文章核心观点 RCP Advisors宣布RCP Fund XVIII完成最终募资，募资约2.85亿美元，公司将继续利用研究等优势为投资者实现目标回报 [1][2] 基金募资情况 - RCP Advisors旗下RCP Fund XVIII完成最终募资，总承诺资本约2.85亿美元 [1] - 基金的有限合伙人基础广泛，包括家族办公室、高净值个人、基金会、公共养老计划和捐赠基金等新老投资者 [1] 公司表态 - 公司对有限合伙人的信任表示感谢，认为小公司收购提供了有吸引力的投资机会，将继续利用研究等优势为投资者实现前四分之一的业绩目标 [2] 投资策略 - Fund XVIII将遵循RCP前身主要基金的投资策略，主要投资承诺资本低于10亿美元的收购基金管理人 [3] - 这些管理人通常会对息税折旧摊销前利润约300万至2500万美元的中小型成熟公司进行控股型投资 [3] 公司概况 - RCP Advisors成立于2001年，是P10, Inc.的子公司，通过主要基金、二级基金和联合投资基金等为投资者提供北美小型收购基金管理人的投资渠道，还提供定制解决方案和研究服务 [4] - 截至2024年5月8日，公司是专注该细分领域的最大基金赞助商之一，承诺资本约140亿美元，拥有57名全职专业人员 [4]

财务数据和关键指标变化 - 公司在第一季度实现了强劲的财务业绩,实现了16%的费用相关收入同比增长和9%的费用相关收益同比增长,费用相关收益率为47% [7][24][25] - 公司预计全年费用相关收益率将维持在45%左右的水平,略高于年度预期 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 私募股权策略在第一季度筹集和部署了2.13亿美元,风险投资解决方案筹集和部署了3.39亿美元,信贷策略增加了9900万美元的收费资产管理规模 [23] - 其中TrueBridge风险投资策略在第一季度筹集了2.33亿美元 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司认为中低端中型市场相对上端中型市场更具抗风险性,受到一些宏观动态的影响较小,如并购环境显著放缓、更多依赖于杠杆以及交易竞争环境更加激烈等 [8][9] - 公司认为中低端中型市场提供了风险缓释,在当前利率环境和通胀压力下也表现出了持久的抗压能力 [9] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在推进五大战略支柱:1)优化组织架构,2)通过客户关系和战略合作推动有机增长,3)实施严格的并购流程推动非有机增长,4)提高运营效率,5)加强与股东的沟通 [56][57] - 公司认为中低端中型市场的竞争环境相对较小,公司作为该领域的领导者,拥有明显的差异化优势 [8][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为中低端中型市场相对上端中型市场更具抗风险性,在当前利率环境和通胀压力下也表现出了持久的抗压能力 [8][9] - 公司对自身的增长前景和股价内在价值表示高度确信,内部人员持有大量公司股份,体现了与股东利益的高度一致性 [19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Alex Bernstein 提问** 询问公司去除现金费用影响后的费率情况,以及未来费率的框架 [33][34] **Amanda Coussens 回答** 公司年度费率指引为105个基点,第二季度将出现部分到期的影响 [34] 问题2 **Benjamin Budish 提问** 询问公司全年筹资目标的实现情况,以及未来几个季度的筹资预期 [39][40][41][42] **Luke Sarsfield 回答** 公司有15只基金将在全年陆续进入市场,第一季度筹资势头良好,后续有多只大型基金即将完成最终关闭,对全年筹资目标充满信心 [40][41][42] 问题3 **Adam Beatty 提问** 询问公司未来费用增长的预期 [47][48][49][50] **Amanda Coussens 回答** 公司有信心在保持强劲财务表现的同时管控好费用,预计全年EBITDA率将维持在45%左右水平,未来会受到新业务线较低毛利率以及关键人才投资的影响 [49][50]

各业务线收费资产管理规模及团队资源情况 - 截至2024年3月31日，私募股权解决方案（PES）管理125亿美元收费资产管理规模（FPAUM），团队有41名投资专业人员，平均经验超25年，拥有超1900名投资者、300多家基金管理人等资源[98] - 截至2024年3月31日，风险投资解决方案（VCS）管理65亿美元FPAUM，团队有13名投资专业人员，平均经验超23年，拥有超1900名投资者、80多家基金管理人等资源[99][100] - 截至2024年3月31日，影响力投资解决方案（IIS）管理19亿美元FPAUM，自1999年成立至2024年3月31日共筹集59亿美元，影响力资产达38亿美元，投资超1400个项目和企业[101] - 截至2024年3月31日，私人信贷解决方案（PCS）管理约29亿美元FPAUM，团队有35名投资专业人员，平均经验超24年，已部署超98亿美元资本，拥有300多名投资者等资源[102] 各类型投资基金收费资产管理规模情况 - 截至2024年3月31日，一级投资基金约占138亿美元FPAUM，费用通常基于投资者承诺资本，期限一般10 - 15年[103] - 截至2024年3月31日，直接和联合投资基金约占84亿美元FPAUM，费用通常基于承诺资本，期限一般10 - 15年[105] - 截至2024年3月31日，二级投资基金约占16亿美元FPAUM，费用基于承诺资本收取十年[106] 公司业务影响因素 - 公司业务受金融市场、经济政治、监管政策等因素影响，尽管利率上升和全球经济前景不确定，投资者仍转向另类投资以获取稳定高收益[106] - 公司业务增长受私募市场解决方案需求加速、中下市场动态及数据驱动采购、资产类别解决方案扩展等市场趋势影响[106][107][109] 公司股份回购情况 - 2022年董事会批准最高4000万美元A类和B类普通股回购计划，2024年2月27日董事会又授权4000万美元，截至2024年3月31日已花费5950万美元回购股份[103] 2024年第一季度财务收入指标变化 - 2024年第一季度管理和咨询费收入6.5122亿美元，较2023年同期的5.6587亿美元增长8535万美元，增幅15%[121] - 2024年第一季度其他收入99.3万美元，较2023年同期的66.6万美元增长32.7万美元，增幅49%[121] - 2024年第一季度总营收6611.5万美元，较2023年同期的5725.3万美元增长886.2万美元，增幅15%[121] - 2024年第一季度其他收入67.8万美元，较2023年同期的11.3万美元增长56.5万美元，增幅500%[121] - 2024年第一季度总营收增加890万美元，增幅15%，达6611.5万美元，平均费率稳定在1%[122] - 2024年第一季度管理和咨询费增加850万美元，增幅15%，达6510万美元，追赶费从300万美元增至770万美元[122] - 2024年第一季度其他收入增加30万美元，增幅49%，达100万美元，主要因利息收入增加[122] 2024年第一季度财务费用指标变化 - 2024年第一季度薪酬和福利费用3710.9万美元，较2023年同期的3564.2万美元增长146.7万美元，增幅4%[121] - 2024年第一季度专业费用376.8万美元，较2023年同期的384.2万美元减少7.4万美元，降幅2%[121] - 2024年第一季度经营费用总计5401.6万美元，较2023年同期的5238.2万美元增长163.4万美元，增幅3%[121] - 2024年第一季度净利息支出577.6万美元，较2023年同期的517.2万美元增长60.4万美元，增幅12%[121] - 2024年第一季度总运营费用增加160万美元，增幅3%，达5400万美元，主要因一般、行政及其他费用和薪酬福利费用增加[122] - 2024年第一季度其他费用增加3.9万美元，增幅1%，达510万美元，主要因信贷工具利息费用增加[124] - 2024年第一季度所得税费用增加270万美元，从收益100万美元变为费用180万美元[125] 2024年第一季度其他财务指标变化 - 2024年第一季度经营收入1209.9万美元，较2023年同期的487.1万美元增长722.8万美元，增幅148%[121] - 2024年第一季度净利润524.3万美元，较2023年同期的76.9万美元增长447.4万美元，增幅582%[121] - 2024年第一季度调整后EBITDA为3082.5万美元，调整后净收入为2540万美元，费用相关收入为6500.7万美元，费用相关收益为3074.1万美元[131] 收费资产管理规模总体变化情况 - 截至2024年3月31日，FPAUM增加6亿美元，增幅2.5%，达238亿美元，主要因私募股权和风险投资解决方案的资本筹集和部署增加[127] 现金及债务情况 - 截至2024年3月31日，现金及现金等价物减少200万美元，至3003.1万美元，债务义务增加2420万美元，至31403.6万美元[131] 融资情况 - 公司通过管理和咨询费收入支持运营，为实现增长利用债务和股权融资[132] - 定期贷款和循环信贷额度各提供1.25亿美元融资，信贷协议有1.25亿美元可扩充额度，2022年9月行使，10月分配为8750万美元定期贷款和3750万美元循环贷款，行使时产生140万美元前期费用[133] 贷款余额及利率情况 - 截至2024年3月31日，定期贷款余额1.992亿美元，加权平均SOFR利率7.39%；循环信贷额度本金余额1.172亿美元，加权平均SOFR利率7.43%，2024年第一季度利息支出540万美元[133] - 截至2024年3月31日，公司定期贷款未偿还本金为1.992亿美元，循环信贷安排下为1.172亿美元[148] - 定期贷款年利率基于SOFR，下限为0.10%，再加2.00% [148] - 2024年3月31日，这些借款的利率为2.1% + SOFR [148] 信贷协议要求及遵守情况 - 信贷协议要求公司保持最低杠杆率不超过3.50，截至2024年3月31日，公司遵守该财务契约[133] 各活动现金流量变化情况 - 2024年第一季度经营活动提供的净现金为1.0959亿美元，较2023年同期减少981.8万美元，降幅47%[134] - 2024年第一季度投资活动使用的净现金为26万美元，较2023年同期减少44.1万美元，降幅63%[134] - 2024年第一季度融资活动使用的净现金为1272.5万美元，较2023年同期减少98.6万美元，降幅7%[134] - 2024年第一季度现金及现金等价物和受限现金减少202.6万美元，较2023年同期减少839.1万美元，降幅132%[134] 子公司合并情况 - 公司确定部分子公司为可变利益实体（VIE），包括P10 Intermediate、Holdco等，公司为这些实体的主要受益人并进行合并；Five Points、P10 Holdings和ECG根据投票权模型为合并子公司[142] 员工薪酬授予情况 - 公司通过股票期权、受限股票单位（RSU）和受限股票协议（RSA）向员工和非员工董事授予股票作为薪酬，不同类型的奖励按不同方式确认费用[146] 公司面临的市场风险情况 - 公司在正常业务中面临价格风险、利率风险等多种市场风险，主要市场风险与作为专业投资工具的普通合伙人或投资经理角色相关[147] 利率变动对贷款利息费用的影响 - 预计利率提高100个基点，未来12个月贷款利息费用将增加约200万美元[148]

财务数据关键指标变化 - 2024年第一季度公司凭借强劲的有机增长提升了持久盈利能力[4] - 付费资产管理规模（FPAUM）为238亿美元，较2023年3月31日增长10%[4] - 本季度募资和资本配置6.67亿美元，被0.81亿美元的缩减和到期项目抵消[4] - 过去十二个月，到期和缩减项目总计13亿美元[4] - 预计2024年全年缩减和到期项目为15亿美元，其中10亿美元将在2024年第二季度发生[4] - 2024年第一季度付费资产管理规模为238亿美元，较2023年3月31日增加22亿美元，增幅10%[5] - 同比季度收入增长15%，由6.67亿美元的募资和部署推动[5] - 第一季度追补费用为770万美元[5] - 批准将年度股息提高7.7%，从每股0.13美元增至每股0.14美元[5] - 截至目前，公司未偿债务为2.983亿美元，其中定期贷款部分为1.992亿美元，循环信贷为9910万美元，信贷额度可用6340万美元[5] - 第一季度回购368.34万股，平均每股价格为8.15美元，股票回购计划还有2050万美元可用[5] - 有机收费资产管理规模（FPAUM）复合年增长率（CAGR）为15%，2024年第一季度实际平均费率为110个基点[14] - 过去十二个月，收费基数下调和到期导致FPAUM减少13亿美元，预计2024年全年为15亿美元，其中10亿美元将在第二季度发生[15] - 截至2024年第一季度，一级解决方案FPAUM为138亿美元，有机FPAUM复合年增长率为17%；直接和联合投资FPAUM为84亿美元，有机FPAUM复合年增长率为15%；二级投资FPAUM为16亿美元，有机FPAUM复合年增长率为22%[18] - 截至2024年第一季度，一级解决方案占FPAUM的58%，直接和联合投资占35%，二级投资占7%[18] - 公司税务资产为5.04亿美元，包括1.48亿美元联邦净运营亏损（NOLs）和3.56亿美元商誉及无形资产剩余税务摊销[25] - 公司预计未来几年联邦应纳税所得额为0，将有一些州和地方所得税[25] - 公司计划通过收购实现有纪律的增长，可能会产生额外的无形资产和商誉摊销，提供额外的联邦和州税收扣除[25] - 某指标有0%的变化[28] - 某数据增长75%[28] - 某情况占比30%[28] - 某比例为0.54%[28] - 某数据在2002年增长200%[28] - 某指标在2022年为8.2%[28] - 某比例为1.5%[28] - 某情况占比45%[28] - 某比例为15%[28] - 某比例为7%[28] - 公司某数据有11.32%的变化[31] - 某指标有12.21%的变化[31] - 相关数据增长20.0%[31] - 某数据占比8.0%[31] - 某指标提升2.0%[31] - 某数据下降1.5%[31] 公司治理与人事变动 - 2024年4月22日，Tracey Benford被任命为公司独立二类董事[6] - 2024年6月14日年度股东大会将选举Robert Alpert、Travis Barnes和Luke A. Sarsfield III为三类董事，任期三年[6] - 2024年5月7日，Robert Alpert决定在年度股东大会生效日辞去执行董事长职务，Luke Sarsfield被任命为董事长[7] - 2024年5月8日，董事会决定终止公司股东权利计划，该计划原定于2024年10月到期[7] 公司业务资源与优势 - 公司拥有独特广泛的专有分析数据库，涵盖5600多家投资公司、10200多只投资基金、47000多笔个人交易、31000多家私人公司和317000多个财务指标[11] - 投资者分布于50个州、60个国家和6大洲，按渠道划分，家族办公室/财富管理占25%、公共养老金占21%、金融机构占17%、捐赠基金/基金会占16%、企业养老金占8%、保险公司占7%、其他占6%[12] - 公司全球有限合伙人（LP）基础包括3600多家机构和高净值投资者，专有数据库和分析平台由100多名资深专业人士支持，统一的私募市场解决方案网络有270多家普通合伙人（GP）推动项目来源[16] - 公司拥有有吸引力且不断增长的收入基础，具备高度经常性和多元化的收入以及强劲的利润率[26] - 公司拥有经验丰富的管理团队，内部人士持股比例高，有经证实的并购记录，并得到大量投资人才的支持[26] - 公司是领先的专业私募市场解决方案提供商，运营于规模庞大且不断增长的市场，投资者配置不断增加[26] - 公司高度经常性收入几乎完全由管理和咨询费构成，主要来自长期、合同锁定的基金承诺资本[26] - 公司在私募市场的投资表现强劲，得益于经验、投资流程和数据优势，有助于吸引未来资金[26] 未明确业务相关 - 文中提及PR10相关业务，虽未明确具体数据，但表明其在业务中有一定地位[27] - 公司相关业务涉及4.99%的比例，但未明确该比例对应的具体业务内容[27] - 文中提到编号为69376K106M和69376K205的相关事项，但未明确具体业务含义[27] - 截至9/30/23，公司相关业务处于特定状态，但文档未明确具体业务及状态详情[29] - 公司某部分业务占比达到50%，但文档未明确该业务具体内容[29] RCRP业务表现 - RCRP的SNEF表现相关，9/30/23剩余部分的RCRP SNEF平行层有24.0%的未知净IRR[30] - RCRP的SNEF平行层有2.0倍的净ROIC[30] - RCRP的SNEF平行层有0.62的净D/PI[30] - RCRP的表现受多种因素影响，包括市场趋势和管理决策[30] - 直接基金的回报受第三方管理变化影响[30] - RCRP的市场表现受市场波动和资金流动影响[30] - 投资者可通过RCRP实现资产增值和收益[30] - RCRP的表现评估涉及多种指标和分析方法[30] - RCRP的表现与市场环境和行业趋势相关[30] - RCRP的表现对投资者决策有重要影响[30] 信息披露说明 - “Top 10 Positions Per Fund”公司按公允价值排名前10选出，截至2023年12月31日[33] - 相关信息来源虽可靠但不保证及时性和准确性，公司不承担更新责任[33] - 信息不用于预测未来事件、保证未来结果或提供投资建议[33] - 文档中提及的特定证券由公司客观选择，不包含所有重要信息，不构成投资建议[33] - 文档中确定的持仓不代表相关期间公司为客户购买、出售或推荐的所有证券[33] - 投资决策基于众多因素，文档中的引用不能作为公司未来投资意图的指示[33] 非GAAP财务指标说明 - 调整后EBITDA、调整后EBITDA利润率、调整后净收入、与费用相关的收入、与费用相关的收益和与费用相关的收益利润率为非GAAP财务指标[4] 完全摊薄后ANI每股收益计算说明 - 完全摊薄后ANI每股收益计算包括所有普通股、库存股法下的股票期权以及各期P10 Intermediate可赎回非控股权益转换为A类股票的总数[4]

公司重组与股权变动 - 2021年10月20日公司完成重组和结构调整，P10成为母公司，P10 Holdings普通股进行0.7比1反向股票拆分，A类普通股出售净收益约1.294亿美元，其中8680万美元用于偿还定期贷款，1240万美元用于偿还RCP卖方票据，110万美元用于结算期权奖励，100万美元用于支付优先股股息，450万美元用于支付发行费用[347] - 2022年董事会批准最高4000万美元的股票回购计划，截至2023年12月31日已花费2870万美元回购股票[351] 信贷协议与债务情况 - 2021年12月22日公司与银行辛迪加签订2.5亿美元信贷协议，包括1.25亿美元定期贷款和1.25亿美元循环信贷额度，利率为SOFR加210个基点，2022年10月13日行使1.25亿美元增额选择权完成对WTI的收购，截至2023年12月31日未偿还余额为2.926亿美元[349] - 2021年12月22日，公司与摩根大通银行签订1.25亿美元定期贷款和1.25亿美元循环信贷协议，2022年9月行使1.25亿美元增额选择权[410] - 截至2023年12月31日，定期贷款余额2.019亿美元，加权平均SOFR利率7.39%；循环信贷额度本金9070万美元，加权平均SOFR利率7.56%[412] - 截至2023年12月31日，公司定期贷款和循环信贷安排下的定期债务未偿本金为2.019亿美元[442] - 定期贷款年利率基于有0.10%下限的SOFR加2.00%，2023年12月31日借款利率为2.1% + SOFR[442] - 公司估计利率提高100个基点，未来12个月贷款利息费用将增加约200万美元[442] 高管人事变动 - 2023年10月20日公司与Alpert和Webb签订高管过渡协议，二人不再担任联合首席执行官，分别被任命为执行董事长和执行副董事长，10月23日Luke A. Sarsfield III被任命为首席执行官[352] 私募市场解决方案业务数据 - 截至2023年12月31日，公司私募市场解决方案包括私募股权解决方案（管理123亿美元FPAUM）、风险投资解决方案（管理61亿美元FPAUM）、影响力投资解决方案（管理20亿美元FPAUM）和私人信贷解决方案（管理约29亿美元FPAUM）[353][354] - 影响力投资解决方案自1999年成立至2023年12月31日，Enhanced Capital共筹集61亿美元，其中影响力资产为40亿美元，投资于40个州、华盛顿特区和波多黎各的1000多个项目和企业，清洁能源投资产生超过2229 GWh可再生能源[353] - 私人信贷解决方案投资团队有39名专业人员，平均经验24年以上，与300多个投资者合作，向1600多个投资组合公司部署超过98亿美元资本，维持55个以上活跃赞助商关系，有80多个平台投资[354] - 私募股权解决方案投资团队有42名专业人员，平均经验25年以上，拥有超过1900个投资者、300多个基金经理、750多个私募市场基金和2000多个投资组合公司，有55个活跃投资工具，专有数据库包含5600多个投资公司、10200个基金、47000个交易、31000个私人公司和317000个财务指标[353] - 风险投资解决方案投资团队有12名专业人员，平均经验23年以上，拥有超过1800个投资者、80多个基金经理、83个直接投资、350多个私募市场基金和12000多个投资组合公司，有20个活跃投资工具，自2011年与《福布斯》合作发布Midas List[353] 主要投资基金FPAUM情况 - 截至2023年12月31日，公司主要投资基金FPAUM约为135亿美元，直接和共同投资基金FPAUM约为83亿美元，二级基金FPAUM约为15亿美元[357] 财务关键指标变化（收入） - 2023年、2022年和2021年管理和咨询费分别为2.38729亿美元、1.96546亿美元和1.49424亿美元，其他收入分别为300.5万美元、181.4万美元和111万美元，总收入分别为2.41734亿美元、1.9836亿美元和1.50534亿美元[375] - 2023年与2022年相比，收入增加4340万美元，增幅22%，主要因收购WTI带来2030万美元的非有机增长和Bonaccord、Hark、RCP和TrueBridge的2440万美元有机增长，Five Points因费用到期收入减少170万美元[376] - 2023年管理和咨询费增加4220万美元，即21%，达到2.387亿美元，主要因收购WTI和有机FPAUM增长，部分被Five Points和Truebridge收入下降抵消[377] - 2023年追赶费用为1440万美元，与Bonaccord、TrueBridge和RCP的基金关闭有关[378] - 某基金2022年筹集2.75亿美元，管理费率1%，2023年末因管理人拆分平台，修订管理费用，2023年第四季度收入减少300万美元[379] - 2023年其他收入增加120万美元，即66%，达到300万美元，主要因利息收入增加，部分被认购费收入减少抵消[380] 财务关键指标变化（费用） - 2023年、2022年和2021年运营费用分别为2.20813亿美元、1.54937亿美元和1.10188亿美元，其中薪酬和福利费用分别为1.54286亿美元、9429.7万美元和5475.5万美元[375] - 2023年总运营费用增加6590万美元，即43%，达到2.208亿美元，主要因薪酬福利、摊销费用和其他费用增加[382] - 2023年薪酬福利费用增加6000万美元，即64%，达到1.543亿美元，受收购WTI、股票薪酬等多因素影响[383] - 2023年其他费用增加1610万美元，即202%，达到2410万美元，主要因利息费用和法律和解费用增加[388] - 2023年所得税费用减少140万美元，降至460万美元，因2023年应税收入减少[389] 财务关键指标变化（利润） - 2023年、2022年和2021年运营收入分别为2092.1万美元、4342.3万美元和4034.6万美元，其他费用分别为2406.1万美元、796万美元和3664.9万美元[375] - 2023年、2022年和2021年税前净亏损/收入分别为 - 314万美元、3546.3万美元和369.7万美元，所得税费用分别为 - 463.2万美元、 - 606.4万美元和707万美元，净亏损/收入分别为 - 777.2万美元、2939.9万美元和1076.7万美元[375] - 2023年净亏损777.2万美元，2022年净利润2939.9万美元，2021年净利润1076.7万美元[403] - 2023年调整后EBITDA为12359.4万美元，调整后净利润为10195.5万美元[403] 财务关键指标变化（其他） - 2023年FPAUM按预计基础和实际基础均增加21亿美元，即9.7%，达到233亿美元，主要因资本筹集和部署增加，部分被费用下降抵消[395] - 截至2023年12月31日，现金及现金等价物为3205.7万美元，较2022年增加256.5万美元，增幅9%；商誉及其他无形资产为62923.3万美元，较2022年减少2920万美元，降幅4%[405] - 2023年经营活动提供净现金4768.5万美元，较2022年减少1400万美元，降幅23%；投资活动使用净现金225万美元，较2022年减少9630万美元，降幅98%；融资活动使用净现金4287万美元，2022年为提供净现金2292.5万美元[414][415][416] - 2023年利息费用为2040万美元[413] - 截至2023年12月31日，公司预计未来合同义务总现金支出为3.16046亿美元，其中2024年为1463.7万美元，2025年为2.85234亿美元[421] 公司业务与收入模式 - 公司业务增长受私募市场解决方案需求加速、中低端市场动态有利、资产类别解决方案扩展等因素影响[360] - 公司收入主要来自管理和咨询费、其他咨询安排和服务，管理和咨询费按投资者对基金的资本承诺或已部署资本的一定比例收取[363] - 2023年和2022年平均费率稳定在约1%，收入几乎全由经常性管理和咨询费构成，多数费用基于承诺资本收取，锁定期通常为10 - 15年[376] - 公司为基金提供资产管理服务赚取管理费，为客户提供咨询服务赚取咨询费，提前收到的费用记为递延收入[434] 公司运营费用情况 - 公司运营费用包括薪酬和福利、专业费用、一般行政及其他费用等，预计薪酬和福利费用将随员工人数增长和市场拓展而增加[368] 公司面临的风险 - 复杂的监管和税收环境可能限制公司运营，增加合规成本和行政负担，影响盈利能力和业务增长[360][361] - 公司面临价格风险、利率风险等多种市场风险，主要市场风险与作为投资工具的普通合伙人或投资经理有关[439][440] - 公司通过限制交易对手为知名金融机构来降低信用风险，金融机构融资可用性可能因市场事件不确定[443] 公司会计处理 - 股票薪酬费用涉及股票期权、受限股票单位（RSU）和受限股票奖励（RSA），不同归属条件的奖励有不同的费用确认方式[436] - 公司确认当期所得税费用，按规定确认递延所得税资产和负债，记录估值备抵[437] 公司子公司情况 - 公司确定部分子公司为可变利益实体（VIE）并进行合并，包括P10 Intermediate、Holdco等[430] - Five Points、P10 Holdings和ECG是公司根据投票权模型合并的子公司[431] 公司盈利能力评估指标 - 公司使用调整后净收入和调整后EBITDA评估盈利能力，ANI为调整后EBITDA减去实际支付的利息和所得税[399] 公司流动性与资本需求 - 公司通过经营活动现金流、现有现金及现金等价物和外部融资活动满足流动性和资本需求[417] 公司表外情况 - 公司未投资任何表外工具，无表外负债[418]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第四季度费用支付资产管理规模为233亿美元,同比增长10% [42] - 2023年全年收入从1.984亿美元增长到2.417亿美元,增长22% [43] - 第四季度平均费率为109个基点,受益于直接策略成为费用支付资产管理规模的较大部分 [43] - 2023年全年调整后EBITDA从1.068亿美元增长到1.236亿美元,增长16% [51] - 2023年第四季度调整后净收益为2,550万美元,同比下降7% [52] - 2023年全年调整后每股收益增长2%至0.82美元 [52] 各条业务线数据和关键指标变化 - 私募股权策略在第四季度募集和部署了3.24亿美元 [48] - 风险投资策略在第四季度募集了2.99亿美元 [48] - 信用策略在第四季度募集和部署了2.09亿美元 [48] - 团队策略在第四季度贡献了2,800万美元 [48] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年预计将有1.2亿美元的退出,下半年还有额外3亿美元 [42] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将重点关注四个方面:制度化平台、增加有机增长、实施有纪律的并购策略、提高运营效率和加强与股东的沟通 [15][16] - 公司计划在2024年宣布至少一项战略交易 [32] - 公司将继续投资客户关系,寻找行业资深人士担任分销主管 [23][24] - 公司将采取更加透明的沟通方式,提供更多KPI指标供投资者评估公司表现 [29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司基本面保持强劲,2024年将为加速2025年及以后的增长奠定基础 [40] - 管理层表示公司正在进行关键的人力资本投资,这些投资将推动核心增长并为投资者带来高回报 [34][35] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Michael Cyprys 提问** 询问管理层在听证会上的关键收获以及未来加速增长的关键举措 [57] **Luke Sarsfield 回答** 1) 公司投资策略的卓越实力和管理团队的才能是最引人注目的 [58][59] 2) 有限合伙人对公司的信任和信心是非常宝贵的 [59] 3) 公司上下一致希望进行必要的基础工作以提升股价 [59][60] 4) 公司将通过增强现有客户关系和并购来推动有机和非有机增长 [61][62][63] 5) 公司将优化运营结构,鼓励协同合作并利用数据洞见 [64] 问题2 **Kenneth Worthington 提问** 询问2024年费率水平和资产退出规模的预期 [74] **Amanda Coussens 回答** 1) 预计2024年平均费率将维持在105个基点左右 [75] 2) 预计2024年上半年资产退出规模为12亿美元,下半年为3亿美元,总体退出规模占资产管理规模的5.3% [78][79] 问题3 **Mike Brown 提问** 询问公司在当前估值水平下的并购策略 [94] **Luke Sarsfield 回答** 1) 公司有充足的资本实力进行并购,不会完全受当前估值水平的限制 [97][98] 2) 公司将采取选择性和机会主义的方式进行并购,关注创造价值和高投资回报 [99][100] 3) 公司可能会考虑一些较小规模但有针对性的"珍珠项链"式并购,而不是大规模并购 [100]

业绩总结 - 2023年第四季度的FPAUM为233亿美元，同比增长10%[7] - 2023年全年FPAUM为233亿美元，同比增长10%[7] - 2023年第四季度的调整后EBITDA为63.1百万美元，同比增长8%[19] - 2023年全年调整后EBITDA为241.7百万美元，同比增长22%[19] - 2023年第四季度的完全稀释调整后净收益每股为0.21美元，同比下降5%[7] - 2023年全年完全稀释调整后净收益每股为0.82美元，同比增长2%[7] - 2023年第四季度的季度收入同比增长8%，主要得益于8.6亿美元的募资和部署[40] - 2023年全年，公司的总收入为241,734千美元，同比增长22%[116] 用户数据 - 截至2023年12月31日，公司的费付资产管理(FPAUM)为233亿美元，较2022年12月31日增加21亿美元，增幅为10%[40] - 截至2023年第四季度，公司的直接和共同投资FPAUM为8.3亿美元，年均复合增长率为15%[113] - 截至2023年第四季度，公司的二级投资FPAUM为1.5亿美元，年均复合增长率为23%[114] - 截至2023年第四季度，公司的全球有限合伙人（LP）基础超过3,600个，涵盖机构和高净值投资者[98] 未来展望 - 2024年2月29日，公司宣布每股现金股息为0.0325美元，将于2024年3月26日支付[9] - 2023年全年，资本可用总额为7740亿美元，适用于收入超过2.5亿美元的8740家公司[26] - 2023年，投资公司数量超过5600家，投资基金数量超过1万家，涉及交易超过4.7万笔[28] 新产品和新技术研发 - 2023年第四季度的平均收费率为109个基点[52] - 2023年第四季度的有机FPAUM增长率为16%[52] 财务状况 - 截至2023年12月31日，公司的总债务为2.736亿美元，其中定期贷款为2.019亿美元，循环贷款为7170万美元[9] - 2023年第四季度的总资产为834,074千美元[72] - 2023年第四季度的总负债为408,912千美元[72] - 2023年净现金提供的经营活动为47,685千美元[75] - 2023年净亏损为7,772千美元[75] - 2023年累计赤字为233,012千美元[72] 其他新策略和有价值的信息 - 2023年第四季度的股权激励费用为未披露，需进一步分析[83] - 2023年第四季度的应收账款为206万美元，较去年同期的1376万美元下降了85%[82] - 2023年第四季度的应付账款为115373万美元，较去年同期的116299万美元下降了1%[82] - 2023年全年运营费用为220,813千美元，同比增长43%[116] - 2023年第四季度的总运营费用为57,724千美元，同比增长10%[117]

付费资产管理规模（FPAUM）相关 - 2023年第四季度付费资产管理规模（FPAUM）为233亿美元，较2022年12月31日增长10%[11][15] - 第四季度，8.6亿美元的募资和资本部署被2.97亿美元的缩减和到期所抵消[11] - 过去十二个月，费用基数下调和到期导致FPAUM减少17亿美元[46] - 2023年Q4实际平均费率为109个基点，2018 - 2023年有机FPAUM复合年增长率为16%[41] - 截至2023年12月31日，初级解决方案FPAUM为35亿美元，直接与联合投资为83亿美元，二级投资为15亿美元[50] - 截至2023年Q4，初级解决方案FPAUM占比58%，直接与联合投资占比35%，二级投资占比7%；2020年Q4 - 2023年Q4有机FPAUM复合年增长率方面，直接与联合投资为15%[53] 营收与利润相关 - 2023年第四季度营收6.31亿美元，同比增长8%；全年营收24.17亿美元，同比增长22%[11] - 2023年第四季度GAAP净亏损1900万美元，去年同期净利润4800万美元；全年净亏损7800万美元，去年同期净利润2.94亿美元[11] - 2023年Q4管理和咨询费收入6240.7万美元，同比增长8%；全年收入2.38729亿美元，同比增长21%[55] - 2023年Q4总运营费用5772.4万美元，同比增长10%；全年费用2.20813亿美元，同比增长43%[55] - 2023年Q4运营收入534.3万美元，同比下降8%；全年收入2092.1万美元，同比下降52%[55] - 2023年Q4净亏损189.3万美元，去年同期净利润483.6万美元；全年净亏损777.2万美元，去年同期净利润2939.9万美元[55] - 2023年基本每股亏损0.06美元，去年同期每股收益0.25美元；摊薄后每股亏损0.06美元，去年同期每股收益0.24美元[55] - 2023年第四季度GAAP净亏损189.3万美元，2022年同期净利润483.6万美元，同比下降139%；2023年全年GAAP净亏损777.2万美元，2022年全年净利润2939.9万美元，同比下降126%[59] - 2023年第四季度调整后EBITDA为3072.7万美元，2022年同期为3084.1万美元，同比基本持平；2023年全年调整后EBITDA为1.23594亿美元，2022年全年为1.06811亿美元，同比增长16%[59] - 2023年第四季度调整后净利润为2547.2万美元，2022年同期为2730.3万美元，同比下降7%；2023年全年调整后净利润为1.01955亿美元，2022年全年为9791.3万美元，同比增长4%[59] - 2023年第四季度总营收为6306.7万美元，2022年同期为5834.5万美元，同比增长8%；2023年全年总营收为2.41734亿美元，2022年全年为1.9836亿美元，同比增长22%[59] - 2023年第四季度调整后EBITDA利润率为49%，2022年同期为53%；2023年全年调整后EBITDA利润率为51%，2022年全年为54%[59] 债务与现金流相关 - 截至目前，公司有2.736亿美元未偿债务，其中定期贷款部分2.019亿美元，循环信贷部分7170万美元，信贷额度还有9080万美元可用[15] - 第四季度，公司在循环信贷上净提取3020万美元，年末后偿还了1900万美元[15] - 2023年第四季度利息费用净额为579.2万美元，2022年同期为423.7万美元，同比增长37%；2023年全年利息费用净额为2187.2万美元，2022年全年为950.5万美元，同比增长130%[59] - 2023年第四季度非现金股票薪酬为525.2万美元，2022年同期为258.4万美元，同比增长103%；2023年全年非现金股票薪酬为2151.9万美元，2022年全年为958.7万美元，同比增长124%[59] - 2023年经营活动提供的净现金为4768.5万美元，2022年为6167.5万美元[64] - 2023年投资活动使用的净现金为225万美元，2022年为9859万美元[64] - 2023年融资活动使用的净现金为4287万美元，2022年提供的净现金为2292.5万美元[64] - 2023年现金、现金等价物和受限现金净增加256.5万美元，2022年净减少1399万美元[64] 股票相关 - 第四季度回购859,600股，平均每股价格9.74美元，此前股票回购计划还有1060万美元额度，公司又授权了4000万美元的回购计划[15] - 2024年2月29日，公司宣布为A类和B类股票每股派发0.0325美元的季度现金股息，3月26日支付，3月11日收盘时的股东享有[15] - 2023年12月31日，A类股流通股数为57,622,895股，B类股流通股数为58,474,267股[15] 人员变动相关 - 2023年10月23日，公司任命Luke Sarsfield为首席执行官和董事会成员，Robert Alpert当选执行董事长，Clark Webb当选执行副董事长，还进行了人员招聘和晋升[19] 基金业绩相关 - RCP Advisors的Fund VIII净内部收益率（Net IRR）达20.3%，基金规模2.68亿美元，已缴资本比例114%[20] - TrueBridge的Fund IV净内部收益率达26.8%，基金规模4.08亿美元，已缴资本比例91%[20] - Enhanced Capital的Impact Equity净内部收益率超20%，基金规模6.07亿美元[21] - WTI的VLL I净内部收益率达63.3%，基金规模4700万美元，已缴资本比例100%[25] - Five Points的Equity Funds的Fund III净内部收益率达25.3%，基金规模2.3亿美元，已缴资本比例96%[26] - RCP SEF Parallel截至9/30/23的净内部收益率（Net IRR）为24.0%，净投资资本回报率（Net ROIC）为2.0倍，净投入资本分红率（Net D/PI）为0.62[90] - 基于最高适用管理费率，Hark III本可产生12.21%的净内部收益率，另一情况可产生11.32%的净内部收益率[92] 市场与投资者相关 - 7740家公司有7740亿美元资本可供私募股权基金投资，其中81%公司收入超10亿美元[31] - 投资者渠道占比中家族办公室/财富管理公司为26%，公共养老金为21%[36] - 投资者分布在6个大洲、60个国家和50个州[36] 公司数据资源相关 - 公司拥有超6000个个体、47000多笔投资交易、1000多家私募公司、317000多个投资基金的金融指标数据[33] - 公司拥有20多年底层经理、基金和投资组合公司层面的详细数据和分析[34] 公司架构与资源相关 - 公司全球有限合伙人（LP）基础超过3600个，由108位经验丰富的专业人员支持的专有数据库和分析平台，270多家普通合伙人（GP）推动项目来源[48] 资产与权益相关 - 截至2023年12月31日，公司总资产为8.34074亿美元，2022年同期为8.2636亿美元[62] - 截至2023年12月31日，公司总负债为4.08912亿美元，2022年同期为3.92477亿美元[62] - 截至2023年12月31日，公司股东权益为4.25162亿美元，2022年同期为4.33883亿美元[62] 税务相关 - 公司超过一半的税务资产为税务基础无形资产和可税前扣除的商誉，可在15年内按比例减少1.6亿美元联邦所得税[66] - 公司税务资产总计5.24亿美元，其中商誉和无形资产剩余税务摊销为3.64亿美元[66] - 公司预计通过年度税务摊销和使用剩余净运营亏损余额，未来几年联邦应纳税所得额为0美元[66] 业绩计算与说明相关 - 调整后EBITDA利润率计算方式为调整后EBITDA除以总GAAP收入，用于衡量盈利能力[76] - 调整后净收入（ANI）计算方式为调整后EBITDA减去实际支付的利息、联邦和州所得税，反映核心运营实际现金流[77] - 总混合净收益假设2002 - 2021年杠杆成本为4%，2023年为5%，资本部署收取1.5%管理费[85] - 业绩信息反映9/30/23的现金流和基础投资估值，业绩指标为初步估计且可能变化[88] - 业绩表格反映RCP至少50%资金到位的混合基金和至少调用50%资本承诺的专项联合投资基金的过往业绩[88] - 基金层面的净内部收益率和净投资资本回报率计算考虑已实现投资的实际价值和未实现投资的估计公允价值[87][90][92] - RCP通常使用基于认购的信贷工具为混合基金的资本调用提供资金，这会增加内部收益率[87][89] - 实际业绩回报因投资者的资本贡献、费用、附带权益和投资排除等因素而异[87][88] - 过去业绩不保证未来结果，RCP基金的投资策略存在重大风险[88] 基金费率与权益相关 - Bonaccord Capital Partners I假设有限合伙人在首次交割时加入，投资期管理费率为2.0%，之后为1.5%，附带权益为20.0%[92] - RCP的SEF（Main）和RCP SEF Parallel中，非关联投资者支付0%的管理费和10%的附带权益[90]

文章核心观点 公司虽有经济韧性且管理出色，但股价表现不佳，当前估值低，是具有吸引力的投资选择，有较大上涨潜力和有限下行风险 [1][5][6][7] 股价表现 - 过去一年公司股价表现逊于大盘，下跌18%，而罗素2000小盘股指数上涨11% [1] 股价疲软原因 - 2023年管理资产有机增长放缓，投资者对新私募股权产品需求低于过去五年，部分归因于分母效应 [1] - 公司EBITDA利润率同比略有下降，管理资产和收入增长放缓，但费用增长更快，部分原因是创始人退出日常管理并引入新CEO [2] - 2017 - 2022年有多次收购，但自2022年第三季度以来未达成新交易，令投资者失望，且低股价使股权收购交易更具挑战性 [5] 财务亮点 - 2023年第三季度付费管理资产达227亿美元，较2022年9月30日增长20% [3] - 该季度6.99亿美元的募资和资本部署被1.68亿美元的缩减和到期所抵消 [3] 投资吸引力 - 收入和自由现金流稳定，仅由管理费构成，不受市场影响，大型私募股权公司的管理费估值倍数更高 [5] - 专注于中小市场私募股权，能为投资者带来超额回报，且小交易财务杠杆较低 [5] - 近期股市和债市上涨将减少分母效应，促进退出活动和投资收益实现，刺激投资者对公司投资工具的需求 [6] - 估值方面，当前股价8.75美元，对应2024年预期自由现金流倍数不到11倍，保守估计2027年自由现金流可达每股1.14美元，对应股价19美元，有117%的上涨空间；若资产/收入增长12%且EBITDA利润率恢复到56%，公允价值约为26美元 [6]

股票回购计划 - 2022年董事会批准最高4000万美元的A类和B类普通股回购计划，截至2023年9月30日已使用2110万美元[181] 各业务线FPAUM数据 - 截至2023年9月30日，私募股权解决方案（PES）管理的固定收费资产管理规模（FPAUM）为120亿美元[182] - 截至2023年9月30日，风险投资解决方案（VCS）管理的FPAUM为60亿美元[183] - 截至2023年9月30日，影响力投资解决方案（IIS）管理的FPAUM为20亿美元，自1999年成立至2023年9月30日共筹集58亿美元，其中影响力资产为36亿美元[185] - 截至2023年9月30日，私人信贷解决方案（PCS）管理的FPAUM约为27亿美元，已部署资本超98亿美元[185] - 截至2023年9月30日，一级投资基金的FPAUM约为132亿美元[185] - 截至2023年9月30日，直接和联合投资基金的FPAUM约为80亿美元[186] - 截至2023年9月30日，二手份额投资基金的FPAUM约为15亿美元[186] - 截至2023年9月30日，按假设WTI于2022年1月1日被收购的预估基础，FPAUM期末余额为226.96亿美元，较2022年同期的206.51亿美元有所增长[232] - 截至2023年9月30日的三个月，FPAUM增加0.5亿美元或2.4%，达到227亿美元；九个月增加1.5亿美元或7.0%，达到227亿美元[237] 业务收购 - 2022年10月13日公司完成对WTI的收购，进入风险债务领域[180] 公司运营模式 - 公司作为单一运营部门开展业务，首席运营决策者以此评估财务绩效和分配资源[188] 财务数据关键指标变化 - 营收 - 2023年第三季度，公司总营收为5.8942亿美元，较2022年同期的4.9996亿美元增长894.6万美元，增幅18%；2023年前九个月总营收为1.78667亿美元，较2022年同期的1.40015亿美元增长3865.2万美元，增幅28%[208] - 2023年第三季度，管理和咨询费收入为5807.8万美元，较2022年同期的4947.9万美元增长859.9万美元，增幅17%；2023年前九个月为1.76322亿美元，较2022年同期的1.38957亿美元增长3736.5万美元，增幅27%[208] - 2023年第三季度，其他收入为86.4万美元，较2022年同期的51.7万美元增长34.7万美元，增幅67%；2023年前九个月为234.5万美元，较2022年同期的105.8万美元增长128.7万美元，增幅122%[208] - 2023年第三季度管理和咨询费增长860万美元（17%）至5810万美元，其中WTI收购带来660万美元收入，Bonaccord和TrueBridge有机增长贡献250万美元[210] - 2023年第三季度其他收入增长30万美元（67%）至90万美元，主要因其他收入中利息收入增加30万美元[211] - 2023年前三季度公司收入增加3870万美元，增幅28%，主要源于收购WTI带来2070万美元的非有机增长和Bonaccord、RCP和Truebridge的1800万美元有机增长[212] - 2023年前三季度管理和咨询费增加3740万美元，增幅27%，达到1.763亿美元，收购WTI带来2060万美元收入，Bonaccord、RCP和TrueBridge的有机FPAUM增长贡献1670万美元[213] - 2023年前三季度其他收入增加130万美元，增幅122%，达到230万美元，主要是其他收入中利息收入增加130万美元[214] 财务数据关键指标变化 - 运营费用 - 2023年第三季度，公司总运营费用为5855.9万美元，较2022年同期的3973.6万美元增长1882.3万美元，增幅47%；2023年前九个月为1.63089亿美元，较2022年同期的1.02385亿美元增长6070.4万美元，增幅59%[208] - 2023年第三季度总运营费用增加1880万美元，增幅47%，达到5860万美元，主要因薪酬和福利增加[216] - 2023年前三季度总运营费用增加6070万美元，增幅59%，达到1.631亿美元，主要因薪酬和福利、摊销费用、一般行政及其他费用和专业费用增加[221] 财务数据关键指标变化 - 运营收入 - 2023年第三季度，公司运营收入为38.3万美元，较2022年同期的1026万美元减少987.7万美元，降幅96%；2023年前九个月为1557.8万美元，较2022年同期的3763万美元减少2205.2万美元，降幅59%[208] 财务数据关键指标变化 - 净亏损/净利润 - 2023年第三季度，公司净亏损875万美元，较2022年同期的净利润561.7万美元减少1436.7万美元，降幅256%；2023年前九个月净亏损587.9万美元，较2022年同期的净利润2456.3万美元减少3044.2万美元，降幅124%[208] - 2023年第三季度净亏损875万美元，2022年同期净利润561.7万美元；2023年前九个月净亏损587.9万美元，2022年同期净利润2456.3万美元[243] 财务数据关键指标变化 - 平均费率 - 2023年第三季度，公司平均费率稳定在约1%[209] 财务数据关键指标变化 - 追赶费 - 2023年第三季度Bonaccord和TrueBridge基金关闭产生的追赶费为200万美元[210] 财务数据关键指标变化 - 其他费用 - 2023年第三季度其他费用增加520万美元，增幅237%，达到730万美元，主要因利息费用增加310万美元[227] - 2023年前三季度其他费用增加1470万美元，增幅370%，达到1870万美元，主要因利息费用增加1080万美元[228] 财务数据关键指标变化 - 所得税费用 - 2023年第三季度所得税费用减少70万美元，降至180万美元，因该期间应税收入降低[229] - 2023年前三季度所得税费用减少630万美元，降至280万美元，因该期间应税收入降低[230] 财务数据关键指标变化 - 调整后指标 - 2023年第三季度调整后EBITDA为2963万美元，2022年同期为2777.2万美元；2023年前九个月调整后EBITDA为9286.5万美元，2022年同期为7597.2万美元[243] - 2023年第三季度调整后净收入为2433.7万美元，2022年同期为2513万美元；2023年前九个月调整后净收入为7648.2万美元，2022年同期为7061.2万美元[243] 财务数据关键指标变化 - 资产负债 - 截至2023年9月30日，现金及现金等价物为2221.8万美元，较2022年12月31日减少727.4万美元或25%[245] - 截至2023年9月30日，商誉及其他无形资产为6.3656亿美元，较2022年12月31日减少218.73万美元或3%[245] - 截至2023年9月30日，债务义务为2.61935亿美元，较2022年12月31日减少272.89万美元或9%[245] 财务数据关键指标变化 - 现金流量 - 2023年前九个月经营活动提供的净现金为4580.7万美元，较2022年同期增加186.1万美元或4%[252] - 2023年前九个月投资活动使用的净现金为72.7万美元，较2022年同期减少82.7万美元或53%[252] - 2023年前九个月融资活动使用的净现金为5235.4万美元，较2022年同期减少1275.9万美元或20%[252] 财务数据关键指标变化 - 其他现金相关 - 与收购WTI及额外基金结算相关的收入增加3870万美元，但截至2023年9月30日，与Enhanced咨询协议相关的应收账款增加1610万美元[256] - 利息支付现金增加1050万美元[256] - 与Enhanced项目运营相关的受限现金使用增加730万美元[256] - 奖金支付现金增加100万美元[256] 未来义务预计 - 截至2023年9月30日，公司预计未来运营租赁义务总计2420.8万美元，债务义务总计2.65031亿美元，两者合计2.89239亿美元[257] 定期贷款情况 - 截至2023年9月30日，定期贷款未偿还本金为2.045亿美元，年利率基于SOFR，下限为0.10%，加2.00%，当日利率为2.1% + SOFR，利率每上升100个基点，未来12个月贷款利息费用约增加200万美元[277] 合并子公司情况 - 公司确定某些子公司为可变利益实体（VIE），包括P10 Intermediate、Holdco等，公司为这些实体的主要受益人并进行合并[266] - 根据投票权益模型，Five Points、P10 Holdings和ECG为公司的合并子公司[267] 公司业务服务类型 - 公司主要为有投资决策自由裁量权的基金提供资产管理服务赚取管理费，为无投资决策自由裁量权的客户提供咨询服务赚取费用[270] 公司面临风险 - 公司面临价格风险、利率风险等多种市场风险，主要市场风险与作为专业投资工具的普通合伙人或投资经理角色有关[274]