业绩总结 - 2020年上半年总收入为193.29亿美元，同比增长6%[7] - 2020年上半年净收入为-217百万美元，受到市场波动和COVID-19损失的影响[76] - 2020年上半年调整后的净收入为646百万美元[60] - 2020年上半年净保费收入为96亿美元，较2019年上半年的87亿美元增长了10%[63] - 2020年上半年综合比率为100.5%，较2019年同期的98.4%上升[6] 用户数据 - 2020年上半年保险业务的净收入为-11.35亿美元，较2019年同期的9.53亿美元下降[59] - 2020年上半年财产与意外再保险(P&C Re)的保费收入为96.01亿美元，同比增长10%[7] - 2020年上半年生命与健康再保险(L&H Re)的保费收入为66.76亿美元，同比增长6%[7] - 2020年上半年企业解决方案的保费收入为20.04亿美元，同比下降3%[7] 投资与财务状况 - 2020年上半年投资组合的回报率为3.2%，仅有2700万美元的减值损失[35] - 2020年上半年的投资收益率为12.4%，不包括COVID-19的影响[71] - H1 2020的净投资收入为1,448百万美元，较上年同期下降[88] - H1 2020的总支出为20,093百万美元，较H1 2019的22,945百万美元下降[88] - 截至2020年6月30日，总资产为159,060百万美元，较2019年12月31日的238,567百万美元有所下降[92] COVID-19影响 - 2020年上半年因COVID-19造成的损失为15亿美元，主要与业务中断和活动取消相关[63] - COVID-19相关的预期损失主要以IBNR（已发生但未报告）形式计入[12] - 预计COVID-19的财产与意外损失将可控，类似于以往的大型事件[9] 未来展望与策略 - 公司承诺到2050年实现资产和负债的净零碳排放，到2030年实现运营的净零碳排放[148] - 公司在可持续发展战略中专注于气候风险缓解和能源转型[148] 负面信息 - 2020年上半年归属于股东的净收入为-1,135百万美元，较2019年同期的净收入下降[98] - 2020年上半年股东权益年化回报率（ROE）为-7.9%[98] - 2020年上半年，股东权益的变化主要受到净亏损、股息支付和股票回购的影响[100] 其他财务指标 - 2020年上半年承保损失为485百万美元，承保利润率有所改善[74] - 2020年上半年，企业解决方案的综合比率为132.8%[74] - 2020年上半年，P&C再保险的净保费收入为96.01亿美元，承保结果为-15.2亿美元[109] - 2020年上半年，企业解决方案的净保费收入为20.04亿美元，承保结果为-4.52亿美元[109]

财务数据和关键指标变化 - 2020年第一季度公司净亏损2.25亿美元 [7] - 集团2020年前三个月投资回报率为3.2%，若排除对冲收益仅为0.5% [11][29] - 截至3月31日，集团瑞士偿付能力测试比率舒适地高于200% [13] - 集团运行收益率从2019年底的2.8%降至2.5% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险再保险（P&C Reinsurance） - 尽管有新冠相关损失，仍实现净收入6100万美元 [7] - 受大型自然灾害影响，损失略高于预期，主要是澳大利亚天气事件和欧洲冬季风暴 [7] - 有一些负的往年发展，主要由保费调整而非准备金增加驱动，排除新冠负担，正常综合比率符合全年97%的估计 [8] 人寿与健康再保险（Life & Health Reinsurance） - 实现高于目标的净资产收益率，反映了强劲的承保和投资结果，本季度新冠无重大承保影响 [9] 企业解决方案（Corporate Solutions） - 净亏损1.71亿美元，受新冠相关损失影响，排除这些损失，综合比率比一年前改善13个百分点，正常综合比率大致符合全年1.05亿美元的估计 [9] 生命资本（Life Capital） - 结果受对Phoenix隐含持股的按市值计价影响，部分被英国股票市场对冲抵消，基础业务表现大致符合预期，ReAssure的出售预计在2020年第三季度完成 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月再保险续约总体业务量增长4%，名义价格上涨8%，日本风暴险价格涨幅超50% [11] - 年初至今风险调整后的价格质量保持不变，反映了低利率环境和对损失假设的重大调整 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在疫情危机中处于强大的资本地位，采取积极措施保护投资组合和资产负债表 [5] - 财产与意外险再保险将自然灾害业务视为有吸引力的领域，目标是使投资组合更加多元化，与替代资本伙伴分享更多业务 [58][59] - 企业解决方案将继续重塑为表现强劲的公司，遵循已承诺的行动，目前不需要采取更多措施 [84] - 行业方面，经济衰退可能导致保费收入下降，但保险行业受影响程度预计小于整体GDP，再保险需求可能在下半年和2021年增加 [38][40] - 中期续约价格可能进一步上涨，市场供需平衡正在发生变化 [51][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新冠相关索赔对公司业绩造成压力，但公司业务在当前环境中保持韧性，4月续约情况证明了这一点 [6][7] - 评估新冠对承保组合的最终潜在影响存在许多关键未知因素，但认为影响是可控的，对公司来说是盈利事件而非资本事件 [25] - 经济衰退和商业中断保险的诉讼及立法结果是主要不确定因素 [25] 其他重要信息 - 第一季度新冠相关索赔达4.76亿美元，其中财产与意外险再保险2.53亿美元，企业解决方案2.23亿美元，近75%的再保险损失和超80%的企业解决方案损失与活动取消有关 [15][16] - 公司对活动取消的总最大敞口在2020年为中到高三位数百万美元，大部分损失预计在上半年确认 [17] - 信用和担保业务预计会有进一步损失，公司在该领域的市场份额分别为再保险10%和企业解决方案不到3% [18] - 商业中断是新冠危机中最受争议的影响领域，公司密切关注监管和立法举措，担心保险合同追溯性变更的危险 [19][20] - 人寿与健康再保险目前未受到死亡率上升的净影响，若一年内被保险死亡率增加5%，再保险将产生约4亿美元额外索赔，生命资本为1500万美元 [21][22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司营收对经济活动的依赖程度以及经济衰退带来的最大风险来源 - 经济衰退会导致部分业务线保费收入下降，但保险行业受影响程度预计小于整体GDP，不同业务线和细分市场的影响程度不同 [38][39] - 对于资本充足的集团如瑞士再保险，市场波动可能会增加对再保险产品和服务的需求 [40][41] 问题2: 考虑到已实施的对冲措施，瑞士偿付能力测试比率和资本敏感性有何变化，最大降幅可能出现在哪里 - 对冲措施不会永远存在，公司将根据市场情况动态调整，目前未提供额外的敏感性数据，因为这些数据是暂时的且可能会产生误导 [41][42] - 股权价值的下行风险已得到大幅保护，信用对冲的覆盖范围较部分，投资组合与可获得的流动性对冲之间存在一定的基差风险 [43] - 利率方面，公司仍有一定敞口，但敏感性调整幅度较小，已公布的敏感性数据是未来几个季度的上限 [44] 问题3: 财产与意外险再保险中往年影响的具体情况，以及对年中续约价格的预期 - 本季度保费线的发展比以往更多，主要是因为保费收入与预期不符，涉及多个市场和业务线，主要来自比例合同，同时索赔线也有轻微负发展，但总体较为温和 [47][48][49] - 企业解决方案在第一季度的往年发展略有积极，表明去年年底采取的果断准备金行动似乎有效 [50] - 行业整体已出现明显的价格上涨势头，预计年中续约价格将进一步上涨，但目前难以确定涨幅 [51][53] 问题4: 自然灾害保费增长6%，是增加了净风险敞口还是将大部分额外风险转移给了ACP或外部再保险；从风险管理角度看，新冠是否有新的发展或风险敞口引起公司担忧 - 自然灾害保费增长符合公司战略，目标是使投资组合更加多元化，与替代资本伙伴分享更多业务，因此预算仅增长约3% [58][59][60] - 公司能够维持第三方资本提供者的支持，并发行了更多巨灾债券，以应对即将到来的飓风季节 [61] - 活动取消和信用与担保业务是需要密切关注的领域，但政府干预措施增加了不确定性 [62][63] 问题5: 自新冠危机开始以来，除投资外是否采取了其他措施保护资产负债表；在经济衰退环境下，企业解决方案13%的价格增长是否仍可实现，是否暂停了成本削减计划 - 在资产方面，公司采取的行动有效减少了负面影响，公司账面价值在第一季度保持良好，每股账面价值降幅不到4% [73][74] - 在负债方面，公司通过明智的承保和调整承保偏好来保护资产负债表，同时确保未受新冠重大影响的业务正常进行 [75][78] - 企业解决方案的定价动态将继续，成本削减计划将继续推进，公司将继续重塑该业务单元 [81][84] 问题6: 再保险政策措辞是否大致遵循原保险政策措辞，商业中断的主要风险是什么；公司是否有资产负债表实力和意愿追求资本密集型业务 - 商业中断是最受争议的领域，原保险市场对于疫情引发的商业中断是否承保存在广泛讨论，再保险市场的情况取决于具体合同类型 [87][90][92] - 公司认为保险行业依赖法治，反对追溯性立法变更保险合同，认为这种做法超出了行业承受能力 [91] - 公司有资产负债表实力管理资本密集型业务，但在当前利率环境下，开展此类业务需要创造价值，且涉及长尾业务的门槛更高 [97][98] 问题7: 美国工人补偿保险的情况，公司面临的风险如何 - 由于封锁，美国工人补偿保险保费预计下降，但部分高风险工作暂停可能导致索赔频率降低 [104] - 公司的工人补偿业务主要是比例合同，且有发生限额，因此预计不会受到重大影响，但危机仍在发展，情况仍不确定 [105][106] 问题8: 美国意外险（如董事及高级职员责任险、错误与遗漏责任险、医疗责任险等）的潜在风险敞口，以及企业解决方案是否需要潜在的资本注入 - 董事及高级职员责任险在过去的衰退和金融市场动荡中可能会出现损失增加，但在瑞士再保险的业务中不是重要板块 [110] - 美国责任险市场处于激进的侵权环境和社会通胀中，公司在该领域采取了谨慎立场，减少了风险敞口 [111][112][113] - 目前公司认为企业解决方案不需要特别的资本注入，将根据后续季度的新冠索赔情况评估业务单元的资本水平并做出决策 [115][116] 问题9: 4月1日续约保费增长4%的地理和业务线分布情况；美国社会通胀趋势在今年的情况 - 4月续约保费增长主要得益于价格上涨，名义价格同比上涨6%，风险调整后基本持平 [121][122] - 增长主要来自日本自然灾害业务，保费增长约20%，同时公司在该领域增加了产能，并获得了其他业务线的额外业务 [124] - 公司的投资组合策略是向短期业务转移，对受社会通胀影响的长尾业务持谨慎态度 [125] - 美国社会通胀问题仍然存在，责任险市场需要侵权改革才能实现可持续发展，新冠疫情可能会加剧这一问题 [127][128][129] 问题10: 人寿再保险季度的临床收益情况及量化；从会计角度看，股票市场反弹对瑞士再保险的益处 - 人寿与健康再保险在技术和投资方面表现强劲，其中在日本进行了一些个人死亡率业务的再保险回收，属于常规业务 [145][146] - 公司在股权和信用方面采取了动态管理措施，股权方面仅使用期权，保留了全部上行潜力，股票市场反弹对公司有益 [137][138] - 公司通过积极的投资组合管理和对冲措施，提高了投资组合质量，降低了信用风险，如在第一季度，公司的投资组合中“堕落天使”（从投资级降至非投资级）的比例仅为市场的五分之一 [139][141]

财务数据和关键指标变化 - 2020年1/1续期时，公司猫线性业务保费收入下降2%，整体名义价格上涨5%，预计2020年综合比率将改善至97% [8] - 2020年1月，公司企业解决方案业务价格上涨14%，预计2020年综合比率约为105%，2021年综合比率目标仍为98% [9] - 公司提议将定期股息提高5%至每股5.90瑞士法郎，并实施高达10亿瑞士法郎的股票回购计划 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险再保险业务（P&C Re） - 2020年预计综合比率为97%，较去年估计的98%有所改善，主要得益于价格提升、规模效应和业务组合优化 [23][26] - 1/1续期时名义价格上涨5%，部分被更高的损失预估抵消，同时需补偿3.5%的利率下降影响，预计今年仅能实现约0.6%的改善 [24] 企业解决方案业务（Corporate Solutions） - 2020年1月价格上涨14%，预计综合比率约为105%，2021年目标为98% [9] - 2019年实施了一系列措施，包括增加索赔准备金、调整初始损失预估、进行投资组合调整、降低费用和增加再保险保护 [5] 人寿与健康再保险业务（Life & Health Re） - 持续交付强劲稳定的业绩，净资产收益率（ROE）处于目标范围的高端 [7] 生命资本业务（Life Capital） - 已同意以有吸引力的估值将ReAssure出售给Phoenix，预计该交易将改善集团的资本回报率 [7] 资产管理业务（Asset Management） - 取得了出色的业绩，包括出售在SulAmérica的股份实现了价值变现 [7] 各个市场数据和关键指标变化 日本市场 - 过去几年因台风等自然灾害遭受了重大损失，公司预计在4月1日的续期时推动大幅提价，以匹配风险 [99] - 公司对日本市场的风险评估有所提升，更新了自然灾害模型，并在市场上传达了对日本台风和洪水风险低估的信息 [100] 美国市场 - 美国意外险市场的趋势恶化，特别是责任险领域，公司采取了增加准备金和提高初始损失预估等措施 [6] - 大型企业和特定产品（如Lead Umbrella、Excess & Surplus）受社会通胀和侵权环境影响较大，而中小企业市场表现基本符合预期 [27][28] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 在自然灾害再保险业务中追求增长战略，通过价格提升来支持业务发展，同时降低对猫线性业务的敞口 [8] - 对企业解决方案业务采取果断行动，包括投资组合调整、成本节约和提价，目标是在2021年恢复承保盈利 [5][9] - 出售ReAssure以改善集团的资本回报率 [7] 行业竞争 - 美国意外险市场竞争激烈，公司面临社会通胀和侵权环境带来的挑战，但也看到了市场价格提升和限额调整的积极变化 [29] - 在日本市场，公司作为主要参与者，将推动大幅提价以应对风险，同时关注市场对价格的接受程度 [99] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019年公司受到自然灾害索赔增加、美国意外险趋势恶化等因素影响，但仍认为相关市场具有吸引力且长期来看仍可盈利 [4] - 对2020年1/1续期结果感到满意，预计综合比率将得到改善，特别是财产与意外险再保险业务 [8] - 对企业解决方案业务在2021年恢复承保盈利持乐观态度，认为通过一系列措施已为业务奠定了稳定基础 [5] - 尽管美国意外险市场存在不确定性，但公司已采取措施加强准备金，降低未来风险 [6] 其他重要信息 - 澳大利亚野火在2019年12月至2020年1月期间造成约1亿美元的损失，后续的冰雹和洪水灾害正在评估中 [68] - 目前来看，冠状病毒对保险行业和公司的损失影响不显著，但可能对全球供应链和经济造成重大干扰 [69] - 公司在评级机构方面表现良好，与S&P、Moody's和A.M. Best等评级机构保持良好关系，资本水平高于当前评级要求 [66] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: ReAssure交易的收益计划以及准备金计提的时机 - 公司预计交易完成时将获得12亿英镑现金和Phoenix的股份，资金用途将在交易完成后评估，该交易对SST比率的影响将在交易完成时体现 [14][15] - 准备金加强主要是由于美国责任险在去年底出现更严重的索赔频率和严重性，以及年底精算师对初始损失预估的审查，认为有必要提高损失比率以反映最新趋势 [19][20] 问题2: P&C Re 97%综合比率的假设以及美国意外险问题的范围 - 97%的综合比率较去年的98%有所改善，主要得益于价格提升、规模效应和业务组合优化，其中价格提升带来约0.6%的改善 [23][26] - 美国意外险的社会通胀影响主要集中在大型企业和特定产品领域，中小企业市场表现基本符合预期 [27][28] 问题3: 企业解决方案业务的准备金审查和美国GAAP与IFRS的储备问题 - 在投资者日时已指出美国责任险领域存在不确定性，年底索赔情况的变化促使公司增加准备金以反映最新趋势，目前储备水平回到合理范围，但仍需密切关注 [39][40] - 公司遵循最佳估计原则进行储备，不设置缓冲，认为应通过前端承保来确保业务盈利，而不是依赖储备缓冲 [41][42] 问题4: 美国意外险储备水平的信心以及企业解决方案业务的长期计划 - 公司认为目前美国意外险储备水平已回到合理范围，对储备控制有信心，但美国责任险侵权环境仍不确定，需继续监测 [47][48] - 企业解决方案业务目前处于困境，需要先清理业务、恢复盈利，然后考虑是否可以将其转型为更专业化、有竞争力的业务 [50][54] 问题5: 美国责任险与最佳估计的对比以及储备缓冲的考虑 - 美国责任险储备加强后回到之前的合理范围，但该领域仍存在不确定性，公司认为目前的储备是基于最佳估计，反映了所有趋势和损失情况 [57] - 公司短期内不会设置储备缓冲，而是将重点放在前端承保上，确保新业务盈利，避免未来储备不足的问题 [60][61] 问题6: 评级机构对公司财务实力的看法以及澳大利亚野火和冠状病毒的影响 - 公司与评级机构保持良好关系，资本水平高于当前评级要求，预计评级不会有调整或变化 [66] - 澳大利亚野火在2019年造成约1亿美元损失，后续灾害正在评估中；目前冠状病毒对保险行业和公司的损失影响不显著，但可能对经济造成重大干扰 [68][69] 问题7: 企业解决方案业务的定价是否能覆盖损失成本通胀以及SST比率的变化 - 在大型商业业务中，特别是美国责任险领域，目前的价格提升和限额调整可能不足以覆盖损失增加，公司在该领域保持谨慎，减少了相关敞口 [79][81] - SST比率受业务资本部署、利率下降和资本行动等因素影响，预计1月1日的比率在241%和目标水平220%之间，ReAssure交易预计将使SST比率提高12个百分点 [85][88] 问题8: 企业解决方案业务2021年综合比率改善的驱动因素以及财产线负发展的原因 - 公司有信心实现2021年98%的综合比率目标，主要得益于投资组合调整、持续的价格提升和初始损失预估的审查 [91][92] - 财产线负发展主要是由于个别案例的储备加强，包括净巨灾索赔、大型人为索赔和信用损失等，并非IBNR趋势问题 [93][94] 问题9: 日本市场续约情况和风险看法以及美国意外险储备的最终损失比率和受影响年份 - 公司对日本市场4月1日续约的价格提升有很高期望，将推动大幅提价以匹配风险，同时更新了风险模型，认为市场低估了日本台风和洪水风险 [99][100] - 公司有80亿美元的美国责任险储备，但更受影响的是大型保险公司的超额责任险和伞式责任险，具体储备数据和最终损失比率将在3月19日的年度报告中公布 [102][104] 问题10: 美国意外险对中小企业客户的潜在影响以及企业解决方案业务2020年综合比率的预期 - 美国意外险的侵权环境对中小企业市场目前影响较小，但需密切关注，公司将继续监测并根据情况调整策略 [111][112] - 企业解决方案业务2020年综合比率预计为105%，虽然对意外险损失预期更负面，但价格提升超预期，两者相互平衡，公司有信心实现2021年98%的目标 [117][118] 问题11: 日本自然灾害风险敞口和价格提升的充分性以及2020年97%综合比率是否包含未来续约价格预期 - 10% - 20%的价格提升不足以覆盖日本市场的损失，公司将推动大幅提价，同时强调应从长期角度看待自然灾害业务，目前处于台风高发期，已将损失经验纳入模型 [122][124] - 2020年97%的综合比率已部分反映了价格提升，但未完全考虑未来续约的利率补偿，仍有进一步提升空间 [125] 问题12: 企业解决方案业务2021年后是否应追求更低的综合比率 - 公司对实现2021年98%的综合比率有信心，将根据实际价格提升和损失经验决定是否调整后续目标，目前认为市场有持续提升价格的动力，对实现目标有信心 [126][128] 问题13: 企业解决方案业务的投资组合调整标准和进度 - 企业解决方案业务主要退出美国责任险领域（如伞式责任险、超额责任险和E&S），以及海洋货运、通用航空和农业等领域，同时在财产、工程等领域推动价格提升 [131][132] - 2019年已完成约25%的调整计划，预计到2021年底完成约90%，调整将与保单续约同步进行，同时会带来费用降低 [133] 问题14: 股息增长的可持续性以及利率对风险调整后价格质量的影响 - 董事会对股息增长感到满意，认为公司有能力稳定支付股息，ReAssure交易完成后将获得现金和Phoenix的股息，同时预计再保险业务和企业解决方案业务将表现良好 [138][140] - 利率下降对公司业务有3.5%的影响，主要是由于公司P&C业务的平均索赔结算期限约为6 - 7年，利率曲线的小幅下降会在长期内产生较大影响 [141][142] 问题15: 企业解决方案业务的资本状况以及人寿与健康业务的可持续性和2020年展望 - 企业解决方案业务在年中进行了资本重组，并设置了不利发展保障，目前资本充足，随着投资组合调整，短期内无需额外资本 [149] - 目前无法提供人寿与健康业务2020年的具体展望，2019年的一次性调整是由于Quilter交易导致的技术问题，预计未来不会再出现类似情况 [146][148] - 公司在澳大利亚的人寿与健康业务主要集中在团体人寿，对零售市场参与较少，目前市场问题对公司影响不大 [150]

业绩总结 - 2019年瑞士再保险集团净收入为7.27亿美元[15] - 2019年每股收益为2.46美元，较2018年的1.37美元增长79%[54] - 2019年总保费收入为385.94亿美元，较2018年的344.61亿美元增长12%[61] - 2019年净收入为3.96亿美元，较2018年的7.21亿美元下降45%[61] - 2019年经济利润为524百万美元，较2018年的421百万美元增长24%[72] - 2019年总收入为49,314百万美元，较2018财年的37,047百万美元增长33.2%[110] - 2019财年净收入为1,295百万美元，较2018财年的462百万美元增长179.4%[110] - 2019财年每股收益为4.38美元，较2018财年的1.56美元增长180.8%[116] 投资回报与财务指标 - 2019年财产与意外再保险的投资回报率为4.4%[29] - 2019年人寿与健康再保险的投资回报率为12.4%[29] - 2019年投资组合的投资回报率为4.7%[25] - 2019年投资回报率为4.7%，较2018年的2.8%显著提高[61] - 2019年净投资收入为33亿美元，较上年有所增长[102] - 2019年公司投资相关的净投资收入为35.67亿美元，较2018年的33.96亿美元有所增长[170] - 2019年公司整体投资组合的资产负债表价值为1799亿美元[172] 用户数据与市场表现 - 2019年开放书籍的总保费增长为22%[45] - 2019年公司在亚洲的保费收入占比为53%[91] - 2019年公司在拉丁美洲的保费收入占比为11%[91] - 2019年美国市场的总保费为17,857百万美元，较2018年的14,867百万美元增长19.9%[198] - 2019年中国市场的总保费为2,360百万美元，较2018年的1,733百万美元增长36.1%[198] 未来展望与策略 - 预计2020年财产与意外再保险的综合比率为97%[29] - 预计2020年公司解决方案的综合比率将达到105%[148] - 预计2021年公司将实现超过1亿美元的总费用节省[158] - 未来将继续扩展投资组合，包括实物资产和私人债务[107] 负面信息与挑战 - 2019年自然灾害损失比预期高出52%[17] - 2019年合并比率为107.8%，较2018年的104.0%有所上升[61] - 2019年大自然灾害事件的净影响超出预期3.5个百分点[69] - 2019年企业解决方案的运营费用节省达6000万美元[19] - 2019年公司解决方案的综合比率为127.9%，较2018年的117.5%显著上升[145] 投资组合与资产配置 - 2019年公司政府债券的投资额为563.99亿美元，较2018年的508.76亿美元有所增加[177] - 2019年公司在固定收益证券上的投资额为563.99亿美元，信用债券为456.24亿美元[177] - 2019年投资组合中，政府债券和信用投资占比超过90%[193] - 2019年集团的信用债券投资组合保持在90%以上的投资级别[193]