收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度公司收入增长2.4%，达13.532亿美元，去年同期为13.212亿美元[3] - 2025年第一季度持续经营业务税后收入增长21.5%，达7470万美元，去年同期为6150万美元[3] - 2025年第一季度持续经营业务普通股每股收益增长33.3%，达0.44美元，去年同期为0.33美元[3] - 2025年第一季度持续经营业务税后收入为74732美元，较2024年的61529美元增长21.46%[24] - 2025年第一季度调整后EBITDA为151445千美元，较2024年的165775千美元下降8.64%[30] - 持续经营业务税后归属Select Medical的收入范围为1.41亿美元至1.54亿美元[32] - 归属非控股股东权益的净利润范围为7300万美元至7600万美元[32] - 持续经营业务税后收入范围为2.14亿美元至2.30亿美元[32] - 其他收支前持续经营业务收入范围为3.45亿美元至3.65亿美元[32] - 调整后EBITDA范围为5.10亿美元至5.30亿美元[32] 各条业务线表现 - 2025年第一季度，重症康复医院业务收入为6.37亿美元，去年同期为6.559亿美元[6] - 2025年第一季度，康复医院业务收入增长15.7%，达3.074亿美元，去年同期为2.657亿美元[7] - 2025年第一季度关键疾病康复医院收入为637030千美元，较2024年的655880千美元下降2.9%[27] - 2025年第一季度康复医院收入为307388千美元，较2024年的265700千美元增长15.7%[27] - 2025年第一季度门诊康复收入为307342千美元，较2024年的303158千美元增长1.4%[27] - 2025年关键疾病康复医院调整后EBITDA为86649千美元，较2024年的115940千美元下降25.3%[27] - 2025年康复医院调整后EBITDA为70424千美元，较2024年的61400千美元增长14.7%[27] - 2025年门诊康复调整后EBITDA为24273千美元，较2024年的24928千美元下降2.6%[27] 管理层讨论和指引 - 公司调整2025年营收和调整后EBITDA业务展望，重申摊薄后每股收益展望，预计营收在53亿至55亿美元，调整后EBITDA在5.1亿至5.3亿美元，摊薄后每股收益在1.09至1.19美元[13] 其他没有覆盖的重要内容 - 2025年4月30日，公司董事会宣布每股0.0625美元的现金股息，将于5月29日左右支付[9] - 董事会授权最高10亿美元的普通股回购计划，有效期至2025年12月31日[11] - 2025年第一季度，公司回购649,804股，花费约1140万美元，每股成本17.52美元[12] - 截至2025年3月31日，公司自回购计划开始已回购48,884,627股，花费约6.117亿美元，每股成本12.51美元[12] 成本和费用（同比环比） - 所得税费用范围为6400万美元至7000万美元[32] - 利息费用为1.16亿美元[32] - 股份薪酬费用为1900万美元[32] - 折旧和摊销费用为1.46亿美元[32] 其他财务数据 - 2025年3月31日总资产为5696003千美元，较2024年12月31日的5607951千美元增长1.57%[25] - 2025年第一季度经营活动净现金使用为3457千美元，较2024年的66689千美元减少94.81%[26]

公司业务布局 - 截至2025年3月31日，公司在40个州和哥伦比亚特区开展业务，运营104家危重症康复医院、35家康复医院和1911家门诊康复诊所[72] 各业务线表现 - 2025年第一季度公司营收13.532亿美元，危重症康复医院、康复医院和门诊康复业务分别占比约47%、23%和23%[73] - 2025年第一季度各业务调整后EBITDA利润率分别为：危重症康复医院13.6%、康复医院22.9%、门诊康复7.9%，整体为11.2%[78] - 与2024年第一季度相比，2025年第一季度各业务营收变化：危重症康复医院 - 2.9%、康复医院15.7%、门诊康复1.4%、其他5.1%，整体2.4%[79] - 与2024年第一季度相比，2025年第一季度各业务持续经营业务税前收入变化：危重症康复医院 - 29.1%、康复医院16.2%、门诊康复 - 3.3%，整体 - 4.8%[79] - 与2024年第一季度相比，2025年第一季度各业务调整后EBITDA变化：危重症康复医院 - 25.3%、康复医院14.7%、门诊康复 - 2.6%，整体 - 8.6%[79] - 危重症康复医院业务2025年第一季度营收6.37亿美元，较2024年的6.559亿美元下降2.9%，主要因患者日均收入和患者天数减少[105][109] - 康复医院业务2025年第一季度营收3.074亿美元，较2024年的2.657亿美元增长15.7%，患者日均收入和患者天数分别增长6.6%和5.1%[105][110] - 门诊康复业务2025年第一季度营收3.073亿美元，较2024年的3.032亿美元增长1.4%，主要因每次就诊收入增长3.0%[105][111] - 危重症康复医院部门2025年第一季度调整后EBITDA为8660万美元，低于2024年同期的1.159亿美元，利润率从17.7%降至13.6%[114] - 康复医院部门2025年第一季度调整后EBITDA增长14.7%，达到7040万美元，利润率从23.1%降至22.9%[115] - 门诊康复部门2025年第一季度调整后EBITDA为2430万美元，低于2024年同期的2490万美元，利润率从8.2%降至7.9%[116] 财务数据关键指标变化 收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度公司营收13.532亿美元，较2024年的13.212亿美元增长2.4%[105][108] - 2025年第一季度持续经营业务税后收入7473.2万美元，高于2024年同期的6152.9万美元[77] - 2025年第一季度持续经营业务税前收入1.127亿美元，较2024年的1.185亿美元下降4.8%[105][108] - 2025年第一季度调整后EBITDA为1.514亿美元，利润率11.2%，较2024年的1.658亿美元和12.5%下降8.6%[105][108] - 2025年第一季度持续经营业务在其他收支前的收入为1.127亿美元，低于2024年同期的1.185亿美元[118] - 2025年第一季度未合并子公司的权益收益为1250万美元，高于2024年同期的1040万美元[119] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度运营费用12.056亿美元，占营收89.1%，较2024年的11.692亿美元和88.5%有所增加[112] - 2025年第一季度服务成本11.726亿美元，占营收86.7%，较2024年的11.207亿美元和84.8%增加，主要因危重症康复医院业务营收下降[112] - 2025年第一季度一般及行政费用3300万美元，占营收2.4%，较2024年的4840万美元和3.7%减少，主要因股票薪酬费用和人员奖金费用降低[112] - 2025年第一季度折旧和摊销费用为3480万美元，低于2024年同期的3560万美元[117] - 2025年第一季度利息费用为2910万美元，低于2024年同期的4070万美元[120] - 2025年第一季度所得税费用为2150万美元，有效税率为22.3%，低于2024年同期的2670万美元和30.2%的税率[121] 管理层讨论和指引 - 公司2024年年报详细讨论了影响业务的法规，部分重大医疗法规变化已影响或可能影响公司财务表现和状况[80] - 2025年《美国救济法案》和《全年持续拨款与延期法案》分别将某些远程医疗豁免延长至2025年3月31日和9月30日，CMS还发布额外豁免，允许超150项服务通过远程医疗提供[84] - 2024财年，长期急性护理医院（LTCH）标准联邦费率为48,117美元，较2023财年的46,433美元有所增加，市场篮子增长3.5%，生产率调整为0.2%[86] - 2025财年，LTCH标准联邦费率为49,383美元，较2024财年的48,117美元有所增加，市场篮子增长3.5%，生产率调整为0.5%[87] - 2026财年，拟议的LTCH标准联邦费率为50,729美元，较2025财年的49,383美元有所增加，市场篮子增长3.4%，生产率调整为0.8%[88] - 2024财年，住院康复设施（IRF）标准支付转换因子为18,541美元，较2023财年的17,878美元有所增加，市场篮子增长3.6%，生产率调整为0.2%，异常值阈值降至10,423美元[94] - 2025财年，IRF标准支付转换因子为18,907美元，较2024财年的18,541美元有所增加，市场篮子增长3.5%，生产率调整为0.5%，异常值阈值增至12,043美元[95] - 2026财年，拟议的IRF标准支付转换因子为19,364美元，较2025财年的18,907美元有所增加，市场篮子增长3.4%，生产率调整为0.8%，异常值阈值降至11,971美元[96] - 2023年MPFS医生费率表下的支付减少2%，2024年CMS预计治疗专科的医疗保险支付减少3%，2025年CMS预计治疗专科支付无增减，但公司提供的物理和职业治疗服务的医疗保险支付将减少约3%[98] - 异常值支付和解标准为LTCH的成本收费比（CCR）变化10个百分点以上且成本报告期内异常值支付至少500,000美元，2024年4月26日，CMS将第一个标准修改为CCR变化20%以上[90][91] 其他没有覆盖的重要内容 - 2024年7月26日，Concentra完成首次公开募股，发行2250万股普通股，净收益4.997亿美元；承销商额外购买75万股，净收益1670万美元；11月25日，公司向股东免税分配1.04093503亿股Concentra普通股[74] - 2025年3月31日和2024年全年，公司直接来自医疗保险计划的收入约占总收入的29%[81] - 2024年第一季度其他运营收入为200万美元[113] - 2025年3月31日公司净营运资金为1.475亿美元，高于2024年12月31日的4210万美元[130] - 截至2025年3月31日，公司有10.474亿美元的定期贷款和1.8亿美元的循环信贷借款，循环信贷额度还有3.775亿美元可用[131]

财务表现 - 2025年第一季度营收同比增长24%至1353亿美元，去年同期为1321亿美元 [2] - 持续经营业务税后净收入同比增长215%至7470万美元，去年同期为6150万美元 [2] - 调整后EBITDA为1514亿美元，较去年同期的1658亿美元下降87% [2] - 持续经营业务每股收益同比增长333%至044美元，去年同期为033美元 [2] 业务分部表现 重症康复医院 - 营收同比下降29%至637亿美元，去年同期为6559亿美元 [5] - 调整后EBITDA同比下降253%至8660万美元，EBITDA利润率从177%降至136% [5] - 住院天数下降11%至291324天，床位利用率提升28个百分点至73% [23] 康复医院 - 营收同比增长157%至3074亿美元，去年同期为2657亿美元 [6] - 调整后EBITDA同比增长147%至7040万美元，EBITDA利润率微降02个百分点至229% [6] - 住院天数增长51%至122822天，但床位利用率下降57个百分点至82% [23] 门诊康复 - 营收同比增长14%至3073亿美元，去年同期为3032亿美元 [7] - 调整后EBITDA同比下降26%至2430万美元，EBITDA利润率从82%降至79% [7] - 就诊量下降09%至2709964次，但单次就诊收入增长30%至102美元 [24] 资本运作 - 董事会宣布每股00625美元的现金股息，将于2025年5月29日派发 [8] - 股票回购计划授权上限10亿美元，截至2025年3月31日已累计回购6117亿美元 [10][11] - 2025年第一季度回购649804股，平均成本1752美元/股 [11] 公司概况 - 全美最大重症康复医院、康复医院和门诊康复诊所运营商之一 [4] - 截至2025年3月31日运营104家重症康复医院、35家康复医院和1911家门诊康复诊所 [4] - 业务覆盖40个州及华盛顿特区 [4] 2025年展望 - 预计全年营收53-55亿美元，调整后EBITDA 51-53亿美元 [12] - 预计全年摊薄每股收益109-119美元 [12] - 2025年预计持续经营业务税后净收入214-23亿美元，利息支出116亿美元 [34]

文章核心观点 公司将于2025年5月1日收盘后发布2025年第一季度财报，并于5月2日上午9点举办财报电话会议讨论业绩和业务展望 [1][2] 财务结果发布 - 公司将于2025年5月1日市场收盘后发布截至2025年3月31日第一季度财务结果 [1] 财报电话会议 - 公司将于2025年5月2日上午9点举办关于第一季度财报及业务展望的电话会议 [2] - 电话会议将进行网络直播，可通过指定链接或公司网站访问，直播结束后可通过相同链接查看回放 [2] - 想通过电话收听或参与问答环节的听众可提前注册获取拨号号码和密码 [3] 公司业务情况 - 公司是美国最大的危重症康复医院、康复医院和门诊康复诊所运营商之一 [4] - 公司可报告业务板块包括危重症康复医院、康复医院和门诊康复三个板块 [4] - 截至2025年3月31日，公司在29个州运营104家危重症康复医院、在14个州运营35家康复医院、在39个州和哥伦比亚特区运营1911家门诊康复诊所 [4] - 截至2025年3月31日，公司业务覆盖41个州和哥伦比亚特区 [4] 投资者咨询信息 - 投资者咨询可联系高级副总裁兼财务主管Joel T. Veit，电话717 - 972 - 1100，邮箱[email protected] [5]

公司业绩表现 - 公司第四季度调整后每股收益(EPS)为18美分 同比增长50% 但低于市场预期5.3% [2] - 第四季度净营业收入达13.1亿美元 同比增长7.8% 超出市场预期1.2% [2] - 全年EPS为94美分 较上年的54美分显著提升 全年营收从48亿美元增至52亿美元 [11] 财务指标 - 第四季度总成本和费用增长12%至12.9亿美元 主要由于服务成本和行政费用上升 [3] - 调整后EBITDA为1.16亿美元 同比增长3.8% 但低于预期 [3] - 经营性现金流同比下降30.1%至1.254亿美元 [10] - 现金及等价物从5260万美元增至5970万美元 长期债务降至17亿美元 [9] 业务板块表现 重症康复医院 - 收入6.004亿美元 同比增长5.9% 但低于预期 日均收入增长7.2% [4] - 患者住院天数下降1.2% 入院人数下降4.8% 但入住率提升1.5% [4] - 调整后EBITDA增长10%至6310万美元 利润率提升40个基点至10.5% [5] 康复医院 - 收入2.944亿美元 同比增长13.1% 超出预期 入院人数和住院天数分别增长4.4%和3.3% [6] - 调整后EBITDA下降6.1%至6230万美元 但高于预期 利润率下降430个基点至21.2% [6] 门诊康复 - 收入3.196亿美元 同比增长7.2% 超出预期 患者就诊量增长5.2% [7] - 调整后EBITDA增长18.2%至2660万美元 利润率提升80个基点至8.3% [7] 2025年展望 - 预计营收54-56亿美元 中值同比增长5.8% [13] - 预计调整后EBITDA 5.2-5.4亿美元 中值同比增长3.8% [13] - 预计资本支出1.6-2亿美元 EPS预期1.09-1.19美元 [13] 股东回报 - 未执行第四季度股票回购 10亿美元回购授权将于2025年底到期 [12] - 宣布每股6.25美分现金分红 将于2025年3月13日支付 [12] 行业动态 - HCA医疗第四季度EPS 6.22美元 超出预期4.2% 受益于患者数量增长 [16] - Ensign集团第四季度EPS 1.49美元 超出预期1.4% 因入住率和住院天数提升 [17] - Cigna集团第四季度EPS 6.64美元 低于预期15.2% 因医疗成本上升和客户减少 [18]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度三个业务部门综合收入增长8%，调整后EBITDA从1.118亿美元增长4%至1.16亿美元 [14] - 全年持续经营业务收入增长7%，调整后EBITDA增长14%，达到5.104亿美元，调整后EBITDA利润率为9.8%，高于2023年的9.2% [15] - 第四季度持续经营业务摊薄后每股亏损0.19美元，调整后每股收益0.18美元；全年持续经营业务每股收益0.51美元，调整后每股收益0.94美元 [23][24] - 第四季度末债务余额17亿美元，现金5970万美元；净杠杆率为3.18倍；循环贷款可用额度4.533亿美元 [28][29] - 第四季度利息支出2860万美元，低于上年同期的4030万美元 [30] - 第四季度经营活动现金流1.254亿美元，投资活动使用现金7420万美元，融资活动使用现金1.83亿美元 [31][32][33] - 2024年12月31日持续经营业务DSO为58天，较2023年12月31日的55天有所增加 [31] - 公司预计2025年营收在54亿 - 56亿美元之间，调整后EBITDA在5.2亿 - 5.4亿美元之间，调整后每股收益在1.09 - 1.19美元之间，资本支出在1.6亿 - 2亿美元之间 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 重症疾病康复医院部门 - 第四季度收入增长6%，调整后EBITDA增长10%，调整后EBITDA利润率增长4%至10.5% [15] - 入住率从上年第四季度的66%提高到67%，每日费率增长7% [16] - 关键人员工资、福利与收入比率为57%，较上年第四季度改善1.2% [16] - 代理护士利用率与上年第四季度持平，为14%；护理签约激励奖金第四季度减少15%，全年减少20% [17] 住院康复医院部门 - 第四季度新增3家设施，收入增长13%，调整后EBITDA下降6%，调整后EBITDA利润率为21.2%，低于上一时期的25.5% [18] - 2025年第一季度转诊恢复正常；整个康复部门日均入住人数增加3%，每位患者每日费率增加6%；入住率为81%，较上年的85%降低4% [19] 门诊康复部门 - 2024年第四季度收入增长7%，患者数量增长4%，每次就诊净收入增长2%，调整后EBITDA增长18% [20] - 每次就诊净收入从上年第四季度的100美元增加到102美元，调整后EBITDA利润率从7.5%提高到8.3% [20][21] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 11月25日完成Concentra的分拆，其历史业绩在合并财务报表中作为终止经营处理；公司将专注于剩余三个业务部门 [5][6] - 12月3日完成16亿美元未偿债务的再融资，发行10.5亿美元新的七年期定期贷款和5.5亿美元2032年到期的高级票据，偿还现有债务；将循环信贷额度到期日延长至2029年，并将额度从5.5亿美元增加到6亿美元 [6][7] - 第四季度增加94张住院康复床位，包括收购俄克拉荷马城一家50张床位的住院康复医院，以及开设两个各12张床位的神经过渡单元；还为都柏林康复医院增加20张康复床位 [8][9] - 计划在2025 - 2026年增加481张床位，包括455张住院康复床位（含68张非合并床位）和26张长期急性护理医院床位 [12] - 门诊康复部门第四季度新增3家新建诊所和4家收购诊所，同时战略关闭或合并18家增长潜力有限的地点 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为市场对Concentra分拆后的业绩存在混淆，部分人未从共识中剔除Concentra的数据 [40][41] - 住院康复部门新设施的启动亏损、俄克拉荷马城收购的整合成本以及飓风影响导致的转诊下降，使2025年利润率受到影响，但预计2026 - 2027年将实现两位数EBITDA增长 [18][47] - 预计2025年杠杆率保持在3 - 3.1倍，2026年及以后将远低于该水平 [57] - 2025年综合EBITDA利润率预计略有下降，主要受住院康复部门启动亏损影响；长期急性护理医院部门利润率预计相对稳定；门诊康复部门预计2025 - 2026年EBITDA实现两位数增长 [64][66][53] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2025年营收、EBITDA、EPS增长及Q4净杠杆率指标是否正确 - 公司认为市场存在混淆，部分人未从共识中剔除Concentra的数据，需进行计算确认提问者数据是否正确 [39][40][41] 问题2: 公司开发活动中设施成熟情况及启动成本 - 未来18个月住院康复床位增加超30%，对2025年住院康复利润率有抑制作用；由于合资模式，设施成熟较快，预计2026 - 2027年实现两位数EBITDA增长 [46][47] 问题3: 公司未来增长算法是否正确 - 公司认为提问者的模型合理，预计住院康复部门未来三年将实现两位数EBITDA增长 [49][50] 问题4: 公司未来杠杆率目标及最优债务负荷 - 预计2025年杠杆率保持在3 - 3.1倍，2026年及以后将远低于该水平 [56][57] 问题5: 住院康复部门本季度利润率下降的其他原因 - 一家医院的转诊源受飓风影响，导致该设施入住率下降；此外，新设施启动亏损和收购整合成本也是利润率同比下降的原因；2025年入住率已恢复正常 [58][59] 问题6: 2025年综合EBITDA利润率下降的原因及其他部门利润率情况 - 综合EBITDA利润率下降主要受住院康复部门启动亏损影响；长期急性护理医院部门利润率预计相对稳定 [64][66][68] 问题7: 长期急性护理医院部门医保报销变化的影响 - 运营商在管理医保高成本异常阈值大幅增加方面表现出色，预计该部门利润率相对平稳 [72][73][75] 问题8: 门诊康复部门EBITDA增长的驱动因素及2025年展望 - 主要驱动因素包括商业合同谈判使每次就诊净收入从100美元提高到102美元，以及技术改进提高了治疗师的临床生产力 [77][78][79]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度三个业务部门合并收入增长8%，全年持续经营业务收入增长7% [10] - 第四季度调整后EBITDA从1.118亿美元增长至1.16亿美元，增幅4%，全年调整后EBITDA增长14%，达到5.104亿美元，调整后EBITDA利润率为9.8%，高于2023年的9.2% [10] - 第四季度持续经营业务摊薄后每股亏损0.19美元，而去年同期为每股盈利0.12美元，调整后每股收益为0.18美元，高于去年同期的0.12美元，全年持续经营业务每股收益为0.51美元，高于去年的0.46美元，调整后每股收益为0.94美元，高于去年的0.54美元 [14][15] - 第四季度末债务余额为17亿美元，其中包括10.5亿美元定期贷款、1.05亿美元循环贷款和5.5亿美元高级票据，现金余额为5970万美元 [18] - 第四季度末高级担保信贷协议净杠杆率为3.18倍，截至12月31日，循环贷款可用额度为4.533亿美元 [19] - 第四季度利息支出为2860万美元，低于去年同期的4030万美元 [19] - 第四季度经营活动产生的现金流为1.254亿美元，持续经营业务应收账款周转天数（DSO）为58天，较2023年末的55天有所增加 [20] - 第四季度投资活动使用现金7420万美元，融资活动使用现金1.83亿美元 [21] - 2025年公司预计收入在54亿 - 56亿美元之间，调整后EBITDA在5.2亿 - 5.4亿美元之间，调整后每股收益在1.09 - 1.19美元之间，资本支出在1.6亿 - 2亿美元之间 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 危重症康复医院部门 - 第四季度收入增长6%，调整后EBITDA增长10%，调整后EBITDA利润率增长4%，达到10.5% [11] - 入住率从去年第四季度的66%提高到67%，每日费率增长7% [11] - 危重症护理工资和福利占收入的比例为57%，较去年第四季度改善1.2%，代理护士利用率与去年第四季度持平，为14%，护理签约和激励奖金较去年第四季度减少15%，全年减少20% [11] 住院康复医院部门 - 第四季度新增三家设施，收入增长13%，但调整后EBITDA下降6%，调整后EBITDA利润率为21.2%，低于去年同期的25.5% [12] - 整个康复部门平均每日住院人数增加3%，每位患者每日费率增长6%，入住率为81%，较去年的85%下降4% [12] 门诊康复部门 - 第四季度收入增长7%，患者数量增长4%，每次就诊净收入增长2%，达到102美元，调整后EBITDA增长18%，调整后EBITDA利润率从7.5%提高到8.3% [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度两次飓风对公司南部部分门诊市场造成影响，预计EBITDA负面影响略超100万美元，但无重大财产损失和诊所长期关闭情况 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成Concentra分拆，未来将专注于剩余三个业务部门 [3][4] - 公司对住院康复部门进行大规模扩张，计划在2025 - 2026年增加481张床位，包括455张住院康复床位和26张长期急性护理医院床位 [8][9] - 门诊康复部门新增三家新建诊所和四家收购诊所，同时战略关闭或整合18家增长潜力有限的地点 [9] - 公司预计住院康复部门未来将实现两位数EBITDA增长，长期急性护理医院部门增长缓慢，门诊康复部门在2025 - 2026年将实现两位数EBITDA增长 [34][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为市场对Concentra分拆后的财务数据存在混淆，部分人未从共识中剔除Concentra数据 [25][26] - 公司预计2025年杠杆率将保持在3 - 3.1倍，2026年及以后将远低于该水平 [44] - 公司对各业务部门的发展前景持积极态度，认为住院康复部门新设施将在2026 - 2027年实现显著的两位数EBITDA增长 [31] 其他重要信息 - 11月25日公司完成Concentra分拆，通过特别股票分配方式将其剥离给股东，Concentra历史业绩在公司合并财务报表中作为终止经营处理 [3] - 12月3日公司完成16亿美元未偿债务再融资，发行10.5亿美元七年期定期贷款和5500万美元6.25%高级票据，用于偿还现有定期贷款和高级票据，并支付相关费用 [4] - 公司将循环信贷额度到期日延长至2029年，额度从5.5亿美元提高到6亿美元 [5] - 董事会宣布每股0.0625美元现金股息，将于3月13日支付给3月3日收盘时登记在册的股东 [16] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2025年营收、EBITDA、EPS增长及四季度末净杠杆率指标是否正确以及市场对Concentra数据存在混淆的问题 - 公司认为市场存在混淆，部分人未从共识中剔除Concentra数据，Concentra营收和EBITDA均超过共识和公司年度估计 [25][26] 问题2: 公司发展活动相关问题，包括新设施成熟情况、启动成本以及各业务部门增长预期 - 住院康复部门新设施因合资模式成熟较快，预计2026 - 2027年实现显著的两位数EBITDA增长，2025年新床位增加对住院康复利润率有抑制作用，长期急性护理医院部门预计缓慢增长，门诊康复部门预计2025 - 2026年实现两位数EBITDA增长 [31][39] 问题3: 公司分拆后杠杆目标及与最优债务负担的关系 - 公司预计2025年杠杆率保持在3 - 3.1倍，2026年及以后将远低于该水平 [44] 问题4: 住院康复部门本季度利润率下降的原因 - 一家医院的转诊来源受飓风影响，导致该医院住院人数减少，同时新设施启动损失和收购整合成本也导致利润率同比下降，2025年转诊已恢复正常 [46] 问题5: 2025年综合EBITDA利润率下降的原因以及各业务部门利润率预期 - 主要是住院康复部门启动损失导致综合利润率下降，长期急性护理医院部门利润率预计相对稳定，门诊康复部门预计实现两位数EBITDA增长 [51][39] 问题6: 长期急性护理医院部门医疗保险报销门槛变化的影响 - 公司运营团队有效应对了报销门槛的显著提高，预计该部门利润率相对平稳 [55][57] 问题7: 门诊康复部门EBITDA增长的驱动因素 - 一是商业合同谈判使每次就诊净收入从100美元提高到102美元，二是技术改进提高了治疗师的临床生产力 [59][60]

文章核心观点 - 分析Select Medical季度财报情况及股价表现，探讨未来走势并提及同行业The Joint Corp.预期情况 [1][3][9] 公司业绩情况 - Select Medical本季度每股收益0.18美元，未达Zacks共识预期的0.19美元，去年同期为0.36美元，本季度收益意外为 - 5.26% [1] - 上一季度公司预期每股收益0.36美元，实际为0.50美元，收益意外为38.89% [1] - 过去四个季度公司三次超越共识每股收益预期 [2] - 截至2024年12月季度，公司营收13.1亿美元，超Zacks共识预期1.18%，去年同期为16.6亿美元，过去四个季度四次超越共识营收预期 [2] 公司股价表现 - 自年初以来Select Medical股价上涨约2.1%，而标准普尔500指数上涨4.5% [3] 公司未来展望 - 股票近期价格走势和未来盈利预期的可持续性主要取决于管理层在财报电话会议上的评论 [3] - 公司盈利前景可帮助投资者判断股票走势，包括当前对未来季度的共识盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利估计修正趋势与短期股价走势有强相关性，可通过Zacks Rank跟踪 [5] - 财报发布前Select Medical盈利估计修正趋势喜忧参半，当前Zacks Rank为3（持有），预计近期表现与市场一致 [6] - 未来季度和本财年的盈利估计变化值得关注，当前未来季度共识每股收益估计为0.41美元，营收13.7亿美元，本财年共识每股收益估计为1.17美元，营收53.7亿美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名中，医疗 - HMOs行业目前处于250多个Zacks行业的后20%，排名前50%的行业表现比后50%的行业好两倍多 [8] 同行业公司预期 - 同行业The Joint Corp.尚未公布2024年12月季度财报，预计本季度每股收益0.06美元，同比变化 - 14.3%，过去30天该季度共识每股收益估计未变 [9] - The Joint Corp.本季度营收预计为2895万美元，较去年同期下降5.4% [9]

危重症康复医院运营情况 - 截至2024年12月31日，公司运营104家危重症康复医院，分布在29个州，其中70家为院中院模式，34家为独立医院[26][27] - 截至2024年12月31日，危重症康复医院板块约有16,500名员工[26] - 2024年，危重症康复医院患者平均住院时长为31天[28] - 截至2024年12月31日，102家危重症康复医院获TJC认证，2家获DNV认证，所有危重症康复医院均获医疗保险认证为长期护理医院[29] - 截至2024年12月31日，104家危重症康复医院均获医保认证为长期急性护理医院[81] - 截至2024年12月31日，公司运营的所有危重症康复医院均被医疗保险认证为长期护理医院（LTCHs）[110] - 截至2024年12月31日，公司运营的104家危重症康复医院获得TJC、DNV或CIHQ的认证[111] - 截至2024年12月31日，公司运营18家危重症康复医院作为其他设施的基于提供者的卫星机构[168] 康复医院运营情况 - 截至2024年12月31日，公司运营35家康复医院，分布在14个州[43] - 截至2024年12月31日，康复医院板块约有13,700名员工[43] - 2024年，康复医院患者平均住院时长为14天[44] - 截至2024年12月31日，35家康复医院均获TJC认证，34家获医疗保险认证为住院康复设施，30家获康复设施认证委员会认证[45] - 截至2024年12月31日，35家康复医院中有34家获医保认证为综合康复设施[81] - 截至2024年12月31日，公司运营的22家康复医院被医疗保险认证为综合康复设施（IRFs）[110] - 截至2024年12月31日，公司运营的35家康复医院获得TJC、DNV或CIHQ的认证，其中30家康复医院还获得了CARF的认证[111] - 截至2024年12月31日，公司运营9家康复医院作为其他设施的基于提供者的卫星机构，285家门诊康复诊所作为康复医院的部门运营[168] 门诊康复业务运营情况 - 门诊康复部门截至2024年12月31日约有11300名员工[58] - 2024年门诊康复业务约82%的收入来自商业付款人[60] 公司整体运营情况 - 截至2024年12月31日，公司运营104家危重症康复医院、35家康复医院和1914家门诊康复诊所[58][71] - 公司高级管理团队成员在医疗行业平均有近25年经验[77] - 截至2024年12月31日，公司约有44100名员工，其中全职约30000名，兼职和按日计酬约14100名[83] - 截至2024年12月31日，公司危重症康复医院部门约有16500名员工，康复医院部门约有13700名员工，门诊康复部门约有11300名员工[83] - 公司约有2600名员工在宾夕法尼亚州梅坎尼克斯堡总部主要从事公司管理、行政和其他支持服务[83] - 公司劳动力主要是非工会成员，由一个工会代表的员工不到40名[84] - 公司医院部门约有17000名执业人员获得为患者治疗和提供服务的资格认证[85] - 公司护士在承担患者护理职责前需接受长达13周的广泛培训[89] - 2024年，公司慈善基金会协助了受飓风海伦、米尔顿、贝丽尔和热带风暴弗朗辛影响的同事[98] - 截至2025年2月20日，公司有多位高管，如67岁的Robert A. Ortenzio任执行董事长兼联合创始人等[197] - Robert A. Ortenzio自2014年1月1日起担任执行董事长兼联合创始人，有丰富医疗行业任职经历[197] 各业务板块收入占比情况 - 2022 - 2024年，危重症康复医院板块来自医疗保险报销的收入占比分别约为38%、37%和33%[26] - 2022 - 2024年，康复医院板块来自医疗保险报销的收入占比分别约为46%、47%和45%[43] - 2024年医保收入占比28.8%，商业保险收入占比51.3%，工伤赔偿收入占比4.4%，私人及其他收入占比12.5%，医疗补助收入占比3.0%[79] - 2022 - 2024年医保收入占比从31.4%降至28.8%，商业保险收入占比从49.0%升至51.3%[79] - 2024年工人赔偿计划直接产生的收入占公司门诊康复部门收入的15%、康复医院部门收入的2%、危重症康复医院部门收入的1%[112] - 2022 - 2024财年，危重症康复医院来自医疗保险计划的收入占比分别为38.0%、36.5%、32.7%[117] - 2022 - 2024财年，康复医院来自医疗保险计划的收入占比分别为46.2%、47.2%、45.3%[117] - 2022 - 2024财年，门诊康复来自医疗保险计划的收入占比分别为15.6%、15.3%、15.2%[117] - 2022 - 2024财年，公司整体来自医疗保险计划的收入占比分别为31.4%、30.8%、28.8%[117] - 2024年来自医疗补助计划的收入约占公司危重症康复医院部门收入的5%和康复医院部门收入的2%[156] - 2022 - 2024年，公司来自医保项目患者服务的收入分别占总收入的31%、31%和29%[209] 公司业务战略 - 公司康复医院战略包括专注专科住院服务、提供高质量护理和服务、控制运营成本、增加商业业务量、开展合资企业、进行机会性收购[50][51][53][55][56][57] - 公司门诊康复战略包括提供高质量护理和服务、增加市场份额、扩展康复项目和服务、优化付款人合同报销、维护社区和员工关系、进行机会性收购[62][63][64][65][66][67] 公司竞争优势 - 公司竞争优势包括各业务板块领先地位、良好财务表现、强大现金流、大规模运营、收购整合经验、与大型医疗系统合作经验、把握收购机会能力和经验丰富的管理团队[70] 医保支付政策及费率情况 - 2017年10月1日至2026年9月30日，用于确定定点支付率的IPPS可比每日支付金额（包括任何适用的异常值支付）在年度支付率更新后降低4.6%[121] - 自2019年10月1日起，LTCHs必须保持至少50%的“LTCH出院支付百分比”，才能继续按LTCH - PPS的双费率报销医疗保险按服务收费患者[122] - 短期异常值（SSO）病例按每日费率支付，该费率是将MS - LTC - DRG特定每日金额的120%与基于综合急性护理医院IPPS的每日费率混合得出[125] - LTCHs必须有超过25天的医疗保险患者平均住院时间（包括医疗保险覆盖和未覆盖的天数），否则可能按综合急性护理医院IPPS支付[129] - 新的LTCH在符合适用于LTCHs的支付系统之前，最初按综合急性护理医院IPPS支付，且至少持续六个月，同时需满足平均住院时间超过25天等要求[130] - 2023财年LTCH - PPS标准联邦费率为46,433美元，较2022财年的44,714美元增长，含4.1%市场篮子增长和0.3%生产率调整[131] - 2024财年LTCH - PPS标准联邦费率为48,117美元，较2023财年增长，含3.5%市场篮子增长和0.2%生产率调整[132] - 2025财年LTCH - PPS标准联邦费率为49,383美元，较2024财年增长，含3.5%市场篮子增长和0.5%生产率调整[134] - 2023财年IRF - PPS标准支付转换因子为17,878美元，较2022财年的17,240美元增长，含4.2%市场篮子增长和0.3%生产率调整[142] - 2024财年IRF - PPS标准支付转换因子为18,541美元，较2023财年增长，含3.6%市场篮子增长和0.2%生产率调整[143] - 2025财年IRF - PPS标准支付转换因子为18,907美元，较2024财年增长，含3.5%市场篮子增长和0.5%生产率调整[144] - 2023 - 2025财年LTCH - PPS高成本异常值病例固定损失金额逐年增加[131][132][133][134] - 2023 - 2025财年IRF - PPS异常值阈值金额有增有减[142][143][144] - 2020 - 2025年治疗服务费用表支付率每年更新0.0%，2026年起符合条件的APM参与者每年更新0.75%，其他为0.25%[147] - 2019 - 2024年符合条件的临床医生通过高级APM获5%奖金，2025年为3.5%，2026年为1.88%[147] - 2023年医生费率表支付原预计下降4.5%，后因相关法案调整实际下降2%，2024年预计下降，2025年预计无增减[148][149][150] - 2022 - 2025年门诊治疗修饰符阈值金额分别为2150美元、230美元、2330美元、2410美元，超过3000美元的治疗索赔需接受有针对性的人工医疗审查[151] - 自2022年1月1日起，CMS对物理治疗助理和职业治疗助理提供的服务按适用的B部分付款金额的85%支付[152] - 2024年MPFS最终规则为私人执业环境下物理治疗助理和职业治疗助理提供的远程治疗监测服务制定了一般监督政策，2025年对私人执业环境下PTAs和OTAs服务的监督要求改为一般监督[153] - LTCHs和IRFs未提交所需质量数据将面临年度付款更新2%的削减[158] 行业监管要求 - 2018年10月1日起，长期急性护理医院（LTCHs）、 inpatient rehabilitation facilities（IRFs）和熟练护理机构（SNFs）需向CMS报告标准化患者评估数据；2019年1月1日起，家庭健康机构（HHAs）需报告[177] - 2016年10月1日起，LTCHs、IRFs和SNFs需由CMS指定资源使用和其他措施纳入报告；2017年1月1日起，HHAs需执行[177] - 2023年6月30日，MedPAC提交关于新的PAC支付系统的报告，认为统一的PAC PPS可行，但会对某些PAC提供者类型的支付产生不成比例的影响[178] - 2024年1月1日起，医院需按CMS模板、数据规范和数据字典的标准化格式显示定价信息，并提供确认定价信息最新且准确的声明[180] - 2025年1月1日起，医院需显示额外数据元素，包括标准收费的估计允许金额、药品单位和测量类型以及可能改变标准收费的修饰符[180] - HIPAA关于COVID - 19的执法自由裁量通知于2023年5月11日结束，当时公共卫生紧急状态到期[173] - 截至2024年12月31日，公司运营着六家部分由医生拥有的医院，这些医院需遵守相关所有权和转诊规定[162] - CMS与第三方组织RACs合作识别医保少付和多付情况，RAC审计可能使公司面临多付索赔、额外成本和退款要求[163] - 违反反回扣法，每次违规刑事罚款最高10万美元或监禁最长10年，或两者并罚；民事罚款根据违规类型为2万美元、3万美元或10万美元；损害赔偿最高为报酬总额的3倍[166] - 违反斯塔克法，每项禁止服务的民事罚款最高1.5万美元，评估金额为每项服务价值的3倍，规避计划的罚款最高10万美元[167] - 2021年，不遵守价格透明度规定的医院每天罚款300美元；2022年起，30张及以下床位的医院每天罚款300美元，每年不超过200.75万美元，31张及以上床位的医院每天罚款为床位数乘以10，每天不超过5500美元，每年不超过200.75万美元[179] 公司合规管理 - 公司维持《行为准则》作为合规计划基础，合规与审计委员会至少每季度开会审查合规计划活动[188][189] - 公司采用运营团队方法进行合规，利用设施负责人在员工层面实施《行为准则》[190] - 员工可通过免费合规热线、电子邮件或邮政信箱报告合规问题，合规官和委员会负责审查调查[191] - 各业务部门合规监测报告至少每季度提交给合规与审计委员会，员工需接受培训并每年重新认证遵守《行为准则》[192] - 公司会不时审查合规计划政策和程序，以改进运营并促进合规[193] - 公司合规与审计部门有内部审计职能，高级副总裁至少每季度与董事会审计与合规委员会讨论审计结果[194] 公司信息披露 - 公司按《1934年证券交易法》要求向SEC提交定期报告等信息，可在SEC网站查询[195] - 公司网站可免费获取年报、季报等报告，信息不纳入本年报[196] 公司面临的风险 - 医保报销费率或方法的变化可能导致公司收入和盈利能力下降[209] - 美国或全球的不利经济状况，如经济衰退、通货膨胀等，可能对公司业务产生重大不利影响[212] - 通货膨胀可能导致公司劳动力和其他经营成本上升，影响公司财务状况[214] - 劳动力短缺、员工流动率增加、员工相关成本上升和工会活动可能导致公司运营成本显著增加[215] - 公司的重症康复医院和康复医院高度依赖护士，门诊康复部门高度依赖治疗师，吸引和留住合格医疗人员的困难可能限制公司的运营能力[216] - 新冠疫情及其后遗症加剧了劳动力短缺和员工流动率，导致公司效率下降和成本增加[217] - 公共卫生威胁，如全球大流行或传染病爆发，可能对公司的运营结果、财务状况和现金流产生不确定性[220] - 全球经济危机、军事冲突、地缘政治和贸易争端等不利的全球经济条件可能对公司业务和财务结果产生不利影响[221] - 贸易政策、地缘政治争端和军事冲突可能导致关税、制裁等措施，影响公司的运营和供应链[222][223]

公司股权与股息分配 - 2024年11月25日，公司向股东免税分发1.04093503亿股康特拉集团控股母公司普通股，股东每持有一股公司普通股可获0.806971股康特拉普通股[2] - 2025年2月13日，公司董事会宣布每股0.0625美元的现金股息，将于3月13日左右支付给3月3日收盘时登记在册的股东[14] 公司整体财务数据关键指标变化（季度） - 2024年第四季度，公司营收增长7.8%至13.126亿美元，持续经营业务税前收入为2110万美元，税后亏损1050万美元，调整后EBITDA增长3.8%至1.16亿美元，摊薄后持续经营业务每股亏损0.19美元，调整后每股收益增长50.0%至0.18美元[3] - 2024年第四季度公司收入为13.12564亿美元，较2023年同期的12.18116亿美元增长7.8%[30] - 2024年第四季度公司净收入为3756万美元，较2023年同期的6.1798亿美元下降93.9%[30] - 2024年第四季度公司持续经营业务净收入（税后）为 - 1045.6万美元，2023年同期为3025.1万美元[30] - 2024年第四季度公司终止经营业务净收入（税后）为1421.2万美元，较2023年同期的3154.7万美元下降54.9%[30] - 2024年第四季度公司基本每股收益（持续经营业务）为 - 0.18美元，2023年同期为0.12美元[30] - 2023年和2024年第四季度经营活动产生的净现金分别为1.79442亿美元和1.25432亿美元[43] - 2023年和2024年第四季度末现金及现金等价物分别为8.4006亿美元和5.9694亿美元[43] - 2024年第四季度调整后EBITDA为1.15992亿美元，较2023年的1.11768亿美元增长3.8%[53] - 2024年第四季度调整后持续经营业务普通股每股收益为0.18美元，2023年同期为0.12美元[57] 公司整体财务数据关键指标变化（年度） - 2024年全年，公司营收增长7.5%至51.871亿美元，持续经营业务税前收入增长0.4%至2.683亿美元，税后收入增长17.7%至1.3亿美元，调整后EBITDA增长14.4%至5.104亿美元，持续经营业务每股收益增长10.9%至0.51美元，调整后每股收益增长74.1%至0.94美元[5] - 2024年全年公司收入为51.87105亿美元，较2023年的48.25977亿美元增长7.5%[33] - 2024年全年公司净收入为2.96704亿美元，较2023年的2.99731亿美元下降1.0%[33] - 2024年全年公司持续经营业务净收入（税后）为1.29987亿美元，较2023年的1.10471亿美元增长17.7%[33] - 2024年全年公司终止经营业务净收入（税后）为1.66717亿美元，较2023年的1.8926亿美元下降11.9%[33] - 2024年全年公司基本和摊薄每股收益为1.66美元，2023年为1.91美元[33] - 2023年和2024年持续经营业务税后净收入分别为5902.7万美元和6547.3万美元，摊薄后每股收益分别为0.46美元和0.51美元[39] - 2023年和2024年总资产分别为76.89631亿美元和56.07951亿美元，总负债分别为61.15616亿美元和36.10856亿美元[41] - 2023年和2024年全年经营活动产生的净现金分别为5.82058亿美元和5.17864亿美元[45] - 2023年和2024年全年末现金及现金等价物分别为8.4006亿美元和5.9694亿美元[45] - 2024年全年调整后EBITDA为5.10395亿美元，较2023年的4.46091亿美元增长14.4%[53] - 2024年持续经营业务税后收入为1.29987亿美元，较2023年的1.10471亿美元增长17.7%[53] - 2024年全年调整后持续经营业务普通股每股收益为0.94美元，较2023年的0.54美元增长74.1%[57] 公司业务布局 - 截至2024年12月31日，公司运营104家危重症康复医院、35家康复医院和1914家门诊康复诊所，业务覆盖40个州和哥伦比亚特区[6] 危重症康复医院业务数据关键指标变化 - 2024年第四季度，危重症康复医院业务营收增长5.9%至6.004亿美元，调整后EBITDA增长10.0%至6310万美元，调整后EBITDA利润率为10.5%；全年营收增长6.3%至24.442亿美元，调整后EBITDA增长22.6%至3.016亿美元，调整后EBITDA利润率为12.3%[7][8] - 2024年第四季度重症康复医院收入为6.00445亿美元，较2023年的5.67128亿美元增长5.9%[46] - 2024年重症康复医院收入为24.44196亿美元，较2023年增长6.3%[49] 康复医院业务数据关键指标变化 - 2024年第四季度，康复医院业务营收增长13.1%至2.944亿美元，调整后EBITDA为6230万美元，调整后EBITDA利润率为21.2%；全年营收增长13.4%至11.106亿美元，调整后EBITDA增长10.8%至2.457亿美元，调整后EBITDA利润率为22.1%[10][11] - 2024年第四季度康复医院收入为2.94352亿美元，较2023年的2.60166亿美元增长13.1%[46] - 2024年康复医院收入为11.10592亿美元，较2023年增长13.4%[49] 门诊康复业务数据关键指标变化 - 2024年第四季度，门诊康复业务营收增长7.2%至3.196亿美元，调整后EBITDA增长18.2%至2660万美元，调整后EBITDA利润率为8.3%；全年营收增长5.2%至12.503亿美元，调整后EBITDA为1.086亿美元，调整后EBITDA利润率为8.7%[12][13] - 2024年第四季度门诊康复收入为3.19598亿美元，较2023年的2.98235亿美元增长7.2%[46] - 2024年门诊康复收入为12.50294亿美元，较2023年增长5.2%[49] 公司股票回购 - 公司董事会授权最高10亿美元的普通股回购计划，有效期至2025年12月31日，截至2024年12月31日，已回购4823.4823万股，成本约6.003亿美元，每股12.45美元[17][18] 公司未来业绩预期 - 公司预计2025年营收在54亿至56亿美元之间，调整后EBITDA在5.2亿至5.4亿美元之间，摊薄后每股收益在1.09至1.19美元之间[21] - 2025年调整后EBITDA预期范围为52 - 54亿美元[60] - 2025年持续经营业务税后收入预期范围为21.7 - 23.3亿美元[60] 终止经营业务现金情况 - 2023年12月31日终止经营业务包含3140万美元现金及现金等价物[43][45]