财务数据和关键指标变化 - 2023年第一季度净收入6.43亿美元，公司目标是今年实现超30亿美元净收入 [3] - 第一季度综合成本率97.2%，符合全年目标；财产险再保险业务4月价格上涨19%，延续1月续保的强劲势头 [3][4] - 寿险与健康险业务通常受第一季度高死亡率影响，后续季度影响预计降低，目标是实现9亿美元净收入 [5] - 企业解决方案业务第一季度综合成本率90.3%，价格上涨加速，将有利于利润率提升 [6] - 第一季度经常性投资收益率达3.1%，虽近期利率下降，但预计随着以更高利率投资流入现金，收益率将继续上升 [6] - 第一季度财产险和意外险业务整体净准备金发展呈适度正向，财产险业务有准备金释放，意外险业务增加了准备金 [7] - 截至4月中旬，公司估计偿付能力充足率接近年初的290%，虽部分投资对冲未续约且收益率略有下降，但强劲续保带来的经济收入增长对该比率有积极影响 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 财产险再保险（P&C Re） - 第一季度综合成本率97.2%，虽自然灾害活动增加，但仍符合全年目标 [3][4] - 4月续保价格上涨19%，预计6 - 7月续保价格上涨势头将持续 [4][23] - 保费增长8%，费用方面因2022年第一季度总费用基数低估，同比看似恶化，实际基本持平 [21][22] 寿险与健康险（Life & Health） - 第一季度受呼吸道病毒导致的高死亡率影响，后续季度影响预计降低，目标净收入9亿美元 [5] 企业解决方案（Corporate Solutions） - 第一季度综合成本率90.3%，价格上涨加速，风险调整后价格第一季度上涨5% [6][17] iptiQ - 业务重点从增长转向盈利，预计今年亏损约2.5亿美元，2025年实现盈亏平衡 [51][52] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月续保价格上涨19%，包括日本市场，预计6 - 7月续保价格上涨势头将持续，需求将保持稳定，且市场新供应较少 [23][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是实现财产险再保险业务综合成本率低于95%，将继续努力平衡准备金冗余，确保实现报告的综合成本率目标 [16][7] - 企业解决方案业务将受益于价格上涨和市场对通胀导致的更高损失成本的认识，预计利润率提升趋势将持续一段时间 [17] - 投资方面，公司将继续保持谨慎，对商业房地产投资持保守态度，维持投资组合的多元化和对冲策略 [76] - 网络保险业务虽市场价格和条款有所改善，但公司因积累风险问题仍持谨慎态度，暂无大幅增长计划 [79][80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2023年开局良好，各项业务进展符合预期，有信心实现全年目标 [3] - 财产险再保险业务下半年自然灾害保费收入有望改善综合成本率，预计价格上涨势头将持续 [3][23] - 寿险与健康险业务后续季度受死亡率影响将降低，有信心实现9亿美元净收入目标 [5][73] - 企业解决方案业务价格上涨将有利于利润率提升，预计该趋势将持续一段时间 [6][17] - 投资收益率预计将继续上升，虽近期利率下降，但随着以更高利率投资流入现金，收益率有望保持上升趋势 [6] 其他重要信息 - 公司为应对通胀在2022年设立的约10亿美元已发生未报告赔款准备金（IBNR），大部分仍以IBNR形式存在，将根据业务情况进行调整 [7] - 2023年重大损失预算为19亿美元，第一季度已使用约三分之一，但公司认为不能仅凭单季度情况推断全年，且保费收入远高于预期损失，有信心应对损失 [33][38][39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：综合成本率指导及意外险情况，企业解决方案业务利润率能维持多久及再保险周期是否有帮助 - 公司表示2023年自然灾害损失超预期，土耳其地震是欧洲有史以来最大的地震保险损失，但公司仍实现了97.2%的综合成本率，财产险业务有飓风伊恩的准备金释放部分抵消了当年损失；意外险方面，因客户新信息和对准备金不确定性的考虑，重新分配了财产险准备金以加强意外险准备金，总体上对准备金水平感到满意，将继续努力实现财产险再保险业务综合成本率低于95%的目标 [11][13][15][16] - 企业解决方案业务价格上涨是由于市场对通胀导致的更高损失成本的认识，风险调整后价格第一季度上涨5%，虽不确定该趋势能持续多久，但认为部分业务仍需提高价格以匹配损失成本 [17] 问题2：财产险再保险业务费用率同比恶化原因及年中续保情况 - 费用率同比看似恶化是因为2022年第一季度总费用基数低估，实际基本持平，保费增长8% [21][22] - 4月续保价格上涨19%，预计6 - 7月续保价格上涨势头将持续，需求将保持稳定，市场新供应较少，公司有意愿在价格合适的情况下扩大业务，且有强大的再保险计划管理峰值风险 [23][24][25] 问题3：综合成本率计算中资金扣留利息是否已计入目标，能否细分先年发展（PYD）及社会通胀风险 - 资金扣留利息的变化已包含在低于95%的综合成本率目标计算中，预计今年该影响不会增大 [28][29] - 通常不会按季度细分PYD，年中会提供更多信息，2022年为通胀设立的IBNR大部分仍在，需与精算师合作将其分配到合适的业务组合中，美国意外险业务密切关注社会通胀问题，过去三年已大幅增加准备金 [30][31] 问题4：若财产险无额外释放，通胀IBNR是否会耗尽，以及如何衡量准备金舒适度；2023年重大损失预算是否合适 - 公司对当前准备金水平感到满意，不排除后续根据情况进行调整，但认为第一季度已妥善处理相关问题 [34][35] - 不能仅凭单季度情况推断全年重大损失预算是否合适，若没有土耳其地震，第一季度损失将低于预算，公司认为保费收入远高于预期损失，有信心应对损失，且下半年保费收入可吸收北美和亚洲风暴损失 [38][39][40] 问题5：意外险加强准备金是经济通胀还是社会通胀导致，是否调整当年损失预测；企业解决方案业务价格加速上涨原因 - 意外险准备金加强部分与客户索赔通知有关，部分是对索赔准备金的推断和假设调整，对当前业务定价无影响，公司已对美国责任险、商业车险等业务进行大幅价格调整，认为当前业务定价足够保守 [43][44][45] - 企业解决方案业务价格上涨原因包括再保险成本上升、市场对通胀导致的更高损失成本的认识以及业务组合对当前定价市场有利，预计该趋势将持续一段时间 [46] 问题6：投资收入展望，iptiQ业务重点转变对盈利前景的影响 - 投资收入预计将增加，第一季度总结果受益于私募股权和上市股权的市值计价收益，预计收益率至少在未来几个季度将继续上升，瑞士再保险研究所预计年底收益率为3.4% [49][50] - iptiQ业务部分产品和地区增长良好，部分因担心长期盈利能力进行了调整，预计今年亏损约2.5亿美元，2025年实现盈亏平衡 [51][52] 问题7：第一季度承保损失率改善是否意味着通胀压力缓解；财产险再保险业务保费增长11.3%是否会在年内持续 - 承保损失率改善主要得益于价格提高和损失控制，预计2023年综合成本率将有1.5 - 2个百分点的改善，第一季度的1.4个百分点符合该趋势 [55][56] - 保费增长部分取决于价格走势，若价格上涨趋势持续，即使业务规模无大幅增长，保费收入也将继续增加，公司有意愿在价格合适的情况下扩大业务，但不排除市场不响应价格要求时业务量减少的情况 [57][58] 问题8：寿险业务扣除死亡率影响后的承保利润情况，意外险综合成本率连续多个季度高于100%，如何确保后续改善及潜在准备金释放来源 - 寿险业务第一季度受超额死亡率影响，投资收益较强，但死亡率拖累了利润，除美国超额死亡率外，无其他重大影响因素 [62][63][64] - 意外险方面，公司会在年内评估可能的冗余准备金，如飓风伊恩的洪水部分，2022年设立的约10亿美元通胀相关IBNR中95%仍以IBNR形式存在，将逐步分配到具体业务组合中，同时公司已大幅调整意外险业务承保策略，减少了对美国意外险市场高风险部分的敞口 [65][66][68] 问题9：寿险业务第一季度结果受其他因素影响情况，以及对全年9亿美元净收入目标的信心 - 虽有报道称美国流感季提前结束，但公司数据显示1 - 2月超额死亡率高于3月且呈下降趋势，难以区分COVID相关和非相关死亡索赔，年初预计全年吸收超1亿美元COVID损失，目前仍有一定金额待吸收，但公司认为寿险与健康险业务有能力应对，加上投资结果改善，有信心实现9亿美元净收入目标 [71][72][73] 问题10：投资组合中美国商业房地产投资情况及资产配置调整，网络保险新条款是否使公司更乐观 - 公司密切关注美国商业房地产投资，其房地产投资组合规模不大且多元化，过去两年出售了部分房产，目前对该领域投资持谨慎态度，第一季度无减值且投资收益为正，将继续保持保守投资策略 [75][76][77] - 网络保险市场价格和条款有所改善，但公司因积累风险问题仍持谨慎态度，目前保费收入约6亿美元，2023年暂无大幅增长计划，将与合作伙伴共同努力降低业务风险 [78][79][80] 问题11：寿险业务是否有退保率和退保风险暴露，是否愿意为市场提供流动性 - 公司寿险业务无特定的退保风险暴露，行业自2008年以来已采取措施降低产品退保和赎回可能性，公司避免涉足高退保风险业务 [83][84] - 公司未收到提供流动性的请求，也不太愿意为客户或金融服务参与者提供流动性，资金扣留业务是为满足特定客户需求，规模较小且无新变化 [85]

财务数据和关键指标变化 - 2022年第四季度财产险再保险综合比率表现良好，寿险再保险约有2亿美元收益 [3][4] - 投资方面再投资收益率提高，预计2023年经常性投资收益比2022年多4亿美元以上 [5] - 公司资本状况强劲，支持每股6.4美元的股息 [5] - 财产险再保险目标综合比率小于95%，起始点受通胀影响约为96%，续保带来约3个百分点的改善 [8][9] - 寿险目标从3亿美元提高到9亿美元，目标比率较去年改善1个百分点至小于94% [10][11] - 2023年净收入目标超30亿美元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 财产险再保险 - 第四季度综合比率良好，续保价格上涨18%，部分被13%的通胀和模型更新抵消，净改善5%，预计承保年度综合比率改善约3个百分点 [3][6] - 第四季度准备金变动方面，意外险约为 - 3亿美元，财产险 + 2亿美元，特殊险 + 1亿美元 [35] 寿险再保险 - 约有2亿美元收益，期望摆脱疫情影响 [4] 企业解决方案（CorSo） - 综合比率为93.1%，全年表现良好 [4] - 净自留额分别降至自然灾害2亿美元和人为损失3500万美元 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 再保险行业价格上涨历史上滞后于原保险和企业解决方案领域，2022年潜在综合比率因高通胀压力而恶化 [6] - 1月1日续保数据良好，价格大幅上涨，不同地区后续续保情况受当地市场影响，但潜在逻辑相同 [6][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 维持多年目标，集团净资产收益率目标为14%（基于正常化股权基础），计划在今年12月的投资者日将其转化为国际财务报告准则（IFRS）下的净资产收益率 [7][8] - 2023年财产险再保险转向报告综合比率目标，体现对业务的信心和市场实践 [8][15] - 调整寿险目标，预计减少美国2004年前业务的拖累 [10] - 今年采用净收入指引，明年计划回归净资产收益率目标 [11][12] - 进行公司结构重组，简化层级，赋予市场部门更多决策权，预计提高效率和客户中心度，可能带来成本节约 [61][62][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年是艰难的一年，受俄乌冲突、通胀、金融市场、自然灾害损失、新冠疫情等因素影响，但第四季度各业务表现良好 [3] - 对2023年前景乐观，续保情况良好，投资收益有望增加，资本状况支持业务发展和分红 [5][7] - 再保险行业价格上涨是必要的，公司成功应对市场变化，实现一定的业务增长和价格提升 [6] - 虽然面临通胀等压力，但公司对实现各项目标有信心，同时保持警惕关注风险 [12] 其他重要信息 - 公司将在3月16日发布年度报告，3月17日在伦敦办公室举行管理层对话 [97] - 公司与部分大客户解决了部分新冠相关未决头寸，预计2023年大部分清理完毕；第四季度对俄罗斯相关头寸适度增加，大部分为未决赔款准备金（IBNR），主要与航空业务有关 [39][40] - 公司在网络业务上采取谨慎态度，因地缘政治紧张带来风险积累，虽保费增长但削减了部分风险敞口 [79] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 财产险再保险综合比率从正常化基础转向报告基础的原因及1月1日续保经济提升后剩余时间市场情况预期 - 转向报告基础是为增强内外部信心，让员工考虑数据波动性，同时公司增加分保、提高附加点等操作提供了更多操作空间，也是市场惯例 [15][16] - 剩余时间市场驱动因素与1月1日续保类似，但不同地区情况有差异，费率和附加点调整需匹配风险 [17] 问题2: 财产险巨灾预算假设不变的原因及负债线调整是否还需进一步调整 - 巨灾预算基于待续保投资组合，考虑到该组合预期风险敞口增长等因素，维持19亿美元不变 [20] - 公司认为已为通胀建立了强大的准备金，预计2023年通胀持续高位，2024年回归正常，目前不认为需要大幅调整，但未来通胀实际情况会有影响 [22] 问题3: 转向报告目标是否意味着对准备金更有信心及巨灾预算变动原因 - 目前不宜过早预期未来季度财产险再保险有重大准备金释放，但反映了年初准备金状况良好，3月将公布相关数据 [29] - 公司预计风险敞口持平或略降，价格增长为纯费率增长，同时考虑通胀和损失模型等因素，目前维持19亿美元巨灾预算是谨慎选择 [31] 问题4: 能否分离第四季度各业务线准备金及美洲保费持平原因 - 第四季度财产险再保险准备金变动方面，意外险约 - 3亿美元，财产险 + 2亿美元，特殊险 + 1亿美元，其中意外险部分与汽车和其他长尾业务的工资和医疗通胀有关 [35] - 美洲保费持平主要是因为提高了自留额，以及减少了对大型企业风险的敞口 [36] 问题5: 新冠和俄罗斯相关准备金情况及企业解决方案再保险结构是否变化 - 新冠相关未决赔款准备金仍占财产险再保险整体头寸约30%，预计2023年大部分清理完毕；俄罗斯相关头寸第四季度适度增加，共约3.3亿美元，大部分为未决赔款准备金，主要与航空业务有关 [39][40] - 企业解决方案再保险项目支付更多费用，按市场费率，主要向瑞士再保险购买，但未提供详细信息 [41] 问题6: 续约数据中意外险增长原因及幻灯片16业务假设收益不高的原因 - 意外险增长主要来自结构化合同和交易，且从经济角度看，在利率上升环境下这些交易有吸引力 [45] - 幻灯片16中综合比率目标受多种因素影响，2023年新业务预计综合比率改善3个百分点，第一年约贡献1.5 - 2个百分点，同时还需考虑去年业务因通胀的调整等因素，95%不是简单数学结果 [46][47] 问题7: 资本状况及股息展望和30亿美元净利润目标是否保守 - 1月1日偿付能力充足率（SST）预计超280%，部分受年末低风险资产头寸和对冲影响，公司认为该起点不宜过度解读，维持当前股息稳定，待实现2023年目标后再评估2024年股息政策 [50][51] - 30亿美元净利润目标有积极因素支持，但需考虑巨灾风险和资产端可能的挑战，公司有信心实现该目标，若超预期更好，将按季度更新进展 [52][53] 问题8: 企业解决方案2023年定价环境、与损失成本通胀对比及保费收入增长预期和公司结构重组的好处及成本节约情况 - 企业解决方案定价环境经历大幅上涨后涨幅下降，虽面临通胀和再保险价格上涨压力，但整体仍具建设性，保费收入预计持平或略有增长 [57][59][60] - 公司结构重组是为简化层级，适应未来5 - 10年发展，将决策权下放给市场部门，提高效率和客户中心度，预计有成本节约，但不是以成本节约为首要目标，后续会更新成本情况 [61][62][64] 问题9: 损失模型更新涉及的风险类型及通胀和模型更新的比例，以及损失假设变化对SST的影响和2023年保费增长与资本使用情况 - 损失模型更新约2/3是通胀因素，1/3是模型更新，涉及财产、意外险和特殊险等多数业务线，反映风险的严重程度和频率 [68] - 目前SST是初步估计，3月16日将公布准确数据，其受风险敞口、业务增长、资产风险等因素影响 [70][71] 问题10: 财产和特殊险业务积极发展的原因及土耳其和叙利亚地震的风险敞口情况 - 未提供财产和特殊险业务积极发展的具体细节，新冠相关未决赔款准备金减少主要与和大客户的结算有关 [74] - 土耳其和叙利亚地震经济和人员损失巨大，但目前保险损失占比异常小，公司尚未能量化具体损失，若3月报告能提供更新将公布 [75] 问题11: 巨灾价格单独年度涨幅及对网络业务采取谨慎态度的原因 - 无法给出巨灾非比例再保险续约价格的准确涨幅，但涨幅相当可观，可参考经纪商报告 [78] - 对网络业务谨慎是因为地缘政治紧张带来风险积累，虽保费增长但需控制风险敞口，公司此前网络业务组合约5亿欧元，价格上涨约50%后达到6亿美元 [79] 问题12: 给定巨灾预算不变情况下的预期巨灾保费水平 - 公司将在年中提供更新，目前起始投资组合约42 - 43亿美元，考虑1月业务增长后预计超45%，后续会在4月和7月更新数据以与19亿美元预算对比 [81] 问题13: 替代资本合作伙伴的资金管道评估及当前再保险硬市场周期的发展预期 - 公司成功吸引资金进入侧挂车，因利益一致和市场条件支持，但过去几年部分投资者因各种损失退出市场，预计2023年市场供应能力有限，当前市场条件将维持到4、6、7月续保，预测2024年尚早 [83][84] 问题14: 年初以来的损失或索赔环境更新及14%净资产收益率目标与30亿美元净利润目标的协调 - 目前判断当前季度情况尚早，续约为公司带来良好开端，投资方面也有支持 [89] - 14%净资产收益率目标是基于正常股东权益的中期目标，目前股东权益与当时不同，且IFRS下股东权益和寿险健康险收益预计有重大变化，公司将在12月更新相关信息 [90][91][92] 问题15: 高层变动是否会影响对巨灾或次生灾害的看法 - 公司表示无变化，承保是核心业务，由整个组织负责，会适时介绍新的首席承保官 [95]

财务数据和关键指标变化 - 2022年前九个月集团净亏损2.85亿美元，第三季度亏损4.42亿美元 [5] - 2022年前九个月集团经常性收入收益率从去年同期的2.2%增至2.4%，第三季度达到2.8%；固定收益再投资收益率在第三季度显著增至4.1%，本季度固定收益收益率组合的经常性贡献同比增加约1亿美元 [6][7] - 截至2022年7月1日，集团SST比率为274% [8] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外再保险 - 2022年前九个月净亏损2.83亿美元，受自然灾害和投资收益下降影响 [8] - 期间大型自然灾害索赔达25亿美元，高于预期，主要与飓风伊恩、澳大利亚和南非洪水、法国冰雹风暴等有关 [9] - 净保费收入略有增加至166亿美元，按稳定汇率计算增长4.4% [9] - 标准化综合比率为96.2%，因中小额索赔增加，2022年不太可能达到低于94%的目标 [10] 人寿与健康再保险 - 2022年前九个月净收入2.21亿美元，第一季度受新冠相关索赔影响较大，二、三季度恢复盈利 [11] - 九个月新冠索赔达6.08亿美元，大部分在第一季度入账 [11] - 净保费收入和手续费收入基本保持在112亿美元，按稳定汇率计算增长4%，有望实现2022年约3亿美元净收入目标 [12] 企业解决方案 - 2022年前九个月净收入3.56亿美元，尽管有与俄乌战争相关准备金和大型自然灾害损失，但业绩依然稳健 [13] - 净保费收入增长4.6%至41亿美元，按稳定汇率计算增长9.2%，综合比率为93.1%，有望实现全年低于95%的目标 [14] iptiQ - 2022年前九个月保费收入同比增长25%至6.5亿美元，各地区均实现增长 [15] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司仍致力于为客户提供合适价格和结构的巨灾再保险，将与客户合作确保风险合理分担和定价 [26][27] - 再保险市场存在错位，预计价格和原保险公司自留风险将大幅增加，公司将与认可潜在风险和合理价格的客户合作 [31][32][33] - 公司战略和强大的资本实力使其在价格上涨和市场容量受限的情况下，在即将到来的续约中处于有利地位 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年前九个月面临金融市场动荡、自然灾害索赔增加、通胀飙升和俄乌战争等多重挑战，但对中期前景仍有信心 [4][5] - 利率上升已开始弥补高通胀影响，将是集团未来盈利能力的重要杠杆 [6] - 全球对风险保护的需求增加，但2022年集团目标可能无法实现，仍致力于2024年盈利目标 [16] 其他重要信息 - 自去年年底以来，公司系统性增加准备金以反映最终损失成本将高于预期，主要涉及汽车、财产维修和更换等业务，基于假设进行调整，会持续监测 [35][36][37] - 公司将在2024年采用IFRS 17会计准则，届时股东权益将更好反映经济资本 [45] 问答环节所有提问和回答 问题1: 今年或本季度的巨灾经验是否会促使公司改变巨灾再保险业务方式，以及飓风伊恩的13亿美元损失是否会有变化 - 公司认为第三季度预留的13亿美元是谨慎的，虽信息有限，但模型完善，该金额可能覆盖未来损失 [22][24][25] - 公司仍致力于巨灾再保险业务，将与客户合作确保风险合理分担和定价 [26][27] 问题2: 1月续约有何预期，是否会有增长举措；7亿美元通胀风险主要与财产与意外险及未来索赔成本有关吗 - 再保险市场存在错位，预计价格和原保险公司自留风险将大幅增加，公司会与认可风险和价格的客户合作，但不确定是否会大幅增加整体风险敞口 [31][32][33] - 自去年底以来系统性增加准备金以反映最终损失成本上升，涉及多项业务，基于假设调整，会持续监测 [35][37][38] 问题3: 公司权益降至119亿美元，如何在个位数十亿级别运营；是否计划增资；如何评价巨灾模型 - 按美国公认会计准则报告的股东权益下降是因利率上升使固定收益投资组合估值下降，但公司资产负债期限匹配，经济资本状况良好，SST比率稳健 [42][43][44] - 暂无增资计划，公司有足够资本开展更多业务 [46] - 公司有超100个特定巨灾模型，会持续更新调整，如2018 - 2019年日本台风后进行调整，若北美风暴有需要也会调整 [47][48][50] 问题4: 目前权益降至约12亿美元，每股约41美元，去年股息为5.9瑞士法郎，资本状况是否允许明年维持该股息 - 公司资本管理框架首要目标是保持资本充足，其次是开展新业务，最后是维持或增加股息，目前经济基础和业务前景良好，无需重新评估维持股息的信号 [55][56][57] - 不认为美国公认会计准则下固定收益投资组合未实现损失是调整资本举措的理由，SST比率高于目标范围，但目前不太可能进行额外资本返还给股东 [58][59] 问题5: 考虑到第三季度意外亏损，能否提供第四季度和全年的更多指引，飓风季是否还有索赔影响第四季度 - 未提供第四季度具体指引，认为13亿美元是飓风伊恩最终成本的可靠估计，预留金额足以覆盖后续通知 [62] - 无法预测是否还有飓风，其他自然灾害可能发生，公司有自然灾害损失预算，目前第四季度首月无重大损失迹象 [63][64] 问题6: 27亿美元前九个月自然灾害损失在不同灾害间如何分配，德国汽车保险市场客户保费需上涨多少 - 25亿美元损失中，飓风伊恩是主要事件，还有澳大利亚洪水、法国风暴、南非洪水等，目前损失低于巨灾保费收入，最终综合比率需看第四季度情况 [69][70][71] - 德国汽车市场索赔成本上升，需与原保险公司沟通保费调整预期，公司已在全球范围内为通胀调整7亿美元，预计原保险和再保险成本都会反映这些变化 [72][73][74] 问题7: 1月1日续约价格预计上涨幅度，以及瑞士再保险对波音737 MAX索赔的风险敞口 - 1月1日续约市场存在供需失衡，预计价格会大幅上涨，公司正与客户沟通以确保其理解损失成本预期和利润率要求 [81][82] - 不能具体评论个别企业损失，但亚洲行业保险和再保险市场也存在失衡，将确定对未来风险敞口和价格的影响 [83]

业绩总结 - 2022年9个月的净收入为12.58亿美元，较2021年同期的-2.85亿美元有所改善[2] - 2022年9个月的净保费收入为112亿美元，同比增长4.0%[48] - 2022年9个月的总收入为34.28亿美元，较2021年同期的34.91亿美元略有下降[60] - 2022年第三季度的净收入为-3.80亿美元，较2021年同期的4.42亿美元下降了186.1%[63] - 2022年9个月的合并比率为99.3%，较2021年同期下降2.3个百分点[52] 用户数据 - 2022年第三季度的P&C再保险综合比率为119.5%，较2021年同期的103.0%上升了16.5个百分点[77] - 2022年9个月的保费增长为1.3%，在固定汇率下为5.0%[2] - 2022年9个月的企业解决方案总保费收入为41.25亿美元，较2021年同期的39.11亿美元增长了5.5%[78] 投资与收益 - 2022年第三季度固定收益再投资收益率为4.1%，较2021年同期的2.8%显著上升[21] - 2022年9个月的投资回报率为1.6%，较2021年同期的1.3%有所上升[36] - 2022年9个月的净投资收入为2,098百万美元，较2021年同期的2,619百万美元下降了19.9%[93] - 2022年9个月的投资相关净投资收入为1,655百万美元，较2021年同期的2,151百万美元下降了23%[93] 未来展望 - 预计2022年L&H再保险的净收入目标为约3亿美元[16] - 预计2022年P&C再保险的正常化综合比率目标将无法达到94%以下[7] - 对于未来的展望，存在多种已知和未知的风险和不确定性，可能导致实际结果与预期结果存在重大差异[125] 负面信息 - 由于自然灾害损失，2022年9个月的报告综合比率比预期高出7.4个百分点，主要受到飓风伊恩的影响[7] - 2022年9个月的自然灾害损失为2.5亿美元，较2021年同期的1.3亿美元显著增加[82] - 2022年9个月的大规模人为损失为216百万美元，主要与乌克兰战争相关[82] 资产与负债 - 2022年9月30日的总资产为1658.56亿美元，较2021年12月31日的1815.67亿美元下降了8.6%[66] - 2022年9月30日的总负债为1580.58亿美元，较2021年12月31日的1578.89亿美元增长了1.1%[66] - 2022年9月30日的股东权益为119.10亿美元，较2021年12月31日的235.68亿美元下降了49.5%[70] - 2022年9月30日的净收入回报率（ROE）为-2.1%[70]

财务数据和关键指标变化 - 公司今年P&C整体预算为19亿美元，目前已产生9000万美元损失，高于上半年预期的7000万美元 [7] - 截至6月30日，因利率上升，股东权益下降75亿美元 [31] - 公司SST比率高于200% - 250%的范围 [16] - 公司年初至今已部署的资本增加了10%，而保费仅增长3% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 人寿与健康业务 - Q2该业务表现良好，新冠损失大幅下降 [4] - 预计Q3、Q4超额死亡率可能会有所上升，但除非出现更致命的新变种，否则将显著低于过去三年 [6] P&C业务 - 已产生的9000万美元损失中，包含与法国冰雹风暴相关的1.5亿美元准备金 [7] - 公司GAAP下的自然灾害保费收入确认方式与竞争对手不同，下半年预期综合比率结构性较低，差异约为3个百分点 [9] - 7月1日的续约率为12%，同时模型和损失预估也提高了12% [11] - 类似投资组合的综合比率因投资组合转移而改善了1% - 1.5% [11] CorSo业务 - 表现良好，实现了良好的转型和增长 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 再保险市场正在变硬，特别是巨灾业务市场，预计未来18个月将继续变硬 [36] - 公司在一些巨灾业务领域有较大的增长空间，而在其他领域的产能相对稀缺 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司从比例业务转向非比例业务，特别是减少了欧洲汽车比例业务的风险敞口 [12] - 公司认为巨灾业务是有吸引力的领域，将继续增加在该领域的风险敞口 [36] - 公司注重CorSo业务的长期可持续发展，通过投资组合转移和多元化业务来确保其稳健性 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为再保险市场正在变硬，特别是巨灾业务市场，预计未来18个月将继续变硬 [36] - 公司对CorSo业务的表现感到满意，认为其已经实现了良好的转型和增长 [15] - 公司认为10%的ROE目标仍然可以实现，但取决于金融市场的表现 [17] 其他重要信息 - 公司预计在2024年实施IFRS 17，届时资产和负债将更加匹配 [17] - 公司的投资团队对投资组合持谨慎态度，采取了一系列对冲措施 [90] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 比例业务特别是汽车业务的保护措施以及SST资本中的债务情况和债务策略 - 公司约80%的比例业务有滑动比例保护措施，非比例业务超90%有与CPI相关的指数条款，但仍受通胀和社会通胀影响，因此减少了部分业务 [24][25] - 公司在季度初提取了19亿美元的预融资，用于偿还未来12个月内到期的三笔债务，预计不会进行额外融资 [29] 问题2: 再保险业务中增加巨灾风险的空间以及CorSo业务近期综合比率能否低于90% - 公司认为巨灾业务市场有吸引力，不同风险领域的增长空间不同，会根据情况调整业务 [36][37] - 公司注重CorSo业务的长期可持续发展，不会为追求短期结果而冒险，将通过投资组合转移和多元化业务来确保其稳健性 [41] 问题3: P&C再保险业务损失率上升的原因以及是否能达到94%的综合比率目标，以及Q2准备金增加的原因 - 公司将业务组合从比例业务转向非比例业务，影响了损失率，预计随着业务转移和成本改善，损失率将进一步下降 [45][46] - 公司认为P&C再保险业务仍在朝着94%的综合比率目标前进，尽管受到战争等因素的影响 [47] - Q2准备金增加主要是由于对不确定性的谨慎考虑，特别是在伤亡业务方面 [48] 问题4: 集团内部股息情况以及P&C再保险业务组合变化是否包含在94%的指导中 - 公司从SRZ和SRL提前支付了股息，旗舰业务SRL的资本和流动性仍然稳健，披露变化是由于重组项目 [52] - 业务组合变化已包含在94%的目标中，今年的改善将有助于弥补部分意外逆风，未来几年将更受益 [53] 问题5: P&C再保险和CorSo业务中COVID相关的IBNR情况 - COVID相关的IBNR仍然较大，主要是财产营业中断险，公司正在与多家主要公司进行讨论，预计年底会提供更详细的更新 [56] 问题6: 储备风险和杠杆率问题 - 公司对储备风险感到舒适，已对成本模型和定价进行了调整，并根据情况进行了储备调整 [61][63] - 公司过去10年一直在降低杠杆率，目前的暂时增加是由于提前提取预融资，预计2022年情况良好 [65] 问题7: 续约业务中比例财产业务减少的原因以及新业务金额较低的原因，以及中型人为损失增加的原因和CorSo业务综合比率较高的原因 - 比例财产业务受通胀影响较大，建筑价格和CPI的上涨对其有直接影响，主要保险公司调整价格需要时间，因此公司减少了该业务 [70][71] - 非比例业务相同资本分配下保费较低，业务组合从比例业务转向非比例业务导致新业务保费减少 [75] - 中型人为损失增加主要与往年有关，不被视为新趋势或担忧因素 [76] - CorSo业务综合比率较高部分可由中型人为损失解释，不应过度解读该季度的伤亡业务 [77] 问题8: 业务组合变化对明年综合比率的影响以及人寿业务盈利的驱动因素 - 目前预测2023年综合比率还为时过早，公司将在1月1日续约后提供更明确的信息 [81] - 今年第二季度人寿业务在各地区表现出色，实现了强劲盈利，但无法预测未来季度的情况，公司有信心实现全年3亿美元的盈利目标 [83][84] 问题9: 人寿业务保费增长缓慢的原因、COVID相关信用和担保IBNR情况以及投资组合的资产配置情况 - 人寿业务增长面临一些逆风，如大型交易尚未出现和重大疾病业务增长放缓，但整体仍在增长且利润率有所提高 [89] - 公司将在年底更新COVID相关储备的情况，目前认为储备充足 [90] - 投资团队持谨慎态度，采取了对冲措施，投资组合中大部分信用资产为投资级，对当前投资组合感到满意 [90][91] 问题10: 通胀压力下的压力测试情况以及CorSo业务准备金增加是否通过ADC转移到P&C再保险以及转移金额 - 公司一年多前对SST模型中的通胀因素进行了调整，将考虑是否提供敏感性信息 [94] - CorSo业务的准备金增加包含在综合比率中，具体的ADC现金流细节未披露且不太可能披露 [96][97] 问题11: 近期续约价格对明年综合比率的影响以及续约时是否遇到对费率上涨的抵制 - 近期续约价格的上涨主要用于抵消损失趋势和通胀，明年综合比率的变化将主要来自业务组合的调整 [101] - 公司在续约时未遇到对费率上涨的抵制，强调技术结果和综合比率的重要性 [101] 问题12: 人寿业务坚持3亿美元盈利目标的原因以及未来18个月定价与索赔通胀的关系 - 公司预计下半年仍会有一些COVID索赔，Q2的盈利情况不能简单外推到未来两个季度，3亿美元的目标仍然合理且可实现 [106][107] - 定价最终会超过索赔趋势，但无法预测具体时间，利率上升是目前的顺风因素，未来定价超过索赔趋势将是下一个顺风因素 [108]

财务数据和关键指标变化 - 2022年第一季度集团净亏损2.48亿美元，主要受俄乌战争和新冠疫情等因素影响 [3] - 集团SST比率处于2 - 2.5亿美元目标范围的上半部分，资本状况保持强劲 [8] - 集团净保费收入和手续费收入增长4%，达到106亿美元 [8] - 投资结果受负股权按市值计价变动影响，但经常性收入收益率保持在2.1% [9][10] 各条业务线数据和关键指标变化 P&C Re - 第一季度净收入8500万美元，低于2021年同期的4.81亿美元 [11] - 净保费收入同比增长5.8%，续约保费增长8%，价格上涨3% [12][13] - 综合比率从去年同期的96.6%升至99.3%，正常化后为96.9%，目标是全年低于94% [12] Life & Health Re - 第一季度净亏损2.3亿美元，受新冠疫情和投资结果影响 [14] - 2022年前三个月新冠索赔5.01亿美元，处于预期上限 [14] - 目标是2022年实现净收入约3亿美元 [15] Corporate Solutions - 第一季度净收入8100万美元，较上年同期略有下降 [16] - 净保费收入增长14.3%，达到14亿美元 [17] - 综合比率改善至95.2%，目标是全年低于95% [17] iptiQ - 第一季度毛保费收入增长38%，达到2.3亿美元，主要得益于财产和意外险业务的强劲表现 [18] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续执行集团战略，各业务有望表现强劲并实现财务目标 [19] - 在佛罗里达市场，公司认为历史上该市场定价不足，将继续要求合理定价才会开展业务 [64][65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年第一季度面临诸多挑战，但公司资本状况良好，能够抓住盈利增长机会 [8][19] - 预计投资结果将在中期受益于利率上升 [10] - 随着美国新冠死亡率下降，Life & Health Re业务有望全年实现盈利目标 [55] - 尽管第一季度自然灾害损失高于预期，但全年19亿美元的索赔预算仍有足够空间，10%的股权回报率目标仍然有效 [57][58] 其他重要信息 - 公司为俄乌战争预留2.83亿美元准备金，涉及航空、信用和担保、海运、政治风险和政治暴力等业务线 [6][22] - 行业因俄乌战争造成的最终市场损失可能与中型自然灾害事件相当，预计在100 - 200亿美元之间，公司目前处于该范围的低端 [4][28] - 公司密切关注通胀对保险损失的影响，已在2021年为长尾业务增加准备金，并将继续评估和调整价格 [42][43][44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2.83亿美元俄乌战争准备金覆盖的业务线及是否包含飞机租赁损失 - 涉及航空、信用和担保、海运、政治风险和政治暴力等业务线，准备金包含航空等业务的具体准备金 [22] 问题: 如何应对未来俄乌局势的不确定性以及中型自然灾害损失的范围 - 公司将逐季评估，如有需要会预留更多准备金并进行解释；中型自然灾害损失范围在100 - 200亿美元，目前市场损失可能处于低端 [26][27][28] 问题: 重复2.83亿美元准备金分配的业务线以及自然灾害和新冠损失发生的业务 - 准备金分配业务线包括航空、信用和担保、海运、政治风险和政治暴力；自然灾害损失主要来自欧洲风暴和澳大利亚洪水；新冠损失80%来自美国，其他地区约1亿美元 [31][34][37] 问题: 是否需要为某些业务线特别是长尾业务加强准备金以应对通胀 - 公司密切关注通胀影响，已在2021年为长尾业务增加准备金，将继续评估并调整价格，目前准备金充足 [42][43][44] 问题: 欧盟拟禁止俄罗斯石油运输保险对公司业务的影响以及是否已纳入准备金计算 - 该禁令对公司业务影响不大，公司将遵守相关制裁措施 [48][49] 问题: 第一季度新冠相关支付处于预期上限，全年支付是否会高于预期；第一季度自然灾害后已使用多少索赔预算；预计何时收到俄乌战争相关索赔 - 需观察后续死亡人数发展，若美国情况与其他地区类似，下半年新冠索赔将很少，Life & Health Re业务全年3亿美元盈利目标仍可实现；全年索赔预算19亿美元，第一季度损失虽高于预期但低于25%，不影响全年目标；再保险方面需等待初级公司评估，索赔情况复杂，需评估其合法性和覆盖范围 [52][55][60] 问题: 公司如何应对6月1日续约，特别是在佛罗里达州，考虑到当地保险公司的财务困难和巨灾能力短缺 - 公司认为佛罗里达市场历史定价不足，将继续要求合理定价才会开展业务，目前对价格调整不太乐观 [64][65]

财务数据和关键指标变化 - 公司从净亏损9亿美元转为净利润14亿美元，投资收益率为3.2% [3] - 若不计新冠疫情损失，公司全年收益为30亿美元，股本回报率近12% [30] - 公司决定维持股息不变，为每股5.90瑞士法郎 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险再保险（P&C Reinsurance） - 保费增长5%，达219亿美元，综合成本率为97%，为2016年以来最佳结果，报告收益为21亿美元 [30][31] - 成本率逐年下降，近三年改善近3个百分点 [32] 人寿与健康再保险（Life & Health） - 保费实现增长，但受新冠疫情损失影响，2021年净营业利润率为负，从2020年的小额盈利转为亏损超5亿美元 [33] - 预计2022年将反弹至盈利，但仍会受第一、二季度新冠疫情损失的影响 [34] 企业解决方案（Corporate Solutions） - 净保费收入增长6%，从50亿美元增至53亿美元，综合成本率降至91%以下，调整后为95% [36][37] - 预计2022年综合成本率低于95% [37] B2B2C数字保险公司iptiQ - 保费同比增长95%，有效保单数量增长更快，但EBIT为负，拖累了集团项目金额 [39] - 运营费用率随业务增长而显著下降，预计将逐年降低直至实现收支平衡 [40] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2024年将当前基于周期定义的目标替换为点目标，目标为14% [21][22] - 公司将继续推进可持续发展，在承保方面，共同创立了净零保险联盟；在投资方面，已转向ESG基准，并设定了到2025年将资产组合的碳影响强度降低35%的目标 [27][28] - 公司认为财产与意外险市场环境为八年来最佳，人寿与健康业务也有较高利润率，因此计划将资本投入到有吸引力的业务中 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为新冠疫情正逐渐转变为地方性流行病，预计美国也将在一段时间后出现类似情况 [11][24] - 财产与意外险业务通过重大承保行动取得了良好效果，预计未来将继续保持韧性 [13][14] - 人寿与健康业务虽然在2021年受到新冠疫情的严重影响，但从长期来看，该业务具有吸引力，且随着2024年转向IFRS 17标准，将更好地反映其经济增长 [11][12] 其他重要信息 - 公司在乌克兰和俄罗斯的投资敞口 immaterial，承保的业务线有限，预计不会面临重大损失 [47][48] - 公司在投资方面，另类投资和私募股权组合表现强劲，全年投资回报率为3.2% [41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 瑞士再保险在乌克兰冲突和对俄罗斯制裁方面的风险敞口如何，以及投资损失情况如何？ - 公司在投资方面几乎没有直接投资于乌克兰，对俄罗斯的投资也 immaterial；在承保方面，公司在两国承保的业务线有限，预计不会面临重大损失 [47][48] 问题2: 能否给出乌克兰和俄罗斯业务的损失预估，以及企业解决方案（CorSo）综合成本率为何需要进行调整？ - 目前无法给出具体的损失预估，公司认为目前的情况不会对盈利产生重大影响；企业解决方案综合成本率调整的原因包括移除冗余准备金和调整高于预期的自然灾害损失 [52][53][54] 问题3: 人寿与健康业务在2022年的新冠疫情损失假设是多少，以及为何对增加自然灾害风险敞口有信心？ - 预计2022年美国与新冠疫情相关的超额死亡率导致的税前损失约为6亿美元；公司认为自然灾害业务是其核心竞争力，拥有专业的团队和模型，且有良好的业绩记录，同时公司的资产负债表多元化，不受再保险市场价格的影响 [59][60][61] 问题4: 公司在乌克兰和俄罗斯的具体业务线和业务板块是什么，政府制裁将如何影响公司业务，以及IFRS 17的实施情况和面临的挑战？ - 公司通常不会披露具体业务线和风险敞口的详细信息，目前认为在两国的风险敞口不大，且有风险管理团队评估相关风险；公司将在2024年从美国GAAP转向IFRS报告，目前正在进行准备工作，预计将在投资者日提供更多信息 [67][68][69] 问题5: iptiQ业务何时能实现盈利，以及目前合作伙伴的总数是多少？ - 预计iptiQ业务将在2025年左右实现收支平衡，但可能会因业务增长速度而提前或推迟12个月；目前合作伙伴总数为51家 [74][75][73] 问题6: 投资策略中使用ETF的理由是什么，以及未来被动投资策略的计划？ - 公司表示ETF并非其股权投资的主要部分，不确定提问者的具体参考信息，建议后续联系投资者关系团队获取更准确的答案 [81]

财务数据和关键指标变化 - 2021年前九个月公司盈利13亿美元，尽管面临重大损失事件和新冠疫情持续影响 [4] - P&C Re和Corporate Solutions综合利润达19亿美元，报告综合比率分别为97.5%和91.1% [5] - P&C Re和Corporate Solutions正常化综合比率分别为94%和95.7%，均有望实现2021年综合比率目标 [6] - 集团投资回报率达3%，主要受经常性收入和股权估值收益推动，截至目前全年无信用减值 [7] - 截至7月1日，集团SST比率为234%，较2021年初的215%提高19个百分点，受超30亿美元经济收益支撑 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - P&C Re和Corporate Solutions表现出色，综合利润可观，综合比率良好 [5] - Life and Health Re连续第二个季度实现盈利，尽管面临新冠理赔重负 [6] - CorSo在2021年下半年摆脱此前投资组合重组对增长的拖累，保费收入强劲增长，预计未来将呈两位数增长 [18][19] - Life and Health Re业务今年迄今增长10%，预计未来将持续增长，因欧美和美国公司有业务重组和产品开发需求 [47] 各个市场数据和关键指标变化 - 财产巨灾业务市场中，部分业务和层级面临价格压力，产能回撤，特别是频率相关部分 [14][15] - 再保险市场中，部分此前定价不足的高频事件、总括保障和建模不佳的风险领域预计将迎来价格调整 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司注重投资组合质量和严格承保，以实现业务的强劲表现和盈利 [5] - 对于财产巨灾业务，公司采取差异化策略，认为部分领域需进一步提价，同时凭借建模能力和专业知识在该业务中盈利 [15][16] - 公司资本配置优先事项包括保持最佳资本状况、维持或增加股息、为新增长机会部署资本，如有过剩资本将返还股东 [31][32][33] - 公司致力于成为主要保险客户可靠合作伙伴，根据市场价格和需求情况决定业务增长 [46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2022年业务持续强劲表现有信心，认为集团各业务有机会以有吸引力的回报配置资本 [8] - 对于P&C Re业务，若价格合理，公司有望扩大业务规模，但需关注再保险市场压力对其他参与者的影响 [46] - 管理层对Life and Health Re业务增长更乐观，认为市场需求持续，公司专业能力将得到更多应用 [47] 其他重要信息 - 公司流动性稳健，集团和子公司层面现金状况良好，无需担忧当前损失储备和赔付情况 [23] - P&C Re正常化综合比率未受新冠频率降低带来的损失减少影响，2021年报告数据为正常化数据 [24][25] - 公司在2020年11月投资者日采取措施，减少对受气候变化影响的二级风险和美国大型企业风险的敞口，改善了承保结果 [30] - 公司认为Ida飓风造成的损失在其业务范围内得到较好控制，当前承保情况使公司对类似额外损失有更好保护 [39][40][41] - 公司预计2022年Life and Health Re业务目标收益约8亿美元，对应10% - 12%的净资产收益率 [50] - 公司在成本模型中考虑了社会通胀、核心通胀和供应链影响，对自然灾害保险的通胀预期进行了调整 [56][58] - CorSo储备释放主要集中在财产险业务，意外险业务因美国法院系统受新冠限制影响而更为谨慎，正常化综合比率显示业务核心活动有所改善 [61][62] - 公司预计2021年第四季度新冠相关死亡理赔仍将产生成本，美国相关损失将小于第三季度，2022年上半年可能仍有遗留理赔，P&C业务预计无重大费用 [71][72][73] - 公司投资组合保持谨慎，信用利差较窄，第三季度再投资收益率为2.2%，目前无意增加风险投资 [74] - iptiQ投资年亏损在2 - 2.5亿美元之间，集团项目第三季度较高亏损源于市值计价影响，该亏损率未变 [76][77] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 财产巨灾业务是否定价合理，行业层面是否需要额外提价或重组；CorSo是否进入增长模式 - 尽管损失巨大且超预算，但财产巨灾业务仍未亏损，保费能覆盖损失 部分业务和层级价格缺乏吸引力，需提价 公司认为自身有能力在高巨灾负荷下盈利，预计价格将继续合理调整 [13][15][16] - CorSo在2021年下半年摆脱此前投资组合重组对增长的拖累，保费收入将增加，预计不仅会随价格上涨（今年迄今为12%）增长，还可能有更多增长机会，未来几个季度有望实现两位数增长 [18][19] 问题2: 控股公司现金流情况及3Q巨灾损失对其现金状况的影响；P&C Re正常化综合比率是否受新冠频率降低影响 - 公司未披露控股公司类似现金数据，但表示公司流动性稳健，集团和子公司层面现金状况良好，无需担忧当前损失情况 [23] - P&C Re正常化综合比率未受新冠频率降低带来的损失减少影响，2021年报告数据为正常化数据 [24][25] 问题3: Ida和欧洲洪水损失低于市场预期的原因；如何看待230%左右的SST水平对支持增长、分配和优先顺序的影响 - 公司在2020年11月投资者日采取措施，减少对受气候变化影响的二级风险和美国大型企业风险的敞口，改善了承保结果，而非再保险计划的改变 [30] - 234%的SST比率使公司处于舒适位置 资本配置优先事项依次为保持最佳资本状况、维持或增加股息、为新增长机会部署资本，如有过剩资本将返还股东 [31][32][33] 问题4: 瑞士再保险巨灾业务盈利能力与行业差异及原因；Ida飓风损失份额是否为未来北大西洋飓风的常态 - 公司年初对巨灾业务组合进行调整，避免了数亿美元损失，业务分布良好，对2022年该业务增长持乐观态度 [37][38] - Ida飓风情况特殊，公司对其损失管理良好，当前承保情况使公司对类似额外损失有更好保护，但不能简单将此次损失份额视为未来常态 [39][40][41] 问题5: 2022年P&C Re和Life Re的增长目标；Life and Health再保险业务10% - 12%的净资产收益率是否有更新 - 公司未对2022年P&C Re业务增长做出预测，若价格合理，有望扩大业务规模，但需关注再保险市场压力对其他参与者的影响 [46] - 管理层对Life and Health Re业务增长更乐观，认为市场需求持续，公司专业能力将得到更多应用 [47] - 尽管前九个月Life and Health业务盈利和净资产收益率高于指引，但由于新冠死亡损失分配的不确定性和第三季度一次性因素，2022年10% - 12%的指引仍然有效，预计年收入约8亿美元 [48][49][50] 问题6: 二级风险的低估价格程度；通胀对业务组合的影响及关注的业务线 - 部分二级风险领域所需价格涨幅较大，可能超过50%甚至100%，一些受气候变化影响较大的风险领域仍难以承保 [54][55] - 公司在成本模型中考虑了社会通胀、核心通胀和供应链影响，对自然灾害保险的通胀预期进行了调整，如Ida飓风导致汽车维修和更换成本上升，影响了相关损失 [56][57][58] 问题7: CorSo储备释放的频率效益持续时间；在高尾部风险领域扩大再保险业务的计划是为自身业务还是与资本伙伴合作 - CorSo储备释放主要集中在财产险业务，意外险业务因美国法院系统受新冠限制影响而更为谨慎，正常化综合比率显示业务核心活动有所改善，预计该趋势将持续 [61][62] - 公司通过多种方式参与再保险市场，预计相关业务活动将保持强劲，有信心根据合理定价风险扩大自身再保险能力，同时与投资者共享经济利益 [63][64] 问题8: Q4和2022年上半年的死亡率损失情况；投资组合是否有重大变化 - 公司预计2021年第四季度新冠相关死亡理赔仍将产生成本，美国相关损失将小于第三季度，2022年上半年可能仍有遗留理赔，P&C业务预计无重大费用 [71][72][73] - 公司投资组合保持谨慎，信用利差较窄，第三季度再投资收益率为2.2%，目前无意增加风险投资 [74] 问题9: iptiQ投资损失率是否变化 - iptiQ投资年亏损在2 - 2.5亿美元之间，集团项目第三季度较高亏损源于市值计价影响，该亏损率未变 [76][77]

财务数据和关键指标变化 - 固定收益投资收益方面，上半年实现相对稳健的3.2%投资结果，未对固定收益组合进行大幅调整；固定收益经常性投资收益率从去年的2.5%降至2.3% [22][24] - 公司SST比率截至6月30日高于中点，具体精确数据将随第三季度业绩公布 [105] 各条业务线数据和关键指标变化 P&C Re业务 - 综合比率为94.4%，低于95%的目标，年初承保端采取激进措施削减部分业务后，到目前85%的续约已完成，业务量持平且投资组合显著改善，价格进一步上涨 [5][6] Life & Health Re业务 - 受COVID影响严重，美国、印度、南非等地死亡人数众多导致赔付增加；承保措施在1/1续约时生效，CorSo和P&C Re的损失所剩不多；上半年潜在业务表现良好，但难以精确区分COVID和非COVID损失 [7][8] CorSo业务 - 成功完成业务转型，年初至今价格上涨13%，预计收益将在约两年内实现；标准化综合比率仍高于目标，但公司有信心全年实现目标 [10][11] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国是Life & Health业务受COVID影响导致死亡率损失的主要市场，第一季度损失最大，第二季度整体Life & Health损失较第一季度减少60%；第二季度部分损失来自美国以外地区，如印度、南非和部分拉丁美洲国家 [68][69][70] 公司战略和发展方向和行业竞争 投资策略 - 上半年固定收益投资注重保护收益率，避免在未来利率前景不明时过度调整组合；未来会在有机会实现合理收益时进行明智操作，同时关注替代投资领域 [22][23] 承保策略 - 调整自然灾害风险预算，第三季度预计自然灾害损失约7亿美元（不包括重大人为事件）；通过调整模型、减少对不喜欢的结构的敞口等措施，降低对次生灾害的风险敞口，估计避免了三位数的损失 [33][64][67] 业务发展策略 - CorSo业务已达转折点，保费收入开始增长，欧洲财产险业务增长，公司支持其在有价值的业务领域拓展新业务 [79][80][81] - P&C Re业务在某些领域如自然灾害和专业业务有增长机会，但对意外险业务保持谨慎，因社会通胀持续存在；业务有向非比例业务发展的趋势，但比例业务上半年有所下降，增长情况较难预测 [95][96][98] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对上半年业绩非常满意，过去两年业务的努力开始显现成效；认为疫苗对所有变种有效，若情况持续，对今年及以后的业务发展有利 [4][14] - 对P&C Re业务的发展轨迹满意；对Life & Health业务的潜在表现持谨慎乐观态度；对CorSo业务的转型成果满意，有信心实现全年目标 [5][8][10] - 认为行业在天气损失定价上应更现实，公司模型已反映当前现实，但并非所有人都认同公司的价格设定 [26][27] 其他重要信息 - 公司对COVID损失有较好的估计，CorSo和P&C业务线今年剩余时间的损失预计少于2亿美元；Life & Health业务的损失取决于活跃市场的死亡人数 [12][13] - 公司进行了瑞士法律实体的重组，目前集团和合并业务的流动性都很高，会考虑下半年或明年子公司与母公司之间的股息分配 [56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何理解“保护固定收益投资组合的收益率”以及非固定收益回报能否弥补固定收益实现收益的损失，固定收益经常性收入同比大幅下降的原因 - 上半年在未来利率前景不明时，未对固定收益组合进行大幅调整就实现了3.2%的投资结果；不认为这是战略的重大改变，未来有机会实现合理收益时会进行操作；固定收益经常性收益率下降至2.3%是受利率环境影响，公司定价已反映当前收益率环境 [22][23][24] 问题2: “保险公司需要对天气损失更现实”是指谁，是否意味着公司需要重新考虑自然灾害风险的定位 - 指的是一级保险行业和购买零售保险的人；公司认为自身模型已反映当前现实，但并非所有人都认同公司的价格设定，希望通过时间证明公司的定价是正确的 [26][27] 问题3: 公司是否仍有信心认为其巨灾预算足够稳健，能否细分先前年度发展中北美责任和网络的不利发展与有利的工人赔偿发展的金额及原因 - 公司每年都会评估自然灾害的预期损失，第三季度预算较高，多年来平均接近预算，对今年的预算设定有信心；对于先前年度发展的细分，公司不会提供具体数据，但净基础上P&C Re业务今年至今是积极的，会根据新信息评估和调整准备金 [32][33][34] 问题4: 如何计算巨灾预算以及如何将气候变化因素纳入模型，COVID储备的谨慎程度如何，储备金同比变化情况以及未来季度是否会更明确索赔发展情况 - 巨灾预算的起点是预期损失，然后根据利润分享协议、再保险保费等进行调整；气候变化因素包含在预期损失中，公司有专业团队建立前瞻性模型；COVID业务中断索赔的IBNR占比较大，反映了初级市场索赔提交缓慢的现状，预计年底续约季可能会解决部分不确定性，但问题可能会持续到明年，公司认为自身储备充足 [40][41][43] 问题5: 固定收益运行收益率情况，公司战略资产配置及与目标的对比，以及资产配置调整对收益率的影响；对CorSo业务前景有信心的原因 - 目前投资组合中政府债券占40%，信贷占30%，股票、抵押贷款和其他贷款占10%，年初至今适度增加了风险，降低了现金头寸；预计固定收益收益率可能会继续下降，但幅度不大；公司认为CorSo业务通过价格上涨和业务拓展，有信心在年底实现综合比率低于97%的目标 [48][49][52] 问题6: P&C Re业务本半年未向集团上缴现金的原因，Life and Health业务是否有现金汇款，以及Corporate Solutions业务综合比率恶化的原因 - 公司进行了法律实体重组，不应过度解读上半年的情况，集团和合并业务的流动性都很高，会考虑未来的股息分配；Corporate Solutions业务标准化综合比率若考虑人为因素，去年会比现在高 [56][57][58] 问题7: 年初采取的承保措施对洪水等灾害损失的影响，以及如何理解“仍有重大死亡率损失” - 公司通过调整模型和减少对不喜欢的结构的敞口，降低了对次生灾害的风险敞口，估计避免了三位数的损失；“仍有重大死亡率损失”指上半年唯一显著的COVID损失是死亡率损失，美国是主要受影响市场，第二季度Life & Health损失较第一季度减少60%，预计未来损失会继续下降 [64][67][70] 问题8: CorSo业务的营收增长预期，以及年初至今4%的名义价格变化对综合比率和净利润的影响 - CorSo业务已达转折点，保费收入开始增长，欧洲财产险业务增长，预计未来保费会因价格上涨而增加，公司支持其在有价值的业务领域拓展新业务；名义价格上涨扣除收益率增加和损失预期后，结果改善的差异主要来自投资组合结构的改善 [79][80][83] 问题9: 近期洪水等灾害预计损失与第三季度巨灾预算的差距，P&C Re业务量何时能增长，以及P&C和CorSo业务剩余2亿美元COVID损失的原因 - 近期洪水和南非社会动荡预计为三位数损失，部分损失不在巨灾预算计算范围内，公司对巨灾预算有一定预期；P&C Re业务在自然灾害和专业业务等领域有增长机会，但意外险业务因社会通胀保持谨慎，比例业务增长较难预测；剩余2亿美元是今年剩余时间的最大预期损失，实际可能远低于此，取决于财产、活动取消和信用担保等方面的情况 [89][90][94] 问题10: 公司对历史制药行业风险敞口的信心程度 - 公司自2000年代初就对制药风险敞口采取谨慎态度，实施了制药排除措施，目前仍采取谨慎的衡量方法，新闻中的和解情况符合公司预期，没有意外情况 [101] 问题11: 年中公司资本状况的方向，以及处置部分股权的用途 - 公司SST比率截至6月30日高于中点，具体精确数据将随第三季度业绩公布；目前讨论额外的资本措施还为时过早，公司会先完成今年的业务，整体资本框架保持不变，会支持重要的业务增长 [105][106] 问题12: Life & Health Re业务潜在表现强劲的驱动因素，以及在哪些地理区域增加了自然灾害风险敞口和投资组合的变化情况 - Life & Health Re业务潜在表现强劲的驱动因素包括积极的死亡率发展、澳大利亚残疾业务的改善和中国市场的积极发展，但不应将其作为下半年的指标；在自然灾害风险敞口方面，公司对结构和频率相关层较为谨慎，对185种不同的灾害有均衡的增长意愿，没有特别偏好的地区 [111][112] 问题13: 定价披露中损失成本假设从1.5%降至1%的原因，以及美国自然灾害风险敞口在不同回报区间的增长情况 - 损失成本假设的降低与业务结构有关，公司在专业和财产业务方面增长较多，这些业务的损失调整相对较小；美国自然灾害风险敞口从较高回报区间（5年、10年）转移到了中间部分 [120][121]

业绩总结 - 2021年上半年净收入为10.46亿美元，同比增长7.6%[6] - 2021年上半年的净收入（不包括COVID-19影响）为17亿美元，COVID-19影响为8.7亿美元（税前）[6] - 2021年上半年净收入为12.48亿美元，较2020年上半年亏损的11.35亿美元显著改善[51] - 2021年上半年每股收益为3.62美元，较2020年上半年的-3.92美元大幅上升[51] - 2021年上半年的综合比率为94.4%，较2020年上半年的100.5%改善[51] - 2021年上半年调整后的净收入为12.78亿美元，调整后的股本回报率为27.8%[52] - 2021年上半年总收入为22829百万美元，较2020年上半年增长了20.0%[80] - 2021年上半年总费用为21188百万美元，较2020年上半年减少了5.4%[80] 用户数据 - 2021年上半年人寿与健康再保险的保费增长为12.6%[11] - 2021年上半年P&C再保险的保费增长为7.6%[6] - 2021年上半年净保费收入为105亿美元，同比增长8.9%[58] - 2021年上半年P&C再保险的净保费收入为10,453百万美元，较2020年上半年的9,045百万美元增长了15.6%[95] - 2021年上半年毛保费收入增长了133%，保单数量同比增长了174%[73] 投资与回报 - 2021年上半年投资回报率为3.5%，与2020年上半年持平[51] - 2021年上半年P&C再保险的投资回报率为3.2%[6] - 2021年上半年投资收益为21.6亿美元，较2020年上半年增长了21.1%[68] - 2021年上半年投资相关的净投资收入为15.3亿美元，较2020年上半年的8.94亿美元增长了71%[105] - 2021年上半年股票和另类投资的净投资收入为7.51亿美元，较2020年上半年的-1,200万美元显著改善[105] 未来展望与风险 - 预计未来的财务状况可能受到全球经济条件、地缘政治事件和市场波动的影响[138] - 未来的索赔估算存在不确定性，特别是与大型自然灾害和重大人为损失相关的索赔[138] - 税务审计的结果和税收制度变化可能对未来收益产生负面影响[138] - 外汇汇率的波动可能影响财务报告中的资产和负债[138] - 竞争水平的变化可能影响公司的市场地位和盈利能力[138] 其他信息 - 2021年上半年因COVID-19相关索赔和准备金影响的损失为8.1亿美元[63] - 2021年上半年运营费用保持基本不变，尽管保费增长[63] - 2021年上半年大自然灾害损失影响为521百万美元，低于预期的488百万美元[101] - 2021年上半年股东权益为92.18亿美元，较2020年末的238.05亿美元下降[51] - 瑞士再保险集团面临的风险包括自然灾害、疫情和恐怖袭击等事件的频率和严重性[138]