Scholar Rock Holding Corp. (NASDAQ:SRRK) is one of the best multibagger stocks to invest in right now. The company’s stock’s performance was largely supported by optimism around its lead drug candidate, apitegromab. The stock surged nearly sixfold in 2024, but as the company approaches a potential U.S. market launch in Q3 2025, volatility has increased. Shares are down approximately 25% year-to-date, although market sentiment remains highly positive, with a consensus Buy rating. Why is apitegromab viewed ...

行业与公司概览 - **行业**：全球制药与生物科技行业，重点关注日本制药企业[1][2] - **涉及公司**： - **国际药企**：AbbVie、Biogen、Bristol Myers Squibb、Bio-Rad Laboratories、Neurocrine Biosciences - **日本药企**：武田制药（Takeda Pharmaceutical）、中外制药（Chugai Pharmaceutical）、PeptiDream、小野药品（Ono Pharmaceutical）、Nxera Pharma、Takara Bio[2][6][7][9][11] --- 核心观点与论据 **AbbVie业绩与产品动态** 1. **Humira销售下滑**：因生物类似药竞争，Humira销售额同比下降58.1%，但被新产品抵消[1] 2. **Skyrizi与Rinvoq增长**： - Skyrizi（IL-23抑制剂）销售额增长62.2%至44亿美元，在银屑病和炎症性肠病（IBD）领域份额持续扩大 - 患者从Humira转向Skyrizi和Rinvoq（JAK抑制剂）而非生物类似药[1] 3. **肥胖治疗研发**：与Gubra合作开发的ABBV-295（长效胰淀素类似物）可能解决肌肉/骨质流失问题[1] **对日本药企的影响** 1. **武田制药的Entyvio**： - 在溃疡性结肠炎一线治疗中保持领先份额，但克罗恩病二线市场份额受竞品广告冲击 - 临床缓解率仍具优势[2] 2. **GLP-1受体激动剂的副作用**：长期使用可能导致肌肉流失，中外制药与PeptiDream正在开发肌肉生长抑制素抑制剂（如Scholar Rock的apitegromab、礼来的bimagrumab）[2] **Biogen与阿尔茨海默病药物Leqembi** 1. **市场策略**：通过提升PET检测量（同比增5倍）和血液生物标志物检测（同比增3倍）推动诊断与治疗[3] 2. **市场份额**：Leqembi当前市占率70%，但面临礼来Kisunla的竞争[3] 3. **皮下制剂进展**：PDUFA（审评完成目标日期）为2025年8月31日[4] **Eisai的Leqembi全球收入** - 2025年4-6月收入231亿日元（同比增57.1%），中国市场增长显著（77亿日元，占33%），部分因经销商囤货应对关税风险[4] **Bristol Myers Squibb产品表现** 1. **Opdivo皮下制剂Qvantig**：销售额同比增7%至3000万美元，静脉制剂销售额25.6亿美元（同比增7%）[6] 2. **精神分裂症药物Cobenfy**：销售额3500万美元，周处方量超2000次，医生因疗效对比转向该药[6] 3. **直接销售模式**：抗凝药Eliquis以低于标价50%的价格直接向患者销售，可能推广至其他产品[6] **对日本药企的影响** 1. **小野药品的Opdivo**：皮下制剂Qvantig对专利到期后的患者转换至关重要[7] 2. **Nxera Pharma的NBI-570**：同为M1/M4受体激动剂，但处于Phase 1阶段，落后于Cobenfy[7] 3. **直接销售模式**：日本药企尚未明确表态[7] **Bio-Rad Laboratories与Takara Bio** 1. **Bio-Rad业绩**：销售额6.52亿美元（同比增2%），运营利润7700万美元（同比降24%），生物科技与学术市场需求疲软[8] 2. **对Takara Bio的影响**：高端PCR设备需求弱，但低端产品或因交叉销售表现强劲[9] **Neurocrine Biosciences的研发进展** 1. **M4激动剂NBI-568**：Phase 3研究数据预计2027-2028年公布[10] 2. **NBI-570**：2025年下半年启动Phase 2研究，并计划公布NBI-567（M1激动剂）和NBI-569（M4激动剂）的Phase 1数据[10] 3. **差异化机会**：直接激动剂疗法可能更适合老年患者（无需附加治疗）[10] **对Nxera Pharma的潜在利好** - Neurocrine对M受体激动剂的持续投入可能支撑Nxera股价，但需等待NBI-568的Phase 3结果[11] --- 其他重要细节 - **市场动态**：中国市场的增长与关税风险影响经销商行为（如Leqembi囤货）[4] - **技术趋势**：数字PCR技术（Bio-Rad收购Stilla Technologies）与低端设备需求分化[8][9] - **政策影响**：美国药企直接销售模式可能应对“最惠国”定价政策[6][7] --- 数据与单位换算 - **Skyrizi销售额**：44亿美元（62.2%增长）[1] - **Leqembi收入**：231亿日元（中国占77亿日元）[4] - **Opdivo销售额**：静脉制剂25.6亿美元，皮下制剂3000万美元[6] - **Bio-Rad销售额**：6.52亿美元（+2% y-y）[8]

财务数据和关键指标变化 - 公司Q2末现金余额为2.95亿美元 [29] - 预计年内可从认股权证行权获得1600万美元 [30] - 债务融资额度中尚有5000万美元可提取用于支持商业发布 [30] - 计划在获批后出售优先审评券以获取额外资金 [30] - 2026年预算规划将保持与今年相似的支出水平 [95] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心产品epitigrab在SMA治疗中展现出显著临床效益：使患者运动功能改善几率比安慰剂组高约3倍 [17] - EMBRAZE II期研究达到主要终点：与tirzepatide单药相比，epitigrab使瘦体重保留率提升54%以上(p=0.001) [13] - 正在推进SRK-439的IND申请，计划2025年启动首次人体研究 [22] - 计划2025年在至少一个额外神经肌肉适应症中启动epitigrab的临床开发 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国约有10,000名SMA患者，其中约三分之二已接受SMN靶向治疗 [26] - 全球约35,000名SMA患者已接受SMN靶向治疗 [27] - 计划以德国为首个欧洲上市国家，随后拓展至亚太和拉美市场 [10] - 市场调研显示90%患者将肌肉力量增强列为最大未满足需求 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 三大核心战略：epitigrab全球商业化、拓展至其他神经肌肉疾病、资本优化配置 [6] - 建立专业罕见病商业化团队，美国团队已完成培训并部署就绪 [25] - 采取"双靶点"治疗策略，强调同时靶向运动神经元和肌肉的必要性 [24] - 计划通过合作伙伴关系开发抗肌生长抑制素与GLP-1的融合疗法 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - FDA已完成所有现场检查，包括两个CDMO的观察项，但近期后期周期会议进展积极 [9] - 预计美国PDUFA日期为9月22日，欧洲批准预计2026年年中 [10] - 行业经验显示70%的GMP检查会产生观察项，公司已做好应对准备 [34] - 供应链已准备好商业发布所需药品，积累超过600患者年临床使用经验 [38] 其他重要信息 - 两个CDMO站点继续运营，其中一个为Catalent印第安纳工厂（现属诺和诺德） [37] - 计划Q3启动OPAL研究，评估epitigrab在2岁以下SMA患儿中的效果 [18] - 在DMD和FSHD动物模型中，抗肌生长抑制素方法显示出显著疗效 [19] - 20%美国SMA患者已接受多药联合治疗，为epitigrab报销提供先例 [46] 问答环节所有的提问和回答 CDMO检查相关问题 - 确认两个CDMO设施仍在运营，其中一个为Catalent印第安纳工厂 [37] - 70%的GMP检查会产生观察项，公司已制定全面响应计划 [34] - 若需重新检查，将优先确保响应质量以降低重新检查概率 [85] - 已积累600患者年临床供应经验，商业发布药品已准备就绪 [38] 产品标签与定价 - 寻求2岁及以上患者的广泛标签，临床数据支持该年龄范围 [61] - 20%患者已接受多药治疗，支付方对组合疗法持开放态度 [46] - 定价将考虑疾病罕见性、严重程度和临床效益 [68] - 理想标签应覆盖2岁以上所有患者群体 [64] 商业化准备 - 美国团队已完成部署，正与治疗中心、KOL和支付方接洽 [25] - 支付方对疗效持久性印象深刻，讨论进展顺利 [45] - 计划获批后立即启动美国商业化，欧洲2026年跟进 [25] - 双靶点治疗策略获80%神经科医生认可 [24] 研发管线进展 - 计划2025年启动epitigrab在新适应症的临床研究 [23] - SRK-439 IND申请按计划推进，预计2025年提交 [22] - OPAL研究将评估epitigrab在婴幼儿中的效果 [18] - 抗肌生长抑制素平台在多种神经肌肉疾病中展现潜力 [19] 财务状况 - 当前现金2.95亿美元，预计年内增加6600万美元 [29][30] - 2026年支出预计与今年持平，优先保障管线推进 [95] - 获批后可再提取5000万美元债务融资支持发布 [30] - 保持严格财务纪律，资本配置与商业进展挂钩 [31]

财务数据和关键指标变化 - 公司季度末现金余额为2.95亿美元[28] - 预计年底前将通过行使普通权证获得1600万美元[29] - 债务融资中还有5000万美元可在今年提取[29] - 获批后还可获得5000万美元债务融资支持上市[29] - 预计资金可支持运营至2027年[29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心产品epitigramab针对SMA的BLA申请已获FDA优先审评 目标批准日期为9月22日[6][17] - 欧洲MAA申请已获EMA受理 预计2026年中获批[9][17] - 计划在德国进行欧洲首站上市 随后拓展至亚太和拉美市场[5][9] - 全球约有3.5万SMA患者已接受SMN靶向治疗[12][27] - 美国约有1万SMA患者 其中三分之二已接受SMN靶向治疗[26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 三大核心战略：epitigramab全球上市、拓展至其他神经肌肉疾病、资本配置优化[4][5][31] - 计划2025年启动epitigramab在至少一个新适应症的临床开发[21] - 计划2025年提交SRK439的IND申请[21] - 将探索抗肌生长抑制素抗体与GLP-1融合蛋白的潜在合作机会[12] - 行业竞争方面 现有SMN靶向疗法无法解决肌肉萎缩问题[14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计epitigramab在SMA领域将带来多年可持续增长[5][28] - 美国市场团队已组建完成并开始与KOL和支付方接触[25][26] - 支付方对epitigramab的持久性数据印象深刻[46] - 约20%患者已在使用多种SMA疗法组合 支付方对此持开放态度[47][71] - 计划在获批后出售优先审评券[29] 其他重要信息 - 两个CDMO工厂收到FDA观察项 但均保持正常运营[7][37] - 临床供应已积累超过600患者年经验[38] - 上市供应已准备就绪[38] - 计划Q3启动针对2岁以下SMA患者的OPAL研究[18][21] - EMBRAZE II期研究显示epitigramab可使瘦体重保留率提高54%[12] 问答环节所有提问和回答 问题: CDMO工厂观察项的具体情况及对审批的影响 - 70%的GMP检查都会收到观察项 属于正常流程[34] - 观察项在审评周期内提出 留有充分响应时间[35] - 后期会议显示FDA仍致力于9月22日前完成审评[35][45] - 两个工厂目前仍在生产其他药品[37] 问题: 与FDA的互动情况及标签预期 - 后期会议讨论积极 各学科均参与[44][45] - 希望获得2岁及以上患者的广泛标签[60][63] - 临床数据支持13-21岁患者与2-12岁患者效果一致[62] - 生物学原理支持标签可扩展至更广年龄范围[65] 问题: 支付方接受度及定价策略 - 支付方对疗效持久性数据印象深刻[46] - 约20%患者已在联合使用多种SMA疗法[47][71] - 定价将考虑疾病罕见性、严重程度和临床价值[69] - 双靶点治疗可延缓疾病进展 对支付方有价值[72] 问题: 新适应症拓展计划 - 计划2025年启动至少一个新适应症研究[21][74] - 抗肌生长抑制素疗法在多种神经肌肉疾病中具有潜力[74] - 将快速推进多个适应症的开发[74] 问题: OPAL研究及低龄患者市场 - 计划Q3启动2岁以下患者研究[21][78] - 现有患者群体(3.5万)远大于新发病例[79] - 研究完成后将扩展至更年轻患者[79] 问题: 财务规划 - 2026年支出将与今年相当[91] - 临床支出减少将被管线推进投入抵消[91] - 保持财务纪律的同时支持高价值项目[91]

业绩总结 - 截至2025年6月30日，公司现金为2.95亿美元[14] - 公司预计在2025年第三季度获得Apitegromab的美国批准，2026年获得欧洲批准[46] - Scholar Rock计划在2025年下半年提交SRK-439的IND申请[69] 用户数据 - 超过80%的神经科医生认为应尽早开始肌肉保护治疗，以应对SMA患者的肌肉萎缩和力量丧失问题[54] 新产品和新技术研发 - Apitegromab在SMA的3期临床试验中，患者的HFMSE评分较安慰剂组提高了1.8分，30%的患者实现了≥3分的改善[23] - Apitegromab与tirzepatide联合使用时，较单独使用tirzepatide可减少54.9%的瘦体重损失，且具有统计学显著性（p=0.001）[36] - Apitegromab在临床试验中表现出良好的耐受性，与其他临床试验中观察到的安全性特征一致[37] - 公司计划在2025年第三季度启动针对2岁以下患者的OPAL试验，以评估Apitegromab的疗效[27] - 公司将专注于Apitegromab在SMA的监管批准和商业化[70] - Scholar Rock将扩展到其他罕见、严重和致残的神经肌肉疾病[70] - 公司计划在2025年下半年提交SRK-439的IND申请，SRK-439是一种新型的选择性肌肉抑制剂[39] - 预计Apitegromab将成为SMA治疗领域的首个肌肉靶向治疗，具有显著的临床意义和统计学改善[50] 市场扩张和并购 - Scholar Rock预计在2025年在美国推出SRK-439，并在2026年在欧盟推出[69] - 公司将加强欧盟市场的推出准备工作[71] 其他新策略和有价值的信息 - 公司将实施高效的商业建设，支持未来高价值的商业和管道计划[71] - Scholar Rock将进行资本的有序分配，以推进管道发展[67] - Scholar Rock的目标是建立一个以产品为基础的开发管道[71] - 公司将利用其创新的抗肌肉抑制剂平台[71]

财务数据关键指标变化 - 公司2025年上半年净亏损为1.848亿美元，累计赤字达11.075亿美元[90] - 2025年第二季度研发费用为6240万美元，同比增长47.3%，主要由于apitegromab项目外部成本增加1090万美元[109][110] - 2025年第二季度行政管理费用为4970万美元，同比增长190.3%，主要由于员工相关成本增加及一次性领导层变更费用[109][113] - 2025年上半年净亏损为1.8475亿美元，同比增长60.2%[115] - apitegromab项目外部研发成本为2795.6万美元，同比增长63.7%[110] - SRK-181项目外部研发成本为79.2万美元，同比下降75.7%[110] - 研发费用在2025年上半年达到1.111亿美元，较2024年同期的8550万美元增长2560万美元，增幅30.0%[117] - 外部研发成本中，Apitegromab项目支出4725.7万美元，同比增长1192.7万美元（33.8%），SRK-439项目支出685.4万美元，同比增长332万美元（93.9%）[117] - 内部研发成本中，员工薪酬福利支出4171.1万美元，同比增长1128.5万美元（37.1%）[117] - 行政管理费用在2025年上半年达7810万美元，较2024年同期的3250万美元增长4560万美元（140.7%），主要因员工成本增加960万美元及一次性领导层变更相关费用[119][121] 业务线表现 - Apitegromab在EMBRAZE试验中显示24周内保留54.9%的瘦体重（增加4.2磅），对比单独使用tirzepatide具有统计学意义（p=0.001）[87] - SAPPHIRE三期临床试验达到主要终点，覆盖美国及欧洲大多数非卧床2型和3型SMA患者[82] - 90%以上的TOPAZ试验非卧床2型和3型SMA患者在48个月后仍持续使用Apitegromab并显示临床获益[83] - SRK-181在DRAGON试验中对PD-(L)1疗法耐药的ccRCC患者显示出客观持久的临床反应[88] - 24周数据显示，apitegromab 10 mg/kg联合tirzepatide治疗组相比安慰剂组，瘦体重减少显著改善，差异为1.9 kg（54.9%保留率）[96] - 瘦体重损失占总质量损失比例，apitegromab组为14.6%，安慰剂组为30.2%，差异为-15.6%[96] - 脂肪质量减少方面，apitegromab组为-8.5 kg，安慰剂组为-8.0 kg，差异为-0.5 kg[96] - 脂肪质量损失占总质量损失比例，apitegromab组为85.3%，安慰剂组为69.5%，差异为15.8%[96] 研发与商业化进展 - Apitegromab的PDUFA目标行动日期为2025年9月22日，预计2025年第四季度在美国商业化上市[82] - SRK-439计划在2025年下半年提交IND申请[85] - 公司计划在2025年第三季度启动针对2岁以下SMA患者的OPAL二期试验[84] - 欧洲药品管理局已受理Apitegromab的营销授权申请，预计2026年在欧洲上市[82] - 公司预计研发费用将持续高企，主要由于apitegromab在SMA领域的持续开发及SRK-439临床前项目投入[112] 管理层与公司治理 - 2025年4月27日公司完成管理层调整，任命David Hallal为新CEO[92] - 截至2024年6月30日，公司因非关联方持有普通股市值被认定为“非加速申报公司”及“小型报告公司”，自2024年12月31日起生效[145] - 截至2025年6月30日，公司将因市值变化升级为“大型加速申报公司”，自2025年12月31日起需遵守更严格披露要求及萨班斯法案404(b)条款[145] - 公司作为小型报告公司，豁免提供市场风险的定量与定性披露信息[146] 现金流与融资 - 公司现金及等价物与有价证券总额从2024年底的4.3728亿美元降至2025年6月30日的2.9501亿美元，减少1.423亿美元[124] - 2025年上半年经营活动净现金流出1.556亿美元，主要因净亏损1.848亿美元及资产/负债变动[129] - 通过ATM计划累计出售61.929万股普通股，获得净融资520万美元[125] - 2025年2月修订贷款协议，获得牛津公司2亿美元融资额度，已收到5000万美元（2020年2500万美元+2021年2500万美元）[126] - 公司预计现有资金可支撑运营至2027年，但需额外资本完成临床开发和商业化[134] - 2025年上半年融资活动净现金流入1064.3万美元，主要来自认股权证和股票期权行权[132] 其他财务与合规事项 - 公司目前及报告期内无任何表外安排[143] - 公司已审查新发布会计准则，除附注2披露内容外，其余对财务报表无重大影响[144]

财务业绩发布与沟通 - 公司于2025年8月6日发布了截至2025年6月30日的财务和运营业绩[4] - 公司计划在2025年8月6日美国东部时间上午8:00举行电话会议，讨论财务业绩并提供业务更新[6] - 电话会议将使用幻灯片展示财务和运营数据，幻灯片作为Exhibit 99.2附于8-K报告中[6] - 公司提交了Form 8-K报告，包含财务业绩的新闻稿（Exhibit 99.1）和电话会议幻灯片（Exhibit 99.2）[8] 公司基本信息 - 公司注册地为特拉华州，总部位于马萨诸塞州剑桥市[2] - 公司普通股在纳斯达克全球精选市场交易，股票代码为SRRK[3]

研发进展 - Scholar Rock预计在2024年第四季度发布SAPPHIRE试验的顶线数据[23] - Apitegromab在肥胖症的EMBRAZE II期试验已开放入组，预计在2025年第二季度发布顶线数据[30] - SRK-181在多个晚期实体瘤中已建立临床概念，计划进行第一阶段会议[23] - 2025年计划在2岁以下SMA患者中启动研究，已获得EMA儿童委员会的研究设计认可[30] - Scholar Rock的产品候选药物SRK-439和SRK-373正在推进IND申请[23] 临床试验结果 - Apitegromab在TOPAZ临床试验中，48个月内非行走患者的HFMSE评分平均变化为5.3[40] - Apitegromab在TOPAZ试验中，48个月内RULM评分的平均变化为3.6[47] - Scholar Rock的临床试验TOPAZ显示出超过90%的患者保留率，支持治疗的耐受性[33] - 在48个月的评估中，临床数据表明apitegromab的临床益处是剂量依赖性的，且在48个月内持续改善或维持[54] - 超过90%的患者仍在接受apitegromab治疗，显示出良好的耐受性和低停药率[54] 未来展望 - 预计未来12至24个月将对Scholar Rock的执行产生变革性影响[12] - EMBRAZE试验于2024年5月启动，预计在2025年第二季度公布初步数据[60] - 公司计划在2025年为SRK-439申请IND[71] 产品效能 - SAPPHIRE试验的主要人群为156名患者，分为三组，分别接受20 mg/kg、10 mg/kg的apitegromab或安慰剂治疗，治疗周期为52周[56] - SAPPHIRE试验的主要疗效指标为12个月时的HFMSE基线变化[57] - SRK-439在GLP-1受体激动剂诱导的体重减轻过程中，能够有效保持瘦体重，并在停药后显著增加瘦体重[82] - SRK-439在保持瘦体重方面的效力高于抗-ACTRII抗体，且在较低剂量下表现出良好的效果[92] - SRK-439在GLP-1受体激动剂停药后，能够减缓脂肪质量的再增加[87] 市场扩张 - Scholar Rock的科学平台在高价值治疗领域的管线不断增长，包括脊髓性肌萎缩症和心脏代谢疾病[20]

业绩总结 - 截至2025年3月31日，公司现金储备为3.644亿美元[10] 用户数据 - Apitegromab在SMA患者中，30%的患者实现了≥3分的HFMSE改善，而安慰剂组仅为12.5%[19] - Apitegromab在Phase 3试验中显示出1.8分的HFMSE改善（p=0.0192）[19] 未来展望 - Apitegromab的FDA优先审查申请已被接受，PDUFA日期为2025年9月22日[22] - 预计2025年在美国推出Apitegromab，2026年在欧洲推出[59] - 公司计划在2025年第三季度启动针对2岁以下患者的Phase 2 OPAL试验[13] - 预计在2025年内进行针对额外神经肌肉疾病的研究[59] 新产品和新技术研发 - SRK-439的IND申请计划在2025年第三季度提交[26] - 公司正在为Apitegromab的商业推出做准备，预计在2025年第三季度进行[36] 市场扩张 - 公司致力于在未来几年内实现全球扩展，包括欧洲、拉美和亚太地区[13]

公司表现 - Scholar Rock Holding股价今日上涨13.7%至14.77美元[1] - 股价上涨源于公司公布其肌肉保留减肥疗法二期临床试验的积极结果[1] 临床试验结果 - 试验评估了公司药物apitegromab与礼来tirzepatide的联合使用效果[2] - 联合疗法显著减少了瘦体重流失问题 该问题是当前GLP-1疗法的重大缺陷[2] - 单独使用tirzepatide时30%的减重来自瘦体重 而联合疗法将该比例降低了一半[2] - 疗法整体耐受性良好 有望为使用GLP-1疗法的数百万患者提供更健康的减重方案[3] 市场前景 - GLP-1药物市场2024年规模达535亿美元 预计到2030年将增长三倍[5] - 考虑到多数减重者希望减脂而非减肌 Scholar Rock的apitegromab具有巨大市场潜力[5]