文章核心观点 Paylocity宣布在其认可与奖励解决方案中增加点对点奖励功能，以满足客户对关键员工留用、绩效和参与度的需求，该功能具有多种优势和特点，有助于企业奖励绩效、强化文化、提高参与度和留住人才 [1][4] 行业趋势 - 创新能力使同行认可成为企业文化、员工参与度和留用率的关键驱动因素 [1] - 高绩效组织从员工直接认可和支持彼此的绩效中受益，将日常认可转化为战略手段 [2] - 以有效方式认可员工能提高参与度和留用率，员工获认可和重视时离职可能性降低45% [3] 公司动态 - Paylocity宣布在认可与奖励解决方案中增加点对点奖励功能，经理和同行员工可通过集成平台直接奖励员工 [1] - 新功能将于2025年8月向客户开放 [5] 产品特点 - 奖励方面，管理员可从公司钱包分配奖励资金到员工钱包 [6] - 有灵活的兑换选项，员工可通过直接存款或选择数字礼品卡兑换奖励，且无额外费用 [6] - 具备自动税务处理功能，在同一平台处理税务计算和征收，确保合规且无额外行政负担 [6] - 简化资金管理，管理员对奖励资金的资助和分配有完全可见性和控制权 [6] - 可定制和个性化，管理员可制定定制化认可计划，员工可添加多媒体和使用AI辅助撰写消息 [6] - 平台集成无缝，可在多个平台访问，使认可成为日常工作流程的自然部分 [6] 公司介绍 - Paylocity是一家总部位于伊利诺伊州绍姆堡的获奖云基HR、薪资和支出管理软件解决方案提供商 [7] - 公司成立于1997年，2014年上市，提供直观易用的产品套件，帮助企业自动化和简化HR及薪资流程 [7]

行业概述 - 人力资源行业是全球经济的重要支柱，通过临时安置、高管猎头、劳动力咨询和外包等服务连接企业与人才[1] - 2025年行业规模预计达6500亿美元，同比增长5%，增长动力来自劳动力短缺、零工经济兴起和招聘流程数字化[4] - 技术变革推动行业转型，AI与自动化提升招聘匹配精准度，技能导向招聘模式逐渐取代传统学历要求[2] 行业趋势 - 灵活工作模式（远程/混合办公）成为新常态，促使人力资源公司调整服务策略[2] - 企业为提升敏捷性对灵活用工需求激增，使人力资源公司成为具吸引力的投资标的[3] - 行业公司积极投资AI招聘平台和劳动力分析工具，以满足现代人才获取需求[4] 重点公司分析 Paylocity Holding Corporation (PCTY) - 提供AI驱动的云端人力资源全周期管理平台，整合薪酬福利、考勤和人才管理功能[7] - AI助手提供实时情境支持，预测性排班和个性化学习推荐提升员工留存率[8] - 通过Employee Voice等工具优化员工体验，移动优先策略适配分布式办公需求[9] Pegasystems Inc (PEGA) - 客户关系管理软件领导者，GenAI Blueprint解决方案融合客户洞察快速构建企业级工作流应用[10][11] - 升级后支持语音交互的Blueprint工作流提供更直观的操作界面[12] - Customer Decision Hub运用预测分析实现超个性化客户互动，驱动实时决策[13] Upwork Inc (UPWK) - 全球自由职业者平台帮助企业按需获取专业技能，支持短期项目与长期合作[15] - 按需付费模式显著降低企业传统招聘的福利和办公场地等固定成本[16] - 平台配备高级筛选、认证档案和评价系统，内置项目管理工具提升远程协作效率[17] 投资主题 - 人力资源行业增长创造显著投资机会，重点公司通过技术创新塑造未来工作模式[5] - AI与自动化技术成为行业关键差异化竞争要素，推动头部企业市场份额提升[2][4][8][11]

业绩总结 - 2025财年第三季度总收入为1,403百万美元，同比增长13%[9] - 调整后的EBITDA为506百万美元，EBITDA利润率为36.0%[60] - 2025财年指导总收入为1,583百万美元，较2024财年增长14%[56] - 2025财年自由现金流为306百万美元，利润率为21.8%[64] - 净收入保留率超过92%[51] 用户数据与市场渗透 - 目标市场中约有1.3百万家企业，当前市场渗透率约为3%[12] - 公司在2014年至今产品组合增长超过200%[47] 未来展望与利润率 - 预计未来将继续推动EBITDA利润率的提升，已实现自2021财年以来900个基点的提升[62] - 2025财年调整后的毛利率目标为75-80%[58] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物为478百万美元[66]

公司概况 - Paylocity Holding Corporation是一家一流的云端原生人力资本管理(HCM)和薪酬平台公司 提供粘性强且关键任务型的经常性收入 并具有高利润率和良好的增长潜力 [1] - 公司股票在纳斯达克上市 代码为PCTY [1] 行业分析 - 人力资本管理(HCM)和薪酬平台行业具有高客户粘性 因为其提供的服务对客户而言是关键任务型的 [1] - 该行业能够产生经常性收入 且利润率较高 [1] 投资价值 - 尽管面临人员编制周期的影响 公司股票目前交易价格处于溢价水平 [1] - 公司具有良好的增长潜力 [1]

股价表现与技术指标 - Paylocity(PCTY)近期股价持续下跌 过去四周累计跌幅达10.2% 目前进入超卖区域[1] - 相对强弱指数(RSI)显示该股当前读数为29.59 低于30的超卖阈值 预示可能出现趋势反转[5] - RSI指标显示股价可能因非理性抛售偏离公允价值 投资者可关注反弹机会[3] 基本面改善信号 - 华尔街分析师普遍上调公司当年盈利预测 过去30天共识EPS预期增长1.2%[7] - 该公司获得Zacks Rank 1(强力买入)评级 位列其覆盖的4000多只股票前5%[8] - 盈利预测上修趋势通常预示短期内股价将上涨[7] 市场预期与投资逻辑 - 分析师一致认为公司实际盈利将超过此前预期[1] - 抛售压力可能已接近尾声 供需关系将回归平衡[5] - 技术面超卖与基本面改善形成共振 增强短期反弹概率[5][7][8]

市场表现 - 5月就业报告超预期推动标普500指数和纳斯达克指数上涨超过1% [1] - 美国新增就业岗位13.9万个 高于经济学家预期的12.5-13万个 [1] - 失业率维持在4.2% [1] 经济数据 - 平均时薪同比增长3.9% 高于4月2.3%的CPI通胀率 [2] - 医疗保健和休闲/酒店行业新增就业最多 分别增加6.2万和4.8万个岗位 [9] 重点推荐股票 - Paylocity(PCTY)连续26个季度超预期 最近季度EPS超出预期16% 过去四季平均超出15.4% [4] - Maximus(MMS)未来市盈率仅10.8倍 2025和2026年EPS预期近30天分别上调7%和4% [5][7] 其他值得关注股票 - 人力资源软件公司Dayforce(DAY)和Paychex(PAYX) 外包公司Barrett Business Services(BBSI)均获Zacks持有评级 [8]

纪要涉及的公司 Paylocity，一家提供薪资、人力资本管理和支出管理软件的公司，2014 年上市 [3] 核心观点和论据 1. **公司业务与市场表现** - 公司专注于服务员工规模在 10 到 5000 人的企业，目前约有 40000 个客户，平均每个客户约有 50 名员工 [3][4] - 公司上市以来业务显著增长，IPO 时营收约 1 亿美元，本财年预计达 16 亿美元，调整后 EBITDA 利润率超 35%，自由现金流利润率超 20%，本财年经常性业务增长约 14% [4][5] 2. **竞争优势** - 市场机会大，美国符合目标客户定义的企业超百万家，公司目前渗透率仅为几个百分点，且可通过提高单客户平均收入和拓展 HCM 套件附加率实现增长，收购 Airbase 也将扩大潜在市场 [6][7] - 产品具有差异化，多年来专注产品投资，定位为最现代的 HCM 提供商，拥有行业内其他公司没有的产品，能减少人工操作、实现自动化并提供员工洞察，且运营表现出色，服务和实施水平行业领先 [10][11] 3. **宏观环境影响** - 宏观环境稳定，未对业务产生明显影响，客户劳动力水平和薪资控制同比略有上升，呈现季节性增长，公司本财年各季度业绩均超指引，盈利能力显著提升 [15][16] 4. **Airbase 收购** - Airbase 产品涵盖从采购到付款、支出管理、AP 自动化、采购、费用管理、公司卡等，公司正进行整合，预计 12 到 18 个月完成，将为现有客户和潜在客户提供集成的单窗格视图，使他们能在一个完全集成的产品集中查看所有劳动力和非劳动力支出，并与 ERP 无缝连接，这在行业内独一无二 [22] - 收购 Airbase 有望推动长期全球收入增长，扩大潜在市场，公司对其多年度表现充满期待，目标是在几年内使产品附加率达到 10% - 20% [23][30] 5. **销售策略与市场拓展** - 目前大部分销售来自新客户，但内部销售团队专注现有客户的策略已取得成功，团队规模逐年扩大，生产力呈积极趋势，未来随着 HCM 产品套件和 CFO 办公室产品的发展，将继续扩大该团队，但短期内现有客户销售不会成为主要收入驱动因素 [44][45] - 超过 25% 的新客户来自经纪渠道推荐，该渠道多年来一直是新业务的稳定驱动力，公司通过培养销售代表与经纪人的关系、了解经纪人需求并进行产品和服务投资，实现了该渠道的多元化和持续增长 [46][47][48] 6. **AI 应用** - Paylocity 在 HCM 领域的 AI 应用处于领先地位，几乎每个产品都有 AI 元素，客户通过 AI 实现自动化、提高工作流程效率、获取员工信息、优化排班和学习路径等，公司将在 2026 年继续关注 AI 投资和自动化机会 [54][55] - AI 应用是一个多年的过程，目前已看到产品使用量增加，未来有望通过提高运营效率改善客户体验、提高盈利能力，虽然目前难以确定 AI 能否单独作为产品盈利，但 Augenic AI 是公司 AI 投资的一部分，有望为公司带来收益 [57][58][60] 7. **资本配置** - 公司财务状况良好，有 5 亿美元的股票回购授权，过去 13 个月已回购 3 亿美元股票，减少了稀释股份数，未来将根据股价和竞争优先级继续进行股票回购 [62] - 公司在降低股票薪酬占比的同时，有能力进行收购，若有符合产品路线图、能加速上市或扩大潜在市场的机会，将考虑进行并购 [63] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **企业市场拓展** - 近年来公司开始向高端市场拓展，目标客户扩大到 5000 名员工的企业，建立了企业级销售团队，加强了组织内销售大型交易所需的各项要素，该市场表现良好，未来有望继续提供增长动力 [35][36][37] - 企业销售流程与低端市场不同，通常更长，涉及更复杂的买家，买家会关注实施领导团队、客户经理和产品路线图等，公司已调整市场策略并取得成功 [40][41] 2. **竞争应对** - Paychex 和 Paycor 的合并在经纪渠道带来不确定性，Paylocity 将向经纪人强调自身价值，如不与他们竞争、不销售竞争性保险产品，有望借此机会增加在该渠道的成功 [51][52] 3. **未来展望** - 公司对本财年业绩和 2026 财年前景感到兴奋，HCM 市场机会大，Airbase 整合进展顺利，有望推动未来收入增长 [64][65]

股价表现 - Paylocity Holding (PCTY) 股价在过去三个月下跌6.8%，表现逊于Zacks计算机与技术板块(增长4.5%)、标普500指数(增长0.9%)和Zacks互联网软件行业(增长2.3%) [1] - 同期表现不及同行Automatic Data Processing (ADP 上涨2.2%)、Paycom Software (PAYC 上涨17.7%)，但优于Workday (WDAY 下跌2.7%) [2] 宏观环境影响 - 宏观经济疲软和高利率冲击公司核心客户群(中小型企业)，可能影响短期收入增长 [3] - 第三财季客户数量保持稳定，客户员工数量同比微增，4-6月季节性招聘符合预期 [4] - 超过25%新业务来自渠道推荐(福利经纪人和财务顾问)，得益于持续加强的合作伙伴关系 [4] 产品与收入驱动 - AI工具(政策合规助手)和第三方集成提升单客户平均收入，新推出嵌入式背景调查和技能评估功能 [5] - 完成Airbase(支出管理平台)整合，创造交叉销售机会 [5] - 第三财季经常性收入达4.211亿美元(同比+15%)，总营收4.546亿美元(同比+13.27%)，超指引上限610万美元 [6][7] 财务表现与指引 - 连续三季度超收入预期，上调2025财年总营收指引至15.8-15.85亿美元(同比+13%) [8][9] - Zacks共识预期2025财年收入15.8亿美元(同比+12.88%)，每股收益7.01美元(30日内上调5.41%，同比+6.7%) [10] - 过去四个季度每股收益均超预期，平均超出幅度达15.4% [10] 运营执行 - 销售旺季(12-1月年度税务申报)执行强劲，新客户 onboarding 顺利 [7] - 实施和服务团队有效支撑季节性需求高峰 [7]

财务数据和关键指标变化 - 公司在本财年前三季度的财务表现超出预期，大幅上调全年业绩指引，上一季度也有较大幅度上调 [5] - 公司预计FY2025调整后EBITDA利润率中点将扩张约100个基点，尽管Airbase带来约100个基点的不利影响 [38] - 过去几年公司实现了超过500个基点的运营调整后EBITDA杠杆提升，自由现金流方面提升更多 [38] - 公司长期调整后毛利率目标为75% - 80%，去年为74% [102] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司拥有超40,000个客户，销售团队本财年年初人员增长约8%，推动经常性收入达到低至中 teens的增长 [113][114] - 公司收购的Airbase是一家私人支出和费用管理供应商，其产品与公司现有业务结合，可提供端到端的薪资、人力资源和财务解决方案 [25][84] 各个市场数据和关键指标变化 - 自上一财年第四季度以来，市场需求环境保持相对稳定，公司未受到销售周期延长的显著影响 [3][5] - 公司目标市场为员工规模在15,000人以下的企业，美国有超130万家此类企业，公司客户渗透率处于3% - 5%的较低水平 [59][117] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是拓宽HCM套件的产品边界，为客户提供更广泛的解决方案，以满足客户对单一供应商提供多种解决方案的需求 [25][85] - 公司注重与福利经纪人建立关系，经纪人历史上为公司推荐了超25%的新业务，公司计划拓展与未合作经纪人的关系，并提高现有合作经纪人的业务份额 [11][18] - 公司收购Airbase进入支出管理市场，未来将重点将其产品与新的薪资和HCM业务捆绑销售，同时向现有客户销售 [28][88] - 公司认为在客户入职流程的IT方面存在机会，如设备管理、访问管理等，可利用员工记录数据提供增值服务 [35][94] - 行业中Paychex收购Paycor，公司关注此次收购可能带来的市场扰动，并准备抓住机会 [11][72] - 行业中一些向下市场和企业级供应商进入50 - 500人规模的市场，公司认为市场机会大，将继续推动业务增长和产品拓展 [58][116] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对需求环境的稳定性和业务执行情况感到满意，认为公司团队在市场拓展、新业务成交和客户留存方面表现出色 [5][6] - 预计FY2026可能会有投资机会，但尚未确定具体计划和指引 [40][100] - 公司认为利用AI有三个潜在机会，包括解锁平台功能、提高工作流程效率和改善客户体验，但目前尚不清楚能否单独货币化 [46][105] 其他重要信息 - 公司在部分产品中嵌入生成式AI，如用于起草职位描述等，为用户带来了实际价值和效率提升 [46][105] 问答环节所有提问和回答 问题: 当前需求环境如何？ - 自上一财年第四季度以来，需求环境相对稳定，公司业务未受到销售周期延长的显著影响，本财年前三季度财务表现超预期 [3][5] 问题: 销售周期延长是否影响3Q业绩和新指引？ - 未受影响，公司业务在本财年保持稳定，前三季度财务表现超预期，上调全年业绩指引 [5] 问题: FY25非浮动增长的主要逆风因素是什么？ - 公司预计本财年平台员工数量相对持平，此前在疫情前平台员工数量能带来2% - 3%的增长顺风，这一情况在行业内较为普遍 [8][69] 问题: 上述逆风因素在FY26是否会持续？ - 基于本财年至今的情况，管理层认为这种情况在FY26可能会持续，但尚未确定具体指引 [10][71] 问题: Paychex收购Paycor是否会为公司带来销售机会？ - 目前经纪市场尚未出现重大变化，公司与福利经纪人建立了良好关系，若收购产生市场扰动，公司将抓住机会 [11][72] 问题: 历史上两家薪资供应商并购后多久能看到收益？ - 这取决于收购方的整合方式，若迁移平台客户可能会带来更多扰动，公司将持续关注并准备抓住机会 [14][76] 问题: 经纪人推荐业务是否倾向于特定雇主规模？能否拓展经纪人渠道？ - 经纪人市场高度分散，公司有机会与未合作的经纪人建立关系，并提高现有合作经纪人的业务份额 [18][78] 问题: 其他PEO供应商通过收入分成协议拓展经纪人推荐渠道，公司是否有类似做法？ - 公司与经纪人的合作不依赖收入分成，而是通过提供技术支持、服务和数据可见性等方式建立更稳固的关系 [21][81] 问题: 公司收购Airbase后在该市场的竞争优势是什么？ - 公司平均客户规模约150人，该市场客户需要单一供应商提供广泛解决方案，Airbase的支出管理产品与公司的HR数据结合，可提供端到端解决方案 [26][86] 问题: Airbase产品的市场推广方式是怎样的？ - 未来将重点将其产品与新的薪资和HCM业务捆绑销售，同时向现有客户销售 [28][88] 问题: Airbase产品达到10% - 20%客户渗透率的时间预期是多久？ - 与其他新产品类似，预计在三到五年内达到，但由于其ARPU较高，可能需要更长时间 [31][90] 问题: 办公室CFO领域还有哪些相邻业务机会？ - Airbase的应付账款自动化和采购业务是自然起点，未来一年公司将积累经验，再考虑是否拓展其他领域 [33][92] 问题: 公司在IT部门相关业务有哪些机会？ - 在员工入职流程的IT方面存在机会，如设备管理、访问管理等，可利用员工记录数据提供增值服务 [35][94] 问题: FY2025利润率扩张的可持续性如何？ - 过去几年公司实现了显著的利润率提升，未来仍有机会，但每年会因投资决策有所波动 [38][98] 问题: 实现长期调整后毛利率目标的关键驱动因素是什么？ - 一是业务规模扩大带来的杠杆效应，二是向现有客户销售产品的实施成本较低 [102][103] 问题: 生成式AI的潜在货币化机会有哪些？ - 包括解锁平台功能、提高工作流程效率和改善客户体验，但目前尚不清楚能否单独货币化 [46][105] 问题: 在客户支持功能中部署生成式AI的进展和潜在影响如何？ - 公司已开始在应用程序中提前为客户提供问题答案，改善了客户体验，但目前难以评估对利润率的长期影响 [51][110] 问题: 销售团队人员数量的增长空间如何？ - 本财年销售团队人员增长约8%，推动了经常性收入的增长，未来规划将参考本财年的效率和生产力情况 [113][114] 问题: 中期内中端市场供应商数量会增加还是整合？ - 行业中Paychex收购Paycor是一次整合，但公司认为市场机会大，将继续推动业务增长和产品拓展 [58][116] 问题: 退休计划业务对公司是否是机会？ - 有可能是机会，公司会考虑能否利用现有数据和为客户提供独特解决方案 [64][121]

纪要涉及的公司 Paylocity (PCTY) 纪要提到的核心观点和论据 1. **宏观环境与市场需求** - 观点：当前宏观环境稳定，未对公司销售造成影响 [4][5][6] - 论据：本财年已过三个季度，公司在营收和盈利能力上均超预期并上调指引，销售团队表现出色，客户劳动力水平和销售漏斗顶部活动保持稳定 2. **不同规模客户情况** - 观点：不同规模客户在销售对话和优先级上无明显差异 [9][10] - 论据：在10 - 5000名员工的目标市场中，各销售团队本财年均取得成功；公司软件可根据客户关注点提供不同解决方案 3. **销售人力规划** - 观点：将在第四季度提供关于2026财年配额销售代表数量的更多细节 [12][13] - 论据：2025财年销售代表人数增加约8%，规划过程是自下而上的，会综合考虑各方面因素以提高代表生产力 4. **业务增长与盈利** - 观点：2025财年营收和调整后EBITDA增长及盈利能力表现良好，2026财年有望延续增长 [15][16] - 论据：2025财年经常性收入指引增长约14%，运营EBITDA利润率提高100个基点，抵消了Airbase收购的稀释影响；第四季度经常性收入指引为10 - 11%，可作为2026财年的参考 5. **Airbase收购** - 观点：收购Airbase有助于公司长期增长，具有独特价值主张 [19][20] - 论据：公司认为办公室CFO业务是有吸引力的邻接领域，整合后客户可在单一界面管理劳动力和非劳动力支出，预计该产品多年内可实现10 - 20%的采用率，可向现有和新客户销售 6. **AI应用** - 观点：AI在公司产品中广泛应用，带来诸多好处 [27][28][29] - 论据：AI嵌入几乎所有产品，在工作流程、时间考勤、学习管理等方面有应用，可减少人工操作、提高效率，预计长期可提升运营和后台团队效率 7. **ARPA指标** - 观点：ARPA是适合公司未来发展的衡量指标 [34] - 论据：随着业务从HCM扩展到办公室CFO，按员工定价的方式可能不再适用，公司将通过增加客户数量和提高每位客户的平均收入来实现增长 8. **国际业务** - 观点：收购Blue Marble开展的国际业务表现良好，是公司的差异化优势 [38][39] - 论据：该国际薪资聚合器业务满足了客户管理海外员工的需求，在企业市场取得成功，新业务中附加率较高 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司客户目前多使用自制方法（如Excel和电子邮件）管理支付和审批，存在自动化程度低和人工工作量大的问题，为公司产品提供了市场机会 [24][25] 2. 公司在销售激励方面，目前销售代表按ARR销售业绩获得报酬，预计未来不会改变；未来可能在定价、包装和交叉销售方面进行探索 [36] 3. 公司在过去两年实现了超500个基点的运营EBITDA杠杆提升，预计2026财年利润率扩张将趋于正常化，同时会加大对产品的投资 [41][43] 4. 公司有5亿美元的股票回购授权，已在过去13个月左右回购3亿美元，减少了稀释股份数量，预计未来仍会进行一定程度的回购，具体金额和时间取决于时机和股价 [44][45]