财务数据和关键指标变化 - 第三季度毛利率较去年增加170个基点，较指引中点增加140个基点 [50] - 公司今年运营利润率指引为14.2%，预计明年运营利润率至少有200个基点的扩张，将达到16%或16.2%以上 [41] - 上一季度公司指引的税率为21%，本季度因股票期权活动实际税率低于该指引，内部使用的税率为20%，实际税率可能更好，主要取决于股价表现 [79] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司预计第四季度销售额增长5% - 6%，剔除退出假日和其他促销活动的4个百分点拖累后，调整后的收入增长率更高 [12][13] - 公司预计2020年EBIT利润率扩张200个基点，收入增长预计在长期指引范围8% - 12%内 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在加州目前业务规模约4.5亿美元，过渡画廊后预计将达到7亿美元 [119][120] - 公司认为英国市场潜力超10亿美元 [120] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2021 - 2022年启动国际扩张，初期每年开设1 - 2家店，先在欧洲开展，重点关注英国、法国和德国等国家 [19][115] - 公司将专注于整合Waterworks业务到自身平台，以提升其价值 [44] - 公司计划在2020年开放Guesthouse，旨在提升品牌价值，重新定义高端私密的酒店市场 [84] - 公司将推出RH Color类别，预计该类别可使品牌业务扩大15% - 20%，但需要数年时间发展 [93] - 公司认为自身品牌与竞争对手不同，通过与知名设计师合作、打造独特平台和体验，有潜力实现20% - 25%的运营利润率，且国际竞争小于美国 [54][55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为关税对公司不是重大战略问题，公司有多种采购选择和灵活性，且贸易协议有望达成 [56] - 管理层对公司执行能力有信心，认为过去几年业绩表现良好，未来将继续提升运营利润率 [15][70] 其他重要信息 - 公司将在未来12 - 18个月扩大配送中心的空间，但不会在新市场开设大量新的配送中心 [74] - 公司认为将画廊转变为设计画廊可带来业务增长和杠杆效应，且房地产战略具有可预测性和高生产率 [62][103] - 公司认为奥特莱斯业务目前不影响全价业务，未来有望实现长期增量收入和盈利 [110][111] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第四季度销售增长指引为何不更高 - 公司指引的增长考虑了退出假日和其他促销活动的4个百分点拖累，调整后的收入增长率更高 [12][13] 问题2: 如何管理新画廊开业、新概念推出和全球扩张的执行顺序 - 公司认为过去几年业绩表现良好，有信心执行相关计划 [15] 问题3: 公司每年可承担的国际发展项目数量及是否有能力限制 - 公司预计初期每年开设1 - 2家店，认为国际扩张不会比开设新店复杂太多，对能力限制不太担忧 [19] 问题4: 2020年EBIT利润率扩张200个基点，收入增长预期如何 - 收入增长预计在长期指引范围8% - 12%内 [21] 问题5: 200个基点的利润率扩张是净数还是总数 - 是净数，这是公司明年希望实现的最低扩张幅度 [26][28] 问题6: 与知名设计师合作对品牌增长的重要性及未来发展 - 这是公司的竞争优势之一，公司已从内部设计模式转变为外部合作模式，未来将有更多优秀设计师加入，提升品牌质量和风格 [32] 问题7: 如何看待德国和法国市场，以及供应链和配送网络在扩张中的发展 - 公司认为英国将是最大市场，计划先在英国以独特方式进入欧洲，随后进入法国和德国等国家；公司对配送服务有信心，将把美国的经验应用到欧洲 [38][40] 问题8: 如何提升Waterworks的运营利润率和进行业务整合 - 公司认为现在是整合Waterworks业务的时机，将其整合到公司平台可提升其价值和品牌价值 [44] 问题9: 第三季度毛利率表现强劲的驱动因素 - 产品利润率持续强劲，运营平台带来成本节约，公司内部预测通常高于指引 [50][51] 问题10: 关税对全价业务单元的影响 - 公司未提供具体数据，但认为关税不是重大战略问题，公司业务扩张良好，品牌具有独特优势，有潜力实现高利润率 [52][56] 问题11: 如何实现20% - 25%的运营利润率 - 通过将传统画廊转变为设计画廊带来业务增长和杠杆效应，优化供应链和运营平台，以及国际扩张等方式实现 [61][62] 问题12: 美国的两个配送中心在中期是否足以支持业务 - 公司将在未来12 - 18个月扩大配送中心空间，进入欧洲时会合理规划SKU分布，认为业务模式相对简单，配送中心问题不大 [74][75] 问题13: 明年的税率预期 - 公司未给出具体指引，内部使用的税率为20%，实际税率可能更好，主要取决于股价表现 [79][80] 问题14: Guesthouse的体验和对长期业务模式的影响 - Guesthouse旨在提升品牌价值，重新定义高端私密的酒店市场，将在纽约和阿斯彭开设，有望引发全球关注 [84][86] 问题15: RH Color类别的规模和店铺调整需求 - 该类别预计可使品牌业务扩大15% - 20%，但需要数年时间发展；公司将以科学、有纪律的方式推出，先进行测试和学习 [93][97] 问题16: 如何看待国内较小市场的房地产机会和销售提升 - 公司认为市场规模差异不大，关键在于是否整合酒店业务，整合后可带来更大提升；公司的房地产战略具有可预测性和高生产率 [103][105] 问题17: 奥特莱斯销售的驱动因素及是否会影响全价业务 - 奥特莱斯业务主要处理退货和库存，目前不影响全价业务，未来有望实现长期增量收入和盈利 [110][111] 问题18: 20%的运营利润率目标是否包括国际扩张 - 包括国际扩张，公司预计国际业务利润率与美国业务相似，且有望快速增长和实现良好回报 [115][116] 问题19: 产品利润率提升的驱动因素及可持续性 - 产品质量、设计、稀缺性和吸引力提升，品牌更具吸引力，创造了新市场，消费者愿意为高品质产品支付更高价格 [126][127]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计第三季度收入增长降至5% - 6%，主要因退出部分营收项目产生2% - 4%的拖累，且关闭500,000平方英尺配送中心后，库存循环效益减少约2个百分点 [12][13] - 公司上半年收入增长超8% [12] - 公司指导下半年毛利率为40.5% - 40.8%，较去年同期提高140个基点，上半年提高100个基点 [19] - 公司本季度结束时运营利润率达14.9% [205] - 公司将今年的税率展望调整为21%，此前选择的26%税率低估了盈利，调整后每股收益增加0.67美元 [200] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司计划退出假日业务，该业务在第四季度利润率较低，退出后将提升第四季度利润率 [71] - 公司 outlets 业务在上半年对利润率造成较大拖累，目前库存清理后，有较大的利润率提升空间 [58] - 公司 RH New York 门店开业初期表现出色，但随着时间推移，对收入增长的贡献有所下降 [60] - 公司设计画廊业务表现良好，大店增长快于小店，且部分画廊有机会通过增加餐饮业务提升整体收入 [64][66] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司认为欧洲市场对其高端家居概念存在巨大需求，市场碎片化程度高于北美，有很大的增长潜力 [25][26] - 以英国为例，其人口和财富结构与加利福尼亚州相似，公司预计在英国有11亿美元的市场机会 [47][48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划向国际市场扩张，尤其是欧洲，认为有机会打造全新品牌形象，创造新市场，长期增长潜力可能是北美市场的三到四倍 [25][43] - 公司致力于打造一个集成的生态系统，将各个业务线相互融合，提升整体价值，如将室内设计、餐饮等业务融入画廊 [93][94] - 公司注重库存管理和供应链优化，通过简化流程和引入新技术，提高运营效率，降低成本 [117][118] - 公司认为行业竞争中，自身具有独特的产品组合、品牌形象和运营模式，竞争对手难以复制 [68][70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为国际市场机会巨大，公司能够以全新姿态进入，避免过去的包袱，有望取得显著增长 [25][50] - 管理层对公司未来发展充满信心，认为能够打造一个具有长期价值的品牌，成为行业内的佼佼者 [96][206] - 管理层认为关税问题是短期干扰，不会对公司战略和长期发展产生重大影响，公司将与合作伙伴共同应对 [182][195] 其他重要信息 - 公司聘请 Fernando Garcia 担任家具运营和家居配送总裁，他在物流领域有丰富经验，有望为公司带来巨大的成本节约和运营改善 [122][130] - 公司认为现代家居市场处于长期上升趋势，但经典风格仍将长期存在，公司将根据不同市场和建筑风格，提供多样化的产品组合 [152][157] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待第三季度收入指引，为何收入增长降至5% - 6%，是否有收入提前到第二季度的情况 - 公司退出部分营收项目产生2% - 4%的拖累，且关闭500,000平方英尺配送中心后，库存循环效益减少约2个百分点 [12][13] 问题: 年初指引的家居配送计划额外节省1500万 - 2000万美元是否仍然有效，是否有额外节省 - 目前仍维持该指引，三分之一的效益在今年实现，三分之二在明年实现，公司对未来效益持乐观态度 [14] 问题: 如何看待第三季度毛利率展望，以及第四季度毛利率较强的原因 - 广告费用的时间安排导致毛利率数据波动，第三季度80%的广告成本计入，第四季度仅20% [22][24] - 退出假日业务将提升第四季度利润率 [71] 问题: 能否更新国际扩张的时间表和基础设施需求 - 公司对国际扩张机会非常兴奋，近期进行了海外考察，有多个潜在地点，认为国际市场机会巨大，可能是北美市场的三到四倍 [25][43] 问题: 第四季度销售增长与第二季度差异的原因 - outlets 业务库存清理后，对收入增长的贡献减少 [56][58] - 新店开业时间的差异导致收入增长出现波动，预计明年上半年收入将回升 [60][62] 问题: outlets 业务对毛利率的影响，以及早期开业画廊的增长情况和回报趋势 - outlets 业务在上半年对毛利率造成较大拖累，目前库存清理后，有较大的利润率提升空间 [58] - 早期开业画廊回报良好，大店增长快于小店，部分画廊有机会通过增加餐饮业务提升整体收入 [64][66] 问题: 如何看待多年期的库存管理和营运资金，以及家居配送和履约的进展和下一步计划 - 公司认为要通过严格的筛选和整合，避免业务扩张导致稀释，打造一个集成的生态系统 [78][89] - 公司聘请 Fernando Garcia 担任家具运营和家居配送总裁，有望为公司带来巨大的成本节约和运营改善 [122][130] 问题: 如何看待全球扩张的飞轮效应和网络效应，以及产品矩阵在全球的适应性 - 公司认为品牌在未来将更有价值，将以明确的品牌形象进入国际市场，创造新市场 [102][103] - 公司将根据不同国家和市场的需求，提供多样化的产品组合 [175][176] 问题: 如何实现运营利润率提升至中高个位数的目标，以及哪些是近期和远期的机会 - 通过设计画廊的推广、供应链优化、广告和SG&A的控制等方式实现运营利润率的提升 [114][117] - 家居配送业务刚刚起步，有很大的增长潜力 [119] 问题: 能否谈谈 outlets 战略，以及年底的门店数量和未来两到三年的规划 - outlets 业务应成为一个简单的飞轮，根据退货、损坏等情况自动调整，与整体业务紧密结合 [140][142] - 公司需要更多时间了解市场，确定 outlets 门店的数量和位置 [145] 问题: 能否谈谈下半年新书发布和现代产品线的增长情况 - 公司认为现代家居市场处于长期上升趋势，但经典风格仍将长期存在，公司将根据不同市场和建筑风格，提供多样化的产品组合 [152][157] 问题: 国际扩张的时间安排和初期市场的参数，以及对近期费用和资本的影响 - 公司正在推进国际扩张项目，项目进展较快，但需要谨慎决策 [164][167] - 公司的业务模式较为简单，资本效率较高，国际扩张不需要大量的基础设施和资本投入 [168][171] 问题: 关税采购努力和与供应商的对话情况，以及税率指引变化的原因 - 关税问题是短期干扰，不会对公司战略和长期发展产生重大影响，公司将与合作伙伴共同应对 [182][195] - 税率指引变化的原因是员工股票期权行使和受限股票单位归属带来的税收优惠，公司将税率展望调整为21%，以更准确地反映盈利情况 [197][200]

公司门店布局与规划 - 截至2019年8月3日，公司运营70家RH画廊、40家奥特莱斯和15家Waterworks展厅，其中6家RH设计画廊有综合RH酒店体验[179] - 公司认为有机会在美国和加拿大60 - 70个地点运营设计画廊[180] - 新原型设计画廊租赁销售面积为29,000 - 33,000平方英尺，预计占目标市场约三分之二[183][184] - 公司计划将新画廊开业节奏从每年3 - 5家提升至2020财年起每年5 - 7家[188] - 2019年8月3日结束的六个月末，门店数量为85家，租赁销售面积为1,074千平方英尺；2018年同期门店数量为85家，租赁销售面积为1,053千平方英尺[217] 公司业务合作与权益 - “资本轻”租赁交易中，房东出资比例从35% - 50%提升至65% - 100%[190] - 公司在阿斯彭未来画廊和宾馆项目中分别保留20%和25%的利润权益[190] 公司业务品类与计划 - 2019财年公司恢复商品品类扩张，推出多个新系列及RH Beach House和RH Ski House[193] - 2016年3月公司推出RH会员计划，为会员提供每日固定折扣等福利[195] 公司运营平台与体验 - 公司过去三年构建新运营平台，预计未来数年改善客户体验、提升利润率和节省成本[197] - 2015年公司开始在新画廊引入综合酒店体验，认为有助于推动家居用品增量销售[197] 公司配送中心与业务调整 - 2017财年公司放弃建设第五个家具配送中心，将配送中心网络从四个主要地点整合为两个，关闭洛杉矶和达拉斯的配送中心，减少175万平方英尺空间，每年节省超2000万美元[201] - 2018财年公司关闭马里兰州埃塞克斯的小型家具配送中心，减少50万平方英尺空间，每年节省超500万美元[201] - 2017财年公司重新规划奥特莱斯和逆向物流业务，每年节省约2000万美元并提高利润率[201] 公司财务关键指标变化（整体） - 2019年8月3日止三个月，公司净收入为6375.7万美元，2018年同期为6290.6万美元；2019年同期六个月净收入为9947.9万美元，2018年同期为8836.7万美元[208] - 2019年8月3日止三个月，公司调整后净收入为7143万美元，2018年同期为5450.9万美元；2019年同期六个月调整后净收入为1.19671亿美元，2018年同期为8716.1万美元[208] - 2019年8月3日止三个月，公司调整后EBITDA为1.33716亿美元，2018年同期为1.03054亿美元；2019年同期六个月调整后EBITDA为2.34101亿美元，2018年同期为1.80794亿美元[208] - 2019年8月3日止三个月，公司资本支出为1736.7万美元，2018年同期为2565.7万美元；2019年同期六个月资本支出为2528.3万美元，2018年同期为4291.6万美元[208] - 2019年8月3日止三个月，公司调整后净资本支出为4038万美元，2018年同期为3465.4万美元；2019年同期六个月调整后净资本支出为5283.8万美元，2018年同期为7056.1万美元[208] - 2019年8月3日结束的三个月，公司净收入为63,757千美元，EBITDA为130,256千美元，调整后EBITDA为133,716千美元；六个月净收入为99,479千美元，EBITDA为226,078千美元，调整后EBITDA为234,101千美元[215] - 2019年8月3日结束的三个月，净收入占总净收入的9.0%，毛利润占41.7%；六个月净收入占7.6%，毛利润占40.4%[221] - 2019年8月3日结束的三个月，公司合并净收入增至7.065亿美元，较2018年同期增加6570万美元，增幅10.3%[223] - 排除产品召回调整，2019年8月3日结束的三个月，公司合并净收入增至7.065亿美元，较2018年同期增加6390万美元，增幅9.9%[224] - 2019年8月3日结束的三个月，公司合并毛利润增至2.95亿美元，较2018年同期增加2660万美元，增幅9.9%，毛利率降至41.7%[231] - 2019年Q3，排除折旧加速、产品召回调整和库存公允价值调整摊销影响后，合并毛利率从2018年同期的41.6%提升0.4%至42.0%[234] - 2019年Q3，合并销售、一般和行政费用从2018年同期的1.865亿美元增长450万美元，增幅2.4%，至1.91亿美元[241] - 2019年Q3，净利息费用从2018年同期的1550万美元增长900万美元，至2450万美元[246] - 2019年Q3，公司实现债务清偿收益100万美元；2018年同期发生债务清偿损失90万美元[247] - 2019年Q3和2018年同期，所得税费用分别为1670万美元和250万美元，有效税率分别为20.7%和3.9%[248] - 2019年H1，合并净收入从2018年同期的11.982亿美元增长1.067亿美元，增幅8.9%，至13.049亿美元[253] - 2019年H1，合并毛利润从2018年同期的4.777亿美元增长5010万美元，增幅10.5%，至5.278亿美元；毛利率从39.9%提升0.5%至40.4%[260] - 综合销售、一般及行政费用从 2018 年 6 月至 8 月 4 日的 3.477 亿美元增加 750 万美元（2.1%）至 2019 年 6 月至 8 月 3 日的 3.552 亿美元[269] - 利息净支出从 2018 年 6 月至 8 月 4 日的 3060 万美元增加 1510 万美元至 2019 年 6 月至 8 月 3 日的 4560 万美元[277] - 2019 年 6 月至 8 月 3 日公司实现债务清偿收益 100 万美元，2018 年 6 月至 8 月 4 日发生债务清偿损失 90 万美元[278] - 所得税费用从 2018 年 6 月至 8 月 4 日的 1010 万美元增至 2019 年 6 月至 8 月 3 日的 2850 万美元，有效税率从 10.3%升至 22.2%[279] - 2019年上半年经营活动提供净现金9713.3万美元，2018年同期为4902万美元[294][296][297] - 2019年上半年投资活动使用净现金2528.3万美元，2018年同期为4291.6万美元[294][299] - 2019年上半年融资活动使用净现金6602.3万美元，2018年同期为635万美元[294][300][303] - 2019年上半年现金及现金等价物和受限现金等价物增加575.2万美元，2018年同期减少37万美元[294] 公司各业务线数据关键指标变化 - 2019年8月3日结束的三个月，RH部门净收入增至6.723亿美元，较2018年同期增加6470万美元，增幅10.7%[226] - 2019年8月3日结束的三个月，RH部门奥特莱斯销售额增至5390万美元，较2018年同期增加1600万美元[228] - 2019年8月3日结束的三个月，Waterworks净收入增至3420万美元，较2018年同期增加100万美元，增幅3.0%[230] - 2019年Q3，RH部门毛利润从2018年同期的2.555亿美元增长2500万美元，增幅9.8%，至2.805亿美元；毛利率从42.1%降至41.7%[235] - 2019年Q3，Waterworks部门毛利润从2018年同期的1280万美元增长170万美元，增幅12.9%，至1450万美元；毛利率从38.7%提升3.7%至42.4%[239] - 2019年H1，RH部门毛利润从2018年同期的4.512亿美元增长4720万美元，增幅10.5%，至4.984亿美元；毛利率从39.8%提升0.5%至40.3%[265] - RH 业务板块毛利润率从 2018 年 6 月至 8 月 4 日的 39.6%提升 0.9%至 2019 年 6 月至 8 月 3 日的 40.5%[266] - Waterworks 毛利润从 2018 年 6 月至 8 月 4 日的 2650 万美元增加 290 万美元（10.9%）至 2019 年 6 月至 8 月 3 日的 2940 万美元，毛利润率从 41.0%提升 1.6%至 42.6%[267] 公司票据处理与税务 - 2014年6月发行的3.5亿美元可转换优先票据、2015年6月和7月发行的3亿美元可转换优先票据以及2018年6月发行的3.35亿美元可转换优先票据，公司将其分离为负债和权益部分，并将权益部分的公允价值作为债务折扣在预期寿命内摊销[208][210] - 2019年8月3日止三个月和六个月，因某些资产估计使用寿命变更，分别加速折旧费用190万美元和490万美元，六个月还包括与终止服务协议相关的50万美元费用，且三个月和六个月均包括60万美元资产减值[210] - 2019年3个月和6个月的正常化税率为21%，用于与历史结果进行同比经营业绩比较[213] 公司股票回购计划 - 2017财年公司完成总计10亿美元的股票回购计划，2018年10月董事会批准7亿美元股票回购计划，2019财年第一季度回购约220万股，花费约2.5亿美元，该计划还有4.5亿美元额度[282] - 2017年2月21日，董事会授权3亿美元股票回购计划，截至2017年4月29日的三个月内，以每股38.24美元的平均价格回购约780万股，总计约3亿美元[364] - 2017年5月2日，董事会授权7亿美元股票回购计划，截至2017年7月29日的三个月内，以每股56.60美元的平均价格回购约1240万股，总计约7亿美元[365] - 2018年10月10日，董事会授权7亿美元股票回购计划，2018财年完成2.5亿美元回购，2019年3月25日授权金额补充至9.5亿美元；2019财年第一季度，以每股115.36美元的平均价格回购约220万股，总计约2.5亿美元；截至2019年8月3日，该计划剩余4.5亿美元用于未来股票回购[366][367][368] - 2019年上半年回购约220万股普通股，总回购金额2.5亿美元[302] 公司债券与信贷情况 - 公司有6.35亿美元可转换债券未偿还，其中3亿美元于2020年6月到期，3.35亿美元于2023年6月到期[283] - 公司循环信贷额度总计6亿美元，其中1000万美元可供加拿大子公司使用，有2亿美元的增额选择权，到期日为2022年6月28日[284] - 2018年6月发行3.35亿美元可转换高级票据，扣除相关交易和成本后净收益2878万美元[303] - 2018年发行的2023年可转换高级票据本金3350万美元，初始转换率为每1000美元本金兑换5.1640股普通股，初始转换价格约为每股193.65美元[304][305] - 2015年发行的2020年可转换高级票据本金3000万美元，初始转换率为每1000美元本金兑换8.4656股普通股，初始转换价格约为每股118.13美元[314][317] - 2023年可转换高级票据相关的债务发行成本包括原始发行折扣170万美元和第三方发行费用460万美元[311] - 2020年票据债务发行成本包括380万美元原始发行折扣和230万美元第三方发行成本[322] - 2020年票据可转换债券对冲交易总成本为6830万美元，出售认股权证获得现金收益3040万美元[324] - 公司就2020年票据债务折扣记录3280万美元递延所得税负债，就可转换债券对冲交易记录2660万美元递延所得税资产[325] - 2019年票据发行本金总额为3.5亿美元，到期时以3.49亿美元现金和42股普通股结算，确认债务清偿收益100万美元[326][330] - 2019年票据初始转换率为每1000美元本金对应8.6143股普通股，初始转换价格约为每股116.09美元[327] - 2019年票据可转换债券对冲交易总成本为7330万美元，出售认股权证获得现金收益4040万美元[335] - 公司就2019年票据债务折扣记录2750万美元递延所得税负债，就可转换债券对冲交易记录2860万美元递延所得税资产，因票据到期，截至2019年8月3日无递延所得税资产或负债[336] - 资产支持信贷协议初始循环信贷额度最高为6亿美元，其中100万美元可供加拿大子公司使用，有2亿美元增额选择权，还设立过8000万美元LILO定期贷款（已还清），到期日为2022年6月28日[338] - 2019年4月4日第三修正案设立1.2亿美元FILO定期贷款，借款利率比循环贷款高1.25%，到期日为2022年6月28日[3

公司门店运营情况 - 截至2019年5月4日，公司运营70家RH画廊、40家奥特莱斯和15家Waterworks展厅[170] - 公司计划在美国和加拿大运营60 - 70家设计画廊[171] - 新原型设计画廊租赁销售面积为29,000 - 33,000平方英尺，预计占目标市场约三分之二[174] - 针对二级市场开发的新画廊模型面积为10,000 - 18,000平方英尺，多数情况下两年内可收回资本投资[177] - 2019年5月4日结束的三个月末RH画廊和Waterworks展厅门店数量为85家，租赁销售面积为107.8万平方英尺；2018年5月5日结束的三个月末分别为84家和101.2万平方英尺[203] - 2019年5月4日结束的三个月租赁销售面积含约1.16万平方英尺自有门店面积，2018年5月5日结束的三个月含约4800平方英尺[203][205] - 2019年5月4日，期末总租赁面积为145.4万平方英尺，加权平均租赁面积为146.1万平方英尺，加权平均租赁销售面积为108.4万平方英尺，较2018年同期均有增长[206] 公司业务发展规划 - 从2020财年开始，公司新画廊开业节奏将从每年3 - 5家提升至5 - 7家[178] - 公司计划在2019财年恢复产品和业务扩张战略，并增加对RH室内设计的投资[181][182] - 公司正在探索美国以外地区的设计画廊机会，包括英国和欧洲[184] 公司租赁业务情况 - 公司“轻资本”租赁交易中，房东出资比例从之前的35% - 50%提升至65% - 100%[179] - 公司在阿斯彭的未来画廊和宾馆项目中，分别保留20%和25%的利润权益[179] 公司会员计划情况 - 2016年3月，公司推出RH会员计划，为会员提供每日固定折扣等福利[188] 公司成本节省情况 - 2017财年关闭洛杉矶和达拉斯的家具配送中心，减少175万平方英尺空间，每年节省超2000万美元；2018财年关闭马里兰州埃塞克斯的配送中心，减少50万平方英尺空间，每年节省超500万美元[189] - 2017财年重新规划奥特莱斯和逆向物流业务，每年节省约2000万美元并提高利润率[189] 公司财务数据关键指标变化 - 2019年5月4日结束的三个月净收入为3572.2万美元，2018年5月5日结束的三个月为2546.1万美元；调整后净收入分别为4518.8万美元和3058.6万美元[195][196] - 2019年5月4日结束的三个月调整后EBITDA为1亿美元，2018年5月5日结束的三个月为7990万美元[195] - 2019年5月4日结束的三个月资本支出为791.6万美元，2018年5月5日结束的三个月为1767.4万美元；调整后净资本支出分别为1245.8万美元和3632.2万美元[195] - 2019年5月4日结束的三个月折旧和摊销为2718.9万美元，2018年5月5日结束的三个月为2274.5万美元[202] - 2019年和2018年5月结束的三个月假设正常化税率为26%[200] - 2019年5月4日止三个月，公司合并净收入增至5.984亿美元，较2018年同期的5.574亿美元增加4100万美元，增幅7.4%[210] - 2019年5月4日止三个月，公司合并毛利润增至2.328亿美元，较2018年同期的2.093亿美元增加2350万美元，增幅11.2%，毛利率从37.6%提升至38.9%[216] - 2019年5月4日止三个月，公司销售、一般及行政费用增至1.642亿美元，较2018年同期的1.612亿美元增加300万美元，增幅1.9%[225] - 2019年5月4日止三个月，净利息支出增至2110万美元，较2018年同期的1510万美元增加600万美元[231] - 2019年5月4日止三个月，所得税费用为1180万美元，2018年同期为760万美元，有效税率从23.0%升至24.8%[232] - 截至2019年5月4日的三个月，经营活动提供的净现金为3880万美元，投资活动使用的净现金为790万美元，融资活动提供的净现金为6580万美元[246] - 截至2018年5月5日的三个月，经营活动使用的净现金为320万美元，投资活动使用的净现金为1770万美元，融资活动提供的净现金为1830万美元[246] 公司各业务线数据关键指标变化 - 2019年5月4日止三个月，RH部门净收入增至5.637亿美元，较2018年同期的5.26亿美元增加3770万美元，增幅7.2%[211] - 2019年5月4日止三个月，Waterworks部门净收入增至3470万美元，较2018年同期的3140万美元增加330万美元，增幅10.6%[215] 公司可转换票据情况 - 2014年6月发行3.5亿美元可转换优先票据，2015年6月和7月发行3亿美元，2018年6月发行3.35亿美元[199] - 公司有9.85亿美元可转换票据未偿还，其中3.5亿美元2019年6月到期，3亿美元2020年6月到期，3.35亿美元2023年6月到期[234] - 公司预计在2020年6月和2023年6月以现金偿还剩余6.35亿美元可转换票据的未偿本金[235] - 2018年6月公司私募发行了本金3亿美元的2023年到期0%可转换优先票据，并因超额配售权额外发行了3500万美元，初始转换率为每1000美元本金对应5.1640股普通股，相当于初始转换价格约为每股193.65美元[254][256] - 2023年3月15日前，可转换票据仅在特定情况下可转换，截至2019年5月4日，转换条件未达成；2023年3月15日及之后至到期日前第二个交易日，持有人可随时转换[257] - 公司对2023年可转换票据进行会计处理时，将其分为负债和权益部分，负债部分的债务折扣将以6.35%的有效利率在票据预期寿命内摊销至利息费用[259] - 2023年票据债务发行成本包括170万美元原始发行折扣和460万美元第三方发行成本[261] - 公司可按每股约193.65美元的价格购买约170万股普通股，可转换债券套期交易总成本为9190万美元；出售认股权证获现金收益5100万美元，认股权证持有人可按每股309.84美元的价格购买约170万股普通股，上限为350万股[262] - 与2023年票据债务折扣相关的递延所得税负债为2230万美元，与可转换债券套期交易相关的递延所得税资产为2250万美元[263] - 2020年票据本金总额为3亿美元，初始转换率为每1000美元本金兑换8.4656股普通股，相当于初始转换价格约为每股118.13美元，债务折扣将按6.47%的实际利率摊销[264][265][270] - 2020年票据债务发行成本包括380万美元原始发行折扣和230万美元第三方发行成本[272] - 公司可按每股约118.13美元的价格购买约250万股普通股，可转换债券套期交易总成本为6830万美元；出售认股权证获现金收益3040万美元，认股权证持有人可按每股189美元的价格购买约250万股普通股，上限为510万股[273] - 与2020年票据债务折扣相关的递延所得税负债为3280万美元，与可转换债券套期交易相关的递延所得税资产为2660万美元[274] - 2019年票据本金总额为3.5亿美元，初始转换率为每1000美元本金兑换8.6143股普通股，相当于初始转换价格约为每股116.09美元，债务折扣将按4.51%的实际利率摊销[275][276][279] - 2019年票据债务发行成本包括440万美元折扣和佣金以及100万美元第三方发行成本[281] - 截至2019年5月4日，2019年和2020年票据均不满足转换条件[268][277] - 公司可按每股约116.09美元的价格购买约300万股普通股，可转换债券套期交易总成本为7330万美元；出售认股权证获现金收益4040万美元，认股权证持有人可按每股171.98美元的价格购买约300万股普通股[282] - 公司记录与2019年票据相关的债务折扣递延所得税负债2750万美元，与可转换债券套期交易相关的递延所得税资产2860万美元[283] 公司信贷额度及贷款情况 - 2017年6月公司延长并修订了循环信贷额度，总额为6亿美元，其中1000万美元可供加拿大子公司使用，还有2亿美元的可扩充额度，到期日为2022年6月28日[236] - 公司资产信贷协议初始循环信贷额度最高为6亿美元，其中1000万美元可供加拿大子公司使用，有2亿美元的增额功能，可将循环信贷额度增至最高8亿美元；8000万美元的LILO定期贷款于2018年6月还清[284] - 2019年4月4日，公司设立1.2亿美元的FILO定期贷款，利率比循环贷款高1.25%[288] - 截至2019年5月4日，公司循环信贷额度无未偿还借款，根据信贷协议可获得的循环信贷额度借款基数净额为1.394亿美元，其中2.85亿美元用于偿还2019年票据，1280万美元为未偿还信用证[283] - 2019年4月10日，公司签订第二留置权信贷协议，获得2亿美元的第二留置权定期贷款，年利率基于LIBOR加6.50%，到期日为2024年4月9日[288] - 第二留置权定期贷款提前还款需支付一定比例的溢价，第一年为2.0%，第二年为1.0%，第二年之后无溢价[301] - 截至2019年5月4日，公司第二留置权信贷协议有2亿美元未偿还借款，无可用额度[303] - 截至2019年5月4日，公司设备贷款未偿还总额为5900万美元，其中1840万美元计入其他流动负债，4060万美元计入其他非流动负债[307] - 净高级有担保杠杆比率不得超过3.50比1.00，综合固定费用覆盖率需满足一定条件，否则借款人不得进行某些“受限付款”[302] 公司股票回购情况 - 2017财年公司完成总计10亿美元的股票回购计划，2018年10月董事会批准7亿美元回购计划，2019年3月补充授权，2019年5月4日止三个月回购约220万股，花费约2.5亿美元，该计划还有4.5亿美元额度[233] - 2017年2月21日董事会授权3亿美元回购计划，截至2017年4月29日的三个月内，以每股38.24美元的均价回购约780万股，总回购金额约3亿美元[309] - 2017年5月2日董事会授权7亿美元回购计划，截至2017年7月29日的三个月内，以每股56.60美元的均价回购约1240万股，总回购金额约7亿美元[310] - 2018年10月10日董事会授权7亿美元回购计划，2018财年完成2.5亿美元的股票回购，2019年3月25日授权金额补充至9.5亿美元；截至2019年5月4日的三个月内，以每股115.36美元的均价回购约220万股，总回购金额约2.5亿美元，该计划还剩4.5亿美元用于未来股票回购[311] 公司其他情况 - 截至2019年5月4日，公司的合同义务无重大变化[312] - 截至2019年5月4日，公司无重大资产负债表外安排[313] - 2019财年第一季度，公司采用了会计准则更新2016 - 02《租赁》，导致“租赁会计”关键会计政策发生重大变化[316] - 公司几乎所有零售和奥特莱斯门店、总部、配送和送货设施以及其他仓储和办公空间均为租赁，房地产租赁初始期限一般为10 - 15年，部分有长达25年的续租选择权；设备租赁期限一般为3 - 7年[317] - 期限为12个月或更短的租赁不记录在合并资产负债表中，租赁费用在租赁期内直线确认[318] - 公司将房地产租赁的租赁和非租赁组件作为单一租赁组件核算，其他资产类别则分别核算[319] - 公司部分租赁协议包含基于零售销售额一定比例的租金支付，因这类支付具有可变性和不可预测性，不确认相关使用权资产和租赁负债，估计的可变租金支付包含在应付账款和预提费用中[321]

财务数据和关键指标变化 - 营收指引中点上调1400万美元，全年指引中点上调4300万美元，高端指引上调2800万美元 [10] - 第二季度毛利率同比有所下降，主要受地毯业务模式转型和加速销售东海岸DC设施库存的影响 [87][88] - 库存周转率持续改善，第一季度较第四季度略有提升 [126][127] - 运营利润率持续扩大，公司有信心再提升400 - 600个基点 [61][76] 各条业务线数据和关键指标变化 - 家居配送业务通过早期测试预计每年可节省1500 - 2000万美元，今年实现三分之一，明年实现三分之二 [29] - RHB产品线中约70%为新产品 [85] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去60 - 75天内，受市场变化影响的部分市场数据未显示出有意义的影响 [13] - 高端住房市场未明显改善，但公司业绩好于预期 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于打造独特品牌和领先运营模式，减少对宏观因素的依赖，专注长期战略 [48][54] - 推进家居配送业务的内部化，计划将自有配送中心占比提升至83%，以提升客户体验和运营效率 [35] - 将酒店业务作为核心业务的放大器，注重优化整体业务模式，而非单纯追求酒店业务盈利 [38][39] - 计划在2020年开设5 - 7家门店，2021年至少开设7家门店，新原型店设计更简单，且公司在房地产合作方面更具优势，有更多项目储备 [90][94] - 积极开展国际市场调研，计划前往欧洲10个城市敲定全球扩张的房地产交易，同时也在关注南美、澳大利亚、中国和中东市场，预计全球业务规模可达70 - 100亿美元 [98][102] - 加大室内设计业务投资，计划将其发展为服务平台，并在未来对服务收费，以增强品牌价值 [111][119] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场波动和宏观因素会带来不便，但不影响公司长期战略和业务模式，公司会积极应对并专注核心业务 [54][57] - 随着股市稳定，客户消费恢复正常，公司对未来业绩有信心 [26] - 尽管面临挑战，但公司运营利润率持续扩大，盈利不断改善，未来有望进一步提升 [61][76] 其他重要信息 - 公司将用手头现金和循环信贷借款偿还即将到期的可转换债券 [125] - 由于运营收入增加和利息支出增加相互抵消，自由现金流指引保持不变 [129] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 营收指引变化的原因及销售节奏 - 营收指引中点上调1400万美元，全年指引中点上调4300万美元，高端指引上调2800万美元，指引已充分反映关税影响，并非因价格上涨带来增量收入，而是基于业务趋势 [10][11] - 第一季度后半段业务回升，且有RH Beach Houses相关积极迹象，让公司对指引有信心 [12] 问题: 过去60 - 75天部分市场的趋势变化 - 数据显示无明显有意义的影响 [13] 问题: 营收指引多次调整，如何确保下半年业务稳定性 - 公司无法控制宏观和市场问题，但会专注长期战略，打造独特品牌和运营模式，过去三年业务模式持续改善，运营利润率行业领先 [18][20] - 市场稳定后客户消费恢复正常，公司对第二季度和下半年业务有较好的可见性 [26] 问题: 营收指引上调是来自新店、RH Beach House还是老店贡献 - 市场稳定使客户消费行为改变，公司各展厅和产品类别表现良好，业绩更符合之前预期 [24][25] 问题: 家居配送业务的进展和关键学习 - 早期测试显示每年可节省1500 - 2000万美元，今年实现三分之一，明年实现三分之二，还将带来更多降低退货、成本等机会 [29] - 公司将自有配送中心占比从67%提升至83%，并进行了领导团队升级 [34][35] 问题: 酒店业务的菜单优化和盈利机会 - 酒店业务是核心业务的放大器，要从整体业务模式优化的角度考虑，而非单纯追求酒店盈利 [38][39] - 公司正在探索各种优化措施，如活动策划等，但要确保对整体业务有积极影响 [40][41] 问题: 公司是否减少了对宏观因素的依赖 - 公司认为自身拥有领先的业务模式和品牌，在高端市场具有强大竞争力，业务增长和盈利模式不完全依赖市场环境 [48][54] 问题: 若拟议的运输关税实施，风险如何，当前对中国产品的依赖程度 - 大部分从中国采购的产品在第三轮关税范围内，第四轮涉及较少，指引未明确包含该关税，但预计影响不大 [64] - 去年从中国采购的商品占比约40% [65] 问题: 关税对价格、销量和利润率的影响 - 公司试图通过与供应商重新谈判价格和适度提价（3% - 5%）来保持产品毛利率稳定，可能导致销量略有下降，但可降低成本 [68][69] - 也可能出现销量持平、营收增加的情况，与正常价格调整类似 [71] 问题: 5月股市不佳但公司业务受影响较小的原因 - 市场波动幅度较小时对公司业务影响不大，历史数据显示市场跌幅达10% - 20%才会有明显影响 [73][74] 问题: 本季度资本分配决策的原因 - 公司认为股票被低估，通过增加债务来回购股票，是基于投资数学的资本分配决策 [82][83] 问题: RHB产品线中新产品的占比 - 约70%为新产品 [85] 问题: 第二季度毛利率下降的原因及后续恢复预期 - 主要受地毯业务模式转型和加速销售东海岸DC设施库存的影响，后续毛利率有望恢复 [87][88] 问题: 对2020 - 2021年开店目标有信心的原因 - 新原型店设计更简单，公司对建设进度有信心 [90] - 公司在房地产合作方面更具优势，有更多项目储备，2020年有7家店可开，2021年有11家店可开 [94] 问题: 国际市场研究进展和首家海外展厅开业时间 - 公司将前往欧洲10个城市敲定全球扩张的房地产交易，已有多个潜在地点，还在关注南美、澳大利亚、中国和中东市场 [98][100] 问题: 海外开店的潜在回报和成本 - 从资本角度看相对中性，全球业务规模有望达70 - 100亿美元 [102] 问题: 室内设计业务的最新变化及是否收费 - 公司在新展厅嵌入室内设计业务，计划将其发展为服务平台，未来会对服务收费 [111][117] 问题: 当前销售中由设计师支持的比例 - 公司出于竞争考虑，不透露该数据 [122] 问题: 即将到期可转换债券的再融资情况及库存水平展望 - 公司将用手头现金和循环信贷借款偿还债券，还款后现金将降至运营所需最低水平 [125] - 库存周转率持续改善，预计将继续保持，但不提供具体库存指引 [126][127] 问题: 销售和运营利润指引上调但自由现金流指引不变的原因 - 运营收入增加和利息支出增加相互抵消，导致自由现金流指引保持不变 [129]

门店数量与分布 - 截至2019年2月2日，公司运营86家零售展厅、15家Waterworks展厅和39家奥特莱斯店[18] - 2019年期末零售展厅数量为86家，租赁销售总面积为108.9万平方英尺，2018年分别为83家和98.1万平方英尺[32] - 截至2019年2月2日，6家设计展厅包含RH酒店体验，未来新展厅也将融入该体验[18][30] 销售业务占比 - 2018财年，门店销售占净收入的56%，直销业务销售占44%[21] 新展厅设计与规划 - 新的RH原型设计展厅面积在29000 - 33000租赁销售平方英尺之间，预计占目标市场的约三分之二[25] - 针对二级市场开发的新展厅模型面积为10000 - 18000平方英尺，预计多数情况下两年内收回投资[28] - 公司计划将新展厅开业节奏从每年3 - 5家提升至每年5 - 7家[29] 租赁面积数据 - 2019年期末总租赁面积为146.7万平方英尺，加权平均租赁面积为140.9万平方英尺，加权平均租赁销售面积为104.7万平方英尺[32] - 截至2019年2月2日，总租赁面积约16,100平方英尺，含两个自有门店；2018年2月3日约5,400平方英尺，含一个自有门店[39] 零售额数据 - 2019年每租赁销售平方英尺的零售额为1177美元，2018年为1252美元[32] 产品前置时间与优势 - 公司产品典型前置时间为3 - 9个月，有助于引入更多新产品并降低成本[20] 采购情况 - 2018财年，公司约75%的采购金额来自约27家供应商，一家供应商占比约11%；约73%的产品从亚洲采购，其中中国占41%，美国占15%；2017财年约77%的产品从亚洲采购，中国占46%，美国占14%[48] 配送中心优化 - 2017 - 2018财年，公司共消除230万平方英尺的配送中心空间，每年节省超2500万美元[52] 员工情况 - 截至2019年2月2日，公司约有5200名员工，其中约800名为兼职员工，约2300名员工在门店工作[58] 公司发展历程 - 公司于2011年8月18日成立为特拉华州公司，2012年11月7日完成首次公开募股，2017年1月1日更名为“RH”[61] 网站功能 - 公司的RH网站提供按房间导航功能，顾客可按房间或产品购物，还能按尺寸、颜色搜索产品等[39] 品牌推广工具 - 公司制作系列目录Source Books展示商品，是主要品牌和广告工具，能促进各渠道产品销售[40] 销售渠道拓展 - 公司拓展B2B渠道，包括Trade和Contract，为新客户提供销售途径[44] 会员计划 - 公司的RH会员计划于2016年3月推出，提供日常折扣和其他福利，使订单和销售全年分布更均匀[47] 配送中心运营 - 公司运营两个家具配送中心、一个小包裹配送中心服务RH产品，一个配送中心服务Waterworks产品[51]

财务数据和关键指标变化 - 2018年公司营收25亿美元，运营利润率达12.1%，创历史最佳 [18] - 2019年营收指引中值从10%降至4%，租赁会计变更对2019年毛利率和运营收入有70 - 80个基点的影响 [45][46] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度会员数量达41.8万 [65] - 编辑业务对营收有拖累，Q1为2个百分点，Q2为4个百分点，Q3为2个百分点，Q4为4个百分点 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 高端住房市场放缓，与2015 - 2016年情况类似，但公司业务仍强劲，运营利润率上升近100个基点 [21] - 纽约市场表现出色，新店已达超1亿美元的运营率 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将业务重心转向盈利而非营收增长，今年将重新推动公司增长，推出海滩屋和滑雪屋系列，提升品牌形象 [22] - 持续优化运营平台，提升库存周转率，未来几年将继续优化集成供应链平台 [27][52] - 不参与促销活动，学习LVMH等品牌，通过提升品牌价值和长期战略驱动业务发展 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对前景充满信心，虽12月股市波动和高端住房市场放缓影响业务，但目前业务已回升 [15][17] - 长期来看，公司有信心实现8% - 12%的营收增长和15% - 20%的盈利增长 [60] 其他重要信息 - 公司将不再报告同店销售数据，以全渠道业务视角运营，关注总收入和利润率 [37] - 公司对可转换债券的处理方式是用现金和信贷额度借款结算2019年到期的债券 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何理解2019年营收增长展望的变化及信心来源 - 12月股市大幅波动，公司业务面向高端消费者，受影响较大，但公司对可控部分有信心，且业务已开始回升 [15][17] 问题: 当前环境对公司投资业务意愿的影响 - 公司将继续以盈利为导向管理业务，今年将推动公司重回增长，推出新产品和系列，提升品牌形象 [22] 问题: 如何平衡商品利润率和客流量，以及对商品利润率和现金流的展望 - 公司毛利率持续扩大，对利润率前景有信心，不通过促销增加客流量，而是学习高端品牌提升品牌价值 [25][26] - 虽未提供现金流驱动因素的具体信息，但公司运营平台表现良好，库存管理趋势向好，预计库存周转率将继续提高 [27] 问题: 股市和高端住房市场波动是否影响高端家居市场的可触达规模 - 高端市场消费者在家居上的支出呈指数级增长，市场虽有波动和周期，但公司会把握机会 [32] 问题: 如何建模全年营收，是否应预期年初疲软、年末改善 - 编辑业务对营收的拖累在Q1为2个百分点，Q2为4个百分点，Q3为2个百分点，Q4为4个百分点 [35] 问题: 是否应建模负同店销售 - 公司不再报告同店销售数据，以全渠道视角运营业务，关注总收入和利润率 [37] 问题: 公司业务表现是否因地区而异，以及第四季度现金流低于预期时可转换债券的处理计划和近期增加债务的可能性 - 目前未发现业务表现与地区的一致关联，业务有波动，需进一步观察 [39][40] - 公司将用现金和信贷额度借款结算2019年到期的可转换债券 [42] 问题: 如何理解2019年指引的调整，以及关税对采购的影响 - 营收指引中值从10%降至4%，租赁会计变更有影响，6月将采用新会计标准报告结果 [45][46] - 公司对关税前景乐观，与供应商有应对预案，有信心应对最坏情况 [47][48] 问题: 2017 - 2018年和2018 - 2019年毛利率增长的关键驱动因素，以及运输和逆向物流整合的进展和效益持续性 - 2017 - 2018年毛利率增长主要因产品利润率提高，未来增长约三分之二与产品利润率有关，其余与运输和租赁杠杆有关 [51] - 公司对运输和逆向物流整合进展满意，认为有多年优化供应链平台的机会 [52] 问题: 2019年毛利率和营收的假设情况 - 目前维持现状，预计双方会达成妥协，若关税提高至25%，对所有企业都有影响 [54] 问题: 是否不应在12月给出初步指引 - 当时公司正在筹集资金，需要向投资者提供全面的业务展望，且此前也有提前给出初步指引的惯例 [57][58] 问题: 3% - 5%销售增长展望中核心业务、现有门店和新画廊的影响，以及纽约市场的趋势预期 - 公司对新画廊充满信心，认为其具有良好的经济效益和投资回报率 [63] - 纽约市场表现超预期，提前达到预期运营率 [63] 问题: 会员计划的趋势、客户使用情况及调整计划 - 会员计划运行良好，公司会进行微调，会员数量受销售策略和产品组合影响 [64]