业绩总结 - Q3 2022的总收入为30.36亿欧元，同比增长21%，超出指导预期的30亿欧元[17] - Q3 2022的毛利为7.5亿欧元，同比增长12%[10] - Q3 2022的净亏损为166百万欧元，较2021年同期的净收入2百万欧元下降[105] - Q3 2022的每股基本亏损为0.86欧元，较2021年同期的每股收益0.01欧元下降[111] - Q3 2022的自由现金流为3500万欧元，同比下降[57] 用户数据 - Q3 2022的总月活跃用户(MAUs)达到4.56亿，同比增长20%，超出指导预期的4.5亿[10] - Q3 2022的付费用户(Premium Subscribers)为1.95亿，同比增长13%，高于指导预期的1.94亿[15] - Q3 2022的付费用户平均收入(ARPU)为4.63欧元，同比增长7%[48] - 截至2022年9月30日，Spotify平台上有470万播客，用户的播客消费率持续上升[72] 成本与费用 - Q3 2022的毛利率为24.7%，低于预期的25.2%[17] - Q3 2022的运营亏损为2.28亿欧元，低于预期的2.18亿欧元[17] - Spotify的运营费用同比增长65%（按固定汇率计算为51%），主要由于员工扩张和不利的外汇影响[54] - 2022年第三季度研发费用为386百万欧元，较2021年同期增长85.6%[105] - 2022年第三季度销售和营销费用为432百万欧元，较2021年同期增长54.3%[105] - 2022年第三季度管理费用为1.6亿欧元，同比增长52%[120] 未来展望 - Spotify在第三季度的总收入预计为32亿欧元，假设外汇利率对增长的影响为800个基点[83] - Spotify在第三季度的毛利率预计为24.5%，受益于市场和播客的收入组合变化[83] - 2022年截至9月30日的自由现金流为9400万欧元，同比下降46%[117] 资产与负债 - 截至2022年9月30日，公司的总资产为7,632百万欧元，较2021年同期的7,170百万欧元增长6.5%[107] - 截至2022年9月30日，公司的总负债为5,399百万欧元，较2021年同期的5,051百万欧元增长6.9%[107]

行业与公司 - 涉及的行业：音乐流媒体、播客、有声书、广告 [1] - 涉及的公司：Spotify Technology S.A. (NYSE:SPOT) [1] 核心观点与论据 1. **Spotify在衰退中的韧性** - Spotify在Q2表现良好，用户增长和订阅增长符合或超出预期 [5] - 尽管全球经济环境不佳，但Spotify的用户增长和订阅增长未受影响 [6] - 广告收入在Q2末有所波动，但整体业务表现强劲 [6] - Spotify历史上未经历过衰退，但其强劲的增长使其对市场波动具有韧性 [7] 2. **用户增长与市场扩展** - 2022年上半年，Spotify的月活跃用户（MAU）增长加速，净增用户数高于去年同期 [11] - 新市场的扩展、营销效率提升和产品创新是用户增长加速的主要原因 [12][13] - Spotify在新市场的扩展策略从“完美产品”转向“快速进入市场并逐步优化” [12][13] - 用户增长预计将在未来12-24个月内转化为付费订阅增长 [14][16] 3. **付费订阅与市场机会** - Spotify的目标是达到10亿用户，并继续增长用户和订阅 [17] - 在支付功能智能手机普及的市场中，Spotify的市场机会约为35亿至40亿 [17] - 新市场的付费订阅潜力可能较低，但随着市场成熟，付费订阅将逐步增加 [20][21] 4. **广告收入与增长潜力** - 广告收入目前占Spotify总收入的11%-12%，预计未来将超过20% [25][60] - Spotify正在投资广告工具，如测量和归因工具，以提升广告效果 [61] - 国际广告市场目前占比较小，但Spotify正在加大投资以推动国际广告增长 [65] 5. **毛利率与业务模式** - Spotify的核心音乐业务毛利率从25%提升至28%，主要得益于双边市场工具 [31][32] - 播客业务对毛利率的负面影响将在2023年达到峰值，之后将逐步改善 [33] - Spotify预计未来5年内毛利率将逐步提升，目标为30%-40% [36][37][42] 6. **双边市场与增长机会** - Spotify的双边市场工具（如Discovery Mode和Marquee）在2021年贡献了1.6亿美元的毛利润，预计2022年增长30% [43][45] - 这些工具主要通过提供营销服务为标签和艺术家创造价值，从而提升Spotify的毛利率 [45][47] - 双边市场的潜在市场规模（TAM）可能达到数十亿美元，具体取决于Spotify在票务、商品等领域的扩展 [48][49] 7. **新业务垂直领域：有声书** - Spotify计划进入有声书市场，认为该市场具有巨大的增长潜力 [55][58] - 有声书市场的创新机会类似于播客市场，Spotify希望通过更好的用户体验推动市场增长 [56][57] - 有声书市场的投资可能会对毛利率产生短期影响，但长期来看将带来结构性更高的毛利率 [41][68] 其他重要内容 - **定价机会**：Spotify认为未来有机会通过定价调整提升收入，但目前受经济环境影响，暂未实施 [23] - **票务与商品销售**：Spotify正在测试票务销售，艺术家对其预售效果表示满意，票务销售还具有增加用户粘性的“乘数效应” [24][27] - **透明度与投资者沟通**：Spotify承诺在未来新业务推出时，将更加透明地披露其对毛利率的影响 [68] 总结 Spotify在2022年表现出强劲的用户增长和市场扩展能力，尤其是在新市场的成功扩展和产品创新方面。尽管广告收入在短期内有所波动，但公司对广告业务的长期增长潜力持乐观态度。Spotify的双边市场工具和播客业务正在逐步提升其毛利率，未来有望通过有声书等新业务进一步推动增长。公司预计在未来5年内实现30%-40%的毛利率目标，并继续投资于用户增长和产品创新。

用户数据 - 总月活跃用户（MAUs）达到4.33亿，同比增长19%，超出预期500万[5] - 付费用户（Premium Subscribers）增长14%，达到1.88亿，超出预期[9] - 广告支持的用户（Ad-Supported MAUs）增长22%，达到2.56亿[5] 财务表现 - 总收入为28.64亿欧元，同比增长23%，超出预期的28亿欧元[13] - 付费收入增长22%，达到25.04亿欧元[5] - 广告支持收入增长31%，达到3.6亿欧元，占总收入的13%[9] - 毛利率为24.6%，低于预期的25.2%[13] - 调整后的毛利率为25.3%，超出预期[13] - 运营亏损为1.94亿欧元，优于预期的1.97亿欧元[13] - 自由现金流为3700万欧元，较去年略有增长[36] - Q2的Premium毛利率为28.0%，同比下降283个基点，剔除Car Thing费用后毛利率持平于28.8%[42] - Q2运营费用同比增长38%（按固定汇率计算为28%），主要由于员工扩张和不利的外汇影响[46] 未来展望 - 预计Q3总月活跃用户将达到4.5亿，新增约1700万用户[65] - 预计Q3总收入为30亿欧元，假设外汇利好带来约670个基点的增长[65] - 预计Q3毛利率为25.2%，受益于市场增长和有利的收入结构转变[65] 研发与费用 - 2022年第二季度的研发费用为336百万欧元，占总收入的11.7%[87] - 2022年第二季度的销售和营销费用为391百万欧元，同比增长40%[105] 负面信息 - Q2的运营亏损为1.94亿欧元，尽管优于预期，但仍显示出公司面临的财务压力[13] - 2022年第二季度的净亏损为125百万欧元，较2021年同期的净收入6百万欧元有所下降[91]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总月活用户增长至4.33亿，比指引多500万，是调整俄罗斯业务退出和3月服务中断影响后历史上第二季度净增用户最多的一次 [13] - 季度末付费订阅用户达1.88亿，比指引多100万，得益于各地区广泛增长，特别是欧洲和拉丁美洲 [14] - 收入超指引，广告业务同比增长31% [14] - 报告基础上第二季度毛利率低于指引，但调整停止生产Car Thing一次性费用和前期应计调整的正向净版税影响后，略高于预期 [15] - 产生连续第九个季度的正自由现金流，过去三年平均自由现金流超2亿美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 广告业务第二季度同比增长31%，6月最后两周趋势有所疲软，但预计第三季度仍有稳健增长，增速慢于年初预测 [14][20] - 付费订阅业务季度末用户达1.88亿，超指引100万，预计第三季度每用户平均收入（ARPU）有中个位数增长 [14][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度月活用户增长主要来自拉丁美洲和其他地区，北美和欧洲增长较低 [56] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司构建的Spotify机器将多种商业模式与多个垂直领域整合到一个用户体验中，未来将继续投资于此，目标是到2030年达到10亿用户，同时提高毛利率和持续产生正自由现金流 [9] - 为应对潜在经济放缓，公司主动减少25%的招聘，并实施每周收入监测 [8] - 停止生产Car Thing设备，以减少未来毛利率影响和现金流支出 [16] - 收购音频书籍业务Findaway，预计很快推出产品并迭代，2023年上半年将更全面展现成果，同时也在试验其他新类别 [26] - 与巴塞罗那俱乐部合作，期望通过该合作接触难以营销的客户群体，尤其是拉丁美洲和东南亚的Z世代，这是一项多年合作，2022年下半年学习迭代，2023年有望扩大成果 [45][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境存在不确定性，但目前未对用户或订阅用户增长预期产生实质性影响，部分市场表现超预期 [8] - 对公司业务充满信心，认为音频市场在增长，Spotify将随之发展 [9] - 尽管运营费用增加，但公司产生了连续第九个季度的正自由现金流，对业务发展趋势感到鼓舞 [18][22] 其他重要信息 - 公司从股东信过渡到基于幻灯片的业绩展示形式，目标是让业绩更易理解 [12] - 运营费用增长部分源于2021年底的决策，包括扩大全球销售团队、投资平台和增加营销以推动用户增长，以及收购相关公司带来的成本增加，同时外汇变动也增加了费用 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请说明付费订阅用户的新增和流失情况，以及额外一周促销活动对第二季度和第三季度展望的影响 - 新增和流失情况趋势积极，流失率符合预期且同比下降，额外一周促销活动对第二季度有一定帮助，部分业绩超预期得益于该活动，且这种积极影响将延续到第三季度 [23] 问题: 直播业务的早期用户接受度和创作者反应如何？如何提高知名度？艺术家和粉丝通过Spotify销售和购买直播体验的意愿如何？ - 直播业务处于实验早期，疫情期间的数字直播实验经验因后疫情时代情况不同而参考价值有限，亚洲市场的直播创新形式带来启发，但短期内不会有快速改善，这是一项长期工作 [24] 问题: 完成音频书籍收购后，如何看待该新类别在2022年下半年的影响？何时能听到关于其他新类别更多信息？ - 很高兴完成Findaway收购，即将推出产品并快速迭代，2023年上半年将更全面展现音频书籍业务成果，2023年也将看到其他类别业务的进展，但目前无法透露具体内容 [26] 问题: 音乐广告业务每千次展示费用（CPMs）两位数增长，展示次数中个位数增长，如何增加广告展示次数？目前广告加载量与目标水平的差距如何？ - 增加用户和提高用户参与度是增加广告库存的关键，公司会不断改进和测试免费产品以提高用户使用频率和参与度，从而增加展示次数；关于广告加载量，有一定扩展空间，具体取决于产品和用户，公司会继续创新广告销售方式 [27] 问题: 在版权费率委员会（CRB）裁决和不确定的广告市场环境下，如何看待毛利率的变化？为何认为播客对广告商不是实验性渠道？ - CRB裁决对预测和建模无重大影响，有一些适度的追溯和前瞻性收益，对毛利率有微小积极影响；播客业务持续强劲增长，广告商数量和需求增加，成为核心广告投放渠道 [28][29] 问题: 公司持有近30亿美元现金，投资者因公司长期投资音频业务而不看好股价，如何考虑股票回购？ - 公司一直讨论现金和资本配置，鉴于不确定性、收购和内部投资需求，持有现金感到安心；虽然有股票回购授权，但目前认为投资业务比股票回购或分红更有机会，会综合权衡以实现最佳资本配置 [35][36] 问题: 2022年下半年广告业务增长的关键驱动因素有哪些？ - 增加可用于广告投放的库存是最大贡献因素，此外，选举、体育赛事等一次性事件也会有影响；国际市场投资成果预计在2023年显现，政治广告业务刚开始尝试，效果未知，测量和跟踪能力的提升是增长驱动因素之一 [38][39] 问题: 历史上第二季度到第三季度运营收入会环比改善，但第三季度指引显示环比负增长，除汇率因素外，是否有其他增量投资、内容或运营费用导致下降？ - 汇率对第三季度运营费用有重大影响，约8000万美元的逆风；此外，之前计划继续扩大全球销售团队和增加营销以推动用户增长，特别是在新市场，这些因素共同影响第三季度运营费用 [40] 问题: 其他地区月活用户增长是亮点，但订阅用户转化率仍处于早期阶段，从定价和套餐角度如何提高转化率？ - Spotify存在“跟风效应”，用户增长和订阅用户增长会交替成为重点，通常用户增长高峰后订阅用户数量会随之提升，一般滞后约一年；目前团队专注于用户增长，后续会关注转化率提升，具体定价和套餐方式需根据市场情况确定 [41][42][44] 问题: 7月与巴塞罗那俱乐部合作，对下半年订阅用户和月活用户有何预期？该合作对下半年运营费用的增量影响如何？ - 合作有望通过俱乐部影响力接触到难以营销的客户群体，特别是拉丁美洲和东南亚的Z世代，下半年是学习和迭代阶段，2023年有望扩大成果；运营费用方面，已承担约80%的增量成本，剩余20%为下半年营销支出，2023年将重新分配营销资金以覆盖全部增量成本 [45][46][48] 问题: 大部分毛利润来自付费订阅用户，且付费订阅用户地区分布逐渐向拉丁美洲和其他地区倾斜，这些地区的增长是否会对付费业务毛利率构成不利影响？ - 从付费业务角度看，没有影响 [50] 问题: 付费业务每用户平均收入（ARPU）在本季度受益于价格上涨，是否考虑在美国提价？提价地区的用户流失情况如何？ - 提价未对用户流失率产生影响，核心流失率同比下降；公司认为长期有定价权，但鉴于宏观不确定性，会谨慎决定提价时机 [51][52] 问题: 如何在Spotify Audience Network进行创新以吸引更多有其他变现选择的第三方出版商？通过该网络在Spotify上实现可观收入的机会如何？ - 通过收购提升广告测量、归因和个性化能力，为广告商提供更高价值，吸引更多出版商和广告商；继续开发内部广告技术和自服务工具，扩大广告客户群体；公司平台的数据、目标定位能力、广告格式以及庞大的广告销售团队是吸引出版商和广告商的优势 [53][54][55] 问题: 第二季度月活用户增长主要来自拉丁美洲和其他地区，而北美和欧洲增长较低，如何看待发达西方市场的用户饱和情况和未来增长？ - 短期内发达市场的收入潜力较大，公司认为可以通过向这些市场的用户推销播客和音频书籍来增加用户使用时间和收入；新兴市场的用户增长潜力更大，但货币化机会需要更长时间发展 [56] 问题: 完成Findaway收购后，未来12 - 18个月音频书籍业务的投资需求如何？该业务在2023年是否会对运营费用或毛利率产生重大影响？ - 目前处于与Findaway的整合早期，正在制定计划，若实验结果良好会加大投资，可能影响运营费用；该业务的毛利率考虑与其他业务不同，预计为积极影响；预计第三季度推出音频书籍的首个版本，此前已为整合投入了一些运营费用，后续会在接近2023年时提供更多指引 [58][59] 问题: 是否仍预计2022年月活用户和订阅用户净增量与2021年水平相当？哪些因素会改变这一观点？ - 月活用户方面，从第二季度和第三季度指引来看，全年表现良好，有望达到或超过2021年水平；订阅用户方面，考虑到退出俄罗斯市场的影响，大致会有类似的增长 [60]

财务数据和关键指标变化 - 一季度总月活用户（MAU）达42200万，受3月服务中断影响约增加300万，正常化MAU约49000万，超计划约100万 [14] - 一季度付费用户达18200万，退出俄罗斯市场致150万用户断开连接，调整后净用户增长超计划 [15] - 一季度每用户平均收入（ARPU）同比增长6%，按固定汇率计算增长3%，收入略超指引，广告业务增长30%，俄乌冲突前接近35% - 36%增长 [15] - 一季度毛利率为25.2%，略高于计划 [16] - 预计二季度俄罗斯业务收尾将使MAU减少500万，付费用户减少60万；二季度MAU指引为42800万，意味着净增约1400万；付费用户指引为18700万，意味着净增600万 [17][18] - 二季度毛利率展望为25.2%，预计2022年全年毛利率维持在一季度水平，明年核心业务有望持续上升，新投资拖累减小 [19][20] 各条业务线数据和关键指标变化 广告业务 - 一季度广告业务是强劲收入驱动力，第三方调查显示Spotify是美国音频广告必选合作伙伴，收购Podsites和Chartable提升续约率和交易规模 [9] - 一季度广告收入增长30%，俄乌冲突前接近35% - 36%增长，预计二季度广告增长与一季度相似 [15][54] 播客业务 - 播客在总消费时长中的占比上季度创历史新高，平台上播客数量超400万，同比增长53%，较上季度360万增加，新兴市场如拉丁美洲和亚洲推动增长 [11] - 平台上原创和独家节目超1150个，播客消费强劲且粘性增加，创作者利用视频功能触达全球新受众 [11] 音乐业务 - 音乐业务核心强劲，新发布的版税数据显示流媒体推动音乐行业创纪录收入，超1000名艺术家收入超100万美元，超50000名艺术家收入超10000美元 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 一季度MAU增长主要由拉丁美洲和世界其他地区（以印度尼西亚、巴西和墨西哥为首）带动 [14] - 付费用户增长在拉丁美洲和欧洲表现出色 [15] - 未来MAU增长机会近期在东南亚，印度和印度尼西亚市场表现好；付费用户增长方面，核心市场将持续增长一段时间，新兴市场后续会加快增长步伐 [51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资核心平台能力，进行多年期投资以实现产品、工具和服务的持续迭代，未来将继续 [8] - 不断测试和实验，一季度进行近2000次实验，较上季度增长5%，部分实验带来全球产品发布，如Blend更新和活动 [10] - 看好播客业务，认为对用户、创作者、广告商和投资者都有价值，长期毛利率结构优于音乐业务 [27] - 持续投资内容和播客内容，期望通过扩大用户基础摊薄内容成本，提升利润率 [30] - 与FC巴塞罗那建立营销合作伙伴关系和体育场赞助，认为能带来新广告供应，强调创意营销的重要性 [39][40] - 认为与Netflix业务差异大，音频市场被低估且在增长，对自身业务有信心 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管一季度传统上新用户激活率低且受世界事件不确定性影响，但公司仍取得稳健业绩，对业务各方面信心增强 [5][6] - 预计2022年用户和付费用户增长水平与2021年相似，有多种手段推动增长，对二季度用户和付费用户增长有信心 [34] - 虽二季度EBIT预计亏损较大，但因有35亿美元现金且业务自由现金流为正，认为是投资机会，看好核心业务长期增长 [36] - 播客业务增长强劲，未看到参与度上限，成熟市场仍有2 - 3倍增长空间 [37][38] 其他重要信息 - 即将举行投资者日活动，届时将更新自直接上市以来的进展、分享路线图并明确中期和长期财务进展 [21] - 与谷歌达成用户选择计费协议，认为是重要一步，为应用开发生态系统树立新标杆，消费者有更多支付选择 [44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Netflix提及市场饱和和竞争是增长放缓主因，Spotify是否有类似担忧？ - 公司认为与Netflix业务差异大，除都是媒体和主要靠订阅收入外，Spotify是平台、有免费服务、内容丰富，而Netflix自制内容为主；音频市场被低估且在增长，对自身业务有信心；二季度用户和付费用户有机增长预期良好 [24][25] 问题: 投资者对播客战略信心下降，为何仍坚信这是正确战略？ - 从用户、创作者、广告商和投资者角度看，播客业务都有价值，用户有消费需求，创作者有创作和变现需求，广告商有投放需求，且播客业务长期毛利率结构优于音乐业务；播客MAU占比和播放量创新高，对其长期增长和利润率乐观 [27][28] 问题: 一季度拉丁美洲付费用户表现出色的原因，是否有免费用户转化率提升或特定国家因素？ - 无特别因素，市场表现有波动，巴西表现较好，整体是营销表现良好 [29] 问题: 随着原创内容重要性增加，Spotify作为整合者是否合理，有无受众网络、市场协同和成本协同？ - 会继续投资内容和播客内容，用户增多有助于摊薄内容成本、提升利润率，会持续寻找合适内容投资机会，用户和库存增加对受众网络有益 [30][31] 问题: 其他订阅业务因宏观环境变差出现高流失率，Spotify流失率趋势如何，订阅对宏观环境弹性如何？ - 未公布流失率数据，一季度无异常，调整俄罗斯市场影响后付费用户数超预期，说明业务整体强劲；公司持续投资提升用户每小时价值，用户从更多内容中获得价值，与订阅业务长期健康相关 [32][33] 问题: 2022年MAU和付费用户净增是否与2021年水平一致，有哪些提升手段？ - 调整俄罗斯市场影响后，预计增长水平与2021年相似；提升手段包括营销和推广、优化2021年新市场产品与市场契合度和营销信息、调整订阅活动策略 [34] 问题: 二季度EBIT预计亏损大，虽营收创新高且毛利率平稳，能否解释投资性质及何时EBIT转正？ - 二季度约5000万美元亏损受汇率影响，因运营费用中美元成本占比上升；招聘增加，超50%为研发人员；销售和营销费用增加；虽亏损但公司现金充足、自由现金流为正，认为是投资机会，看好核心业务长期增长 [36] 问题: 广告支持业务毛利率为 - 1.5%，音乐和播客毛利率情况如何，播客参与度增长是否放缓，有无参与度上限，如何影响投资计划？ - 一季度广告业务成本高、广告收入占比相对小影响毛利率，音乐毛利率呈上升趋势；播客参与度增长强劲，MAU占比和使用时长创新高，成熟市场仍有2 - 3倍增长空间，无参与度上限 [37][38] 问题: 与FC巴塞罗那营销合作和体育场赞助的经济情况、投资需求及与传统营销活动ROI对比？ - 广告市场效率达到均衡后，创意营销更重要，与FC巴塞罗那合作有共同价值观，足球是全球第一运动，该俱乐部有庞大全球观众，三分之二观众在新兴或发展中市场，公司看好合作前景 [39][40][41] 问题: 播客双边市场进展如何，吸引创作者和帮助其建立和变现受众的下一步计划？ - 对市场和播客业务进展满意，将在投资者日详细介绍；未来将增加消费者和创作者数量，为创作者提供更多增长、互动和变现机会，目前相关工具处于早期阶段 [42] 问题: 从谷歌应用商店下载Spotify后，安卓用户为何选择Spotify支付系统，是否更便宜？ - 与谷歌合作是重要一步，符合平台公平竞争三原则；很多消费者选择Spotify直接支付是因服务体验好且有不同成本结构；公司对消费者选择谷歌或Spotify支付无偏好 [44][45] 问题: 市场进展如何，包括商品和现场活动，2022年重点是什么，平台用户能否通过创建播放列表变现？ - 对市场进展满意，一季度进行超2000次实验，涉及现场活动、商品、NFT等；目前创作者和消费者互动少，2022 - 2023年将扩大实验规模 [46] 问题: 二季度及以后哪些项目或投资影响毛利率？ - 主要是内容和原创内容投资，虽未来拖累会减小，但目前仍有影响；下半年还有产品和创新项目，部分项目前期影响收入，后期会改善 [47][48] 问题: 若不考虑其他音频形式投资，目前纯音乐业务毛利率情况，是否超2018年计划？ - 音乐业务毛利率高于当前整体毛利率，市场工具对音乐业务毛利率有积极影响，整体毛利率未提升是因额外投资 [49] 问题: ARPU按固定汇率增长3%反映价格和产品组合情况，能否详细说明，2022年剩余时间价格和组合情况如何，价格上涨是否导致流失率上升？ - 一季度ARPU增长受益于去年价格上涨，后续三个季度预计不会有同样增长水平，全年预计平稳但不如一季度 [50] 问题: 公司下一波MAU和付费用户增长的重点市场是哪些？ - 近期MAU增长机会在东南亚，如印度和印度尼西亚；付费用户增长方面，核心市场将持续增长一段时间，新兴市场后续会加快增长步伐 [51] 问题: 播客业务进展如何，使用量增长速度，SPAN的CPM和利润率情况，播客业务整体盈利前景如何？ - 播客业务进展良好，使用量增长强劲，MAU占比和收听时长同比大幅增长；CPM保持良好，SPAN表现出色，需求旺盛，出版商提供更多库存吸引更多广告商；播客业务盈利前景乐观，虽今年仍为负，但预计不远 [52][53] 问题: 广告支持收入低于预期，如何看待宏观环境、并购和比较数据对预测的影响，广告商行为有无变化？ - 一季度广告业务增长30%，俄乌冲突前接近35% - 36%增长，冲突后部分广告商暂停投放；预计二季度广告增长与一季度相似，虽可见度稍低，但团队对广告业务仍乐观 [54] 问题: 平台上付费播客订阅表现如何，创作者采用和用户参与情况，2023年是否仍按5%收费？ - 付费播客订阅处于早期阶段，但对用户参与有积极作用，带来更多独家内容；2023年试用期结束后仍计划按5%收费 [55] 问题: 与谷歌新协议的经济情况，对订阅用户增长和新业务模式（如购买有声读物、播客等）的影响？ - 不讨论协议财务情况，对用户选择支付方式无偏好；消除支付摩擦对订阅用户增长有益，但具体效果待观察；协议可能解锁新业务模式 [56][57] 问题: 如何利用现场直播节目提高用户参与度，是否考虑围绕体育谈话和赛事开展更多直播内容？ - 正在积极实验现场直播节目，本季度将Spotify Greenroom更名为Spotify Live并融入主体验；预计时移内容仍是主流，但体育等实时内容对用户增长有重要作用 [58]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：音频流媒体、音乐、播客、广告、有声读物 - 公司：Spotify Technology S.A. 纪要提到的核心观点和论据 创作者战略 - 核心观点：将平台创作者从1100万增加到5000万，能带来多方面好处 [2][3] - 论据：更多创作者会吸引更多用户，增加创作者和平台的货币化机会，平台将构建工具和服务帮助创作者通过多种方式货币化，如播客广告、音乐周边和票务等 [4] 用户增长目标 - 核心观点：有机会实现平台10亿用户的目标 [5] - 论据：全球有35亿具备支付功能的智能手机市场；除北欧少数国家外，多数国家流媒体音频渗透率低于50%，北美、欧洲、东南亚、拉丁美洲和非洲等市场增长空间大；平台提供付费高级版和广告支持的免费版，满足不同用户需求 [6][7] 疫情对增长的影响 - 核心观点：2020年有用户增长提前拉动情况，2021年下半年更能反映增长趋势 [8][9] - 论据：2020年人们居家增加了流媒体使用；部分市场因疫情严重减少营销投入影响增长；重新开放的市场用户参与度更好 [9][10] 指导方针调整 - 核心观点：不再提供年度指导，从提供范围改为提供点估计 [13] - 论据：之前虽提供范围但目标是70%分位数，实际是点估计；公司表现常好于市场对指标的认知，点估计更清晰；年度指导需不断调整，且公司业务是长期规划，年度估计的精确性无实际帮助；预计2022年与2021年增长类型无重大差异 [13][14][15][17] 高级用户增长 - 核心观点：2022年高级用户仍有增长机会 [18][19] - 论据：有将免费用户转化为高级用户的模式；市场规模大且渗透率低；第一季度2月前表现超计划，但受俄罗斯业务调整影响，预计流失150万订阅用户，不过除俄罗斯外表现仍超计划 [19][20][21][24] 价格调整 - 核心观点：具备一定定价权，长期有提高每用户平均收入（ARPU）的潜力 [27][28][29] - 论据：多数价格调整在家庭计划，部分北欧市场提高标准计划价格；提价未对用户流失率和新用户获取产生重大影响；平台不断增加音乐、播客和创作者市场工具等价值，有提高高级用户和免费用户货币化的空间 广告业务 - 核心观点：广告业务将成为重要增长驱动力，占比将提升 [33][34][35] - 论据：历史上免费业务主要用于推动用户进入高级生态系统，广告收入占比从约10%提升到第四季度的15%，未来有望达到20%以上，甚至25% - 30%；音乐和播客的发展使广告在发达市场有更好的货币化机会，播客广告有现代化和拓展海外市场的潜力 播客业务 - 核心观点：播客业务有巨大增长潜力，长期将提升毛利率 [36][37][38][39][48] - 论据：美国有1.25亿每月收听超50分钟播客的用户，全球市场规模仅约数十亿美元，增长空间大；平台通过技术改进广告投放，如按流收费、动态广告插入等；收购相关公司提升播客测量和分析能力；用户参与度和广告需求不断增加；2021年广告收入超预期，虽仍拖累毛利率，但拐点不远，五年模型中播客业务毛利率将可观且高于当前综合毛利率 [37][38][39][48][49] 毛利率提升路径 - 核心观点：有信心将毛利率从当前的中20%提升到30% - 40% [54] - 论据：播客和广告业务增长，两者结合促进混合媒体广告销售；市场平台发展良好，增加创作者工具和服务，其毛利率高于历史核心毛利率 [55] 有声读物业务 - 核心观点：有声读物是公司的重要机会 [56][57] - 论据：作为音频优先公司，有声读物为创作者提供表达途径，为用户提供更多差异化内容；已进行收购，待通过监管审批，有望在市场中发挥重要作用 与唱片公司关系 - 核心观点：与唱片公司是合作关系，合作持续且复杂 [60][61] - 论据：双方有相互需求，谈判持续进行，合同有诸多细节；合作促进了音乐行业的复兴，公司希望继续推动行业增长 其他重要但是可能被忽略的内容 - 俄罗斯业务调整：因俄乌冲突，公司将员工撤离俄罗斯，停止向俄罗斯高级用户收费，预计第一季度流失约150万订阅用户，但仍继续在该地区运营服务，播客使用量有所增加，且切断了俄罗斯的所有货币化业务 [20][21][22] - 播客库存增加方式：通过增加节目、提高用户参与度和使用率、吸引更多用户加入SPAN和Megaphone以及发展自有原创和独家内容来增加库存 [44] - 不同业务CPM情况：部分关键节目如The Ringer能获得高CPM，SPAN业务虽库存质量可能不是最好，但产生的收入高于出版商自有直销团队，吸引出版商增加库存 [46]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第四季度毛利润率为26.5%，高于指导范围上限，全年毛利润率为26.8%，较2020年的25.6%有所提升，2021年受益于近50个基点的有利版税调整 [23][24] - 预计2022年基础业务毛利润率将延续2021年的有利趋势，核心播客利润率也将改善，计划在2022年投资增量内容和音乐计划，长期目标为10亿用户、20%以上的收入复合年增长率和30% - 40%的毛利润率 [25] - 2022年第一季度预计总月活跃用户（MAU）为4.18亿，订阅用户为1.83亿，预计总收入为26亿美元，受益于约360个基点的外汇顺风，预计毛利润率为25% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 广告业务在2021年第四季度同比增长40%，占总收入的比例达到创纪录的15%，成为整体业务的第二大关键收入驱动因素 [12] - 播客业务在第四季度表现强劲，已成为美国听众使用最多的播客平台，市场份额持续增长 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年第四季度是Spotify历史上MAU增长最大的季度，第七个年度Wrapped活动吸引了1.2亿用户，参与度同比增长29%，在Twitter和TikTok上成为全球热门话题 [10][11] - 2022年第一季度预计总MAU为4.18亿，订阅用户为1.83亿 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将加速从一刀切模式向更动态、开放的平台转变，为音频创作者提供更大的灵活性和创业能力，目标是使Spotify生态系统涵盖超过5000万活跃创作者，目前为1100万 [16][17] - 公司将继续投资于为创作者提供更多工具、资源和服务，如Spotify Open Access平台，以吸引更多创作者并扩大其受众 [19][20] - 公司认为广告业务将继续增长，将测试独家播客合作伙伴关系的不同窗口策略，以扩大受众覆盖范围 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2022年的业务表现感到乐观，认为公司在应对疫情带来的消费者行为变化方面取得了积极进展，业务势头在2021年下半年开始回升 [9][10] - 管理层认为公司在创作者经济领域具有独特的优势，将继续投资于平台功能和产品能力，以满足创作者和用户的需求 [8][15] 其他重要信息 - 公司不再提供年度目标，将继续提供季度指导，并简化方法，为每个指标提供单一估计值 [27] - 公司计划在2022年第二季度举办投资者日，讨论业务的主要驱动因素、投资计划和长期财务预期 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司对Joe Rogan内容的立场变化是否会导致内容审查的滑坡，是否有广告商因抗议而离开Spotify？ - 公司正在努力平衡创作者表达和用户安全，政策是基于内部和外部专家的意见制定的，不会因单一创作者或媒体周期而改变，对广告业务有信心，平台内容丰富，适合各类广告商 [32][33][34] 问题: 公司在音乐业务中提高毛利润率的机会有哪些？ - 公司认为毛利润率的提升不仅仅取决于与行业的谈判和许可证续签，还与为创作者构建的工具和服务有关，如Marketplace的努力对毛利润率产生了积极影响 [35][36][37] 问题: 过去几年平均每年新增2700万订阅用户的基准是否适用于2022年，是否有因素会导致与历史数据的差异？ - 公司预计2022年用户和订阅用户的净增长轨迹与2021年相比不会有重大变化，第一季度的季节性趋势可能会受到促销活动和其他举措的影响 [38][39] 问题: 广告业务在长期内达到20%甚至30% - 40%收入占比的轨迹如何，关键因素有哪些？ - 长期来看，平台的收入将由订阅、单点销售和广告等多种方式组成，目前广告业务的主要限制因素是库存，长期来看国际市场的增长潜力巨大 [40][41][42] 问题: 2022年高级用户平均每用户收入（ARPU）的趋势如何，近期的价格上涨能否抵消低ARPU地区增长带来的压力？ - 公司认为ARPU在2021年全年表现良好，第四季度同比增长3%，按固定汇率计算增长1%，预计2022年ARPU将持平或略有上升 [47] 问题: 广告业务的供需状况如何，2022年供应的关键驱动因素是什么？ - 公司看到平台上的参与度和消费增加，特别是在播客领域，这导致了更多的广告库存，SPAN的表现良好，吸引了更多的出版商和广告商，形成了良性循环 [48][49][50] 问题: Hi-Fi层级的进展如何，延迟的原因是什么，指导是否考虑了2022年的价格上涨？ - 公司正在与合作伙伴持续沟通，以推出Hi-Fi层级，但由于音乐相关功能涉及许可问题，无法提供具体信息，对于价格上涨目前没有新的评论或更新 [52][53] 问题: 第一季度高级订阅用户指导为1.83亿的原因是什么，促销活动变化或增量流失是否对第一季度订阅用户增长有影响？ - 第一季度订阅用户增长受促销活动节奏和季节性影响，第四季度的强劲表现导致第一季度在整体订阅用户中的占比逐渐减小，流失率持续下降 [55][56][57] 问题: 内容投资对第一季度毛利润率指导有多大影响，同比下降的原因是什么？ - 第一季度毛利润率受Q4测试推迟、歌词业务首年影响以及内容投资等因素影响，但公司对毛利润率的长期趋势有信心，认为投资将带来更大的长期收益 [58][59] 问题: 实现10亿用户目标的关键投资有哪些？ - 公司认为关键在于将Spotify上的创作者数量从目前的1100万增加到未来几年的1500万，这将带来更多的内容和用户参与度 [60] 问题: 第一季度高级订阅用户指导是否反映了近期Joe Rogan争议导致的流失增加，是否有额外措施来控制潜在影响，以及有声读物业务的机会如何？ - 指导未反映Joe Rogan争议导致的流失，目前判断影响还为时过早，公司已采取措施，如发布政策、提供COVID - 19内容咨询通知等，有声读物是整体音频机会的一部分，公司希望成为所有音频创作者的最佳平台 [62][63][65] 问题: 管理层对长期毛利润率轨迹的看法如何，未来几年的逆风或顺风因素有哪些？ - 公司长期毛利润率目标为30% - 40%，目前在一些举措上看到了杠杆效应，收入增长速度快于成本增长速度，虽然投资可能带来短期逆风，但长期来看将带来更大的毛利润率提升 [68][69][70] 问题: 双边Marketplace在当前合同期内为公司和标签合作伙伴带来了哪些好处，是否是双赢局面，条款是否会扩大，对毛利润率有何影响？ - Marketplace是在现有许可内容业务之上的工具和服务，每美元收入的毛利润率较高，对整体毛利润率有积极影响，2019 - 2021年Marketplace的贡献不断增加 [73][74][75] 问题: 如果整体收听时长相同但订阅用户基数大幅增加，这对参与度意味着什么，是否取决于重新开放和通勤时间？ - 每位用户的收听时长实际上有所增加，参与度很强，平台的日活跃用户与月活跃用户比例上升 [77] 问题: 虽然公司不再提供年度指导，但2022年在毛利润率和运营利润率方面是运营杠杆年还是投资年？ - 公司认为毛利润率核心表现良好，可能会继续投资，运营方面也会增加投资，虽然有一些权衡因素，但对2021年的表现和未来发展方向感到满意 [78][79] 问题: 下一轮标签谈判的时间线是什么，公司的优先事项有哪些？ - 标签谈判一直在进行，2022年也不例外，公司的优先事项是在平台上实现更多灵活性，以解锁音乐经济的下一波增长，让创作者能够直接与受众互动，从普通听众转变为粉丝和超级粉丝 [80][81][84] 问题: 尽管北美是最成熟和竞争最激烈的地区，但仍是公司增长最快的高级订阅用户基础，这是否表明国际市场的高级订阅增长空间仍然很大，还是国际用户的付费意愿是一个逆风因素？ - 公司认为所有地区都有增长空间，在成熟市场，增长先于货币化，在新兴市场，达到临界规模后货币化将随之而来，公司对北美和欧洲的货币化情况感到满意，也看到了拉丁美洲和其他地区的增长机会 [86][87] 问题: 双边Marketplace在2021年的表现强于预期，未来的增长前景如何，是否有指标表明该业务的规模可能有多大？ - 公司对双边Marketplace的结果感到满意，认为其潜力巨大，长期来看将有更多的发展和推出机会，近期的增长取决于吸引更多创作者参与现有产品和推出与创作者和消费者共鸣的新产品 [90][91] 问题: 2021年新推出市场的表现如何，与预期相比如何？ - 公司以委内瑞拉为例，说明新市场的表现难以预测，早期贡献较小，但随着时间推移，预计将对Spotify的业绩产生积极影响 [94][95][96]

音乐许可协议相关 - 2021年与环球音乐集团、索尼音乐娱乐、华纳音乐集团和音乐与娱乐权利许可独立网络的协议内容占音乐流的约77%[76] - 公司依赖第三方许可获取内容，无法保证能成功获得所有必要许可，许可条款变化可能影响公司经营[71] - 若无法获得主要唱片公司的许可、版权费率增加等情况，公司业务、经营成果和财务状况可能受到重大损害[72] - 公司许多许可协议复杂，包含审计、反引导等条款，违反协议可能导致法律责任和业务受阻[77] - 截至2021年12月31日，公司估计许可协议下未来财务承诺为33亿欧元[83] - 2020年8月11日美国上诉法院发布意见，10月26日正式“指令”发布后，撤销版权费率委员会对2018 - 2022年美国适用机械权利费率的决定[82] - 2018年10月至2020年12月31日，若公司无直接许可且找不到作品所有者，无法获得强制许可，但有责任限制[87] - 自2021年1月1日起，《音乐现代化法案》为公司服务上复制和/或分发音乐作品提供全面许可[87] - 公司依赖第三方确定音乐作品所有权信息，若信息不准确或无法确定对应关系，可能难以履行许可义务[86] 公司战略与运营风险 - 收购或投资可能在可预见的未来降低公司运营利润率，还可能导致股权证券摊薄发行或产生债务[66] - 战略联盟可能分散管理层注意力和资源，产生额外未知许可或监管要求，且不一定能带来预期收益[67] - 新冠疫情造成显著波动、不确定性和经济破坏，影响广告和消费者支出，进而影响公司广告销售和订阅收入[68] - 2021年公司采用“任意地点工作”计划，可能挑战员工管理和生产力，增加网络安全风险和合规成本[69] 版税支付相关 - 公司版税支付方案复杂，难以估计支付金额，内部控制和系统可能无法有效确定应支付的版税[79] - 若未能准确支付版税，可能导致诉讼、额外版税支付和业务关系受损，影响公司利润[81] 知识产权相关 - 公司面临第三方知识产权侵权等权利主张风险，可能需耗费大量资源进行辩护[88] - 公司依赖多个软件程序员设计专有技术，开源许可可能使公司面临源代码公开等风险[90] - 公司试图通过多种方式保护知识产权，但措施可能有限，且无法保证创新可获专利保护[91] 平台与市场相关 - 公司依赖多种操作系统、在线平台等触达用户，平台所有者可能限制访问或施加不利条件[98] - 公司拥有www.spotify.com等域名，若失去特定国家域名使用权，可能增加营销成本或放弃该市场[94] - 2019年3月公司向欧盟委员会投诉苹果，2020年6月欧盟展开调查，2021年4月发布反对声明[99] - 2020年9月公司联合其他应用开发商成立应用公平联盟[99] - 苹果ATT框架等操作系统政策变化降低公司及合作伙伴数据收集和使用的数量与质量[100] - 2017年12月美国联邦通信委员会投票废除“开放互联网规则”，部分州实施相关保护措施但遭诉讼挑战[102] 网络与系统安全相关 - 公司系统过去遭受过计算机恶意软件、病毒、黑客攻击等，未来可能再次发生[105] - 公司产品可能包含未检测到的错误、漏洞，会对业务造成严重损害[107] - 公司依赖谷歌云平台进行数据存储和计算，服务中断会影响业务[108] 法律法规与合规相关 - 公司在184个国家和地区设有办事处或开展业务，受各地复杂多变法律法规影响[110] - 2020年1月31日英国正式脱欧，2021年1月1日退出欧盟单一市场和关税同盟[113] - 隐私和数据安全相关法律法规变化可能导致公司面临诉讼、罚款等风险[114] - 违反GDPR最高罚款为2000万欧元或上一财年全球年度总营业额的4%，取较高者[115] - 违反LGPD最高罚款为上一财年巴西收入的2%，每次违规最高约1100万美元[115] - 违反CCPA，故意违规每次最高罚款7500美元，其他违规每次最高罚款2500美元，消费者数据泄露事件每次最高可获750美元赔偿[115][116] 支付与融资相关 - 公司依赖Adyen和PayPal进行大部分支付处理，若其无法提供服务，业务将受重大影响[127] - 公司未来可能进行股权和债务融资，若通过发行股权或可转换债务证券筹集资金，现有股东可能会遭受重大稀释[135] - 公司接受多种支付方式，信用卡和借记卡支付需支付交换费和其他交易费，费用增加可能导致业务受损[127] 人员与业务发展相关 - 公司依赖关键人员运营业务，若无法吸引、留住和激励合格人员，业务发展可能受影响[131] 财务报告与内部控制相关 - 若无法实施和维持有效的财务报告内部控制，可能无法准确及时报告财务结果，导致股价下跌[134] 汇率与经济影响相关 - 公司国际业务面临汇率波动风险，虽有有限的套期保值策略，但无法完全消除风险[136] - 经济状况可能对消费者支出水平产生不利影响，进而影响公司网站和移动应用上购买高级服务的用户数量，新冠疫情就对广告支出和消费者可自由支配项目的支出产生了不利影响[138] 关键指标与业务数据相关 - 公司定期审查的关键指标包括月活跃用户、广告支持的月活跃用户、高级服务每位用户平均收入和高级服务订阅用户等，但这些指标的计算存在挑战且未经过独立第三方验证[139] - 公司受到第三方人为操纵播放量的影响，虽采取措施检测和处理，但可能无法成功解决所有问题，这会影响数据和业务关系[142][143] - 公司面临第三方试图操纵或利用软件获取服务某些功能未授权访问的情况，若不能成功解决，会对业务和财务状况产生不利影响[144] 债务与负债相关 - 截至2021年12月31日，公司因2026年到期的0%可交换优先票据发行，产生了15亿美元的债务本金[145] - 公司的债务和负债可能限制运营现金流，增加经济和行业不利条件下的脆弱性，限制获取额外融资的能力等[145][146] 税收相关 - 公司是跨国公司，面临复杂的税收制度，税务审计、调查和诉讼可能对业务、运营结果和财务状况产生重大不利影响[150] - 截至2021年12月31日，公司在卢森堡的净运营亏损结转额为8000万欧元，在瑞典为12.26亿欧元，在美国联邦税方面为3.16亿欧元，在美国州税方面为2.14亿欧元[152] - 美国税法规定，若三年内公司超过50%的流通股所有权发生变更，净运营亏损结转的使用可能会受到年度限制[154] - 瑞典税法规定，若发生所有权或控制权变更，净运营亏损结转的使用可能会受到年度限制或全部/部分取消[153] - 2021年公司基于股份支付的社会成本收益为3200万欧元，2020年为1.68亿欧元费用[155] - 约26%的员工在瑞典，需向瑞典政府支付员工行使股票期权或受限股票单位归属利润的31.42%作为税款[157] - 截至2021年12月31日，瑞典员工归属期权总数为1761039份，2020年为1716413份[157] - 经合组织和G20成员拟在2022年立法，2023年和2024年实施15%的全球最低税率[162] 股票交易与股东权益相关 - 2021年公司普通股交易价格在205.08美元至364.59美元之间波动[167] - 股东已授权向公司股东发行最多14亿份受益凭证，截至2021年12月31日，创始人Daniel Ek和Martin Lorentzon分别拥有或控制公司全部已发行有表决权证券合并表决权的31.9%和42.5%，总计74.4%[174] - Daniel Ek目前持有160万份认股权证，未来每行使一份认股权证获得的普通股最多可获发20份受益凭证[174] - FTSE Russell要求其指数新成分股的公司需有超过5%的投票权掌握在公众股东手中[178] - 公司创始人、关联方或非关联方大量出售普通股，或市场认为可能发生此类出售，会对普通股交易价格产生不利影响[176] - 公司发行额外受益凭证可能导致普通股交易价格降低或波动更大，还可能带来不利宣传或其他后果[177] - 公司作为外国私人发行人，需在每个12月31日结束的财年结束后四个月内提交20 - F表格的年度报告[180] - 公司作为外国私人发行人，可免于多项美国证券法及相关规则，公开披露的信息可能少于美国公司[179] - 公司股东权利可能与美国公司股东权利不同，这可能对普通股交易和股权融资能力产生不利影响[181] 司法与判决执行相关 - 公司依据卢森堡法律组建，大量资产不在美国，在美国获得或执行对公司或董事会成员的判决可能困难[182] - 美国和卢森堡之间没有关于民事和商业事项判决相互承认和执行的条约，卢森堡法院不会自动承认和执行美国法院的最终判决[183] - 公司章程规定董事和高级管理人员有权获得公司的赔偿，这可能使在美国或非卢森堡司法管辖区获得针对公司在卢森堡资产的判决更加困难[184] - 卢森堡和欧洲的破产法与美国破产法有很大不同，可能为公司股东提供的保护少于美国破产法[185] 可持续发展目标相关 - 公司宣布未来十年实现净零排放目标，但实施目标的时间和成本存在风险和不确定性[125]

财务数据和关键指标变化 - 广告收入在第三季度实现75%的同比增长，2021年将首次超过10亿欧元，广告收入占总收入的比例第二次达到13% [15][23] - 广告业务毛利率同比提升近1000个基点，本季度整体毛利率处于预期范围的高端 [25] - 运营费用方面，剔除社会费用调整因素后增长约17%，报告基础上增长约12% [62] 各条业务线数据和关键指标变化 广告业务 - 音乐广告和播客广告均实现增长，播客广告增长呈三位数 [24] - 广告增长得益于广告展示次数增长和每千次展示费用（CPM）增长，其中展示次数增长是主要驱动因素 [76] 市场业务 - 与艺术家、团队和唱片公司的合作表现良好，许多艺术家的活动效果提升了50%甚至100%，该业务对毛利率有积极贡献 [26][29] 播客业务 - 平台上的播客数量从约18.5万个增长到320万个，增长率超过1500%，成为60多个国家播客消费的首选平台，在美国也成为最常用的播客平台 [18][19] - 播客在整体消费时长中的占比在第三季度达到历史新高 [33] 订阅业务 - 高级订阅用户增长今年放缓至中两位数范围，但过去三年平均净增用户约2700万 [53] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度各地区月活跃用户（MAU）均实现两位数同比增长，公司预计到年底MAU将突破4亿 [47] - 此前因疫情在部分市场如印度减少营销投入，第三季度恢复营销后，印度市场实现显著增长 [48] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 持续投资广告业务，将其作为第二大收入驱动力，预计长期内广告收入占比至少达到20%，甚至可能更高 [15][23] - 优化平台，通过提升用户体验、增加创作者数量和内容、吸引更多广告商，形成良性循环 [21] - 探索新的商业模式，如推出低成本广告支持的订阅计划、付费播客订阅、与Shopify合作等 [33][36][50] - 加大播客业务投入，包括内容收购、创作者支持、平台改进和货币化等方面 [79] 行业竞争 - 认为自身在音频领域具有优势，尽管仍处于早期阶段，但凭借对利益相关者的关注、快速迭代和创新能力，有望在竞争中脱颖而出 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 认为上半年业务波动主要受疫情影响，目前已基本恢复，各方面业务表现良好，对未来发展充满信心 [14] - 广告业务增长潜力巨大，随着市场需求增加和平台不断优化，有望实现更高的收入占比和利润率提升 [15][23] - 播客业务虽然目前对整体毛利率有拖累，但随着广告收入增长和成本控制，长期来看毛利率有望转正并显著提升 [58][59] 其他重要信息 - 推出Spotify Audience Network增强功能，为广告商和创作者提供更多机会，反馈积极，目前处于早期发展阶段 [16][38][41] - 推出Car Thing作为测试产品，旨在提升用户在车内的音频体验，用户反馈积极，但受芯片短缺限制供应 [43][44][45] - 收购Anchor对平台上播客创作者的增长起到了巨大推动作用，超80%的新播客创作者使用Anchor平台，其市场占有率约为50% [70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 未来五年广告收入在总收入中的占比及对利润率的影响 - 长期来看，广告收入占比至少应达到20%，未来5 - 10年可能更高，如30%、40%甚至更多公司正在产品和平台改进以及人员招聘方面进行投资 [23] - 播客业务的固定成本性质和广告增长有助于提升利润率，增加广告投放也会提高免费音乐业务的利润率，本季度广告业务毛利率同比提升近1000个基点，整体毛利率处于预期范围高端 [24][25] 问题2: 双边市场业务的表现及在现场活动市场的作用 - 双边市场业务与艺术家、团队和唱片公司的合作进展顺利，许多艺术家的活动效果提升显著，已证明产品市场契合度，正在进行规模化推广 [26][27] - 认为在现场活动市场有很大潜力，疫情期间虚拟现场演出实验取得了良好效果，未来有望成为该生态系统的重要组成部分 [28] - 从财务角度看，该业务对毛利率有积极贡献，且在2021年的增长超出预期 [29] 问题3: 苹果iOS隐私政策和宏观经济因素对广告业务第四季度增长的影响 - 苹果的隐私政策对公司影响不大，公司拥有强大的品牌业务，且大量用户登录服务产生的第一方数据有助于业务增长未来将继续监测其影响 [30] - 第四季度广告业务的主要增长驱动力将是播客和广告库存的持续增长，市场需求和广告商资源充足 [31] 问题4: 2023年及以后付费播客订阅业务的收入和利润率提升空间 - 付费播客等新业务模式将为创作者提供更多变现方式，长期来看对公司业务有积极贡献，属于高利润率业务 [33][34] - 公司尚未给出2023年的具体目标，但预计此类产品将对整体业务有积极影响 [35] 问题5: 测试低成本广告支持订阅计划的原因 - 公司会对各种产品变体进行测试，该计划主要是为了探索增长机会，若能促进增长且对业务有积极贡献，可能会进行推广 [36][37] 问题6: Spotify Audience Network的创作者和广告商反馈、发展阶段及未来里程碑 - 反馈非常积极，自收购Megaphone以来，生态系统中的播客数量增加了50%，五分之一的广告商开始使用该产品，部分合作伙伴因表现良好提供了更多广告库存 [38][39] - 目前处于非常早期的阶段，公司认为广告业务长期增长空间巨大 [41] - 增加Anchor创作者的播客内容和开拓新市场将为业务增长提供支持 [60] 问题7: Car Thing的推出表现及战略重要性 - 目前处于早期阶段，作为测试产品旨在提升用户在车内的音频体验，用户反馈积极，已有超200万人报名获取，但受芯片短缺限制供应 [43][44][45] - 长期来看，这是为消费者提供优质音乐娱乐系统的一个机会，公司保持设备无关性，希望在所有设备上提供服务 [46] 问题8: 第三季度MAU是否弥补了第二季度的缺口，广告活动是否在所有地区恢复 - MAU已恢复增长轨迹，第三季度表现超出预期，预计到年底将突破4亿 [47] - 部分市场在第二季度因疫情减少了营销投入，第三季度恢复后取得了显著增长，整体营销计划表现良好 [48] 问题9: 近期提价市场的用户流失率情况 - 提价市场在新用户获取和用户流失率方面的表现符合或略好于预期 [49] 问题10: 与Shopify合作对平台上艺术家的影响及推广计划 - 合作旨在为创作者提供更多与粉丝互动和变现的方式，目前处于早期阶段，已有很多创作者表现出兴趣，越来越多的艺术家在平台上开设商品店 [50][52] 问题11: 2022年加速订阅用户增长的机会 - 公司认为在北美和欧洲等发达市场仍有增长空间，同时拉丁美洲和其他地区也有很大潜力，但部分市场需要先推动免费MAU增长，再转化为订阅用户 [53][54] - 在新兴市场，如东南亚，创新订阅模式（如日计划和周计划）已取得一定成功，但仍处于早期阶段，未来将继续探索适合这些市场的模式 [55][56] 问题12: 广告业务中核心音乐业务的利润率以及播客成本对利润率的影响 - 未按产品细分利润率，但广告业务毛利率同比有所提升，部分历史低利润率业务因广告增长而受益 [58] - 播客业务目前仍对整体毛利率有拖累，但由于播客广告表现强劲，拖累程度小于预期随着每小时收入增长和成本控制，长期来看播客业务毛利率有望转正并显著提升 [58][59] 问题13: 增加Anchor创作者的播客内容对Spotify Audience Network未来几周的推动作用及渗透率预期 - 聚合Anchor创作者的播客内容是增加广告库存的重要机会，同时开拓新市场也将为业务增长提供支持，但未给出具体渗透率预期 [60] 问题14: 本季度运营费用占收入比例下降是否为趋势，收购（如Megaphone）与有机投资对损益表的影响 - 运营费用受社会费用调整因素影响，若剔除该因素，运营费用增长约17%，报告基础上增长约12% [62] - 研发费用占收入的比例预计将保持在当前水平或略有上升，一般及行政费用（G&A）将有一定杠杆效应，销售和营销费用则会因产品创新和发布阶段的不同而有所波动 [63] 问题15: 吸引下一波创作者加入平台的关键因素，以及原创和独家（O&E）播客对小型创作者加入的影响 - 降低创作者表达和与受众互动的障碍是关键，如减少发布摩擦、提供即时反馈、推出新格式（如视频播客）等 [66][67] - O&E播客为平台带来了良好的光环效应，大型创作者的成功吸引了更多小型创作者希望在平台上取得成功 [68] 问题16: 与传统广播电台相比，公司广告业务的优势，以及目前的广告商和广告预算情况 - 认为音频广告将像印刷广告数字化一样，变得更加有效，从而扩大整个广告生态系统公司的广告业务与其他平台互补，具有独特优势，长期市场潜力巨大 [71][73] - 目前看到广告购买规模不断增加，大型品牌的整体广告支出也在增加，具体广告商信息可线下提供 [74] 问题17: 第三季度广告支持业务的动态，包括广告展示次数、CPM增长情况，以及长期供需和定价动态、广告业务规模化后的毛利率变化 - 第三季度广告增长得益于广告展示次数增长和CPM增长，其中展示次数增长是主要驱动因素，CPM增长主要源于市场需求 [76] - 长期来看，需求充足，公司将通过新内容和产品扩展来增加供应，定价将随之调整 [77] - 目前广告业务对毛利率仍有拖累，但长期来看，播客业务的毛利率应高于当前综合毛利率，将成为利润率增长的驱动力 [78] 问题18: 播客业务的战略更新，包括内容收购、货币化、分发，以及提高MAU渗透率的下一步计划 - 内容收购方面，本季度全球新增超100个原创播客 [79] - 货币化方面，涵盖多种方式，如Anchor的发展、付费墙产品、与Shopify的合作等，仍处于早期阶段 [80] - 分发方面，主要机会在于改善发现体验，公司正在进行相关产品开发和收购，以提升播客的发现和消费 [81][82][83]

纪要涉及的公司 Spotify Technology SA 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司业务表现良好** - 核心观点：过去一年半到两年公司在MAU增长、用户增长、营收增长、ARPU提升和毛利率改善等方面表现出色，有望达到或超越预期指标 [5][6] - 论据：2020年MAU增长强劲，2021年仍保持增长；Q2在汇率中性基础上ARPU基本持平，预计下半年ARPU将增长；当前毛利率约为26%，对这些趋势感到满意 2. **疫情对业务影响复杂** - 核心观点：疫情对公司业务的影响有利有弊，在不同阶段和业务指标上表现不同 [9][10][11] - 论据：2020年疫情推动MAU增长，但部分参与度指标下降；2021年用户增长相对2020年稍弱，但参与度指标回升；2020年广告业务受冲击，2021年广告业务增长强劲 3. **下半年MAU增长的推动因素** - 核心观点：营销、新产品推出和新市场的产品市场适配将推动下半年MAU增长 [13][14] - 论据：下半年恢复营销活动，预计对MAU增长产生积极影响；新市场启动需要时间找到合适的营销和产品市场适配，如俄罗斯和印度市场；平台上推出大量新的播客内容，将推动用户参与度和增长 4. **ARPU受产品和地理因素影响** - 核心观点：过去ARPU主要受产品影响，未来地理因素影响将增大，当前预计下半年ARPU增长 [19][20][21] - 论据：过去几年ARPU下降主要与产品组合有关，如家庭计划和学生计划的推出；今年上半年ARPU下降趋势缓和，Q2在汇率中性基础上基本持平，预计下半年因价格上涨而增长；未来发展中市场的增长和价格调整可能对ARPU产生更大影响 5. **广告业务具有竞争优势** - 核心观点：公司在广告业务方面具有规模、创作者生态、内容和技术等多方面优势 [23][24][25] - 论据：拥有3.65亿用户，规模大且有影响力；80%的新播客使用公司的Anchor平台创建，Megaphone收购增加了广告库存；拥有独特和独家的原创内容，吸引更多用户和广告商；具备流媒体广告插入、动态广告插播等技术，结合第一方数据，满足广告商的需求 6. **缓解广告库存瓶颈的方法** - 核心观点：通过发展平台、增加用户和内容等方式缓解广告库存瓶颈 [27][28] - 论据：继续发展Anchor平台，增加可货币化的播客库存；改善免费产品体验，提高用户参与度；增加原创和独家内容，吸引更多用户和广告商 7. **播客投资初见成效** - 核心观点：播客投资带来了用户和参与度增长，且收入增长超过成本增长，对利润率的拖累小于预期 [33][34][35] - 论据：拥有Rogan、The Ringer等独家内容，吸引用户；播客用户、参与度和与播客内容互动的人数增长；广告收入增长，增量收入超过增量成本；部分高价独家内容在用户收听时长和成本方面表现高效 8. **大名人与小播客都重要** - 核心观点：大名人的独家内容和小播客的原创内容对实现目标都很重要 [38][39] - 论据：独家内容吸引用户，原创内容和推荐引擎留住用户；高价独家内容在成本效益和广告收入增长方面表现良好 9. **全球平台具有优势** - 核心观点：公司的全球平台可通过复制成功模式和推广有全球吸引力的资产来实现增长 [43][44] - 论据：可将成功的播客模式在不同市场进行翻译和调整；体育等产品具有全球影响力，可通过知名人物扩大受众 10. **第三方播客货币化有机会** - 核心观点：通过为创作者提供更好的货币化环境，公司在第三方播客货币化方面有增长机会 [46][47] - 论据：继续建设广告平台的工具和服务，如Anchor和Megaphone，可帮助播客创作者提高货币化率 11. **长期毛利率目标有望实现** - 核心观点：通过广告业务增长、播客业务成本结构转变等方式，有望实现30% - 40%的长期毛利率目标 [49][50][51] - 论据：广告业务占比目前为10%，有增长空间，音乐广告利润率有提升机会；播客业务目前拖累毛利率，但未来成本结构转变后将成为毛利率增长的驱动力；市场工具和服务的建设也将有助于提高毛利率 12. **与唱片公司关系待发展** - 核心观点：与唱片公司的关系将不断演变，有机会通过为创作者增加价值来改善盈利能力 [53] - 论据：双方会持续谈判，音乐模式会不断发展，为创作者提供更高的货币化率可能对双方都有利 13. **CRB决策影响不确定** - 核心观点：CRB决策的时间和结果不确定，公司按保守费率计提，结果可能好于预期 [55] - 论据：目前等待决策结果，根据以往决策进行保守计提，决策结果可能与预期相同或更好 14. **Car Thing产品表现良好** - 核心观点：Car Thing产品受到用户欢迎，有助于提高用户在车内使用Spotify的参与度和体验 [57][58][59] - 论据：约1亿用户通过各种方式在车内使用Spotify，Car Thing需求旺盛；通过Car Thing可收集用户在车内的交互数据，语音交互可能是重要的发展方向 15. **Car Thing带来的收入机会** - 核心观点：Car Thing主要通过提高用户参与度、留存率和降低流失率来带来收入机会 [61] - 论据：用户使用设备越多，参与度越高，留存率越高，流失率越低；在很多市场，大量音频收听发生在车内，拥有良好的车内体验对业务指标很重要 16. **与OEM合作是策略之一** - 核心观点：与OEM合作是改善用户车内体验的策略之一，但需要较长时间 [63] - 论据：已与特斯拉、宝马等合作，但合作需要较长的前置时间，同时也会与操作系统和Car Thing等多种方式结合，以实现无缝体验 17. **资本分配有优先顺序** - 核心观点：资本分配优先考虑业务投资，股票回购是在有足够现金且认为股价被低估时的选择 [66][67] - 论据：公司资产负债表强劲，有超过35亿美元现金；首要任务是在业务上进行投资，确保有足够资金用于工程、创新和潜在收购；曾在股价被认为低估时进行过股票回购，且取得了较好的投资回报 18. **投资注重创新和机会** - 核心观点：投资将继续注重研发和创新，M&A将保持机会主义 [69][70] - 论据：会在研发和工程方面积极招聘，进行产品改进和创新；预计在G&A和销售营销方面随着时间获得杠杆效应，但研发投资短期内不会减少；M&A将根据能为业务增加价值的机会进行，如Megaphone的收购 19. **期待公平竞争环境** - 核心观点：公司期待与苹果等竞争对手在公平的环境中竞争，政府的关注是积极信号 [72][73] - 论据：已在欧盟对苹果提起诉讼，认为苹果存在反竞争行为和不公平的App Store政策；政府对该问题的关注增加，公司希望实现公平竞争，并通过网站表达立场 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 首席财务官Paul Vogel于2020年1月1日接任，大部分时间公司处于远程工作状态，近期首次团队线下相聚 [4] 2. 2021年2月的Stream On活动宣布向85个新市场扩张 [16] 3. 公司曾进行过一次股票回购，花费约5亿美元，平均价格在130美元左右 [67] 4. 公司建立了名为“Time to play for hours”的网站，阐述在与苹果竞争问题上的立场 [73]