纪要涉及的公司 Spotify Technology S.A. 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司定位与机会** - 公司是音频优先企业，专注音乐、播客等音频业务 [2] - 作为上市公司表现良好，2020年上半年接近3亿月活用户和1.38亿订阅用户，新增月活和订阅用户数超2019年 [2] - 音频市场整体被低估、货币化不足，规模仅为视频的十分之一，有巨大增长机会 [3] 2. **疫情对公司的影响** - 员工方面，3月9日开始全球远程办公，公司习惯分布式办公模式，员工生产力达到或高于疫情前水平，但员工应对情况不同，公司关注员工健康和心理状况 [6][7] - 产品方面，上半年用户和订阅用户增长超预期且优于2019年，持续推出新产品和创新 [8] - 消费方面，消费模式变化大，3、4月汽车收听量下降约50%，后恢复至降幅小于10%，家庭智能音箱和游戏机收听量增加，目前消费已超过疫情前水平 [8][9] 3. **播客业务** - 播客是公司优先业务，有助于成为全球最大的音频流媒体平台，从产品角度提供独家原创内容吸引用户，结合技术实现内容发现，提升用户体验 [11][12] - 播客内容经济考量包括财务收支和对整体生态系统的影响，如用户增长、订阅用户增长、提高参与度和降低流失率 [15][16] - 公司采用免费增值模式，预计订阅和广告业务都将增长，市场业务部分收益体现为成本降低和毛利率提升，还在探索新的货币化途径 [18][19] 4. **双边市场业务** - 市场业务旨在让创作者与粉丝连接，提供工具和服务帮助创作者获得分发、曝光和发现机会，目标是让100万艺术家靠艺术谋生，拥有10亿用户 [21] - 例如Marquee工具可将歌曲或专辑定向推送给潜在粉丝，还有其他工具待推出 [24] - 与环球音乐的合作验证了市场战略，双方将共同开发工具，公司期望与所有唱片公司在市场业务上合作 [26][27] 5. **核心音乐业务增长驱动因素** - 持续迭代和创新平台，现在每季度进行1000次AB测试，提升用户界面和可发现性 [29] - 增加内容规模，包括原创内容和播客，使平台更具差异化 [29] - 实施无处不在的战略，确保产品在多平台上无缝运行 [29] - 在不同音乐和播客类型中创新发现和需求，拓展国际市场，如在俄罗斯的成功推出 [30][31] 6. **技术投资影响** - 公司规模和用户参与度高，拥有比竞争对手多5 - 10倍的数据，利用这些数据通过人工智能和机器学习技术提升内容可发现性、需求生成和用户体验，使更多艺术家在平台上被发现 [33][34] - 随着用户参与度提高，用户留存率上升，流失率下降，形成业务增长的飞轮效应 [35] 7. **与唱片公司的关系** - 续约目标包括发展市场工具、拓展播客业务和国际市场，与唱片公司合作促进音乐消费和行业整体增长 [37][38] - 唱片公司在音乐行业有存在的必要，公司与唱片公司可并行合作，共同发展平台 [40] - 与唱片公司的关系不断演变，每次谈判目标不同，公司希望其朝着有利于自身和行业的方向发展 [43] 8. **与其他平台的关系** - 与应用商店等平台合作希望实现公平竞争环境，包括能够正常营销和与用户沟通、消费者有支付方式选择权、平台创新不受阻碍 [45][46] - 智能音箱市场增长，公司将继续确保平台在各平台上无缝运行，也考虑在语音识别等方面创新，提供更优质产品吸引用户 [48][49] 9. **平均每用户收入（ARPU）相关** - 过去注重市场份额增长和LTV与SAC的平衡，推出家庭计划和学生计划虽降低了ARPU，但这些产品流失率低，LTV和SAC相对稳定，LTV与SAC比例长期保持在2.5 - 3之间 [51][52] - 今年ARPU预计下降，长期希望其上升，会持续关注和评估何时提高价格 [53] - ARPU下降主要受产品组合影响，约80%的下降来自家庭计划和学生计划增长，国际市场对ARPU的影响未来可能增大 [55] 10. **国际市场发展** - 多数国际市场有竞争力，部分市场因通胀调整了价格，对各市场的用户和收入增长机会有信心 [55] - 印度市场需长期投入，该市场免费业务功能与付费业务基本相同，用户可能使用多种服务，公司对在印度的增长情况满意，有信心取得成功 [57][58] 11. **竞争格局** - 尽管面临亚马逊、苹果、谷歌、TikTok等竞争对手，但公司自上市以来用户增长达到或超过预期 [60] - 公司专注音频业务，以播客战略和将所有音频整合在一个应用程序中的差异化产品为竞争优势，对竞争对手的举措有预期，将继续专注自身业务发展 [61][62][63] 12. **活动业务机会** - 公司可通过提供工具和服务帮助创作者与粉丝连接，可能自行开发、收购或与第三方合作，这与市场战略相关 [65] 13. **盈利能力和利润率目标** - 盈利能力是可管理的结果，投资播客和研发已在用户和订阅用户增长方面取得回报，对长期利润率的看法不变 [67] - 播客投资表明其对公司整体生态系统有积极影响，公司有正的自由现金流，可继续为未来投资以增加长期盈利能力 [68][69] 14. **广告库存货币化** - 规模是关键，拥有更多用户和独特内容有助于吸引大型广告商，播客业务的发展扩大了生态系统 [71][72] - 广告技术方面领先但仍处于早期阶段，如采用流式广告插入技术实现广告定制，认为广告是核心业务，有助于创作者和公司的货币化 [72][73] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司CFO Paul Vogel参加高盛第29届Communacopia虚拟会议，与分析师Heath Terry进行问答交流 [1] - 公司在2020年上半年接近3亿月活用户和1.38亿订阅用户 [2] - 疫情期间3月9日公司开始全球远程办公，早于NBA停摆 [6] - 公司在俄罗斯的市场推出是有史以来最好的首日表现之一 [31] - 公司LTV与SAC比例长期保持在2.5 - 3之间 [52] - 今年ARPU下降约80%是由于家庭计划和学生计划的产品增长 [55] - 印度市场是唯一免费业务功能与付费业务基本相同的市场 [57]

财务数据和关键指标变化 - 本季度月活用户增至2.99亿，订阅用户增至1.38亿，均超预期 [12] - 广告收入在第一季度受重创后，本季度显著改善 [13] - 第二季度广告业务4、5月落后，同比下降约25%，6月仅下降约10% [39] - 促销活动节奏变化使第二季度流失率季度环比略有上升，但同比下降 [76] - 免费试用对第一季度高级服务毛利率影响约80个基点，第二季度约15 - 20个基点，上半年约40个基点 [78] - 高级服务每用户平均收入（ARPU）本季度下降9%，剔除汇率影响下降7%，另有1%的收入反转影响，约下降6% [109] 各条业务线数据和关键指标变化 广告业务 - 本季度广告业务中，直接业务表现不佳，未达预期；广告工作室（自助服务工具）和播客业务表现出色 [41] - 播客广告业务规模仍较小，但本季度表现突出，是增长较强的领域之一 [31] - 播客用户占月活用户的比例从19%升至21%，播客消费量增长超100% [32][42] 音乐业务 - 与环球音乐集团达成新的多年全球许可协议，将共同推动行业发展和支持艺术家 [16] 播客业务 - 播客目录已有超150万档节目，其中超50%于2020年推出 [14] - 高级服务用户的播客参与度高于广告支持业务用户，但两者均在提升 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 广告收入中北美市场占比高于高级服务业务，北美市场表现对整体业务影响较大 [40] - 拉丁美洲和其他地区受新冠疫情压力比北美更显著，可能是因为这些地区智能设备普及程度不如北美和欧洲 [83] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持以音频为先的战略，与知名创作者和有影响力的人物签署独家协议 [13] - 持续投入实验文化，通过大量A/B测试寻找提升用户体验和改变增长曲线的机会 [20] - 计划进一步全球扩张，本月已在俄罗斯和其他12个欧洲国家推出服务，长期有望在这些市场新增2.5亿听众 [21][22] - 致力于打造更公平的工作环境，增加黑人员工在各层级的代表性 [11] - 希望成为全球音频平台，通过创新提升用户体验，与其他播客应用竞争 [79] - 参与苹果反垄断案，期望建立更公平的市场原则，为自身和其他初创企业创造公平竞争环境 [105] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对本季度业绩满意，各项指标达到或超过预期，消费在第一季度调整后恢复正常水平 [12] - 播客业务呈现良好的飞轮效应，内容增加带来用户参与度提升，进而降低流失率，吸引更多创作者和用户 [27][28] - 长期来看，播客业务的订阅和广告收入都将成为公司重要业务组成部分 [46] - 广告业务毛利率短期内受整体广告环境疲软、部分市场广告未达临界规模以及播客内容投资影响，但预计第三季度改善，第四季度更好，长期有望达到高级服务毛利率水平 [51][53] - 播客业务短期内仍处于投资模式，会拖累毛利率，但长期应能增加利润率 [84] - 公司对未来发展非常乐观，认为在音频市场仍处于早期阶段，有数十亿潜在用户待挖掘 [113][116] 其他重要信息 - 公司新任命投资者关系主管Bryan Goldberg，Lauren Katzen加入投资者关系团队，Mike Urciuoli将在FP&A部门担任更广泛角色 [4][5] - 今日推出《米歇尔·奥巴马播客》第一集，嘉宾为巴拉克·奥巴马总统 [14] - 上周泰勒·斯威夫特新专辑《Folklore》在Spotify创下女性艺术家专辑首日记录，7月24日单日播放量近9800万次 [18] - 公司将在本周五推出新播客《For the Record》，首席执行官Daniel Ek和首席财务官Paul Vogel将分享本季度想法及增长、创新和冒险精神的理念 [117] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 播客内容消费增加、流失率降低、广告在流媒体音频中的占比提高以及毛利率上升对公司业务的长期影响 - 公司认为这是飞轮效应的开始，播客内容增加带来用户参与度提升，降低流失率，用户分享内容吸引更多用户和创作者，形成良性循环 [27][28] - 从数据角度，公司评估内容价值时会综合考虑用户增长、留存率、广告增长等因素 [30] 问题: 目前广告收入中与播客直接相关的比例，以及广告支持音乐收入同比下降与整体广告下降21%的关系 - 播客广告业务规模相对整体广告仍较小，但本季度表现突出，是增长较强的领域之一 [31] - 播客用户占月活用户的比例从19%升至21%，消费量增长超100%，广告商对播客广告投资意愿增强，且跨音乐和播客的广告交易有良好增长 [32][33] 问题: 公司对获取播客内容许可的看法，驱动因素，投资水平以及独家内容对长期商业模式的重要性 - 公司采取多种策略并行，独家内容是关键策略之一，但平台是开放的，会有独家和非独家内容的混合 [34][35] 问题: 与环球音乐集团的协议中，Spotify是否获得了关于双边市场服务的明确商业承诺 - 公司对市场业务的发展势头感到兴奋，看到许多知名艺术家采用相关工具，环球音乐集团也因早期市场的成功而更积极参与 [37][38] 问题: 近期广告市场在预算、定价方面的变化，以及在当前宏观背景下的发展趋势，不同行业、地区和广告预算类型的差异 - 广告市场本季度开局缓慢，4、5月落后，同比下降约25%，6月仅下降约10% [39] - 广告收入中北美市场占比高于高级服务业务，北美市场表现对整体业务影响较大 [40] - 直接业务表现不佳，广告工作室和播客业务表现出色 [41] 问题: 高级服务用户和广告支持用户的播客参与度是否相似，播客用户流失率是否有差异及量化影响 - 播客整体参与度在提升，高级服务用户参与度高于广告支持业务用户，但两者均在改善，未单独披露流失率影响 [42][43] 问题: 播客业务对公司财务的影响主要通过广告收入还是新增高级服务订阅用户 - 短期内，提高留存率对订阅业务影响较大；长期来看，音频市场规模大，订阅和广告收入都将成为重要业务组成部分 [44][46] 问题: 与环球音乐集团的新协议在双边市场方面与其他唱片公司协议的差异 - 环球音乐集团更愿意尝试并全面参与市场业务，对付费和有机工具都有更高积极性 [48][49] 问题: 广告支持业务毛利率短期内和长期内能否达到高级服务水平 - 长期来看，广告毛利率有望达到高级服务水平；短期内受整体广告环境疲软、部分市场广告未达临界规模以及播客内容投资影响，但预计第三季度改善，第四季度更好 [51][53] 问题: 《乔·罗根体验》9月独家上线Spotify对月活用户、高级服务订阅用户和毛利润的影响 - 目前谈论影响还为时过早，虽然这是一档热门节目，但需要时间来进行营销和推广，Spotify的发展不止依赖单一节目，而是众多独家内容和原创节目的积累 [54][56] 问题: 如果是霍华德·斯特恩，为什么选择Spotify而非天狼星XM - Spotify是互动性媒体，创作者可通过数据更好地与受众连接，获得反馈；是国际平台，覆盖全球市场；平台规模大，具有全球影响力和灵活性，吸引创作者加入 [57][59] 问题: 如何获取本地数据来投放播客广告，是否需要主持人录制大量广告 - 公司有多种播客广告投放工具，主持人朗读广告由主持人选择合作品牌并朗读，Spotify根据广告商意图投放；SAI是动态创建广告，部分由广告商录制，部分是主持人朗读广告 [60][61] - 播客广告市场尚处于初期，引入互联网级广告技术有望提升广告效果和价值 [63] 问题: 视频功能对Spotify广告业务增长的影响，未来12个月是否会有积极影响 - 视频是为创作者提供的另一种与粉丝连接的能力，是创新功能，但公司是音频优先平台，预计短期内大部分消费仍为音频，视频占比低但会增长，不会成为类似YouTube的平台 [65][67] 问题: 目前播客可货币化时长的比例及趋势，广告负载和每千次展示费用（CPM）与行业平均水平的比较，以及第三方广告网络的机会 - 未披露广告负载，认为其接近行业平均水平，通过技术创新可在不增加广告负载的情况下提高货币化程度 [69][70] - 第三方广告网络机会可能是长期考虑方向，SAI推出后收到很多相关咨询 [71] 问题: 促销活动节奏变化对流失率的影响，以及未来重大促销活动的时间和时长规划 - 历史上公司按季节开展促销活动，去年进行更多不同时间和类型的实验，今年第一季度延长了假期促销活动，导致第二季度流失率季度环比略有上升，但同比下降 [74][76] - 未来季节性促销活动可能继续，同时会进行其他促销和区域计划的实验 [76] 问题: 今年免费试用对第二季度和上半年高级服务毛利率的影响 - 免费试用对第一季度高级服务毛利率影响约80个基点，第二季度约15 - 20个基点，上半年约40个基点 [78] 问题: Spotify作为播客播放器与专业应用的体验比较，能否成为最佳播客平台 - 公司的目标是成为全球音频平台，过去两年不断创新，如推出远程群组收听功能，音乐平台的优势也会惠及播客生态系统，长期有望提供有吸引力的用户体验 [79][81] 问题: 为什么新冠疫情对拉丁美洲和其他地区的压力比北美更显著，以及疫情是否导致艺术家作品发布减少并影响用户参与度 - 可能是因为拉丁美洲和其他地区智能设备普及程度不如北美和欧洲，智能设备消费增长的顺风因素在这些地区较弱 [83] 问题: 播客业务的利润率和投资回报率（ROI）预期 - 短期内，播客业务仍处于投资模式，会拖累毛利率，但长期应能增加利润率，具体时间取决于业务对用户增长、订阅增长和留存率的积极影响 [84][86] 问题: 与环球音乐集团的续约协议中，是否确认该合作伙伴对高级服务层级的播客处理方式与其他主要唱片公司相同 - 关于播客，与播客相关的广告收入100%归Spotify，未对协议其他条款作更多评论 [89] 问题: 公司能为广告商或唱片公司的推广歌曲提供的投资回报率，以及如何平衡与付费推广法律限制和消费者推荐期望的关系 - 公司认为Spotify是用户消费和发现内容的主要平台，唱片公司将部分营销费用投入平台原生推广，对消费者、艺术家和唱片公司以及Spotify都有益，是三方共赢的局面 [91][93] 问题: 用户合并为高级双账户或家庭计划时，如何计入新增用户、净新增用户和流失率 - 若用户已订阅，只是在不同计划间转换，仍为订阅用户，不影响流失率；新增用户指新加入平台的用户 [95] 问题: 双边市场业务对损益表的影响及未来财务潜力 - 去年双边市场业务对毛利润的贡献约3000万美元，预计2020年贡献增长约50%，预期无变化 [96] - 大部分贡献是抵消成本，对毛利率有益，相关收入较少 [97] 问题: 《乔·罗根体验》9月独家上线及其他播客潜在推出对第三、四季度高级服务订阅用户和月活用户指导的潜在影响 - 公司对播客带来的潜在收益预期较为保守，月活用户持续增长，但具体内容带来的影响在指导范围中占比较小 [98][99] - 重要的是不断增加独家内容，为用户提供更多留在平台的理由 [100][101] 问题: 公司希望从苹果反垄断案中获得什么，理想结果是什么，以及对美国70%以上iOS订阅用户的收益影响 - 公司希望建立更公平的市场原则，为自身和其他初创企业创造公平竞争环境，认为这对整个生态系统都很重要 [105] - 尽管苹果在iOS生态系统中对公司营销和用户转化有一定限制，但公司仍实现了良好增长 [107] 问题: 产品组合向折扣和家庭计划转变，虽有利于用户但压低了每用户平均收入（ARPU）和高级服务收入同比增长，为何股东应从长期盈利角度积极看待这一趋势，而不是视为市场成熟的标志 - 公司目前专注于扩大市场份额，增加用户和订阅者数量，通过家庭计划、机构计划和亲和计划取得了成功 [108] - 长期来看，预计每用户平均收入（ARPU）下降趋势将缓和并开始上升，目前市场份额增长优先于短期盈利能力 [110] - 从长期用户价值（LTV）角度看，平台规模扩大带来更多营销和用户增长机会，公司对广告和订阅业务的长期发展非常乐观 [111][115]

财务数据和关键指标变化 - 用户增长31%，月活用户达2.86亿，订阅用户达1.3亿，MAU和订阅数同比均增长31% [12][16] - 广告收入受疫情影响下滑，但占总收入比例小，整体业务受影响小于其他公司 [13] - 第一季度播客消费同比三位数增长，是有机播客创作最大季度 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 音乐业务与华纳音乐达成长期授权协议，发布热门音乐专辑 [26] - 播客业务有超100万档播客，在多个国家排名第一，原创和独家播客产出增加 [14][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 四个地区第一季度用户增长均快于2019年第一季度 [12] - 意大利和西班牙等受疫情重创市场MAU和订阅数与预测相符，日活用户和消费有下降但近期开始反弹 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 音频优先战略推动业务发展，目标是成为全球最大音频平台 [16][19] - 竞争主要来自用户长期习惯，平台普及性是优势，可适应不同设备和场景 [24][25] - 免费增值模式在经济下行时更具吸引力，有助于扩大订阅用户池 [27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度表现强劲，虽有不确定性但对未来有信心，业务基本面将支撑未来发展 [12][20] - 疫情或加速线性向按需音频转变，公司有望从中受益 [21] 其他重要信息 - 会议采用Slido收集问题，分析师可直接提问，参与者可投票 [6] - 会计上播客业务成本和收入都归入广告支持业务，但不影响综合毛利率 [33][35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待订阅和广告业务长期毛利率，考虑播客内容成本全部分配到广告业务 - 会计上的分配调整不影响对播客的看法和综合毛利率，公司按综合毛利率管理业务 [33][35] 问题: 核心版税组件因产品组合带来的毛利率提升是否意味着向播客业务转移带来好处 - 指的是高级订阅与广告业务比例、高级订阅内产品组合相对预测的变化对毛利率的影响 [37][38] 问题: 信中提到广告毛利率500个基点的异常拖累是怎么回事，广告收入放缓时增量利润率和最低保证对毛利润的影响 - 是本季度一次性出版相关问题，不会再出现；目前不认为广告进一步放缓会对预测的广告毛利率有大风险 [40][41] 问题: 新的华纳音乐协议有哪些关键变化，播客收入在合同期限等方面如何考虑 - 无法评论具体条款，协议是多年期，涵盖现有和新市场，重点是建立市场、确立播客和从音乐向音频的转变 [44] 问题: 收入展望降低的原因，除了外汇和广告销售还有什么因素 - 外汇影响近一半，广告是第二大因素，还有促销节奏、外汇对高级订阅的影响和产品组合的影响 [46][48] 问题: 维持双边市场展望的信心来源，当前环境下进展和影响 - 与大小唱片公司关系良好，市场产品直接投资回报率高，音乐流媒体受疫情影响相对较小 [50][51] 问题: 未来几个月新音乐发布的影响，近期收听前线音乐与曲库音乐的比例变化 - 消费者行为有变化，更多听古典、舒缓音乐，可能偏向曲库音乐；预计二、三季度新音乐发布增加 [54][56] 问题: 为何不更积极开展现场虚拟演出 - 宏观趋势是从线性向按需转变，公司重点是反映文化和消费习惯变化，如推出居家中心和增加健康内容 [58][59] 问题: 如何确定关键发达市场未达饱和 - 公司在各地区增速加快，全球还有数十亿听广播的用户，成熟和发展中市场都有增长空间 [61][62] 问题: 2008 - 2009年金融危机中广播广告受重创，当前情况对播客内容货币化计划的影响，广告增长是否会长期落后于订阅增长 - 广告业务占比小，受影响小；长期看疫情或加速线性向按需转变，广告商可能转向更可衡量的广告形式；播客需求仍强劲 [64][66] 问题: 二季度高级订阅指导未体现取消订阅影响，疫情对取消订阅和整体订阅节奏的影响 - 主动取消订阅占整体流失率比例小，一季度流失率符合预期，同比下降70个基点；3月底有增加但4月初改善 [67][69] 问题: 营销用户获取漏斗的演变，当前环境的影响，是否调整试用或激活策略 - 增长强劲且增速加快，消费从汽车转向居家；未来可提醒用户回归汽车场景收听内容 [74][75] 问题: 未来几个月或几年Spotify Premium是否会调价 - 主要策略是增长，而非最大化收入；在成熟市场有小范围定价实验和因通胀的价格调整，短期不关注，经济改善时可能考虑 [78][79] 问题: 2020年指导是否考虑新市场（如韩国、俄罗斯）推出 - 一直关注韩国和俄罗斯市场，所有指导和预测都包含新市场推出的预期，但目前无具体消息 [81][82] 问题: 播客如何推动日活和月活增长，独家内容进展，当前环境下的收购意愿 - 播客用户参与度更高，也听更多音乐；独家内容在探索营销方式；若有有利交易，会考虑收购 [86][87] 问题: 共享收听对报告的日活和参与度的影响，对流失率的影响 - 无法量化共享收听影响；家庭中共享收听可能有影响，但整体流失率符合预期 [89] 问题: 在日本、德国等实体音乐为主的市场，居家令对渗透率的影响，印度等新市场情况 - 未细分市场数据，但用户增长率在成熟和新兴市场都在上升；预计疫情加速线性和实体向按需转变；印度音乐曲库改善，用户反馈积极 [91][93] 问题: 毛利率超预期的原因，具体客户产品组合行为和较低流媒体交付成本的驱动因素及可持续性 - 地理和产品组合影响毛利率，高级订阅占比高和内部产品组合变化有帮助；流媒体交付效率提升，但未来改善会放缓 [96][97] 问题: 6月季度高级订阅流失率趋势 - 不提供二季度更新，一季度流失率符合预期，对二季度和全年订阅预期未变 [99][100] 问题: 视频内容在更广泛参与策略中的变化，以支持艺术家在当前环境下推广内容 - 视频起补充作用，公司专注音频，认为从线性向按需音频转变是大趋势 [102][103] 问题: 与华纳音乐的长期协议是否意味着至少5年 - 无法评论具体条款，通常是多年期协议 [105] 问题: 苹果音乐在新市场提供6个月免费试用，Spotify是否需延长免费试用期限 - 会监测情况；与竞争对手不同，公司有免费增值模式，通常先吸引用户使用免费服务再转化为付费用户；新兴市场可能因支付方式等因素需要更长试用期 [107][108] 问题: 今年至今的情况为何让公司对全年月活和订阅用户展望有信心，考虑疫情和衰退 - 一季度末用户指标向好，流失率和留存率趋势正确；虽市场不确定性大，但内部预测与年初一致 [111][112] 问题: 疫情期间收听行为变化是否会持续，新音乐与曲库音乐消费比例变化，个性化算法消费情况 - 难判断行为是否持续，可能更多使用新设备收听；新音乐发布少导致曲库音乐消费多，预计后续会改变；个性化算法使用是整体趋势 [114][117] 问题: 当前环境下双边市场的采用情况，采用速度是否变化，赞助推荐采用是否加速 - 趋势无大变化，市场策略处于早期，The Weeknd专辑发布表现出色；对市场团队和未来趋势有信心 [119][120] 问题: 危机情况下是否预计部分高级用户转向广告版，苹果音乐等无免费广告版 - 目前未看到流失率显著增加，有流失用户回归；推测可能是因经济危机和公司免费增值模式，但无确凿证据 [124][125] 问题: 何时考虑播客投资潜在减值，考虑广告支出减少；高级订阅用户是否会在Spotify播客中听到广告 - 目前未看到减值理由，播客广告需求仍强劲；高级用户会在Spotify播客中听到广告 [127] 问题: 鉴于艺术家在社交媒体上接触用户，Spotify如何考虑为艺术家提供平台外营销能力，目前双边市场主要是平台内营销 - 正在根据客户反馈试验各种工具，平台内营销是有效方式，可加强用户和艺术家体验 [128][129] 问题: 剔除外汇因素后每用户平均收入（ARPU）从2019年四季度加速下降，是否超预期，二季度展望 - 下降基本符合预期，可能稍差；二季度剔除外汇因素的ARPU应与一季度趋势一致 [132] 问题: 推出直接艺术家支付后，是否有长期计划将其发展为持续收入流 - 这是应对新现实的举措，目前超5万艺术家注册，团队会根据反馈做出回应，但现在判断还太早 [133][134] 问题: 发布中提到的核心版税组件因产品组合的影响是什么意思 - 指高级订阅与广告业务比例、高级订阅内产品组合相对预测的变化对毛利率的影响 [136] 问题: 双边市场广告收入中真实现金支付与唱片公司使用内容协议中信用额度的比例，大部分收入是否是现金形式 - 不讨论具体情况，很多会计入毛利润收益而非实际收入增长，与信用额度分开 [137]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 20-F ☐ REGISTRATION STATEMENT PURSUANT TO SECTION 12(b) OR (g) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 OR ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2019 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 OR ☐ SHELL COMPANY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 Commissi ...

Washington, D.C. 20549 FORM 20-F ☐ REGISTRATION STATEMENT PURSUANT TO SECTION 12(b) OR (g) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 OR ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2018 OR UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 OR ☐ SHELL COMPANY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 Commissi ...