财务数据和关键指标变化 - **第四季度业绩超预期**：第四季度营收和调整后EBITDA均超出指引，调整后EBITDA利润率扩大至35% [5][21] - **全年关键财务指标**：2025年自由现金流同比增长32%，达到4600万美元；全年净运营现金流为8100万美元，同比增长10% [22][29] - **强劲的现金状况**：季度末现金为1.455亿美元，无债务；自2021年初至2025年第四季度，累计产生超过4.1亿美元的净运营现金流和超过2.2亿美元的自由现金流 [30] - **盈利能力与效率**：第四季度GAAP净利润为670万美元，摊薄后每股收益0.14美元；过去12个月单位成本同比下降20% [29][28] - **第一季度财务指引**：预计2026年第一季度营收在5800万至6000万美元之间；调整后EBITDA预计在负50万至正100万美元之间 [31] - **全年成本与资本支出展望**：全年营收成本预计低个位数增长；运营费用预计中个位数增长；全年资本支出预计在1500万至1900万美元之间 [32][33] 各条业务线数据和关键指标变化 - **联网电视业务高速增长**：2025年全年CTV业务（不含政治广告）同比增长超过50%；过去四年复合年增长率超过50% [5][23] - **移动应用业务加速**：第四季度移动应用业务收入同比增长超过25%；过去四年复合年增长率为15% [24] - **新兴收入流迅猛发展**：第四季度新兴收入流（包括Activate、商业媒体和新AI解决方案）同比增长超过75%，占总收入约12% [24]；三年前新兴收入占比不足1% [24] - **显示广告业务恢复增长**：第四季度显示广告收入恢复至中个位数同比增长；若排除特定大型DSP的影响，显示广告收入增长超过20% [25] - **AI解决方案贡献显著**：平台上近10%的发布商已通过公司的AI解决方案获得收入，并为公司带来增量收入 [12][25] - **广告支出垂直领域表现分化**：第四季度，购物、健康与健身、科技与计算等垂直领域实现两位数同比增长；商业、食品饮料领域出现低个位数同比下降 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - **区域增长差异显著**：亚太地区和欧洲、中东及非洲地区业务分别增长超过25%和15%，抵消了美洲地区18%的下降（主要受政治广告和大型DSP买家支出下降影响） [27] - **全球流媒体合作伙伴广泛**：公司目前与全球前30大流媒体平台中的28家合作 [16][23] - **客户地域分布**：CTV业务约60%的客户在美洲，40%在世界其他地区 [23] - **处理量大幅提升**：2025年处理了337万亿次广告展示，同比增长28% [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **五年路线图与AI转型**：公司制定了五年路线图以重新加速增长、扩大利润率并创造长期股东价值，该路线图与AI驱动的行业转型关键节点重合 [6] - **引领智能代理广告**：公司将智能代理广告视为新的增量增长动力，并已处于领先地位 [6][9]；预计到2028年，25%的数字广告将通过智能代理AI自主执行，到2030年这一比例将跃升至50% [9] - **三层架构构建护城河**：公司通过基础设施层（与英伟达合作）、应用层（AI嵌入核心工作流）和交易层（Activate和AgenticOS）构建增长飞轮和长期竞争壁垒 [11][12] - **多元化买家组合**：2025年新增50个DSP合作伙伴，专注于快速增长的中端市场广告商 [14][22]；第四季度来自中端市场DSP合作伙伴的广告支出同比增长30% [27] - **战略重点**：核心战略重点包括Activate的采用、DSP多元化、以及加速CTV、移动应用和新兴收入流的增长 [19] - **基础设施与数据优势**：公司拥有自主基础设施、近2000家优质发布商集成（代表超过10万个网站和应用）、以及Connect平台上的250多家数据合作伙伴 [10][52] - **行业价值链重塑**：公司认为智能代理AI将颠覆并压缩行业价值链，使广告主和发布商更紧密地结合，从而显著扩大开放互联网广告市场 [10][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **对增长前景充满信心**：公司预计将在2026年下半年恢复两位数同比增长，并伴随利润率扩张 [5][35]；排除特定DSP和政治广告影响后，第四季度83%的业务同比增长18% [21] - **AI是财务杠杆**：AI不仅是产品催化剂，也是财务杠杆，既能驱动AI解决方案的增量收入，又能用于扩大利润率、提高生产力并为增长投资提供资金 [35] - **业务韧性增强**：公司在DSP、垂直领域、地理区域和高参与度环境方面日益多元化，降低了集中度，增强了业务模式的韧性 [35] - **运营效率提升**：通过AI和自动化，公司在法律、会计、财务规划与分析等后台职能中实现了显著的效率增益，例如合同周期平均缩短约15%，采购到支付流程效率提升超过35% [28] - **对谷歌反垄断案的看法**：公司认为谷歌反垄断案是潜在的重大机遇，估计谷歌占有60%的市场份额，每获得1%的市场份额可为公司带来5000万至7500万美元的高边际收入 [111] - **搜索流量变化影响有限**：管理层认为大型语言模型对搜索流量的潜在影响对公司业务影响有限，估计若搜索流量消失，对公司收入的影响为个位数百分比 [104] 其他重要信息 - **智能代理广告活动成果**：已通过平台运行超过250笔智能代理交易 [9]；与Butler/Till和Geloso Beverage Group合作的首个端到端智能代理广告活动实现了超过5倍的成本效率 [7] - **产品创新与效率**：AI将广告活动设置时间缩短了87%，问题解决速度提高了70% [8]；2025年下半年，超过40%的新代码由AI编写 [18] - **合作伙伴关系拓展**：与亚马逊在多个层面合作，包括其认证供应交换计划，亚马逊是公司前五大买家之一 [42][44]；与Context合作，为生成式AI内容体验提供变现层 [12] - **股票回购计划**：自2023年2月启动回购计划至2025年第四季度末，已回购1240万股A类普通股，价值1.811亿美元；截至2026年底，仍有9390万美元的回购授权额度 [30][31] - **与谷歌的诉讼**：公司对谷歌提起的损害赔偿诉讼已取得积极进展，法官裁定可直接应用美国司法部诉讼中的事实认定，无需重新审理 [112] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 与亚马逊的合作关系及其在广告技术链中的作用 [41] - 公司是亚马逊认证供应交换计划中的三家SSP之一，该计划在2025年超出目标 [42] - 通过亚马逊发布商服务和Fire TV设备，为多个流媒体应用变现CTV库存 [42] - 通过亚马逊的透明广告市场变现全渠道非流媒体库存 [44] - 亚马逊DSP是公司前五大买家之一，双方在流量整形等产品发布上有合作，并有多个增长机会在2026年推进 [44][45] 问题: 在AI新时代，PubMatic区别于其他平台的结构性资产是什么 [48] - 核心优势包括：与数千家发布商的深度客户集成网络效应；通过Activate实现买家直接在SSP中购买，简化端到端工作流和创新速度；领先推出AgenticOS；与英伟达合作构建的专用AI基础设施；以及来自发布商和250多家数据合作伙伴的丰富数据 [50][51][52] - 强调这不仅仅是技术，而是需要定制化基础设施、全球集成、商业合同和支付流程的复杂系统，公司已投入超过1亿美元的资本支出 [53] 问题: 对智能代理广告占比预测（2028年25%，2030年50%）的具体运作方式，是否会简化行业、降低费用并可能绕过DSP [56][57] - 智能代理交易可以通过多种方式实现，如通过LLM、买家代理、公司平台或DSP构建的代理 [57] - AgenticOS和Activate通过直接在SSP中竞价，为整个生态系统创造更多价值，公司预计将从这些交易中获得收入增长，同时降低广告交易成本 [58] - 公司认为AI将简化行业价值链，使买卖双方更紧密，从而带来效率提升，其中可能包括费用效率 [59][60] 问题: 关于5倍成本效率的来源，以及智能代理广告未来是补充还是取代现有程序化基础设施 [64][65] - 5倍成本效率着眼于执行广告活动的总成本，包括减少手动活动、优化和第三方技术合作伙伴 [66] - 智能代理能力是对程序化渠道的补充，交易最终仍需实时竞价，AI目前无法满足低延迟和高吞吐量的要求，因此会为平台带来更多流量 [67][68] 问题: 第四季度业绩超预期的关键驱动因素 [70] - 超预期表现由投资的关键增长领域驱动：新兴收入增长超过75%，移动应用加速至25%增长，CTV持续两位数增长 [71] - 之前提及的DSP变动保持稳定，对业绩为中性至积极影响 [72] - 购物等广告垂直领域表现强劲，整体广告支出健康 [73] 问题: DSP多元化战略的进展和重要性 [76] - 行业从DSP整合转向碎片化，零售媒体、制药、CTV等新垂直领域和格式催生了更多专业DSP，中端市场广告商需求多样化，带来了大量机会 [77][78] - 2025年新增50个DSP合作伙伴是专注和创新的结果，公司增加了近20%面向买家的销售团队 [79] - 第四季度中端市场DSP支出同比增长加速至30%以上 [80] 问题: 第一季度营收指引同比下降的原因，是否仍有DSP逆风或宏观因素 [81] - 主要逆风是2025年中提及的大型传统DSP，排除该DSP和政治广告影响后，第四季度增长18% [82] - 第一季度指引中值（排除该DSP影响）意味着高个位数同比增长，公司预计在年中消除此影响，并在下半年实现收入加速 [83] - 宏观背景假设保持稳定，1月趋势符合预期，10个广告垂直领域中有6个实现两位数增长 [83] 问题: 第四季度业绩成为公司拐点的最大解锁因素是什么 [87] - 是多种因素结合：排除特定因素后83%的业务增长18%；CTV（不含政治）两位数增长，合作伙伴达前30大流媒体中的28家；移动应用增长25%；新兴收入流占比达10%且快速增长；DSP多元化；以及智能代理作为新增量动力的出现 [88][89] - 公司通过创新、投资和效率提升，为2026年强劲增长奠定了基础 [90] 问题: AgenticOS的250多笔交易是否已带来有意义收入，其经济模型如何 [94] - 智能代理业务处于早期，类似其他创新，将先建立基础再逐步扩展，预计下半年开始贡献收入 [95][96] - 正在试验多种经济模型（如基于CPM），公司拥有深度集成和购买能力，具有灵活性 [97] - 当买家通过AgenticOS并使用Activate购买时，公司会在SSP费用基础上收取增量费用；此外，10%的发布商已通过AI解决方案产生收入 [99] 问题: 大型语言模型是否导致广告主渠道优先级发生重大变化 [102] - 公司未看到重大转变，OpenAI的广告方案仍处于早期，主要与搜索预算竞争，而搜索预算本就不流经公司平台 [103] - 公司业务对搜索流量变化的敞口有限，估计若搜索流量消失，对收入影响为个位数百分比，因为约60%的展示来自CTV和移动应用，且行业数据显示其余业务中仅约15%流量为推荐流量 [104] - 第四季度显示广告恢复中个位数增长，排除特定DSP后增长20%，未看到AI带来的压力 [106][107] 问题: 谷歌广告技术反垄断案的最新情况和潜在影响 [109] - 公司未将任何潜在利好纳入前瞻指引，因为补救措施的时间和性质不确定 [110] - 预计法院判决可能在本季度做出，市场预期多为行为性补救而非结构性分析（如出售ADX） [110] - 估计谷歌占60%市场份额，每获得1%市场份额可为公司带来5000万至7500万美元、利润率高达80%-90%的增量收入 [111] - 公司对谷歌的损害赔偿诉讼取得进展，纽约法官裁定可直接应用司法部诉讼中的事实认定，无需重新证明谷歌的反竞争行为 [112] 问题: 第四季度CTV增长中有多少与直播体育相关，体育是否会成为CTV收入的更高组成部分 [114] - 直播体育是CTV业务和整个行业的长期关键驱动力 [114] - 公司已为板球世界杯、美国网球公开赛、MLB、NFL、NHL等大型体育赛事提供变现 [115] - 随着公司扩大库存、与更多流媒体平台合作（目前超过450家）并通过AI能力提升易用性，CTV将继续成为长期增长动力 [114][115]

业绩总结 - 2025年第四季度总收入为8000万美元，净收入为670万美元，调整后EBITDA为2780万美元，调整后EBITDA利润率为35%[9] - 2025年第四季度基础业务同比增长18%，占总收入的83%[36] - 2025年第四季度净收入为6684万美元，而2025年第一季度净亏损为9486万美元[60] - 2025年第四季度的收入为80046万美元，较2025年第一季度的63825万美元增长[60] - 2025年全年自由现金流为4620万美元，较2024年的3490万美元增长[62] 用户数据 - 2025年新兴收入同比增长约100%，预计到2025年底将占总收入的50%[39] - 2025年，CTV广告收入同比增长超过50%，移动应用收入增长15%[41] - 2025年，广告印象处理量达到263万亿，成本收入同比下降20%[44] 未来展望 - 2026年第一季度预计收入在5800万至6000万美元之间，同比下降9%至6%[56] - 2026年第一季度调整后EBITDA预计在-50万美元至100万美元之间，调整后EBITDA利润率为0%至2%[56] - 2026年全年资本支出预计在1500万至1900万美元之间[56] 新产品和新技术研发 - 2025年，AI驱动的效率提升使得40%以上的新软件代码由AI编写[33] - 2025年，新增50个DSP集成，解锁中型市场的高增长机会[24] 其他新策略和有价值的信息 - 2025年自由现金流同比增长超过30%[39] - 2025年，买方专注团队同比增长约20%[28] - 2025年第四季度自由现金流为690万美元，自由现金流利润率为9%[62] - 2025年第四季度的股权激励费用为9368万美元[60]

财务数据关键指标变化 - 第四季度通常是公司收入最强的季度，受季节性数字广告支出影响[70] - 数字广告展示价格在第四季度可能因需求增加而更高，在其他季度则可能更低[70] - 公司许多费用基于预测需求且短期内难以削减，季度收入的波动可能导致季度经营业绩大幅波动[100] - 数字广告支出存在季节性波动，第四季度需求旺盛且定价较高，第一季度预算显著减少，影响季度业绩[142] 各条业务线表现 - 公司看到视频和移动领域的重大增长机会，因消费者将更多时间转移到移动设备和在线流媒体服务[51] - 公司平台可扩展至高增长广告格式，如移动网页、移动应用、数字视频及OTT/CTV[68] - 公司收入增长可能取决于其在移动、视频，尤其是联网电视领域的扩张能力，并正在持续增强这些渠道[97] - 公司已将人工智能作为其竞争定位和增长战略的核心要素，AI能力正影响或自动化包括实时竞价、智能收益优化、欺诈检测等一系列功能[104] 各地区表现 - 截至2025年12月31日，公司拥有1,030名员工，其中322名位于美国（占31.3%），573名位于印度（占55.6%），135名位于全球其他办事处[87] - 公司在印度浦那进行大部分技术和开发工作，依赖印度资源以实现成本节约和效率提升[151] - 印度工资通胀率历史高于美国，未来实现与历史相当的劳动力相关成本效率可能更困难[152] - 若印度卢比对美元升值，公司成本将增加[152] - 国际业务扩张带来额外成本与风险，包括管理、合规和基础设施负担[149] 管理层讨论和指引 - 公司专注于通过投资技术和改进机器学习能力来持续提高发布商收入和广告主投资回报率[54] - 公司通过Connect、Activate、OpenWrap等新增及附加功能创收，并投资于Intelligent Yield等人工智能产品以创造增量收入流[38] - 公司通过直接与广告主和代理商签订供应路径优化协议，以增加平台上的广告支出，且不相应增加技术成本[40][50] - 公司董事会于2023年2月授权了一项股票回购计划，初始金额为7500万美元，有效期至2024年12月31日[172] - 2024年2月22日，董事会将上述回购计划授权金额从7500万美元增加至1.75亿美元，并将有效期延长至2025年12月31日[172] - 2025年5月7日，董事会进一步将回购授权金额从1.75亿美元增加至2.75亿美元，并将有效期延长至2026年12月31日[172] - 截至2025年12月31日，公司已根据该计划回购了总计约1.811亿美元的A类普通股[172] 成本和费用 - 公司拥有并运营全球专有软件和硬件基础设施，与依赖公共云的公司相比，可节省大量成本并提升效率、控制力和独立性[48] - 公司数据中心基础设施性能逐年提升，反映了运营程序化数字广告平台的全部成本和运营复杂性[55] - 公司处理低价值和高价值展示的成本大致相同，其算法能准确预测并变现高价值展示，从而更高效地运营[56] - 公司在扩展产品时经历了费用压力，并预计随着更多竞争对手（包括新进入者和出版商自身）建立自己的技术和基础设施进入市场，这种费用压力会增加[114] 业务模式与收入来源 - PubMatic是一家独立的人工智能驱动广告技术公司，专注于提升数字广告绩效[27] - 公司平台连接买家、发布商、数据提供商和商业媒体网络，旨在提供广告绩效、控制、透明度和效率[28] - 公司收入主要来自向发布商收取的费用，通常基于其平台上变现广告展示价值的一定百分比[37] - 公司没有来自发布商的最低承诺，因此可获得的广告展示量、质量和成本可能随时变化，且无法保证能以合理成本获得稳定数量或质量的广告展示量[95] - 公司没有来自买家的最低消费承诺，因此需求可能随时变化，且无法保证能以合理价格获得稳定数量或质量的广告活动或需求[96] 客户与合作伙伴依赖 - 公司收入依赖少数大型DSP，其中谷歌和The Trade Desk是两大重要合作伙伴[71] - 公司业务高度依赖少数大型需求方平台，特别是The Trade Desk和Google DV360，它们占据了平台上广告展示量购买的很大一部分[96] - 公司业务依赖于与优质发布商、买家以及大型渠道合作伙伴的关系，任何关系中断都可能对其业务、经营业绩和财务状况产生不利影响[94][95] - 依赖DSP（需求方平台）支付，若买家延迟付款或破产（如2023年6月MediaMath破产导致坏账费用570万美元），公司可能承担坏账损失[146] 技术基础设施与运营 - 平台每日处理数百亿次广告展示和万亿次广告主竞价[64] - 公司采用人工智能和机器学习能力，每月对万亿级数据点运行数千次算法迭代[64] - 公司平台基础设施需在毫秒内处理广告曝光，并应对不断增长的交易量，若无法经济高效地扩展以支持交易量和数据处理量的大幅增加，业务将受到不利影响[113] - 公司正在对平台进行大量投资以满足需求，但如果高估未来使用量，可能导致基础设施增加而收入未相应增长，从而对业务产生不利影响[113] - 公司目前在每个数据中心的服务没有完全冗余，若一个数据中心关闭，可能导致其服务的发布商在一段时间内无法使用部分或全部产品或服务[158] 人工智能战略与风险 - 公司对人工智能的投资可能无法产生预期的竞争优势，且可能分散其他可能产生更直接回报的产品开发优先级资源[107] - 人工智能驱动的封闭生态系统可能通过AI定向、优化和衡量能力，捕获越来越多的广告支出份额，从而减少对开放互联网广告的需求，并可能压缩公司平台的可寻址市场[109] - AI驱动的“零点击”发现环境和对话助手可能减少支持程序化广告的传统网络流量和基于引荐的内容消费量[109] - 代理购买（AI代理规划、谈判和执行媒体购买）的兴起可能将支出优化至成本最低或预测性能最高的平台，增加定价压力，并削弱公司现有客户关系和SPO协议的价值[110] - 公司在人工智能领域进行大量投资，并将其应用于出价优化、欺诈检测和受众定位等机器学习算法中[174][175] - 公司的人工智能解决方案依赖有限的第三方AI模型提供商，存在集中风险，若其服务中断或条款变更可能影响公司功能[176] 竞争与市场风险 - 数字广告行业竞争激烈，竞争对手可能通过降价、更灵活合同条款或更大规模投入（如AI）挤压公司市场份额和利润率[136][137][138][139] - 出版商和买家要求折扣、返利和更高价格透明度，可能迫使公司降价或提供优惠，影响收入和利润率[138][141] - 大型科技平台继续投资和推广替代身份解决方案（如确定性标识符、专有身份图、基于已验证用户的跟踪方法），这些方案可能偏向封闭生态系统，减少对公司服务的需求[124][125] 法律与监管风险 - 针对Google的诉讼（于2025年9月8日提起）处于早期阶段，结果和时间不确定，且可能导致Google的报复性行动，扰乱公司服务客户的能力并减少收入[115][116][117] - 根据GDPR/UK GDPR，数据违规罚款最高可达全球年收入的4%或2000万欧元（或1750万英镑）[81] - 违反GDPR可能导致最高2000万欧元（英国为1750万英镑）或公司全球年营收4%的罚款[190] - 欧盟的《人工智能法案》已于2024年8月生效，合规义务将分阶段持续至2027年，可能对公司广告技术应用提出透明度或评估要求[175] - 受《加州删除法案》要求，加州隐私保护机构需在2026年1月1日前建立统一的数据删除机制，这可能增加公司合规成本并限制其用于定向广告的个人数据可用性[186] - 公司面临《加州侵犯隐私法》相关的诉讼风险，若被裁定违规，可能面临重大法定赔偿、诉讼成本或禁令[187] - 公司面临因健康数据相关新法律（如华盛顿MHMD法）而引发的代价高昂的集体诉讼[196] 隐私与数据合规 - 公司已于2023年10月自我认证，遵守EU-U.S. Data Privacy Framework等机制以合法进行欧美间个人数据传输[80] - 公司已在美国加利福尼亚州、德克萨斯州和俄勒冈州注册为数据经纪人[79] - 消费者通过选择加入、退出、广告拦截技术或限制第三方Cookie、移动广告标识符使用来拒绝定向广告，可能降低公司平台广告价值并减少收入[119][120] - 主要浏览器默认阻止第三方Cookie，且广告拦截软件的使用可能减少定向广告的数量或效果及价值，若更多消费者采用这些措施，将对公司业务产生不利影响[121][122] - 依赖第三方获取用户数据同意存在合规风险，若不合规公司可能面临罚款和责任[129] - 隐私相关集体诉讼增加，导致法律成本上升、运营风险加大，可能损害公司声誉和客户关系[130][131][132][133] - 公司已自我认证遵守欧盟-美国数据隐私框架（DPF）以合法促进欧盟、英国和瑞士向美国的数据传输[200] - 数据保护法规的演变可能导致公司流程效率低下、库存和需求损失[199] 知识产权与开源软件风险 - 公司拥有两项美国专利（2034年到期）和一项日本专利，涉及在线广告和拍卖技术[73] - 公司面临第三方知识产权索赔风险，可能导致重大损害赔偿、业务受限，且诉讼成本高昂[215] - 公司依赖第三方许可的知识产权开展业务，许可终止或无法以合理条款续签可能对运营和扩张产生不利影响[221] - 公司平台依赖第三方开源软件，若违反许可条款可能面临法律责任并损害平台专有性[223] - 开源软件的使用风险高于商业软件，缺乏侵权担保且代码质量无合同保障[223] - 开源软件中的未检测错误或缺陷可能导致平台部署失败、功能受损、新解决方案延迟推出[223] - 开源软件漏洞可能增加系统遭受数据泄露和安全攻击的风险[223] - 部分开源许可要求公司基于该软件修改或衍生的源代码必须公开，可能导致专有代码泄露[223] - 开源代码若与专有软件以特定方式结合，可能被迫公开专有软件源代码，使竞争对手能以更低成本开发类似方案[223] - 公司无法保证其开源软件使用控制流程完全有效，若违反许可可能需支付不经济许可费、重新设计解决方案或公开部分专有代码[224] 网络安全与运营风险 - 平台面临欺诈和恶意活动风险，如未能有效检测可能导致声誉受损、支付争议或法律索赔[144] - 公司依赖第三方数据中心，其运营问题、电信网络问题或容量分配问题可能对发布商体验产生不利影响[157] - 网络攻击技术不断演变，攻击者利用AI部署拒绝服务攻击等，可能破坏公司平台服务的可用性[159] - 公司软件平台过去曾因变更导致交易测量错误，引发发布商争议[163] - 公司依赖第三方进行数据存储、处理和传输，并依赖其加密和认证技术[206] - 网络安全事件可能导致未经授权访问、数据盗用、运营中断及产生补救成本、诉讼、监管行动、罚款等潜在负债[207] - 数据泄露可能导致法律和财务风险、负面宣传及对安全措施失去信心，从而对公司业务产生重大不利影响[208] 宏观经济与地缘政治风险 - 公司面临来自宏观经济因素的风险，如经济衰退担忧、通货膨胀、利率波动以及乌克兰和以色列冲突可能导致的欧洲和EMEA地区消费者需求疲软[93] - 经济下行或高利率环境可能导致更多买家违约或破产，增加坏账风险，影响公司现金流和运营资本[147] - 公司受美国出口管制、贸易和经济制裁法律约束，违规可能导致民事或刑事处罚、政府调查和声誉损害[212] - 技术出口可能需要授权，遵守贸易管制可能导致机会延迟或丧失[213] - 加密技术进口管制和法规变化可能延迟平台进入某些市场或限制客户全球部署，从而对业务产生不利影响[214] 其他重要风险 - 平台需适配多种设备、操作系统和浏览器，若因第三方政策变化（如Google停用Cookie）导致广告无法投放，将影响业务[143] - 人工智能（AI）等技术进步导致对算力和数据中心需求增长，可能影响公司以合理财务条款获取数据中心或托管空间的能力[156] - 增加数据中心容量需要实体工厂扩建和采购额外设备，可能需要一年或更长时间才能完成[157] - 公司业务运营依赖于位于加利福尼亚州和印度浦那等地的办公室和数据中心设施，这些地区易受地震和洪水等自然灾害影响[173] - 未来收购或投资可能涉及使用大量现金、发行稀释性股权证券或产生债务[166] - 公司参与行业自律组织，如互动广告局、可信责任小组等，若未能遵守其准则可能导致负面宣传、调查或诉讼[209] - 自律组织可能对公司处以罚款、处罚或公开谴责，并可能将违规行为提交给美国联邦贸易委员会等监管机构[210] - 若未能维持有效的财务报告内部控制，可能对公司业务、运营结果、财务状况及A类普通股交易价格产生不利影响[225] - 若无法持续满足SEC和SOX报告要求，公司可能无法维持在纳斯达克全球市场的上市地位[225] - 非GAAP指标和关键指标报告不准确可能导致投资者信心丧失，对A类普通股交易价格产生负面影响[226]

财务表现：收入与利润 - 2025财年全年收入为2.829亿美元，同比下降2.9%；毛利润为1.798亿美元，毛利率为64%[6] - 2025财年调整后EBITDA为6160万美元，利润率为22%；非GAAP净利润为1670万美元[6] - 第四季度收入为8000万美元，调整后EBITDA为2780万美元，利润率为35%[12][10] - 2025年第四季度营收为8004.6万美元，同比下降6.4%；2025年全年营收为28292.6万美元，同比下降2.9%[34] - 2025年第四季度净利润为668.4万美元，同比下降51.9%；2025年全年净亏损1446.2万美元，而2024年净利润为1250.4万美元[34] - 2025年第四季度调整后息税折旧摊销前利润为2781.8万美元，利润率为35%，低于2024年同期的3764.6万美元和44%的利润率[39] - 2025年全年营收为2.82926亿美元，较2024年的2.91256亿美元下降约2.9%[39] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润为6164.0万美元，利润率为22%，低于2024年的9232.5万美元和32%的利润率[39] - 2025年第四季度非公认会计准则净利润为1444.0万美元，摊薄后每股收益为0.29美元[39] - 2025年全年非公认会计准则净利润为1670.1万美元，摊薄后每股收益为0.33美元[39] 财务表现：现金流 - 2025财年运营净现金流为8110万美元，同比增长10%；自由现金流为4620万美元，同比增长32%[1][6] - 2025年全年经营活动产生的净现金流为8105.9万美元，较2024年的7342.5万美元增长10.4%[38] - 2025年全年经营活动产生的净现金流为8105.9万美元，较2024年的7342.5万美元增长约10.4%[41] - 2025年全年自由现金流为4620.3万美元，较2024年的3489.7万美元增长约32.4%[41] - 2025年第四季度经营活动产生的净现金流为1815.9万美元，与2024年同期的1804.8万美元基本持平[41] 财务表现：成本与费用 - 2025年全年销售和营销费用为1.029亿美元，较2024年的9536.9万美元增长7.9%[34] - 2025年全年股票薪酬总额为3837.8万美元，较2024年的3767.6万美元增长1.9%[36] - 2025年第四季度发生36.4万美元诉讼相关费用，全年发生90.2万美元，该费用属于非经常性项目[39] 业务线表现 - 2025财年CTV（联网电视）收入（剔除政治广告支出）同比增长超过50%[1][17] - 2025年新兴收入流（包括AI解决方案）规模几乎翻倍，约占总收入的10%[17] - 公司AgenticOS平台已促成超过250笔代理交易[1][3] 运营效率 - 2025年通过运营优化，处理的展示量达336.8万亿次，同比增长28%；每百万展示量的收入成本同比下降20%[22] 资本管理与股东回报 - 2025年公司回购了410万股股票，占截至2025年12月31日完全稀释后股份的8.1%[1] - 2025年全年回购库存股票支出4649.8万美元，2024年同期为7533.2万美元[38] - 2025年全年资本支出（含设备和软件）为3472.6万美元，较2024年的3852.8万美元下降9.9%[38] 财务健康状况（资产与负债） - 2025年末现金及现金等价物为1.455亿美元，较2024年末的1.005亿美元增长44.8%[32][38] - 2025年末应收账款净额为3.582亿美元，较2024年末的4.248亿美元下降15.7%[32] 管理层讨论和指引 - 2026年第一季度收入指引为5800万至6000万美元，调整后EBITDA指引为-50万至100万美元[23] - 2025年第四季度调整后EBITDA指引为正值，2026年第一季度营收和调整后EBITDA预期增长，2026年全年资本支出预计增加[28]

行业概览 - 数字广告是科技领域最具长期增长吸引力的市场之一 全球数字广告市场预计在2026年至2035年间实现9.4%的复合年增长率 [1] The Trade Desk 概况 - 公司是程序化广告生态中的领先需求方平台 专注于帮助广告主进行数据驱动的广告投放 [2] - 公司业务显著受益于联网电视和零售媒体两大增长趋势 [3] The Trade Desk 面临的挑战 - 宏观经济导致的广告预算谨慎 对这类纯广告技术公司构成重大担忧 [4] - 面临来自围墙花园的激烈竞争 包括Meta、苹果、谷歌和亚马逊 这些公司控制其库存和一手用户数据 亚马逊不断扩张的DSP业务对TTD构成严峻挑战 特别是在联网电视领域 [5] - 运营成本上升 上一财季总运营成本同比增长17%至4.57亿美元 主要由于对增强平台能力的持续投资 [6] - 地理扩张执行复杂且存在风险 同时面临cookie弃用和GDPR等数据隐私法规变化带来的持续挑战 [7] The Trade Desk 的增长动力 - 向开放互联网的转移是关键主题 管理层指出 可竞价联网电视的转型势头迅猛 预计决策式联网电视将成为未来的默认购买模式 [8] - 新一代AI驱动的DSP平台Kokai是战略核心 85%的客户将其作为默认体验 这增强了其竞争护城河 [8] The Trade Desk 财务与预期 - 公司预计第四季度营收至少为8.4亿美元 若不计上年同期美国政治广告支出的影响 预计同比增长率为18.5% 预计调整后EBITDA为3.75亿美元 [9] PubMatic 概况 - 公司是程序化广告生态中的供应方平台 帮助开放互联网的发布商控制库存访问并提升变现能力 [2] - 公司业务同样显著受益于联网电视和零售媒体两大增长趋势 [3] PubMatic 的增长动力 - 联网电视是增长的核心支柱 第三季度联网电视收入同比增长超过50% 公司为全球前30大流媒体平台中超过90%的库存变现 管理层认为约1550亿美元的线性电视广告支出向数字格式转移 为联网电视的持续增长提供了多年的发展空间 [12] - 全渠道视频收入同比增长21% 由优质视频组合和AI驱动的优化应用推动 联网电视、移动应用和新兴收入流目前占总收入的比重已超过40% [13] - 公司正大力投资新兴收入流 包括Activate、供应方数据定向和商业媒体 第三季度该部分收入同比增长超过80% 占总收入的10% 其中Activate收入翻倍 数据业务收入增长40% [14] - 公司采用AI优先的三层战略 涵盖基础设施、应用和交易 旨在提高平台使用率、创造新收入流并提升运营效率 本月推出了AI Insights 这是一套AI驱动功能 可帮助发布商理解需求动态以做出更好决策 [15] PubMatic 财务与预期 - 公司预计第四季度营收在7300万至7700万美元之间 调整后EBITDA在1900万至2100万美元之间 预计联网电视收入将实现两位数增长 新兴收入流增长将超过30% [16] PubMatic 面临的风险 - 存在需求方平台客户集中风险 一家主要DSP客户在7月修改竞价方式 影响了其营收 管理层预计第四季度来自该DSP的收入将环比持平 激烈的竞争和宏观经济问题同样是其担忧 [17] 股价表现与估值比较 - 过去一个月 The Trade Desk和PubMatic的股价分别下跌了25.8%和14.7% [20] - 基于未来12个月市销率 The Trade Desk的股票交易倍数为3.55倍 高于PubMatic的1.09倍 [21] 分析师预期 - 过去60天内 分析师对The Trade Desk本财年的盈利预期保持不变 [22][23] - 过去60天内 分析师对PubMatic本财年的盈利预期也保持不变 [24]

文章核心观点 在竞争激烈的欧美成熟市场，品牌实现突破的关键在于超越功能与价格的表层竞争，转向构建深度的情感连接与长期价值，并通过审慎运用技术工具来提升效率和体验，而非盲目追逐热点[1][16] 对“红海”与市场饱和的重新定义 - 市场饱和应区分为“功能性饱和”与“体验性饱和”，真正的机会在于后者，即从功能竞争转向体验和情感价值的竞争[3] - 游戏行业虽面临增长平台期与新娱乐形态竞争，但若将目标对标全球顶尖长青产品，则当前市场仅是发展必经阶段，仍存在十倍甚至更高的增长空间[6][7] - 广告行业同样存在通过选择高情绪化场景（如家庭观看的联网电视）来传递品牌温度、建立情感连接的机会，从而超越单纯的效果竞争[4][5] 破局策略：聚焦情感价值与长期主义 - 宠物智能硬件领域，破局点在于提供“陪伴感”等情绪价值，并需注意不同市场的差异，例如欧美用户对隐私敏感，反感盲目的功能堆砌[3][4] - 品牌建设的坚实需求是欧美成熟市场与国内的一大差异，成功出海品牌往往抓住消费者对“价值感”的心理认同，而非单纯强调低价[5] - 游戏公司通过“规模效应”（服务全球用户）和“体验深度”（以运营超级应用的资源打磨产品）两大底层逻辑解题，追求可持续增长[7] - 广告科技公司定位为“送水人”，核心是帮助品牌利用新渠道延续其长期不变的情感叙事，与消费者建立有温度的连接[9] 产品开发与用户体验的平衡 - 技术开发应基于真实的用户问题，并将问题量化为产品指标来指导研发，而非基于个人兴趣，这是消费电子产品开发的重要流程转变[8][9] - 对于游戏产品，坚持“产品即品牌”，通过“体验平权”理念确保所有用户获得一致的高品质体验，例如为设备性能较弱的用户主动降低广告加载频次以保护核心体验[11] - 数字广告同样需要温度感，本质是利用新渠道服务于品牌长期的情感建设[9] 人工智能（AI）的应用哲学与影响 - 在游戏研发中，AI用于模拟真实玩家行为进行高密度A/B测试前验证，提升效率，但强调人机协作，创意判断仍来自人类[12] - 在广告行业，生成式AI极大降低了高质量广告素材的制作门槛，并优化了投放的精准度与成本，公司正向“AI Native”转型以提升全员效率[13][14] - 使用AI的核心思考应是为用户解决具体问题，而非“为了用AI而用AI”，在欧美市场，用户愿意为明确、专业的AI解决方案付费[15] 未来关键趋势展望 - 关键趋势是从“搜索引擎”到“推送引擎”，以及从“分类式引擎”到“生成式引擎”[15] - AI将深度渗透到产品与效率的各个环节，具备长期生命力与情感连接的产品体验和品牌IP将获得更大发展空间[15] - AI原生应用将改变用户信息获取习惯，品牌的曝光沟通路径需随之改变；同时，在联网电视大屏上实现更深入的效果转化将成为重要技术趋势[15]

The Trade Desk推出OpenAds - 公司近期宣布推出新的竞价环境OpenAds 旨在为发布商和销售方提供一个直接、高诚信且透明的程序化广告替代方案 并已获得包括AccuWeather、The Arena Group、BuzzFeed、The Guardian、Hearst Magazines、Hearst TV、Newsweek、People Inc 和 Ziff Davis在内的早期发布商合作伙伴支持 [1] - OpenAds旨在通过提供更清晰、更可信的竞价框架来解决广告主对透明度、可见性和信号的担忧 通过改善价格发现和竞价诚信度 该举措旨在确保买家能清楚了解库存质量和受众特征 同时让发布商更好地了解其库存价值 [2] - 管理层表示 该举措反映了向更清洁、更透明的竞价机制的转变 其技术使广告主能清楚了解所购买的内容和触达的受众 并得到最强信号的支持 从而使买卖双方均受益 [3] - OpenAds被开发为一个开放、高诚信的竞价选项 The Trade Desk可与其他买家和DSP共同参与 公司表示OpenAds的关键要素将开源 其机制将保持透明以供行业审查 [4] - OpenAds与公司其他供应侧举措互补 包括实现与可信发布商竞价直接连接的OpenPath 以及为销售方提供更清晰定价、需求信号和库存表现数据的PubDesk 这些工具共同旨在提高效率、增强买卖双方信任 并使激励措施围绕质量而非数量 [5] - 公司预计OpenAds将在2026年前持续积极开发并更广泛地推出 计划进行更多发布商整合 管理层相信 一个更健康、更透明的竞价环境将不仅改善广告主和发布商的成果 还将增强开放互联网相对于封闭、自有自营广告生态的长期竞争力 [6] 行业竞争对手动态 - 亚马逊的广告业务持续快速扩张 品牌将更多营销预算投向其平台 利用其宝贵的消费者数据和购买意向信号 2025年第三季度 公司宣布与Netflix、Spotify和SiriusXM Media建立合作伙伴关系 允许广告主通过亚马逊广告购买这些平台的广告位 将其广告覆盖范围扩展到自有资产之外 [7] - PubMatic近期推出了由人工智能驱动的新型操作系统AgenticOS 旨在实现优质数字环境中程序化广告的自主、智能体到智能体执行 公司正利用联网电视、人工智能驱动的自动化和销售侧数据智能来推动增长 并积极扩展和多元化其DSP组合 减少对传统买家的依赖 [8] - PubMatic在第三季度推出了与一家顶级DSP的程序化保量交易 实现了围绕联网电视和优质视频交易的供应路径优化更高效执行 供应路径优化仍是其关键增长动力 在第三季度占其平台活动量的55%以上 [8][10] The Trade Desk股价表现与估值 - 在过去一年中 The Trade Desk的股价下跌了68.2% 而同期互联网服务行业增长了59.1% [11] - 基于远期市盈率 The Trade Desk的股票交易倍数为30.69倍 而互联网服务行业的倍数为28.51倍 [12] - 市场对The Trade Desk 2025年收益的共识预期在过去60天内保持不变 [13]

新闻核心观点 - PubMatic与独立代理商Butler/Till为Geloso Beverage Group旗下品牌Clubtails推出了一个完全自主、端到端的智能代理广告活动 该活动在联网电视(CTV)上运行 展示了智能代理能力在市场中已能提供真实价值 并代表了媒体激活的新运营模式[1][2][5] 合作方与活动概述 - 活动合作方包括广告技术公司PubMatic、独立营销机构Butler/Till以及饮料品牌Clubtails的母公司Geloso Beverage Group[1] - Geloso Beverage Group总部位于纽约州罗切斯特 是美国领先的风味麦芽饮料生产商和分销商 旗下品牌包括Clubtails、Johny Bootlegger等[6] - Butler/Till是一家100%员工所有、女性所有和领导的营销机构 也是共益企业认证公司 专注于媒体策划与购买、营销科学等领域[7] - PubMatic是一家独立的技术公司 致力于通过其卖方平台为数字内容创作者提供未来的广告供应链[9] 技术实现与工作流程 - 活动完全由PubMatic的智能代理应用程序驱动 并在Butler/Till首选的人工智能生成环境中启动[3] - 工作流程使用了来自AgenticAdvertising.org的开放协议AdCP 为代理到系统的通信提供了标准化、透明的API[3] - Butler/Till通过Anthropic的生成式AI平台Claude提交了自然语言简报 PubMatic的代理随后解读简报、生成媒体策略、启动活动设置 并将持续优化广告投放节奏、定向和效果[3] - 工作流源于代理商选择的AI平台 但底层智能和执行由PubMatic的智能代理应用层驱动 实现了真正的代理主导激活[3] 活动特点与优势 - 活动通过智能代理工作流程提供地理定向的优质CTV广告资源 将高质量供应与情境匹配的创意和适龄受众控制相结合[4] - 活动通过PubMatic的Activate平台运行 该平台支持在其优质直接供应资源上进行智能代理购买[5] - 智能代理工作流程在发现、规划和激活阶段显著提升了运营效率 能在几秒钟内交付最优的媒体计划[5] - 结合Activate的直接供应路径 该活动还实现了财务效率的提升 完整结果将于2026年第一季度发布[5] 公司战略与行业意义 - 此次激活展示了智能代理能力如何在市场中提供真实价值 并为数字广告的下一时代奠定基础[2][5] - PubMatic致力于在生态系统中推动AI和智能代理广告的发展 包括帮助制定AdCP协议、发布一系列自主代理以及发布行业首个程序化代理间通信规范[5] - Butler/Till设立了创新基金 用于早期测试新兴技术 并将此类新概念带给希望快速行动的客户[5] - PubMatic的三层广告智能架构结合了加速计算、实时信号智能和专为自主媒体构建的智能代理应用层 其基础设施层由NVIDIA加速计算驱动 实现了微秒级推理、实时流处理和高吞吐量网络[5]

行业背景与公司定位 - Digital Turbine (APPS) 与 PubMatic (PUBM) 同属数字广告市场，但服务于不同细分领域 [1] - Digital Turbine 是深度集成的设备端广告和应用分发平台 [1] - PubMatic 是供应方平台，帮助广告发布商以程序化方式销售广告库存 [1] - 根据 Grand View Research 报告，广告技术市场预计在2025年至2030年间将以14.4%的年增长率增长 [2] Digital Turbine (APPS) 的增长动力 - 公司的应用增长平台(App Growth Platform, AGP) 连接需求方平台和发布商，正获得巨大关注 [3] - 在2026财年第二季度，AGP的广告展示量同比增长30% [4] - AGP平台采用每千次展示成本或每次安装成本模式，并通过实施人工智能和机器学习来改进定向和广告支出回报率 [4] - 公司利用其第一方数据引擎 Ignite Graph 和人工智能/机器学习预测平台 DTiQ 来改进广告定向、广告支出回报率和用户体验 [5] - AGP业务部门收入同比增长20%，达到4470万美元 [5] - 设备端解决方案业务在美国和国际市场，每设备收入同比增长超过30% [6] - 定价、填充率和优质广告位的改善也为公司带来顺风 [6] PubMatic (PUBM) 的增长战略 - 公司利用联网电视、人工智能驱动的自动化和供应方数据智能来推动增长 [7] - 公司正积极扩展和多元化其需求方平台组合，减少对传统买家的依赖，并专注于中型需求方平台合作伙伴 [7] - 中型需求方平台合作伙伴已成为强大的增长引擎，来自这些合作伙伴的广告支出同比增长超过25% [8] - 公司在2025年新增了超过25个新的需求方平台合作伙伴，拓宽了需求选择 [8] - 公司与一家前三的需求方平台推出了程序化保量交易，实现了更高效的联网电视和优质视频交易供应路径优化执行 [9] - 在2025年第三季度，供应路径优化占所有平台活动的55%以上 [9] - 公司大力投资人工智能，构建了涵盖基础设施、应用和交易的三层人工智能系统 [10] - 公司与英伟达合作，将竞价响应速度提高了五倍，减少了拍卖超时，每台服务器处理的广告请求量增加了三倍 [10] 股价表现与估值比较 - 过去一年，APPS股价飙升了246.2%，而PUBM股价下跌了42.7% [11] - APPS的估值指标为12个月追踪市净率3.75倍，高于PUBM的1.76倍 [15] 盈利预期比较 - Zacks对Digital Turbine 2026财年盈利的一致预期意味着同比下降5.7%，该预期在过去60天内被下调 [13] - Zacks对PubMatic 2025年盈利的一致预期为每股0.19美元，同比下降75.6%，但该预期在过去30天内被上调 [13] 结论与公司现状 - APPS受益于强劲的设备端需求、不断扩展的数据能力和快速的收入增长 [14] - PUBM则利用联网电视、人工智能创新和多元化的需求方平台组合来加强其长期护城河 [14] - PUBM面临宏观压力以及传统需求方平台客户支出减少的问题，这促使其改变商业模式 [17] - 目前，APPS的Zacks评级为1，而PUBM的评级为3 [17]

涉及的行业或公司 * 公司为广告技术公司PubMatic，专注于数字广告行业[3] 核心观点与论据 **公司定位与合作伙伴** * 公司是一家成立约20年、由技术联合创始人领导、专注于产品创新的AI广告技术公司[3] * 公司为生态系统中的四类关键合作伙伴创造价值：媒体买家、出版商、数据所有者、商业媒体网络[3] * 公司拥有超过约2000家出版商，上个月在超过80,000个不同应用中实现货币化，每月有50,000名广告主在其出版商上购买广告[5] * 公司与全球前30大流媒体平台中的超过90%有合作关系[5] * 平台已整合近200家不同的数据所有者，供媒体买家激活其广告活动[6] * 为Instacart、Klarna等商业媒体网络提供站内和站外货币化能力[6] **近期财务表现与宏观环境** * 第三季度业绩远超营收和利润指引[10] * 占营收近20%的CTV业务实现两位数增长[10] * 占营收约10%的商业收入增长超过80%[10] * 第四季度展望充满信心，部分原因是公司拥有超过20个全球广告垂直领域，客户群多样化[11][12] * 10月份部分可选消费垂直领域的季节性增长表现平淡，但未观察到广泛趋势[10][11] **行业趋势与公司战略** * 行业趋势正朝着广告主日益关注效果、透明度、控制和自动化发展，这与公司的业务方向一致[14] * 行业向生态系统销售侧的价值创造转移，公司凭借20年来与出版商合作管理其消费者数据的定位而受益[14][15] * 公司在AI能力方面领先同行，AI正在创造显著的价值创造机会[15] * 公司通过统一的平台（而非数据孤岛）提供服务，例如玛氏公司可以在Activate产品上激活活动，并利用Instacart等数据[18] **需求方平台关系与多元化** * 公司正在通过识别并更紧密合作以效果为中心的买家，来减少对传统DSP的依赖[20] * 上一季度，以效果为中心的中层DSP类别同比增长25%[21] * 与The Trade Desk的关系已经稳定，公司是其“价格发现”计划中首个合作的供应方平台[22] * 一个大型商业DSP在公司的平台上实现了两位数增长[22] **谷歌反垄断案潜在影响** * 任何带来更公平竞争环境的行为（无论是行为性还是结构性补救措施）都将对公司产生积极影响[23] * 行为性补救措施（如取消统一定价规则、数据访问）相对容易快速实施[24] * 公司预计并相信可能在2026年中或稍晚些时候会有一些行为性补救措施到位[25] **AI与代理技术进展** * 公司在AI执行、思考和为客户实现方面领先同行[27] * 与英伟达合作，利用其软硬件将实时竞价拍卖闭合时间从约500毫秒缩短至20毫秒以下，从而回收广告支出[28] * 今年已在发布商侧推出了17个独立的代理，以更有效地管理其业务[29] * 公司是AdCP计划的创始成员，与雅虎、LG、Raptive等合作制定代理间通信标准[30] * 来自买家和出版商对公司AI工作的咨询兴趣急剧增加[31] **核心产品表现** * Activate业务收入同比增长100%[34] * Activate是一个单一技术层，买家可在平台上选择数据并执行活动，获得效果反馈循环[34] * 计划在2026年投入更多资源进行市场推广，并已将买家销售团队人数增加了20%[35] * 早期采用者玛氏宠物护理公司称Activate的使用是游戏规则的改变者[35] **CTV业务表现** * CTV业务目前占公司总收入的近20%，上一季度增长超过50%[36] * 已与超过90%的顶级流媒体平台合作[36] * 在直播体育领域获得巨大吸引力，创建了直播体育市场[36] * 推出了暂停广告等创新格式[37] * 通过与品牌和代理商建立直接的供应路径优化关系来推动增长[37] **2026年投资重点** * 2026年明确的投资重点领域包括：CTV、新兴收入产品（如Activate）、商业媒体以及所有代理相关工作[38] * 公司总人数不会显著增长，但将向CTV、Activate、代理技术等增长最快的领域增量配置资源[39] **对2026年的展望** * 公司对在AI领域的先发优势感到兴奋，并已取得实质性成果[42] * 随着与The Trade Desk相关的不利因素成为过去，预计2026年下半年增长将重新加速[42] * 若排除The Trade Desk和政治广告业务，超过80%的业务增长良好[42] * 在财报数字之下，公司在CTV、新兴产品和AI能力方面正取得巨大进展[43] 其他重要内容 * 公司拥有近15年自有并运营设备的基础设施，这使其能够快速注入最新创新[27] * 公司认为英伟达乐于合作是因为其行动迅速、开放协作且执行力强[33]