Key Takeaways SEM reported Q3 EPS of 23 cents, beating estimates but falling 11.5% year over year.Revenues rose 7.2% to $1.4 billion, lifted by strength in Rehabilitation Hospital and higher visits. Adjusted EBITDA rose 7.5% year over year to $111.7 million amid cost pressures. Shares of Select Medical Holdings Corporation (SEM) have declined 5.4% since it reported third-quarter 2025 results on Oct. 30. The quarterly results were affected by an elevated expense level. Additionally, a decline in patient days ...

投资策略 - 动量投资策略核心是“买高卖更高” 与传统的“低买高卖”相反 [1] - 纯粹动量投资存在风险 因股票估值可能超过其增长潜力导致上涨空间有限甚至下跌 [1] - 更安全的策略是投资于近期出现价格动量且估值合理的廉价股票 [2] Select Medical (SEM) 投资亮点 - 公司近期价格动量显著 四周价格变动为2.5% 显示投资者兴趣增长 [3] - 公司长期动量表现强劲 过去12周股价上涨7.8% [4] - 股票贝塔值为1.3 意味着其价格波动幅度比市场高30% 属于快节奏动量股 [4] - 公司拥有B级动量评分 表明当前是入场利用动量的合适时机 [5] Select Medical (SEM) 估值与评级 - 公司获Zacks Rank 2（买入）评级 因盈利预测修正呈上升趋势 [6] - 尽管具备快节奏动量 公司估值仍具吸引力 市销率仅为0.31倍 投资者为每美元销售额支付31美分 [6] - 低估值表明公司股价仍有较大上涨空间 [7]

股价表现与分析师目标 - Select Medical (SEM) 股价在过去四周上涨2.5%，收于13.37美元，华尔街分析师给出的平均目标价18.17美元暗示其仍有35.9%的潜在上涨空间 [1] - 六项短期价格目标的标准差为2.64美元，最低目标价14.00美元意味着4.7%的涨幅，而最乐观的分析师预计股价将上涨57.1%至21.00美元 [2] - 分析师价格目标的紧密聚集（低标准差）表明他们对股价变动的方向和幅度有高度共识，这可作为进一步研究潜在基本面驱动力的起点 [9] 盈利预期修正 - 分析师对公司的盈利前景日益乐观，表现为他们一致上调每股收益（EPS）预期，这与短期股价走势存在强相关性 [11] - Zacks对本年度的共识预期在过去一个月内上调了4.5%，有两项预期被上调且无负面修正 [12] - 公司目前拥有Zacks排名第二级（买入），这意味着其在基于盈利预期相关四因素进行排名的4000多只股票中位列前20%，这更确凿地预示了其短期潜在上涨空间 [13] 分析师目标价的局限性 - 尽管共识价格目标备受投资者关注，但分析师设定目标价的能力和公正性长期受到质疑，仅凭此做出投资决策可能适得其反 [3] - 全球多所大学的研究表明，价格目标作为一种股票信息，误导投资者的频率远高于指导作用，实证研究显示其很少能准确预示股价的实际走向 [7] - 华尔街分析师虽具备深厚的公司基本面知识，但由于其所在机构与覆盖公司存在或寻求业务关系，商业激励往往导致他们设定过于乐观的目标价 [8]

公司业务与行业地位 - 公司是医疗保健领域的重要参与者，专注于危重疾病康复、住院康复和门诊治疗服务 [1] - 公司在美国运营着医院和诊所网络，提供必要的医疗服务 [1] - 公司与Encompass Health和Kindred Healthcare等医疗保健提供商竞争 [1] 近期股价表现 - 公司股票在30天内表现出韧性，涨幅为3.15% [2][6] - 股票在过去10天内经历了2.82%的小幅下跌 [2][6] - 此次下跌可能为投资者提供了一个战略性入场点，因股价正接近局部低点 [2] 增长潜力与估值 - 分析师估计公司股价有26.68%的显著上行潜力 [3][6] - 分析师设定的目标价格为17美元，反映了对公司增值能力的信心 [3][6] 财务健康状况 - 公司的Piotroski得分为8分，突显了其强劲的基本面 [4][6] - 强劲的基本面包括盈利能力、杠杆水平、流动性和运营效率 [4] - 良好的财务健康状况使公司在竞争激烈的医疗保健市场中处于有利地位，有利于持续增长和稳定 [4]

公司业绩表现 - 第三季度总收入增长7%至13.6亿美元，去年同期为12.7亿美元 [7] - 调整后EBITDA增长7%至1.117亿美元，去年同期为1.039亿美元 [7] - 持续经营业务每股收益增长21%至0.23美元，去年同期为0.19美元 [7] - 住院康复医院部门收入增长16%至3.286亿美元，调整后EBITDA增长13%至6800万美元 [7] - 门诊康复部门收入增长4%至3.254亿美元，但调整后EBITDA下降14%至2420万美元，利润率降至7.4% [8] - 危重病康复医院部门收入增长4%至6.099亿美元，调整后EBITDA增长10%至5610万美元，利润率提升至9.2% [9] 业务发展与扩张 - 预计到2027年将新增395张住院康复床位 [1] - 2025年第三季度在田纳西州孟菲斯收购一家30张床位的危重病康复医院，并新增三家门诊诊所 [2] - 2025年底前计划在德克萨斯州坦普尔开设一家45张床位的康复医院，在佛罗里达州奥兰多开设一个32张床位的急性康复单元 [1] - 2026年计划在亚利桑那州图森市开设58张床位的康复医院，在密苏里州奥扎克开设63张床位医院，在新泽西州开设60张床位医院 [5] - 2027年计划在新泽西州泽西市以Kessler品牌开设一家76张床位的康复医院 [5] 监管环境与影响 - 美国医疗保险和医疗补助服务中心将扩大后的Medicare异常值支付标准实施时间从2024年10月1日推迟至2025年10月1日 [3][4] - 该推迟导致本季度录得有利的收入调整，对EBITDA的正面影响约为1200万至1500万美元 [3][29] - 固定损失阈值在过去四年中从3.8万美元大幅上升至7.9万美元，对接收高敏锐度患者产生负面影响 [16][20] - 预计2026年20%传输规则重新实施时影响将大幅减小，约为原潜在影响的三分之一 [35][39] 资本结构与分配 - 季度末债务总额为18亿美元，现金余额为6010万美元 [10] - 净杠杆率为3.4倍，循环贷款可用额度为4.191亿美元 [10] - 本季度经营活动现金流为1.753亿美元，投资活动现金流为-3260万美元，融资活动现金流为-1.35亿美元 [11] - 董事会批准每股0.0625美元的现金股息，将于2025年11月25日支付 [6] - 维持2025年收入指引53-55亿美元和调整后EBITDA指引5.1-5.3亿美元，但将每股收益指引上调至1.14-1.24美元 [12] 运营指标与趋势 - 住院康复医院每患者日收入增长近5%，日均普查量增长11%，入住率从82%提升至83% [7] - 危重病康复医院入住率稳定在65%，入院量增长2.1% [9] - 门诊康复患者访问量增长超过5%，但每次访问净收入从101美元下降至100美元 [8] - 新康复医院约6个月达到盈亏平衡，约3年达到85%的成熟入住率 [37] - 机构护士使用率稳定在15%左右，工资率已回到疫情前水平 [50] 战略重点与展望 - 未来发展重点仍集中在住院康复板块 [2] - 将继续通过股票回购和现金股息提高资本回报 [6] - 专注于与大型学术医疗中心建立合作伙伴关系，未来考虑建设80-100张床位的大型康复医院 [48][49] - 预计2026年门诊康复将因Medicare费率上调而略有改善，住院康复将继续强劲增长 [34][35]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度总收入增长超过7%，达到13.6亿美元，去年同期为12.7亿美元 [7] - 调整后EBITDA增长超过7%，达到1.117亿美元，去年同期为1.039亿美元 [7] - 持续经营业务每股收益增长超过21%，达到0.23美元，去年同期为0.19美元 [7] - 季度末公司债务总额为18亿美元，现金为6010万美元 [10] - 净杠杆率为3.4倍，循环贷款可用额度为4.191亿美元 [10] - 利息支出为3000万美元，去年同期为3140万美元 [10] - 经营活动产生的现金流为1.753亿美元 [10] - 应收账款周转天数从去年同期的60天和去年底的58天改善至56天 [10] - 公司重申2025年全年收入指引为53亿至55亿美元，调整后EBITDA指引为5.1亿至5.3亿美元 [11] - 每股收益指引上调至1.14美元至1.24美元 [11] - 资本支出指引维持在1.8亿至2亿美元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 住院康复医院部门收入同比增长16%至3.286亿美元，调整后EBITDA增长13%至6800万美元 [7] - 住院康复医院每患者日收入增长近5%，日均普查人数增长11% [8] - 住院康复医院入住率从82%提升至83%，同店入住率从85%提升至86% [8] - 住院康复医院调整后EBITDA利润率从21.3%略微下降至20.7% [8] - 门诊康复部门收入增长4%至3.254亿美元，主要由患者访问量增长超过5%驱动 [8] - 门诊康复每次访问净收入从101美元降至100美元，主要受医疗保险报销减少和支付方组合不利变动影响 [8] - 门诊康复调整后EBITDA下降超过14%至2420万美元，利润率从9.1%降至7.4% [8] - 危重疾病康复医院部门收入增长超过4%至6.099亿美元，调整后EBITDA增长超过10%至5610万美元 [8] - 危重疾病康复医院调整后EBITDA利润率从8.7%提升至9.2%，入住率稳定在65%，入院人数增长2.1% [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司未来发展战略重点集中在住院康复领域，预计从现在到2027年上半年将通过新开设和战略性增加床位共增加395张住院康复床位 [4][5] - 第三季度收购了田纳西州孟菲斯一家30张床位的危重疾病康复医院，并增加了3家门诊诊所 [4] - 公司继续通过股票回购和现金股息提高股东资本回报，本季度董事会批准了每股0.0625美元的现金股息 [6] - 公司计划在现有长期急性护理医院中增加急性康复单元和神经转换单元，以加强连续护理和康复服务 [6] - 开发管道保持活跃，有多个项目处于不同发展阶段 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 医疗保险和医疗补助服务中心推迟了扩大医疗保险异常值核对标准的实施，即20%传达规则，从原定的2024年10月1日推迟至2025年10月1日生效，该推迟在本季度带来了有利的收入调整 [3][4] - 由于劳动力成本在受影响的成本年度更加稳定，预计该规则的影响将小得多 [4] - 危重疾病康复医院的固定损失阈值在过去四年中从3.8万美元大幅上升至7.9万美元，对长期急性护理业务产生负面影响，限制了接收高 acuity 患者的能力 [16][18] - 华盛顿特区的监管环境比历史上有所改善，与CMS和国会相关委员会有更多开放沟通渠道 [18] - 门诊康复部门面临医疗保险报销削减和支付方组合不利变动的挑战，但预计2026年将出现 modest 增长 [37][38] - 劳动力环境更加稳定，机构人员使用率稳定在15%，机构费率已回到疫情前水平，全职员工薪酬增长低于3% [61] 其他重要信息 - 20%传达规则推迟的实施对本季度EBITDA的净影响在1200万至1500万美元之间 [31][33] - 公司预计2026年20%传达规则的影响将比若在2025年实施时小约三分之二 [43] - 新开发康复医院的盈亏平衡期约为6个月，达到85%入住率的完全成熟期约为3年 [40] - 公司预计每年新医院启动亏损在1500万至2000万美元之间，这一水平在去年和明年预计保持一致 [59] - 约80%的Medicare Advantage费率与B部分费用表直接挂钩 [66] - 过去四五年医疗保险费率的下滑对门诊康复部门EBITDA的累计拖累估计为6500万美元 [67] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于高成本异常值的持续影响以及公司在华盛顿的游说努力 [15] - 固定损失阈值大幅上升对长期急性护理业务产生负面影响，公司通过将患者转移到共享市场的住院康复医院来缓解，导致患者住院天数减少1.5天，日均普查人数略有下降但入院人数增加 [16][17] - 公司在华盛顿积极倡导有利于行业的政策，监管环境有所改善，但固定损失阈值的大幅上涨仍是挑战，公司将继续为高 acuity 患者争取利益 [18][20] 问题: 关于资本支出中维护性支出与增长性支出的划分 [27] - 2025年总资本支出预计为1.8亿至2亿美元，其中维护性资本支出在1亿至1.05亿美元之间，其余为增长性支出 [28] 问题: 关于20%传达规则推迟对季度和全年业绩的具体影响，以及为何没有上调EBITDA指引 [31][34] - 该规则推迟对第三季度EBITDA的净影响在1200万至1500万美元之间 [31][33] - 尽管有此项利好，但由于门诊康复部门表现疲软，公司选择维持EBITDA指引，仅上调每股收益指引 [34] - 对第四季度和全年的影响微乎其微，因为随着时间推移，该规则的影响因有更多劳动力成本期间可比而减小 [35] 问题: 关于门诊康复部门疲软的原因及2026年前景 [36][38] - 疲软主要源于医疗保险费率削减超过3%以及本季度支付方组合的不利变动 [37] - 2026年展望：医疗保险和Medicare Advantage费率将出现 modest 增加，成为 slight 顺风；长期急性护理业务将重新实施20%传达规则，但影响远小于此前预期；住院康复业务将有显著发展 [38][39] 问题: 关于新开发康复医院的盈亏平衡期和达到峰值利润率的时间 [40] - 新医院约6个月达到盈亏平衡，约3年达到85%入住率的完全成熟状态 [40] 问题: 关于2027财年医疗保险异常值阈值可能再次提高的展望 [44] - CMS对拟议规则的制定过程严格保密，无法预知其是否会再次提议将阈值提高至9万美元 [45] 问题: 关于门诊康复支付方组合问题的细节和持续性，以及2026年医疗保险费率更新预期 [46][49] - 支付方组合问题包括向Medicare和Medicare Advantage的转移，以及不同商业支付方费率的差异，公司不认为这会持续，将通过系统投资和提升生产率来改善 [47][48] - 2026年治疗代码的费率更新预期较为 modest，约为1.75%至1.8% [50] 问题: 关于各业务部门与内部预期的对比表现 [53] - 住院康复部门持续超出预期；危重疾病康复医院部门表现符合正常季节性趋势，入住率、入院人数和收入均高于去年同期，20%传达规则推迟对费率有积极影响 [54][55] 问题: 关于康复医院开发管线的启动成本及医院规模策略 [58][60] - 启动亏损预计每年保持在1500万至2000万美元 [59] - 开发策略仍以与大型医疗系统合作为重点，典型规模为60张床位，但未来在需求高的市场会考虑80至100张床位的医院 [60] 问题: 关于劳动力成本趋势 [60] - 劳动力环境稳定，机构人员使用率和费率回到疫情前水平，全职员工薪酬增长低于3% [61] 问题: 关于杠杆率和资本分配优先级 [62] - 3.4倍的杠杆率是稳定舒适的水平，资本分配优先级依次为开发性资本支出、股息、股票回购，债务偿还机会性进行 [63] 问题: 关于Medicare Advantage费率与医疗保险费用表的关联、医疗保险费率下滑的历史影响以及提升门诊康复利润率的措施 [66][68] - 约80%的Medicare Advantage费率与B部分费用表直接挂钩 [66] - 过去四五年，若医疗保险费率有2%的 modest 增长而非实际削减，对净利润的正面影响可达6500万美元 [67] - 提升利润率的关键在于通过投资系统和调度模块来提高生产率 [68]

季度业绩表现 - 季度每股收益为0.23美元，超出市场一致预期的0.18美元，但低于去年同期0.5美元的水平 [1] - 本季度收益超出预期27.78%，上一季度实际收益0.32美元亦超出预期0.28美元，超出幅度为14.29% [1] - 季度营收为13.6亿美元，超出市场一致预期2.87%，但低于去年同期17.6亿美元的水平 [2] - 在过去四个季度中，公司有两次超出每股收益预期，三次超出营收预期 [2] 股价表现与市场比较 - 公司股价年初至今下跌约24.2%，而同期标普500指数上涨17.2% [3] - 当前市场对公司的评级为Zacks Rank 3，预计近期表现将与市场同步 [6] 未来业绩预期 - 市场对下一季度的共识预期为每股收益0.26美元，营收13.6亿美元 [7] - 对本财年的共识预期为每股收益1.18美元，营收53.8亿美元 [7] - 业绩发布前，市场对公司的盈利预期修正趋势好坏参半 [6] 行业比较与前景 - 公司所属的Zacks医疗-HMOs行业在250多个行业中排名后35% [8] - 同行业公司Humana预计将于11月5日公布季度业绩，预期每股收益2.91美元，同比下降30.1% [9] - Humana近30天的每股收益预期被下调2.3%，预期营收为319.8亿美元，同比增长9.1% [9][10]

第三季度收入和利润表现 - 第三季度收入增长7.2%至13.634亿美元，去年同期为12.716亿美元[3] - 第三季度持续经营业务税前收入增长32.9%至7300万美元，去年同期为5490万美元[3] - 第三季度持续经营业务税后净收入增长7.0%至4420万美元，去年同期为4130万美元[3] - 第三季度调整后EBITDA增长7.5%至1.117亿美元，去年同期为1.039亿美元[3] - 第三季度持续经营业务每股收益增长21.1%至0.23美元，去年同期为0.19美元[3] - 第三季度收入为13.634亿美元，同比增长7.2%[24] - 第三季度持续经营业务每股收益为0.23美元，去年同期为0.19美元[24] - 2025年第三季度调整后EBITDA为1.11655亿美元，较2024年同期的1.03898亿美元增长7.5%[38] - 2025年第三季度持续经营业务净收入为4418万美元，较2024年同期的4127.6万美元增长7.0%[38] - 2025年第三季度调整后每股持续经营收益为0.23美元，2024年同期为0.26美元[42] 前九个月收入和利润表现 - 前九个月收入增长4.7%至40.562亿美元，去年同期为38.745亿美元[4] - 前九个月持续经营业务税后净收入增长25.9%至1.768亿美元，去年同期为1.404亿美元[4] - 前九个月持续经营业务调整后每股收益增长31.6%至1.00美元，去年同期为0.76美元[4] - 前九个月收入为40.562亿美元，同比增长4.7%[26] - 前九个月持续经营业务每股收益为1.00美元，去年同期为0.69美元[26] - 2025年前九个月调整后EBITDA为3.88511亿美元，较2024年同期的3.94402亿美元略有下降1.5%[38] - 2025年前九个月持续经营业务净收入为1.76791亿美元，较2024年同期的1.40443亿美元增长25.9%[38] - 2025年前九个月调整后每股持续经营收益为1.00美元，较2024年同期的0.76美元增长31.6%[45] 成本和费用表现 - 第三季度一般及行政费用为4005万美元，同比下降15.4%[24] - 前九个月一般及行政费用为1.087亿美元，同比下降25.4%[26] 康复医院业务表现 - 康复医院部门第三季度收入增长16.2%至3.286亿美元，去年同期为2.827亿美元[9] - 2025年第三季度康复医院收入增长16.2%至3.286亿美元，入院人数增长11.2%至9,385人[33] - 2025年第三季度康复医院每患者日收入增长4.9%至2,254美元，入住率稳定在83%[33] - 2025年第三季度康复医院业务调整后EBITDA为6795.6万美元，较2024年同期的6011.7万美元增长13.0%[38] 重症康复医院业务表现 - 2025年前九个月重症康复医院调整后EBITDA下降16.6%至1.990亿美元，利润率从12.9%降至10.8%[34] - 2025年前九个月重症康复医院收入微增0.2%至18.481亿美元，但患者日数下降1.0%至835,970日[34] 门诊康复业务表现 - 2025年第三季度门诊康复业务调整后EBITDA下降14.6%至2420万美元，利润率从9.1%降至7.4%[33] - 2025年第三季度门诊康复业务调整后EBITDA为2419.8万美元，较2024年同期的2831.9万美元下降14.5%[38] 现金流和资本支出 - 2025年前九个月经营活动产生的净现金为2.821亿美元，较2024年同期的3.924亿美元下降28.1%[32] - 2025年前九个月资本支出为1.701亿美元，主要用于物业和设备购置，较2024年同期的1.587亿美元增长7.1%[32] - 2025年前九个月用于股票回购的现金为9954万美元，显著高于2024年同期的1792万美元[32] 现金及债务状况 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为6005万美元，较期初的5969万美元略有增长，但较2024年同期末的1.915亿美元大幅下降[31][32] - 截至2025年9月30日，公司长期债务为17.434亿美元，较2024年底增长3.1%[30] 归属于公司的净收入 - 第三季度归属于Select Medical的净收入为2879.3万美元，同比下降48.2%[24] - 前九个月归属于Select Medical的净收入为1.260亿美元，同比下降45.2%[26] - 2025年第三季度净收入为4418万美元，较2024年同期的8101.5万美元下降45.5%[31] 管理层业绩指引 - 公司预计2025年全年调整后EBITDA在5.10亿美元至5.30亿美元之间[47] - 公司预计2025年全年持续经营业务净收入在2.12亿美元至2.27亿美元之间[47] 股东回报 - 公司宣布每股现金股息0.0625美元，将于2025年11月25日支付[13] 资产状况 - 截至2025年9月30日，公司总资产为56.857亿美元，较2024年底增长1.4%[30]

各业务线收入表现 - 2025年前九个月总收入为40.562亿美元，其中重症康复医院部门贡献约46%，康复医院部门贡献约23%，门诊康复部门贡献约24%[78] - 2025年第三季度重症康复医院部门收入为6.099亿美元，同比增长4.6%[84][85] - 2025年第三季度康复医院部门收入为3.286亿美元，同比增长16.2%[84][85] - 2025年第三季度门诊康复部门收入为3.254亿美元，同比增长4.3%[84][85] - 康复医院业务收入增长16.4%，但调整后EBITDA下降16.6%[87] - 康复医院部门前九个月收入增长16.4%至9.498亿美元，调整后EBITDA增长14.1%至2.094亿美元[139][144] - 重症康复医院收入为6.099亿美元，同比增长4.6%，主要得益于每患者日收入增长6.6%至2287美元[118][122] - 康复医院收入为3.286亿美元，同比增长16.2%，主要受患者日增长11.1%和每患者日收入增长4.9%至2254美元驱动[118][123] - 门诊康复收入为3.254亿美元，同比增长4.3%，主要由于患者访问量增长5.5%至292万次[118][124] 整体财务业绩（同比环比） - 2025年第三季度收入为13.634亿美元，较2024年同期的12.716亿美元增长7.2%[84] - 2025年第三季度持续经营业务净收入为4418万美元，高于2024年同期的4127.6万美元[84] - 2025年第三季度调整后EBITDA为1.117亿美元，较2024年同期的1.039亿美元增长7.5%[83][84][85] - 截至2025年9月30日的九个月总收入为40.56亿美元，较2024年同期的38.75亿美元增长4.7%[86][87] - 公司持续经营业务所得税后利润为1.768亿美元，较2024年同期的1.404亿美元有所增长[86] - 截至2025年9月30日的九个月调整后EBITDA为3.885亿美元，较2024年同期的3.944亿美元下降1.5%[86][87] - 公司2025年第三季度总收入为13.634亿美元，较2024年同期的12.716亿美元增长7.2%[118][121] - 2025年第三季度来自持续经营业务的运营收入为7300万美元，较2024年同期的5490万美元增长32.9%[118][121] - 前九个月总收入增长4.7%至40.562亿美元，持续经营业务税前利润增长10.1%至2.722亿美元[137] 各业务线盈利能力 - 2025年第三季度康复医院部门调整后EBITDA利润率为20.7%，重症康复医院部门为9.2%，门诊康复部门为7.4%[84] - 关键疾病康复医院业务调整后EBITDA利润率为22.1%，康复医院业务为10.8%，门诊康复业务为8.2%[86] - 2025年第三季度调整后EBITDA为1.117亿美元，利润率保持在8.2%[118][121] - 康复医院部门2025年第三季度调整后EBITDA利润率为20.7%，重症康复医院部门为9.2%，门诊康复部门为7.4%[118] - 重症康复医院部门第三季度调整后EBITDA增长10.5%至5610万美元，利润率从8.7%提升至9.2%[127] - 康复医院部门第三季度调整后EBITDA增长13.0%至6800万美元，但利润率从21.3%降至20.7%[128] - 门诊康复部门第三季度调整后EBITDA下降至2420万美元，利润率从9.1%降至7.4%[129] 成本和费用（同比环比） - 2025年第三季度运营费用占总收入比例为92.1%，较2024年同期的93.0%有所改善[125] - 服务成本（主要为人工费用）占总收入比例为89.2%，较2024年同期的89.3%略有下降[116][125] - 一般及行政费用占总收入比例为2.9%，较2024年同期的3.7%下降，主要由于股票薪酬费用减少[116][125] - 前九个月运营费用占收入比例从91.0%降至90.8%，其中行政管理费用占比从3.8%降至2.7%[141] - 前九个月利息支出下降11.0%至8910万美元，有效税率从26.0%降至20.5%[150][151] 运营指标 - 重症康复医院三季度末数量从107家减少至106家[114]，九个月期间入院人数27,093人[114]，日均收入2,203美元[114]，床位占用率69%[114]，医保患者天数占比35%[114] - 康复医院三季度末总数达36家[114]，九个月入院人数27,335人[114]，日均收入2,242美元[114]，床位占用率82%[114]，医保患者天数占比50%[114] - 门诊康复诊所三季度末总数1,922家[114]，九个月就诊量8,568,784次[114]，单次就诊收入101美元[114] 现金流与资本结构 - 前九个月经营活动产生的现金流为2.821亿美元，较上年同期的3.924亿美元有所下降[154] - 截至2025年9月30日的应收账款周转天数为56天，较2024年底的58天有所改善[155] - 2025年前九个月投资活动现金流出1.496亿美元，主要用于购买物业和设备，资产销售带来2210万美元现金流入[156] - 2025年前九个月融资活动现金流出1.322亿美元，主要用途包括9950万美元股票回购、4880万美元非控股权益分配与回购、2370万美元普通股股息支付[157] - 公司营运资金从2024年底的4210万美元增至2025年9月30日的8090万美元，主要由于应计项目减少[158] - 截至2025年9月30日，公司信贷安排包括10.421亿美元定期贷款（扣除740万美元未摊销发行折扣）和1.5亿美元循环信贷额度借款，循环信贷剩余可用额度为4.191亿美元[159] - 截至2025年9月30日，公司持有现金及等价物6010万美元，循环信贷可用额度为4.191亿美元[162] 资本回报与融资活动 - 股票回购计划授权额度增至10亿美元，期限延至2027年底；2025年前九个月以约9650万美元回购6,375,512股，每股成本15.13美元[160] - 2025年三次股息支付总额分别为810万美元、790万美元和770万美元，每股股息0.0625美元[164] - 公司持有10.421亿美元浮动利率定期贷款，为对冲利率风险购买了利率上限合约，将10亿美元本金利率上限设定为4.5%[169][170] - 截至2025年9月30日，市场利率每上升0.25%，公司年度利息费用将增加300万美元；超过4.5%后，每0.25%增幅的影响降至50万美元[171] 医疗支付政策与监管环境 - 医疗保险计划收入约占公司总收入的29%[89] - 2026财年长期护理医院预期支付系统的标准联邦费率定为50,825美元，较2025财年增长3.4%减去0.7%的生产率调整[98] - 根据《2025年一个美丽大法案》，未来10年联邦医疗补助计划和儿童健康保险计划资金预计减少约1万亿美元[93] - 该法案还规定，未来10年州定向支付将使联邦医疗补助支出减少约1490亿美元[93] - 预计2026财年医疗保险支付可能面临高达4%的自动减支，金额约为450亿美元[94] - 长期急性护理医院异常支付调节标准变更，成本收费比率变化阈值从10个百分点提高至20%[100][101]，异常支付金额门槛保持50万美元[100][101]，生效日期推迟至2025年10月1日[101] - 康复医院标准支付转换因子2024财年设为18,541美元，较2023财年17,878美元增长3.6%[104]，2025财年提高至18,907美元，增幅3.5%[105]，2026财年进一步增至19,371美元，增幅3.3%[106] - 康复医院异常支付阈值2024财年降至10,423美元，较2023财年12,526美元下降16.8%[104]，2025财年回升至12,043美元，增长15.5%[105]，2026财年又降至10,062美元，下降16.5%[106] - 门诊康复治疗服务2025年医保支付预计减少3%[108]，2026年预计减少1%但计入法定调整后实际增长约2%[108][109] 公司结构与资产基础 - 截至2025年9月30日，公司运营105家重症康复医院、36家康复医院和1,922家门诊康复诊所[77] - Concentra分拆后，公司不再持有其任何股份，其业绩已作为终止经营业务列报[79]

公司评级与目标价 - Benchmark Co分析师Bill Sutherland维持买入评级 目标价为21美元 [1] - RBC Capital将目标价从16美元上调至20美元 维持跑赢大市评级 认为股价错位是具吸引力的入场点 [2] - 美国银行证券分析师Joanna Gajuk给予买入评级 目标价为15美元 [3] 积极催化剂与财务影响 - CMS延迟20%规则 可能帮助公司逆转年初计提的大量准备金 [3] - 上述因素预计将增强公司2025财年第三季度的财务前景 [3] - RBC Capital认为监管阻力减轻 并采用了更适当的长期急性护理倍数假设 [2] 业务概况 - 公司提供医疗康复服务 业务分为三个板块：危重病康复医院、康复医院和门诊康复 [4]