公司概况 - 公司名称为Principal Financial Group（The Principal®） 是一家全球投资管理领导者 提供退休服务 保险解决方案和资产管理服务[1] - 公司业务范围涵盖企业 个人和机构客户 提供包括退休规划 资产管理和保险在内的多元化金融产品与服务[1] - 公司成立于1879年 位列《财富》500强 资产管理规模达5193亿美元 全球客户数量约1970万[1] - 公司股票在纽约证券交易所上市 交易代码为PFG 业务覆盖亚洲 澳大利亚 欧洲 拉丁美洲和美国[1] 业务结构 - 保险产品由Principal National Life Insurance Co（纽约州除外）和Principal Life Insurance Co发行[1] - 退休计划行政服务由Principal Life提供 基金产品通过Principal Funds Distributor Inc分销[1] - 证券业务通过Princor Financial Services Corp开展（会员编号SIPC） 并与独立经纪商/交易商合作[1] - Principal National Principal Life Principal Funds Distributor Inc和Princor®均为Principal Financial Group®成员[1]

公司财务表现 - 股价年内涨幅3.44% [3] - 当前股息每股0.78美元 年化股息3.12美元 [3][4] - 股息收益率达3.9% 显著高于行业平均1.71%和标普500的1.51% [3] 股息政策分析 - 年度股息同比增长9.5% [4] - 过去五年四次提高股息 年均增幅5.97% [4] - 派息比例为40% 即过去12个月每股收益的40%作为股息分配 [4] 盈利增长预期 - 2025年每股收益预期8.28美元 [5] - 预计较去年同期增长18.79% [5] 行业定位与投资价值 - 属于金融板块保险多线行业 [3] - 具备稳定派息特征 符合收益型投资者需求 [1][2] - 当前Zacks评级为持有级别 [6]

公司概况 - 公司为全球投资管理领导者 提供退休服务 保险解决方案和资产管理服务[1] - 公司业务覆盖企业 个人及机构客户 产品包括退休规划 资产管理和保险等多元化金融服务[1] - 公司成立于1879年 位列财富500强 在亚洲 澳大利亚 欧洲 拉丁美洲和美国设有办事处[1] 财务与运营数据 - 资产管理规模达5193亿美元 服务全球约1970万客户[1] - 公司在纽约证券交易所上市 股票代码为PFG[1]

公司业务定位 - 集团福利业务聚焦中小型企业市场 该战略贯穿公司全部业务板块[1] - 中小型企业客户规模定义为2至500名员工 传统优势区间集中在500人以下企业[2] 业务协同特征 - 中小型企业市场聚焦战略同时覆盖退休金业务组合 形成跨业务线协同效应[1] - 专项福利业务与集团整体战略保持高度一致性 共享相同的目标客户群体[1]

公司及行业 * 公司为Principal Financial Group (PFG) 核心业务为员工福利与保障 包括团体保险、寿险、残疾险、牙科保险等[1] * 行业为保险业 特别是面向中小型企业(SMB)的员工福利与团体保险市场[3] 核心业务模式与差异化优势 * 公司业务核心聚焦于中小型企业(SMB)市场 目标客户为员工数2至500人的企业 其中员工数少于100人的企业是其绝对核心客群[4] * 提供非常完整的产品组合 并辅以技术解决方案 其产品通常以打包形式销售而非单一险种[5] * 其业务组合中知识型工人(Knwoledge workers)占比约55% 显著高于行业平均的40%-45% 此客户群体特征是其业务差异化的关键[6] * 高知识型工人占比最初是业务自然发展的结果 如今已成为其有意为之的战略 因其喜欢该客群带来的保费增长和业务持续性[9][10] 市场趋势与SMB健康状况 * 根据公司最新的福祉指数(Well-being Index)调查 中小型企业展现出较强的韧性[12] * 调查显示 51%的受访企业在过去三个月增加了员工 41%保持稳定 仅少数企业裁员 该调查于七月下旬进行[14] * 面对增长不确定性 削减或取消员工福利是SMB最不愿采取或绝不考虑的行动之一 这表明其对劳动力队伍的重视程度自疫情以来极高[13] 残疾保险业务表现与展望 * 残疾险赔付率出现显著改善 原因可分解为事故率(Incidences)改善、严重度(Severity)改善和康复率(Recoveries)改善[19] * 预计事故率的改善将回归至疫情前正常水平 而严重度和康复率的改善更具可持续性 因其与公司构建的业务组合特性相关[23][24][26] * 严重度改善得益于其SMB客群的产品设计(较低的保额上限)以及更多使用个人残疾险来为高管提供保障 从而无需在团体险中过度扩展承保条件[21] * 康复率改善得益于其高比例的知识型工人客群 远程办公等 accommodation options（ accommodation options）更易于实施且该模式在疫情后得以持续[22] * 鉴于良好的业务表现 公司近两年已通过更具竞争力的定价将部分利益返还给客户 新单费率更具竞争力 续期费率的调整也少于往年[32] * 公司认为残疾险索赔与经济周期的传统关联性已减弱 其更相关于所构建的业务组合类型、行业和产品设计 而非纯粹的宏观经济状况[35][36] 牙科保险业务面临的挑战与应对 * 牙科保险是一个 inherently inflationary product（固有通胀性产品） 其趋势跟随医疗趋势 近期面临赔付压力[41][42] * 驱动赔付上升的主要原因是严重度(Severity)超出模式 而非使用率(Utilization) 使用率已有所缓和[47] * 牙科诊所所有权结构的变化（更多由非牙医的机构持有）导致其运营和优化索赔的方式更复杂 这解释了部分行业变化[48] * 牙科业务存在明显的季节性 上半年（尤其第一、二季度）是使用率和较高成本程序的高峰期 下半年会显著放缓[49][50] * 面对激烈的市场竞争 公司选择不参与某些激进的定价 宁愿以增长为代价 因其产品多为捆绑销售（平均每个案例有3种以上产品） 其专注于通过有吸引力的续期费率来维持整个业务包的持续性[44][45][46] * 公司预计当前周期下 约6至12个月后 不可持续的续期费率将驱使经纪人和顾问寻找新的合作伙伴[43] 寿险业务的战略转型 * 公司已进行战略转型 退出高度商品化的零售寿险市场 转而聚焦于商业市场 如关键人物保险、 succession planning（ succession planning）、 exit planning（ exit planning）等[58] * 商业市场业务的竞争环境远优于零售市场 竞争对手从约38家减少至4-5家 业务性质也从电子表格驱动变为咨询式销售[61] * 商业市场业务增长强劲（约10%-12%） 但被正在剥离的 legacy block（ legacy block）所部分抵消 整体寿险保费增长目标为1%-4%[59] * 近期寿险业务利润率（约10%）低于12%-16%的长期目标 主要原因是 claims severity（索赔严重度） elevated（ elevated） 但相信随着商业市场业务增长和遗留业务剥离 利润率将会提升[63][64][65] * 该业务战略不仅利于 margin expansion（利润率扩张） 更能带来 relationship expansion（关系扩展） 为退休金和资产管理等其他业务板块创造协同机会[66] 技术投资与应用 * 公司积极投资技术 尤其在人工智能(AI)和第三方合作方面 但通常不对外发布新闻[69] * 在残疾险理赔中应用预测分析和AI 利用全行业（去标识化）数据来辅助理赔和康复决策 而非仅依赖自身业务数据[69] * 在牙科理赔中应用AI 例如通过AI分析X光片以检测人眼无法识别的模式 作为理赔审核员的补充[70] * 由于第三方解决方案多专注于大企业 公司为服务SMB市场自主开发了多项技术 包括前端报价、后端理赔处理等 以提升针对小企业和经纪人的效率[71][72][73] 其他重要信息 * supplemental health（补充健康）和残疾险保费增长放缓部分归因于产品捆绑销售策略（初期不捆绑牙科）以及 paid family and medical leave（带薪家庭医疗假）项目在各州推出的时间点不同造成的波动性[52][53] * 公司预计今年 specialty benefits（ specialty benefits）的保费和费用增长将低于其长期6%-9%的目标[54][55] * 个人残疾险(IDI)与团体残疾险(GDI)是 different chassis（不同架构） 直接比较趋势较为困难 但公司喜欢将两者结合用于 workplace（ workplace）营销 以满足不同客户需求[67][68]

股价表现与估值 - 公司股价80.84美元 较52周高点91.98美元下跌12.1% [1] - 年内股价上涨4.4% 但低于行业7% 金融板块12.5%和标普500指数9.8%的涨幅 [4][7] - 市盈率9.13倍 略高于行业平均的9.04倍 较同业公司估值偏高 [8] - 200日均线显示短期看涨趋势 当前交易价格位于该均线上方 [1][2] 财务指标与增长预期 - 2025年每股收益预计同比增长18.3% 营收预计达158.6亿美元（增长1.4%） [9] - 2026年每股收益和营收预计分别增长11.2%和7.1% [9] - 长期目标为每股收益年增长9%-12% 自由资本流转换率75%-85% [16] - 风险资本充足率目标调整至375%-400%范围 [16] 资本配置与股东回报 - 连续七个季度提高股息 第二季度股息同比增长7% 全年增长9% [7][17] - 股息收益率3.7% 显著高于行业平均的2.7% [17] - 2025年计划部署14-17亿美元资本 其中35-45%用于股票回购 10%用于战略并购 [18] - 维持40%股息支付率目标 [17] 业务发展驱动因素 - 全业务板块预计实现长期收入增长 主要受益于保费收入增加和费用收入提升 [7][12] - 特种福利保险业务创纪录销售 强劲保留率和就业增长推动发展 [14] - 机构资金在股票、房地产和特种固定收益领域持续流入 [14] - 退休储蓄、团体福利和全球资产管理领域保持领导地位 [13]

财务数据和关键指标变化 - 收入增长21%至4940万美元 超出15%-20%的指引 [5] - 持续经营业务收入达5500万美元 [6] - 每股收益增长37%至1.87美分 [7] - 税后净利润增长42%至590万美元 [7] - 基础EBITDA增长17% 报告EBITDA增长39%至1060万美元 [7] - 管理资产规模增长58%至19亿美元 [3][8] - 净债务与基础EBITDA比率为1.3倍 [7][29] - 经营现金流降至290万美元 上年为570万美元 [30] - 最终股息增长5%至0.89美分 全年股息增长4%至1.66美分 [8][31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 财富管理部门收入增长38% 业务服务部门增长7% [21] - SMSF业务增长19% 会计部门增长11% [23] - 资本部门收入基本持平 [23] - 经常性收入占比约70% [22] - 人均收入增长6%至22万美元 [6] - 人力成本占收入比例保持55%不变 [6] 公司战略和发展方向 - 采用有机增长与收购双轨战略 过去三年完成4项收购 [12][24] - 重点发展代际财富转移 私人市场 另类资产和房地产投资 [18][19] - 实施技术转型计划 包括数据整合 集团CRM和AI试点 [14] - 目标2028-2030年收入达到1亿美元 EBITDA利润率重返30% [22][35] - 通过共享服务中心支持整合和规模化扩张 [12][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中期市场机会丰富 特别是代际财富转移的十年机遇 [18] - 对实现1亿美元收入目标充满信心 [36][39] - 技术投资将提升有机增长率 [41] - 不依赖股市表现实现增长目标 [72] - AI将改变任务执行方式而非取代工作岗位 [60][61] 其他重要信息 - 员工总数约225人 46%由团队持股 [10][32] - 全年举办超过60场营销活动 [15] - 西太平洋银行授信额度从2400万增至4100万美元 [13] - Lincoln收购带来3300名高净值客户 [9][16] - 推出订阅研究 托管解决方案和全面财务建议三种服务模式 [16] 问答环节所有提问和回答 问题: 对实现1亿美元收入目标的信心程度 - 基于过去三年经验 对实现目标非常有信心 有机增长约6-10% 收购贡献主要增长 [36][37][39] 问题: 有机增长与收购增长的分拆 - 21%收入增长中约7%来自有机增长 14%来自收购 Lincoln仅贡献2个月 [40] 问题: 各收购业务的贡献占比 - 主要贡献来自Altor(实现三年目标) 其次为APM Lincoln贡献较小 [42][43] 问题: 报告EBITDA大幅增长的关键驱动因素 - 非经常性项目从260万降至130万 主要因新产品开发支出减少 [44][45][46] 问题: 收购业务的整合表现 - 整合进展良好 Lincoln已产生100个SMSF转介和2500万资金管理需求 [47][48] 问题: 2026财年业绩指引 - 将在11月年度股东大会提供指引 预计保持增长态势 [49][50] 问题: 上下半年业绩分布 - 预计保持1/3和2/3的分成比例 [52] 问题: 进一步收购意愿 - 对更多收购持开放态度 重点关注业务和财富管理领域 [53][54] 问题: 收购资金来源 - 使用西太平洋银行授信 交易对价20-50%以股份支付 [55][56] 问题: 目标净负债水平 - 维持1-1.5倍基础EBITDA的净负债率 [58] 问题: AI对收入的潜在影响 - AI将改变任务执行方式 提供多层次客户服务模式 [59][62] 问题: 收购贡献的收入占比 - 1亿美元目标中65-75%将来自收购 [63] 问题: 收购机会评估 - 机会丰富 但财富管理估值上升增加风险 [65][66] 问题: 吸引卖家的因素 - 尊重创始人文化 合伙经营理念 [69][70] 问题: 对资本市场的依赖程度 - 不依赖股市表现 业务多元化降低市场依赖性 [72] 问题: Lincoln业务的利益冲突管理 - 采用"自选模式" 严格区分一般建议和财务建议服务 [75][77] 问题: 交叉销售战略进展 - 整合进展良好 但需要6-9个月完善CRM系统 [78][79]

财务数据和关键指标变化 - 收入增长21%至4940万美元 超出15-20%的年度指引 [6] - 持续经营业务收入达5500万美元 [7] - 基本EBITDA利润率24% 较上年25%略有下降 [8] - 基本EBITDA增长17% 处于15-20%指引区间中值 [8] - 报告EBITDA大幅增长39%至1060万美元 [8] - 每股收益增长37%至1.87美分 [8] - 税后及摊销前净利润增长42%至590万美元 [8] - 净债务与基本EBITDA比率为1.3倍 [8] - 管理资产规模增长58%至19亿美元 [4][9] - 经营现金流290万美元 较上年570万美元下降 [28] - 最终股息增长5%至0.89美分 全年股息增长4%至1.66美分 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 财富管理部门收入增长38% [20] - 商业服务部门收入增长7% [20] - 自管养老基金(SMSF)业务增长19% [22] - 会计部门增长11% [22] - 资本部门全年表现平稳 [22] - 高净值客户数量通过Lincoln收购增加3300名 [10][16] - 经常性收入占比约70% [21] 公司战略和发展方向 - 采用有机增长与收购并行的双轨战略 [14][32] - 过去三年完成四宗收购交易 [12][23] - Lincoln收购带来约1000万美元收入贡献 [12][24] - Altor Capital在首年即实现三年EBITDA目标 [12] - 目标在FY28-FY30实现1亿美元收入 [21] - 目标将EBITDA利润率恢复至30% [21][33] - 技术战略重点包括数据整合 集团级CRM和AI试点 [14] - 建立多维客户服务模式(研究订阅 托管方案和全权财务建议) [16][62] 行业竞争和经营环境 - 中端市场存在重大机遇 公司寻求领导地位 [15][19] - 代际财富和企业转移被视为十年期机遇 [17] - 私人市场和另类资产领域存在增长机会 [18] - 财富管理领域估值上升带来交易风险 [66] - AI技术既带来机遇也带来挑战 [18][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对实现1亿美元收入目标非常有信心 [34][36] - 预计65-75%增长来自收购 其余来自有机增长 [63] - 当前有机增长率稳定在6-10%之间 [34][37] - 收购管道不断增长 公司成为对创始人领导企业有吸引力的平台 [32][36] - 不依赖股市表现实现增长目标 [72] - 典型财年下半年表现优于上半年 预计保持1/3与2/3的分成模式 [51] 其他重要信息 - 员工人数保持225名(不含收购) [10] - 46%公司股权由员工持有 [30] - 与Westpac的融资额度从2400万美元增至4100万美元 [13] - 典型收购结构:20-50%股权对价 其余分三年支付 [13][55] - 年度举办超过60场营销活动 [15] - 正实施集团范围CRM系统 [14][79] 问答环节所有提问和回答 问题: 对实现1亿美元收入目标的信心程度 - 管理层表示非常有信心 基于过去三年表现和现有管道 [34][36] 问题: 有机增长与收购增长的分成情况 - 21%收入增长中约7%来自有机增长 14%来自收购 Lincoln仅贡献两个月 [37] 问题: 各收购业务的贡献占比 - 主要贡献来自Altor Capital(超额完成目标) 其次是APM Lincoln贡献较小 [39][40] 问题: 报告EBITDA大幅增长的主要驱动因素 - 非经常性项目从260万美元减少至130万美元 主要涉及收购成本和新产品开发费用 [41][42][44] 问题: 收购业务的整合表现 - 各收购业务均达到或超出预期 Lincoln收购后已产生100个SMSF转介和25个财务规划线索 [45][46] 问题: FY26年度指引 - 将在11月年度股东大会提供指引 但预计继续保持增长 [47][48] 问题: 上下半年收入分成模式 - 预计保持1/3与2/3的分成模式 符合成长型企业特征 [50][51] 问题: 进一步收购的意愿 - 公司对更多收购持开放态度 重点关注业务契合度而非交易数量 [52][53] 问题: 收购资金的来源 - 使用Westpac融资额度和股权对价组合方式 保持业务所有者思维 [54][55] 问题: 目标债务水平 - 理想净债务与EBITDA比率保持在1-1.5倍之间 [57] 问题: AI技术对收入流的挑战 - AI将影响具体任务而非岗位 公司采取多维度客户服务模式应对 [59][61][62] 问题: 收购贡献在增长目标中的占比 - 65-75%增长将来自收购 强调深度整合而非简单并购 [63][64] 问题: 并购市场的机会状况 - 机会广泛存在 但财富管理领域估值上升带来风险 [65][66] 问题: 吸引卖家的因素 - 对创始人旅程的理解和尊重 以及共同创造价值的理念 [69][70] 问题: 对资本市场的依赖程度 - 不依赖股市表现实现目标 因业务组合多元化 [72] 问题: Lincoln收购的利益冲突问题 - 通过清晰的服务分层避免冲突 提供从自助到全权管理的多种选择 [74][76][77] 问题: 交叉销售和一体化战略进展 - 进展稳健但需加强技术基础 预计6-9个月部署新CRM系统 [78][79]

业绩总结 - FY25总收入为4940万美元，同比增长21%[9] - FY25的基础EBITDA为1190万美元，同比增长17%[17] - FY25每股收益（EPS）为1.87美分，同比增长37%[17] - FY25的NPATA为590万美元，同比增长42%[17] - FY25的最终股息为0.89美分，同比增长5%[11] - FY25的报告EBITDA为1060万美元，同比增长39%[9] - FY25的净运营现金流为290万美元[31] - FY25的集团净债务与基础EBITDA的比率为1.3倍[33] 用户数据 - FY25的管理资产（FUM）增长58%至19亿美元，新增客户3300个[11] - 2024年澳大利亚的高净值(HNW)投资者数量为690,000人，较2023年的635,000人增加[59] - 这些高净值投资者控制的可投资资产总额为3.4万亿澳元，较前一年的2.98万亿澳元增长[59] - 高净值投资者预计将向家庭受益人遗赠超过1.9万亿澳元的资产[59] - 2024年，澳大利亚的富裕投资者组合增长率为7.9%，较2023年的3.3%显著提升[57] 市场展望 - 在富裕投资者中，60%的未满足的需求集中在退休规划和税务减免策略上[57] - 2024年，富裕投资者的遗产和 estate planning 需求占比为39%[57] - 澳大利亚约有250万家中小企业，占所有企业的98%以上，这些企业需要合规、战略增长及继承等方面的建议[59] - 预计未来高净值投资者的财富增长主要来自于未获得专业指导的个人[59] 新策略与员工参与 - Prime公司目前46%的股份由员工和合作伙伴持有，鼓励员工拥有“所有权”心态[60] - Prime的收购策略允许高达50%的股份以Prime股票形式支付，进一步增强员工的参与感[60]

财务数据关键指标变化 - 2025年第二季度，保费及其他收入为13.965亿美元，较2024年减少5.301亿美元；2025年上半年为31.478亿美元，较2024年减少4.634亿美元[458] - 2025年第二季度，费用及其他收入为10.826亿美元，较2024年增加2120万美元；2025年上半年为21.603亿美元，较2024年增加4600万美元[458] - 2025年第二季度，净投资收入为11.628亿美元，较2024年增加7670万美元；2025年上半年为23.285亿美元，较2024年增加1.702亿美元[458] - 2025年第二季度，净实现资本利得（损失）为540万美元，较2024年增加2060万美元；2025年上半年为 -1.117亿美元，较2024年减少9560万美元[458] - 2025年第二季度，资金留存资产净实现资本利得为370万美元，较2024年减少1530万美元；2025年上半年为3170万美元，较2024年减少3480万美元[458] - 2025年第二季度，资金留存嵌入式衍生品公允价值变动为2030万美元，较2024年减少2.126亿美元；2025年上半年为 -1.894亿美元，较2024年减少6.193亿美元[458] - 2025年第二季度，总营收为36.713亿美元，较2024年减少6.395亿美元；2025年上半年为73.672亿美元，较2024年减少9.969亿美元[458] - 2025年第二季度，净收入为4.335亿美元，较2024年增加7670万美元；2025年上半年为4.964亿美元，较2024年减少3.924亿美元[458] - 2025年第二季度有效所得税税率从20%降至14%，主要因外国估值备抵影响3%、州所得税影响2%和未确认税收利益释放影响1%；2025年上半年从17%降至7%，主要因税前收入减少且永久性税收差异无成比例变化[467][476] - 2025年第二季度，公司总收入为36.713亿美元，较2024年同期减少6.395亿美元；上半年总收入为73.672亿美元，较2024年同期减少9.969亿美元[458] - 2025年第二季度，公司总支出为31.682亿美元，较2024年同期减少6.987亿美元；上半年总支出为68.352亿美元，较2024年同期减少4.579亿美元[458] - 2025年第二季度，公司净利润为4.335亿美元，较2024年同期增加7670万美元；上半年净利润为4.964亿美元，较2024年同期减少3.924亿美元[458] - 2025年第二季度，归属于公司的净利润为4.062亿美元，较2024年同期增加5310万美元，主要原因是2024年YRT再保险交易产生的1.581亿美元不利一次性影响、2025年一次性费用预提释放的3240万美元以及拉丁美洲所需监管投资的有利市场表现带来的1800万美元[458][459] - 2025年上半年，归属于公司的净利润为4.543亿美元，较2024年同期减少4.313亿美元，主要原因是资金留存嵌入式衍生品公允价值变动以及退出香港强积金计划的发起人及受托人角色导致的资产减记影响，部分被2024年YRT再保险交易的不利一次性影响所抵消[458][468] - 2025年第二季度，有效所得税税率从2024年同期的20%降至14%，主要原因是外国估值备抵的3%影响、州所得税的2%影响以及未确认税收利益释放的1%影响[467] 各条业务线表现 - 2025年第二季度退休与收入解决方案部门保费及其他收入减少5.523亿美元，主要因含生命 contingency的单一保费团体年金销售下降；2025年上半年减少5.076亿美元[460][469] - 2025年第二季度资产与财富管理部门费用及其他收入增加，因投资管理业务平均AUM增加带来管理费收入增加1380万美元，房地产业务业绩费收入增加820万美元；2025年上半年管理费收入增加3240万美元，业绩费收入增加820万美元[460][469] - 2025年第二季度退休与收入解决方案部门福利、索赔和结算费用减少4.864亿美元，主要因准备金减少；2025年上半年减少3.772亿美元[463][472] - 2025年第二季度福利与保障部门福利、索赔和结算费用增加2.762亿美元，主要因2024年YRT再保险交易一次性影响；2025年上半年增加3.172亿美元[463][472] - 2025年第二季度退休与收入解决方案部门净收入为7.139亿美元，高于2024年的7.009亿美元；2025年上半年为14.381亿美元，高于2024年的13.923亿美元[479] - 2025年第二季度退休与收入解决方案部门平均月账户价值为5715亿美元，高于2024年的5354亿美元；2025年上半年为5721亿美元，高于2024年的5290亿美元[479] - 2025年第二季度退休与收入解决方案部门税前运营收益增加，因净收入增加和运营费用减少；2025年上半年因净收入增加而增加[480][483] - 2025年第二季度末Principal Asset Management部门三个月的税前运营收益为2.364亿美元，较2024年的1.894亿美元增加4700万美元；六个月的税前运营收益为4.239亿美元，较2024年的3.765亿美元增加4740万美元[489] - 2025年第二季度末Benefits and Protection部门三个月的税前运营收益为1.476亿美元，较2024年的1.323亿美元增加1530万美元；六个月的税前运营收益为2.671亿美元，较2024年的2.441亿美元增加2300万美元[493] - 2025年第二季度末Corporate部门三个月的税前运营亏损为8120万美元，较2024年的1.034亿美元减少2220万美元；六个月的税前运营亏损为1.868亿美元，较2024年的1.923亿美元减少550万美元[508] - 2025年第二季度末Principal Asset Management部门三个月的运营收入为7.034亿美元，较2024年的6.848亿美元增加1860万美元；六个月的运营收入为13.902亿美元，较2024年的13.401亿美元增加5010万美元[489] - 2025年第二季度末Benefits and Protection部门三个月的运营收入为12.463亿美元，较2024年的11.872亿美元增加5910万美元；六个月的运营收入为24.605亿美元，较2024年的23.731亿美元增加8740万美元[493] - 2025年第二季度末Corporate部门三个月的运营收入为2160万美元，较2024年的640万美元增加1520万美元；六个月的运营收入为5870万美元，较2024年的3750万美元增加2120万美元[508] - 2025年第二季度末Principal Asset Management部门三个月的总费用为4.631亿美元，较2024年的4.908亿美元减少2770万美元；六个月的总费用为9.576亿美元，较2024年的9.57亿美元增加60万美元[489] - 2025年第二季度末Benefits and Protection部门三个月的总费用为10.987亿美元，较2024年的10.549亿美元增加4380万美元；六个月的总费用为21.934亿美元，较2024年的21.29亿美元增加6440万美元[493] - 2025年第二季度末Corporate部门三个月的总费用为1.048亿美元，较2024年的1.126亿美元减少780万美元；六个月的总费用为2.487亿美元，较2024年的2.323亿美元增加1640万美元[508] - 2025年第二季度，退休和收入解决方案部门的保费及其他收入减少5.523亿美元，主要原因是含生命意外事件的单一保费团体年金销售下降；主要资产管理部门的费用及其他收入增加，原因是投资管理业务平均管理资产增加带来的1380万美元管理费收入增加以及房地产业务的820万美元业绩费收入增加[460] - 2025年上半年，退休和收入解决方案部门的保费及其他收入减少5.076亿美元，主要原因是含生命意外事件的单一保费团体年金销售下降；主要资产管理部门的费用及其他收入增加，原因是投资管理业务平均管理资产增加带来的3240万美元管理费收入增加以及房地产业务的820万美元业绩费收入增加[469] 各地区表现 - 截至2025年6月30日，美国业务持有的投资资产为8.20445亿美元[565] - 截至2025年6月30日，美国业务固定到期投资组合的国际敞口占总固定到期投资的15%，2024年12月31日为14%[580] - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，公司在加拿大的投资分别为9.442亿美元和9.661亿美元[581] - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，加利福尼亚州的商业抵押贷款分别占公司商业抵押贷款组合的22%和24%[616] - 截至2025年6月30日，公司最大的权益性房地产投资组合集中在美国太平洋地区（48%），按物业类型划分，最大的集中在办公室（32%）和工业（32%）[626] 管理层讨论和指引 - 2025年前六个月税前运营亏损减少，主要因税务和解产生1140万美元利息收入，部分被970万美元薪酬费用增加抵消[510] - 2025年第二季度归属公司净收入增加，主要因2024年YRT再保险交易不利一次性影响1.581亿美元、2025年一次性费用应计释放3240万美元和拉丁美洲监管投资市场表现良好带来1800万美元收益[459] - 2025年上半年归属公司净收入减少4.892亿美元，因资金预扣嵌入式衍生品公允价值变动；减少1.197亿美元，因退出香港强积金计划相关资产减记，部分被2024年YRT再保险交易不利一次性影响1.581亿美元抵消[468] 其他没有覆盖的重要内容 - 2025年1月16日公司宣布与BCT签约，预计2026年上半年完成交易，2025年第一季度确认交易影响，无形资产减值损失6540万美元，持有待售资产减记损失7700万美元[451] - 2025年第二季度和上半年，因外币兑美元汇率波动，Principal Asset Management部门税前运营收益分别减少290万美元和890万美元[455] - 截至2025年6月30日，约139亿美元（占比99%）的机构担保投资合同和资金协议在到期前不能被合同持有人赎回[517] - 截至2025年6月30日，国内一般账户投资合同中，148.393亿美元（占比51.8%）不受自主提款限制[519] - 截至2025年6月30日，短期信贷融资结构总容量9.062亿美元，未偿还金额2410万美元[520] - 2025年Principal Life向母公司支付的股东股息为5.55亿美元，均为特别股息并获批准[525] - 2025年和2024年上半年经营活动提供的净现金分别为17.892亿美元和20.159亿美元[527] - 2025年和2024年上半年投资活动使用的净现金分别为12.024亿美元和16.31亿美元[528] - 2025年和2024年上半年融资活动使用的净现金分别为11.397亿美元和2.76亿美元[529] - 2025年6月30日和2024年12月31日，短期债务分别为2410万美元和1.527亿美元[535] - 2025年3月，公司根据十年期或三十年期的或有融资协议分别有权发行至多4亿美元或3.5亿美元的高级票据[537] - 2024年2月和2025年2月，公司董事会分别授权了最高达15亿美元的流通普通股回购计划，且均无到期日[540] - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，公司总债务分别为39.471亿美元和41.08亿美元，资产负债率分别为35%和37%，债务资本比分别为26%和27%[541] - 截至2025年6月30日，公司净资产（负债）中，47%为一级，50%为二级，3%为三级；排除独立账户资产后，2%为一级，89%为二级，9%为三级[550] - 截至2025年6月30日，按公允价值计量的三级净资产（负债）为77.402亿美元，较2024年12月31日的80.463亿美元有所减少[551] - 截至2025年6月30日，公司合并总资产为3231.038亿美元，其中投资资产为1061.268亿美元[552] - 2025年6月30日，固定到期投资为71.7937亿美元，权益证券为1.5876亿美元，抵押贷款为20.6636亿美元[554] - 2025年第二季度，固定到期投资收益率为5.0%，收益为7.644亿美元；2024年同期收益率为5.0%，收益为6.917亿美元[556] - 2025年前六个月，固定到期投资收益率为5.1%，收益为15.247亿美元；2024年同期收益率为4.8%，收益为13.32亿美元[556] - 2025年第二季度，净投资收入为11.628亿美元，较2024年同期的10.861亿美元有所增加[556] - 2025年前六个月，净投资收入为23.285亿美元，较2024年同期的21.583亿美元有所增加[556] - 截至2025年6月30日的三个月，净实现资本收益为5400万美元，2024年同期为亏损1.52亿美元，增加了2.06亿美元[560] - 截至2025年6月30日的六个月，净实现资本亏损为11.17亿美元，2