公司动态 - PTC Therapeutics Inc 因涉嫌证券欺诈或其他非法商业行为正接受Pomerantz LLP调查 [1] - 公司于2025年5月5日发布PIVOT-HD二期临床试验结果 显示药物PTC518(votoplam)在亨廷顿舞蹈症患者中达到主要终点(血液HTT蛋白水平降低p<0.0001)且安全性良好 但分析师认为需进行三期试验进一步验证疗效 [3] - 消息公布后公司股价单日下跌9.3美元(18.62%)至40.65美元 [4] 法律事务 - Pomerantz律所正在代表投资者对PTC Therapeutics发起集体诉讼调查 该律所在证券集体诉讼领域具有80年历史 曾赢得多起数百万美元赔偿案件 [5]

教育背景与投资目标 - 分析师及其配偶均拥有牛津大学博士学位 分别专注于细胞生理学和生物有机化学领域 [1] - 长期投资目标为可持续财富增长 重点关注生物科技研发领域的投资机会 [1] 投资领域与内容定位 - 研究内容聚焦生物科技行业 特别是研发密集型生物技术公司 [1] - 分析报告旨在为读者提供独立研究参考 不构成任何形式的投资建议 [1] 持仓披露 - 分析师当前通过股票或衍生品持有QURE公司的多头头寸 [1] - 研究内容完全基于独立观点 未接受任何第三方机构的经济补偿 [1]

公司动态 - Pomerantz律师事务所正在调查PTC Therapeutics公司及其部分高管是否涉及证券欺诈或其他非法商业行为 [1] - 调查涉及PTC公司可能存在的证券欺诈问题 投资者可联系指定律师 [1] 临床试验结果 - PTC公司公布了PIVOT-HD二期临床试验结果 该研究针对亨廷顿病2期和3期患者 [2] - 研究达到了主要终点 即在第12周时显著降低血液中亨廷顿蛋白水平(p<0.0001) [2] - 药物PTC518(votoplam)显示出良好的安全性和耐受性 [2] - 分析师认为公司可能需要开展三期临床试验以进一步验证药物是否能延缓亨廷顿病进展 [2] 市场反应 - 在公布临床试验结果后 PTC股价单日下跌9.3美元 跌幅达18.62% 收盘价为40.65美元 [3]

财务表现 - 2025年第一季度总净产品和特许权收入达1.9亿美元，其中杜氏肌营养不良症(DMD)产品线收入1.34亿美元(Translarna 8620万美元，Emflaza 4780万美元) [1][5] - 第一季度GAAP研发费用1.09亿美元，同比下降6%，非GAAP研发费用1.003亿美元 [5][7] - 现金及等价物达20.27亿美元(2025年3月31日)，较2024年底11.397亿美元显著增长 [1][8][9] - 2025年全年收入指引调整为6.5-8亿美元，包含现有产品、新药上市及Evrysdi特许权收入 [8] 产品管线进展 - Sephience™(sepiapterin)获欧洲CHMP积极意见(2025年4月25日)，适应症覆盖所有年龄段的PKU患者，预计欧盟委员会2个月内批准 [1][5] - Sephience美国NDA审查按计划推进，PDUFA目标日期为2025年7月29日，日本监管决定预计2025年第四季度 [1][5] - Vatiquinone获FDA优先审评资格，用于弗里德赖希共济失调，目标审批日期2025年8月19日 [5] - PTC518治疗亨廷顿病的II期PIVOT-HD研究达到主要终点(第12周剂量依赖性HTT蛋白降低)，显示24个月时临床获益趋势 [5] 商业合作 - 与诺华就PTC518达成许可合作协议，2025年第一季度确认合作收入9.862亿美元 [5][7] - Evrysdi(由罗氏销售)2025年销售额约4.2亿瑞士法郎，为公司带来3640万美元特许权收入 [5] 运营效率 - 非GAAP销售及管理费用7160万美元(GAAP为8100万美元)，同比下降10% [5][7] - 2025年全年非GAAP研发及销售费用指引7.3-7.6亿美元(GAAP为8.05-8.35亿美元) [8][10] 资产负债表 - 总资产26.55亿美元，负债28.41亿美元，股东赤字1.857亿美元 [9] - 发行在外普通股7922万股 [8][9]

研究结果 - PTC Therapeutics公布PTC518(votoplam)治疗亨廷顿病(HD)的2期PIVOT-HD研究结果 该药物针对2期和3期HD患者 [1] - 研究达到主要终点 第12周时血液中亨廷顿蛋白(HTT)水平显著降低(p<0.0001) 并显示出良好的安全性和耐受性 [2] - 12个月数据显示HTT蛋白呈剂量依赖性降低 5mg剂量组降低23%(2期和3期患者) 10mg剂量组分别降低39%(2期)和36%(3期) [4] - 2期患者在临床量表上显示出剂量依赖性改善趋势 包括综合亨廷顿病评定量表(cUHDRS)和总运动评分(TMS)子量表 [4] - 3期患者5mg剂量组优于安慰剂 但10mg剂量组未显示优势 表明治疗效果可能因疾病阶段而异 [5] 长期数据 - 24个月治疗数据显示cUHDRS 总功能容量(TFC)和符号数字模态测试(SDMT)子量表上存在剂量依赖性趋势 与ENROLL-HD注册表中的倾向匹配自然史队列相比 [6] - 24个月时血浆神经丝轻链蛋白(NfL)呈剂量依赖性降低 5mg剂量组降低8.9%(p=0.12) 10mg剂量组降低14%(p=0.03) [6] 安全性与监管进展 - PTC518在所有剂量水平和疾病阶段均表现出良好的安全性和耐受性 未出现治疗相关的严重不良事件或NfL激增 [5] - 公司期待就下一步开发和监管步骤进行讨论 包括潜在的加速批准途径 [3] - 欧洲药品管理局人用药品委员会(CHMP)对Sephience(sepiapterin)治疗苯丙酮尿症(PKU)的上市许可申请给出积极意见 标签涵盖所有年龄和疾病严重程度 [7] 市场反应 - 公司股价在盘前交易时段下跌近20% 周一收盘下跌18.6%至40.65美元 [5][7]

财务数据整体关键指标变化 - 截至2025年第二季度末，ARR达22.9亿美元，同比增长10%（固定汇率下10%）[90] - 2025年第二季度，经营活动提供的现金同比增长12%至2.81亿美元，自由现金流同比增长13%至2.79亿美元[91] - 2025年第二季度，收入同比增长6%（固定汇率下8%）至6.36亿美元，摊薄后每股收益同比增长42%至1.35美元[92] - 约50%的收入和35%的费用以美元以外的货币交易，汇率变化影响报告结果[98] - 若按2024年9月30日汇率换算，2025年3月31日止六个月的ARR将增加3600万美元，收入增加3000万美元，费用增加1000万美元[99] - 2025年Q2和2025财年上半年总毛利润分别为5.301亿美元和9.834亿美元，同比增长8%和5%；非GAAP总毛利润分别为5.437亿美元和10.113亿美元，同比增长7%和5%[107] - 2025年Q2运营费用为3.066亿美元，同比下降2%；2025财年上半年为6.444亿美元，同比增长1%[113] - 2025年Q2和2025财年上半年利息费用分别为1.96亿美元和4.17亿美元，同比下降38%[117] - 2025年Q2其他收入（费用）净额为1400万美元，同比增长163%；2025财年上半年为1100万美元，同比增长26825%[119] - 2025年Q2和2025财年上半年所得税前收入分别为2.052亿美元和2.984亿美元，同比增长41%和29%；所得税拨备分别为4260万美元和5350万美元，同比增长36%和6%[121] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物为2.352亿美元，较2024年9月30日的2.658亿美元有所下降[128] - 2025财年上半年经营活动提供的净现金为5.197亿美元，较2024年同期的4.381亿美元增加8170万美元[128] - 2025财年上半年投资活动提供的净现金为670万美元，2024年同期使用1.039亿美元；融资活动使用的净现金为5.511亿美元，2024年同期使用3.743亿美元[128] - 2025财年上半年投资活动现金流入源于净投资套期结算，2024财年上半年投资活动现金流出是因以9350万美元收购纯系统[132] - 2025财年上半年融资活动现金使用包括3.601亿美元未偿债务净支付和1.5亿美元普通股回购，2024财年上半年包括6.2亿美元服务马克斯递延收购款支付，部分被3.041亿美元净借款抵消[133] - 截至2025年3月31日，总债务为13.925亿美元，扣除发行成本后为13.894亿美元，信贷安排循环信贷额度未使用部分为8.388亿美元，可借款未使用部分为8.233亿美元，信贷安排未偿借款年利率为5.9%[134] - 2025年3月31日止三个月，GAAP毛利润为5.301亿美元，非GAAP毛利润为5.437亿美元；2025年3月31日止六个月，GAAP毛利润为9.834亿美元，非GAAP毛利润为10.113亿美元[151] - 2025年3月31日止三个月，GAAP营业收入为2.235亿美元，非GAAP营业收入为2.993亿美元；2025年3月31日止六个月，GAAP营业收入为3.39亿美元，非GAAP营业收入为4.906亿美元[151] - 2025年3月31日止三个月，GAAP净利润为1.626亿美元，非GAAP净利润为2.168亿美元；2025年3月31日止六个月，GAAP净利润为2.449亿美元，非GAAP净利润为3.501亿美元[151] - 2025年3月31日止三个月，GAAP摊薄每股收益为1.35美元，非GAAP摊薄每股收益为1.79美元；2025年3月31日止六个月，GAAP摊薄每股收益为2.02美元，非GAAP摊薄每股收益为2.89美元[151] - 2025年3月31日止三个月，GAAP经营利润率为35.1%，非GAAP经营利润率为47.0%；2025年3月31日止六个月，GAAP经营利润率为28.2%，非GAAP经营利润率为40.8%[153] 公司业务模式及收入结构 - 公司采用订阅模式，2024年93%的收入为经常性收入[82] 各业务线收入增长原因 - 2025年第二季度和2025财年前六个月，软件收入增长得益于CAD和PLM订阅服务的增长[102] - 2025年第二季度和2025财年前六个月，许可证收入增长反映了续约合同价值更高、期限更长[103] - 2025年第二季度和2025财年前六个月，支持和云服务收入增长主要由PLM推动[103] - 2025年第二季度和2025财年前六个月，专业服务收入下降，因公司利用合作伙伴提供服务[104] 各业务线关键指标变化 - 2025年Q2和2025财年上半年PLM软件收入分别为3.684亿美元和6.92亿美元，同比增长7%和5%；CAD软件收入分别为2.39亿美元和4.491亿美元，同比增长5%和5%[105] - 2024年Q2至2025年Q2，PLM ARR增长11%，CAD ARR增长8%[106] 公司资本运作计划 - 公司计划在2025财年回购约3亿美元普通股[137] 公司债务处理情况 - 2025年第二季度，公司使用循环信贷额度和手头现金赎回2025年高级票据[135]

核心业绩表现 - 公司第二季度非GAAP每股收益为1.79美元，超出市场预期29.7%，去年同期为1.46美元 [1] - 营收达6.36亿美元，同比增长6%（按固定汇率计算增长8%），超出预期4.6% [1] - 五大业务领域（PLM、ALM、SLM、CAD和SaaS）表现强劲，推动业绩超预期 [1] 收入结构分析 - 经常性收入6.015亿美元，同比增长6.6%，永久许可收入下降13.6%至580万美元 [3] - 许可收入占比40%，达2.544亿美元，同比增长8.6% [4] - 支持和云服务收入占比55.5%，达3.53亿美元，同比增长4.9% [4] - 专业服务收入占比4.5%，为2900万美元，同比下降10.3% [4] 产品线表现 - PLM业务收入3.96亿美元，同比增长6% [5] - CAD业务收入2.4亿美元，同比增长5% [5] - PLM年度经常性收入（ARR）达14.29亿美元，同比增长11% [6] - CAD年度经常性收入（ARR）达8.97亿美元，同比增长8% [6] 运营效率 - 总运营费用下降2.2%至3.066亿美元 [7] - 非GAAP运营收入增长17.8%至2.993亿美元 [7] - 非GAAP运营利润率提升490个基点至47% [7] 财务状况 - 现金及等价物从1.96亿美元增至2.35亿美元 [9] - 净债务从15.44亿美元降至13.9亿美元 [9] - 运营现金流从2.51亿美元增至2.81亿美元 [9] - 自由现金流从2.47亿美元增至2.79亿美元 [9] 业绩展望 - 第三季度营收指引5.6-6亿美元，非GAAP每股收益1.05-1.3美元 [10] - 2025财年营收预期上调至24.45-25.65亿美元，同比增长6-12% [11] - 非GAAP每股收益预期上调至5.8-6.55美元，同比增长14-29% [11] - ARR增长预期从9-10%下调至7-9%（按固定汇率计算） [12] 同业表现 - Badger Meter一季度每股收益1.3美元，超出预期20.4%，股价一年上涨18.8% [14] - Cadence Design Systems一季度每股收益1.57美元，超出预期5.4%，同比增长34.2% [15] - Woodward二季度调整后每股收益1.69美元，超出预期17.4%，同比增长4.3% [15]

文章核心观点 - PTC公司本季度财报表现超预期 其股价后续走势取决于管理层财报电话会议评论 投资者可关注公司盈利前景和行业前景以评估股票表现 [1][2][3][4] PTC公司财报情况 - 本季度每股收益1.79美元 超Zacks共识预期的1.38美元 去年同期为1.46美元 本季度财报盈利惊喜率为29.71% 上一季度盈利惊喜率为20.88% 过去四个季度公司三次超共识每股收益预期 [1][2] - 截至2025年3月季度营收6.3637亿美元 超Zacks共识预期4.62% 去年同期营收6.0307亿美元 过去四个季度公司三次超共识营收预期 [2] PTC公司股价表现 - 自年初以来 PTC公司股价下跌约16.4% 而标准普尔500指数下跌5.5% [3] PTC公司未来展望 - 公司盈利前景可帮助投资者评估股票走向 近期盈利预期修正趋势与短期股价走势强相关 投资者可借助Zacks Rank工具跟踪 [4][5] - 财报发布前 PTC公司盈利预期修正趋势不一 目前股票Zacks Rank为3（持有） 预计近期表现与市场一致 [6] - 下一季度共识每股收益预期为1.46美元 营收预期为6.2314亿美元 本财年共识每股收益预期为5.75美元 营收预期为24.8亿美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名中 计算机软件行业目前处于250多个Zacks行业前31% 排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8] 同行业Sapiens公司情况 - Sapiens公司预计5月8日公布2025年3月季度财报 预计本季度每股收益0.35美元 同比变化-2.8% 过去30天该季度共识每股收益预期未变 [9] - Sapiens公司预计本季度营收1.3651亿美元 较去年同期增长1.7% [10]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度ARR增长10%，自由现金流增长13% [4] - 第二季度末，按2025财年计划汇率计算，恒定货币ARR为23.26亿美元，同比增长10% [13] - 第二季度自由现金流为2.79亿美元，同比增长13%，其中包含300万美元的市场调整流出 [14] - 第二季度末，现金及现金等价物为2.35亿美元，总债务为13.93亿美元，杠杆率为1.5倍 [15] - 第二季度总债务余额减少1.55亿美元，2月偿还了5亿美元到期优先票据 [16] - 第二季度使用7500万美元回购了46.3万股普通股 [16] - 2024财年完全稀释股份数为1.21亿股，预计2025财年基本持平 [17] - 调整ARR指引范围为7% - 9%，提高2025年自由现金流指引下限500万美元至8.4亿美元 [10][18] - 预计第三季度自由现金流为2.3 - 2.35亿美元，包含400万美元的市场调整流出 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - CAD业务ARR增长8%，主要由CREO驱动；PLM业务ARR增长11%，由Windchill、CodeBeamer和IoT驱动 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 按年同比计算，恒定货币ARR在美洲增长9%，在欧洲增长11%，在亚太地区增长10% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是通过PLM、ALM、SLM、CAD和SaaS深化客户价值，垂直化市场执行，通过应用生成式AI引领创新 [29] - 推进市场转型，第二季度团队开始找到新节奏，管道质量和速度提升，招聘和培训效果良好 [6] - 推进产品组合和生成式AI计划，在PLM、ALM、SLM和CAD等领域推出新产品 [7][8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球贸易和宏观波动加剧，客户对数字转型的紧迫性仍强，但决策会更谨慎 [30] - 长期来看，公司在数字转型中处于有利地位，短期不确定性可能推动数字转型需求 [11][12] - 目前未看到客户需求显著变化，但宏观不确定性使交易可能变小、分阶段进行或延迟 [9][10] 其他重要信息 - 公司将参加多个投资者会议，5 - 6月管理层将出席多场会议，并将在波士顿总部接待投资者访问 [96][97] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何构建7% ARR的下行情景假设 - 公司从自下而上和自上而下两个角度评估，考虑了管道质量、转换率、终端市场、宏观恶化情况以及过往危机时的表现等因素，认为7%是一个较好的下限 [36][37][38] 问题: 市场转型采取了哪些步骤，有何信心和内部指标表明其有效 - 团队将销售组织转向垂直方法，客户流失率低，保留了顶尖人才，执行效果好，为未来增长奠定基础，管道已有早期积极迹象 [42][43] 问题: 考虑到今年更谨慎的ARR展望，明年实现10亿美元自由现金流的影响因素有哪些 - 目前回答还为时过早，需先完成今年业务，进行年度规划，还需考虑利率、税收政策、外汇汇率等因素，同时市场转型的持续推进和宏观环境变化也需关注 [46][47][48] 问题: 在当前环境下，客户对AI产品的采用情况如何 - 公司推出了多个AI产品，客户反响良好，但客户对生成式AI的大规模采用还需12 - 24个月时间，目前客户兴趣和参与度较上季度有所提高 [52][53][54] 问题: 达到7% ARR的财务构成因素有哪些 - 公司预计客户流失率将保持在较低水平，主要影响因素是新业务，可能是交易规模变小等情况，公司通过自下而上和自上而下的分析，认为有2000万美元的风险缓冲 [57][58][59] 问题: 竞争对手提到的交易活动动态，公司是否有类似情况 - 公司未出现类似情况，第二季度业务表现良好，需求环境稳固，新的指引范围是为应对终端市场的不确定性 [65][66] 问题: 公司两大业务CAD和PLM的潜在增长动力，如定价、交叉销售机会等方面的考虑 - 市场转型旨在通过垂直方法扩大客户钱包份额，增加产品利用率和交叉销售机会，同时商业优化方面会确保激励计划与目标一致，提升与客户的沟通效果 [70][71][73] 问题: 交易推迟或规模变小的情况是否普遍，9% ARR指引的假设条件是什么 - 客户情况因个体而异，没有普遍模式，公司会密切关注每个管道机会；从10%调整到9%是因为自4月以来的不确定性导致部分时间损失，即使贸易政策改善，仍认为在剩余五个月内难以达到10% [77][79][81] 问题: 7% - 9% ARR指引中点是否考虑了部分客户推迟交易的情况，以及当前与客户的对话是否导致指引下限提高 - 公司希望保持透明，7% - 9%的范围是综合考虑了管道情况、市场转型进展和战略优先级等因素，当前与客户的对话反映了市场不确定性，但团队有经验应对，并非“可怕”情况 [85][88][89] 问题: 宏观不确定性是否对特定产品或垂直领域构成风险 - 这不是产品特定问题，而是客户在不确定性下对投资决策的考量，公司产品对客户至关重要 [93][94]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度ARR增长10%，自由现金流增长13% [5] - 第二季度末，按2025财年计划汇率计算，固定汇率ARR为23.26亿美元，同比增长10% [15] - 第二季度自由现金流为2.79亿美元，同比增长13%，其中包含300万美元的市场调整流出 [16] - 第二季度末，现金及现金等价物为2.35亿美元，总债务为13.93亿美元，杠杆率为1.5倍 [16] - 第二季度总债务余额减少1.55亿美元，偿还了5亿美元到期高级票据 [17] - 第二季度使用7500万美元回购46.3万股普通股，计划2025财年回购约3亿美元普通股，预计第三季度回购约7500万美元 [17][18] - 2024财年完全稀释股份数为1.21亿股，预计2025财年完全稀释股份数大致持平 [18] - 更新了ARR、自由现金流、收入和每股收益的指导范围，将ARR指导上限下调至9%，新增下限7%，将自由现金流指导下限提高500万美元至8.4亿美元 [11][19] - 预计第三季度自由现金流为2.3 - 2.35亿美元，其中包含400万美元的市场调整流出 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - CAD业务ARR增长8%，主要由CREO驱动；PLM业务ARR增长11%，由Windchill、CodeBeamer和物联网驱动 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 按年同比计算，固定汇率ARR在美洲增长9%，在欧洲增长11%，在亚太地区增长10% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略保持一致，通过PLM、ALM、SLM、CAD和SaaS深化客户价值，垂直化市场执行，通过应用生成式AI引领创新并使产品协同工作 [30] - 推进市场转型，团队逐渐找到新节奏，管道质量和速度提升，招聘和培训工作良好，执行更一致 [8] - 推进产品组合和生成式AI计划，在PLM、ALM、SLM和CAD等领域推出相关产品，并收购Inquiry Labs加速产品路线图 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度执行良好，但认识到全球贸易动态和宏观压力带来的不确定性，可能影响客户交易规模和时间 [10] - 长期来看，客户对数字化转型的需求依然强劲，公司有能力应对短期不确定性，有望在中长期成为行业领导者 [12][13] - 尽管调整了ARR指导，但财务纪律使公司能够提高2025年自由现金流指导下限，反映了公司的执行能力和盈利重点 [12] 其他重要信息 - 公司将在未来几周参加多个投资者会议，包括5月的摩根大通会议、美国银行会议，6月的贝尔德会议、沃尔夫虚拟会议、蒙特利尔银行虚拟会议等 [94][95] - 公司管理层将在5月和6月分别接待两次投资者访问总部，5月可联系加拿大皇家银行，6月可联系斯提夫尔 [96] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何构建7% ARR的下行情景，从宏观和交易规模、延迟等方面有何假设？ - 公司通过自下而上和自上而下两种方式评估。自下而上分析了管道质量、转换时间、终端市场等，考虑工业制造、汽车等行业宏观情况恶化；自上而下参考了以往危机时公司的表现。7%是在宏观情况显著恶化时的下限，目前尚未出现这种情况 [37][38][39] 问题: 市场转型采取了哪些步骤，有何信心和内部指标表明转型正在起作用？ - 公司将销售团队转向垂直化方法，客户流失率低，保留了顶尖人才，本季度执行良好，为未来增长奠定了基础，早期管道已有所改善 [43][44] 问题: 考虑到今年更谨慎的ARR前景，实现明年10亿美元自由现金流目标有哪些因素？ - 目前回答还为时过早，需要先完成今年的业务，进行年度规划，还需考虑利率、税收政策、外汇汇率等因素。市场转型的持续推进以及宏观环境的变化也需要纳入考量 [47][48][49] 问题: 在当前环境下，客户对AI产品的采用情况如何？ - 公司推出的AI产品获得了客户的积极反馈，但客户对生成式AI的大规模采用还需要时间，预计将在未来12 - 24个月内逐步实现 [52][53][54] 问题: 达到7% ARR的财务构成因素有哪些，特别是客户流失率方面？ - 客户流失率已连续几年保持较低水平，预计未来仍将如此。达到7%主要取决于新业务情况，如交易规模变小等。公司通过自下而上和自上而下的分析，认为2000万美元的风险是在Q3、Q4情况显著恶化时的合理风险范围 [57][60][61] 问题: 竞争对手提到3月交易活动有积极变化，4月恢复正常，公司是否有类似情况？ - 公司未出现类似情况，Q2业务表现良好，进入Q3仍有强大的高质量管道。新的指导范围是为了应对终端市场的不确定性，确保公司提前做好准备 [65][66] 问题: 公司两大业务CAD和PLM的潜在增长动力，如定价能力、交叉销售机会，以及新环境下客户是否会拆分交易？ - 市场转型旨在通过垂直化方法扩大客户钱包份额，增加产品利用率和交叉销售机会。商业优化方面，公司确保薪酬计划与业务目标一致，通过以客户问题为导向的沟通方式提升对话可信度 [69][72][73] 问题: 交易推迟或规模变小的情况是否普遍，9%指导上限的假设是什么，若达成全球贸易协议会怎样？ - 客户情况因个体而异，没有普遍模式。从10%下调至9%是因为自4月以来的不确定性导致部分时间损失，即使贸易政策改善，今年剩余时间有限，仍维持7% - 9%的范围 [76][79][80] 问题: 7% - 9%指导范围的中点是否假设只有部分客户推迟交易，当前与客户的对话是否导致指导下限变为上限？ - 公司希望保持透明，7% - 9%的范围是综合考虑多种因素得出的。当前情况对终端市场客户决策产生了影响，但公司有经验应对，会努力从管道中获取尽可能多的需求 [87][88] 问题: 宏观不确定性是否对特定产品或垂直领域构成风险？ - 这不是产品特定问题，而是客户在不确定性环境下对投资决策的重新考量，涉及供应链、成本、制造地点等因素 [91][92]