公司概况 - 公司有抵押和房地产两个战略业务单元，致力于以可持续方式助力实现美国住房梦[5] 财务业绩 - 2020年全年平均股权回报率9.4%，低于2019年的17.8%；调整后平均股权净运营回报率8.2%，低于2019年的17.9%[7][8] - 2020年净收入3.936亿美元，低于2019年的6.723亿美元；摊薄后每股净收入2.00美元，低于2019年的3.20美元[11] - 2020年新保险签约额1050亿美元，创公司纪录；损失准备金4.851亿美元，高于2019年的1.320亿美元[11] 第四季度业绩 - 第四季度平均股权回报率14.1%，调整后平均股权净运营回报率12.9%[15] - 第四季度净收入1.480亿美元，摊薄后每股净收入0.76美元[14] - 第四季度新保险签约额298亿美元，净抵押保费收入2.868亿美元[15] 风险因素 - 新冠疫情对业务造成不利影响，且影响可能持续并扩大[2] - 经济和政治条件变化、客户等各方看法改变、监管要求变化等带来风险[2] 资本与债务结构 - 截至2020年12月31日，总资本56.90027亿美元，其中债务占24.7%，股东权益占75.3%[75] - 2020年10月，公司进行第四次完全抵押的抵押贷款保险关联票据再保险交易，获得3.903亿美元再保险保障[78] 再保险情况 - 截至2020年12月31日，保险关联票据总风险保额265.12亿美元，保障金额15.39亿美元，PMIERs最低要求资产减少9.13亿美元[86] - 不同年份的定额分保再保险协议在第四季度的分保风险保额和PMIERs最低要求资产减少额不同[92] 非GAAP财务指标 - 公司使用调整后税前运营收入、调整后摊薄净运营收入每股和调整后净运营股权回报率等非GAAP指标评估业务表现[97] - 对这些非GAAP指标与GAAP指标进行了详细的调节说明[105]

财务数据和关键指标变化 - 2020年第三季度GAAP净收入为1.351亿美元，摊薄后每股收益0.70美元，第二季度摊薄后每股净亏损0.15美元，2019年第三季度摊薄后每股净收入0.83美元 [21] - 2020年第三季度调整后摊薄净运营收入为每股0.59美元，第二季度调整后摊薄净运营每股亏损0.36美元，2019年第三季度调整后摊薄净运营每股收入0.81美元 [22] - 账面价值同比增长11%，达到每股21.52美元 [8] - 第三季度新签保险业务333亿美元，高于上一季度的255亿美元和2019年第三季度的220亿美元 [23] - 第三季度再融资的初级新保险签单占总新保险签单的30%，第二季度为44%，上一年第三季度为19% [24] - 第三季度直接月度和其他定期保费政策占新保险签单的90%，高于第二季度和2019年第三季度的85%，单保费政策占比降至10% [25] - 第三季度末，初级保险有效保额增至2455亿美元，第二季度为2413亿美元，同比增长约4% [26] - 12个月持续率从上个季度的70.2%和2019年第三季度的81.5%降至65.6%，本季度季度年化持续率为60%，低于第二季度的63.8%和2019年第三季度的75.5% [28] - 第三季度净保费收入为2.865亿美元，第二季度为2.493亿美元，2019年第三季度为2.812亿美元，环比增长15%，同比增长2% [31] - 第三季度直接有效保费收益率为43.2个基点，上一季度为44.5个基点，2019年第三季度为47.4个基点 [32] - 单保费取消带来的保费收益率升至10.7个基点，第二季度为8.2个基点，去年同期为4.6个基点 [35] - 分出保费扣除利润佣金后的负收益率为7.3个基点，第二季度为11.5个基点，去年第三季度为4.5个基点 [36] - 第三季度房地产板块总收入为3330万美元，较第二季度的2610万美元增长28%，较2019年第三季度的3010万美元增长11% [38] - 2020年第三季度房地产调整后EBITDA亏损140万美元 [39] - 本季度投资收入为3600万美元，较上一季度下降6%，较去年同期下降15% [39] - 第三季度末，投资组合久期从上个季度的4.1年增至约4.6年 [40] - 2020年第三季度损失准备金降至8780万美元，第二季度为3.04亿美元，2019年第三季度为2910万美元 [40] - 第三季度分出损失为1020万美元，第二季度为3960万美元，2019年第三季度为8万美元 [41] - 2020年第三季度其他运营费用为6940万美元，第二季度为6060万美元，2019年第三季度为7640万美元 [48] - 2020年第三季度整体有效税率为16.2% [49] 各条业务线数据和关键指标变化 抵押贷款保险业务 - 第三季度新签初级抵押贷款保险业务创纪录，达330亿美元 [8] - 9月新保险签单（NIW）创月度纪录，本季度新购房贷款业务230亿美元，较去年第三季度的季度纪录增长32% [13][14] - 预计2020年新签抵押贷款保险业务将超过1000亿美元 [14] - 第三季度新违约数量环比下降67.5%，新违约率降至5.9% [8] - 10月新违约数量下降，治愈数量增加，未偿还违约总数净下降5%，截至10月31日为59604笔 [10] 房地产业务 - 第三季度房地产板块收入3300万美元，第二季度为2600万美元，2019年第三季度为3000万美元 [15] - 产权业务持续增长，大客户销售管道强劲，但传统评估和REO业务因疫情放缓 [15] - 尽管收入增长，但该板块仍出现运营亏损，原因是为产权业务扩充人员以及在数据、分析和技术方面持续投资 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 9月美国成屋销售较上月增长9%，连续四个月增长，过去12个月全国房价上涨8% [11] - 购房贷款需求增加和低利率推动的再融资量增长，带动第三季度新初级抵押贷款保险业务创纪录 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 公司将继续利用强大的风险管理能力，在贷款和客户层面配置资本，以实现股东经济价值最大化和目标风险调整后回报率达到中两位数 [19] - 持续监控和进入再保险及资本市场，以增强资本效率和风险状况 [18] - 战略上看好技术驱动解决方案的市场需求，认为自身有能力参与并引领市场的数字化转型 [16] 行业竞争 - 在雷达费率定价和黑盒定价方面，公司较早提价，第三季度大部分提价得以维持；在批量投标定价方面竞争更激烈，近期部分批量投标价格低于疫情前水平，公司未参与此类业务，市场份额波动较小 [80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 季度业绩仍受疫情经济环境影响，但经济、整体住房市场和投资组合违约趋势有改善迹象，公司团队和业务在特殊时期保持良好运营势头 [6] - 尽管疫情带来风险和不确定性，但公司抵押贷款保险投资组合质量高，近年来增强了财务实力和灵活性，有能力应对经济衰退和宏观经济压力 [55] - 公司业务模式成熟，在住房金融体系中地位稳固，有信心继续发挥重要作用 [61] 其他重要信息 - 公司提醒电话中的评论包含前瞻性陈述，实际结果可能与预期有重大差异，相关风险讨论可查看财报和SEC文件 [5] - 10月公司完成第四笔3.9亿美元的抵押贷款保险关联票据再保险交易，使74%的有效风险得到某种形式的风险分散 [9] - 公司在选举期间为员工投票提供便利，强调私人抵押贷款保险行业半个多世纪来在多届政府和经济周期中成功提供信用保护 [59] - CFPB宣布将QM补丁延长至新QM定义最终确定，公司认为若规则按当前提议通过，对业务影响不大 [62] - 众多评论已提交至FHFA的新企业资本框架提案，FHFA正在考虑这些评论以最终确定新框架 [64] - FHFA发布了评估新GSE产品（包括试点项目）流程的新提案，有助于平衡住房金融体系中政府和私人利益 [65] - 公司房地产和产权团队推出创新解决方案，如数字估值工具和远程或免下车交易，抵押贷款团队支持受疫情影响的房主 [67] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 最近ILM交易的定价以及投资者对风险的定价情况如何？ - 最近一次ILM交易所有债券的综合利差为483个基点，年初发行时为186个基点，虽利差扩大，但公司认为在该水平下仍是有吸引力的资本成本，且增强了财务实力 [71] - 投资者对美国住房市场持积极态度，随着危机发展，交易结构有所收紧，与CRT定价市场情况一致 [72] 问题2: 房价上涨对当前违约群体和最终索赔严重程度有何影响？ - 房价同比上涨5% - 8%，这对贷款违约和违约转索赔的倾向有积极影响，因为房价上涨积累的正资产为房主提供了摆脱违约状态的途径，是违约率下降和治愈与新违约比例积极的原因之一，也可能降低最终索赔的严重程度 [74][75][76] 问题3: 本季度保费收益率好于预期，再保险协议是否会对其有影响，市场定价竞争情况如何？ - 再保险对保费收益率的影响随时间推移变得更重要和多变，预测保费收益率需考虑单保费取消和再保险因素，随着投资组合更新，预计收益率会下降，再保险的表现主要取决于单保费政策取消的速度 [79] - 雷达费率定价和黑盒定价方面，公司较早提价，第三季度大部分提价得以维持；批量投标定价竞争更激烈，部分近期批量投标价格低于疫情前水平，公司未参与此类业务，市场份额波动较小，第四季度初有竞争对手回调部分提价 [80][81] 问题4: 房地产业务需满足什么条件才能改善业绩，是否考虑剥离部分资产以释放股东价值？ - 产权业务方面，公司正在扩大规模，招聘人员和建设能力以应对新客户，虽有费用支出，但增长机会大且对与贷款人的关系有增值作用 [86][87] - 其他房地产业务方面，公司拥有独特且有价值的资产，与数字未来相关，虽目前有投资但也在实现收入增长，公司会考虑优化股东价值的方式，但对业务发展有信心 [88][89][90] 问题5: 本季度准备金是受严重程度还是频率影响，与同行在违约转索赔率上存在差异的原因是什么，何时能更有信心调整索赔率？ - 准备金变动主要由贷款组合的老化情况驱动，新违约情况开始恢复到疫情前状态，并非准备金假设的变化 [95][96] - 公司与同行在违约转索赔率上的差异是不同管理团队基于经济情景和不确定性应用判断因素的结果，公司认为当前市场不确定性仍需谨慎，将继续监测市场 [97][98] - 目前总违约率下降趋势良好，但还需更多数据点和时间来观察，尤其是宏观经济的稳定性和房价走势，现在做出调整还为时过早 [99][100][102] 问题6: 批量市场是否有大玩家试图扩大份额，市场是否会增长并影响其他参与者，以及批量市场业务占比情况？ - 批量市场存在已久，公司基于相对价值考虑不参与该市场，市场份额占比在过去一年半没有显著变化，难以推测其未来走向 [108][109][110] - 公司未参与批量市场，难以准确说明本季度该市场业务占比情况 [111] 问题7: 房地产板块的运营收入和EBITDA目标是否有变化，传统评估业务的缩减对2021年营收增长有何影响？ - 公司此前出售Clayton业务后未再提供相关指导，目前对业务发展轨迹有信心，认为这些业务能带来竞争差异化和数据分析价值 [116][117] - 传统评估业务（AMC业务）的缩减预计对财务无重大影响，公司将专注于数字数据、分析和技术相关的增长机会 [118][119] 问题8: 在ILN交易后，公司对PMIERs的超额资本有何目标，当前是否应保留资本？ - 公司在管理PMIERs时会考虑逾期库存及其迁移情况，当前CARES法案的宽限期计划带来的资本费用减免是PMIERs的重要利好因素，目前保留资本是合理的做法，公司母公司也有充足资金支持 [121][122] 问题9: 消费者在宽限期计划中的行为是否对公司定价或服务产生影响，行业在15 - 20年周期内的低谷是否会因这些计划和再保险而改善？ - 目前判断消费者在宽限期计划中的行为对定价或服务的影响还为时过早，宽限期计划和相关退出路径总体上对行业和房主是积极的，但尚未到能显著影响定价的程度 [126][127] - 行业自金融危机以来发生了根本性转变，风险聚合、管理和分散模式降低了尾部风险，更好的承保质量和退出路径减少了历史波动性，此次可能是行业转型后的首次衰退，预计低谷情况会有所改善 [130][131] 问题10: 如何判断房地产业务的成功，应关注哪些指标？ - 公司认为产权业务和其他房地产业务有增长潜力，会继续发展并挖掘价值，将考虑如何让市场和投资者更好地理解业务价值，但目前未提供具体指标 [136][137][138]

业务概况 - 公司有抵押和房地产两个战略业务单元，致力于通过产品和服务推动美国住房拥有梦想[9] 财务指标 - Q3 2020净收入1.351亿美元，Q2为净亏损3000万美元，Q3 2019为净收入1.734亿美元[12] - Q3 2020损失准备金8.258亿美元，Q2为7.389亿美元，Q3 2019为3.981亿美元[13] - Q3 2020股本回报率13.3%，Q2为 - 3.1%，Q3 2019为18.0%[13] 风险因素 - 新冠疫情影响全球经济、供应链、金融市场等，影响公司产品和服务需求[4] - 经济和政治条件变化、客户等对公司的看法、Radian Guaranty的资格等因素影响公司业务[4][5] 保险业务 - Q3 2020新保险签约额333亿美元，Q2为255亿美元，Q3 2019为220亿美元[16] - Q3 2020新违约数量较Q2减少67.5%[12] 资本结构 - 截至2020年9月30日，总资本55.27138亿美元，债务占比25.4%，股东权益占比74.6%[67] 再保险业务 - 2020年10月，Radian Guaranty进行第四次完全抵押的抵押贷款保险关联票据再保险交易，获得3.903亿美元再保险覆盖[70]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度GAAP净亏损3000万美元，即每股亏损0.15美元，而2020年第一季度每股净收益0.70美元，2019年第二季度每股净收益0.78美元 [39] - 2020年第二季度调整后摊薄净运营亏损为每股0.36美元，而2020年第一季度和2019年第二季度调整后摊薄净运营收入均为每股0.80美元 [40] - 账面价值同比增长13%，达到每股20.82美元，2020年第二季度账面价值因未实现收益和其他综合收益增加了0.52美元 [23] - 净保费收入在2020年第二季度为2.493亿美元，较第一季度的2.774亿美元下降10%，较2019年第二季度的2.992亿美元下降17% [52][54] - 房地产板块第二季度总营收为2610万美元，较第一季度的2860万美元下降9%，较2019年第二季度的2760万美元下降5%；2020年第二季度房地产调整后EBITDA亏损70.2万美元，不过年初至今营收同比增长8% [55] - 本季度投资收入为3900万美元，较上一季度下降5%，较去年同期下降12%；季度末投资组合久期约为4.1年，较上一季度略有上升 [56] - 2020年第二季度损失准备金增至3.04亿美元，而2020年第一季度为3520万美元，2019年第二季度为4720万美元；分保损失在2020年第二季度增至3960万美元，而2020年第一季度为200万美元，2019年第二季度为190万美元 [57] - 其他运营费用在2020年第二季度为6060万美元，低于第一季度的6910万美元和2019年第二季度的7000万美元 [65] - 2020年第二季度整体有效税率为29.1%，剔除离散项目后的年化有效税率与21%的法定税率基本一致 [66] 各条业务线数据和关键指标变化 抵押贷款保险业务 - 本季度新保险签约额为255亿美元，高于上一季度的167亿美元和2019年第二季度的185亿美元，创季度新保险签约额的最高纪录 [41] - 2020年第二季度再融资的初级新保险签约额占总新保险签约额的44%，高于2020年第一季度的34%和上一年同季度的10% [42] - 直接月度和其他定期保费政策占本季度新保险签约额的85%，高于2020年第一季度的81%和一年前第二季度的83% [42] - 借款人支付政策占第二季度新业务的98% [43] - 季度末初级保险有效保额略降至2413亿美元，较2020年第一季度的2416亿美元略有下降，同比增长约5%；季度环比下降主要是由于高再融资活动导致的低持续性 [43] - 12个月持续性率为70.2%，低于上一季度的75.4%和2019年第二季度的83.4%；本季度季度年化持续性率为63.8%，低于2020年第一季度的76.5%和2019年第二季度的80.8% [43][44] - 直接有效保费收益率本季度为44.3个基点，低于上一季度的46.1个基点和2019年第二季度的47.9个基点 [45] - 单一保费取消率增至8.2个基点，高于2020年第一季度的4个基点和去年同季度的2.8个基点 [47] - 分保保费净盈利佣金的负收益率影响为11.5个基点，高于2020年第一季度的4.5个基点和去年同季度的4.3个基点 [48] 房地产业务 - 房地产板块报告的营收为2610万美元，产权业务持续增长，拥有大量大客户的强劲销售管道，但房地产估值和资产管理业务因新冠疫情环境而放缓 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国住房市场出现反弹，6月成屋销售在连续三个月下降后增长21%；根据公司的Radian房价指数，6月新房地产上市量较5月增长10%，房屋销售量增长35%；疫情期间房价总体保持韧性 [28] - 由于购房贷款需求增加以及低利率推动强劲的再融资量，公司在第二季度签订了创纪录的255亿美元新初级保险业务 [29] - 7月公司创下今年第三次月度新保险签约额（NIW）纪录，其中超过70%的业务量来自购房贷款 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续在产权、估值、资产管理和房地产等业务的数据分析和技术平台上进行投资，以适应不断变化的市场机会 [32] - 公司将维持通过资本和再保险市场进行风险分散的战略，在对公司最具经济吸引力的条件下进入这些市场 [37] - 行业自上次金融危机以来发生了显著变化，包括住房市场更健康、抵押贷款产品质量和承销标准提高、有政府支持计划、保险组合质量提升、资本结构改善以及采用主动管理和分散的投资组合模式等，使行业更有能力应对当前的经济环境 [14][16][19] - 公司在定价方面采取广泛的价格上调策略，在某些认为表现可能较差的细分市场更为激进；公司根据经济情景设定价格以实现适当的风险调整回报，并根据竞争对手的定价调整投资组合 [88][89] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新冠疫情给整体经济带来负面影响，导致失业率上升和抵押贷款违约增加，但政府的支持计划，如《关怀法案》、可免除商业贷款、纳税人刺激措施、扩大和增加失业救济、抵押贷款延期还款计划、损失缓解解决方案以及暂停止赎和驱逐等，为抵押贷款借款人提供了有意义的支持，帮助他们度过暂时的困难时期 [10][11] - 低利率环境推动了再融资活动的显著增加，导致新保险签约量上升，但也降低了现有抵押贷款保险组合的持续性；同时，低利率也促进了购房抵押贷款市场的强劲复苏，但随着公司对到期资产和运营现金流进行再投资，投资组合收益率会随时间下降 [12][13] - 公司认为当前环境与2008年金融危机不同，住房和抵押贷款市场在多个方面更为健康，行业有能力应对当前环境；公司预计2020年新抵押贷款保险业务签约额将超过750亿美元 [14][30] - 公司对业务的韧性和团队的表现感到自豪，认为业务在当前前所未有的时期运营良好且势头强劲；公司将继续采取保守的方法，利用自身经验在运营和财务上管理业务 [9][37] 其他重要信息 - 公司在2020年第二季度通过延长现有信贷安排期限和发行5.25亿美元2025年到期的优先票据，增强了可用流动性；截至6月30日，Radian Group保持了11亿美元的可用流动性，总流动性（包括公司2.675亿美元的信贷安排）为14亿美元 [34][71] - Radian Guaranty在6月30日的PMIERs可用资产约为42亿美元，最低要求资产约为32亿美元，超额可用资产10亿美元，代表31%的PMIERs缓冲；基于6月30日的PMIERs缓冲，Radian Guaranty在第二季度能够承受约25%的违约率，是第二季度6.5%违约率的近四倍，并继续符合PMIERs财务要求；基于总可用资源，Radian Guaranty能够承受约50%的违约率 [67][68][70] - 公司通过保险关联票据和第三方再保险执行，将Radian Guaranty的PMIERs最低要求资产减少了15亿美元 [70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司8.5%的索赔率假设与行业其他公司7%的差异原因 - 公司认为这是不同管理团队对经济环境的不同判断，目前处于经济周期早期，存在不确定性；公司通过深思熟虑的过程，结合市场因素、现有计划和自身判断来评估；从长期来看，预计各参与者在索赔率方面不会有实质性差异，公司会持续监测违约趋势、经济和住房市场情况 [81][82][83] 问题2: 公司在定价方面的观点以及定价变化与在险收益率的关系 - 定价难以仅用绝对保费费率比较，取决于信用组合；行业内价格有10% - 50%的上涨，公司采取广泛的价格上调策略，在某些细分市场更激进；公司根据经济情景设定价格以实现适当的风险调整回报，并根据竞争对手定价调整投资组合 [88][89][90] 问题3: 如果房价保持强劲，对公司违约到索赔假设的影响 - 公司认为与金融危机时不同，当前住房市场健康、供需平衡且反弹迅速；房价是重要因素，但暂不确定其对未来观点的影响；购房市场的发展将为房价提供有力支持 [92][93][95] 问题4: 7月的治愈率表现如何 - 7月的治愈和违约比率为126%，趋势好于预期 [96] 问题5: 处于延期还款计划的贷款的按市值计价贷款价值比（LTV） - 公司没有按延期还款计划细分的数据，但整体投资组合中超过80%的贷款有10%或更多的权益 [98][99] 问题6: 政府支持计划对索赔率假设的益处以及没有政府支持的情况 - 公司在分析中考虑了延期还款计划和其他市场支持因素；有延期还款计划时违约数量会减少；违约到索赔率最终更多受经济基本面尤其是住房市场基本面影响，而非短期政府支持 [103][104][106] 问题7: 服务板块第二季度的表现与预期的关系以及该板块盈利的驱动因素和条件 - 产权业务增长强劲，得益于抵押贷款保险关系和服务交付能力；资产和估值业务受疫情影响放缓，资产估值业务因GSE提供更多自动化评估而放缓；公司预计产权业务将继续发展，估值业务将在疫情后恢复，资产管理业务前景良好；公司会继续在数据、分析和技术平台上投资，短期内可能影响盈利，但长期将创造价值 [109][110][114] 问题8: 本季度举债的决策原因 - 举债主要是出于防御目的，考虑到经济环境的不确定性和政府计划的不明确性，以保持资本结构的实力和灵活性；同时也有进攻性考虑，以便利用竞争对手可能因资本保全而退出市场的机会 [118][119]

财务数据和关键指标变化 - 2020年第一季度GAAP净收入为1.405亿美元，摊薄后每股收益0.70美元，2019年第四季度摊薄后每股收益为0.79美元，2019年第一季度摊薄后每股收益为0.78美元 [31] - 2020年第一季度调整后摊薄净运营收入为每股0.80美元，较2019年第四季度下降7%，较去年同期增长10% [32] - 第一季度净资产收益率为14.2%，调整后净运营净资产收益率为16.3% [10] - 第一季度新保险签约额为167亿美元，上一季度为200亿美元，2019年第一季度为109亿美元 [32] - 第一季度末主要保险有效保额增至2416亿美元，同比增长8% [33] - 12个月持续率为75.4%，上一季度为78.2%，2019年第一季度为83.4%；本季度季度年化持续率为76.5%，2019年第四季度为75%，2019年第一季度为85.4% [35] - 直接有效保费收益率本季度为46.1个基点，上一季度为47.1个基点，2019年第一季度为48.6个基点 [36] - 2020年第一季度净抵押贷款保险保费收入为2.774亿美元，2019年第四季度为3.015亿美元，2019年第一季度为2.635亿美元 [37] - 第一季度房地产部门总收入为2860万美元，较2019年第四季度的2700万美元增长6%，较2019年第一季度的2300万美元增长24% [38] - 第一季度投资收入为4100万美元，较上一季度下降1%，较去年同期下降7% [39] - 第一季度其他运营费用为6910万美元，2019年第四季度为8090万美元，2019年第一季度为7880万美元 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 抵押贷款部门 - 第一季度新保险签约额为167亿美元，推动主要保险有效保额增至2416亿美元 [10] - 直接月度和其他定期保费政策占本季度新保险签约额的81%，2019年第四季度为82%，2019年第一季度为83% [32] - 借款人支付政策占第一季度新业务的97% [33] - 月度保费保险有效保额同比增长11%，过去两年增长约330亿美元 [33] 房地产部门 - 第一季度收入增长至2860万美元，较2019年第一季度增长24% [11] - 第一季度房地产调整后EBITDA受多项非重大过渡相关费用影响，亏损36.5万美元 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 受COVID - 19疫情影响，预计抵押贷款市场购房贷款量将放缓，但由于利率处于低位，抵押贷款融资量显著增加，导致保险组合的持续率下降 [12] - 根据MBA最新调查，约6%的GSE抵押贷款处于延期还款状态，公司预计所承保的贷款中贷款价值比（LTV）在80%及以上的延期还款比例会更高 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 出售Clayton后，公司将重点转向发展产权、估值、资产管理和房地产服务业务 [11] - 激活业务连续性计划，让员工在家远程办公，确保业务运营的连续性 [16] - 从客户和业务合作伙伴角度，通过虚拟工具、电话和网络会议保持联系 [16] - 从抵押贷款保险定价和风险管理角度，提高基于风险的定价，并调整承保指南以应对市场增加的风险和不确定性 [17] - 密切关注贷款服务商应对违约增加的情况，并通过各种投资者和借款人解决方案解决违约问题 [18] - 致力于优化资本状况，增强资本回报率和财务灵活性，以应对市场和经济周期的波动 [20] 行业竞争 - 行业内竞争对手也提高了定价，部分竞争对手的定价调整更具针对性，公司在各领域全面提高了价格，并根据风险状况在某些细分领域进行了相对更多或更少的价格调整 [86] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - COVID - 19疫情对住房金融和房地产市场产生重大影响，预计购房贷款量将放缓，抵押贷款违约率将显著增加 [12][13] - 与上次金融危机不同，此次经济衰退前住房市场健康，借款人拥有更多房屋净值，这将使抵押贷款保险行业更好地抵御索赔和最终损失 [15] - 公司预计2020年新签抵押贷款保险业务将超过600亿美元，基于目前强劲的新签约承诺管道 [18] - 尽管COVID - 19疫情带来风险和不确定性，但公司凭借强大的PMIERs资本、可用流动性以及保险组合的潜在未来价值，有能力应对负面经济环境 [55] 其他重要信息 - 公司报告中包含非GAAP指标，如调整后税前运营收入、调整后摊薄净运营收入每股收益、调整后净运营净资产收益率和房地产调整后EBITDA等，相关完整描述和与GAAP的对账可在新闻稿附件F和G以及公司网站上找到 [3] - 第一季度，公司终止了与Radian Reinsurance的内部再保险协议，将60亿美元的风险从Radian Reinsurance转移至Radian Guaranty，同时Radian Reinsurance向Radian Group返还4.65亿美元资本，Radian Group向Radian Guaranty转移2亿美元现金和有价证券以换取盈余票据 [43] - 截至2020年3月31日，Radian Group维持6.48亿美元的可用流动性，总流动性（包括2.675亿美元无担保循环信贷额度）为9.16亿美元，且于昨日将2.675亿美元信贷额度延长15个月至2022年1月 [44] - 2020年第一季度，Radian Group根据2019年8月的股票回购计划回购了约1100万股普通股，花费约2.263亿美元（含佣金），并于3月19日宣布暂停股票回购计划，当前股票回购授权将于2021年8月31日到期，剩余最高1.99亿美元的回购额度 [44][45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请对比危机时期优质贷款的违约索赔率与自然灾害后的违约索赔率 - 危机时期是由住房市场引发的衰退，当时房价被高估，贷款审批和信用质量较差，违约索赔率较高；而自然灾害后的违约索赔率较低，如哈维和厄玛飓风后的违约索赔率约为2%。此次经济衰退虽有经济压力，但贷款质量更好、审批更严格，且经济冲击更具临时性，违约索赔率应介于普通衰退和自然灾害经验之间 [60][61][62] 问题2: 能否分享借款人层面的行业暴露统计数据 - 申请失业救济的人群在收入段和行业上与公司抵押贷款借款人的构成有偏差，如最初申请失业救济的人群更多集中在餐饮、休闲等行业，这些行业在公司投资组合中的占比较低。公司在定价时会考虑这些因素，在相关行业集中的交易中相对提高定价 [65][66] 问题3: 关于PMIERs中70%的灾难救济资本费用折扣，GSEs可能不太有利的解释是什么 - 主要涉及该折扣的应用时间和范围问题。PMIERs规定在FEMA宣布的重大灾难地区且符合个人援助条件的贷款，处于延期还款计划时可享受70%的折扣。目前公司约90%的风险处于符合条件的地区，但剩余约9%的风险存在不确定性。此外，与飓风等有明确时间点的灾害不同，此次疫情是持续性的，在确定事件时间点上存在技术难题 [71][72][73] 问题4: 考虑到今年的延期还款情况，公司资本状况良好，但明年若出现有机衰退导致违约率升高，公司如何考虑资本规划 - 公司将保持资本规划的灵活性，根据情况进一步利用再保险、保险关联票据等方式。目前从PMIERs角度看，公司有20亿美元的超额可用资源，相当于68%的缓冲。未来需关注政府政策的演变，如是否继续实施止赎假期等，公司会根据各种情况调整以保持资本的实力和灵活性 [80][81][82] 问题5: 能否说明价格上涨的幅度，以及提价后ROE是否仍维持目标水平 - 行业内价格普遍有10% - 50%的两位数涨幅，公司全面提高了价格，并根据风险状况在某些细分领域进行了相对更多或更少的价格调整。提价是为了在考虑新经济环境和违约增加的情况下，使回报率回到目标水平，公司仍致力于实现中两位数的风险调整后回报 [85][86][88] 问题6: 请说明公司在承保方面的变化，以及2019年业务量中不再符合条件的比例 - 公司停止承保投资者贷款和现金再融资贷款，这些业务占整体投资组合的比例不到1%。承保变化主要围绕应对新环境下的困难，如核实就业、收入和资产等，包括增加文件要求、缩短文件更新时间和加强尽职调查等。总体而言，不再符合条件的业务比例不显著，且近年来业务的信用质量有所提高 [90][91][92] 问题7: 考虑到房地产交易环境不佳，如何看待房地产服务部门今年的业务预期和贡献 - 出售Clayton后，公司专注于发展产权、估值、资产管理和其他房地产服务业务，任命了联合负责人并整合了团队。目前由于市场存在不确定性，暂不提供指导，但业务势头强劲，受益于再融资活动，团队表现出色，与抵押贷款保险客户的合作加深，新客户数量增加，公司对未来进展感到满意 [95][96][98] 问题8: 25%的违约率假设是基于三个月逾期的初始资产因子还是一年的情况，以及20亿美元可用资源在计算中的考虑方式 - 25%的违约率是基于6月30日的估计，此时与延期还款计划相关的违约大多处于错过两到三次还款的阶段。计算该违约率可承受水平时考虑的资源包括运营公司的PMIERs缓冲、预计控股公司的可用资源和信贷额度 [102][103] 问题9: 4月的业务量情况如何，以及对全年超过600亿美元业务量的信心来源 - 目前公司看到再融资活动增加，有强大的签约承诺管道。预计市场中再融资的比例将增加，购房贷款比例将减少。虽然对下半年市场情况持谨慎态度，但基于当前情况，公司对全年超过600亿美元的业务量有信心，希望在第二季度末能有更清晰的全年业务展望 [105][106][107] 问题10: 如何看待全年剩余时间的费用运行率 - 上一季度公司在出售Clayton后将季度费用目标设定为7000万美元，但目前难以确定疫情对费用的永久性影响。如果生活恢复正常，7000万美元仍是一个参考值，但现在判断还为时过早 [109][110] 问题11: 违约率在不使用控股公司多余资源分配给Radian Guaranty的情况下能达到多高 - 违约率在12% - 15%的范围内可能不需要动用控股公司的多余资源 [114] 问题12: 是否会在控股公司囤积现金直到违约率达到峰值 - 公司的做法是确保现金在各法律实体间的分配保持最大灵活性，会关注运营公司的需求并做出响应，同时也会考虑运营公司的PMIERs缓冲。公司会根据新信息和第二季度的情况进行资源平衡调整 [116] 问题13: 公司在当前环境下定价以实现中两位数回报时，对新保险的最终违约率和索赔率的假设是否低于现有业务 - 公司在设定新业务价格时，假设违约率和索赔率会更高。因为当前经济形势下预计会出现衰退，模拟情景中的预期路径变差，所以在定价时会考虑更高的违约和索赔情况，并据此调整价格以达到目标回报 [121][122][123] 问题14: 能否提供当前对违约率和索赔率的假设情况 - 由于目前仍处于早期阶段，信息不断变化，公司会持续校准假设和定价。具体假设情况动态性强，且受失业率、房价走势等多种因素影响，难以提供具体数值 [125][126][127] 问题15: 是否可以将此次情况看作是飓风影响和普通衰退的结合，如Moody's S3情景 - 可以这样理解。短期内更像自然灾害，部分延期还款情况类似灾害发生时企业停工又复工，但此次可能更持久。同时也有普通衰退的影响，但此次有前所未有的政府支持，如扩大失业救济、发放支票、PPP贷款等，以及GSEs的损失缓解解决方案，这些都有助于降低违约索赔率 [135][136][137] 问题16: 在公司运行的大多数情景中，保险关联票据（ILNs）是否会触发 - 在大多数情况下，预计ILNs不会触发。例如在Moody's S3情景中不会触发，在Moody's S4情景中部分ILNs会触发，部分不会。总体而言，ILNs提供尾部风险保障，在当前大多数合理情景中不会触发 [140][141] 问题17: 如果ILNs不触发，是否意味着公司的目标回报不会受到太大影响 - 短期内，由于违约增加，PMIERs资本要求会提高，但从长期来看，考虑到违约可能会得到解决以及类似自然灾害的情景，公司对最终索赔情况感到乐观。不过，这仍存在很大不确定性，取决于经济和健康状况的发展 [142][143][144] 问题18: 2020年的再融资活动是否仍保持较高的渗透率 - 是的，由于利率持续下降，近期业务中有很大一部分有再融资激励，这种现象会持续，尤其是在当前历史低利率环境下 [146][147] 问题19: 如果假设第二季度所有延期还款导致的违约都出现，公司是一次性计提终身准备金还是仍考虑未来期间的逾期老化概念 - 违约可能在未来几个季度出现，借款人错过第二次还款时，公司需要对新违约的最终索赔率进行估计。根据公司对自然灾害等情况的经验，预计该索赔率不会高于当前的7.5%。具体估计将根据当时的可用信息进行，预计第二季度会有显著增加 [150][151][152] 问题20: 贷款进入延期还款且逾期后，随着逾期时间增加，最终违约索赔率是否会改变 - 参与延期还款计划且错过两次还款会影响对最终损失的预期。随着逾期时间延长，公司会根据借款人是否仍在延期还款计划、具体情况、整体经济形势等因素，在每个后续期间评估并调整对最终损失的预期。一般来说，逾期时间越长且仍未解决的贷款，违约索赔率会提高 [159][160][162] 问题21: 房地产部门在出售Clayton后，业务增长是有机增长、无机增长还是两者结合 - 公司认为是有机增长。公司专注于利用数据、分析和技术推动产权业务，通过拓展新客户和深化现有客户关系来实现增长。目前产权和估值业务是重点，未来REO资产管理业务可能会随着周期回归，公司在SFR业务中有主导市场份额，在技术和房地产服务领域也看到更广泛的机会 [175][176][177] 问题22: 之前提到的9%不在FEMA灾难地区潜在折扣范围内的业务具体是什么 - 目前所有处于FEMA宣布灾难地区的贷款在开始时都能享受折扣，但根据PMIERs规定，120天后要继续享受折扣，贷款必须处于延期还款计划且所在地区符合个人援助条件。这9%指的是在后续时间可能不符合继续享受折扣条件的部分，这是PMIERs规定中的一个技术细节问题 [181][182][183]

公司概况 - 公司有抵押和房地产两个战略业务单元，致力于通过产品和服务推动美国住房拥有梦想[7] 财务亮点 - Q1 2020净收入1.405亿美元，较Q1 2019的1.71亿美元下降18%；股本回报率14.2%，低于Q1 2019的19.0%[9][10][11] - 摊薄后每股净收益0.70美元，较Q1 2019的0.78美元下降10%；调整后摊薄每股净运营收益0.80美元，较Q1 2019的0.73美元增长10%[12][14] - 截至2020年3月31日，每股账面价值20.30美元，较2019年3月31日的17.49美元增长16%[13] - 一级保险有效保额2416亿美元，较Q1 2019的2237亿美元增长8%；净抵押保费收入2.75亿美元，较Q1 2019的2.618亿美元增长5%[15] 风险因素 - 新冠疫情对全球经济、供应链、金融市场等产生重大影响，公司业务和产品服务需求受冲击，且影响时间和范围不确定[4] - 经济和政治条件变化、监管要求变动、资本计划执行能力等因素影响公司业务和财务状况[4] 应对措施 - 公司更新医疗计划，过渡到远程工作模式，支持员工、客户和社区[18][19] 资本结构 - 截至2020年3月31日，总资本47.52092亿美元，其中高级票据8.87584亿美元，占比18.7%；股东权益38.64508亿美元，占比81.3%[71] - 公司暂停股票回购计划，此前一季度购买1100万股，平均价格20.51美元，剩余1.989亿美元购买授权[72][73] 再保险业务 - 与Eagle Re的再保险协议降低PMIERs最低要求资产，不同协议有不同关键指标[82] - 定额分保再保险协议降低PMIERs最低要求资产，不同协议有不同关键指标[86] 非GAAP财务指标 - 公司使用调整后税前运营收入、调整后摊薄每股净运营收益和调整后净运营股本回报率等非GAAP指标评估业务表现[90] - 对这些非GAAP指标与GAAP指标进行了详细的调节说明[96][98][100]

财务数据和关键指标变化 - 2019年全年净收入为6.72亿美元，即每股3.20美元；调整后税前营业收入为8.55亿美元，调整后摊薄净营业收入每股为3.21美元 [11] - 2019年股权回报率为17.8%，调整后净运营股权回报率为17.9% [11] - 2019年第四季度GAAP净收入为1.612亿美元，即每股摊薄收益0.79美元，第三季度为每股0.83美元，2018年第四季度为每股0.64美元 [32] - 2019年第四季度调整后摊薄净营业收入为每股0.86美元，较第三季度增长6%，较去年同期增长23% [34] - 2019年第四季度净抵押贷款保险保费收入为3.015亿美元，第三季度为2.812亿美元，2018年第四季度为2.617亿美元 [47] - 2019年第四季度服务部门总收入为4400万美元，第三季度为4740万美元，2018年第四季度为4150万美元；全年服务部门收入为1.704亿美元，2018年为1.571亿美元 [49][50] - 2019年第四季度投资收入为4100万美元，较上一季度和去年同期略有下降 [51] - 2019年第四季度其他运营费用为8090万美元，第三季度为7640万美元，2018年第四季度为7730万美元 [57] - 2019年第四季度整体有效税率为21.6%，预计2020年年度化有效税率在离散项目前约为法定税率21% [59] - 截至2019年第四季度末，Radian Guaranty的PMIERs可用资产为36亿美元，最低要求资产为28亿美元，超额可用资产为8.22亿美元，代表29%的PMIERs缓冲 [59] - 截至2019年12月31日，Radian Group维持6.53亿美元的可用流动性，总流动性（包括2.675亿美元无担保循环信贷安排）为9.2亿美元 [66] 各条业务线数据和关键指标变化 抵押贷款保险业务 - 2019年第四季度新保险签约额为200亿美元，上一季度为220亿美元，2018年第四季度为127亿美元；全年新保险签约额为713亿美元，较2018年增长26% [34][35] - 第四季度直接月度和其他定期保费政策占新保险签约额的82%，上一季度为85%，去年同期为83%；借款人支付政策占第四季度新业务的97% [35] - 借款人支付的单一保费政策占本季度新保险签约额的16%，两年前不到4%；贷款人支付的单一保费政策占本季度新保险签约额不到2%，两年前占总产量的20% [36] - 季度末主要保险有效保额增至约2410亿美元，同比增长9%；月度保费保险有效保额同比增长12%，过去两年增长约350亿美元 [13][37] - 12个月持续率为78.2%，上一季度为81.5%，2018年第四季度为83.1%；季度年化持续率降至75.0%，上一季度为75.5%，2018年第四季度为85.5% [37][38] - 第四季度直接有效保费收益率为47.1个基点，上一季度为47.4个基点，2018年第四季度为49.0个基点 [41] - 第四季度单一保费政策取消率增至4.4个基点的收益率，去年同期为1.7个基点 [42] - 主要违约率目前为2%，较上一季度略有上升，较去年同期的2.1%略有下降，仍处于过去20年的最低水平之一；2019年第四季度新违约总数较第三季度增加3% [54] 服务业务 - 2019年全年服务部门总收入为1.704亿美元，较2018年增长9% [16] - 2019年第四季度服务部门总收入为4400万美元，较第三季度的4740万美元有所下降，较2018年第四季度的4150万美元有所增加；报告的服务调整后EBITDA为220万美元 [49] 各个市场数据和关键指标变化 - 2019年第四季度抵押贷款发起市场强劲，低利率推动优质购房贷款和再融资活动增加，购房贷款使用抵押贷款保险的可能性通常是普通贷款的3 - 5倍 [23] - 抵押贷款利率对购房者和部分希望再融资的房主仍具吸引力，市场继续受到首次购房者的推动，首次购房者占房屋销售的三分之一 [24] - 市场上的贷款发放质量仍然很高，包括整体贷款质量、发放机构生产质量和服务机构违约风险管理 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 继续推进One Radian品牌战略，通过数据驱动的数字化转型，专注于建设剩余的高价值房地产相关业务，包括产权、估值、资产管理（包括REO和单户租赁业务）和其他数字房地产服务 [17] - 优化资本和流动性状况，将3.7亿美元资本从Radian Guaranty返还给Radian Group，回购1350万股Radian Group普通股，返还3亿美元给股东，减少总债务，降低融资成本，改善债务到期情况 [18] - 将保险业务从买入持有模式战略转型为聚合、管理和分销模式，降低业务风险和周期性波动 [19] - 利用资本和再保险市场分散风险，包括执行抵押贷款保险关联票据交易和新的配额分保再保险安排，以增加财务灵活性、降低资本成本、提高资本效率和减少投资组合及财务波动 [20][21] 行业竞争 - 抵押贷款保险行业竞争较为稳定，未出现近期重大变化，不同公司在信贷方面选择不同的业务领域；信贷方面仍然紧张，边缘信贷竞争不激烈 [124] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前是从事抵押贷款保险业务的好时机，业务基本面强劲，行业受明确、一致和透明的风险资本要求监管，现有业务的信贷质量和经营的信贷环境都很出色 [72] - 预计2020年整体抵押贷款发起市场略有下降，但购房发起量将适度增加，公司预计2020年新签抵押贷款保险业务约600亿美元 [26] - 住房金融改革在行政层面继续推进，预计FHFA将在今年初发布新的GSE资本规则提案，CFPB将提出QM Patch的替代方案，公司认为CFPB专注于为合格借款人保留信贷渠道，向新规则的过渡将有序进行，不会对住房市场造成过度干扰 [27][29] 其他重要信息 - 2020年1月出售了Clayton Services，该业务2019年的总收入约为5000万美元，预计此次出售对未来财务结果无重大净影响，公司将审查部门报告框架，相关变化预计反映在2020年第一季度结果中 [16][50] - 2019年第四季度包括与出售Clayton Services相关的商誉和其他收购无形资产的1850万美元税前减值费用 [33] - 2020年2月完成了约4.88亿美元的第三笔保险关联票据交易，使Eagle Re的保险关联票据发行总额达到约15亿美元，覆盖2017年1月至2019年9月的月度保费业务 [61] - 2020年1月，Radian Guaranty与八家第三方再保险提供商达成额外的单一保费抵押贷款保险业务配额分保再保险安排，承保2020年和2021年业务的65%，其他条款与现有2018年单一保费QSR安排基本相同 [62] - 宾夕法尼亚保险部门批准了公司简化运营和重新配置资本的计划，包括终止Radian Guaranty和Radian Reinsurance之间的内部再保险协议，将约60亿美元的有效风险从Radian Reinsurance转移到Radian Guaranty，Radian Reinsurance向Radian Group返还4.65亿美元资本，Radian Group向Radian Guaranty转移2亿美元现金和有价证券以换取盈余票据 [64] - Emily Riley将担任公司首席营销和传播官，负责向客户、商业伙伴、员工和投资者推广One Radian品牌；投资者关系职能将过渡给John Damian，他将担任高级副总裁 [144][146] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待服务业务的增长和利润率目标，以及ILN执行情况和运营费用增长 - 公司将在评估2020年业务后提供更清晰的服务业务指导；ILN执行情况改善是由于市场接受度提高、投资者需求增加以及信用质量提升和结构差异；预计运营费用基础水平从每季度7200万美元降至700万美元，如有重大偏差会另行说明 [75][77][78] 问题2: 控股公司现金部署和并购计划，以及服务业务战略和出售Clayton的原因 - 控股公司流动性充足，目前法定盈余是资本规划的约束条件，仍有1.41亿美元的股票回购授权；公司会考虑所有资本使用机会，但并购需创造价值，目前未看到合适机会；出售Clayton是战略调整，公司将专注于数据、分析和技术驱动的房地产相关高价值业务 [81][88][90] 问题3: 出售Clayton的现金收益是否增加控股公司流动性，控股公司流动性是否可用于资本返还，以及股票薪酬稀释效应减少的原因 - 出售Clayton的现金收益最终会增加控股公司流动性；控股公司现金技术上可用于资本返还，但内部有风险缓冲和容忍度管理；股票薪酬稀释效应减少后的150万股是新的运行水平 [100][102][108] 问题4: QM Patch拟议变更对信贷质量和承保质量的影响 - 预计CFPB和FHFA不会扰乱合格借款人的住房市场，变更影响不大，公司有能力管理风险，会密切关注并参与讨论 [112][114][116] 问题5: 出售Clayton对EBITDA利润率目标的影响，MI业务竞争强度和定价趋势，以及最新ILN可交换票据特征的意义 - 公司将在重新评估服务业务后提供更新的利润率指导；MI业务竞争稳定，未出现重大变化；可交换票据特征为投资者提供了现金流选择，是基于投资者反馈的创新 [120][123][125] 问题6: 法定资本限制，无资本限制时PMIERs过剩的合适水平，以及关注的并购业务类型 - 法定盈余管理有一定阈值，目前谨慎操作，预计近期有适度有机增长，2023 - 2024年应急储备释放后情况会改善；公司不设定PMIERs目标，预计其会因风险分散而增长，需综合考虑多种因素；公司对资本密集型和服务型业务机会都持开放态度，但会严格筛选 [132][134][139]

业务概况 - 公司提供抵押保险、风险服务、贷款服务、房地产服务和产权服务等，促进可持续住房拥有权[8][9][10][11] 财务亮点 - Q3 2019净收入1.734亿美元，较Q3 2018的1.428亿美元增长21%；摊薄后每股净收入0.83美元，增长26%；调整后摊薄后每股净运营收入0.81美元，增长14%[16] - Q3 2019一级保险有效保额27.76亿美元，较Q3 2018的25.55亿美元增长9%；净抵押保险保费收入2372亿美元，增长9%；新保险签约额220亿美元，增长40%；投资组合55亿美元，增长10%[17] 风险因素 - 业务受经济政治、客户投资者等看法、监管要求、资本计划执行、业务策略实施、资本充足率、GSE规则、住房金融体系、服务中断、竞争、法规、法律监管索赔、税务、损失估计、资产负债公允价值波动、商誉减值、会计规则、员工保留和子公司资金限制等因素影响[4][5][6] 资本与债务 - 截至2019年9月30日，总资本48.0915亿美元，其中高级票据8.86643亿美元，占比18.4%，股东权益39.22507亿美元，占比81.6%[66] - 2019年第三季度赎回2020年到期高级票据2700万美元和2021年到期高级票据7000万美元[66] - 完成2.5亿美元股票回购计划，回购220万股；获批新2亿美元股票回购计划，Q3回购110万股，10月再回购110万股[67][68][69] 非GAAP指标 - 采用调整后税前运营收入、调整后摊薄后每股净运营收入和调整后净运营股本回报率等非GAAP指标评估业务，排除投资收益、债务清偿损失、商誉和无形资产摊销减值及其他非运营项目影响[82][83][85] - 展示了这些非GAAP指标与GAAP指标的调节过程[89][92][95]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第三季度净收入为1.73亿美元，摊薄后每股收益为0.83美元；调整后税前营业收入为2.13亿美元，调整后摊薄净营业每股收益增至0.81美元 [13][30] - 每股账面价值同比增长24%，达到19.14美元；股本回报率为18%，调整后净营业股本回报率为17.4% [13] - 投资组合持续期从上个季度的3.7年略微增加至4.0年；55亿美元的投资组合自2018年第三季度以来增长了约10%，即超过5亿美元 [47] - 2019年第三季度整体有效税率为20.3%，预计2019年年度化有效税率（不包括离散项目）约为法定税率21% [53] 各条业务线数据和关键指标变化 抵押贷款保险业务 - 主要保险生效额同比增长9%，达到2370亿美元；新保险签约额为220亿美元，较上一季度的185亿美元和2018年第三季度的158亿美元有所增加 [14][32] - 月度保费新保险签约额同比增长52%；直接月度和其他定期保费政策占本季度新保险签约额的85%，高于2019年第二季度的83%和去年同期的78% [33] - 借款人支付的政策占2019年第三季度新业务的97%；借款人支付的单一保费政策占本季度新保险签约额的13%，较两年前的不到2%有显著增加；而贷款人支付的单一保费政策占本季度新保险签约额的不到2%，较两年前的超过21%大幅下降 [34][35] - 月度保费保险生效额同比增长12%，过去两年增长超过350亿美元；12个月持续率为81.5%，较上一季度的83.4%有所下降，但较2018年第三季度的81.4%略有上升；季度年化持续率降至75.5%，低于2019年第二季度的80.8%和2018年第三季度的83.4% [36][37] - 直接生效保费收益率为47.4个基点，低于上一季度的47.9个基点和2018年第三季度的48.6个基点；单一保费政策取消贡献了4.6个基点的收益率，高于去年同期的2.1个基点 [39] - 2019年第三季度净抵押贷款保险保费收入为2.812亿美元，低于2019年第二季度的2.992亿美元，但高于2018年第三季度的2.584亿美元 [42] 服务业务 - 2019年第三季度服务业务总收入增至4740万美元，高于2019年第二季度的4300万美元和2018年第三季度的4090万美元 [45] - 2019年第三季度报告的服务调整后息税折旧摊销前利润为370万美元 [46] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度抵押贷款发起市场强劲，低利率推动了优质购房贷款和再融资活动的增加；首次购房者占房屋销售的三分之一，推动了市场需求 [14][15] - 根据新发布的Radian房价指数，截至2019年第三季度，年化房价涨幅较第二季度有所增加；2019年9月的房价指数显示，中位房价同比上涨7.9%，而2019年第二季度的年化增长率为5.8% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于提供定制化定价选项和优质客户服务，根据客户需求和偏好提供多种业务合作方式，以实现适当的风险回报 [18] - 公司通过有效聚合、管理和分配抵押贷款信用风险，优化风险回报特征，推动经济价值增长；利用专有数据和分析平台，仔细分析业务风险 [19] - 公司预计2019年新抵押贷款保险业务签约额在650亿 - 700亿美元之间，较去年创纪录水平增长约20% [20] - 公司继续推进资本管理，改善债务到期状况，向股东返还资本；完成了一项股票回购计划，并授权了新的计划，截至目前已回购超过1300万股，价值约3亿美元 [23] - 行业受到多德 - 弗兰克法案和PMIERs的监管，抵押贷款保险行业有明确、一致和透明的基于风险的资本要求和运营准则 [20] - 公司认为，鉴于行业强大且一致的资本标准、管理和分配风险的能力、统一的主政策和高运营标准，私人抵押贷款保险将是任何新住房金融体系的关键组成部分 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司本季度的表现感到满意，认为这反映了团队的才华和奉献精神，也得益于客户的信任和支持 [13] - 抵押贷款保险业务基本面强劲，信贷环境良好，现有业务的信贷质量优异，违约贷款数量处于20年来的最低水平之一，治愈活动处于10年来的最高水平 [20][21] - 服务业务取得了进展，团队的努力和客户关系的增长推动了收入的增长；公司对服务业务的未来发展充满信心，特别是在产权和房地产领域 [22][90] - 管理层关注监管和立法动态，认为FHFA和CFPB的相关举措有望促进住房金融市场的竞争、效率和弹性，公司将积极参与相关讨论 [25][27] 其他重要信息 - 公司在2019年4月完成了约5.62亿美元的第二次保险关联票据交易，使Eagle Reed的保险关联票据发行总额接近10亿美元，覆盖了2017年和2018年的月度保费业务 [53][54] - 截至2019年第三季度，公司通过资本市场和第三方再保险执行，将Radian Guarantee的PMIERs资本要求降低了14亿美元 [54] - 2019年第三季度，Radian Guarantee的PMIERs可用资产为34亿美元，最低要求资产为27亿美元，超额可用资产为6.52亿美元，PMIERs缓冲率为24%；合并基础上的PMIERs超额可用资源为16亿美元，占最低要求资产的59% [57][58] - 2019年10月17日，穆迪投资者服务公司将Radian Group的高级无担保债务评级上调至A1，展望稳定；将Radian Guarantee的保险财务实力评级上调至AA1 [62][63] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: FHA采用风险定价对MI行业的影响 - 目前FHA主要关注解决内部技术和运营挑战，以及重建资本余额，将资本水平提高到2%以上以应对信贷风险周期；关于风险定价，主要涉及一些公司不参与的较高领域，因此目前从定价角度来看，对公司没有风险，趋势是FHA努力增加资本 [71][72] 问题: 预期费用比率较高，是否为正常水平，能否随着保险生效额增长而改善 - 本季度费用情况有些波动，主要是因为没有安置佣金，且SGI略有上升；未来考虑费用时，可关注绝对金额，正常情况下约7200万美元的费用水平是比较合适的参考 [74][76] 问题: FHA关于《虚假索赔法》问题的相关举措对竞争的影响 - 这对之前因不确定性而观望的贷款人，特别是大型银行来说是好事，但从产品角度看，FHA业务本身没有变化，只是增加了新的竞争对手，可能导致市场份额在竞争对手和抵押贷款发起人之间转移，但不会影响MI的市场份额 [77][79] 问题: 对市场变化的感受 - 公司不关注市场份额，而是专注于与合适的客户开展业务，以产生高质量业务和良好的风险回报；本季度公司业务表现强劲，团队表现出色，对业务量感到满意，相信能够为投资者创造经济价值 [85][87] 问题: 损失准备金中IBNR增加的情况是否接近尾声 - 公司认为已为所有事项预留了适当的准备金，目前预计不会因这些事项出现进一步重大增加，但由于诉讼性质，未来结果难以预测 [88] 问题: 服务业务的前景 - 公司对服务业务的进展感到满意，市场对Radian的看法正在改变，将其视为不仅仅是MI公司；服务业务处于不同的成熟和发展阶段，公司在有战略机会的地方进行投资；预计今年服务业务收入将达到1.75亿 - 2亿美元的运行率，目前已实现；虽然本季度EBITDA约为8%，低于10% - 15%的目标，但公司更关注战略投资和未来增长，特别是在产权和房地产数据、分析及技术领域 [90][92] 问题: 本季度房地产服务业务收入增长的驱动因素 - 产权业务由于起点较低，开始展现出强劲的增长势头和加速趋势；房地产估值方面，不仅有传统评估业务，还有自动化估值工具，本季度推出的房价指数也有望发展成为强大的订阅式产品；整体来看，增长机会主要围绕产权和房地产数据、分析及技术 [95][97] 问题: 如何权衡股息和机会性股票回购 - 股票回购具有按需操作的特点，实施前需要更高的门槛以确保长期可持续性；公司在股票回购计划方面取得了成功，过去五年回购了约15%的流通股，目前正在执行2亿美元的股票回购计划；公司会综合考虑多种因素，但目前更倾向于股票回购 [98][100] 问题: 市场份额波动的原因及业务可持续性 - 公司不太关注市场份额，过去市场份额相对稳定，未出现与其他参与者相同的波动，因为公司不参与一些导致市场份额波动的大规模批量投标情况；公司专注于与符合风险回报特征的客户合作，通过数据分析驱动业务，能够与优质客户保持良好关系，产生高质量业务和有吸引力的回报 [104][107] 问题: Moody's评级上调的实际好处 - 公司一直有恢复投资级评级的战略目标，但从实际业务角度看，评级上调对与MI客户的业务没有显著影响；不过，评级上调仍有助于公司获得更广泛的战略选择 [111] 问题: 其他运营费用的地域分配变化原因 - 费用的地域分配会随着公司在不同业务板块重新配置资源而不时变化，这是正常的审查和分配方法更新；建议关注总费用水平，正常情况下约为7200万美元 [114][116] 问题: LTV 85%及以下业务的回报和持续性 - 从回报角度看，不同信用特征的预期回报相对稳定，但LTV 85%及以下的业务期限较短，若投资组合向低LTV倾斜，长期来看会对持续性产生影响 [117][118] 问题: 服务业务收入中重复性业务的占比 - 服务业务收入正变得越来越具有重复性，因为公司与客户建立了技术层面的整合关系，如产权和结算服务、估值服务等；同时，抵押贷款服务业务也受益于证券化市场的稳定和增长；不过，业务仍会受到起源周期、购买市场周期和季节性的影响 [119][122] 问题: 降低违约索赔率假设的领先指标及宏观经济敏感性 - 房价升值和失业率、再就业率是重要的领先指标，会影响违约率和治愈率；同时，还应关注违约贷款的期限分布和逾期付款次数等报告结果；由于贷款组合中危机前后的分布情况不同，很难简单判断房价放缓对违约索赔率的影响；此外，服务机构解决违约问题的能力和投资者、政治环境对借款人的支持也会影响违约到索赔的过程 [129][137] 问题: 是否会有更多爱尔兰票据发行或再保险安排及时间 - 公司认为爱尔兰票据是风险分配的有价值工具，会考虑在持续基础上使用；若有相关行动，会进行公告 [143][144]

业务概况 - 公司提供抵押保险、风险服务、贷款服务、房地产服务和产权服务等，促进负责任和可持续的住房拥有权[8][9][10][11] 财务亮点 - Q2 2019 净收入 1.667 亿美元，摊薄后每股净收入 0.78 美元，较 Q2 2018 的 2.089 亿美元下降；调整后摊薄每股净运营收入 0.80 美元，较 Q2 2018 增长 16%[15][16] - Q2 2019 股本回报率 17.8%，调整后净运营股本回报率 18.2%，较 Q2 2018 的 26.7%和 19.3%有变化[15][16] - 截至 2019 年 6 月 30 日，每股账面价值 18.42 美元，较 2018 年 6 月 30 日增长 23%[16] 业务数据 - 截至 2019 年 6 月 30 日，主要保险有效保额 2308 亿美元，较 2018 年 6 月 30 日增长 9%[17] - Q2 2019 净抵押保险保费收入 2.963 亿美元，较 Q2 2018 增长 19%；新保险签约额 185 亿美元，较 Q2 2018 增长 13%[17][18] - 截至 2019 年 6 月 30 日，投资组合 55 亿美元，较 2018 年 6 月 30 日增长 13%；Q2 2019 净投资收入 4380 万美元，较 Q2 2018 增长[18] 风险与挑战 - 业务面临经济政治、监管、市场竞争、信用风险等不确定性，可能影响公司业绩和前景[4][5][6] 资本与债务 - 2019 年第二季度，公司偿还到期高级票据 1.59 亿美元，发行 4.5 亿美元 2027 年到期高级票据，回购部分高级票据[69] - 截至 2019 年 6 月 30 日，债务与资本比率 20.6%，较 2018 年 12 月 31 日的 22.8%下降[31] 非 GAAP 财务指标 - 公司使用调整后税前运营收入、调整后摊薄每股净运营收入和调整后净运营股本回报率等非 GAAP 指标评估业务表现[85]