财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度矿山运营收益达2.508亿美元创历史记录，2024年各季度该收益持续增长且此趋势延续至2025年第一季度 [5] - 第一季度白银产量超500万盎司略高于季度指引范围，白银板块全维持成本为每盎司13.94美元远低于指引范围 [6] - 第一季度黄金产量18.22万盎司符合指引，黄金板块全维持成本（不包括NRV调整）为每盎司1485美元好于预期 [7] - 第一季度收入7.73亿美元，净利润1.69亿美元即每股0.47美元，调整后收益1.53亿美元即每股0.42美元 [7] - 非现金营运资金变动前运营现金流2.4亿美元，其中含9500万美元现金税，占2025年预计现金税约三分之一，营运资金变动后运营现金流约1.75亿美元 [8] - 第一季度末现金及短期投资增至创纪录的9.23亿美元，该季度自由现金流1.126亿美元 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 白银业务：La Colorada贡献显著，通风条件改善使开发速度加快、生产区域增加，带来更高吞吐量和更低单位成本，低全维持成本得益于副产品信贷增加和资本支出降低 [6][7] - 黄金业务：Cerro Moro黄金产量增加、Dolores残余浸出的金银产量高于预期、El Penon白银副产品信贷增加，推动黄金板块成本表现强劲 [7] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 最大的有机增长机会La Colorada Skarn项目持续推进，第一季度开展工程工作、勘探和加密钻探，并就项目开发讨论潜在合作，目标是保留该矿床白银的最大敞口 [9] - 对La Colorada脉矿业务投资，勘探当前作业区东部和东南部高品位Candelaria区的矿产资源延伸 [10] - 2025年第一季度与危地马拉政府就Escobal进行四次工作会议，目前咨询进程完成和运营重启无时间表 [10] - Jacobina的综合矿山和工厂优化研究进展顺利，预计2025年8月初纳入第一阶段研究结果，包括评估修改采矿和尾矿处置方法以实现该旗舰资产长期价值最大化 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年开局强劲，运营表现符合或好于预期，预测显示2025年剩余时间产量将按2月季度指引增加，维持2月提供的综合产量、成本和年度支出指引，当前有利的贵金属价格有望带来强劲利润率 [11] 其他重要信息 - 月底将发布2024年可持续发展报告，ESG绩效是公司业务核心 [67][68] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Q1成本超季度指引，后续季度成本如何调整 - 公司维持全年成本指引，通常不会在一个季度后进行调整，成本表现受成本控制、副产品金属价格和汇率影响，若这些因素保持当前水平，成本表现有望持续良好，但随着新尾矿过滤厂尾矿压实和部分运营维持资本支出增加，单位成本可能上升 [15][17] 问题2: 本季度金银销量高的驱动因素 - 主要是2024年第四季度产量强劲，大量产品在12月下旬产出，于1月销售，还销售了超44.5万盎司黄金库存，销量受发货时间影响，有时库存增加有时减少 [20][21] 问题3: Minera Florida成本高的原因及Q2展望 - 受矿山开采顺序、品位低于预期、旷工和设备交付延迟影响，预计在第三和第四季度弥补产量损失并使单位成本恢复正常，1月智利假期多导致旷工影响了第一季度运营 [22][24] 问题4: Bell Creek的岩土挑战是否持续及具体情况 - Bell Creek中央区开采有挑战，存在地震活动需谨慎管理，虽采取措施改善钻孔挤压问题，但仍面临地面移动和地震活动，影响生产计划和品位波动，不过已建立应对系统 [30][33] 问题5: 与危地马拉政府就Escobar的会议进展是否符合预期 - 第一季度进行了四次会议，进展缓慢且难以预测会议节奏，但会议良好，围绕水、环境健康和矿山爆破振动等主要问题进行了大量对话，预计未来几周和几个月有更多工作会议，并在下一次业绩电话会议提供更新 [36][37] 问题6: NRV调整是否会随Dolores结束而减少及后续情况 - 随着Dolores进入全浸出模式，NRV调整将减少，但Shahuindo等有大型堆浸和大量库存的矿山未来可能出现NRV调整 [38][39] 问题7: Q2和Q3全维持成本指引是否仍适用 - 季度指引仍然适用，虽有维持资本项目和尾矿压实等因素，但随着产量增加成本将下降，同时成本受金属价格和汇率影响，需参考指引计算时使用的相关数据 [40][44] 问题8: 对Navidad项目的看法 - 公司在阿根廷运营多年，目前谈论Navidad项目还为时过早，希望新政府下情况持续改善，该项目成本低且有巨大太阳能资源，公司将在未来12 - 24个月监测阿根廷发展情况 [45][46] 问题9: Q1成本超预期各驱动因素的大致贡献 - 难以给出各因素具体贡献数值，汇率影响复杂，副产品信贷相对容易估算，但汇率、成本控制等因素相互交织 [49][50] 问题10: 资本分配优先事项 - 债务偿还不紧迫，公司债券利率优惠，股东回报是重点，接近触发特别或额外股息条件，将继续进行股票回购，同时对业务投资包括勘探和项目开发能为股东带来最佳回报 [53][58] 问题11: 对公司银金组合中白银水平的看法及增加白银的途径 - 公司银金比例随资产情况变化，目前白银占比因黄金产量和价格表现而降低，但公司拥有世界上最大的白银储量和资源，Escobar、Navidad等项目有增加白银产量的潜力，也可通过并购等方式调整比例 [60][63]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度矿山运营收益达创纪录的2.508亿美元，延续2024年各季度增长趋势 [3] - 第一季度收入7.73亿美元，净利润1.69亿美元，合每股0.47美元；调整后收益1.53亿美元，合每股0.42美元 [5] - 非现金营运资金变动前运营现金流2.4亿美元，含9500万美元现金税；营运资金变动后运营现金流约1.75亿美元 [6] - 第一季度末现金及短期投资增至创纪录的9.23亿美元，自由现金流1.126亿美元 [6] - 包括未动用信贷额度，公司总可用流动性约17亿美元 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 白银业务 - 第一季度白银产量略超500万盎司，略高于季度指引范围 [4] - 白银板块全维持成本为每盎司13.94美元，远低于指引范围 [4] 黄金业务 - 第一季度黄金产量18.22万盎司，符合指引 [5] - 黄金板块全维持成本（不包括NRV调整）为每盎司14.85美元，好于预期 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 最大的有机增长机会La Colorada Skarn项目持续推进，第一季度开展工程工作、勘探和加密钻探，并就项目开发进行潜在合作伙伴讨论，预计讨论需多个季度，目标是保留该矿床白银的最大敞口 [7][8] - 对La Colorada脉矿运营进行投资，探索当前作业区以东和东南高品位Candelaria区矿产资源的延伸 [9] - 2025年第一季度与危地马拉政府就Escobal项目进行四次工作会议，目前咨询进程完成和运营重启时间待定 [9] - Jacobina的综合矿山和工厂优化研究进展顺利，预计2025年8月初纳入第一阶段研究结果，包括对采矿和尾矿处置方法的评估，以实现该旗舰资产的长期价值最大化 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年开局强劲，运营表现符合或好于预期，预测显示2025年剩余时间产量将按2月提供的季度指引增加，维持2月提供的综合产量、成本和年度支出指引，当前有利的贵金属价格有望今年产生强劲利润率 [10] 其他重要信息 - 本月底将发布2024年可持续发展报告，ESG绩效是公司业务核心 [64][65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Q1成本超预期，后续季度成本如何调整 - 公司维持全年成本指引，通常不会在一个季度后进行调整，成本表现受成本控制、副产品金属价格和汇率影响，若这些因素保持当前水平，成本表现有望持续；进入新尾矿过滤厂尾矿放置和压实阶段，每盎司成本将增加，部分运营的维持性资本支出也将增加 [15][16] 问题2: 本季度金银销量高的驱动因素 - 主要是2024年第四季度产量强劲，大量产量在12月下旬产出，1月销售了额外产量，第一季度销售了超44.5万盎司黄金库存，销量受发货时间影响，属正常业务情况 [20][21] 问题3: Minera Florida成本高的原因及Q2展望 - 该项目受矿山开采顺序、品位低于预期、旷工和设备交付延迟影响，预计在第三和第四季度弥补产量损失，使每盎司成本恢复正常；1月是智利假期高峰，今年假期人数多影响了第一季度运营 [22][23] 问题4: Bell Creek的岩土工程挑战是否持续及具体情况 - Bell Creek中央区开采有挑战，存在地震活动，需谨慎管理并采取动态支护措施；去年采取的措施有一定效果，但仍面临地面移动和地震活动问题，影响了第一季度生产进度；随着矿井加深，地震活动一直存在，公司有应对系统 [29][30][31] 问题5: Escobar与危地马拉政府会议进展是否符合预期 - 第一季度的会议进展缓慢，难以预测会议节奏，但会议良好，围绕水、环境健康和矿山爆破震动等主要问题进行了大量对话，预计未来几周和几个月将有更多工作会议，并在下一次业绩电话会议上提供更新 [34][35] 问题6: NRV调整是否会随Dolores项目结束而减少及后续情况 - 此前NRV调整主要因Dolores项目，该项目进入全浸出模式后，NRV调整将减少；但Shahuindo等有大型堆浸和大量库存的矿山，未来可能出现NRV调整 [36][37] 问题7: Q2和Q3全维持成本指引是否仍适用 - 公司认为季度指引仍然适用，随着维持性资本项目推进和产量增加，成本将下降，但成本受金属价格和汇率影响，查看指引时需考虑这些因素 [38][39][41] 问题8: 对Navidad项目的看法 - 公司在阿根廷运营多年，目前阿根廷情况在多方面发生变化，但谈论Navidad项目仍为时过早，希望新政府领导下情况持续改善，公司将密切关注未来12 - 24个月阿根廷的发展 [43][44] 问题9: Q1成本超预期各驱动因素的大致贡献 - 难以提供各驱动因素的具体贡献数值，汇率影响复杂，取决于采购服务、产品和设备的国家；副产品信贷相对容易估算，成本控制、汇率和副产品价格相互交织 [47][48] 问题10: 资本分配优先事项 - 债务偿还并非当务之急，公司债券利率优惠，可通过资金为股东提供更好回报；股东回报是重点，公司有根据净现金情况增加特别或额外股息的政策，接近触发条件，预计很快自动提高股息；将继续进行股票回购；最佳回报是投资业务，包括勘探和项目开发 [50][53][55] 问题11: 对公司白银与黄金投资组合比例的看法及增加白银的途径 - 公司内部白银与黄金比例随资产情况变化，目前白银占比因黄金产量增加和金价表现强于银价而下降；公司拥有世界上最大的白银储量和资源，Escobar、Navidad等项目有增加白银产量的潜力，也可通过并购改变比例 [58][59][60]

业绩总结 - 调整后收益为1.53亿美元，每股0.42美元[11] - 第一季度收入为7.732亿美元，矿山经营收益为2.508亿美元，净收益为1.693亿美元[13] - 第一季度净现金流入为1.748亿美元，扣除营运资本变动前的净现金流入为2.401亿美元[13] - 2025年第一季度现金及短期投资余额为9.23亿美元，创下历史新高[37] - 2025年第一季度净收入为5.9百万美元，调整后收益为1.53亿美元[33] 生产与成本 - 银生产量为500万盎司，金生产量为18.2万盎司[11] - 银段AISC为每盎司13.94美元，金段AISC为每盎司1,485美元[11] - 银的实现价格为每盎司31.25美元，金的实现价格为每盎司2,868美元[23] - 2025年银矿生产指导为2,000万至2,100万盎司，黄金生产指导为735,000至800,000盎司[44] - 银段的全生命周期成本（AISC）在第一季度为每盎司13.94美元，低于指导范围[44] 现金流与股东回报 - 矿山经营收益创纪录，达到2.508亿美元，自由现金流为1.126亿美元[11] - 公司总可用流动资金为17亿美元[11] - 每季度支付的基础股息为每股0.10美元，附加股息与上一季度的净现金状况挂钩[52] - Pan American于2025年3月6日至2026年3月5日重新启动正常回购计划，允许回购最多5%的已发行普通股[54] - 在之前的回购计划中，Pan American已购回约260万股普通股，平均成交价约为23.47加元[54] 未来展望 - 2025年运营展望保持不变，已宣告并支付每股0.10美元的股息，回购909,012股[11] - 预计2025年现金税支付总额为2.4亿至2.6亿美元，其中第一季度已支付9,510万美元[48] - 2025年总资本支出预计在3.6亿至3.85亿美元之间[47] - 2025年第一季度的税收支付预计将集中在前期，第一季度已支付的税款占预计总额的39.5%[46] 矿产资源 - 截至2024年6月30日，Pan American的银矿总量为45.8百万吨，银含量为289克/吨，银总量为425.2百万盎司[56] - 截至2024年6月30日，金矿总量为157.5百万吨，金含量为14克/吨，金总量为6,071.6千盎司[56] - 截至2024年6月30日，Pan American的总银和金矿量为203.3百万吨，银总量为468.0百万盎司，金总量为6,651.3千盎司[56] - 在银矿中，Escobal矿的已探明资源为2.5百万吨，银含量为486克/吨，银总量为39.5百万盎司[56] - 在金矿中，Jacobina矿的已探明资源为24.0百万吨，金含量为1.84克/吨，金总量为1,420.0千盎司[56]

财务表现 - 2025年第一季度营收7.732亿美元 同比增长28_6% 超出Zacks共识预期10_99%（共识预期6.9662亿美元）[1] - 每股收益0.42美元 远超去年同期的0.01美元 并高于分析师共识预期121_05%（共识预期0.19美元）[1] - 过去一个月股价上涨15_3% 跑赢同期标普500指数10_6%的涨幅 当前Zacks评级为2级（买入）[3] 生产指标 - 黄金总产量18.22万盎司 略低于分析师平均预期的18.563万盎司 [4] - 白银总产量500_3万盎司 超出分析师平均预期的487_726万盎司 [4] - La Colorada矿区黄金产量1_2千盎司 远超分析师预期的0_66千盎司 白银产量138_9万盎司 略超预期的135_767万盎司 [4] 分矿区运营数据 - Huaron矿区白银产量95_1万盎司 高于分析师平均预期的88_887万盎司 [4] - San Vicente矿区白银产量64_3万盎司 略超预期的62_911万盎司 [4] - Dolores矿区白银产量34_9万盎司 黄金产量1_4万盎司 分别超出分析师预期31_8万盎司和10_64千盎司 [4] 价格实现 - 白银实际平均售价31_25美元/盎司 略低于分析师预期的32_08美元/盎司 [4] - 黄金实际平均售价2,868美元/盎司 高于分析师预期的2,786_08美元/盎司 [4]

公司业绩表现 - 季度每股收益0 42美元 超出Zacks共识预期0 19美元 同比增长4100% [1] - 季度营收7 732亿美元 超出共识预期10 99% 同比增长28 57% [2] - 过去四个季度中 公司两次超出每股收益预期 三次超出营收预期 [2] 股价与市场表现 - 年初至今股价累计上涨23 8% 同期标普500指数下跌4 7% [3] - 当前Zacks评级为2级(买入) 预计短期内将跑赢市场 [6] 未来业绩预期 - 下季度共识预期每股收益0 32美元 营收7 4048亿美元 [7] - 当前财年共识预期每股收益1 32美元 营收29 3亿美元 [7] - 近期盈利预测修正趋势向好 但需关注财报发布后的调整 [6] 行业动态 - 所属银矿行业在Zacks行业排名中位列前2% 历史数据显示前50%行业表现优于后50%行业2倍以上 [8] - 同业公司Avino Silver预计下季度每股收益0 03美元 同比增长50% 营收1790万美元 同比增长44 5% [9][10]

股价表现与目标价 - Pan American Silver (PAAS) 最新收盘价为23 54美元 过去四周涨幅达9 5% [1] - 华尔街分析师给出的平均目标价为31 35美元 隐含33 2%上行空间 最低目标价27 36美元(16 2%涨幅) 最高目标价38美元(61 4%涨幅) [1][2] - 目标价标准差为3 78美元 标准差越小表明分析师共识度越高 [2][9] 分析师预测可靠性 - 单纯依赖目标价做投资决策存在风险 因分析师设定的目标价可能存在能力局限或利益偏差 [3][8] - 全球多所大学研究表明 目标价作为投资参考工具的误导性常大于指导性 [7] - 华尔街分析师可能因所在机构与上市公司的业务关系而设定过度乐观的目标价 [8] 盈利预测修正 - 当前年度Zacks一致盈利预期在过去30天提升10 2% 其中4家机构上调 3家下调 [12] - 盈利预期修正趋势与股价短期走势存在强相关性 这是判断上行空间的更可靠依据 [11] - PAAS目前获Zacks评级2级(买入) 位列4000只股票前20% 该评级基于盈利预期相关的四项因子 [13] 投资参考建议 - 目标价集群紧凑(低标准差)时 可将其作为研究基本面驱动力的起点 但不应视为绝对预测 [9] - 尽管不应完全忽视目标价 但需保持高度怀疑态度 避免仅凭此指标决策 [10] - 结合盈利预期上修趋势与Zacks评级 当前PAAS股价确实存在潜在上行空间 [11][12][13]

文章核心观点 - 泛美白银（PAAS）股价因交易量显著增加而上涨，同时受金银价格飙升影响，且其盈利和营收增长预期良好，盈利预估修正呈积极趋势；阿维诺白银（ASM）股价也上涨，但盈利预估下降 [1][2][3][4][5] 泛美白银（PAAS）情况 - 上一交易日股价上涨12.4%，收于24.41美元，过去四周下跌11.3% [1] - 因美中贸易紧张局势下金银价格飙升，股价上涨，特朗普对多数美国贸易伙伴进口商品加征10%关税90天，中国仍面临125%高关税 [2] - 即将公布的季度报告预计每股收益0.23美元，同比增长2200%，营收7.1495亿美元，同比增长18.9% [3] - 过去30天该季度的共识每股收益预估上调0.5%，盈利预估修正积极通常会带来股价上涨 [4] - 目前Zacks评级为3（持有），属于Zacks矿业 - 白银行业 [4] 阿维诺白银（ASM）情况 - 上一交易日股价上涨17.1%，收于1.71美元，过去一个月回报率为3.6% [4] - 即将公布的报告共识每股收益预估过去一个月下降50%至0.01美元，与去年同期相比变化为 - 50% [5] - 目前Zacks评级为3（持有） [5]

NOTICE OF 2025 ANNUAL GENERAL AND SPECIAL MEETING OF SHAREHOLDERS INFORMATION CIRCULAR March 17, 2025 (Page intentionally left blank) PAN AMERICAN What's Inside | Notice of our 2025 Annual General and Special Meeting of Shareholders | i | | --- | --- | | About this Information Circular | iii | | About the Meeting | | | ………………………………………………………………………………….……..…… | 1 | | Items of Business | | | ………………………………………………………………………….…….…..……… | 2 | | Notice and Access | | | ……………………………………………………………………………….…..……… | 3 | | Vot ...

文章核心观点 文章围绕泛美白银公司展开，介绍其股价表现、财务预期、估值指标等情况，还提及相关行业排名信息，为投资者提供参考 [1][2][6] 股价表现 - 最新交易时段收盘价25.87美元，较前一日上涨0.47%，表现逊于标普500指数当日涨幅1.77% [1] - 过去一个月股价上涨5.36%，跑赢基础材料板块跌幅0.29%和标普500指数跌幅5.73% [1] 财务预期 - 即将公布财报，预计每股收益0.28美元，较去年同期增长2700%，预计营收7.3171亿美元，同比增长21.67% [2] - 年度预期每股收益1.26美元，营收29亿美元，较去年分别增长59.49%和2.83% [3] 分析师评级 - 过去30天，Zacks共识每股收益预期下降0.22%，当前Zacks评级为3（持有） [5] 估值指标 - 远期市盈率20.52，行业平均为22.75，公司股票相对折价交易 [6] - 市盈率相对盈利增长比率2.9，与白银矿业行业平均水平持平 [7] 行业排名 - 白银矿业行业属于基础材料板块，Zacks行业排名146，处于所有250多个行业的后42% [7] - Zacks行业排名通过计算行业内个股平均Zacks评级评估行业活力，研究显示排名前50%的行业表现是后50%的两倍 [8]

文章核心观点 介绍拥有38年交易经验的私人投资者和投机者Paul Franke的投资经历、选股风格及相关文章重点 [1] 个人经历 - Paul Franke有38年交易经验，20世纪90年代是《Maverick Investor®》时事通讯的编辑和出版商，被多家媒体广泛引用 [1] - 20世纪90年代，Paul被《Timer Digest®》评为全国顶级投资顾问，在股票市场和大宗商品宏观观点方面表现出色 [1] - 2008 - 2009年部分时间，Paul在Motley Fool® CAPS选股比赛中，从6万多个投资组合中排名第1 [1] - 2010 - 2013年，Paul担任Quantemonics Investing®的研究总监，在Covestor.com镜像平台管理多个模型投资组合 [1] - 截至2024年9月，Paul在TipRanks®上过去十年选股建议的12个月选股表现排名前3% [1] 选股风格与建议 - 采用逆向选股风格，结合对基本面和技术数据的每日算法分析，形成“Victory Formation”选股系统，特定股价和成交量变动所显示的供需失衡是成功公式的关键部分 [1] - 建议投资者对个股设置10%或20%的止损水平，并采用多元化投资方式，持有至少50只优质股票以实现跑赢股市的目标 [1] 文章重点 - “Bottom Fishing Club”文章关注深度价值候选股或技术动量向上大幅反转的股票 [1] - “Volume Breakout Report”文章讨论由强劲价格和成交量交易行为支撑的积极趋势变化 [1] 分析师持仓情况 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对PAAS、ASM、GDX、NEM股票持有长期有利头寸 [2]