投资组合表现 - 净投资收益下降至每股0.26美元，从上一季度的每股0.42美元下降[4] - 投资组合中92%为浮动利率贷款，100%为一级和二级贷款[2] - 投资组合的加权平均执行收益率上升至13.4%，从上一季度的13.0%上升[10] - 无新增不良贷款，不良贷款发行人数量减少1家[2] 财务表现 - 总投资收益为6.891百万美元，主要由11.3百万美元的未实现收益增加抵消了4.3百万美元的实现损失[17] - 总费用下降0.9百万美元至7.728百万美元，主要由于利息费用和激励费用下降[16] - 总投资收益为2,539.8万美元，较上年同期下降11.8%[28] - 净投资收益为903.3万美元，较上年同期下降10.3%[28] - 净资产收益率为0.10美元/股，较上年同期下降23.1%[28] 股东回报 - 宣布第三季度每股0.34美元的分红[3] - 净资产价值上升至每股11.51美元，从上一季度的11.08美元上升[7] - 每股分红0.68美元，较上年同期上升3.0%[28] 公司概况 - 公司投资主要集中在美国中小企业，目标EBITDA在500万至5000万美元之间[29] - 公司投资策略包括高级抵押贷款、次级贷款以及少量权益投资[29] - 公司投资顾问为OFS Capital Management，总部位于芝加哥[29] 风险管理 - 公司面临的主要风险包括市场波动、利率变化等不确定因素[30] - 公司将继续保持灵活的资产组合结构以应对市场变化[30] 发展战略 - 公司将继续专注于为股东提供当前收益和资本增值[29]

文章核心观点 - 公司投资组合多元化且专注高级担保贷款，受益于高利率环境，但存在流动性不足、非应计率高、NAV无增长等问题，总回报表现不及同行，建议观望 [1][2][20] 公司概况 - 公司是一家业务发展公司，专注向美国中型市场公司贷款，主要目标是为投资者提供当前收入，其次是资本增值，由OFS Capital Management外部管理 [9] 投资组合 行业分布 - 投资组合涵盖14个不同行业，有43个不同债务人，制造业占比最大为28%，医疗保健和社会援助紧随其后占20.1%，策略是避免投资有周期性风险的行业，分散投资可降低集中风险 [1] 投资类型 - 贷款组合专注高级担保贷款，处于资本结构顶端，还款优先级最高，可在借款公司违约或破产清算时保障资金安全 [2] - 约91%的债务投资为浮动利率，其余9%为固定利率，浮动利率投资使公司能从当前高利率环境中获利，增加利息收入和净资产 [2] - 债务投资占投资组合的84%，价值2.454亿美元，此外还有7710万美元的股权投资和7790万美元的结构化金融证券，投资组合总价值4.004亿美元，加权平均收益率为13% [2] 新增投资 - 本季度新增730万美元的债务和股权投资，有望推动未来增长 [2] 财务状况 收益情况 - 第一季度总投资收入增至1423万美元，每股净投资收入为0.42美元，随着利率上升，每股净投资收入较2020年增长约40% [3] 现金与债务 - 目前现金及现金等价物仅610万美元，低于2023年底的4530万美元，主要用于新债务投资和偿还债务；长期债务为2.561亿美元，低于2023年底的3亿美元 [5] 股息情况 股息收益率 - 最新季度股息为每股0.34美元，当前股息收益率为13.7%，第一季度每股净投资收入覆盖股息的比例为123.5%，股息支付有保障 [6] 股息历史 - 2020年疫情期间公司曾削减股息，因浮动利率债务投资带来较高收入，股息已恢复到疫情前水平，但与同期能维持或提高股息的同行相比表现不佳 [7] 估值与风险 价格与NAV - 公司股价通常在折价区间交易，目前较NAV折价约10%，过去三年平均折价约22%，华尔街平均目标价为每股9美元，潜在下行空间约8% [12] 非应计率 - 约4.8%的投资处于非应计状态，包括本季度新增的一家公司，该公司贷款公允价值约880万美元，占投资组合的2%，公司非应计率高于同行，可能意味着承销系统不够完善 [14] 总回报表现 - 过去五年总回报表现不及同行，可能是因为未向股东提供任何形式的补充分红，且投资组合对经济变化的抵御能力较弱，股息收入增长也不如同行 [15][16] NAV趋势 - NAV每股在过去十年未实现显著增长，自2022年第二季度以来持续下降，可能意味着股息率过高或投资质量不佳 [17] 总体表现 - 公司自2012年成立以来股价下跌近32%，但包含分红后的总回报超过157%，当前股息收益率具有吸引力，股价较NAV折价可能是入场时机，但需综合考虑投资组合和策略 [18][19]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度净投资收益为每股0.42美元,较上一季度增加20%,主要由于某些非经常性项目 [10] - 公司净资产价值从年末的12.09美元下降至11.08美元,主要由于集中在几个头寸的未实现贬值,尤其是在Pfanstiehl Holdings的股权投资 [12] - 公司投资组合中4.8%的投资按公允价值计算处于非应计状态 [25] - 公司总投资收益较上一季度增加约6%至14.2百万美元,主要由于股息收入的非经常性增加,部分被利息收入的下降所抵消 [26] - 公司总费用下降约1.7%至8.6百万美元,主要由于平均未偿债务余额下降导致利息费用减少 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司投资组合中约100%的贷款按公允价值计算为优先担保贷款 [32] - 按摊余成本计算,公司投资组合由约69%的优先担保贷款、1%的次级债务、24%的结构性金融证券和6%的股权证券组成 [32] - 投资组合的加权平均表现投资收益率为13%,较上一季度下降约1.1个百分点,主要由于前述的非应计贷款以及结构性金融投资收益略有下降 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司认为整体投资组合的表现保持良好,在这种不确定的宏观经济环境下保持谨慎 [31] - 公司继续支持其投资组合公司,并在第一季度完成了一项新的中型市场投资 [31] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司保持投资于资本结构较高的头寸,约100%的贷款组合按公允价值计算为优先担保贷款,相信这一定位将继续在当前不确定的宏观经济环境中为公司带来好处 [14] - 公司保持谨慎的投资纪律,避免投资于高周期性行业,相信其投资组合保持良好的多元化和防御性定位 [13] - 公司认为其融资持续有利于公司,100%的未偿债务在2026年或之后到期,70%为无担保债务 [16][29] - 公司相信其业务在当前市场环境中的表现得益于其顾问公司的经验,该顾问公司管理着约40亿美元的贷款和结构性信贷市场,在多个资产类别和行业拥有专业知识,并有25多年跨越多个信用周期的历史 [18][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为其投资组合整体健康,并相信其资产负债表定位将继续带来好处,大部分债务为固定利率,而绝大部分贷款组合为浮动利率 [11] - 公司认为M&A活动仍然疲软,但预计下半年可能会有所增加,因为对利率的不确定性有更多的了解 [15] - 公司相信其投资组合质量和基本面保持良好,仅在本季度新增一笔非应计贷款 [36] - 公司相信其长期的投资纪律和经验将有助于在当前市场环境中取得成功 [37] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Mitchel Penn 提问** 询问公司是否有办法弥补本季度利息收入的下降,以确保能够覆盖股息 [42] **Jeff Cerny 回答** 公司确实有办法,一方面将继续变现某些股权投资,另一方面其最大头寸之一是非生息资产,将其转换为生息资产应该能够覆盖股息 [45]

资产净值与债务情况 - 2024年3月31日，公司普通股每股资产净值从2023年12月31日的12.09美元降至11.08美元，主要因每股投资未实现折旧1.15美元[140] - 2024年3月31日，公司未偿还债务总额从2023年12月31日的3.024亿美元降至2.585亿美元，因全额偿还3190万美元SBA债券及偿还1200万美元BNP贷款[140] - 2024年第一季度，公司加权平均债务利息成本从上个季度的6.2%增至6.3%；截至2024年3月31日，约52%未偿还债务将于2027年及以后到期，70%未偿还债务为固定利率，70%未偿还债务为无担保债务[141] - 截至2024年3月31日，公司发行的高级证券未偿还总额为2.585亿美元，资产覆盖率为157%，超过1940年法案规定的150%最低要求[161] - 截至2024年3月31日，约52%的未偿债务将于2027年及以后到期，70%的未偿债务为固定利率，70%的未偿债务为无担保债务[171] - 截至2024年3月31日，公司有1.8亿美元未偿还无担保票据，其中1.25亿美元将于2026年2月10日到期[171] 投资收入与收益情况 - 2024年第一季度，公司总投资收入从上个季度的1350万美元增至1420万美元，主要因股息收入增加240万美元；总利息收入从上个季度的1290万美元降至1140万美元，主要因平均投资组合成本降低[140] - 2024年第一季度，公司投资净亏损1460万美元，主要因未实现折旧1540万美元；截至2024年3月31日，贷款组合中非应计贷款公允价值总计1940万美元，占总投资公允价值的4.8%[141] - 2024年第一季度，公司总投资收入从上个季度的1350万美元增至1420万美元，主要因股息收入增加240万美元，部分被利息收入减少150万美元所抵消[156] - 2024年第一季度，利息收入较上一季度减少150万美元，主要因合同现金和实物支付（PIK）利息收入分别减少60万美元和40万美元，主要受非应计活动季度变化影响[156] - 2024年第一季度，股息收入较上一季度增加240万美元，主要因现金股息增加，来自TRS Services, LLC和Pfanstiehl Holdings, Inc.的非经常性股息分别为190万美元和50万美元[156] - 2024年第一季度，公司退出对TRS Services, LLC的股权投资，获得总收益390万美元，确认190万美元的累计优先股股息和140万美元的实现收益[156] - 2024年第一季度，总费用为863.7万美元，净投资收入为559.6万美元，投资净损失为1464.5万美元，运营导致的净资产净减少为904.9万美元[156] - 2024年第一季度总费用为863.7万美元，较上一季度的878.7万美元和2023年同期的933.3万美元有所下降[157] - 2024年第一季度投资净亏损为1460万美元，主要因1540万美元的未实现折旧，其中泛斯迪尔控股公司普通股未实现折旧790万美元，SSJA减肥管理有限责任公司债务投资未实现折旧410万美元[157][158] - 2024年第一季度来自净投资收入的现金为310万美元，与2023年同期基本持平[163] 投资组合情况 - 截至2024年3月31日，公司债务投资组合公允价值总计24540万美元，涉及43家投资组合公司，其中约84%为第一留置权贷款，16%为第二留置权贷款；对15家投资组合公司有股权投资额约7710万美元；对21项结构化金融证券投资额为7790万美元[149] - 截至2024年3月31日，公司对Pfanstiehl Holdings, Inc.的普通股股权投资分别占总投资组合公允价值和净资产的15.8%和42.5%；对All Star Auto Lights, Inc.的第一留置权债务投资分别占总投资组合公允价值和净资产的6.9%和18.7%；由单一顾问管理的结构化金融证券分别占总投资组合公允价值和净资产的4.8%和12.9%[150] - 截至2024年3月31日，公司投资组合加权平均表现收入收益率中，债务投资为12.9%，结构化金融证券为13.0%，生息投资为13.0%；加权平均实现收益率中生息投资为11.6%[150] - 截至2024年3月31日，投资组合公司投资总额按摊余成本计算为3.03384亿美元，公允价值为3.22521亿美元；结构化金融证券总额按摊余成本计算为9565.3万美元，公允价值为7789.3万美元[152] - 截至2024年3月31日，按公允价值计算，公司投资组合公司投资中约100%的贷款组合和61%的总投资组合由第一和第二留置权贷款组成；前三大行业分别为制造业（27.8%）、医疗保健和社会援助（20.2%）、批发贸易（13.5%），合计约占61.5%[152] - 截至2024年3月31日，公司无不良结构化金融证券；有一家投资组合公司的贷款，摊余成本和公允价值分别为1350万美元和880万美元，被列入非应计状态[152][154] - 2024年第一季度，公司投资活动中，债务和股权证券投资为733.9万美元，结构化金融证券投资为0，投资购买和发起总额为733.9万美元；本金支付、销售或赎回及分红所得款项总额为1552.4万美元[153] - 2024年第一季度，公司对GoTo Group的第一留置权债务投资进行重组，以面值77%的价格交换新的第一留置权债务投资，确认了70万美元的实现损失；对Avison Young的第一留置权债务投资进行重组，未确认实现损失，并额外投资80万美元于新发行的第一留置权债务[153] - 2024年第一季度投资组合净销售和还款为610万美元，主要因收到1340万美元现金，部分被730万美元购买投资组合现金支出抵消[163] - 截至2024年3月31日，公司约79%的投资为符合条件的资产[167] - 截至2024年3月31日，公司91%的贷款组合按公允价值计算采用浮动利率计息[174] 现金与信贷承诺情况 - 截至2024年3月31日，公司资产覆盖率为157%，超过1940年法案规定的150%最低要求；公司在加州银行信贷安排下有2500万美元未使用承诺，在BNP安排下有7150万美元未使用承诺；对九家投资组合公司有1090万美元未出资承诺[141] - 截至2024年3月31日，公司持有现金及现金等价物610万美元，其中SBIC I LP持有110万美元，OFSCC - FS持有250万美元[160] - 2024年第一季度，母公司从OFSCC - FS获得280万美元现金分红[161] - 截至2024年3月31日，加州银行信贷安排下有2500万美元未使用承诺，法国巴黎银行信贷安排下有7150万美元未使用承诺，对九家投资组合公司有1090万美元未出资承诺[161] - 2024年第一季度经营活动提供净现金921.8万美元，融资活动使用净现金4847.5万美元，现金及现金等价物净减少3925.7万美元[162] - 截至2024年3月31日，BNP信贷安排已提取7850万美元，有效利率为8.80%，未使用承诺额度为7150万美元[165] - 截至2024年3月31日，OFSCC - FS分别持有约1.573亿美元和1.583亿美元总资产，分别占公司合并总资产的38%和34%[165] - 截至2024年3月31日，公司有610万美元现金及现金等价物，加州银行信贷安排未使用承诺额度为2500万美元，BNP信贷安排未使用承诺额度为7150万美元[170] - 截至2024年3月31日，公司有1.09亿美元未完成的投资组合投资承诺[170] 分红与股票回购情况 - 2024年4月30日，董事会宣布2024年第二季度每股分红0.34美元，将于2024年6月28日支付给2024年6月18日登记在册的股东[141] - 2024年4月30日，董事会宣布2024年第二季度每股派息0.34美元，将于2024年6月28日支付给6月18日登记在册的股东[171] - 截至2024年3月31日，股票回购计划剩余可购买股票的近似美元价值为960万美元[168] 利率影响情况 - 截至2024年3月31日，1个月和3个月SOFR分别为5.33%和5.30%[174] - 假设2024年3月31日的合并资产负债表保持不变，利率基点上调25个时，利息收入增加60.8万美元，利息支出减少19.6万美元，净变化为增加41.2万美元[174][175] - 假设2024年3月31日的合并资产负债表保持不变，利率基点下调25个时，利息收入减少68.3万美元，利息支出增加19.6万美元，净变化为减少48.7万美元[174][175] 其他情况 - 2024年3月1日，SBIC I LP全额偿还3190万美元未偿还美国小企业管理局债券，并于4月17日放弃SBIC运营牌照[163][164] - 自2019年5月3日起，公司最低要求资产覆盖率从200%降至150%[167] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司现金余额存于第三方金融机构，且超过联邦存款保险公司的保险限额[176]

投资收入与损失 - 2024年第一季度净投资收入增至每股0.42美元，上一季度为每股0.35美元[2][5][17] - 2024年第一季度投资净损失为每股1.09美元，主要是每股1.15美元的未实现折旧[2] - 2024年第一季度总投资收入增至1420万美元，上一季度为1350万美元[8] 净资产值 - 截至2024年3月31日，普通股每股净资产值从2023年12月31日的12.09美元降至11.08美元[2][5][16] 贷款组合 - 截至2024年3月31日，按公允价值计算，91%的贷款组合为浮动利率贷款，约100%为一级和二级留置权贷款[2] 投资组合收益率 - 2024年第一季度投资组合加权平均收益收益率降至13.0%，上一季度为14.1%[2][6] 股息派发 - 2024年4月30日，董事会宣布2024年第二季度每股派息0.34美元，6月28日支付[4] 总费用 - 2024年第一季度总费用降至860万美元，较上一季度减少20万美元[9] 现金与出资承诺 - 截至2024年3月31日，现金为610万美元，包括子公司持有的250万美元[11] - 截至2024年3月31日，对投资组合公司的未履行出资承诺总计1090万美元[6][12] 利率环境影响 - 公司认为因投资组合中浮动利率贷款占比高且多数负债为固定利率，能从当前利率环境中受益，但无法保证此结构未来成功[19] 前瞻性陈述说明 - 前瞻性陈述包含已知和未知风险、不确定性及其他因素，实际结果可能与陈述有重大差异[19] - 公司不承担更新新闻稿信息或修订前瞻性陈述的义务[19]

财务数据和关键指标变化 - 公司第四季度的净投资收益为每股0.35美元,低于第三季度的每股0.4美元,主要是由于第三季度有一些非经常性投资收益 [7][8] - 公司第四季度的资产净值下降至每股12.9美元,主要是由于几个头寸的未实现贬值 [10] - 公司第四季度的总投资收益下降约8%至1350万美元,主要是由于投资收益率下降50个基点以及一些提前还款 [19] - 公司第四季度的总费用下降约5%,主要是由于平均债务余额下降导致利息费用下降,以及管理激励费用下降 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司的贷款组合中100%为高级担保贷款 [12][26] - 公司的投资组合中约69%为高级担保贷款,1%为次级债务,24%为结构性金融证券,6%为股权证券 [27] - 公司投资组合的加权平均投资收益率下降约50个基点至14.1%,主要是由于第三季度的一些非经常性收益以及第四季度的一些提前还款 [28][29] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司预计在2024年下半年并购活动会有所增加,因为对利率的不确定性有更多了解 [13] - 公司目前仍在积极支持现有投资组合公司,并在第四季度完成了一些新的中型市场投资 [23][24][25] 公司战略和发展方向以及行业竞争 - 公司认为其投资组合在当前的宏观经济环境下定位良好,主要投资于制造业、医疗保健、商业服务和技术等行业 [11][32] - 公司坚持资本保值的长期投资纪律,过去13年的累计净实现损失率仅为2.5% [33] - 公司认为其在当前市场中表现出色,得益于其顾问公司的规模、经验和声誉,该公司管理着400亿美元的企业信贷平台,在多个行业和资产类别拥有专业知识,并有25年以上的跨周期从业经验 [34][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为其投资组合的整体表现保持良好,本季度没有新增不良贷款,并有一笔贷款重新恢复计息 [9][31] - 公司认为其资产负债表定位良好,大部分债务为固定利率,而贷款组合大部分为浮动利率,这将在当前经济环境下继续为公司带来好处 [21][22] - 公司对2024年的前景保持乐观,认为其投资组合在当前的宏观经济环境下定位良好 [11] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Mitchel Penn 提问** - 公司贷款组合中二级债务的占比是多少? [39][43] **Jeff Cerny 回答** - 公司贷款组合中约19%为二级债务 [43] 问题2 **Mitchel Penn 提问** - 第四季度的关联方收入是否有任何一次性调整? [44] **Jeff Cerny 回答** - 是的,公司在第四季度将一笔贷款重新恢复计息,并确认了之前暂记的逾期利息收入 [45] 问题3 **Mitchel Penn 提问** - 公司如何对投资组合进行估值? [46] **Jeff Cerny 回答** - 公司所有三级投资都由第三方定期进行估值,其他二级投资则按市场价值计量 [47][50]

业绩总结 - 截至2023年9月30日，管理资产总额为40亿美元[3] - 截至2023年12月31日，投资组合公司投资总额为3.41亿美元[12] - 截至2023年12月31日，总负债为3.08亿美元，净资产为1.62亿美元[39] - 截至2023年12月31日，公司的净资产价值为1.62亿美元，每股12.09美元[71] - 2023年第四季度的总投资收入为13482千美元，较上季度下降169千美元[1] - 2023年第四季度的净投资收入为4696千美元，较上季度下降694千美元[1] - 2023年第四季度的年化平均股本回报率为11.3%，较上季度下降1.2%[1] 用户数据 - 截至2023年12月31日，每股净投资收入为0.35美元，较2023年9月30日的0.40美元下降12.5%[82] - 截至2023年12月31日，每股净实现损失为0.08美元，较2023年9月30日的0.01美元下降800%[82] - 截至2023年12月31日，每股净未实现损失为0.58美元，较2023年9月30日的0.26美元下降123.1%[82] 未来展望 - 2023年第四季度支付的季度分配为每股0.34美元，并已宣布2024年第一季度的分配为每股0.34美元[76] - 截至2023年12月31日，约89%的未偿债务在2026年及以后到期[84] 投资组合和资产结构 - 截至2023年12月31日，公司的投资组合总额为4.20亿美元，现金为45349千美元[55] - 投资组合中，60%的贷款为高级担保贷款[9] - 截至2023年12月31日，约92%的贷款投资组合为浮动利率贷款[84] - 自成立以来，OFS Capital累计净实现损失约为2.5%[6] 负面信息 - 2023年第四季度每股投资损失为0.66美元，主要由于个别投资组合公司的未实现贬值和结构性金融证券的整体下降[76] - 每股净资产值为12.09美元，较2023年9月30日的12.74美元有所下降[39] - GAAP杠杆比率为1.87倍，监管杠杆比率为1.67倍[39] 内部持股 - 公司的内部持股比例约为23%，远高于BDC行业中位数的2%[15] - 截至2023年12月31日，内部人士持有公司约23%的普通股[77]

公司运营与资质变更 - 2024年3月1日，SBIC I LP全额偿还3190万美元SBA未偿债券并申请放弃SBIC牌照[20] - 2024年3月1日，SBIC I LP偿还3190万美元SBA债券并申请放弃SBIC牌照 [129] - 2019年5月3日起，公司最低资产覆盖率从200%降至150%[22] - 2019年5月3日起，公司最低资产覆盖率从200%降至150% [122] - 2023年，SBIC I LP向公司分配450万美元READ和250万美元资本返还 [130] - 公司董事会于2023年4月5日批准投资咨询协议和行政协议的延续[106][107] - 2020年8月4日公司获得现有命令，可与关联基金进行联合投资，也可申请修订命令参与后续投资但无获批保证[112][113] - 2020年8月4日，公司获得许可与关联基金进行联合投资 [127] - 公司于2020年8月4日获得当前订单，取代2016年10月12日的先前订单，可与关联基金进行联合投资交易[163] - 公司可能申请修改现有订单，以允许与未持有现有投资组合公司投资的特定私人基金参与后续投资，但申请不一定获批[164] 公司人员情况 - 截至2023年12月31日，OFS有51名全职员工[26] 公司财务状况 - 截至2023年12月31日和2022年12月31日，公司未偿债务总额分别为3.024亿美元和3.356亿美元，法定资产覆盖率分别为160%和163%[23] - 2023 - 2021年基础管理费分别为7218美元、7979美元、7669美元[92] - 2023 - 2021年收入激励费分别为5040美元、2276美元、2352美元[92] - 2022年资本利得费为 - 1916美元，2021年为1916美元，2023年无应计资本利得费[92][93] - 2023 - 2021年行政管理费用分别为1680美元、1742美元、1758美元[104] - 公司需按年及时分配至少98%的净普通收入、98.2%的资本利得净收入等，否则将被征收4%的美国联邦消费税，2023、2022和2021年分别计提消费税0美元、0.1百万美元和0美元[147] - OFSCC - MB作为应税C类子公司，2023和2022年末分别持有公允价值280万美元和300万美元的股权投资，2023、2022和2021年分别产生联邦和州所得税0.1百万美元、0.2百万美元和0美元[153] 公司投资目标与策略 - 公司投资目标是通过债务投资和少量股权为股东提供当前收入和资本增值[45] - 公司主要关注高级担保贷款投资，包括第一留置权、第二留置权和单一贷款等[45] - 公司预计利用OFS投资专业知识评估投资风险并确定投资定价[44] - 公司投资策略主要聚焦美国中端市场公司，投资规模一般在300万美元至2500万美元之间[68] - 公司投资的目标公司员工数量在150至2000人之间，收入在1500万美元至3亿美元之间，年EBITDA在500万美元至5000万美元之间，企业价值在1000万美元至5亿美元之间[52] - 截至2023年第四季度，美国约有20万家年收入在1000万美元至10亿美元之间的公司，2023年12月31日，这类公司按公允价值计算占公司投资组合的64%[40] 公司投资流程与管理 - 公司采用全面且严格的承保和尽职调查流程，专注于投资回收[47] - 尽职调查和承保过程关注潜在投资组合公司特征、行业和竞争概况、财务分析和投资文件等要素[48][49][50][51] - 公司有4个投资委员会负责资产分配、投资评估和审批等工作[61] - 中间市场投资委员会负责评估和批准公司所有债务和股权的投资及最终资产分配[62] - 广泛银团贷款投资委员会协助审查和评估公司在广泛银团贷款方面的潜在投资[62] - 结构化信贷投资委员会协助审查和评估公司在结构化金融证券方面的潜在投资[63] - 公司将积极的投资组合监控视为投资过程的重要部分，使用OFS开发的投资组合管理系统[52] 公司投资组合 - 公司贷款组合包括优先担保第一留置权贷款、优先担保单一贷款、优先担保第二留置权贷款、广泛银团贷款和次级贷款等类型[69][70][71][72][73] - 次级贷款归类为次级债务，股权证券分为优先股、普通股或股权参与权，权证和结构化金融证券也有相应分类[74][75][77][79] - CLO次级票据占CLO资本结构的11% - 8%，杠杆为9 - 13倍；夹层债务占4% - 7%，评级为BB - B[77] - 截至2023年12月31日，公司92%的贷款组合按公允价值计算采用浮动利率计息[572] 公司费用计算 - 投资顾问OFS Advisor收取的基础管理费按年率1.75%计算，2023 - 2024年OFSCC - FS资产的基础管理费降至年化1.00%[82][83] - 激励费分为收入激励费和资本利得费，收入激励费按季度计算，资本利得费按年计算[84][89] - 收入激励费的计算与季度净投资收入和2.0%的季度固定门槛率（年化8.0%）有关[86] - 资本利得费为累计实现资本收益减去累计实现资本损失和未实现资本折旧后的20.0%[89] - 年化门槛利率为8.0%，季度门槛利率为2.0%；年化基础管理费为1.75%，季度基础管理费为0.44%；其他估计费用为0.20%[96] - 投资收益分别为1.25%和2.80%，激励费前净投资收益分别为0.61%和2.16%，激励费为0.16%[96] - 另一种假设下激励费为0.57%[97] - 示例中投资收益为3.50%，激励费前净投资收益为2.86%，超过门槛利率有激励费[98] 公司投资案例 - 投资情况：第一年对A、B、C公司分别投资2000万、3000万、2500万美元；各年资本利得费不同，如第二年为500万美元[102] 公司监管与合规 - 公司选举按1940年法案受BDC监管，一般不能低于每股净资产出售普通股，特定条件下可，2023年7月19日股东批准相关提案，累计出售股份不超25%[108][111] - 公司可将100%资产投资于私下协商交易证券，不打算买卖期权，可进行利率套期保值等，投资政策可无股东批准更改[114] - 公司收购资产时，合格资产需至少占公司总资产的70% [115] - 若公司实益拥有投资组合公司超过25%的有表决权流通证券，则被视为拥有控制权 [116] - 为满足70%测试，公司需控制证券发行人或提供重大管理协助 [117] - 公司可进行临时投资，使70%的资产为合格资产或临时投资 [118] - 公司发行的认股权证、期权等行权后产生的有表决权证券不得超过流通有表决权证券的25% [120] - 公司借款后资产覆盖率至少为200%，经批准可降至150% [121] - 为维持RIC资格，公司每个纳税年度至少90%的总收入需来自特定投资收益等，且每季度末资产需满足特定分散化要求[150] - 公司投资结构化金融证券一般为PFIC投资，已选择按QEF处理，可能需确认超过当年分配和处置收入的所得[152] - 公司选择按RIC纳税，若无法维持资格，将按常规公司税率对所有ICTI和净资本利得征税[145][154] - BDC一般禁止在未经独立董事和SEC批准的情况下与关联方进行某些交易，拥有BDC 5%以上有表决权证券的人被视为关联方[155] - BDC在符合法律和SEC解释的情况下，可与某些关联方或其客户共同投资，但有条件限制[156] 公司股东与隐私 - 公司投票代理决策由负责监控客户投资的高级管理人员做出，决策过程需避免利益冲突[140] - 公司承诺维护股东隐私，限制对股东非公开个人信息的访问，并采取多种保护措施[142][144] 公司利益冲突 - 公司在与关联账户共同投资或关联账户已投资的交易中可能产生利益冲突[157] - 公司投资时可能与关联账户存在利益冲突，如在投资决策、行使权利等方面[158][159][160] 公司市场风险 - 公司面临金融市场风险，包括利率变化和投资组合估值变化，俄乌战争、中东武装冲突等因素导致金融市场波动，影响公司市场风险[570] - 公司大部分投资组合无现成市场价值，按公允价值估值，估值可能随时间波动，且与实际价值可能存在重大差异[571] - 截至2023年12月31日，1个月和3个月期SOFR分别为5.35%和5.33%[575] - 假设2023年12月31日合并资产负债表保持不变且不改变现有利率敏感性，利率基点变动对公司利息收支和净变化有不同影响，如基点增加25时，利息收入增加101千美元，利息支出减少226千美元，净变化减少125千美元；基点减少25时，利息收入减少1287千美元，利息支出增加226千美元，净变化减少1061千美元[575] - 若美联储降低利率，公司利息收入和利息支出的差额可能压缩，减少净收入并可能对经营业绩产生不利影响[574] 公司风险管理 - 公司风险管理系统旨在识别、分析风险，制定政策和限制，并持续监控风险和限制[577] 公司竞争对手 - 公司主要竞争对手包括公共和私人基金、其他BDC、商业银行和投资银行等[43]

财务指标（季度） - 2023年第四季度净投资收入为每股0.35美元，超过当季每股0.34美元的分红[3][4] - 2023年第四季度每股投资净亏损0.66美元，主要是每股0.58美元的未实现折旧[4] - 2023年12月31日，每股净资产值从9月30日的12.74美元降至12.09美元[3][4] - 投资组合的加权平均业绩收入收益率从2023年第三季度的14.6%降至第四季度的14.1%[4][5] - 2024年第一季度分红为每股0.34美元，将于3月28日支付给3月18日登记在册的股东[4] - 2023年第四季度总投资收入较上一季度减少120万美元，主要是利息收入减少140万美元[7][8] - 2023年第四季度总费用较上一季度减少50万美元，主要是基础管理和激励费用减少30万美元，利息费用减少20万美元[7][10] 财务指标（年度） - 2023年总投资收入为5.6943亿美元，2022年为4.8744亿美元[18] - 2023年总费用为3.6783亿美元，2022年为3.0392亿美元[18] - 2023年净投资收入为2.016亿美元，2022年为1.8352亿美元[18] - 2023年投资净损失为2.0412亿美元，2022年为2.5794亿美元[18] - 2023年运营导致净资产净减少46.5万美元，2022年为758.6万美元[18] - 2023年基本和摊薄后普通股加权平均流通股数为1339.8078万股，2022年为1341.741万股[18] 投资组合情况 - 截至2023年12月31日，按公允价值计算，92%的贷款组合为浮动利率贷款，100%为一级和二级留置权贷款[4] 子公司动态 - 2024年3月1日，子公司OFS SBIC I, LP提前偿还3190万美元SBA债券并申请放弃牌照[4] 资金状况 - 截至2023年12月31日，公司有4530万美元现金，高级担保循环信贷额度有未使用额度2500万美元，与法国巴黎银行的循环信贷额度有未使用额度5950万美元[12][13] 公司投资策略与管理 - 公司投资目标是通过债务和少量股权为股东提供当前收入和资本增值[19] - 公司主要投资美国私营中型市场公司，目标投资额300万 - 2000万美元[19] - 公司通过多种资产类别提供灵活解决方案，包括高级担保贷款等[19] - 公司投资活动由OFS Capital Management, LLC管理[19]

财务数据和关键指标变化 - 净投资收益连续第四个季度增长,每股达到0.40美元,较上季度增长5% [8] - 资产净值略有下降1.5%至每股12.74美元,主要是由于少数资产的未实现贬值,但整体投资组合的未实现增值抵消了部分影响 [9] - 投资组合收益率持续上升,与基准利率上涨一致 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司投资组合以制造业、医疗保健、商业服务和技术为最大行业敞口,99%的贷款组合为高级担保贷款 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 并购活动较历史水平有所放缓,公司保持谨慎投放资本 [10][11] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司融资结构有利,89%的债务到期日在2026年及以后,59%为无担保债务 [12] - 公司顾问管理着42亿美元的贷款和结构性信贷市场,在多个资产类别和行业拥有专业知识,有25年以上的跨周期从业经验 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 大部分投资组合公司在不确定的宏观经济环境下仍表现良好,有能力应对借贷成本上升 [9] - 公司保持谨慎的投资纪律,避免投资于高周期行业,相信投资组合能够成功应对当前市场 [10][19][20] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Mitchel Penn 提问** 二级担保贷款在投资组合中的占比 [23] **Jeff Cerny 回答** 二级担保贷款占贷款组合的20%,规模较上季度略有增加,但总体保持稳定 [24] 问题2 **Mitchel Penn 提问** 投资组合中利息覆盖率低于1倍的占比 [25] **Jeff Cerny 回答** 目前大部分投资组合公司的利息覆盖率维持在可控水平,但具体占比数据公司暂时无法提供 [26] 问题3 **Mitchel Penn 提问** 公司投资组合中营收和EBITDA的增长情况 [27] **Jeff Cerny 回答** 超过半数投资组合公司的营收和EBITDA都呈现增长,利润率压缩的情况有所缓解 [28]