投资组合投资策略 - 公司预计对每家投资组合公司投资500万至5000万美元，投资组合中很少有投资超过总投资组合的5.0%[182] 债务投资情况 - 截至2021年9月30日，公司债务投资的规定利率在3.83%至10.25%之间，到期日在2至91个月之间，债务投资的加权平均年化收益率约为7.5%[182] 美国贷款价格变化 - 截至2021年9月30日，美国贷款价格从6月30日的面值的98.37%升至98.62%[187] 投资组合公允价值 - 截至2021年9月30日，公司董事会批准公司投资组合的公允价值约为4.211亿美元[187] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，投资组合总公允价值分别约为4.211亿美元和2.947亿美元[205] 投资组合估值依据 - 公司认为由于投资组合市场普遍缺乏流动性，几乎所有投资都基于“Level 3”输入[191] 投资组合价值确定方式 - 公司董事会每季度确定投资组合的价值，还会聘请第三方估值公司协助评估某些投资[192] 新规则评估与合规 - 公司正在评估采用Rule 2a - 5对合并财务报表的影响，并打算在2022年9月的合规日期或之前遵守新规则的要求[193] 银团贷款评估方式 - 公司在评估银团贷款时，会考虑大代理银行提供的指示性报价，在流动性不足时可能聘请第三方估值公司[194] CLO投资评估方式 - 公司在评估CLO投资时，会考虑行业定价服务提供的指示性价格、实际交易等因素，必要时会要求第三方公司进行额外分析[195] BDC管理协助费用 - 公司作为BDC需向投资组合公司提供重大管理协助，目前尚未获得相关费用收入[185] 投资组合价值变动原因 - 2021年前九个月投资组合价值增加，主要因约3920万美元的未实现增值和1.556亿美元的投资收购，部分被2270万美元的债务偿还、490万美元的投资销售和1120万美元的已实现损失抵消[205] 投资组合购买情况 - 2021年前九个月和2020年全年，公司分别购买约1.556亿美元和约9380万美元的投资组合[207] 证券销售收益情况 - 2021年前九个月和2020年全年，公司分别实现证券销售收益约490万美元和约5420万美元[209] 债务偿还情况 - 2021年前九个月和2020年全年，公司分别有债务偿还约2270万美元和约8040万美元[209] 不同类型投资公允价值 - 截至2021年9月30日，公司对19家投资组合公司的债务证券或贷款投资公允价值约为2.571亿美元，CLO股权投资额约为1.639亿美元[210] - 截至2020年12月31日，公司对16家投资组合公司的债务证券或贷款投资公允价值约为1.722亿美元，CLO股权投资额约为1.225亿美元[211] 投资占比情况 - 截至2021年9月30日，高级担保票据投资公允价值为2.571亿美元，占投资组合的61.1%；CLO股权投资公允价值为1.639亿美元，占38.9%[214] - 截至2021年9月30日，按行业划分，结构化金融投资公允价值为1.639亿美元，占38.9%；商业服务投资为9340万美元，占22.2%[215] 合格资产占比情况 - 截至2021年9月30日，公司持有的合格资产占总资产的62.5%，在合格资产低于总资产70%时未收购额外的非合格资产[214] 债务投资组合加权平均评级 - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，债务投资组合加权平均评级分别为2.0和2.1[216] 投资收入情况 - 2021年第三季度和2020年第三季度投资收入分别约为980万美元和820万美元，2021年前九个月和2020年前九个月投资收入分别约为2700万美元和2730万美元[220] 创收债务投资本金价值 - 截至2021年9月30日和2020年9月30日，创收债务投资总本金价值分别约为2.596亿美元和2.283亿美元[222] 债务投资加权平均收益率 - 截至2021年9月30日和2020年9月30日，债务投资加权平均收益率分别约为7.5%和8.3%[222] 证券化工具收入情况 - 2021年第三季度和2020年第三季度证券化工具收入分别约为510万美元和360万美元，2021年前九个月和2020年前九个月证券化工具收入分别约为1380万美元和1150万美元[223] CLO投资未偿本金总额 - 截至2021年9月30日和2020年9月30日，对CLO投资的未偿本金总额分别约为3.701亿美元和3.066亿美元[223] 总费用情况 - 2021年第三季度和2020年第三季度总费用分别约为580万美元和400万美元，2021年前九个月和2020年前九个月总费用分别约为1540万美元和1230万美元[224] 基本费用情况 - 2021年第三季度和2020年第三季度基本费用分别约为180万美元和110万美元，2021年前九个月和2020年前九个月基本费用分别约为460万美元和340万美元[225] 利息费用情况 - 2021年前三季度和前九个月利息费用分别约为310万美元和740万美元，2020年前三季度和前九个月利息费用分别约为190万美元和600万美元[226] 净投资收入激励费情况 - 2021年和2020年第三季度及前九个月均未记录净投资收入激励费[230] 投资净实现收益与亏损情况 - 2021年第三季度公司实现投资净实现收益约170万美元，2021年前九个月实现投资净实现亏损约1120万美元[233][237] 未实现增值净变化情况 - 2021年第三季度公司未实现增值净变化约为560万美元，2021年前九个月未实现增值净变化约为3920万美元[234][238] 净投资收入情况 - 2021年第三季度和2020年第三季度公司净投资收入分别约为400万美元和430万美元，2021年前九个月和2020年前九个月分别约为1160万美元和1500万美元[240] 运营带来的净资产净增加情况 - 2021年第三季度和2020年第三季度公司运营带来的净资产净增加分别约为1130万美元和2080万美元，2021年前九个月和2020年前九个月分别约为3960万美元和 - 3800万美元[242] 现金及现金等价物情况 - 截至2021年9月30日，公司现金及现金等价物约为1950万美元，而截至2020年12月31日约为5910万美元[244] 现金流量情况 - 2021年前九个月，公司经营活动使用的净现金约为1.02亿美元，融资活动提供的净现金约为6240万美元[244] 重大合同付款义务情况 - 截至2021年9月30日，公司重大合同付款义务本金总计1.897亿美元，其中1 - 3年到期6440万美元，3 - 5年到期4480万美元，5年以上到期8050万美元[245] 投资购买承诺情况 - 截至2021年9月30日，公司有一项约540万美元的高级有担保票据投资购买承诺[246] 借款资产覆盖率情况 - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司借款的资产覆盖率分别约为229%和304%[248] 未偿还债务加权平均情况 - 截至2021年9月30日，公司所有未偿还债务的加权平均票面利率为6.02%，加权平均到期期限为4.8年；截至2020年12月31日分别为6.40%和4.1年[250] 资本税返还估计情况 - 2021年第三季度末，公司估计资本税返还约为每股0.02美元[258] 普通股每股现金分配情况 - 2020年初至2022年3月，公司董事会宣布的普通股每股现金分配情况：2020年总计0.612美元，GAAP净投资收入0.40美元，超出GAAP净投资收入0.21美元；2021年第一季度总计0.105美元，GAAP净投资收入0.10美元；第二季度总计0.105美元，GAAP净投资收入0.06美元，超出GAAP净投资收入0.05美元；第三季度总计0.105美元，GAAP净投资收入0.08美元，超出GAAP净投资收入0.02美元；第四季度总计0.105美元；2022年第一季度总计0.105美元[259][260] 联邦所得税申报情况 - 公司需在2022年10月15日前提交截至2021年12月31日的联邦所得税申报表[257] 关联方业务关系及政策 - 公司与关联方存在业务关系，可能产生利益冲突，有投资机会分配政策[262][263] SEC许可情况 - 2017年6月14日，公司及部分关联方获SEC许可，可在满足条件下进行协商共同投资交易[264] SEC豁免令情况 - 2020年4月8日SEC发布的有条件豁免令虽已到期，但截至2022年3月31日，SEC投资管理部门不会建议对有现有共同投资命令的BDC采取执法行动[265] 关联方交易筛查政策 - 公司实施政策和程序，筛查与关联方的交易，避免禁止交易，董事会每年审查[266] 商业行为和道德准则 - 公司采用商业行为和道德准则，要求员工和董事披露利益冲突，审计委员会负责批准豁免[267] 关联方交易信息披露 - 关联方交易信息包含在本季度10 - Q表格报告的合并财务报表及相关附注中[268] 分红情况 - 2021年7 - 10月多次宣布向股东的每股分红金额均为0.035美元[269] 债务投资利率及收益情况 - 截至2021年9月30日，公司投资组合中所有债务投资均为可变利率，本金债务约2.861亿美元[270] - 截至2021年9月30日，除三项可变利率投资外，其余均产生收益[270] 套期保值工具使用计划 - 公司未来可能使用期货、期权和远期合约等标准套期保值工具对冲利率波动[271] LIBOR设定情况 - 2021年3月5日，FCA宣布24种LIBOR设定将于2021年12月31日后立即停止存在[272] - 隔夜和12个月期美元LIBOR设定将于2023年6月30日后停止存在[272] - FCA将就是否继续以合成方式发布其余9种LIBOR设定进行咨询[272] LIBOR上调对净投资收入影响 - 假设LIBOR上调300个基点，净投资收入预计变化19.9% [274] - 假设LIBOR上调200个基点，净投资收入预计变化13.2% [274] - 假设LIBOR上调100个基点，净投资收入预计变化6.6% [274] 分配与资本返还情况 - 若公司应税收益低于该财年分配总额，部分分配可能被视为向股东返还资本[257]

财务数据和关键指标变化 - 截至9月30日的季度，公司净投资收入约400万美元，即每股0.08美元，每股净资产值为5.03美元；上一季度净投资收入约280万美元，即每股0.06美元，每股净资产值为4.91美元，净投资收入增加主要因CLO收入利息增加，部分被利息支出增加抵消 [6] - 第三季度总投资收入约980万美元，上一季度约780万美元；第三季度投资净未实现增值约560万美元，即每股0.11美元，上一季度约250万美元，即每股0.05美元 [7] - 2021年第三季度投资实现收益约170万美元，即每股0.03美元，上一季度为120万美元，即每股0.02美元 [8] - 第三季度运营净资产净增加约1130万美元，即每股0.23美元，上一季度为650万美元，即每股0.13美元 [9] - 第三季度投资活动包括约2310万美元的购买和约570万美元的还款；截至9月30日，持有现金及现金等价物约1950万美元，未结算购买约650万美元 [10] - 2021年10月22日，董事会宣布2022年1月、2月和3月每月每股分红0.035美元 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2021年9月30日的季度，美国贷款市场较截至6月30日的季度略有增强，美国债券价格（由S&P/LSTA杠杆贷款指数定义）从6月30日的面值的98.37%升至9月30日的98.62% [13] - 本季度，BB级贷款价格上涨13个基点，B级贷款价格上涨4个基点，CCC级贷款价格平均上涨26个基点；S&P/LSTA杠杆贷款指数的12个月滚动违约率在季度末升至0.35%，季度初为1.25%，仅比全球金融危机后低点高14个基点 [14] - 本季度，价格低于面值80%的贷款占比约0.72%，为近七年最低水平，低于2020年6月水平 [15] - 截至9月30日的季度，一级市场发行量约1610亿美元，年初至今一级市场发行量约4850亿美元，2020年全年为4070亿美元，这得益于持续强劲的再融资、并购和杠杆收购活动 [15] - 截至9月30日的季度，美国贷款基金资金流入约56亿美元，年初至今总流入约259亿美元，2020年为总流出约190亿美元 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于旨在实现长期总回报最大化的投资组合管理策略，作为永久性资本工具，历史上能够从更长远的角度看待投资策略 [16] - 公司目前的策略包括CLO分层投资，非合格资产均为CLO分层头寸，这些投资会随时间到期、偿还、赎回、重置、再融资等，公司也会在认为合适时进行机会性销售，以将非合格资产比率降至法定限制 [26][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层意识到通胀趋势，投资时会考虑这一因素，但认为在其投资领域或大多数其他领域，没有应对通胀趋势的万能方法，因为通胀在经济各方面的表现方式多样，对资产的影响取决于诸多因素 [21][22] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司资产在通胀时期的表现 - 公司认为通胀在经济各方面表现多样，没有单一答案；公司所有贷款为浮动利率，CLO股权敞口也是基于LIBOR加基点借款，CLO底层抵押资产池也以LIBOR加基点计价，虽有一定保护措施，但保护程度取决于诸多因素 [21] 问题: CLO股权组合中有效收益率下降而现金收益率上升的原因 - 有效收益率旨在反映持有资产的预期总回报，多数情况下低于实际收到的现金；本季度有效收益率下降的具体原因因每个头寸而异，无特定原因 [23][24] 问题: 基金目前目标杠杆比率（债务与股权形式） - 目前公司债务与股权比率为0.76，在一定适度范围内，公司对该比率感到满意，这考虑了所持资产、经营的经济环境以及市场上杠杆的成本、可得性和期限 [25] 问题: 降低基金非合格资产比率至法定限制的计划 - 公司非合格资产均为CLO分层头寸，CLO分层投资是当前策略的一部分，这些投资会随时间到期、偿还、赎回、重置、再融资等，这是策略的主要部分；公司也会在认为合适时进行机会性销售，预计随着投资到期，非合格资产比率最终会降至30%的限制 [26][27][29]

财务亮点 - Q3 - 21 GAAP净投资收入为每股0.08美元，Q2 - 21为0.06美元，Q1 - 21为0.10美元[9] - Q3 - 21总投资公允价值为4.211亿美元，Q2 - 21为4.048亿美元，Q1 - 21为3.206亿美元[9] - Q3 - 21净资产为2.496亿美元，Q2 - 21为2.435亿美元，Q1 - 21为2.420亿美元[9] 投资组合活动 - Q3 - 21新投资为2310万美元，退出为570万美元，净投资活动为1740万美元[12] - 债务投资当前成本加权平均收益率Q3 - 21为8.2%，Q2 - 21为9.0%，Q1 - 21为8.5%[12] 投资组合资产类型 - Q3 - 21第一留置权担保债务占比26%，第二留置权担保债务占比36%，CLO股权占比39%[12] 非应计投资 - Q3 - 21非应计债务投资当前成本为2370万美元，非应计优先股投资当前成本为1620万美元[29] 未偿债务 - 截至9/30/2021，总债务本金为1.89661亿美元，总权益为2.49645亿美元，债务权益比为0.76倍[32][33] 季度财务报表 - 截至9/30/2021，总资产为4.447亿美元，总负债为1.950亿美元，净资产为2.496亿美元[37] - 9/30/2021季度总投资收入为9800万美元，净投资收入为4000万美元[42][40]

投资组合投资策略 - 公司预计对每家投资组合公司投资500万至5000万美元，投资组合中很少有投资超过总投资组合的5.0%[184] 债务投资基本情况 - 截至2021年6月30日，公司债务投资的规定利率在3.85%至10.25%之间，到期日在16至94个月之间，债务投资的加权平均年化收益率约为7.6%[184] 美国贷款市场情况 - 2021年第二季度，美国贷款市场较第一季度有所增强，美国贷款价格从3月31日的面值的97.55%升至6月30日的98.37%[189] 投资组合公允价值 - 截至2021年6月30日，公司董事会根据公司估值程序，善意批准公司投资组合的公允价值约为4.048亿美元[189] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，投资组合总公允价值分别约为4.048亿美元和2.947亿美元[207] 投资组合估值输入值 - 由于投资组合市场普遍缺乏流动性，截至2021年6月30日，公司几乎所有投资都基于“Level 3”输入值[193] 新规则影响评估与合规 - 公司正在评估采用SEC新规则2a - 5对合并财务报表的影响，并打算在2022年9月的合规日期或之前遵守新规则的要求[195] 投资组合价值变动原因 - 2021年上半年投资组合价值增加，主要源于约3360万美元的未实现增值和约1.324亿美元的新增投资，部分被1700万美元的债务偿还、490万美元的投资出售和1290万美元的已实现损失抵消[207] 投资组合购买情况 - 2021年上半年和2020年全年，公司分别购买了约1.324亿美元和约9380万美元的投资组合[211] 证券销售收益与债务偿还情况 - 2021年上半年和2020年全年，公司分别实现证券销售收益约490万美元和5420万美元，债务偿还分别约为1700万美元和8040万美元[213] 不同类型投资公允价值 - 截至2021年6月30日，公司对19家投资组合公司的债务证券或贷款投资公允价值约为2.42亿美元，CLO股权投资额约为1.628亿美元[214] - 截至2020年12月31日，公司对16家投资组合公司的债务证券或贷款投资公允价值约为1.722亿美元，CLO股权投资额约为1.225亿美元[215] 不同类型投资占比 - 截至2021年6月30日，高级担保票据投资公允价值为2.42亿美元，占投资组合的59.8%；CLO股权投资公允价值为1.628亿美元，占40.2%[218] - 截至2020年12月31日，高级担保票据投资公允价值为1.722亿美元，占投资组合的58.4%；CLO股权投资公允价值为1.225亿美元，占41.6%[218] 合格资产占比情况 - 截至2021年6月30日，公司持有的合格资产占总资产的62.2%，在合格资产低于总资产70%时未收购额外的非合格资产[218] 非应计债务投资情况 - 2021年上半年有两笔债务投资处于非应计状态[201] 债务投资组合加权平均评级 - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，债务投资组合加权平均评级均为2.1[222] 不同等级债务投资情况 - 2021年6月30日，2级债务投资本金价值2.418亿美元，占比90.2%，公允价值2.343亿美元，占比96.8%；5级本金价值0.262亿美元，占比9.8%，公允价值0.078亿美元，占比3.2%[222] - 2020年12月31日，2级债务投资本金价值1.679亿美元，占比80.5%，公允价值1.561亿美元，占比90.7%；3级本金价值0.143亿美元，占比6.8%，公允价值0.0118亿美元，占比6.9%；5级本金价值0.264亿美元，占比12.7%，公允价值0.0042亿美元，占比2.5%[223] 投资收入情况 - 2021年和2020年6月30日止三个月投资收入分别约为0.078亿美元和0.083亿美元；六个月分别约为0.172亿美元和0.191亿美元[228] 产生收入的债务投资本金价值 - 截至2021年和2020年6月30日，产生收入的债务投资总本金价值分别约为2.418亿美元和2.159亿美元[229] 证券化工具收入情况 - 2021年和2020年6月30日止三个月，证券化工具收入分别约为0.041亿美元和0.032亿美元；六个月分别约为0.088亿美元和0.080亿美元[230] 对CLO投资未偿还本金总额 - 截至2021年和2020年6月30日，对CLO投资的未偿还本金总额分别约为3.701亿美元和3.034亿美元[230] 总费用情况 - 2021年和2020年6月30日止三个月总费用分别约为0.051亿美元和0.039亿美元；六个月分别约为0.096亿美元和0.084亿美元[231] 基本费用情况 - 2021年和2020年6月30日止三个月基本费用分别约为0.014亿美元和0.010亿美元；六个月分别约为0.028亿美元和0.022亿美元[232] 利息费用情况 - 2021年和2020年6月30日止三个月利息费用分别约为0.024亿美元和0.019亿美元；六个月分别约为0.043亿美元和0.041亿美元[233] 投资净实现收益与损失情况 - 2021年第一季度公司实现投资净实现收益约120万美元，2021年上半年实现投资净实现损失约1290万美元[240][243] 净未实现增值变化情况 - 2021年第一季度公司净未实现增值变化约为250万美元，2021年上半年约为3360万美元[241][244] 净投资收入情况 - 2021年第一季度和2020年第一季度公司净投资收入分别约为280万美元和430万美元，2021年上半年和2020年上半年分别约为760万美元和1070万美元[246] 每股因净投资收入导致的净资产净增加情况 - 2021年第一季度和2020年第一季度公司每股因净投资收入导致的净资产净增加分别为0.06美元和0.09美元，2021年上半年和2020年上半年分别为0.15美元和0.22美元[247] 因经营活动导致的净资产净增加情况 - 2021年第一季度公司因经营活动导致的净资产净增加约为650万美元，2020年第一季度约为2060万美元；2021年上半年约为2830万美元，2020年上半年约为净减少5880万美元[248] 每股因经营活动导致的净资产净增加情况 - 2021年第一季度和2020年第一季度公司每股因经营活动导致的净资产净增加分别为0.13美元和0.41美元，2021年上半年和2020年上半年分别为0.57美元和净减少1.19美元[249] 现金及现金等价物情况 - 截至2021年6月30日，公司现金及现金等价物约为6360万美元，2020年12月31日约为5910万美元[250] 重大合同付款义务情况 - 截至2021年6月30日，公司重大合同付款义务本金总额为1.897亿美元，其中1年内无到期，1 - 3年到期6440万美元，3 - 5年到期4480万美元，5年以上到期8050万美元[251] 借款资产覆盖率情况 - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司借款的资产覆盖率分别约为226%和304%[254] 未偿还债务加权平均规定利率与到期期限 - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司所有未偿还债务的加权平均规定利率分别为6.02%和6.40%，加权平均到期期限分别为5.1年和4.1年[256] GAAP净投资收入与总分配情况 - 2021年第二季度，公司GAAP净投资收入为0.06美元，总分配为0.105美元，超出0.05美元[263] - 2021年第一季度，公司GAAP净投资收入为0.10美元，总分配为0.105美元[263] - 2020年第四季度，公司GAAP净投资收入为0.10美元，总分配为0.105美元[263] - 2020年第三季度，公司GAAP净投资收入为0.09美元，总分配为0.105美元，超出0.01美元[263] - 2020年第二季度，公司GAAP净投资收入为0.09美元，总分配为0.201美元，超出0.11美元[263] - 2020年第一季度，公司GAAP净投资收入为0.13美元，总分配为0.201美元，超出0.07美元[264] - 2020年全年，公司GAAP净投资收入为0.40美元，总分配为0.612美元，超出0.21美元[264] 资本税返还情况 - 2021年第二季度末，公司估计每股发生约0.02美元的资本税返还[262] 股东分配情况 - 2021年4月22日和7月22日宣布的多笔应付股东分配，每股分配金额均为0.035美元[263][273] 联邦所得税申报情况 - 公司需在2022年10月15日前提交2021年12月31日结束年度的联邦所得税申报表[261] 债务投资利率类型与本金情况 - 截至2021年6月30日，公司投资组合中所有债务投资均为可变利率，本金债务约2.68亿美元[274] LIBOR设定停止情况 - 2021年3月5日，FCA宣布24种LIBOR设定将于2021年12月31日后立即停止存在[276] - 隔夜和12个月期美元LIBOR设定将于2023年6月30日后停止存在[276] - FCA将就是否继续以合成方式发布其余9种LIBOR设定进行咨询[276] LIBOR变动对净投资收入的影响 - 假设LIBOR上调300个基点，净投资收入预计变化23.1%[278] - 假设LIBOR上调200个基点，净投资收入预计变化15.4%[278] - 假设LIBOR上调100个基点，净投资收入预计变化7.7%[278] - 假设LIBOR下调25个基点，净投资收入预计变化 -0.6%[278] 利率对冲策略 - 公司未来可能使用期货、期权和远期合约等标准对冲工具来对冲利率波动[275] 可变利率投资收益情况 - 截至2021年6月30日，除两项可变利率投资外，其余均产生收益[274]

财务亮点 - GAAP净投资收入Q2 - 21为每股0.06美元，Q1 - 21为每股0.10美元[9] - 总投资公允价值Q2 - 21为4.048亿美元，Q1 - 21为3.206亿美元[9] - 净资产Q2 - 21为2.435亿美元，Q1 - 21为2.420亿美元[9] 投资组合 - 投资组合由59项投资组成，公允价值平均占比1.7%，前10项占比43.8%[19] - 投资按资产类型划分，第一留置权担保债务占27%，第二留置权担保债务占33%，CLO股权占40%[12] - 59.8%的投资为高级担保债务[23] 信用评级 - 债务投资组合按本金价值加权平均信用评级为2.3，按公允价值为2.1[25] 非应计投资 - Q2 - 21非应计债务投资成本为2370万美元，公允价值为780万美元[30] 未偿债务 - 债务与权益比率为0.78倍，总债务本金为1.89661亿美元，总权益为2.43463亿美元[33][34] 季度报表 - 季度末总资产Q2 - 21为4.725亿美元，总负债为2.290亿美元，净资产为2.435亿美元[38] - 季度投资收入Q2 - 21为7800万美元，净投资收入为2800万美元[43][41] 公司信息 - 董事会成员包括Steven P. Novak、Barry Osherow等，财年结束于12月31日[46]

财务数据和关键指标变化 - 截至6月30日的季度，公司净投资收入约为280万美元，即每股0.06美元，而前一季度净投资收入约为480万美元，即每股0.10美元；每股净资产价值为4.91美元，前一季度为4.88美元。净投资收入下降主要是由于2021年5月发行5.5%的小额债券导致利息费用增加、一项投资转为非应计状态导致约17万美元前期收入转回以及前一季度收到一次性预付费用 [7] - 2021年第二季度，公司总投资收入约为780万美元，前一季度约为940万美元；净未实现投资增值约为250万美元，即每股0.05美元，前一季度约为3100万美元，即每股0.67美元；已实现投资收益约为120万美元，即每股0.02美元，前一季度已实现投资损失为1410万美元，即每股0.28美元。第二季度运营净资产净增加约650万美元，即每股0.13美元，前一季度约为2180万美元，即每股0.44美元 [8][9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2021年第二季度，公司投资活动包括购买约9950万美元、销售约300万美元和还款约60万美元 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2021年6月30日的季度，美国贷款市场较截至3月31日的季度有所增强。美国贷款价格（由标准普尔/美国贷款市场协会杠杆贷款指数定义）从3月31日的面值的97.55%升至6月30日的98.37%。根据LCD数据，本季度与信用质量相关的定价差异持续存在，BB级贷款价格平均上涨0.1%，B级贷款价格平均上涨0.42%，CCC级贷款价格平均上涨1.4% [12] - 标准普尔/美国贷款市场协会杠杆贷款指数的12个月滚动违约率在季度末降至本金的1.25%，季度初为3.15%，截至7月23日已降至0.58% [12] - 不良贷款比率（定义为价格低于面值80%的贷款百分比）在季度末约为1%，为2014年11月以来的最低水平，远低于2020年3月的水平 [13] - 截至6月30日的季度，一级贷款市场发行量约为1420亿美元，远高于2020年同期的约420亿美元，这得益于本季度强劲的再融资、并购和杠杆收购活动 [13] - 截至6月30日的季度，美国贷款基金资金流入量（由Lipper衡量）约为104亿美元，年初至今的总流入量约为203亿美元，而2020年总流出量约为190亿美元 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司作为永久性资本工具，历史上能够从更长远的角度看待投资策略，继续专注于旨在实现长期总回报最大化的投资组合管理策略 [14] - 公司在投资CLO相关业务时，希望尽可能广泛和灵活，大部分投资集中在一级管理人，但也会关注二级或更低层级管理人管理的CLO次级债务和股权分层的不寻常、有吸引力的投资机会 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在构建投资组合和CLO投资组合时，会充分考虑各种风险因素，如新冠疫情可能带来的经济下行风险 [22] - 公司希望通过调整CLO投资组合的加权平均再投资期限，在未来可能的市场波动中抓住机会，但实际效果取决于潜在下行的幅度和持续时间 [25] 其他重要信息 - 2021年7月22日，公司董事会宣布2021年10月、11月和12月每月每股分红0.035美元 [11] - 公司作为BDC RIC，受1940年《投资公司法》相关BDC条款约束，在非合格资产投资超过资产30%时，不能再进行非合格资产投资，CLO分层几乎普遍不符合1940年法案要求，因此公司通常只能将约30%的资产投资于CLO债务和股权或其他非合格投资 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 本季度新增的非应计项目是什么 - 新增的非应计项目是资产负债表上一家名为PGI的公司 [18] 问题: 导致PGI进入非应计状态的问题是什么 - 公司一般不讨论投资组合公司的运营基本面，相关披露可查看季度报告 [20] 问题: 为什么CLO相关的GAAP收入下降，即使投资组合增长且收益率也有所提高 - 有几笔交易被选择赎回，还有一笔再融资，导致一定程度的现金流变化，收入下降，但整体有效收益率有所提高，预计下一季度会有所恢复 [21] 问题: 如何构建投资组合（包括行业和CLO管理人方面）以应对新冠疫情可能带来的风险 - 公司在构建投资组合时会全面考虑，在CLO投资组合方面，本季度新增投资重点关注新发行市场中再投资期限较长的股权。公司成功获得两笔5年期再投资期限的股权，一笔在二级市场购买，一笔在新发行市场购买，与顶级管理人达成交易，本季度成功调整CLO投资组合的加权平均再投资期限 [22][23] 问题: 公司在投资CLO管理人时，对顶级、中级和低级管理人的投资策略是怎样的 - 公司希望投资策略尽可能广泛和灵活，大部分投资集中在一级管理人，但如果二级或更低层级管理人管理的CLO次级债务和股权分层有不寻常、有吸引力的投资机会，公司也会考虑并适当参与 [27] 问题: CLO股权分层占比已连续几个季度超过30%，如何解释本季度还能投资新的CLO股权分层 - 投资测试在投资时进行，公司在季度内通过发行小额债券筹集了大量额外资金，在进行测试时，以此作为衡量标准 [29]

投资策略与规模 - 公司预计对每家投资组合公司投资500万至5000万美元，投资组合中很少有投资超过总投资组合的5.0%[190] 债务投资情况 - 截至2021年3月31日，公司债务投资的规定利率在3.86%至10.25%之间，到期日在19至96个月之间，债务投资的加权平均年化收益率约为7.67%[190] - 公司多数债务投资利息按季度支付，本金按月或季度支付，获得的认股权证通常有较低行权价[194] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，债务投资组合加权平均评级均为2.1[227] - 截至2021年3月31日和2020年3月31日，创收债务投资总本金价值分别约为1.992亿美元和2.335亿美元[233] - 截至2021年3月31日和2020年3月31日，债务投资加权平均收益率分别约为7.67%和8.77%[233] - 截至2021年3月31日，公司投资组合中的债务投资本金约为2.108亿美元，均为可变利率[275] 投资组合公允价值 - 截至2021年3月31日，公司董事会批准公司投资组合的公允价值约为3.206亿美元[195] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，投资组合总公允价值分别约为3.206亿美元和2.947亿美元，增长主要源于约3100万美元的未实现增值和3290万美元的投资收购，部分被1640万美元的债务偿还、180万美元的投资出售和1410万美元的已实现损失所抵消[213] - 截至2021年3月31日，公司对16家投资组合公司的债务证券或贷款投资公允价值约为1.934亿美元，CLO股权投资额约为1.272亿美元[218] - 截至2020年12月31日，公司对16家投资组合公司的债务证券或贷款投资公允价值约为1.722亿美元，CLO股权投资额约为1.225亿美元，债务投资利息收入中包括约30万美元的实物支付利息[219] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，高级担保票据公允价值分别为1.934亿美元和1.722亿美元，占投资组合的比例分别为60.3%和58.4%；CLO股权公允价值分别为1.272亿美元和1.225亿美元，占比分别为39.7%和41.6%[224] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，结构化金融投资公允价值分别为1.272亿美元和1.225亿美元，占比分别为39.7%和41.6%；商业服务投资公允价值分别为7050万美元和6040万美元，占比分别为22.0%和20.5%[225] 投资组合购买与销售 - 2021年第一季度和2020年全年，公司分别购买了约3290万美元和约9380万美元的投资组合，其中2021年第一季度包括对现有投资组合公司的约1480万美元追加投资和对新投资组合公司的约1810万美元投资[214][215] - 2021年第一季度和2020年全年，公司分别实现证券销售收益约180万美元和约5420万美元，债务偿还额分别约为1640万美元和约8040万美元[217] 投资管理与费用 - 公司投资活动由牛津广场管理有限责任公司管理，公司需支付年度基础投资咨询费和基于业绩的激励费[189] - 2021年第一季度和2020年第一季度总费用均约为450万美元[235] - 2021年第一季度和2020年第一季度基础费用分别约为140万美元和120万美元，因加权平均总资产增加而上升[236] - 2021年第一季度和2020年第一季度利息费用分别约为190万美元和220万美元，因信贷安排偿还和回购协议到期而下降[237] 税务处理 - 公司作为受监管的投资公司，自2003纳税年度起按相关税法处理税务[188] - 2021年第一季度，管理层估计每股发生约0.02美元的资本返还税[264] - 公司需每年向股东分配至少90%的普通收入和短期资本收益以获得RIC税收待遇[262] - 2020年公司现金总分配额为0.612美元，GAAP净投资收入为0.40美元，超出部分为0.21美元[265] - 2021年第一季度、第二季度、第三季度现金总分配额均为0.105美元，2021年第一季度GAAP净投资收入为0.10美元[265] 业务发展公司义务 - 公司作为业务发展公司，需向投资组合公司提供重大管理协助，目前未获得相关费用收入[193] 投资估值 - 公司几乎所有投资基于“Level 3”输入值进行估值[199] - 公司董事会每季度确定投资组合价值，自2004年3月起聘请第三方估值公司协助估值[200] 特殊投资状态 - 2021年第一季度，公司有一笔债务投资处于非应计状态[207] - 2021年第一季度，未确认任何实物支付优先股股息作为股息收入[209] 投资收入与收益 - 2021年第一季度和2020年第一季度投资收入分别约为940万美元和1080万美元，主要因利息收入减少而下降[232] - 2021年第一季度和2020年第一季度，证券化工具收入分别约为470万美元和480万美元[234] - 2021年第一季度投资净实现损失约为1410万美元，主要因一笔非应计债务投资的清偿[244] - 2021年第一季度未实现增值净变化约为3100万美元，2020年第一季度未实现贬值净变化约为8540万美元[245][246] - 2021年和2020年第一季度净投资收入分别约为480万美元和640万美元，每股净投资收入分别为0.10美元和0.13美元[248][249] 净资产与现金流 - 2021年第一季度运营导致净资产净增加约2180万美元，2020年第一季度运营导致净资产净减少约7940万美元，每股分别为0.44美元和 - 1.62美元[250][251] - 截至2021年3月31日，现金及现金等价物约为3970万美元，较2020年12月31日的约5910万美元减少[252] - 2021年第一季度经营活动净现金使用约为1420万美元，融资活动净现金使用约为520万美元[252] 长期债务情况 - 截至2021年3月31日，长期债务义务本金总计1.092亿美元，其中6440万美元1 - 3年到期，4480万美元5年以上到期[253] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，借款资产覆盖率分别约为320%和304%[256] - 截至2021年3月31日，公司未偿债务加权平均利率为6.40%，加权平均期限为3.9年；2020年12月31日分别为6.40%和4.1年[258] 股东分配 - 2021年2月23日和4月22日宣布的向股东支付的每股分配金额均为0.035美元[274] LIBOR相关 - 2021年3月5日，英国金融行为监管局宣布24种LIBOR设置将于2021年12月31日后立即停止存在[277] - 隔夜和12个月的美元LIBOR设置将于2023年6月30日后停止存在[277] - LIBOR上调300个基点，投资收入预计变化百分比为16.0%[279] - LIBOR上调200个基点，投资收入预计变化百分比为10.6%[279] - LIBOR上调100个基点，投资收入预计变化百分比为5.3%[279] - LIBOR下调25个基点，投资收入预计变化百分比为 - 0.5%[279] 关联方关系 - 公司与关联方存在业务关系，可能产生利益冲突[267] - 公司与牛津广场管理公司签订了投资咨询协议[269] - 公司实施了政策和程序，以确保不进行禁止的关联方交易[271] - 公司采用了商业行为和道德准则，要求员工和董事披露利益冲突[272] 合格资产占比 - 截至2021年3月31日，合格资产占公司总资产的63.8%，在合格资产低于总资产70.0%的期间未收购额外的非合格资产[224] 美国贷款价格 - 截至2021年3月31日，美国贷款价格从2020年12月31日的面值的96.19%升至97.55%，2月25日曾达到97.81%的峰值[195]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第一季度净投资收入约480万美元，即每股0.10美元，上一季度净投资收入约470万美元，即每股0.10美元 [8] - 2021年3月31日每股净资产为4.88美元，上一季度每股净资产为4.55美元 [8] - 2021年第一季度总投资收入约940万美元，上一季度约860万美元 [9] - 2021年第一季度投资净未实现增值约3100万美元，即每股0.63美元，上一季度约3570万美元，即每股0.72美元 [9] - 2021年第一季度投资实现损失约1410万美元，即每股0.28美元，上一季度实现损失70万美元，即每股0.02美元 [10] - 2021年第一季度运营净资产净增加约2180万美元，即每股0.44美元，上一季度运营净资产净增加3970万美元，即每股0.80美元 [10] - 2021年第一季度投资活动包括购买约3290万美元、销售约180万美元和还款约1640万美元 [11] - 截至2021年3月31日，持有现金及现金等价物约3970万美元，未结算购买约1090万美元，于2021年4月结算 [11] - 2021年4月22日，董事会宣布2021年7月、8月和9月每月每股分红0.035美元 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 无 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2021年3月31日的季度，美国贷款市场较截至2020年12月31日的季度有所增强，美国贷款价格从12月31日的面值的96.19%升至3月31日的97.55%，2月25日曾达到97.81%的峰值 [14] - 该季度，与信用质量相关的定价差异持续存在，BB级加权现行价格平均上涨0.21%，B级贷款价格平均上涨0.55%，CCC级贷款价格平均上涨4.92% [15] - S&P/LSTA杠杆贷款指数的12个月滚动违约率在季度末降至3.15%，季度初为3.3% [16] - 困境比率（价格低于面值80%的贷款百分比）在季度末降至1.13%，12月31日为2.2%，2020年3月23日曾达到57%的峰值 [16] - 截至2021年3月31日的季度，一级市场发行量约1820亿美元，远高于2020年同期的约880亿美元 [17] - 截至2021年3月31日的季度，美国贷款基金资金流入98.6亿美元，2020年为总流出约190亿美元 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于旨在实现长期总回报最大化的投资组合管理策略，作为当前资本工具，历史上能够对投资策略采取更长远的眼光 [17] - 公司打算继续投资CLO资产类别，但未公布CLO分层投资在投资组合中所占百分比的具体目标 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 无 其他重要信息 - 本次财报电话会议进行录音，音频回放将提供30天，回放信息包含在当天上午发布的新闻稿中 [4] - 电话会议包含前瞻性陈述和预测，实际结果可能与预测存在重大差异，公司不承担更新前瞻性陈述的义务，可访问公司网站获取最新的SEC文件 [5][6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 从第四季度到第一季度，CLO投资组合现金收益率下降的原因是什么 - 资产方面存在一定程度的利差压缩，同时对投资组合进行了2次重置和2次再融资，其中2个是公司持有的控制性和多数头寸，规模较大，重置或再融资的第一阶段可能需要支付相关费用，导致现金流略有降低 [22] 问题: 如何评价CLO和企业贷款的风险调整后回报，是否预计非合格资产将继续大幅高于监管限制 - 公司参与的企业贷款市场和CLO分层市场的风险和回报既有相似之处，也有重叠点，但在一些基本方面存在差异，CLO股权不仅是对银团企业贷款市场某些部分的杠杆投资，也是资本成本和杠杆收益使用之间的套利，不同CLO结构的风险回报特征存在差异 [24][25] - 公司打算继续投资CLO资产类别，但未公布CLO分层投资在投资组合中所占百分比的具体目标 [26] 问题: 本季度实现损失的主要驱动因素是什么 - 有两家公司的投资退出，此前的未实现损失在3月季度实现，分别是Imagine Print Solutions和AMMC [27][28] 问题: 公司的目标债务权益比是多少 - 公司未公布具体目标，历史上和现在都试图根据市场情况，考虑银团企业贷款和CLO分层投资的风险和回报机会，以反映这些动态的方式管理投资组合的杠杆率 [30] 问题: 未分配应税收入的情况如何 - 公司没有相关数据，将另行跟进并提供具体数字 [31][33]

财务亮点 - 2021年第一季度GAAP净投资收入为每股0.10美元，与2020年第四季度持平，2020年第一季度为每股0.13美元[9] - 2021年第一季度总投资公允价值为3.206亿美元，2020年第一季度为2.618亿美元[9] - 2021年第一季度净资产为2.42亿美元，2020年第一季度为1.647亿美元[9] 投资组合活动 - 2021年第一季度新投资3290万美元，退出1830万美元，净投资活动为1460万美元[12] - 2021年第一季度债务投资当前成本加权平均收益率为7.7%，总投资为8.5%[12] - 截至2021年3月31日，投资组合由53项投资组成，公允价值平均占比1.9%，前10大投资占比47.3%[18] 投资组合评级 - 债务投资组合按本金价值计算加权平均信用评级为2.2，按公允价值计算为2.1[20][22] - 按本金价值计算，87.7%为2级，5.5%为3级，6.8%为5级；按公允价值计算，91.7%为2级，6.4%为3级，1.8%为5级[21][23] 非应计投资与债务情况 - 2021年第一季度非应计投资当前成本为2600万美元，公允价值为360万美元[27] - 截至2021年3月31日，未偿还债务本金为1.09161亿美元，债务与权益比为0.45倍[30]

投资组合公允价值与未偿还投资情况 - 截至2020年12月31日，公司十大投资组合公司投资的公允价值总计1.596亿美元，占总投资组合的54.2%[49] - 截至2020年12月31日，Octagon Investment Partners 49, Ltd.投资约2890万美元未偿还[50] - 截至2020年12月31日，Keystone Acquisition Corp.第一留置权票据投资约740万美元、第二留置权票据投资约1300万美元未偿还[51] - 截至2020年12月31日，公司投资组合中的债务投资本金约为2.085亿美元，均为可变利率[431] 咨询费相关情况 - 公司向Oxford Square Management支付的咨询费包括基本咨询费和两种激励费，成本由普通股股东承担[62][64] - 资本利得激励费等于公司“激励费资本利得”的20%[67] - 基本咨询费按公司总资产年率2.00%计算，并根据本季度股权或债务资本筹集、回购或赎回情况进行调整[69] - 净投资收入激励费基于公司上一季度“激励费前净投资收入”计算[69] - 2020、2019和2018日历年的年度 hurdle rate 分别约为6.69%、7.51%和7.20%[69] - 若季度激励费前净投资收入未超过年度 hurdle rate 的四分之一，则无需支付净投资收入激励费[69] - 若季度激励费前净投资收入超过年度 hurdle rate 的四分之一，超出部分的20%需支付给Oxford Square Management[69] - 基础费用计算比例从2.00%降至1.50%，且募资资金在投资前不计算基础费用[71] - 净投资收入激励费计算纳入总回报要求， hurdle rate从可变利率改为固定7.00% [71] - 净投资收入激励费计算中，优先回报金额按季度计算，为公司上一季度末净资产值的1.75% [71] 假设情景下费用情况 - 假设情景1中，季度投资收入1.25%，基础费用0.375%，其他费用0.2%，激励费为0 [73] - 假设情景2中，季度投资收入2.50%，基础费用0.375%，其他费用0.2%，激励费为0.175% [74][75] - 假设情景3中，季度投资收入4.00%，基础费用0.375%，其他费用0.2%，激励费为0.685% [78][79] 资本利得激励费情况 - 资本利得激励费为激励费资本利得的20%，Year 2为1.6%，Year 3为2% [81][85] 协议相关情况 - 投资顾问协议每年需获董事会或多数流通投票证券持有人批准，可提前60天书面通知终止 [88] - 行政管理协议由Oxford Funds提供服务，费用基于公司可分配的间接费用，可提前60天书面通知终止 [94] - 投资顾问协议和行政管理协议相关方在无故意不当行为等情况下，有权获得公司赔偿 [89][95] 税收相关情况 - 公司作为BDC，需每年至少将90%的“投资公司应税收入”分配给股东以继续符合RIC税收待遇[105] - 公司需及时分配至少等于以下三项之和的金额，否则将面临4%的美国联邦消费税：98%的年度净普通收入、98.2%的截至当年10月31日的一年期资本利得净收入以及以前年度未分配且未缴纳公司层面美国联邦所得税的收入和净资本利得[107] - 为符合美国联邦所得税目的的RIC资格，公司每个纳税年度至少90%的总收入需来自特定来源[110] - 每个纳税季度末，公司至少50%的资产价值需由现金、现金等价物、美国政府证券等构成，且任何单一发行人的其他证券不得超过公司资产价值的5%或发行人已发行有表决权证券的10%[110] - 每个纳税季度末，公司投资于单一发行人、受公司控制且从事相同或类似业务的两个或多个发行人或某些“合格公开交易合伙企业”的证券（非美国政府证券或其他RIC证券）不得超过资产价值的25%[110] - 若公司未能符合RIC资格且未满足某些补救条款，将按常规公司税率对所有应税收入纳税，股东分配将按普通股息收入征税，最高税率可达20.0%[114] - 若公司持有超过10%的被视为受控外国公司（CFC）的外国公司股份，可能被视为每年收到视同分配，需将其计入投资公司应税收入并进行分配[112] 公司风险与股价情况 - 公司普通股价格可能波动，且可能继续以低于资产净值的价格交易[106] - 公司业务依赖与金融赞助商的推荐关系，若无法维持或发展这些关系，可能对业务产生不利影响[101] - 公司运营面临资本市场和信贷市场中断、经济不确定性等风险，可能影响业务、财务状况和运营结果[99] 公司资产要求情况 - 公司作为BDC，资产覆盖要求从200%降至150%，自2019年4月6日起生效[118] - 公司收购资产时，合格资产价值需至少占总资产价值的70%[120] - 若公司实益拥有投资组合公司超过25%的有表决权证券，则被视为存在控制权[121] - 公司需满足总资产与总高级证券价值的覆盖率要求[118] LIBOR相关情况 - 2021年3月5日，FCA宣布24种LIBOR设置于2021年12月31日后立即停止存在，隔夜和12个月的美国LIBOR设置于2023年6月30日后停止存在[433] - 假设LIBOR上调300个基点，投资收入预计增长15.8%[435] - 假设LIBOR上调200个基点，投资收入预计增长10.5%[435] - 假设LIBOR上调100个基点，投资收入预计增长5.3%[435] - 假设LIBOR下调25个基点，投资收入预计下降0.6%[435]