Key Takeaways OKE acquired the remaining 49.9% of Delaware Basin JV for $940M in cash and stock on May 28, 2025. The JV includes over 700 million cubic feet per day of gas processing capacity in West Texas and New Mexico. OKE's recent acquisitions enhance geographic reach, infrastructure integration and fee-based earnings growth.ONEOK, Inc. (OKE) announced the acquisition of the remaining 49.9% interest in Delaware G&P LLC (Delaware Basin joint venture) from NGP XI Midstream Holdings, L.L.C. The deal is f ...

文章核心观点 公司宣布以9.4亿美元收购Delaware G&P LLC剩余49.9%股权 完成交易后成为该合资企业唯一所有者 [1][2] 收购交易情况 - 公司宣布以9.4亿美元从NGP XI Midstream Holdings收购Delaware G&P LLC剩余49.9%股权 其中5.3亿美元为现金 4.1亿美元为公司普通股 [1] - 交易于2025年5月28日完成 完成后公司成为Delaware Basin JV唯一所有者 [2] 合资企业情况 - Delaware Basin JV在西德克萨斯和新墨西哥的特拉华盆地拥有天然气收集和处理设施 总处理能力超7亿立方英尺/天 [2] 公司概况 - 公司是领先的中游运营商 提供收集、加工、分馏、运输、储存和海运出口服务 通过约6万英里的管道网络运输天然气、天然气液体、精炼产品和原油 是北美最大的综合能源基础设施公司之一 [3] - 公司是标准普尔500指数成分股公司 总部位于俄克拉荷马州塔尔萨 [4]

纪要涉及的公司 ONEOK（OKE） 纪要提到的核心观点和论据 1. **商品价格与业务稳定性** - 公司业务对大宗商品价格波动有较强的抵御能力，主要是“量×费率”的业务模式，涉及原油、天然气、天然气液体和精炼产品等多种商品运输 [4] - 近期油价下跌但运输量未下降，新冠疫情曾使运输量瞬间下降近20%，而当前业务较为稳定，且公司通过收购获得了与运输量无关的协同效应机会 [4][6] 2. **天然气前景** - 美国天然气产量从2000 - 2002年的约20 Tcf/年增长到2024年的约42 Tcf/年，主要驱动因素是煤炭向天然气的转换以及LNG出口的增加 [8][9] - 未来，墨西哥湾沿岸在建的LNG设施、人工智能数据中心对天然气的需求以及煤炭电厂的持续转换，将使天然气在未来十年有良好的发展前景 [9][10][11] 3. **天然气液体（NGLs）前景** - NGLs大多是天然气的副产品，公司作为中游企业负责将其运输到有价值的地方，乙烷主要供应美国国内石化行业，丙烷可能通过出口设施运往全球 [13][14][15] - 美国乙烷因国内石化行业的回流趋势，主要供应国内市场，部分出口到中国、印度等地，且中国已取消对乙烷的关税 [18][19][20] 4. **监管环境** - 公司希望监管过程具有长期性，避免因政府更替而频繁变动，关税政策也需要更多的确定性，但目前公司已逐渐适应关税的波动性 [23][24] - 本届政府解决问题的态度积极，会询问具体问题并提供帮助 [22] 5. **公司战略** - 公司战略是基于现有资产进行扩张，避免进行与整体系统无法整合的业务，如出售了三条州际管道，并将资金重新投入核心业务 [26][27][28] - 公司业务目前约三分之一为NGLs，三分之一为石油精炼产品，三分之一为天然气，未来会保持GMP业务在25% - 30%的比例，以降低商品风险 [30][31][33] 6. **存储业务前景** - 随着美国天然气产量的增加和LNG设施的发展，存储业务将变得更加重要，公司在路易斯安那州的存储设施有扩张机会 [37][38][47] - 存储业务可以解决天然气供应的间歇性问题，包括每日、季节性和非计划的间歇性，且价格波动会为存储业务带来机会 [39][43][47] 7. **LNG行业发展** - LNG行业有两种发展策略，一种是完全签约策略，另一种是承担更多商业风险的策略，目前私人资本采用后一种策略较多 [62][63][66] - 美国LNG出口在亚洲市场有良好的发展前景，尽管中东在原料成本上有优势，但美国具有稳定性和可靠的系统 [69][70][71] 8. **乙烷市场** - 美国国内石化公司对乙烷的需求将随着全球GDP的增长而增加，且乙烷可以作为天然气燃烧，避免了供应过剩的问题 [73][74] 9. **财务战略** - 公司资本分配的优先顺序为有机增长项目、股息和控制杠杆率，目标是将债务与EBITDA的比率维持在3.5倍左右 [75][76][77] - 未来两到三年增长资本支出相似，之后呈下降趋势，公司计划在达到目标杠杆率后进行股票回购 [78][79][80] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **Bakken盆地的生产前景**：公司认为Bakken盆地至少还能维持几十年每天一百万桶的产量，技术的发展将继续推动该地区的生产 [53][54][55] 2. **存储业务的合同方式**：存储业务的合同方式多样，包括根据洞穴空间和进出次数签订合同，以及通过营销部门向第三方提供保证供应量的合同 [56] 3. **LNG行业的风险**：如果欧洲决定重新引入俄罗斯天然气，由于设施受损，恢复供应需要较长时间；全球LNG出口扩张主要集中在美国和中东地区 [68][69] 4. **公司增长的来源**：公司EBITDA的增长来自Magellan交易的协同效应和核心业务的增长，未来还将受益于Easton资产连接带来的协同效应 [82][83][84] 5. **项目的回报率标准**：公司对项目的回报率要求较高，目标是在低20%左右，至少达到高 teens [87] 6. **公司的价值主张**：公司的综合模式能够控制未来的收入流，并从供应源头获取增量利润，目前仍有部分资产有待整合，存在较大的增值空间 [91][94][95]

Investor Presentation May 2025 Forward-Looking Statements Statements contained in this presentation regarding company expectations, outlooks, targets, predictions and other similar statements should be considered forward-looking statements that are covered by the safe harbor protections provided under federal securities legislation and other applicable laws. It is important to note that actual results could differ materially from those projected in such forward-looking statements. For additional information ...

公司动态 - ONEOK将于2025年5月28日美国东部时间下午2:30（中部时间下午1:30）参加投资者会议并进行炉边谈话环节 [1] - 会议将通过公司官网进行网络直播并提供回放功能 [1] - 最新投资者材料已在公司官网发布 [1] 公司概况 - ONEOK是北美领先的中游能源运营商，提供集输、加工、分馏、运输、储存和海运出口服务 [2] - 公司运营约6万英里管道网络，运输天然气、天然气液体、成品油和原油 [2] - 业务覆盖国内和国际能源市场，致力于提供安全可靠的能源解决方案 [2] - 公司是北美最大的综合能源基础设施企业之一 [2] 公司基本信息 - ONEOK是标普500成分股，总部位于俄克拉荷马州塔尔萨市 [3] - 投资者可通过公司官网和社交媒体平台获取最新信息 [3]

Investors interested in Oil and Gas - Production Pipeline - MLB stocks are likely familiar with Energy Transfer LP (ET) and Oneok Inc. (OKE) . But which of these two stocks presents investors with the better value opportunity right now? Let's take a closer look.Everyone has their own methods for finding great value opportunities, but our model includes pairing an impressive grade in the Value category of our Style Scores system with a strong Zacks Rank. The proven Zacks Rank emphasizes companies with positi ...

财务表现 - 公司第一季度营收达80 4亿美元 同比增长68 2% [1] - 每股收益1 04美元 低于去年同期的1 09美元 [1] - 营收超出Zacks一致预期7亿美元 超出幅度14 89% [1] - 每股收益低于Zacks一致预期1 23美元 差距达15 45% [1] 运营指标 - 天然气液体原料处理量1293千桶/日 低于分析师平均预期1369 48千桶/日 [4] - 天然气液体业务调整后EBITDA 6 35亿美元 低于分析师平均预期6 8637亿美元 [4] - 精炼产品及原油业务调整后EBITDA 4 71亿美元 低于分析师平均预期5 2744亿美元 [4] - 天然气管道业务调整后EBITDA 2 12亿美元 超出分析师平均预期1 7115亿美元 [4] - 天然气收集处理业务调整后EBITDA 4 91亿美元 低于分析师平均预期5 29亿美元 [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月下跌18 1% 同期标普500指数下跌0 7% [3] - 公司当前Zacks评级为3级(持有) 预示短期表现可能与大盘持平 [3] 分析视角 - 投资者需关注关键运营指标而非仅看营收和盈利变化 这些指标更能反映公司真实财务状况 [2] - 将当前指标与去年同期数据及分析师预期对比 有助于更准确预测股价走势 [2]

公司基本面 - 能源基础设施公司Oneok提供高股息收益率(近期约4.7%)和超过10%的年收益增长率 过去十年实现13%的年化总回报 [1] - 公司已连续11年实现经调整EBITDA增长 期间年增长率超过16% 显著优于同期原油价格下跌的市场环境 [3] - 2023年经调整EBITDA为52亿美元 预计2024年将增长近60%至82亿美元 [6] 增长驱动因素 - 通过收购实现规模扩张 包括2023年188亿美元收购Magellan Midstream Partners 以及去年59亿美元收购Medallion Midstream和EnLink Midstream控股权 [5] - 收购带来商业协同效应 预计2024年将增加2.5亿美元利润 2026-2027年还将产生额外协同效益 [7] - 预计2025年经调整EBITDA增长约10% 每股收益增长超过15% [7] 未来项目规划 - 有机扩张项目包括丹佛地区炼油产品系统扩建(2025年中完成) 俄克拉荷马州21万桶/天天然气液体分馏装置重建(2026年末和2027年初分阶段投产) [8] - 与MPLX合资建设德州LPG出口终端(Oneok持股50%)和新管道(持股80%) 总投资17.5亿美元 预计2028年初完工 [9] - 所有在建项目预计将在2028年初之前陆续投产 [8][9] 资本回报策略 - 计划每年增加股息支付3%-4% 同时利用超额自由现金流保持强劲资产负债表并进行股票回购 [10] - 当前增长态势由收购和有机项目共同推动 有望持续提升股息 形成收入与增长的双重优势 [11]

净利润与净收入变化 - 2025年第一季度净利润为6.91亿美元，2024年同期为6.39亿美元[15] - 2025年1月1日至3月31日，公司净收入6.91亿美元，其他综合损失0.27亿美元[20] - 2025年第一季度净收入为6.91亿美元，2024年第一季度为6.39亿美元[74] 现金及等价物与应收账款变化 - 2025年3月31日现金及现金等价物为1.41亿美元，2024年12月31日为7.33亿美元[17] - 2025年3月31日应收账款净额为26.51亿美元，2024年12月31日为23.26亿美元[17] 经营、投资与融资活动现金变化 - 2025年第一季度经营活动提供的现金为9.04亿美元，2024年同期为5.96亿美元[19] - 2025年第一季度投资活动使用的现金为6.94亿美元，2024年同期为5.78亿美元[19] - 2025年第一季度融资活动使用的现金为8.02亿美元，2024年同期为2.91亿美元[19] 公司收购与股权交易 - 2024年10月15日公司收购约43%的EnLink流通股单位[9] - 2025年1月31日公司完成对EnLink所有公开流通股单位的免税收购[9] - 2024年10月31日公司成为Medallion的普通合伙人并收购其所有有限合伙人权益[9] - 2025年1月31日，公司完成EnLink收购，发行4100万股普通股，公允价值40亿美元，收购日合并子公司非控股权益账面价值44亿美元[24][25] - 2025年1月31日完成EnLink收购后，公司发行4100万股普通股，公允价值为40亿美元[47] 非经常性交易成本 - 2025年第一季度，公司产生4200万美元非经常性交易成本，其中3100万美元为咨询费和遣散费，1100万美元为非现金补偿费用[28] 衍生资产与负债变化 - 截至2025年3月31日，公司衍生资产总额8100万美元，衍生负债总额1.36亿美元，净衍生负债600万美元[30] - 截至2024年12月31日，公司衍生资产总额7500万美元，衍生负债总额8600万美元，净衍生负债500万美元[31] - 2025年3月31日和2024年12月31日，公司无未偿还的利率衍生工具，商品合约等衍生工具公允价值方面，2025年3月31日资产为8.1亿美元、负债为13.6亿美元，2024年12月31日资产为7.5亿美元、负债为8.6亿美元[36] - 2025年3月31日和2024年12月31日，公司金融商品合约在主净额结算安排下的衍生净负债头寸分别被4900万美元和1000万美元的现金抵押品抵消[37] 长期债务与商业票据情况 - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司合并长期债务（含当期到期部分）估计公允价值分别为307亿美元和308亿美元，账面价值分别为318亿美元和321亿美元[33] - 2025年3月31日，公司长期债务的当前到期金额为20.59亿美元，包括4.15%利率的7.5亿美元（到期金额4.22亿美元）、2.2%利率的4亿美元（到期金额3.87亿美元）、5.85%利率的6亿美元（到期金额6亿美元）、5.0%利率的6.5亿美元（到期金额6.5亿美元）[40] - 2025年3月31日，公司有2亿美元商业票据未偿还，加权平均利率为4.64%，2024年12月31日无未偿还商业票据[40] - 2025年2月，公司将25亿美元信贷协议修订并重述为35亿美元，期限延长至2030年2月，截至2025年3月31日无未偿还借款，综合债务与调整后EBITDA比率为4.1:1 [41] - 2025年3月，公司用手头现金偿还了2.5亿美元、3.2%的高级票据[42] 股东权益变化 - 2025年1月1日，公司股东权益总额221.33亿美元，3月31日为221.20亿美元[20] - 2024年1月1日，公司股东权益总额164.84亿美元，3月31日为164.45亿美元[20] 风险管理与公允价值确定 - 公司使用实物远期交易和金融衍生品管理商品价格和利率波动风险，未用于交易目的[34] - 公司通过市场价格、第三方定价服务等确定公允价值，估值技术和输入与年报一致[29] 股票回购与股息 - 公司董事会授权最高20亿美元的股票回购计划，2025年第一季度回购了1700万美元的普通股[48] - 2025年2月普通股股息为每股1.03美元，2025年5月宣布每股1.03美元的普通股股息[49] 投资净收益与关联方交易费用变化 - 2025年第一季度，公司来自投资的净收益权益为1.08亿美元，2024年同期为7600万美元，与非合并关联方交易产生的费用2025年第一季度为8000万美元、2024年同期为3900万美元[57] 未履行履约义务收入 - 截至2025年3月31日，未履行的履约义务预计在未来确认的收入总额为71.73亿美元，其中2025年剩余时间为8.93亿美元，2026年为10.68亿美元，2027年为9.68亿美元，2028年为8.93亿美元，2029年及以后为33.51亿美元[66] 各业务板块关键指标变化 - 2025年第一季度，公司各业务板块总营收为93.97亿美元，成本为70.09亿美元，调整后EBITDA为18.09亿美元，折旧和摊销为3.78亿美元，股权投资净收益为1.08亿美元，对非合并附属公司的投资为24.01亿美元，总资产为63.991亿美元，资本支出为6.15亿美元[70] - 2024年第一季度，公司各业务板块总营收为54.75亿美元，成本为35.92亿美元，调整后EBITDA为14.4亿美元，折旧和摊销为2.53亿美元，股权投资净收益为0.76亿美元，对非合并附属公司的投资为19.37亿美元，总资产为44.336亿美元，资本支出为4.9亿美元[72] 合并后关键指标变化 - 2025年第一季度，公司合并后总营收为80.43亿美元，成本为56.55亿美元，折旧和摊销为3.8亿美元，股权投资净收益为1.08亿美元，对非合并附属公司的投资为24.05亿美元，总资产为64.263亿美元，资本支出为6.29亿美元[71] - 2024年第一季度，公司合并后总营收为47.81亿美元，成本为28.97亿美元，折旧和摊销为2.54亿美元，股权投资净收益为0.76亿美元，对非合并附属公司的投资为19.39亿美元，总资产为44.39亿美元，资本支出为5.12亿美元[73] 利息、所得税及其他费用变化 - 2025年第一季度利息费用（扣除资本化利息）为4.42亿美元，2024年第一季度为3亿美元[74] - 2025年第一季度所得税为1.97亿美元，2024年第一季度为2.08亿美元[74] - 2025年第一季度非现金补偿费用及其他为3400万美元，其中包括与EnLink收购相关的1100万美元；2024年第一季度为1500万美元[74] - 2025年第一季度其他公司成本为3400万美元，其中包括与EnLink收购相关的3100万美元；2024年第一季度为 - 100万美元[74] 交易对手信用状况 - 公司持续评估交易对手的信用状况，必要时要求提供担保[153] - 天然气收集与处理、天然气液体和天然气管道业务的交易对手主要为投资级，信用状况与年报一致[154] - 截至2025年3月31日的三个月，精炼产品和原油业务约85%的收入来自标普评级为投资级的客户、经内部评估的客户或有担保的客户[154] 市场风险与套期保值信息 - 市场风险敞口无重大变化，不影响年报中相关定量和定性披露[155] - 季度报告合并财务报表附注D提供更多套期保值活动信息[156]

核心财务数据 - 2025年第一季度每股收益(EPS)为1.04美元 低于市场预期的1.23美元15.4% 同比下滑4.6% [1] - 季度营业收入达80.4亿美元 超出市场预期70亿美元14.9% 同比大幅增长68.2% [1] - 调整后EBITDA为17.8亿美元 同比增长23.2% [2] - 营业利润12.2亿美元 较去年同期的10.6亿美元增长14.7% [2] 运营指标 - 天然气日处理量达52.5亿立方英尺(MMcf/d) 同比激增140.1% [2] - 天然气运输合同容量为4663百万英热单位/小时/天(MDth/d) 同比增长4% [3] 资产负债表与现金流 - 截至2025年3月31日 现金及等价物为1.41亿美元 较2024年底的7.33亿美元显著减少 [4] - 长期债务(不含当期)降至297.8亿美元 较2024年底的310.2亿美元有所改善 [4] - 2025年前三个月经营活动现金流达9.04亿美元 较2024年同期的5.96亿美元增长51.7% [4] 2025年业绩指引 - 预计全年净利润区间为32.1-36.9亿美元 [5] - 调整后EBITDA目标维持在80-84.5亿美元区间 [5] - 预计每股收益区间为4.97-5.77美元 高于市场预期的5.35美元 [5] 同业公司动态 - Energy Transfer(ET)预计一季度每股收益0.33美元 同比增长3.1% 营收预期233.7亿美元 同比增长8.1% [7][8] - Devon Energy(DVN)预计一季度每股收益1.25美元 同比增长7.8% 营收预期43.6亿美元 同比增长21.3% [8][9] - Plains All American(PAA)预计一季度每股收益0.46美元 同比增长12.2% 营收预期128.7亿美元 同比增长7.3% [9][10]