财务数据和关键指标变化 - 合并基础上，公司收入增长超2%，调整后EBITDA从1.658亿美元降至1.514亿美元，降幅9% [9] - 持续经营业务每股收益从去年同期的0.33美元增至0.44美元，增幅33% [9] - 第一季度利息支出为2910万美元，去年同期为4070万美元，因Concentra IPO及相关债务交易减少了部分债务 [17] - 截至3月31日，持续经营业务的应收账款周转天数为60天，去年3月31日为62天，去年12月31日为58天 [18] - 公司略微调整2025年业务展望，预计收入在53亿 - 55亿美元，调整后EBITDA在5.1亿 - 5.3亿美元，调整后每股收益在1.19 - 1.9美元，资本支出在1.6亿 - 2亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 住院康复医院部门 - 收入增长16%，调整后EBITDA增长15%，日均 census 增长6%，调整后EBITDA利润率为23%，与去年同期持平，每位患者每天的费率增长7% [9] - 入住率为82%，较去年的87%下降5%，主要因新医院开业，同店入住率为87% [10] 门诊康复部门 - 受南部和中部地区冬季风暴影响，估计损失约400万美元，收入仍增长1%，主要因每次就诊净收入增加，从去年第一季度的99美元增至今年的102美元 [10][11] - 总就诊次数较去年同期下降1%，但每日就诊次数增加1%，调整后EBITDA下降3%，调整后EBITDA利润率从8.2%降至7.9% [11][12] 危重症康复医院部门 - 收入较去年第一季度下降3%，每位患者每天的费率下降2%，患者天数下降1%，入住率从71%增至73%，日均 census 与去年第一季度持平 [12] - 净收入每位患者每天下降，主要因医疗保险费率下降，调整后EBITDA下降25%，调整后EBITDA利润率为14%，去年同期为18% [12][13] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月，CMS发布2026财年拟议规则，若通过，住院康复医院标准联邦支付率将提高2.4%，危重症康复医院标准联邦支付率将提高2.7%，并提高高成本异常值门槛，最终规则预计在7月底或8月初发布 [10][13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划从2025年第二季度到2027年底增加440张床位，主要为康复医院床位，包括68张非合并床位，还有一些机会正在评估中 [7][8] - 门诊部门本季度新增10家诊所，同时战略关闭或合并13个地点，以优化现有资源和临床能力 [8] - 公司持续评估股票回购、减少债务和发展机会 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 住院康复部门表现出色，未来增长前景可观，门诊和危重症康复医院部门本季度面临挑战，但3月各部门调整后EBITDA表现均超去年同期 [4][5][6] - 门诊部门虽受天气和医保报销减少影响，但业务收尾强劲并延续至第二季度，公司对其前景有信心，将继续关注改善患者获取、提高生产力和投资技术 [4][5] - 危重症康复医院部门受流感季节推迟、高成本异常值门槛提高和20%传输规则影响，约三分之二的EBITDA未达去年水平归因于监管变化，但业务收尾强劲并延续至第二季度 [5] 其他重要信息 - 本季度公司回购近65万股股票，平均每股价格17.52美元，总计1140万美元 [14] - 董事会宣布每股6.625美元的现金股息，将于2025年5月29日支付给5月15日收盘时登记在册的股东 [15] 问答环节所有提问和回答 问题1: 住院康复医院部门新产能上线后，全年入住率如何预期 - 公司认为即使有新业务上线，入住率也应保持在85%以上，因有其他业务仍在成熟中，成熟医院入住率都在85%以上 [21] 问题2: 危重症康复医院部门EBITDA未达预期，是与内部预期还是共识相比，能否量化影响 - 与预期相比，高成本异常值成本从2024年第一季度到2025年第一季度增加约100%，20%传输规则影响从2024年第四季度到2025年第一季度为480%，公司已在修订后的指引中量化影响 [23][24][26] 问题3: 危重症康复医院部门针对高成本异常值和传输规则有何缓解策略，流感相关逆风是否会随季度推移缓解 - 第一季度高成本异常值通常高于其他季度，因处理的是肺部患者，后续应会下降，这也是流感逆风缓解的原因 [31] 问题4: 危重症康复医院部门在高成本异常值和传输规则方面，是否有战略或立法层面的缓解措施 - 公司一直在与新的CMS管理部门和立法部门进行对话，目前对话重点是高成本异常值影响，希望提出政策改变建议以缓解影响 [33] 问题5: 今年与去年的启动成本情况如何，高成本异常值和传输规则对指导的影响是否仅反映在第一季度前两个月 - 启动损失与去年基本相同，前六周业务缓慢，后续回升，高成本异常值从2023年到现在有显著增加 [37][39][40] 问题6: 门诊康复部门有哪些提高利润率的举措，这些举措是否已纳入预期 - 公司在第一季度推出技术变革并看到一些好处，软件将继续更新，商业合同方面有4% - 6%的增长，这些举措已纳入预期 [41][42][44] 问题7: 是否有计划进一步加速住院康复医院部门的增长以分散业务，公司组织能支持多大的增长容量 - 公司有更多加速增长的计划，除已提及的项目，还有一些在管道中的项目可能会在同一时间框架内推进 [48] 问题8: 公司对CMS有哪些倡导措施以缓解行业压力 - 新的CMS团队刚上任不久，公司一直与CMS保持接触，希望在新管理部门下能取得更好的效果 [49][50]

财务数据和关键指标变化 - 合并基础上，公司收入增长超2%，调整后EBITDA从1.658亿美元降至1.514亿美元，降幅9% [9] - 持续经营业务的普通股每股收益从上年同期的0.33美元增至0.44美元，增幅33% [9] - 季度末，公司债务余额18亿美元，其中定期贷款10.5亿美元、循环贷款1.8亿美元、高级票据5.5亿美元、其他杂项债务370万美元；现金余额5320万美元，高级担保信贷协议的净杠杆率为3.4倍 [16] - 定期贷款利率为SOFR加200个基点，第一季度利息支出2910万美元，上年同期为4070万美元 [17] - 第一季度经营活动现金流量使用350万美元，投资活动使用5230万美元用于购置物业和设备，融资活动提供4930万美元现金 [17][18] - 截至3月31日，持续经营业务的销售未收款天数（DSO）为60天，上年同期为62天，2024年12月31日为58天 [18] - 公司略微调整2025年业务展望，预计收入在53亿 - 55亿美元之间，调整后EBITDA在5.1亿 - 5.3亿美元之间，调整后普通股每股收益在1.9 - 1.19美元之间，资本支出在1.6亿 - 2亿美元之间 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 住院康复部门 - 收入增长16%，调整后EBITDA增长15%，平均每日入住率增长6%，调整后EBITDA利润率为23%，与上年同期持平，每位患者每天的费率增长7% [9] - 入住率为82%，较上年的87%下降5%，主要因新医院开业；同店入住率为87% [10] 门诊康复部门 - 受南部和中部地区冬季风暴及医保报销减少3%影响，估计风暴影响约400万美元 [10][11] - 尽管有天气事件和工作日减少一天的影响，收入仍增长1%，主要因每次就诊净收入增加，从上年第一季度的99美元增至今年第一季度的102美元；总就诊次数较上年同期下降1%，但每日就诊次数增加1% [11] - 调整后EBITDA较上年第一季度下降3%，调整后EBITDA利润率从8.2%降至7.9% [12] 危重症康复医院部门 - 受流感季节延迟、高成本异常值阈值增加和20%传输规则影响，约三分之二的EBITDA未达上年水平是监管变化所致 [5] - 收入较上年第一季度下降3%，每位患者每天的费率下降2%，患者天数下降1%；入住率从71%增至73%，平均每日入住率与上年第一季度持平，业务量下降主要因比上年少一天 [12] - 净收入每患者天下降主要因医保费率降低，危重症的工资和福利与收入比率从上年第一季度的53%升至54% [13] - 调整后EBITDA较上年下降25%，调整后EBITDA利润率为14%，上年同期为18% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月，CMS发布2026财年拟议规则，若通过，住院康复部门标准联邦支付率将提高2.4%，危重症康复医院部门标准联邦支付率将提高2.7%，且高成本异常值阈值将增加 [10][13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司发展重点在住院康复部门，计划从2025年第二季度至2027年底增加440张床位，包括新建康复医院和增加现有医院的康复单元 [7] - 门诊部门本季度新增10家诊所，同时战略关闭或合并13个地点，以优化现有资源和临床能力 [8] - 公司持续评估股票回购、债务减少和发展机会 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 住院康复部门表现出色，未来增长前景可观；门诊和危重症康复医院部门第一季度面临挑战，但季度末表现强劲并延续至第二季度 [4] - 管理层对门诊部门前景有信心，该部门将继续专注于改善患者就医机会、提高生产力和投资技术 [5] 其他重要信息 - 本季度，公司根据董事会授权的股票回购计划回购近65万股股票，平均每股价格17.52美元，总计1140万美元 [14] - 董事会宣布每股6.625美元的现金股息，将于2025年5月29日支付给5月15日收盘时登记在册的股东 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：住院康复部门（IRF）新产能上线后，全年入住率应如何预期 - 即使有新业务上线，入住率应保持在85%以上，成熟医院的入住率一直处于该水平以上 [21] 问题2：危重症康复医院部门（LTACH）EBITDA未达预期，是与内部预期还是共识相比，能否量化影响 - 实际情况高于公司预期，与2024年第一季度相比，高成本异常值成本增加约100%，20%传输规则的影响从2024年第四季度的基础上增加了480%；公司已在修订后的指引中进行量化 [23][24][26] 问题3：对于高成本异常值和传输规则，公司在缓解策略上有无更新或新想法，以及随着进入低 acuity季度，流感相关逆风是否会缓解 - 第一季度高成本异常值通常高于全年其他时间，因为该季度处理的患者病情较重，之后应会下降，这也是流感逆风缓解的原因 [31] 问题4：对于高成本异常值和传输规则，公司有无战略或立法层面的缓解措施 - 公司一直在与新的CMS管理部门和立法部门进行沟通，目前沟通重点集中在高成本异常值影响上，试图解释相关政策并提出可能的改进建议 [33] 问题5：今年与去年相比，启动成本情况如何 - 启动损失与去年相对持平 [38] 问题6：指导方针的变化是否仅反映了LTAC前两个月的情况 - 前六周业务进展缓慢，之后业务有所回升；高成本异常值较2023年有显著增加，从3.8万美元增至5.7万美元，再增至7.7万美元 [40][41] 问题7：门诊康复部门有哪些提高利润率的举措 - 公司在第一季度推出技术变革并已看到一些好处，软件将继续更新；商业合同方面，费率有4% - 6%的增长 [42][43] 问题8：这些改进是否已纳入指导预期 - 是的，已纳入预期 [44] 问题9：是否有计划进一步加速住院康复部门的增长以实现业务多元化，公司组织能支持多大的增长容量 - 除已提及的在建项目外，还有更多项目在管道中，康复部门的增长将进一步加速 [48] 问题10：公司对CMS有哪些倡导措施以缓解行业压力 - 新的CMS团队刚刚上任，目前有很多重要事务待处理，公司一直与CMS保持沟通，希望在新管理部门下能取得更好效果 [49][50]

财务数据和关键指标变化 - 合并基础上，公司收入增长超2%，调整后EBITDA从1.658亿美元降至1.514亿美元，降幅9% [9] - 持续经营业务每股收益从上年同期的0.33美元增至0.44美元，增幅33% [9] - 第一季度末，公司债务余额18亿美元，净杠杆为3.4倍，循环贷款可用额度3.775亿美元 [15][16] - 第一季度利息支出2910万美元，低于上年同期的4070万美元，经营活动现金流量使用350万美元，投资活动使用5230万美元，融资活动提供4930万美元 [17][18] - 截至2025年3月31日，公司持续经营业务的应收账款周转天数为60天 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 住院康复医院部门 - 收入增长16%，调整后EBITDA增长15%，日均入住率增长6%，调整后EBITDA利润率为23%，与上年同期持平，每患者日费率增长7% [9] - 入住率为82%，较上年的87%下降5%，同店入住率为87% [10] 门诊康复部门 - 受恶劣天气和医保报销减少3%影响，估计损失约400万美元 [10][11] - 收入增长1%，每次就诊净收入从上年第一季度的99美元增至102美元，总就诊次数下降1%，但日均就诊次数增长1% [11] - 调整后EBITDA下降3%，调整后EBITDA利润率从8.2%降至7.9% [12] 危重症康复医院部门 - 受流感季推迟、高成本异常值阈值提高和20%传输规则影响，约三分之二的EBITDA未达上年水平是监管变化所致 [5] - 收入下降3%，每患者日净收入下降，入住率从71%增至73%，日均入住率与上年第一季度持平 [12] - 调整后EBITDA下降25%，调整后EBITDA利润率为14%，上年同期为18% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月，CMS发布2026财年拟议规则，若通过，住院康复医院标准联邦支付率将提高2.4%，危重症康复医院标准联邦支付率将提高2.7%，高成本异常值阈值也将提高 [10][13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2025年第二季度至2027年底增加440张床位，主要为康复医院床位，还在评估增加专业医院业务的机会 [7] - 门诊部门本季度新增10家诊所，同时战略关闭或合并13个地点，优化现有资源和临床能力 [8] - 公司持续评估股票回购、债务削减和发展机会，董事会宣布每股6.625美元的现金股息 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对住院康复部门的增长前景感到兴奋，对门诊部门前景有信心，认为其专注于改善患者就医、提高生产力和技术投资 [4][5] - 公司略微调整2025年业务展望，预计收入在53亿 - 55亿美元，调整后EBITDA在5.1亿 - 5.3亿美元，调整后每股收益在1.19 - 1.9美元，资本支出在1.6亿 - 2亿美元 [19] 其他重要信息 - 本季度公司根据董事会授权的股票回购计划回购近65万股股票，总价1140万美元 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 住院康复医院部门新产能上线后，全年入住率如何？ - 即使有新业务上线，入住率应保持在85%以上，成熟医院入住率一直处于该水平 [21] 问题2: 危重症康复医院部门未达预期是与内部预期还是共识相比，能否量化影响？ - 实际情况高于预期，2025年第一季度高成本异常值成本较2024年第一季度增加约100%，20%传输规则影响较2024年第四季度增加480%，相关影响已在修订指引中量化 [23][27] 问题3: 危重症康复医院部门针对高成本异常值和传输规则有何缓解策略，流感相关逆风是否会缓解？ - 第一季度高成本异常值通常较高，后续应会下降，这也是流感逆风缓解的答案 [32] 问题4: 危重症康复医院部门在战略或立法方面有无应对措施？ - 公司一直在与新的CMS管理部门和立法部门沟通，正努力解释情况并提出政策改变建议以缓解影响 [34] 问题5: 今年与去年的启动成本情况如何，高成本异常值和传输规则对指引的影响是否仅体现在第一季度前两个月？ - 启动损失与去年相对相同，前六周业务缓慢，后续回升，高成本异常值较2023年增加近100% [38][40] 问题6: 门诊康复部门有哪些提高利润率的举措，这些举措是否已纳入预期？ - 公司在第一季度推出技术变革并看到一些好处，软件会有更多更新，商业合同方面有4% - 6%的增长，这些举措已纳入预期 [42][43][44] 问题7: 住院康复部门是否会进一步加速增长以实现业务多元化，公司组织能支持多大的增长容量？ - 有更多加速增长的计划，除已提及项目外，还有更多项目在管道中 [49] 问题8: 公司对CMS有哪些倡导措施以缓解行业压力？ - 新的CMS团队刚上任不久，公司一直与CMS保持沟通，希望在新管理部门下能取得更好效果 [50][51]

公司业绩表现 - 季度每股收益0 44美元 低于Zacks一致预期的0 45美元 同比下滑42 9%（上年同期0 77美元）[1] - 季度营收13 5亿美元 低于预期0 83% 同比下滑24 6%（上年同期17 9亿美元）[2] - 过去四个季度中 公司两次超过EPS预期 三次超过营收预期[2] 市场反应与股价表现 - 业绩公布后股价短期走势取决于管理层电话会议指引[3] - 年初至今股价下跌3 2% 跑赢标普500指数（-5 3%）[3] - 当前Zacks评级为3级（持有） 预计未来表现与市场同步[6] 未来业绩预期 - 下季度EPS预期0 25美元 营收预期13 3亿美元[7] - 当前财年EPS预期1 14美元 营收预期53 9亿美元[7] - 业绩前瞻指标显示分析师修订趋势混杂[6] 行业对比 - 所属医疗HMO行业在Zacks行业排名中位列前15%[8] - 同业公司The Joint Corp预计季度每股亏损0 02美元 同比恶化133 3% 营收预期1276万美元 同比下滑57 1%[9]

收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度公司收入增长2.4%，达13.532亿美元，去年同期为13.212亿美元[3] - 2025年第一季度持续经营业务税后收入增长21.5%，达7470万美元，去年同期为6150万美元[3] - 2025年第一季度持续经营业务普通股每股收益增长33.3%，达0.44美元，去年同期为0.33美元[3] - 2025年第一季度持续经营业务税后收入为74732美元，较2024年的61529美元增长21.46%[24] - 2025年第一季度调整后EBITDA为151445千美元，较2024年的165775千美元下降8.64%[30] - 持续经营业务税后归属Select Medical的收入范围为1.41亿美元至1.54亿美元[32] - 归属非控股股东权益的净利润范围为7300万美元至7600万美元[32] - 持续经营业务税后收入范围为2.14亿美元至2.30亿美元[32] - 其他收支前持续经营业务收入范围为3.45亿美元至3.65亿美元[32] - 调整后EBITDA范围为5.10亿美元至5.30亿美元[32] 各条业务线表现 - 2025年第一季度，重症康复医院业务收入为6.37亿美元，去年同期为6.559亿美元[6] - 2025年第一季度，康复医院业务收入增长15.7%，达3.074亿美元，去年同期为2.657亿美元[7] - 2025年第一季度关键疾病康复医院收入为637030千美元，较2024年的655880千美元下降2.9%[27] - 2025年第一季度康复医院收入为307388千美元，较2024年的265700千美元增长15.7%[27] - 2025年第一季度门诊康复收入为307342千美元，较2024年的303158千美元增长1.4%[27] - 2025年关键疾病康复医院调整后EBITDA为86649千美元，较2024年的115940千美元下降25.3%[27] - 2025年康复医院调整后EBITDA为70424千美元，较2024年的61400千美元增长14.7%[27] - 2025年门诊康复调整后EBITDA为24273千美元，较2024年的24928千美元下降2.6%[27] 管理层讨论和指引 - 公司调整2025年营收和调整后EBITDA业务展望，重申摊薄后每股收益展望，预计营收在53亿至55亿美元，调整后EBITDA在5.1亿至5.3亿美元，摊薄后每股收益在1.09至1.19美元[13] 其他没有覆盖的重要内容 - 2025年4月30日，公司董事会宣布每股0.0625美元的现金股息，将于5月29日左右支付[9] - 董事会授权最高10亿美元的普通股回购计划，有效期至2025年12月31日[11] - 2025年第一季度，公司回购649,804股，花费约1140万美元，每股成本17.52美元[12] - 截至2025年3月31日，公司自回购计划开始已回购48,884,627股，花费约6.117亿美元，每股成本12.51美元[12] 成本和费用（同比环比） - 所得税费用范围为6400万美元至7000万美元[32] - 利息费用为1.16亿美元[32] - 股份薪酬费用为1900万美元[32] - 折旧和摊销费用为1.46亿美元[32] 其他财务数据 - 2025年3月31日总资产为5696003千美元，较2024年12月31日的5607951千美元增长1.57%[25] - 2025年第一季度经营活动净现金使用为3457千美元，较2024年的66689千美元减少94.81%[26]

公司业务布局 - 截至2025年3月31日，公司在40个州和哥伦比亚特区开展业务，运营104家危重症康复医院、35家康复医院和1911家门诊康复诊所[72] 各业务线表现 - 2025年第一季度公司营收13.532亿美元，危重症康复医院、康复医院和门诊康复业务分别占比约47%、23%和23%[73] - 2025年第一季度各业务调整后EBITDA利润率分别为：危重症康复医院13.6%、康复医院22.9%、门诊康复7.9%，整体为11.2%[78] - 与2024年第一季度相比，2025年第一季度各业务营收变化：危重症康复医院 - 2.9%、康复医院15.7%、门诊康复1.4%、其他5.1%，整体2.4%[79] - 与2024年第一季度相比，2025年第一季度各业务持续经营业务税前收入变化：危重症康复医院 - 29.1%、康复医院16.2%、门诊康复 - 3.3%，整体 - 4.8%[79] - 与2024年第一季度相比，2025年第一季度各业务调整后EBITDA变化：危重症康复医院 - 25.3%、康复医院14.7%、门诊康复 - 2.6%，整体 - 8.6%[79] - 危重症康复医院业务2025年第一季度营收6.37亿美元，较2024年的6.559亿美元下降2.9%，主要因患者日均收入和患者天数减少[105][109] - 康复医院业务2025年第一季度营收3.074亿美元，较2024年的2.657亿美元增长15.7%，患者日均收入和患者天数分别增长6.6%和5.1%[105][110] - 门诊康复业务2025年第一季度营收3.073亿美元，较2024年的3.032亿美元增长1.4%，主要因每次就诊收入增长3.0%[105][111] - 危重症康复医院部门2025年第一季度调整后EBITDA为8660万美元，低于2024年同期的1.159亿美元，利润率从17.7%降至13.6%[114] - 康复医院部门2025年第一季度调整后EBITDA增长14.7%，达到7040万美元，利润率从23.1%降至22.9%[115] - 门诊康复部门2025年第一季度调整后EBITDA为2430万美元，低于2024年同期的2490万美元，利润率从8.2%降至7.9%[116] 财务数据关键指标变化 收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度公司营收13.532亿美元，较2024年的13.212亿美元增长2.4%[105][108] - 2025年第一季度持续经营业务税后收入7473.2万美元，高于2024年同期的6152.9万美元[77] - 2025年第一季度持续经营业务税前收入1.127亿美元，较2024年的1.185亿美元下降4.8%[105][108] - 2025年第一季度调整后EBITDA为1.514亿美元，利润率11.2%，较2024年的1.658亿美元和12.5%下降8.6%[105][108] - 2025年第一季度持续经营业务在其他收支前的收入为1.127亿美元，低于2024年同期的1.185亿美元[118] - 2025年第一季度未合并子公司的权益收益为1250万美元，高于2024年同期的1040万美元[119] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度运营费用12.056亿美元，占营收89.1%，较2024年的11.692亿美元和88.5%有所增加[112] - 2025年第一季度服务成本11.726亿美元，占营收86.7%，较2024年的11.207亿美元和84.8%增加，主要因危重症康复医院业务营收下降[112] - 2025年第一季度一般及行政费用3300万美元，占营收2.4%，较2024年的4840万美元和3.7%减少，主要因股票薪酬费用和人员奖金费用降低[112] - 2025年第一季度折旧和摊销费用为3480万美元，低于2024年同期的3560万美元[117] - 2025年第一季度利息费用为2910万美元，低于2024年同期的4070万美元[120] - 2025年第一季度所得税费用为2150万美元，有效税率为22.3%，低于2024年同期的2670万美元和30.2%的税率[121] 管理层讨论和指引 - 公司2024年年报详细讨论了影响业务的法规，部分重大医疗法规变化已影响或可能影响公司财务表现和状况[80] - 2025年《美国救济法案》和《全年持续拨款与延期法案》分别将某些远程医疗豁免延长至2025年3月31日和9月30日，CMS还发布额外豁免，允许超150项服务通过远程医疗提供[84] - 2024财年，长期急性护理医院（LTCH）标准联邦费率为48,117美元，较2023财年的46,433美元有所增加，市场篮子增长3.5%，生产率调整为0.2%[86] - 2025财年，LTCH标准联邦费率为49,383美元，较2024财年的48,117美元有所增加，市场篮子增长3.5%，生产率调整为0.5%[87] - 2026财年，拟议的LTCH标准联邦费率为50,729美元，较2025财年的49,383美元有所增加，市场篮子增长3.4%，生产率调整为0.8%[88] - 2024财年，住院康复设施（IRF）标准支付转换因子为18,541美元，较2023财年的17,878美元有所增加，市场篮子增长3.6%，生产率调整为0.2%，异常值阈值降至10,423美元[94] - 2025财年，IRF标准支付转换因子为18,907美元，较2024财年的18,541美元有所增加，市场篮子增长3.5%，生产率调整为0.5%，异常值阈值增至12,043美元[95] - 2026财年，拟议的IRF标准支付转换因子为19,364美元，较2025财年的18,907美元有所增加，市场篮子增长3.4%，生产率调整为0.8%，异常值阈值降至11,971美元[96] - 2023年MPFS医生费率表下的支付减少2%，2024年CMS预计治疗专科的医疗保险支付减少3%，2025年CMS预计治疗专科支付无增减，但公司提供的物理和职业治疗服务的医疗保险支付将减少约3%[98] - 异常值支付和解标准为LTCH的成本收费比（CCR）变化10个百分点以上且成本报告期内异常值支付至少500,000美元，2024年4月26日，CMS将第一个标准修改为CCR变化20%以上[90][91] 其他没有覆盖的重要内容 - 2024年7月26日，Concentra完成首次公开募股，发行2250万股普通股，净收益4.997亿美元；承销商额外购买75万股，净收益1670万美元；11月25日，公司向股东免税分配1.04093503亿股Concentra普通股[74] - 2025年3月31日和2024年全年，公司直接来自医疗保险计划的收入约占总收入的29%[81] - 2024年第一季度其他运营收入为200万美元[113] - 2025年3月31日公司净营运资金为1.475亿美元，高于2024年12月31日的4210万美元[130] - 截至2025年3月31日，公司有10.474亿美元的定期贷款和1.8亿美元的循环信贷借款，循环信贷额度还有3.775亿美元可用[131]

财务表现 - 2025年第一季度营收同比增长24%至1353亿美元，去年同期为1321亿美元 [2] - 持续经营业务税后净收入同比增长215%至7470万美元，去年同期为6150万美元 [2] - 调整后EBITDA为1514亿美元，较去年同期的1658亿美元下降87% [2] - 持续经营业务每股收益同比增长333%至044美元，去年同期为033美元 [2] 业务分部表现 重症康复医院 - 营收同比下降29%至637亿美元，去年同期为6559亿美元 [5] - 调整后EBITDA同比下降253%至8660万美元，EBITDA利润率从177%降至136% [5] - 住院天数下降11%至291324天，床位利用率提升28个百分点至73% [23] 康复医院 - 营收同比增长157%至3074亿美元，去年同期为2657亿美元 [6] - 调整后EBITDA同比增长147%至7040万美元，EBITDA利润率微降02个百分点至229% [6] - 住院天数增长51%至122822天，但床位利用率下降57个百分点至82% [23] 门诊康复 - 营收同比增长14%至3073亿美元，去年同期为3032亿美元 [7] - 调整后EBITDA同比下降26%至2430万美元，EBITDA利润率从82%降至79% [7] - 就诊量下降09%至2709964次，但单次就诊收入增长30%至102美元 [24] 资本运作 - 董事会宣布每股00625美元的现金股息，将于2025年5月29日派发 [8] - 股票回购计划授权上限10亿美元，截至2025年3月31日已累计回购6117亿美元 [10][11] - 2025年第一季度回购649804股，平均成本1752美元/股 [11] 公司概况 - 全美最大重症康复医院、康复医院和门诊康复诊所运营商之一 [4] - 截至2025年3月31日运营104家重症康复医院、35家康复医院和1911家门诊康复诊所 [4] - 业务覆盖40个州及华盛顿特区 [4] 2025年展望 - 预计全年营收53-55亿美元，调整后EBITDA 51-53亿美元 [12] - 预计全年摊薄每股收益109-119美元 [12] - 2025年预计持续经营业务税后净收入214-23亿美元，利息支出116亿美元 [34]

文章核心观点 公司将于2025年5月1日收盘后发布2025年第一季度财报，并于5月2日上午9点举办财报电话会议讨论业绩和业务展望 [1][2] 财务结果发布 - 公司将于2025年5月1日市场收盘后发布截至2025年3月31日第一季度财务结果 [1] 财报电话会议 - 公司将于2025年5月2日上午9点举办关于第一季度财报及业务展望的电话会议 [2] - 电话会议将进行网络直播，可通过指定链接或公司网站访问，直播结束后可通过相同链接查看回放 [2] - 想通过电话收听或参与问答环节的听众可提前注册获取拨号号码和密码 [3] 公司业务情况 - 公司是美国最大的危重症康复医院、康复医院和门诊康复诊所运营商之一 [4] - 公司可报告业务板块包括危重症康复医院、康复医院和门诊康复三个板块 [4] - 截至2025年3月31日，公司在29个州运营104家危重症康复医院、在14个州运营35家康复医院、在39个州和哥伦比亚特区运营1911家门诊康复诊所 [4] - 截至2025年3月31日，公司业务覆盖41个州和哥伦比亚特区 [4] 投资者咨询信息 - 投资者咨询可联系高级副总裁兼财务主管Joel T. Veit，电话717 - 972 - 1100，邮箱[email protected] [5]

公司业绩表现 - 公司第四季度调整后每股收益(EPS)为18美分 同比增长50% 但低于市场预期5.3% [2] - 第四季度净营业收入达13.1亿美元 同比增长7.8% 超出市场预期1.2% [2] - 全年EPS为94美分 较上年的54美分显著提升 全年营收从48亿美元增至52亿美元 [11] 财务指标 - 第四季度总成本和费用增长12%至12.9亿美元 主要由于服务成本和行政费用上升 [3] - 调整后EBITDA为1.16亿美元 同比增长3.8% 但低于预期 [3] - 经营性现金流同比下降30.1%至1.254亿美元 [10] - 现金及等价物从5260万美元增至5970万美元 长期债务降至17亿美元 [9] 业务板块表现 重症康复医院 - 收入6.004亿美元 同比增长5.9% 但低于预期 日均收入增长7.2% [4] - 患者住院天数下降1.2% 入院人数下降4.8% 但入住率提升1.5% [4] - 调整后EBITDA增长10%至6310万美元 利润率提升40个基点至10.5% [5] 康复医院 - 收入2.944亿美元 同比增长13.1% 超出预期 入院人数和住院天数分别增长4.4%和3.3% [6] - 调整后EBITDA下降6.1%至6230万美元 但高于预期 利润率下降430个基点至21.2% [6] 门诊康复 - 收入3.196亿美元 同比增长7.2% 超出预期 患者就诊量增长5.2% [7] - 调整后EBITDA增长18.2%至2660万美元 利润率提升80个基点至8.3% [7] 2025年展望 - 预计营收54-56亿美元 中值同比增长5.8% [13] - 预计调整后EBITDA 5.2-5.4亿美元 中值同比增长3.8% [13] - 预计资本支出1.6-2亿美元 EPS预期1.09-1.19美元 [13] 股东回报 - 未执行第四季度股票回购 10亿美元回购授权将于2025年底到期 [12] - 宣布每股6.25美分现金分红 将于2025年3月13日支付 [12] 行业动态 - HCA医疗第四季度EPS 6.22美元 超出预期4.2% 受益于患者数量增长 [16] - Ensign集团第四季度EPS 1.49美元 超出预期1.4% 因入住率和住院天数提升 [17] - Cigna集团第四季度EPS 6.64美元 低于预期15.2% 因医疗成本上升和客户减少 [18]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度三个业务部门综合收入增长8%，调整后EBITDA从1.118亿美元增长4%至1.16亿美元 [14] - 全年持续经营业务收入增长7%，调整后EBITDA增长14%，达到5.104亿美元，调整后EBITDA利润率为9.8%，高于2023年的9.2% [15] - 第四季度持续经营业务摊薄后每股亏损0.19美元，调整后每股收益0.18美元；全年持续经营业务每股收益0.51美元，调整后每股收益0.94美元 [23][24] - 第四季度末债务余额17亿美元，现金5970万美元；净杠杆率为3.18倍；循环贷款可用额度4.533亿美元 [28][29] - 第四季度利息支出2860万美元，低于上年同期的4030万美元 [30] - 第四季度经营活动现金流1.254亿美元，投资活动使用现金7420万美元，融资活动使用现金1.83亿美元 [31][32][33] - 2024年12月31日持续经营业务DSO为58天，较2023年12月31日的55天有所增加 [31] - 公司预计2025年营收在54亿 - 56亿美元之间，调整后EBITDA在5.2亿 - 5.4亿美元之间，调整后每股收益在1.09 - 1.19美元之间，资本支出在1.6亿 - 2亿美元之间 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 重症疾病康复医院部门 - 第四季度收入增长6%，调整后EBITDA增长10%，调整后EBITDA利润率增长4%至10.5% [15] - 入住率从上年第四季度的66%提高到67%，每日费率增长7% [16] - 关键人员工资、福利与收入比率为57%，较上年第四季度改善1.2% [16] - 代理护士利用率与上年第四季度持平，为14%；护理签约激励奖金第四季度减少15%，全年减少20% [17] 住院康复医院部门 - 第四季度新增3家设施，收入增长13%，调整后EBITDA下降6%，调整后EBITDA利润率为21.2%，低于上一时期的25.5% [18] - 2025年第一季度转诊恢复正常；整个康复部门日均入住人数增加3%，每位患者每日费率增加6%；入住率为81%，较上年的85%降低4% [19] 门诊康复部门 - 2024年第四季度收入增长7%，患者数量增长4%，每次就诊净收入增长2%，调整后EBITDA增长18% [20] - 每次就诊净收入从上年第四季度的100美元增加到102美元，调整后EBITDA利润率从7.5%提高到8.3% [20][21] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 11月25日完成Concentra的分拆，其历史业绩在合并财务报表中作为终止经营处理；公司将专注于剩余三个业务部门 [5][6] - 12月3日完成16亿美元未偿债务的再融资，发行10.5亿美元新的七年期定期贷款和5.5亿美元2032年到期的高级票据，偿还现有债务；将循环信贷额度到期日延长至2029年，并将额度从5.5亿美元增加到6亿美元 [6][7] - 第四季度增加94张住院康复床位，包括收购俄克拉荷马城一家50张床位的住院康复医院，以及开设两个各12张床位的神经过渡单元；还为都柏林康复医院增加20张康复床位 [8][9] - 计划在2025 - 2026年增加481张床位，包括455张住院康复床位（含68张非合并床位）和26张长期急性护理医院床位 [12] - 门诊康复部门第四季度新增3家新建诊所和4家收购诊所，同时战略关闭或合并18家增长潜力有限的地点 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为市场对Concentra分拆后的业绩存在混淆，部分人未从共识中剔除Concentra的数据 [40][41] - 住院康复部门新设施的启动亏损、俄克拉荷马城收购的整合成本以及飓风影响导致的转诊下降，使2025年利润率受到影响，但预计2026 - 2027年将实现两位数EBITDA增长 [18][47] - 预计2025年杠杆率保持在3 - 3.1倍，2026年及以后将远低于该水平 [57] - 2025年综合EBITDA利润率预计略有下降，主要受住院康复部门启动亏损影响；长期急性护理医院部门利润率预计相对稳定；门诊康复部门预计2025 - 2026年EBITDA实现两位数增长 [64][66][53] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2025年营收、EBITDA、EPS增长及Q4净杠杆率指标是否正确 - 公司认为市场存在混淆，部分人未从共识中剔除Concentra的数据，需进行计算确认提问者数据是否正确 [39][40][41] 问题2: 公司开发活动中设施成熟情况及启动成本 - 未来18个月住院康复床位增加超30%，对2025年住院康复利润率有抑制作用；由于合资模式，设施成熟较快，预计2026 - 2027年实现两位数EBITDA增长 [46][47] 问题3: 公司未来增长算法是否正确 - 公司认为提问者的模型合理，预计住院康复部门未来三年将实现两位数EBITDA增长 [49][50] 问题4: 公司未来杠杆率目标及最优债务负荷 - 预计2025年杠杆率保持在3 - 3.1倍，2026年及以后将远低于该水平 [56][57] 问题5: 住院康复部门本季度利润率下降的其他原因 - 一家医院的转诊源受飓风影响，导致该设施入住率下降；此外，新设施启动亏损和收购整合成本也是利润率同比下降的原因；2025年入住率已恢复正常 [58][59] 问题6: 2025年综合EBITDA利润率下降的原因及其他部门利润率情况 - 综合EBITDA利润率下降主要受住院康复部门启动亏损影响；长期急性护理医院部门利润率预计相对稳定 [64][66][68] 问题7: 长期急性护理医院部门医保报销变化的影响 - 运营商在管理医保高成本异常阈值大幅增加方面表现出色，预计该部门利润率相对平稳 [72][73][75] 问题8: 门诊康复部门EBITDA增长的驱动因素及2025年展望 - 主要驱动因素包括商业合同谈判使每次就诊净收入从100美元提高到102美元，以及技术改进提高了治疗师的临床生产力 [77][78][79]