公司财务公告 - PubMatic将于2025年5月8日美股收盘后发布2025年第一季度财报（截至2025年3月31日）[1] - 财报电话会议定于太平洋时间当天下午1:30（东部时间4:30）举行网络直播[1] 公司业务概述 - 作为独立技术公司，专注于构建数字广告未来供应链[2] - 卖方平台帮助数字内容创作者控制库存访问权限，通过程序化广告提升变现能力[2] - 自2006年起采用基础设施驱动模式，实现实时数据处理与运用[2] - 通过可扩展的程序化创新方案提升客户投资回报率，覆盖多广告形式及设备[2] 投资者活动安排 - 网络直播主题为2025年第一季度财报说明会[3] - 直播入口位于公司投资者关系网站的"新闻与活动"板块[3] - 提供实时及存档回放功能[3] 联系方式 - 投资者关系对接邮箱为investors@pubmatic.com[3] - 媒体联络邮箱为pubmaticteam@broadsheetcomms.com[3]

文章核心观点 公司宣布将于2025年5月8日收盘后发布2025年第一季度财报，并于同日举办网络直播讨论财务结果 [1] 公司信息 - 公司是一家独立技术公司 致力于提供未来数字广告供应链 自2006年起以基础设施驱动的方式实时高效处理和利用数据 提供可扩展和灵活的程序化创新 改善客户成果 倡导充满活力和透明的数字广告供应链 [2] 财报发布及会议信息 - 公司将在2025年5月8日收盘后发布2025年第一季度财报 [1] - 公司将于2025年5月8日下午1:30太平洋时间（下午4:30东部时间）举办网络直播讨论财务结果 [1][3] 联系方式 - 投资者联系邮箱为investors@pubmatic.com [3] - 媒体联系邮箱为pubmaticteam@broadsheetcomms.com [3] 网络直播详情 - 可从公司投资者关系网站的新闻与活动板块访问直播和存档网络直播 网址为https://investors.pubmatic.com [3]

文章核心观点 PubMatic与Spectrum Reach宣布建立新合作伙伴关系，为Spectrum Reach广告库存带来更多需求和高效购买，同时加强PubMatic通过其联网电视（CTV）市场提供的精选套餐 [1] 合作内容 - PubMatic将广告商与Spectrum Reach全覆盖范围内的受众连接起来 [2] - 合作将利用PubMatic强大的供应路径优化合作伙伴关系，为Spectrum Reach带来更高效的购买和先进的人工智能驱动技术，并提供更多高质量、高性能的库存来源 [2] 双方表态 - Spectrum Reach高级副总裁兼首席营收官Jason Brown表示，与PubMatic的合作让品牌和代理商有新途径执行广告活动，双方结合能为广告商带来更多价值和效率 [3] - PubMatic区域副总裁Abbie Reichner称，很高兴与Spectrum Reach合作，将帮助其实现广告收入最大化，提升程序化广告水平 [4] - 全球营销公司电通首席投资与激活官Cara Lewis表示，期待此次合作扩大Spectrum Reach库存的覆盖范围和影响力，为客户带来无与伦比的价值 [4] 合作关键益处 - 增强策划：将Spectrum Reach广告库存整合到PubMatic的CTV市场，广告商可接触到其线性和数字覆盖范围内的高参与度受众 [5] - 提高透明度：Spectrum Reach注重隐私的数据将为在PubMatic市场交易的买家提供行业领先的广告投放位置透明度 [5] - 更高保真度数据：买家可获取Spectrum Reach的第一方和受众数据，以隐私友好方式增强大规模可寻址定位和测量能力 [5] - 接触更广泛买家网络：Spectrum Reach将受益于PubMatic广泛的买家网络，推动更高需求 [5] - 提高效率和优化：PubMatic的供应路径优化能力将进一步简化广告购买流程 [5] - 先进技术和人工智能能力：PubMatic为发布商提供的人工智能工具将帮助Spectrum Reach提高货币化能力、减少基础设施需求、简化工作流程等 [5] 公司介绍 - Spectrum Reach是Charter Communications的广告销售业务，为本地、区域和全国客户提供定制广告解决方案，业务覆盖36个州和91个市场 [5][6] - PubMatic是一家独立技术公司，通过提供数字广告的未来供应链来实现客户价值最大化，其卖方平台使全球领先的数字内容创作者能够控制库存访问并增加货币化 [7]

文章核心观点 PubMatic宣布其Connect平台通过策划的程序化广告交易，为发布商和广告商带来增量收入和效率提升，该平台处于策划运动前沿，能优化数据驱动的广告活动，实现整个数字广告生态系统的共赢 [1][3][5] 平台情况 - 公司五年前就认识到策划程序化交易是高效、注重隐私的数字营销未来趋势，投资建设了Connect平台，该平台与Activate无缝集成，优化供应路径，解锁新效率、收入流和更强的受众参与度 [2] - 平台拥有超190个优质数据合作伙伴，整合领先商务媒体网络的基于购买的洞察，覆盖PubMatic每天8000亿+全渠道展示量，借助人工智能和托管服务实现持续的广告活动优化 [3] 对发布商的成果 - Minute Media在PubMatic平台的策划交易中实现增量提升，通过策划拍卖套餐发现的库存的每千次展示有效收入（eCPMs）显著增加，还能挖掘优质供应组合的增量预算 [4] - 许多采用PubMatic策划工具的发布商实现每日交易收入最多5%的增量提升，部分发布商增幅超10%；来自更广泛买家的支出最多增加14个百分点；与非策划交易相比，eCPMs显著提高25%以上 [6] 对广告商和代理商的价值 - 策划为广告商和代理商提供优质、高质量的库存，并结合有价值的数据集，实现精准定位和成本效益，通过Connect应用数据的广告活动的每千次展示费用（CPM）比在买方应用相同数据的活动提高37% [4] - IPG Mediabrands投资策略执行副总裁表示，使用策划激活广告时，在赢得关键受众展示机会方面有显著提升，PubMatic与发布商建立的信任和技术集成对其机构和客户有益 [5] 公司简介 - PubMatic是一家独立技术公司，通过提供未来的数字广告供应链，为客户实现价值最大化，其卖方平台使全球领先的数字内容创作者能够控制库存访问并增加货币化，自2006年以来采用基础设施驱动的方法实时处理和利用数据 [6][7]

文章核心观点 PubMatic宣布其Connect平台通过精选程序化广告交易，为发布商和广告商带来增量收入和效率提升，该平台处于精选运动前沿，推动整个数字广告生态系统的成功 [1][3] 平台建设 - 公司五年前认识到精选程序化交易是高效、隐私优先数字营销的未来，投资建设Connect平台，该平台与Activate无缝集成，优化供应路径，解锁新效率、收入流和更强的受众参与度 [2] 平台优势 - 平台拥有超190家优质数据合作伙伴，整合领先商务媒体网络的基于购买的洞察，覆盖PubMatic超800亿的每日全渠道展示量，以高质量数据信号和由人工智能及托管服务驱动的持续活动优化，推动程序化领域的增量成功 [3] 关键成就 发布商方面 - Minute Media在PubMatic平台的精选交易上有增量提升，通过精选拍卖套餐发现的库存的每千次展示有效收入有显著增加，还能挖掘优质供应组合的增量预算，增加针对体育受众的库存发现 [4] - 许多采用PubMatic精选工具的发布商每日交易收入有高达5%的增量提升，部分发布商增幅超10%；来自更广泛买家的支出增加了多达14个百分点；与非精选交易相比，每千次展示有效收入显著增加25%以上 [6] 广告商和代理商方面 - 精选为其提供优质、高质量库存和有价值数据集，实现精准定位和成本效益，通过Connect应用数据的广告活动与在买方应用相同数据的活动相比，每千次展示费用提高37% [4] - IPG Mediabrands投资策略执行副总裁表示，使用精选激活时，在赢得关键受众展示方面有显著提升，PubMatic与发布商建立的信任和技术集成对其机构和客户有益 [5] 行业趋势与平台地位 - 随着行业接受隐私优先广告、第一方数据策略和人工智能驱动的受众精选，PubMatic的Connect平台处于核心地位，连接媒体买家、优质发布商和精选受众以实现最佳效果，证明精选对各方是双赢方案 [5] 公司简介 - PubMatic是一家独立技术公司，通过提供未来数字广告供应链，为客户实现价值最大化，其卖方平台使全球领先数字内容创作者能控制库存访问并增加货币化，自2006年以来以基础设施驱动的方法实现数据实时处理和利用，推动可扩展和灵活的程序化创新 [6][7]

文章核心观点 - PubMatic过去一年股价表现不佳，是高估值和DSP竞价逻辑变化导致的，不过在其他方面仍有成功之处；Narweena专注寻找因对企业长期前景理解不足造成的市场错位，追求超额风险调整回报 [1] 公司相关 - PubMatic（NASDAQ: PUBM）过去一年股价表现挣扎，原因是起始估值高和DSP竞价逻辑变化带来的疲软 [1] - Narweena是一家资产管理公司，由Richard Durant领导，专注寻找因对企业长期前景理解不足造成的市场错位，认为通过识别进入壁垒市场中有长期增长机会的企业可实现超额风险调整回报，研究过程关注公司和行业基本面，追求深度低估股票，投资倾向小市值股票和竞争优势不明显的市场 [1] - Richard Durant拥有阿德莱德大学工程和金融本科学位（荣誉学位）以及南洋理工大学MBA学位（院长荣誉榜），还通过了CFA考试 [1] 行业相关 - 人口老龄化、低人口增长和生产率增长停滞将带来与过去不同的机会，许多行业可能面临停滞或长期衰退，但竞争减少可能反而提升企业表现，部分企业可能面临成本上升和规模不经济问题 [1] - 经济日益由轻资产企业主导，基础设施投资需求随时间下降，大量资本追逐有限投资机会，推高资产价格并压缩风险溢价 [1]

文章核心观点 - 广告技术公司PubMatic在2025年2月27日举行2024年第四季度和全年财报电话会议，尽管面临主要需求方平台合作伙伴改变出价方式的不利因素，全年仍实现9%的收入增长，公司在高增长领域取得成功并有效管理利润率，为长期投资者带来三个重要启示 [1] 业务增长情况 - CTV业务收入在2024年翻番以上，第四季度达到总收入的20%，移动应用收入增长16%，占总收入的20%，新兴收入流在2024年也实现了翻番 [2] - 排除某主要DSP买家和政治广告收入后，第四季度收入同比增长16%，CTV业务占第四季度收入的20%，较上一年份额翻倍 [4] 业务多元化 - 尽管受到某主要DSP买家的不利影响，公司在关键战略领域仍实现强劲增长，成功向广告生态系统中的高增长领域转型，减少对单一收入来源的依赖 [3][4] 供应路径优化 - 公司的供应路径优化（SPO）战略取得进展，主要广告机构在其平台整合采购，吸引优质发布商和有价值的数据提供商，2024年平台上超53%的交易通过SPO完成，高于两年前的1/3 [5][6] 未来展望 - 尽管面临与特定DSP合作伙伴的短期挑战，公司管理层对战略地位充满信心，通过对CTV、移动应用、商业媒体和数据策划的投资以及生成式人工智能带来的运营效率提升，公司有望实现可持续增长 [7][8]

文章核心观点 - 广告技术公司PubMatic周五股价遭大幅抛售，虽第四季度盈利超市场预期，但销售额未达华尔街指引，前瞻性指引引发担忧，销售增长前景不佳使其在竞争激烈的广告技术市场地位下滑 [1][2][4] 股价表现 - 周五交易中PubMatic股价大幅抛售，当日收盘股价下跌23.9%，而标准普尔500指数当日收盘上涨1.5%，纳斯达克综合指数收盘上涨1.6% [1] 第四季度财报情况 - 第四季度非公认会计准则调整后每股收益0.41美元，销售额8550万美元，分析师平均预期调整后每股收益0.37美元，销售额8820万美元 [2] - 该季度收入同比仅增长1.1%，每股收益较上年同期下降8.9%，利润率沿关键指标走弱 [2] 前瞻性指引 - 当前季度公司预计销售额在6100万至6300万美元之间，按指引区间中点计算，销售额同比下降7%，按季度环比计算，按目标中点计算季度销售额将以27.5%的年率下降 [3] 公司前景 - 公司持续有效管理成本，但销售增长前景疲软引发对业务前景的质疑，近期财报显示公司在竞争激烈的广告技术市场中逐渐失去优势 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2024年总营收增长9%，超2023年增速两倍，剔除DSP变化和政治广告影响后全年营收同比增长11% [10][45] - 2024年调整后EBITDA增长23%，毛利率提高250个基点，调整后EBITDA利润率提高350个基点 [46] - 2024年运营现金流7300万美元，自由现金流3500万美元，回购超400万股，年底现金及有价证券1.41亿美元且无债务 [48] - Q4总营收低于预期，剔除DSP和政治广告后基础业务增长16%，占总营收近三分之二 [51] - Q4综合视频收入占比达43%创历史新高，CTV收入占比升至20%，新兴收入同比翻倍占比6%，Connect业务同比增长140%，显示业务受DSP影响同比下降8%，剔除该买家后其他显示业务同比增长超20% [52][53] - Q4和全年成本分别增加3%和2%，平台总展示容量增加20%，每百万展示的成本降低18%，Q4和全年运营费用分别为4580万美元和1.863亿美元 [55] - Q4 GAAP净利润1390万美元，每股摊薄收益0.26美元，全年净利润1250万美元，每股摊薄收益0.23美元 [56] - Q4调整后EBITDA为3760万美元，利润率44%，全年调整后EBITDA为9230万美元，利润率32% [57] - 预计Q1营收6100 - 6300万美元，调整后EBITDA 500 - 700万美元，预计全年调整后EBITDA利润率处于20%多的高位，全年资本支出约1800万美元 [65][70] 各条业务线数据和关键指标变化 - CTV业务2024年营收翻倍，Q4占总营收20%，平台与全球前30大流媒体中80%合作，Q4综合视频收入中一半来自CTV [13][20][21] - 移动应用业务全年增长16%，占总营收20%，平台有超900家移动应用发行商，超一半平台活动通过供应路径优化（SPO）完成 [24][25] - 新兴收入流2024年翻倍，SPO同比提高8个百分点，占平台活动53% [46] - Connect业务Q4同比增长140%，平台有190个数据集供买家使用 [35][53] 各个市场数据和关键指标变化 - 数字广告市场中，CTV正从基于插播订单的购买向程序化购买转变，公司平台在CTV市场份额迅速增加 [20][21] - 零售和商务媒体成为广告领域关键组成部分，公司商务媒体业务持续扩大 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司服务出版商、媒体买家、商务媒体网络和策展人或数据提供商四个关键客户群体，通过产品创新和飞轮效应加速营收增长和提高盈利能力 [15] - 公司在SSP、OpenWrap、Supply Path Optimization、Activate、Connect和Convert等产品上进行多年投资，自上市4年来可寻址市场超1200亿美元 [17] - 公司在业务中优先采用生成式AI，已在工程生产力、客户产品和新能力建设方面取得关键里程碑，未来将持续推出相关功能 [18][36] - 行业中数字供应链向供应侧转移，数据策展、广告效果和效率提升是未来趋势，公司在供应侧有坚实基础，是众多领先出版商的战略合作伙伴 [41][42] - 行业中DSP和SSP界限逐渐模糊，公司专注于使数字广告供应链高效、透明、有绩效，通过技术应用为客户提供端到端控制和可见性，且行业并购活动增加，公司凭借财务状况和关系规模有优势 [163][165][166] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司增长转折点，尽管有DSP买家的不利影响，但通过聚焦战略和多年投资实现增长，2025年虽有挑战但基础业务健康增长，预计基础业务同比增长15%以上 [43][39][71] - 公司多领域投资带来盈利增长和客户价值提升，将继续创新强化竞争优势 [40] - 公司有强大财务状况和可持续商业模式，有信心执行增长战略 [73] 其他重要信息 - 公司财报电话会议有相关前瞻性声明，存在风险和不确定性，实际结果可能与声明有重大差异，且讨论涉及非GAAP财务指标 [5][7][8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 能否谈谈Q4逐月趋势、何时出现疲软及CPM趋势 - Q4基础业务中CTV、移动业务符合预期，疲软出现在Q4后期的一个DSP，且主要影响显示格式；2024年全年CPM上升，Q4为正，全年货币化展示量也为正，CTV货币化展示量翻倍 [76][77][79] 问题: 大型DSP合作伙伴影响为何限于显示，为何Q4后期出现，是否需改善关系，是否存在关系受损或技术问题 - DSP改变出价方式，从第一和第二价格出价变为仅第一价格出价，Q4该DSP季节性增长仅为其他DSP一半，且历史上该DSP主要是显示买家，所以影响显示格式；这是长期良好关系，几个月后将度过这一时期，公司正拓展与该买家的增量机会，整体公司正减少对显示业务依赖，向增长领域转型 [84][85][87] 问题: 数据机会的行业趋势及公司如何评估该机会 - 行业向卖方定位转变，原因包括cookie受压力、行业转向第一方数据集、卖方应用数据更高效；公司已为此工作约五年，将营收从依赖cookie的广告中多元化，增加非cookie标识符或数据规模，投资Connect功能，该业务不仅产生数据费用，还带来SSP费用和额外收入 [90][93][96] 问题: CTV业务成功之处、吸引的媒体流媒体类别及未来增长空间 - CTV业务增长显著，Q4占营收20%且同比翻倍；公司专注于构建管理各种程序化交易的最佳平台，吸引众多大型和中型流媒体，包括来自电视和数字领域的；随着DSP变化影响消除，预计更多业务与CTV等增长驱动因素相关，CTV有直播体育、数据策展、供应路径优化和Activate等增长机会 [100][103][105] 问题: 如何解释Activate业务6倍增长，其对平台增加需求的战略意义，以及Gen AI节省成本情况及未来对运营费用的影响 - Activate业务从较小基数实现6倍增长，所有控股公司都在该平台购买；其成功原因是简化数字广告供应链，提高效率、透明度和绩效，且与广告格式、服务器和设备无关，所有通过平台的广告展示都可通过Activate购买，每笔投入Activate的资金都流入公司SSP，是增长供应端业务和营收的有力杠杆；公司预计Gen AI将持续提升成本和营收端表现，每年可能带来5% - 15%的改进 [112][113][121] 问题: 第一、二价格DSP问题是否对其他DSP有风险，未来12 - 18个月对买方产品的投资情况 - 该DSP是最后一个从第一和第二价格出价转变为仅第一价格出价的，其他DSP已完成转变；公司计划在2025年继续投资销售团队，推广SPO、Activate、策展、商务媒体等产品，Gen AI可提高团队效率，使团队更多关注买方生态系统 [126][127][130] 问题: CTV生态系统未来发展战略，以及Q4营收未达预期但调整后EBITDA超预期的原因 - CTV正从插播订单购买向程序化购买过渡，目前有更多程序化保证和一对一私有市场交易机会，未来可能发展为公开市场交易，公司需解决技术挑战以管理收益；调整后EBITDA超预期是长期注重效率的结果，公司拥有自己的设备带来成本杠杆，且专注于增加营收和利润 [133][134][140] 问题: 2025年下半年整体增长是否会与基础业务增长（15%以上）趋同，新合作伙伴关系对2025年营收增长的增量影响 - 基础业务全年有望增长15%以上，2025年下半年报告营收预计为高个位数增长，因将面临2024年下半年政治广告高基数；公司有多个新合作伙伴关系，预计下半年特别是CTV业务会带来增量营收 [146][148][150] 问题: Q4 CTV成功中美国政治季的贡献比例，以及CTV未来贡献情况，竞争格局看法 - 剔除政治广告后，CTV营收仍同比翻倍，2024年政治广告占总营收6%，在CTV政治广告支出中占不到三分之一；预计未来CTV业务在无政治广告情况下将保持高个位数到两位数增长；行业中DSP和SSP界限模糊，公司专注于使数字广告供应链高效、透明、有绩效，凭借财务状况和关系规模在行业整合中有优势 [155][156][163] 问题: Q1和Q2剔除大型DSP和政治广告后的增长数据 - 政治广告主要在下半年，DSP影响也从下半年开始，所以该数据仅在2024年下半年有意义，Q1约三分之二营收增长趋势为15%以上，受影响的DSP主要是显示买家，公司正从显示业务转向增长领域，Q2过渡后业务将更快增长 [170][171][173]

财务数据和关键指标变化 - 2024年总营收增长9%，超2023年增速两倍，剔除DSP变化与政治广告影响，全年营收同比增长11% [10][45] - 2024年调整后EBITDA增长23%，毛利率提升250个基点，调整后EBITDA利润率提升350个基点 [46] - 2024年运营现金流7300万美元，自由现金流3500万美元，回购超400万股，稀释后流通股减少8%，年末现金及有价证券1.41亿美元且无债务 [48] - Q4总营收低于预期，但CTV表现出色，剔除DSP和政治广告，Q4营收同比增长16%，全年营收增长11% [39][45] - Q4 GAAP净利润1390万美元，摊薄后每股0.26美元，全年净利润1250万美元，摊薄后每股0.23美元 [56] - Q4调整后EBITDA达3760万美元，利润率44%，全年调整后EBITDA 9230万美元，利润率32% [57] - 预计2025年上半年受DSP影响，营收向CTV、移动应用和新兴收入转移，全年目标核心业务增长超15% [61][62] - 预计Q1营收6100 - 6300万美元，调整后EBITDA 500 - 700万美元，全年调整后EBITDA利润率处于20%以上区间，资本支出约1800万美元 [65][70] 各条业务线数据和关键指标变化 - CTV业务：2024年营收翻倍，Q4占总营收20%，平台与全球前30大流媒体中的80%合作，高于上季度的70% [45][103] - 移动应用业务：全年增长16%，占总营收20%，平台有超900家移动应用发行商 [24][45] - 新兴收入流：2024年翻倍，Q4同比增长超一倍，占营收6%，其中Connect业务同比增长140% [45][53] - SPO业务：同比提升8个百分点，占平台活动的53% [46] - 展示业务：受DSP影响，Q4同比下降8%，剔除该买家后，其他展示业务同比增长超20% [53] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司服务于发行商、媒体买家、商业媒体网络和策展人或数据提供商四大客户群体，通过产品创新扩大客户群和市场规模，总可寻址市场超120亿美元 [15][17] - 公司在SSP、OpenWrap、Supply Path Optimization、Activate、Connect和Convert等产品上进行多年投资，推动业务增长 [17] - 公司积极采用生成式AI技术，提高内部效率、改善客户产品和功能、开发新能力 [18] - 行业向卖方定位转变，公司在数据策展方面有优势，可减少对cookie依赖，增加数据费用收入 [90][94] - 行业竞争激烈，公司专注于使数字广告供应链高效、透明和可执行，通过技术优势和客户关系巩固市场地位 [164][165] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司增长的重要转折点，业务增长抵消了DSP买家的不利影响，公司财务状况良好，有能力实现增长战略 [43][49] - 2025年公司将减少对周期性展示业务的依赖，转向CTV、移动应用、商业媒体和策展等关键增长领域，目标核心业务增长超15% [177] - 尽管面临DSP挑战，但公司对增长战略有信心，预计下半年营收同比实现高个位数增长 [61][67] 其他重要信息 - 公司提醒投资者，电话会议中的前瞻性陈述存在风险，实际结果可能与预期有重大差异 [5] - 会议讨论涉及非GAAP财务指标，相关指标与GAAP指标的调节可在新闻稿中查看 [8] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请介绍Q4逐月趋势和CPM趋势 - 公司表示Q4核心业务符合预期，疲软源于DSP的展示业务，2024年CPM和变现展示量均增长，CTV变现展示量翻倍 [76][78] 问题2: 为何DSP影响仅限于展示业务，为何在Q4后期出现，是否需改善与该DSP的关系 - 公司解释是DSP投标方式的结构性变化导致，该DSP历史上主要购买展示广告，这是长期合作关系，公司将在几个月内度过这一阶段，业务将向增长领域转移 [84][87] 问题3: 数据业务的机会和行业趋势如何 - 公司认为行业向卖方定位转变，原因包括cookie压力、第一方数据集增加和卖方应用数据更高效，公司在该领域有优势，可增加数据费用和SSP费用收入 [90][96] 问题4: CTV业务的成功因素和增长前景如何 - 公司称成功源于平台技术和服务质量，吸引了众多发行商和流媒体，预计随着DSP影响消除，业务将更多依赖CTV等增长驱动力，增长前景广阔 [100][105] 问题5: 请解释Activate业务的6倍增长及战略意义，以及生成式AI对运营成本的影响 - 公司表示Activate简化了数字广告供应链，提高了效率和透明度，吸引了所有控股公司购买，每笔投入都是增量支出，可促进供应端业务增长；生成式AI预计每年可带来5% - 15%的效率提升和收入增长 [112][121] 问题6: 其他DSP是否有类似风险，以及未来12 - 18个月对买方产品的投资计划 - 公司称该DSP是最后一个从第一和第二价格投标转向仅第一价格投标的，未来将继续投资销售团队，拓展品牌和中型市场机构客户，利用生成式AI提高团队效率 [126][130] 问题7: CTV生态系统如何演变，以及Q4营收不足但调整后EBITDA超预期的原因 - 公司认为CTV正从插入订单式购买向程序化购买过渡，未来将出现更多拍卖套餐和公开市场交易；调整后EBITDA超预期得益于长期对效率的关注和业务结构优势 [133][139] 问题8: 2025年下半年整体增长是否会与核心业务增长趋同，新合作伙伴关系对收入增长的影响 - 公司预计下半年报告收入将实现高个位数增长，新合作伙伴关系将在下半年为CTV业务带来增量收入 [146][150] 问题9: Q4 CTV业务中政治广告的占比，以及CTV业务未来贡献如何，竞争格局如何 - 公司表示剔除政治广告后，CTV营收仍同比翻倍，政治广告占总营收6%，占CTV营收不到三分之一，预计未来CTV业务将保持两位数增长；行业竞争中，公司专注于提供高效供应链解决方案，凭借技术和客户关系优势应对竞争 [155][165] 问题10: 2024年Q1和Q2剔除DSP和政治广告后的营收增长情况 - 公司称政治广告和DSP影响主要在下半年，Q1营收增长符合15%以上的趋势，剔除DSP影响后，业务将向增长领域转移 [170][173]