文章核心观点 - 产生充足现金流是公司运营的基础 但并非所有现金充裕的公司都是优质投资 关键在于公司能否有效配置资本以驱动长期成功 [1] - 文章基于自由现金流指标 识别出一家被建议买入的公司和两家被建议卖出的公司 重点关注其资本配置效率和增长前景 [1] 被建议卖出公司：Kraft Heinz (KHC) - 公司为包装食品巨头 由Kraft和Heinz于2015年合并而成 产品涵盖咖啡、奶酪和包装肉类等多个领域 [2] - 公司股价为23.90美元 远期市盈率为9.7倍 [4] - 过去12个月的自由现金流利润率为14.4% [2] 被建议卖出公司：Donaldson (DCI) - 公司为工业过滤设备制造商和销售商 在历史上曾为阿波罗11号任务提供支持 [5] - 公司股价为85.90美元 远期市盈率为21.5倍 [7] - 过去12个月的自由现金流利润率为9.3% [5] 被建议买入公司：Construction Partners (ROAD) - 公司为民用基础设施公司 成立于2001年 主要从事道路、高速公路等基础设施项目的建设和维护 [8] - 过去两年单位销售额下降 显示公司依赖提价而非销量增长来维持运营 [9] - 过去一年运营利润率下降34.6个百分点 反映日常开支相对于收入显著增加 [9] - 资本回报率仅为1.2% 显示管理层在寻找盈利增长机会方面面临困难 [9] - 过去两年缺乏有机收入增长 可能需依赖收购来推动扩张 [10] - 未来12个月预计销售额增长3.2% 显示需求疲软 [10] - 过去五年自由现金流利润率下降2.8个百分点 反映公司为捍卫市场地位增加了投资 [10] - 未来12个月预计收入增长33.2% 表明需求将加速 市场份额有望提升 [11] - 过去两年每股收益增长70.6% 超过收入增幅 显示增量销售利润极高 [11] - 过去五年自由现金流利润率增长5.1个百分点 为公司提供了更多可支配资源 [11] - 过去12个月的自由现金流利润率为6.9% [8]

研究重点与分析方法 - 研究重点集中于科技、工业和综合企业等领域的公司 [1] - 偏好分析具备坚实基础并拥有长期增长潜力的公司 [1] - 通过结合财务分析和深度写作来剖析公司故事、战略和财务细节 [1] 研究内容与目标 - 研究内容涵盖公司的发展故事、战略规划和财务细节 [1] - 分析目标是为市场提供深入见解并帮助理解公司潜在表现 [1] - 研究方法体现了对金融世界细节的理解和阐释的双重专注 [1]

公司表现 - Persimmon Plc (PSMMY) 年初至今股价上涨约13.2%，而建筑行业股票平均上涨约3.8%，公司表现优于行业整体 [4] - Construction Partners (ROAD) 年初至今回报率为35.1%，是另一只表现优于行业的建筑股 [4] - Persimmon Plc 所属的住宅建筑商行业组今年迄今平均下跌2.4%，公司在该领域表现更好 [5] 行业排名与分类 - 建筑行业组包含92家公司，在Zacks行业排名中位列第14位 [2] - Persimmon Plc 属于建筑产品-住宅建筑商行业，该组包含17只个股，在Zacks行业排名中位列第210位 [5] - Construction Partners 属于建筑产品-杂项行业，该组包含33只个股，在Zacks行业排名中位列第152位，该行业年初至今上涨4.9% [6] 投资评级与预期 - Persimmon Plc 目前Zacks评级为2（买入） [3] - Persimmon Plc 的全年收益Zacks共识预期在过去一个季度内上调了2.3%，表明分析师情绪改善且收益前景更积极 [3] - Construction Partners 的当前年度共识每股收益预期在过去三个月内上调了12.9%，该股目前Zacks评级为1（强力买入） [5]

公司概况与投资评级 - Skillsoft Corp (SKIL) 是一家提供讲师指导培训服务的公司，获Zacks排名第一 [1] - Construction Partners, Inc (ROAD) 是一家民用基础设施公司，获Zacks排名第一 [2] - Ultrapar Participaçoes S.A. (UGP) 是一家分销液化石油气、汽油、乙醇、柴油、燃料油和煤油等产品的公司，获Zacks排名第一 [3] 盈利预期增长 - Skillsoft Corp 当前财年的Zacks共识盈利预期在过去60天内增长了240.9% [1] - Construction Partners, Inc 下一财年的Zacks共识盈利预期在过去60天内增长了近2% [2] - Ultrapar Participaçoes S.A. 当前财年的Zacks共识盈利预期在过去60天内增长了33.3% [3] 估值指标与增长评分 - Skillsoft Corp 的市盈增长比率为0.51，低于行业平均的0.96，公司增长评分为B [1] - Construction Partners, Inc 的市盈增长比率为1.03，低于行业平均的1.71，公司增长评分为B [2] - Ultrapar Participaçoes S.A. 的市盈增长比率为1.97，低于行业平均的2.56，公司增长评分为A [3]

公司活动 - 公司举办2025年分析师日活动 这是公司历史上第二次举办此类活动 [1] - 活动形式包括现场参与和网站直播 演讲资料将在活动后以PDF形式发布 [2] - 活动议程包括首席财务官的演讲环节 之后设有短暂休息 [2]

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涉及的行业或公司 * 公司为Construction Partners, Inc (纳斯达克代码: ROAD)，一家专注于沥青路面施工的基础设施服务公司 [1] * 行业为沥青道路建设与维护行业，属于基础设施服务领域 [5][6] 核心观点和论据 市场机遇与行业背景 * 美国94%的道路为沥青路面，道路状况普遍较差（评级为D），需要定期（每10-15年）重铺或修复，这创造了持续的收入来源 [8][9] * 行业高度分散，存在代际整合机遇，许多私营企业主临近退休年龄 [5][29][67] * 需求增长驱动力强劲：车道里程增加、车辆行驶里程增加、更重的电动汽车/卡车/SUV对道路磨损更大、人口和企业向阳光地带迁移 [9][10][27][28] * 联邦和州政府持续投资基础设施，预计2026年后的地面交通项目重新授权将获得更高资金水平（历史趋势显示资金从未减少） [29][30] 公司战略与增长路径 * 公司战略（Road 2030）保持不变：专注于美国阳光地带的沥青中心基础设施业务，通过本地化运营、重复性收入和短期高利润项目产生现金流，再投资于高回报增长计划 [31][32][46] * 增长杠杆包括：有机增长（目标年化7-8%，IPO以来平均为8.1%）、补强收购和绿地投资 [35][56][76] * 到2030年目标：营收超过60亿美元（从2025财年的约32亿美元中点起算，年复合增长率约15%），调整后息税折旧摊销前利润超过10亿美元，息税折旧摊销前利润率达到17%（2025财年指导中点超过15%） [42][43][44][45] * 利润率扩张驱动因素：规模效应（每年贡献5-10个基点）、垂直整合（如骨料、液体沥青终端）、通过技术和市场选择构建更好的市场 [35][36][37] 财务表现与资本配置 * 2025财年是转型之年：营收增长54%，息税折旧摊销前利润率扩大296个基点，调整后息税折旧摊销前利润达4.23亿美元（增长92%） [21][24][49][50] * 现金流强劲：运营现金流通常占息税折旧摊销前利润的75%-85%，用于为增长计划提供资金 [57] * 资本支出概况：维护性资本支出约占营收的3.25%，增长性资本支出约占2%-2.25% [150][151] * 杠杆率：因收购Lone Star Paving而暂时升高，预计到2026年底将降至2.5倍-2.75倍，长期舒适区间为1.5倍-2.5倍 [58][59] 运营与整合能力 * 收购整合能力：2025财年成功整合了12项收购，包括转型收购Lone Star Paving，整合节奏感觉正常且可控 [50][51] * 平台公司模式：每个新平台公司（如德克萨斯州、俄克拉荷马州、田纳西州）都是一个额外的增长引擎，有助于扩大机会集和整合能力 [26][66] * 积压订单强劲：连续18个季度实现环比增长，未来12个月约80%-85%的营收已在积压订单中，为展望提供信心 [53][54] 其他重要内容 地理优势与具体案例 * 公司专注于美国阳光地带，该地区人口增长速度是其他地区的五倍，并进入了增长最快的七个州中的六个 [11][13] * 具体市场案例：佛罗里达州（2024年州和地方合同授予额近100亿美元，Moving Florida Forward计划额外拨款70亿美元）和德克萨斯州（2024年合同授予额174亿美元，拥有独特的Prop 1和Prop 7资助机制）展示了巨大的市场潜力 [71][72] * 运营公司展示了具体的增长计划案例，包括绿地沥青厂（加斯托尼亚，投资1000万美元，回报期3.7年）、增加摊铺/平地机组（投资320万美元）、骨料设施升级（投资近800万美元，回报期3.5年）和液体沥青终端扩张（投资700多万美元） [80][82][98][114][129] 技术与创新 * 公司强调创新思维，利用技术改善运营，例如用于实时车队和工厂监控的平台，以及用于优化投标的人工智能工具 [33][34][153][154] * 技术应用旨在提高效率、优化投标（减少留在桌面上的利润）和预测性维护，而非彻底改变业务模式 [156][157] 文化与人才 * 公司文化被视为战略优势，有助于吸引和保留人才，并吸引卖家加入公司家族 [16][47] * 管理团队和运营公司总裁被强调为年轻、有经验、准备充分，能够执行增长战略 [14][15][47][125] 竞争定位与行业动态 * 公司定位为主要行业整合者，其"承包商优先"的DNA和平台母公司模式在与卖家沟通时具有差异化优势 [65][147] * 行业整合的"临界点"是由于许多家族企业传承至第三、四代，面临退休和竞争规模需求 [145][147][148]

业绩总结 - 公司预计2025财年收入为18亿美元，调整后EBITDA为2.21亿美元，调整后EBITDA利润率为12.1%[48] - 2023财年收入为16亿美元，调整后EBITDA为1.73亿美元，调整后EBITDA利润率为15.05%[48] - 公司在2025财年预计将实现收入增长17%[48] - 公司在2025财年调整后EBITDA预计增长92%[48] - 2023财年收入为15.6亿美元，预计2024财年增长54%至18.2亿美元，2025财年预计达到28.1亿美元，2030财年预计达到60.3亿美元，年复合增长率为15%[90] - 调整后EBITDA在2023财年为1.73亿美元，预计2024财年增长28%至2.21亿美元，2025财年预计达到4.23亿美元，2030财年预计达到10.3亿美元，年复合增长率为18%[97] - 调整后EBITDA利润率在2023财年为11.04%，预计2024财年增长至12.09%，2025财年达到15.05%，2030财年预计达到17%[94] - 预计2024财年将实现54%的收入增长，2025财年预计增长23%[115] 用户数据与市场需求 - 公司在过去18个季度中实现了持续的项目积压增长，显示出强劲的市场需求[118] - 预计在2022至2026年期间，联邦公路项目资金将达到3650亿美元[58] - 预计在五年内，IIJA将创造约100万个工作岗位，并对GDP产生900亿美元的影响[59] 未来展望与投资 - 2023年至2026年期间，运营现金流约为6.58亿美元，预计将占调整后EBITDA的75-85%[129] - 2023财年净杠杆比率为1.72倍，预计到2026财年将逐步降低至1.5-2.5倍的目标范围[134] - 公司在2025财年将拥有6800多名员工，覆盖8个州[51] 并购与市场扩张 - 自2020年以来，公司已完成35项收购，显示出强大的并购能力[147] - 2020-2024年，州和地方政府合同授予增加53%[170] 新产品与设施投资 - 新设施投资总额为1010万美元，预计第一年收入为2100万美元，回收期为3.7年[184][186][188] - 北德克萨斯州铺路队投资320万美元，预计第一年收入为1390万美元，回收期为2.3年[192] - 格林维尔，北卡罗来纳州的平整队投资160万美元，预计第一年收入为325万美元，回收期为3.4年[195] - 阿拉巴马州沙石扩展投资770万美元，年新增产量为17万吨，储备增加15年[197] - 休斯顿，德克萨斯州终端扩展投资730万美元，年新增产量为5万吨，回收期为2.9年[199]

2025财年财务展望 - 公司预计2025财年（截至9月30日）收入为28.1亿至32亿美元[24] - 公司预计2025财年调整后EBITDA为4.23亿美元，对应调整后EBITDA利润率为15.05%[24] - 2025财年收入展望中点值为28.1亿美元，预计较2024财年增长54.0%[128] - 2025财年调整后EBITDA展望中点值为4.23亿美元，预计较2024财年增长91.8%[128] - 2025财年调整后EBITDA利润率展望中点值为15.05%，预计较2024财年提升295个基点[128] - 2025财年预估收入28.1亿美元，调整后EBITDA 4.23亿美元，利润率15.05%，较2024财年分别增长28%、92%和296个基点[59][62] 2026财年财务展望 - 2026财年展望收入34.5亿美元，调整后EBITDA 5.3亿美元，利润率15.36%，较2025财年预估分别增长23%、25%和31个基点[52][62][67] - 2026财年收入展望中点值为34.5亿美元，预计较2025财年展望中点增长22.8%[129] - 2026财年调整后EBITDA展望中点值为5.3亿美元，预计较2025财年展望中点增长25.3%[129] - 2026财年调整后EBITDA利润率展望中点值为15.36%，预计较2025财年展望中点提升31个基点[129] - 公司预计2026财年收入增长中值包含16%来自已完成的收购和7%来自内生增长[61] 2024财年财务表现 - 公司2024财年收入为28.1亿美元，较2023财年的18.2亿美元增长54%[24] - 公司2024财年调整后EBITDA利润率为12.09%，较2023财年的11.04%提升105个基点[24] - 2024财年调整后EBITDA为2.20573亿美元，较2023财年的1.72609亿美元增长27.8%[127] - 2024财年调整后EBITDA利润率为12.1%，较2023财年的11.0%提升110个基点[127] - 2024财年净收入为6893.5万美元，较2023财年的4900.1万美元增长40.7%[127] - 2024财年折旧、折耗、增值和摊销费用为9292万美元，较2023财年的7910万美元增长17.5%[127] ROAD 2030 战略目标 - 公司ROAD 2030战略目标为2030财年收入达到60.3亿美元，2025至2030年复合年增长率为15%[47] - 公司ROAD 2030战略目标为2030财年调整后EBITDA利润率达到15.36%，每年提升30-50个基点[48] - 公司提出ROAD 2030五年计划，目标在2030财年实现收入60.3亿美元和调整后EBITDA 10.3亿美元，分别比2025财年预估增长约115%和143%[52][67] 多财年财务增长趋势 - 从2023财年到2025财年预计，公司收入增长54%，调整后EBITDA增长92%[24] 运营规模与能力扩张 - 公司员工人数从2023年的4000+增至2025年的6800+[22][28] - 公司热拌沥青厂数量从2023年的13个增至2025年的17个[22][28] 收购活动 - 公司自2020年以来已完成35起收购，并进入4个新州份，私有的热拌沥青厂收购机会超过400家[77][81] 重点市场政府资金 - 重点市场佛罗里达州2024年获得97亿美元政府合同，德克萨斯州获得174亿美元政府合同[86][90] - 联邦基础设施投资与就业法案（IIJA）在2022-2026年间提供3650亿美元公路项目资金[31] 各州基础设施投资计划 - 俄克拉荷马州道路和桥梁改善计划在2026-2030年间投入9.3亿美元，同比增长7.6%[115] - 田纳西州交通部更新的10年计划包括超过10亿美元的新增经常性和一次性资金[115] - 阿拉巴马州交通部2025年重建年度拨款计划为地方公路项目额外贡献2700万美元资金[115] - 北卡罗来纳州HB 130法案重新分配高达6%的销售税收入至州公路基金，预计2025年贡献6亿美元[115] - 南卡罗来纳州2026年路面改善计划新增5.76亿美元用于全州路面改善[115] - 佐治亚州2024年额外分配15亿美元用于地方交通项目，使给市县的资金增加一倍以上[115] 内生增长投资案例 - 公司展示内生增长投资案例，如北德州铺路机组总投资320万美元，预估首年收入1390万美元，投资回收期2.3年[104] - 阿拉巴马沙石料扩张项目总投资770万美元，预计新增年吞吐量17万吨，投资回收期3.5年[108] 现金流与财务状况 - 自2023年以来累计产生经营活动现金流约6.58亿美元，预计未来将保持为调整后EBITDA的75%-85%[71] - 净杠杆率从2023财年末的3.17倍降至2025财年第三季度的1.72倍，目标在2030财年降至1.5-2.5倍[73] 目标与假设说明 - 公司2030年目标基于正常经济和融资环境以及符合历史水平的并购活动假设[117] - 佛罗里达州和德克萨斯州因其人口增长和基础设施投资被列为重点市场[119][121] 财务指标定义 - 调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率为非GAAP财务指标[117] - 净杠杆率定义为长期债务减去现金及现金等价物占调整后EBITDA的百分比[119]

公司活动 - 公司将于2025年10月22日在北卡罗来纳州罗利举办分析师日活动 [1] 2025财年初步业绩 - 2025财年预计收入在28亿至28.2亿美元之间，相比2024财年的18.24亿美元实现增长 [2] - 2025财年预计净利润在1.01亿至1.018亿美元之间，相比2024财年的6890万美元实现增长 [2] - 2025财年预计调整后净利润在1.2亿至1.22亿美元之间 [2] - 2025财年预计调整后EBITDA在4.21亿至4.25亿美元之间，相比2024财年的2.206亿美元实现增长 [3] - 2025财年预计调整后EBITDA利润率在15.0%至15.1%之间，相比2024财年的12.1%有所提升 [3] - 截至2025年9月30日，项目储备约为30亿美元，相比2025年6月30日的29.4亿美元和2024年9月30日的19.6亿美元有所增长 [3] 2026财年业绩展望 - 2026财年预计收入在34亿至35亿美元之间 [6] - 2026财年预计净利润在1.5亿至1.55亿美元之间 [6] - 2026财年预计调整后净利润在1.581亿至1.642亿美元之间 [6] - 2026财年预计调整后EBITDA在5.2亿至5.4亿美元之间 [6] - 2026财年预计调整后EBITDA利润率在15.3%至15.4%之间 [6] 公司战略与增长动力 - 公司通过进入两个新州份和完成五次战略性收购实现增长，2025财年有机收入同比增长8.4% [1] - 公司专注于通过提升运营绩效、战略性投标、增加建筑材料和服务垂直整合机会以及扩大公司成本规模来扩大利润率 [5] - 公司业务预计将继续受益于阳光地带地区的交通资助计划和健康的商业市场 [7] 公司业务概况 - 公司是一家垂直整合的民用基础设施公司，专注于阳光地带地区当地市场的道路建设和维护 [9] - 业务范围涵盖阿拉巴马州、佛罗里达州、佐治亚州、北卡罗来纳州、俄克拉荷马州、南卡罗来纳州、田纳西州和德克萨斯州 [9] - 公共资助项目占其业务大部分，包括地方和州级道路、州际公路、机场跑道和桥梁，同时也执行私营部门项目 [9]