投资收益 - 2024年第一季度总投资收入为1650万美元，2023年同期为2030万美元；净投资收入为620万美元（每股0.67美元），2023年同期为850万美元（每股0.89美元）[26][27] - 2024年第一季度核心投资收入为1650万美元，较2023年第一季度的1930万美元减少280万美元[44] 资产净值 - 截至2024年3月31日，净资产值为2.106亿美元（每股22.57美元），2023年12月31日为2.135亿美元（每股24.76美元），2023年3月31日为2.251亿美元（每股23.56美元）[45] 投资组合 - 截至2024年3月31日，投资组合公允价值为4.713亿美元，分布于29个不同行业和103个不同实体，平均每个实体票面余额约310万美元[28] - 截至2024年3月31日，债务投资非应计项目为7笔，占投资组合公允价值和摊余成本的比例分别为0.5%和3.2%[29] 杠杆与资产覆盖率 - 2024年第一季度总杠杆率为1.4倍，净杠杆率为1.2倍，资产覆盖率为171%[36] 利率与收益 - 截至2024年3月31日，计息债务证券投资组合的加权平均合同利率约为12.1%[46] - 若2024年3月31日所有浮动利率资产按当前3个月基准利率（5.33%）重置，预计季度收入将增加约4.8万美元[32] 股票回购与分红 - 2024年第一季度在公开市场回购51015股，总成本约100万美元，每股净资产增值0.02美元[12] - 宣布2024年第二季度每股分红0.69美元，5月31日支付[30] 还款活动 - 过去三年公司平均还款/提前还款收入为120万美元，当前季度为10万美元[53] 投资组合构成 - 2024年第一季度高级担保贷款占投资组合的74.2%，股权证券占5.0%，CLO基金证券占1.8%，合资企业占11.3%[61] 债务情况 - 截至2024年3月31日，未偿还借款票面价值为2.917亿美元，高级担保循环信贷额度下有2300万美元可用借款额度[47][68] 现金情况 - 截至2024年3月31日，不受限制的现金及现金等价物为2080万美元，受限现金为1880万美元[65][68]

公司财务承诺与激励费相关 - 2019年4月1日公司实现外部管理，BCP或其关联方支付2500万美元（每股0.669672美元）给股东，顾问及其关联方最多用1000万美元激励费按最近净资产值购买新股，顾问分别于2020年11月和2021年5月购买约57万美元和400万美元新股，激励费购股义务于2021年4月1日到期，顾问曾为实现每股净投资收入至少0.40美元放弃激励费，BCP和顾问总财务承诺为3500万美元[113] 公司收购相关 - 2020年10月28日公司完成对GARS的收购，GARS普通股每股可获约1.19美元现金和1.917股公司普通股，顾问额外支付每股约0.31美元现金，收购完成后董事会成员从7名增至9名[114][115][116] - 2021年6月9日公司完成对HCAP的收购，HCAP股东获1854万美元现金、15252453股公司普通股和顾问支付的215万美元现金，选举现金支付的每股获约7.43美元现金和0.74股公司普通股，未选举的每股获约3.86股公司普通股，公司承担2875万美元HCAP 6.125%票据并于2021年7月23日赎回[117][118] 公司投资组合公允价值及变动相关 - 2023年公司债务证券、权益证券、CLO基金证券、合资企业投资公允价值分别为47516.5万美元、2190.5万美元、2045.3万美元、5895.5万美元，总投资组合公允价值为57647.8万美元，全年购买等增加6649.2万美元，偿还等减少16051.1万美元，利息净增值898万美元，实现净损益-2689.6万美元，公允价值增加332.2万美元，年末总投资组合公允价值为46786.5万美元[119] - 2024年第一季度公司债务证券、权益证券、CLO基金证券、合资企业投资公允价值分别为38611.4万美元、2342.8万美元、854.9万美元、5316.4万美元，总投资组合公允价值为47125.5万美元，购买等增加3908万美元，偿还等减少3544万美元，利息净增值127.6万美元，实现净损益-159.7万美元，公允价值增加7.1万美元[119] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司投资组合公允价值分别为4.71255亿美元和4.67865亿美元[120] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，CLO基金证券的公允价值分别为850万美元和900万美元[123] - 公司拥有KCAP Freedom 3 LLC 62.8%的经济权益，截至2024年3月31日和2023年12月31日，投资公允价值分别为1350万美元和1430万美元[124] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司对Series A – Great Lakes Funding II LLC的投资公允价值分别为3960万美元和4500万美元[125] - 2024年3月31日和2023年12月31日，合资企业投资公允价值分别约为5320万美元和5930万美元[128] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司投资和现金的公允价值分别为510,859千美元和539,429千美元[135] 公司投资组合结构及特点相关 - 公司主要投资于中间市场企业，包括高级担保贷款、初级担保贷款、次级/夹层债务投资和其他权益投资，中间市场企业定义为EBITDA在1000万美元至5000万美元和/或总债务在2500万美元至1.5亿美元的公司[112] - 公司债务证券投资组合主要为低于投资级，具有投机性，投资目标是产生当前收入和一定程度的资本增值，优先投资一、二级留置权定期贷款以降低违约率和提高回收率[112] - 公司投资组合可能包含“无契约”贷款，此类贷款给予借款公司更多自由，相比有财务维护契约的贷款，公司在“无契约”贷款投资上权利更少、损失风险更大[112] - 截至2024年3月31日，投资组合（不包括对CLO基金、合资企业和短期投资）分布于29个不同行业和103个不同实体，每个实体平均票面余额约为310万美元[121] 公司投资组合相关比例及指标相关 - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，债务证券投资组合加权平均合同利率分别约为12.1%和12.5%[121] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，非合格资产占总资产的比例分别约为12.9%和13.4%[121] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，均有7项投资处于非应计状态[121] - 公司可将不超过30%的投资组合投资于“非合格”机会性投资[121] - 2024年3月31日和2023年12月31日，生息债务证券组合加权平均合同利率分别约为12.1%和12.5%[127] - 截至2024年3月31日，约91.1%的债务证券投资组合为浮动利率，79.5%的浮动利率贷款下限在0.50% - 5.25%之间[157] 公司投资收入相关 - 2024年和2023年第一季度投资收入分别约为1650万美元和2030万美元[127] - 2024年和2023年第一季度债务证券组合利息收入分别约为1420万美元和1670万美元[127] - 2024年和2023年第一季度CLO基金证券投资收入分别约为60万美元和50万美元[128] - 2024年和2023年第一季度合资企业投资收入分别为170万美元和250万美元[128] 公司费用相关 - 2024年和2023年第一季度资本结构服务费用分别约为20万美元和60万美元[128] - 2024年和2023年第一季度总费用分别约为1030万美元和1180万美元[129][130] 公司净投资收入及收益相关 - 2024年和2023年第一季度净投资收入和投资净实现收益（损失）分别约为420万美元（每股0.45美元）和540万美元（每股0.57美元）[132] - 2024年和2023年第一季度GAAP基础净投资收入分别约为620万美元（每股0.67美元）和850万美元（每股0.89美元）[132] - 2024年第一季度公司投资未实现增值（贬值）净额约为0.1百万美元，2023年同期约为 -6.0百万美元[133] - 2024年第一季度公司运营导致的净资产净增加为4.5百万美元，每股0.48美元；2023年同期为0.1百万美元，每股0.01美元[134] 公司债务相关 - 截至2024年3月31日，公司未偿还借款的票面价值约为291.7百万美元，资产覆盖率为171% [138] - 2021年第二季度，公司发行了108.0百万美元本金的4.875%票据，2024年3月31日，该票据本金余额约为108.0百万美元[139][140] - 循环信贷安排初始本金为115百万美元，最高可达215百万美元，2024年3月31日，借款本金余额约为92.0百万美元[140] - 公司合并了420.0百万美元面值的2018 - 2 CLO设施，2024年第一季度赎回了约34.0百万美元的2018 - 2有担保票据[140] - 2024年第一季度，公司赎回2018 - 2有担保票据确认的债务清偿实现损失约为0.2百万美元[140] - 截至2024年3月31日，公司长期债务义务总计29165.1万美元，其中2 - 3年到期20000万美元，5年以上到期9165.1万美元[146] - 截至2024年3月31日，公司未偿还借款为2.917亿美元，当前加权平均利率为6.9%，其中1.08亿美元为固定利率，1.837亿美元为浮动利率[157] 公司税务及分配相关 - 公司选择按美国联邦所得税法作为RIC处理，计划向股东分配大部分净普通应税收入和实现的净短期资本利得超过净长期资本损失的部分，以维持RIC身份[112] - 公司为避免对RIC征收的某些消费税，通常努力在每个日历年分配至少等于特定金额之和的款项[141] - 公司可能选择将超过当年分配的应税收入结转到下一个纳税年度，并按4%缴纳消费税[142] - 2024年第一季度公司宣布的总分配额为0.69美元，2023年为2.75美元，2022年为2.56美元，2021年为2.42美元[143] - 公司规则规定可分配现金总额不得超过总分配额的20%，美国股东收到的股息需按普通收入或资本利得纳税[143] - 若公司资产覆盖率低于规定阈值，将被禁止宣布股息（股票股息除外）、进行普通股分配或回购股票[143] - 为符合RIC税收待遇，公司需每年及时向股东分配至少90%的投资公司应税收入，超额部分可结转至下一年并缴纳4%的消费税[155] 公司股票回购相关 - 2023年3月6日公司董事会批准1000万美元股票回购计划，有效期至2024年3月31日；2024年3月11日又授权最高1000万美元的新股票回购计划，有效期至2025年3月31日[144] - 2024年第一季度公司在新股票回购计划下回购51015股，总成本约100万美元；2023年第一季度在原股票回购计划下回购35613股，总成本约80万美元[144] 公司投资资金承诺相关 - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司投资资金承诺分别约为3330万美元和2860万美元[145] - 公司对大湖二号合资企业的总承诺为5000万美元，截至2024年3月31日未出资承诺为1090万美元，截至2023年12月31日为550万美元[145] 公司投资估值相关 - 公司根据1940年法案规则，指定投资顾问为估值指定人来确定投资组合的公允价值[147] - 公司按照ASC 820标准对以公允价值计量的投资进行分层披露，分为一级、二级和三级[149][150][151] - 公司多数投资被归类为三级投资[152] - 公司对CLO基金证券的投资按公允价值计量，公允价值确定方法有三种[152] - 公司对全资资产管理附属公司的投资按公允价值计量，主要采用现金流折现模型确定[152] - 公司对合资企业的投资按其持有的投资的公允价值计量[152] 利率变动对投资收入影响相关 - 假设2024年3月31日资产负债表不变，利率提高1%、2%、3%，债务证券投资组合的净投资收入将分别增加约170万美元、350万美元、520万美元[158] - 假设2024年3月31日资产负债表不变，利率降低1%、2%、3%，债务证券投资组合的净投资收入将分别减少约170万美元、340万美元、500万美元[158]

财务数据和关键指标变化 - 2023年全年总投资收入为7630万美元，其中6350万美元来自债务证券投资组合的利息收入；2022年全年总投资收入为6960万美元，其中5580万美元来自债务证券投资组合的利息收入，增长主要源于利息、PIK、股息和费用收入的增长 [3] - 剔除购买价格会计影响后，2023年核心投资收入为7450万美元，较2022年的6420万美元增加1030万美元 [3] - 2023年全年总费用为4680万美元，2022年为4070万美元，增长主要是由于债务发行成本的利息和摊销增加 [33] - 2023年全年净投资收入为3480万美元，即每股3.66美元 [53] - 2023年第四季度净资产价值为2.135亿美元，即每股22.76美元，较第三季度的2.148亿美元或每股22.65美元，每股增加0.11美元 [74] - 截至2023年12月31日，杠杆率为1.5倍（毛杠杆）和1.2倍（净杠杆），年底资产覆盖率为165% [75] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度，55%的资本投向现有投资组合公司，45%投向新借款人（具体为三家新借款人） [2] - 第四季度新增投资预计按面值计算对SOFR的利差为780 - 798个基点，投资成本约为面值的96.3% [12] - 第四季度新增投资活动开始回升，主要是由于估值预期更合理，且多数行业参与者认为利率已达峰值或接近峰值，新买家可合理估算资本成本 [26] - 第四季度新增投资机会仍较为谨慎，总体上认为对现有投资组合公司的投资比新借款人更具吸引力 [27] - 截至2023年12月31日，约90%的债务投资组合为浮动利率，与SOFR或Prime Rate挂钩，且大部分与SOFR挂钩 [29] - 第四季度新增投资低于上一年同期，且低于还款水平，导致净还款和销售约3010万美元 [30] - 剔除不良投资后，债务证券的总公允价值为3.73亿美元，相当于面值的94.3%，其中88%为第一留置权贷款。假设按面值回收，2023年12月31日的公允价值反映了潜在的2920万美元的增量净值，即每股增加3.12美元，增幅为13.7% [31] - 2023年第四季度末，不良投资证券数量降至7笔，占公司投资组合公允价值和摊销成本的比例分别为1.3%和3.2% [51] - 过去三年收购的三个投资组合总计购买了4.348亿美元的投资，截至各自合并完成时，已实现超过82%的投资，综合实现和未实现的市值为公允价值的102% [52] - 截至2023年12月31日和2022年12月31日，生息债务证券的加权平均合同利率分别约为12.5%和11.1% [53] - 截至2023年12月31日，未偿还借款总额为3.257亿美元，当前加权平均利率为7%，包括循环信贷安排下的9200万美元借款、2026年到期的4.78%票据1.08亿美元和2029年到期的有担保票据1.257亿美元 [54] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司主要市场的新交易活动在2023年第四季度末开始回升，2024年至今市场一直较为活跃，但2023年整体交易活动较2022年和2021年明显下降 [46] - 从市场整体来看，新交易的利差正在收窄，有时保持利差不变对公司来说也是一种经济利益 [20] - 公司资产的基础基准利率在第四季度滞后于市场现行利率，仍低于2024年3月8日的SOFR利率，但自美联储加息周期开始以来，差距已缩小至最小。假设所有资产都重置为三个月期SOFR利率，预计季度收入将增加8.6万美元 [70] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是保持高度多元化的投资组合，投资于有潜力为股东提供强劲回报的公司 [2] - 公司认为股票在2023年被低估，持续通过股票回购计划回购股份，2023年回购了22.4933万股，总成本约为440万美元，2022年总成本为380万美元，董事会将1000万美元的股票回购计划延长了一年 [48] - 公司计划将CLO投资组合降至零 [115] - 行业竞争方面，自2024年2月以来，特别是在通用赞助商融资领域，利差有所下降，新的优质LBO交易较少 [130] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经营环境具有挑战性，但公司对投资组合的盈利能力感到满意，认为公司有能力利用当前市场环境，通过既定投资策略在2024年为股东带来强劲回报 [24][76] - 信贷质量在第四季度有所改善，不良贷款减少，整个投资组合的信贷质量保持稳定 [9][25] - 新投资机会具有吸引力，新交易的基准利率较高、杠杆较低、赞助商的股权出资增加且文件条款更好 [47] - 预计整个投资组合的杠杆率将持平或下降 [19] 其他重要信息 - 2024年第一季度，董事会批准每股0.69美元的股息，年化回报率为12.1%；2023年全年向股东分配的总股息为每股2.75美元，较2022年增长7.4% [11] - 第四季度，公司继续进行增值回购计划，以约180万美元的平均成本回购了10.168万股 [25] - 投资证券组合在第四季度末保持高度多元化，投资分布在27个不同行业和100个不同实体，每个实体的平均面值余额约为310万美元 [71] - 假设债务证券投资组合的违约率为10%，回收率为70%（剔除不良投资），每股净资产价值将增加1.83美元，即较2023年12月31日的每股净资产价值增加8% [72] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司对CLO投资的长期计划是什么 - 公司计划将CLO投资组合降至零 [115] 问题2: 考虑到2018 - 2期有担保票据不再处于再投资期，且公司对新投资持谨慎态度，未来几个季度资产负债表将如何变化 - 相对于2023年12月31日，预计负债会减少，因为季度末资产负债表上有7000万美元现金，部分将用于偿还债务；总体而言，预计投资组合规模相对稳定，公司可能处于投资组合减少以偿还债务的后期阶段 [58][59] 问题3: ATP Oil不再处于不良状态，是否是实现损失的驱动因素 - ATP Oil是股权头寸，没有规定的息票，不存在应计问题，不是实现损失的驱动因素 [60] 问题4: 公司是否持有CLO的股权部分 - 目前不再持有 [61] 问题5: 本季度的实现损失是否主要由CLO被赎回导致，这些损失是否已经计提 - 实现损失主要是由于本季度有几笔CLO被赎回，将之前确认的未实现损失转为了实现损失；约1440万美元的损失是从未实现转为实现的，其余是本季度与其他仍持有的CLO头寸相关的增量损失 [81][86] 问题6: 公司希望投资组合的杠杆率维持在当前水平还是增加一些杠杆 - 公司有目标杠杆率范围，目前净杠杆率低于目标范围下限；当前投资环境有吸引力，但公司仍会谨慎投资，预计杠杆率不会大幅上升，目前处于目标范围的低端 [87] 问题7: 一次性报销费用与什么相关 - 这是对基金的报销，用于支付收购OHAI、Garrison和HCAP等BDC后向其人员提供的行政过渡服务费用 [78] 问题8: 顾问本季度报销的费用是否已经结束，今年是否还会有 - 这是一次性费用报销，未来季度行政费用的合理运行率约为40 - 45万美元 [105] 问题9: 本季度股票回购对每股净资产价值的增值情况如何 - 未提供具体数据 [108] 问题10: 本季度PIK的趋势如何，目前的投资和还款情况以及预期如何 - PIK方面，预计不会有明显趋势，公司在考虑投资证券时会综合考虑现金和PIK部分；关于投资和还款情况，目前仍处于净还款状态，但有一些投资项目正在推进，具体情况取决于项目在3月还是4月初完成 [109][89] 问题11: 投资组合的重组情况、杠杆率预期如何 - 投资组合的杠杆率季度环比大致持平，新头寸的杠杆率通常低于旧头寸，因为借款人会考虑利息覆盖等因素 [111] 问题12: CLO投资组合的缩减是否会影响公司的目标杠杆率，是否有更多空间提高资产负债表杠杆 - CLO投资组合规模较小（约800万美元），对资产端影响不大，公司希望净杠杆率维持在1.25 - 1.4倍，因此CLO投资组合的缩减对整体杠杆率决策影响不大 [117] 问题13: 公司理想的借款人概况如何，对目前所处的市场区间（如加权平均EBITDA所在区间）有何看法 - 公司认为加权平均EBITDA数据受少数异常值影响较大，不能反映核心业务；公司不会向EBITDA低于1500万美元的公司贷款；与一些同行不同，公司不与银团市场和银行直接竞争，公司平均利差较高；公司在某些情况下会参与并购收购策略，也会在市场压力时期从银行资产负债表上收购资产，但这些多为机会性购买，并非核心业务 [99][100][120] 问题14: 遗留贷款的情况如何，其还款进度是更困难还是会相对线性 - 遗留贷款主要与Garrison有关，部分贷款具有挑战性且收益率较低，这些低利差贷款往往较晚被再融资；Garrison交易于2020年底完成，目前很多遗留贷款即将到期，预计还款进度将相对线性 [101][102] 问题15: 公司在收购其他经理的贷款组合方面的实现情况和预期如何，剩余较大金额的投资中，困难部分的比例是否在增加 - 公司在Oak Hill和KCAP投资组合上的风险敞口已降至较低水平；公司将为投资者提供关于主动延期和低收益贷款占剩余6900万美元投资的比例等详细信息 [123][124] 问题16: 公司与前业务推动者的诉讼是否有潜在的积极影响，鉴于股权份额，该影响是否重要 - 诉讼事实看起来很有说服力，但法律程序存在不确定性，该影响未纳入对股权头寸的考虑 [160][161] 问题17: 如何平衡股票回购和新投资的资本分配，投资组合管理方面，行业细分数据中未显示的信息有哪些，新投资项目（如Morae、CineMedia、Tactical Air Systems等）和跟进投资项目（如Metal Works、LB Holdco）的情况如何 - 新投资极具吸引力，过去两个季度投资组合的利差增加了75个基点；公司认为股票回购是良好的纪律，尽管从数学角度看新投资也可行，但仍会持续回购股票；公司在本季度退出了一个压力较大的汽车供应商投资，其他退出活动较为正常；Northeast Metal Works是对遗留投资组合的再融资，减少了公司的风险敞口；Tactical Air是一家国防企业，为空军和海军提供飞机改装和训练服务，公司为其提供了附有认股权证的第一留置权贷款；Morae是一家提供法律解决方案和咨询服务的科技企业；CineMedia是一家为欧洲私募股权公司旗下的美国企业，提供视频服务和技术，包括广告定向、内容性能管理等；LB Holdco是Lucky Bucks的重组项目，公司获得了债务和股权 [150][152][154][155][156]

财务业绩 - 2023年全年总投资收入为7630万美元，高于2022年的6960万美元；核心投资收入为7450万美元，较2022年增加1030万美元[2][55] - 2023年全年净投资收入为3480万美元（每股3.66美元），高于2022年的2890万美元（每股3.00美元）[36] - 2023年末净资产价值为2.135亿美元（每股22.76美元），低于2022年末的2.321亿美元（每股24.23美元）[4] 投资组合 - 截至2023年12月31日，投资组合公允价值为4.679亿美元，分散于27个不同行业和100个不同实体，平均每个实体约310万美元[37] - 2023年末，7笔债务投资处于非应计状态，占投资组合公允价值和摊余成本的比例分别为1.3%和3.2%，高于2022年末的0.0%和0.6%[38] 资产结构 - 2023年末，高级担保贷款占投资组合的72.7%，次级担保贷款占8.3%，股权证券占4.4%，CLO基金证券占1.9%，合资企业占12.7%[68] 杠杆与流动性 - 2023年末，未偿借款面值为3.257亿美元，资产覆盖率为165%；净杠杆率为1.19倍，低于2022年末的1.49倍[57] - 2023年末，无限制现金及现金等价物为2690万美元，受限现金为4470万美元[27][84] 股东回报 - 2023年第四季度股东分配从2022年第四季度的每股0.67美元增至0.69美元，2023年全年股东分配为每股2.75美元[5] - 2023年，公司在公开市场回购224,933股，总成本约440万美元，高于2022年的167,017股和380万美元[56]

公司投资与估值相关 - 公司作为BDC，投资主要为非流动性证券，估值由顾问根据估值政策和流程确定，董事会负责监督[95] - 公司按公允价值计量投资，由董事会指定的顾问负责公允价值确定，董事会最终负责[437] - 有市场报价的投资按市场报价估值，无市场报价的按顾问确定的公允价值估值，董事会监督[437] - 确定投资公允价值时会考虑抵押品性质和可实现价值、第三方估值等因素[437] - 公司聘请独立估值公司为顾问和董事会提供第三方估值咨询服务[438] - 独立估值公司每季度对公司非流动性证券重大投资进行第三方估值，至少每12个月审查一次[438] - 公司未来打算继续聘请独立估值公司提供估值服务，作为季度和年度年末估值流程一部分[438] 公司竞争与人员情况 - 公司主要竞争对手包括商业银行、专业金融公司等，对手可能资金成本更低且有更多资金来源[96] - 公司自外部化后无员工且预计未来也不会有员工[97] 公司业务性质与资产相关规定 - 公司变更业务性质需获多数已发行有表决权证券批准，多数指67%以上出席或委托投票股份（出席或委托投票股份超50%）或超50%已发行股份[100][101] - 公司收购资产时合格资产至少占总资产70%，合格资产包括特定证券等[102] - 公司临时投资可包括现金等，回购协议无比例限制，但单一交易对手回购协议超25%总资产则不满足RIC税收要求[103] 公司证券发行与借款规定 - 公司发行债务和高级股票需资产覆盖率至少150%，2019年3月29日起高级证券资产覆盖率从200%降至150%，还可临时借款不超总资产5%[104] - 公司一般不能低于每股净资产发行普通股，但董事会和股东批准时可低于当前净资产出售，价格需接近市场价值[105] 公司期货交易规定 - 公司为符合CFTC规则，特定期货等交易初始保证金和保费不超组合清算价值5%或净名义价值不超100%[112] 公司RIC资格与税收相关 - 公司作为RIC需满足收入来源和资产多元化要求，每年至少分配90%投资公司应税收入[115] - 公司需及时分配每年至少98%的净普通收入、98.2%的截至当年10月31日一年期的资本利得净收入以及100%上一年确认但未分配且未缴纳美国联邦企业所得税的普通收入和净资本利得，否则将面临4%的美国联邦消费税[117] - 为符合美国联邦所得税目的的RIC资格，公司每年需至少90%的总收入来自特定来源，且每个季度末需满足资产多元化测试要求[126] - 若未能符合RIC资格，公司将按常规企业税率对所有应税收入纳税，非企业股东收到的股息最高税率为20% [127] 公司债务证券投资组合情况 - 截至2023年12月31日，约89.7%的债务证券投资组合按面值计算为浮动利率，77.4%的浮动利率贷款包含0.50% - 2.50%的SOFR下限[431] - 截至2023年12月31日，公司有大约3.257亿美元（面值）的未偿还借款，当前加权平均利率为7.0%，其中1.08亿美元面值为固定利率，2.177亿美元面值为浮动利率[431] 公司股息再投资计划 - 公司采用股息再投资计划，未选择退出的股东现金分红将自动再投资于公司普通股[129] - 参与股息再投资计划的股东无经纪费用或其他费用，若选择出售股份，计划管理人将扣除15美元交易费加每股0.10美元经纪佣金[133] - 公司主要使用新发行股份实施股息再投资计划，也保留在公开市场购买股份的权利[132] - 公司可在至少提前30天书面通知参与者的情况下终止股息再投资计划[136] 公司市场风险与利率影响 - 公司业务面临利率波动和投资组合估值的市场风险，有相应系统和程序管理风险[429] - 假设2023年12月31日资产负债表不变且不改变现有利率敏感性，利率上升1%、2%、3%，净投资收入年化分别增加约150万美元、300万美元、450万美元[434] - 假设2023年12月31日资产负债表不变且不改变现有利率敏感性，利率下降1%、2%、3%，净投资收入年化分别减少约150万美元、300万美元、450万美元[435] - 利率上升1%、2%、3%，债务证券投资组合净投资收入分别增加301.7万美元、150.8万美元、452.5万美元（单位千美元）[434] - 利率下降1%、2%、3%，债务证券投资组合净投资收入分别减少301.7万美元、150.8万美元、452.5万美元（单位千美元）[434]

文章核心观点 - 公司是一家小型外部管理的业务发展公司，在投资业务发展公司的核心参数方面表现不一，投资组合公允价值下降，净资产价值波动且有下行压力，投资收入减少，不良贷款增加，债务权益比接近高位，虽目前股息覆盖尚可但面临压力，不建议买入 [3] 公司概况 - 公司是一家小型外部管理的业务发展公司，投资于中端市场企业，融资结构多样，行业分布广泛 [3] - 公司外部经理得到全球多资产投资经理BC Partners支持，其管理资产超300亿美元 [5] 投资组合情况 - 2023财年第三季度末，投资组合公允价值为5.0042亿美元，环比降1000万美元，同比降12.46% [5] - 高级担保贷款占投资组合的72.1%，两个合资企业是第二大组成部分，占比12.4%，公司对股权证券的配置为3.8% [5] - 公司承保的债务证券中90.5%为浮动利率，前5大借款人占调整后债务和股权组合的18.5%，共有101家债务和股权组合投资公司 [5] 净资产价值与投资收入 - 第三季度账面价值为2.148亿美元，约每股22.65美元，普通股当前股价为每股18.45美元，较净资产价值折价18.5% [6] - 第三季度每股净资产价值环比增11美分，但同比降13.48%，约每股3.53美元 [7] - 第三季度总投资收入为1860万美元，同比降2.3%，净投资收入为每股0.75美元，同比降12美分 [7] - 投资收入下降是由于投资组合同比减少导致总利息收入下降，实物支付收入同比增39%，占总投资收入的17.40% [9] 承保质量、股息覆盖与折价情况 - 第三季度公司回购60559股，稀释加权平均流通普通股数量为9505172股，同比降1.02%，回购推动每股净资产价值环比增加，但名义净资产价值降25.8万美元 [10] - 第三季度末有8笔债务投资处于非应计状态，占投资组合公允价值的1.6%和摊余成本的3.6%，表现不佳的贷款占比从去年同期的4.3%升至6.5% [11] - 公司债务权益比为1.48倍，接近疫情前最高水平，不良贷款增加、实物支付收入上升和净资产价值疲软预示近期面临更多逆风 [12] - 公司目前季度股息覆盖率为109%，低于去年同期，但仍足够，在美联储预计降息75个基点的情况下，股息可能面临压力 [12]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第三季度净投资收入为720万美元或每股0.75美元，较2022年第三季度的840万美元或每股0.87美元减少120万美元，较2023年第二季度的790万美元或每股0.83美元减少70万美元 [24] - 2023年第三季度总投资收入为1860万美元，较2022年第三季度的1900万美元略有下降40万美元 [23] - 2023年第三季度净资产价值为2.148亿美元或每股22.65美元，而2023年第二季度为2.15亿美元或每股22.54美元 [40] - 截至2023年9月30日，公司有3.215亿美元的未偿还借款，当前加权平均利率为6.9%，较上一季度减少1220万美元 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度新增投资预计在票面价值上对SOFR的利差为917个基点，投资成本约为票面价值的99% [8] - 第三季度新增1家非应计投资组合公司，同时有1家因完成重组而脱离非应计状态，非应计投资证券总数从2023年6月30日的7项增至8项 [22] - 截至2023年9月30日，不包括非应计投资，公司债务证券的总公允价值为4.27亿美元，相当于票面价值的93.4%，其中88%为第一留置权贷款 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2023年9月30日，约90.5%的债务证券投资组合为浮动利率，其中98%与SOFR挂钩，资产的基础基准利率在本季度落后于市场利率，但差距是自美联储加息周期开始以来最小的 [36] - CLO市场在2023年第三季度后半段和第四季度初有所改善，带动银团贷款市场的出价和定价有所提高 [60] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 鉴于宏观不确定性，公司在新投资机会上保持谨慎，更倾向于对现有投资组合公司进行投资 [6] - 公司认为其股票仍被低估，将继续通过股票回购计划回购股份 [6] - 并购交易流量年初至今仍处于低迷水平，但公司对整体前景持乐观态度，在保荐人融资方面，交易活动开始回升 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经营环境具有挑战性，但公司2023年第三季度的业绩仍反映出强劲的财务表现 [23] - 公司认为自身处于有利地位，能够利用当前的市场环境，通过审慎的投资策略，有望在2023年最后一个季度和2024年为股东带来强劲回报 [27] 其他重要信息 - 董事会批准了每股0.69美元的股息，较2022年第四季度增加每股0.02美元，2023年股东总分配额为每股2.75美元 [4][25][26] - 第三季度公司继续进行增值回购计划，以约120万美元的平均成本购买了超过6万股股票 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 对明年杠杆的总体看法以及是否会影响股票回购 - 公司有既定的目标杠杆范围，目前接近上限，预计明年杠杆将下降或保持在该范围内，公司致力于回购股票，认为这具有增值作用 [29][45] 问题: 本季度PIK收入占总利息收入的比例及历史比较 - 本季度PIK收入占比相对较高，有一项特定资产在第三季度从现金支付转为PIK支付，但该资产在第四季度已退出，预计下季度PIK收入会有所下降 [30][31] 问题: 非应计投资从7项增至8项的原因 - 新增的非应计投资是同一家借款人的两项不同证券，表格统计的是证券数量而非借款人数 [35][67] 问题: 投资组合公司的保荐人是否增加了股权投入 - 市场存在分化，中型市场保荐人表现出建设性的行为，大型保荐人则更多地进行经济决策，公司与保荐人保持着密切沟通 [51] 问题: 能否详细说明新增非应计证券的情况 - 新增非应计证券是HDC HW Intermediate Holdings, LLC的定期贷款和循环贷款，该公司部分业务表现不佳，公司正与其他贷款人合作进行潜在的重组 [68] 问题: 请评论季度至今的还款、销售和股票回购情况 - 有少数投资组合公司进行了还款，公司也投资了一两家新的投资组合公司，没有特别异常的情况 [71] 问题: 对CLO市场的看法以及对年底股息的看法 - CLO市场在近期有所改善，公司投资的CLO一般已过投资期，是资金来源而非使用途径；公司对股息感到满意，会在年底评估溢余收入情况 [60][83] 问题: Repertoire partners的意图以及如何获得大量股票 - 公司不评论个别股东及其意图 [84]

公司定义 - 公司定义的中间市场公司为EBITDA在1000万美元至5000万美元和/或总债务在2500万美元至1.5亿美元的公司[271] 公司管理与股权交易 - 2019年4月1日公司实现外部管理，BCP或其关联方支付2500万美元现金给股东，每股0.669672美元，BCP和顾问的总财务承诺为3500万美元[276][277] - 2020年11月顾问购买约57万美元新发行普通股，2021年5月购买约400万美元新发行普通股[277] 公司收购事项 - 2020年10月28日公司完成对GARS的收购，GARS普通股每股可获约1.19美元现金和约1.917股公司普通股，顾问额外支付每股约0.31美元现金[278][279] - 2021年6月9日公司完成对HCAP的收购，HCAP股东获1854万美元现金、15252453股公司普通股，顾问额外支付215万美元[280][281] - HCAP选举股份每股获约7.43美元现金和0.74股公司普通股，非选举股份每股获约3.86股公司普通股[282] - 公司承担HCAP 2875万美元本金、利率6.125%的票据[283] - 2021年7月23日公司赎回2875万美元的HCAP票据[285] - 2020年10月28日，公司完成GARS收购，合并了4.2亿美元面值的2018 - 2 CLO设施的财务报表[349] 投资组合整体情况 - 2023年9月30日公司投资组合公允价值为5.00419亿美元，2022年12月31日为5.76478亿美元[287][289][291] - 2023年前九个月债务证券购买/发起/提取金额为3461.5万美元，2022年为2.05555亿美元[287] - 2023年9月30日和2022年12月31日，债务证券投资组合加权平均合同利率分别约为12.3%和11.1%[293] - 2023年9月30日，投资组合（不含CLO基金、合资企业和短期投资）分布在26个不同行业和101个不同实体，每个实体平均票面余额约为330万美元[294] - 2023年9月30日有8项投资处于非应计状态，2022年12月31日有4项[294] - 公司可将投资组合的30%投资于“非合格”机会性投资，2023年9月30日和2022年12月31日，非合格资产占总资产的比例分别约为15.5%和17.6%[295] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，投资和现金的公允价值分别为5.34128亿美元和6.09609亿美元[337] 投资组合各类型资产情况 - 2023年9月30日和2022年12月31日，公司对CLO基金证券的投资分别约为1040万美元和2050万美元[297] - 2023年9月30日，高级担保贷款公允价值为3.60994亿美元，占比72%；2022年12月31日为4.18722亿美元，占比73%[289] - 2023年9月30日，高科技行业投资公允价值为7759万美元，占比16%；2022年12月31日为7399.4万美元，占比13%[291] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，CLO基金证券摊余成本分别为2.1868亿美元和3.4649亿美元，公允价值分别为1.0425亿美元和2.0453亿美元[300] 合资企业投资情况 - 公司拥有F3C合资企业62.8%的经济权益[302] - 2023年9月30日和2022年12月31日，公司对Great Lakes II合资企业投资的公允价值分别为4710万美元和4030万美元[306] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司对Great Lakes II合资企业的未出资承诺分别为140万美元和800万美元[307] - 2017年第三季度，公司与Freedom 3 Opportunities LLC达成协议创建F3C合资企业[301] - 2022年8月，公司投资Great Lakes II合资企业，其投资策略是承销和持有向中型市场公司发放的高级有担保单一贷款[304] 投资收入情况 - 2023年和2022年第三季度投资收入分别约为1860万美元和1900万美元，前九个月分别约为5850万美元和5100万美元[310] - 2023年和2022年第三季度，债务证券投资组合利息收入分别约为1580万美元和1540万美元，前九个月分别约为4810万美元和4030万美元[312] - 2023年9月30日和2022年12月31日，生息债务证券投资组合的加权平均合同利率分别约为12.3%和11.1%[313] - 2023年和2022年第三季度核心投资收入分别为1833.6万美元和1760.5万美元，前九个月分别为5682.1万美元和4647.9万美元[316] - 2023年和2022年三季度，CLO基金证券投资收益分别约为50.2万美元和91.4万美元；前九个月分别约为190万美元和350万美元[317] - 2023年和2022年三季度，合资企业投资收益分别为210万美元和220万美元；前九个月分别为690万美元和640万美元；截至2023年9月30日和2022年12月31日，合资企业投资公允价值分别约为6220万美元和5900万美元[319] - 2023年和2022年三季度，资本结构服务费用投资收益分别约为16.6万美元和53.7万美元；前九个月分别约为170万美元和90.8万美元[320] 费用情况 - 2023年和2022年三季度，管理费用分别约为180万美元和210万美元；前九个月分别约为570万美元和630万美元[323] - 2023年和2022年三季度，激励费用分别约为150万美元和180万美元；前九个月分别约为500万美元和460万美元[323] - 2023年和2022年三季度，债务发行成本利息及摊销分别约为630万美元和470万美元，平均未偿债务分别为3.521亿美元和3.559亿美元；前九个月分别约为1900万美元和1190万美元[324] - 2023年和2022年三季度，总费用分别约为1140万美元和1060万美元；前九个月分别约为3490万美元和2920万美元，增长主要因管理资产增加[326] 净收入与收益情况 - 2023年和2022年三季度，净投资收入和净实现收益（损失）分别约为550万美元（每股0.58美元）和 - 70万美元（每股 - 0.07美元）；前九个月分别约为1240万美元（每股1.30美元）和 - 680万美元（每股 - 0.71美元）[330] - 2023年前九个月，GAAP基础净投资收入约为2360万美元（每股2.48美元），税基可分配收入约为2030万美元（每股2.13美元）；2022年前九个月分别约为2180万美元（每股2.26美元）和2210万美元（每股2.29美元）[331] - 2023年三季度和前九个月，投资净未实现增值（贬值）分别约为170万美元和 - 840万美元；2022年分别约为 - 300万美元和 - 70万美元[332][333] - 2023年第三季度运营产生的净资产净增加为740万美元，每股基本收益0.78美元；2022年同期为净减少420万美元，每股基本亏损0.44美元[334] - 2023年前九个月运营产生的净资产净增加为440万美元，每股基本收益0.46美元；2022年同期为净减少860万美元，每股基本亏损0.89美元[334] 债务情况 - 截至2023年9月30日，公司未偿还借款的票面价值约为3.215亿美元，总资产与总借款的资产覆盖率为166% [338] - 2021年第二季度，公司发行了本金总额为1.08亿美元的4.875% 2026年到期票据，截至2023年9月30日，未偿还本金约为1.08亿美元[340] - 循环信贷安排初始本金为1.15亿美元，最高承付款可达2.15亿美元，截至2023年9月30日，未偿还借款本金约为7400万美元[343][348] - 2018 - 2 CLO发行了3.12亿美元的高级有担保票据和1.08亿美元的次级票据，公司持有全部1.08亿美元的2018 - 2次级票据和1830万美元的B - R类票据[350] - 截至2023年9月30日，公司长期债务义务总计321,493,000美元，其中1 - 2年无到期，2 - 3年到期182,000,000美元，4 - 5年无到期，5年以上到期139,493,000美元[363] - 截至2023年9月30日，公司未偿还借款为3.215亿美元，当前加权平均利率为6.9%，其中1.08亿美元为固定利率，2.135亿美元为浮动利率[389] 分红与回购情况 - 公司打算继续向股东进行季度分红，分红金额主要基于净投资收入和可分配应税收入评估[352][353] - 公司受1940年法案和相关契约限制，在资产覆盖率低于规定阈值时，不得宣布现金股息或进行普通股分配或回购[355] - 2023年总股息宣告为2.06美元，2022年为2.56美元，2021年为2.42美元，2020年为2.40美元[357] - 公司需分配日历年普通净应税收入的98%、截至日历年10月31日一年期内资本利得（如有）超过资本损失部分的98.2%，以及上一年未分配且无需缴纳公司税的净普通收入和净资本利得[358] - 2022年3月8日董事会批准1000万美元股票回购计划，有效期至2023年3月31日；2023年3月6日授权最高1000万美元的新股票回购计划，有效期至2024年3月31日[359] - 2023年前三季度公司在新股票回购计划下回购123,253股，总成本约260万美元；2022年前三季度在原股票回购计划下回购129,617股，总成本约300万美元[360] 投资资金承诺情况 - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司投资资金承诺分别约为2370万美元和3500万美元[361] - 公司对大湖二号合资企业总承诺为5000万美元，截至2023年9月30日未出资承诺为140万美元，截至2022年12月31日为800万美元[362] 投资分类与估值情况 - 公司大部分投资被归类为三级投资[370] - 公司对CLO基金证券投资按公允价值计量，依据净预期现金流现值、折现现金流模型或承销商/经纪人提供的指示性价格确定[372] - 公司对全资资产管理附属公司投资按公允价值计量，主要采用折现现金流模型确定[373] - 公司对CLO基金证券中无交易支持公允价值的债券评级分层，基于当前市场收益率对估计债券付款进行贴现确定公允价值[376] - 公司对无指示公允价值的非流动性贷款投资，主要采用收益法确定公允价值[377] - 公司对投资公允价值的确定分为三个层次，分别采用不同的定价输入[379] - 公司聘请独立估值公司为董事会提供第三方估值咨询服务，每季度对重大非流动性证券投资进行估值[396] 利率敏感性情况 - 假设2023年9月30日资产负债表不变，利率上升1%、2%、3%，净投资收入分别增加约170万美元、340万美元、510万美元[392] - 假设2023年9月30日资产负债表不变，利率下降1%、2%、3%，净投资收入分别减少约170万美元、340万美元、510万美元[393] 税务处理情况 - 公司选择按RIC处理税务，需每年及时向股东分配至少90%的投资公司应税收入，超额部分可结转并缴纳4%的消费税[386] 投资非应计状态情况 - 截至2023年9月30日，公司有8项投资处于非应计状态[380] 债务证券利率结构情况 - 截至2023年9月30日，约90.5%的债务证券投资组合为浮动利率，77.5%的浮动利率贷款下限在0.50% - 2.50%之间[389]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第二季度核心投资收入为1920万美元，较2022年第二季度的1370万美元增加550万美元 [3] - 2023年第二季度总投资收入为1960万美元，较2022年第二季度的1500万美元增加460万美元，较2023年第一季度的2030万美元减少70万美元 [16] - 2023年第二季度净投资收入为790万美元，较2022年第二季度的550万美元增加240万美元，较2023年第一季度的850万美元减少60万美元；2023年上半年净投资收入为1640万美元，较2022年同期的1340万美元增加300万美元 [17] - 2023年第二季度净资产价值为2.15亿美元，即每股22.54美元，较2023年第一季度的2.251亿美元（每股23.56美元）有所下降 [43] - 截至2023年6月30日，债务与股权比率按毛额计算为1.6倍，按净额计算为1.4倍；季度末资产覆盖率为163% [19] - 董事会批准2023年第三季度每股0.69美元的股息分配，较2022年第三季度增加每股0.06美元；2023年累计股东股息分配达每股2.06美元 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资活动和新增业务量略高于上一季度，净还款和销售额约为2100万美元，新投资预计产生高于SOFR 828个基点的利差 [11] - 有1个新发行人及2笔对非应计状态的增量投资，2023年第二季度非应计投资共7笔，占公司投资组合公允价值的0.8%和摊余成本的2.6% [13] - 截至2023年6月30日，约90.9%的债务证券组合为浮动利率，其中69%与SOFR挂钩 [35] - 投资证券组合在2023年第二季度末高度多元化，投资分布于27个不同行业和104个不同实体，每个实体平均票面余额约为320万美元 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年第二季度并购和交易活动有所回升，特别是在季度后半段和第三季度初，但市场仍受高通胀率和美联储基金利率持续上升的宏观因素影响 [3] - 贷款市场对贷款人在定价和条款上有有利让步，但竞争态势比过去几个季度更强 [3] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续在投资决策中保持选择性和资源利用效率，以利用当前市场环境带来的机会 [20] - 公司持续回购股票，预计2023年将继续这一趋势 [34] - 公司将继续向第一留置权高级担保贷款转型 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经营环境具有挑战性，但公司2023年第二季度业绩表现强劲，预计未来仍能为股东带来有吸引力的回报 [20] - 公司认为其投资组合在利率上升环境中处于有利地位，未来季度有望产生增量收入 [42] - 市场在过去3周变得更加紧张，但公司仍看到良好的投资机会 [66] 其他重要信息 - 2023年第二季度公司回购了27,801股股票 [34] - 2023年5月，公司偿还了2360万美元的2018年2期有担保票据 [36] - 公司向大湖合资企业注资60万美元，接近完成该项目的投资承诺 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 股票回购对每股净资产价值有无增值及增值多少 - 本季度公司回购了约50万美元的股权，按半年计算，每股净资产价值约增加0.37美元 [22] 问题: 每股收益中有无非经常性项目 - 费用方面约有10万美元的一次性法律和专业费用；其他收入费用有一些一次性项目，本季度较上季度增加约30 - 40万美元 [23][47] 问题: 行业发展环境是否有利于业务发展公司（BDC）领域的整合 - 目前低风险的并购机会已减少，但规模在信贷领域变得越来越重要，短期内未看到并购机会，但公司会持续关注 [72] 问题: 担保贷款凭证（CLO）估值下降的原因 - 主要是CLO经理出售资产价格低于票面价值，以及评级迁移导致的投资组合重新定位 [51][75][76] 问题: 第三季度CLO是否会继续减值 - 难以确定，上半年的重新定位工作较多，近期评级变动较少，但评级是滞后指标，公司对CLO的估值较为保守 [57] 问题: 高级债务投资组合的平均估值 - 整体投资组合平均估值约为票面价值的91.6 - 91.7%，高级贷款部分估值在91 - 93美分之间 [62] 问题: 非应计投资中业务发展公司（BC）发起和旧收购组合的占比 - 只有1笔是非应计投资是BC发起的，其余5笔是旧收购组合的遗留项目 [64] 问题: 收购项目的结果是否与承保预期相符 - 需单独分析，6笔非应计投资中，有2笔并非真正的信用问题，可能只有1笔与承保预期有差异 [65][86] 问题: 未来是否会增加股息或发放特别股息 - 公司每季度都会重新评估，由于短期利率波动较大，下次评估将在11月进行 [90][101] 问题: 能否控制CLO经理的出售行为 - 概念上可以要求CLO经理在出售前通知公司，但实际操作中很难提前知晓其出售计划 [92] 问题: 能否退出CLO投资及时间安排 - 大部分CLO投资公司并非多数持有者，无法控制退出；公司希望在市场环境正常化时退出，目前CLO市场的部分损失是由于市值计价导致的 [94] 问题: 第三季度投资与还款情况 - 还款活动仍不活跃，预计投资金额在1000 - 2000万美元之间 [98][68] 问题: 能否从CLO经理处折价购买证券 - 文档未提及明确回复

公司股权交易与财务承诺 - 2019年4月1日公司实现外部管理，BCP或其关联方支付2500万美元（每股0.669672美元）给股东，顾问及其关联方最多用1000万美元激励费购买新股，顾问在2020年11月和2021年5月分别购买约57万美元和400万美元新股，激励费购股义务于2021年4月1日到期，顾问曾为实现每股净投资收入至少0.40美元放弃部分激励费，BCP和顾问对交易总财务承诺为3500万美元[113] 公司收购事项 - 2020年10月28日公司完成对GARS的收购，GARS普通股股东每股获约1.19美元现金、1.917股公司普通股及顾问提供的约0.31美元现金，收购完成后董事会从7人增至9人[114][115] - 2021年6月9日公司完成对HCAP的收购，HCAP股东获1854万美元现金、15252453股公司普通股及顾问提供的215万美元现金，选举现金支付的HCAP股东每股获约7.43美元现金和0.74股公司普通股，未选举的每股获约3.86股公司普通股[116][117] - 2021年6月9日公司承担HCAP 2875万美元6.125%票据，7月23日赎回全部票据[117] - 2020年10月28日公司完成GARS收购，合并2018 - 2 CLO财务报表，其面值4.2亿美元，交易时承担债务按公允价值确认，产生240万美元折扣[140] 投资组合总体数据变化 - 2022年末公司债务证券、权益证券、CLO基金证券、合资企业和衍生品总投资组合公允价值为57647.8万美元，2023年6月30日降至51010万美元[118] - 2022年公司投资组合购买/发起/提款23177.4万美元，偿还/支付/销售16888.5万美元，利息净增值1469.6万美元，净实现收益（损失）-3076.5万美元，公允价值增加（减少）-1791.5万美元[118] - 2023年上半年公司投资组合购买/发起/提款3013.1万美元，偿还/支付/销售8245.3万美元，利息净增值572.6万美元，净实现收益（损失）-964.6万美元，公允价值增加（减少）-1013.6万美元[118] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司投资组合成本分别为5.95975亿美元和6.52217亿美元，公允价值分别为5.101亿美元和5.76478亿美元[119] 投资组合结构与分布 - 公司主要投资于中间市场企业，包括高级担保贷款、初级担保贷款、次级/夹层债务投资和其他权益投资，中间市场企业定义为EBITDA 1000万 - 5000万美元和/或总债务2500万 - 1.5亿美元的公司[112] - 公司投资组合中可能包含“无契约”贷款，相比有财务维护契约的贷款，此类贷款公司对借款人权利更少、损失风险更大[112] - 截至2023年6月30日，投资组合（不包括对CLO基金、合资企业和短期投资）分布于27个不同行业和104个不同实体，每个实体平均票面余额约为320万美元，有7项投资处于非应计状态；2022年12月31日有4项投资处于非应计状态[120] 投资组合各类型投资数据变化 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司债务证券投资组合加权平均合同利率分别约为12.2%和11.1%[120] - 公司可将最多30%的投资组合投资于“非合格”机会性投资，截至2023年6月30日和2022年12月31日，非合格资产占总资产的比例分别约为17.2%和17.6%，其中合资企业投资分别约占总资产的11.2%和9.5%，CLO基金投资分别约占2.3%和3.3%[120] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司对CLO基金证券的投资分别约为1300万美元和2050万美元[122] - 公司拥有KCAP Freedom 3 LLC 62.8%的经济权益[123] - 2022年8月，公司投资Series A – Great Lakes Funding II LLC，截至2023年6月30日和2022年12月31日，该投资的公允价值分别为4600万美元和4030万美元，未出资承诺分别为200万美元和800万美元[124] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，高级有担保贷款成本分别为39667.4万美元和43585.6万美元，公允价值分别为37653.9万美元和41872.2万美元，占比分别为74%和73%[119] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，初级有担保贷款成本分别为5170.7万美元和6577.6万美元，公允价值分别为3796.2万美元和5640万美元，占比分别为7%和10%[119] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，高级无担保债券成本均为41.6万美元，公允价值均为43万美元，占比均为0%[119] 投资收入数据变化 - 2023年和2022年截至6月30日的三个月投资收入分别约为1960万美元和1500万美元，六个月分别约为4000万美元和3200万美元[126] - 2023年和2022年截至6月30日的三个月，债务证券组合利息收入分别约为1550万美元和1190万美元，六个月分别约为3230万美元和2490万美元[126] - 2023年6月30日和2022年12月31日，生息债务证券组合的加权平均合同利率分别约为12.2%和11.1%[126] - 2023年和2022年截至6月30日的三个月，CLO基金证券投资收入分别约为82.9万美元和92.8万美元，六个月分别约为140万美元和260万美元[127] - 2023年和2022年截至6月30日的三个月，合资企业投资收入分别为230万美元和210万美元，六个月分别为480万美元和420万美元[127] - 2023年6月30日和2022年12月31日，合资企业投资公允价值分别约为6250万美元和5900万美元[127] - 2023年和2022年截至6月30日的三个月，资本结构服务费用分别约为91.9万美元和17.5万美元，六个月分别约为150万美元和37.1万美元[127] 公司费用数据变化 - 2023年和2022年截至6月30日的三个月，管理费用分别约为190万美元和210万美元，六个月分别约为380万美元和420万美元[129] - 2023年和2022年截至6月30日的三个月，激励费用分别约为170万美元和120万美元，六个月分别约为350万美元和280万美元[129] - 2023年和2022年截至6月30日的三个月，债务发行成本利息和摊销分别约为640万美元和390万美元，六个月分别约为1270万美元和720万美元[129] - 2023年和2022年截至6月30日的三个月总费用分别约为1170万美元和950万美元，六个月总费用分别约为2350万美元和1860万美元[130] 公司收益与净资产数据变化 - 2023年和2022年截至6月30日的三个月净投资收入和净实现收益（损失）分别约为140万美元（每股0.15美元）和 - 850万美元（每股 - 0.88美元），六个月分别约为690万美元（每股0.72美元）和 - 610万美元（每股 - 0.63美元）[131] - 2023年和2022年截至6月30日的三个月投资净未实现增值（贬值）分别约为 - 420万美元和11.3万美元，六个月分别约为 - 1010万美元和230万美元[132] - 2023年和2022年截至6月30日的三个月运营导致的净资产净增加（减少）分别为 - 310万美元（每股 - 0.33美元）和 - 840万美元（每股 - 0.88美元），六个月分别为 - 310万美元（每股 - 0.32美元）和 - 440万美元（每股 - 0.45美元）[133] 公司资产与借款情况 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，投资和现金的公允价值分别约为5.45546亿美元和6.09609亿美元[135] - 截至2023年6月30日，公司有约3.337亿美元未偿还借款的票面价值，总资产与总借款的资产覆盖率为163% [138] - 2021年第二季度，公司发行了1.08亿美元本金的4.875% 2026年到期票据，截至2023年6月30日，未偿还本金约为1.08亿美元[138] - 循环信贷安排初始本金为1.15亿美元，截至2023年6月30日，未偿还借款本金约为7800万美元[139] - 2022年4月29日，循环信贷安排修订协议将基准利率替换为三个月SOFR，适用利差降至每年2.80% [139] - 循环信贷安排的再投资期和预定终止日期分别延长至2025年4月29日和2026年4月29日[139] 公司税务与分红政策 - 公司选择按美国联邦所得税法RIC身份运营，将向股东分配大部分净普通应税收入和短期资本利得超过长期资本损失的部分，以避免公司层面联邦所得税[112] - 公司为避免对RICs征收的某些消费税，每年需分配至少98%的普通净应税收入、98.2%的资本利得（如有）以及上一年未分配且未缴纳公司税的净普通收入和净资本利得[141] - 公司可将超过当年分配的应税收入结转到下一个纳税年度，并对该收入支付4%的消费税[142] - 2023年第二季度和第一季度分别宣布分红0.69美元和0.68美元，全年累计1.37美元；2022年全年累计宣布分红2.56美元；2021年全年累计宣布分红2.42美元；2020年全年累计宣布分红2.40美元[143] - 公司为符合RIC税收待遇，需每年及时向股东分配至少90%的投资公司应税收入[155] - 公司若将超过当年分配额的应税收入结转到下一年，需就该部分收入缴纳4%的消费税[155] 公司股票回购情况 - 2022年3月8日董事会批准1000万美元股票回购计划，有效期至2023年3月31日；2023年3月6日授权最高1000万美元的新股票回购计划，有效期至2024年3月31日[144] - 截至2023年6月30日的三个月内，公司在新股票回购计划下回购27,081股，总成本约55.2万美元；六个月内回购62,694股，总成本约130万美元[144] 公司投资资金承诺情况 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司分别有2570万美元和3500万美元的投资资金承诺[145] - 公司对Great Lakes II合资企业的总承诺为5000万美元，截至2023年6月30日，未出资承诺为200万美元；截至2022年12月31日，未出资承诺为800万美元[145] 公司长期债务情况 - 截至2023年6月30日，公司长期债务义务总计3.33672亿美元，其中2 - 3年到期1.86亿美元，5年以上到期1.47672亿美元[146] 公司投资估值相关 - 公司董事会指定投资顾问为“估值指定人”，负责对公司所有投资进行公允价值确定[147] - 公司多数投资被归类为Level III[152] - 公司对CLO基金证券的投资按公允价值计量，公允价值确定方法有多种[152] - 公司对全资资产管理人附属公司的投资按公允价值计量，主要采用现金流折现模型[152] - 公司对合资企业的投资按其持有的投资的公允价值计量[152] - 公司对其他无市场价格的投资，根据可比公司或资产的公开市场或私人交易估值确定公允价值[153] - 公司按公允价值计量投资，由董事会根据批准的估值方法确定[158] - 公司聘请独立估值公司为董事会提供第三方估值咨询服务[158] - 独立估值公司每季度对公司非流动性证券的重大投资进行第三方估值，在过去12个月内至少审查一次[158] - 第三方估值估计是公司确定公允价值的相关数据输入之一[158] - 公司未来打算继续聘请独立估值公司提供某些估值服务[158] 公司市场风险与利率影响 - 公司主要市场风险为利率波动和投资组合估值变化，有相应系统和程序管理风险[156] - 截至2023年6月30日，约90.9%的债务证券投资组合为浮动利率，与LIBOR、SOFR或优惠利率挂钩[157] - 79.5%的浮动利率贷款下限在0.50%至2.00%之间[157] - 截至2023年6月30日，公司有3.337亿美元（面值）未偿还借款，当前加权平均利率为6.7%，其中1.08亿美元为固定利率，2.257亿美元为浮动利率[157] - 假设利率上升1%，净投资收入将在年化基础上增加约180万美元；上升2%和3%，分别增加约360万美元和540万美元[158] - 假设利率下降1%，净投资收入将在年化基础上减少约180万美元；下降2%和3%，分别减少约360万美元和540万美元[158] 公司投资利息收入记录方式 - 公司按权责发生制记录利息收入，包括溢价摊销、折价 accretion 和应计实物支付（PIK）利息[154] 公司非应计投资情况 - 截至2023年6月30日，公司有七项投资处于非应计状态[154]