文章核心观点 - 探讨影响PulteGroup股票近期表现的因素，判断其未来股价走向，Zacks Rank 2显示公司股票短期内或跑赢大盘 [1][10] 收益预估修正 - Zacks优先评估公司未来收益预测变化，收益预估上调会使股票公允价值上升，吸引投资者买入 [2] - 本季度PulteGroup预计每股收益3.20美元，同比变化-11.9%，Zacks共识预估近30天变化-0.1% [3] - 本财年共识收益预估11.49美元，同比变化+6.4%，近30天变化+0.4% [3] - 下一财年共识收益预估11.37美元，同比变化-1.1%，近30天变化+0.4% [3] - 因共识预估近期变化及其他三个与收益预估相关因素，PulteGroup被评为Zacks Rank 2（买入） [4] 预计营收增长 - 营收增长对公司增加收益至关重要，需了解公司潜在营收增长情况 [5] - 本季度PulteGroup共识销售预估44.8亿美元，同比变化-13.3% [5] - 本财年和下一财年销售预估分别为162.5亿美元和167.8亿美元，变化分别为+0.1%和+3.2% [5] 上次财报结果及意外表现历史 - 上季度PulteGroup营收40亿美元，同比变化+1.5%，每股收益2.90美元，去年同期为2.69美元 [6] - 与Zacks共识预估的40.4亿美元相比，报告营收意外变化-1%，每股收益意外变化+4.32% [6] - 过去四个季度公司均超共识每股收益预估，三次超共识营收预估 [7] 估值 - 投资决策需考虑股票估值，对比公司估值倍数的当前值与历史值及同行数据，可判断股票是否合理定价 [8] - Zacks价值风格评分将股票分为A - F五组，PulteGroup评分为A，表明其股价相对于同行有折扣 [9]

股价表现 - PulteGroup (PHM) 最近的股价为103.31美元，较前一个交易日下跌了0.4% [1] - PulteGroup 过去一个月的股价上涨了8%，超过了建筑行业的5.37%和标普500指数的3.5% [2] 财务预期 - PulteGroup 即将公布的财报显示，分析师预计每股收益为3.20美元，同比下降11.85%，预计净销售额为44.8亿美元，同比下降13.36% [3] 分析评级 - PulteGroup 目前的 Zacks Rank 为 2 (买入)，过去一个月的 Zacks Consensus EPS 估计上调了0.35% [6] 估值比较 - PulteGroup 目前的 Forward P/E 比率为9.13，低于行业平均值9.69 [7] - PHM 目前的 PEG 比率为0.3，低于行业平均值0.88 [8] 行业排名 - 建筑产品 - 住宅建筑行业属于建筑行业，行业排名为27，位于所有250+行业的前11% [9] 行业评级 - Zacks Industry Rank 显示，评级较高的行业通常表现优于评级较低的行业，比例为2比1 [10]

PulteGroup 股价表现 - PulteGroup 的股价在过去一个月中上涨了 +8.7%，而 Zacks S&P 500 综合指数上涨了 +3.4%。PulteGroup 所属的 Zacks 建筑产品 - 住宅建筑行业在此期间上涨了 11.8%[2] - 总体来说，PulteGroup 在短期内可能会胜过更广泛的市场[18] PulteGroup 盈利预期 - PulteGroup 当前季度预计每股盈利为 $3.20，较去年同期下降了 -11.9%。Zacks 一致预期在过去 30 天内保持不变[5] - 对于当前财年，一致预期每股盈利为 $11.49，较去年同期增长了 +6.4%。在过去 30 天内，这一预期增长了 +0.4%[6] - 对于下一个财年，一致预期每股盈利为 $11.37，较 PulteGroup 一年前预计的数据下降了 -1.1%。在过去一个月内，这一预期增长了 +0.4%[7] PulteGroup 评级和价值评分 - PulteGroup 的 Zacks Rank 评级为 2 (买入)，这是由于最近一致预期的变化以及其他三个与盈利预期相关的因素[8] - PulteGroup 的 Zacks Value Style Score 为 A，表明它正在以折扣价交易，相对于同行公司[17]

文章核心观点 价值投资策略旨在识别被市场低估的公司，PulteGroup和Taylor Morrison Home可能被低估，是优质价值股 [1][4] 投资策略 - Zacks Rank系统专注盈利预测和预测修正来寻找优质股票，投资者还可结合Style Scores系统寻找特定特征股票，价值投资者可关注“价值”类别 [1] PulteGroup公司情况 - 目前Zacks Rank为2（买入），价值评级为A，市盈率为8.99，低于行业平均的10.82，过去一年远期市盈率最高9.25，最低4.50，中位数7.60 [2] - PEG比率为0.30，低于行业平均的0.66，过去一年最高4.10，最低0.21，中位数0.49 [2] - 市现率为7.95，低于行业平均的9.09，过去52周最高8.08，最低3.86，中位数5.67 [3] Taylor Morrison Home公司情况 - Zacks Rank为2（买入），价值评分为A，市净率为1.11，低于行业的1.67，过去12个月最高1.13，最低0.71，中位数0.94 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收增长3%至39亿美元,主要由于平均销售价格上涨2%至54.9万美元 [27] - 毛利率保持行业领先水平,达到29.5% [37] - 第三季度净利润增长1.8%至6.39亿美元,每股收益增长7.8%至2.90美元 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 首次购房者订单增长53%,占总订单的42% [29] - 刚需购房者订单增长56%,占总订单的36% [29] - 活跃成人订单增长双位数,占总订单的22% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度平均每月吸收率为2.5套,高于去年同期的2.0套 [30] - 取消率为9%,与去年同期持平 [31] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司采取多元化的经营模式,在不同购房群体间保持均衡发展 [12][17] - 公司加大对现金购房者的服务,活跃成人业务毛利率最高 [15] - 公司加快建筑周期,从峰值170天缩短至140天,目标2024年恢复至100天以下 [20][21] - 公司持续优化资本配置,加大土地投资,同时大幅回购股票和偿还债务 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前经济环境存在一定挑战,但仍看好长期住房需求 [52] - 公司将保持谨慎经营,关注客户需求、员工支持和资本配置 [24] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Carl Reichardt 提问** 询问公司缩短建筑周期的具体措施 [60] **Ryan Marshall 回答** 公司通过优化老项目交付和加快新项目开工来实现建筑周期的缩短 [61] 问题2 **Matthew Bouley 提问** 询问公司在应对房地产市场变化方面采取的措施,如利率优惠等 [68][69] **Ryan Marshall 和 Robert O'Shaughnessy 回答** 公司通过提供5.75%的30年固定利率优惠来应对买家的负担能力挑战 [70][132] 问题3 **Michael Rehaut 提问** 询问公司利率优惠对毛利率的影响 [77][78] **Ryan Marshall 和 Robert O'Shaughnessy 回答** 利率优惠已经包含在公司的毛利率指引中,不会对毛利率产生重大影响 [82][83]

业绩总结 - Q3 2023每股净收益为2.90美元，同比增长8%，去年同期为2.69美元[6] - Q3房屋销售收入为39亿美元，同比增长3%，去年同期为38亿美元[13] - Q3房屋销售毛利率为29.5%，较去年同期的30.5%下降100个基点[13] - Q3新订单数量为7,065套，同比增长43%[9] - 截至Q3末，房屋积压单位为13,547套，价值81亿美元，同比下降23%[9] 资金状况 - 截至Q3末，现金及现金等价物为19亿美元，较去年底的10.95亿美元增长73%[14] - 截至Q3末，债务资本比率为16.5%，较去年底的18.7%下降[14] - 公司回购了3亿美元的普通股，年初至今已回购1020万股，占流通股的4.5%[11] 投资与支出 - Q3土地投资总额为11.56亿美元，其中土地收购为4.33亿美元，开发支出为7.23亿美元[10] 财务服务 - 财务服务税前收入为2900万美元，同比增长5%[13]

净新订单情况 - 2023年第三季度，公司的净新订单单位增长了43%，净新订单金额增长了36%[85] - 2023年第三季度，公司的净新订单单位增长了43%[93] - 2023年第三季度，公司的净新订单金额增长了36%[93] - 2023年第三季度，公司的取消订单率为15%[93] - 2023年第三季度，公司的未来订单金额较2022年同期下降了23%[94] 房屋销售情况 - 2023年第三季度，公司的房屋销售收入较去年同期增长了3%[87] - 2023年第三季度，公司的房屋销售毛利率为29.5%[89] - 2023年第三季度，公司的销售、一般和管理费用占房屋销售收入的比例为9.1%[91] - 2023年第三季度，东北地区的房屋销售收入同比下降6%[105] - 2023年第三季度，东南地区的房屋销售收入同比下降9%[107] - 2023年第三季度，佛罗里达地区的房屋销售收入同比增长30%[109] - 2023年第三季度，中西部地区的房屋销售收入同比下降3%[111] - Midwest家庭销售收入由于交易量下降15%部分抵消了平均销售价格上涨7%[112] - 西部家庭销售收入由于交易量下降2%和平均销售价格下降1%[116] - 2023年第三季度，德克萨斯州家庭销售收入由于交易量下降15%部分抵消了平均销售价格下降1%[113] - 2023年第三季度，西部家庭销售收入由于交易量增加1%减少了26%的税前收入[115] 金融服务业务情况 - 2023年第三季度，金融服务业务收入增长6%，达到76,720,000美元[118] - 2023年9月30日前九个月，金融服务业务收入减少5%，达到226,875,000美元[118] - 2023年9月30日前九个月，税前收入减少17%，达到89,346,000美元[118] 资金情况 - 2023年9月30日，公司拥有18亿美元的无限制现金及等价物，受限现金余额为5110万美元，可用于循环信贷设施的945.4万美元[123] - 公司在2023年9月30日的土地购买协议中，剩余购买价格总额为63亿美元[136] - 2023年前9个月，公司经营活动产生的净现金为19亿美元[138] - 2023年前9个月，公司投资活动产生的净现金为9500万美元[140] - 2023年前9个月，公司融资活动产生的净现金为10亿美元[142] - 公司在2023年9月30日拥有19亿美元的无担保优先票据[146] 公司财务状况 - 公司在2023年9月30日的资产总额为143.4亿美元[154] - 公司在2023年9月30日的负债总额为50.9亿美元[154] - 公司在2023年9月30日的营业收入为113.2亿美元[154] - 公司在2023年9月30日的固定利率债务总额为19.9亿美元[157] 风险因素 - 公司面临的风险包括利率变化和抵押贷款可获得性[160] - 经济变化对公司的影响，包括通货膨胀、消费者信心和偏好的变化[160] - 劳动力供应短缺和劳动力成本[160] - 公司在房地产资产价值下降的情况下可能出现的资产减值[160] - 竞争对公司所在行业的影响[160] - 政府对住房市场、房屋建筑行业或建筑活动的监管[160] - 与公司业务相关的保险可获得性和成本[160] - 与信息技术故障或数据安全问题相关的风险[160] - 公司无法将抵押贷款卖给二级市场[160] - 公司未来展望受到全球政治、经济、商业和竞争因素的影响[161]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度批发收入达41亿美元，同比增长8%，主要因交房量增加5%至7518套，平均售价上涨3%至54万美元 [14] - 净新订单同比增长24%至7947套，取消率从第一季度的12.5%降至本季度的9% [15] - 第二季度末积压订单为13588套，价值82亿美元，去年同期为19176套，价值116亿美元 [16] - 第二季度末在建房屋总数为16740套，其中约6000套（36%）为预售房，预售房数量较去年下降11% [17] - 第二季度开工约7400套，较第一季度增长41%，2023年全年交房目标为29500套，预计第三季度交房7000 - 7400套 [17] - 第二季度毛利率为29.6%，预计第三、四季度毛利率在29.0% - 29.5%之间 [19] - 第二季度销售、一般和行政费用（SG&A）为3.15亿美元，占房屋销售收入的7.8%，去年同期为3.51亿美元，占比9.3%，预计第三季度SG&A费用占比9.0% - 9.5%，第四季度占比8% - 8.5% [20] - 第二季度金融服务业务税前收入同比增长16%至4600万美元，捕获率从去年的78%提高到80% [20] - 第二季度净利润达创纪录的7.4亿美元，合每股3.21美元，去年同期为6.52亿美元，合每股2.73美元 [21] - 第二季度回购370万股普通股，花费2.5亿美元，平均价格为每股68.31美元，2023年前六个月共花费4亿美元回购640万股，占流通股的2.8% [21] - 第二季度土地收购投资3.7亿美元，相关开发投资5.23亿美元，总计8.93亿美元，低于去年同期的11亿美元，年初至今已投资18亿美元，全年计划投资35 - 40亿美元 [22] - 第二季度末现金为18亿美元，总债务与资本比率为17.3%，净债务与资本比率低于3% [22] - 年初至今净利润为13亿美元，推动股价账面价值增长12%，向股东返还4.72亿美元，过去12个月的净资产收益率为32% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 房屋建造业务：第二季度交房量增加，净新订单增长，积压订单减少，在建房屋和预售房数量有相应变化，开工量增长，毛利率较高且预计保持稳定 [14][15][16] - 金融服务业务：第二季度税前收入增长，捕获率提高 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 6月全国房地产经纪人协会数据显示，经季节性调整后的现房销售量为420万套，较去年6月减少100万套 [11] - 超过50%的现有抵押贷款持有人利率低于4%，预计未来一段时间抵押贷款利率将保持在5%以上，现房供应可能持续短缺 [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用按订单建造和预售相结合的模式，按订单建造服务于改善型和活跃成年人买家，预售主要针对首次购房者社区，特别是Centex品牌社区，目标是保持各买家群体的平衡，即40%首次购房者、35%改善型买家和25%活跃成年人买家 [7][8] - 公司认为这种平衡的生产和买家群体组合有助于维持稳定的开工节奏，有效满足买家需求，提高资产周转率和毛利率 [8][9] - 行业竞争方面，公司提到一些以预售为主的建筑商在市场环境变化时受到的影响更为直接，而公司由于按订单建造业务较多，受价格波动的影响相对较小 [36][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度购房者需求强劲，超出年初预期，多数市场定价稳定或呈上升趋势，公司在许多社区仍有适度提高净定价的机会 [24] - 尽管利率较高，但公司认为由于现房供应有限，市场需求仍然存在，公司有能力通过提供全国性的抵押贷款激励措施来吸引买家 [11][26] - 公司对未来前景持乐观态度，认为凭借积压订单、改善的周期时间和充足的土地供应，有能力在2023年剩余时间内实现更强劲的业绩 [13] 其他重要信息 - 公司预计2023年第三、四季度社区数量同比增长5% - 10% [16] - 公司正在努力重建期权地块供应，第二季度末控制的地块总数为21.4万套，其中51%通过期权持有 [22] - 公司的ICG业务有两家工厂已投入运营，表现良好，计划未来拥有多达八家工厂，覆盖约70%的生产 volume [95][98] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：第三、四季度预计29% - 29.5%的毛利率是否包含异常项目，可持续的利润率是多少 - 公司表示业务组合与过去12个月一致，符合既定目标，目前给出的是第三、四季度的指引，未提供更长期的展望 [31] 问题2：活跃成年人、改善型和入门级业务的快速入住部分是否会再次上升 - 公司称预售生产的订单数量较为稳定，不同买家群体的生产策略是有针对性的，首次购房者业务主要是预售业务，利润率相对较低，改善型和活跃成年人社区的利润率较高 [33] 问题3：公司如何在高促销环境下维持财务稳定，有哪些抵消因素 - 公司将激励资金重新分配用于抵押贷款利率下调，特别是针对首次购房者，同时公司的按订单建造业务较多，受价格波动影响相对较小，且目前市场环境下，公司的利润率表现良好 [37][39] 问题4：公司三分之二的部门提高价格的具体情况，以及Centex预售业务的积压订单转化率和周期时间改善情况 - 公司在部分社区实现了净定价的适度提高，通过多种方式实现，包括减少激励、提高基础价格、增加选项升级和地块溢价等；对于Centex预售业务的积压订单转化率，公司将离线提供具体数据；公司正在努力使开工率与销售率相匹配，并且已经看到周期时间有所缩短，预计未来还会进一步改善 [45][48][49] 问题5：当前土地支出能支持社区数量的增长情况，以及三个主要细分市场的吸收率分布 - 公司未提供超出第三、四季度的社区数量增长展望；目前改善型业务的吸收率增长最快，所有三个细分市场的吸收率都有所上升 [51] 问题6：第三季度毛利率相对于第二季度下降的主要逆风因素是什么，以及改善型业务增长的驱动因素和是否会持续 - 毛利率下降的因素包括通货膨胀导致的土地、劳动力和材料成本上升，以及地理区域的业务组合变化；改善型业务增长的主要驱动因素是现房供应短缺，公司的社区、设计和质量优势，以及全国性的抵押贷款利率激励计划，预计该业务将继续受益于这些因素 [54][56][57] 问题7：公司土地支出与交房目标的关系，以及未来是否需要加大土地支出以推动增长，是否存在限制销售的风险 - 公司在一个季度前提高了预计的土地支出，目前控制的地块供应充足，对土地市场持乐观态度，认为能够找到好的投资机会，将继续保持平衡和纪律性的投资策略，目前不需要大幅增加土地支出 [62][63][64] 问题8：佛罗里达州的财产保险问题是否影响购房者决策，以及行业对此的应对措施 - 公司表示佛罗里达州的业务表现良好，未看到保险问题对购房者决策产生影响，公司的 captive 保险机构能够帮助解决一些问题，同时新建造的房屋可能具有较低的风险 [66][67][68] 问题9：区域银行危机是否影响土地市场，公司土地团队达成交易的主要因素是什么，以及建筑成本和地块成本的通胀动态 - 公司未看到土地市场的大规模清算机会，市场竞争激烈，达成交易是卖家愿意谈判和当前价格符合公司承保标准的综合结果；土地成本呈稳步上升趋势，垂直和水平开发成本预计同比增长8% - 9%，主要受材料和劳动力成本驱动 [71][73][74] 问题10：公司2023年全年运营现金流的潜在情况，以及是否在某些地区或消费者细分市场限制吸收率 - 公司预计下半年将产生大量现金，由于周期时间的改善，有机会减少房屋投资；除个别社区外，公司未处于分配限制模式 [78][80] 问题11：净订单平均售价的顺序价格增长是否受业务组合影响，以及定价能力是否增强 - 公司在某些地区和社区能够适度提高价格，部分原因是有效利用了抵押贷款激励措施和市场库存短缺，这些因素也反映在第二季度的业绩和未来的指引中 [82] 问题12：公司在周期时间和成本方面的进展是否可持续，进入2024年是否会面临压力 - 公司认为仍有机会继续减少周期时间，主要得益于供应链的改善和效率的提高，目标是恢复到疫情前的周期时间 [84] 问题13：行业供应链能否继续改善和维持，以及是否存在特定问题区域 - 供应链总体健康，劳动力供应充足且使用效率高，但电气组件（如开关设备和变压器）供应短缺，交货时间延长 [87] 问题14：公司能否保持高于疫情前的净资产收益率，以及闲置现金的上限和增加杠杆的意愿 - 公司认为有机会通过提高资本效率和增加土地期权比例来实现更高的回报；公司不会为闲置现金设定上限，将根据业务计划和模型进行资本分配，目前已降低了业务的预期杠杆 [89][92][93] 问题15：公司毛利率和库存回报率相对于疫情前的改善情况，以及ICG业务的进展 - 公司目前的业务效率低于疫情前，体现在周期时间上，但有机会进一步改善；ICG业务的两家工厂运营良好，公司计划未来拥有多达八家工厂，覆盖约70%的生产 volume [95][96][98] 问题16：ICG业务是否有计划在近期扩展到更多市场，公司的土地持有情况和未来土地收购趋势 - ICG业务的战略方向是拥有八家工厂，覆盖约70%的生产 volume，目前未宣布新的工厂开业计划；公司控制的地块总数为21.4万套，其中自有1.4万套，期权持有11万套，公司对土地收购团队有信心，将继续寻找好的投资机会，目前的土地支出计划能够支持业务增长 [98][99][101] 问题17：第二季度毛利率环比上升的具体驱动因素，以及与上一季度指引相比的超预期因素，公司未来的期权比例目标 - 毛利率环比上升的主要驱动因素是预售房定价高于预期和交房社区的业务组合与预期不同；公司的期权比例目标是达到70%，目前为51%，正在努力重建期权地块供应 [104][106]

业绩总结 - Q2 2023净收入为每股3.21美元，较去年同期的2.73美元增长18%[6] - Q2 2023房屋销售收入为40.59亿美元，同比增长8%[13] - Q2 2023毛利率为29.6%，较2022年同期的31.3%下降170个基点[13] - Q2 2023的财务服务税前收入为4600万美元，同比增长16%[13] 用户数据 - Q2 2023新订单数量为7,947套，同比增长24%[9] - Q2 2023的房屋积压为13,558套，价值82.89亿美元，同比下降29%[9] 财务状况 - Q2 2023的销售、一般和行政费用为3.15亿美元，占房屋销售收入的7.8%[7] - Q2 2023现金及现金等价物为17.78亿美元，较2022年12月31日的10.95亿美元增长[14] - 截至2023年6月30日，公司的债务资本比率为17.3%，较2022年12月31日的18.7%下降[14] 未来展望 - 2023年计划在土地收购和开发上投资35亿至40亿美元[10]

公司业绩 - 2023年6月30日，公司的房屋建设收入为40.5893亿美元，同比增长8%[87] - 2023年6月30日，公司的净新订单单位增长24%，净新订单金额增长9%[93] - 2023年6月30日，公司的销售总毛利率分别为29.6%和29.4%[90] - 2023年第二季度，东北地区的房屋销售收入同比下降6%，主要是因为成交量下降18%，部分抵消了平均售价上涨15%的影响[105] - 2023年第二季度，东南地区的房屋销售收入同比增长25%，主要是因为成交量增长29%，部分抵消了平均售价下降3%的影响[107] - 2023年第二季度，佛罗里达地区的房屋销售收入同比增长26%，主要是因为成交量增长16%，平均售价增长9%[109] - Midwest家庭销售收入在2023年6月30日结束的六个月中下降了13%[112] - Texas家庭销售收入在2023年第二季度增长了7%[113] 财务状况 - 财务服务运营的总收入在2023年6月30日结束的六个月中增长了11%[119] - 2023年6月30日结束的三个月内，财务服务运营的收入增长了16%[120] - 截至2023年6月30日，我们有17.3%的债务占总资本比例[124] - 在2023年6月30日，我们有285.0万美元的信用证[131] - 在2023年6月30日，我们有42.2万美元的其他应付款项[128] - 我们维持着到2027年6月到期的循环信贷额度[129] - 截至2023年6月30日，公司的土地购买协议剩余购买价格总额为61亿美元[137] 现金流和投资 - 2023年上半年，公司经营活动产生的净现金流为15亿美元，主要受益于13亿美元的净收入和2.445亿美元的季节性住宅抵押贷款可供出售减少[139] - 2023年上半年，公司投资活动中的净现金流为5,400万美元，主要用于新社区、设施和信息技术应用的资本支出[141] - 2023年上半年，公司融资活动中的净现金流为7.134亿美元，主要用于回购4,000万股普通股、支付7,230万美元的现金股息以及根据季节性减少的住宅抵押贷款可供出售进行净偿还2.711亿美元[143] 资产和负债 - 截至2023年6月30日，公司拥有20亿美元的无担保优先票据，无透支额度的循环信贷设施[146] - 公司的固定利率债务和浮动利率债务分别为20.42173亿美元和3.15583亿美元，截至2023年6月30日[157] - 公司认为，各担保方在发行担保时并未破产，资本充足，也未超出其偿还能力[153] - 公司的总资产为139.09294亿美元，总负债为50.2987亿美元，截至2023年6月30日[154] 风险提示 - 公司的前瞻性陈述受到多种风险、不确定性和其他因素的影响，可能导致实际结果与预期有所不同[159] - 公司面临的风险包括利率变化和抵押贷款可获性、经济变化、劳动力供应短缺、资产价值下降、竞争、监管、资本和信贷市场条件、税收准备不足、抵押贷款二级市场、信息技术故障或数据安全问题的风险[160]