文章核心观点 - 医院运营商Select Medical完成对Concentra的分拆，这一战略举措有助于其聚焦核心业务，也为股东提供持有两家公司股票的机会，同时还介绍了相关公司的业绩表现和评级情况 [1][3][4] 分拆情况 - 公司通过按比例股票分配方式，将持有的Concentra 81.7%股权（104,093,503股普通股）分配给股东，股东每持有1股SEM股票可获0.806971股Concentra普通股，分拆后SEM不再持有Concentra股份 [1][2] - 股东因Concentra的零碎股份获得现金补偿 [3] 公司业务 - 分拆后SEM专注于危重症康复医院、康复医院和门诊康复诊所等核心业务，第三季度危重症康复医院营收5.83亿美元、康复医院2.827亿美元、门诊康复3.12亿美元 [3] - Concentra专注职业健康服务，在45个州拥有549个职业健康中心，日均服务超5万名患者 [4][5] 股价表现 - 年初至今Select Medical股价上涨64.7%，所属行业增长6.7% [6] 评级与其他公司情况 - Select Medical目前Zacks评级为2（买入） [6] - CareDx当前Zacks评级为2（买入），当前年度盈利预计同比提升162.5%，过去四个季度均超盈利预期，平均超预期幅度135.2%，营收预计同比增长17.5% [6][7] - Encompass Health当前Zacks评级为2（买入），2024年盈利预计同比增长17.6%，过去四个季度均超盈利预期，平均超预期幅度13.6%，当前年度营收预计达53.4亿美元，同比增长11.2% [6][8]

文章核心观点 - 公司完成Concentra集团控股母公司约81.7%普通股的分配，分配后不再持有Concentra普通股 [1] 分配情况 - 分配股份数量为1.04093503亿股Concentra普通股，占其已发行普通股约81.7% [1] - 分配形式为按比例向记录日期股东分配，记录日期为2024年11月18日，股东每持有一股Select Medical普通股可获0.806971股Concentra普通股 [2] - 不分配Concentra普通股的零碎股份，股东将获得现金代替 [3] 信息披露 - 2024年11月19日向记录日期股东提供分配详情信息声明，声明发布在公司网站投资者关系板块 [4] 顾问信息 - 摩根大通和高盛担任分配财务顾问，德杰律师事务所担任法律顾问 [4] 公司概况 - 公司是美国大型医疗运营商，业务包括重症康复医院、康复医院、门诊康复诊所和职业健康中心 [5] - 截至2024年9月30日，运营106家重症康复医院、34家康复医院、1925家门诊康复诊所和549家职业健康中心，业务覆盖46个州和哥伦比亚特区 [5] 投资者咨询 - 高级副总裁兼财务主管Joel T. Veit，电话717 - 972 - 1100，邮箱[email protected] [7]

文章核心观点 - 价值投资是寻找优质股票的常用方式，Zacks开发的Style Scores系统可帮助寻找特定特征股票，Select Medical（SEM）是值得关注的价值股 [2][3] 价值投资相关 - 价值投资是在任何市场中寻找优质股票的常用方式，价值投资者用基本面分析和传统估值指标寻找被市场低估的股票 [2] - Zacks开发Style Scores系统寻找特定特征股票，价值投资者可关注其“价值”类别，“价值”类别获A评级且Zacks排名高的股票是市场上最强的价值股 [3] Select Medical（SEM）情况 - SEM目前Zacks排名为2（买入），价值评级为A [3] - SEM的市净率（P/B）为2.10，低于行业平均的3.58，过去一年其P/B最高达3.03，最低为1.82，中位数为2.31 [4] - SEM的市现率（P/CF）为9.29，低于行业平均的20.75，过去52周其P/CF最高为10.57，最低为6.40，中位数为8.41 [5] - 上述数据表明SEM股票目前可能被低估，结合其盈利前景，SEM是优质价值股 [6]

文章核心观点 - 公司宣布向股东分配Concentra集团控股母公司股权的特别股票分配比例及相关安排 [1] 特别股票分配安排 - 以2024年11月18日为记录日期，股东每持有一股公司普通股将获得0.806971股Concentra普通股 [1] - 分配将于2024年11月25日以按比例分配普通股的形式进行，不分配零碎股份，股东将获得现金代替 [2] - 分配通常旨在符合美国联邦所得税目的免税条件 [2] 顾问信息 - J.P.摩根和高盛担任公司此次分配的财务顾问，德杰律师事务所担任法律顾问 [3] 股东相关信息 - 股东无需投票或采取行动即可获得Concentra普通股分配 [4] - 记录日期的股东将收到反映其Concentra普通股所有权的账户对账单，股票将以账面形式发行，不发行实物股票 [5] - 通过经纪人或其他被提名人持股的股东，其Concentra普通股将由被提名人或经纪人记入账户，股东无需支付现金或其他对价，也无需交出或交换公司普通股 [5] - 美国和加拿大的注册股东可联系公司过户代理人Computershare Trust Company，N.A.，电话1 - 800 - 736 - 3001，其他地区股东可拨打1 - 781 - 575 - 3100，通过经纪人或其他被提名人持股的股东应直接联系他们 [5] - 描述分配情况的信息声明将提供给股东，并将在公司网站投资者关系板块发布 [6] 公司概况 - 公司是美国最大的危重症康复医院、康复医院、门诊康复诊所和职业健康中心运营商之一，报告板块包括危重症康复医院、康复医院、门诊康复和Concentra板块 [7] - 截至2024年9月30日，公司在29个州运营106家危重症康复医院、13个州运营34家康复医院、39个州和哥伦比亚特区运营1925家门诊康复诊所、41个州运营549家职业健康中心，业务覆盖46个州和哥伦比亚特区 [7]

文章核心观点 Select Medical Corporation（Select）作为Select Medical Holdings Corporation（Holdings）的全资子公司，宣布对2032年到期的6.250%优先票据进行私募定价，同时计划修订现有高级有担保信贷协议，用发行所得款项等偿还现有债务[1][2][3] 分组1：票据发行情况 - 公司已对总额5.5亿美元、2032年到期的6.250%优先票据进行私募定价，预计2024年12月3日完成发行，需满足惯常成交条件 [1] - 票据为Select的高级无担保债务，将由Select的部分现有及未来国内子公司提供担保 [1] 分组2：信贷协议修订计划 - 发行完成时，公司打算修订现有高级有担保信贷协议，设立新的增量定期贷款，为现有定期贷款再融资，延长现有循环信贷工具的到期日，并提供增量循环承付款项 [2] 分组3：资金用途 - 公司打算将发行所得款项净额、拟议新增量定期贷款所得款项及手头现金用于全额偿还现有高级有担保信贷协议项下的未偿还定期贷款，赎回2026年到期的所有未偿还6.250%优先票据，并支付相关费用 [3] 分组4：发行合规情况 - 票据及相关担保未也不会根据1933年《证券法》或任何其他司法管辖区的证券法进行注册，仅向符合条件的机构买家和某些非美国人士发售 [4] - 新闻稿不构成出售要约或购买要约的招揽，票据要约将仅通过私募备忘录作出 [5]

文章核心观点 公司宣布启动8.5亿美元2032年到期优先票据的私募发行，同时打算修订现有高级有担保信贷协议，用发行所得等资金偿还现有债务[1][2][3] 分组1：票据发行情况 - 公司启动8.5亿美元2032年到期优先票据的私募发行，票据为公司优先无担保债务，由部分现有及未来国内子公司担保 [1] - 票据及相关担保未也不会根据1933年《证券法》等注册，仅向合格机构买家和非美国人士发售 [4] 分组2：信贷协议修订 - 发行完成时，公司打算修订现有高级有担保信贷协议，设立新的增量定期贷款，为现有定期贷款再融资，延长现有循环信贷工具到期日，并提供增量循环承付款 [2] 分组3：资金用途 - 公司打算用发行所得、拟议新增量定期贷款所得及手头现金，全额偿还现有高级有担保信贷协议下未偿还定期贷款，赎回2026年到期6.250%优先票据，并支付相关费用 [3] 分组4：声明说明 - 新闻稿不构成出售要约或购买要约邀请，票据要约将通过私募备忘录作出，新闻稿依据《证券法》规则135c发布，不构成2026年到期6.250%优先票据的赎回通知 [5] 分组5：投资者咨询 - 投资者咨询可联系高级副总裁兼财务主管Joel T. Veit，电话717 - 972 - 1100，邮箱[email protected] [7]

文章核心观点 - 2024年11月6日，Select Medical宣布向股东特别分发分拆业务Concentra的股票，分发将于11月25日进行，股东每持有一股Select Medical股票将获得约0.806971股Concentra普通股，交易对美国联邦所得税免税；分析师对Concentra维持持有评级，目标价21美元，对Select Medical（合并）维持买入评级，目标价44美元 [1][6][12] 交易概述 - 2024年1月3日，Select Medical宣布可能分拆Concentra业务单元，3月14日向美国证券交易委员会提交保密草案注册声明；7月14日，Concentra提交招股说明书，以23.50美元的发行价发售2250万股普通股，7月25日在纽约证券交易所上市，发行股份占总股本18.93%，Select Medical持股81.07% [7][8] - 分拆后，Select Medical股东保留现有股份并按比例获得Concentra股票，交易对美国联邦所得税免税；Concentra与Select Medical签订过渡服务协议，Select Medical为其提供行政服务；Select Medical获得全部首次公开募股净收益，用3亿美元偿还现有债务 [9][10] - 此次发行的主要账簿管理人是J.P. Morgan、Goldman Sachs & Co. LLC和BofA Securities，其他联合账簿管理人包括Deutsche Bank Securities等多家公司 [11] 分拆详情/时间线 - 记录日期为2024年11月18日 [2] - 拆分比例为股东每持有一股Select Medical股票将获得约0.806971股Concentra普通股，占Concentra已发行股份约81.7%，共计1.041亿股 [3] - 从2024年11月20日开始，Select Medical和Concentra将以“发行时”的方式交易，至11月25日分发日收盘结束，期间Select Medical代码为“SEM WI”，Concentra为“CON WI” [4] - 2024年11月20日至11月25日的发行时交易中，Select Medical普通股将包含“到期票据”，购买者有权在分发时获得Concentra股票 [4] - 2024年11月26日起，Concentra和Select Medical将在纽约证券交易所恢复常规交易，Select Medical代码为“SEM”，Concentra为“CON” [5] - 交易对美国联邦所得税免税 [5] 交易理由 - Select Medical是美国医疗保健领域关键参与者，运营四个主要业务板块，2023财年各板块对收入贡献分别为：重症康复医院35.5%、康复医院14.7%、门诊康复17.8%、Concentra 27.6% [13] - 分拆Concentra业务旨在建立两个独立的上市公司，优化资源分配，实现股东价值最大化；Concentra自2017年以来复合年增长率达9.3%，调整后EBITDA利润率从2017财年的15.6%提高到2023财年的19.7%，分拆有望提升公司整体估值，交易资金用于偿还债务 [14][15] 投资论点 Select Medical - 是核心市场领先运营商，截至2024年9月30日，业务覆盖46个州和哥伦比亚特区，运营106家重症康复医院、34家康复医院、1925家门诊康复诊所和549家职业健康中心，多元化业务组合有助于吸引患者和员工、开展营销和协商付款合同 [16] - 老龄化人口将推动需求增长，随着婴儿潮一代老龄化，对康复和长期护理等医疗服务需求预计上升，公司服务能满足老年人需求 [17] - 有成功整合和收购经验，1997年至2023年完成多项重大收购，通过集中运营和管理提高业务运营绩效，医疗行业分散为其提供更多收购机会 [18] - 劳动力短缺构成运营挑战，2023财年工资和福利与收入比率降低，但重症康复医院部门招聘高技能护理人员困难，可能需使用更昂贵临时人员和支付额外费用，导致员工流动率上升、工资压力持续和运营中断 [19] - 支付系统改革可能影响盈利能力，医疗保险计划的重大变化影响了公司服务的报销可用性、方式和费率，门诊康复部门受影响最大，2024年6月调整后EBITDA利润率从10.8%降至9.1%，2023财年医疗保险服务收入约占公司收入的23% [20] Concentra - 是美国职业健康服务领域主导企业，截至2024年9月30日，在45个州运营549家独立职业健康中心和156家雇主现场健康诊所，约1.1万名员工和附属医生每天支持超5万名患者 [21] - 优质服务带来积极临床结果，专注于降低索赔成本、减少索赔天数和提高员工生产力，临床专业人员经验丰富且经过专业培训，临床分析部门支持持续临床改进 [22] - 客户关系多元化，截至2023年12月31日，与约20万家雇主合作，包括100%的财富100强公司和约95%的财富500强公司，支持约40万个雇主地点，自2014年以来雇主客户数量增加约40%，客户涵盖多个行业 [23] - 创新推动增长，投资技术为患者和客户提供全数字体验，扩展现场健康诊所和远程医疗业务，Concentra HUB方便雇主、保险公司和第三方索赔管理员获取信息 [24] 估值 Concentra（分拆） - 长期前景受有利宏观趋势支撑，但2024财年第三季度每日就诊人数同比下降2.2%，提价短期有效但长期不可持续，美国潜在经济逆风可能减少患者数量和收入；给予2025财年预期EBITDA 10.5倍的EV/EBITDA倍数，得出企业价值40亿美元，扣除净债务14亿美元后，隐含股权价值27亿美元，考虑约1.27亿股流通股，目标价21美元，较前收盘价有6.8%的上涨空间，维持持有评级 [25][26] Select Medical（不包括Concentra） - 商业模式有吸引力，为需要专业护理的患者提供专科医院服务，患者对价格敏感度低，利润率健康；公司上调2024财年指引，增长受医院网络扩张、先进康复技术投资和高患者满意度等因素推动；给予2025财年预期EBITDA 9.0倍的EV/EBITDA倍数，得出企业价值46亿美元，考虑净债务16亿美元、首次公开募股收益5.16亿美元和股息3470万美元，隐含股权价值35亿美元，考虑约1.29亿股流通股，公平价值为每股27美元 [27][28] Select Medical（合并） - 将Concentra 81.70%的股权价值加入Select Medical（剩余部分），得出合并股权价值57亿美元，考虑约1.29亿股流通股，公平价值估计为每股44美元，较上次收盘价有9.5%的上涨空间，维持买入评级 [29] 公司描述 Select Medical Holdings Corporation（母公司） - 成立于1997年，是美国主要运营商，运营重症康复医院、康复医院、门诊康复诊所和职业健康中心，业务覆盖46个州和哥伦比亚特区，截至2024年9月30日，有106家重症康复医院、34家康复医院、1925家门诊康复诊所和549家职业健康中心 [29] Concentra Group Holdings Parent, Inc.（分拆业务） - 是美国按地点数量计算最大的职业健康服务提供商，通过职业健康中心、远程医疗和雇主现场诊所提供全面服务，包括职业健康、消费者健康和直接雇主护理；截至2024年9月30日，在45个州管理549家独立职业健康中心和156家雇主现场健康诊所，远程医疗项目覆盖45个州和哥伦比亚特区 [30]

文章核心观点 - 自2024年10月31日公布第三季度财报以来Select Medical Holdings Corporation股价上涨13.8% 营收和调整后EBITDA展望上调提振投资者信心 各业务板块表现有差异 财务状况良好 同时给出2024年业绩展望 此外还提及其他医疗行业公司第三季度财报情况 [1] Q3业绩 - 调整后每股收益50美分 超Zacks共识预期38.9% 同比增长8.7% [2] - 净营业收入17.6亿美元 同比增长5.4% 超共识预期2.3% [2] - 总成本和费用同比增长5.5%至15.4亿美元 低于预期的15.9亿美元 [3] - 调整后EBITDA为2.055亿美元 同比增长6% 超预期的1903万美元 [3] 各业务板块情况 危重症康复医院 - 第三季度营收5.83亿美元 同比增长3.4% 但未达共识预期和6.233亿美元的估计值 [4] - 调整后EBITDA为5080万美元 同比增长9.5% 但未达Zacks共识预期和5320万美元的估计值 [5] - 调整后EBITDA利润率同比提高50个基点至8.7% [5] 康复医院 - 营收同比增长14.4%至2.827亿美元 超共识预期的2.513亿美元 [6] - 调整后EBITDA为6010万美元 同比增长12.1% 超Zacks共识预期的5750万美元 [6] - 调整后EBITDA利润率同比下降40个基点至21.3% [6] 门诊康复 - 营收3.12亿美元 第三季度同比增长6.9% 超共识预期的2934万美元 [7] - 调整后EBITDA为2830万美元 同比增长7.5% 超Zacks共识预期和2010万美元的估计值 [7] - 调整后EBITDA利润率同比提高10个基点至9.1% [7] Concentra - 营收4.896亿美元 同比增长3.3% 超共识预期和4600万美元的估计值 [8] - 调整后EBITDA同比增长2.7%至1.016亿美元 超Zacks共识预期的8530万美元 [8] - 调整后EBITDA利润率为20.7% 同比下降20个基点 [8] 财务状况 - 截至2024年9月30日 现金及现金等价物为1.915亿美元 高于2023年末的8400万美元 [9] - 截至2024年9月30日 循环信贷额度下剩余4.966亿美元 [9] - 总资产80亿美元 高于2023年末的77亿美元 [9] - 长期债务净额为31亿美元 低于2023年末 [9] - 总股本23亿美元 高于2023年末的15亿美元 [9] - 报告期内经营活动产生的现金流为1.81亿美元 同比增长55.5% [10] 股票回购与股息 - 2024年第三季度未在10亿美元授权股票回购计划下回购股票 该计划将于2025年12月31日到期 [11] - 2024年10月30日 管理层批准每股12.5美分的现金股息 将于11月26日支付给11月13日登记在册的股东 [11] 2024年展望 - 管理层将此前营收指引提高至69.5 - 71.5亿美元 中点较2023年报告值增长5.2% [12] - 预计2024年调整后EBITDA在8.65 - 8.85亿美元之间 中点较2023年报告值增长8.4% [12] - 预计2024年资本支出在2 - 2.5亿美元之间 [12] - 预计每股收益在2.01 - 2.12美元之间 中点较2023年报告值提高8.1% [13] Zacks评级 - Select Medical目前Zacks评级为3（持有） [14] 其他医疗行业公司Q3财报 Centene Corporation - 第三季度调整后每股收益1.62美元 超Zacks共识预期16.6% 但同比下降19% [16] - 营收420亿美元 同比增长10.5% 超共识预期10.9% [16] - 调整后净收益8.49亿美元 同比下降21.5% [17] The Cigna Group - 第三季度调整后每股收益7.51美元 超Zacks共识预期4% 同比增长10.9% [18] - 调整后营收637亿美元 同比增长29.8% 超共识预期6.5% [18] - 调整后运营收入同比增长5%至21亿美元 [18] HCA Healthcare, Inc. - 第三季度调整后每股收益5.05美元 超Zacks共识预期1.6% 同比增长29.2% [20] - 营收175亿美元 同比增长7.9% 略低于共识预期 [20] - 调整后EBITDA同比增长13.4%至33亿美元 [21]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度的调整后EBITDA增长了6%，从1.938亿美元增至2.055亿美元，调整后EBITDA利润率为11.7%，相比于去年同期的11.6%有所上升 [16] - 收入同比增长6% [16] - 每股收益为0.43美元，较去年同期的0.38美元有所上升 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 住院康复医院部门收入增长14%，调整后EBITDA增长12% [20] - 危重病恢复医院部门收入增长3%，调整后EBITDA增长9% [17] - 门诊康复部门收入增长7%，患者数量增加6% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - Concentra的净收入和调整后EBITDA均增长3%，收入增长主要得益于工伤赔偿费率的4%上升 [23] - Concentra的工伤赔偿量同比增长2%，但雇主基础访问量下降4% [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2024至2026年间增加569张床位，主要集中在住院康复部门 [13] - 公司在门诊康复部门新增了9家诊所，未来还计划开设更多新诊所 [14] - 公司将继续评估股票回购、减少债务和发展机会 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第三季度的表现表示满意，所有四个部门的收入和调整后EBITDA均超过去年同期 [15] - 管理层预计2024年收入将在69.5亿至71.5亿美元之间，调整后EBITDA将在8.65亿至8.85亿美元之间 [42] 其他重要信息 - 公司在第三季度完成了Concentra的首次公开募股，Select Medical目前持有Concentra 81.74%的股份 [5][6] - 公司在第三季度的利息支出为5540万美元，较去年同期的5030万美元有所上升 [37] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于LTAC的入住率趋势 - 管理层表示，第三季度的入住率高于去年同期，主要是季节性因素，而非人力资源问题 [44] 问题: 关于资本部署的偏好 - 管理层表示，保持3倍的杠杆率是优先事项，未来将继续保持灵活性，利用自由现金流进行资本部署 [49] 问题: 关于门诊康复的效率提升 - 管理层提到，减少了代理人员的使用，并通过技术提升临床效率，预计未来将进一步改善利润率 [65]

文章核心观点 - Select Medical公司第三季度业绩超出预期,每股收益为0.50美元,高于市场预期的0.36美元 [1] - 公司连续4个季度超出市场盈利预期 [2] - 公司第三季度收入为17.6亿美元,也超出市场预期 [2] - 公司股价今年以来上涨39.8%,超过标普500指数21.9%的涨幅 [3] 行业和公司分析 行业分析 - 医疗保健行业(Medical - HMOs)目前在250多个扎克斯行业中排名靠后,在底部18%左右 [8] - 扎克斯研究显示,排名前50%的行业相比排名后50%的行业,业绩表现要好2倍以上 [8] 公司分析 - 公司未来业绩预期不太乐观,股票评级为扎克斯4级(卖出) [6] - 分析师对公司未来几个季度和本财年的盈利预期有所下调 [6][7] - 另一家医疗股公司uniQure第三季度业绩也有望超预期 [9]