SITE Centers Corp. (SITC) has provided an update on its transaction and financing activities in the third quarter of 2024 through Sept. 17, 2024. It also issued an updated projected SITE Centers and Curbline Properties balance sheet information. In a recent update, SITE centers disclosed that from the beginning of the third quarter of 2024 through Sept. 17, 2024, it has sold 13 wholly-owned shopping centers for $714.3 million. This retail REIT also purchased six convenience properties for a gross price of $ ...

文章核心观点 SITE Centers Corp.实施资本循环计划，出售资产、购置物业、优化债务，虽电商和高利率环境带来挑战，但财务状况良好且股价表现优于行业 [1][3][6] 资产交易 - 2024年第三季度初至8月29日出售11个全资购物中心获5.527亿美元 [1] - 同期以8800万美元总价购买4个便利物业 [1] 债务处理 - 完成5.3亿美元抵押贷款安排，由23处房产担保 [2] - 偿还2亿美元无担保定期贷款，终止9.5亿美元循环信贷安排 [2] - 8月赎回所有未偿还优先无担保票据，无剩余无担保债务 [2] - 进行普通股1比4反向股票分割 [2] 资本循环计划 - 剥离低增长资产，将所得资金重新投入美国优质购物中心收购 [3] 财务状况 - 匹配资金举措减轻资产负债表压力，利于营收、现金流增长和长期投资组合增值 [4] - 截至2024年6月30日有21亿美元流动性，调整后净债务与EBITDA比率3.4倍，固定费用覆盖率3.9倍 [4] - 获标普、穆迪、惠誉投资级信用评级，利于进入债务市场 [5] 面临挑战 - 电商发展或致租户破产，影响盈利能力和入住率 [6] - 高利率环境令人担忧 [6] 股价表现 - 过去六个月公司股价上涨8.4%，跑赢行业4.7%的涨幅 [6] 其他零售REIT股票 - Brixmor Property Group和Tanger, Inc.目前均为Zacks Rank 2（买入） [6] - 过去一个月Brixmor Properties 2024年FFO每股共识估计微升至2.13美元 [7] - 过去一个月Tanger当年FFO每股共识估计上调1.5%至2.09美元 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额增长4%,有机日销售额下降3%,主要受到商品价格下降的影响 [38][39] - 毛利润增长4%,毛利率下降10个基点至36.1%,主要受到商品价格下降的影响 [42][27] - 销售、一般及管理费用(SG&A)增长7%,占净销售额的比例上升60个基点至24.3%,主要受到收购影响 [43][44] - 调整后EBITDA为2.105亿美元,与上年同期持平,调整后EBITDA利润率下降70个基点至14.9% [47] 各条业务线数据和关键指标变化 - 农业产品(包括肥料、杀虫剂、融雪剂和设备)有机日销售额下降1%,受价格下降影响 [40] - 园林产品(包括灌溉、苗木、硬景观、户外照明和园林配件)有机日销售额下降4%,受价格下降和维修改造市场疲软影响 [40][41] 各个市场数据和关键指标变化 - 新住宅建筑市场占销售的21%,预计2024年将保持平稳 [59][60] - 新商业建筑市场占销售的14%,预计2024年将保持稳定 [60] - 维修和升级市场占销售的31%,预计2024年将下降高个位数 [60][61] - 维护市场占销售的34%,预计销量增长但受价格下降影响 [61] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司是行业内最大的全国性批发分销商,在45个州和6个省拥有710多家分支机构 [13] - 公司通过收购和内生增长,不断完善产品线和地域覆盖,提高市场份额和竞争力 [18][22][23] - 公司正专注于商业和运营举措,应对短期挑战,同时为长期发展做准备 [17][18] - 公司有强大的收购管线,将继续通过收购增加优质公司 [36][52][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临需求疲软和商品价格持续下降的挑战,预计将持续到全年 [8][58][62] - 公司预计2024年全年有机日销售额将下降低个位数,价格下降约3% [58][62] - 公司预计2024年毛利率和调整后EBITDA利润率将低于2023年 [62] 其他重要信息 - 公司通过数字化转型、提高生产效率等措施,提高长期竞争力 [31][32][33][34][35] - 公司正集中精力改善表现不佳的分支机构,以提高整体利润率 [34] - 公司于2024年第二季度完成4家收购,2024年7月完成1家收购,总计约1.55亿美元销售额 [52][56] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ryan Merkel 提问** 您如何看待未来价格下降的趋势? [66] **Doug Black 回答** 我们已经考虑了一些不确定因素,预计下半年价格下降2%-3%。PVC管价格可能会进一步下降,但其他产品价格已经趋于稳定 [67] 问题2 **David Manthey 提问** 您能否谈谈Pioneer收购的情况,以及公司历年收购的EBITDA利润率情况? [72][73] **Doug Black 回答** 我们正在系统地改善Pioneer的盈利能力,预计未来几年内将达到公司平均水平。历年收购的EBITDA利润率随时间呈现上升趋势,较新收购的利润率较低,但随着整合会逐步提高 [77][78] 问题3 **Matthew Bouley 提问** 您如何看待未来价格下降的走势,是否会持续到2025年? [91][92] **John Guthrie 回答** 我们预计第三季度价格下降幅度较大,第四季度将小于2%。进入2025年,预计商品价格下降影响会大幅减弱,其他产品有望实现正常涨价 [93][94]

文章核心观点 文章围绕SiteOne Landscape和W.W. Grainger两家公司的季度财报情况、股价表现、盈利预期及行业排名展开分析，为投资者提供投资参考 分组1：SiteOne Landscape季度财报情况 - 公司本季度每股收益2.63美元，击败Zacks共识预期的2.50美元，去年同期为2.71美元，本季度财报盈利惊喜为5.20% [1] - 上一季度公司预期每股亏损0.27美元，实际亏损0.43美元，盈利惊喜为 - 59.26% [1] - 过去四个季度公司两次超过共识每股收益预期，本季度营收14.1亿美元，超过Zacks共识预期2.44%，去年同期为13.5亿美元 [2] - 过去四个季度公司四次超过共识营收预期 [2] 分组2：SiteOne Landscape股价表现及未来展望 - 公司股价自年初以来下跌约11.6%，而标准普尔500指数上涨14% [3] - 股票近期价格走势和未来盈利预期的可持续性主要取决于管理层在财报电话会议上的评论 [3] - 公司今年迄今表现逊于市场，投资者关注其未来走向，可参考公司盈利前景，包括当前对未来季度的共识盈利预期及预期变化 [4] - 实证研究表明近期股价走势与盈利预期修正趋势密切相关，投资者可自行跟踪或借助Zacks Rank评级工具 [5] - 财报发布前公司盈利预期修正趋势不利，当前Zacks Rank为5（强烈卖出），预计近期股价表现逊于市场 [6] - 未来需关注未来季度和本财年盈利预期变化，当前未来季度共识每股收益预期为1.52美元，营收12.2亿美元，本财年共识每股收益预期为3.65美元，营收45.2亿美元 [7] 分组3：行业情况 - 从Zacks行业排名来看，工业服务行业目前处于250多个Zacks行业的后9%，研究显示排名前50%的行业表现优于后50%的行业两倍多 [8] 分组4：W.W. Grainger情况 - 同行业的W.W. Grainger尚未公布2024年6月季度财报，预计8月1日发布 [9] - 该公司预计本季度每股收益9.58美元，同比增长3.2%，过去30天本季度共识每股收益预期下调0.1% [9] - 该公司预计本季度营收43.5亿美元，较去年同期增长4.1% [10]

财务数据 - 净销售额增加4%至14.1亿美元[5] - 有机日销售额下降3%[5] - 毛利润增加4%至5.103亿美元，毛利率下降10个基点至36.1%[6] - 销售、一般及管理费用占净销售额的比例增加60个基点至24.3%[7] - 归属于普通股的净收入下降3%至1.202亿美元[8] - 经调整EBITDA下降70万美元至2.105亿美元，经调整EBITDA利润率下降70个基点至14.9%[8] - 2024年6月30日和2023年12月31日的总资产分别为31.854亿美元和28.289亿美元[28] - 2024年6月30日和2023年12月31日的总股东权益分别为15.769亿美元和14.861亿美元[28] - 2024年上半年和2023年上半年的净销售额分别为23.187亿美元和21.911亿美元[29] - 2024年上半年和2023年上半年的毛利润分别为8.115亿美元和7.765亿美元[29] - 2024年第二季度和2023年第二季度的净收入分别为1.206亿美元和1.240亿美元[31] - 2024年上半年和2023年上半年的营业收入分别为1.473亿美元和1.710亿美元[30] - 2024年第二季度和2023年第二季度的调整后EBITDA分别为2.105亿美元和2.112亿美元[39] - 2024年上半年和2023年上半年的现金流量净额分别为4.81百万美元和101.2百万美元[34] - 2024年第二季度和2023年第二季度的每股基本收益分别为2.66美元和2.75美元[33] 收购活动 - 在第二季度完成了4项收购[1] - 在第二季度后完成了1项收购[2] 未来展望 - 预计下半年有机日销售额将下降个位数，但整体销售增长将为正，但经调整EBITDA利润率将低于去年[12] - 预计2024财年经调整EBITDA将在3.8亿美元至4亿美元之间[13] 经营数据 - 2024年第二季度和2023年第二季度的有机日销售额分别为20.2百万美元和20.9百万美元[42]

业务概况 - 公司是美国最大和唯一全产品线园林用品批发分销商[165] - 公司在美国45个州和加拿大6个省拥有710多个分支机构[165] - 公司提供约160,000种SKU的综合选择,包括灌溉用品、肥料和控制产品、硬景观、园林配件、苗圃商品、户外照明和融雪产品[165] 财务表现 - 公司的净销售额增长主要由收购贡献[166] - 毛利率下降主要由于价格实现率下降,部分被收购业务毛利率较高的贡献所抵消[166] - 销售、一般和管理费用增加主要由于收购的影响[166] - 净现金经营活动产生的现金流量减少,主要由于2024年前6个月工资资本增加较2023年同期更大[166] - 第二季度和上半年有机销售额分别下降3%和2%,主要由于需求疲软和商品价格下跌[191] - 第二季度和上半年农业产品有机销售额分别下降1%和增长4%,主要由于价格下跌和终端市场需求强劲[191] - 第二季度和上半年园林产品有机销售额分别下降4%和3%,反映了价格下跌和维修改造市场需求疲软[191] - 收购贡献了第二季度和上半年销售额增长的8%[191] - 第二季度和上半年毛利率分别下降10个基点和40个基点,主要由于价格回落,部分被收购业务毛利率较高抵消[193] - 第二季度和上半年销售、一般及管理费用占销售额比重分别上升60个基点和110个基点,主要由于收购影响[194] - 利息和其他非经营费用净额增加了170万美元至900万美元[195] - 2024年6月30日三个月期间的有效税率为24.9%,较2023年7月2日三个月期间的24.4%有所上升[196] - 2024年6月30日六个月期间的有效税率为23.0%,较2023年7月2日六个月期间的23.8%有所下降[197] - 2024年6月30日三个月和六个月期间归属于非控股权益的净收益为40万美元[198] - 2024年6月30日三个月和六个月期间归属于普通股的净收益分别下降380万美元和1860万美元[199] - 公司报告第二季度净收入为14.14亿美元,较上年同期增长4.5%[209] - 第二季度有机销售额为12.92亿美元,占总收入的91.4%[209] - 第二季度收购贡献的销售额为1.22亿美元[209] - 第二季度每个工作日的有机销售额为20.2百万美元[209] 现金流和融资 - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流为4.81亿美元,较上年同期减少[219] - 公司2024年上半年投资活动使用的现金流为1.2亿美元,较上年同期增加[220] - 公司2024年上半年筹资活动产生的现金流为6.14亿美元,较上年同期增加[221] - 公司在2023年7月增加了1.2亿美元的新增定期贷款[224] - 公司在2023年3月将贷款利率从LIBOR转换为SOFR[223,228] - 公司于2021年3月23日签订第五次修订协议,主要用于偿还现有贷款、支付费用和用于营运资金等[229] - 第二次修订和重述信贷协议包含了一系列常见的陈述和保证以及肯定性和否定性契约[230] - 公司于2024年7月2日签订第二次修订协议,新增3.927亿美元的定期贷款,用于偿还现有贷款、支付费用和用于营运资金等[231] - 公司拥有一笔高达6亿美元的资产抵押贷款额度,最后到期日为2027年7月22日[232,233] - 资产抵押贷款的利率根据可用余额情况在6.55%至6.69%之间浮动,承诺费用为0.25%[234,235] - 资产抵押贷款受限于各种契约,包括财务比率要求,一旦违约可能会导致贷款人要求立即偿还[236,240] - 公司于2024年4月30日为子公司Devil Mountain新增了2000万美元的资产抵押贷款额度[241,242] - 公司利用利率掉期合约来规避浮动利率风险,并指定其为现金流量套期[245,246,247,248] - 利率掉期合约的违约可能会导致公司承担额外利息支出[249] 战略与展望 - 公司相信园林用品行业的长期前景良好,受益于有利的人口趋势、住房需求和户外生活兴趣的增加[167] - 公司有强大的资产负债表和流动性,为应对市场和经济条件的不确定性提供灵活性[168] - 公司通过收购继续扩大业务规模,以更好地服务现有客户并吸引新客户[183] - 公司实施多项战略举措以提高盈利能力、提高供应链效率、加强定价和类别管理能力、简化和优化营销流程、投资更先进的信息技术系统和数据分析[186,187] 风险因素 - 公司业务受季节性和天气条件的影响[179][180] - 公司目前没有涉及任何重大诉讼或仲裁,但未来可能会面临诉讼[256] - 公司的市场风险信息与年报披露内容无重大变化[253] - 公司的披露控制和程序经评估是有效的,能够确保公司及时披露所需信息[254] - 公司的内部控制在最近一个财季内没有发生重大变化[255]

文章核心观点 - 公司财报电话会议中管理层对业务状况的讨论将决定股价短期变化的可持续性和未来盈利预期，值得关注每股收益超预期的可能性，投资前应查看公司的盈利预期ESP和Zacks排名 [1][21] 公司盈利预期 - 华尔街预计SiteOne Landscape在2024年第二季度营收增加的情况下，收益同比下降，公司预计在即将发布的报告中公布每股2.50美元的季度收益，同比变化为 -7.8% [4][8] - 过去30天里，该季度的共识每股收益预期被下调2.42%至当前水平 [2] 公司营收预期 - 预计营收为13.8亿美元，较去年同期增长2% [5] 盈利预测模型 - Zacks盈利ESP模型将最准确估计与Zacks共识估计进行比较，正的盈利ESP理论上表明实际收益可能偏离共识估计，该模型对正ESP读数的预测能力显著 [14][15] - 正的盈利ESP与Zacks排名1、2或3结合时，是盈利超预期的有力预测指标，这种组合的股票近70%的时间会带来积极惊喜 [16] - 负的盈利ESP读数并不意味着盈利未达预期，难以对负盈利ESP读数和/或Zacks排名4或5的股票的盈利超预期情况进行有信心的预测 [17] 公司盈利ESP情况 - SiteOne Landscape的最准确估计高于Zacks共识估计，盈利ESP为 +3.41%，但结合其Zacks排名5，难以确定该公司是否会超过共识每股收益估计 [18][19] 公司盈利惊喜历史 - 过去四个季度，公司有两次超过共识每股收益估计，上一季度预计每股亏损0.27美元，实际亏损0.43美元，惊喜率为 -59.26% [11][20] 投资建议 - 押注预计盈利超预期的股票会增加成功几率，投资前应查看公司的盈利预期ESP和Zacks排名，利用盈利ESP过滤器筛选股票 [21] - SiteOne Landscape似乎不是一个有吸引力的盈利超预期候选公司，投资者在财报发布前还应关注其他因素 [22]

公司业务 - 科恩和科恩天然石材公司提供天然石材、混凝土、砖石和景观配件等产品，在加拿大渥太华有一处门店，是多个品牌授权经销商，还提供内部加工服务 [1] - 魔鬼山批发苗圃是加利福尼亚州最大的景观树木和植物批发分销商，有八个批发苗圃分销点和六个种植设施 [2] - 埃格迈耶是一家散装景观用品批发分销商，服务于德克萨斯州中部和南部市场 [8] - AC佛罗里达铺路公司以Hardscape.com名义运营，能为佛罗里达客户提供硬景观产品 [12] 公司收购 - 4月30日公司购买魔鬼山批发苗圃多数股权，未来有购买剩余股权的选择权 [2] - 2024年收购科恩和科恩天然石材公司，扩大在加拿大东部提供硬景观产品和景观用品的能力 [7] - 4月29日宣布收购埃格迈耶，加强在德克萨斯州中部地区散装景观分销的领先地位 [8] - 本月初收购AC佛罗里达铺路公司，扩大为佛罗里达客户提供硬景观产品的能力 [12] - 2023年完成11次收购，近期收购反映持续扩张战略 [13] 公司财务 - 第一季度净销售额同比增长8%至9.048亿美元，有机日销售额因需求稳定同比增长1%，但因商品产品通缩价格下降4%，每股亏损43美分 [3] - 预计2024年价格下降约2%，有机日销售额实现低个位数增长，EBITDA利润率将改善，调整后EBITDA在4.2 - 4.55亿美元之间 [14] 股价表现 - SiteOne Landscape过去一年股价下跌14.9%，行业下跌11.3% [4] - 西北管道公司过去一年股价上涨11% [6] - 凯撒铝业过去一年股价上涨32.8% [11] - 斑马技术公司过去一年股价上涨8% [16] 盈利预期 - 西北管道公司2024年每股收益预期为2.46美元，同比增长17.7%，过去60天预期上调6%，过去四个季度平均盈利超预期11.48% [6] - 凯撒铝业2024年每股收益预期为4.12美元，同比增长50.4%，过去60天预期上调15%，过去四个季度平均盈利超预期137% [11] - 斑马技术公司2024年每股收益预期为12.11美元，同比增长23%，过去60天预期上调9%，过去四个季度平均盈利超预期8.56% [16] 公司规模与市场份额 - 第一季度末SiteOne Landscape有超690个分支机构和四个配送中心，覆盖美国45个州和加拿大六个省，在250亿美元批发景观产品分销市场中占17%份额 [9]

文章核心观点 - 公司通过多起收购扩大业务版图，虽当前市场份额仅17%但有提升潜力，一季度销售有增长但仍亏损，预计2024年价格下降但销量和EBITDA有望改善 [1][2][5][6][7] 公司收购情况 - 收购AC Florida Pavers（Hardscape.com），扩大佛罗里达硬景观产品供应能力，是2024年第三起收购 [1][2] - 4月29日收购Eggemeyer，加强在德州中部散装景观用品分销地位 [3] - 4月30日购买Devil Mountain Wholesale Nursery多数股权，其为加州最大景观树木和植物批发商 [4] 公司业务现状 - 一季度末有超690家分支机构和4个配送中心，覆盖45个美国州和6个加拿大省，占250亿美元批发景观产品分销市场17%份额 [5] 公司财务表现 - 一季度净销售额同比增8%至9.048亿美元，有机日销售额因需求增长1%，但因商品价格通缩定价降4%，每股亏损43美分 [6] - 预计2024年价格降约2%，有机日销售额低个位数增长，EBITDA利润率改善，调整后EBITDA在4.2 - 4.55亿美元 [7] 公司股价表现 - 过去一年股价暴跌22%，行业下跌17.7% [8] 公司评级及相关股票 - 公司Zacks Rank为3（持有），工业产品板块中Intellicheck、Lakeland Industries和Valmont Industries Zacks Rank为1（强力买入） [9] 相关股票财务情况 - Intellicheck 2024年盈利共识估计为每股2美分，过去60天不变，同比增长125%，过去三个月股价涨97.8% [10] - Lakeland Industries 2024年盈利共识估计为每股1.75美元，同比增长63.6%，过去60天估计上调39%，过去三个月股价涨14.6% [11] - Valmont Industries 2024年盈利共识估计为每股15.94美元，过去60天上调7%，过去三个月股价涨18.5% [12]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额增长8%至9.05亿美元，有机日销售额增长1%，收购贡献7% [10][56] - 毛利率下降100个基点至33.3%，主要因价格实现降低，部分被收购的积极影响抵消 [29][52] - SG&A费用增长12%至3.28亿美元，占净销售额的比例增加140个基点至36.2%，主要受收购影响，剔除收购后基础业务SG&A增长2% [30] - 调整后EBITDA下降47%至2110万美元，调整后EBITDA利润率下降250个基点至2.3% [32] - 有效税率从37.5%降至33.4%，主要因基于股票的薪酬超额税收优惠增加 [31][60] - 第一季度净亏损1930万美元，上年同期净亏损340万美元，归因于较高的SG&A和降低的毛利率，部分被净销售额增加抵消 [61] - 库存周转率因补货改善和多余库存减少而增加，运营现金使用量从约1.53亿美元降至约9900万美元 [33] - 第一季度末杠杆率为1.3倍，与上年同期持平，目标年末净债务与调整后EBITDA杠杆率范围为1 - 2倍，季度末可用流动性约5.39亿美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 景观产品有机日销售额第一季度下降2%，因PVC管等产品价格降低和关键建筑市场天气不利；农艺产品有机日销售额增长10%，因价格降低、终端市场需求强劲、市场份额增加等 [28][57] - 五个地区实现正有机日销售额增长，中西部地区实现两位数有机销售增长，东南部市场有机销售额下降 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 新住宅建设预计2024年适度增长，新商业建设预计全年保持稳定，维修和升级市场需求疲软但已企稳，维护市场预计2024年实现低个位数增长 [40][41][69] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是通过有机增长和收购推动收入增长，同时将调整后EBITDA利润率扩大至13% - 15%的长期目标 [21] - 继续执行收购战略，自2014年以来已完成93次收购，4月收购两家公司，预计今年继续增加和整合新公司 [9][35] - 公司是行业领导者，规模是最接近竞争对手的三倍多，但估计仅占250亿美元批发景观产品分销市场约17%的份额，长期增长机会大 [48] - 行业竞争方面，最大竞争对手被家得宝收购，公司认为竞争动态不会改变，多数交易通过谈判达成，公司专注于景观业务有优势 [87] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临商品价格通缩，对有机日销售额增长、毛利率和调整后EBITDA利润率有暂时负面影响，预计下半年消退 [50] - 预计2024年价格下降约2%，但有机日销售额增长将达低个位数，稳定的销量增长将抵消价格下降 [71] - 预计2024年毛利率与2023年相似，实现SG&A运营杠杆，调整后EBITDA在4.2 - 4.55亿美元之间 [42][94] 其他重要信息 - 持续推进MobilePro和Dispatch Track的推广，收购Pioneer获得批量交付和销售点系统新功能 [12] - 数字销售增长良好，有望在2024年实现线上销售翻倍目标 [25] - 双语分支机构比例达60%，执行西班牙裔营销计划，销售团队生产力提升 [54] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: SG&A和价格通缩情况是否符合预期 - SG&A总体符合预期，基础业务增长2%，健康保险索赔增加属意外；价格通缩比预期更持久，PVC管等商品价格下降，预计第二季度开始改善 [75][98] 问题: 毛利率与预期的差距及后续趋势 - 毛利率比预期低30 - 40个基点，主要在1 - 2月体现；预计第二季度毛利率更接近持平，销售旺季是主要驱动因素 [82][101] 问题: 4月趋势及全年展望 - 4月开局较弱但逐渐改善，对全年销量增长有信心，预计实现低个位数有机增长 [83] 问题: 价格预期中商品和非商品产品的因素 - 无具体细分数据，根据当前价格和已知价格变化建模，非商品产品价格变化通常一年一次 [107] 问题: 竞争对手被收购对公司业务的影响 - 竞争动态不会改变，多数交易通过谈判达成，公司专注景观业务有优势 [87] 问题: SG&A增加的具体原因及实现杠杆的可能性 - 收购和基础业务中医疗索赔增加导致SG&A增加；公司有信心通过提高劳动生产率和基础业务杠杆克服收购影响，实现全年SG&A杠杆 [111][119] 问题: 基础业务SG&A和Devil Mountain利润率情况 - 预计基础业务全年SG&A同比略有上升；Devil Mountain是高绩效企业，将带来更高SG&A和毛利率，预计对全年EBIT和利润有积极影响 [123][124] 问题: 维修和升级市场情况 - 该市场稳定在较低水平，预计继续保持，整体略有下降 [127] 问题: 天气对业务的影响 - 难以按天气细分季度业务影响，天气对不同地区业务有不同影响 [130][153] 问题: 公司整合大型收购项目的能力 - 公司有丰富整合经验，能管理多个收购项目，Pioneer整合进展顺利，Devil Mountain将独立运营一段时间 [148][149] 问题: 第二季度能否看到SG&A杠杆 - 由于部分收购项目季节性因素，第二季度有望开始看到SG&A杠杆 [138] 问题: 收购项目对SG&A的影响及控制措施 - 公司对基础业务SG&A有良好控制，预计实现显著杠杆，有信心覆盖收购影响并实现全年SG&A杠杆 [142]