财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收增长9%，两年累计增长18% [4] - 第三季度调整后营业利润率为11.6%，低于指引中点12.5%，主要原因是关税影响高于预期 [4] - 第三季度调整后EBITDA利润率为17.6% [4] - 第三季度产生自由现金流8300万美元，年初至今自由现金流达1.98亿美元，预计全年将达到2.5亿至3亿美元 [4] - 季度末净债务为24.27亿美元，较第二季度减少8500万美元 [4] - 公司持有估计权益价值约5亿美元的不动产资产，计划择机变现 [4] - 库存较去年同期下降11%，较第二季度减少8200万美元，正努力减少约3亿美元的过剩库存 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司正从分散的贸易设计展厅、区域高端家具店和本地独立精品店，以及全国性家具品牌中获取市场份额，两年期份额增长在12至28个百分点之间 [5] - 餐饮业务：RH Ocean Grill餐厅预计在第二个完整年营收将达到2500万美元左右，其现金流明年可能覆盖整个9万平方英尺展厅的租金 [12] - 餐饮业务：公司旗下餐厅平均产生的营业利润占其所在展厅总租金的65% [12] - 室内设计业务：在加州棕榈泉开设了第一家独立室内设计办公室，无产品展示，在3000平方英尺空间内每月产生100万美元设计业务，年租金20万美元 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际扩张：巴黎门店开业，客流量和需求超出预期，核心商品业务在开业后六周的平均周需求比前八周高出62% [43][44] - 国际扩张：巴黎门店吸引了大量国际客户，设计项目遍布马略卡岛、摩洛哥、中东等地 [28] - 国际扩张：巴黎门店的餐饮业务中，屋顶区域（现已季节性关闭）是坪效最高的部分 [26] - 国际扩张：为支持国际扩张，第四季度和2025财年的营业利润率预计将分别受到约200个基点和210个基点的负面影响 [7][8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是进行长期投资和创新，即使在充满挑战的时期也是如此，旨在建立战略区隔 [8][10] - 正在打造一个标志性的全球销售平台，由于疫情后建筑成本翻倍，该平台难以被模仿 [10][11] - 正在开发全球酒店业务，以产生显著的品牌知名度、客流量和现金流 [11] - 正在建立全球室内设计公司，将品牌从展示和销售产品扩展到构思和销售空间 [12] - 计划在明年春季推出新概念，预计将重新加速增长并带来业务阶跃式变化 [10] - 收购了Michael Taylor Designs品牌，拥有其所有知识产权，计划推出全新系列 [58] - 正在测试活动业务，利用其独特的空间举办活动以吸引目标客户群 [36][37] - 公司认为当前是近50年来最糟糕的住房市场，但仍在其中获得有意义的市场份额 [4][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境面临近50年来最差的住房市场，以及关税对供应链和价格的干扰 [4][9] - 过去10个月有16项不同的关税公告，导致资源重新配置、产品延迟、缺货以及多轮价格谈判和上涨 [9] - 尽管环境混乱，公司仍能获得市场份额并积极投资长期战略 [10] - 公司认为，在度过当前高投资周期和历史性低迷的住房市场后，市场将准确奖励其建立的独特高性能品牌 [8] - 对于2025财年，最新展望为：营收增长9%-9.2%，调整后营业利润率11.6%-11.9%，调整后EBITDA利润率17.6%-18%，自由现金流2.5亿至3亿美元 [8] - 第四季度展望：营收增长7%-8%，调整后营业利润率12.5%-13.5%，调整后EBITDA利润率18.7%-19.6% [7] - 上述展望已包含国际扩张投资和关税（扣除缓解措施后）的负面影响 [7][8] 其他重要信息 - 公司认为市场倾向于奖励设定较低预期并小幅超越的公司，而不是像其这样设定高预期有时会错过但仍在行业中表现出色的公司 [6] - 巴黎门店的“世界之RH”沉浸式体验是传达品牌理念和连接客户的重要工具 [23][29] - 在米兰和伦敦的门店设计中，将加入建筑与设计图书馆等元素，以更好地传达品牌内涵 [33][34] - 公司退出了一些季节性业务（如万圣节、复活节），专注于家具核心，这可能使其业务更具周期性 [84] - 公司可能考虑重新推出家居配饰业务，例如“好奇之物”目录或高端品牌蜡烛等 [85] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于巴黎门店的早期需求情况以及对米兰和伦敦门店的预期影响 [16] - 巴黎门店非常独特，是品牌进入欧洲奢侈品市场的重要一步 [17][18] - 巴黎门店的客流量、国际客户比例和核心商品需求增长均超出预期，开业后六周的核心商品周均需求比前八周高出62% [43][44] - 从巴黎门店运营中学到的经验（如人员配置、设计服务需求、空间利用等）将应用于米兰和伦敦门店的筹备，使公司准备更充分、效率更高 [42] - 巴黎门店的成功增强了公司对品牌全球潜力的信心 [46] 问题: 关于第三季度价格调整后的客户反应、价格弹性以及对未来定价的思考 [47] - 由于关税变动频繁，公司今年进行了多次提价，整个行业都在应对这一动态情况 [48] - 公司希望关税政策能创造一个公平的竞争环境，防止外国制造商通过漏洞规避关税 [49][50] - 如果成本上升，市场最终将接受更高的价格，公司会继续通过定价、资源重新配置和供应商合作等方式应对关税影响 [50][66] 问题: 关于计划明年推出的新系列的更多细节，包括时间和潜在规模 [51] - 新系列将是公司历史上增量最大的一次产品变革，预计将产生持续10年的影响 [52] - 该系列针对一个公司目前渗透不足但规模巨大的高端建筑美学领域，数据显示60%价值500万美元以上的住宅属于此类风格 [52] - 目标是在米兰国际家具展期间推出，并举办盛大的开幕派对 [54] - 该系列在未来几年可能带来数十亿美元的营收，并可能成为品牌最大的组成部分 [55] - 公司已收购Michael Taylor Designs品牌，其知识产权将融入新系列 [58] 问题: 考虑到动态环境，是否会放缓计划以追求更多可预测性和更高盈利能力 [59] - 公司不认同为了满足季度预期而降低抱负或做出损害品牌建设的决策 [60][61] - 公司认为当前市场环境正是夺取市场份额、创造长期战略区隔的时机 [62] - 公司致力于做困难且独特的事情，领导力意味着要带领团队去从未去过的地方，这自然会带来不适 [73][74] - 公司对当前的战略和投资感到兴奋，相信将为长期创造巨大价值 [74] 问题: 第四季度营收增长放缓及部分关税被吸收，是否意味着通过提价管理关税的能力有限，并可能影响明年 [65] - 第三季度的关税影响部分源于对延期订单和特殊订单的关税成本高于预期，而提价措施存在时间差 [66] - 公司并未准备做出提问者所描述的论断，关税是动态情况，公司也在关注竞争对手的举动 [66][67] - 公司对自身通过提价、缓解措施和资源重配来应对关税的方式感到自豪，尽管由于最初将生产转移到越南而后又被征收高额关税等原因，公司面临的局面尤为复杂 [68] - 关于2026财年的展望，将在明年三月底进行讨论 [67] 问题: 关于家具需求背景、客户变化以及自由现金流前景 [75] - 当前市场异常且难以预测，存在地缘政治等不确定性 [75][76] - 公司预计自由现金流将保持为正，库存减少和资本支出降低是支撑因素 [80] - 公司专注于进行战略性投资和创新，例如开发成本更低、效率更高的新零售概念，而非追求短期的平稳增长 [77][78] - 公司认为未来环境可能“可预测地难以预测”，但公司将保持灵活应变 [79] 问题: 关于从分散的渠道（设计展厅、区域高端店等）获取市场份额的情况观察 [81] - 这些渠道的份额难以精确衡量，但反馈表明公司是过去十年高端家具市场最大的颠覆力量 [81] - 举例说明，在加州某区域，独立高端精品店的数量已从32家减少到约18-20家，而公司营收从3亿美元增长到35亿美元，大部分份额增长来自高端和独立渠道 [82][83] - 公司是同类家具零售商中主要的份额获取者之一，但需注意其业务构成（80%为家具）使其比业务更多元的公司更具周期性 [63][84]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入同比增长9%，两年累计增长18% [4] - 第三季度调整后营业利润率为11.6%，低于指引中点12.5%，主要受关税影响 [4] - 第三季度调整后EBITDA利润率为17.6% [4] - 第三季度产生自由现金流8300万美元，年初至今自由现金流达1.98亿美元，预计全年自由现金流在2.5亿至3亿美元之间 [4] - 季度末净债务为24.27亿美元，较第二季度减少8500万美元 [5] - 库存同比下降11%，较第二季度减少8200万美元，公司正致力于减少约3亿美元的过剩库存 [5] - 第四季度收入增长指引为7%-8%，调整后营业利润率指引为12.5%-13.5%，调整后EBITDA利润率指引为18.7%-19.6% [6] - 2025财年收入增长指引为9%-9.2%，调整后营业利润率指引为11.6%-11.9%，调整后EBITDA利润率指引为17.6%-18% [7] - 第四季度和全年指引均包含国际扩张投资及启动成本对营业利润率的负面影响（分别为约200和210个基点），以及关税的净影响（分别为170和90个基点） [6][7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司正建立一个全球酒店业务，能产生显著的品牌知名度、客流量和现金流 [11] - 餐厅业务与核心业务无缝整合，其营业利润平均占所在画廊租金的65% [12] - RH Newport Beach的RH Ocean Grill是首家年收入超过2000万美元的餐厅，预计在第二个完整年度将达到2500万美元左右，其明年的现金流可能覆盖整个9万平方英尺画廊的租金 [12] - 公司正在建立一个全球室内设计公司，将品牌从展示和销售产品扩展到构思和销售空间 [12] - 在加州Palm Desert开设了首家独立RH室内设计办公室，无产品展示，面积3000平方英尺，年租金20万美元，每月产生100万美元的设计业务收入 [13] - 巴黎的餐厅业务中，屋顶区域在开放的最初几个月是餐厅运营中收入最高的部分，单位座位收入超过其他任何区域 [26] - 芝加哥餐厅开业第一年收入500万美元，目前年收入近1000万美元；在附近郊区开设的第二家画廊餐厅年收入达1100万美元 [70][71] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司从分散的贸易设计展厅、区域性高端家具店、本地独立精品店以及全国性家具品牌中获取市场份额，两年期的份额增长幅度在12到28个百分点之间 [5] - 巴黎画廊开业后，核心商品业务需求增长迅速，开业后六周的平均周需求比前八周高出62% [43] - 巴黎的业务具有高度国际性，客户来自全球各地，设计项目遍布马略卡岛、摩洛哥、中东等地 [28] - 公司认为其房地产资产估计拥有约5亿美元的股权价值，计划在适当时机变现 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于打造一个无与伦比的品牌，同时实现行业领先的增长和高双位数的调整后EBITDA利润率 [14] - 战略重点是在充满挑战的时期进行创新和投资，以创造长期的战略差异化 [10] - 正在推出公司历史上最广泛的产品转型，并相信明年春季推出的新概念将重新加速增长，并带来业务的又一次阶跃式变化 [10] - 正在打造一个标志性的全球销售平台，其沉浸式平台因后疫情时代建筑成本翻倍而难以被模仿 [11] - 同时，公司创造了新的、同样沉浸式但资本效率更高的实体体验，计划在下个季度的电话会议中公布 [11] - 公司认为当前是近50年来最糟糕的房地产市场，同时也是关税扰乱供应链和推高价格的时期 [9] - 公司通过收购Michael Taylor Designs等品牌，为即将推出的新系列做准备，该系列针对高端市场（数据显示60%价值500万美元及以上的住宅属于此类建筑风格），预计将成为未来5-10年价值数十亿美元的业务 [51][54][56] - 公司计划在米兰Salone设计展上发布新系列，并举办盛大的开幕派对 [53] - 公司开始测试活动业务，利用其独特的空间吸引高端客户群，例如在RH旧金山举办了NBA全明星周末的业主派对 [36][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前行业处于异常时期，是近50年来最糟糕的房地产市场第三年，不应低估风险 [9] - 尽管环境混乱，公司继续展示其获取有意义市场份额的能力，同时积极投资于能创造长期战略差异化的策略 [10] - 公司相信，度过这个高投资周期和历史性的低住房市场后，市场将如过去25年历史一样，准确回报公司所打造的这个真正独特的高性能品牌 [8] - 关税在过去10个月有16次不同的公告，导致供应链重组、产品延迟、缺货以及多轮价格谈判和上涨 [9] - 公司认为人们渴望体验和真实的联系，而不仅仅是线上购物，这正是公司所打造的空间的价值所在 [37][38] 其他重要信息 - 巴黎画廊被描述为可能是世界上最美丽、最受谈论的零售体验，位于香榭丽舍大街，入口独特，需通过22英尺高的金叶大门并走下195级台阶 [11][21][22] - 画廊内设有“RH世界”沉浸式体验，以及一个独立的室内设计办公室 [22] - 公司在RH England和即将开业的米兰画廊入口处引入了建筑与设计图书馆，用于传达品牌理念和设计哲学 [29][32][34] - 公司承认在巴黎开业时面临挑战，如设计团队不堪重负、餐厅人员配备不足需从美国调人支援等，但这些经验将帮助未来开业更高效 [39][40] - 公司历史上曾多次发行零息可转换票据，并可能考虑再次利用可转换市场、进行债务再融资或变现房地产来管理财务状况 [74] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于巴黎画廊的需求积累情况及其对米兰和伦敦画廊业绩预期的影响 [16] - 回答: 巴黎画廊非常独特，是公司进入欧洲奢侈品市场的重要一步。虽然早期开业的一些画廊（如RH England）位置偏远、客流量不大，但巴黎、伦敦、米兰和纽约是打造全球奢侈品品牌的关键城市。巴黎画廊提升了品牌层次，其设计（如建筑与设计图书馆、“RH世界”体验）正在重新定义品牌展示方式。开业后核心商品业务需求增长迅速（六周平均周需求比前八周高62%），但完全理解其潜力还需时间，尤其是在设计业务方面。巴黎的经验正在影响米兰和伦敦画廊的设计调整。此外，独特的空间也开启了活动业务的可能性，吸引了香奈儿等高端品牌询价 [17][18][20][21][22][26][27][28][29][32][34][35][36][37][43][44] 问题: 关于第三季度提价后客户的反应、价格弹性观察，以及未来价格走向 [46][47] - 回答: 由于关税频繁变动，今年已进行多次提价。整个供应链（从制造商到产品设计师）都在学习应对这种动态环境。关键在于确保公平的竞争环境，防止外国制造商通过漏洞规避关税。只要规则公平，市场会适应现实，消费者最终也将接受价格上涨。公司通过定价、缓解措施、资源重组和供应商合作等方式应对关税影响 [47][48][49][50] 问题: 关于明年计划推出的新系列的更多细节，包括时间和展望 [50] - 回答: 公司对新系列感到前所未有的兴奋，这可能是公司有史以来最大的增量举措，预计将产生持续10年的影响。该系列针对一个公司目前渗透不足但市场巨大的美学领域（数据显示60%价值500万美元及以上的住宅属于此类建筑风格）。计划在明年米兰的Salone设计展上发布，并举办盛大的开幕派对。该系列潜力巨大，可能在未来几年成为价值数十亿美元的业务，并可能成为品牌最大的组成部分。公司还通过收购Michael Taylor Designs等品牌为此做准备 [51][52][53][54][56] 问题: 考虑到动态环境，是否应放缓各项计划的节奏以追求更高的可预测性和盈利能力，还是不惜一切代价推动收入增长 [58] - 回答: 管理层不认同为了满足季度预期而降低抱负或采取短视行为。公司更像一个硅谷初创公司，充满活力并吸引优秀人才。在目前的市场环境下，正是夺取市场份额、创造战略差异化并为市场转好做准备的时机。公司致力于做伟大的事，成为所在领域的世界最佳，这需要勇气和领导力。领导者需要带领团队去从未去过的地方，做从未做过的事，这自然会带来不适，但也是创造价值的途径。公司对债务水平感到满意，有多种财务手段（如可转换票据、债务再融资、房地产变现）可供选择 [59][60][61][72][73][74] 问题: 鉴于第四季度指引显示收入增长放缓且需吸收关税影响，这是否意味着通过提价管理关税的能力遇到限制，以及这对明年模型的启示 [63][64] - 回答: 关税的影响（以基点计）并未发生实质性变化。第三季度利润率低于预期部分源于对前期特殊订单和延期订单的关税成本预估不足，这些订单在季度内交付，但无法向客户追讨差价。随着公司调整定价和缓解措施，这种情况在第四季度会有所缓解。目前动态的环境使得难以对2026年做出明确断言，公司将在明年三月底提供更多信息。公司对自身应对关税的方式感到自豪，包括定价、缓解措施、资源重组和供应商合作等。公司因供应链布局曾面临更复杂的关税挑战（如将生产转移到越南后该国被加征高额关税） [65][66][67] 问题: 关于家具市场的背景、客户需求变化以及自由现金流的可持续性 [74] - 回答: 当前世界存在很多不确定性和噪音，很难假设任何事情会一成不变。公司期望自由现金流保持为正，但今年经历了关税公告的不可预测混乱以及产品发布的延迟。公司目前并非追求平稳或小幅增长，而是专注于进行战略性投资和创造。公司对当前战略感到兴奋，并设计了一些成本更低、耗时更短的新零售概念。可预测性在近期经历的环境下是难以保证的。关于自由现金流，除了今年已实现的库存减少（约2亿美元），仍有约3亿美元的库存减少空间，同时资本支出也在减少，这些是维持未来正现金流的基石，但不确定性依然存在 [74][75][76][77][78] 问题: 关于从分散的设计展厅、区域性高端商店等渠道夺取市场份额的观察 [80] - 回答: 虽然难以精确衡量，但来自行业内的反馈表明，公司是过去10年高端家具市场最大的颠覆性力量。随着新画廊的开设、产品系列的升级以及向高端市场迈进，公司持续从这些分散的渠道获取份额。例如，在特定区域，独立高端精品店的数量已从32家减少到约18-20家。公司收入从3亿美元增长到35亿美元，大部分份额增长来自高端市场、设计展厅、独立零售商和区域性家具店。公司是当前市场份额的主要赢家之一，尤其是在以家具为主的零售商中。公司可能考虑重新引入一些家居配饰品类来完善产品线 [80][81][82][83][84]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 第三季度净收入为8.838亿美元，同比增长8.9%[152] - 前九个月净收入为25.969亿美元，同比增长9.6%[152] - 第三季度净利润为3626.5万美元，净利润率为4.1%[152] - 前九个月净利润为9601.2万美元，同比增长64.1%[152] - 第三季度调整后净利润为3396.7万美元，同比下降31.2%[160] - 公司合并净收入增长2.29亿美元，增幅9.7%，达到25.97亿美元[199] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 第三季度毛利率为44.1%，同比下降0.4个百分点[152] - 同期，合并毛利润为3.90亿美元，同比增长2800万美元或7.9%；但毛利率同比下降40个基点至44.1%[181] - 同期，合并销售、一般及行政费用为2.84亿美元，同比增长2400万美元或9.2%[185] - 公司合并销售、一般及行政费用增长6400万美元，增幅8.0%，达到8.64亿美元[207] - RH业务部门销售、一般及行政费用增长5800万美元，增幅7.7%，达到8.01亿美元，占收入比例降至32.7%[208] 各条业务线表现 - 同期，RH业务部门净收入为8.36亿美元，同比增长6800万美元或8.8%[177] - 同期，Waterworks业务部门净收入为4800万美元，同比增长430万美元或9.9%[179] - 同期，RH业务部门毛利率同比下降60个基点至43.5%[182]，而Waterworks业务部门毛利率同比上升310个基点至54.4%[184] - RH业务部门净收入增长2.21亿美元，增幅9.9%，达到24.48亿美元，其中折扣店收入为2.14亿美元[200][198] - Waterworks业务净收入增长710万美元，增幅5.0%，达到1.49亿美元[202] - RH业务部门毛利润增长9700万美元，增幅9.9%，达到10.74亿美元，剔除资产减值等一次性成本后毛利率为44.1%[204][205] - Waterworks业务毛利润增长520万美元，增幅7.0%，达到8000万美元，毛利率提升100个基点至53.5%[206] 各地区表现 - 截至2025年11月1日，公司共运营74家RH零售门店（北美68家，欧洲6家）、43家奥特莱斯店、1家Guesthouse及14家Waterworks展厅[139] - 公司于2025年9月在巴黎香榭丽舍大街附近开设了RH巴黎设计展厅，共七层，设有两家餐厅[150] - 公司于2023年6月在英格兰历史悠久的Aynho Park开设了RH英格兰设计展厅，标志着其北美以外的全球扩张开始[149] 管理层讨论和指引 - 公司预计通过在北美的每个主要市场开设新设计展厅，将释放每年50亿至60亿美元的收入机会[148] - 公司预计通过全球扩张，将建立一个年收入达200亿至250亿美元的全球品牌[150] - 公司计划在未来几年推出RH Couture、RH Bespoke和RH Color等新品牌线[147] - 公司正投资升级其网站，计划在2025年内完成，以提升线上体验[151] - 公司于2022年9月在纽约开设了首家RH Guesthouse，并正在阿斯彭建设第二家，目标是在价值2000亿美元的北美酒店业中开辟新市场[149] - 公司使用非公认会计原则指标评估业绩，包括调整后营业利润、调整后净利润和调整后EBITDA[155] - 截至2025年11月1日的九个月内，公司调整后资本支出总额为2.23亿美元，并预计2025财年调整后资本支出将在2.75亿至3.25亿美元之间[230] 其他财务数据：运营指标与资本支出 - 第三季度营业利润为1.059亿美元，营业利润率为12.0%[152] - 第三季度调整后营业利润为1.026亿美元，同比下降15.9%[158] - 第三季度调整后EBITDA为1.558亿美元，同比下降7.6%[166] - 截至2025年11月1日的九个月，调整后资本支出为2.23078亿美元，高于去年同期的2.12929亿美元[169] - 截至2025年11月1日，公司零售门店总数增至88家，总销售面积达163.9万平方英尺[171] - 截至2025年11月1日的三个月，加权平均总面积为221.1万平方英尺，加权平均销售面积为161.3万平方英尺[173] - 公司合并毛利润增长1.02亿美元，增幅9.7%，达到11.54亿美元，毛利率提升10个基点至44.5%[203] 其他财务数据：现金流与债务 - 截至2025年11月1日的九个月内，公司收到融资租赁项下房东租户补贴1500万美元[170] - 公司净利息支出为1.7113亿美元，同比略有下降[214] - 截至2025年11月1日，公司总债务为24.70亿美元，净债务为24.27亿美元，资产信贷额度下可用净资金为4.2818亿美元[220] - 公司于2025年7月修订并重述了ABL信贷协议，提供初始可用额度高达6亿美元的资产信贷额度，其中1亿美元可供RH子公司RH Geneva Sàrl使用，并包含一项3亿美元的弹性功能，可将循环信贷额度从6亿美元扩大至最高9亿美元[226] - 公司于2021年10月签订了20亿美元的定期贷款B（Term Loan B），到期日为2028年10月20日，需按季度支付500万美元本金[227] - 公司于2022年5月通过修订定期贷款协议，增加了5亿美元的增量定期贷款B-2（Term Loan B-2），到期日同为2028年10月20日，需按季度支付130万美元本金[228] - 截至2025年11月1日的九个月内，公司经营活动产生的净现金为3.56175亿美元，主要由9600万美元的净收入及2.61亿美元的非现金项目增加所驱动[232][234] - 同期，公司投资活动使用的净现金为1.8206亿美元，主要用于零售门店、信息技术及系统基础设施投资（1.58亿美元）以及一笔3200万美元的业务收购[232][236] - 同期，公司融资活动使用的净现金为1.62644亿美元，主要原因是资产信贷额度下净偿还1.35亿美元，以及定期贷款支付1900万美元[232][238] - 截至2025年11月1日，公司现金及现金等价物期末余额为4308.6万美元[232] - 截至2025年11月1日，公司股票回购计划中仍有2.01亿美元可用于未来回购[246] 其他没有覆盖的重要内容：风险与挑战 - 公司大部分产品从美国以外的供应商进口，面临关税和贸易政策带来的成本上升和不确定性风险[141] - 公司业务近期受到高利率、抵押贷款利率、全球金融市场波动以及奢侈品住宅市场放缓等宏观经济条件的负面影响[140] - 公司面临与ABL信贷协议和定期贷款协议相关的利率风险，因为这些借款以及其可变利益实体持有的房地产贷款均采用浮动利率[253]

核心观点 - RH公司发布第三季度财报后 股价在盘后交易中上涨9.58%至168美元 尽管业绩表现喜忧参半[1][4] 财务业绩 - 第三季度每股收益为1.71美元 低于分析师预期的2.16美元 差距达20.87%[2] - 第三季度营收为8.8381亿美元 略高于分析师预期的8.8369亿美元[2] - 公司第三季度营收同比增长9% 两年累计增长18%[3] 管理层评论 - 首席执行官在致股东信中表示 公司在近50年来最差的房地产市场及关税的负面影响下 仍实现了行业领先的增长 证明了其品牌的颠覆性[3] 业绩展望 - 公司预计第四季度营收将在8.6927亿美元至8.774亿美元之间 低于分析师预期的8.9697亿美元[4]

Exhibit 99.2 THIRD QUARTER 2025 FINANCIAL RESULTS AND SHAREHOLDER LETTER RH REPORTS THIRD QUARTER 2025 REVENUES INCREASED 9%, NET INCOME INCREASED 9% AND FREE CASH FLOW OF $83M THIRD QUARTER 2025 HIGHLIGHTS GAAP Net Revenues Increased 9% to $884M GAAP Net Income Increased 9% to $36M GAAP Operating Margin of 12.0%, Adjusted Operating Margin of 11.6% EBITDA Margin of 16.2%, Adjusted EBITDA Margin of 17.6% Free Cash Flow of $83M Please see the tables below for reconciliations of all GAAP to non-GAAP measures r ...

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财务业绩发布 - RH公司发布了截至2025年11月1日的第三季度财务业绩 [1] - 业绩信息以董事长兼首席执行官加里·弗里德曼致股东信的形式发布 [1] - 业绩报告可在公司官网的投资者关系栏目获取 [1] 投资者沟通安排 - 公司管理层将于太平洋时间下午2点（东部时间下午5点）举办电话会议和网络音频直播 [1] - 可通过拨打800.715.9871接入电话会议 [1]

公司概况与市场定位 - RH是一家在纽约证券交易所上市的奢侈家居装饰公司 专注于高端家具和家居装饰产品 并在市场中维持其高端市场定位 [1] - 公司正专注于画廊扩张 以支持其收入增长 即使在面临美国房地产市场挑战的情况下也是如此 [3] 即将发布的季度业绩与历史对比 - 公司定于2025年12月11日市场开盘前发布季度财报 华尔街预计其每股收益为2.13美元 营收约为8.84亿美元 [2] - 在上一季度 公司的调整后每股收益和净收入分别比Zacks普遍预期低8.2%和0.7% [2] - 尽管未达预期 但这两项指标均实现了显著的同比增长 每股收益增长73.4% 净收入增长8.3% [2] - 历史上 在过去的四个季度中 公司仅有一次超过盈利预期 其余三次均未达到 这凸显了其持续满足市场预期的挑战 [4] 增长战略与市场扩张 - 公司的国际品牌影响力正在增强 在欧洲已成功开设门店 并计划在2026年前进一步扩张至伦敦和米兰 [3] - 画廊扩张和维持高端市场定位的战略对于在竞争激烈的市场中维持增长至关重要 [3] 当前面临的经营压力 - 公司2025财年第三季度的利润率面临压力 原因包括关税升高 住房需求疲软以及营销投资增加 [4] 关键财务指标与估值 - 公司的市盈率约为27.72倍 市销率约为0.89倍 企业价值与销售额比率约为1.25倍 [5] - 企业价值与营运现金流比率约为23.97倍 收益率为约3.61% [5] - 公司的债务权益比显著为负 约为-30.46 这可能暗示其独特的财务结构或会计处理方式 [5] - 流动比率约为1.26 表明其有能力用短期资产覆盖短期负债 [5]

财报发布与历史业绩 - RH（前身为Restoration Hardware）计划于12月11日盘后发布其2025财年第三季度（截至11月1日）业绩 [1] - 上一季度，公司调整后每股收益（EPS）和净收入分别低于Zacks一致预期8.2%和0.7%，但同比分别大幅增长73.4%和8.3% [1] - 在过去四个季度中，公司每股收益仅有一次超出市场预期，平均意外为52.97% [2][3] 业绩预期与指引 - 第三财季每股收益的Zacks一致预期在过去60天内维持在2.13美元不变，这较去年同期的2.48美元有所下降 [3] - 第三财季净收入的一致预期为8.83亿美元，暗示同比增长8.8% [3] - 对于整个2025财年，公司净收入预计同比增长10%，每股收益预计同比增长68.5% [4] - 公司自身提供的第三财季指引为：净收入同比增长8%至10%，调整后运营利润率在12-13%之间（去年同期为15%），调整后EBITDA利润率在18-19%之间（去年同期为20.8%） [15] 业务增长驱动因素 - 尽管美国房地产市场低迷，但高端、设计驱动型家居装饰需求具有韧性，为公司带来了可观的积压置换和翻新活动 [6] - 画廊扩张和高端定位支持了收入增长，同时公司在欧洲的强劲开局为其2026年进军伦敦和米兰的国际品牌推广奠定了基础 [7] - 公司对设计画廊、室内设计服务和扩展的酒店概念的巨额投资，在有利的市场基本面下表现良好，其整合建筑、室内设计和奢华展示的模式符合美国消费者偏好的演变 [8] - 欧洲被视为其全球战略的基础阶段，RH英格兰的早期进展和RH巴黎的成功发布表明其沉浸式画廊和酒店模式能在主要文化之都产生显著的知名度、品牌热度和高价值设计渠道，公司计划于2026年在伦敦和米兰加速这一积极势头 [9] - 公司对进军中东和亚洲持乐观态度，并注意到开发商和潜在合作伙伴对其画廊模式作为独特奢华锚点的浓厚兴趣，其目标是建立国际品牌权威，多元化收入基础 [10] 供应链与生产策略 - 公司正积极将采购从中国转移，预计来自中国的采购额将从2025财年第一季度的16%降至第四季度的2%，许多供应商合作伙伴承担了部分关税影响 [11] - 鉴于中国的关税阻力，公司扩大了国内生产，特别是在软体家具类别，预计到2025财年末，其约52%的软体家具将在其历史悠久的北卡罗来纳州工厂生产，辅以意大利约21%的优质制造和墨西哥近12%的成本效益运营 [11] - 这些努力旨在减轻关税风险，并加强对交货时间、质量和灵活性的控制，通过回流、近岸外包、供应商多元化和战略合作伙伴关系，公司能够应对行业干扰、保持利润率并维持产品供应 [12] 面临的挑战与压力 - 持续的关税环境导致成本通胀、采购不确定性和产品发布延迟，美国政府对进口家具和木制品征收的关税令人担忧，软体家具、橱柜和梳妆台的关税起点为25%，并将在2026年初升至30-50% [13] - 美国疲软的房地产市场限制了家居装饰购买的自然需求顺风，高利率、通胀担忧和整体经济不确定性增加了波动性，使得消费者行为难以预测，并复杂化了定价、采购和库存规划 [14] - 由于不利的环境，公司正大力投资于市场份额争夺和促销活动，这拖累了其利润率，同时，公司还承担着激进的国际扩张（尤其是在欧洲）的启动成本和利润率拖累 [14] 股票表现与估值 - 在过去三个月中，RH股价呈现下降趋势，表现逊于Hoya Capital Housing ETF指数 [18] - 同期，RH的表现也逊于其他关键市场参与者，如Williams-Sonoma、Arhaus和Ethan Allen，尽管这三家公司的股价也分别下跌了11.4%、4%和19% [19] - RH股票目前的前瞻12个月市盈率为12.43倍，低于Williams-Sonoma（19.88倍）、Arhaus（21.68倍）和Ethan Allen（13.64倍）的估值，其折价估值看起来具有吸引力 [20]

分析师背景与文章性质 - 作者是一位拥有超过10年资产管理经验的资深衍生品专家 专注于股票分析研究 宏观经济以及风险管理投资组合构建 [1] - 作者的专业背景涵盖机构和私人客户资产管理 曾建议并实施多资产策略 但高度专注于股票和衍生品 [1] - 文章分析及观点仅用于提供信息 不应被视为财务建议 [1] - 作者披露 在提及的公司中未持有任何股票 期权或类似衍生品头寸 但可能在接下来72小时内通过购买股票或看涨期权等方式在RH公司建立有益的多头头寸 [1] - 作者未因撰写该文章获得任何补偿 与文章中提及的任何公司均无业务关系 [1] 平台免责声明 - 平台披露 过往表现并不保证未来结果 [2] - 平台并非持牌证券交易商 经纪商或美国投资顾问/投资银行 [2] - 平台分析师为第三方作者 包括可能未经任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者 [2]