Repligen Corporation (NASDAQ:RGEN) is one of the best mid-cap growth stocks to buy right now. On January 16, UBS raised the firm’s price target on Repligen to $200 from $190, while maintaining a Buy rating. The firm believes that Repligen is uniquely positioned to lead a sustained recovery in the bioprocessing sector, supported by its diversified growth drivers and the accelerating reshoring trend. With over 20% order growth and an expanding footprint in Edge manufacturing, the firm sees Repligen as a core ...

公司概况 - 公司是专注于生物工艺的纯业务公司 员工总数约2000人 [3] - 公司总部位于美国马萨诸塞州沃尔瑟姆 [2] - 公司绝大部分产品组合在美国和欧洲均有双重生产基地 [3] 财务与市场表现 - 根据2025年业绩指引中值 公司销售额为7.33亿美元 [3] 公司战略与愿景 - 公司的愿景是成为生物工艺领域的全球创新领导者 [4] - 公司致力于提供广泛且差异化的数据驱动解决方案 覆盖大多数治疗模式 [4] - 创新是公司过去十年及未来的核心战略重点 [5] 行业与竞争格局 - 公司所处的生物工艺市场规模庞大 [5] - 公司在市场中与大型竞争对手展开竞争 [5]

公司概况 * 公司是Repligen (NasdaqGS:RGEN)，一家专注于生物工艺的纯业务公司，总部位于马萨诸塞州沃尔瑟姆，拥有约2000名员工[2] * 公司大部分产品组合在美国和欧洲均有双重制造布局[2] * 2025年指导目标中点的销售额为7.33亿美元[2] * 公司的愿景是成为生物工艺领域的全球创新领导者，提供跨多种治疗模式的差异化、数据驱动的解决方案[2] 核心战略与增长驱动力 * **创新为核心**：公司认为在大型生物工艺市场中与大型竞争对手抗衡的制胜之道是通过突破性创新，帮助客户提高产量、优化成本结构[3] * **产品组合高度差异化**：估计当前近80%的产品组合没有直接竞争[6] * **多元化产品组合**：拥有四大主要产品线：过滤、层析、分析和蛋白质[5] * **客户基础多元化**：十年前，前三大客户占业务的三分之二；去年，前十大客户占业务的三分之一[9] * **治疗模式多元化**：业务从严重依赖单克隆抗体转向多元化，新治疗模式（如细胞疗法、基因疗法、ADC）的销售额占比约为16%[11] * **多重增长杠杆**：公司拥有多个超越行业增长的杠杆，包括突破性解决方案、从临床到商业的转化、成功的滤芯战略以及在新治疗模式上的成功[4] * **数字化与人工智能**：公司正在将其过程分析技术（PAT）与系统结合，将离线分析解决方案转变为在线分析解决方案[19] * 公司在2025年7月对奥地利公司Novasign进行了少数股权投资，以开发数字孪生技术，并计划在未来将人工智能工具更深入地整合到产品开发和制造中[20] 市场机遇与财务目标 * **市场增长与目标**：公司目标增速比市场增速高出5个百分点，市场历史增速在8%至12%之间[25] * **市场规模**：总可寻址市场从六年前的30亿美元增长到现在的130亿美元[8] * **市场份额**：以7.33亿美元（指导中点）计算，公司目前市场份额仅约2%，表明未来增长空间巨大[9] * **营收目标**：目标是到2030年公司规模翻倍[25] * **利润率目标**：致力于扩大利润率，目标是在未来五年内达到30%的息税折旧摊销前利润率，2025年指导中点的息税折旧摊销前利润率约为19%[5][26] * **研发投入**：每年将销售额的6%-7%投入研发，显著高于大多数竞争对手[27] 近期业绩与2026年展望 * **2025年业绩**：在2025年面临新治疗模式逆风的情况下，仍多次超越市场共识并提高全年指导目标[23] * 2025年非新冠疫情相关有机增长约为15%[30] * **2026年增长框架**：目标增速比市场增速高出5个百分点，但面临来自特定基因疗法药物的200个基点逆风[25][33] * 2026年营收增长框架约为11%-12%，假设市场增长约5个百分点，抵消基因疗法逆风的2个百分点[33] * **订单增长**：2025年第二和第三季度报告订单增长均超过20%，但这包含了外汇影响和收购908 Devices的影响[34] * 剔除上述因素后，订单增长与约15%的有机增长之间的差距会小得多[34] 具体业务线表现与机遇 * **过滤业务**：2024年ATF（切向流过滤）增长超过50%，导致2025年面临高基数比较[52] * 2025年过滤是增长最慢的产品线，约为10%，但其他三个产品线增长极快[52][53] * ATF技术已应用于超过50种晚期阶段或已商业化的药物中，公司认为其增长跑道仍处于早期阶段（规模为2-3/10）[52][54] * **层析业务**：2025年势头强劲，成功赢得了两家大型制药公司客户，将其从自填装层析柱转向使用公司的OPUS预填装柱[48] * 行业趋势是外包层析柱填装，因为制药公司内部相关专业知识流失，而公司每年填装超过3000根柱子，具备专业优势[49][50] * **分析业务**：SoloVPE+蛋白质浓度仪的升级周期处于早期阶段，已安装基数超过2500台，目前仅升级了约100台，预计将成为未来几个季度甚至两到三年的增长动力[50][51] * **新治疗模式**：2025年，除Sarepta（特定基因疗法）外，新治疗模式业务实现了高个位数增长，但仍稀释了公司整体增长（整体增长指导中点为15%）[45] * 公司对新治疗模式的长期前景依然乐观，预计从2027-2028年起将再次成为增长驱动力[46] * 在不同新治疗模式中，行业目前对细胞疗法最为乐观，基因疗法和ADC紧随其后，对mRNA则相对谨慎[47] 运营、投资与整合 * **产能与回流**：公司在新冠疫情期间建设了大量产能，原则上可支持高达12亿美元的销售额，因此近期回流趋势不会立即要求新增产能投资[40] * 公司在美国拥有下游系统的制造能力，并且由于从欧洲进口面临15%的关税，在竞争回流相关订单时具有定价优势[43] * **运营费用与杠杆**：为实现规模翻倍，公司在2025年和2026年进行了大量投资以扩大规模[27] * 运营费用杠杆（营收增速快于运营费用增速）是未来达到30%息税折旧摊销前利润率的最大贡献因素，但这一路径并非线性，2026年和2027年可能需进行更多运营费用投资，随后才能获取更多杠杆[36][37] * **产品组合影响**：过去两年产品组合对利润率有拖累，但预计从2026年开始将不再成为拖累因素[38] * **并购与整合**：并购仍是公司的首要任务，公司拥有大量资金储备，并考虑进行更多少数股权投资[32] * 对908 Devices生物工艺资产的整合按计划进行，已将制造业务转移至公司位于马萨诸塞州马尔伯勒的工厂，并合并了销售团队[57][58] 其他重要信息 * **亚洲战略**：亚洲地区销售额仅占17%，而主要竞争对手该比例接近20%-25%，因此公司计划加速在亚洲的增长[21] * 2025年初公司引入了新的亚洲和中国业务领导，并制定了具体的亚洲和中国战略[22] * 2025年在亚洲新开设了三个办事处：新加坡、日本和中国[28] * **临床与商业占比**：公司业务仍以临床阶段为主，但正稳步向更多商业化产品转移，去年商业化占比提升了约5个百分点[15][22] * **“为增长而准备”计划**：公司在2025年进行了大量关键人才招聘，组建了内部法务团队，重塑了财务组织，并投资于IT现代化和人工智能工具（如Ironclad和Palantir）[28][29] * 预计这些投资初期会导致支出暂时增加，但随后将产生运营杠杆，例如内部法务团队结合AI工具将逐步降低法务相关支出[41][42]

业绩总结 - Repligen预计2025财年的收入为7.33亿美元，较2019年的2.7亿美元增长了18%的年复合增长率[8] - 2025财年收入预期为7.29亿至7.37亿美元，较之前的7.15亿至7.35亿美元有所上调[84] - 报告的收入增长率预期为15%至16%，高于之前的13%至16%[84] - 有机增长率预期为12%至13.5%，较之前的10.5%至13.5%有所提升[84] - 非COVID有机增长率预期为14%至15.5%，高于之前的12.5%至15.5%[84] - 毛利率预期为52%至53%，与之前的预期持平[84] - 运营收入预期为9800万至1亿美元，保持与之前的预期一致[84] - 净收入预期为9350万至9500万美元，较之前的9350万至9700万美元有所下调[84] - 每股收益（完全稀释后）预期为1.65至1.68美元，保持与之前的预期一致[84] - 预计税率为21%至22%，较之前的22%至23%有所下调[84] 用户数据与市场展望 - 公司在2025年预计实现约150个基点的EBIT利润率扩张，排除并购和外汇影响[72] - 2025年，Repligen的商业收入预计将超过40%，相比2023年的35%有所增长[61] - Repligen的总可寻址市场（TAM）在过去六年中显著扩大，预计到2025年将达到130亿美元以上[23] - 公司在亚太地区的收入占比约为17%，低于同行的20%+，计划进一步投资该地区[55] 新产品与技术研发 - 公司在过去五年中推出了50多款新产品，预计2025年新产品的收入贡献将达到约10%[46] - 2025年，Repligen的EBITDA目标为约30%，通过运营支出杠杆和制造生产力提升实现[67] - 2025年预计实现的收入中，单克隆抗体（mAbs）占比为84%，新兴模式（如mRNA和细胞基因治疗）占比为16%[59] - 2025年预计实现的收入中，约80%的产品为差异化产品，能够满足客户的特定需求[43] 各业务板块增长预期 - 各业务板块的增长预期：分析业务超过30%[84] - 色谱业务约25%[84] - 过滤业务约10%[84] - 蛋白质业务15%至20%[84] 客户基础与多样化 - Repligen的最大客户占总收入的约7%，客户基础相对多样化[29]

公司治理与领导层变动 - 瑞普利金公司董事会选举马丁·D·马道斯博士为董事会主席 该任命自2026年3月13日起生效[1] - 现任执行主席托尼·亨特将于2026年3月13日退休 不再担任董事会成员 但他将继续担任公司顾问至2027年3月[1] - 公司总裁兼首席执行官奥利维尔·洛伊洛称赞托尼·亨特在过去十余年的服务中扩展了公司独特且多元化的创新产品组合 并为其奠定了坚实的基础[2] - 新任董事会主席马丁·马道斯博士自2023年2月起担任公司董事 拥有36年行业经验 曾担任密理博公司董事长、总裁兼首席执行官五年 并领导了该公司向生命科学领导者的转型及其在2010年被默克集团收购的过程[2] 新任董事会主席背景 - 马丁·马道斯博士目前还在Azenta公司及豪洛捷公司的董事会任职[2] - 马丁·马道斯博士持有德国慕尼黑大学的兽医学博士学位以及德国汉诺威兽医大学的博士学位[2] 公司业务概况 - 瑞普利金公司是一家全球生命科学公司 致力于开发和商业化高度创新的生物工艺技术和系统 以提高生物药物生产过程的效率[3] - 公司主要服务于生物制药药物开发商和全球范围内的合同开发与生产组织[3] - 公司的核心业务领域包括过滤与流体管理、色谱分析、过程分析和蛋白质[3] - 公司总部位于美国马萨诸塞州沃尔瑟姆 主要制造基地在美国 并在爱沙尼亚、法国、德国、爱尔兰、荷兰和瑞典设有其他关键基地[3]

公司近期动态 - 公司Repligen Corporation将参加于2026年1月12日至15日在旧金山举行的J.P. Morgan 2026 Healthcare Conference [1] - 公司总裁兼首席执行官Olivier Loeillot将于太平洋时间1月13日周二下午2:15进行公司概述介绍 [1] - 会议演讲将通过公司投资者关系网站进行网络直播 并在会后一段时间内提供回放 [2] 公司业务概览 - 公司是一家全球生命科学公司 致力于开发和商业化高度创新的生物工艺技术和系统 [3] - 公司业务旨在提高生物药物生产过程的效率 服务于全球生物制药开发商和合同开发与制造组织(CDMO) [3] - 公司核心业务聚焦于过滤与流体管理、色谱、过程分析和蛋白质四大领域 [3] 公司运营与联系信息 - 公司总部位于马萨诸塞州沃尔瑟姆 主要制造基地位于美国 [3] - 公司在爱沙尼亚、法国、德国、爱尔兰、荷兰和瑞典设有其他重要基地 [3] - 投资者关系联系人为副总裁Jacob Johnson 可通过电话或邮箱联系 [4]

基金表现与市场环境 - 全球股票在2025年第三季度大幅上涨，但市场领涨股仍然集中 [1] - 在此环境下，Sands Capital全球增长基金策略的回报率为-2.0%，而同期MSCI ACWI指数的回报率为7.6% [1] Repligen公司财务与市场表现 - Repligen公司是一家为生物药生产提供生物工艺工具的生命科学公司 [2] - 截至2025年12月16日，其股价为每股158.09美元，市值为88.99亿美元 [2] - 该股过去一个月回报率为1.94%，过去52周回报率为7.30% [2] - 自2022年初始投资以来，公司面临终端市场长期疲软，导致截至2024年收入下降20%，调整后营业利润收缩65% [3] - 2025年已显示出收入和订单势头复苏的迹象，但持续的负面新闻风险加剧了下行波动性 [3] - 与利润率已正常化的同行不同，该公司的盈利能力仍远低于新冠疫情前水平，可能需要数年才能恢复 [3] 公司业务与投资评估 - Repligen公司在分散的组件供应商领域通过差异化，在生物工艺供应链中建立了强大的声誉 [3] - 但其业务仍严重依赖终端市场的健康状况，限制了其独立创造稳定增长环境的能力 [3] - 公司股票估值仍然偏高，且在基金投资组合中的权重较小（低于1%） [3] - 基金利用市场对Repligen 2025年第二季度财报的积极反应，将资金进行了重新配置 [3]

公司新产品发布 - 公司宣布推出三款新型高性能层析树脂：AVIPure HiPer™ AAV9 和 AVIPure® HiPer™ AAV8 亲和树脂，以及 HiPer™ QA 阴离子交换树脂 [1] - 新产品基于Tantti™ DuloCore™ 基础微球技术，旨在满足包括病毒载体在内的新治疗模式所需的差异化性能 [1] - 这些解决方案旨在帮助基因治疗开发商加速产品开发、提高分子稳定性并改善工艺经济性，最终实现更快、更可靠的市场化路径 [1] 产品战略与市场定位 - 新产品扩展了公司不断增长的蛋白质产品组合，并强化了其在下一代生物工艺领域的创新承诺 [1] - 新树脂延续了公司在工艺生产率方面的领导地位，并在预计于2026年进行的更广泛层析树脂发布之前加强了其产品组合 [2] - 公司高管表示，新树脂利用其AVIPure亲和配体和HiPer™微球技术，是专为下一代设计的工具，旨在为基因治疗制造商提供可扩展的高性能解决方案 [3] 技术优势与客户价值 - 最新的AAV8和AAV9树脂以及HiPer QA阴离子交换树脂，旨在显著加快处理速度，并在当今日益复杂的生物治疗工作流程中提供稳健的性能 [3] - 公司是一家全球生命科学公司，致力于开发和商业化高度创新的生物工艺技术与系统，以提高生物药物制造过程的效率 [4] - 公司主要服务于生物制药药物开发商和全球的合同开发与制造组织，其重点领域包括过滤与流体管理、层析、过程分析和蛋白质 [4]

第三季度业绩表现 - 公司第三季度实现了18%的有机增长，所有业务部门均实现两位数增长 [1] - 增长势头强劲，所有客户细分市场表现均强劲，包括制药、合同开发与生产组织，甚至新兴生物技术领域也首次实现增长 [1] - 蛋白质业务表现非常出色，该板块实现了良好增长 [1] - 分析业务是另一个表现突出的部门 [1]

涉及的行业与公司 * 行业：生命科学工具与诊断、生物工艺、生物制药上游与下游处理[1] * 公司：Repligen (RGEN)，一家专注于生物工艺解决方案的生命科学工具公司[1] 核心观点与论据 近期财务表现与业务驱动 * 公司第三季度实现18%的有机增长，所有业务板块均实现两位数增长[3] * 增长驱动力广泛，覆盖制药、CDMO和新兴生物技术等所有客户细分市场，其中新兴生物技术市场在第三季度首次实现增长[3] * 蛋白质业务表现非常出色，分析业务也表现突出，特别是对已有超过2000台安装量的Solo VPE产品进行升级，年初至今仅升级了约3%的安装基础，增长空间巨大[4][5][6] * 新兴生物技术市场的改善可能源于宏观融资环境的回暖，公司观察到10月和11月融资同比增长，但资金转化为订单和销售通常有6到9个月的滞后[7][8] * 设备业务增长显著高于同行，主要由交替切向流过滤（ATF）硬件和分析业务（产品升级周期）驱动，而下游过滤系统业务与行业趋势一致，较为疲软[10][11] * ATF的增长具有独特性，在不确定性环境中，投资ATF可以通过工艺强化提高产出，从而推迟或避免产能扩张，降低总体资本支出[12] * 订单同比增长超过20%（报告基准，包含收购和外汇影响），但公司强调订单与收入的关系并非直接对应，通常约三分之二的季度收入来自积压订单，季度内新获订单约三分之一在当季转化为收入，三分之一在下季度，其余在更晚时间[15][16][17] * 公司正转向不再披露订单增长率，而更专注于销售增长线[18] 长期增长框架与战略 * 公司的长期框架是超越市场增长率约500个基点[23] * 主要驱动因素包括：1）强大的技术和产品差异化；2）通过创造新市场（如ATF、分析业务、预装柱）实现增长，这些领域几乎没有直接竞争；3）临床到商业化的项目转化，为公司带来更陡峭的增长曲线；4）对新治疗模式（如mRNA、细胞疗法、AAV）的侧重，目前约80%以上业务来自单克隆抗体（mAbs），新模态占比略低于20%；5）关键客户战略和更全面的产品组合提供；6）在亚洲市场占比低于行业水平，存在增长机会[24][25][26][27][28][29][30] * 尽管面临特定基因疗法客户带来的不利影响，但公司凭借产品、客户和项目的多元化，仍能实现增长目标并略微提高指引[32][33] * 新治疗模式业务中，mRNA占比超过25%，其余为细胞疗法和其他，公司对细胞疗法（特别是ATF的应用）感到乐观[35] * 公司确认到2030年实现30% EBITDA利润率的目标，意味着每年需扩张超过200个基点[61] * 利润率扩张驱动包括：每年通过规模效应、低个位数定价和制造生产力提升，实现毛利率增长1个百分点以上；以及运营费用增速低于收入增速带来的杠杆效应[61][62][63] 关键产品ATF的深入分析 * ATF业务在2024年增长超过50%，目前已有超过50个晚期阶段和商业化项目[72][86] * ATF收入结构正发生变化：2023年第二季度首次出现耗材收入超过资本设备收入的情况，这证明了安装基础的持续拉动效应[69][70] * 公司整体收入结构约为70%耗材、25%资本设备、5%服务[71] * 对于已获批的商业化药物，若ATF被纳入其工艺，在峰值产量下，年度耗材收入可达低至中七位数（百万美元级别）；对于类似去年第三季度提及的“重磅炸弹”级药物，若ATF在其所有生产基地实施，峰值年度耗材收入可能超过1500万美元[75] * ATF的应用主要分为两类：1）N-1阶段（种子扩增）：用于连接种子生物反应器，将细胞培养时间从约14天缩短至5-6天，提高效率，且不改变下游工艺，监管障碍较小，目前约70%的应用在此阶段；2）灌流阶段（主生物反应器）：用于增加细胞密度，但会成倍增加下游处理负担，需要改变整个下游工艺，目前应用较少[77][78][79][80][85] * 在N-1阶段，通常连接2-3个一次性ATF；在灌流阶段，可能连接多达7-8个[84] * 公司已渗透至前10大CDMO中的9家，但在大多数情况下仅用于一个项目，未来有增加项目或被平台化的巨大机会[89] * 竞争格局：在工艺强化领域，ATF是公司独家提供的技术，另一种技术是切向流过滤（TFF），公司也提供TFF解决方案。TFF领域可能有其他竞争者，但公司认为ATF是更优越的技术[98][99] 特定风险与挑战 * 公司面临来自一个AAV（腺相关病毒）基因疗法客户的重大不利因素，该客户在2025年上半年贡献了约1000万美元销售额，7月份有300万美元，但下半年销售额微乎其微[44] * 此不利因素预计将持续影响2026年，造成约2个百分点的增长阻力[44] * 公司认为该客户情况特殊，并未波及其他AAV客户活动或更广泛的市场[47] * 基于当前框架（市场高个位数增长 + 公司超越500基点 - 基因疗法影响2个百分点），2026年增长的合理起点可能在11%-12%左右，但公司尚未提供官方指引，将在2026年2月发布[48][49] 其他重要内容 * **产能与资本支出**：公司认为在现有厂房设施内，业务规模有翻倍空间，无需进行重大的“四面墙”扩张，但可能需要增加设备资本支出和建设新的洁净室空间[66] * **回流机会**：公司对产能回流（onshoring）机会感到兴奋，因为其当前产品组合和行业信誉使其有资格参与新产能建设的投标。公司90%在美国销售的产品在美国生产，符合“美国制造”要求。但公司认为回流主要带来一次性硬件设备增益，耗材使用量最终仍取决于药物需求，不会因产能地点改变而翻倍[53][54][55][57][58] * 回流相关订单可能于2026年开始出现，转化为收入可能在2027年，2026年不会有实质性销售[59][60] * **资本配置**：优先事项是内部投资和并购（M&A）。并购重点在于填补传统mAb工作流程中的空白（生物反应器、细胞培养基、病毒过滤），以及新治疗模式领域的解决方案[102][103]