文章核心观点 - 投资者常参考华尔街分析师建议做股票买卖决策，但券商评级受自身利益影响有偏差，结合Zacks Rank评级做投资决策更可靠，PagSeguro Digital的ABR为买入，Zacks Rank为强烈卖出 [1][3][12] 券商评级情况 - PagSeguro Digital平均券商评级（ABR）为1.55，接近强烈买入和买入，11家券商给出的评级中9个为强烈买入，占比81.8% [2] 券商评级可靠性 - 多项研究表明券商评级对指导投资者选有升值潜力股票作用不大，券商因自身利益对股票评级有强烈积极偏差，每一个“强烈卖出”评级对应五个“强烈买入”评级 [3][4] 券商评级与Zacks Rank对比 - ABR仅基于券商建议计算，通常显示为小数；Zacks Rank是量化模型，利用盈利预测修正，显示为1 - 5的整数 [7] - 券商分析师推荐常过度乐观，评级比研究结果更有利，误导投资者；Zacks Rank核心是盈利预测修正，与短期股价走势强相关，且各等级在所有股票中按比例分配 [8][9] - ABR可能不及时，Zacks Rank因分析师不断修正盈利预测而能及时反映，预测未来股价更及时 [10] PagSeguro Digital投资建议 - PagSeguro Digital当前年度Zacks共识预测过去一个月下6.8%至1.19美元，分析师对公司盈利前景悲观，可能导致股价近期下跌 [11] - 共识预测变化及其他三个盈利预测相关因素使PagSeguro Digital获Zacks Rank 5（强烈卖出），对其相当于买入的ABR应谨慎对待 [12]

文章核心观点 - 尽管PagSeguro (NYSE:PAGS)的2Q FY2024财报超预期,但其股价动能受到压力,主要由于当前利率水平较高[1] - 公司正在通过获取更多中大型企业客户来提高营收和利润,并且TPV增长显著超过行业平均水平[3][4] - 公司大幅上调了2024财年TPV指引,反映了其服务需求强劲,有望带动2H FY2024的营收增长[4] - 尽管利率高企,但公司的财务收入增长仍在超过财务费用,利润率有望继续改善[6][9] - 公司还提高了2024财年的净利润目标,显示其盈利能力有望进一步提升[10] - 目前公司估值较低,具有较高的长期增长潜力和价值洼地特征[12][13] 根据目录分别总结 公司业务模式 - 公司正在通过获取更多中大型企业客户来提高营收和利润,TPV增长显著超过行业平均水平[3][4] - 公司大幅上调了2024财年TPV指引,反映了其服务需求强劲,有望带动2H FY2024的营收增长[4] 财务表现 - 尽管利率高企,但公司的财务收入增长仍在超过财务费用,利润率有望继续改善[6][9] - 公司还提高了2024财年的净利润目标,显示其盈利能力有望进一步提升[10] 估值分析 - 目前公司估值较低,具有较高的长期增长潜力和价值洼地特征[12][13]

文章核心观点 PagBank公布2024年第二季度业绩，各业务表现出色，净收入创新高，上调全年TPV和非GAAP净收入指引，还推出新产品和服务以吸引和留住客户 [1][8][10] 业务表现 收单业务 - 总支付额（TPV）达1244亿雷亚尔创纪录，年增长34%（季度环比增长11%），超行业增速三倍 [1][3] - 各细分领域均增长，中小企业占TPV的67%，新业务增长领域（在线、跨境和自动化）占三分之一 [3] 数字银行业务 - 现金存入达764亿雷亚尔，同比增长52%，推动存款总额达342亿雷亚尔，同比增长87%，季度环比增长12% [4] - 支票账户同比增长39%，银行发行的定期存单投资量过去十二个月增长127% [4] 信贷业务 - 信贷组合同比增长11%至29亿雷亚尔，推出低风险、高参与度产品并恢复其他信贷额度 [6] 财务成果 - 非GAAP净收入达5.42亿雷亚尔，同比增长31%；GAAP净收入达5.04亿雷亚尔，同比增长31% [1] - 2024年第二季度总收入和收益为46亿雷亚尔，同比增长19%，受高利润率金融服务收入增长推动 [9] 评级情况 - 本月获穆迪AAA.br评级，展望稳定，不到一年时间里，标普全球和穆迪均给予其本地最高评级AAA [5] 业绩指引上调 - TPV预计同比增长22% - 28%，高于年初指引的12% - 16% - 非GAAP净收入预计同比增长19% - 25%，高于年初指引的16% - 22% [8] 客户情况 - 客户数量达3160万，巩固其作为巴西最大数字银行之一的地位 [9] 新产品和服务 - 推出其他POS应收账款预支服务，当天到账，首阶段提供自助签约、当天支付等功能 [10][11] - 推出多项账单一次性支付功能，减少处理时间，惠及个人和企业账户用户 [12] 竞争优势 - 为640万商户和企业客户提供零费用、即时预付款、快速POS交付和接受Pix等竞争优势，吸引和留住客户 [13] 公司概况 - 推广金融服务和支付创新解决方案，作为发行方和收单方，提供数字账户和线上线下支付完整解决方案 [16] - 有多种支付方式，受巴西央行监管，与主要信用卡发行方合作，母公司在美上市并受美国证券交易委员会监管 [17]

文章核心观点 - 巴西金融科技公司PagSeguro虽护城河和运营质量不及Nu Holdings，但估值有吸引力，二季度财报表现良好后被低估，不过投资该公司存在风险，需密切关注 [1][21] 公司二季度财报概况 - 营收达46亿雷亚尔，同比增长19%，高于预期的43.6亿雷亚尔 [2] - 新增50万活跃客户，总存款达342亿雷亚尔创历史新高，TPV和Cash - in分别达1240亿和764亿雷亚尔 [2] - TPV同比增长34%，活跃商户减少5%，但活跃商户TPV增长42%，管理层认为这得益于吸引有盈利潜力商户的策略 [2] - 信贷组合达29亿雷亚尔，其中69%为工资贷款，24%为信用卡，7%为营运资金，NPL90降至3.2%，低于巴西国家金融系统水平 [6] - 净利润（GAAP）为5.04亿雷亚尔，同比增长31%，摊薄后每股收益达1.56雷亚尔，均创历史新高 [7] - 2024年指引上调，预计TPV在4800 - 5050亿雷亚尔，净利润在21 - 22亿雷亚尔 [7] 公司中期展望 - 市场共识预计2025年和2026年营收将增长9%，每股收益将分别增长16%和12% [8] 公司投资风险 - 巴西宏观经济风险，财政风险和通胀前景或使巴西利率上升，影响公司股票波动性和中期运营 [9] - 汇率风险，过去12个月巴西雷亚尔兑美元贬值9.3%，虽央行预计未来几年货币相对稳定，但仍有不确定性 [9] - 竞争风险，行业竞争激烈，如Cielo曾因竞争失去市场领导地位，PagSeguro虽有一定客户量但未完全巩固，可能需改善条件留住和吸引客户 [9][10] 公司估值情况 - 公司股票过去12个月上涨60%后，远期市盈率为11.2倍，低于Nu Holdings和Inter，与StoneCo相当，远低于过去5年平均的23.6倍 [11] - 考虑竞争、投资风险和国家风险，公司市盈率在11 - 15倍更合理 [18] - DCF模型中，假设未来5年营收年均增长约6%，终端净利润率达12.72%，折现率14%，终端增长率5%，得出公司股票合理价格为1.81美元，低估8% [19]

财务数据和关键指标变化 - 总收入同比增长19%，达到46亿雷亚尔，创历史新高 [12] - 毛利率接近40%，同比提升86个基点 [12] - 上半年毛利率达40.3% [12] - 净利润(GAAP)同比增长30%，达5.04亿雷亚尔，创历史新高 [36] - 每股收益(GAAP)同比增长32%，达1.56雷亚尔 [36] - 净利润(非GAAP)同比增长31%，达5.42亿雷亚尔，创历史新高 [35] - 每股收益(非GAAP)同比增长32%，达1.68雷亚尔 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 支付业务 - 交易总额(TPV)同比增长34%，达1,240亿雷亚尔 [16][21] - 中小商户TPV同比增长28%，达836亿雷亚尔 [22] - 大型商户、电商和跨境TPV同比增长50%，达408亿雷亚尔 [25][26] 银行业务 - 存款总额同比增长87%，达342亿雷亚尔，创历史新高 [30][31] - 活跃银行客户达1,730万，同比增长5% [28] - 每位活跃客户存款额同比增长44%，达4,400雷亚尔 [28] - 信贷规模同比增长11%，达29亿雷亚尔 [33] - 逾期90天贷款率下降至3.2% [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在巴西各地区进行了地域扩张，增加了针对特定区域中小商户的销售团队 [119][120] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于吸引交易量和盈利能力更强的商户 [20][21][22][24][25] - 公司通过支付和银行服务的协同效应为商户提供独特的价值主张 [24][28][31] - 公司在电商和跨境支付领域保持快速增长 [26][27] - 公司正在探索信贷业务的扩张机会，包括推出工资贷款和透支等新产品 [159][160][161] - 公司认为其综合支付和银行服务的生态系统在行业内具有独特优势 [103][104] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司当前的强劲增长和盈利能力表示乐观 [11][51][52][53][54] - 管理层表示将继续保持增长和盈利的平衡 [61][174][175] - 管理层认为公司有能力控制成本并提高运营效率 [58][59][60][174] - 管理层表示将继续投资于客户体验、产品开发和服务水平以提升客户粘性 [46][47][48] 其他重要信息 - 公司获得穆迪和标普的AAA信用评级 [15][30] - 公司将在第三季度开始为其他收单机构的商户提供提前收款服务 [18] - 公司调整了全年业绩指引，上调了交易总额和净利润的预期 [51][52][53][54] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Kaio Prato (UBS) 提问** 对于公司调高全年业绩指引,尽管交易总额和折旧摊销费用预期有所改善,但净利润指引调升幅度较小,是否有其他成本项目预期将恶化,如财务费用等 [57] **Ricardo Dutra 回答** 公司在管理各项成本费用时保持纪律,但利率上升等因素会增加财务费用,公司正在通过存款增长等方式来降低融资成本 [58][59][60][61] 问题2 **Pedro Leduc (Itau BBA) 提问** 关于销售和营销费用的增加,是否会影响未来的盈利能力 [63] **Ricardo Dutra 回答** 销售和营销费用的增加主要集中在第二季度,未来几个季度预计将保持稳定,不会继续大幅增加 [64][65][66] 问题3 **Mario Pierry (Bank of America) 提问** 大型商户业务毛利率较低,但增长更快,是否会拖累整体盈利能力 [72][73][74] **Ricardo Dutra 回答** 大型商户业务增长较快,但仍然是盈利性较好的业务,公司在两个细分市场都保持了高于行业的增长 [74][75]

关于PagSeguro Digital公司 - 公司每股季度收益为0.32美元超过Zacks共识预期的0.31美元相比一年前每股收益0.26美元收益惊喜为3.23%一个季度前预期每股收益0.30美元实际为0.33美元惊喜为10% [1] - 过去四个季度公司四次超过共识每股收益预期2024年6月结束的季度营收8.7438亿美元超过Zacks共识预期7.11%相比去年同期营收7.7283亿美元过去四个季度四次超过共识营收预期 [2] - 股票近期价格走势的可持续性取决于管理层在财报电话会议上的评论自年初以来公司股价上涨约17.1%而标准普尔500指数上涨17.6% [3] - 虽然公司今年以来表现逊于市场但投资者关心公司股票下一步走向可靠的衡量标准是公司的盈利前景包括当前对下一季度的共识盈利预期以及这些预期最近的变化 [4] - 在此次财报发布之前公司的盈利预期修正趋势为混合当前状态下股票的Zacks排名为3(持有)预计近期股票表现将与市场一致下一季度营收8.2827亿美元共识每股收益预期为0.31美元本财年营收33.6亿美元每股收益预期为1.27美元 [6][7] 关于金融交易服务行业 - 行业目前在250多个Zacks行业中排名前38%研究表明排名前50%的行业表现优于排名后50%的行业超过2倍 [8] 关于Global Blue Group Holding AG公司 - 公司预计在即将发布的报告中每股季度收益为0.05美元较去年同期变化+400%过去30天该季度的共识每股收益预期保持不变 [9] - 公司营收预计为1.2295亿美元较去年同期增长19.5% [10]

公司业绩预测 - 全年Zacks共识预测每股收益1.44美元，收入31.5亿美元，同比变化分别为+32.11%和 -1.63% [1] - 即将发布的财报预计每股收益0.35美元，同比增长34.62%，收入7.2104亿美元，同比下降6.7% [3] 公司估值指标 - 当前PEG比率为0.56，低于金融交易服务行业平均的1.04 [2] - 远期市盈率为9.15，低于行业平均的15.75 [11] 公司股价表现 - 最新交易时段收于13.35美元，较前一日收盘价上涨1.14%，表现优于标普500指数 [6] - 过去一个月股价上涨11.96%，同期商业服务板块下跌2.82%，标普500指数下跌1.16% [10] 公司评级情况 - 拥有Zacks排名2（买入），过去30天Zacks共识每股收益估计保持不变 [4] 行业相关情况 - 金融交易服务行业属于商业服务板块，目前Zacks行业排名为156，处于所有250多个行业的后39% [8] - Zacks行业排名通过衡量行业内个股的平均Zacks排名来评估行业实力，研究显示排名前50%的行业表现是后50%的两倍 [12] 分析师估计相关 - 分析师对公司估计的最新调整反映短期业务模式变化，积极修订传达对公司业务表现和盈利潜力的信心 [7] - 估计修订与近期股价走势直接相关，Zacks排名系统考虑这些变化并提供评级模型 [9]

公司股价表现 - 过去一个月公司股价上涨22.33%，跑赢商业服务板块0.5%和标准普尔500指数4.43%的涨幅 [1] - 最新交易时段公司收盘价为13.37美元，较前一日下跌1.98%，小于标准普尔500指数1.39%的日跌幅，道琼斯指数上涨0.6%，纳斯达克指数下跌2.77% [9] 公司盈利与营收预期 - 预计公司即将发布的财报中每股收益为0.35美元，较去年同期增长34.62%；本季度营收为7.2104亿美元，较去年同期下降6.7% [2] - 扎克斯共识预测公司整个财年每股收益为1.44美元，营收为31.5亿美元，较上一年分别变化+32.11%和 -1.63% [3] 公司估值指标 - 公司目前PEG比率为0.58，金融交易服务行业平均PEG比率为1.04 [4] - 公司远期市盈率为9.46，行业平均远期市盈率为15.79，公司相对折价交易 [7] 公司评级情况 - 扎克斯共识每股收益估计在过去一个月下降1.03%，公司目前扎克斯排名为3（持有） [10] 行业相关情况 - 金融交易服务行业属于商业服务板块，扎克斯行业排名为187，处于所有250多个行业的后26% [5] - 扎克斯行业排名衡量行业内个股平均扎克斯排名，研究显示排名前50%的行业表现是后50%的两倍 [5]

文章核心观点 - 分析师Tito Labarta将PagSeguro Digital评级从“中性”上调至“买入”，认为当前巴西支付行业环境对该公司有利，股价表现不佳创造了“有吸引力的切入点” [3][9][10] 公司股价表现 - 周三PagSeguro Digital股价下跌，截至发布时，股价下跌0.13%，至11.16美元 [2][6] - 自4月1日以来，该股已下跌20% [8] 分析师评级与观点 - 分析师Tito Labarta将PagSeguro Digital评级从“中性”上调至“买入”，目标价维持在15美元不变 [3] - 分析师认为巴西支付行业当前环境对公司有利，因其在更有利可图的中小企业和微型商户领域有有竞争力的产品 [9] - 分析师指出，PagBank在过去一年支付领域获得了最多市场份额，在更有利可图的中小企业领域持续增长，同时稳定了微型商户领域的市场份额损失 [9] - 分析师认为，股价表现不佳主要是受巴西利率上升预期推动，这创造了“有吸引力的切入点” [10] 行业动态 - Cielo待进行的私有化“可能为StoneCo和PagSeguro Digital创造进一步获得市场份额的机会” [5] 公司财务情况 - 据高盛称，公司第一季度营收和利润同比增速分别加快至15%和33% [8]

文章核心观点 - 推荐买入PagSeguro股票，因其2024年第一季度业绩良好，净利润年增长31.7%，客户数量达3140万，活跃客户1730万，且公司在低风险盈利产品上增长，新产品有前景，市盈率较行业平均有9.47%的折扣 [1][2] 2024年第一季度业绩回顾 整体情况 - 公司业绩好于预期，营收超预期6.9%，利润超预期9.4% [3] 营收情况 - 合并净收入8.6亿美元，同比增长15%，有收购和金融科技两大营收板块 [6] - 收购板块交易总额224亿美元，同比增长27% [6] - 金融科技板块现金流入132亿美元，同比增长48%，亮点包括Pix、公司账户产品和工资可携带性 [7] - 公司客户达3140万，同比增长9.5%，其中活跃客户1730万 [8] 贷款组合和不良贷款情况 - 贷款组合增长主要源于担保产品，如工资贷款、FGTS生日预提款和与PagSeguro金融产品挂钩的信用卡，担保产品占贷款组合近3/4，使逾期90天以上不良贷款率下降 [9] 成本和费用情况 - 成本和费用7.29亿美元，同比增长12.0%，环比下降1.1%，原因包括交易总额增长、交换和卡计划费用名义增加以及无形资产折旧和摊销增加 [10] - 销售费用增长37.7%，因商业团队扩张和营销费用增加；行政费用增长23%，因技术服务和奖金准备金增加 [11] 净利润情况 - 净利润9600万美元，同比增长31.7%，环比下降4.3%，第一季度推出商业保险、在线点击支付和PagBank合作等新产品 [12][13] 估值情况 - 公司在大多数估值指标上表现出色，市盈率方面，非GAAP（TTM）为11.10，较行业中位数高8.07%；非GAAP（FWD）为9.44，较行业中位数低10.42%；GAAP（TTM）为11.25，较行业中位数低1.35%；GAAP（FWD）为9.82，较行业中位数低9.47% [16] - Seeking Alpha的量化评级为强力买入，各项因子评级较好 [18] 潜在威胁 - 主要关注与巴西经济相关的宏观经济风险，巴西央行行长年底可能换届，现任总统近期言论涉及干预降低利率，导致收益率曲线长端大幅上升，影响消费、投资和资产定价决策 [19][20] 总结 - 公司在收购和金融科技板块持续增长，信贷业务健康，盈利能力良好，市盈率较同行有折扣，建议买入股票，风险回报比有吸引力 [23][24]