公司业绩 - Spotify第三季度业绩反映出过去一年建立的发展势头以及长期战略目标的实现[1] - 月活跃用户增长11%达到6.4亿 订阅用户增长12%达到2.52亿 总收入增长19%达到40亿欧元（42亿美元）[2] 公司策略调整 - 随着宏观环境变化公司做出调整 将精力集中在成本效益上 同时继续业务转型 包括在欧洲扩展有声读物 推出新订阅等级 在平台上增加视频等[3] - 公司注重提升用户参与度 例如为高级用户在97个市场添加音乐视频 与音乐视频互动的用户留存率明显高于未互动用户[3] - 扩展人工智能功能 如在美国和加拿大推出AI播放列表 计划进一步扩展 日列表功能支持14种以上语言[4] - 去年扩展与谷歌云的合作 利用先进的人工智能工具提升用户体验 例如Spotify的AI DJ[5] 公司业务发展 - 公司不断提高用户参与度降低流失率 人工智能是实现这一目标的方式之一[6] - 播客仍然是公司的优先事项 公司继续寻找新方式吸引听众 今年超900万用户参与播客问答和投票[6] - 优化营销工作也是公司的重点 之前未增加营销投入是因为未看到效率 现在看到效率就愿意投入[8]

公司战略与产品发展 - Spotify CEO Daniel Ek 再次提及公司长期延迟的 HiFi 或“超级高级”订阅服务 该服务于2021年首次宣布 但至今未推出 预计将提供更高音质的流媒体服务 [1] - 公司计划推出升级版订阅服务 价格约为每月17至18美元 比现有高级订阅贵约5美元 该计划将提供更好的音质和更多音乐控制功能 [3] - Spotify 正在与主要唱片公司 UMG 合作 开发针对超级粉丝的订阅层级 可能包括新音乐早期访问等功能 20%的流媒体订阅用户愿意为早期访问音乐 更高音质和听歌派对邀请付费 [5][6] - 公司正在扩展视频内容 并计划通过AI增强其他产品 近期将推出更多视频内容 并帮助创作者在更多平台上获得Spotify的观众 [1][7] 财务表现与市场反应 - Spotify 第三季度新增订阅用户略超预期 月活跃用户超过6.4亿 营业收入为4亿欧元 同比增长19% 运营利润为4.54亿欧元 [8] - 公司股价在财报发布后上涨超过10% 主要由于用户增长和第四季度的乐观预测 [8] 技术与创新 - Spotify 的AI DJ功能表现突出 推动了用户参与度的增长 公司对AI的投资将保持纪律性 主要用于提升用户参与度和留存率 而非盲目支出 [8] - 公司正在探索AI播放列表等功能 尽管这些功能已向高级订阅用户推出 但未来可能成为更高级订阅服务的一部分 [4] 行业竞争与市场动态 - Apple Music 和 Amazon Music 已提供无损音频流媒体服务多年 Spotify 迟迟未推出类似服务 原因尚不明确 [4] - Spotify 正在与视频创作者合作 提供七位数的交易 以吸引他们的内容到平台 这可能与公司扩展视频内容的战略有关 [7]

文章核心观点 - 尽管存在对特朗普交易可能被夸大的担忧，但财报季继续强劲推进，大多数股票的表现超出了预期，带来了丰厚的上涨 [1] 分析师背景 - 分析师Gary Alexander在华尔街和硅谷拥有丰富的经验，专注于科技公司的研究，并担任多家种子轮初创公司的外部顾问 [1] - 自2017年以来，Gary Alexander一直是Seeking Alpha的常驻撰稿人，其文章被多家网络出版物引用，并在Robinhood等流行交易应用中被转载 [1] 分析师披露 - 分析师Gary Alexander在提及的公司中没有任何股票、期权或类似衍生品头寸，且在未来72小时内没有计划建立任何此类头寸 [2] - 分析师撰写本文表达个人观点，未获得除Seeking Alpha以外的任何补偿，与文中提及股票的公司无业务关系 [2] Seeking Alpha披露 - 过去的表现不能保证未来的结果，本文不构成任何投资建议或建议 [3] - 文中表达的观点和意见可能不代表Seeking Alpha的整体观点 [3] - Seeking Alpha不是持牌证券交易商、经纪人或美国投资顾问或投资银行，其分析师包括专业投资者和未获得任何机构或监管机构认证的个人投资者 [3]

公司业绩表现 - Spotify的盈利表现强劲，公司对利润和现金流的关注取得了成效 [1] - 公司的利润率扩张水平令投资者感到震惊 [1] 增长潜力 - Spotify可能正接近一个增长的拐点 [1] - 公司在某些领域表现出色，同时仍存在未来的机会 [1]

分析师评级与目标价调整 - Macquarie Equity Research 分析师 Tim Nollen 维持“跑赢大盘”评级 并将目标价从 395 美元上调至 500 美元 [2] - Goldman Sachs 分析师 Eric Sheridan 重申“买入”评级 并将目标价从 430 美元上调至 490 美元 [2] - Bank of America Securities 分析师 Jessica Reif Ehrlich 重申“买入”评级 并将目标价从 430 美元上调至 515 美元 [2] 财务表现与用户增长 - 公司第三季度收入同比增长 19% 但略低于预期 其中高级订阅用户达 2.52 亿 月活跃用户达 6.4 亿 均超出预期 [3] - 公司毛利率从去年同期的 26.3% 提升至 31.1% 主要得益于播客盈利能力提升 Marketplace 业务强劲 以及产品组合向有声读物倾斜 [4] - 公司第四季度收入增长指引为 14% 但受到价格调整和外汇逆风的拖累 [4] 运营收入与未来展望 - Macquarie Equity Research 将公司 2024 年运营收入预期从 12 亿欧元上调至 14 亿欧元 是年初共识预期的三倍以上 [5] - Goldman Sachs 指出 公司第三季度业绩和第四季度指引反映了“健康的用户增长轨迹” 得益于平台/产品改进和营销支出的支持 [5] - 公司第三季度运营收入创历史新高 反映了毛利率扩张和成本控制措施 管理层预计这一趋势将持续到新的一年 [6] 现金流与资本回报潜力 - Bank of America Securities 指出 公司第三季度毛利率 运营收入和自由现金流均“远高于预期” 尽管收入略低于预期 [7] - 公司第三季度毛利率和第四季度指引表明 公司已提前达到 30% 的中期毛利率目标 [7] - 公司高级订阅用户和月活跃用户增长健康 得益于各地区增长以及营销活动的调整 鉴于其资产负债表和自由现金流生成能力 公司似乎具备“充足的资本回报能力” [8] 股价表现 - 公司股价在周三发布财报后上涨 7.64% 至 451.49 美元 [8]

公司背景 - 公司专注于为全球投资受众提供快速、易获取、信息丰富且可操作的商业和金融新闻内容 所有内容均由经验丰富且合格的新闻记者团队独立制作 [1] - 公司新闻团队覆盖全球主要金融和投资中心 包括伦敦、纽约、多伦多、温哥华、悉尼和珀斯 [2] - 公司在中小市值市场具有专业知识 同时为社区提供蓝筹股公司、大宗商品和更广泛投资故事的最新信息 [2] 行业覆盖 - 公司提供跨市场的新闻和独特见解 涵盖但不限于生物技术和制药、采矿和自然资源、电池金属、石油和天然气、加密货币以及新兴数字和电动汽车技术 [3] 技术应用 - 公司始终具有前瞻性 积极采用技术 内容创作者拥有数十年的宝贵专业知识和经验 团队还使用技术来协助和增强工作流程 [3] - 公司偶尔会使用自动化和软件工具 包括生成式人工智能 但所有发布的内容均由人类编辑和撰写 符合内容制作和搜索引擎优化的最佳实践 [4]

公司表现 - Spotify股价在周二盘后交易中上涨近7%至约448美元 [3] - 公司股价自年初以来已翻倍 因投资者看好其用户增长和成本控制能力 [2] - 公司成功拓展业务范围 从音乐流媒体延伸至播客和有声读物等领域 [2] 技术分析 - 股价成功回测上升三角形上轨后继续走高 [4] - 相对强弱指数(RSI)超过70 显示超买状态 可能导致短期回调 [5] - 使用柱状图模式预测 股价有望达到525美元左右的目标位 [6] 关键支撑位 - 389美元附近可能形成支撑 对应9月底至10月底的多个小高点 [7] - 若跌破389美元 可能下探至350美元附近 该区域可能吸引买盘 [7] - 更深回调可能触及320美元支撑位 接近上升三角形上轨 [8]

财务数据和关键指标变化 - 总营收按固定汇率计算同比增长21%至40亿欧元[14] - 毛利润率达到创纪录的31.1%，超出预期90个基点，主要得益于内容成本优势[15] - 运营收入为4.54亿欧元，也创下新纪录，受毛利润增长推动，但受3900万欧元（比预期高3900万欧元）的社会费用影响[15] - 本季度自由现金流达到创纪录的7.11亿欧元，由运营收入状况改善和净营运资本优势驱动[16] - 预计第四季度总营收为41亿欧元，毛利润率为31.8%，运营收入为4.81亿欧元，有望实现14亿欧元的全年正运营收入[17][18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **用户业务** - 月活跃用户（MAU）增长1400万至6.4亿，净订阅用户增加600万，达到2.52亿，均超出预期100万[14] - 预计第四季度MAU为6.65亿，订阅用户为2.6亿[17] - 高级订阅业务营收按固定汇率计算同比增长24%，受订阅用户持续增长和平均每用户收入（ARPU）因价格上涨加速提升的推动[14] - 在6个近期宣布提价的市场中，预计极低的用户流失率将纳入第四季度展望，新定价将推动第四季度ARPU增长，但2023年63个市场的价格上涨将导致营收展望中按固定汇率计算的ARPU同比增长放缓约400个基点[19] - **广告业务** - 广告业务按中性汇率计算同比增长7%，反映出品牌相关活动的市场支出波动[14] - 正在构建自己的广告交易平台并与需求方平台（如The Trade Desk）合作，2025年将是测试之年，2026年将看到影响[26] - 正在积极构建更自动化的业务，重新打造自助平台Spotify Ads Manager，试点首个供应方平台Spotify Ads Exchange，程序化广告是解决方案的一部分，但还有其他措施如推动更多测量、多样化广告格式等[29] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续在增长和盈利之间寻找平衡，在关注增长和优化盈利能力之间不断调整资源分配[8][9] - 2025年的故事将是增长与盈利并存，公司看到很多机会，将继续保持盈利的同时追求投资[28] - 在广告业务方面，主要目标是满足营销人员在程序化市场的需求，使他们更容易在Spotify网络上购买广告，对于体育音频内容，公司已通过播客（如The Ringer）在广告和消费者方面发挥重要作用，不需要体育音频内容来加速广告需求[33] - 在视频业务方面，公司将通过解决创作者和消费者的需求来发展，创作者希望多平台发展，公司有很多创作者只在Spotify上发布部分内容并希望增加内容，还有新创作者的需求有待满足[36] - 在音频书业务方面，公司推出约一年来，可用书目数量增加一倍多，在美国，音频书用户在Spotify上的消费时长增加5小时以上，用户采用率和人均采用率增长良好[32] - 在市场业务（Marketplace）方面，越来越多的艺术家和唱片公司团队在使用，近期将通过给予营销团队更多控制权、更多工具和更精细的操作来推动增长，长期来看在商品销售方面还有很多工作要做[43] - 在AI方面，公司将保持自律，根据对用户参与度和留存率的提升作用来进行投资，虽然不是资本支出密集型，但如果发现能提升价值的机会，即使短期内利润率可能下降也会追求[47] - 相对于音乐领域的主要竞争对手（如Apple Music），公司对自身的增长率感到满意[49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司处于有利地位，有望实现长期目标，这得益于团队的出色执行[51] - 公司将继续创新，追求为用户提供最有价值的体验，强化自身独特的核心优势[51] 其他重要信息 - 欢迎新的首席财务官Christian Luiga加入，同时感谢临时首席财务官Ben Kung的出色工作[6] 问答环节所有的提问和回答 问题: 如何考虑资本分配的多年方法以及在增长投资和可能的资本回报之间的资本优先顺序 - 公司将继续关注用户终身价值（LTV）与用户获取成本（SAC）的比率，之前在音频书等方面的投资是未来应该寻求的方向，以创造增长和可持续的盈利能力[22] 问题: 能否提供更多关于毛利润率超出预期的原因以及后续连续增长的驱动因素 - 毛利润率的改善是第二季度情况的延续，得益于良好的市场计划、流媒体和交付成本、支付成本的规模效应以及美国出版费率优势[23] 问题: 已达到中期财务目标的低端，如何考虑2025年的增量杠杆驱动因素 - 2025年将是现有趋势的延续，如市场业务、捆绑价格上涨、播客改进等，也会考虑新举措，公司一直在创新并满足消费者期望，通过价值 - 价格比不断为消费者增加价值[24] 问题: 鉴于唱片公司期望行业价格上涨，如何考虑与行业相关的定价 - 公司对Spotify的价值主张和性价比感觉良好，在许多市场是价格领导者，但产品也受竞争环境影响，公司更关注为消费者增加价值并衡量价值，通过跟踪用户流失率、用户参与度等指标，当看到机会时会提高价格[25] 问题: 能否提供关于自建广告交易平台的规模提升时间、速度以及对广告收入的影响时间 - 2025年将是测试之年，2026年将看到影响，目前处于早期阶段，在向这些渠道推出供应时要谨慎，但对改变充满期待[26] 问题: 对于超级优质产品（Super Premium product），Spotify希望它是什么样的以及艺术家需要如何参与 - 公司对这个产品很兴奋，这是从早期较少库存单位（SKU）的市场向更多SKU发展以满足更多市场需求的一部分，原则是创造消费者喜爱且能为创作者带来价值的产品，虽然不能透露具体细节，但可以从现有超级粉丝的需求中寻找线索，如接近艺术家、更好的音质等[27] 问题: 2023年是效率之年，2024年证明了单位经济效益，2025年的情况会是怎样 - 2025年将是增长与盈利并存的情况，公司看到技术带来的为消费者增加价值的机会，这是构建强大业务的关键长期指标，在追求投资时将保持盈利[28] 问题: 广告收入增长慢于MAU，且占营收比例下降，程序推送是否是广告业务的唯一解决方案 - 程序广告是解决方案的一部分，但不是唯一的，还有其他措施如推动更多测量、多样化广告格式等，程序广告带来的拍卖对公司是新事物且将有很大帮助[29] 问题: 加入公司几周以来最关注的方面、运营理念以及是否有意外发现 - 前5周用于学习和了解业务、同事和外部合作伙伴等，之后花很多时间掌握向市场公布的数字，运营风格比较注重细节，在做决策前先深入了解情况[30][31] 问题: 能否提供音频书使用和参与度的最新情况 - 公司对音频书业务很兴奋，推出约一年来，可用书目数量增加一倍多，在美国，音频书用户在Spotify上的消费时长增加5小时以上，用户采用率和人均采用率增长良好[32] 问题: 看到亚马逊和Netflix进军体育领域以发展广告业务，Spotify是否需要体育音频内容来加速广告需求和兴趣 - 公司在广告业务方面主要关注满足营销人员在程序化市场的需求，在体育方面，公司已通过播客（如The Ringer）在广告和消费者方面发挥重要作用，不需要体育音频内容来加速广告需求[33] 问题: 鉴于产品前端的创新（如AI、视频等），这些增强如何对参与度和留存率等指标产生好处 - 公司一直在提升用户参与度和降低用户流失率，AI、视频、播客、音频书、课程等多种方式都在为平台增加价值，既增加了新的参与方式，也有小的改进带来了很好的结果，AI是一种巨大的解锁技术，能带来变革性的新方式[34] 问题: 改变了营销策略后MAU净增长恢复到以前水平，能否详细说明做了什么以及这种MAU增长的可持续性 - 现在在MAU增长方面有所好转，主要是产品改进（很多小调整带来好结果，纠正过去不合理之处并增加新内容）和营销方面的改进（看到效率提升后增加营销投入），如果看到用户获取成本与用户终身价值比率良好的机会就会追求，核心是提高产品参与度和营销效率[35] 问题: 对于视频播客，如何改变Spotify相对于YouTube在创作者方面的劣势 - 公司历史上一直面临比自己大的公司和平台的竞争，进入新领域时更关注消费者和创作者的需求，明天有视频活动将展示公司的理念，创作者希望多平台发展，公司有很多创作者只在Spotify上发布部分内容并希望增加内容，还有新创作者的需求有待满足[36] 问题: 是否会考虑对成熟市场的广告支持用户收取适度的订阅费 - 不能预先评论具体是否会这样做，但公司总是考虑如何发展机会，音乐与视频的行业动态不同（音乐由于监管权利环境，有很多广告支持的音乐存在），公司总是与合作伙伴和消费者需求进行讨论，考虑如何创造最佳方案[38][39] 问题: 在2022年投资者日提出的20%年营收增长目标是否有信心实现以及实现的驱动因素 - 公司有很高的目标并将继续创新，驱动20%年增长的因素可能是强大的用户增长和强大的盈利，在用户增长方面还有很大潜力，在营收方面公司有能力实现盈利增长，需要广告业务增长加快和订阅业务有更多SKU来实现这种增长[40] 问题: 关于唱片公司推出超级粉丝应用，Spotify作为其他应用的分发者的潜在作用 - 目前没有可宣布的内容，但公司目标是关注消费者和创作者需求的交集，如果有吸引力的超级粉丝应用，公司愿意考虑促进其增长的方式[41] 问题: 如何在分散广告商基础（远离品牌）的同时利用需求方平台和其他广告技术合作伙伴加速增长 - 通过构建Spotify广告交易平台向更多基于绩效的广告服务转变[42] 问题: 能否提供市场业务（Marketplace）今年的量化增长情况以及2025年及以后可能的增长贡献产品或功能 - 对市场业务的发展感到满意，越来越多的艺术家和唱片公司团队在使用，近期将通过给予营销团队更多控制权、更多工具和更精细的操作来推动增长，长期来看在商品销售方面还有很多工作要做[43] 问题: 从Spotify的角度看，从可变定价转向固定定价（类似唱片公司对订阅者定价模式的转变）的利弊 - 不能对这种猜测发表太多评论，但公司与合作伙伴关系健康，一直在讨论模型的未来以及如何为音乐生态系统提供增长[44] 问题: 音乐视频和AI DJ功能和产品对用户参与度和满意度的影响程度 - 音乐视频和AI DJ是例外，对整体数据有影响，使用音乐视频的用户参与度和留存率明显高于不使用的用户，AI DJ在定量和定性指标上都有很好的结果，这展示了Spotify的优势[45] 问题: 能否阐述为长期AI增长目标的增量投资框架，是否会有额外的净投资期 - 很难准确预测投资模式，公司会保持自律，这不是不计后果的支出，与其他AI公司不同，公司不是资本支出密集型，基于使用情况进行投资，如果发现能提升有意义的参与度或留存率的机会，即使短期内利润率可能下降也会追求[46][47] 问题: 如果播客（如纽约时报）在Spotify上使用付费墙来提高收益，Spotify是否有机会分享收益 - 在应用商店的工作方式和整体增值销售能力方面存在限制，但理论上可以，合作伙伴希望公司能参与并推动业务，近期在应用商店方面存在挑战[48] 问题: 如何看待Spotify与主要竞争对手（如Apple Music）的增长比较 - 公司对相对于音乐领域同行的增长率感到满意[49]

财务表现 - Spotify 2024年第三季度营收为43.8亿美元 同比增长20% [1] - 每股收益(EPS)为1.59美元 去年同期为0.36美元 [1] - 营收略高于Zacks共识预期的43.7亿美元 超出0.36% [1] - EPS低于Zacks共识预期的1.75美元 差距为-9.14% [1] 用户指标 - 月活跃用户(MAUs)达到6.4亿 略高于分析师平均预期的6.3915亿 [3] - 广告支持MAUs为4.02亿 与分析师平均预期的4.0209亿基本持平 [3] - 付费订阅用户达到2.52亿 略高于分析师平均预期的2.5097亿 [3] 市场表现 - Spotify股价在过去一个月上涨10.1% 同期标普500指数上涨3.3% [3] - 目前Zacks评级为3级(持有) 表明近期表现可能与大盘持平 [3]

投资策略 - 投资风格为基本面驱动、自下而上、长期持有、注重高质量增长 [1] - 目标公司专注于利基市场，具有强劲增长潜力、优秀管理团队、合理的资本配置政策和估值 [1] - 不追逐季度业绩，不跟随市场情绪，不以短期股价表现衡量公司质量 [1] - 投资组合目标年化回报率为15%，通常持有15-20只股票，注重分散持仓、风险管理、宏观驱动的行业权重以及纪律性交易和估值 [1] 投资组合管理 - 投资组合构建注重分散持仓、风险管理、宏观驱动的行业权重以及纪律性交易和估值 [1] - 目标年化回报率为15%，通常持有15-20只股票 [1] 投资偏好 - 偏好专注于利基市场的公司，具有强劲增长潜力、优秀管理团队、合理的资本配置政策和估值 [1] - 不追逐季度业绩，不跟随市场情绪，不以短期股价表现衡量公司质量 [1]