财务数据和关键指标变化 - 2019年第三季度净投资收入约220万美元，即每股基本收益0.06美元，而2019年第二季度约为90万美元，即每股基本收益0.02美元，2018年第三季度约为300万美元，即每股基本收益0.08美元 [12] - 截至2019年9月30日的三个月，总投资收入约710万美元，即每股0.19美元，与2019年第二季度和去年同期相比相对持平 [13] - 2019年第三季度债务证券投资收入约420万美元，即每股基本收益0.11美元，2019年第二季度约为390万美元，即每股0.10美元，2018年第三季度约为480万美元，即每股0.13美元 [13] - 2019年第三季度CLO基金证券投资收入约160万美元，即每股基本收益0.04美元，2019年第二季度约为170万美元，即每股0.05美元，2018年第三季度为130万美元，即每股0.03美元 [14] - 2019年第三季度合资企业投资收入约130万美元，即每股0.03美元，与第二季度基本持平，2018年第三季度约为80万美元，即每股0.02美元 [14] - 截至2019年9月30日的三个月，总费用约480万美元，即每股0.13美元，而截至2019年6月30日的三个月约为600万美元，即每股0.16美元。排除2019年第二季度确认的租赁减值费用后，第二季度总费用为460万美元，即每股0.12美元 [15] - 截至2019年9月30日，投资组合公允价值约2.87亿美元，每股净资产值为3.55美元 [16] - 截至2019年9月30日，未偿还票面债务约1.254亿美元，其中包括2022年到期的7740万美元6.125%票据，以及循环信贷安排下的4800万美元L + 3.25%贷款。季度末资产覆盖率为204% [17] - 公司董事会已批准于11月5日每股派发现金股息0.06美元，股息将于11月29日支付给11月15日收盘时登记在册的股东 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度对10个借款人进行了投资，其中4个是对现有投资组合公司的追加投资，6个是全新借款人，投资总面值4940万美元，其中76%为第一留置权证券，其余为对大湖合资企业和现有优先股投资的追加投资 [20][21] - 第一留置权证券的加权平均利差为596个基点 [22] - 本季度退出了10个头寸，其中6个是遗留KCAP收购项目，总账面价值3410万美元，相对于6月30日的账面价值总计亏损14万美元 [22] - 今年4月1日BC Partners接管KCAP管理时，公司有1.657亿美元债务证券，按票面价值的91.9%计价，与伦敦银行同业拆借利率的利差为594个基点。截至9月30日，公司有1.94亿美元债务证券，按票面价值的93.7%计价，与伦敦银行同业拆借利率的利差为649个基点 [23] - 本季度没有新增非应计项目 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去几个月，更广泛市场开始出现信贷恶化迹象，公司变得更加谨慎，本季度除对现有投资组合的追加投资外，所有新投资均为第一留置权证券 [7] - 2019年以来，发起人融资市场在定价和交易条款上竞争激烈，发起人愿意在每笔交易中与更多贷款合作伙伴合作，使公司在信贷选择上更具选择性，从而提高了对有吸引力交易的参与率 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于降低CLO股权敞口，并用对高级和单一贷款合资企业的投资取而代之，认为这些投资能提供有吸引力的风险调整后回报 [10] - 公司继续积极调整投资组合，自4月1日以来，已完成面值9540万美元证券的投资，其中大部分通过BC Partners平台独家获取。截至9月30日，不包括结构性产品和合资企业，58%的投资组合由BC Partners获取和承销，高于3月31日BC Partners成为外部管理人时的22% [25] - 本季度公司根据共同投资指令与其他BC Partners实体完成了两笔交易，未来将继续利用BC Partners更广泛的平台进行交易，这对公司与其他主要市场参与者竞争至关重要 [26] - 未来几个季度，公司将继续努力减少非核心和低收益资产，包括谨慎退出结构性信贷敞口 [27] - 公司继续在中端市场贷款领域寻找机会，通过重新配置KCAP的遗留资产以及优化合并后Portman/OHAI的资产构成，提高净投资收入 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对OHAI交易的完成感到兴奋，若获OHAI股东批准，双方股东将受益于持股规模的扩大，以及通过将上市公司成本分摊到更多资产管理规模上提高每股净投资收入 [28] - 本季度净投资收入质量较以往有显著提高，预计盈利有积极因素。一是资产以更高利差入账，将为盈利带来好处；二是F3C合资企业收入确认受时间因素影响，第三季度较慢，第四季度应会恢复正常；大湖合资企业接近全部投资，也将带来收益；若能成功 refinance 债务，也会有积极影响。只要没有意外的非应计项目，公司认为盈利质量高，股息可持续 [85][86] - 若OHAI交易完成，公司将能够将费用分摊到更大的资产基础上，有助于提高净投资收入 [87] 其他重要信息 - 8月1日，公司宣布OHA Investment Corporation将与公司合并，交易仍需OHAI股东投票批准，若获批准，预计今年第四季度完成 [4] - 季度结束后，公司已达成协议，以接近剩余账面价值的价格终止租赁 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 过去两个季度向BC Partners支付了多少激励费用 - 目前在过去两个季度没有向管理人支付激励费用 [35] 问题: 资产清单中1780万美元的资产管理附属公司具体是什么，为何价值为零却仍列为资产 - 2018年12月31日，KCAP曾拥有两三家名为资产管理附属公司的资产管理公司，这些公司于当日以公允价值出售，目前显示的是原始成本。持有这些公司的旧控股公司仍未关闭，但已无业务，预计年底清算 [38][39] 问题: 提到50%的资产与BC Partners有关，是指自外部管理以来新收购资产的50%，还是当前投资组合中的占比 - 是指由BC Partners平台发起的新资产，代表截至9月30日的当前金额，而非累计金额，截至9月30日，通过BC Partners平台获取的资产占比为58% [44][45][46] 问题: OHAI的投资组合情况如何，是否需要进行大量的投资组合调整 - 公司认为OHAI的投资组合质量很高，随着时间推移会对其进行一些调整，但由于部分资产流动性较强，调整会相对简单。公司对收购的资产很有信心，不急于进行调整 [51] 问题: 交易完成一年后，预计仍持有OHAI投资组合的比例是多少 - 公司资产的平均期限约为2.5年，自然情况下每年约有三分之一的投资组合会因再融资、出售等原因退出，因此预计在12个月内，持有OHAI投资组合的比例在三分之一到二分之一之间较为合理 [52] 问题: BC Partners如何帮助公司降低融资成本和改善融资条款 - 公司与一家拥有300亿美元资产的资产管理公司有关联，是许多银行的大客户，初步认为能够获得比以往更好的融资条款，任何利率降低都将直接惠及股东。此外，公司也在评估固定利率负债 [54][55] 问题: 季度末支付的160万美元租赁费用是否在本季度产生额外费用，第四季度是否会有加速费用以调整该支付金额 - 160万美元基本是租赁的剩余账面价值，关闭租赁会有一些小的费用，但不重大，第四季度与租赁相关的费用很少，之后将完全消除。此外，未来每季度可节省约10万美元，有利于净投资收入 [60][62] 问题: 市场疲软和本季度CLO投资组合的减记是否会延迟或改变公司退出结构性产品头寸的计划 - 公司净资产值的变动主要与利差有关，而非信用问题，债务投资组合非常稳定。CLO股权由于嵌入式杠杆，价格波动较大，但这并未改变公司减少此类投资的长期目标。公司希望以公允价值退出这些头寸，如果价格不合适，将继续持有。好消息是大部分CLO已过再投资期，随着本金偿还，CLO投资组合会自然缩减。若OHAI交易完成，结构性产品在投资组合中的占比将大幅下降 [65][66][68] 问题: 从长期来看，公司理想的负债结构组成是怎样的 - 公司目前有循环信贷和固定利率债务，未来两者仍会存在，但比例会有所调整。固定利率债券市场目前有吸引力，但循环信贷方面有望获得更好的融资条件，预计负债结构会更倾向于循环信贷，但仍会保留一定比例的固定利率债务 [70] 问题: 本季度一些较大的新投资，如PHI、Anthem、Syndigo，BC Partners平台在这些投资中持有多少，在整个债务层级中占比如何 - 未透露具体金额，但Portman在这三笔投资中的持股规模是所有账户中最小的或与其他平台工具相当。Syndigo是由联合风险投资伙伴提供的赞助商支持交易；Anthem是公司主导的非赞助商交易，公司控制该交易，且杠杆率低、回报率高；PHI是基于公司广泛专业知识的非赞助商退出融资交易，BC是最大持有人，公司主导了交易条款，但也有其他贷款人参与 [72][75][76] 问题: 本季度以及自接管以来，非赞助商交易的占比大致是多少 - 公司目标是在不包括合资企业的情况下，非赞助商交易和赞助商交易各占50%。合资企业主要是赞助商主导的交易，非赞助商交易杠杆率低、收益率高，但耗时较长，能为股东带来额外50 - 300个基点的回报，且有多项契约条款，公司能够控制交易，风险回报较好 [77] 问题: 股息的稳定性如何，此次调整是否保守，未来股息情况如何 - 本季度净投资收入质量高于以往，预计盈利有积极因素，包括资产利差提高、合资企业收入正常化、合资企业投资收益增加以及可能的债务再融资等。只要没有意外的非应计项目，公司认为盈利质量高，股息可持续。若OHAI交易完成，将有助于提高净投资收入 [85][86][87] 问题: OHAI股东投票时间是什么时候，公司是否需要投票，若获批准能否在年底前完成交易 - OHAI股东会议定于12月12日举行，由其股东投票，Portman股东无需投票。若OHAI股东在12月会议上投票批准，公司目标是在年底前完成交易 [89][90] 问题: 新投资涉及哪些行业，公司避免涉足哪些行业 - 公司倾向于抗衰退行业，如医疗保健、低技术含量的科技和媒体行业，避免涉足矿业、能源、航空、钢铁、汽车等周期性行业 [95] 问题: CLO投资组合的偿还期限是多久，能否提供相关指标 - 一般来说，CLO过了再投资期后，每年约偿还20%，达到一定规模后，股东会投票决定赎回交易。通常需要三到四年时间才能偿还到赎回日期，但前提是没有重置、重新定价等情况延长偿还期限 [96][97] 问题: 公司在OHAI交易中购买股票的义务是什么 - 公司通过激励费用购买股票的义务仍然存在，交易中还设置了潜在的股票回购机制。交易完成一年后，如果股票交易价格仍低于净资产值一定比例，公司将进行股票回购。公司认为股票回购具有增值作用，但也会减少流通股数量，使固定成本分摊到更小的基础上，需要平衡考虑 [98][99][100] 问题: 在当前大幅折价的情况下，公司是否应该回购股票 - 公司一直在考虑并与董事会讨论股票回购事宜，认为在一定程度上回购股票是有益的 [101]

财务数据和关键指标变化 - 本季度净投资收入约为88万美元，即每股基本收益0.02美元，而2018年6月30日结束的季度净投资收入为250万美元，即每股0.07美元，2019年第一季度净投资亏损为220万美元，即每股基本亏损0.06美元 [6] - 若不计入租赁减值费用，净投资收入将为230万美元，即每股基本收益0.06美元 [7] - 第二季度每股净资产值下降0.12美元，至每股3.73美元，其中约0.08美元的下降归因于租赁减值和股东分配超过本季度净投资收入，其余0.04美元或1%的净资产值下降是由基础投资组合（主要是结构化产品组合）的已实现和未实现损失导致 [8] - 本季度债务证券投资收入约为380万美元，2019年第一季度约为290万美元，2018年第二季度约为430万美元；2019年第二季度CLO基金证券投资收入约为170万美元，第一季度约为180万美元，2018年第二季度为150万美元；2019年第二季度来自合资企业（大湖合资企业和S3C合资企业）的投资收入从2019年第一季度的约110万美元和2018年第二季度的约70万美元增加至约130万美元 [9] - 截至2019年3月31日，公司有大约1.228亿美元的未偿债务，其中7740万美元的6.125%票据将于2022年到期，4540万美元来自L + 3.25的循环信贷安排；季度末资产覆盖率为211%；截至2019年3月，公司将杠杆率提高到新的法定比率150% [10] - 董事会于8月5日批准每股0.06美元的现金分红，将于8月29日支付给8月12日收盘时登记在册的股东；2019年全年预计每股分红0.32美元（不包括与外部化相关的每股0.67美元特别分红） [10][11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度公司对12个借款人进行了投资，其中4个是现有投资组合公司，8个是全新借款人，投资总额为4600万美元面值，其中27%为第一留置权证券，63%为第二留置权证券，其余投资为对大湖合资企业的追加投资和一笔小额优先股投资；第一留置权证券加权平均利差为534个基点，第二留置权证券加权平均利差为897个基点 [12] - 本季度公司退出了12个遗留KCAP头寸，总账面价值为2200万美元，相对于3月31日的账面价值实现总收益23.6万美元 [13] - 季度后公司承诺提供2170万美元面值的贷款，均为第一留置权证券，加权平均利差为564个基点 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去几个季度市场竞争加剧，在单位档资产类别中，近期单位档越来越多地由少数贷款人联合提供，而非单一解决方案，公司该产品的成功率有所提高 [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在非赞助业务和延伸高级贷款交易中寻找价值，延伸高级贷款交易的杠杆率远低于单位档，利差仅略有降低；公司仅在最有吸引力的情况下，为具有经济弹性商业模式的公司寻求次级资本解决方案 [4][5] - 未来几个季度公司将继续减少CLO股权敞口，用对高级和单位档合资企业的投资取而代之，认为这些投资能提供有吸引力的风险调整后回报 [5] - 公司宣布与OHA投资公司达成最终协议，若获OHAI股东批准，交易预计于今年第四季度完成，合并后公司将由Sierra Crest投资管理公司管理，预计总资产将增加约20%，通过在更大基础上分摊上市公司成本来提高每股收益 [2][16] - 公司将继续努力减少非核心和低收益资产，包括适时退出结构化信贷敞口；未来将根据净投资收入增长和净资产值稳定的长期目标，继续调整投资组合 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场竞争加剧，公司在投资上非常谨慎；公司认为投资组合正朝着正确方向发展，期待继续进行投资组合调整工作；外部化带来的费用已实现，预计未来盈利将更加稳定 [4][18][19] 其他重要信息 - 4月1日公司完成外部化交易，BC Partners Advisors LP的关联公司成为公司的外部管理人 [2] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度较高的一般及行政费用（G&A）是否因OHA合并交易导致，未来季度是否会持续 - 目前与OHA相关的费用很少，费用中的一些波动主要与外部化有关，包括保险成本、租赁减值及其他租赁相关费用和一些专业费用；OHA交易有吸引力的原因之一是能在更大平台上分摊G&A成本，预计费用会有所缓和 [21] 问题2: 公司未来盈利是否有路径超过股息，以舒适地覆盖股息 - 公司认为有盈利增长路径，一是投资组合的自然调整会带来净投资收入（NII）扩张；二是受LIBOR下降影响，公司盈利受到一定阻碍；若能完成OHAI交易，对股东的NII将非常有增益；公司设定的股息水平是基于认为能被经营收益很好覆盖，且认为盈利能在现有基础上增长 [26] 问题3: 公司是否仍承诺在约0.10美元股息水平上减免费用至2019年第一季度还是2020年第一季度 - NII保证会根据4月1日前已知应计项目进行调整，公司仍在履行且有合同约束，实际保证水平约为0.33美元 [27] 问题4: 能否介绍BDC大湖合资企业及其未来计划 - 公司与一家大型银行有一个单位档合资企业，类似其他BDC的SSLPs；该银行有大量业务来源，公司可利用其业务来源，且对任何交易有否决权；去年公司看到180个单位档交易，仅批准了6个，选择很谨慎 [28] 问题5: 公司是否向该合资企业投入杠杆 - 该合资企业是一种先出后出的单位档结构，类似于Antares或Aries的主要工具；公司进行单位档交易时，常出售一个先出部分；该合资企业杠杆很低，CLO股权的杠杆可能是其五倍，且回报相似，公司认为对股东有很好的风险回报 [30] 问题6: 公司目前是否有目标净资产收益率（ROE） - 考虑到当前低利率环境，10年期国债收益率低于1.78%，公司应努力实现两位数的ROE；从公司的预测和盈利模型来看，通过各项举措以及利率上升时公司将受益，有实现这一目标的路径；目前公司ROE处于高个位数水平 [34] 问题7: 新的季度股息每股0.06美元意味着约9.7%的ROE，若能达到高个位数ROE，股息是否会稳定 - 公司希望将股息政策设定在一个无需频繁讨论的水平，相信新的股息政策会稳定；公司旨在实现盈利和净资产值的稳定，过去公司分红超过盈利水平，导致净资产值下降，新政策能实现不追求高收益、向股东支付合理分红、保持高股息收益率以及稳定净资产值的双重目标 [35] 问题8: 公司无担保票据9月可赎回，公司对此有何考虑 - 公司希望有灵活性将杠杆率提高到1:1以上，可能会对票据进行重组或赎回并发行新债务，具体是通过固定收益的小额债券还是其他结构尚未确定，但目标是获得更大的灵活性 [36] 问题9: 公司倾向于再次发行债务还是扩大循环信贷额度 - 公司都在考虑，认为有再次发行债务的空间，也在不断研究扩大循环信贷额度或类似操作的可能性，两者都有可能 [37] 问题10: 近期美联储行动对公司盈利有何影响 - 具体影响将在公司的10 - Q报告中详细列出；公司资金并非匹配资金，短期利率下调肯定会影响盈利，但这些都已纳入盈利模型和股息政策；短期利率下调对BDC行业不利，但公司服务的美国中端市场经济仍很强劲，信贷质量良好 [38] 问题11: 鉴于BDC的共同投资豁免、顾问对加拿大Mount Logan的管理以及大麻行业对债务资本的需求增长，顾问是否在评估对大麻公司或该行业的投资，如何看待这一潜在专业融资领域 - 对于Portman Ridge的股东来说，公司不会涉足该领域；虽然该领域的风险回报很有吸引力，但作为纳斯达克上市公司和受联邦监管的公司，在该领域的投资受到限制；对于Mount Logan，只有在有限情况下会进行共同投资，因为其资本成本和公司的收益要求不允许进行低收益的第一留置权贷款，Mount Logan是一个低收益、高杠杆的工具 [42] 问题12: BC Partners本周确认了黑石的战略少数股权投资（据报道约5亿欧元），投资者是否应期待BC Partners的信贷业务能获得部分投资以发展业务，这一战略投资对BDC有何帮助 - 该投资为公司提供了资产负债表和信贷支持，有助于扩大业务；在直接贷款业务中，规模有一定优势，此次投资使公司能够扩大业务规模并进行联合投资；对Portman Ridge的股东无疑是好事，BC Partners的资本状况得到改善，公司有了可用于不同信贷工具和产品的资金池 [43] 问题13: 是否可以认为公司会对团队进行投资，能否提醒一下公司发起人和投资专业人员的规模 - 这是投资过程的一部分；目前公司有16名投资专业人员和庞大的非投资专业人员运营团队，公司旨在发展壮大；公司认为漏斗越大，股东看到的风险回报机会就越好，此次投资是为了帮助公司发展和提升业务战略地位 [44]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第一季度净投资收入为亏损220万美元，即每股基本亏损0.06美元，而2018年3月31日止季度收入为240万美元，即每股0.07美元，2018年第四季度为每股0.06美元 [8] - 2019年3月31日止季度有与交易相关的费用340万美元，即每股0.09美元，其中220万美元与遣散费和受限股票计划终止有关 [9] - 因一笔信贷重组为股权以及两笔新信贷进入完全非应计状态，导致净投资收入下降，公允价值下降870万美元，即每股0.23美元 [10] - 一次性费用和非应计项目对收入的影响使净投资收入减少约390万美元，即每股0.10美元，若不考虑这两个因素，本季度净投资收入约为每股0.05美元 [11] - 由于一次性交易费用、公允价值下降和4月的分配，净资产值从2018年12月31日的每股4.23美元降至每股3.85美元 [11] - 债务证券投资组合的利息收入为290万美元，即每股0.08美元，而2018年同期为380万美元，即每股0.10美元 [12] - 担保贷款凭证（CLO）基金证券的投资收入基本持平，为180万美元，即每股0.05美元；与FC3的合资企业收入为95万美元，即每股0.03美元，而2018年第一季度为70万美元，即每股0.02美元 [13] - 截至2019年3月31日，公司有未偿还票面债务约1.21亿美元，其中7740万美元的6.125%票据将于2022年到期，4390万美元来自L + 3.25的循环信贷安排 [13] - 季度末资产覆盖率为216%，截至2019年3月，公司可将杠杆率提高至新法定比率150%，但受未偿还公开交易债务契约限制 [14] - 公司在本季度投资约2800万美元于生息证券，其中1320万美元投资于加权收益率为7.96%的优先有担保第一留置权贷款，1250万美元投资于加权收益率为9.68%的第二留置权贷款，其余投入大湖项目 [15] - 公司于4月26日进行了第一季度每股0.10美元的分配，未来将与许多业务发展公司（BDC）一样，在完成季度财务报告时同时宣布季度股息 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 债务证券投资组合利息收入下降，部分原因是上述信贷进入非应计状态，部分是由于债务证券投资重新分配至大湖单位份额计划，该计划分配有滞后，将在第二季度开始产生收入分配 [12] - CLO基金证券投资收入基本持平，与FC3的合资企业收入有所增长 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 单位份额市场在过去几个季度竞争加剧，近期单位份额有越来越多地由少数贷款人联合提供而非单一贷款人的趋势，导致利差面临压力 [21][22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在第二季度末实现充分投资并有效利用循环信贷安排，后续季度继续调整投资组合，朝着净投资收入和净资产值稳定增长的长期目标努力 [20] - 公司在单位份额资产类别上保持谨慎和选择性，继续在非赞助商业务和延伸优先交易中寻找价值，仅在最有吸引力的情况下寻求次级资本解决方案，并只投资于经济上有韧性的业务 [21][23] - 未来几个季度，公司将减少CLO股权敞口，用对优先和单位份额合资企业的投资取而代之，预计这一过渡将在多个季度内完成 [24] - 公司将利用BC Partners的更广泛业务，为股东获取资本市场费用，预计下个季度开始显现 [24] - 公司致力于与股东保持一致，根据外部化协议，承诺在一年内支持净投资收入，并在两年内以净资产值收取任何激励费用和股权，认为通过展示一致性和稳定净资产值，能够缩小股价与账面价值的折扣 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为已识别并处理了投资组合中少数困境信贷，多数此类信贷已减记至最低市场价值，除Roscoe Medical公允价值为320万美元外，预计到第二季度末能充分投资并有效利用循环信贷安排，后续将继续调整投资组合以实现净投资收入和净资产值的稳定增长 [19][20] - 鉴于信贷周期和机会，短期内公司无意超过1:1的债务权益比率，认为在当前环境下0.7 - 0.85倍的杠杆率是审慎的，但长期来看有增加杠杆的灵活性 [30][32] - 管理层认为CLO股权资产类别过于波动，不适合业务发展公司，但由于持有量较大且缺乏流动性，减少CLO股权敞口将是一个长期过程，未来将增加对优先和单位份额合资企业的投资 [40][42] 其他重要信息 - 4月1日公司完成外部化交易，BC Partners Advisors的关联公司成为公司的外部管理人，公司股东获得每股0.67美元的特别分配 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司的小额债券是否仍有契约限制其达到1:1的债务权益比率 - 是的，公司的小额债券仍有契约限制其达到1:1的债务权益比率 [28] 问题2: 是否有计划重新协商这些契约或赎回这些债券 - 公司可以在9月进行重组或赎回，但目前在现有杠杆下仍有空间，没有立即进行的必要，但如果想超过1:1的比率，最终需要对未偿还的公开债务采取行动 [29] - 从投资组合管理角度看，短期内公司没有超过1:1比率的目标，尽管长期有增加杠杆的灵活性，但鉴于信贷周期和机会，短期内可能不会这样做 [30] 问题3: 公司是否打算在未来几个季度将债务权益比率维持在当前水平之上 - 短期内公司倾向于将杠杆率维持在0.7 - 0.85倍之间，但不排除为进行再融资而降低杠杆率或在看到有吸引力的机会时提高杠杆率 [32] 问题4: 作为新的外部管理人，公司是否在本季度对所有非应计投资进行了前置处理，未来非应计项目是否会减少 - 公司已对所有担忧的信贷进行了减记，目前公允价值很低，除Roscoe Medical外，没有其他具有重大市场价值的项目，公司认为已将市场价值风险控制在非常可控的水平 [33][34] 问题5: 公司投资的EBITDA倍数是多少 - 中端市场的EBITDA倍数在过去三四年没有真正上升，但赞助商现在试图推动比以往更大的调整，因此即使统计数据显示杠杆率没有上升，但调整后的EBIT可能已经增加 [35][37] 问题6: 公司是否打算将CLO股权降至零 - 管理层认为CLO股权是一个很好的资产类别，但不适合业务发展公司，因其过于波动且是杠杆之上的杠杆，由于持有量较大且缺乏流动性，减少CLO股权敞口将是一个长期过程，未来将增加对优先和单位份额合资企业的投资 [40][42] 问题7: 公司打算将非CLO核心债务投资组合中的核心资产占比设定为多少，是否打算削减或轮换部分非核心中端市场投资 - 公司认为有机会提高投资组合的质量，减少一些低利差资产，增加高利差资产，同时不会增加信用风险，公司约有2400万美元的低利差贷款有机会提高利差 [46][50] 问题8: 公司在BC Partners贷款平台上可以与哪些其他基金进行联合投资，对于EBITDA约5000万美元的借款人，公司能提供哪些解决方案 - 公司可以利用BC Partners更广泛的BDC基金和平台来参与更大规模的交易并牵头交易，本季度已经在牵头一些交易，此外公司还有两个合资企业，可以从合作伙伴那里获得杠杆支持 [53][55] 问题9: 资本市场费用如何分配 - 只要使用Portman Ridge的资产负债表进行任何承诺，所有这些费用都将归股东所有，顾问不会收取这些费用，这将降低公司整体投资组合的资本成本 [56][57] 问题10: 单位份额合资企业是BC Partners在做还是KCAP或Portman Ridge参与其中 - 公司的单位份额合资企业称为大湖合资企业，结构与其他BDC的合资企业类似，这使公司能够承诺更大的规模，在单位份额市场更具竞争力，并利用合作伙伴的资源 [58]