业绩总结 - 2024年净保费收入为46亿美元，较2023年增长9.4%[20] - 2024年运营回报率（ROE）为14.4%，高于同行业平均水平[14] - 2024年运营现金流达到11亿美元，较2023年的7.59亿美元增长45%[64] - 2024年商业线的保费收入占净保费收入的79%[33] - 2024年第四季度每股普通股的季度股息增加9%，达到0.38美元[64] 用户数据与市场表现 - 2024年商业线的市场份额约为1.5%，公司有潜力实现高于行业的增长[21] - 2025年第一季度的个人线综合比率为98.0%，较2024年下降[50] - 2025年第一季度的综合比率为96.4%，较2024年有所改善[36] 未来展望 - 2025年预计GAAP综合比率在96%至97%之间，假设无前期意外损失准备金发展[31] - 2025年税后净投资收入预计为4.05亿美元[31] - 2025年整体有效税率预计为21.5%[31] - 2025年3月31日的净保费与盈余比率为1.47倍[64] 投资与财务状况 - 投资组合的平均信用评级为A+，固定收益和短期投资占比92%[52] - 2025年第一季度的每股账面价值为50.33美元[71] - 2022年每股账面价值较2021年下降17%，主要由于净未实现损失增加[72] - 2022年调整后的每股账面价值较2021年增长5%[72] 风险管理与保险覆盖 - 2025年财产超额损失条约覆盖每次风险损失高达6500万美元，保留额为500万美元[61] - 2025年财产灾难计划中，600百万美元的超800百万美元的层级中54%通过灾难债券覆盖，95%已完成配置[61] - 2025年预计的1/250的潜在最大损失为GAAP股本的4%[61] - 2025年3月31日，剩余的高级票据为5610万美元[66]

财务数据和关键指标变化 - 一季度归属于普通股股东的净利润增长34%，摊薄后每股收益和非GAAP运营每股收益均为1.76美元，股权回报率和运营股权回报率均为14.4% [27] - 一季度GAAP综合比率为96.1%，包含3.7个百分点的巨灾损失和0.4个百分点的不利上一年度意外险准备金发展，基础综合比率为92%，比全年指导中点高150个基点 [28] - 截至3月31日，GAAP股权为33亿美元，法定盈余为32亿美元，每股账面价值季度增长5%，受盈利能力和税后净未实现固定收益证券损失每股减少1.06美元推动 [29] - 季度末债务与资本比率增至21.7%，因2月成功发行4亿美元高级票据 [30] - 一季度税后净投资收入为9600万美元，同比增长12%，产生12.8个百分点的股权回报率，较2024年一季度的12.3%提高50个基点 [32] - 季度末平均税前账面收益率增至5%，新购买平均收益率为有吸引力的6%税前 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 标准商业线 - 综合比率为96.4%，续保纯价格增至9.1%，受一般责任险12%的推动，保留率稳定在85% [11] - 商业财产和商业汽车的续保纯价格涨幅均超过10%，不包括工人补偿的续保纯价格为10.5% [12] 超额和剩余线 - 净保费收入季度增长，受平均续保纯价格上涨8.7%和保单数量强劲增长20%推动，综合比率为92.5%，基础综合比率为81% [12] 个人线 - 综合比率为98%，比一年前改善约7个百分点，续保纯价格为24.1%，目标业务季度增长11%，但总个人线净保费收入下降，新业务减少58% [13][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过承担客户风险创造价值，通过战略执行、审慎的企业风险管理和盈利增长回报股东，差异化运营模式和授权决策者通过分销合作伙伴向客户提供产品和增值服务 [16][17] - 公司专注于与现有合作伙伴共同成长，战略性地任命新的代理地点，2025年第一季度新增30个，2024年净增200个，自2017年以来在标准商业线增加13个州，2024年这些州贡献了2个百分点的增长，带来约3.5亿美元保费收入，占标准商业线产量的约10% [23][24] - 公司积极开发和执行人工智能用例，专注于承保可扩展性和改善理赔结果，在超额和剩余线、商业线和理赔系统现代化方面取得进展 [25] - 保险行业面临宏观经济不确定性，包括金融市场表现、国际贸易和可能的衰退，但公司能够通过专注长期价值主张和战略执行应对挑战，同时保持承保纪律，不牺牲盈利能力换取增长 [19][20][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对通过准备金规划、承保和定价行动应对高损失趋势环境有信心，认为能快速恢复持续的承保利润率和运营股权回报率的形象 [10] - 预计2025年GAAP综合比率在96 - 97%之间，包括6个百分点的巨灾损失，维持税后净投资收入指导为4.05亿美元，但替代投资可能面临估值逆风 [36][37][38] - 公司对替代投资的长期表现预期和4%的配置感到满意，指导包括约21.5%的整体有效税率和估计6150万股的完全稀释加权平均股数 [39] 其他重要信息 - 公司在网站上发布了收益新闻稿、财务补充资料和投资者演示文稿，网络直播重播将在电话会议后不久提供 [3] - 公司使用非GAAP指标评估保险业务，包括运营收入、运营股权回报率和调整后每股普通股账面价值，财务补充资料包含与GAAP指标的调节 [4][5] - 公司进行定期季度股息和不定期的机会性股票回购，2025年第一季度回购1940万美元普通股，截至3月31日，回购授权下剩余5600万美元 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明意外险损失趋势假设及与定价的比较，特别是一般责任险的损失趋势 - 公司对损失趋势的看法自年初以来未变，综合意外险损失趋势约为8.5%，一般责任险在9%左右，这一趋势反映了过去几年实际严重程度的变化，公司将继续以此作为趋势预期 [42][43][44] 问题2: 商业汽车险本季度损失率下降约3个百分点的原因是什么 - 商业汽车险是多年定价变化的结果，过去四年商业汽车险人身伤害平均变化略超10%，本季度仍保持10%，同时汽车物理损坏方面持续产生强劲费率，其损失趋势与约3.5%的财产趋势更接近，这些因素共同导致损失率下降 [49][50][51] 问题3: 今年季节性比过去更明显的原因是什么 - 季节性主要由非巨灾财产驱动，从历史上看这一情况较为稳定，费用率变动也可能影响历史数据表现，但非巨灾财产方面与历史情况基本一致 [55] 问题4: 工人补偿险目前情况如何，为何看起来较为保守 - 从事故年基础看，公司去年在97 - 98区间，行业2024年事故年约为100，公司去年和本季度首季费率约为 - 3%，预计频率趋势持平，医疗严重程度通胀处于个位数中段，综合这些因素确定2025年预期损失率，若前几年继续有利发展，当前假设可能较为保守 [60][61][63] 问题5: 频率趋势的平缓是公司特有现象还是行业普遍现象 - 公司认为这是行业普遍趋势 [66] 问题6: 关税对商业财产险行业价格的影响有多大 - 目前确定关税最终影响还为时尚早，但综合考虑各种缓解因素，从损失成本角度看影响是可控的，主要影响个人和商业汽车物理损坏线以及家庭财产险，总体影响可能在低个位数 [68][69][74] 问题7: 工人补偿险的 - 3%费率是否包含工资通胀 - 这是纯费率，不包含工资通胀，工资是抵消因素 [77] 问题8: 请谈谈竞争环境和定价情况，以及公司与竞争对手的比较 - 在一般责任险方面，公司的定价目标可能高于市场平均水平，这影响了转化率和新业务，但公司有信心基于更高的严重程度趋势定价，目标是在严重程度方面领先市场，不假设2025年社会通胀会正常化 [82][83][85] 问题9: 竞争环境是否会影响未来几个季度的保留率 - 目前保留率保持良好，定价变化并非剧烈到显著影响保留率，公司愿意在实现价格目标时接受保留率的轻微影响，同时公司会以精细和有针对性的方式执行定价策略，减轻对保留率的影响 [87][89][90] 问题10: ISO数据中物理损坏保险索赔频率下降是否反映在公司的个人业务中 - 公司在商业和个人汽车物理损坏方面都观察到了相同情况，在目标市场也有体现 [95] 问题11: 请介绍公司债券业务的潜在索赔成本通胀和对经济的敏感性 - 公司的债券业务规模较小，约4000万美元，占总保费的11%左右，业务结果一直很强劲，会根据经济影响调整定价，公司是中小市场参与者，不涉及大型合同担保业务 [99][100][101] 问题12: 商业线储备金发展有何变化 - 除了新泽西州个人汽车责任险2024年严重程度导致的储备金变化外，商业线方面没有变化 [106] 问题13: 近期是否收到保险公司或代理商关于放松定价的更多反馈 - 目前没有收到更多反馈，但不排除未来可能会有，公司商业线投资组合的风险敞口变化仍然强劲，作为主要的中小市场参与者，目前压力点没有明显变化，但市场上存在一定的费率疲劳现象，公司认为应关注解决导致损失成本增加的根本原因 [109][110][111]

文章核心观点 - 介绍Selective Insurance 2025年第一季度财报情况，包括营收、每股收益等指标与去年同期及市场预期对比，还提及关键指标表现及股价表现 [1][3] 财务指标表现 - 2025年第一季度营收12.9亿美元，同比增长10.2%，但低于Zacks共识预期13亿美元，差异为-0.89% [1] - 2025年第一季度每股收益1.76美元，去年同期为1.33美元，但低于共识预期1.89美元，差异为-6.88% [1] - 承保费用率31.6%，与四位分析师平均预期的31.6%持平 [4] - 损失及损失费用率64.4%，低于四位分析师平均预期的64.6% [4] - 综合比率96.1%，低于四位分析师平均预期的96.4% [4] - 标准商业险综合比率96.4%，低于三位分析师平均预期的96.8% [4] - 标准个人险综合比率98%，低于三位分析师平均预期的101.5% [4] - 超额和剩余险综合比率92.5%，高于三位分析师平均预期的86.7% [4] - 净保费收入11.6亿美元，略低于五位分析师平均预期的11.7亿美元，同比增长10.3% [4] - 净投资收入1.207亿美元，略低于五位分析师平均预期的1.233亿美元，同比增长12% [4] - 标准个人险净保费收入10370万美元，低于四位分析师平均预期的1.1006亿美元，同比变化-0.1% [4] - 标准商业险净保费收入9.122亿美元，略低于四位分析师平均预期的9.1423亿美元，同比增长9.4% [4] - 超额和剩余险净保费收入1.429亿美元，略高于四位分析师平均预期的1.4247亿美元，同比增长26.5% [4] - 其他收入550万美元，低于四位分析师平均预期的782万美元，同比变化-29.5% [4] 股价表现 - 过去一个月Selective Insurance股价回报率为+1.9%，同期Zacks标准普尔500综合指数变化为-6.6% [3] - 该股目前Zacks排名为3（持有），表明短期内表现可能与大盘一致 [3]

总体财务关键指标 - 2025年第一季度末总保费收入为14.288亿美元，净保费收入为12.404亿美元，较去年同期增长7%[8] - 2025年第一季度承保收入（税前）为4560万美元，净投资收入（税前）为1.207亿美元[8] - 2025年第一季度净收入为1.099亿美元，归属于普通股股东的净收入为1.076亿美元[8] - 2025年第一季度末总资产为141.976亿美元，总投资资产为102.953亿美元[8] - 2025年第一季度末股东权益为32.585亿美元，普通股股东权益为30.585亿美元[8] - 2025年第一季度归属于普通股股东的净收入摊薄后每股为1.76美元，非GAAP运营收入摊薄后每股为1.76美元[8] - 2025年第一季度损失和损失费用比率为64.4%，GAAP综合比率为96.1%[8] - 2025年第一季度普通股股东权益回报率（ROE）为14.4%，非GAAP运营ROE为14.4%[8] - 2025年第一季度债务与总资本比率为21.7%，净保费收入与保单持有人盈余比率为1.47[8] - 2025年第一季度每股股息为0.38美元[8] - 截至2025年3月31日，公司总资产为141.976亿美元，较2024年12月31日的135.142亿美元增长4.31%[13] - 2025年第一季度，公司普通股每股账面价值为50.33美元，调整后为53.39美元[16] - 2025年第一季度，公司税后净收入为10.76亿美元，归属于普通股股东[16] - 2025年第一季度，公司净资产收益率（ROE）为14.4%，非GAAP运营ROE为14.4%[16] - 截至2025年3月31日，公司总债务为9.032亿美元，较2024年12月31日的5.079亿美元增长77.83%[16] - 2025年第一季度，公司净保费收入为11.588亿美元，较2024年同期的10.509亿美元增长10.27%[19] - 2025年第一季度，公司GAAP承保收入为4560万美元，而2024年第二季度为亏损1.737亿美元[19] - 2025年第一季度，公司综合比率为96.1%，较2024年同期的98.2%有所改善[19] - 2025年3月31日季度，公司净保费收入为100320万美元，较上年同期增长8%[22] - 2025年3月31日季度，GAAP承保收入为3290万美元，上年同期为1040万美元[22] - 2025年3月31日季度，综合比率为96.4%，上年同期为98.8%[22] - 2025年第一季度综合投资净收入（税后）为9560万美元，2024年同期为8560万美元[39] - 2025年第一季度固定收益投资税前平均收益率为5.0%，税后为4.0%[39] - 2025年第一季度总投资组合税前平均收益率为4.8%，税后为3.8%[39] - 2025年第一季度固定收益投资有效税率为20.8%，新资金购买税前利率为6.0%，税后为4.7%[39] - 2025年第一季度，归属于普通股股东的净利润为1.076亿美元，非GAAP运营收入为1.074亿美元[48] - 2025年第一季度，归属于普通股股东的摊薄后每股净利润为1.76美元，非GAAP运营摊薄后每股收益为1.76美元[48] - 2025年第一季度，ROE为14.4%，非GAAP运营ROE为14.4%[48] - 2025年3月31日，每股账面价值为50.33美元，调整后每股账面价值为53.39美元[48] 标准商业险业务指标 - 标准商业险中，2025年3月31日季度净保费收入最高的是一般责任险，为33390万美元，上年同期为30740万美元[25] - 标准商业险中，2025年3月31日季度承保收入最高的是商业财产险，为3000万美元，上年同期为960万美元[25] 标准个人险业务指标 - 标准个人险中，2025年3月31日季度净保费收入为8750万美元，较上年同期下降12%[28] - 标准个人险中，2025年3月31日季度GAAP承保收入为200万美元，上年同期亏损530万美元[28] - 标准个人险中，2025年3月31日季度综合比率为98.0%，上年同期为105.1%[28] 个人业务指标 - 2025年第一季度个人业务净保费收入为10.37亿美元，2024年同期为10.38亿美元[31] 超额和剩余业务指标 - 2025年第一季度超额和剩余业务净保费收入为1.429亿美元，较2024年同期增长20%[33] - 2025年第一季度超额和剩余业务GAAP承保收入为1070万美元，2024年同期为1400万美元[33] - 2025年第一季度超额和剩余业务综合比率为92.5%，2024年同期为87.6%[33] - 2025年第一季度超额和剩余业务非巨灾财产损失和费用为1340万美元，占比9.4%[33] - 2025年第一季度超额和剩余业务直接新业务为7020万美元，续保纯价格上涨8.7%[33] 非巨灾财产损失及费用指标 - 2025年第一季度，公司非巨灾财产损失和费用为1.787亿美元，占比15.4个百分点[19] - 2025年3月31日季度，非巨灾财产损失及费用为12880万美元，上年同期为11500万美元[22] 续保纯价格涨幅指标 - 2025年第一季度，公司续保纯价格涨幅为10.3%[19] - 2025年3月31日季度，续保纯价格涨幅为9.1%，上年同期为7.6%[22] 总投资资产构成指标 - 截至2025年3月31日，公司总投资为102.886亿美元，其中固定收益和短期投资为95.126亿美元，占比92%[42] - 2025年3月31日，固定收益证券公允价值为86.3亿美元，占比84%，较2024年3月31日的76.027亿美元有所增加[42] - 2025年3月31日，商业抵押贷款公允价值为2.515亿美元，占比2%，较2024年3月31日的1.978亿美元有所增加[42] - 2025年3月31日，短期投资为6.311亿美元，占比6%，较2024年3月31日的2.479亿美元大幅增加[42] - 2025年3月31日，权益证券公允价值为2.665亿美元，占比3%，较2024年3月31日的1.943亿美元有所增加[42] - 2025年3月31日，另类投资为4.111亿美元，占比4%，较2024年3月31日的4.027亿美元略有增加[42] - 按摊余成本计量的固定收益投资中，美国政府债务截至2025年3月31日为1.345亿美元，占比2%[42] - 固定收益投资按摊余成本计量的预期到期情况中，2025年3月31日一年内到期的为6.228亿美元，占比7%[42] - 固定收益和短期投资中，投资级信用质量截至2025年3月31日为91.882亿美元，占比97%[42] - 另类投资中，截至2025年3月31日，私募股权基金有69只，原始承诺为5.114亿美元，剩余承诺为1.801亿美元，市场价值为3.226亿美元[42] - 截至2025年3月31日，公司总投资资产为105.58亿美元，公允价值为102.89亿美元[45] - 固定收益和短期投资总计97.85亿美元，占投资资产的92.5%[45] - 固定收益投资中，公司证券投资金额为33.38亿美元，占投资资产的31.7%[45] - 抵押支持证券总计27.05亿美元，占投资资产的25.2%[45] - 资产支持证券和贷款抵押债券总计22.28亿美元，占投资资产的21.4%[45] 财务实力评级指标 - 公司获得AM Best、Standard & Poor's、Moody's和Fitch的财务实力评级分别为A+、A、A2和A+[52]

文章核心观点 - 公司股价短期呈牛市趋势，但表现落后行业且估值溢价，虽有增长预期和良好财富分配，但费用增加影响利润率，建议短期内采取观望态度 [1][5][26] 股价表现 - 截至2025年4月11日，公司股价为86.63美元，较52周高点104.67美元下跌17.2%，且今年以来下跌7.4%，表现落后行业 [1][5] - 公司股价高于50日简单移动平均线，显示短期牛市趋势，50日SMA是识别支撑和阻力位的关键指标 [1] 估值情况 - 公司市净率为1.8，高于行业平均的1.61倍，而其他公司如CINF、CNA和AXS的市净率低于行业 [9][11] 目标价格与增长预期 - 七位分析师给出的短期目标价显示，Zacks平均目标价为每股93.57美元，较上一收盘价有8.8%的潜在上涨空间 [12] - Zacks对2025年盈利的共识估计为7.43美元，收入54亿美元增长10.4%，同比增长127.2%；2026年盈利估计为8.34美元，收入58亿美元增长7.9%，同比增长12.3% [14] 分析师情绪 - 过去七天，Zacks对2025年盈利的共识估计下降0.7%，2026年上升0.3% [15] 资本回报率 - 过去12个月，公司净资产收益率为7.3%，低于行业平均的8.3%；投资资本回报率为3.7%，落后行业平均的6.4% [18][20] 增长策略 - 公司专注有机增长，包括任命新分销合作伙伴以实现25%的代理市场份额，扩大到新州，提高商业线业务在分销合作伙伴整体保费中的份额至12% [21] - 公司进行地理扩张，已在新罕布什尔州成功扩张，在西南地区有业务，目前商业线业务覆盖27个州并计划拓展新州 [22] 投资与现金流 - 尽管利率环境低迷，公司投资成果可观，预计2025年税后净投资收入达4.05亿美元，强大的经营现金流为有机增长和战略举措提供资金支持 [23] 投资建议 - 公司商业线和超额及供应线业务的续保定价、高留存率和新业务增长良好，财富分配出色，股息收益率1.8%优于行业，对追求收益的投资者有吸引力 [25] - 费用增加影响利润率，杠杆虽优于行业平均但利息保障倍数不佳，鉴于溢价估值和不利的资本回报率，短期内建议对该Zacks排名3（持有）的股票采取观望态度 [26]

文章核心观点 - Selective Insurance Group Inc.（SIGI）有望凭借保费增长实现发展，但过去一年表现逊于行业，存在盈利、承保、债务、资本回报等方面问题；行业内其他公司如The Progressive Corporation、Kingstone Companies和Palomar Holdings各有发展优势 [1][2][10] 分组1：SIGI表现 - SIGI过去一年表现逊于行业，股价低于50日移动平均线，呈熊市趋势 [1] - SIGI盈利历史不佳，过去四个季度均未达预期，平均负盈利惊喜为58.78%，过去五年盈利下降4.3%，而行业平均增长19.3% [2] 分组2：SIGI有利因素 - SIGI专注有机增长，商业险业务将分销合作伙伴整体保费份额提升至12%，目标实现25%的代理商市场份额，并向新州拓展 [3] - 公司通过地理扩张实现增长和多元化，已在新罕布什尔州成功扩张，在西南地区有业务，商业险业务覆盖27个州并计划拓展新州 [4] - 尽管利率环境不佳，SIGI投资成果出色，预计净投资收入将增长，公司定期提高股息和回购股份，股息收益率高于行业 [5] 分组3：SIGI面临问题 - 作为财险和意外险公司，SIGI面临自然灾害和天气相关事件导致的巨灾损失，影响承保稳定性和综合比率，预计2025年GAAP综合比率为96% - 97% [6] - SIGI债务水平近年相对稳定，但利息保障倍数不如行业，且费用不断上升，预计2025年费用率增至约31.5% [7] - SIGI过去12个月的股本回报率为7.3%，低于行业平均的8.3%；投资资本回报率为3.7%，低于行业平均的6.3% [8] 分组4：行业其他公司情况 - The Progressive Corporation过去四个季度盈利均超预期，平均惊喜为18.49%，产品组合、市场地位等因素将推动保费增长 [10] - Kingstone Companies专注核心业务，缩减无利可图的非核心业务，预计2025年核心业务直接承保保费增长15% - 25% [11] - Palomar过去四个季度盈利均超预期，平均惊喜为18.49%，有望从业务量、保留率、产品拓展和新合作中获益，预计2025年保费超2亿美元，中期作物保费达5亿美元 [12]

文章核心观点 - 自Selective Insurance上次财报发布后股价上涨2.8%跑赢标普500，需结合最新财报判断后续走势，目前其估值预期下降，Zacks评级为卖出，预计未来几个月回报低于平均水平 [1][14] 第四季度财报情况 - 运营收入为每股1.62美元，低于Zacks共识预期18.1%，较去年同期下降16% [2] - 总收入13亿美元，同比增长14.4%，但低于Zacks共识预期1% [3] - 净保费收入（NPW）同比增长10%至11亿美元，平均续保纯价格上涨10.7% [3] - 税后净投资收入同比增长24%至9700万美元 [3] - 税后净承保收入为1330万美元，同比下降73.5% [4] - 综合比率为98.5%，同比恶化480个基点 [4] - 总费用同比增长19.2%至11亿美元 [4] 各业务板块表现 标准商业险业务 - NPW同比增长9%至8.334亿美元，综合比率恶化710个基点至100.2% [5] 标准个人险业务 - NPW同比下降3%至1.036亿美元，综合比率同比改善2520个基点至91.7% [6] 超额与剩余险业务 - NPW同比增长27%至1.526亿美元，综合比率恶化1690个基点至93.1% [7] 全年业绩亮点 - 运营收益为每股3.27美元，同比下降44%，低于Zacks共识预期10% [8] - NPW创纪录达到46亿美元，同比增长12% [8] - 承保亏损1.047亿美元，去年同期为盈利1.049亿美元 [8] - 综合比率恶化650个基点至103% [8] 财务更新 - 2024年末总资产为135亿美元，较2023年末增长15% [9] - 长期债务为5.079亿美元，较2023年增长1% [9] - 债务与总资本比率改善60个基点至14% [9] - 截至2024年12月31日，每股账面价值为47.99美元，同比增长6% [9] - 普通股运营回报率为13.5%，同比收缩470个基点 [9] 股票回购与股息情况 - 2024年回购股票花费870万美元，截至2024年12月31日授权额度还剩7550万美元 [10] - 董事会批准每股0.38美元的季度现金股息，将于2025年3月3日支付给2月14日收盘时登记在册的股东 [10] 2025年指引 - 预计GAAP综合比率为96% - 97%，包括6个百分点的净巨灾损失 [11] - 预计税后净投资收入为4.05亿美元 [11] - 预计整体有效税率为21.5%，完全摊薄加权平均股数为6150万股 [11] 估值预期变化 - 过去一个月估值预期呈下降趋势 [12] VGM评分 - 公司平均增长评分为C，动量评分为F，价值评分为B，综合VGM评分为C [13] 行业内其他公司表现 Travelers - 过去一个月股价上涨2.3% [15] - 2024年第四季度营收120.6亿美元，同比增长10.3%，每股收益9.15美元 [15] - 预计本季度每股收益0.56美元，同比下降88.1%，过去30天Zacks共识预期变化-86.7% [16] - Zacks评级为3（持有），VGM评分为C [16]

文章核心观点 介绍Selective Insurance公司情况及The CrickAnt所在Cash Flow Club相关信息 [1] 公司情况 - Selective Insurance是美国第34大保险公司，2024年净保费收入46亿美元，分销商业和个人保险政策 [1] 投资分析团队 - The CrickAnt是保险公司精算师，利用工作经验分析保险和再保险公司，是Cash Flow Club撰稿人 [1] 投资俱乐部 - Cash Flow Club由The CrickAnt、Darren McCammon和Jonathan Weber组成，关注公司现金流和资本获取 [1] - Cash Flow Club核心特点包括可获取目标收益率6%以上的领导者个人收入投资组合、社区聊天、“最佳机会”列表、业绩透明度以及对能源中游、商业房地产投资信托基金、商业发展公司和航运行业的覆盖 [1]

标准商业险客户结构 - 公司标准商业险客户分为五个战略业务单元，承包商占比44%，商业和服务业占26%，社区和公共服务占15%，制造业和批发业占14%，债券占1%[34] 独立财产/意外险代理商和经纪人数量变化 - 2024年美国约有39000家独立财产/意外险代理商和经纪人，较2022年减少3%[40] 公司产品销售渠道 - 约1640个分销合作伙伴通过约2840个办公地点销售公司标准险产品和服务，约850个销售标准个人险产品，约6420个销售洪水保险产品[41] - 公司约有80个批发总代理，通过270个办公地点销售超额和盈余险业务[42] 公司数字应用程序情况 - 公司数字应用程序在苹果应用商店获得4.7星（满分5星）评分，截至2024年12月31日，54%的客户注册了MySelective[47] 公司技术能力来源 - 公司与服务提供商的协议提供约56%的技术能力，其中76%的资源位于海外[48] 标准商业险业务拓展 - 2024年公司开始在缅因州、内华达州、俄勒冈州、华盛顿州和西弗吉尼亚州开展标准商业险业务，预计未来两年进入堪萨斯州、蒙大拿州和怀俄明州[35] 公司各险种业务区域分布 - 公司标准商业险产品和服务主要在35个州和哥伦比亚特区，标准个人险主要在15个州，洪水保险在50个州和哥伦比亚特区，超额和盈余险在50个州和哥伦比亚特区[36] 公司保险业务收入模式 - 公司保险业务主要通过销售保险单和服务获取保费收入，一年期保单几乎占所有销售[27] 公司净投资收入来源 - 公司净投资收入主要来自固定收益投资、商业抵押贷款利息、股权证券股息和另类投资组合收益，部分被投资费用抵消[25] 公司风险管理支持 - 公司有100名风险管理专家在现场为投保人提供本地支持[54] 公司风险管理中心推出 - 2024年公司推出风险管理中心，为标准商业险客户提供自助式风险管理资源[57] 公司小企业业务定义 - 公司定义的小企业业务指特定行业类别中保单保费低于25,000美元的低风险业务[58] 承保与理赔服务中心净保费情况 - 截至2024年12月31日，公司的承保与理赔服务中心服务的净保费约为1.18亿美元，占总净保费的3%[65] 公司理赔系统升级 - 2024年公司将理赔系统与关键第三方供应商集成，实现与索赔人的短信沟通等功能[67] - 2025年初公司在商业和个人汽车业务线推出新的现代化理赔系统，预计后续在其他业务线也将推出[68] 公司投资板块目标 - 公司投资板块目标是通过投资保费和资本管理策略产生的资金，实现投资组合的总回报最大化[74] 公司固定收益证券种类 - 公司固定收益证券主要包括公司、资产支持和抵押贷款支持证券以及州和地方市政债券等[74] 保险行业监管法规 - 州法律主要监管保险和保险公司税收，监管内容包括保护索赔人、投保人、股东等方面[74][75][76] - 全国保险专员协会建立了法定会计原则等，其模型法规需经州立法或保险部门颁布才生效[77] 公司保险子公司财务指标与监管要求 - 公司保险子公司2024年法定财务报表显示，总调整资本大幅超过NAIC规定的监管行动水平，GCC比率超过监管行动最低阈值[78] - 保险监管信息系统（IRIS）确定13个行业财务比率，公司保险子公司始终满足大多数IRIS比率测试[78] - 风险资本（RBC）由四大财险和意外险风险衡量，监管机构会随保险公司总调整资本低于NAIC要求的资本水平而加强审查[78] - 集团资本计算（GCC）扩展了现有RBC计算，为州保险监管机构评估集团风险和资本充足率提供额外分析信息[78] - 年度财务报告法规（“模型审计规则”）基于2002年《萨班斯 - 奥克斯利法案》，规范审计师独立性、公司治理和财务报告内部控制[78] - 自身风险和偿付能力评估（ORSA）要求保险公司维护识别、评估、监控、管理和报告相关风险的框架，并提交年度内部评估报告[78] 公司大额索赔审查机制 - 大额索赔委员会审查和批准超过首席索赔官权限的所有索赔损失、损失准备金或付款，索赔损失或损失准备金或付款超过1500万美元等情况需报告给董事会审计委员会[93] 公司董事会构成与职责 - 董事会13名成员中有12名是独立董事，董事会及其委员会监督公司业务绩效和管理团队[87] 公司员工规模与分布 - 截至2024年12月31日公司有2800名员工，其中1300名居家办公，810名在地区办公室，其余在公司办公室[103] 公司员工离职率变化 - 2024年员工离职率约为10%，2023年约为11%[103] 公司长期服务员工占比 - 服务超过20年的员工约占员工总数的14%[103] 公司员工性别与管理岗位占比变化 - 2024年末女性在非管理人员中占比57%，较上一年下降1个百分点；在管理人员中占比36%，较上一年上升1个百分点[105] 公司员工种族占比变化 - 2024年末约76%的员工为白人，2023年末为77%；24%为黑人、拉丁裔、亚裔和其他族裔，2023年末为23%[105] 公司巨灾风险容忍度 - 公司规定的巨灾风险容忍度要求在99.6%的置信水平下（250年一遇事件，概率为0.4%），净再保险和税后，飓风事件造成的损失不得超过股东权益的10%[116] 公司气候风险敞口应对 - 公司通过再保险覆盖超过200万美元的伤亡再保险自留额的索赔，部分减轻与责任相关的气候风险敞口[116] 公司投资策略限制 - 公司投资策略禁止对收入30%或以上来自动力煤相关业务或电力来自动力煤发电的企业进行新的直接股权或债务投资[117] 公司财产保险业务风险建模 - 公司财产保险业务每半年（7月和1月）对飓风、冬季风暴、野火和其他风灾进行建模，每年7月对地震进行建模[113] 公司工作场所与荣誉 - 公司约有2800名员工，致力于为员工提供安全和包容的工作场所[99] - 2024年公司连续第五年被评为“最佳工作场所认证组织”，第四次被《福布斯》评为“美国最佳中型雇主”之一[99] 公司灵活工作地点政策 - 公司灵活工作地点政策要求大多数非管理岗位的办公室员工40%的时间在指定办公室工作[103]

公司概况 - 美国财产与意外保险第34大承运人，2024年净保费收入46亿美元，净资产收益率7.0%，综合比率103.0% [9] 竞争优势 - 独特运营模式，前线员工使用复杂工具辅助决策，与优质分销伙伴建立紧密关系，提供全渠道客户体验，员工高度敬业 [10] 财务表现 - 10年非GAAP运营净资产收益率平均为11.9%，高于同行平均的8.4%，2024年为7.1% [16] - 2014 - 2023年净保费复合年增长率为9.4%，2024年净保费46亿美元 [22] 增长路径 - 标准商业险目标在现有业务范围长期达到3%市场份额，扩大地理覆盖范围，目标与现有分销伙伴实现12%钱包份额和25%代理市场份额 [25][27] 业务板块 - 标准商业险占净保费79%，2024年净保费36亿美元，综合比率104.2% [32][34] - 超额与剩余险占净保费12%，2024年净保费5.672亿美元，综合比率89.7% [41][43] - 标准个人险占净保费9%，2024年净保费4.307亿美元，综合比率109.3% [45][47] 投资组合 - 投资组合92%配置于固定收益和短期资产，平均信用评级A+，久期4.0年，2024年税后净投资收入3.63亿美元，收益率12.8% [49] 风险管理 - 1-in-250可能最大损失占GAAP权益比例2024年为4%，采取多种措施减轻巨灾损失影响 [53][54][57] 财务规划 - 2025年GAAP综合比率指引为96% - 97%，税后净投资收入4.05亿美元，整体有效税率21.5%，加权平均摊薄股份6.15亿股 [30] 资本状况 - 2024年运营现金流11亿美元，较2023年的7.59亿美元增长，NPW - 盈余比率为1.60x [64] 可持续发展 - 获得MSCI“AA”评级，在总部建立太阳能设施，发布气候相关财务披露报告 [75]