文章核心观点 - 建议考虑投资PagSeguro Digital Ltd.，因其有较大可能在即将发布的财报中延续盈利超预期的表现 [1] 公司盈利表现 - 公司过去两个季度盈利持续超预期，平均盈利惊喜为5.85% [2] - 上一季度每股收益0.28美元，高于Zacks共识预期的0.26美元，盈利惊喜为7.69%；前一季度预期每股收益0.25美元，实际为0.26美元，盈利惊喜为4% [3] 盈利预测指标 - Zacks盈利ESP（预期惊喜预测）为正，结合良好的Zacks排名，是盈利超预期的积极信号 [4] - 盈利ESP将最准确估计与Zacks季度共识估计进行比较，临近财报发布时分析师修正的估计可能更准确 [6][7] - 公司目前盈利ESP为+10.35%，结合Zacks排名1（强力买入），预示可能再次盈利超预期 [8] - 负的盈利ESP会降低其预测能力，但不意味着盈利未达预期 [9] 盈利与股价关系及建议 - 许多公司盈利超预期，但这不一定是股价上涨的唯一原因；有些股票即使盈利未达预期也可能保持稳定 [10] - 建议在公司季度财报发布前查看其盈利ESP，可使用盈利ESP过滤器筛选买卖股票 [11] 盈利预测规律 - 盈利ESP为正且Zacks排名3（持有）或更好的股票，近70%的时间会出现盈利超预期 [5]

文章核心观点 - PagSeguro Digital Ltd.股价上月上涨7.5%创52周新高 因盈利表现良好且估值指标和Zacks Rank显示积极 未来仍可能上涨 同时介绍了行业内竞争对手FirstCash Holdings, Inc.的情况 [1][2][9] 股价表现 - PagSeguro Digital Ltd.股价上月上涨7.5% 上一交易日触及52周新高13.4美元 年初至今上涨3% 跑输Zacks商业服务板块的23.4%和Zacks金融交易服务行业的25.7% [1] - FirstCash Holdings, Inc.股价上月上涨4.9% [12] 盈利情况 - PagSeguro Digital Ltd.过去四个季度均未低于盈利共识预期 2023年11月16日财报显示每股收益0.28美元 超预期0.02美元 营收超预期0.72% [2] - PagSeguro Digital Ltd.本财年预计每股收益1.21美元 营收30.7亿美元 下一财年预计每股收益1.31美元 营收34.1亿美元 同比分别增长14.76%和11.1% [3] - FirstCash Holdings, Inc.上季度盈利强劲 超共识预期11.43% 本财年预计每股收益7.15美元 营收31.6亿美元 [11] 估值指标 - PagSeguro Digital Ltd.价值评分为A 增长和动量评分分别为C和B VGM评分为A 本财年预期每股收益的市盈率为10.6倍 低于同行平均的12.9倍 过去现金流基础上的市盈率为8.1倍 低于同行平均的8.5倍 PEG比率为1.03 [6][7] - FirstCash Holdings, Inc.目前远期市盈率为16.13倍 市现率为7.12倍 [12] 评级情况 - PagSeguro Digital Ltd. Zacks Rank为1（强力买入） 符合投资选股要求 [8][9] - FirstCash Holdings, Inc. Zacks Rank为2（买入） 价值评分为A 增长评分为B 动量评分为D [10]

文章核心观点 - 基于PagSeguro Digital Ltd.（PAGS）坚实的盈利前景和估值数据，其是比RB Global（RBA）更优的价值投资选择 [1][9] 价值股发现策略 - 结合强劲的Zacks排名和风格评分系统价值类别的出色评级，能产生最佳回报 [2] - Zacks排名针对盈利预期修正趋势为正的公司，风格评分基于特定特征对公司进行评级 [2] 公司Zacks排名情况 - PagSeguro Digital Ltd.的Zacks排名为1（强力买入），RB Global的Zacks排名为3（持有），PAGS近期盈利前景改善可能强于RBA [3] 价值投资者分析方法 - 价值投资者分析各种传统可靠指标，以寻找当前股价被低估的公司 [4] 价值类别评级指标 - 价值类别基于多个关键指标对股票进行评级，包括市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等基本面指标 [5] 公司估值指标对比 - PAGS的预期市盈率为10.90，RBA为21.19；PAGS的PEG比率为1.16，RBA为3.03 [6] - PAGS的市净率为1.60，RBA为2.39 [7] 公司价值等级情况 - 上述指标使PAGS的价值等级为A，RBA为D [8]

文章核心观点 1月17日为投资者推荐三只具有买入评级和强劲价值特征的股票 [1] 分组1：PagSeguro Digital - 金融科技公司，主要为巴西及国际的微型商户和中小企业提供解决方案和服务 [1] - Zacks评级为1（强力买入），过去60天当前年度盈利的Zacks共识估计增长2.0% [1] - 市盈率为10.64，行业为13.10，价值评分为A [1] 分组2：Banco Santander - 西班牙最大的银行，为个人和公司提供银行服务、租赁、保理、股票经纪和共同基金服务 [2] - Zacks评级为1，过去60天当前年度盈利的Zacks共识估计增长1.5% [2] - 市盈率为5.46，行业为8.70，价值评分为A [2] 分组3：YPF Sociedad Anonima - 国际能源公司，专注于拉丁美洲的碳氢化合物综合业务，具有高效率、高盈利能力和高责任感 [3] - Zacks评级为1，过去60天当前年度盈利的Zacks共识估计增长24.2% [3] - 市盈率为4.01，行业为6.70，价值评分为A [3]

文章核心观点 - 帕格西古罗数字有限公司（PagSeguro Digital Ltd.）是投资者目前值得关注的股票，因其所在金融交易服务行业前景良好且公司盈利预期修正表现稳健 [1][5] 行业情况 - 金融交易服务行业存在广泛趋势推动行业内证券整体上涨，该行业在超过250个行业中扎克斯行业排名第68，处于有利地位 [2] 公司情况 - 帕格西古罗公司过去一个月盈利预期修正表现稳健，分析师对其短期和长期前景更乐观 [3] - 过去两个月，本季度每股收益预期从27美分升至28美分，本年度每股收益预期从1.00美元升至1.02美元，使公司获得扎克斯排名3（持有），凸显其稳固地位 [4]

文章核心观点 - 巴西金融科技公司PagSeguro Digital Ltd.在2023年第三季度财务表现良好 各业务指标增长 虽面临一些风险但成长前景积极 股票被认为低估 评级为“买入” [3][40] 公司概况 - 公司于2006年成立 总部位于巴西圣保罗 是一家市值39亿美元的金融科技公司 提供金融解决方案数字生态系统 包括PagSeguro生态系统、PagBank数字账户和面向商家的PlugPag等 还提供现金存入解决方案、支付工具、在线游戏和跨境服务等 [1] 财务表现 收入与利润 - 2023年第三季度GAAP和Non - GAAP净收入均创历史新高 Non - GAAP净收入达4.4亿巴西雷亚尔 同比增长7% EBITDA达8.94亿巴西雷亚尔 为2021财年第三季度以来最高利润率 总收入同比稳定 环比增长5% 达40亿巴西雷亚尔 按美元计算 公司在第三季度的营收和利润均超市场共识 [3] - 金融服务部门季度总收入增至2.6亿巴西雷亚尔 较第二季度增长8% 但由于更高的损失拨备 毛利润下降 财务费用同比下降 总损失同比下降39% 运营费用同比下降5% 环比下降1% 占总收入和利润的14.5% [9] 现金流与资本支出 - 公司资本支出部署有序 季度末净现金余额达106亿巴西雷亚尔 较上年增长17% 现金收益达3.65亿巴西雷亚尔 同比增长36% [4][10] - 资本支出同比下降16.6% [5] 业务数据 客户与存款 - PagBank活跃客户群超3000万 同比增长16% PagBank现金存入达560亿巴西雷亚尔 推动存款达到216亿巴西雷亚尔的历史新高 [6] 信贷业务 - 信贷组合达25亿巴西雷亚尔 专注于有担保产品 90天以上逾期贷款率降至10.7% [6] 支付业务 - 支付业务持续增长 总支付额（TPV）近1000亿巴西雷亚尔 同比增长11% [8] 技术创新 - 公司专注新技术 完成了通过区块链平台（DREX）使用巴西数字货币的首笔交易 并为支付链接选项引入了面部认证功能 [8] 公司计划 - 公司计划在巴西不同地区利用HUBs进行扩张 提高在线支付使用率 2024年下半年平衡支出和折旧/摊销水平 扩大销售团队以推广金融服务 构建完整金融体系 并采用新技术 [19] 估值分析 与行业对比 - 根据Seeking Alpha的量化系统 PAGS股票估值评级为“A -” 与整个金融行业相比表现出色 [24] 与同行对比 - 与直接同行相比 PAGS明年的市盈率远低于StoneCo和Nu Holdings 同时自由现金流收益率显著更高 不过其预计每股收益增长率低于同行 但实际上公司并非增长缓慢 只是处于业务周期的更高级阶段 [27][30][33] 未来估值 - 假设共识数据准确 PAGS应会继续积极提高每股收益 2025财年隐含市盈率仅8.56倍 显得非常便宜 [36] 风险因素 - 几个月前 Viceroy宣布对巴西支付处理商PagSeguro和StoneCo的空头头寸 因其担心两家公司的运营完整性 FBI对PagSeguro和StoneCo的POS终端关键供应商PAX Global Technology Ltd.佛罗里达办公室的突袭引发严重担忧 调查涉及这些机器被用于恶意软件和指挥控制活动的指控 Viceroy预计PagSeguro可能面临监管和法律行动 对其PagBank许可证构成重大风险 [39]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第三季度非GAAP净收入达4.4亿巴西雷亚尔，同比增长7% [31] - 第三季度EBITDA达8.94亿巴西雷亚尔，创2021年第三季度以来最高利润率 [31] - 总营收同比持平，环比增长5%，达40亿巴西雷亚尔 [47] - 第三季度末净现金余额达106亿巴西雷亚尔，较上年增长17%，现金收益同比增长36% [47] - 非GAAP基础上净收入达4.4亿巴西雷亚尔，环比增长6%，同比增长7%；每股收益达1.27巴西雷亚尔，比上季度高0.09巴西雷亚尔，比2022年第三季度高10% [53] - 现金收益达3.65亿巴西雷亚尔，比2023年第二季度高40%，比去年同期高36% [53] - 运营费用达5.83亿巴西雷亚尔，同比下降5%，环比下降1%，占总收入和收入的14.5%，低于2022年第三季度水平 [80] 各条业务线数据和关键指标变化 支付业务 - TPV接近1000亿巴西雷亚尔，同比增长11% [48] - 支付部门收入环比增长5%，毛利润环比增长4% [38] - 调整后EBITDA达8.92亿巴西雷亚尔，环比增长5%，同比增长7% [79] 金融服务业务 - 收入环比实现季度增长，EBITDA再次为正，达200万巴西雷亚尔 [32] - 垂直业务总收入达2.6亿巴西雷亚尔 [79] 信贷业务 - 信贷组合达25亿巴西雷亚尔，有担保产品占比达60%，NPL 90+持续下降至10.7% [77] 各个市场数据和关键指标变化 - 活跃客户群达1670万客户，PagBank现金存入达560亿巴西雷亚尔，存款较2022年第三季度增长11%，环比增长18%，达216亿巴西雷亚尔 [36] - PagBank客户同比增长16%，超过3000万客户 [51] - 活跃商户达670万，剔除纳米商户后，TPV增长和现金收益改善支撑业务呈积极趋势 [76] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于支付和金融服务业务增长，各业务板块均对盈利有贡献 [15] - 不计划为中小企业提供贷款，专注有担保信贷产品，如工资贷款、FGTS和有存款支持的信用卡 [62][65] - 持续投入资本支出用于POS购买和技术开发，预计2024年资本支出与2023年相近，下半年趋于稳定 [67] - 认为自身是市场上最盈利的公司，不将利润率作为主要驱动力，注重每股收益增长 [14] - 不认为竞争对手行为不理性，公司在第三季度环比增长优于市场 [86] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 巴西利率下降对公司资金战略和盈利能力有积极贡献 [31] - 第四季度TPV增长趋势良好，对第四季度和2024年持乐观态度 [69][106] - 短期内收取率可能略有下降，2024年有望稳定 [59] 其他重要信息 - 10月公司通过区块链平台完成首笔使用巴西数字货币DREX的交易，本月宣布为客户提供面部认证功能 [48] - 公司自2021年以来回购10亿巴西雷亚尔股票，占2018年批准总计划的81%，目前有2亿巴西雷亚尔额度可用，新回购计划正在讨论中 [81][84] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 收取率下降原因、定价和竞争环境及未来走势 - 短期内收取率因季节性因素（第四季度借记卡渗透率增加）可能略有下降，随着大型商户业务稳定，结合金融服务收入，2024年有望稳定 [59] - 公司认为目前定价合理，未看到竞争对手不理性行为，第三季度公司环比增长优于市场 [61][86] 问题: 未来多余资本分配方式（回购或分红） - 目前无分红计划，公司每季度回购股票，因公司当前估值有吸引力，预计继续进行回购，新回购计划正在讨论中 [60][84] 问题: 信贷组合风险偏好及何时增长 - 信贷组合在工资贷款、FGTS和有存款支持的信用卡方面增长，但本季度有营运资金贷款核销 [62] - 目前专注有担保信贷产品，等待市场条件改善再考虑以不同方式提供信贷，短期内不计划为中小企业提供无担保产品 [62][65] 问题: 资本支出居高不下原因及未来趋势 - 资本支出不仅用于POS，还用于技术开发，目前水平合理，有助于公司运营和吸引新客户 [66] - 预计2024年资本支出与2023年相近，下半年趋于与折旧摊销加POS核销水平相当 [67] 问题: 第四季度TPV增长情况及融资费用与Selic利率关系 - 第四季度前几周TPV增长超11%，呈良好增长趋势 [69] - 公司越来越多地使用存款进行融资，若Selic利率下降，公司成本将降低，融资费用有望下降 [70][98] 问题: PIX P2M相关情况 - 公司使用PIX收入和TPV计算收取率，未披露具体PIX数据，但与市场其他参与者类似 [125] 问题: 本季度报告损失相关情况（预期信贷损失增加原因、是否一次性影响及退款增加驱动因素） - 本季度预期信贷损失增加是由于工资贷款和营运资金贷款IFRS 9审查增加了准备金，新信贷发放为有担保产品，未来准备金水平将降低 [128][129] - 退款在金额上增加，但按基点计算低于去年，表明欺诈预防能力增强 [129] 问题: 强调中小企业业务对收取率和财务结果的长期影响 - 收取率可能按百分比下降，但绝对值上有意义，因为中小企业交易量比长尾客户大，公司第三季度净利润创新高 [133] - 公司并非忽视长尾客户，长尾客户也有增长机会，部分长尾客户会成长为中小企业 [132] 问题: 是否测试无担保贷款产品、对中小企业贷款优先级及收取率未来趋势 - 公司正在对小部分客户进行无担保信贷小范围测试和试点，但目前不是重点 [134] - 认为中小企业有强大价值主张，不提供信贷不影响公司增长 [135] - 2024年收取率有望稳定，2025 - 2026年难以预测，新业务如银行业务或信贷可能抵消竞争或低利率对收取率的压力 [134] 问题: 2024年收取率稳定的关键绩效指标 - 收取率走势取决于客户组合，若大型账户增长更快，收取率走势会不同，公司关注商户增长及其对盈利的贡献 [155] 问题: 中小企业业务量占比、定义及各业务板块相对增长趋势预期 - 未披露具体各业务板块业务量占比，中小企业TPV通常是长尾客户的5 - 10倍 [142] - 预计中小企业TPV增长将超过长尾客户 [120] 问题: 销售费用在第三季度环比增长近20%的原因 - 本季度末销售人员略有增加，同时退款和信贷准备金增加，主要影响来自总损失 [144][169] 问题: 客户将PagBank作为主要银行的情况 - 消费者和商户使用PagBank作为主要银行的比例与之前相近，分别为60%和50% [12][171] 问题: 收取率稳定是否需要中小企业和长尾客户增长转换 - 公司不关注收取率，关注利润增长，若中小企业、微型商户和整体市场份额在大型账户、中小企业和长尾客户间的分布稳定，收取率也会稳定 [184]

财务数据和关键指标变化 - 现金收益同比增长24%，资本支出较2022年第二季度降低8% [58] - 第二季度总营收和收入环比增长2%，受TPV增长和财务收入积极影响，部分抵消了4月1日生效的预付和借记卡互换上限监管变化对营收的影响 [89] - 税前收益环比增长13%，同比增长7%，非GAAP基础上净利润率较2022年第二季度增长60个基点，净利润达4.15亿雷亚尔，每股收益达1.18雷亚尔，较2023年第一季度提高5% [90] - 毛利润达13亿雷亚尔，同比增长11%，交易成本和财务费用表现是主要运营杠杆驱动因素 [92] - 财务费用为7.96亿雷亚尔，高于2022年第二季度的7.56亿雷亚尔，主要因该时期巴西平均利率上升和TPV增长；与2023年第一季度相比下降，得益于独特的资金组合策略 [93] - 现金收益达3.19亿雷亚尔，同比增长24%；资本支出为5.3亿雷亚尔，同比下降8%，但环比上升，预计未来资本支出与去年持平或更低 [94] - 第二季度末净现金余额超10亿雷亚尔，高于2022年第二季度的8.6亿雷亚尔；过去12个月现金生成达3.5亿雷亚尔，投资支出1.8亿雷亚尔，股票回购计划支出2亿雷亚尔 [95] 各条业务线数据和关键指标变化 金融服务部门 - 维持盈亏平衡点，调整后EBITDA较2022年第二季度改善6600万雷亚尔 [51] - 与2022年第二季度相比损失7400万雷亚尔，因预付和借记卡互换上限影响，但对底线影响可忽略不计 [64] - 2023年第二季度总营收达2.42亿雷亚尔，较第一季度下降27%，受预付和借记卡互换费用及结算条款监管变化和高比例低APY、长期限担保信贷产品影响；毛利润达1.11亿雷亚尔，同比增长57%，因信贷组合资产质量改善 [66] 支付部门 - 总支付交易量达927亿雷亚尔，PagBank现金存入达500亿雷亚尔，推动平台存款增长 [58] - MSMB TPV增长10%，几乎是本季度行业增长的两倍 [51] - 营收环比增长4%，得益于去年大规模商户重新定价的延续效应，但部分被客户组合向低费率大型商户转变所抵消 [65] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年第三季度前45天，TPV同比增长率从第二季度的4%升至8.5% [59] - 行业第二季度整体表现不佳，公司认为主要与宏观经济情景有关，如人们信用卡额度不足等，而非市场饱和等其他变量 [99] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过一个应用程序、一个网上银行和一个客户服务中心提供一站式解决方案，让巴西人的金融生活更轻松 [49] - 支付部门过去12个月专注于关键细分市场，通过多元化商户基础战略，期望未来推动交易量和毛利润增长 [52] - 未来将从关注客户数量转向关注客户激活和主要业务，以刺激客户更高的使用率和收入增长 [60] - 持续发展工资贷款业务，为公共部门员工和退休人员提供服务，通过端到端数字承保提供有竞争力的价格和增量毛利润贡献 [88] - 在MSMB细分市场，凭借支付和数字银行的强大组合以及即时结算优势，公司销售表现良好，TPV增长是行业的两倍 [27][29] - 长尾市场方面，公司努力平衡补贴、获取成本与客户带来的价值，第三季度新客户激活情况良好，整体市场反应积极 [30][31] - 公司认为在其参与的MSMB细分市场竞争环境与过去相似，虽有竞争对手表示将增加销售团队，但未对公司造成重大影响，公司不计划率先降价，而是通过提供更好的服务来吸引对价格不太敏感的客户 [14][15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为目前行业在第二季度表现最差，第三季度前45天TPV增长8.5%，有加速迹象，第四季度可能进一步加速 [99][114] - 金融服务部门的互换上限影响将持续到2024年第一季度，之后可能带来更轻松的比较基数；工资贷款的复利效应也将对未来业绩产生积极影响 [113] - 随着存款基础的增长，公司预计将获得额外的浮动收入，并在短期内扩大信贷组合，特别是担保产品 [130] 其他重要信息 - 公司子公司BancoSeguro获得S&P Global当地规模brAAA最高评级，这是公司资金战略的竞争优势之一，有助于提升CDs在机构和零售投资者中的分销 [57] - 公司信贷组合中52%为担保产品，如工资贷款和信用卡；90天以上不良贷款率持续下降至14.4%，结合税务规划，核销2.19亿雷亚尔，该金额此前已全额计提，对损益表无影响 [61] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第三季度与第二季度相比，收取率趋势如何？ - 由于客户组合转移，预计收取率会略有下降，但幅度不大 [1][120] 问题: 关于幻灯片9中74%（预付互换上限结果）和171（信用卡分期付款TPV期限缩短带来的收益），171何时失效？以及如果2023年SELIC利率下降350个基点，对损益表有何影响？ - 对于SELIC利率每下降100个基点，在其他变量不变的情况下，预计每年将带来约12亿雷亚尔的税前收益；关于171，难以预测其在第三和第四季度的走势，第四季度可能因人们更多使用借记卡和购买节日礼品等因素使期限上升 [5][6][8] 问题: 竞争或其他财务因素是否会使公司无法充分受益于SELIC利率下降？以及资本支出环比增加的原因是什么？ - 在公司参与的MSMB细分市场，竞争环境与过去相似，未看到重大变化，公司不计划率先降价，将关注客户需求；资本支出增加是因为POS销售增加需要提高库存水平，预计未来资本支出与2022年持平或更低 [12][14][18] 问题: SMB细分市场的增长动力和前景如何？长尾市场何时能稳定？以及新进入者是否会改变竞争格局？ - SMB细分市场凭借支付和数字银行的强大组合以及即时结算优势，TPV增长是行业的两倍；长尾市场第三季度新客户激活情况良好，整体市场反应积极，部分客户流失是因为客户流失或升级为SMB客户；目前未看到新进入者对市场造成重大破坏 [25][27][31] 问题: 支付业务向大型商户转移的策略下，TPV增长低于行业且总收入（不包括交易成本）同比下降，如何看待这一动态以及未来加速收入增长的策略？ - 公司自去年下半年开始进行优化周期，包括重新定价和实施严格的风险管理政策，这在一定程度上减缓了收购业务的增长；未来随着风险管理计划的实施和重新定价周期的完成，预计TPV和收入将加速增长，同时不会忽视长尾市场的增长 [36][38][39] 问题: 公司裁员影响了哪些领域，如何看待未来的人员配置？ - 仅商业团队人员未变动，公司重新安置了一些HUBs以寻找更多机会，目前无意增加销售人员 [97][98] 问题: TPV增长放缓的原因是什么，以及未来如何实现两位数增长？ - 第二季度卡交易量下降主要与宏观经济变量有关，而非卡渗透率问题，可能PIX对借记卡增长有一定影响，但未影响信用卡；未来随着行业整体情况改善，有望实现两位数增长 [72][99] 问题: 信贷损失接近零的潜在驱动因素是什么？以及本季度退款为何上升？ - 信贷损失接近零是因为去年将业务转向担保产品并增加了准备金，新的承保业务主要是担保产品，所需准备金较少；退款预计未来将保持在10 - 11个基点的水平 [75][102][76] 问题: 工资贷款业务的长期增长机会如何？ - 市场规模巨大，公司市场份额很小，有很大的增长空间，公司通过应用程序和数字化方式吸引客户，预计该业务未来将增长 [109][124] 问题: 如何看待2024年的收入增长？ - 金融服务部门的互换上限影响将持续到2024年第一季度，之后可能带来更轻松的比较基数；工资贷款的复利效应也将对未来业绩产生积极影响；第三季度TPV增长有加速迹象，预计下半年将继续加速，随着市场份额的增加，虽然收取率可能下降，但结合财务费用可能因利率下降和资金策略而降低，2024年及以后的增量毛利润将很可观；中期内，公司将努力改善端到端信贷承保、风险评估和催收流程，以恢复和加速无担保产品的承保，这将是两个业务板块的主要收入来源 [111][113][138] 问题: 本季度收取率收缩的驱动因素是什么？第三季度与第二季度相比情况如何？以及随着央行开始宽松周期，预付款利率价格有何变化？ - 收取率收缩在金融服务部门受预付卡和借记卡互换上限影响，在支付部门受信用卡分期付款TPV期限缩短影响；目前未看到预付款利率下降的压力，只有很小一部分TPV与基本利率相关，随着利率下降会自动调整，其他部分价格未变 [119][121][122] 问题: 如何看待工资贷款业务的资本配置？ - 公司产生正现金流，主要用于再投资公司、转向更便宜的资金渠道以降低财务费用，目前不计划向股东分红 [109] 问题: 如何看待资本配置，是否会继续以当前速度回购股票或加速回购？ - 公司每季度都会进行股票回购，目前库存股有750万股，计划继续进行，因为公司认为当前股价较低，公司具有良好的未来发展前景 [133][134] 问题: 应收账款期限缩短对收取率的影响方面，是否受到银行的压力？ - 目前未看到银行的压力，公司作为信用卡发行人参与了与政府和监管机构的讨论，当前法律文本主要关注降低循环信用卡利率 [136][137]

财务数据和关键指标变化 - EBITDA接近8亿雷亚尔，净利润接近4亿雷亚尔，2023年第一季度每股收益为1.13雷亚尔 [30] - 现金收益达3.79亿雷亚尔，而2022年第一季度现金消耗为1700万雷亚尔，净现金余额达100亿雷亚尔，资本支出同比下降40% [30] - 非GAAP净收入达3.92亿雷亚尔，GAAP净收入同比增长6%，总计3.7亿雷亚尔，本季度每股收益为1.13雷亚尔，比2022年第一季度高0.08雷亚尔或8% [40] - 财务服务部门总收入达3.31亿雷亚尔，较2022年第一季度下降1% [41] - 财务费用从2022年第一季度的6.21亿雷亚尔增至8.13亿雷亚尔 [42] - 本季度一次性裁员费用约1200万雷亚尔，剔除该费用后，运营费用与2022年第一季度基本持平 [43] - 现金收益约占收入的10% [44] - 折旧和摊销（包括POS核销）总计3.65亿雷亚尔，占公司收入的9.7% [45] - 总亏损同比下降50%，退款占TPV的百分比低于2022年第四季度和第一季度 [68] - 资本支出与收入比率从2022年第一季度的19.9%降至本季度的10.9% [70] - 净现金余额在第一季度末达100亿雷亚尔，同比增加17亿雷亚尔 [71] - 运营费用达5.87亿雷亚尔，同比增长5%，占公司收入的15.7%，与去年同期的16.4%相比有所改善，与上一季度持平 [211] 各条业务线数据和关键指标变化 支付业务 - TPV增长10%，关键细分市场（微型商户和中小企业）的增长速度比行业快50%，同比增长16%，毛利润达12亿雷亚尔 [31] - 收入增长得益于2022年大规模商户重新定价的积极结果，毛利润达12亿雷亚尔，与去年同期相比增长2%，但财务费用因平均利率高于2022年第一季度而抵消了部分增长 [220] 金融服务业务 - 达到盈亏平衡点，EBITDA接近7000万雷亚尔，得益于总银行业务量增长和更好的利差，存款达186亿雷亚尔，年利率为巴西银行间利率的94% [13] - 调整后EBITDA为6900万雷亚尔，毛利润达1.79亿雷亚尔，同比增长274%，主要得益于有担保产品组合，预计未来将恢复有担保和无担保产品的更好信贷承销组合 [66][67] 各个市场数据和关键指标变化 - PagBank客户达2870万，处理交易超2000亿雷亚尔，活跃客户超1600万，62%的消费者和50%的商户将PagBank作为主要账户 [12][32] - 现金流入达450亿雷亚尔，存款同比增长66%，名义增长74亿雷亚尔，2023年第一季度达186亿雷亚尔 [14] - 2023年第一季度账户余额年利率达CDI的73%，高于上一季度 [15] - 未偿还信贷组合中逾期90天以上的不良贷款率从2022年第一季度的22.4%显著降至17.9% [16] - 剔除纳米商户后，MSMB在本季度增长16%，若排除纳米商户，增长为17%，与2022年第一季度相比，总活跃商户基础减少10% [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将PagBank和PagSeguro品牌整合为单一品牌PagBank，构建结合支付和金融服务的双边生态系统 [26] - 获得巴西证券交易委员会授予的经纪牌照，通过自有集成平台提供全套投资产品 [8] - 注重盈利能力驱动因素，致力于降低亏损、控制运营费用，并以存款为主要资金来源，降低成本 [9] - 推动PagBank、有担保信贷组合产品发展，增加关键细分市场交易量，基于支付和金融服务平台的透明整合为客户创造卓越价值主张 [10] - 调整管理方法，将所有浮动资金计入金融服务部门，支付部门收入不变，但财务费用增加，公司合并基础不变 [38] - 公司不追求市场份额，而是寻找具有正净费率的积极账户，部分大客户和子收单机构可能因追求市场份额而迁移至其他竞争对手 [76] - 在支付领域，特别是微型商户和中小企业市场，行业竞争呈现理性定价趋势，因巴西利率高，各企业都在寻求盈利 [161][162] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计净收入将保持相对稳定，预付卡新交换规则对净收入的影响相对较小 [47] - 公司将在2023年实现盈利增长，结合优化和扩张周期，巩固PagBank渗透率、客户参与度和收入多元化 [73] - 随着经济改善，公司有自然途径在未来恢复无担保信贷产品，但短期内将继续提供有担保产品 [242] 其他重要信息 - 公司在介绍和电话会议中可能会讨论一些非GAAP指标，这些指标对投资者有帮助和意义 [5] - 公司加入FTSE Russell预览名单，可能对平均每日交易量产生积极影响，增加被动基金的曝光度，提高PAGS股票的知名度 [27] - 公司在2023年3月和4月根据回购计划回购了250万股股票 [40] 问答环节所有提问和回答 问题: TPV增长中大客户和子收单机构的情况及背后因素 - 公司不将市场份额作为主要驱动力，部分大客户和子收单机构可能迁移至追求市场份额的其他竞争对手，一些子收单机构因高利率而交易量下降 [76][77] 问题: 纳米商户影响何时消除 - 公司去年未关注纳米商户，因补贴POS对公司而言不健康且不可持续，部分纳米商户虽不再使用收购服务，但仍将PagBank作为银行使用，公司主要关注微型商户和中小企业 [53][79] 问题: 利率下降对公司收益和定价策略的影响以及PagBank未来收入占比 - 利率下降时公司将受益，因部分长尾客户按固定利率收费，公司暂不提供具体数字；公司认为PagBank代表了公司目前的产品、客户粘性和客户数量，未来将有更多收入来自金融服务 [56][57][109][110] 问题: 收购业务的费率在未来几个季度的趋势 - 预计费率将保持稳定，虽失去部分纳米商户（占TPV的2%），但子收单机构和大客户的迁移有助于提高净费率，不过第四季度可能因借记卡交易季节性因素而下降 [62][87] 问题: TPV中来自大客户和子收单机构的百分比 - 公司因竞争原因不提供此披露信息，但MSMB是TPV的最大组成部分 [115] 问题: 公司承担的信用风险以及是否会像传统金融银行 - 公司目前无承担无担保信贷的意愿，自2022年第一季度起停止提供无担保信贷，目前100%的新承销为有担保，未来几个季度预计不会改变，公司认为自己是科技公司，投资者基础不会有太大变化 [116][117][118] 问题: 损失和运营费用的情况及未来趋势 - 总损失较2022年第一季度减少50%，较第四季度减少30%，这是由于信贷组合从无担保产品转向有担保产品，预计未来损失情况将继续改善；公司在2023年1月进行了裁员，遣散费约1100 - 1200万雷亚尔，为非经常性项目，第二季度营销费用预计会因品牌重塑而略有增加，但公司将继续控制成本 [95][97] 问题: 选择PagBank品牌对客户的影响以及大客户和子收单机构的费率情况和TPV组合演变 - 公司认为品牌过渡不会产生摩擦，许多客户已在使用PagBank应用；公司预计净费率全年保持稳定，除第四季度受借记卡交易季节性影响外；公司一直有大客户和子收单机构，但并非主要业务重点，未来将关注具有正净费率和可持续回报的账户 [100][102][104] 问题: PagBank商户与收购商户的比例稳定的原因 - 部分纳米商户虽在收购业务中减少，但仍将PagBank作为主要银行使用，公司关注交叉销售其他产品的机会 [133] 问题: 预付卡交换费上限对公司业务的影响 - 自4月1日交换费上限生效以来，预计对公司底线影响可忽略不计，金融服务部门收入将减少，但毛利润和EBITDA下降幅度不同，投资者应预计2023年金融服务部门收入低于2022年，但将被商户收购部门的节省所抵消 [135] 问题: 支付领域的竞争趋势以及资本分配策略 - 在微型商户和中小企业市场，同行竞争呈现理性定价，因巴西利率高，各企业都在寻求盈利；公司目前的资本分配策略是将收益再投资于业务，或用于偿还高成本债务和减少发行CD以资助运营，股票回购策略基于股价，库存股用于员工长期激励计划 [161][162][164] 问题: 存款减少的原因、CapEx情况以及存款增长目标 - 存款从第四季度减少主要是由于巴西年初有大量账单要支付，人们使用存款支付账单；本季度CapEx为4.08亿雷亚尔，低于2022年第一季度，对现金收益产生积极影响，未来预计CapEx与收入比率低于2022年，技术投资占比约60%，POS收购占比约40%；公司管理层致力于增加存款，存款是除留存收益外最便宜的资金来源 [142][169][188] 问题: 新推出的网站优惠活动的目标客户以及如何减轻客户从旧优惠转向新优惠的风险 - 促销活动通过在线针对特定类型的商户和消费者进行，部分需求来自付费媒体和第三方购买的媒体，部分来自网站；促销活动要求商户每月最低TPV为3000雷亚尔，公司会在客服中心进行控制，目前不认为这是问题 [176][198][199] 问题: 预付卡交换费上限对净收入的影响以及第二季度净收入预期 - 预付卡交换费上限对公司整体净收入无影响，因为收购业务中较低的交换费带来的收益与PagBank作为发卡行的收入损失在绝对值上相近，并非表示第二季度净收入与第一季度相同 [180][200] 问题: NPL比率下降的原因、资产质量演变以及信贷组合在2023年剩余时间的增长情况 - NPL比率下降是因为自2022年初以来公司专注于有担保产品的信贷承销，目前担保产品占信贷组合的44%，未来将继续承销有担保产品，如工资贷款和由CD或平衡账户储备支持的信用卡；公司对准备金水平感到满意，预计NPL将呈下降趋势 [183][206][209] 问题: PagBank成本下降的原因、存款增长预期以及CapEx的构成和未来增长情况 - PagBank成本下降主要是由于存款减少，公司致力于将通过第三方平台发行的CD转变为在自有平台内部发起；公司管理层专注于增加存款；本季度CapEx受POS收购策略优化影响，未来预计CapEx与收入比率低于2022年，技术投资占比约60%，POS收购占比约40% [186][187][169] 问题: 关于循环信用卡主题的讨论以及公司的看法 - 巴西当局正在讨论对循环信用卡利率实施上限，部分参与者将此与分期付款变化联系起来，但公司认为分期付款不太可能发生变化，因为它是商家最便宜的营运资金，对经济很重要 [191][192][193] 问题: 巴西消费者信贷质量以及NPL比率下降的原因 - 公司自2022年初改变风险管理团队和信贷承销策略，专注于有担保产品，NPL在2022年6月达到峰值后呈下降趋势，巴西信贷行业的资产质量担忧对公司无影响 [252][253] 问题: 有担保和无担保信贷的长期合理组合比例 - 公司短期内将继续提供有担保产品，有担保产品的占比将继续增长，预计到年底接近60%，但无法给出确切数字，将根据风险和回报以及产品需求来构建组合 [255][256][258] 问题: 狂欢节对第二季度同比可比数据的影响 - 今年巴西上半年假期较多，导致TPV表现类似于周末，尤其是周日，行业TPV低于工作日，因此上半年会对行业产生影响 [243]

公司基本信息 - 公司于2017年7月19日在开曼群岛注册成立，2018年1月26日进行首次公开募股后开始向股东报告合并财务信息[21] - 2018年10月17日，巴西央行授权PagSeguro Brazil作为支付机构开展相关业务；2019年3月18日，授权其作为第三方支付计划中的后付工具发行方开展业务；2023年3月，授权PagInvest Pagbank作为证券经纪交易商开展业务[45] 财务数据关键指标变化 - 2022年交易活动及其他服务收入为17.07亿美元（89.064亿雷亚尔），2021年为67.848亿雷亚尔，2020年为45.087亿雷亚尔[23] - 2022年财务收入为11.984亿美元（62.527亿雷亚尔），2021年为35.144亿雷亚尔，2020年为21.774亿雷亚尔[23] - 2022年总营收和收入为29.39亿美元（153.349亿雷亚尔），2021年为104.487亿雷亚尔，2020年为68.147亿雷亚尔[23] - 2022年销售成本和服务成本为14.318亿美元（74.709亿雷亚尔），2021年为57.759亿雷亚尔，2020年为37.723亿雷亚尔[23] - 2022年运营利润（税前）为3.372亿美元（17.593亿雷亚尔），2021年为14.88亿雷亚尔，2020年为17.747亿雷亚尔[23] - 2022年所得税和社会贡献为4880万美元（2.545亿雷亚尔），2021年为3.217亿雷亚尔，2020年为4.824亿雷亚尔[23] - 2022年净利润为2.884亿美元（15.048亿雷亚尔），2021年为11.663亿雷亚尔，2020年为12.923亿雷亚尔[23] - 2022年归属于母公司股东的基本每股收益为0.8817雷亚尔，2021年为4.6002雷亚尔，2020年为3.9225雷亚尔[23] - 2022年归属于母公司股东的摊薄每股收益为0.8760雷亚尔，2021年为4.5705雷亚尔，2020年为3.9163雷亚尔[23] - 2022年末总资产为4532.93亿雷亚尔（约868.76亿美元），总负债为3348.72亿雷亚尔（约641.8亿美元），总权益为1184.21亿雷亚尔（约226.96亿美元）[25][26] - 2022年总收入和收益为1533.49亿雷亚尔，同比增长46.8%；总费用为1357.57亿雷亚尔，同比增长51.5% [28] - 2022年非GAAP总费用为1343.56亿雷亚尔，同比增长56.8%；非GAAP税前利润为189.94亿雷亚尔，同比增长1.0% [28] - 2022年净利润为150.48亿雷亚尔，同比增长29.0%；非GAAP净利润为159.73亿雷亚尔，同比增长12.1% [28] - 2022年基本每股收益为4.6002雷亚尔，同比增长30.3%；摊薄每股收益为4.5705雷亚尔，同比增长30.2% [28] - 2022年非GAAP基本每股收益为4.8828雷亚尔，同比增长4.3%；非GAAP摊薄每股收益为4.8511雷亚尔，同比增长4.3% [28] - 2022年按商业汇率换算，雷亚尔兑美元汇率为5.2177雷亚尔/美元，2021年为5.5805雷亚尔/美元，2020年为5.1967雷亚尔/美元 [31] - 2022年总营收和收入达153.349亿雷亚尔，较2021年的104.487亿雷亚尔增加46.8%；2021年较2020年的68.147亿雷亚尔增加53.3%[125] - 2022年交易活动和其他服务收入达89.064亿雷亚尔，较2021年的67.848亿雷亚尔增加31.3%；2021年较2020年的45.087亿雷亚尔增加50.5%[125] - 2022年财务收入达62.527亿雷亚尔，较2021年的35.144亿雷亚尔增加77.9%；2021年较2020年的21.774亿雷亚尔增加61.4%[125] - 2022年净利润达15.048亿雷亚尔，较2021年的11.663亿雷亚尔增加29.0%；2021年较2020年的12.923亿雷亚尔减少9.8%[125] - 2022、2021和2020年资本支出净额分别为21.364亿雷亚尔、17.518亿雷亚尔和20.466亿雷亚尔[139] - 2022年公司在软件和技术上支出10.403亿雷亚尔，占全年总收入和收益的6.8%[140] - 2022年12月31日，公司存款同比增长135%，信贷组合同比增长43%[140] 业务线数据关键指标变化 - 2022年末活跃商户数量为710万，PagBank活跃用户数量为1620万，TPV为7314亿雷亚尔（约1402亿美元）[24] - 2022年末，活跃商户总数为710万，较2021年末的770万减少8.0%；2021年末较2020年末的700万增加9.4%[124] - 2022年总支付额（TPV）达7314亿雷亚尔，较2021年的4561亿雷亚尔增加60.4%；2021年较2020年的2315亿雷亚尔增加97.0%[124] - 2022年12月31日，PagBank活跃用户总数为1620万，较2021年12月31日的1310万增加23.9%；2021年较2020年的790万增加66.2%[125] - 截至2022年12月31日，巴西有1480万微型商户，2021年12月31日有380万中小企业，2022年12月31日有1860万个体经营者，可寻址市场达3720万家正规和非正规企业[127] - 巴西个体微型企业家数量从2010年的77.2万显著增加到2023年3月的1490万[127] - 2023年1月UOL网站有1.09亿独立访问者，较2022年1月的1.05亿增长4%，较2018年4月的9040万增长20%，较2017年5月的8120万增长34%[134] - 截至2023年3月，UOL实现约70亿页面浏览量，提供约61亿展示广告展示次数，拥有3.49亿个视频广告的潜在视频库存[134] - 截至2022年12月31日，公司共有2770万客户和1620万PagBank活跃用户，成为巴西第二大数字银行[140] - 2022年巴西所有Pix交易中有9.8%通过PagBank进行[140] - 2022年12月PagBank应用程序有2.84亿次登录[143] - 2021年PagBank活跃用户同比增长近两倍，2022年又增长24%，截至2022年12月31日超过1600万[143] - 2020年巴西零售管理软件潜在市场规模为111亿雷亚尔，截至2023年3月，PagSeguro的PagVendas软件约有58.6万活跃用户[195] - 2021年公司发行超770万张卡，2022年发行超370万张卡，包括预付卡、现金卡和信用卡[199] - 公司的PAGS Capital贷款产品，截至2022年12月31日，总贷款组合为27亿雷亚尔，包括营运资金、信用卡及各类贷款[204] 业务风险 - 若公司无法跟上技术发展，提供创新产品和服务，其产品和服务使用量及收入可能下降 [31] - 公司可能因无法满足客户移动和多屏体验期望而失去客户，且无法保证能增加移动交易量[32] - 公司面临激烈竞争，未来竞争可能加剧，部分竞争对手有更丰富资源和更多客户[33] - 部分商家与竞争对手有排他关系，公司可能面临定价压力，降低利润[34] - 公司信息技术和通信系统中断或故障会损害运营、声誉和业绩[35] - 公司与DigitalServices和AWS签订IT服务协议，依赖其保持网站运营[36] - 公司业务面临网络攻击、安全和隐私泄露风险，可能造成重大损失[37][38] - 2021年公司子公司MOIP遭遇网络攻击，虽未发现敏感信息泄露，但仍可能有不良后果[39] - 公司可能因违反通用数据保护法而被罚款和处罚[41] - 若公司运营和商业模式不符合LGPD规则，可能面临最高为上一财年巴西经济集团不含税总销售额2%的罚款，每次违规最高罚款5000万雷亚尔[42] - 公司业务依赖产品和服务与多种操作系统、网络及网页浏览器集成，若系统或网络变化影响产品和服务功能、增加成本或给予竞争服务优惠待遇，将严重损害业务[43] - 公司硬件需与电信运营商提供的移动网络和第三方移动设备互操作，网络或设备设计变化可能限制互操作性，若无法确保有效互操作或成本过高，业务将受严重损害[44] - 公司业务依赖强大且受信任的品牌，任何维护、保护和提升品牌的失败都将损害业务，负面宣传可能来自多个方面[44] - 公司业务受政府广泛监管和监督，违反或不遵守现行或未来法规可能代价高昂，面临重大责任并改变业务实践[45] - 提前支付应收账款是公司活动之一，巴西法律对该活动是否属于“贷款”及折扣率是否为“利息”存在争议，央行法律顾问办公室有相关法律意见，新法律或法院解释变化可能影响财务表现[46] - BancoSeguro作为多功能银行，受巴西多项金融法规监管，包括最低资本要求、强制存款/准备金要求等，其投资银行业务受巴西证券委员会监管[46] - 公司面临与影响业务的法律法规增加或变化相关的成本和风险，数据保护和隐私法的发展可能损害业务、财务状况和运营结果[47] - 2021年3月至2022年12月，巴西SELIC利率从2% p.a.升至13.75% p.a.，2023年3月维持在13.75% p.a.，导致公司利润率显著降低[54] - 公司面临欺诈、虚构交易等风险，若处理不当会增加损失率并损害业务[50] - 公司有大量营运资金需求，预计随业务增长而增加，通过融资安排和银行CD获取资金[51] - 公司推出允许客户买卖加密货币投资基金份额的新服务，面临监管和运营风险[52] - 公司依赖第三方处理交易、提供客户支持等服务，若第三方出现问题会损害业务[52][53] - 公司依赖大股东UOL及其子公司提供电信、基础设施等服务[53] - 公司业务依赖巴西电子商务和互联网的持续增长，面临网络基础设施、安全和价格等问题限制[55] - 公司业务有季节性，年初和国际体育赛事期间交易较少，年末假期购物季交易增加[56] - 公司POS设备部分关键组件供应源有限，依赖一家制造商，PAX Technology调查或影响业务[58] - 2023年3月，UBS以约30亿美元收购面临财务困难的Credit Suisse，金融市场不稳定或影响公司业务[66] - 公司需遵守反腐败、反贿赂和反洗钱法律法规，违规可能导致法律诉讼、罚款和声誉损害[59] - 公司依赖高级管理团队，成员离职且无法找到合适替代者会损害业务[60] - 公司部分依赖卡发行商或卡组织处理交易，卡组织费用增加和规则变化会增加成本、损害业务[62] - 公司若无法准确预测产品需求或管理库存，可能导致产品短缺或库存过剩，损害业务[57] - 公司实施增加数字支付方法采用率的策略可能失败，限制业务增长[63] - 公司需建立和维护有效的财务报告内部控制，否则可能导致股价下跌和监管调查[65] - 公司业务受消费者可自由支配支出减少和宏观经济条件变化影响，地缘政治不稳定也会产生不利影响[66][67] - 2021年公司子公司MOIP遭受网络攻击[74] - 巴西央行新规则2023年7月生效，2025年1月全面实施，公司或面临更严格监管要求[77] - 公司业务扩张需不断升级技术和人员，升级过程昂贵，若无法满足需求会损害业务[77] - 公司业务依赖巴西监管环境，监管变化可能影响未来运营和收入[78] - 公司信贷业务增长可能增加违约率，风险管理系统可能不足以防止损失[79] - 公司财务状况受消费者支付方式影响，不同支付方式盈利能力不同[80] - 公司可能因员工等相关方违反制裁或出口管制法律法规而承担责任，面临罚款等处罚[70] - 客户投诉、负面宣传、隐私和安全漏洞等会影响产品使用，损害公司业务[71][72] - 公司保护知识产权成本高且可能不成功，还可能面临侵权索赔[75][76] - 公司旗下BancoSeguro等可能资本不足，无法满足巴西央行资本要求，面临制裁[77] - 公司面临消费者权益相关法律风险，可能需支付违规罚款影响经营结果[82] - 公司面临监管活动和反垄断诉讼风险，辩护成本高且可能有不利判决[82] - 诉讼不利结果或无法提供司法担保可能对公司业务、财务状况和经营结果产生重大不利影响[83] - 公司进行战略收购或投资可能无法达到预期结果，整合失败会损害业务[84] - 公司开发者平台面临开发者不及时开发或停止开发以及违规的风险[85] - 公司依赖子公司支付维持运营，汇率波动会影响美元价值[85] - 自然灾害、疫情等事件可能严重损害公司业务和经营结果[85] 宏观经济环境 - 2015年巴西政府将非累积税制下金融收入的PIS/COFINS税税率从0%提高到4.65%[48] - 巴西法律11,196号为符合条件的研发投资公司提供税收优惠，可大幅降低公司年度所得税费用[48]