核心观点 - 多家投行在Paylocity Holding Corporation发布2024财年第二季度业绩后 虽普遍下调其目标价 但均维持积极的买入评级 核心逻辑在于公司展现了稳固的业绩、强劲的利润率与自由现金流、人工智能驱动的竞争优势以及有利的估值[1][2][3] - 公司自身发布了2026财年的财务指引 预计经常性及其他收入将实现约10%至11%的增长 调整后EBITDA利润率保持稳健 显示出持续的运营优势[4] 投行观点与评级调整 - Baird将目标价从245美元下调至220美元 维持“跑赢大盘”评级 理由是公司业绩强劲 在利润率和自由现金流方面取得显著进展[1][8] - TD Cowen将目标价从188美元下调至178美元 维持“买入”评级 认为公司第二季度表现稳固 其人工智能驱动的优势和支持有利的估值巩固了强大的竞争地位 使其成为人力资本管理领域的首选[2] - BMO Capital将目标价从185美元下调至150美元 维持“跑赢大盘”评级 认为该季度表现稳固 但经常性增长的上行空间低于预期 公司在行业整体放缓期间通过扩展产品组合和在扩大利润方面取得进展而表现出色[3] 公司业务与财务指引 - Paylocity Holding Corporation是一家美国云端薪资和人力资本管理软件提供商 为中型市场组织提供统一的人力资源、薪资、人才、时间、福利和支出管理解决方案[5] - 公司预计2026财年经常性及其他收入将在16.2亿美元至16.3亿美元之间 较2025财年增长约10%至11%[4] - 公司预计2026财年调整后EBITDA将在6.225亿美元至6.305亿美元之间 若扣除客户持有资金产生的利息收入 调整后EBITDA预计在5.105亿美元至5.185亿美元之间[4]

公司财务表现 - 公司公布2026财年第二季度财务业绩 经常性及其他收入为3.87亿美元 同比增长11.3% [1] - 2026财年第二季度总收入为4.161亿美元 较2025财年第二季度增长10.4% [1] - 公司现金流持续增长 过去十二个月经营活动提供的净现金流利润率为28.3% 自由现金流利润率为23.6% [1] 分析师评级与目标价 - 瑞穗银行于2月10日重申买入评级 并设定150美元的目标价 [1] - Baird于2月6日将目标价从245美元调整至220美元 维持跑赢大盘评级 认为业绩显示公司在利润率与自由现金流方面取得显著进展 [3] - TD Cowen于2月6日将目标价从188美元调整至178美元 维持买入评级 认为公司第二财季业绩表现稳健且超出预期 并对AI替代护城河及估值低迷传递出信心 [3] 公司业务概况 - 公司开发并提供基于云的软件解决方案 包括云薪资、应用程序、人力资本管理、福利管理、工时劳动力跟踪和人才管理 [4]

行业背景与投资逻辑 - 美国1月就业数据强劲，新增非农就业岗位130,000个，远超经济学家预期的68,000-75,000个，失业率微降至4.3%，预期为4.4% [1] - 尽管去年就业增长放缓影响了投资者情绪，叠加近期广泛的软件股抛售，但部分人力资本管理技术解决方案提供商的股票可能已进入超卖区域，为“逢低买入”提供了目标，并可能在2026年迎来强劲反弹 [1][2] Workday 公司分析 - 公司是全球最大的人力资本管理应用供应商，提供企业级财务管理和人力资源软件解决方案 [4] - 股价较52周高点每股281美元下跌近50% [5] - 尽管年收入增长放缓，但预计在2026财年和2027财年收入仍将增长12%，总收入预期将接近100亿美元 [5] - 预计今年年收益将增长24%，并预计在2027财年再增长16%，达到每股10.57美元 [6] - 股票目前以14倍的前瞻市盈率交易，这是其实现盈利以来最便宜的估值水平 [6] Paylocity 公司分析 - 公司为美国中型组织提供基于云的薪酬和人力资本管理软件解决方案 [9] - 股价较一年高点每股218美元已腰斩 [9] - 其股票价格在列表中最具吸引力，以15倍的前瞻市盈率交易，使其个位数的收入和利润增长更具吸引力 [10] - 在最近一个财年第二季度，每股收益为1.85美元，远超1.57美元的预期，较去年同期的每股1.52美元增长21% [10] - 过去四个季度盈利均超预期，平均超出幅度为15.95% [11] Automatic Data Processing 公司分析 - 公司是全球最多元化的人力资本管理技术解决方案提供商之一，业务涵盖薪酬、人才管理、人力资源、福利管理以及考勤管理等 [12] - 股价较其52周及历史高点每股329美元下跌超过30% [13] - 以20倍的前瞻市盈率交易，预计2026财年和2027财年每股收益增长将超过9% [13] - 预计未来年度收入增长为5%，其财务指标在人力资本管理同行中最为稳健，不仅体现在收入和利润上，现金流和经常性收入也同样出色 [14] - 作为“股息之王”，公司已连续50多年增加股息，当前年化股息收益率为3.02%，五年期股息年化增长率为13.70%，派息率为65% [14][15]

宏观经济与市场背景 - 市场正在从狭窄走向广泛 这一趋势自10月底开始 被认为是“非常健康”的 [2] - 美国上季度名义GDP增长率超过8% 这是自2006年（排除疫情后时期）以来首次超过8% [2][3] - 企业利润表现比预期更强劲、更广泛 市场开始接受这一经济现实 [3] - 所谓的“美股七巨头”是优秀的公司 但并非独一无二 全球有许多公司增长与之相当甚至更快 且估值更便宜 [4] - 美国以外的许多地区盈利增长正在加速 美国盈利增长趋于平稳或略有下降 而其他地区的盈利周期正在上行 [4] 研究方法与选股逻辑 - 通过Finviz股票筛选器 筛选出过去六个月跌幅至少25%且分析师认为有复苏潜力的超卖纳斯达克股票 [7] - 从上述股票中 选取了在对冲基金中最受欢迎且分析师看好的13只股票 [7] - 股票按分析师预测的上行空间升序排列 并附有截至2025年第三季度的对冲基金持仓数据 [7] - 数据记录于2月6日 [8] 超卖纳斯达克股票案例：Paylocity Holding Corporation - 分析师预测该股有40.79%的上行空间 共有44家对冲基金持有 [9][10] - 2月10日 瑞穗银行重申对该股的“买入”评级 目标价设为150美元 [10] - 公司于2月5日公布2026财年第二季度财报 经常性及其他收入达3.87亿美元 同比增长11.3% [10] - 公司季度总营收为4.161亿美元 较2025财年第二季度增长10.4% [10] - 公司现金流持续增长 过去十二个月经营活动净现金流利润率为28.3% 自由现金流利润率为23.6% [10] - 2月6日 Baird将目标价从245美元调整至220美元 维持“跑赢大盘”评级 认为财报显示其在利润率与自由现金流方面取得显著进展 [11] - 同日 TD Cowen将目标价从188美元调整至178美元 维持“买入”评级 认为公司第二财季业绩表现稳健 并对AI替代威胁和低估值的护城河传递了信心 [11] - 公司业务为开发并提供基于云的软件解决方案 包括云薪资、应用程序、人力资本管理、福利管理、工时跟踪和人才管理 [12]

技术面分析 - Paylocity股票近期处于显著下跌趋势，过去四周内股价下跌了24.8% [1] - 该股目前处于超卖区域，相对强弱指数为20.7，远低于通常被视为超卖的30阈值 [2][5] - 技术分析认为，当股价因非理性的抛售压力而过度偏离其公允价值时，可能预示着趋势反转，投资者或可寻找入场机会以从必然反弹中获益 [3] 基本面与市场预期 - 华尔街卖方分析师普遍上调了对公司当前财年的盈利预期，过去30天内共识每股收益预期上调了1% [7] - 盈利预期修正的上行趋势通常在短期内会转化为股价上涨 [7] - 该公司目前拥有Zacks Rank 2评级，这意味着其在基于盈利预期修正和每股收益惊喜趋势进行排名的4000多只股票中位列前20%，这为股票在短期内潜在反弹提供了更具结论性的指标 [8]

文章核心观点 - 文章作者第四次覆盖美国云薪资/人力资本管理软件提供商Paylocity [1] 公司背景与覆盖历史 - Paylocity是一家美国的云薪资/人力资本管理软件提供商 [1] - 作者自2020年起开始覆盖该公司，本次是第四次覆盖 [1]

公司评级与目标价调整 - Baird将Paylocity的目标价从245美元下调至220美元 同时维持对该股的“跑赢大盘”评级 [1] 公司财务表现 - 公司最新业绩显示其在利润率和自由现金流方面取得了显著进展 这促使Baird更新了其估值模型 [1]

核心财务表现 - 2026财年第二季度非GAAP每股收益为1.85美元，超出市场一致预期17.83% [1] - 季度总收入为4.161亿美元，同比增长10.4%，超出市场一致预期1.78% [1] - 调整后毛利润为3.095亿美元，同比增长11.2%；调整后毛利率为74.4%，同比提升50个基点 [3] - 非GAAP营业利润为1.191亿美元，同比增长17.8%；非GAAP营业利润率为28.6%，同比提升180个基点 [3] - 调整后EBITDA为1.427亿美元，同比增长13.1%；调整后EBITDA利润率为34.3%，同比提升90个基点 [3] 收入构成分析 - 经常性及其他收入为3.87亿美元，同比增长11.3%，占总收入的93% [2] - 为客户持有资金产生的利息收入为2920万美元，同比下降0.4%，占总收入的7% [2] 资产负债表与现金流 - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为1.625亿美元，较2025年6月30日的3.981亿美元有所减少 [4] - 长期债务为8130万美元，主要用于为2024年10月1日收购Airbase Inc.提供资金，同时公司在2026财年前六个月偿还了约8130万美元的未偿余额 [4] - 2026财年前六个月经营活动产生的净现金流为2.035亿美元，高于2025财年同期的1.457亿美元 [5] - 公司在2026财年第二季度回购了价值1亿美元的股票 [5] 业绩指引更新 - 对2026财年第二季度：预计总收入在4.055亿至4.105亿美元之间，意味着同比增长8%；预计调整后EBITDA在1.315亿至1.355亿美元之间 [6] - 对2026财年全年：预计总收入在17.15亿至17.30亿美元之间，意味着同比增长8%；预计调整后EBITDA在6.15亿至6.25亿美元之间 [6] 长期财务目标更新 - 将总收入目标从20亿美元或以上提升至30亿美元 [7] - 将调整后毛利率目标从此前的75-80%提升至80%或更高 [7] - 将调整后EBITDA利润率目标从此前的35-40%提升至40-45% [9] - 将自由现金流利润率目标从此前的20-25%扩大至25-30% [9] - 将非GAAP销售及营销费用占收入比例目标从此前的20-25%降低至15-20% [7] - 将非GAAP一般及行政费用占收入比例目标从此前的5-10%收窄至5-7% [7] - 将股权激励占收入比例目标从此前的低于10%降低至5% [9] - 非GAAP研发费用占收入比例目标维持在10-15%不变 [7]

收入和利润（同比环比） - 2025年第四季度总收入为4.161亿美元，同比增长10%；2025年上半年总收入为8.243亿美元，同比增长11%[88] - 截至2025年12月31日的三个月，公司总收入为4.161亿美元，同比增长10.4%（2024年同期为3.770亿美元）[109] - 截至2025年12月31日的三个月，营业利润为7038万美元，同比增长51%（2024年同期为4662万美元），营业利润率从12%提升至17%[109][111] - 截至2025年12月31日的六个月，总收入为8.243亿美元，同比增长11.4%（2024年同期为7.399亿美元）[109] - 2025年第四季度调整后EBITDA为1.427亿美元，2025年上半年调整后EBITDA为2.891亿美元[93] 成本和费用（同比环比） - 截至2025年12月31日的三个月，毛利率从67%提升至68%，成本收入增长8%（增加950万美元）至1.340亿美元，主要受员工相关成本、内部使用软件摊销及处理交付成本增加影响[115] - 截至2025年12月31日的三个月，销售与营销费用为9808万美元，同比增长5%（增加490万美元），主要由于扩大销售团队带来的员工相关成本增加[116] - 截至2025年12月31日的三个月，研发费用为5774万美元，同比增长3%（增加160万美元），主要因增加开发人员带来的员工相关成本，部分被股权激励费用减少所抵消[117] - 截至2025年12月31日的六个月，销售与营销费用为1.944亿美元，同比增长7%（增加1288万美元），主要由于员工相关成本增加[127] - 研发费用从1.034亿美元增至1.133亿美元，同比增长9.9百万美元或10%，占总收入比例维持在14%[128] - 一般及行政费用从1.047亿美元增至1.095亿美元，同比增长4.9百万美元或5%，占总收入比例从14%降至13%[129] 收入构成与客户 - 经常性及其他收入占总收入比例，在2025年第四季度为93%，在2025年上半年为93%[96] - 截至2025年12月31日的三个月，经常性及其他收入为3.870亿美元，同比增长11%（增加3930万美元），主要由销售团队带来的新老客户增量收入驱动[112][113] - 截至2025年12月31日的六个月，经常性及其他收入为7.658亿美元，同比增长12%（增加8502万美元）[122][123] - 客户协议通常可在60天或更短时间内取消，也有为期两年的定期协议[97] 研发与资本化支出 - 2025年第四季度总研发费用为7635万美元，其中资本化部分为1861万美元；2025年上半年总研发费用为1.506亿美元，其中资本化部分为3727万美元[105] - 2025年第四季度资本化内部使用软件成本摊销为1770万美元，2025年上半年为3500万美元[100] - 资本支出（不含内部使用软件资本化）从5.3百万美元增至7.2百万美元，内部使用软件资本化成本从29.6百万美元增至31.4百万美元[153] 毛利润与调整后毛利润 - 2025年第四季度调整后毛利润为3.095亿美元，2025年上半年调整后毛利润为6.162亿美元[92] 其他收入与税费 - 其他收入减少4.4百万美元，主要因现金及等价物平均余额下降导致利息收入减少5.9百万美元[130] - 截至2025年12月31日的三个月，有效所得税率从20.0%上升至28.5%，高于21%的联邦法定税率，主要受股权激励不足以及州和地方所得税影响[121] - 有效税率从2024年上半年的24.8%上升至2025年上半年的32.3%[131] 现金流与流动性 - 经营活动现金流从1.457亿美元增至2.035亿美元，同比增长57.8百万美元[146][147] - 客户资金义务净变动导致融资活动现金流大幅增加，2025年上半年净增28.043亿美元[146][150] - 截至2025年12月31日，公司主要流动性来源为1.625亿美元现金及现金等价物，并拥有5.5亿美元循环信贷额度[138] - 截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物为1.625亿美元，客户持有资金为55.102亿美元[157] 资本结构与股东回报 - 2025年上半年，公司根据股票回购计划以约3亿美元回购1.8百万股普通股，平均每股成本162.66美元[139] - 截至2025年12月31日，公司仍有约4.004亿美元的回购授权额度[140] 利率与市场风险 - 利率上升100个基点将导致公司可供出售证券的公允价值减少1260万美元[159] - 利率下降100个基点将导致公司可供出售证券的公允价值增加1300万美元[159] - 公司未使用衍生品来对冲利率或其他风险[156] - 利率变动导致的证券公允价值波动计入其他综合收益，仅在出售时实现[160] - 公司投资组合至今未记录任何信用减值损失[158] 信贷与借款 - 公司拥有总额为5.5亿美元（可增至8.25亿美元）的循环信贷额度[161] - 截至2025年12月31日，公司信贷额度项下的未偿还借款为8130万美元[161] - 利率变动对信贷额度的影响（100个基点变动）对公司经营业绩无重大影响[161] 业务发展与战略 - 公司于2024年10月收购Airbase Inc.，以扩展其支出管理能力[81] - 销售和营销费用因增加销售代表及相关人员而上升，公司计划继续扩大该团队[83] - 公司预计随着客户基数增长，将实现规模经济并提高毛利率和营业利润率[85] 其他重要事项 - 公司认为通货膨胀尚未对其业务、财务状况或经营业绩产生重大影响[162]

公司业务与行业地位 - 公司是人力资本管理行业的重要参与者 提供基于云的薪酬和人力资源软件解决方案 服务于广泛的客户群体 [1] - 公司在行业中与ADP和Workday等行业巨头竞争 致力于提供创新解决方案和卓越的客户服务 [1] 财务表现与市场数据 - 公司当前股价为127.05美元 较前一日微涨0.32% 即0.41美元 [4] - 公司过去一年股价波动显著 最高达到223.80美元 最低为123.71美元 [4] - 公司当前市值约为70亿美元 [5] - 公司当日成交量为2,164,293股 显示出活跃的投资兴趣 [5] 分析师观点与价格目标 - Jefferies于2026年2月5日为Paylocity设定新的目标价为150美元 较当时127.05美元的股价有18.06%的潜在上涨空间 [2][6] - 此次150美元的目标价调整前 其先前目标价为180美元 表明观点趋于保守 [2] 近期动态与战略 - 公司举行了2026年第二季度财报电话会议 为投资者提供了财务业绩和战略方向的深入洞察 [3] - 公司管理层在电话会议中强调了其对创新和客户满意度的承诺 这对于保持竞争优势至关重要 [3][6] - 公司持续专注于创新和客户满意度 旨在实现修订后的价格目标并巩固其市场地位 [5]