投资策略 - 投资策略采用自下而上分析方法 专注于挖掘公司基本面优劣势 [1] - 投资期限为中长期 旨在发现具有扎实基本面 可持续竞争优势和增长潜力的公司 [1] - 投资组合构建结合长期投资与短期做空策略 以发掘超额收益机会 [1]

纪要涉及的公司 Riskified，一家为电商商家提供AI解决方案的公司，帮助商家管理在线支付欺诈、政策滥用问题、退款管理和账户安全等[4]。 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司业务价值** - 核心价值：帮助电商商家解决支付欺诈、政策滥用、退款管理和账户安全等问题，降低商家成本，提高交易批准率，改善客户体验[4][5][7]。 - 数据支撑：对前10大客户的分析显示，使用Riskified可使成本降低超30%，平均增量批准率提高约8%[9]。 2. **市场策略** - 目标市场：目前主要聚焦企业级市场，目标客户年收入在5000万美元至10亿美元以上，与超50家上市公司合作；未来将拓展中端市场和中小企业市场[12]。 - 区域拓展：在拉美和亚太地区取得增长和成功，在中国、澳大利亚、巴西、墨西哥设有地区办事处[12]。 3. **欺诈趋势与应对** - 欺诈趋势：过去1 - 2个季度，复杂欺诈增多，如欺诈者利用新AI能力与商家网站的聊天代理和机器人交流、通过远程桌面控制设备进行欺诈[14]。 - 应对优势：公司拥有更专业的研发团队，能识别和解决复杂欺诈问题；在单个商家发现问题后，可在网络中为其他商家解决；欺诈增加使商家损失上升，推动其选择公司解决方案，公司业务管道接近或达到创纪录水平[15][16]。 4. **AI应用** - 自身应用：公司自2013年开始使用AI（当时称机器学习），拥有专有数据集和监督式机器学习模型，专注解决实际业务问题，有望受益于AI工具的增长趋势[23][25][26]。 - 应对欺诈者：欺诈者使用更复杂的AI工具推动了复杂欺诈的增加，公司凭借自身的AI优势应对[21]。 5. **宏观环境影响** - 消费趋势：年初至今消费者表现有韧性，奢侈品时尚趋势略有下降但仍在改善，旅游活动活跃，欧洲内部和其他垂直领域的旅游多于美国国际旅游[27]。 - 中美业务：公司认为中美业务潜在风险敞口占交易量不到1%[28]。 - 消费类型：历史上主要处理 discretionary 消费，近年来有目的地拓展非 discretionary 消费类别，使业务基础更多样化[30]。 6. **净美元留存率** - 现状：2024年净美元留存率约为96%，较几年前下降约10%[31]。 - 原因：一是几个季度前失去了一个大客户，预计2025年影响金额在1800 - 2000万美元；二是宏观环境影响，部分 discretionary 类别业务受到挑战[32][33]。 - 改善预期：过去两个季度续约成功率较高，预计未来会持续改善；折扣率控制在续约业务的10%以内；业务向非 discretionary 类别多元化发展将有助于更好地跟随电商整体增长率[33][34]。 7. **竞争环境** - 传统风险欺诈解决方案：市场份额大，但技术老旧，非基于AI，难以向AI方向发展，新客户获取能力弱[35]。 - 传统网关风险解决方案：数据捕获有限，建模性能不佳；公司客户倾向多收单机构设置，不喜欢依赖单一供应商，此类解决方案在该领域接受度低[36][38]。 - 现代专用风险解决方案：市场上有少数几家，公司过去几个季度竞争胜率提高到超70%，主要通过扩展产品平台增加业务管道[39]。 8. **业务管道与增长** - 现状：业务管道接近或达到历史最高水平[40]。 - 驱动因素：产品平台扩展，能为商家提供更多解决方案；欺诈压力增加，促使商家寻求解决方案；市场拓展实现地理多元化，在巴西、澳大利亚和中国等地的团队有助于生成潜在客户和交易[40][43]。 9. **客户旅程与产品增长** - 客户签约：现有客户主要是交叉销售机会；新客户通常先从一两个产品开始，逐步扩展，但也有客户首日就使用整个平台[44]。 - 产品增长：新产品收入从低个位数百万美元增长到预计第一季度的低两位数百万美元，收入增长90%；平台有助于增加退款担保交易量[45]。 10. **退款担保产品** - 产品内容：为商家提供保证，如保证92%的批准率和24个基点的欺诈成本，若决策失误导致商家收到退款，公司将赔偿[50]。 - 价值优势：相比评分工具或内部模型，能为商家提供更多价值，减少商家管理成本和风险；不同行业采用风险调整定价[51][52]。 - 风险控制：在有经验的行业或地区，能降低商家成本并保持健康利润率；在新地区或类别，可能初始退款率较高，但会随时间改善，公司技术和决策准确性高，能显著优于商家现有风险解决方案[54]。 11. **新产品情况** - 自适应结账（Adaptive Checkout）：通过向发卡银行发送丰富信息，提高电商商家的批准率，筛选不良交易，触发定制化流程，与退款担保产品捆绑，能使端到端转化率提高100 - 250个基点[57][59][60]。 - 政策保护（Policy Protect）：用于管理商家业务逻辑，防止滥用退款和退货请求，可阻止超10%的退款和退货请求，且不增加误报率；为优质客户提供更好体验，如即时退款、不同运输选项等，在商家产品发布和库存管理中也有应用[62][63][64]。 - 纠纷解决（Dispute Resolve）：是欺诈、支付和支持团队管理申诉流程的工作流工具，可自动或半手动配置，有AI组件优化纠纷解决流程和胜率，受到客户好评[66][67][68]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司曾在IPO前后对前10大客户进行分析，以评估产品效果[8]。 - 公司在支付和汇款行业及类别有增长，不仅帮助商家批准更多交易、降低成本，还改善了客户体验，如缩短资金发放时间[10]。 - 电商规模从几年前相对较小发展到如今的6.5万亿美元，为欺诈者提供了更多机会；商家追求全渠道无摩擦流程也增加了风险；不同地区执法困难，欺诈者可在暗网购买欺诈工具[18][19]。

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：金融科技、电子商务 - **公司**：Riskified、Shopify、Affirm、Stripe、Adyen、Worldpay、Braintree、Delocal、Capital One、Bank of America、Discover 纪要提到的核心观点和论据 公司业务与价值 - **业务起源与拓展**：2013年起帮助电商商户管理网络欺诈，利用机器学习、网络安全和大数据创建模型；近年拓展至解决政策滥用、纠纷管理和账户安全等问题[3][4] - **成本与收益优势**：为商户降低管理欺诈成本，如从30个基点降至24个基点，降幅20%；提高交易批准率，从90%提升至93%；IPO时分析显示平均降低成本超30%，提高批准率超7 - 8%[8][9][11] - **政策滥用管理**：利用技术识别欺诈性退款和退货请求，可阻止超10%此类请求，且不增加误判，提升客户满意度[11][12][13] - **盈利模式差异**：与保险模式不同，公司基于准确判断交易欺诈性提供服务，能提供更优保障和更高收益，如净赚10美分而非1 - 2美分[15][16] 竞争优势 - **全赔保障模式**：相比风险评分模式，能避免模型漂移和集成问题导致的损失，为商户保证投资回报率，提升业务表现，公司竞争胜率超70%且呈上升趋势[19][20][21] - **平台功能多样**：除欺诈管理，还能解决政策相关问题，如防止限量商品被黄牛抢购、管理优惠券和折扣码滥用等；纠纷解决产品成为商户工作流程核心部分[22][23][24] 市场规模与份额 - **市场规模**：全球电子商务市场规模约6万亿美元，公司去年审核交易量达1400亿美元，虽与Shopify（1800亿美元）、Affirm（400亿美元）业务模式不同，但规模可观[26][27][30] - **市场格局**：大部分市场仍采用传统解决方案，公司市场份额增长主要源于此部分；部分新一代竞争对手在规模和盈利能力上落后[30][31] 销售与客户 - **销售流程与时间**：集成需8 - 12周，销售过程1 - 2个季度，大型客户端到端约3个季度，规模5000万 - 10亿美元的企业更快[41] - **客户群体与沟通**：客户涉及产品、CFO办公室、安全等部门；理想销售对象为CFO，但需多部门支持；产品不同，与客户不同部门的互动重点不同[34][35][38] - **管道建设因素**：产品平台、市场欺诈增加、全球市场拓展是管道建设的主要因素，目前管道规模达历史最大[42] 业务表现与展望 - **业务多元化**：业务涵盖票务和旅游、时尚、电子、食品配送等多个领域，虽有不确定性，但未受明显影响，新业务增长可抵消部分影响[45][46][47] - **盈利目标**：过去三年逐年降低费用，保持营收增长和利润率扩张；目标是在2026年实现15%以上的EBITDA利润率，长期有提升空间[48][49] - **并购策略**：不排斥并购，但未找到合适机会；考虑与战略合作伙伴交叉销售，也关注与小型供应商的协同机会[52][53][54] 行业竞争与趋势 - **竞争格局**：传统欺诈解决方案供应商市场份额下降；支付平台风险解决方案有局限性；新创业公司较少[58][59][60] - **支付方式影响**：新支付方式带来增长机会，如账户间转账；公司与商户直接集成，企业客户倾向选择最佳解决方案；计划年底或明年初涉足中小商户市场[63][64][65] - **业务流程定位**：建议在预授权阶段介入，与发卡行共享数据，提高授权率；完成AVS结果后进行全面风险筛查[66][67] 其他重要但可能被忽略的内容 - **用户会议调查**：公司用户会议Ascend的在线调查显示，约30%用户来自产品部门，30%来自CFO办公室，约20%来自安全部门[34] - **数据共享合作**：公司与Capital One、Bank of America、Discover等发卡行合作，共享丰富数据，提高商户授权后批准率1 - 2个百分点[67]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度GMV为342亿，同比增长7%，主要因新商户和追加销售活动 [13] - 第一季度收入为8240万，同比增长8%，主要因新商户和追加销售活动 [13] - 非GAAP毛利润率约为50%，同比下降，主要受新商户和新地区影响，全年目标为52% - 53.5% [17] - 第一季度非GAAP总运营费用为3980万，占收入的比例从53%降至48% [18][19] - 第一季度调整后EBITDA为130万，连续六个季度为正 [19] - 第一季度末现金、存款和投资约为3.57亿，无债务 [19] - 预计2025年正自由现金流约为3000万，大部分在下半年产生 [20] - 第一季度回购410万股，总价约2070万，预计股份数量同比下降 [20] - 维持收入指引在3.33 - 3.46亿之间，调整后EBITDA指引在1800 - 2600万之间 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 票务和旅游、时尚和奢侈品两大类别同比增长中个位数，时尚和奢侈品类别部分被同店销售压力抵消，预计全年增长略有放缓 [13][14] - 货币转移和支付类别第一季度同比增长约90%，由新商户活动驱动 [14] - 家居类别同比收缩74%，导致美国业务同比下降5%，但被新业务活动部分抵消 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国以外地区增长加速，亚太地区增长约70%，美洲其他地区增长约13%，欧洲增长约15% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年及以后的重点是扩大漏斗顶部工作、将管道转化为新业务、留住并与商户共同成长 [7] - 扩大产品组合，通过专有AI决策引擎解决更广泛的用例，新产品收入同比增长约190% [9] - 战略投资研发团队，提升机器学习能力，以应对欺诈挑战 [10] - 与Stripe Radar相比，公司能接收更多交易数据，创建更多功能和能力 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场不确定，但公司对年初表现满意，有信心实现增长并为股东创造价值 [6][23] - 全球宏观环境不稳定，关税和国际贸易存在不确定性，但消费者保持韧性 [10][11] - 业务多元化增强了商业模式的弹性，有助于应对经济不确定性 [11] 其他重要信息 - 第一季度前20大续约合同续约率达100%，近一半为多年协议 [8] - 第一季度末承诺收入高于上一时期 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 产品路线图执行、管道建设和多年合同对未来增长信心的影响 - 管道增长得益于平台价值主张、全球市场策略和应对复杂欺诈的能力，为未来增长创造积极前景 [26][27] 问题2: 毛利率达到稳定状态的时间线 - 建议按年度看待毛利率，预计全年毛利率在52% - 53.5%之间，各季度会有调整 [30] 问题3: 针对中端市场的市场策略更新及未来机会 - 目前管道优势仍在企业级市场，中端市场激活可能在今年晚些时候，公司认为有更多机会进行包装和分销 [35] 问题4: 货币转移和支付类别的长期潜力 - 该类别有广泛用例和支付方式，公司通过创建特定功能和模型能力来满足商户需求，前景乐观 [37] 问题5: 与Stripe Radar的比较 - 公司能接收更多交易数据，创建更多功能和能力，优于网关解决方案 [41] 问题6: 行业增长情况 - 公司各业务类别与外部电商增长指标不完全一致，部分类别有增长机会，时尚和奢侈品类别同比略有改善 [45][47][50] 问题7: 新产品在市场上的反响 - 平台得到市场认可，Policy Protect能为商户带来价值，如阻止退款请求、提高客户满意度 [53][54] 问题8: 到2026年底实现15% - 20% EBITDA利润率的目标是否仍在计划中 - 公司对年初表现感到兴奋，将继续执行计划 [56] 问题9: 本土解决方案与公司价值主张的比较 - 公司网络和能力能更好应对复杂欺诈攻击，单个商户难以具备相应规模和能力 [60][62] 问题10: 2025年增长的来源 - 预计新客户增长略高于预期，美元留存率略低于预期但仍接近100% [63][64]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度GMV为342亿，同比增长7%，主要因新商户和追加销售活动 [13] - 第一季度收入为8240万，同比增长8%，受新商户和追加销售活动推动 [13] - 第一季度非GAAP毛利率约为50%，同比下降，受新商户和新地区业务影响，部分被核心机器学习模型和新产品收入增长抵消 [17] - 第一季度总非GAAP运营费用为3980万，非GAAP运营费用占收入的百分比从53%降至48% [18] - 第一季度实现正调整后EBITDA 130万，连续六个季度为正 [19] - 第一季度回购410万股，总价约2070万，净减少约220万股 [20] - 预计2025年正自由现金流约3000万，大部分在下半年产生 [20] - 维持收入指引在3.33 - 3.46亿之间，调整后EBITDA指引在1800 - 2600万之间 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 票务和旅游、时尚和奢侈品两大类别第一季度均实现中两位数增长，但时尚和奢侈品类别受同店销售压力影响，增长部分被抵消，预计全年增长将略有放缓 [13][14] - 汇款和支付类别第一季度同比增长约90%，由新商户活动推动 [14] - 家居类别同比收缩74%，导致美国业务同比下降5%，但被整体新业务活动的强劲表现部分抵消 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国以外地区第一季度增长加速，APAC增长约70%，美洲其他地区（加拿大和拉丁美洲）增长约13%，EMEA增长约15% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年及以后的关键重点领域是扩大漏斗顶部工作以生成更多业务机会，将业务机会转化为新业务，以及留住并与已签约商家共同成长 [7] - 公司通过扩大研发团队，战略性投资机器学习能力，以支持商家应对欺诈挑战 [10] - 公司认为其多元化业务模式增强了业务的弹性和持久性，有助于应对经济不确定性 [11] - 公司认为其先进的AI技术和数据网络使其能够领先于欺诈者，为商家提供强大的性能 [10] - 与竞争对手相比，公司每笔交易接收的数据量通常是其他解决方案的三倍，能够创建更多功能和能力 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场存在不确定性，但公司对2025年的开局感到满意，认为其领先的市场地位和执行能力使其能够实现增长并为股东创造价值 [6][23] - 公司对业务机会和预期的新业务活动水平感到鼓舞，但由于关税对商家和整体消费活动的潜在影响存在不确定性，决定维持之前设定的收入和调整后EBITDA指引 [21] 其他重要信息 - 公司第一季度新业务收入增长约190%，平台持续获得市场认可 [9] - 公司第一季度前20大续约合同的续约率达到100%，近一半续约为多年协议，平均到期日为2027年 [8] 问答环节所有提问和回答 问题: 产品路线图执行、业务机会增加和收入可见性提高对未来增长信心的影响 - 公司认为平台的价值主张、全球市场推广策略以及应对复杂欺诈的能力，为业务机会带来了积极的前景 [26][27] 问题: 毛利率达到稳定状态的时间线 - 公司建议从年度角度看待毛利率，预计随着时间推移，新客户的影响将逐渐减弱，长期来看毛利率有改善的机会 [30][31] 问题: 针对中端市场的市场推广策略更新及未来向下游市场拓展的机会 - 公司认为目前业务机会仍集中在核心企业客户，但未来有机会将业务拓展到中端市场和更下游的客户 [35] 问题: 汇款和支付类别的长期潜力 - 公司认为该类别有广泛的用例和支付方式，通过创建特定功能和模型能力，有较大的发展机会 [37] 问题: 与Stripe Radar的比较 - 公司认为网关解决方案的数据接收量有限，而公司能够接收更详细的交易数据，从而创建更多功能和能力，实际业务结果也证明了公司解决方案的优势 [41][43] 问题: 核心垂直行业的综合平均增长率 - 公司表示各业务类别与外部电商增长指标并不完全一致，不同类别有不同的表现，公司将继续关注并多元化业务以提升整体表现 [45][48] 问题: 新产品在市场上的受欢迎原因 - 公司认为平台的广泛适用性和Policy Protect的价值与投资回报率得到了市场的认可，有商家分享了使用该产品的积极效果 [52][53] 问题: 到2026年底实现15% - 20% EBITDA利润率的目标是否仍在计划中 - 公司表示对2025年的开局感到兴奋，并期待继续执行相关计划 [55] 问题: 与内部解决方案相比，公司的价值主张 - 公司以Gen AI引发的欺诈攻击为例，说明公司的网络和能力能够更快地识别和应对欺诈，而单个商家难以具备这样的规模和能力 [58][60] 问题: 2025年增长的来源 - 公司预计新客户增长略高于预期，美元留存率略低于预期，但仍接近100% [61][62]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度GMV为342亿，同比增长7%，主要因新商户和追加销售活动 [12] - 第一季度收入为8240万，同比增长8%，由新商户和追加销售活动驱动 [12] - 2025年第一季度非GAAP毛利率约为50%，同比下降，目标全年非GAAP毛利率在52% - 53.5% [16] - 第一季度非GAAP运营费用为3980万，非GAAP运营费用占收入的百分比从53%降至48% [17] - 第一季度调整后EBITDA为130万，连续六个季度为正 [18] - 第一季度回购410万股，总价约2070万，预计股份数量同比下降 [19] - 维持收入和调整后EBITDA指引，预计收入在3.33亿 - 3.46亿之间，调整后EBITDA在1800万 - 2600万之间 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 票务和旅游、时尚和奢侈品两个最大类别同比增长中两位数，但时尚和奢侈品类别受同店销售压力影响，预计全年增长将略有放缓 [12][13] - 汇款和支付类别第一季度同比增长约90%，由新商户活动驱动 [13] - 家居类别同比收缩74%，导致美国业务同比下降5%，但新业务活动的强劲部分抵消了影响 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国以外地区增长加速，APAC增长约70%，美洲以外地区（加拿大和拉丁美洲）增长约13%，EMEA增长约15% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年及以后的重点是扩大漏斗顶部工作以生成更多业务机会，将业务机会转化为新业务，以及留住并与新商户共同成长 [5] - 公司通过扩大研发团队来投资机器学习能力，以应对日益复杂的欺诈模式 [9] - 公司认为其多产品平台能够解决更广泛、更复杂的用例，新产品收入同比增长约190% [8] - 公司在汇款和支付领域看到了网络效应的发展迹象，并有机会扩大市场份额 [10] - 与Stripe等网关解决方案相比，公司每笔交易接收的数据是其3倍，能够创建更多功能和能力 [40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境存在不确定性，但公司认为消费者总体保持韧性，业务多元化有助于应对经济不确定性 [10] - 公司对2025年的开局感到满意，相信其领先的市场地位和执行能力能够实现增长并为股东创造价值 [21] 其他重要信息 - 公司第一季度前20份续约合同的续约率达到100%，近一半为多年期协议，平均到期日为2027年 [6] - 公司认为其强大的资产负债表和流动性状况是战略资产，能够灵活应对各种运营环境 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司对增长的信心以及相关因素的影响 - 公司对增长前景持积极态度，管道增长的原因包括平台价值主张扩大、全球市场进入策略见效以及欺诈模式日益复杂，公司更有能力应对 [25][26] 问题: 毛利率达到稳定状态的时间线 - 公司建议从年度角度看待毛利率，预计随着时间推移，季度分布会有一些调整，长期来看某些类别仍有改善机会 [29][30] 问题: 公司在中端市场的市场进入策略更新 - 公司认为这仍是一个有吸引力的机会，但目前管道优势仍集中在企业级大客户，中端市场的激活可能在今年晚些时候 [34] 问题: 汇款和支付类别的长期潜力 - 该类别有广泛的用例和支付方式，公司通过创建特定功能和模型能力来满足商户需求，认为有很大的机会 [36] 问题: 公司产品与Stripe Radar的比较 - 公司每笔交易接收的数据是Stripe等网关解决方案的3倍，能够创建更多功能和能力，实际业务结果也证明了公司产品的优势 [40][42] 问题: 公司核心垂直行业的增长速度 - 公司各垂直行业与外部电商增长指标并不完全一致，部分类别存在同店销售疲软情况，但整体GMV仍有增长 [43][44] 问题: 新产品在市场上的受欢迎程度 - 公司平台受到市场欢迎，Policy Protect能够为商户带来实际价值，如阻止退款和退货请求、提高客户满意度等 [51][52] 问题: 公司是否仍计划在2026年底实现15% - 20%的EBITDA利润率目标 - 公司对今年的开局感到兴奋，并期待继续执行相关计划 [54] 问题: 公司产品相对于本土解决方案的优势 - 公司能够利用网络和能力识别复杂的欺诈攻击，而单个商户难以具备这些能力，公司的数据科学和分析团队能够持续更新应对新的攻击向量 [58][60] 问题: 2025年增长的构成 - 预计新客户增长略高于预期，美元留存率略低于预期，但仍接近100% [61][62]

业绩总结 - 2024年公司收入为3.275亿美元[18] - 2024财年的总商品交易额(GMV)为1412亿美元，收入为3.275亿美元，毛利润为1.709亿美元，调整后EBITDA为1720万美元[54] - 2025年第一季度的总商品交易额(GMV)为342亿美元，收入为8240万美元，毛利润为4050万美元，调整后EBITDA为130万美元[51] - 2025年第一季度收入同比增长8%，主要得益于新业务的成功和追加销售活动[56] - 2025年第一季度实现了连续第六个季度的正调整后EBITDA，金额为130万美元[58] 用户数据 - 公司在全球拥有超过9.5亿独特消费者[40] - 2024年全球电子商务的GMV超过14000亿美元[20] - 预计2028年全球电子商务的GMV将达到8万亿美元[21] 研发与创新 - 公司致力于将超过三分之一的团队资源用于研发[18] - 2025年第一季度，来自核心Chargeback Guarantee产品以外的产品收入同比增长约190%[64] 财务状况 - 截至2025年3月31日，现金、存款和投资总额为3.57亿美元，负债为1.00437亿美元[96] - 2025年第一季度自由现金流为3636万美元，较去年同期的10483万美元有所下降[94] - 非GAAP毛利率为53%[18] - 截至2024年12月31日，调整后EBITDA利润率为33%[18] - 非GAAP运营费用占收入的比例从53%下降至48%，反映出业务模式的持续杠杆效应[57] 未来展望 - 2025年收入指导范围为3.33亿至3.46亿美元，调整后EBITDA指导范围为1800万至2600万美元[61] 负面信息 - 每年因错误拒绝订单造成的销售损失超过5250亿美元[22] - 每年因欺诈造成的电子商务订单损失超过520亿美元[22] - 2024年，风险管理平台审核的订单总值超过14000亿美元[16] 股票回购 - 2025年第一季度回购了410万股股票，总价2070万美元，包括经纪和交易费用[59]

收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度GMV为3.4171亿美元，同比增长7%，收入为8238.7万美元，同比增长8%[3][4] - 2025年第一季度GAAP毛利润率为49%，上年同期为55%；非GAAP毛利润率为50%，上年同期为56%[4][8] - 2025年第一季度GAAP净亏损为1388.6万美元，净亏损率为17%；上年同期净亏损为1163万美元，净亏损率为15%[4] - 2025年第一季度调整后EBITDA为131.9万美元，调整后EBITDA利润率为2%；上年同期分别为275.1万美元和4%[4] - 2025年第一季度，公司营收为82,387千美元，高于2024年同期的76,408千美元[32] - 2025年第一季度，公司净亏损为13,886千美元，较2024年同期的11,630千美元有所扩大[32] - 2025年第一季度，公司调整后EBITDA为1,319千美元，低于2024年同期的2,751千美元[36] - 2025年第一季度，公司净亏损率为17%，高于2024年同期的15%[36] - 2025年第一季度，公司调整后EBITDA利润率为2%，低于2024年同期的4%[36] - 2025年第一季度，公司GAAP毛利率为49%，低于2024年同期的55%[36] - 2025年第一季度，公司非GAAP毛利率为50%，低于2024年同期的56%[36] - 2025年第一季度净亏损为13,886美元，2024年同期为11,630美元[2] - 2025年第一季度Non - GAAP净利润为4,491美元，2024年同期为7,034美元[2] - 2025年基本和摊薄后每股Non - GAAP净利润为0.03美元，2024年为0.04美元[2] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度GAAP营收成本为41,933美元，2024年同期为34,288美元[1] - 2025年第一季度Non - GAAP研发费用为13,748美元，2024年同期为13,407美元[1] - 2025年第一季度Non - GAAP销售与营销费用为16,756美元，2024年同期为17,389美元[1] - 2025年第一季度Non - GAAP一般及行政费用为9,286美元，2024年同期为9,355美元[1] 各条业务线表现 - 2025年第一季度资金转账与支付类别收入同比增长超90%，核心拒付担保产品以外的产品收入同比增长约190%[3] 其他财务数据 - 2025年第一季度公司回购410万股股票，总价2070万美元[3] - 截至2025年3月31日，公司资产负债表上约有3.571亿美元现金、存款和投资，无债务[8] - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物为286,858千美元，较2024年12月31日的371,063千美元有所下降[30] - 2025年计算基本每股净亏损的加权平均股数为161,601,389股，2024年为177,060,316股[2] 现金流情况 - 2025年第一季度经营现金流入为380万美元，自由现金流入为360万美元；上年同期分别为1070万美元和1050万美元[8] - 2025年第一季度，公司经营活动产生的净现金为3,844千美元，低于2024年同期的10,661千美元[34] - 2025年第一季度，公司投资活动使用的净现金为65,854千美元，2024年同期为178千美元[34] - 2025年第一季度经营活动提供（使用）的净现金为3,844美元，2024年同期为10,661美元[1] - 2025年第一季度自由现金流为3,636美元，2024年同期为10,483美元[1] 管理层讨论和指引 - 2025年公司预计收入在3.33亿至3.46亿美元之间，调整后EBITDA在1800万至2600万美元之间[9] 其他重要内容 - 2025年第一季度新增的十大客户标志在四个垂直领域和四个地理区域均有斩获，十大新增拒付担保客户标志中有八个来自美国以外[3]

文章核心观点 - 文章聚焦风险化有限公司（NYSE: RSKD），该公司是位于纽约的小型科技企业 [1] 公司相关 - 爆雷首次公开募股论坛是由简化资产管理首席投资策略师布雷特·詹森领导的投资集团，他和分析师团队专注于上市18个月至6年且股价远低于发行价的股票 [1] - 分析师持有RSKD股票、期权或其他衍生品的多头头寸 [2]

汇率对财务的影响 - 公司大部分收入交易以美元计价，部分以欧元等外币计价，外币兑美元贬值会负面影响收入；部分运营费用以外币计价，新以色列谢克尔兑美元升值会增加成本[116] 资金来源与融资风险 - 公司历史上主要通过股权发行和运营产生的现金为运营和资本支出提供资金，虽预计现有资金和运营现金流可满足可预见未来的现金需求，但可能需额外融资且不一定能以有利条件获得[117] 第三方云服务依赖风险 - 公司部署SaaS产品依赖亚马逊云服务等第三方云基础设施提供商，其运营中断或服务终止会对公司业务、财务状况和经营成果产生不利影响[119][120] 知识产权保护风险 - 公司依靠商标、商业秘密、版权等法律及合同条款保护知识产权，但可能无法有效防止第三方侵权，且保护知识产权可能需花费大量资源和面临诉讼[121][122][126] - 公司使用人工智能工具开发软件代码，可能面临知识产权侵权索赔，且难以从第三方提供商处收回辩护成本或损失[124] - 公司可能因侵犯第三方知识产权被起诉，若败诉需支付巨额赔偿、重新设计产品等，且无专利组合难以威慑侵权指控，随着市场增长，侵权索赔可能增加[178][179][180] 技术和基础设施风险 - 公司技术和基础设施的中断或性能问题会影响收入、经营成果和财务状况，可能导致商家流失和需向商家发放大量信用或退款[127] 数据相关风险 - 公司专有机器学习模型依赖商家数据和第三方数据，若无法使用、数据不准确或数据获取中断，会影响业务[128][129][130] - 公司与某些商家的协议中获得使用其消费者浏览器数据的许可，这些许可可能对数据使用有限制[128] - 某些商家采用“无头商务”等技术策略可能导致消费者数据碎片化，影响机器学习模型的准确性[129] - 公司依赖的第三方数据来源包括Maxmind、Ekata和Emailage，这些数据可能因各种原因无法准确检测欺诈[130] - 公司使用第三方数据训练和改进机器学习模型，若数据不准确、获取受限或不可用，可能影响模型改进和业务[131] 数据安全与合规风险 - 美国50个州法律要求企业向因数据泄露而个人信息被披露的消费者发出通知，且法律不一致，广泛数据泄露时合规成本高[136] - 《加利福尼亚消费者隐私法案》赋予加州居民对其个人信息的权利，违规会有民事处罚，多个州已颁布或正在考虑类似法规[137] - 《通用数据保护条例》和《英国数据保护法》及《英国通用数据保护条例》对个人信息处理施加严格义务，违规可能导致重大罚款和其他责任[140] - 2022年11月1日《数字市场法案》生效，11月16日《数字服务法案》生效，后者大部分条款于2024年2月17日适用，公司可能需修改做法和政策并承担大量成本[148] - 2024年8月以色列议会批准对《隐私保护法》的重大修订，将于2025年8月14日生效，违规制裁将大幅增加，某些情况下可能达到数百万新谢克尔[150][152] - 2025年1月《隐私保护条例（关于从欧洲经济区转移到以色列的信息的规定）》生效，公司可能需调整做法[151] - 中国《网络数据安全管理条例》于2025年1月1日生效，具有域外效力，适用于任何网络数据处理活动，引入新的网络和数据安全义务[157] - 中国《网络安全法》《数据安全法》和《个人信息保护法》对个人信息收集、使用、存储和传输有严格要求，有数据本地化要求[154][156] - 遵守隐私和数据保护相关法律法规可能使公司承担大量运营成本，若违反可能面临罚款、诉讼等，影响业务和财务状况[132][133][134] 人工智能相关法规风险 - 2024年加州颁布17项规范人工智能技术使用的新法律，科罗拉多州和犹他州也通过相关立法[161] - 欧盟《人工智能法案》于2024年8月生效，大部分义务将于2026年8月起适用，违规最高罚款可达全球年营业额的7%[161] - 2022年和2023年中国实施多项规范生成式人工智能等技术的法规[161] 开源软件使用风险 - 公司使用开源软件，若违反开源软件许可条件，可能面临重大法律费用和损失[171] 品牌维护风险 - 公司品牌维护和提升可能需大量投资，且在新市场和竞争加剧情况下难度和成本增加[173][174] 收购相关风险 - 公司未来可能进行收购等交易，可能面临整合困难、分散管理注意力等问题[176] - 公司收购可能面临竞争、监管审批、交易费用、稀释股权、债务及或有负债等问题，还可能承担被收购公司的过往责任，若业务未达预期，公司经营将受不利影响[177] 技术应用风险 - 公司业务依赖人工智能等技术，技术实施和使用可能不成功，影响竞争力和业务[162] - 人工智能和机器学习技术市场快速发展且未经验证，公司相关产品开发和商业化可能失败[165] - 公司使用第三方人工智能技术，可能面临可用性、定价和兼容性问题[166] 市场竞争风险 - 公司面临人工智能和机器学习技术领域的激烈竞争，若不如竞争对手，将影响经营结果[168] 员工相关风险 - 公司与员工签订的非竞争协议可能无法执行，招聘竞争对手员工可能引发法律纠纷，员工离职也可能泄露商业机密，影响公司竞争力[186][187] 财务报告与内部控制风险 - 公司需遵守萨班斯 - 奥克斯利法案，维持有效的财务报告披露控制和内部控制，若控制失效可能导致财务报表重述、市场负面反应、监管调查和股票交易价格下跌[188][190][191] - 公司财务报表编制需管理层进行估计和假设，若估计或判断失误，实际结果与预期差异较大，可能导致公司经营业绩低于预期，股价下跌[192][193] 中国业务风险 - 公司在中国开展业务面临政治、法律和经济风险，中国法律法规变化可能增加合规成本，负面宣传可能损害公司声誉和经营业绩[194][195] ESG相关风险 - 公司面临对可持续性和环境、社会及治理（ESG）倡议的审查增加，可能导致成本上升、声誉受损或业务受到其他不利影响[196] - ESG相关举措成本高且效果不确定，可能影响品牌、声誉和客户留存，还会增加监测和报告成本[197] 税收风险 - 税收法律或法规变化可能增加公司和商家成本，影响业务运营和财务状况[199] - 公司在以色列接受常规税务审计，未来可能被征收额外税款、利息或罚款[200] - 美国各州可能要求公司征收销售税等间接税，若成功征收可能导致大量税务负债[201] - 2015年OECD发布BEPS行动计划，超100个司法管辖区签署MLI，以色列于2019年1月1日生效[205] - OECD BEPS包容性框架第一支柱针对营收超200亿欧元且利润率至少10%的大型跨国企业[205] - OECD BEPS包容性框架第二支柱要求全球营收至少7.5亿欧元的跨国企业支付最低15%的税率[205] 股价波动风险 - 公司A类普通股股价一直波动且未来可能继续波动，受多种因素影响[210] 证券诉讼风险 - 公司曾面临证券集体诉讼，此类诉讼可能导致大量成本并分散管理层注意力[211] 股权结构与投票权 - 截至2024年12月31日，公司高管集体持有约31.87%的投票权，Pre - IPO股东集体持有约85.75%的投票权[213] - 只要至少14,655,374股B类普通股流通在外，B类普通股股东将拥有多数流通投票权[215] 公司身份状态 - 公司作为新兴成长型公司的状态将持续到最早发生的以下时间：2026年12月31日；首个财年年度总收入达12.35亿美元以上；过去连续三年发行超过10亿美元的非可转换债务证券；符合“大型加速申报公司”标准[220] - 若超过50%的流通投票证券由美国居民持有，且多数董事或高管为美国公民或居民，公司将失去“外国私人发行人”身份[222] 股份流通与激励 - 截至2024年12月31日，有1.12306279亿股A类普通股和4890.284万股B类普通股流通在外[224] - 截至2024年12月31日，公司有1292.8337万股A类普通股可用于未来股权激励计划授予，2738.0914万股A类普通股受未行使的股票期权和受限股单位约束，其中758.4471万份期权已归属并可行使[225] 公司章程相关 - 公司修订和重述的公司章程修正案通常需董事会批准，以及多数流通普通股有权投票的股东在股东大会上投票通过；部分条款修订需65%的流通普通股有权投票的股东在股东大会上投票通过[232] - 公司修订和重述的公司章程规定，除非经至少65%的流通股份有权投票的股东在股东大会上投票通过，否则不得罢免董事[232] 股份回购计划 - 截至2024年12月31日，董事会批准了一项最高2.25亿美元的A类普通股回购计划，已使用约1.536亿美元[234] - 公司回购计划不强制收购特定数量A类普通股，且可随时自行决定暂停、修改或终止，可能导致A类普通股交易价格下跌[235] 上市公司合规成本与风险 - 作为上市公司，公司将持续产生更高成本，管理层需投入大量时间进行合规和公司治理工作，若无法履行义务，A类普通股可能被纽交所摘牌[236] 诉讼管辖风险 - 公司修订后的章程规定，除非同意选择其他论坛，美国联邦地方法院是解决证券法案相关诉讼的专属论坛，以色列特拉维夫的主管法院是解决公司与股东间大部分纠纷的专属论坛，但这些条款的可执行性存在不确定性[239][240][241][242] PFIC与CFC认定风险 - 若公司被归类为被动外国投资公司（PFIC），美国股东可能面临不利的联邦所得税后果；若某一年公司75%或以上的总收入为“被动收入”，或50%或以上的资产价值归因于产生被动收入的资产，将被认定为PFIC；基于市值、收入、资产和运营情况，公司认为截至2024年12月31日不是PFIC，但无法保证未来不会被认定为PFIC[244][246] - 若美国个人被视为直接、间接或推定拥有公司至少10%的股份价值或投票权，可能被视为受控外国公司（CFC）的“美国股东”，需每年报告并将CFC的特定收入计入美国应纳税所得额，不遵守报告义务可能面临重大罚款[247] 以色列地区风险 - 公司在以色列注册成立，许多员工在以色列办公，以色列与哈马斯等的冲突、地区政治和经济不稳定可能对公司收入、运营结果和财务状况产生不利影响[249] - 自2023年10月7日哈马斯袭击以色列南部以来，以色列与哈马斯、真主党、伊朗及其代理人等发生军事冲突，局势仍不稳定，可能升级为更广泛的地区冲突[251] - 战争导致以色列经济指标恶化，评级机构下调了以色列的信用评级[253] - 战争期间，以色列征召了数十万预备役军人，目前公司只有少数员工参与现役预备役服务，但员工的缺席可能会扰乱公司运营[254] - 公司商业保险不涵盖战争和恐怖主义相关损失，尽管以色列政府目前承担部分恐怖袭击或战争造成的直接损失的恢复价值，但无法保证这种政府保障会持续或足以覆盖潜在损失[255] 法律执行与索赔风险 - 在美国对公司、公司高管和董事执行判决，或在以色列或美国主张美国证券法索赔可能困难[259] - 在以色列提起基于美国证券法的索赔或获得基于美国联邦证券法民事责任条款的判决可能困难[259] - 以色列法院可能拒绝审理基于所谓违反美国证券法对公司或非美国籍高管和董事的索赔[259] - 若美国法律适用，需专家证人证明适用美国法律内容，过程耗时且成本高[259] - 以色列法院可能不执行以色列境外作出的判决，可能难以执行对公司或非美国籍高管和董事的判决[259] - 若外国判决符合特定条件，以色列法院将不执行该判决[260] 以色列股东权利与义务 - 公司股东的权利和责任受以色列法律管辖，与美国公司股东有所不同[261] - 以色列公司股东行使权利和履行义务时需善意和按惯例行事，不得滥用权力[261] - 以色列公司控股股东或有特定权力的股东对公司有公平义务，但法律未定义该义务实质[262] - 关于规范股东行为的条款，可参考的判例法较少[262]