文章核心观点 - 自红石度假村上次财报发布已过去一个月，期间股价上涨约1.4%，表现逊于标普500指数，需结合最新财报分析后续走势 [1] 分组1：公司财报情况 - 2024年第一季度财报表现喜忧参半，盈利超扎克斯共识预期，营收未达预期，营收同比增长，盈利同比下降 [2] - 本季度调整后每股收益68美分，超预期的50美分，上年同期为75美分 [3] - 季度营收4.889亿美元，略低于预期的4.89亿美元，同比增长12.7%，得益于各市场板块的强劲表现和高客均消费 [4] - 拉斯维加斯业务营收4.856亿美元，同比增长12.9%，调整后息税折旧摊销前利润2.298亿美元，同比增长7.3% [5] - 本季度销售、一般及行政费用1.048亿美元，上年同期为9250万美元；净利润7840万美元，上年同期为8550万美元；调整后息税折旧摊销前利润2.091亿美元，上年同期为1.942亿美元 [6] - 截至2024年3月31日，公司现金及现金等价物为1.297亿美元，上季度末为1.376亿美元；第一季度末未偿债务为35亿美元，上季度为34亿美元 [7] 分组2：公司评级与展望 - 公司目前增长评分为C，动量评分为D，价值评分为C，综合VGM评分为C [8] - 公司获扎克斯排名3（持有），预计未来几个月股票回报与预期相符 [9] 分组3：行业内其他公司表现 - 博伊德博彩公司过去一个月股价上涨0.2%，一个多月前公布了2024年第一季度财报 [10] - 该公司上季度营收9.6052亿美元，同比下降0.4%，每股收益1.51美元，上年同期为1.71美元 [10] - 本季度预计每股收益1.47美元，同比下降7%，扎克斯共识预期在过去30天内上调了0.2% [11] - 该公司基于预期修正情况获扎克斯排名3（持有），VGM评分为B [11]

文章核心观点 - 公司正受益于强劲的客流量、拉斯维加斯业务的稳健表现以及人均消费的增长 [1][2][4][7] - 公司注重成本节约措施和开发项目,有利于推动增长 [1][4][8] - 但成本和费用的上升是一个担忧 [10][11] 公司概况 - 公司股价在过去6个月内上涨11.1%,而行业下跌0.6% [2] - 公司开设了新的高限额桌游和老虎机区域、酒吧和餐厅,获得良好反馈 [5] - 公司计划在Green Valley Ranch和Palace Station物业增加餐厅供给,并对Sunset Station物业进行升级改造 [6] 业务表现 - 拉斯维加斯业务是公司近几个季度的关键增长动力,该趋势将持续 [7] - 第一季度拉斯维加斯业务收入同比增长12.9%至4.856亿美元,调整后EBITDA同比增长7.3%至2.298亿美元 [7] 发展前景 - 公司看好长期发展前景,受益于有利的供需格局、人口增长趋势以及稳定的监管环境 [8] - 公司拥有441英亩可开发土地,为未来扩张提供了良好基础 [9] - 杜兰戈项目的开业验证了公司的长期增长战略和开发管线 [9] 风险因素 - 劳动力和商品成本上升持续影响公司 [10] - 公司对经济前景的不确定性保持谨慎,包括通胀、利率上升、能源成本上升以及地缘政治冲突等 [11]

公司权益情况 - 截至2024年3月31日，公司持有Station Holdco 58%的经济权益和100%的投票权[44] 整体财务关键指标变化 - 2024年第一季度净收入为4.889亿美元，较去年同期的4.336亿美元增长12.7%[50] - 2024年第一季度运营收入为1.555亿美元，较去年同期的1.373亿美元增长13.3%[50][51] - 2024年第一季度调整后EBITDA为2.09136亿美元，2023年同期为1.94184亿美元，同比增长约7.7%[54] - 2024年第一季度，控股公司净亏损分别为580万美元（2024年）和1020万美元（2023年），主要为所得税拨备[57] 各业务线数据关键指标变化 - 2024年第一季度博彩收入为3.16854亿美元，较去年同期增长9.9%，博彩支出增长18.5%[50][51][52] - 2024年第一季度食品和饮料收入为9327.8万美元，较去年同期增长19.4%，支出增长22.2%[50][52] - 2024年第一季度客房收入为5288.8万美元，较去年同期增长20.4%，支出增长16.6%[50][52] - 2024年第一季度其他收入为2587.7万美元，较去年同期增长11.0%，支出下降5.8%[50][52] 费用指标变化 - 2024年第一季度销售、一般和行政费用为1.048亿美元，较去年同期增长13.3%[50][52] - 2024年第一季度折旧和摊销费用为4487.3万美元，较去年同期增长44.3%[50][52] - 2024年第一季度净利息支出为5720.1万美元，较去年同期增长34.7%[50][52] 公司资金及负债情况（2024年3月31日） - 2024年3月31日，控股公司现金为450万美元，所得税应收款为820万美元，递延所得税资产净额为4340万美元，来自Station LLC的应收票据为3450万美元；负债方面，TRA项下负债为2040万美元，其他负债为400万美元[57] - 2024年3月31日，公司现金及现金等价物为1.297亿美元，Station LLC循环信贷额度下的借款可用性为8.711亿美元，未偿还借款为1850万美元，未偿还信用证及类似债务为4390万美元[58] - 截至2024年3月31日，公司有未偿还信用证及类似债务共计4390万美元[62] 公司融资及债务相关事件 - 2024年3月14日，Station LLC签订新信贷协议，新定期B贷款额度为15.7亿美元，新循环信贷额度为11亿美元[58] - 2024年3月14日，公司发行5亿美元6.625%优先票据[59] - 2024年第一季度，Station LLC偿还现有信贷协议下的所有未偿贷款，新定期贷款B融资工具借款15.7亿美元，新循环信贷融资工具借款2亿美元[61] - 2024年第一季度，Station LLC发行本金为5亿美元、利率为6.625%、2032年到期的优先票据[61][67] 公司未来预计支出 - 2024年剩余时间，公司预计资本支出7500 - 1.35亿美元，Station LLC债务本金和利息支付分别为1280万美元和1.689亿美元[59] 公司股票回购情况 - 公司董事会授权6亿美元用于回购A类普通股，截至2024年3月31日，剩余授权回购金额为3.129亿美元[59] 公司现金流量情况 - 2024年第一季度，经营活动提供净现金1.26461亿美元，投资活动使用净现金9999.5万美元，融资活动使用净现金3434.7万美元[60] - 2023年第一季度，经营活动提供净现金1.40522亿美元，投资活动使用净现金1.79971亿美元，融资活动提供净现金2986.7万美元[60] - 2024年第一季度经营活动净现金为1.265亿美元，上年同期为1.405亿美元[61] - 2024年和2023年第一季度经营活动现金流量中的利息支付分别为5040万美元和4230万美元[61] - 2024年第一季度支付与债务修改相关的费用和成本1000万美元[61] - 2024年和2023年第一季度资本支出分别为9810万美元和1.755亿美元[61] - 2024年第一季度支付债务发行成本2150万美元[61] - 2024年第一季度向A类普通股股东支付股息7410万美元，向非控股股东支付现金分红5750万美元[61] 信贷协议财务比率契约规定 - 信贷协议最近修订中的财务比率契约规定，综合高级有担保净杠杆比率最高为5.00比1.00[61]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度净收入为4.889亿美元,同比增长12.7% [11][12] - 公司第一季度调整后EBITDA为2.091亿美元,同比增长7.7% [11][12] - 公司第一季度调整后EBITDA利润率为42.8%,同比下降200个基点 [11][12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯业务第一季度净收入为4.856亿美元,同比增长12.9% [11] - 拉斯维加斯业务第一季度调整后EBITDA为2.298亿美元,同比增长7.3% [11] - 拉斯维加斯业务第一季度调整后EBITDA利润率为47.3%,同比下降247个基点 [11] - 酒店和餐饮业务在第一季度创下历史最高收入和利润 [15][16] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司看到当地、区域和全国各细分市场的访客量和投注额均保持强劲 [14] - 公司的活跃会员数库同比中高单位数增长 [40][41] - 公司在杜兰戈地区的新会员注册量占总新注册量的25% [39][41] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续执行在现有物业投资的核心战略,为客户提供全新的设施和服务 [28][29][30] - 公司正在积极开发新的项目,包括北福克项目和杜兰戈的扩建计划 [31][63][64] - 公司对拉斯维加斯当地市场的长期人口增长和进入壁垒持乐观态度 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对当地市场和整个会员库的稳定性持乐观态度 [18][38][40] - 公司预计在第二季度仍将面临宫殿站和日落站物业的一些干扰 [18] - 公司对未来前景保持信心,并将继续投资现有物业以吸引更多客流 [29][30] 其他重要信息 - 公司在第一季度完成了两笔再融资交易,增强了财务灵活性 [24][25] - 公司董事会批准延长现有股票回购计划至2025年12月31日 [26] - 公司第一季度资本支出为9810万美元,全年预计为1.4亿至1.8亿美元 [27] - 公司宣布派发每股0.25美元的现金股利 [32] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Joe Greff 提问** 询问公司不同价位客户群的表现情况 [37][40][41] **Scott Kreeger 回答** 公司看到各客户群体的访客量、投注额和人均消费均呈现正增长 [40][41][42] 问题2 **Carlo Santarelli 提问** 询问剔除受干扰物业和杜兰戈的其他物业表现 [51][52] **Scott Kreeger 回答** 公司看到除受干扰物业外的其他物业保持稳定,略有上行空间 [52][53] 问题3 **David Katz 提问** 询问公司未来的扩张计划 [67][68][69] **Lorenzo Fertitta 回答** 公司计划在今年三季度底或四季度初开工北福克项目,并正在研究杜兰戈和Inspirada的扩建计划 [67][68]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年第一季度公司合并净收入为4.889亿美元，较2023年同期的4.336亿美元增长12.7%，即5530万美元[2] - 2024年第一季度公司净收入为7840万美元，较2023年同期的8550万美元下降8.4%，即720万美元[2] - 2024年第一季度公司调整后EBITDA为2.091亿美元，较2023年同期的1.942亿美元增长7.7%，即1500万美元[2] 拉斯维加斯业务数据关键指标变化 - 2024年第一季度拉斯维加斯业务净收入为4.856亿美元，较2023年同期的4.3亿美元增长12.9%，即5550万美元[3] - 2024年第一季度拉斯维加斯业务调整后EBITDA为2.298亿美元，较2023年同期的2.141亿美元增长7.3%，即1570万美元[3] 公司资金状况 - 截至2024年3月31日，公司现金及现金等价物为1.297亿美元，第一季度末未偿还债务本金总额为35亿美元[4] 公司股息与分配 - 公司董事会宣布2024年第二季度A类普通股每股现金股息为0.25美元，将于2024年6月28日支付给6月14日收盘时登记在册的股东[5] - Station Holdco将向所有登记在册的单位持有人进行每股0.25美元的现金分配，总额约2750万美元，其中约1600万美元预计分配给公司，约1150万美元分配给其他持有人[6] 公司业务线运营收入变化 - 2024年第一季度赌场运营收入为3.16854亿美元，2023年同期为2.8824亿美元[14] - 2024年第一季度食品和饮料运营收入为9327.8万美元，2023年同期为7814.7万美元[14]

公司市场资源情况 - 截至2023年12月31日，公司在拉斯维加斯市场拥有16333台老虎机、317张桌游和3030间酒店客房[241] - 截至2023年12月31日，公司拥有位于拉斯维加斯和里诺的战略地块土地，均已规划用于赌场博彩等用途[388] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2023年公司净收入为17.24亿美元，较2022年的16.64亿美元增长3.6%[253] - 2023年公司营业收入为5.59亿美元，较2022年的5.61亿美元下降0.5%[253] - 2023年公司净收入为3.37776亿美元，较2022年的3.90352亿美元下降13.5%[341] - 2023年公司归属于Red Rock Resorts, Inc.的净收入为1.76004亿美元，较2022年的2.05457亿美元下降14.3%[341] - 2023年公司A类普通股基本每股收益为3.04美元，较2022年的3.48美元下降12.6%[341] - 2023年公司A类普通股摊薄每股收益为2.94美元，较2022年的3.36美元下降12.5%[341] - 2023年公司经营收入为5.58688亿美元，较2022年的5.61302亿美元下降0.5%[341] - 2023年公司总负债为37.10625亿美元，较2022年的33.13507亿美元增长12%[339] - 2023年公司股东权益总额为2.43887亿美元，较2022年的3224.3万美元增长656.4%[339] - 2023年公司综合收入为3.37776亿美元，较2022年的3.90352亿美元下降13.5%[343] - 2023年归属于Red Rock Resorts, Inc.的综合收入为1.76004亿美元，较2022年的2.05457亿美元下降14.3%[343] - 2023年净收入为337,776千美元，2022年为390,352千美元，2021年为354,830千美元[350] 各业务线数据关键指标变化 - 2023年赌场收入为11.32亿美元，较2022年的11.26亿美元增长0.5%，赌场费用增长5.2%[253] - 2023年餐饮收入为3.14亿美元，较2022年的2.83亿美元增长10.8%，餐饮费用增长8.8%[253] - 2023年客房收入为1.83亿美元，较2022年的1.65亿美元增长11.3%，客房费用增长5.9%[253] - 2023年其他收入为9440.3万美元，较2022年的8708.9万美元增长8.4%，其他费用增长0.9%[253] - 2023年管理费用收入为80.7万美元，较2022年的307万美元下降[253] - 2023、2022和2021年，非博彩收入中的酌情免费招待和忠诚积分兑换金额分别为1.714亿美元、1.575亿美元和1.443亿美元[403] - 2022和2021年，公司从格拉顿度假村获得的管理费分别为220万美元和780万美元，2023年无此项收入[404] 费用相关数据变化 - 2023年销售、一般和行政费用为3.75亿美元，较2022年的3.53亿美元增长6.1%[253] - 2023年净利息费用为1.81亿美元，较2022年的1.30亿美元增长39.4%[253] - 2023年净利息费用为1.81亿美元，较2022年的1.299亿美元增长39.4%[266] - 2023年和2022年所得税费用分别为4300万美元和4450万美元，2023年有效税率为11.3% [268] - 2023 - 2021年博彩税费用分别为86034千美元、84544千美元、84277千美元[411] - 2023 - 2021年广告费用分别为11305千美元、10319千美元、14278千美元[413] - 2023 - 2021年折旧费用分别为130957千美元、126766千美元、155966千美元[432] - 2023年、2022年和2021年无形资产摊销费用分别为157.9万美元、160.2万美元和182.5万美元[434] 资产相关情况 - 2023年末，控股公司现金为20万美元，所得税应收款为1440万美元，递延所得税资产净额为4340万美元，应收票据为3400万美元，TRA负债为2210万美元[274] - 2023年末，公司现金及现金等价物为1.376亿美元，Station LLC循环信贷额度借款可用性为4.793亿美元[277] - 截至2023年12月31日，公司财产和设备账面价值约28亿美元，占总资产的70.1%[304] - 截至2023年12月31日，公司商誉总计1.957亿美元，约86.8%与一处物业相关[305] - 截至2023年12月31日，公司 indefinite - lived intangible assets账面价值总计7650万美元[309] - 公司与北美印第安部落的开发和管理协议产生的可报销成本确认为长期资产，其回收高度依赖部落获得第三方融资的成功及项目运营情况[311] - 截至2023年12月31日，公司美国原住民开发成本账面价值为4.59亿美元[336] - 截至2023年12月31日，公司总资产为39.54512亿美元，较2022年的33.4575亿美元增长18.2%[339] - 截至2023年12月31日和2022年12月31日，应收账款的信用损失备抵分别为680万美元和510万美元[371] - 截至2023年12月31日，公司商誉总计1.957亿美元，约86.8%与其中一处物业相关[380] - 2023年和2022年土地价值分别为203317千美元、203256千美元[432] - 2023年和2022年建筑物及改良价值分别为2956328千美元、2182922千美元[432] - 2023年和2022年家具、固定装置及设备价值分别为827307千美元、598667千美元[432] - 2023年和2022年在建工程价值分别为73336千美元、379156千美元[432] - 2023年和2022年物业及设备总值分别为4060288千美元、3364001千美元[432] - 2023年和2022年累计折旧分别为1288470千美元、1168984千美元[432] - 2023年和2022年物业及设备净值分别为2771818千美元、2195017千美元[432] - 截至2023年和2022年12月31日，商誉净额为1.957亿美元，累计减值损失为120万美元[434] - 2023年12月31日，无形资产净值为8280.6万美元，2022年12月31日为8438.5万美元[434] 负债相关情况 - 截至2023年12月31日，公司信贷协议下21亿美元借款基于浮动利率，主要是SOFR加1.50%至2.25%的适用利差，适用的SOFR利率为5.46%[21] - 基于2023年12月31日的未偿借款，假设浮动利率提高1%，公司年度利息成本将增加约2120万美元[21] - 部分浮动利率债务将于2025年2月到期，公司认为很可能在2024年进行长期再融资[21] - 2023年12月31日，公司固定利率长期债务总额为123.05亿美元，加权平均利率在3.81% - 6.00%之间[22] - 2023年12月31日，公司浮动利率长期债务总额为212.35亿美元，加权平均利率在6.97% - 7.71%之间[22] - 2025年2月，循环信贷额度和定期贷款A到期余额分别为5.12亿美元和1.536亿美元，公司预计2024年长期再融资[280] - 信贷安排要求公司维持一定财务比率，截至2023年12月31日及以后，利息覆盖率不低于2.50:1.00，综合总杠杆率最高为5.25:1.00，公司认为截至2023年12月31日遵守了所有适用契约[293] - 截至2023年12月31日，公司无表外融资相关可变利益，未保留或有资产转移相关权益，未结清信用证及类似债务总计3980万美元[294] 现金流相关情况 - 2023年和2022年经营活动净现金分别为4.94337亿美元和5.42224亿美元，投资活动净现金分别为 - 6.53851亿美元和 - 4.42144亿美元，融资活动净现金分别为1.79811亿美元和 - 2.90046亿美元[285] - 2023年和2022年经营活动提供的净现金分别为4.943亿美元和5.422亿美元，2023年经营活动现金流包含1.705亿美元利息支付和2110万美元所得税现金支出，2022年分别为1.202亿美元和3140万美元[287] - 2023年和2022年资本支出分别为6.995亿美元和3.286亿美元，2023年投资活动现金流入含出售德州站和嘉年华牧场地块所得5220万美元，2022年含出售拉斯维加斯和亨德森地块所得1.181亿美元，2022年还支付2.328亿美元购买拉斯维加斯山谷额外开发土地[289] - 2023年公司根据循环信贷安排借款4.765亿美元，向非控股股东支付7670万美元现金分红，支付基于股份薪酬的预扣税1470万美元，向A类普通股股东支付股息5860万美元[290] - 2022年公司支付1.415亿美元回购约370万股A类普通股，向非控股股东支付1.524亿美元现金分红，向A类普通股股东支付现金股息1.167亿美元，其中包括2022年12月每股1美元的特别现金股息[291] - 2023年经营活动提供的净现金为494,337千美元，2022年为542,224千美元，2021年为609,963千美元[350] - 2023年投资活动使用的净现金为653,851千美元，2022年为442,144千美元，2021年提供的净现金为586,259千美元[350] - 2023年融资活动提供的净现金为179,811千美元，2022年使用的净现金为290,046千美元，2021年使用的净现金为1,014,672千美元[353] - 2023年末现金及现金等价物余额为137,586千美元，2022年末为117,289千美元，2021年末为307,255千美元[353] - 2023年支付的利息现金净额为170,506千美元，2022年为120,193千美元，2021年为97,964千美元[353] - 2023年支付的所得税现金净额为21,100千美元，2022年为31,355千美元，2021年为4,139千美元[353] 股份相关情况 - 董事会授权6亿美元用于回购A类普通股，截至2023年末，剩余授权回购金额为3.129亿美元[283] - 2020年12月31日，公司股东权益总额为604,641千美元，其中A类普通股71,228股，金额712千美元，B类普通股46,086股，金额1千美元[346] - 2021年公司净收入为390,352千美元，其中留存收益增加205,457千美元，非控股权益增加184,895千美元[346] - 2021年12月31日，公司股东权益总额为50,033千美元，A类普通股减少至61,427股，金额614千美元[346] - 2022年公司净收入为337,776千美元，其中留存收益增加176,004千美元，非控股权益增加161,772千美元[347] - 2022年12月31日，公司股东权益总额为32,243千美元，A类普通股减少至58,013股，金额580千美元[347] - 2023年公司净收入未单独列示，但留存收益增加至160,904千美元，非控股权益为75,048千美元[347] - 2023年12月31日，公司股东权益总额为243,887千美元，A类普通股增加至58,866股，金额589千美元[347] - 2021 - 2023年，公司每年均有股份回购，2021年回购A类普通股10,402股，金额500,167千美元；2022年未列示；2023年回购A类普通股3,718股，金额141,507千美元[346][347] - 2021 - 2023年，公司每年均有股份支付费用，2021年为17,766千美元，2022年为20,077千美元，2023年未单独列示[346][347] - 2021 - 2023年，公司每年均有分红

财务数据和关键指标变化 - 2023年第四季度，公司产生约2000万美元的开业前费用，因开业延迟，实际费用比预期略高 [2] - 2023年第四季度，公司净收入4.627亿美元，较上年同期增长9.3%；调整后EBITDA为2.013亿美元，较上年同期增长6.1%；调整后EBITDA利润率为43.5%，较上年同期下降133个基点 [31] - 2023年第四季度，公司将73%的调整后EBITDA转化为运营自由现金流，产生1.471亿美元，即每股1.41美元；全年累计自由现金流方面，公司将59%的调整后EBITDA转化为运营现金流，产生4.376亿美元，即每股4.18美元 [32] - 2023年第四季度，资本支出为1.87亿美元，其中包括约1.687亿美元的投资资本（含Durango项目）以及1830万美元的维护资本；全年资本支出为6.995亿美元，其中包括约6.154亿美元的投资资本（含Durango项目）以及8410万美元的维护资本 [38] - 2023年全年，公司净收入17亿美元，较上年增长3.8%；调整后EBITDA为7.46亿美元，较上年增长0.4%；调整后EBITDA利润率为43.3%，较上年下降143个基点 [47] - 截至2023年第四季度末，公司现金及现金等价物为1.376亿美元，未偿还债务本金总额为33亿美元，净债务为32亿美元；净债务与EBITDA比率为4.3倍，利息覆盖率为4.7倍 [52] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2023年第四季度，酒店和餐饮业务同比持续增长，均创下公司历史上最高的季度收入和利润；酒店业务得益于团队在提高入住率和平均每日房价方面的成功；餐饮业务连续第十个季度实现两位数的同比增长；团体销售业务尽管面临艰难的同比比较，但仍呈现积极势头，得益于房间夜数和平均每日房价的增长 [48][49] - 2023年第四季度，公司博彩业务各细分市场的访问量和游玩情况良好，每次访问的消费支出强劲，使得博彩业务实现了创纪录的季度收入和盈利能力 [69] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场整体稳定且理性，有个别促销策略的异常情况，但未对公司产生明显影响 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2024年对Durango项目进行优化调整，并降低公司杠杆率；2025年评估新的项目 [9] - 公司关注酒馆业务，认为该业务具有不同的客户群体和有吸引力的投资回报；公司希望在高净值、高增长地区建立业务渗透，优先考虑自主开发项目，但也会考虑合适的并购机会 [23][24] - 公司拥有七个位于拉斯维加斯谷最理想位置的自有场地开发项目，有望扩大业务规模，利用当地有利的长期人口趋势和高进入壁垒实现增长 [60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对业务充满信心，特别是随着Durango项目的加入；但2024年将面临具有挑战性的同比比较，以及Palace Station物业因周边交通工程带来的持续干扰 [50] - 公司认为Durango项目的开业对核心业务组合造成的蚕食情况基本符合预期，且鉴于拉斯维加斯谷强劲的长期人口增长前景和公司物业与高增长地区的接近程度，预计这种蚕食情况将得到填补 [51] 其他重要信息 - 2023年11月，公司成功出售了前Fiesta Rancho和Texas Station物业约73英亩的土地，获得约5800万美元的收益，用于偿还债务，这是公司长期房地产开发战略的一部分 [55] - 公司与部落关于North Fork项目的管理协议于2024年1月初获得国家印第安博彩委员会主席的批准，项目设计接近完成，公司正积极与总承包商和金融机构进行沟通 [56][58] - 公司董事会宣布了每股1美元的A类股特别现金股息，将于3月4日支付给2月22日收盘时登记在册的股东；同时宣布了2024年第一季度每股0.25美元的A类普通股常规现金股息，将于3月29日支付给3月15日收盘时登记在册的股东；预计第一季度将向股东返还约1.366亿美元 [53][59] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 开业前费用的情况 - 公司在2023年第四季度产生了约2000万美元的开业前费用，因开业从11月底推迟到12月5日，费用比预期略高；所有相关费用都包含在开业前费用中 [2][4][5] 问题: 自由现金流用于债务偿还的节奏以及未来新项目的规划 - 董事会将逐季评估债务偿还情况，公司在Durango项目结束时杠杆率达到峰值，之后将逐步降至长期目标的3倍净杠杆率；公司计划在2024年优化Durango项目并降低杠杆率，2025年评估新的项目 [8][9] 问题: 自由现金流转化率是否会保持在60%的水平 - 是的，60%的自由现金流转化率是完全加载后的水平，第四季度由于没有税收支付或预估税收支付，该比例略高 [10] 问题: Durango项目忠诚度计划的新注册情况以及对吸引新客户的影响 - 第四季度新注册人数实现了高个位数增长，Durango项目在本季度有限的营业时间内对吸引新客户有明显影响 [15] 问题: 烹饪工会合同续签对公司收入和劳动力成本的影响 - 公司认为自己是有吸引力的雇主，招聘过程成功，薪酬和福利具有竞争力；虽然需要考虑新合同带来的薪资增长，但许多工会员工也是公司的客户，会带来积极的影响 [20][21] 问题: 酒馆业务的战略，有机增长与并购的考虑 - 酒馆业务是公司关注的新领域，具有不同的客户群体和有吸引力的投资回报；公司希望在高净值、高增长地区建立业务渗透，优先考虑自主开发项目，但也会考虑合适的并购机会 [23][24] 问题: 市场促销支出情况以及市场的理性程度 - 市场整体稳定且理性，有个别促销策略的异常情况，但未对公司产生明显影响 [27] 问题: Durango项目实现20%资本回报率的节奏以及博彩与非博彩业务的组合情况 - 目前项目的爬坡情况符合预期，仍处于早期阶段，需要继续努力；关于业务组合，目前还在逐步稳定中 [34][37] 问题: 请量化同店EBITDA表现和利润率表现，并说明Durango项目与其他业务组合在2024年的预期爬坡情况 - Durango项目表现超出预期，公司未经历超出预测水平的蚕食情况；关于同店数据，公司过去未进行细分，未来也不打算这样做 [64][65][73] 问题: 超级碗活动对当地市场和公司周边物业的提升作用 - 超级碗活动对酒店和赌场业务都有积极影响，预计今年的活动规模将比以往更大 [66] 问题: Palace Station物业在2024年上半年的干扰情况以及第四季度是否有未在综合报告中体现的干扰因素 - Palace Station物业周边的道路工程原计划年底完成，现因地下工程和调度问题延长至5月，对进出物业造成较大干扰；公司在其他物业的投资虽然会带来短期干扰，但预计会带来积极的长期影响 [67][92][93] 问题: 从同店基础看，2023年第四季度利润率改善，Durango项目在27天内是否对利润率有重大拖累，以及2024年该资产利润率的一次性因素 - Durango项目开业情况良好，团队在管理关键费用方面表现出色；目前项目处于寻找正常业务水平的阶段，未来几个季度将努力提高效率 [81][82][85] 问题: Durango项目的桌牌游戏业务是否符合预期，以及客户对餐饮和体育博彩的反应 - 桌牌游戏业务表现优于预期，客户对餐饮和体育博彩的反应积极 [96][107][108] 问题: Durango项目的成熟曲线，目前的收入和EBITDA贡献是否会回归正常，还是有上升趋势 - 项目开业接近完美，但目前处于寻找正常业务水平的阶段，公司将对其进行优化，使其成为最有效率的物业 [98] 问题: 2024年的潜在逆风、顺风因素以及公司费用的考虑 - 公司仍在关注能源成本和劳动力成本的控制，预计收购成本不会有明显增加，将继续努力提高成本管理效率 [100][104][120] 问题: 如何看待Durango项目对其他物业的蚕食情况，以及预计多久能填补 - 公司预计核心物业的蚕食情况将因拉斯维加斯有利的长期人口结构而得到填补，这是一个数年的爬坡过程，目前进展符合预期 [103][111][116] 问题: Durango项目的成功开业是否影响了二期项目的范围或时间安排 - 公司将继续优化Durango项目的效率，目前正在积极推进二期项目的规划，包括增加娱乐设施、酒店房间和餐饮选择等；同时，公司也在进行Inspirada项目的初步规划 [128][129] 问题: 2024年会议和宴会场地的预订情况与之前相比如何 - 与去年同期相比，公司对2024年第一季度和第四季度的团体房间夜数和餐饮预订情况感到满意，夏季业务相对疲软，但由于预订窗口较短，仍有时间改善 [136][137] 问题: 忠诚度数据库中低端层级或未评级业务是否有下降趋势 - 中高端层级的数据表现强劲，低端层级的数据保持稳定 [138] 问题: Durango项目的访问模式何时会恢复正常，以及该项目是否能吸引比公司平均水平更远地区的稳定访问量 - 预计在第一季度和第二季度能确定Durango项目的市场定位，之后将开始建立新客户和增加访问量；由于项目位于高速公路旁，预计能吸引更广泛区域的客户 [141][142] 问题: North Fork项目是否需要公司投入新的资本 - 公司已经投入了4000万美元的原始资本，目前余额约为1.1亿美元，预计将通过金融市场为该项目筹集资金 [143]

收入情况 - 2023年9月30日止三个月净收入4.116亿美元，同比降0.7%；九个月净收入12.6亿美元，同比增1.9%[96][97] - 2023年9月30日止三个月和九个月，运营收入分别为1.225亿美元和3.867亿美元[96][99] - 2023年9月30日止三个月和九个月，博彩收入同比分别降3.4%和1.5%[96][98][101] - 2023年9月30日止三个月和九个月，餐饮收入同比分别增4.3%和9.2%，费用分别增4.4%和7.4%[96][98][102] - 2023年9月30日止三个月和九个月，客房收入同比分别增7.6%和8.9%，费用分别增2.4%和4.2%[96][98][103] - 2023年9月30日止三个月和九个月，其他收入同比分别增3.7%和8.0%[96][98] 地区经济数据 - 2023年9月，拉斯维加斯都会区失业率5.7%，上年同期5.3%；全州失业率5.4%，上年同期4.4%[91] - 2023年9月，拉斯维加斯现有单户住宅中位价45万美元，与上年同期持平[91] 项目进展与物业情况 - 杜兰戈项目预计2023年12月开业，预计花费约7.8亿美元[87] - 2022年6月永久关闭德州车站、亨德森嘉年华和兰乔嘉年华物业，9月关闭狂野西部；2023年9月30日，德州车站和兰乔嘉年华地块被列为待售[87] 费用情况 - 2023年前三季度SG&A费用分别同比增长0.3%（030万美元）和3.6%（980万美元），占净收入百分比分别增加0.2%和0.4%[105] - 2023年第三季度折旧和摊销费用同比增长5.7%，前三季度同比下降1.0%[106][107] - 2023年前三季度减记及其他净额分别为1510万美元和4480万美元，2022年同期分别为390万美元和1610万美元[108] - 2023年前三季度利息费用净额分别增至4550万美元和1.323亿美元，2022年同期分别为3430万美元和8970万美元[110] - 2023年前三季度所得税拨备分别为930万美元和2790万美元，有效税率分别为11.9%和10.9%，2022年同期分别为1180万美元和3260万美元[111] 盈利指标 - 2023年前三季度调整后EBITDA分别为1.75185亿美元和5.44669亿美元，2022年同期分别为1.81861亿美元和5.49477亿美元[115] - 2023年前三季度控股公司净亏损分别为890万美元和2720万美元，2022年同期分别为1180万美元和3260万美元[120] 财务状况 - 2023年9月30日，控股公司现金为340万美元，递延所得税资产净额为7700万美元，应收票据为2930万美元，负债包括TRA项下2200万美元等[119] - 2023年9月30日，公司现金及现金等价物为1.228亿美元，Station LLC循环信贷额度可用借款为5.125亿美元[122] - 截至2023年9月30日，公司有3350万美元未偿还信用证及类似债务[136] 资本支出与回购计划 - 公司预计2023年剩余时间资本支出约1.1 - 1.8亿美元，董事会已授权6亿美元用于回购A类普通股，截至2023年9月30日，剩余授权回购金额为3.129亿美元[123][124] 现金流量 - 2023年前9个月经营活动提供的净现金为3.354亿美元，上年同期为4.175亿美元[128] - 2023年前9个月经营活动现金流量包含1.263亿美元利息支付和2110万美元所得税支付，上年同期分别为8470万美元和2520万美元[128] - 2023年和2022年前9个月资本支出分别为5.125亿美元和1.986亿美元，主要与杜兰戈项目相关[129] - 2023年前9个月向A类普通股股东支付4400万美元股息，向Station Holdco非控股股东支付6520万美元现金分红，支付950万美元与股份薪酬相关的预扣税，还通过循环信贷安排借款3.705亿美元[130] - 2022年前9个月向A类普通股股东支付4470万美元股息，向Station Holdco非控股股东支付8530万美元现金分红，还花费1.415亿美元回购370万股A类普通股[131] 业务影响因素 - 公司业务持续受通胀和利率上升影响，预计影响将持续到2023年底[137] 合作协议 - 公司与北福克牧场eria of Mono印第安人部落有开发和管理协议，将协助其开发、融资和运营一个博彩娱乐设施[138] 债务与会计政策 - 除2023年7月1日起将LIBOR利率替换为SOFR外，2023年前9个月公司债务条款无重大变化[141] - 2023年前9个月公司关键会计政策和估计无重大变化[142]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度，公司合并净收入4.116亿美元，较去年同期减少280万美元；调整后EBITDA为1.752亿美元，同比减少670万美元；调整后EBITDA利润率为42.6%，同比下降132个基点 [71] - 第三季度，公司将53%的调整后EBITDA转化为运营自由现金流，产生9190万美元，即每股0.88美元；年初至今累计自由现金流方面，同样转化53%的调整后EBITDA，产生2.905亿美元，即每股2.78美元 [87] - 第三季度末，公司现金及现金等价物为1.228亿美元，未偿还债务本金总额为33亿美元，净债务为32亿美元 [75] - 截至第三季度末，公司净债务与EBITDA之比为4.37倍，利息覆盖率为4.5倍 [117] 各条业务线数据和关键指标变化 博彩业务 - 第三季度，拉斯维加斯业务净收入4.08亿美元，较去年同期减少360万美元；调整后EBITDA为1.914亿美元，同比减少850万美元；调整后EBITDA利润率为46.9%，同比下降69个基点 [70][86] 非博彩业务 - 酒店业务在第三季度实现了公司历史上最高的第三季度收入和利润，这得益于团队在提高酒店组合的入住率和平均每日房价方面的成功 [88] - 餐饮业务在第三季度收入和盈利能力接近纪录，这得益于餐饮门店平均账单的提高以及餐饮业务的持续强劲，本季度餐饮业务收入连续第九个季度实现两位数同比增长 [73] - 团体销售业务持续增长，得益于房晚数、平均每日房价和餐饮收入的增长，业务管道在今年剩余时间和2024年初持续扩大 [89] 各个市场数据和关键指标变化 - 与去年同期相比，今年剩余时间房间夜数增长约20%，收入增长近40%，餐饮收入增长超过50%；本季度也有类似表现 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续投资新的设施，包括今年晚些时候在绿谷牧场物业开设新的高限额老虎机和赌桌房间 [2] - 公司正在为杜兰戈度假村的开业做准备，开业时间已推迟至12月5日，该度假村位于拉斯维加斯山谷西南部，周边5英里半径内无不受限制的博彩竞争对手 [3] - 公司计划在拉斯维加斯扩大业务版图，并在现有地点为客人提供新的设施，过去几个月已成功开设多个新场所 [90] - 公司正在推进北叉项目，与部落合作取得进展，包括争取管理协议的批准、继续进行开发和设计工作以及与潜在贷款合作伙伴进行初步谈判 [118] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务在博彩和非博彩领域保持稳定，但未来几个季度仍将面临同比增长的挑战 [1] - 公司对拉斯维加斯市场持乐观态度，认为人口迁入趋势不变，人们收入增加，经济更加多元化，有利于公司业务发展 [101][130] - 公司预计杜兰戈度假村开业后将迅速达到稳定状态，并有望成为公司利润率最高的物业之一 [32][149] - 公司认为超级碗将带来强劲需求，而一级方程式赛车比赛虽然预期有所下降，但仍将是一个积极的事件 [26][42] 其他重要信息 - 11月6日，公司董事会宣布每股A类普通股现金股息0.25美元，将于12月29日支付给12月15日登记在册的A类股东 [4] - 公司预计2023年维护资本支出在7000万至9000万美元之间，增长资本支出（包括杜兰戈项目）在5.5亿至6亿美元之间 [91] - 公司已在出售前德州车站和嘉年华牧场物业方面取得重大进展，预计本季度晚些时候完成交易 [92] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 杜兰戈度假村开业时间推迟至12月5日的原因，以及预算变动的定义 - 推迟开业是因为一些关键区域未按预期交付，导致没有足够时间对员工进行培训，以确保开业后的正常运营 [7] - 预算变动的“重大”定义为在预算的5%以内 [121] 问题2: 2024年同店收入是否有乐观预期 - 公司对拉斯维加斯市场持乐观态度，但由于2024年面临较高的同比基数，增长可能面临挑战 [101][139] 问题3: 一级方程式赛车比赛和超级碗的需求情况 - 一级方程式赛车比赛的预期有所下降，但仍将是一个积极的事件；超级碗预计将带来强劲需求，预订情况良好 [42][43] 问题4: 杜兰戈度假村开业后的EBITDA增长和利润率情况 - 预计度假村开业后将迅速达到稳定状态，并有望成为公司利润率最高的物业之一 [32][149] 问题5: 公司是否有其他开发项目的计划 - 公司有多个开发机会，但会先确保杜兰戈度假村开业并稳定运营后，再决定下一步计划，从设计角度看，杜兰戈二期或英斯皮拉达项目进展较快，天空峡谷项目紧随其后 [44] 问题6: 公司是否考虑在内华达州以外或美国以外的地区开展业务 - 公司会考虑所有机会，但对机会的风险回报有较高的标准 [147] 问题7: 德州车站和嘉年华牧场物业出售所得资金的用途 - 首要用途是偿还循环信贷额度 [151] 问题8: 工会谈判对公司的影响 - 公司认为自己是雇主的首选，在薪资和福利方面具有竞争力，能够招聘到优质人才；工会成员工资提高对公司业务有积极影响，因为他们是公司的客户 [97][15] 问题9: 天气事件是否对公司运营产生影响 - 公司运营正常，未受天气事件影响 [136] 问题10: 酒店入住率和房价的未来趋势 - 目前难以确定入住率是否会继续增长，2024年可能更多由房价驱动 [135] 问题11: 公司费用结构和成本控制情况 - 公司对费用结构感到满意，认为费用合理，团队在提高效率方面表现出色；能源成本和维修保养费用是难以控制的因素 [124][125] 问题12: 公司赌场收入的分解和趋势 - 公司认为赌场收入的趋势相对稳定，第三季度在GVR有新的高限额房间上线，对业务有一定影响，但公司表现优于市场；第四季度趋势良好 [134] 问题13: 北叉项目的进展和启动时间 - 部落仍有一个案件在加州法院，但公司认为该案件不会影响项目开展；项目的关键是管理协议的批准，一旦获得批准，将立即筹集资金并开始建设 [118][159]

收入情况 - [2023年第二季度净收入4.161亿美元，同比下降1.4%；上半年净收入8.498亿美元，同比增长3.1%][54] - [2023年第二季度运营收入1.269亿美元，上半年为2.642亿美元；2022年同期分别为6820万美元和1.99亿美元][54][56] - [2023年第二季度和上半年博彩收入分别下降4.0%和0.5%；同期餐饮、客房和其他收入均实现同比增长][54][55][56] - [2023年上半年，博彩业务中赛马和体育博彩收入增长4.2%，角子机投注额略有下降，赛马和体育博彩投注额下降8.2%，桌面游戏投注额略有增加][57] - [2023年第二季度和上半年餐饮收入分别增长5.2%和11.7%，费用分别增长5.3%和8.9%；餐厅平均客单价分别增长6.7%和7.3%，客流量分别下降10.6%和6.6%][57] - [2023年第二季度和上半年客房收入分别增长1.4%和9.6%，费用分别增长1.4%和5.1%；入住率分别提高3.3和6.6个百分点，日均房价分别增长5.2%和11.1%，每间可售房收入分别提高9.4%和20.1%][57] - [2023年第二季度和上半年其他收入分别增长2.3%和10.4%，费用分别增长2.3%和10.2%][57] - [2023年第二季度和上半年净收入分别为7491万美元和1.6044亿美元，2022年同期为3244万美元和1.2468亿美元][59] - [2023年第二季度和上半年调整后EBITDA分别为1.753亿美元和3.6948亿美元，2022年同期为1.8887亿美元和3.6762亿美元][59] 项目与地区情况 - [杜兰戈项目预计2023年第四季度开业，预计花费7.8亿美元][48] - [2023年6月，拉斯维加斯都会区失业率为6.0%，高于2022年6月的5.7%；该地区现有单户住宅中位价为440,990美元，较2022年6月下降8.1%][49] 费用情况 - [2023年第二季度和上半年销售、一般和行政费用分别增长3.6%（330万美元）和5.4%（950万美元），占净收入的比例分别提高1.1%和0.5%][57] - [2023年第二季度和上半年折旧与摊销费用分别下降1.1%和4.0%，因部分物业停止折旧][58] - [2023年第二季度和上半年减记及其他净费用分别为1010万美元和2970万美元，2022年同期为200万美元和1220万美元][58] - [2023年第二季度和上半年利息费用净额分别增至4430万美元和8680万美元，2022年同期为2870万美元和5540万美元，主要因利率上升和借款增加][58] 财务状况 - [2023年6月30日，控股公司现金为210万美元，递延所得税资产净额为7690万美元，应收票据为2260万美元，负债包括TRA负债2200万美元等][63] - [2023年6月30日，公司现金及现金等价物为1.009亿美元，Station LLC循环信贷额度借款可用性为6.13亿美元][64] - [2023年剩余时间预计资本支出2.9 - 3.6亿美元，债务本息支付分别为1300万美元和1.026亿美元等][64] - [董事会授权6亿美元用于回购A类普通股，截至2023年6月30日，剩余授权回购金额为3.129亿美元][64][65] - [预计未来十二个月手头现金、运营现金流和信贷额度借款足以满足运营和资本需求及偿还债务，长期将结合多种方式满足资本需求][65] - [2023年上半年经营活动净现金为2.352亿美元，上年同期为2.777亿美元，2023年上半年利息支付8230万美元，所得税支付1480万美元，上年同期分别为5090万美元和1780万美元][66] - [2023年和2022年上半年资本支出分别为3.771亿美元和1.014亿美元，2023年主要与杜兰戈项目有关][66] - [2023年上半年向A类普通股股东支付股息2950万美元，向非控股股东支付现金分红4430万美元，支付与股份补偿相关的预扣税890万美元，还通过循环信贷安排借款2.7亿美元；2022年上半年向A类普通股股东支付股息3030万美元，向非控股股东支付现金分红5490万美元，回购320万股A类普通股花费1.225亿美元][66] - [截至2023年6月30日，公司无表外融资相关可变利益，未偿信用证及类似债务总计3350万美元][68] 业务影响与应对 - [公司业务持续受通胀和利率上升影响，预计2023年剩余时间仍将持续，公司通过成本控制、价格调整和采购策略优化来降低影响][69] 业务合作与监管 - [公司与北福克牧场eria of Mono印第安人部落有开发和管理协议，将协助其开发、融资和运营位于加利福尼亚州马德拉市以北99号高速公路上的博彩和娱乐设施][70] - [公司受内华达州博彩当局、国家印第安博彩委员会和加利福尼亚州博彩控制委员会监管，目前内华达州立法机构暂无提高博彩收入税收的具体提案，但不排除未来提出并通过的可能][71] 债务与会计政策 - [除2023年7月1日起将LIBOR利率替换为SOFR外，2023年上半年公司债务条款无重大变化][73] - [2023年上半年公司关键会计政策和估计无重大变化][74] 市场风险 - [公司主要市场风险为与长期债务相关的利率风险，自2022年12月31日年度报告披露以来无重大变化，预计信贷安排下LIBOR利率替换为SOFR不会对市场风险产生重大影响][76][77]