财务数据和关键指标变化 - 2023年第三季度净投资收入为720万美元或每股0.75美元，较2022年第三季度的840万美元或每股0.87美元减少120万美元，较2023年第二季度的790万美元或每股0.83美元减少70万美元 [24] - 2023年第三季度总投资收入为1860万美元，较2022年第三季度的1900万美元略有下降40万美元 [23] - 2023年第三季度净资产价值为2.148亿美元或每股22.65美元，而2023年第二季度为2.15亿美元或每股22.54美元 [40] - 截至2023年9月30日，公司有3.215亿美元的未偿还借款，当前加权平均利率为6.9%，较上一季度减少1220万美元 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度新增投资预计在票面价值上对SOFR的利差为917个基点，投资成本约为票面价值的99% [8] - 第三季度新增1家非应计投资组合公司，同时有1家因完成重组而脱离非应计状态，非应计投资证券总数从2023年6月30日的7项增至8项 [22] - 截至2023年9月30日，不包括非应计投资，公司债务证券的总公允价值为4.27亿美元，相当于票面价值的93.4%，其中88%为第一留置权贷款 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2023年9月30日，约90.5%的债务证券投资组合为浮动利率，其中98%与SOFR挂钩，资产的基础基准利率在本季度落后于市场利率，但差距是自美联储加息周期开始以来最小的 [36] - CLO市场在2023年第三季度后半段和第四季度初有所改善，带动银团贷款市场的出价和定价有所提高 [60] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 鉴于宏观不确定性，公司在新投资机会上保持谨慎，更倾向于对现有投资组合公司进行投资 [6] - 公司认为其股票仍被低估，将继续通过股票回购计划回购股份 [6] - 并购交易流量年初至今仍处于低迷水平，但公司对整体前景持乐观态度，在保荐人融资方面，交易活动开始回升 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经营环境具有挑战性，但公司2023年第三季度的业绩仍反映出强劲的财务表现 [23] - 公司认为自身处于有利地位，能够利用当前的市场环境，通过审慎的投资策略，有望在2023年最后一个季度和2024年为股东带来强劲回报 [27] 其他重要信息 - 董事会批准了每股0.69美元的股息，较2022年第四季度增加每股0.02美元，2023年股东总分配额为每股2.75美元 [4][25][26] - 第三季度公司继续进行增值回购计划，以约120万美元的平均成本购买了超过6万股股票 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 对明年杠杆的总体看法以及是否会影响股票回购 - 公司有既定的目标杠杆范围，目前接近上限，预计明年杠杆将下降或保持在该范围内，公司致力于回购股票，认为这具有增值作用 [29][45] 问题: 本季度PIK收入占总利息收入的比例及历史比较 - 本季度PIK收入占比相对较高，有一项特定资产在第三季度从现金支付转为PIK支付，但该资产在第四季度已退出，预计下季度PIK收入会有所下降 [30][31] 问题: 非应计投资从7项增至8项的原因 - 新增的非应计投资是同一家借款人的两项不同证券，表格统计的是证券数量而非借款人数 [35][67] 问题: 投资组合公司的保荐人是否增加了股权投入 - 市场存在分化，中型市场保荐人表现出建设性的行为，大型保荐人则更多地进行经济决策，公司与保荐人保持着密切沟通 [51] 问题: 能否详细说明新增非应计证券的情况 - 新增非应计证券是HDC HW Intermediate Holdings, LLC的定期贷款和循环贷款，该公司部分业务表现不佳，公司正与其他贷款人合作进行潜在的重组 [68] 问题: 请评论季度至今的还款、销售和股票回购情况 - 有少数投资组合公司进行了还款，公司也投资了一两家新的投资组合公司，没有特别异常的情况 [71] 问题: 对CLO市场的看法以及对年底股息的看法 - CLO市场在近期有所改善，公司投资的CLO一般已过投资期，是资金来源而非使用途径；公司对股息感到满意，会在年底评估溢余收入情况 [60][83] 问题: Repertoire partners的意图以及如何获得大量股票 - 公司不评论个别股东及其意图 [84]

公司定义 - 公司定义的中间市场公司为EBITDA在1000万美元至5000万美元和/或总债务在2500万美元至1.5亿美元的公司[271] 公司管理与股权交易 - 2019年4月1日公司实现外部管理，BCP或其关联方支付2500万美元现金给股东，每股0.669672美元，BCP和顾问的总财务承诺为3500万美元[276][277] - 2020年11月顾问购买约57万美元新发行普通股，2021年5月购买约400万美元新发行普通股[277] 公司收购事项 - 2020年10月28日公司完成对GARS的收购，GARS普通股每股可获约1.19美元现金和约1.917股公司普通股，顾问额外支付每股约0.31美元现金[278][279] - 2021年6月9日公司完成对HCAP的收购，HCAP股东获1854万美元现金、15252453股公司普通股，顾问额外支付215万美元[280][281] - HCAP选举股份每股获约7.43美元现金和0.74股公司普通股，非选举股份每股获约3.86股公司普通股[282] - 公司承担HCAP 2875万美元本金、利率6.125%的票据[283] - 2021年7月23日公司赎回2875万美元的HCAP票据[285] - 2020年10月28日，公司完成GARS收购，合并了4.2亿美元面值的2018 - 2 CLO设施的财务报表[349] 投资组合整体情况 - 2023年9月30日公司投资组合公允价值为5.00419亿美元，2022年12月31日为5.76478亿美元[287][289][291] - 2023年前九个月债务证券购买/发起/提取金额为3461.5万美元，2022年为2.05555亿美元[287] - 2023年9月30日和2022年12月31日，债务证券投资组合加权平均合同利率分别约为12.3%和11.1%[293] - 2023年9月30日，投资组合（不含CLO基金、合资企业和短期投资）分布在26个不同行业和101个不同实体，每个实体平均票面余额约为330万美元[294] - 2023年9月30日有8项投资处于非应计状态，2022年12月31日有4项[294] - 公司可将投资组合的30%投资于“非合格”机会性投资，2023年9月30日和2022年12月31日，非合格资产占总资产的比例分别约为15.5%和17.6%[295] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，投资和现金的公允价值分别为5.34128亿美元和6.09609亿美元[337] 投资组合各类型资产情况 - 2023年9月30日和2022年12月31日，公司对CLO基金证券的投资分别约为1040万美元和2050万美元[297] - 2023年9月30日，高级担保贷款公允价值为3.60994亿美元，占比72%；2022年12月31日为4.18722亿美元，占比73%[289] - 2023年9月30日，高科技行业投资公允价值为7759万美元，占比16%；2022年12月31日为7399.4万美元，占比13%[291] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，CLO基金证券摊余成本分别为2.1868亿美元和3.4649亿美元，公允价值分别为1.0425亿美元和2.0453亿美元[300] 合资企业投资情况 - 公司拥有F3C合资企业62.8%的经济权益[302] - 2023年9月30日和2022年12月31日，公司对Great Lakes II合资企业投资的公允价值分别为4710万美元和4030万美元[306] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司对Great Lakes II合资企业的未出资承诺分别为140万美元和800万美元[307] - 2017年第三季度，公司与Freedom 3 Opportunities LLC达成协议创建F3C合资企业[301] - 2022年8月，公司投资Great Lakes II合资企业，其投资策略是承销和持有向中型市场公司发放的高级有担保单一贷款[304] 投资收入情况 - 2023年和2022年第三季度投资收入分别约为1860万美元和1900万美元，前九个月分别约为5850万美元和5100万美元[310] - 2023年和2022年第三季度，债务证券投资组合利息收入分别约为1580万美元和1540万美元，前九个月分别约为4810万美元和4030万美元[312] - 2023年9月30日和2022年12月31日，生息债务证券投资组合的加权平均合同利率分别约为12.3%和11.1%[313] - 2023年和2022年第三季度核心投资收入分别为1833.6万美元和1760.5万美元，前九个月分别为5682.1万美元和4647.9万美元[316] - 2023年和2022年三季度，CLO基金证券投资收益分别约为50.2万美元和91.4万美元；前九个月分别约为190万美元和350万美元[317] - 2023年和2022年三季度，合资企业投资收益分别为210万美元和220万美元；前九个月分别为690万美元和640万美元；截至2023年9月30日和2022年12月31日，合资企业投资公允价值分别约为6220万美元和5900万美元[319] - 2023年和2022年三季度，资本结构服务费用投资收益分别约为16.6万美元和53.7万美元；前九个月分别约为170万美元和90.8万美元[320] 费用情况 - 2023年和2022年三季度，管理费用分别约为180万美元和210万美元；前九个月分别约为570万美元和630万美元[323] - 2023年和2022年三季度，激励费用分别约为150万美元和180万美元；前九个月分别约为500万美元和460万美元[323] - 2023年和2022年三季度，债务发行成本利息及摊销分别约为630万美元和470万美元，平均未偿债务分别为3.521亿美元和3.559亿美元；前九个月分别约为1900万美元和1190万美元[324] - 2023年和2022年三季度，总费用分别约为1140万美元和1060万美元；前九个月分别约为3490万美元和2920万美元，增长主要因管理资产增加[326] 净收入与收益情况 - 2023年和2022年三季度，净投资收入和净实现收益（损失）分别约为550万美元（每股0.58美元）和 - 70万美元（每股 - 0.07美元）；前九个月分别约为1240万美元（每股1.30美元）和 - 680万美元（每股 - 0.71美元）[330] - 2023年前九个月，GAAP基础净投资收入约为2360万美元（每股2.48美元），税基可分配收入约为2030万美元（每股2.13美元）；2022年前九个月分别约为2180万美元（每股2.26美元）和2210万美元（每股2.29美元）[331] - 2023年三季度和前九个月，投资净未实现增值（贬值）分别约为170万美元和 - 840万美元；2022年分别约为 - 300万美元和 - 70万美元[332][333] - 2023年第三季度运营产生的净资产净增加为740万美元，每股基本收益0.78美元；2022年同期为净减少420万美元，每股基本亏损0.44美元[334] - 2023年前九个月运营产生的净资产净增加为440万美元，每股基本收益0.46美元；2022年同期为净减少860万美元，每股基本亏损0.89美元[334] 债务情况 - 截至2023年9月30日，公司未偿还借款的票面价值约为3.215亿美元，总资产与总借款的资产覆盖率为166% [338] - 2021年第二季度，公司发行了本金总额为1.08亿美元的4.875% 2026年到期票据，截至2023年9月30日，未偿还本金约为1.08亿美元[340] - 循环信贷安排初始本金为1.15亿美元，最高承付款可达2.15亿美元，截至2023年9月30日，未偿还借款本金约为7400万美元[343][348] - 2018 - 2 CLO发行了3.12亿美元的高级有担保票据和1.08亿美元的次级票据，公司持有全部1.08亿美元的2018 - 2次级票据和1830万美元的B - R类票据[350] - 截至2023年9月30日，公司长期债务义务总计321,493,000美元，其中1 - 2年无到期，2 - 3年到期182,000,000美元，4 - 5年无到期，5年以上到期139,493,000美元[363] - 截至2023年9月30日，公司未偿还借款为3.215亿美元，当前加权平均利率为6.9%，其中1.08亿美元为固定利率，2.135亿美元为浮动利率[389] 分红与回购情况 - 公司打算继续向股东进行季度分红，分红金额主要基于净投资收入和可分配应税收入评估[352][353] - 公司受1940年法案和相关契约限制，在资产覆盖率低于规定阈值时，不得宣布现金股息或进行普通股分配或回购[355] - 2023年总股息宣告为2.06美元，2022年为2.56美元，2021年为2.42美元，2020年为2.40美元[357] - 公司需分配日历年普通净应税收入的98%、截至日历年10月31日一年期内资本利得（如有）超过资本损失部分的98.2%，以及上一年未分配且无需缴纳公司税的净普通收入和净资本利得[358] - 2022年3月8日董事会批准1000万美元股票回购计划，有效期至2023年3月31日；2023年3月6日授权最高1000万美元的新股票回购计划，有效期至2024年3月31日[359] - 2023年前三季度公司在新股票回购计划下回购123,253股，总成本约260万美元；2022年前三季度在原股票回购计划下回购129,617股，总成本约300万美元[360] 投资资金承诺情况 - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司投资资金承诺分别约为2370万美元和3500万美元[361] - 公司对大湖二号合资企业总承诺为5000万美元，截至2023年9月30日未出资承诺为140万美元，截至2022年12月31日为800万美元[362] 投资分类与估值情况 - 公司大部分投资被归类为三级投资[370] - 公司对CLO基金证券投资按公允价值计量，依据净预期现金流现值、折现现金流模型或承销商/经纪人提供的指示性价格确定[372] - 公司对全资资产管理附属公司投资按公允价值计量，主要采用折现现金流模型确定[373] - 公司对CLO基金证券中无交易支持公允价值的债券评级分层，基于当前市场收益率对估计债券付款进行贴现确定公允价值[376] - 公司对无指示公允价值的非流动性贷款投资，主要采用收益法确定公允价值[377] - 公司对投资公允价值的确定分为三个层次，分别采用不同的定价输入[379] - 公司聘请独立估值公司为董事会提供第三方估值咨询服务，每季度对重大非流动性证券投资进行估值[396] 利率敏感性情况 - 假设2023年9月30日资产负债表不变，利率上升1%、2%、3%，净投资收入分别增加约170万美元、340万美元、510万美元[392] - 假设2023年9月30日资产负债表不变，利率下降1%、2%、3%，净投资收入分别减少约170万美元、340万美元、510万美元[393] 税务处理情况 - 公司选择按RIC处理税务，需每年及时向股东分配至少90%的投资公司应税收入，超额部分可结转并缴纳4%的消费税[386] 投资非应计状态情况 - 截至2023年9月30日，公司有8项投资处于非应计状态[380] 债务证券利率结构情况 - 截至2023年9月30日，约90.5%的债务证券投资组合为浮动利率，77.5%的浮动利率贷款下限在0.50% - 2.50%之间[389]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第二季度核心投资收入为1920万美元，较2022年第二季度的1370万美元增加550万美元 [3] - 2023年第二季度总投资收入为1960万美元，较2022年第二季度的1500万美元增加460万美元，较2023年第一季度的2030万美元减少70万美元 [16] - 2023年第二季度净投资收入为790万美元，较2022年第二季度的550万美元增加240万美元，较2023年第一季度的850万美元减少60万美元；2023年上半年净投资收入为1640万美元，较2022年同期的1340万美元增加300万美元 [17] - 2023年第二季度净资产价值为2.15亿美元，即每股22.54美元，较2023年第一季度的2.251亿美元（每股23.56美元）有所下降 [43] - 截至2023年6月30日，债务与股权比率按毛额计算为1.6倍，按净额计算为1.4倍；季度末资产覆盖率为163% [19] - 董事会批准2023年第三季度每股0.69美元的股息分配，较2022年第三季度增加每股0.06美元；2023年累计股东股息分配达每股2.06美元 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资活动和新增业务量略高于上一季度，净还款和销售额约为2100万美元，新投资预计产生高于SOFR 828个基点的利差 [11] - 有1个新发行人及2笔对非应计状态的增量投资，2023年第二季度非应计投资共7笔，占公司投资组合公允价值的0.8%和摊余成本的2.6% [13] - 截至2023年6月30日，约90.9%的债务证券组合为浮动利率，其中69%与SOFR挂钩 [35] - 投资证券组合在2023年第二季度末高度多元化，投资分布于27个不同行业和104个不同实体，每个实体平均票面余额约为320万美元 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年第二季度并购和交易活动有所回升，特别是在季度后半段和第三季度初，但市场仍受高通胀率和美联储基金利率持续上升的宏观因素影响 [3] - 贷款市场对贷款人在定价和条款上有有利让步，但竞争态势比过去几个季度更强 [3] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续在投资决策中保持选择性和资源利用效率，以利用当前市场环境带来的机会 [20] - 公司持续回购股票，预计2023年将继续这一趋势 [34] - 公司将继续向第一留置权高级担保贷款转型 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经营环境具有挑战性，但公司2023年第二季度业绩表现强劲，预计未来仍能为股东带来有吸引力的回报 [20] - 公司认为其投资组合在利率上升环境中处于有利地位，未来季度有望产生增量收入 [42] - 市场在过去3周变得更加紧张，但公司仍看到良好的投资机会 [66] 其他重要信息 - 2023年第二季度公司回购了27,801股股票 [34] - 2023年5月，公司偿还了2360万美元的2018年2期有担保票据 [36] - 公司向大湖合资企业注资60万美元，接近完成该项目的投资承诺 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 股票回购对每股净资产价值有无增值及增值多少 - 本季度公司回购了约50万美元的股权，按半年计算，每股净资产价值约增加0.37美元 [22] 问题: 每股收益中有无非经常性项目 - 费用方面约有10万美元的一次性法律和专业费用；其他收入费用有一些一次性项目，本季度较上季度增加约30 - 40万美元 [23][47] 问题: 行业发展环境是否有利于业务发展公司（BDC）领域的整合 - 目前低风险的并购机会已减少，但规模在信贷领域变得越来越重要，短期内未看到并购机会，但公司会持续关注 [72] 问题: 担保贷款凭证（CLO）估值下降的原因 - 主要是CLO经理出售资产价格低于票面价值，以及评级迁移导致的投资组合重新定位 [51][75][76] 问题: 第三季度CLO是否会继续减值 - 难以确定，上半年的重新定位工作较多，近期评级变动较少，但评级是滞后指标，公司对CLO的估值较为保守 [57] 问题: 高级债务投资组合的平均估值 - 整体投资组合平均估值约为票面价值的91.6 - 91.7%，高级贷款部分估值在91 - 93美分之间 [62] 问题: 非应计投资中业务发展公司（BC）发起和旧收购组合的占比 - 只有1笔是非应计投资是BC发起的，其余5笔是旧收购组合的遗留项目 [64] 问题: 收购项目的结果是否与承保预期相符 - 需单独分析，6笔非应计投资中，有2笔并非真正的信用问题，可能只有1笔与承保预期有差异 [65][86] 问题: 未来是否会增加股息或发放特别股息 - 公司每季度都会重新评估，由于短期利率波动较大，下次评估将在11月进行 [90][101] 问题: 能否控制CLO经理的出售行为 - 概念上可以要求CLO经理在出售前通知公司，但实际操作中很难提前知晓其出售计划 [92] 问题: 能否退出CLO投资及时间安排 - 大部分CLO投资公司并非多数持有者，无法控制退出；公司希望在市场环境正常化时退出，目前CLO市场的部分损失是由于市值计价导致的 [94] 问题: 第三季度投资与还款情况 - 还款活动仍不活跃，预计投资金额在1000 - 2000万美元之间 [98][68] 问题: 能否从CLO经理处折价购买证券 - 文档未提及明确回复

公司股权交易与财务承诺 - 2019年4月1日公司实现外部管理，BCP或其关联方支付2500万美元（每股0.669672美元）给股东，顾问及其关联方最多用1000万美元激励费购买新股，顾问在2020年11月和2021年5月分别购买约57万美元和400万美元新股，激励费购股义务于2021年4月1日到期，顾问曾为实现每股净投资收入至少0.40美元放弃部分激励费，BCP和顾问对交易总财务承诺为3500万美元[113] 公司收购事项 - 2020年10月28日公司完成对GARS的收购，GARS普通股股东每股获约1.19美元现金、1.917股公司普通股及顾问提供的约0.31美元现金，收购完成后董事会从7人增至9人[114][115] - 2021年6月9日公司完成对HCAP的收购，HCAP股东获1854万美元现金、15252453股公司普通股及顾问提供的215万美元现金，选举现金支付的HCAP股东每股获约7.43美元现金和0.74股公司普通股，未选举的每股获约3.86股公司普通股[116][117] - 2021年6月9日公司承担HCAP 2875万美元6.125%票据，7月23日赎回全部票据[117] - 2020年10月28日公司完成GARS收购，合并2018 - 2 CLO财务报表，其面值4.2亿美元，交易时承担债务按公允价值确认，产生240万美元折扣[140] 投资组合总体数据变化 - 2022年末公司债务证券、权益证券、CLO基金证券、合资企业和衍生品总投资组合公允价值为57647.8万美元，2023年6月30日降至51010万美元[118] - 2022年公司投资组合购买/发起/提款23177.4万美元，偿还/支付/销售16888.5万美元，利息净增值1469.6万美元，净实现收益（损失）-3076.5万美元，公允价值增加（减少）-1791.5万美元[118] - 2023年上半年公司投资组合购买/发起/提款3013.1万美元，偿还/支付/销售8245.3万美元，利息净增值572.6万美元，净实现收益（损失）-964.6万美元，公允价值增加（减少）-1013.6万美元[118] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司投资组合成本分别为5.95975亿美元和6.52217亿美元，公允价值分别为5.101亿美元和5.76478亿美元[119] 投资组合结构与分布 - 公司主要投资于中间市场企业，包括高级担保贷款、初级担保贷款、次级/夹层债务投资和其他权益投资，中间市场企业定义为EBITDA 1000万 - 5000万美元和/或总债务2500万 - 1.5亿美元的公司[112] - 公司投资组合中可能包含“无契约”贷款，相比有财务维护契约的贷款，此类贷款公司对借款人权利更少、损失风险更大[112] - 截至2023年6月30日，投资组合（不包括对CLO基金、合资企业和短期投资）分布于27个不同行业和104个不同实体，每个实体平均票面余额约为320万美元，有7项投资处于非应计状态；2022年12月31日有4项投资处于非应计状态[120] 投资组合各类型投资数据变化 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司债务证券投资组合加权平均合同利率分别约为12.2%和11.1%[120] - 公司可将最多30%的投资组合投资于“非合格”机会性投资，截至2023年6月30日和2022年12月31日，非合格资产占总资产的比例分别约为17.2%和17.6%，其中合资企业投资分别约占总资产的11.2%和9.5%，CLO基金投资分别约占2.3%和3.3%[120] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司对CLO基金证券的投资分别约为1300万美元和2050万美元[122] - 公司拥有KCAP Freedom 3 LLC 62.8%的经济权益[123] - 2022年8月，公司投资Series A – Great Lakes Funding II LLC，截至2023年6月30日和2022年12月31日，该投资的公允价值分别为4600万美元和4030万美元，未出资承诺分别为200万美元和800万美元[124] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，高级有担保贷款成本分别为39667.4万美元和43585.6万美元，公允价值分别为37653.9万美元和41872.2万美元，占比分别为74%和73%[119] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，初级有担保贷款成本分别为5170.7万美元和6577.6万美元，公允价值分别为3796.2万美元和5640万美元，占比分别为7%和10%[119] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，高级无担保债券成本均为41.6万美元，公允价值均为43万美元，占比均为0%[119] 投资收入数据变化 - 2023年和2022年截至6月30日的三个月投资收入分别约为1960万美元和1500万美元，六个月分别约为4000万美元和3200万美元[126] - 2023年和2022年截至6月30日的三个月，债务证券组合利息收入分别约为1550万美元和1190万美元，六个月分别约为3230万美元和2490万美元[126] - 2023年6月30日和2022年12月31日，生息债务证券组合的加权平均合同利率分别约为12.2%和11.1%[126] - 2023年和2022年截至6月30日的三个月，CLO基金证券投资收入分别约为82.9万美元和92.8万美元，六个月分别约为140万美元和260万美元[127] - 2023年和2022年截至6月30日的三个月，合资企业投资收入分别为230万美元和210万美元，六个月分别为480万美元和420万美元[127] - 2023年6月30日和2022年12月31日，合资企业投资公允价值分别约为6250万美元和5900万美元[127] - 2023年和2022年截至6月30日的三个月，资本结构服务费用分别约为91.9万美元和17.5万美元，六个月分别约为150万美元和37.1万美元[127] 公司费用数据变化 - 2023年和2022年截至6月30日的三个月，管理费用分别约为190万美元和210万美元，六个月分别约为380万美元和420万美元[129] - 2023年和2022年截至6月30日的三个月，激励费用分别约为170万美元和120万美元，六个月分别约为350万美元和280万美元[129] - 2023年和2022年截至6月30日的三个月，债务发行成本利息和摊销分别约为640万美元和390万美元，六个月分别约为1270万美元和720万美元[129] - 2023年和2022年截至6月30日的三个月总费用分别约为1170万美元和950万美元，六个月总费用分别约为2350万美元和1860万美元[130] 公司收益与净资产数据变化 - 2023年和2022年截至6月30日的三个月净投资收入和净实现收益（损失）分别约为140万美元（每股0.15美元）和 - 850万美元（每股 - 0.88美元），六个月分别约为690万美元（每股0.72美元）和 - 610万美元（每股 - 0.63美元）[131] - 2023年和2022年截至6月30日的三个月投资净未实现增值（贬值）分别约为 - 420万美元和11.3万美元，六个月分别约为 - 1010万美元和230万美元[132] - 2023年和2022年截至6月30日的三个月运营导致的净资产净增加（减少）分别为 - 310万美元（每股 - 0.33美元）和 - 840万美元（每股 - 0.88美元），六个月分别为 - 310万美元（每股 - 0.32美元）和 - 440万美元（每股 - 0.45美元）[133] 公司资产与借款情况 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，投资和现金的公允价值分别约为5.45546亿美元和6.09609亿美元[135] - 截至2023年6月30日，公司有约3.337亿美元未偿还借款的票面价值，总资产与总借款的资产覆盖率为163% [138] - 2021年第二季度，公司发行了1.08亿美元本金的4.875% 2026年到期票据，截至2023年6月30日，未偿还本金约为1.08亿美元[138] - 循环信贷安排初始本金为1.15亿美元，截至2023年6月30日，未偿还借款本金约为7800万美元[139] - 2022年4月29日，循环信贷安排修订协议将基准利率替换为三个月SOFR，适用利差降至每年2.80% [139] - 循环信贷安排的再投资期和预定终止日期分别延长至2025年4月29日和2026年4月29日[139] 公司税务与分红政策 - 公司选择按美国联邦所得税法RIC身份运营，将向股东分配大部分净普通应税收入和短期资本利得超过长期资本损失的部分，以避免公司层面联邦所得税[112] - 公司为避免对RICs征收的某些消费税，每年需分配至少98%的普通净应税收入、98.2%的资本利得（如有）以及上一年未分配且未缴纳公司税的净普通收入和净资本利得[141] - 公司可将超过当年分配的应税收入结转到下一个纳税年度，并对该收入支付4%的消费税[142] - 2023年第二季度和第一季度分别宣布分红0.69美元和0.68美元，全年累计1.37美元；2022年全年累计宣布分红2.56美元；2021年全年累计宣布分红2.42美元；2020年全年累计宣布分红2.40美元[143] - 公司为符合RIC税收待遇，需每年及时向股东分配至少90%的投资公司应税收入[155] - 公司若将超过当年分配额的应税收入结转到下一年，需就该部分收入缴纳4%的消费税[155] 公司股票回购情况 - 2022年3月8日董事会批准1000万美元股票回购计划，有效期至2023年3月31日；2023年3月6日授权最高1000万美元的新股票回购计划，有效期至2024年3月31日[144] - 截至2023年6月30日的三个月内，公司在新股票回购计划下回购27,081股，总成本约55.2万美元；六个月内回购62,694股，总成本约130万美元[144] 公司投资资金承诺情况 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司分别有2570万美元和3500万美元的投资资金承诺[145] - 公司对Great Lakes II合资企业的总承诺为5000万美元，截至2023年6月30日，未出资承诺为200万美元；截至2022年12月31日，未出资承诺为800万美元[145] 公司长期债务情况 - 截至2023年6月30日，公司长期债务义务总计3.33672亿美元，其中2 - 3年到期1.86亿美元，5年以上到期1.47672亿美元[146] 公司投资估值相关 - 公司董事会指定投资顾问为“估值指定人”，负责对公司所有投资进行公允价值确定[147] - 公司多数投资被归类为Level III[152] - 公司对CLO基金证券的投资按公允价值计量，公允价值确定方法有多种[152] - 公司对全资资产管理人附属公司的投资按公允价值计量，主要采用现金流折现模型[152] - 公司对合资企业的投资按其持有的投资的公允价值计量[152] - 公司对其他无市场价格的投资，根据可比公司或资产的公开市场或私人交易估值确定公允价值[153] - 公司按公允价值计量投资，由董事会根据批准的估值方法确定[158] - 公司聘请独立估值公司为董事会提供第三方估值咨询服务[158] - 独立估值公司每季度对公司非流动性证券的重大投资进行第三方估值，在过去12个月内至少审查一次[158] - 第三方估值估计是公司确定公允价值的相关数据输入之一[158] - 公司未来打算继续聘请独立估值公司提供某些估值服务[158] 公司市场风险与利率影响 - 公司主要市场风险为利率波动和投资组合估值变化，有相应系统和程序管理风险[156] - 截至2023年6月30日，约90.9%的债务证券投资组合为浮动利率，与LIBOR、SOFR或优惠利率挂钩[157] - 79.5%的浮动利率贷款下限在0.50%至2.00%之间[157] - 截至2023年6月30日，公司有3.337亿美元（面值）未偿还借款，当前加权平均利率为6.7%，其中1.08亿美元为固定利率，2.257亿美元为浮动利率[157] - 假设利率上升1%，净投资收入将在年化基础上增加约180万美元；上升2%和3%，分别增加约360万美元和540万美元[158] - 假设利率下降1%，净投资收入将在年化基础上减少约180万美元；下降2%和3%，分别减少约360万美元和540万美元[158] 公司投资利息收入记录方式 - 公司按权责发生制记录利息收入，包括溢价摊销、折价 accretion 和应计实物支付（PIK）利息[154] 公司非应计投资情况 - 截至2023年6月30日，公司有七项投资处于非应计状态[154]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第一季度核心投资收入为1930万美元，较2022年第四季度的1770万美元增加160万美元，较2022年第一季度的1510万美元增加420万美元 [5][24] - 2023年第一季度总投资收入为2030万美元，较2022年第四季度的1860万美元增加170万美元，较2022年第一季度的1690万美元增加340万美元 [23][34] - 2023年第一季度净投资收入为850万美元，合每股0.89美元，较2022年第四季度的710万美元（每股0.74美元）增加140万美元，较2022年第一季度的790万美元（每股0.82美元）增加60万美元 [24] - 2023年第一季度净资产价值为2.251亿美元，合每股23.56美元，较2022年第四季度的2.321亿美元（每股24.23美元）有所下降 [61] - 截至2023年3月31日，债务与股权比率按毛额计算为1.6倍，按净额计算为1.4倍，季度末资产覆盖率为162% [76] - 2023年3月31日止季度总费用为1180万美元，2022年第四季度为1150万美元 [74] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度新资金约1180万美元，还款和销售约4440万美元，净部署为负 [9] - 第一季度投资活动和新业务发起低于上一季度，净还款和销售约3260万美元 [19] - 截至2023年第一季度末，投资证券组合高度多元化，投资分布在28个不同行业和106个不同实体，每个实体平均票面余额约330万美元 [10] - 与2022年12月31日相比，第一季度有一笔增量投资处于非应计状态，为Lucky Bucks Holdings的次级票据，按票面价值的24.75%估值 [10] - 第一季度处于非应计状态的投资有五笔，占公司投资组合公允价值的0.3%和摊余成本的1.5% [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 与2022年初相比，新机会利差约宽150个基点，前期费用增加100 - 200个基点 [6] - 3月和4月硅谷银行、签名银行和第一共和银行的倒闭加剧了银团市场的波动和不确定性，有利于公司等私人信贷业务 [16] - 美国平均LBO总杠杆从6倍降至4.4倍，但收购价格未下降，交易流量下降约75% [111] - 欧洲平均LBO价格较之前下降超过一个百分点 [94] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续在投资决策中保持选择性和资源性，利用当前市场环境带来的机会 [64] - 公司预计2023年继续回购股票 [27] - 公司倾向支付较高的核心股息，而非特别股息，会根据利率曲线和股息覆盖分析来考虑股息政策 [45][90] - 公司认为当前业务处于最佳时期，交易质量提高，虽交易数量下降，但能获得私募股权回报的信贷风险 [49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经营环境充满挑战，但2023年第一季度公司财务表现强劲，受益于利率上升和投资收益增加 [15][23] - 公司对新投资机会持乐观态度，认为有能力以较低风险和增量回报调整投资组合 [16] - 公司投资组合主要为第一留置权债务，目前估值较票面价值有较大折扣，即使违约率上升，仍有潜在的净资产价值上升空间 [17] - 预计随着基础合同重置，资产的基准利率将随时间恢复正常 [8] 其他重要信息 - 公司宣布2023年第一季度业绩，相关新闻稿和业绩报告可在公司网站投资者关系板块查看 [1] - 公司将季度股息提高至每股0.69美元，这是连续第三个季度提高股息，也是过去七个季度中的第五次提高 [26][63] - 2月偿还了690万美元2018 - 2期有担保票据，预计5月再偿还约2300万美元 [29] - 公司在大湖合资企业的投资接近全额出资，新增投资的利差和原始发行折价扩大，有望带来更高回报 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 未实现折旧是否来自按市值计价 - 未实现折旧主要是按市值计价，也有部分与成本基础增加的摊销有关；已实现部分超过三分之二与未实现和已实现之间的转换有关 [36] 问题: 与其他BDC相比，公司本季度净资产价值有减记，此前减记为按市值计价的利差扩大减记，为何还未看到恢复 - 从市场收益率角度看，公司整体账面价值基本持平或略有上升；公司有一些旧投资被偿还，可将资金重新投入到利差更宽、质量更好的新投资中；有一笔对Lucky Bucks Holdings的投资有较大减记，影响了净资产价值 [40][41][72] 问题: 如何看待杠杆率，目前处于范围上限，未来打算如何调整 - 公司希望降低总杠杆率，由于上季度使用了低成本融资工具，将开始去杠杆化，总体上可能不会增加净杠杆，甚至可能降低 [73] 问题: 年末溢出收入情况如何 - 由于公司进行了多次合并，产生了很多税收优惠，虽然公司收益轻松覆盖股息，但溢出收入仍相对较少，具体数字后续提供 [93] 问题: 目前核心股息和高覆盖率情况如何，对补充股息或特别股息有何看法 - 公司通过收益模型分析，认为即使美联储降息200个基点，当前股息也能轻松覆盖；公司倾向支付高核心股息，若利率长期维持高位，会向股东支付特别股息并回购股票 [90][107] 问题: 本季度交易流量情况如何，卖家是否降低价格预期 - 公司对市场环境感到兴奋，但交易流量大幅下降约75%；美国平均LBO价格未下降，但杠杆率从6倍降至4.4倍 [111]

公司重大交易事件 - 2019年4月1日公司实现外部管理，BCP或其关联方支付2500万美元现金给股东，顾问最多用1000万美元激励费购买公司新发行普通股，顾问购买股份义务于2021年4月1日到期，BCP和顾问对交易总财务承诺为3500万美元[113] - 2020年10月28日公司完成对GARS的收购，GARS普通股股东每股获约1.19美元现金、约1.917股公司普通股及顾问提供的约0.31美元现金，董事会成员从7名增至9名[114][115] - 2021年6月9日公司完成对HCAP的收购，HCAP股东获1854万美元现金、15252453股公司普通股及顾问提供的215万美元现金，公司承担2875万美元HCAP 6.125%票据，7月23日赎回全部票据[116][117] - 2020年10月28日，公司完成GARS收购，合并了2018 - 2 CLO的财务报表，该CLO票面价值为4.2亿美元[139] 投资组合总体情况 - 公司主要投资于中间市场企业，目标是产生当前收入和一定程度的资本增值，中间市场企业EBITDA为1000万至5000万美元和/或总债务为2500万至1.5亿美元[112] - 公司投资组合包括“无契约”贷款，相比有财务维护契约的贷款，此类贷款公司对借款人权利较少，损失风险更大[112] - 2022年末公司债务证券、权益证券、CLO基金证券、合资企业和衍生品总投资组合公允价值为5.76478亿美元，2023年3月末降至5.39122亿美元[118] - 2022年公司投资组合购买/发起/提款2.31774亿美元，偿还/支付/销售1.68885亿美元，净利息增值1.4696亿美元，净实现收益（损失）-3.0765亿美元，公允价值增加（减少）-1.7915亿美元[118] - 2023年第一季度公司投资组合购买/发起/提款1487.8万美元，偿还/支付/销售4615.8万美元，净利息增值306万美元，净实现收益（损失）-317.6万美元，公允价值增加（减少）-596万美元[118] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司投资组合公允价值分别为5.39122亿美元和5.76478亿美元[119] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，投资和现金的公允价值分别为5.85228亿美元和6.09609亿美元[135] 投资组合具体指标 - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，债务证券投资组合加权平均合同利率分别约为11.7%和11.1%[120] - 截至2023年3月31日，投资组合（不包括对CLO基金、合资企业和短期投资）分布于28个不同行业和106个不同实体，每个实体平均票面余额约为330万美元[120] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，非合格资产占总资产的比例分别约为16.9%和17.6%[120] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，分别有5项和4项投资处于非应计状态[120] - 公司可将最多30%的投资组合投资于“非合格”机会性投资[120] - 截至2023年3月31日，约89.2%的债务证券投资组合为与LIBOR或优惠利率挂钩的浮动利率证券，其中77.4%的浮动利率贷款LIBOR下限在0.50% - 2.00%之间[156] 各业务线投资收入情况 - 2023年和2022年第一季度投资收入分别约为2030万美元和1690万美元[126] - 2023年和2022年第一季度债务证券组合利息收入分别约为1670万美元和1300万美元[126] - 2023年3月31日和2022年12月31日，生息债务证券组合加权平均合同利率分别约为11.7%和11.1%[126] - 2023年和2022年第一季度CLO基金证券投资收入分别约为54.8万美元和160万美元[127] - 2023年和2022年第一季度合资企业投资收入分别为250万美元和210万美元[127] - 2023年和2022年第一季度资本结构服务费用分别约为57.3万美元和19.6万美元[127] 公司费用与收益情况 - 2023年和2022年第一季度总费用分别约为1180万美元和900万美元[128][129] - 2023年和2022年第一季度净投资收入和净实现收益（损失）分别约为540万美元（每股0.57美元）和240万美元（每股0.24美元）[131] - 2023年第一季度投资净未实现增值（贬值）约为 - 600万美元[132] - 2022年第一季度投资净未实现增值（贬值）约为210万美元[133] - 2023年第一季度运营带来的净资产净增加为5.5万美元，每股基本收益0.01美元；2022年同期为410万美元，每股基本收益0.42美元[134] 公司债务情况 - 截至2023年3月31日，公司未偿还借款的票面价值约为3.583亿美元，总资产与总借款的资产覆盖率为162%，符合1940年法案规定的150%的最低要求[138] - 2021年第二季度，公司发行了1.08亿美元本金的4.875% 2026年到期票据，净收益约为1.046亿美元，利率为4.875% [138] - 截至2023年3月31日，4.875% 2026年到期票据的本金余额约为1.08亿美元，公司遵守了所有债务契约[139] - 循环信贷安排初始本金为1.15亿美元，最高可达2.15亿美元，截至2023年3月31日，未偿还借款本金约为7900万美元[139] - 2018 - 2 CLO发行了3.12亿美元的高级担保票据和1.08亿美元的次级票据，公司持有全部1.08亿美元的2018 - 2次级票据和1830万美元的B - R类票据[139] - 截至2023年3月31日，公司未偿还借款为3.583亿美元（面值），当前加权平均利率为6.4%，其中固定利率借款面值为1.08亿美元，浮动利率借款面值为2.503亿美元[156] - 截至2023年3月31日，公司长期债务义务总额为3.58288亿美元，其中4 - 5年到期的为1.87亿美元，5年以上到期的为1.71288亿美元[145] 公司分红与回购情况 - 公司打算继续向股东进行季度分红，为避免某些消费税，通常每年分配至少98%的普通净应税收入、98.2%的资本利得（如有）以及上一年未分配的净普通收入和净资本利得[140] - 公司可能选择将超过当年分红的应税收入结转到下一个纳税年度，并按4%的税率缴纳消费税[141] - 2023年第一季度公司宣布的总分配额为0.68美元，2022年为2.56美元，2021年为2.42美元，2020年为2.40美元[142] - 2022年3月8日公司董事会批准1000万美元股票回购计划，有效期至2023年3月31日；2023年3月6日又授权最高1000万美元的新股票回购计划，有效期至2024年3月31日[143] - 截至2023年3月31日的三个月，公司在新股票回购计划下回购35,613股，总成本约79.2万美元；2022年同期在原股票回购计划下回购22,990股，总成本约54.5万美元[143] 公司投资承诺情况 - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司分别有2210万美元和3500万美元的投资资金承诺[144] - 公司对大湖二号合资企业的总承诺为5000万美元，截至2023年3月31日有250万美元未履行承诺，2022年12月31日有800万美元未履行承诺[144] 公司投资估值相关 - 公司根据1940年法案第2(a)(41)节定义投资价值，董事会指定投资顾问为“估值指定人”来确定投资组合的公允价值[146] - 公司按确定的公允价值在资产负债表上反映投资，公允价值变动产生的未实现损益在经营报表中反映[147] - ASC 820: Fair Value建立了三级层次结构来衡量资产或负债公允价值的输入透明度，包括一级、二级和三级[148][149][150] - 公司大部分投资被归类为三级投资[151] - 公司对CLO基金证券投资按公允价值计量，公允价值确定方法包括基于预期现金流现值、贴现现金流模型或承销商/经纪人提供的指示性价格[151] - 公司对全资资产管理附属公司的投资按公允价值计量，主要采用贴现现金流模型确定[151] - 公司对合资企业的投资按合资企业所持投资的公允价值计量[151] 利率敏感性分析 - 假设2023年3月31日资产负债表不变且不采取行动改变利率敏感性，利率每上升1%、2%、3%，债务证券投资组合的净投资收入将分别增加约160万美元、320万美元和470万美元[157] - 假设2023年3月31日资产负债表不变且不采取行动改变利率敏感性，利率每下降1%、2%、3%，债务证券投资组合的净投资收入将分别减少约160万美元、320万美元和470万美元[157] 公司特殊处理与限制 - 公司选择按美国联邦所得税目的作为RIC处理，打算向股东分配大部分净普通应税收入和实现的净短期资本收益超过实现的净长期资本损失的部分[112] - 公司会根据市场条件等因素退休、回购或交换债务证券，评估战略机会，如与附属或非附属基金合并等[112] - 公司受1940年法案和相关契约限制，若资产覆盖率低于规定阈值，禁止宣布股息（股票股息除外）、进行普通股分配或回购股票[142] - 公司需及时向股东分配至少90%的投资公司应税收入以符合RIC税收待遇，可能将超出当年分配的应税收入结转到下一年并支付4%的消费税[154] 特定投资项目情况 - 公司拥有KCAP Freedom 3 LLC 62.8%的经济权益[123] - 2023年3月31日和2022年12月31日，公司对Great Lakes II Joint Venture的投资公允价值分别为4560万美元和4030万美元[124] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司对Great Lakes II Joint Venture的未出资承诺分别为250万美元和800万美元[124] - 截至2023年3月31日，公司对CLO基金证券的投资分别约为1920万美元和2050万美元[122]

财务数据和关键指标变化 - 2022年全年总投资收入为6960万美元，其中债务证券组合利息收入为5580万美元，2021年全年总投资收入为8010万美元，其中债务证券组合利息收入为6500万美元，收入减少主要因2022年购买价格增值降低、还款减少和费用收入降低 [59] - 2022年核心投资收入增至6420万美元，较2021年增加80万美元；全年净投资收入为2890万美元，即每股3美元，2021年为4200万美元，即每股4.92美元，同比下降主要因购买增值减少、还款活动减少和费用收入降低 [29][35] - 截至2022年12月31日，加权平均合同利率约为11.1%，2021年12月31日为8.1% [35] - 2022年全年总费用为4070万美元，2021年为3810万美元，主要因债务利息费用上升，但行政服务及其他一般行政成本持续降低 [24] - 2022年第四季度净资产价值为2.321亿美元，即每股24.23美元，第三季度为2.516亿美元，即每股26.18美元，下降主要因投资组合按市值计价变动 [24] - 董事会批准2023年3月31日支付每股0.68美元季度股息，较上一季度增加0.01美元，较2022年第一季度增加0.05美元 [25] - 截至2022年12月31日，债务与股权比率毛基为1.6倍，净基为1.5倍，季度末资产覆盖率为160%，处目标范围高端 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度投资活动和新增业务低于上一季度，净部署约630万美元，新投资约2380万美元，还款约1650万美元，新投资预计收益率较SOFR高704个基点，购买成本约为面值95.5% [56] - 截至2022年12月31日，债务证券公允价值总计4.753亿美元，混合价格为面值91.66% [57] - 第四季度有一笔非应计增量投资，为先前持有的次级票据，价值为零；2022年第四季度非应计投资共四项，占公司投资组合公允价值和摊余成本的比例分别为0.0%和0.6%，2021年12月31日为七项 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 主要市场方面，银团市场持续波动且宏观背景不确定，但新投资机会利差较年初扩大约150 - 200个基点，前期费用增加100 - 200个基点 [54] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2023年继续回购股票，投资组合主要为优先债权，目前估值较面值有大幅折扣，若违约率正常或高于历史水平，投资组合仍有潜在净值上升空间 [19] - 公司目标杠杆范围为1.25 - 1.4倍，目前为1.5倍，预计今年杠杆率降至目标范围 [8] - 公司通过审慎且有选择性的投资策略和成本管理，有望在2023年为股东带来强劲回报 [62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经营环境困难、经济环境充满挑战、利率上升且市场波动，但公司2022年第四季度和全年业绩仍反映出强劲财务表现 [17][23] - 修订和延长的信贷安排降低了公司资本成本，有助于减少费用，公司有能力在2023年为股东带来有吸引力的回报 [18] - 公司对新投资机会持乐观态度，认为有能力以更低风险和更高回报调整投资组合 [54] 其他重要信息 - 第四季度末投资证券组合高度多元化，投资分布于31个不同行业和119个不同实体，每个实体平均面值余额约330万美元 [1] - 截至季度末，高级有担保循环信贷安排下可用借款额度为2890万美元，2018 - 2循环信贷安排无剩余借款额度，再投资期于2022年11月20日提取资金后结束；4月成功对高级有担保循环信贷安排进行再融资，将基准利率改为三个月期，利率利差降至每年2.8%，到期日延长至2026年4月29日 [7] - 约90%债务证券组合为浮动利率，与LIBOR、SOFR或Prime等利率指数挂钩，其中67%仍与LIBOR挂钩，资产基础利率在季度内滞后于市场利率，仍远低于2023年2月28日的LIBOR和SOFR利率 [31] - 以1430万美元2018 - 2有担保票据为资产提供资金，收益率较SOFR高704个基点，股权回报率可观；第四季度向大湖合资企业注资1370万美元，今年以来的额外注资使该承诺接近全额出资 [32] - 假设按面值回收，2022年12月31日公允价值反映潜在净资产价值增加4320万美元，即每股4.51美元；假设违约率为10%，回收率为70%，随着投资组合到期和偿还，仍有每股2.89美元的净资产价值增量 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 杠杆率较高，未来预期如何，当前目标杠杆范围是多少？ - 公司目标杠杆范围为1.25 - 1.4倍，目前为1.5倍，因有意提取循环信贷额度使杠杆率略高于目标范围，预计今年杠杆率降至目标范围 [8] 问题: 利率上升的积极影响存在滞后，为何本季度投资收入相对于利率变动缺乏增长？ - 公司大部分浮动利率负债在季度中重置，与美联储加息时间可能不匹配，导致出现差异 [42] - 季度间购买增值减少约50万美元，需用利息收入抵消；纯利息收入季度间增加超120万美元，但被增值部分抵消；费用季度间略有下降，约20 - 27万美元；CLO收入下降 [43] 问题: CLO收入为何大幅下降，这是否是未来的合理运行率？ - CLO的标记价格影响收入确认，季度间CLO标记价格下降导致收入确认减少，并非证券现金流下降；理论上，若下季度CLO标记价格上升，收入将增加 [45] - 第三方估值公司在第四季度改变了CLO估值方法，影响了收入和估值 [46] 问题: 本季度和过去几个季度记录的净投资组合损失导致净资产价值下降，为何降幅远高于其他BDC？ - 从市场整体来看，公司并非异常值，但相对于BDC行业是异常值；公司84%的债务为优先债权，平均债务标记为91.6，未看到信贷质量的市场上升或下降 [48] - 公司认为净资产价值下降主要是暂时的按市值计价性质，非应计项目目前公允价值为零，公司坚持保守估值政策 [70] - 公司使用的瑞士信贷杠杆贷款指数年末平均价格为91.9，而非97，该指数是估值过程的一部分 [73] 问题: 硅谷银行事件对公司投资组合公司有无影响？ - 公司已与部分投资组合公司沟通，目前评估影响尚早，但某些科技业务可能会受到影响；就公司投资组合而言，除非出现其他不可预见情况，否则预计该事件不会对其产生重大影响 [3]

公司投资相关规定 - 公司投资主要为非流动性证券，估值由顾问根据估值政策和流程确定，董事会负责监督[44] - 公司投资可包括临时投资，以确保至少70%资产为合格资产，回购协议投资无比例限制，但超25%单一交易对手回购协议会影响税收待遇[50] 公司竞争对手情况 - 公司主要竞争对手包括商业银行、专业金融公司等，对手可能资金成本更低且有更多管理资源[45] 公司业务变更规定 - 公司变更业务性质需获多数已发行有表决权证券批准，多数指67%以上参会或委托投票股份（参会或委托股份超50%）或超50%已发行股份[46] 公司收购资产规定 - 公司收购资产时合格资产需至少占总资产70%，合格资产包括特定证券、现金等价物等[47] 公司发行债务和股票规定 - 公司发行债务和高级股票需资产覆盖率至少达150%，2019年3月29日起高级证券资产覆盖率从200%降至150%，还可临时借款不超总资产5%[51] - 公司一般不能低于每股净资产发行普通股，但董事会和股东批准时可低于当前净资产出售，价格不得低于近似市场价值[51] 公司交易限制规定 - 公司限制特定期货、期权和掉期交易，初始保证金和保费不超投资组合清算价值5%或净名义价值不超100%，以让顾问获CFTC规则豁免[55] 公司合规要求 - 公司接受SEC检查，需提供忠诚保险债券，禁止为董事或高管因故意不当行为等担责，需制定和审查合规政策[56][57] 公司纳税相关规定 - 公司选择按美国联邦所得税法作为受监管投资公司纳税并维持该待遇[58] - 公司作为RIC，需每年向股东分配至少90%的“投资公司应税收入”[59] - 公司若未及时分配收入，将面临4%的美国联邦消费税，需满足特定分配要求以避免[59] - 公司要符合RIC资格，每个纳税年度至少90%的总收入需来自特定来源[60] - 公司需进行资产多元化，每季度末至少50%的资产价值需由特定资产构成，且单一发行人证券投资不超25%[60] 公司债务证券投资组合情况 - 截至2022年12月31日，约90.0%的债务证券投资组合按面值计算为浮动利率[202] - 78.8%的浮动利率贷款包含0.50% - 2.00%的LIBOR下限[202] 公司未偿还借款情况 - 截至2022年12月31日，公司约有3.782亿美元（面值）未偿还借款，当前加权平均利率为6.1%[203] - 其中1.08亿美元面值为固定利率，2.702亿美元面值为浮动利率[203] 公司股息再投资计划规定 - 公司股息再投资计划规定，未选择“退出”的股东现金分红将自动再投资于公司普通股[62] - 参与股息再投资计划的股东若要求出售股份，计划管理人将扣除15美元交易费和每股0.10美元经纪佣金[62] 利率变动对债务证券投资组合净投资收入的影响 - 假设2022年12月31日资产负债表不变且不改变现有利率敏感性，利率上升1%、2%、3%时，债务证券投资组合净投资收入分别增加约200万美元、390万美元、590万美元[204] - 假设2022年12月31日资产负债表不变且不改变现有利率敏感性，利率下降1%、2%、3%时，债务证券投资组合净投资收入分别减少约200万美元、390万美元、560万美元[204] 公司投资估值相关情况 - 公司按公允价值计量投资，董事会指定顾问为“估值指定人”负责公允价值确定，董事会最终负责并监督[205] - 有市场报价的投资按市场报价估值，无市场报价的按顾问确定的公允价值估值并受董事会监督[206] - 公司聘请独立估值公司提供第三方估值咨询服务，每季度对重大非流动性证券投资进行估值[206] - 独立估值公司的第三方估值估计是顾问确定公允价值的相关数据输入之一[206] - 公司未来打算继续聘请独立估值公司提供包括审查部分投资组合资产在内的估值服务[206]

财务数据和关键指标变化 - 2022年第三季度总投资收入为1900万美元，第二季度为1500万美元，环比增加360万美元，主要因利率上升使投资组合产生增量收入 [19][20] - 剔除购买价格会计影响后，核心投资收入为1760万美元，第二季度为1370万美元，反映出Garrison和HCAP合并带来的购买价格增值减少140万美元 [20] - 净投资收入为840万美元，即每股0.87美元，第二季度为550万美元，即每股0.57美元，增长源于浮动利率投资的利率上升环境以及部分投资提前结算带来的利息收入 [21] - 2022年第三季度总费用为1060万美元，第二季度为910万美元，主要因债务利息费用上升 [22] - 2022年第三季度净资产价值为2.516亿美元，即每股26.18美元，第二季度为2.617亿美元，即每股27.26美元，下降几乎完全由投资组合的按市值计价变动导致 [22] - 截至2022年9月30日，借款总额为3.689亿美元，较上一季度增加400万美元，源于信用额度的提取 [23] - 截至季度末，高级有担保循环信贷额度下可用借款额度为1790万美元，2018 - 2循环信贷额度下为2500万美元 [24] - 截至2022年9月30日，债务与权益比率按毛额计算为1.5倍，按净额计算为1.3倍，季度末资产覆盖率为167% [25] - 董事会批准将季度股息提高6%至每股0.67美元，较上一季度增加0.04美元，将于2022年12月13日支付给2022年11月24日收盘时登记在册的股东 [5][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2022年第三季度投资活动和新增业务低于上一季度，但还款活动增加，净部署约240万美元（不包括定期摊销付款和先前承诺的信贷安排下的资金） [15] - 净部署包括约4430万美元的新资金投入，被约4190万美元的还款抵消，新投资预计在票面余额上对SOFR的利差为664个基点 [16] - 第三季度末债务证券投资组合高度多元化，投资分布在32个不同行业和117个不同实体，每个实体的平均票面余额约为340万美元 [17] - 与2022年6月30日相比，非应计投资持平，按公允价值和摊销成本计算分别占公司投资组合的0.0%和0.3% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度杠杆贷款新发行规模同比下降超过80%，年初至今下降近60%，原因是并购交易量下降和CLO形成减少 [6] - 贷款价格平均在8月达到票面价值的95%左右，到9月底降至票面价值的92%，第四季度至今仍处于低迷水平 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在投资策略上保持谨慎，将继续在投资决策中保持选择性和资源利用效率，利用当前市场环境带来的机会 [10][11] - 鉴于当前经济不确定性，公司在承保新投资时将保持谨慎 [11] - 行业中，联合贷款市场至少六个月来基本关闭，公司所在行业介入提供资本，交易利差扩大，回报接近六个月前的两倍，且交易对象为更好、更大的公司 [57][58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场条件困难、经济环境充满挑战、利率上升和市场波动，但公司2022年第三季度财务表现强劲，预计这种强劲表现将在未来季度持续 [4][5] - 随着短期利率在各季度滚动影响公司数据，公司预测不断上调，有良好的盈利顺风，未来可能会与董事会讨论增加股息 [35][36] - 公司对股息政策持谨慎态度，希望确保能够持续覆盖股息，同时保持相对健康的缓冲，鉴于利率变化迅速和环境不确定性，将采取谨慎措施 [49][50] - 公司预计不会出现大量非应计项目，投资组合高度多元化，未看到信用质量问题或恶化 [52] 其他重要信息 - 截至2022年9月30日，约89.3%的债务证券投资组合为浮动利率，与LIBOR、SOFR或主要利率挂钩，其中71%仍与LIBOR挂钩 [12] - 若所有资产重置为三个月LIBOR或SOFR利率，预计季度收入将增加240万美元，假设所有资产和负债在整个季度使用相同的三个月基准利率，预计每股净收益约为0.08美元 [13][14] - 专业费用环比下降12万美元，反映法律费用更加正常化；其他费用环比下降约21.4万美元，主要因保险费降低、CLO管理成本和部分税收费用下降 [32][33] 问答环节所有提问和回答 问题: 收益中是否有非经常性项目 - 本季度费用方面基本为正常运营水平，专业费用环比下降12万美元，其他费用环比下降约21.4万美元，预计未来费用接近50万美元；收入方面也是正常运营水平，预计随着利率上升，利息收入将继续增加 [31][32][34] 问题: 新股息每股0.67美元是否偏低 - 从收益运行率来看，这种看法有一定合理性，但目前存在诸多不确定性，虽未看到投资组合的信用质量问题，但随着短期利率影响公司数据，预测不断上调，未来可能会与董事会讨论增加股息；管理层倾向于基础股息而非可变股息，且公司因并购获得了一些税收优惠 [35][36][39] 问题: 幻灯片7中显示的0.95美元是否包含购买会计增值，以及预期的良好净资产收益率是多少 - 幻灯片7的分析旨在以最简化形式展示，0.95美元包含与第三季度相同金额的购买价格增值；该分析仅改变LIBOR和SOFR的基准利率，不做其他增量假设，假设还款活动平稳，目的是展示利率对收益的影响 [43][44][47] 问题: 未来股息政策是逐步提高还是保持缓冲并保守提高 - 答案是两者兼顾，公司希望保持谨慎，确保能够持续覆盖股息，这是第三次提高股息，多数BDC未做到；由于利率变化迅速，公司将采取谨慎措施；从利率远期曲线看，预计明年年中至年末短期利率下降，公司希望保持相对健康的缓冲 [49][50] 问题: 本季度220万美元左右的合资企业收入未来是否会保持该水平 - 本季度合资企业收入变化与大湖合资企业有关，其投资期即将结束，公司建立了新的合资企业并转移了资产，同时扩大了规模，出现了临时的资本返还；到季度末，预计将恢复到6月的水平，虽可能有小幅临时收入下降，但由于利率上升且底层资产为浮动利率，影响不大 [53][54][55] 问题: 从BC Partners平台来看，交易质量是否有变化 - 情况有明显变化，六个月前人们担心利率上升时利差会收紧，但实际情况相反，联合贷款市场关闭，行业介入提供资本，交易选择更加谨慎，利差扩大，目前高质量单位档的利差比六个月前高出近200个基点，还能获得350个基点的增量SOFR，回报接近六个月前的两倍，且交易对象为更好、更大的公司；同时，自2020年年中以来首次出现了以低贷款价值比购买浮动利率第一留置权银行债务的二级机会；还款活动较去年有所减少，但本季度和第四季度有小幅回升 [57][58][61] 问题: 已收购投资组合的演变和持续缩减情况如何 - OHAI投资组合仅剩余15%，预计其中的优质项目会正常退出；Garrison投资组合仍剩余约30%，流动性较强，公司鉴于当前市场环境，倾向于持有；Harvest投资组合在较短时间内已处置40%，未来一两个季度有望完成更多再融资和退出交易 [68][69][70] 问题: Portman或BC源交易与旧交易的按市值计价情况如何比较 - 两者没有太大差异，遗留投资组合中可能因部分受COVID影响的项目有正负影响相互抵消，总体上按市值计价在各账本上较为一致，本季度按市值计价的波动100%来自利差扩大 [72][73][74] 问题: 本季度未回购股票是否因市场动荡并希望保留机会 - 并非如此，公司一直表示只要有机会就会回购股票，认为回购股票对股东有意义，虽本季度未能回购，但认为短期内有途径恢复回购计划 [75][76][77]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 Form 10-Q QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended September 30, 2022 TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File No. 814-00735 Portman Ridge Finance Corporation (Exact name of Registrant as specified in its charter) Delaware 20-5951150 (State or other jurisdiction o ...