公司重大事件 - 2019年4月1日公司实现外部化管理，BCP或其关联方支付2500万美元（每股0.669672美元）给股东，顾问及其关联方最多用1000万美元激励费购买新股，顾问分别在2020年11月和2021年5月购买约57万美元和400万美元新股，激励费购股义务于2021年4月1日到期，顾问为使每股净投资收入达0.4美元最多放弃一年激励费，BCP和顾问总投入3500万美元[287][288] - 2020年10月28日公司完成对GARS的收购，GARS普通股股东每股获约1.19美元现金、1.917股公司普通股及顾问支付的约0.31美元现金，收购完成后董事会从7人增至9人[289][290] - 2021年6月9日公司完成对HCAP的收购，HCAP股东获1854万美元现金、15252453股公司普通股及顾问支付的215万美元现金，选举现金支付的股东每股获约7.43美元现金和0.74股公司普通股，未选举的股东每股获约3.86股公司普通股[291][292][293] - 2021年6月9日公司承担HCAP 2875万美元6.125%票据，2021年7月23日赎回全部票据[294][296] - 2021年8月26日公司进行1比10反向股票分割，每十股合并为一股，无零碎股，股东获现金代替零碎股[297][298] - 2021年8月26日公司将普通股授权股数从1亿股减至2000万股[299] - 2020年10月收购GARS和2021年6月收购HCAP对公司收益产生了重大积极影响[339] - 2020年10月28日，公司完成GARS收购，合并了4.2亿美元面值的CLO设施财务报表，产生240万美元折扣[368] - 2021年第一季度，公司赎回了约8800万美元面值的2018 - 2有担保票据，确认债务清偿实现损失约90万美元[370] - 2021年第二季度，公司发行了1.08亿美元本金的4.875% 2026年到期票据，净收益约为1.046亿美元[360] 公司投资目标与策略 - 公司定义的中间市场公司EBITDA为1000万至5000万美元，总债务为2500万至1.5亿美元[282] - 公司投资目标是从高级担保定期贷款、夹层债务和选定的股权中获得当前收入和一定资本增值[282] - 公司投资的债务证券组合大多低于投资级，有投机性[282] - 公司可能投资“无契约”贷款，相比有财务维护契约的贷款，此类投资权利少、损失风险大[284] - 公司可将投资组合的30%投资于“非合格”机会性投资，截至2022年3月31日和2021年12月31日，非合格资产占总资产的比例分别约为16.4%和15.8%[310] 投资组合关键指标变化 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司投资组合公允价值分别为5.68011亿美元和5.47573亿美元[302][303][306] - 2022年第一季度和2021年全年，投资组合购买/发起/提款分别为6396.4万美元和3.708亿美元，还款/偿付/销售分别为4525.8万美元和3.29458亿美元[302] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，高级担保贷款公允价值分别为3.95062亿美元和3.64701亿美元，占比分别为69%和66%[303] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，债务证券投资组合加权平均合同利率均约为8.1%[308] - 截至2022年3月31日，投资组合（不包括CLO基金、合资企业和短期投资）分布在30个不同行业和116个不同实体，每个实体平均票面余额约为330万美元[309] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，非应计状态投资分别为6项和7项[309] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司对CLO基金证券的投资分别约为2910万美元和3160万美元[312] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司CLO基金证券的摊销成本分别为5.1163亿美元和5.1561亿美元，公允价值分别为2.9057亿美元和3.1632亿美元[315] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司对BCP Great Lakes Partnership的投资公允价值分别为3820万美元和3740万美元[331] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司对BCP Great Lakes Partnership的未出资承诺分别为1210万美元和1300万美元[332] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，KCAP Freedom 3 LLC的投资公允价值分别为3.4341亿美元和3.5841亿美元[321] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，投资和现金公允价值分别为6.51629亿美元和6.15913亿美元[357] - 截至2022年3月31日，公司有6项投资处于非应计状态[399] - 截至2022年3月31日，约87%的债务证券投资组合为浮动利率，其中76.6%的浮动利率贷款包含0.50% - 2.00%的伦敦银行同业拆借利率下限[408] 各业务线投资收入情况 - 2022年和2021年第一季度，KCAP Freedom 3 LLC的投资收入分别为174.2万美元和153.5万美元，净收入分别为21.7万美元和328.5万美元[323] - 2022年和2021年第一季度，公司的投资收入分别约为1690万美元和1830万美元[335] - 2022年和2021年第一季度，公司债务证券投资组合的利息收入分别约为1300万美元和1520万美元[337] - 2022年和2021年第一季度投资收入分别为1694.4万美元和1830.5万美元，核心投资收入分别为1513.2万美元和1345.6万美元[340] - 2022年和2021年第一季度CLO基金证券投资收入分别约为160万美元和61.7万美元[341] - 2022年和2021年第一季度合资企业投资收入分别为210万美元和200万美元，截至2022年3月31日和2021年12月31日，合资企业投资公允价值分别约为6020万美元和6050万美元[343] 公司费用情况 - 2022年和2021年第一季度资本结构服务费用分别约为19.6万美元和43万美元[344] - 2022年和2021年第一季度总费用分别约为900万美元和1010万美元，其中管理费分别约为210万美元和180万美元，激励费分别约为170万美元和210万美元[345][347][349] - 2022年和2021年第一季度债务发行成本利息和摊销分别约为330万美元和340万美元，平均未偿还债务分别为3.501亿美元和3.44亿美元[348] - 2022年和2021年第一季度专业费用分别约为84.5万美元和150万美元，行政服务费用分别约为84.7万美元和61.3万美元，其他一般行政费用分别约为18.7万美元和71.8万美元[350][351] 公司收益与股东权益情况 - 2022年和2021年第一季度净投资收入和净实现收益（损失）分别约为240万美元（每股0.24美元）和 - 310万美元（每股0.41美元）[352] - 2022年和2021年第一季度总投资净未实现增值分别约为210万美元和670万美元[354] - 2022年和2021年第一季度运营导致的股东权益净增加分别为410万美元（每股0.42美元）和800万美元（每股1.07美元）[355] 公司债务情况 - 截至2022年3月31日，公司未偿还借款面值约为3.524亿美元，总资产与总借款的资产覆盖率为180%[358] - 循环信贷安排初始本金为1.15亿美元，最高承付款可达2.15亿美元，截至2022年3月31日，未偿还借款本金约为8060万美元[363][367] - 截至2022年3月31日，公司长期债务义务总计3.52434亿美元，其中2 - 3年到期8057.1万美元，4 - 5年到期1.08亿美元，5年以上到期1.63863亿美元[382] - 截至2022年3月31日，公司未偿还借款为3.524亿美元，当前加权平均利率为3.2%，其中1.08亿美元为固定利率，2.444亿美元为浮动利率[409] 公司分红与股票回购情况 - 公司计划继续向股东进行季度分红，为避免消费税，每年分配金额至少为特定收入总和[371] - 公司分红金额主要基于净投资收入和可分配应税收入评估[372] - 公司分红可选择现金或股票支付，美国股东可能需对超过现金部分纳税，非美国股东可能需预扣美国税[373] - 公司受1940年法案和契约限制，资产覆盖率低于规定阈值时，禁止宣布现金股息或进行股票回购[374] - 2022年第一季度股息为0.63美元，2022年全年宣布股息总额为0.63美元；2021年全年宣布股息总额为2.42美元；2020年全年宣布股息总额为2.40美元[377] - 2020年3月5日公司董事会批准1000万美元股票回购计划，2022年3月8日授权最高1000万美元的新股票回购计划，有效期至2023年3月31日[378] - 2022年第一季度公司根据新股票回购计划回购22,990股，总成本约54.5万美元；2021年第一季度无股票回购[379] 公司投资资金承诺情况 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司投资资金承诺分别约为3920万美元和4790万美元[380] - 公司对BCP Great Lakes Partnership总承诺为5000万美元，截至2022年3月31日和2021年12月31日，未出资承诺分别为1210万美元和1300万美元[381] 公司投资计量与估值情况 - 公司大部分投资被归类为三级投资[389] - 公司对CLO基金证券投资按公允价值计量，采用现值法、现金流折现模型或承销商提供的指示性价格等方法[391] - 公司对全资资产管理附属公司投资按公允价值计量，主要采用现金流折现模型[392] - 公司对合资企业投资按合资企业所持投资的公允价值计量[393] - 公司按公允价值计量投资，会考虑抵押品性质和可变现价值等因素确定公允价值[415] - 公司聘请独立估值公司为董事会提供第三方估值咨询服务，每季度对重大非流动性证券投资进行估值[416] 公司CLO基金相关风险情况 - CLO基金主要投资于广泛银团非投资级贷款、高收益债券和企业发行人的其他信贷工具，公司对CLO基金的投资风险高于其抵押的贷款[313][314] - 截至2022年3月31日，剩余资产管理附属公司预计将清算，其管理的CLO基金投资于广泛银团贷款、高收益债券和其他信贷工具[311] - 公司CLO基金初级类证券的超额利差水平会受基准利率重置时间和水平影响，投资的CLO基金不遵守财务契约可能导致现金分配暂停或延期[400] 公司税务与利率影响情况 - 为保持RIC状态，公司需将包含实物支付利息的非现金收入以现金股息形式分配给股东[403] - 公司需及时向股东分配至少90%的投资公司应税收入，超出部分可结转至下一年并支付4%的消费税[405] - 假设2022年3月31日的资产负债表保持不变，利率分别提高1%、2%、3%，净投资收入将分别增加约150万美元、320万美元和480万美元[412] - 利率下降1%、2%或3%，净投资收入将增加约74.6万美元[413]

财务数据和关键指标变化 - 2021年净投资收入增至4200万美元，即每股4.92美元；核心净投资收入增至2540万美元，即每股2.97美元；净资产价值（NAV）增至2.801亿美元，即每股28.88美元 [6] - 2021年总投资收入为8010万美元，其中6380万美元来自债务证券投资组合的利息收入，较2020年增长87% [29] - 2021年净费用增至3810万美元，但占总投资收入的比例从2020年的60.2%降至47.6% [30] - 2021年核心投资收入为6340万美元，较2020年增加2430万美元 [34] - 截至2021年12月31日，未偿还借款的票面价值为3.524亿美元，资产覆盖率为178%，总杠杆率为1.3倍，净杠杆率为1.01倍 [39] - 2021年通过股票回购计划回购75377股，总成本约180万美元 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度投资1.08亿美元，退出或偿还账面价值7810万美元的投资，新投资中93%为第一留置权证券，7%为第二留置权证券，加权平均利差为721个基点 [15][17] - 大湖合资企业第四季度净回报620万美元，2021年10月26日从JMP集团机会性购买1810万美元资产 [17] - 截至2021年12月31日，债务证券账面价值为4.68亿美元，按面值的92.8%计价，应计债务证券对伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）的利差为725个基点；9月30日，债务证券账面价值为4.551亿美元，按面值的93.8%计价，应计债务证券对LIBOR的利差为748个基点 [22] - 截至2021年12月31日，投资组合中非应计项目占成本的2.6%，占公允价值的0.5%；9月30日，该比例分别为2.5%和0.9% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年第四季度是公司从发起角度来看最活跃的季度，也是退出和还款方面第二活跃的季度，活动受美国业务回归正常以及卖家在年底前实现收益的愿望推动 [13][14] - 2022年第一季度初，由于奥密克戎变种，部分趋势有所减弱 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取措施利用固定成本，降低资本成本，减少相对于资产基础的费用，将继续积极调整投资组合，增加BC Partners发起资产的比例 [7][11] - 2022年目标是将杠杆保持在目标范围内，如有好的收购机会会考虑，继续降低业务成本，推动稳定的收益和信贷质量 [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2021年在积极调整、去杠杆和再融资长期债务方面取得的进展感到满意，公司财务状况良好，连续两个季度提高每股分红 [46] - 2022年公司持谨慎态度，预计交易活动水平将放缓，关注核心收益 [57][58] - 若利率上升，投资组合中的浮动利率投资资产将增加总投资收入，但可能受利率下限限制；利率上升1%对净投资收入有110万美元的负面影响，上升2%和3%分别有21.7万美元和170万美元的正面影响 [45] 其他重要信息 - 2021年8月26日完成10比1的反向股票拆分，所有普通股和每股指标已追溯调整 [27] - 公司约84%的债务证券投资组合为浮动利率，75%的浮动利率贷款包含LIBOR下限；截至2021年12月31日，未偿还借款中约31%为固定利率，69%为浮动利率 [42][43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 抵押债务债券（CLOs）的增加是否与JMP收购有关 - 回答: 是的 [49] 问题2: 第四季度股票回购很少，是否意味着资本管理策略的改变 - 回答: 第四季度有很多文件备案，回购计划到期，且之后一直处于公开文件备案的封闭期，并非对市场价格的看法改变，公司计划尽快回购股票 [50][51] 问题3: 杠杆率是否仍在1.25至1.40之间 - 回答: 是的，这是公司的目标范围 [52][53] 问题4: 实现收益的驱动因素是什么 - 回答: 本季度有20多笔销售，没有特别突出的单一因素，大部分是已实现和未实现收益之间的转换，对净资产价值影响很小 [55] 问题5: 如何衡量公司2022年的成功，以及2022年的目标是什么 - 回答: 2022年交易活动水平将放缓，公司关注核心收益；目标是将杠杆保持在目标范围内，如有好的收购机会会考虑，继续降低业务成本，推动稳定的收益和信贷质量 [57][58] 问题6: 债务投资组合的加权平均息税折旧摊销前利润（EBITDA）约7500万美元是否受某些大型交易影响 - 回答: 该数字受收购Garrison投资组合中部分资产的影响而偏高，公司核心业务的EBITDA在1000万至5000万美元之间；此外，公司在资本结构中的次级地位可能涉及较大、更稳定的企业，随着公司退出较小公司的遗留第二留置权头寸并投资于新的第二留置权头寸，将升级到更大、更稳定的企业 [60][61] 问题7: 如何看待未来的股息政策 - 回答: 公司股息覆盖率高，股息收益率在行业内处于较高水平；由于市场存在不确定性，公司希望确保提高股息后能够持续维持；如果收益顺风持续且信贷质量稳定，不排除继续提高股息；公司不会采用可变股息政策；由于并购交易带来的税收优惠，公司在股息政策上有更多灵活性 [65][66][67] 问题8: 每季度增加0.01美元股息是否会缩小股息与净投资收入（NII）之间的差距 - 回答: 每季度增加0.01美元股息会缩小差距，公司会每季度讨论股息政策，确保提高后的股息能够长期维持；公司核心收益有一些顺风因素，如利率上升可能带来好处 [72][76] 问题9: 股权证券在第二季度因合并而增加，之后相对平稳，是否会有部分被再融资或转换为付息证券 - 回答: 公司一般不投资新的纯股权证券，部分投资会附带一些小额认股权证；账面上有一些股权头寸在过去几个季度增值，抵消了部分遗留股权头寸的再融资或退出；总体而言，股权证券预计会略有减少，但不会显著变化，公司希望将其转换为付息证券，但目前没有重大影响因素 [78][79][80] 问题10: 本季度杠杆率略有下降，是有意识的决策还是受可用投资和还款情况影响 - 回答: 这是年底活动的结果，原计划的投资活动因部分交易推迟而动用了循环信贷额度，而年底的还款活动超出预期，导致杠杆率下降是时间因素造成的小波动，并非有意为之 [83][84] 问题11: 是否有季度至今活动的披露 - 回答: 公司购买了1.08亿美元的证券，退出了约7800万美元的证券，这是新交易；现有承诺的资金投入和常规还款活动不包括在内，总体而言，公司支出的资金多于收回的资金 [85] 问题12: 投资组合公司对俄罗斯、乌克兰、白俄罗斯的风险敞口如何 - 回答: 公司没有直接风险敞口，间接风险敞口非常有限，没有能源公司；目前正在关注输入成本上升等第三级影响，但尚未看到对投资组合的重大影响 [86][87] 问题13: 股票回购计划到期后，是采取机会主义策略还是制定新计划 - 回答: 董事会已重新批准回购计划，有效期至2023年3月；之前提到的计划到期是指与经纪商的经纪协议，需要重新建立；旧的10b5计划已到期，公司将在某个时候实施新计划 [88][89]

公司业务运营规则 - 公司变更业务性质或撤回BDC选举需获多数流通投票证券批准，多数定义为出席或委托代表会议的公司股份67%以上（出席或委托代表股份超50%）或超50%流通股份[100] - 公司收购资产时，合格资产至少占总资产70% [101] 公司财务指标要求 - 若超25%总资产为回购协议且被视为由单一交易对手发行，公司将不满足税法多元化测试以获RIC税收待遇 [103] - 公司发行多类债务和一类优先于普通股的股票，资产覆盖率至少为150%，2019年3月29日起高级证券资产覆盖率从200%降至150% [104] - 公司可因临时目的借款，金额不超总资产价值5% [104] - 公司销售普通股价格一般不低于每股净资产值，经董事会和股东批准可低于当前净资产值，但不低于近似市值价格 [105] - 公司限制特定期货、期权和掉期交易，初始保证金和保费不超投资组合清算价值5%或净名义价值不超100% [112] 公司RIC资格及税收相关 - 公司作为RIC需满足收入来源和资产多元化要求，每年至少分配90%“投资公司应税收入” [115] - 公司符合RIC资格并满足年度分配要求，分配给股东的投资公司应税收入和净资本利得部分一般免联邦所得税，未分配部分按公司常规税率纳税 [116] - 公司需及时分配至少等于每年净普通收入的98%、截至当年10月31日一年期资本利得净收入的98.2%以及上一年已确认但未分配且未缴纳美国联邦企业所得税的普通收入和净资本利得的100%之和，否则将面临4%的美国联邦消费税[117] - 为符合美国联邦所得税目的的RIC资格，公司每年需至少90%的总收入来自特定来源，且每个季度末需满足资产多元化测试要求[126] - 公司某些投资做法可能受特殊复杂的美国联邦所得税规定影响，公司将监控交易并进行税务选举以减轻影响[122] - 公司若未能符合RIC资格，将按常规企业税率对所有应税收入纳税，若连续超过两个纳税年度不符合，后续重新符合时可能需对某些资产的净内置收益缴纳常规企业税[125] 公司股息再投资计划 - 公司采用股息再投资计划，股东可选择现金分红，未选择的股东现金分红将自动再投资于公司普通股，计划管理员费用由公司支付，股东参与无额外费用，若股东要求出售股份，管理员将扣除15美元交易费和每股0.1美元经纪佣金[126][130] 公司债务证券投资组合情况 - 截至2021年12月31日，公司约84%的债务证券投资组合按面值计算为浮动利率，其中75%的浮动利率贷款包含0.50% - 2.00%的LIBOR下限[446] - 截至2021年12月31日，公司有大约3.524亿美元（面值）的未偿还借款，当前加权平均利率为3.2%，其中1.08亿美元面值为固定利率，2.444亿美元面值为浮动利率[446] 利率变动对公司净投资收入的影响 - 假设2021年12月31日的资产负债表保持不变且不采取行动改变现有利率敏感性，利率提高1%，净投资收入将每年减少约120万美元；利率提高2%和3%，净投资收入将分别增加约21.7万美元和170万美元[449] - 利率降低1%、2%或3%，净投资收入将每年增加约25.6万美元，利率下降对净投资收入的影响受部分浮动利率投资的利率下限影响[450] 公司市场风险及应对 - 公司业务面临利率波动和投资组合估值的市场风险，有相关系统和程序来识别、分析、监控风险[443] 公司投资组合利率敏感度衡量 - 公司对债务证券投资组合利率变化敏感度的衡量未考虑信用质量、资产规模和构成等潜在变化[451] 公司投资公允价值计量 - 公司按公允价值计量投资，有市场报价的按报价估值，无报价的由董事会按估值政策和流程确定[452] - 确定无法按市价计量的投资公允价值存在不确定性，其价值可能与有现成市场时不同[452] - 公司在投资公允价值定价时会考虑抵押物性质和可变现价值等多种因素[452] 公司独立估值服务 - 公司聘请独立估值公司为董事会提供第三方估值咨询服务[453] - 独立估值公司每季度对公司非流动性证券重大投资进行第三方估值，在过去12个月内至少审查一次[453] - 公司将第三方估值估计作为确定公允价值的相关数据输入之一[453] - 公司未来打算继续聘请独立估值公司提供包括审查部分投资组合资产在内的估值服务[453]

公司概况 - 公司名为Portman Ridge Finance Corporation，在纳斯达克上市，代码PTMN，投资经理为Sierra Crest Investment Management LLC [7][8][9][10] - 截至2021年12月31日，市值2.25亿美元，股价24.76美元，52周股价范围18.20 - 25.70美元，流通股910万股，TTM股息2.42美元，最新季度股息0.62美元 [11] 投资组合 - 截至2021年9月30日，80%的债务证券组合为第一留置权投资，债务投资按面值计算的加权平均收益率为8.1% [14] - 投资组合中有101家债务组合公司和184项投资，非应计状态投资按公允价值和摊余成本分别占投资组合的0.9%和2.5% [14] 管理团队 - 首席执行官Ted Goldthorpe、首席财务官Jason Roos、首席投资官Patrick Schafer经验丰富，BCP Credit投资团队由18名投资专业人士组成 [17][18] 投资策略 - 专注资本保全，直接发起对中等市场的高级有担保债务投资，目标组合公司EBITDA在1000 - 5000万美元 [22][24] - 利用BC Partners平台直接发起贷款和投资，通过市场错位等寻求阿尔法收益 [24] 财务亮点 - 2021年第三季度净投资收入为每股1.50美元，即1370万美元，每股净资产值从29.28美元增至29.71美元 [75] - 截至2021年9月30日，公司投资公允价值总计5.62亿美元，债务证券组合4.55亿美元 [75] 估值情况 - 公司股息占每股净资产值的比例为8.2%，接近BDC平均的8.3%；市净率为83.2%，低于BDC平均的93% [48][49] 合资企业 - F3C JV主要投资于中等市场公司的高级贷款，PTMN股权占比60%，董事会投票权占比50% [32] - Great Lakes JV主要投资于第一留置权联合贷款，PTMN股权占比26.6%，董事会投票权BC Partners占50% [39] 并购情况 - 公司通过多次并购实现规模增长，如收购OHAI、GARS、HCAP等 [66] - OHAI、GARS、HCAP在交易时的投资组合公允价值分别已实现73%、52%、17% [70] 信用质量 - 截至2021年9月30日，6项债务投资处于非应计状态，按公允价值和摊余成本分别占投资组合的0.9%和2.5% [93] 杠杆与流动性 - 截至2021年9月30日，无限制现金及现金等价物2850万美元，受限现金2110万美元 [98] - 总债务从3.697亿美元降至3.409亿美元，赎回了2875万美元的HCAP 6.125%票据 [98]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第三季度净投资收入（NII）为每股1.50美元，季度末每股资产净值（NAV）为29.71美元，较上一季度的29.28美元增加0.43美元，增幅1.5% [7] - 第三季度GAAP净投资收入为1370万美元，即每股1.50美元，上一季度为1170万美元，即每股1.51美元；总投资收入为2290万美元，较上一季度增加140万美元，增幅6.3% [16] - 第三季度总费用降至920万美元，上一季度为980万美元，第一季度为1020万美元，2020年第四季度为1100万美元 [17] - 截至9月30日，借款未偿还本金总额为3.409亿美元，债务与股权比率毛基为1.26倍，净基为1.05倍；资产覆盖率为178% [19][20] - 季度末无限制现金为2850万美元，受限现金为2110万美元，信贷安排下可用借款额度为4590万美元；未出资承诺总额为4870万美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度债务证券投资6200万美元，退出或偿还账面价值3660万美元的投资；对大湖合资企业进行470万美元的净新增投资 [11][12] - 新投资中97%为第一留置权证券，3%为第二留置权证券，加权平均利差为586个基点 [12] - 截至9月30日，债务证券为4.551亿美元，按面值的93.8%计价，应计债务证券对LIBOR的利差为725个基点；6月30日为4.196亿美元，按面值的93.5%计价，利差为744个基点 [13] - 截至9月30日，非应计项目占成本的2.5%，占公允价值的0.9%；6月30日分别为3.3%和1.5%；9月30日有6项投资处于非应计状态，上一季度为8项 [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年第三季度交易活动持续活跃，推动了业务发起、销售和还款；低利率、高于平均水平的经济增长和疫情后的持续活动是当前市场状况的促成因素 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划利用不断增长的资产基础的固定成本，随着时间推移产生成本效益；继续将投资组合重新定位为更高质量、更高收益的BC Partners发起的资产 [7] - 公司将继续根据市场条件等因素进行股票回购计划 [8] - 董事会将继续每季度评估股息分配水平，考虑公司业绩和经济前景等因素 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司在整体杠杆和投资组合构成方面的进展感到满意，认为有能力增长并增加BC发起资产的比例；将继续采取机会主义方法进行投资组合重新定位 [9] - 公司有强大的业务管道，预计能够继续从业务发起角度相对于还款实现投资组合的增长 [45][46] 其他重要信息 - 2020年8月26日完成1比10的反向股票拆分，所有指标均反映该拆分 [6] - 上一季度发行1.08亿美元4.875%的高级无担保票据，赎回全部7670万美元6.125%的票据；第三季度赎回全部2875万美元HCAP的6.125%票据 [7] - 董事会宣布每股0.62美元的季度股息，较上一季度增加0.02美元，将于11月30日支付给11月15日收盘时登记在册的股东 [8][22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: ATP Oil、Entek和Raven的应计状态及390万美元实现损失的驱动因素和资本结构费用及收入增加的原因 - ATP Oil为股权头寸，无应计状态；Entek在本季度按面值再融资退出；Raven转为清算信托，为股权头寸，无应计状态 [27][28] - 390万美元实现损失是由于本季度有少数头寸按账面价值或略高于账面价值退出，未实现损失转为实现损失 [29] - 资本结构费用和收入增加是因为BC信贷平台增长的积极趋势，使公司在安排交易中发挥更大作用并提前收取更多费用 [30] 问题: 第三季度合并相关增值计入损益表的金额、收购JMP子公司1800万美元两项资产的情况、OHAI和Garrison投资组合的处理以及第四季度及以后的资本部署和投资组合增长展望 - 合并相关增值计入损益表的金额可在Q表的税务附注中找到特定于年初至今购买会计增值的项目，需减去上一季度的年初至今金额，约为500 - 600万美元 [34] - 因与JMP关系密切，且Citizens Bank收购JMP后其要清理资产负债表上的剩余资产，公司以股票按资产净值收购，认为获得了良好价值，该交易对收益有增值作用 [35][36] - OHAI和Garrison投资组合中想变现的已基本变现，剩余头寸将自然到期；公司在Harvest投资组合上花费较多时间，希望变现部分头寸 [38][39] - 公司有强大的业务管道，预计能够继续从业务发起角度相对于还款实现投资组合的增长，第三季度还款约为业务发起的一半，还款活动放缓有助于自然实现投资组合的净增长 [45][46] 问题: CLO的 runoff时间、股权证券的性质和变现可能性以及非执行项目的处理预期 - CLO股权占比已降至3%，预计不超过整体业务的5%，随着GMP交易中获得的结构性产品部分退出，CLO股权占比将下降；非执行项目预计不会有重大变化，本季度非应计项目减少约三分之一，整体投资组合信用质量稳定 [51][52] - 股权证券增加主要是由于HCAP合并，公司并非积极寻求股权头寸 [55] 问题: 溢出收入情况 - 本季度可分配应税收入较年初至今第二季度略有上升，公司希望随着股息增加尽可能实现完全可分配，但最终情况取决于第四季度表现；由于并购交易的税收优势和CLO会计处理的税收优势逐渐减弱，溢出收入将开始增加；截至第三季度，公司处于未完全分配状态，但具体金额不记得 [64][65][66]

公司定义 - 公司定义的中间市场公司为EBITDA在1000万美元至5000万美元和/或总债务在2500万美元至1.5亿美元的公司[348] 公司外部管理与股权交易 - 2019年4月1日公司实现外部管理，BCP或其关联方支付2500万美元现金给股东，每股0.669672美元，顾问或其关联方最多用1000万美元激励费购买公司新发行普通股，顾问在2020年11月和2021年5月分别购买约57万美元和约400万美元新发行普通股，顾问用激励费购买股份的义务于2021年4月1日到期，交易总财务承诺为3500万美元[355] - 2021年二季度，顾问根据外部化协议将约400万美元激励费用再投资于公司新发行普通股[433] 公司收购活动 - 2019年12月18日公司完成对OHAI的收购，OHAI每股普通股可获得约0.42美元现金和0.3688股公司普通股，顾问额外支付约0.15美元现金[356] - 2020年10月28日公司完成对GARS的收购，GARS每股普通股可获得约1.917股公司普通股和1.19美元现金，顾问额外支付约0.31美元现金，收购完成后董事会成员从7名增至9名[357][358] - 2021年6月9日公司完成对HCAP的收购，HCAP股东获得1854万美元现金、15252453股公司普通股，顾问额外支付215万美元现金，选举现金支付的每股获得约7.43美元现金和0.74股PTMN普通股，未选举的每股获得约3.86股PTMN普通股[361][362][363] - 2021年6月9日公司承担HCAP 2875万美元本金、利率6.125%、2022年9月15日到期的票据[364] - 2020年10月28日公司完成GARS收购，合并4.2亿美元面值2018 - 2 CLO设施财务报表，债务按公允价值确认，产生240万美元折扣[470] 公司票据相关交易 - 2021年7月23日公司赎回全部2875万美元HCAP票据[366] - 2017年第三季度公司发行7740万美元2022年到期6.125%票据，净收益约7460万美元，年利率6.125%，2022年9月30日到期[457] - 2020年3月31日止三个月公司回购约57.3万美元2022年到期6.125%票据，成本约41.9万美元，实现收益约15.4万美元；2021年5月30日完成7740万美元该票据赎回[458] - 公司因收购HCAP承担2875万美元HCAP票据，2021年7月23日全部赎回[459] - 2026年到期的4.875%票据年利率4.875%，2021年9月16日起每年3月16日和9月16日付息，2026年4月30日到期，公司可按契约赎回[452] - 2021年6月23日公司完成2800万美元2026年到期4.875%高级无抵押票据私募配售，净收益约2740万美元，用于赎回6.125%高级无抵押票据等[456] - 2019年7月18日，CLO下5000万美元A - 1R - R级票据中的2500万美元转换为A - 1T - R级票据，剩余2500万美元将在2022年11月20日或之前转换[473] - 2021年第一季度公司赎回约8800万美元2018 - 2有担保票据，确认债务清偿实现损失约90万美元[474] 公司股票分割与股本调整 - 2021年8月26日公司进行1比10的反向股票分割，每十股已发行和流通的普通股自动合并为一股[367][368] - 2021年8月26日公司将普通股授权股数从1亿股减少到2000万股[370] - 反向股票分割修订证书和减股修订证书于2021年6月7日获公司股东批准，8月4日获董事会批准[371] - 2021年8月26日，公司完成10比1的反向股票分割，普通股和净资产值已追溯调整[482] - 公司于2021年8月26日完成10比1的反向股票分割，普通股和资产净值已追溯调整[517] 公司投资组合活动数据 - 2020年总投资组合活动（短期投资除外）为2.73690061亿美元，2021年前九个月（未经审计）为4.86628831亿美元[373] - 2020年购买/发起/提款为3.99801258亿美元，2021年前九个月（未经审计）为2.71659279亿美元[373] - 2020年还款/偿付/销售为2.13049934亿美元，2021年前九个月（未经审计）为2.20107189亿美元[373] 公司投资组合公允价值数据 - 截至2021年9月30日，高级担保贷款公允价值为3.80960592亿美元，占比68%；截至2020年12月31日，为3.28845612亿美元，占比68%[375] - 截至2021年9月30日，公司投资组合公允价值为5.60199292亿美元；截至2020年12月31日，为4.86628831亿美元[375] - 截至2021年9月30日，医疗保健与制药行业投资公允价值为6.2299025亿美元，占比11%；截至2020年12月31日，为7.882304亿美元，占比16%[378] - 截至2021年9月30日，高科技行业投资公允价值为6.153769亿美元，占比11%；截至2020年12月31日，为3.5052389亿美元，占比7%[378] - 截至2021年9月30日，商业服务行业投资公允价值为8.0129332亿美元，占比14%；截至2020年12月31日，为6.0119401亿美元，占比12%[378] - 截至2021年9月30日，联合企业投资公允价值为6.7629114亿美元，占比12%；截至2020年12月31日，为4.9349163亿美元，占比10%[378] 公司投资组合其他数据 - 2021年9月30日和2020年12月31日，公司贷款和债务证券的加权平均合同利率分别约为8.2%和7.8%；排除非应计和部分非应计投资、CLO基金证券和合资企业后，分别约为7.9%和7.7%[380] - 2021年9月30日，投资组合（不包括CLO基金、合资企业和短期投资）分布在30个不同行业和184个不同实体，每个实体的平均票面余额约为330万美元；2021年9月30日有6项投资处于非应计状态，2020年12月31日有8项[382] - 公司可将投资组合的30%投资于“非合格”机会性投资；2021年9月30日和2020年12月31日，非合格资产占总资产的比例分别约为15.6%和13.8%；其中合资企业投资分别约占总资产的10.8%和8.2%，CLO基金投资分别约占2.7%和3.3%[383] - 2021年9月30日和2020年12月31日，公司投资于CLO基金证券的金额分别约为1720万美元和1960万美元[388] 公司子公司与合资企业相关 - 2018年12月31日，公司子公司以约3790万美元现金出售处置的资产管理附属公司；截至2021年9月30日，资产管理附属公司管理的资产票面价值约为3亿美元，管理费已豁免[385] - 2017年第三季度，公司与Freedom 3 Opportunities共同成立合资企业，公司出资约3700万美元，对方出资约2500万美元；基金从公司购买约1.84亿美元贷款，公司用所得款项赎回约1.47亿美元债务[395] - 2017年第四季度，合资企业购买基金发行的100%次级票据，并向公司现金分配约1260万美元，其中1180万美元为资本返还[396] - 2021年第二季度，公司向合资企业追加250万美元现金投资，股权增至62.83%[399] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，合资企业KCAP Freedom 3 LLC的投资公允价值分别为3683.4689万美元和3140.41万美元，总资产分别为3683.4689万美元和3140.41万美元，总负债分别为16.6234万美元和16.7389万美元，总权益分别为3666.8455万美元和3123.6711万美元[402] - 2020年第二季度，4只Catamaran CLO基金违反契约；截至2021年9月30日，其中3只已恢复向公司分配[394] - 2021年9月30日和2020年12月31日，KCAP Freedom 3 LLC对Great Lakes KCAP F3C Senior的所有权均为100%，摊销成本分别为42299908美元和38986212美元，公允价值分别为36834689美元和31404100美元[404][408] - 2021年9月30日和2020年12月31日，公司对BCP Great Lakes Partnership的投资公允价值分别为4370万美元和2960万美元，未出资承诺分别为690万美元和2000万美元[410][411] 公司收入与费用数据 - 2021年和2020年第三季度投资收入分别为1619634美元和1294081美元，前九个月分别为4918670美元和3689714美元[404] - 2021年和2020年第三季度运营费用分别为36279美元和1997美元，前九个月分别为52434美元和33497美元[404] - 2021年和2020年第三季度，公司从合资企业获得的投资收入分别为240万美元和220万美元，前九个月均为480万美元[421] - 2021年和2020年第三季度投资收入分别约为2290万美元和780万美元，其中债务证券组合利息收入分别约为1870万美元和500万美元[423] - 2021年和2020年前九个月投资收入分别约为6280万美元和2290万美元，其中债务证券组合利息收入分别约为5190万美元和1500万美元[424] - 2021年和2020年第三季度，约0.7万美元和0.04万美元的投资收入归因于对CLO基金证券的投资，前九个月分别约为2.2万美元和0.02万美元[427] - 2021年和2020年前九个月，公司在CLO基金证券分配上分别确认了400万美元和330万美元的应税可分配收入[427] - 2021年和2020年三季度管理费用分别约为210万美元和100万美元，激励费用分别约为190万美元和57.2万美元；2021年和2020年前三季度管理费用分别约为580万美元和310万美元，激励费用分别约为630万美元和110万美元，其中2020年有55.7万美元激励费用被豁免[431][432] - 2021年一季度，因预计对2022年到期的6.125%票据进行再融资，约100万美元与这些票据相关的未摊销债务发行成本被注销[434] - 2021年和2020年三季度，利息费用和债务发行成本摊销分别约为340万美元和220万美元，平均未偿债务分别为3.55亿美元和1.73亿美元；2021年和2020年前三季度，利息费用和债务发行成本摊销分别约为1030万美元和700万美元[435] - 2021年和2020年三季度，专业费用和保险费用总计分别约为70万美元和60万美元，行政服务费用分别约为80万美元和50万美元，其他一般和行政成本分别约为30万美元和10万美元；2021年和2020年前三季度，专业费用和保险费用总计分别约为330万美元和230万美元[438][439] - 2021年和2020年前三季度，总费用分别约为2920万美元和1480万美元，利息费用和债务发行成本摊销分别约为1030万美元和700万美元，平均未偿债务分别为3.59亿美元和1.60亿美元[440] - 2021年和2020年三季度，净投资收入和净实现收益（损失）分别约为970万美元（每股1.06美元）和80万美元（每股0.18美元）；2021年和2020年前三季度，净投资收入和净实现收益（损失）分别约为2220万美元（每股2.70美元）和420万美元（每股0.95美元）[441] - 2021年前三季度，GAAP基础净投资收入约为3360万美元（每股4.10美元），税务基础可分配收入约为2050万美元（每股2.49美元）；2020年前三季度，GAAP基础净投资收入约为810万美元（每股1.81美元），税务基础可分配收入约为830万美元（每股1.85美元）[442] - 2021年前三季度，公司总投资净未实现增值约为800万美元；2020年前三季度，总投资净未实现贬值约为2180万美元[443] 公司债务与资产覆盖率 - 截至2021年9月30日，公司未偿借款面值约为3.70亿美元，总资产与总借款的资产覆盖率为178%，符合《1940年投资公司法》要求[448] 公司信贷安排 - 2019年12月18日子公司GLPRF LLC与JPM签订1.15亿美元高级有担保循环信贷安排，最高可达2.15亿美元，年利率为三个月LIBOR加2.85%，2023年12月18日到期，2021年9月30日有6910万美元借款未偿还[461][464][468] 公司分红政策与实施 - 公司作为RIC，每年将

财务业绩 - 2021年第二季度每股收益和净投资收入分别为0.14美元和0.15美元[8] - 每股净资产值从2.92美元增至2.93美元，受市场条件和一次性交易成本影响[8] - 总投资收入达2.1545亿美元，净投资收入为1.1711亿美元[25] 投资组合 - 投资公允价值达5.2亿美元，债务证券组合4.2亿美元，涉及144家公司[9] - 二季度收购约6200万美元投资组合资产，获约7000万美元销售和还款收益[10] - 非应计投资占投资组合公允价值和摊销成本的比例分别为1.5%和3.3%[36] 公司行动 - 6月9日完成与HCAP的合并交易，超96%股东投票赞成[17] - 宣布1比10反向股票分割，预计三季度完成[16] - 二季度末回购38万美元股票，季度后又回购120万美元[15] 债务与融资 - 发行1.08亿美元4.875%的2026年到期无担保票据，赎回7670万美元6.125%的2022年到期票据[11] - 截至6月30日，净杠杆率从1.1倍降至1.0倍[10] 团队与平台 - BC Partners信贷平台成立于2017年，有18名投资专业人员，管理资产约42亿美元[57][59]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第二季度净投资收入为1170万美元，即每股0.15美元，上一季度为820万美元，即每股0.08美元 [22] - 第二季度总投资收入为2150万美元，增加320万美元，增幅17% [22] - 第二季度总费用从上个季度的1010万美元降至980万美元，2020年第四季度为1100万美元 [23] - 截至6月30日，每股净资产值增至2.93美元，较第一季度增加0.01美元，连续五个季度增长 [7] - 截至6月30日，债务与股权比率毛基为1.4倍，净基为1倍，季度末资产覆盖率为171% [26] - 截至6月30日，未偿还借款总面值为3.697亿美元 [25] - 截至6月30日，无限制现金为6570万美元，受限现金为4760万美元，信贷安排下可用借款额度为4600万美元，未出资承诺总额为3650万美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度投资14个借款人，总面值约6200万美元，73%为优先证券，18%为循环证券，9%为合资企业追加投资，新投资加权平均利差为691个基点 [19] - 第二季度完全退出或偿还19个头寸，账面价值约7000万美元，实现收益约150万美元 [20] - 截至6月30日，债务证券为4.496亿美元，按面值的93.5%计价，应计债务证券利差为745个基点；3月31日为4.123亿美元，按面值的93.9%计价，应计债务证券利差为658个基点 [20] - 截至6月30日，非应计项目占成本的2.6%，占投资组合公允价值的1.1%；3月31日分别为2.3%和0.7% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度经济顺风强劲，利率持续低位，流动性贷款基准利差较第一季度平均收紧，中端市场基准利差略宽于2019年第四季度，但与广泛银团市场同步收紧 [15] - 本季度交易 volume 保持强劲，包括并购和再融资活动带来的新投资机会，还款水平较高，新投资活动部分抵消还款，部分交易推迟到第三季度初 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成与 Harvest Capital Corporation 的合并，带来规模和多元化、降低公共公司费用、提升处理大交易能力和股票流动性等好处，预计短期和长期对股东收益有增值作用 [9][10] - 继续管理投资管道活动与资产还款，将投资组合从遗留资产转向 BC Partners 发起的资产 [18] - 恢复股票回购计划，根据市场条件等因素继续进行回购 [11][12] - 董事会批准1比10的反向股票分割，预计第三季度完成 [12] - 专注在公司各领域节省成本，为股东创造最大价值 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年上半年完成多个关键目标，投资组合表现良好，主动现代化和去杠杆工作基本完成，市场条件强劲，交易水平高，流动性充足 [13] - 公司财务状况良好，为长期成功和盈利奠定基础，但需警惕新冠疫情和 Delta 变种病例反弹的可能性 [29] 其他重要信息 - 公司在2021年4月30日和6月24日分别发行8000万美元和2800万美元的4.875%高级无担保票据，所得款项用于赎回7670万美元的6.125%票据和2875万美元的 HCAP 的6.125%票据 [25] - 董事会批准每股0.06美元的季度分红，将于2021年8月31日支付给8月17日收盘时登记在册的股东 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新投资利差为691个基点，现有投资利差是多少？ - 包括 HCAP 资产的现有投资利差为745个基点，不包括 HCAP 的约为660个基点 [32] 问题2: 新闻稿中提到0.02美元的交易成本影响 NAV，是否有0.01美元影响运营 EPS，运营 EPS 实际是否为0.17美元而非0.15美元？ - 该数字处于临界值，可能存在四舍五入的情况，0.15美元是合理数字 [36] 问题3: 新增两个非应计项目 ATP 和 ProAir 是否为 HCAP 交易？ - ATP 并非新增非应计项目，2019年12月接管时就未计利息；ProAir 是新增非应计项目，接管 HCAP 时就处于非应计状态 [37] 问题4: Garrison 和 Harvest 合并产生的购买折扣 accretion 计入利息收入的金额是多少？ - 本季度 HCAP 交易记录的购买折扣为380万美元，部分已通过还款和正常流失转化为净投资收入，税务附注显示本季度约0.08美元通过 accretion 计入 [42] 问题5: 目前合并投资组合中，剩余 Garrison 资产和 HCAP 资产是否会有大量退出，还是正常运营和自然流失？ - 剩余资产可能会更自然地发展，但部分 Garrison 资产仍具流动性和可售性，会根据投资管道和发起活动情况，在发起自身交易时出售这些更具流动性的贷款 [46] 问题6: Garrison 和 Harvest 合并是否引入了员工或投资专业人员，还是内部人员管理合并后投资组合？ - 一般未引入投资团队，但与相关公司保持合作关系以获取投资支持，公司自行招聘了新的投资专业人员 [47] 问题7: 1比10反向股票分割后股票可能贬值10%，此前季度股票回购平均价格为2.42美元，60个交易日中仅两天股价未低于2.42美元，是否有策略通过回购缓解反向分割对股价的压力？ - 由于 Harvest 交易，季度末才开始回购股票，此前股价数据参考性不大；公司不进行市场时机选择，希望持续在市场回购股票；反向分割是基于公司优势，旨在满足股东需求，市场对此早有预期；若股价因反向分割下跌，回购可缓解影响；从资本成本角度看，当前股价下回购股票对股东有增值作用 [51][52][54][55] 问题8: 从 BDC 债务市场、私募配售和公司改善情况来看，类似评级 BDC 的债务成本如何，市场是否仍为4.875%？ - 公司具有投资级评级，作为大型机构一部分在融资成本上有优势，融资比 Harvest 便宜1.25%，类似 BDC 融资成本应在5%以上 [57][58]

公司定义 - 公司定义的中间市场公司为EBITDA在1000万美元至5000万美元和/或总债务在2500万美元至1.5亿美元的公司[337] 公司外部管理与股权交易 - 2019年4月1日公司实现外部管理，BCP或其关联方支付2500万美元现金给股东，合每股0.669672美元，顾问方最多用1000万美元激励费购买公司普通股，BCP和顾问方总财务承诺为3500万美元[344] - 2020年第四季度LibreMax将顾问方少数股权出售给Mount Logan的全资子公司，Mount Logan持有顾问方和公司少数股权[342] - 2020年11月顾问方购买约57万美元新发行公司普通股，2021年5月购买约400万美元新发行公司普通股[344] - 自交易完成后第一季度首日起一年内，顾问方为使普通股每股净投资收入至少达0.4美元，将永久放弃部分激励费[344] 公司收购事项 - 2019年12月18日公司完成对OHAI的收购，每股OHAI普通股可获约0.42美元现金和0.3688股公司普通股，顾问方额外支付约0.15美元现金[345] - 2020年10月28日公司完成对GARS的收购，每股GARS普通股可获约1.19美元现金和约1.917股公司普通股，顾问方额外支付约0.31美元现金[346][347] - 2021年6月9日公司完成对HCAP的收购，HCAP股东获1854万美元现金、15252453股公司普通股，顾问方额外支付215万美元[350][351] - 公司收购HCAP后承担其2875万美元本金的6.125%票据，2021年7月23日赎回全部票据[353][355] - 2020年10月28日公司完成GARS收购，合并4.2亿美元票面价值CLO设施财务报表，债务按公允价值确认产生240万美元折扣[451] 公司投资组合财务数据 - 截至2021年6月30日，公司投资组合公允价值为5.18365644亿美元，2020年12月31日为4.86628831亿美元[357][358][360] - 2021年上半年投资组合购买/发起/提取金额为1.73297084亿美元，2020年为3.99801258亿美元[357] - 2021年上半年投资组合还款/偿付/销售金额为1.59737677亿美元，2020年为2.13049934亿美元[357] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司贷款和债务证券加权平均合同利率分别约为8.4%和7.8%[362] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，排除特定投资后，公司贷款和债务证券加权平均合同利率分别约为8.3%和7.7%[362] - 截至2021年6月30日，高级担保贷款公允价值为3.51699217亿美元，占比68%；2020年12月31日为3.28845612亿美元，占比68%[358] - 截至2021年6月30日，医疗保健与制药行业投资公允价值为6.9758865亿美元，占比13%；2020年12月31日为7.882304亿美元，占比16%[360] - 截至2021年6月30日，投资组合（排除特定投资）分布在29个不同行业和191个不同实体，每个实体平均票面余额约为310万美元[363] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，均有8项投资处于非应计状态[363] - 截至2021年6月30日，CLO基金证券公允价值为1.706429亿美元，占比3%；2020年12月31日为1.9582555亿美元，占比4%[358][360] - 公司可将投资组合的30%投资于“非合格”机会性投资，2021年6月30日和2020年12月31日，非合格资产占总资产的比例分别约为13.4%和13.8%[364] - 2018年12月31日，公司子公司以约3790万美元现金将处置的资产管理人附属公司出售给LibreMax，截至2021年6月30日，资产管理人附属公司管理的资产面值约为3亿美元，管理费已豁免[366] - 2021年6月30日和2020年12月31日，公司对CLO基金证券的投资分别约为1710万美元和1960万美元[369] 合资企业相关情况 - 2017年第三季度，公司与Freedom 3 Opportunities成立合资企业KCAP Freedom 3 LLC，公司出资约3700万美元，对方出资约2500万美元[376] - 2017年第四季度，合资企业对基金进行再融资，向公司现金分配约1260万美元，其中1180万美元为资本返还[377] - 2019年第一季度，KCAP Management同意豁免基金管理费，合资企业重组，公司有权获得等额优先分配[367][379] - 2021年第二季度，公司向合资企业追加250万美元现金投资，股权增至62.83%[380] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，合资企业KCAP Freedom 3 LLC总资产分别为3442.8079万美元和3140.41万美元[383] - 2021年第二季度，合资企业KCAP Freedom 3 LLC净收入为132.811万美元，2020年同期为500.271万美元[385] - 2020年第二季度，四个Catamaran CLO基金违反契约，截至2021年6月30日，其中三个已恢复向公司分配[375] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司对BCP Great Lakes Partnership的投资公允价值分别为3860万美元和2960万美元，未出资承诺分别为1140万美元和2000万美元[391][393] - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，公司从合资企业投资获得的投资收入分别为250万美元和100万美元；六个月分别为460万美元和260万美元[403] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司对合资企业投资的公允价值分别约为6110万美元和4930万美元[403] 公司投资收入情况 - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，投资收入分别约为2150万美元和730万美元，其中债务证券投资组合利息收入分别约为1800万美元和520万美元[405] - 2021年和2020年截至6月30日的六个月，投资收入分别约为3980万美元和1510万美元，其中债务证券投资组合利息收入分别约为3320万美元和1010万美元[406] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司贷款和债务证券的加权平均合同利率分别约为8.4%和10.9%；排除非应计和部分非应计投资后，分别约为8.3%和9.0%[407] - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，CLO基金证券投资收入分别约为80万美元和90万美元；六个月分别约为150万美元和210万美元[409] - 2021年和2020年截至6月30日的六个月，公司从CLO基金证券分配中确认的应税可分配收入分别为390万美元和260万美元[409] 公司费用情况 - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，管理费用分别约为190万美元和100万美元，激励费用分别约为230万美元和45.5万美元[413] - 2021年和2020年截至6月30日的六个月，管理费用分别约为370万美元和200万美元，激励费用分别约为440万美元和55.7万美元[414] - 2021年第二季度，顾问根据外部化协议将约400万美元激励费用再投资于新发行普通股[415] - 2021年第一季度，约100万美元与2022年到期6.125%票据相关的未摊销债务发行成本被注销[416] - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，利息费用和债务发行成本摊销分别约为350万美元和240万美元，平均未偿债务分别为3.44亿美元和1.49亿美元；六个月分别约为690万美元和470万美元[417] - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，专业费用和保险费用总计分别约为90万美元和70万美元，行政服务费用分别约为70万美元和40万美元，其他一般行政成本分别约为50万美元和20万美元；六个月专业费用和保险费用总计分别约为260万美元和170万美元[420][421] - 2021年和2020年截至6月30日的六个月，总费用分别约为1990万美元和970万美元，2020年与外部化相关费用约340万美元，非现金减值费用约140万美元[422] 公司净投资收入与收益情况 - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，净投资收入和净实现收益（损失）分别约为940万美元（每股0.12美元）和170万美元（每股0.04美元）；六个月分别约为1250万美元（每股0.16美元）和340万美元（每股0.08美元）[423] - 2021年和2020年截至6月30日的六个月，GAAP基础净投资收入分别约为1990万美元（每股0.25美元）和540万美元（每股0.12美元），税务基础可分配收入分别约为1130万美元（每股0.14美元）和650万美元（每股0.14美元）[424] 公司债务情况 - 截至2021年6月30日，公司未偿借款面值约3.7亿美元，资产覆盖率为171%；2021年4月30日发行8000万美元2026年到期4.875%无担保票据，净收益约7770万美元[430][432] - 2021年6月23日公司完成2800万美元4.875%优先无担保票据私募配售，净收益约2740万美元，利率4.875%，2026年4月30日到期[438] - 2017年第三季度公司发行7740万美元6.125%票据，净收益约7460万美元，利率6.125%，2022年9月30日到期[439] - 2020年3月31日止三个月公司回购约57.3万美元6.125%票据，成本约41.9万美元，实现收益约15.4万美元；2021年5月30日完成7740万美元该票据赎回[440] - 公司承担2875万美元HCAP票据，2021年7月23日全部赎回[441] - 先前循环信贷安排最高承贷额2019年3月27日增至5750万美元，4月1日增至6750万美元，2019年12月23日全额偿还并终止协议[442] - 2019年12月18日子公司签订初始本金1.15亿美元循环信贷安排，最高承贷额可达2.15亿美元，利率为三个月LIBOR加2.85%，2023年12月18日到期；2021年6月30日未偿还本金6910万美元[445][449] - CLO发行3.12亿美元优先担保票据和1.08亿美元次级票据，公司持有全部1.08亿美元次级票据和1830万美元B - R类票据，票据2029年11月20日到期[452] - 2021年第一季度公司赎回约8800万美元2018 - 2有担保票据，确认债务清偿损失约90万美元[454] - 截至2021年6月30日，长期债务义务总计3.69683596亿美元，其中不到一年到期的为2875万美元，2 - 3年到期的为6907.0898万美元，4 - 5年到期的为1.08亿美元，超过5年到期的为1.63862698亿美元[468] - 截至2021年6月30日，公司未偿还借款3.697亿美元，当前加权平均利率为3.4%，其中1.368亿美元为固定利率，2.329亿美元为浮动利率[502] 公司分红与回购情况 - 公司打算继续向股东进行季度分红，可能将超过当年分配的应税收入结转到下一年并缴纳4%消费税[455] - 2021年8月4日，董事会宣布每股普通股现金分红0.06美元，8月31日支付给8月17日收盘时登记在册的股东[458] - 2021年第二季度和第一季度分红均为每股0.06美元，全年累计宣布分红0.12美元；2020年各季度分红均为每股0.06美元，全年累计宣布分红0.24美元；2019年第一、二季度分红为每股0.10美元，第三、四季度为每股0.06美元，全年累计宣布分红0.32美元[462] - 2020年3月5日，董事会批准1000万美元股票回购计划；2021年3月11日，授权最高1000万美元的新股票回购计划，有效期至2022年3月31日[463] - 2021年第二季度，公司以约38万美元回购157,182股；2020年第二季度，以28.4万美元回购253,896股；2020年上半年，以约40.7万美元回购375,444股[464] - 2021年8月4日，董事会宣布每股普通股现金分红0.06美元，8月31日支付给8月17日收盘时登记在册的股东[495] - 2021年总分红为0.12美元，2020年为0.24美元，2019年为0.32美元[497] 公司投资资金承诺情况 - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司投资资金承诺分别约为3650万美元和3290万美元[465] - 公司对BCP Great Lakes Partnership的总承诺为5000万美元，截至2021年

财务数据和关键指标变化 - 2021年第一季度净投资收入为820万美元，每股0.11美元；每股收益0.11美元；非经常性和一次性费用影响了本季度每股收益，包括180万美元的债务清偿实现损失，产生了负0.02美元的影响；专业费用支出因并购活动增加的法律费用和更高的税收及审计费用而高于往常，相当于每股近0.01美元的影响 [10] - 第一季度总投资收入为1830万美元，较上一季度减少160万美元，降幅8%，主要是由于Garrison合并完成时间与资产出售时间的差异 [25] - 第一季度总费用从2020年第四季度的1100万美元降至1010万美元，主要是由于基于绩效的激励费用降低，但部分被更高的管理费用和专业费用抵消 [26] - 利息费用和债务发行成本摊销从330万美元略微增加到340万美元，主要是由于Garrison合并的全季度影响，但被公司偿还8800万美元2029年到期的有担保票据导致的较低债务余额所抵消 [27] - 截至季度末，总投资（不包括衍生品）为4.74亿美元，净资产为2.2亿美元，每股2.92美元，较2020年第四季度的4.88亿美元投资和2.16亿美元净资产（每股2.88美元）有所增加 [27] - 截至2021年3月31日，债务与股权比率为1.4倍，资产覆盖率为170%，杠杆率的降低主要是由于本季度偿还了8800万美元的有担保票据 [29] - 截至季度末，总债务为3.1亿美元，包括信贷安排下的6900万美元借款、2029年到期的1.64亿美元有担保票据和2022年到期的7700万美元6.875%票据；季度末后，公司发行了8000万美元2026年到期的4.875%高级无担保票据，并通知受托人赎回2022年到期的6.875%票据 [30] - 2021年3月31日，公司的总未偿还承诺为2500万美元，报告的无限制现金及现金等价物为3080万美元，信贷安排下还有4600万美元的可用借款额度；董事会批准了每股0.06美元的季度分红，将于2021年6月1日支付给2021年5月19日收盘时登记在册的股东 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度，公司对14个借款人进行了投资，总公允价值约为5000万美元，其中67%为第一留置权证券，18%为第二留置权证券，12%为大湖合资企业的净追加投资，3%为在季度末前出售的短期投资；新投资的加权利差（不包括大湖合资企业）为828个基点 [19] - 第一季度，公司退出或收回了19个头寸，其中7个为还款，这些退出的账面价值约为6800万美元，产生了约83万美元的收益；其中12个主动资产出售头寸的账面价值约为3000万美元，产生了约16.5万美元的收益 [20] - 第一季度，债务和股权证券产生了约620万美元的净收益，CLO股权头寸产生了220万美元的净收益，两个合资企业产生了120万美元的净收益 [21] - 截至2021年3月31日，公司有4.123亿美元的债务证券，按面值的93.9%计价，应计债务证券对LIBOR的利差为658个基点；相比之下，2020年12月31日为4.377亿美元，按面值的92.4%计价，对应计债务证券对BIBOR的利差为680个基点；2019年4月1日Sierra Crest接管公司管理时为1.657亿美元，混合价格为面值的91.9%，对LIBOR的利差为658个基点 [21] - 截至2021年3月31日，非应计项目占投资组合成本的2.3%和公允价值的0.7%，而2020年12月31日分别为2.4%和0.8%；截至2021年3月31日，有7项投资处于非应计状态 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 自去年年底以来，公司的主要市场一直很强劲，并持续到2021年第一季度；由于低利率、疫苗分发带动的经济重启和持续的财政刺激，整体信贷市场仍然非常活跃；第一季度，流动性贷款基准利差平均低于2019年第四季度；中端市场基准利差仍比2019年第四季度宽，但也在与广泛银团市场同步收窄 [16] - 第一季度交易 volume 强劲，包括通过并购活动的新投资机会和再融资活动；过去几个季度高于正常水平的还款在第二季度似乎有所放缓，特别是在公司运营的中端市场 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行战略计划，在2020年10月与Garrison合并后重新定位投资组合；首要任务是降低合并后的杠杆水平，公司在2020年第四季度以公允价值或高于公允价值的价格主动变现了总计9240万美元的资产，并利用净收益偿还了约8800万美元的有担保票据；截至季度末，总杠杆率为1.4倍，净杠杆率为1.1倍，而年底时分别为1.7倍和1.4倍；公司长期杠杆率目标范围为1.25倍至1.4倍 [6] - 公司在第一季度继续出售Garrison发起的资产，额外出售了3030万美元高于公允价值的资产；未来，公司将继续评估投资组合中的机会性资产出售，但不计划继续像2020年第四季度和2021年第一季度那样积极出售Garrison遗留资产 [8] - 公司专注于有担保贷款，重点是第一留置权投资；第一留置权投资现在占债务证券投资组合的83%，高于年底的80%和9月30日的60%；预计Harvest交易完成后，投资组合将同样侧重于第一留置权证券；公司预计随着时间的推移，将把现有遗留资产（包括Garrison和Harvest发起的资产）轮换为BC Partners发起的更高收益的直接发起贷款 [9] - 公司在多个层面注重成本控制，预计目前采取的行动将随着时间的推移产生成本节约；4月30日，公司完成了8000万美元4.875%高级无担保票据的私募发行，预计未来将从利息费用节约中大幅受益；公司预计这些利率节约和与并购相关的其他成本效率将随着管理更广泛的资产基础而继续增加，从而使股东受益 [11] - 公司董事会于2021年3月11日批准了1000万美元股票回购计划的续签；公司认为回购股票对股东有意义，但受到并购活动的禁售期和其他限制；在4月23日提交的最新代理文件中，公司将在6月7日的年度会议上提出在股东批准后的一年内实施1比5至1比15的反向股票分割的意向，认为这可能为股东提供更大的灵活性 [12] - 公司计划与Harvest Capital Credit Corporation合并，预计交易将在今年6月上旬至中旬完成；该交易将为公司增加规模和多元化，立即提高上市公司费用的杠杆率，同时改善交易流动性、知名度以及长期处理更大交易的能力和灵活性；Harvest投资组合将继续使公司投资组合向第一留置权资产转移；预计该交易将使总杠杆率和净杠杆率降低0.1倍 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2021年开局强劲，投资组合表现良好，非应计项目占债务投资组合总公允价值的百分比持续下降，预计基于当前条件这一趋势可能会继续 [14] - 公司已实现目标杠杆率范围的下限，处于有利地位，可以通过BC Partners平台在短期内增加投资活动，继续重建和调整投资组合结构，使其向BC Partners发起的资产转移；预计Harvest交易完成后，公司将获得更大的灵活性，该交易预计将进一步降低杠杆率 [14] - 公司内部仍非常注重在各个领域实现成本节约，以最大限度地为股东创造价值 [14] 其他重要信息 - 公司2021年第一季度财报电话会议于2021年5月7日上午8点举行 [1] - 财报新闻稿于2021年5月6日市场收盘后发布，相关文件可在公司网站的投资者关系板块查阅 [2] - 本次电话会议可能包含前瞻性陈述，不保证未来业绩或结果，实际结果可能因多种因素与前瞻性陈述存在重大差异，公司除非法律要求，不承担更新此类前瞻性陈述的义务 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 新闻稿中向管理层关联方出售138万美元股票的情况 - 这是向Portman关联方发行的股权，属于私募发行，是将激励费用以股票形式支付，将于第二季度进行 [37][38][40] 问题: 投资组合公司是否出现经济通胀，以及通胀对资本结构的影响 - 过去12个月，投资组合公司在成本控制方面表现出色，尽管存在供应链和通胀担忧，但目前尚未广泛看到通胀影响；不过，成本正在上升，公司对此予以关注，在新的承销业务中会重点考虑；对于新投资活动，公司会更关注评估收益中有多少是受通胀影响 [42][43][44] 问题: 对于HCAP 6300万美元债务的处理计划 - 目前预计只有约2800 - 2900万美元的现有高级无担保债券会转移到合并后的公司，届时将根据新发行的无担保债券情况决定如何处理；公司有能力承担这些债务，并且认为有机会为股东节省资金 [45][46] 问题: 管理费用再投资的现状、期限和起始时间 - 这是原KCAP外部化交易的一部分，公司同意在头两年内以每股净资产价值的形式收取最多1000万美元的激励费用作为股票；截至2021年3月31日的本季度是该协议的两周年，这将是公司有义务以股票形式收取激励费用的最后一个季度；其他并购活动中没有类似安排，此前Oak Hill收购的股票回购计划已结束，今年初启动的新股票回购计划是公司主动决策 [48][49][54] 问题: 反向股票分割对流通股规模的影响及目标 - 这需要平衡考虑，在完成Garrison和即将完成的Harvest交易后，这一担忧相对减轻；很多机构投资者对当前股价水平的股票有交易限制，投资者也有相关要求；最可能的反向分割比例预计在提供的范围中间，如10比1 [55][56] 问题: 反向股票分割时间安排的原因 - 没有科学依据，主要是考虑到公司的各项企业活动，如再融资、并购等，将其列入是为了获得灵活性；如果在年度会议上获得投票通过，公司打算在Harvest交易完成后不久进行，年度会议和Harvest交易预计都在6月或7月进行 [59][61] 问题: 合并后是否会制定股票回购计划及触发机制 - 公司在与Garrison合并时曾有10b5计划以避免禁售期问题，但有代理投票时无法回购股票；目前公司有与Harvest的股东投票，不排除再次采用类似计划，因为公司希望回购股票并向股东承诺过，盲回购比一直受限更合理 [63] 问题: 非应计项目的现状和预后，以及CLO业务的情况 - 非应计项目较上季度减少1个，有两个项目处于清算中，预计未来一两个季度清理完毕，另一个预计将被SPAC收购，本季度完成交易后也将从非应计项目中移除，总体趋势是下降，但具体时间不确定；对于被SPAC收购的项目，预计能收回价值，已在季度末的公允价值中体现；CLO业务方面，本季度退出了一个头寸，另一个头寸被赎回，正在付款，预计收益略高于账面价值；还有一个头寸从去年大部分时间无现金流恢复到半额付款，短期内CLO收入预计相对稳定 [64][65][67] 问题: Harvest投资组合的现状和合并后的计划 - Harvest投资组合表现符合或优于预期，没有重大变现情况，有一些再融资活动；合并后，计划像处理其他投资组合一样，谨慎地逐步缩减该投资组合，并用BC发起的交易取代 [70] 问题: 公司或Harvest在股权证券方面是否有收益 - Harvest在第一季度有一笔重大变现，Garrison投资组合也有一些小额股权头寸实现了较高的资金倍数变现，但由于股权组合规模较小，对财务数据影响不大 [72] 问题: Oak Hill投资组合的情况 - 公司仍持有约三分之一多一点的Oak Hill资产，从信用角度来看比较放心，继续持有获取收益比主动变现更合理 [74]