管理资产规模 - 截至2023年9月30日，顾问及其附属公司在Blue Owl信贷平台管理的资产规模达795亿美元[459] 投资本金情况 - 自2016年4月顾问及其附属公司开展投资活动至2023年9月30日，已发起的投资本金总额达825亿美元，其中788亿美元的投资本金被公司或顾问及其附属公司所管理的公司或基金持有[467] 中等市场公司定义 - 公司定义的中等市场公司为息税折旧摊销前利润（EBITDA）在1000万美元至2.5亿美元之间和/或投资时年收入在5000万美元至25亿美元之间的公司[468] 投资组合公司平均债务投资规模 - 截至2023年9月30日，公司对每家投资组合公司的平均债务投资规模约为6360万美元[471] 投资组合公司债务投资组合特征 - 截至2023年9月30日，除对Blue Owl Capital Corporation Senior Loan Fund LLC的投资及某些不符合典型借款方特征的投资外，投资组合公司占公司债务投资组合公允价值的82%，加权平均年收入为8.76亿美元，加权平均年EBITDA为1.96亿美元，平均利息覆盖率为1.8倍，平均净贷款价值比为44%[471] 投资限制要求 - 公司需将至少70%的资产投资于《1940年投资公司法》定义的“合格资产”[466] - 公司需在每个纳税年度分配（或被视为分配）至少90%的投资公司应税收入和免税利息[466] - 公司一般不打算将超过20%的总资产投资于主要业务地点在美国境外的公司[469] 债务投资利率及期限 - 截至2023年9月30日，按公允价值计算，公司97.7%的债务投资按浮动利率计息[476] - 公司债务投资期限通常为3至10年，利息一般按月或按季支付[476] 投资组合公司数量及公允价值 - 截至2023年9月30日，公司投资187家投资组合公司，总公允价值达129亿美元[495] 投资组合类型占比 - 截至2023年9月30日，公司投资组合按公允价值计算，68.9%为第一留置权优先担保债务投资，13.8%为第二留置权优先担保债务投资，2.1%为无担保债务投资，3.1%为优先股投资，9.2%为普通股投资，2.9%为合资企业[493] 投资组合收益率及利差 - 截至2023年9月30日，公司投资组合按公允价值和摊余成本计算的加权平均总收益率分别为11.8%和11.9%，应计债务和创收证券按公允价值和摊余成本计算的加权平均收益率分别为12.3%和12.4%，债务投资加权平均利差为6.8%[494] 公司净杠杆率 - 截至2023年9月30日，公司净杠杆率为1.13倍债务与权益比，处于目标范围内[495] 美国中间市场公司情况 - 美国约有20万家中间市场公司，共雇佣约4800万名员工，占私营部门国内生产总值的三分之一[487] 公司高级证券资产覆盖率及目标杠杆率 - 自2020年6月9日起，公司高级证券的资产覆盖率要求从200%降至150%，当前目标杠杆率为0.90 - 1.25倍[484] 私募股权公司未投资资本 - 私募股权公司未投资资本估计在2023年6月30日达2.6万亿美元，将推动交易活动[489] 公司费用预计情况 - 公司预计一般和行政费用在资产增长期间金额会增加，但占总资产的百分比会下降[483] 公司投资方向 - 公司投资高级担保或无担保贷款、次级贷款或夹层贷款等，认为高级担保贷款机会大[492] - 公司继续投资专业融资投资组合公司，或增加股息收入[499] 季度投资相关金额对比 - 2023年第三季度新投资承诺总额为500,184千美元，2022年同期为427,436千美元[500] - 2023年第三季度投资资金本金总额为386,645千美元，2022年同期为303,757千美元[500] - 2023年第三季度投资出售或偿还本金总额为389,686千美元，2022年同期为229,261千美元[500] 投资摊余成本及公允价值对比 - 截至2023年9月30日，投资摊余成本为12,822,871千美元，公允价值为12,896,158千美元；截至2022年12月31日，摊余成本为13,046,132千美元，公允价值为13,010,345千美元[503] 行业投资公允价值占比变化 - 截至2023年9月30日，互联网软件和服务行业投资公允价值占比12.7%，2022年12月31日为13.3%[506] 地区投资公允价值占比变化 - 截至2023年9月30日，美国南部地区投资公允价值占比34.6%，2022年12月31日为34.4%[508] 收益率及利率对比 - 截至2023年9月30日，投资组合加权平均总收益率为11.8%，2022年12月31日为11.0%[509] - 截至2023年9月30日，债务和创收证券加权平均总收益率为12.3%，2022年12月31日为11.5%[509] - 截至2023年9月30日，债务证券加权平均利率为12.1%，2022年12月31日为11.0%[509] 投资组合非应计状态及损益比率 - 截至2023年9月30日，公司仅三家投资组合公司处于非应计状态，年损益比率低于0.15%[513] 投资组合评级及占比对比 - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，投资组合公允价值分别为12896158000美元和13010345000美元，评级1的占比分别为10.3%和12.6%，评级2的占比分别为78.5%和76.5%等[514] 执行和非应计债务投资摊余成本及占比对比 - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，执行和非应计债务投资摊余成本分别为11068385000美元和11593484000美元，执行的占比分别为98.9%和98.1%，非应计的占比分别为1.1%和1.9%[514] 公司特定投资承诺情况 - 公司于2019年9月24日向Wingspire承诺投资5000万美元，后增加至4.5亿美元[515] - 公司于2022年7月1日向Amergin AssetCo进行9000万美元的股权承诺，2023年7月28日增加至1.1亿美元，其中7440万美元为股权，3560万美元为债务[516] - 公司于2022年7月18日向Fifth Season投资1590万美元，2023年前9个月分别增加1230万美元和3330万美元[517] - 公司于2022年12月14日向LSI Financing投资620万美元，2023年前9个月增加1500万美元[518] OBDC SLF资本承诺及所有权变化 - 截至2021年6月30日，OBDC SLF资本承诺增至3.715亿美元，公司经济所有权从50%增至87.5%；2022年7月26日，资本承诺增至5.715亿美元[519] OBDC SLF高级有担保债务情况对比 - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，OBDC SLF高级有担保债务公允价值分别为10.827亿美元和9.974亿美元[521] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，OBDC SLF高级有担保债务投资分别为1120374000美元和1045865000美元，加权平均利差分别为4.23%和4.05%，投资组合公司数量分别为62家和56家[521] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，OBDC SLF对单一借款人最大已投资金额分别为39956000美元和40272000美元[521] 部分公司首笔留置权优先担保贷款情况（2023年9月30日） - Applied Composites Holdings, LLC首笔留置权优先担保贷款面值34,122，摊销成本34,022，公允价值26,563，占成员权益6.3%，利率6.00%（0.75% S + PIK），到期日01/2025[524] - Bleriot US Bidco Inc.首笔留置权优先担保贷款面值25,176，摊销成本24,981，公允价值25,176，占成员权益6.0%，利率4.00%，到期日10/2028[524] - Dynasty Acquisition Co., Inc.首笔留置权优先担保贷款面值19,950，摊销成本19,754，公允价值19,893，占成员权益4.7%，利率4.00%，到期日08/2028[524] - Holley Inc.首笔留置权优先担保贷款面值22,613，摊销成本22,488，公允价值21,794，占成员权益5.2%，利率3.75%，到期日11/2028[524] - CoreLogic Inc.首笔留置权优先担保贷款面值7,289，摊销成本6,854，公允价值6,721，占成员权益1.6%，利率3.50%，到期日06/2028[524] - Capstone Acquisition Holdings, Inc.首笔留置权优先担保贷款面值14,259，摊销成本14,163，公允价值14,224，占成员权益3.4%，利率4.75%，到期日11/2027[524] - Aruba Investments Holdings LLC首笔留置权优先担保贷款面值17,739，摊销成本17,380，公允价值17,363，占成员权益4.1%，利率4.00%，到期日11/2027[524] - Olaplex, Inc.首笔留置权优先担保贷款面值24,999，摊销成本24,171，公允价值20,844，占成员权益4.9%，利率3.50%，到期日02/2029[524] - BW Holding, Inc.首笔留置权优先担保贷款面值20,987，摊销成本19,985，公允价值18,792，占成员权益4.4%，利率4.00%，到期日12/2028[524] - Five Star Lower Holding LLC首笔留置权优先担保贷款面值25,626，摊销成本25,318，公允价值24,601，占成员权益5.8%，利率4.25%，到期日05/2029[524] 部分公司第一留置权优先担保贷款情况（另一组） - BCPE Empire Holdings, Inc.投资的第一留置权优先担保贷款票面利率4.75%，到期日2028年12月，面值24,688千美元，摊余成本23,798千美元，公允价值24,663千美元，占成员权益比例5.8%[526] - Dealer Tire Financial, LLC投资的第一留置权优先担保贷款票面利率4.50%，到期日2027年12月，面值30,725千美元，摊余成本30,112千美元，公允价值30,744千美元，占成员权益比例7.3%[526] - SRS Distribution, Inc.投资的第一留置权优先担保贷款票面利率3.50%，到期日2028年6月，面值9,800千美元，摊余成本9,748千美元，公允价值9,690千美元，占成员权益比例2.3%[526] - Spring Education Group, Inc.投资的第一留置权优先担保贷款票面利率4.50%，到期日2030年9月，面值20,000千美元，摊余成本19,750千美元，公允价值19,750千美元，占成员权益比例4.7%[526] - Sophia, L.P.投资的第一留置权优先担保贷款票面利率4.25%，到期日2027年10月，面值19,750千美元，摊余成本19,597千美元，公允价值19,701千美元，占成员权益比例4.7%[526] - Saphilux S.a.r.L投资的第一留置权优先担保贷款票面利率4.75%，到期日2028年7月，面值15,000千美元，摊余成本14,782千美元，公允价值14,775千美元，占成员权益比例3.5%[526] - Balrog Acquisition, Inc.投资的第一留置权优先担保贷款票面利率4.00%，到期日2028年9月，面值24,563千美元，摊余成本24,370千美元，公允价值24,255千美元，占成员权益比例5.7%[526] - Dessert Holdings投资的第一留置权优先担保贷款票面利率4.00%，到期日2028年6月，面值25,523千美元，摊余成本25,385千美元，公允价值22,715千美元，占成员权益比例5.4%[526] - Naked Juice LLC投资的第一留置权优先担保贷款票面利率3.25%，到期日2029年1月，面值1,975千美元，摊余成本1,972千美元，公允价值1,872千美元，占成员权益比例0.3%[526] - Sovos Brands Intermediate, Inc.投资的第一留置权优先担保贷款票面利率3.50%，到期日2028年6月，面值20,724千美元，摊余成本20,687千美元，公允价值20,701千美元，占成员权益比例4.9%[526] 2022年12月31日公司债务投资及部分公司贷款情况 - 截至2022年12月31日，公司总债务投资和总投资的面值均为1120374千美元，摊余成本均为1103369千美元，公允价值均为1082711千美元，占成员权益的比例均为256.2%[528] - CHA Holding, Inc.的第一留置权优先担保贷款面值为39956千美元，摊余成本为39848千美元，公允价值为39756千美元，占成员权益的9.4%，利率为4.50%，到期日为2025年4月[528] - Ac

财务数据和关键指标变化 - 净投资收益(NII)增长至每股0.48美元,创历史新高,较上季度的0.45美元有所增加 [12] - 净资产价值(NAV)每股增加至15.26美元,较上季度的15.15美元有所上升 [31] - 总股息为每股0.40美元,包括0.33美元的常规股息和0.07美元的补充股息,较去年同期的0.31美元有30%的增长 [13] - 年化投资收益率(ROE)达12.6%,较上季度上升50个基点,预计全年将超过12% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司投资组合总额为129亿美元,较上季度有所增加 [31] - 新增投资承诺为1.83亿美元,收到5.66亿美元的偿还和出售 [32] - 公司的Wingspire业务持续表现良好,季度股息为8百万美元 [111][112][113] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司看到市场交易活跃度有所上升,包括私募股权收购、再融资等 [40][41][42] - 公司最近签署了两笔3亿美元以上的新融资交易,体现了良好的市场环境 [43][44] - 尽管公司面临一定的息差压力,但仍能获得12%以上的全包收益率 [45][46] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续专注于高质量的中上游市场、私募股权支持的公司,这使其在经济环境变化中保持稳定 [26][27][28][29] - 公司通过灵活的资产负债表和多元化的融资结构来支持业务发展 [37] - 公司认为直接贷款行业相比公开市场具有多方面优势,包括更深入的尽职调查、与管理层的持续接触等 [26][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司的业绩和信用质量保持乐观,认为大部分借款人能够承受更高的利率环境 [17][18][19][20][21][22] - 管理层预计利息覆盖率将在2024年上半年触底,届时大多数借款人仍将维持充足的缓冲 [19][20] - 管理层认为公司有能力应对少数受利率上升影响较大的借款人,并将密切关注整个投资组合 [21][22] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Casey Alexander 提问** 公司是否会继续保持之前的股票回购计划节奏,还是会更加灵活和机会性? [53][54] **Craig Packer 回答** 公司之前的股票回购计划已经完成,未来的回购将更加灵活和机会性 [53][54] 问题2 **Robert Dodd 提问** 公司目前有多少借款人的利息覆盖率低于1倍,占整个投资组合的比重是多少? [67][68][69][70] **Craig Packer 回答** 目前有7家借款人利息覆盖率低于1倍,占整个投资组合的比重约为5%左右。公司会密切关注这些受压力较大的借款人,并与他们保持密切沟通 [67][68][69][70] 问题3 **Bryce Rowe 提问** 公司季度偿还额是否更多出于主动性,还是更多源于借款人的主动性? [137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][150] **Craig Packer 回答** 公司与借款人和私募股权公司保持密切沟通,了解他们的需求和计划。偿还额的决定更多源于借款人的主动性,公司会根据具体情况与他们进行灵活的谈判和合作 [137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][150]

• New investment commitments and fundings totaled $183 million and $170 million respectively, for the quarter. The commitments were distributed across 13 investments in 11 portfolio companies, 5 of which were new portfolio companies • Received full paydowns for 5 portfolio companies and partial paydowns across 12 portfolio companies (Dollar amounts in millions) NYSE: OBDC 9 $603 $427 $341 $304 New Investment Fundings Borrower Diversification Industry Diversification Average Stated Interest Rate on Debt Outs ...

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 ______________________________________________ FORM 10-Q ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal quarter ended June 30, 2023 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 Commission File Number 814-01190 ______________________________________________ BLUE OWL CAPITAL CORPORATION (Exact name of Registrant as specified in its C ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净投资收入（NII）为每股0.45美元，较上一季度增加0.04美元，较去年同期增加0.14美元，创公司季度NII新纪录 [36] - 第一季度实现12.1%的净资产收益率（ROE），基于当前利率和信贷表现展望，预计全年ROE将超过12% [37] - 第一季度董事会批准每股0.06美元的补充股息，较上一季度增加0.02美元，加上此前宣布的每股0.33美元的常规股息，本季度总股息为0.39美元，按当前股价计算，年化股息收益率超过12% [37][63] - 第一季度末，净杠杆率为1.21倍，与上一季度末基本持平，处于目标范围内；流动性为17亿美元，远超约9.4亿美元的未出资承诺 [42] - 第一季度末，每股净资产值（NAV）增至15.15美元，较第四季度增加0.16美元或1%，主要因股息超额收益0.08美元和投资组合中约0.08美元的已实现和未实现净收益推动 [26] - 债务头寸平均估值从上个季度的97%升至本季度的97.6%，主要因本季度某些债务投资估值改善，剔除这些因素后，其余债务投资组合估值平均变化约15个基点 [26] - 加权平均债务成本维持在5.2%的低位，且近期无到期债务 [69] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度末，总投资组合投资为132亿美元，未偿还债务为74亿美元，总净资产为59亿美元 [67] - 第一季度投资组合的资金投入活动仍较为温和，约为9400万美元，反映出还款活动持续低迷 [67] - 非应计资产占投资组合公允价值的比例仅为0.3%，截至季度末仅有2个项目处于非应计状态 [64] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司认为当前市场环境对直接贷款业务极具吸引力，公开市场对新发行不利，直接贷款机构几乎为所有进入市场的交易提供融资，这些机会具有吸引力，因为借款方质量高，利差、文件条款和杠杆水平更优 [70] - 综合贷款抵押债券（CLO）市场运行正常，虽不是最强劲的市场，但仍开放，只是成本略高，近几个月，高级担保贷款（BSL）市场出现反弹，整体市场状况有所改善 [55] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续评估股息政策，以确保在分享收益和保护股息稳定性之间取得最佳平衡 [42] - 公司计划通过公司股票回购计划和Blue Owl员工投资工具的联合购买力，实现此前宣布的7500万美元回购目标，截至5月10日，已额外购买2200万美元的ORCC股票，使总购买量达到7400万美元，平均价格为12.22美元，其中公司回购4900万美元 [30] - 公司认为未来几年市场环境将有利于像自身这样的大型平台，规模在募资、交易流、融资渠道以及人才招聘和保留方面愈发重要，预计将受益于这种市场动态 [44] - 公司专注于抗衰退行业、具有年金式现金流的企业以及有大量私募股权支持的企业，主要投资领域为软件、保险、医疗保健、食品和饮料，不会因某些行业价格便宜或能获得高于平均水平的回报而偏离这一投资策略 [16] - 公司认为当前是自上市以来新投资的最佳环境，利差维持在高位，基础利率高，还能获得有吸引力的原始发行折扣（OID）和高于往常的提前还款溢价，第一留置权单一贷款债务收益率可达12% - 13%，而一年前为7% - 7.5% [93] - 公司认为当前竞争环境良好，大型平台凭借资金、资源、关系、智力资本和融资能力，在大型中上市场交易中具有竞争力，非交易领域资金流入减少，为有资金的公司创造了更多购买力，尽管银行开始回归市场，但由于其承诺水平谨慎，直接贷款机构仍有充足机会参与交易 [98][99][100] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计今年下半年经营环境将更具挑战性，预计消费者需求将因高利率环境而发生变化，经济将随之收缩，但公司保持警惕，积极分析投资组合 [38] - 公司认为当前利率环境会在今年内降低投资组合的平均利息覆盖率，预计下半年将降至约1.5倍，这无疑会给部分借款方的流动性带来压力，但公司认为这些挑战是可控的，违约或潜在损失将被投资组合其余部分的持续强劲收益所抵消 [65][66] - 公司认为其投资组合不仅能在当前环境中表现良好，还将跑赢市场，因为公司在信贷选择上极为严格，且通过多元化融资来源强化了资产负债表，锁定了低成本债务，近期无重大到期债务 [72] 其他重要信息 - 公司将于5月24日举办首次投资者日活动，届时将详细讨论ORCC及其他业务发展公司（BDC），突出直接贷款平台的差异化优势，活动安排了一整天，包括与投资团队高级成员的会议，讨论业务发起、承销和投资组合管理方法，以深入了解公司的严谨策略和卓越业绩记录 [71] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新资金或新承诺与还款或出售的趋势关系如何 - 公司目标杠杆率为0.9 - 1.25倍，目前处于较高水平，希望保持在此区间，会尽量使新投资与还款相匹配，虽无法做到完全精确，但在一个季度内基本能较好匹配，若还款显著增加，可能会有一定滞后，但目前距离这种情况还很远，在还款适度增加的环境下，会逐步增加新交易，每周都会在平台上进行新投资，有机会向ORCC投入更多资金，会根据情况调整投资规模以保持杠杆率相对稳定 [6][7][8] 问题2: 贷款方友好环境是否为公司带来新的投资行业机会 - 公司一直专注于抗衰退行业、具有年金式现金流的企业以及有大量私募股权支持的企业，主要投资领域为软件、保险、医疗保健、食品和饮料，不会因某些行业价格便宜或能获得高于平均水平的回报而偏离这一投资策略，偶尔会对不符合整体行业特征但具有独特特点的企业进行投资，但不会改变投资的风险偏好，这些投资领域与合作的私募股权公司的活跃领域相匹配，其他一些行业除了周期性较强外，贷款价值比往往较高，不是公司偏好的投资领域，目前没有新的投资行业机会 [16][17][18] 问题3: 投资组合收益率未来的走势如何 - 未来一个季度左右，较高利率仍会带来一定收益，第一季度基础利率约为4.5%，目前已升至5%，后续仍有一定的滞后效应收益，根据远期利率曲线，预计到今年年底利率将下降，到明年年底利率将进一步下降，但即使利率下降，由于当前利率仍远高于一年前且利差扩大，ORCC仍将有出色的收益，预计今明两年收益强劲 [21][22] 问题4: 为何将Walker Edison重组后仍保留在非应计状态 - Walker Edison是一家生产组装式家居用品的企业，在疫情期间受益于居家需求，但疫情后情况逆转，还存在供应链问题，尽管公司对其债务进行了重组并承担了重大损失，但该企业仍面临挑战，鉴于其当前面临的困难，认为目前将其保留在非应计状态是谨慎的做法，预计其恢复需要更长时间，将按季度评估其表现 [76] 问题5: Wingspire是否会有更好的表现以及是否会加速对其的资本投入 - 公司对Wingspire的表现非常满意，该业务是公司与经验丰富的管理团队有机建立的，经过几年发展已步入正轨，为ORCC带来了有吸引力的股息和ROE，鉴于当前市场环境，Wingspire已看到良好的市场条件，公司预计将继续为其提供额外资本，以抓住投资机会 [78] 问题6: CLO市场在银行业危机前后是否有资金供应的回调或放缓 - CLO市场运行正常，虽不是最强劲的市场，但仍开放，只是成本略高，近几个月，BSL市场出现反弹，整体市场状况有所改善 [55] 问题7: 投资组合中是否有表现突出或表现不佳的行业 - 保险经纪行业表现良好，该行业对经济周期不太敏感，部分在疫情期间受到负面影响的公司正在复苏，但没有明显的积极主题，在消费领域，一些在疫情期间受益的企业目前需求放缓，同时面临成本压力，导致部分业务表现不佳，如Walker Edison；在医疗保健领域，一小部分业务面临劳动力成本压力，如劳动力成本上升或难以招聘到劳动力，导致加班增加或产能利用率下降 [58][81] 问题8: 如何评价当前的投资环境以及近期银行业动荡是否为公司创造了更有吸引力的投资机会 - 当前是直接贷款业务的良好投资环境，交易质量高，借款方规模大且在行业中处于领先地位，文件条款好，公司管理的资金充足，会尽可能多地参与投资，交易流的驱动因素包括从公开市场转向私募市场以及现有投资组合公司的追加投资，整体而言，市场是贷款方市场，大型交易的资金不足，贷款方的参与规模下降，安排融资需要更多努力，但交易流相对较少，是一个需要平衡的因素，同时，银团市场正在逐步恢复，但仍较弱，预计银行将开始承诺参与交易 [83][87] 问题9: 投资组合公司的杠杆率情况如何 - 投资组合公司的杠杆率约为中6倍左右 [84] 问题10: 如何评价当前的竞争环境，与过去半年或一年相比有何变化 - 当前竞争环境良好，公司认为自己属于少数有能力参与大型中上市场交易的大型平台之一，边际贷款方有能力对交易进行定价，过去一年左右竞争环境一直不错，虽有小的波动，但非交易领域资金流入减少，为有资金的公司创造了更多购买力，尽管银行开始回归市场，但由于其承诺水平谨慎，直接贷款机构仍有充足机会参与交易 [98][99][100] 问题11: 投资组合中的修订活动是否有异常情况 - 修订活动没有异常，数量和性质均未增加，本季度有2 - 3次修订，与以往平均水平相当，是与借款方具体情况相关的常规讨论，从修订角度看，市场环境仍然平稳 [100]

March 31, 2023 | --- | --- | |------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

管理资产规模 - 截至2023年3月31日，顾问及其附属公司在Blue Owl的Owl Rock部门管理的资产规模达716亿美元[448] 投资本金情况 - 自2016年4月顾问及其附属公司开展投资活动至2023年3月31日，已发起745亿美元的投资本金，其中710亿美元的投资本金被公司或顾问及其附属公司所管理的公司或基金持有[455] 投资公司定义及策略 - 公司定义的“中端市场公司”指息税折旧摊销前利润（EBITDA）在1000万美元至2.5亿美元之间和/或投资时年收入在5000万美元至25亿美元之间的公司，且通常寻求投资贷款价值比在50%或以下的公司[456] - 公司一般不打算将超过20%的总资产投资于主要业务地点在美国境外的公司[457] 投资组合公司数据 - 截至2023年3月31日，公司对每家投资组合公司的平均债务投资规模约为6.62亿美元[460] - 截至2023年3月31日，除对ORCC SLF的投资和某些不符合典型借款人特征的投资外，投资组合公司占公司总债务投资组合公允价值的81%，加权平均年收入为8.17亿美元，加权平均年EBITDA为1.76亿美元，平均利息覆盖率为2.2倍[460] 债务投资特征 - 截至2023年3月31日，按公允价值计算，公司98.2%的债务投资按浮动利率计息[466] - 公司债务投资期限通常为3至10年，利息一般按月或按季支付[466] 资产投资要求 - 公司需将至少70%的资产投资于《1940年投资公司法》定义的“合格资产”，并在每个纳税年度分配至少90%的投资公司应税收入和免税利息[458] 投资利率挂钩情况 - 公司多数新投资与SOFR挂钩，但有重大合同与USD - LIBOR挂钩[462] 资产覆盖率与杠杆率 - 公司资产覆盖率要求从200%降至150%，当前目标杠杆率为0.90x - 1.25x[474] 市场相关数据 - 美国约有20万家中间市场公司，约有4800万员工，占私营部门GDP的三分之一[478] - 截至2022年12月31日，私募股权公司基金未投资资本估计为2.5万亿美元[478] 投资组合结构 - 截至2023年3月31日，公司投资组合中70.5%为第一留置权高级有担保债务投资[483] 投资组合收益率与规模 - 截至2023年3月31日，公司投资组合按公允价值和摊余成本计算的加权平均总收益率分别为11.5%和11.6%[484] - 截至2023年3月31日，公司投资于187家投资组合公司，总公允价值为132亿美元[484] 净杠杆率 - 截至2023年3月31日，公司净杠杆率为1.21x债务与权益比[484] 浮动利率债务投资基准利率 - 截至2023年3月31日，浮动利率债务投资平均基准利率约为4.5%[488] 投资业务趋势 - 公司预计利率环境稳定后还款将增加，当前放款速度放缓但专注抗衰退行业[485] - 公司继续投资专业融资投资组合公司，预计利率上升将增加净投资收入[487] 季度投资数据对比 - 2023年第一季度新投资承诺总额为175,114千美元，2022年同期为530,439千美元[489] - 2023年第一季度投资资金本金总额为94,281千美元，2022年同期为347,884千美元[489] - 2023年第一季度投资出售或偿还本金总额为 -76,089千美元，2022年同期为 -374,837千美元[489] 投资成本与公允价值变化 - 截至2023年3月31日，投资的摊余成本为13,107,166千美元，公允价值为13,157,251千美元；截至2022年12月31日，摊余成本为13,046,132千美元，公允价值为13,010,345千美元[492] 联合贷款比例变化 - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，第一留置权高级有担保债务投资中分别有67%和69%被视为联合贷款[493] 不同时间收益率对比 - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，投资组合的加权平均总收益率分别为11.5%和11.0%[498] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，债务和创收证券的加权平均总收益率分别为12.0%和11.5%[498] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，债务证券的加权平均利率分别为11.5%和11.0%[498] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，所有浮动利率投资的加权平均利差均为6.7%[498] 投资损益情况 - 自成立以来，公司仅有六项投资被列为非应计项目，年损益比率低于0.15%[502] 投资组合公允价值与摊余成本变化 - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司投资组合公允价值分别为131.57251亿美元和130.10345亿美元[503] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司履约和非应计债务投资摊余成本分别为115.26962亿美元和115.93484亿美元[503] 特定公司投资变化 - 公司对Wingspire的承诺投资额从2019年9月24日的5000万美元增加至2023年2月28日的4.5亿美元[504] - 公司于2022年7月1日对Amergin AssetCo进行9000万美元的股权承诺[505] - 公司对Fifth Season的投资从2022年7月18日的1590万美元增加至2023年2月9日的10180万美元[506] - 公司对LSI Financing的投资从2022年12月14日的620万美元增加至2023年3月16日的2120万美元[507] ORCC SLF相关数据 - 截至2021年6月30日，ORCC SLF资本承诺增至3.715亿美元，公司经济所有权从50%增至87.5%[508] - 2022年7月26日，ORCC SLF成员将资本承诺增至5.715亿美元[508] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，ORCC SLF高级有担保债务投资公允价值分别为11亿美元和9.974亿美元[510] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，ORCC SLF高级有担保债务投资加权平均利差分别为4.07%和4.05%[510] ORCC高级贷款基金投资组合数据 - 截至2023年3月31日，ORCC高级贷款基金投资组合数据以千美元为单位且未经审计[514] - 航空航天和国防领域Applied Composites Holdings, LLC首笔优先担保贷款面值34,021（千美元），摊销成本33,884（千美元），公允价值33,229（千美元），占成员权益9.1%[513] - 汽车领域Holley, Inc.首笔优先担保贷款面值23,128（千美元），摊销成本22,991（千美元），公允价值18,932（千美元），占成员权益5.2%[513] - 建筑和房地产领域CoreLogic Inc.首笔优先担保贷款面值12,326（千美元），摊销成本11,545（千美元），公允价值10,482（千美元），占成员权益2.9%[513] - 商业服务领域Capstone Acquisition Holdings, Inc.首笔优先担保贷款面值14,333（千美元），摊销成本14,226（千美元），公允价值14,297（千美元），占成员权益3.8%[513] - 化工领域Aruba Investments Holdings LLC首笔优先担保贷款面值17,789（千美元），摊销成本17,434（千美元），公允价值17,353（千美元），占成员权益4.7%[513] - 消费品领域Olaplex, Inc.首笔优先担保贷款面值25,126（千美元），摊销成本24,237（千美元），公允价值22,342（千美元），占成员权益6.1%[513] - 容器和包装领域BW Holding, Inc.首笔优先担保贷款面值12,166（千美元），摊销成本11,948（千美元），公允价值11,557（千美元），占成员权益3.2%[513] - 航空航天和国防领域债务投资面值总计100,925（千美元），摊销成本100,611（千美元），公允价值99,096（千美元），占成员权益27.1%[513] - 容器和包装领域投资面值总计69,540（千美元），摊销成本68,921（千美元），公允价值67,662（千美元），占成员权益18.5%[513] - 截至2023年3月31日，ORCC高级贷款基金总债务投资和总投资的面值为1100990千美元，摊销成本为1086628千美元，公允价值为1059299千美元，占成员权益的289.7%[517] - 互联网软件和服务板块投资面值为86621千美元，摊销成本为85100千美元，公允价值为83340千美元，占成员权益的22.9%[517] - 制造业板块投资面值为74094千美元，摊销成本为73696千美元，公允价值为73304千美元，占成员权益的20.0%[517] - 医疗保健提供商和服务板块投资面值为76905千美元，摊销成本为75752千美元，公允价值为73453千美元，占成员权益的20.1%[515] - 食品和饮料板块投资面值为73050千美元，摊销成本为72646千美元，公允价值为69985千美元，占成员权益的19.1%[515] - 教育板块投资面值为70493千美元，摊销成本为68875千美元，公允价值为69501千美元，占成员权益的19.0%[515] - 基础设施和环境服务板块中，CHA Holding, Inc.投资面值为40167千美元，摊销成本为40026千美元，公允价值为39565千美元，占成员权益的10.8%[517] - 保险板块投资面值为46984千美元，摊销成本为45551千美元，公允价值为45288千美元，占成员权益的12.4%[517] - 医疗保健技术板块投资面值为47446千美元，摊销成本为46650千美元，公允价值为45645千美元，占成员权益的12.5%[515] - 专业服务板块投资面值为58056千美元，摊销成本为57821千美元，公允价值为55759千美元，占成员权益的15.3%[517] - 截至2022年12月31日，ConnectWise, LLC贷款面值16,830千美元，摊销成本16,759千美元，公允价值15,951千美元，占成员权益4.8%[524] - 截至2022年12月31日，Distribution板块总面值70,670千美元，摊销成本68,951千美元，公允价值69,062千美元，占成员权益20.9%[524] - 截至2023年3月31日，Applied Composites Holdings, LLC首笔优先有担保贷款面值34,111千美元，摊销成本33,956千美元，公允价值33,305千美元，占成员权益10.1%[520] - 截至2023年3月31日，Aerospace and defense板块总面值101,179千美元，摊销成本100,835千美元，公允价值98,095千美元，占成员权益29.6%[520] - 截至2023年3月31日，Automotive板块总面值36,014千美元，摊销成本35,732千美元，公允价值31,510千美元，占成员权益9.5%[520] - 截至2023年3月31日，Buildings and Real estate板块总面值44,365千美元，摊销成本43,443千美元，公允价值41,163千美元，占成员权益12.6%[520] - 截至2023年3月31日，Business Services板块中Capstone Acquisition Holdings, Inc.延迟提取定期贷款面值334千美元，摊销成本331千美元，公允价值333千美元，占成员权益0.1%[520] - 医疗设备和服务领域，Cadence, Inc.的一笔贷款本金/单位为28640000美元，摊销成本为28277000美元，公允价值为27793000美元，占成员权益的8.4%[526] - 医疗服务提供商和服务领域，Confluent Health, LLC的一笔贷款本金/单位为20419000美元，摊销成本为20331000美元，公允价值为20011000美元，占成员权益的6.1%[526] - 医疗技术领域，Athenahealth, Inc.的一笔贷款本金/单位为17741000美元，摊销成本为17665000美元，公允价值为15974000美元，占成员权益的4.8%[526] - 基础设施和环境服务领域，CHA Holding, Inc.的贷款本金/单位为40272000美元，摊销成本为40115000美元，公允价值为39466000美元，占成员权益的11.9%[526] - 保险领域，Acrisure, LLC的贷款本金/单位为10000000美元，摊销成本为9513000美元，公允价值为9900000美元，占成员权益的3.0%[526] - 互联网软件和服务领域，Barracuda Networks, Inc.的贷款本金/单位为25000000美元，摊销成本为24282000美元，公允价值为24063000美元，占成员权益的7.3%[526] - 制造业，Engineered Machinery Holdings (dba Duravant)的贷款本金/单位为34649000

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净投资收入（NII）为每股0.41美元，全年NII较去年第四季度增长18%，下半年增长超30% [4][111] - 第四季度NII ROE为11%，高于去年的9.3%；2022年全年ROE为9.5%，较2021年提升100个基点，预计未来运行ROE达11%或更高 [5][112] - 每股净资产（NAV）本季度增至14.99美元，较第三季度增加0.14美元 [6] - 非应计率维持在较低水平，占投资组合公允价值的1.3%，本季度新增一个非应计项目 [6] - 2022年投资组合平均资产收益率提高超300个基点至11%，加权平均债务总成本为5.2%，且近期无到期债务 [11][12] - 第四季度利息覆盖率降至2.3倍，上一季度为2.5倍 [131] - 2022年投资收入创纪录，较上一年增长18%，由更高的基准利率和投资组合平均利差推动 [134] - 截至第四季度末，净杠杆率为1.19倍，与第三季度末基本持平，流动性为18亿美元，远超约10亿美元的未承诺资金 [135] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度有意义的战略股权投资价值增加，推动了NAV增长；本季度资金活动约2亿美元，新投资与还款活动相匹配 [21] - 第四季度，担保贷款基本持平，第一留置权略有下降，第二留置权略有上升（不到50个基点）；Wingspire业务增长约2500万美元，推动NAV小幅上升 [161][162] 各个市场数据和关键指标变化 - 并购活动仍较温和，去年下降约40%，但直接贷款市场份额达到历史最高 [96] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注构建高度多元化投资组合，主要为第一留置权投资，低贷款价值比，集中在非周期性行业，认为在经济放缓时是高防御性策略 [20] - 持续努力增加投资组合利差，维持大部分投资为第一留置权投资；利用市场环境对投资进行重新承保和提高利差 [11][47] - 进行战略投资，如Wingspire和高级贷款基金，预计这些多元化贷款组合能产生超10%的ROE，为投资组合提供差异化回报 [120] - 计划在5月举办首次投资者日，分享更多公司能在不断变化的市场环境中提供有吸引力回报的细节 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2023年NII和补充股息将持续增长，受益于更高的基准利率，上半年收益增长将更明显 [5][23] - 预计经济将面临新挑战，可能出现衰退，但公司投资组合已做好应对准备，借款人表现出韧性，预计违约和潜在损失可控，将被收益增长抵消 [130][116] - 目前未看到投资组合压力早期指标上升，大部分投资组合公司表现符合预期，仅不到5%的投资组合可能在未来一年面临重大挑战 [7][115] - 认为大型赞助商支持的抗衰退行业公司在艰难环境中表现更好，赞助商将采取运营和战略举措应对 [132] - 当利率最终正常化，预计还款活动和还款收入将增加 [137] 其他重要信息 - 第三季度宣布多项资本行动，包括基础股息提高至每股0.33美元，引入补充股息，第四季度补充股息增至每股0.04美元 [15] - 董事会授权1.5亿美元股票回购计划，截至2月17日，公司已回购3500万美元股票，平均价格为每股12.05美元，占净资产价值的81% [16][129] - 2023年第一季度，董事会宣布每股0.33美元的常规股息，将于4月14日前支付；2022年第四季度，宣布每股0.04美元的补充股息，将于3月17日支付 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 投资组合中真正的股权占比是多少 - 最大部分投资是有担保贷款组合投资，类似资产负债表上的资产，有大量赞助商股权支持，能产生稳定股息流，公司从这些投资中获得约90%的收入，纯股权投资很少 [25][50][51] 问题: 4亿美元资产股权的长期投资资本回报率预计是多少 - 预计全年股息将增加，回报率肯定超过10%，有望达到11% - 12% [31] 问题: 推动NII超过40的因素是什么 - 投资组合表现良好，预计第一季度NII将因更高利率和持续良好的信贷表现而上升 [32] 问题: 投资组合在高利率和经济疲软环境下的表现如何 - 公司自成立以来每季度都会审查投资组合，一直有一个约占投资组合10%的观察名单，目前未看到重大问题，各公司有应对计划 [34] 问题: 导致关注部分投资组合的原因是什么 - 主要是公司自身运营问题，如劳动力成本、材料成本或需求疲软，加上更高的债务偿还压力，而非宏观主题 [62] 问题: 监测投资组合压力早期迹象的指标有哪些 - 主要关注违约情况，目前未看到明显压力迹象，大部分修订属于常规修订 [63][64] 问题: 能否提供Fifth Season投资的概述 - Fifth Season是一家人寿保险理赔业务公司，为消费者提供从人寿保险单获取流动性的途径，公司认为这是一个非相关资产类别，能为投资组合带来良好回报，预计未来会继续发展该业务 [40][187] 问题: Fifth Season支付的股息是否为经常性，未来规模是否会扩大 - 第四季度的支付并非股息，而是与一项未完成的收购相关的融资还款，未来会有股息，届时会公布 [160] 问题: 目前利息覆盖率是多少 - 按当前利率滚动计算12个月，利息覆盖率可能在1.5 - 1.7倍之间 [72][163] 问题: 在当前市场环境下，保留未分配应税收入与分配更多UTI以减少消费税的可能性如何 - 目前未分配NII约1300万美元，资本利得约700万美元，数额不大，未产生大量消费税，根据结构化股息政策，预计会继续溢出一些，目前暂无处理计划 [75] 问题: 假设利率不变，ROE为11%，如果利率继续上升是否有上行空间，还有哪些假设因素 - 即使利率保持不变，投资组合表现良好，ROE也可能更高；若利率上升，ROE有进一步上行空间；假设公司保持在目标杠杆范围内，投资级评级是战略重点，预计股权投资将继续带来高回报 [77][78][94] 问题: 赞助交易流量和潜在业务发起的关键驱动因素有哪些 - 并购活动仍较温和，但直接贷款市场份额达到历史最高，公司面临的挑战是还款不足，需还款增加才能利用交易机会 [96][97] 问题: PIK收入增加是否令人担忧，达到什么水平会成为问题 - PIK收入增加并非投资组合压力的指标，低两位数的PIK收入水平是合适的，预计不会再提高 [107] 问题: 如何看待Applied Cleveland非应计但估值变化不大的情况 - 估值反映了公司有信心获得高回收率，甚至接近面值；该公司因新冠疫情需求下降，虽本季度利息支付正常，但因即将到期且难以再融资而被列为非应计 [141][142][170] 问题: 高级贷款基金是否有增长空间 - 目前高级贷款基金投资占投资组合约6%，未来有望增至10%以上，公司会继续增加投资 [172] 问题: Wingspire本季度投资增加但股息下降的原因是什么 - 单季度股息波动属正常情况，本季度进行了Liberty收购，不应过度解读单季度股息下降 [174][175]

各业务线管理资产规模 - 截至2022年12月31日，Blue Owl的Owl Rock部门管理资产规模达686亿美元[24] - 截至2022年12月31日，多元化贷款策略管理资产规模为396亿美元[24] - 截至2022年12月31日，科技贷款策略管理资产规模为160亿美元[25] - 截至2022年12月31日，第一留置权贷款策略管理资产规模为33亿美元[25] - 截至2022年12月31日，机会主义贷款策略管理资产规模为23亿美元[25] - 截至2022年12月31日，CLO策略管理资产规模为74亿美元[25] 私募股权市场情况 - 截至2022年12月31日，私募股权公司基金未投资资本估计达2.5万亿美元[34] 美国中端市场情况 - 约有20万家美国中端市场公司，总计约有4800万员工[35] - 美国中端市场占私营部门国内生产总值的三分之一[35] 投资环境与机会 - 公司认为中端市场贷款环境为其提供了实现投资目标的机会[30] - 中间市场债务资本供需失衡创造有吸引力的定价动态，直接协商性质的融资通常为贷方提供更有利的条款[36] - 高级担保贷款因浮动利率结构和强大的防御特性，投资机会显著[38] 投资团队情况 - 投资委员会成员平均拥有超25年的企业各层级资本结构的私人借贷和投资经验[39] - 投资团队包含超100名投资专业人士[41] 投资机会获取情况 - 自2016年4月成立至2022年12月31日，顾问及其附属公司已审查超7800个机会，并从超650家私募股权赞助商和风险投资公司获取潜在投资机会[44] 投资策略与标准 - 公司寻求在任何单一行业分类中的投资不超过投资组合的20%[57] - 公司目标投资组合公司占投资组合的1 - 2%，单个投资组合公司通常不超过投资组合的5%[57] - 公司采用防御性投资方法，注重长期信贷表现和本金保护[46] - 公司投资选择标准包括投资有正现金流的成熟公司、行业竞争地位强的公司等[49][50] - 公司投资目标是通过寻找风险调整后回报良好的投资机会来产生当期收入和一定程度的资本增值[65] - 公司预计投资组合主要由债务或产生收入的证券组成，较少分配给股权或与股权相关的机会，还可能进行机会性投资[66] - 公司定义的“中端市场公司”通常指息税折旧摊销前利润（EBITDA）在1000万美元至2.5亿美元之间和/或投资时年收入在5000万美元至25亿美元之间的公司[72] - 公司一般打算投资贷款价值比为50%或更低的公司，目标信贷投资期限通常为3至10年[72] - 公司寻求在任何单一行业分类中的投资不超过投资组合的20%，目标投资组合公司占投资组合的1 - 2%，单个投资组合公司一般不超过投资组合的5%[72][74] - 公司也可能将投资组合的30%投资于不符合资格的投资组合公司[74] 投资组合公司投资情况 - 截至2022年12月31日和2021年12月31日，公司分别对184家和143家投资组合公司进行了投资，总公允价值分别为130亿美元和127亿美元[75] 未完成投资承诺资金情况 - 截至2022年12月31日和2021年12月31日，公司未完成投资的未偿承诺资金分别为9.261亿美元和9.638亿美元[77] 投资占比变化情况 - 2022年末与2021年末相比，金融服务投资占比从8.4%降至5.0%，互联网软件和服务从11.3%升至13.3%等[79] - 2022年末与2021年末相比，美国南部投资占比从38.2%降至34.4%，西部从18.6%升至20.6%等[82] ORCC SLF相关情况 - 2017年6月20日ORCC SLF成立，初始成员双方各占50%经济所有权，初始承诺出资各1亿美元，后增至1.25亿美元，2021年6月30日增至3.715亿美元，公司经济所有权升至87.5% [83] - 2022年7月26日，公司对ORCC SLF资本承诺增至5.715亿美元，出资从3.251亿美元增至5亿美元，全国保险公司从4640万美元增至7140万美元，双方经济所有权不变[83] - 截至2022年12月31日和2021年12月31日，ORCC SLF高级有担保债务公允价值投资分别为9.974亿美元和7.903亿美元[85] - 截至2022年12月31日和2021年12月31日，ORCC SLF高级有担保债务投资总额分别为10.45865亿美元和7.9842亿美元，加权平均利差分别为4.05%和4.14% [85] - ORCC SLF 2022年末和2021年末投资组合公司数量分别为56家和38家[85] 公司资产覆盖率与杠杆率情况 - 截至2022年12月31日和2021年12月31日，公司资产覆盖率分别为179%和182%，目标杠杆率为0.90x - 1.25x [88] - 2020年6月9日起，公司高级证券资产覆盖率要求从200%降至150% [88] 公司债务情况 - 截至2022年12月31日，公司债务承诺总额88.41275亿美元，未偿还本金74.43419亿美元，可用金额13.53057亿美元，净账面价值72.81744亿美元[90] - 截至2021年12月31日，公司总债务承诺本金为85.885亿美元，未偿还本金为71.70813亿美元，可用金额为13.6237亿美元，净账面价值为70.79326亿美元[92] 公司税收与股息分配情况 - 公司需在每个应税年度分配至少90%的投资公司应税收入和90%的净免税收入以符合RIC的税收待遇[94] - 若未按要求分配，公司可能需缴纳4%的美国联邦消费税，具体为98%的净普通收入、98.2%的资本利得净收入和100%以前年度未分配的收入或收益[95] - 2022年公司普通股宣布的股息分配中，11月1日宣布的常规股息每股0.33美元，补充股息每股0.03美元，其他几次宣布的股息每股0.31美元[96] - 2021年公司普通股宣布的股息分配均为每股0.31美元[96] - 2020年公司普通股宣布的常规股息每股0.31美元，2019年5月28日宣布的特别股息每股0.08美元[96] - 公司采用股息再投资计划，未选择现金分红的股东，其现金分红将自动再投资于公司普通股[97] 公司股票回购情况 - 2020年11月3日，公司董事会批准了一项最高1亿美元的股票回购计划，2021年11月2日该计划延期12个月，2022年11月2日结束[104] - 截至2021年12月31日，公司根据2020年股票回购计划回购了186,150股普通股，约260万美元[104] - 截至2022年12月31日，公司根据2020年股票回购计划回购了944,076股普通股，约1260万美元[104] - 2021年公司累计回购186,150股普通股，花费约260万美元[106] - 2022年5月公司回购757,926股普通股，花费约1000万美元；截至12月31日，累计回购1,346,326股，花费约1590万美元[106][107][108] - 2022年11月董事会批准2022年回购计划，可回购至多1.5亿美元普通股，除非董事会延长，该计划将在批准之日起18个月后终止[106] 投资咨询协议情况 - 投资咨询协议于2021年5月18日生效，除非提前终止，有效期两年，之后每年需经董事会多数或多数流通投票证券持有人及多数独立董事批准[111] - 公司可提前60天书面通知无 penalty 终止投资咨询协议，决策需由董事会多数或持有多数流通普通股的股东做出；顾问方一般也可提前60天书面通知终止协议[113] - 管理费用按年率收取，资产覆盖率高于200%部分为1.5%，低于200%部分为1.00%，按季度后付[115] - 激励费用基于收入和资本收益两部分，基于收入部分按季度后付，超过1.5%季度“门槛率”部分，先100%收取直至顾问方收到该季度总预激励费用净投资收入的17.5%，超过1.82%部分按17.5%收取[116] - 预激励费用净投资收入指季度内股息、利息和费用收入减去运营费用，不包括激励费用、实现的资本损益和未实现的资本增减值[117] - 季度次级激励费用占净资产价值的比例分别为0%、1.5%、1.82%，资本利得激励费用为累计实现资本利得的17.5%[119] - 2019年2月27日至2020年10月18日，顾问同意豁免超过公司总资产0.75%的管理费部分及全部激励费用[121] - 2022年5月3日，董事会批准继续执行投资顾问协议，认为投资顾问费率合理[124][125] - 投资咨询协议可由公司、顾问方或持有多数已发行股份的股东在不少于60天书面通知的情况下无惩罚终止，协议有效期为自首次生效起两年，之后每年需经董事会或多数已发行股份股东及多数非“利益相关人”董事批准[162] 管理协议情况 - 管理协议于2021年5月18日生效，2022年5月3日获董事会批准继续执行，有效期两年，可提前60天书面通知终止[128] 公司费用承担情况 - 公司承担投资顾问和管理协议下的各项费用，包括投资顾问费、管理费、激励费等[130] 公司关联交易限制情况 - 公司在未经非利益相关董事和SEC事先批准的情况下，可能被禁止与关联方进行某些交易[132] 公司许可协议情况 - 公司与Blue Owl的关联方签订许可协议，获非独家使用“Owl Rock”名称的权利[133] 公司人员与服务情况 - 公司无员工，业务服务由投资顾问或其关联方的员工提供，公司报销相关人员的可分配薪酬[134][135] 公司可持续发展情况 - 公司和投资顾问致力于企业可持续发展，考虑ESG风险和机遇[135][136] - 公司和投资顾问致力于促进多元化、公平和包容，Blue Owl制定了正式的DEI政策[138] - 2022年公司将节日捐赠传统扩展为覆盖八个办事处的全球活动[140] 公司证券发行与投资限制情况 - 公司可在特定条件下以低于每股净资产价值的价格发行和出售普通股[143] - 2020年6月9日起，公司高级证券的资产覆盖率要求从200%降至150%[144][159] - 公司可将最多100%的资产投资于私下协商交易中直接从发行人处获得的证券[146] - 2021年1月19日前，除注册货币市场基金外，公司一般禁止收购超过任何注册投资公司3%的有表决权股票等，之后新规允许在符合条件下突破限制[148] - 收购资产时，合格资产需至少占公司总资产的70%[149] - 若公司实益拥有超过投资组合公司25%的有表决权证券，按规定被视为存在控制权[154] - 为满足70%测试，公司需控制证券发行人或提供重大管理协助[155] - 发行的所有未行使认股权证等行权后产生的有表决权证券数量不得超过公司已发行有表决权证券的25%[157] - 公司可因临时或紧急目的借入不超过总资产价值5%的金额[160] 公司RIC资格与税收情况 - 公司需每年向股东分配至少90%的“投资公司应税收入”以获得RIC税收优惠[174] - 公司若未及时分配特定未分配收入，将被征收4%的美国联邦消费税，需满足分配金额至少等于（i）每年净普通收入的98%，（ii）截至当年10月31日资本利得超过资本损失金额的98.2%，（iii）以前年度未缴纳美国联邦所得税的特定未分配金额之和[176] - 公司要符合RIC资格，每年需至少90%的总收入来自股息、利息等特定来源[178] - 公司需在每个应税季度末进行资产多元化配置，至少50%的资产价值由现金等构成，且单一发行人证券不超过资产价值的5%或发行人已发行有表决权证券的10%，不超过25%的资产价值投资于特定证券[178] - 公司若处置资产以满足分配要求，可能在投资上不占优势，若无法获得现金满足年度分配要求，可能无法获得RIC税收待遇而按普通公司纳税[178][179] - 公司在债务义务和其他高级证券未偿还时进行分配需满足“资产覆盖率”测试，否则可能无法获得RIC税收待遇[180] - RIC扣除超过“投资公司应税收入”的费用能力有限，且不允许将净营业亏损结转至后续年份，费用只能抵消投资公司应税收入，不能抵消净资本利得[182] - 美国未签订税收协定国家的预扣税率高达35%或更高[183] - 持有外国公司超10%股份且该公司为CFC时，公司可能被视为每年收到视同分配，按比例计算的公司收入需计入应税收入[185] - RIC公开募股时，若股东可选择现金或股票分配，且现金分配总额至少为宣布分配总额的20%，则股票分配可满足RIC分配要求[188] 公司利率与投资估值情况 - 截至2022年12月31日，公司98.3%的债务投资为浮动利率，加权平均下限为0.8%，多数债务投资下限为1.0%[841] - 利率假设上调300个基点，公司净收入增加2.27067亿美元；上调200个基点，净收入增加1.51378亿美元；上调100个基点，净收入增加7568.9万美元；上调50个基点，净收入增加3784.5万美元；下调50个基点，净收入减少3784.5万美元；下调100个基点，净收入减少7568.9万美元[842] - 公司投资主要为私人公司的非流动性债务和股权证券，无现成市场价格，按公允价值估值[838] - 公司计划部分投资通过借款融资，市场利率重大变化可能对净投资收入产生重大不利影响[839] - 公司未来可能使用利率互换、期货、期权和远期合约等对冲利率波动，但某些对冲交易可能限制从较低利率中获益的能力[844] 公司外汇风险情况 - 公司可能进行外币投资，面临外汇风险，可采用

纪要涉及的公司 Owl Rock Capital Corporation (ORCC) 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务业绩强劲** - 第三季度净投资收入（NII）为每股0.37美元，较上季度增加0.05美元，比此前宣布的每股0.31美元季度股息高出约20%，是2020年第一季度以来的最高季度NII [5]。 - 预计第四季度每股净投资收入至少为0.39美元，假设还款环境持续低迷，未来季度还款活动增加将进一步提升NII [5]。 - 第三季度末总投资组合为128亿美元，未偿债务72亿美元，净资产58亿美元，每股资产净值（NAV）为14.85美元，较第二季度的14.48美元增加2.5% [15]。 - 净杠杆率为1.18倍净债务与股权之比，略低于上季度，处于目标范围内 [15]。 - 第三季度末流动性为21亿美元，远超约10亿美元的未承诺资金，其中约一半为循环信贷 [15]。 2. **股东友好举措** - 提高常规季度股息，董事会宣布第四季度股息为每股0.33美元，较第三季度的每股0.31美元增加0.02美元 [7]。 - 引入新的季度补充股息，第三季度董事会宣布补充股息为每股0.03美元，补充股息将根据NII超过常规股息的50%计算，四舍五入到最接近的美分，并需经董事会批准 [7][17]。 - 假设第四季度补充股息不变，每股0.36美元的综合股息在当前交易水平下将产生12%的年化收益率 [8]。 - ORCC董事会授权一项新的1.5亿美元股票回购计划，取代之前的计划；Blue Owl员工选择参与一个投资工具，计划额外购买2500万美元的ORCC股票，近期公司计划和投资工具计划总共购买7500万美元的股票 [9]。 3. **经济环境与应对策略** - 市场共识预期短期内将进入衰退环境，高利率环境可能给杠杆融资市场的借款人带来压力和信贷挑战 [10]。 - 公司作为中高端市场贷款机构，借款人平均EBITDA约为1.6亿美元，具有较强竞争力，大型公司能产生更稳定的业绩，拥有更大的财务灵活性 [10]。 - 投资主要集中在软件、保险经纪和医疗保健等稳定、非周期性的类年金业务，投资主要为第一留置权贷款，平均贷款与价值比率约为45%，且大部分投资有成熟金融赞助商支持 [11]。 - 目前尚未看到借款人经营业绩出现经济疲软的迹象，180家投资组合公司中，绝大多数公司最新财务报告显示营收和EBITDA环比分别增长7%和4% [12]。 - 进行了各种敏感性分析，认为即使在高利率持续的情况下，绝大多数借款人仍能保持足够的利息覆盖缓冲，且多数借款人有充足的可用流动性，必要时可获得赞助商支持 [13]。 4. **市场机会与竞争优势** - 当前直接贷款市场机会是2016年公司成立以来最好的，公开市场基本关闭，赞助商主要转向直接贷款机构 [20]。 - 新贷款通常收益率超过11%，有延长的赎回保护、有吸引力的杠杆率和信用保护，公司凭借规模和资源，交易流量稳定，在领先有吸引力的投资机会方面具有出色的竞争优势 [20]。 - 公司投资组合资产收益率已升至10.2%，较年初提高了200多个基点，且随着利率上升将进一步提高 [23]。 5. **信用质量与风险评估** - 公司股票目前相对于净资产价值有较大折扣，但这与投资组合的基本信用质量和未来可分配给股东的盈利潜力之间存在脱节，当前ORCC估值暗示整个投资组合的违约率超过20%，远高于大金融危机期间杠杆贷款市场10%的违约率 [21]。 - 目前未看到投资组合公司压力增加的迹象，未出现修订请求、额外资金请求、循环信贷提取或因业绩原因挑选贷款的情况，观察名单约为10%（约15家公司），与过去两年情况一致 [21]。 - 本季度虽新增一笔小额非应计贷款，但非应计贷款仍远低于行业平均水平，90%的贷款估值在95%或以上，所有借款人均按时支付利息费用，无未治愈的契约违约情况 [22]。 - 每季度使用第三方估值公司对投资组合中的每个项目进行估值，本季度投资估值大多上升，反映了借款人持续强劲的信用表现和相对平稳的市场利差 [22]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **补充股息框架**：补充股息每季度可变，按NII超过常规股息的50%计算，四舍五入到最接近的美分，并需经董事会批准，与季度业绩一同公布，于下一季度支付，ORCC股东每年将获得8次股息，未来股息支付日期将提前至记录日期后约15天 [17]。 2. **利率对收益的影响**：第三季度投资组合的平均基准利率约为2.3%，预计第四季度平均基准利率将上升，从第三季度的2.3%每增加100个基点，在考虑基于收入的费用影响后，预计每股季度NII将增加约0.04美元或约11% [18][19]。 3. **新非应计贷款情况**：本季度新增的非应计贷款是对Walker Edison的约8500万美元投资，问题是该公司特有的，受供应链问题和疫情后复工影响，对其他投资组合公司无借鉴意义 [29]。 4. **投资环境变化**：与9个月前相比，单位贷款的利差从550个基点扩大到约700个基点，费用从2 - 2.25个点增加到3个点，赎回保护从101提高到103、102、101，当前投资机会在经济和结构上都极具吸引力 [49]。 5. **交易流量驱动因素**：交易流量最活跃的领域是科技和软件行业，私募股权公司将一些有吸引力的上市公司私有化，公司在为这些交易提供融资方面处于领先地位；此外，赞助商现有投资组合公司进行附加收购也带来了一定的交易流量，公司通过提供额外资本并利用最惠国待遇条款提高了现有贷款的利差 [54][55]。 6. **未实现收益驱动因素**：未实现收益的最大驱动因素是时间推移，即使信用表现平稳，低于面值的贷款也会逐渐增值至面值，部分表现出色的公司可能会有更高的增值 [57]。