纪要涉及的行业和公司 - 行业：电子商务、旅游票务、支付汇款、电子、食品杂货和外卖等 [1][32] - 公司：Riskified（RSKD） 纪要提到的核心观点和论据 市场情况 - 电商商家需承担非当面交易的信用卡欺诈损失，总体损失达数千亿美元 [3][4] - 电商商家的损益表中，欺诈相关的退款费用占25个基点，人力成本占3个基点，工具费用占2个基点 [5] 公司业务 - 公司为商家提供端到端的决策网络，保证成本和批准率，可取代商家30个基点的成本 [6][7][8] - 技术上，通过网站信标和商家特定数据进行深度数据捕获，数据量是支付处理器的三倍，采用监督式机器学习和自主训练环境，为大型商家提供定制模型 [10][11][12] - 采用风险调整定价，为不同行业的商家提供不同的费用和批准率保证，能为所有客户带来价值，曾使前10大客户成本降低30%，批准率提高7% [14][15][16] 欺诈趋势 - 欺诈日益复杂，商家需持续投入资源应对，电商和全渠道发展、执法监管缺失以及人工智能工具的使用导致欺诈增加 [19][20][21] 公司飞轮效应 - 随着时间推移，更多商家加入网络，公司数据优势增强，机器学习能力提升，为商家提供的价值增加，保留率高 [22] - 除核心产品外，还增加了辅助产品，如政策产品可帮助商家阻止10%以上的退款和退货请求，带来巨大投资回报率和节省成本 [23][24] 客户与市场拓展 - 业务垂直组合多元化，票务和旅游业务占比上升，公司能理解行业欺诈细微差别，具有网络效应，推动增量业绩 [32][33] - 国际业务增长强劲，通过建立知名客户关系渗透市场，扩大业务范围 [35] 新产品情况 - 新产品在2024年第一季度收入约400万美元，预计2025年达低两位数百万美元，主要收入来自政策产品 [36] - 政策产品可帮助商家分析退款和退货，阻止滥用行为，还能为不同客户创建不同体验 [37][38] 公司增长与投资 - 新客户增长和现有客户追加销售、交叉销售保持健康平衡 [39] - 过去三年控制费用，预计2026年EBITDA利润率达15% - 20%，主要驱动因素包括收入加速增长和维持杠杆效应 [41][54][55] - 研发投入可增加业务机会，提高客户资源获取能力，推动增长 [42][43] 宏观环境影响 - 公司通过多元化客户基础应对宏观环境变化，宏观同店销售过去几年持平至略有下降 [45][46] - 中美关税对公司的直接影响小于1% [47] 业务增长驱动 - 业务管道增长主要来自新客户和追加销售，而非同店销售增长 [49] 数据优势 - 公司拥有独特的数据捕获和训练模式，早期处理高风险交易积累经验，构建自动化和机器学习系统，进入壁垒高 [50][52] 财务策略 - 公司资产负债表有现金储备，无债务，积极回购股票，认为当前是最佳资本使用方式，同时也在寻找合适的并购机会 [56] - 并购决策基于财务分析，考虑投资回报率和未来现金流 [57] 市场份额提升 - 通过为客户创造更多价值，采用产品驱动的价值创造和良好的市场分销策略，捕获更多GMV，提高市场份额 [58][59] 竞争情况 - 主要竞争对手是企业内部团队和一些遗留解决方案，决策点在于是否继续内部投资建设 [63] 其他重要但可能被忽略的内容 - 企业商家使用公司服务可改善损益表，降低成本并获得更多收益 [60] - 公司定义的CTB比率（退款与账单比率）与收费和利润率有关，收费高的客户可接受较高退款率，收费低的客户需保证较高利润率 [64] - 公司认为收费率是业务结果，而非模型输入，不同业务模式下收费率和净收入的关系不同 [65][66]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：金融科技、支付、电子商务 - **公司**：Riskified（RSKD） 核心观点和论据 公司概况 - Riskified成立于2013年，2021年上市，为企业商户提供欺诈管理解决方案，核心产品是退款保证产品，目前正拓展新领域 [2][6] - 与超50家上市公司合作，去年平台交易总额（GMV）超1400亿美元，若作为收单机构，能跻身前十 [7] 电商商户欺诈管理成本结构 - 电商商户管理欺诈的成本主要包括退款成本（平均25个基点）、传统工具费用（约2个基点）和团队成本（3个基点），总成本结构为30个基点 [9][12] Riskified的价值主张 - 提供端到端解决方案并保证交易，收费低于商户现有欺诈管理成本结构，为20 - 25个基点，同时保证更高的批准率，为商户带来显著投资回报率（ROI） [14][15][16] - 以Top 10客户为例，平均成本降低30%，批准率提高7% [40] 产品拓展 - **自适应结账（Adaptive Checkout）**：与发卡行和卡发行商合作，在预授权阶段向其发送丰富数据，提高客户的授权率，筛选欺诈交易，帮助商户获得更好的端到端转化率 [19][20] - **Policy Protect产品**：增长最快的新产品，2025年第一季度到第一季度同比增长90%，2024年新产品收入为中低个位数百万美元，预计2025年达到低两位数百万美元，可分析退款和退货请求，阻止欺诈行为，还能帮助商户区分客户，提供不同体验 [20][21][24] - **退款管理软件（Chargeback Management）**：帮助欺诈团队管理与银行的所有退款，可自动或半自动设置，受客户好评 [27][28] - **账户创建（Account Creation）**：防止账户接管（ATO）欺诈，阻止不良行为者访问信息和进行额外交易 [29] 竞争优势 - **网络效应和数据捕获**：拥有强大的网络效应，每笔交易的数据捕获水平高，能创建独特且有吸引力的功能，为大型客户提供定制模型 [31][33] - **自主训练平台**：可根据商户特定数据自动训练和部署模型，提供更高性能 [33] - **身份图（Identity Graphs）**：过去两年开发的新功能，在Policy Protect产品中特别有用，能帮助识别欺诈行为 [34] 财务和业务表现 - 上市后专注提高盈利能力，降低运营费用（OpEx），今年运营费用中点持平，此前呈下降趋势，有大量现金余额，积极进行股票回购 [41] - 业务增长具有多样性，历史上在时尚和奢侈品等可选消费类别较成功，近年来拓展到非必需消费类别，如女性用品和食品配送业务，美国以外地区增长显著，预计亚太和拉丁美洲将成为重要增长驱动力 [41][42] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）有所改善，季节性上第四季度表现更强，现金流强劲，今年预计超3000万美元 [43][44] 增长机会 - **同店销售增长**：采用基于使用量的模式，现有客户有大量向上销售机会，2024年GMV为1400亿美元，还有3500亿美元的空白GMV可用于向上销售，过去两年Top 30客户中80%至少有一次向上销售 [48][49] - **地理扩张**：在巴西、拉丁美洲和日本等地建立销售团队，开始产生更多业务机会和收入 [49][50] - **平台销售**：产品平台有助于推动业务增长 [50] 其他重要但可能被忽略的内容 - 新进入的垂直领域或地理区域初始CTB（Chargeback to Billing，退款率）较高，因新类别或地区可能有独特的欺诈模式，通常需几个月时间改善 [51][52] - 新产品具有更传统的软件即服务（SaaS）类利润率，无退款组件，按经常性收入定价，长期可能增加利润率 [54] - 不同类型交易的欺诈特征不同，需针对单个商户数据训练模型，且系统中总会存在误报情况，需尽量减少并用作训练集改进模型 [55][56]

投资策略 - 投资策略采用自下而上分析方法 专注于挖掘公司基本面优劣势 [1] - 投资期限为中长期 旨在发现具有扎实基本面 可持续竞争优势和增长潜力的公司 [1] - 投资组合构建结合长期投资与短期做空策略 以发掘超额收益机会 [1]

纪要涉及的公司 Riskified，一家为电商商家提供AI解决方案的公司，帮助商家管理在线支付欺诈、政策滥用问题、退款管理和账户安全等[4]。 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司业务价值** - 核心价值：帮助电商商家解决支付欺诈、政策滥用、退款管理和账户安全等问题，降低商家成本，提高交易批准率，改善客户体验[4][5][7]。 - 数据支撑：对前10大客户的分析显示，使用Riskified可使成本降低超30%，平均增量批准率提高约8%[9]。 2. **市场策略** - 目标市场：目前主要聚焦企业级市场，目标客户年收入在5000万美元至10亿美元以上，与超50家上市公司合作；未来将拓展中端市场和中小企业市场[12]。 - 区域拓展：在拉美和亚太地区取得增长和成功，在中国、澳大利亚、巴西、墨西哥设有地区办事处[12]。 3. **欺诈趋势与应对** - 欺诈趋势：过去1 - 2个季度，复杂欺诈增多，如欺诈者利用新AI能力与商家网站的聊天代理和机器人交流、通过远程桌面控制设备进行欺诈[14]。 - 应对优势：公司拥有更专业的研发团队，能识别和解决复杂欺诈问题；在单个商家发现问题后，可在网络中为其他商家解决；欺诈增加使商家损失上升，推动其选择公司解决方案，公司业务管道接近或达到创纪录水平[15][16]。 4. **AI应用** - 自身应用：公司自2013年开始使用AI（当时称机器学习），拥有专有数据集和监督式机器学习模型，专注解决实际业务问题，有望受益于AI工具的增长趋势[23][25][26]。 - 应对欺诈者：欺诈者使用更复杂的AI工具推动了复杂欺诈的增加，公司凭借自身的AI优势应对[21]。 5. **宏观环境影响** - 消费趋势：年初至今消费者表现有韧性，奢侈品时尚趋势略有下降但仍在改善，旅游活动活跃，欧洲内部和其他垂直领域的旅游多于美国国际旅游[27]。 - 中美业务：公司认为中美业务潜在风险敞口占交易量不到1%[28]。 - 消费类型：历史上主要处理 discretionary 消费，近年来有目的地拓展非 discretionary 消费类别，使业务基础更多样化[30]。 6. **净美元留存率** - 现状：2024年净美元留存率约为96%，较几年前下降约10%[31]。 - 原因：一是几个季度前失去了一个大客户，预计2025年影响金额在1800 - 2000万美元；二是宏观环境影响，部分 discretionary 类别业务受到挑战[32][33]。 - 改善预期：过去两个季度续约成功率较高，预计未来会持续改善；折扣率控制在续约业务的10%以内；业务向非 discretionary 类别多元化发展将有助于更好地跟随电商整体增长率[33][34]。 7. **竞争环境** - 传统风险欺诈解决方案：市场份额大，但技术老旧，非基于AI，难以向AI方向发展，新客户获取能力弱[35]。 - 传统网关风险解决方案：数据捕获有限，建模性能不佳；公司客户倾向多收单机构设置，不喜欢依赖单一供应商，此类解决方案在该领域接受度低[36][38]。 - 现代专用风险解决方案：市场上有少数几家，公司过去几个季度竞争胜率提高到超70%，主要通过扩展产品平台增加业务管道[39]。 8. **业务管道与增长** - 现状：业务管道接近或达到历史最高水平[40]。 - 驱动因素：产品平台扩展，能为商家提供更多解决方案；欺诈压力增加，促使商家寻求解决方案；市场拓展实现地理多元化，在巴西、澳大利亚和中国等地的团队有助于生成潜在客户和交易[40][43]。 9. **客户旅程与产品增长** - 客户签约：现有客户主要是交叉销售机会；新客户通常先从一两个产品开始，逐步扩展，但也有客户首日就使用整个平台[44]。 - 产品增长：新产品收入从低个位数百万美元增长到预计第一季度的低两位数百万美元，收入增长90%；平台有助于增加退款担保交易量[45]。 10. **退款担保产品** - 产品内容：为商家提供保证，如保证92%的批准率和24个基点的欺诈成本，若决策失误导致商家收到退款，公司将赔偿[50]。 - 价值优势：相比评分工具或内部模型，能为商家提供更多价值，减少商家管理成本和风险；不同行业采用风险调整定价[51][52]。 - 风险控制：在有经验的行业或地区，能降低商家成本并保持健康利润率；在新地区或类别，可能初始退款率较高，但会随时间改善，公司技术和决策准确性高，能显著优于商家现有风险解决方案[54]。 11. **新产品情况** - 自适应结账（Adaptive Checkout）：通过向发卡银行发送丰富信息，提高电商商家的批准率，筛选不良交易，触发定制化流程，与退款担保产品捆绑，能使端到端转化率提高100 - 250个基点[57][59][60]。 - 政策保护（Policy Protect）：用于管理商家业务逻辑，防止滥用退款和退货请求，可阻止超10%的退款和退货请求，且不增加误报率；为优质客户提供更好体验，如即时退款、不同运输选项等，在商家产品发布和库存管理中也有应用[62][63][64]。 - 纠纷解决（Dispute Resolve）：是欺诈、支付和支持团队管理申诉流程的工作流工具，可自动或半手动配置，有AI组件优化纠纷解决流程和胜率，受到客户好评[66][67][68]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司曾在IPO前后对前10大客户进行分析，以评估产品效果[8]。 - 公司在支付和汇款行业及类别有增长，不仅帮助商家批准更多交易、降低成本，还改善了客户体验，如缩短资金发放时间[10]。 - 电商规模从几年前相对较小发展到如今的6.5万亿美元，为欺诈者提供了更多机会；商家追求全渠道无摩擦流程也增加了风险；不同地区执法困难，欺诈者可在暗网购买欺诈工具[18][19]。

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：金融科技、电子商务 - **公司**：Riskified、Shopify、Affirm、Stripe、Adyen、Worldpay、Braintree、Delocal、Capital One、Bank of America、Discover 纪要提到的核心观点和论据 公司业务与价值 - **业务起源与拓展**：2013年起帮助电商商户管理网络欺诈，利用机器学习、网络安全和大数据创建模型；近年拓展至解决政策滥用、纠纷管理和账户安全等问题[3][4] - **成本与收益优势**：为商户降低管理欺诈成本，如从30个基点降至24个基点，降幅20%；提高交易批准率，从90%提升至93%；IPO时分析显示平均降低成本超30%，提高批准率超7 - 8%[8][9][11] - **政策滥用管理**：利用技术识别欺诈性退款和退货请求，可阻止超10%此类请求，且不增加误判，提升客户满意度[11][12][13] - **盈利模式差异**：与保险模式不同，公司基于准确判断交易欺诈性提供服务，能提供更优保障和更高收益，如净赚10美分而非1 - 2美分[15][16] 竞争优势 - **全赔保障模式**：相比风险评分模式，能避免模型漂移和集成问题导致的损失，为商户保证投资回报率，提升业务表现，公司竞争胜率超70%且呈上升趋势[19][20][21] - **平台功能多样**：除欺诈管理，还能解决政策相关问题，如防止限量商品被黄牛抢购、管理优惠券和折扣码滥用等；纠纷解决产品成为商户工作流程核心部分[22][23][24] 市场规模与份额 - **市场规模**：全球电子商务市场规模约6万亿美元，公司去年审核交易量达1400亿美元，虽与Shopify（1800亿美元）、Affirm（400亿美元）业务模式不同，但规模可观[26][27][30] - **市场格局**：大部分市场仍采用传统解决方案，公司市场份额增长主要源于此部分；部分新一代竞争对手在规模和盈利能力上落后[30][31] 销售与客户 - **销售流程与时间**：集成需8 - 12周，销售过程1 - 2个季度，大型客户端到端约3个季度，规模5000万 - 10亿美元的企业更快[41] - **客户群体与沟通**：客户涉及产品、CFO办公室、安全等部门；理想销售对象为CFO，但需多部门支持；产品不同，与客户不同部门的互动重点不同[34][35][38] - **管道建设因素**：产品平台、市场欺诈增加、全球市场拓展是管道建设的主要因素，目前管道规模达历史最大[42] 业务表现与展望 - **业务多元化**：业务涵盖票务和旅游、时尚、电子、食品配送等多个领域，虽有不确定性，但未受明显影响，新业务增长可抵消部分影响[45][46][47] - **盈利目标**：过去三年逐年降低费用，保持营收增长和利润率扩张；目标是在2026年实现15%以上的EBITDA利润率，长期有提升空间[48][49] - **并购策略**：不排斥并购，但未找到合适机会；考虑与战略合作伙伴交叉销售，也关注与小型供应商的协同机会[52][53][54] 行业竞争与趋势 - **竞争格局**：传统欺诈解决方案供应商市场份额下降；支付平台风险解决方案有局限性；新创业公司较少[58][59][60] - **支付方式影响**：新支付方式带来增长机会，如账户间转账；公司与商户直接集成，企业客户倾向选择最佳解决方案；计划年底或明年初涉足中小商户市场[63][64][65] - **业务流程定位**：建议在预授权阶段介入，与发卡行共享数据，提高授权率；完成AVS结果后进行全面风险筛查[66][67] 其他重要但可能被忽略的内容 - **用户会议调查**：公司用户会议Ascend的在线调查显示，约30%用户来自产品部门，30%来自CFO办公室，约20%来自安全部门[34] - **数据共享合作**：公司与Capital One、Bank of America、Discover等发卡行合作，共享丰富数据，提高商户授权后批准率1 - 2个百分点[67]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度GMV为342亿，同比增长7%，主要因新商户和追加销售活动 [13] - 第一季度收入为8240万，同比增长8%，主要因新商户和追加销售活动 [13] - 非GAAP毛利润率约为50%，同比下降，主要受新商户和新地区影响，全年目标为52% - 53.5% [17] - 第一季度非GAAP总运营费用为3980万，占收入的比例从53%降至48% [18][19] - 第一季度调整后EBITDA为130万，连续六个季度为正 [19] - 第一季度末现金、存款和投资约为3.57亿，无债务 [19] - 预计2025年正自由现金流约为3000万，大部分在下半年产生 [20] - 第一季度回购410万股，总价约2070万，预计股份数量同比下降 [20] - 维持收入指引在3.33 - 3.46亿之间，调整后EBITDA指引在1800 - 2600万之间 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 票务和旅游、时尚和奢侈品两大类别同比增长中个位数，时尚和奢侈品类别部分被同店销售压力抵消，预计全年增长略有放缓 [13][14] - 货币转移和支付类别第一季度同比增长约90%，由新商户活动驱动 [14] - 家居类别同比收缩74%，导致美国业务同比下降5%，但被新业务活动部分抵消 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国以外地区增长加速，亚太地区增长约70%，美洲其他地区增长约13%，欧洲增长约15% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年及以后的重点是扩大漏斗顶部工作、将管道转化为新业务、留住并与商户共同成长 [7] - 扩大产品组合，通过专有AI决策引擎解决更广泛的用例，新产品收入同比增长约190% [9] - 战略投资研发团队，提升机器学习能力，以应对欺诈挑战 [10] - 与Stripe Radar相比，公司能接收更多交易数据，创建更多功能和能力 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场不确定，但公司对年初表现满意，有信心实现增长并为股东创造价值 [6][23] - 全球宏观环境不稳定，关税和国际贸易存在不确定性，但消费者保持韧性 [10][11] - 业务多元化增强了商业模式的弹性，有助于应对经济不确定性 [11] 其他重要信息 - 第一季度前20大续约合同续约率达100%，近一半为多年协议 [8] - 第一季度末承诺收入高于上一时期 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 产品路线图执行、管道建设和多年合同对未来增长信心的影响 - 管道增长得益于平台价值主张、全球市场策略和应对复杂欺诈的能力，为未来增长创造积极前景 [26][27] 问题2: 毛利率达到稳定状态的时间线 - 建议按年度看待毛利率，预计全年毛利率在52% - 53.5%之间，各季度会有调整 [30] 问题3: 针对中端市场的市场策略更新及未来机会 - 目前管道优势仍在企业级市场，中端市场激活可能在今年晚些时候，公司认为有更多机会进行包装和分销 [35] 问题4: 货币转移和支付类别的长期潜力 - 该类别有广泛用例和支付方式，公司通过创建特定功能和模型能力来满足商户需求，前景乐观 [37] 问题5: 与Stripe Radar的比较 - 公司能接收更多交易数据，创建更多功能和能力，优于网关解决方案 [41] 问题6: 行业增长情况 - 公司各业务类别与外部电商增长指标不完全一致，部分类别有增长机会，时尚和奢侈品类别同比略有改善 [45][47][50] 问题7: 新产品在市场上的反响 - 平台得到市场认可，Policy Protect能为商户带来价值，如阻止退款请求、提高客户满意度 [53][54] 问题8: 到2026年底实现15% - 20% EBITDA利润率的目标是否仍在计划中 - 公司对年初表现感到兴奋，将继续执行计划 [56] 问题9: 本土解决方案与公司价值主张的比较 - 公司网络和能力能更好应对复杂欺诈攻击，单个商户难以具备相应规模和能力 [60][62] 问题10: 2025年增长的来源 - 预计新客户增长略高于预期，美元留存率略低于预期但仍接近100% [63][64]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度GMV为342亿，同比增长7%，主要因新商户和追加销售活动 [13] - 第一季度收入为8240万，同比增长8%，受新商户和追加销售活动推动 [13] - 第一季度非GAAP毛利率约为50%，同比下降，受新商户和新地区业务影响，部分被核心机器学习模型和新产品收入增长抵消 [17] - 第一季度总非GAAP运营费用为3980万，非GAAP运营费用占收入的百分比从53%降至48% [18] - 第一季度实现正调整后EBITDA 130万，连续六个季度为正 [19] - 第一季度回购410万股，总价约2070万，净减少约220万股 [20] - 预计2025年正自由现金流约3000万，大部分在下半年产生 [20] - 维持收入指引在3.33 - 3.46亿之间，调整后EBITDA指引在1800 - 2600万之间 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 票务和旅游、时尚和奢侈品两大类别第一季度均实现中两位数增长，但时尚和奢侈品类别受同店销售压力影响，增长部分被抵消，预计全年增长将略有放缓 [13][14] - 汇款和支付类别第一季度同比增长约90%，由新商户活动推动 [14] - 家居类别同比收缩74%，导致美国业务同比下降5%，但被整体新业务活动的强劲表现部分抵消 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国以外地区第一季度增长加速，APAC增长约70%，美洲其他地区（加拿大和拉丁美洲）增长约13%，EMEA增长约15% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年及以后的关键重点领域是扩大漏斗顶部工作以生成更多业务机会，将业务机会转化为新业务，以及留住并与已签约商家共同成长 [7] - 公司通过扩大研发团队，战略性投资机器学习能力，以支持商家应对欺诈挑战 [10] - 公司认为其多元化业务模式增强了业务的弹性和持久性，有助于应对经济不确定性 [11] - 公司认为其先进的AI技术和数据网络使其能够领先于欺诈者，为商家提供强大的性能 [10] - 与竞争对手相比，公司每笔交易接收的数据量通常是其他解决方案的三倍，能够创建更多功能和能力 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场存在不确定性，但公司对2025年的开局感到满意，认为其领先的市场地位和执行能力使其能够实现增长并为股东创造价值 [6][23] - 公司对业务机会和预期的新业务活动水平感到鼓舞，但由于关税对商家和整体消费活动的潜在影响存在不确定性，决定维持之前设定的收入和调整后EBITDA指引 [21] 其他重要信息 - 公司第一季度新业务收入增长约190%，平台持续获得市场认可 [9] - 公司第一季度前20大续约合同的续约率达到100%，近一半续约为多年协议，平均到期日为2027年 [8] 问答环节所有提问和回答 问题: 产品路线图执行、业务机会增加和收入可见性提高对未来增长信心的影响 - 公司认为平台的价值主张、全球市场推广策略以及应对复杂欺诈的能力，为业务机会带来了积极的前景 [26][27] 问题: 毛利率达到稳定状态的时间线 - 公司建议从年度角度看待毛利率，预计随着时间推移，新客户的影响将逐渐减弱，长期来看毛利率有改善的机会 [30][31] 问题: 针对中端市场的市场推广策略更新及未来向下游市场拓展的机会 - 公司认为目前业务机会仍集中在核心企业客户，但未来有机会将业务拓展到中端市场和更下游的客户 [35] 问题: 汇款和支付类别的长期潜力 - 公司认为该类别有广泛的用例和支付方式，通过创建特定功能和模型能力，有较大的发展机会 [37] 问题: 与Stripe Radar的比较 - 公司认为网关解决方案的数据接收量有限，而公司能够接收更详细的交易数据，从而创建更多功能和能力，实际业务结果也证明了公司解决方案的优势 [41][43] 问题: 核心垂直行业的综合平均增长率 - 公司表示各业务类别与外部电商增长指标并不完全一致，不同类别有不同的表现，公司将继续关注并多元化业务以提升整体表现 [45][48] 问题: 新产品在市场上的受欢迎原因 - 公司认为平台的广泛适用性和Policy Protect的价值与投资回报率得到了市场的认可，有商家分享了使用该产品的积极效果 [52][53] 问题: 到2026年底实现15% - 20% EBITDA利润率的目标是否仍在计划中 - 公司表示对2025年的开局感到兴奋，并期待继续执行相关计划 [55] 问题: 与内部解决方案相比，公司的价值主张 - 公司以Gen AI引发的欺诈攻击为例，说明公司的网络和能力能够更快地识别和应对欺诈，而单个商家难以具备这样的规模和能力 [58][60] 问题: 2025年增长的来源 - 公司预计新客户增长略高于预期，美元留存率略低于预期，但仍接近100% [61][62]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度GMV为342亿，同比增长7%，主要因新商户和追加销售活动 [12] - 第一季度收入为8240万，同比增长8%，由新商户和追加销售活动驱动 [12] - 2025年第一季度非GAAP毛利率约为50%，同比下降，目标全年非GAAP毛利率在52% - 53.5% [16] - 第一季度非GAAP运营费用为3980万，非GAAP运营费用占收入的百分比从53%降至48% [17] - 第一季度调整后EBITDA为130万，连续六个季度为正 [18] - 第一季度回购410万股，总价约2070万，预计股份数量同比下降 [19] - 维持收入和调整后EBITDA指引，预计收入在3.33亿 - 3.46亿之间，调整后EBITDA在1800万 - 2600万之间 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 票务和旅游、时尚和奢侈品两个最大类别同比增长中两位数，但时尚和奢侈品类别受同店销售压力影响，预计全年增长将略有放缓 [12][13] - 汇款和支付类别第一季度同比增长约90%，由新商户活动驱动 [13] - 家居类别同比收缩74%，导致美国业务同比下降5%，但新业务活动的强劲部分抵消了影响 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国以外地区增长加速，APAC增长约70%，美洲以外地区（加拿大和拉丁美洲）增长约13%，EMEA增长约15% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年及以后的重点是扩大漏斗顶部工作以生成更多业务机会，将业务机会转化为新业务，以及留住并与新商户共同成长 [5] - 公司通过扩大研发团队来投资机器学习能力，以应对日益复杂的欺诈模式 [9] - 公司认为其多产品平台能够解决更广泛、更复杂的用例，新产品收入同比增长约190% [8] - 公司在汇款和支付领域看到了网络效应的发展迹象，并有机会扩大市场份额 [10] - 与Stripe等网关解决方案相比，公司每笔交易接收的数据是其3倍，能够创建更多功能和能力 [40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境存在不确定性，但公司认为消费者总体保持韧性，业务多元化有助于应对经济不确定性 [10] - 公司对2025年的开局感到满意，相信其领先的市场地位和执行能力能够实现增长并为股东创造价值 [21] 其他重要信息 - 公司第一季度前20份续约合同的续约率达到100%，近一半为多年期协议，平均到期日为2027年 [6] - 公司认为其强大的资产负债表和流动性状况是战略资产，能够灵活应对各种运营环境 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司对增长的信心以及相关因素的影响 - 公司对增长前景持积极态度，管道增长的原因包括平台价值主张扩大、全球市场进入策略见效以及欺诈模式日益复杂，公司更有能力应对 [25][26] 问题: 毛利率达到稳定状态的时间线 - 公司建议从年度角度看待毛利率，预计随着时间推移，季度分布会有一些调整，长期来看某些类别仍有改善机会 [29][30] 问题: 公司在中端市场的市场进入策略更新 - 公司认为这仍是一个有吸引力的机会，但目前管道优势仍集中在企业级大客户，中端市场的激活可能在今年晚些时候 [34] 问题: 汇款和支付类别的长期潜力 - 该类别有广泛的用例和支付方式，公司通过创建特定功能和模型能力来满足商户需求，认为有很大的机会 [36] 问题: 公司产品与Stripe Radar的比较 - 公司每笔交易接收的数据是Stripe等网关解决方案的3倍，能够创建更多功能和能力，实际业务结果也证明了公司产品的优势 [40][42] 问题: 公司核心垂直行业的增长速度 - 公司各垂直行业与外部电商增长指标并不完全一致，部分类别存在同店销售疲软情况，但整体GMV仍有增长 [43][44] 问题: 新产品在市场上的受欢迎程度 - 公司平台受到市场欢迎，Policy Protect能够为商户带来实际价值，如阻止退款和退货请求、提高客户满意度等 [51][52] 问题: 公司是否仍计划在2026年底实现15% - 20%的EBITDA利润率目标 - 公司对今年的开局感到兴奋，并期待继续执行相关计划 [54] 问题: 公司产品相对于本土解决方案的优势 - 公司能够利用网络和能力识别复杂的欺诈攻击，而单个商户难以具备这些能力，公司的数据科学和分析团队能够持续更新应对新的攻击向量 [58][60] 问题: 2025年增长的构成 - 预计新客户增长略高于预期，美元留存率略低于预期，但仍接近100% [61][62]

业绩总结 - 2024年公司收入为3.275亿美元[18] - 2024财年的总商品交易额(GMV)为1412亿美元，收入为3.275亿美元，毛利润为1.709亿美元，调整后EBITDA为1720万美元[54] - 2025年第一季度的总商品交易额(GMV)为342亿美元，收入为8240万美元，毛利润为4050万美元，调整后EBITDA为130万美元[51] - 2025年第一季度收入同比增长8%，主要得益于新业务的成功和追加销售活动[56] - 2025年第一季度实现了连续第六个季度的正调整后EBITDA，金额为130万美元[58] 用户数据 - 公司在全球拥有超过9.5亿独特消费者[40] - 2024年全球电子商务的GMV超过14000亿美元[20] - 预计2028年全球电子商务的GMV将达到8万亿美元[21] 研发与创新 - 公司致力于将超过三分之一的团队资源用于研发[18] - 2025年第一季度，来自核心Chargeback Guarantee产品以外的产品收入同比增长约190%[64] 财务状况 - 截至2025年3月31日，现金、存款和投资总额为3.57亿美元，负债为1.00437亿美元[96] - 2025年第一季度自由现金流为3636万美元，较去年同期的10483万美元有所下降[94] - 非GAAP毛利率为53%[18] - 截至2024年12月31日，调整后EBITDA利润率为33%[18] - 非GAAP运营费用占收入的比例从53%下降至48%，反映出业务模式的持续杠杆效应[57] 未来展望 - 2025年收入指导范围为3.33亿至3.46亿美元，调整后EBITDA指导范围为1800万至2600万美元[61] 负面信息 - 每年因错误拒绝订单造成的销售损失超过5250亿美元[22] - 每年因欺诈造成的电子商务订单损失超过520亿美元[22] - 2024年，风险管理平台审核的订单总值超过14000亿美元[16] 股票回购 - 2025年第一季度回购了410万股股票，总价2070万美元，包括经纪和交易费用[59]

收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度GMV为3.4171亿美元，同比增长7%，收入为8238.7万美元，同比增长8%[3][4] - 2025年第一季度GAAP毛利润率为49%，上年同期为55%；非GAAP毛利润率为50%，上年同期为56%[4][8] - 2025年第一季度GAAP净亏损为1388.6万美元，净亏损率为17%；上年同期净亏损为1163万美元，净亏损率为15%[4] - 2025年第一季度调整后EBITDA为131.9万美元，调整后EBITDA利润率为2%；上年同期分别为275.1万美元和4%[4] - 2025年第一季度，公司营收为82,387千美元，高于2024年同期的76,408千美元[32] - 2025年第一季度，公司净亏损为13,886千美元，较2024年同期的11,630千美元有所扩大[32] - 2025年第一季度，公司调整后EBITDA为1,319千美元，低于2024年同期的2,751千美元[36] - 2025年第一季度，公司净亏损率为17%，高于2024年同期的15%[36] - 2025年第一季度，公司调整后EBITDA利润率为2%，低于2024年同期的4%[36] - 2025年第一季度，公司GAAP毛利率为49%，低于2024年同期的55%[36] - 2025年第一季度，公司非GAAP毛利率为50%，低于2024年同期的56%[36] - 2025年第一季度净亏损为13,886美元，2024年同期为11,630美元[2] - 2025年第一季度Non - GAAP净利润为4,491美元，2024年同期为7,034美元[2] - 2025年基本和摊薄后每股Non - GAAP净利润为0.03美元，2024年为0.04美元[2] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度GAAP营收成本为41,933美元，2024年同期为34,288美元[1] - 2025年第一季度Non - GAAP研发费用为13,748美元，2024年同期为13,407美元[1] - 2025年第一季度Non - GAAP销售与营销费用为16,756美元，2024年同期为17,389美元[1] - 2025年第一季度Non - GAAP一般及行政费用为9,286美元，2024年同期为9,355美元[1] 各条业务线表现 - 2025年第一季度资金转账与支付类别收入同比增长超90%，核心拒付担保产品以外的产品收入同比增长约190%[3] 其他财务数据 - 2025年第一季度公司回购410万股股票，总价2070万美元[3] - 截至2025年3月31日，公司资产负债表上约有3.571亿美元现金、存款和投资，无债务[8] - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物为286,858千美元，较2024年12月31日的371,063千美元有所下降[30] - 2025年计算基本每股净亏损的加权平均股数为161,601,389股，2024年为177,060,316股[2] 现金流情况 - 2025年第一季度经营现金流入为380万美元，自由现金流入为360万美元；上年同期分别为1070万美元和1050万美元[8] - 2025年第一季度，公司经营活动产生的净现金为3,844千美元，低于2024年同期的10,661千美元[34] - 2025年第一季度，公司投资活动使用的净现金为65,854千美元，2024年同期为178千美元[34] - 2025年第一季度经营活动提供（使用）的净现金为3,844美元，2024年同期为10,661美元[1] - 2025年第一季度自由现金流为3,636美元，2024年同期为10,483美元[1] 管理层讨论和指引 - 2025年公司预计收入在3.33亿至3.46亿美元之间，调整后EBITDA在1800万至2600万美元之间[9] 其他重要内容 - 2025年第一季度新增的十大客户标志在四个垂直领域和四个地理区域均有斩获，十大新增拒付担保客户标志中有八个来自美国以外[3]