财务数据和关键指标变化 - 2021年第一季度净收入3.33亿美元，排除新冠相关损失后，集团净收入8.43亿美元 [4] - 集团2021年前三个月投资回报率达3.5%，主要受经常性收入推动，一季度估值过程中股权收益也有贡献 [8] - 截至目前，公司保费续期较去年下降3% [11] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险再保险 - 净收入4.77亿美元，得益于承保纪律和业务持续提价，受3.16亿美元重大自然灾害影响，主要是2月美国冬季风暴 [5] - 综合成本率为96.5，有望实现全年低于95%的目标 [6] 人寿与健康再保险 - 因美国、英国及其他国家新冠死亡人数达到峰值，遭受5.7亿美元新冠相关损失，排除新冠影响，基础业务表现强劲，净资产收益率达16.8% [6] 企业解决方案 - 净收入9600万美元，实现成功转型，综合成本率为96%，有望实现全年低于97%的目标 [7] 集团项目（iptiQ） - 核心业务毛保费收入同比增长150% [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月再保险续约情况良好，整体业务量增长20%，名义价格上涨4%，抵消了部分子投资组合中利率略降和损失假设上升的影响 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于减少对二次风险的敞口，如提高超额损失保障的起赔点，降低整体风险 [16] - 企业解决方案业务注重保持整体准备金的合理水平，谨慎对待损失报告频率，避免过度解读 [42] - 人寿与健康再保险业务将继续利用资本优势，抓住行业重组机会，调整投资组合 [49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 一季度各业务表现良好，财产与意外险业务盈利能力强，新冠疫情对财产与意外险和人寿与健康业务的影响正在迅速减弱 [11] - 财产与意外险业务方面，一季度损失低于预期，但全年仍可能有活动取消费用和特定地区的信用到期损失，不过公司对财产险业务中断险组合的准备金情况感到放心 [21][22] - 人寿与健康业务方面，随着疫苗接种推进，美国和英国的新冠死亡人数下降，但预计美国在一段时间内仍会有新冠相关死亡病例，预计到今年年底，新冠可能不再作为单独事件被提及 [27][28] 其他重要信息 - 公司认为美国冬季风暴“Uri”的行业损失约为130亿美元，小于其他一些参与者的估计 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 若未采取承保行动，公司的巨灾损失会是多少？剩余减少风险敞口的工作还有哪些？是否可以认为财产与意外险的新冠损失已结束？ - 公司采取了减少对二次风险敞口的措施，包括提高超额损失保障的起赔点等，这些措施有助于降低损失 [16] - 公司认为美国冬季风暴的行业损失相对较小，已入账的损失与澳大利亚洪水情况相比也较少 [17] - 首席承保官表示，减少二次风险敞口是更广泛的目标，目前大部分工作已完成 [19][20] - 一季度财产与意外险损失低于预期，但不能认为全年已无损失，仍可能有活动取消费用和特定地区的信用到期损失，不过公司对财产险业务中断险组合的准备金情况感到放心 [21][22] 问题2: 是否可以认为超过一半的财产与意外险新冠损失发生在一季度，全年不太可能达到5亿美元的损失？人寿再保险业务在新冠死亡人数下降后，是否还需要担心新冠问题？ - 公司认为2021年财产与意外险损失可能会逐渐减少，大部分风险敞口可能在上半年，特别是活动取消方面，但仍有可能出现其他损失，年中结果可能会提供更明确的信息 [26] - 美国和英国的新冠死亡人数曲线正在下降，疫苗接种有效减少了死亡人数和医院负担，但预计美国在一段时间内仍会有新冠相关死亡病例，预计到今年年底，新冠可能不再作为单独事件被提及，但目前还不能过早做出预测 [27][28][30] 问题3: 净保费收入的发展情况如何？4月续约业务增长的构成是怎样的？ - 公司认为预测保费收入有难度，假设大幅增加对冲不会对保费产生重大影响，公司会根据机会进行操作，但不会对净保费发展产生强烈影响 [34] - 4月续约业务增长有两个因素，一是有一些大型交易，公司对此感到满意；二是非交易性核心业务在日本的续约情况良好，在业务量和利润率方面都有所提升，同时也对二次风险和低频风险敞口进行了调整 [35][36] 问题4: 企业解决方案业务的准备金释放情况如何？未来净保费收入（NEP）是否会受到类似前一两年业务的影响？对5% - 6%的增长率是否满意？ - 企业解决方案业务的准备金释放主要来自财产险方面，公司对整体准备金状况感到放心，不会过度解读已报告的损失频率，认为可能还有后期索赔发展或报告，因此不会将所有准备金释放计入当期损益 [42] - 一季度保费增长得益于2020年业务的收益实现和外汇因素，对于全年是否能保持这种增长，难以确定，可能会趋于平稳，具体取决于业务交易水平和机会，公司还面临6月1日和7月1日的重要续约，会根据价格充足性来决定是否开展有价值的业务 [43][44][45] 问题5: 人寿再保险业务一季度保费增长13%的驱动因素是什么？全年情况如何？调整新冠影响后的2.7亿美元净利润的驱动因素是什么？是否有承保或费用方面的因素？ - 人寿与健康再保险业务在欧洲、中东和非洲地区有一些有吸引力的交易，有助于保费增长，但不确定全年是否能保持这一增长水平，公司有资本可用于投资，且该业务仍有机会，随着原保险行业的重组，公司可以帮助调整一些投资组合 [49] - 调整新冠影响后的2.7亿美元净利润较高，16.8%的净资产收益率受股权基础减少的影响，公司此前预计2021 - 2022年净资产收益率在10% - 12%的较低水平，基于80亿美元的股权基础，目前仍维持这一指引，各地区的技术结果普遍为正，但这种情况并不常见，公司认为每季度约2亿美元的净利润与之前的指引一致 [50][51] 问题6: 投资回报率达到3.5%的具体构成是怎样的？今年巨灾损失较低的原因是在得克萨斯州市场份额较低还是再保险分保较高？ - 投资回报率3.5%是一个非常可观的数字，基础回报率2.1%是新的运行收益率定义，两者的差异主要是由于股权组合的估值增加，包括主要投资组合和私募股权组合，部分私募股权组合的收益会有三个月的滞后，一季度的情况对二季度有一定的积极影响，并非公司主动出售资产获取收益，而是按照美国公认会计原则进行季度市值计价的结果 [55][56] - 得克萨斯州冬季风暴是二次风险的一个例子，公司的承保策略是尽量避免此类风险，让客户承担较高比例的损失，公司的份额在市场损失较大时才会介入，通过投资组合的调整，公司在一季度的损失有所减少，包括得克萨斯州和澳大利亚的损失 [57][58] 问题7: 集团是否开始部署过剩流动性？目前各资产类别上的对冲情况如何？ - 公司在一季度大幅解除了对冲，并在4月继续进行了一些操作，年初公司采取了较为防御性的姿态，随着情况的变化，对冲措施已基本解除，但在重新承担风险时较为谨慎，仍保持较高的流动性，以应对资产方面的新机会，同时为了监管原因，保持久期匹配，并在较低端保留一定空间以便在需要时转移资金 [61] 问题8: 本季度报告的综合成本率是否有非经常性的顺风因素？如人为损失较低？今年意外险的索赔情况与去年同期相比如何？ - 公司认为综合成本率符合预期，没有非经常性的顺风因素，人为损失处于较低水平，部分原因可能与新冠疫情有关，但全年还很长，需要密切关注疫情结束后情况的变化，在定价业务时，不会将过去12个月的经验作为未来的指标 [64][65][66] - 意外险方面，由于新冠疫情，美国法院活动减少，行业和人们的活动也减少，导致索赔减少，但公司认为社会通胀等宏观趋势并未改变，甚至在新冠危机期间有所恶化，随着法院重新开放，原告律师可能会有更多机会向公司索赔，公司会密切关注这一情况，这也支持了公司将意外险业务重点放在大型企业领域的策略，公司已退出60%的相关风险敞口 [67][68][69] 问题9: 巨灾预算同比增长5%的原因是什么？是否是更保守的估计？随着巨灾预算增加和二次风险敞口减少，是否意味着在二次风险事件中的市场份额降低，而在尾部风险事件中的市场份额增加？ - 巨灾预算不仅仅与某一种风险相关，而是反映了公司所有业务的情况，公司希望增加对一些可建模风险的业务量，巨灾预算的增加表明公司的巨灾业务组合更加多元化，是一个积极的信号 [72][73] - 公司确实大幅减少了对二次未建模高频风险的敞口，增加了对可建模风险的敞口，对于真正的大型事件的尾部风险，公司有信心进行再保险，且这种风险敞口在多个全球潜在事件中有所增加 [74][75] 问题10: 人寿与健康再保险业务的保费增长中，金融解决方案业务（特别是偿付能力驱动的交易）占比多少？是否与公司向小客户转移的战略有关？ - 人寿与健康再保险业务的保费增长处于较高水平，这是一个预期会随着时间增长的风险池业务，增长差异主要来自大型交易，并非来自金融解决方案或偿付能力驱动的交易，主要是在长寿和并购、重组相关的交易领域 [78]

财务数据和关键指标变化 - 2020年全年因疫情计入39亿美元损失，Q4情况比预期糟糕 [5] - 排除新冠影响后，2020年基础收益为22亿美元 [11] - CorSo业务在Q4不含新冠的综合比率为85%，全年经调整的综合比率约为101%，优于预期的105% [12] - P&C Re业务在2020年实现了97%的基础综合比率，新投资组合有望将该比率降至95%或更低 [14] - 投资收益为20亿美元，运行收益率为2.4%，资产久期约为6年，再投资收益率为1.3% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 CorSo业务 - 业务执行情况良好，受益于市场好转和价格上涨，发展势头积极 [11] - Q4不含新冠的综合比率表现出色，但公司认为其中有运气成分，不将其作为未来预测依据 [12] PYD业务 - 下半年业务活动减少，准备金有正有负但基本相互抵消 [13] P&C Re业务 - 2020年实现基础综合比率97%，新投资组合有望将比率降至95%或更低 [14] 资产管理业务 - 表现良好，对2020年业绩有支持作用 [15] iptiQ业务 - 仍处于起步阶段规模较小，但在疫情期间成功引入40个合作伙伴，保费收入占核心业务的70% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国死亡率方面，2020年有18万例超额死亡，情况比预期糟糕 [6] - 再保险业务1月1日续保后，自然灾害险保费同比持平，全年其他时间还有业务待开展 [31] - 企业解决方案业务保费同比下降3%，预计2021年将实现正增长 [32] - 人寿与健康险业务在2020年增长6% - 7%，有望继续保持增长 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在续保业务中聚焦利润率，大幅削减意外险业务，降低自然灾害险总括业务的风险敞口，以应对气候变化影响和不确定性 [16] - 公司对新投资组合满意，认为其质量优于之前，有信心将今年的综合比率降至95%或更低 [19] - 企业解决方案业务将继续保持良好发展势头 [19] - 随着生命资本业务的拆分和ReAssure业务转让给Phoenix，公司的风险回报状况得到改善 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 疫情方面，预计2021年美国每10万例超额死亡将带来2亿美元损失，财产险和意外险业务全年累计损失预计低于5亿美元，前提是西方世界实施封锁、疫苗推广等情况持续 [8] - 公司认为2021年下半年情况将有所改善，即使出现第三波疫情规模也会较小，且可能局限于未接种疫苗人群 [10] - 公司对CorSo、PYD、P&C Re等业务的发展前景表示乐观，认为各业务均有积极因素 [11][13][14] 其他重要信息 - 公司对死亡率的定义有两种方式，内部同时采用两种方式计算，结果差异仅在于对新冠死亡的归因不同 [7] - 业务中断险存在很大不确定性，未决赔款准备金（IBNR）极高 [6] - 公司在SST计算中对长期通胀参数进行了重新校准，预计会使报告的SST数字突然降低 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 削减1 - 1总括业务的原因及对风险看法的变化，以及SST通胀假设变化的详情 - 削减总括业务是因为过去几年该业务表现不佳，气候变化对次生灾害影响增加，模型对次生灾害的确定性较低，且客户有向低免赔方向发展的趋势，公司希望减少未建模风险敞口 [24][26] - SST通胀假设变化是对长期通胀参数的重新校准，考虑了全球化供应链逆转、货币宽松政策退出等因素，预计对索赔准备金影响不大，会使报告的SST数字降低 [27] 问题2: 年初提及的资本部署目标是否仍然有效，资本可能来源，以及投资收益未来2 - 3年的趋势 - 公司在续保业务中聚焦利润率和降低美国责任险风险敞口，保费有减有增，整体对业务增长持乐观态度，有信心找到合适的负债业务领域 [31][32] - 资产方面，随着政治不确定性降低，公司将逐步降低资产组合的风险对冲，适度增加风险敞口 [33] - 投资收益受资产久期、再投资收益率和利率变动等因素影响，公司认为P&C和人寿业务的定价已反映当前利率环境，若再投资收益率长期维持在1.3%，公司也能接受 [34] 问题3: 停止支付股息的情景，以及行业对疫情损失的看法 - 公司维持股息稳定，认为股息支付基于经济收益和资本充足情况，目前股息较为安全，2021年不会进行股票回购，将继续积累资本 [38][39] - 公司认为与同行在疫情损失规模上看法相似，但在业务中断险方面存在不确定性，行业整体损失受正负因素影响，难以准确拆分 [40][41] 问题4: 新偿付能力指引下的经济和资本框架，以及对意外险业务看法变化的原因 - 公司认为250 - 200的偿付能力比率范围更具灵活性，不一定要高于250才进行股票回购，200也不是绝对下限，若低于200会采取措施恢复 [45][46] - 对意外险业务看法变化是因为社会通胀增加，美国大型企业受影响较大，公司采取减少美国大型企业风险敞口、关注技术结果和优化再保险结构等措施 [48][49] 问题5: 对意外险业务当前状况的看法，以及企业解决方案业务第四季度准备金释放的原因 - 意外险业务保费减少是由于多年期合约未到期和业务结构变化，公司对当前业务状况满意 [53] - 企业解决方案业务第四季度释放准备金是基于对全年索赔模式的判断，公司认为采取了保守态度，释放准备金是合理的 [55] 问题6: 再保险转分保保护措施，以及SST比率是否已反映风险敞口减少 - 公司预计继续在转分保业务中发挥重要作用，1月1日的续保情况基本符合计划，全年业务仍有发展空间，整体风险敞口不会大幅收缩 [59] - SST计算中会对续保投资组合进行调整，但大部分资本基于现有业务，续保业务对SST影响不大，1月1日的SST数字还将包含股息成本和2021年新冠索赔预期损失 [60] 问题7: 未改变自然灾害险预算中气候变化占比的原因，P&C Re业务保守损失假设与之前的比较，以及2021年新冠损失预测的依据 - 气候变化对损失的影响主要通过城市化体现，近年来对次生灾害的影响逐渐显现，公司已更新模型，但无法对所有次生灾害建模，气候变化通过预期损失影响预算 [63][65] - P&C Re业务的保守损失假设是基于过去几年的经验，旨在确保未来无需进行额外的准备金调整，目前无法确定最终结果，但预计会优于95% [66] - 2021年新冠损失预测考虑了大型体育赛事可能在下半年恢复，目前认为储备的准备金是合适的，有一定调整空间 [67][68] 问题8: 死亡率方面是否有抵消因素，以及业务中断险的IBNR情况 - 死亡率方面，长寿险业务和医疗业务有一定的抵消作用，但整体影响不大，公司对潜在的正负影响持谨慎态度，目前监测结果为中性 [71][73] - 各业务单元的IBNR情况为：人寿与健康再保险业务为25%，CorSo业务为52%，P&C Re业务为80%，业务中断险的IBNR较高 [74] 问题9: 信用风险对冲和PIA投资组合外汇对冲情况，以及自然灾害险总括业务价格是否需要进一步上涨 - 信用风险对冲在年末因政治不确定性增加，目前已逐步减少，预计资产组合的信用风险敞口将适度增加；PIA投资组合一般不进行个别投资的对冲，仅对部分货币风险进行少量对冲 [78] - 自然灾害险总括业务需要先将其与高频损失分离，然后再提高价格以实现满意回报 [80] 问题10: 业务中断险准备金增加的原因，以及2021年是否会进一步削减投资组合 - 业务中断险准备金增加是由于澳大利亚和英国的法院判决增加了潜在风险敞口，以及第四季度第二轮封锁可能带来新的索赔 [84] - 无法确定2021年是否会进一步削减投资组合，公司将关注业务质量和利润率，积极与客户沟通，目前1 - 1的投资组合质量较高，全年仍有业务发展机会 [86]

财务数据和关键指标变化 - 2020年前九个月集团净亏损6.91亿，第三季度净利润4.44亿 [5] - 第三季度新增新冠储备4.28亿，九个月累计近30亿，其中67%为IBNRs [5][6] - 剔除新冠影响，九个月集团净收入从13亿增至16亿，PMCs ROE为15.5%，业务有望实现97的综合比率 [6] - 截至7月1日，公司资本状况良好，SOC比率为223，第三季度保持在集团目标水平220以上 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 Life & Health - 剔除新冠损失后ROE为9.7%，保费增长6% [7] Life Capital - 7月成功出售ReAssure，向集团支付15亿股息 [8] - 年初至今保费增长近20%，ROI为3.4%，第三季度信用组合减值为零，年初至今减值2700万 [8] P&C Re - 前九个月净保费增长9% [36] CorSo - 剔除新冠后综合比率为96% [6][7] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司资本管理顺序为确保集团有足够偿付能力、维持并适当增加普通股股息、把握增长机会，支付股息与业务有序增长不冲突 [33][34][36] - 行业方面，主要再保险公司预计将保持自律，原保险市场价格上升、新冠损失、替代资本市场暂停等因素使公司对再保险价格乐观 [69][70][73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场条件正在改善，对未来持积极态度 [6] - 预计第四季度事件取消和信用担保损失将持续，可能延续到2021年 [17][18] - 若无大规模长期封锁，业务中断损失不会重复二季度情况，预计有适度波动 [20] 其他重要信息 - 第三季度P&C Re准备金有适度负面前期发展，主要因调整重大航空损失准备金；公司解决方案前期发展为适度释放；剔除航空增加因素，集团整体接近零变动 [39][40] - 二季度至三季度，公司减少部分对冲，仍有部分股票投资组合对冲，对信用敞口进行调整，对投资组合定位感到舒适 [41][42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请提供思考新冠第二波损失影响的框架，以及对生命健康业务中发病率前景的担忧 - 生命健康业务中，美国是主要死亡率风险敞口地区，欧洲病例增加对整体新冠费用影响不大；美国死亡率接近预期，每10万例超额死亡预计约2亿税前损失 [13][15] - 对发病率长期影响表示关注，但目前建模尚早，会持续关注并咨询专家 [16] - 第二波损失方面，第三季度损失从财产业务中断转向活动取消、信用和担保；活动取消损失将持续到第四季度并可能延续到2021年；信用和担保损失会因长期经济损害和违约增加；若无大规模长期封锁，业务中断损失不会重复二季度情况 [17][18][20] 问题2: CorSo综合比率改善是顺风因素还是可作为明年参考，P&C Re新冠索赔增长缓慢是积极发展还是假设变化 - CorSo综合比率改善有顺风因素，但96%不是新常态，需考虑适度积极的上年发展和更正常的人为损失水平 [23][24] - P&C Re第三季度新冠损失与年中预期一致，增长缓慢是因已对第二季度政府封锁触发事件进行充分准备金计提，后续主要风险在信用和担保损失 [25][26][27] 问题3: 解释股息决策思路，以及SST计算中新冠额外损失的来源 - SST计算中，预计未来新冠损失包括持续死亡率、P&C Re和公司解决方案的活动取消、信用和担保损失等 [30][31][32] - 资本管理优先确保集团偿付能力，其次维持并适当增加股息，公司认为有增长机会，业务增长与支付股息不冲突 [33][34][36] 问题4: 谈谈第三季度准备金发展和投资结果的对冲策略 - 第三季度P&C Re准备金有适度负面前期发展，主要因调整重大航空损失准备金；剔除该因素，集团整体接近零变动 [39][40] - 二季度至三季度减少部分对冲，仍有部分股票投资组合对冲，对信用敞口进行调整，对投资组合定位感到舒适 [41][42] 问题5: SST中对第二次封锁的假设及地理风险敞口，以及P&C Re信用和担保损失减少的原因 - 假设部分地区部分封锁，影响经济活动但非全面封锁；美国风险因超额损失条约和法律解释受限，英国法院裁决有喜有忧，预计后续有额外损失但非全面封锁 [47][48][49] - P&C Re信用和担保损失减少金额较小，可能是建模调整，无实质意义 [46] 问题6: 美国死亡率风险评估及公司解决方案中PG&E索赔对准备金的影响 - 按全因死亡率实际与预期差异进行准备金计提，需持续监测10月及以后情况，若每日死亡1000人持续，按每10万例超额死亡约2亿计算，季度数据将受影响；希望各州行动改善情况，实际死亡率可控 [52][53][54] - PG&E索赔对公司解决方案业务影响不大，目前看到的是一系列小头寸的上年调整 [56] 问题7: 解释SST比率略低于预期的原因，以及如何处理新冠下新业务承保问题 - SST比率与共识差异4个百分点，主要因建模调整、外汇变动和金融市场对冲影响，公司资本实力仍强劲，220是目标非红线 [59][60] - 活动取消保险因疫情积累效应，未来获取难度增加，公司已退出该业务；业务中断保险合同措辞将更明确排除疫情相关损失；信用和担保业务会重新定价和调整敞口，损失可能持续 [61][62][64] 问题8: 公司明年商业策略，以及美国大选对公司的影响 - 美国大选结果明确有助于减少全球和金融市场不确定性，公司全球投资组合可平衡风险与机会 [67][68] - 预计主要再保险公司将保持自律，原保险市场价格上升、新冠损失、替代资本市场暂停等因素使公司对再保险价格乐观，有机会获得合理价格增长 [69][70][73] 问题9: 谈谈定价趋势、SST中新冠最终索赔假设与已确认金额差异，以及受新冠影响业务的需求前景 - SST中新冠最终索赔与已确认金额差异未披露，第三季度与预期一致 [78] - 再保险业务需持续提价以覆盖资产回报下降和特定投资组合需求，预计1月1日价格将继续改善 [79][80] - 市场对原保险业务可能有不满，真正的疫情损失保险行业难以承担，产品会有调整，部分风险不可保 [81][82] 问题10: 原保险费率上升情况下，佣金情况如何 - 公司解决方案价格上涨15%，美国市场其他主要参与者也有类似涨幅，欧洲市场略低；再保险价格更关注整体名义增长和价格充足性，7月续保的6%涨幅方向正确但不足，预计有更多合理价格增长机会 [85][86] 问题11: 谈谈责任保险线（如D&O和工人补偿）的新冠损失前景，以及投资收益率能否维持和再投资逆风情况 - 财产保险可能有纠纷和诉讼，美国工人补偿保险表现良好，D&O可能有损失但因股价反弹有所缓解，公司为责任保险线设置了大量准备金，目前多为IBNR [89][90] - 投资收益率为2.4%，当前再投资收益率约1.4%，因投资组合期限接近六年，收益率下降需时间，公司将谨慎应对不确定性 [91]

财务数据和关键指标变化 - 2020年上半年COVID-19相关损失估计约25亿美元，市场整体损失估计在500 - 800亿美元之间 [18] - 2020年上半年集团运行收益率从2019年上半年的2.9%降至2.5%，P&C再保险业务从2019年上半年的2.4%降至2.0% [58] - 目前再投资率约为1.6% [58] - 集团投资组合中有约18亿美元的未实现收益 [58] 各条业务线数据和关键指标变化 P&C再保险 - 潜在标准化综合比率约为97%，符合预期 [23] - 名义价格上涨6%，但被较低的利率和更保守的损失模型侵蚀 [44] 企业解决方案（CorSo） - 转型计划按计划进行，60%的业务精简和三分之二的成本削减已完成 [24] - 价格涨幅高于原计划，去年全年为12%，年初至今为15% [24] - 原计划标准化综合比率为105%，目前为101% [26] 人寿与健康业务 - 大流行病风险在死亡率业务中被视为自然灾害风险，已计入成本和现金流，并分配了适当的资本 [104] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国和英国市场的死亡率在第二季度达到峰值后有所下降，但美国的病例数近期有所增加 [41] - 日本市场的台风风险被低估，公司更新了相关模型 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将坚持CorSo业务，优先关注P&C再保险和CorSo业务的质量 [70][71] - 对于并购机会持开放态度，但会谨慎考虑，尤其是在CorSo业务方面 [71] - 在iptiQ和数字领域保持开放，如有合适机会将向股东解释 [72] - 行业需要提高承保利润率以应对低利率环境，公司将继续推动业务质量的提升 [46][65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在COVID-19危机中表现良好，能够从运营角度进行管理并保护资产负债表 [4] - 预计第二季度和上半年构成COVID-19最终损失的大部分，未来不太可能出现类似上半年的大规模封锁 [19][20] - 公司对P&C业务的定价前景持积极态度，但需谨慎预测未来 [49] - 随着市场势头的增强，公司认为未来有机会以更有吸引力的条件部署更多资本 [66] 其他重要信息 - 自4月以来，所有续签的合同都包含排除COVID-19和大流行病的条款 [28] - ReAssure交易完成，公司获得现金，资本费用降低，SST比率受益从年初的12%提高到19% [30][32] - 公司暂停了2020年的股票回购计划，但认为股息是安全的 [89][90] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 瑞士再保险目前对COVID-19最终成本的假设是什么？未来再保险定价的预期如何？ - 公司选择不披露SST中包含的额外损失，预计大部分COVID-19损失已在上半年确认，未来可能的索赔来源包括业务中断、财产、信用和担保、死亡率等方面 [38][39][40] - P&C再保险名义价格上涨6%，但被低利率和更保守的损失模型侵蚀，公司认为行业需要提高承保利润率，未来定价前景积极，但需谨慎预测 [44][49] 问题2: 公司潜在业务是否低估了COVID-19的好处？P&C业务运行收益率下降速度过快的原因是什么？目前的再投资率是多少？ - 公司对业务进行了分析，发现P&C再保险业务有一些适度的积极影响，但不太显著 [55][57] - 运行收益率下降部分原因是再投资的新资金利率降低，同时投资组合中的未实现收益增加了分母 [58] - 目前再投资率约为1.6% [58] 问题3: P&C再保险标准化综合比率略好于指导，但调整人为因素后同比稍差，原因是什么？未来标准化综合比率的发展趋势如何？ - 综合比率稍高是由于伤亡损失增加，这是去年在承保方面所做工作的结果 [63] - 市场有积极的势头，再保险市场的增长滞后于原市场，但现在也在加速，行业需要提高承保利润率，公司将关注业务质量，未来有机会以更好的条件部署更多资本 [64][65][66] 问题4: 公司业务结构是否会有重大变化？对客户的信息是什么？是否有信心排除明年1月1日起大流行病的索赔？ - 公司认为需要保持所有选择的开放性，但总体上对目前的业务状况感到满意，将优先关注业务质量，对于并购机会会谨慎考虑 [70][71] - 公司向客户传达的信息是，需要共同提高承保利润率，改善业务条件，在P&C业务方面，大流行病需要被排除，目前正在努力实现这一目标，并推动公私合作伙伴关系的建立 [75][78][80] 问题5: 从GAAP净收入来看，公司过去三年和今年上半年的情况如何？投资者应如何看待未来的股息和股票回购？低利率和损失假设对利润率的影响是否会改变？客户是否愿意就低利率进行补偿？ - 集团的GAAP收入低于目标，COVID-19危机加剧了这一问题，但公司的资本状况仍然强劲，已暂停今年的股票回购计划，认为股息是安全的，将在年底与董事会评估其他资本行动 [87][89][90] - 低利率问题已经存在一段时间，市场逐渐认识到需要提高P&C保险业务的承保利润率，公司在一些业务上取得了价格上涨，但整体价格大幅改善并不容易，需要继续努力 [92][94][95] 问题6: 公司目前25亿美元的COVID-19索赔准备金对应500 - 800亿美元范围的哪一端？哪些因素可能推动整体损失上升？人寿与健康业务是否会因大流行病而发生重大变化？ - 25亿美元的索赔准备金大致处于500 - 800亿美元范围的中间，公司认为自身的损失与市场份额相符，未来可能的损失来源包括信用和担保违约、更多的事件取消和死亡率索赔等 [99][100][102] - 大流行病风险在人寿与健康业务中已被计入成本和现金流，不需要从根本上改变承保方式，但公司会努力提高利润率，真正需要调整的是P&C业务 [104][105] 问题7: 关于业务中断（BI）损失，公司9.5亿美元预期损失的情景假设是什么？美国社会索赔通胀方面，公司目前对美国责任准备金的信心水平如何？是否接近最佳估计的60%或80%分位数？ - 公司在评估BI损失时，对超过100个最大的保险合同进行了逐案分析，考虑了原保险人的非损害业务中断子限额以及再保险合同的条件，并咨询了法律顾问 [110][111] - 美国社会索赔通胀是一个持续关注的问题，公司认为中期内侵权环境和社会通胀因素不会改变，需要进行侵权改革以实现美国责任业务的可持续发展，公司将继续谨慎管理，减少对大型企业的风险敞口，并在准备金方面保持谨慎 [112][113] 问题8: elipsLife加入后，是否会有更多资本流入CorSo？ReAssure出售带来的约19个百分点的影响是否与SST比率中的COVID-19影响大致平衡？ - elipsLife将带来一个资产负债表，在法定层面会有一定影响，但规模不大，公司将适时提供更新 [117] - ReAssure出售的收益与COVID-19损失存在一定的抵消关系，但公司不便透露具体的匹配程度 [118] 问题9: 两家评级机构目前对瑞士再保险有负面展望，评级下调对即将到来的续约季节的定价能力有何影响？ - 评级机构希望看到公司潜在盈利的明确证据，公司认为短期内不会有评级调整，也不会对续约产生影响，公司目前的目标是提高盈利和业务价值创造能力，在未来四个季度内重申当前评级 [122][123][124]

业绩总结 - 2020年上半年总收入为193.29亿美元，同比增长6%[7] - 2020年上半年净收入为-217百万美元，受到市场波动和COVID-19损失的影响[76] - 2020年上半年调整后的净收入为646百万美元[60] - 2020年上半年净保费收入为96亿美元，较2019年上半年的87亿美元增长了10%[63] - 2020年上半年综合比率为100.5%，较2019年同期的98.4%上升[6] 用户数据 - 2020年上半年保险业务的净收入为-11.35亿美元，较2019年同期的9.53亿美元下降[59] - 2020年上半年财产与意外再保险(P&C Re)的保费收入为96.01亿美元，同比增长10%[7] - 2020年上半年生命与健康再保险(L&H Re)的保费收入为66.76亿美元，同比增长6%[7] - 2020年上半年企业解决方案的保费收入为20.04亿美元，同比下降3%[7] 投资与财务状况 - 2020年上半年投资组合的回报率为3.2%，仅有2700万美元的减值损失[35] - 2020年上半年的投资收益率为12.4%，不包括COVID-19的影响[71] - H1 2020的净投资收入为1,448百万美元，较上年同期下降[88] - H1 2020的总支出为20,093百万美元，较H1 2019的22,945百万美元下降[88] - 截至2020年6月30日，总资产为159,060百万美元，较2019年12月31日的238,567百万美元有所下降[92] COVID-19影响 - 2020年上半年因COVID-19造成的损失为15亿美元，主要与业务中断和活动取消相关[63] - COVID-19相关的预期损失主要以IBNR（已发生但未报告）形式计入[12] - 预计COVID-19的财产与意外损失将可控，类似于以往的大型事件[9] 未来展望与策略 - 公司承诺到2050年实现资产和负债的净零碳排放，到2030年实现运营的净零碳排放[148] - 公司在可持续发展战略中专注于气候风险缓解和能源转型[148] 负面信息 - 2020年上半年归属于股东的净收入为-1,135百万美元，较2019年同期的净收入下降[98] - 2020年上半年股东权益年化回报率（ROE）为-7.9%[98] - 2020年上半年，股东权益的变化主要受到净亏损、股息支付和股票回购的影响[100] 其他财务指标 - 2020年上半年承保损失为485百万美元，承保利润率有所改善[74] - 2020年上半年，企业解决方案的综合比率为132.8%[74] - 2020年上半年，P&C再保险的净保费收入为96.01亿美元，承保结果为-15.2亿美元[109] - 2020年上半年，企业解决方案的净保费收入为20.04亿美元，承保结果为-4.52亿美元[109]

财务数据和关键指标变化 - 2020年第一季度公司净亏损2.25亿美元 [7] - 集团2020年前三个月投资回报率为3.2%，若排除对冲收益仅为0.5% [11][29] - 截至3月31日，集团瑞士偿付能力测试比率舒适地高于200% [13] - 集团运行收益率从2019年底的2.8%降至2.5% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险再保险（P&C Reinsurance） - 尽管有新冠相关损失，仍实现净收入6100万美元 [7] - 受大型自然灾害影响，损失略高于预期，主要是澳大利亚天气事件和欧洲冬季风暴 [7] - 有一些负的往年发展，主要由保费调整而非准备金增加驱动，排除新冠负担，正常综合比率符合全年97%的估计 [8] 人寿与健康再保险（Life & Health Reinsurance） - 实现高于目标的净资产收益率，反映了强劲的承保和投资结果，本季度新冠无重大承保影响 [9] 企业解决方案（Corporate Solutions） - 净亏损1.71亿美元，受新冠相关损失影响，排除这些损失，综合比率比一年前改善13个百分点，正常综合比率大致符合全年1.05亿美元的估计 [9] 生命资本（Life Capital） - 结果受对Phoenix隐含持股的按市值计价影响，部分被英国股票市场对冲抵消，基础业务表现大致符合预期，ReAssure的出售预计在2020年第三季度完成 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月再保险续约总体业务量增长4%，名义价格上涨8%，日本风暴险价格涨幅超50% [11] - 年初至今风险调整后的价格质量保持不变，反映了低利率环境和对损失假设的重大调整 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在疫情危机中处于强大的资本地位，采取积极措施保护投资组合和资产负债表 [5] - 财产与意外险再保险将自然灾害业务视为有吸引力的领域，目标是使投资组合更加多元化，与替代资本伙伴分享更多业务 [58][59] - 企业解决方案将继续重塑为表现强劲的公司，遵循已承诺的行动，目前不需要采取更多措施 [84] - 行业方面，经济衰退可能导致保费收入下降，但保险行业受影响程度预计小于整体GDP，再保险需求可能在下半年和2021年增加 [38][40] - 中期续约价格可能进一步上涨，市场供需平衡正在发生变化 [51][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新冠相关索赔对公司业绩造成压力，但公司业务在当前环境中保持韧性，4月续约情况证明了这一点 [6][7] - 评估新冠对承保组合的最终潜在影响存在许多关键未知因素，但认为影响是可控的，对公司来说是盈利事件而非资本事件 [25] - 经济衰退和商业中断保险的诉讼及立法结果是主要不确定因素 [25] 其他重要信息 - 第一季度新冠相关索赔达4.76亿美元，其中财产与意外险再保险2.53亿美元，企业解决方案2.23亿美元，近75%的再保险损失和超80%的企业解决方案损失与活动取消有关 [15][16] - 公司对活动取消的总最大敞口在2020年为中到高三位数百万美元，大部分损失预计在上半年确认 [17] - 信用和担保业务预计会有进一步损失，公司在该领域的市场份额分别为再保险10%和企业解决方案不到3% [18] - 商业中断是新冠危机中最受争议的影响领域，公司密切关注监管和立法举措，担心保险合同追溯性变更的危险 [19][20] - 人寿与健康再保险目前未受到死亡率上升的净影响，若一年内被保险死亡率增加5%，再保险将产生约4亿美元额外索赔，生命资本为1500万美元 [21][22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司营收对经济活动的依赖程度以及经济衰退带来的最大风险来源 - 经济衰退会导致部分业务线保费收入下降，但保险行业受影响程度预计小于整体GDP，不同业务线和细分市场的影响程度不同 [38][39] - 对于资本充足的集团如瑞士再保险，市场波动可能会增加对再保险产品和服务的需求 [40][41] 问题2: 考虑到已实施的对冲措施，瑞士偿付能力测试比率和资本敏感性有何变化，最大降幅可能出现在哪里 - 对冲措施不会永远存在，公司将根据市场情况动态调整，目前未提供额外的敏感性数据，因为这些数据是暂时的且可能会产生误导 [41][42] - 股权价值的下行风险已得到大幅保护，信用对冲的覆盖范围较部分，投资组合与可获得的流动性对冲之间存在一定的基差风险 [43] - 利率方面，公司仍有一定敞口，但敏感性调整幅度较小，已公布的敏感性数据是未来几个季度的上限 [44] 问题3: 财产与意外险再保险中往年影响的具体情况，以及对年中续约价格的预期 - 本季度保费线的发展比以往更多，主要是因为保费收入与预期不符，涉及多个市场和业务线，主要来自比例合同，同时索赔线也有轻微负发展，但总体较为温和 [47][48][49] - 企业解决方案在第一季度的往年发展略有积极，表明去年年底采取的果断准备金行动似乎有效 [50] - 行业整体已出现明显的价格上涨势头，预计年中续约价格将进一步上涨，但目前难以确定涨幅 [51][53] 问题4: 自然灾害保费增长6%，是增加了净风险敞口还是将大部分额外风险转移给了ACP或外部再保险；从风险管理角度看，新冠是否有新的发展或风险敞口引起公司担忧 - 自然灾害保费增长符合公司战略，目标是使投资组合更加多元化，与替代资本伙伴分享更多业务，因此预算仅增长约3% [58][59][60] - 公司能够维持第三方资本提供者的支持，并发行了更多巨灾债券，以应对即将到来的飓风季节 [61] - 活动取消和信用与担保业务是需要密切关注的领域，但政府干预措施增加了不确定性 [62][63] 问题5: 自新冠危机开始以来，除投资外是否采取了其他措施保护资产负债表；在经济衰退环境下，企业解决方案13%的价格增长是否仍可实现，是否暂停了成本削减计划 - 在资产方面，公司采取的行动有效减少了负面影响，公司账面价值在第一季度保持良好，每股账面价值降幅不到4% [73][74] - 在负债方面，公司通过明智的承保和调整承保偏好来保护资产负债表，同时确保未受新冠重大影响的业务正常进行 [75][78] - 企业解决方案的定价动态将继续，成本削减计划将继续推进，公司将继续重塑该业务单元 [81][84] 问题6: 再保险政策措辞是否大致遵循原保险政策措辞，商业中断的主要风险是什么；公司是否有资产负债表实力和意愿追求资本密集型业务 - 商业中断是最受争议的领域，原保险市场对于疫情引发的商业中断是否承保存在广泛讨论，再保险市场的情况取决于具体合同类型 [87][90][92] - 公司认为保险行业依赖法治，反对追溯性立法变更保险合同，认为这种做法超出了行业承受能力 [91] - 公司有资产负债表实力管理资本密集型业务，但在当前利率环境下，开展此类业务需要创造价值，且涉及长尾业务的门槛更高 [97][98] 问题7: 美国工人补偿保险的情况，公司面临的风险如何 - 由于封锁，美国工人补偿保险保费预计下降，但部分高风险工作暂停可能导致索赔频率降低 [104] - 公司的工人补偿业务主要是比例合同，且有发生限额，因此预计不会受到重大影响，但危机仍在发展，情况仍不确定 [105][106] 问题8: 美国意外险（如董事及高级职员责任险、错误与遗漏责任险、医疗责任险等）的潜在风险敞口，以及企业解决方案是否需要潜在的资本注入 - 董事及高级职员责任险在过去的衰退和金融市场动荡中可能会出现损失增加，但在瑞士再保险的业务中不是重要板块 [110] - 美国责任险市场处于激进的侵权环境和社会通胀中，公司在该领域采取了谨慎立场，减少了风险敞口 [111][112][113] - 目前公司认为企业解决方案不需要特别的资本注入，将根据后续季度的新冠索赔情况评估业务单元的资本水平并做出决策 [115][116] 问题9: 4月1日续约保费增长4%的地理和业务线分布情况；美国社会通胀趋势在今年的情况 - 4月续约保费增长主要得益于价格上涨，名义价格同比上涨6%，风险调整后基本持平 [121][122] - 增长主要来自日本自然灾害业务，保费增长约20%，同时公司在该领域增加了产能，并获得了其他业务线的额外业务 [124] - 公司的投资组合策略是向短期业务转移，对受社会通胀影响的长尾业务持谨慎态度 [125] - 美国社会通胀问题仍然存在，责任险市场需要侵权改革才能实现可持续发展，新冠疫情可能会加剧这一问题 [127][128][129] 问题10: 人寿再保险季度的临床收益情况及量化；从会计角度看，股票市场反弹对瑞士再保险的益处 - 人寿与健康再保险在技术和投资方面表现强劲，其中在日本进行了一些个人死亡率业务的再保险回收，属于常规业务 [145][146] - 公司在股权和信用方面采取了动态管理措施，股权方面仅使用期权，保留了全部上行潜力，股票市场反弹对公司有益 [137][138] - 公司通过积极的投资组合管理和对冲措施，提高了投资组合质量，降低了信用风险，如在第一季度，公司的投资组合中“堕落天使”（从投资级降至非投资级）的比例仅为市场的五分之一 [139][141]

财务数据和关键指标变化 - 2020年1/1续期时，公司猫线性业务保费收入下降2%，整体名义价格上涨5%，预计2020年综合比率将改善至97% [8] - 2020年1月，公司企业解决方案业务价格上涨14%，预计2020年综合比率约为105%，2021年综合比率目标仍为98% [9] - 公司提议将定期股息提高5%至每股5.90瑞士法郎，并实施高达10亿瑞士法郎的股票回购计划 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险再保险业务（P&C Re） - 2020年预计综合比率为97%，较去年估计的98%有所改善，主要得益于价格提升、规模效应和业务组合优化 [23][26] - 1/1续期时名义价格上涨5%，部分被更高的损失预估抵消，同时需补偿3.5%的利率下降影响，预计今年仅能实现约0.6%的改善 [24] 企业解决方案业务（Corporate Solutions） - 2020年1月价格上涨14%，预计综合比率约为105%，2021年目标为98% [9] - 2019年实施了一系列措施，包括增加索赔准备金、调整初始损失预估、进行投资组合调整、降低费用和增加再保险保护 [5] 人寿与健康再保险业务（Life & Health Re） - 持续交付强劲稳定的业绩，净资产收益率（ROE）处于目标范围的高端 [7] 生命资本业务（Life Capital） - 已同意以有吸引力的估值将ReAssure出售给Phoenix，预计该交易将改善集团的资本回报率 [7] 资产管理业务（Asset Management） - 取得了出色的业绩，包括出售在SulAmérica的股份实现了价值变现 [7] 各个市场数据和关键指标变化 日本市场 - 过去几年因台风等自然灾害遭受了重大损失，公司预计在4月1日的续期时推动大幅提价，以匹配风险 [99] - 公司对日本市场的风险评估有所提升，更新了自然灾害模型，并在市场上传达了对日本台风和洪水风险低估的信息 [100] 美国市场 - 美国意外险市场的趋势恶化，特别是责任险领域，公司采取了增加准备金和提高初始损失预估等措施 [6] - 大型企业和特定产品（如Lead Umbrella、Excess & Surplus）受社会通胀和侵权环境影响较大，而中小企业市场表现基本符合预期 [27][28] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 在自然灾害再保险业务中追求增长战略，通过价格提升来支持业务发展，同时降低对猫线性业务的敞口 [8] - 对企业解决方案业务采取果断行动，包括投资组合调整、成本节约和提价，目标是在2021年恢复承保盈利 [5][9] - 出售ReAssure以改善集团的资本回报率 [7] 行业竞争 - 美国意外险市场竞争激烈，公司面临社会通胀和侵权环境带来的挑战，但也看到了市场价格提升和限额调整的积极变化 [29] - 在日本市场，公司作为主要参与者，将推动大幅提价以应对风险，同时关注市场对价格的接受程度 [99] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019年公司受到自然灾害索赔增加、美国意外险趋势恶化等因素影响，但仍认为相关市场具有吸引力且长期来看仍可盈利 [4] - 对2020年1/1续期结果感到满意，预计综合比率将得到改善，特别是财产与意外险再保险业务 [8] - 对企业解决方案业务在2021年恢复承保盈利持乐观态度，认为通过一系列措施已为业务奠定了稳定基础 [5] - 尽管美国意外险市场存在不确定性，但公司已采取措施加强准备金，降低未来风险 [6] 其他重要信息 - 澳大利亚野火在2019年12月至2020年1月期间造成约1亿美元的损失，后续的冰雹和洪水灾害正在评估中 [68] - 目前来看，冠状病毒对保险行业和公司的损失影响不显著，但可能对全球供应链和经济造成重大干扰 [69] - 公司在评级机构方面表现良好，与S&P、Moody's和A.M. Best等评级机构保持良好关系，资本水平高于当前评级要求 [66] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: ReAssure交易的收益计划以及准备金计提的时机 - 公司预计交易完成时将获得12亿英镑现金和Phoenix的股份，资金用途将在交易完成后评估，该交易对SST比率的影响将在交易完成时体现 [14][15] - 准备金加强主要是由于美国责任险在去年底出现更严重的索赔频率和严重性，以及年底精算师对初始损失预估的审查，认为有必要提高损失比率以反映最新趋势 [19][20] 问题2: P&C Re 97%综合比率的假设以及美国意外险问题的范围 - 97%的综合比率较去年的98%有所改善，主要得益于价格提升、规模效应和业务组合优化，其中价格提升带来约0.6%的改善 [23][26] - 美国意外险的社会通胀影响主要集中在大型企业和特定产品领域，中小企业市场表现基本符合预期 [27][28] 问题3: 企业解决方案业务的准备金审查和美国GAAP与IFRS的储备问题 - 在投资者日时已指出美国责任险领域存在不确定性，年底索赔情况的变化促使公司增加准备金以反映最新趋势，目前储备水平回到合理范围，但仍需密切关注 [39][40] - 公司遵循最佳估计原则进行储备，不设置缓冲，认为应通过前端承保来确保业务盈利，而不是依赖储备缓冲 [41][42] 问题4: 美国意外险储备水平的信心以及企业解决方案业务的长期计划 - 公司认为目前美国意外险储备水平已回到合理范围，对储备控制有信心，但美国责任险侵权环境仍不确定，需继续监测 [47][48] - 企业解决方案业务目前处于困境，需要先清理业务、恢复盈利，然后考虑是否可以将其转型为更专业化、有竞争力的业务 [50][54] 问题5: 美国责任险与最佳估计的对比以及储备缓冲的考虑 - 美国责任险储备加强后回到之前的合理范围，但该领域仍存在不确定性，公司认为目前的储备是基于最佳估计，反映了所有趋势和损失情况 [57] - 公司短期内不会设置储备缓冲，而是将重点放在前端承保上，确保新业务盈利，避免未来储备不足的问题 [60][61] 问题6: 评级机构对公司财务实力的看法以及澳大利亚野火和冠状病毒的影响 - 公司与评级机构保持良好关系，资本水平高于当前评级要求，预计评级不会有调整或变化 [66] - 澳大利亚野火在2019年造成约1亿美元损失，后续灾害正在评估中；目前冠状病毒对保险行业和公司的损失影响不显著，但可能对经济造成重大干扰 [68][69] 问题7: 企业解决方案业务的定价是否能覆盖损失成本通胀以及SST比率的变化 - 在大型商业业务中，特别是美国责任险领域，目前的价格提升和限额调整可能不足以覆盖损失增加，公司在该领域保持谨慎，减少了相关敞口 [79][81] - SST比率受业务资本部署、利率下降和资本行动等因素影响，预计1月1日的比率在241%和目标水平220%之间，ReAssure交易预计将使SST比率提高12个百分点 [85][88] 问题8: 企业解决方案业务2021年综合比率改善的驱动因素以及财产线负发展的原因 - 公司有信心实现2021年98%的综合比率目标，主要得益于投资组合调整、持续的价格提升和初始损失预估的审查 [91][92] - 财产线负发展主要是由于个别案例的储备加强，包括净巨灾索赔、大型人为索赔和信用损失等，并非IBNR趋势问题 [93][94] 问题9: 日本市场续约情况和风险看法以及美国意外险储备的最终损失比率和受影响年份 - 公司对日本市场4月1日续约的价格提升有很高期望，将推动大幅提价以匹配风险，同时更新了风险模型，认为市场低估了日本台风和洪水风险 [99][100] - 公司有80亿美元的美国责任险储备，但更受影响的是大型保险公司的超额责任险和伞式责任险，具体储备数据和最终损失比率将在3月19日的年度报告中公布 [102][104] 问题10: 美国意外险对中小企业客户的潜在影响以及企业解决方案业务2020年综合比率的预期 - 美国意外险的侵权环境对中小企业市场目前影响较小，但需密切关注，公司将继续监测并根据情况调整策略 [111][112] - 企业解决方案业务2020年综合比率预计为105%，虽然对意外险损失预期更负面，但价格提升超预期，两者相互平衡，公司有信心实现2021年98%的目标 [117][118] 问题11: 日本自然灾害风险敞口和价格提升的充分性以及2020年97%综合比率是否包含未来续约价格预期 - 10% - 20%的价格提升不足以覆盖日本市场的损失，公司将推动大幅提价，同时强调应从长期角度看待自然灾害业务，目前处于台风高发期，已将损失经验纳入模型 [122][124] - 2020年97%的综合比率已部分反映了价格提升，但未完全考虑未来续约的利率补偿，仍有进一步提升空间 [125] 问题12: 企业解决方案业务2021年后是否应追求更低的综合比率 - 公司对实现2021年98%的综合比率有信心，将根据实际价格提升和损失经验决定是否调整后续目标，目前认为市场有持续提升价格的动力，对实现目标有信心 [126][128] 问题13: 企业解决方案业务的投资组合调整标准和进度 - 企业解决方案业务主要退出美国责任险领域（如伞式责任险、超额责任险和E&S），以及海洋货运、通用航空和农业等领域，同时在财产、工程等领域推动价格提升 [131][132] - 2019年已完成约25%的调整计划，预计到2021年底完成约90%，调整将与保单续约同步进行，同时会带来费用降低 [133] 问题14: 股息增长的可持续性以及利率对风险调整后价格质量的影响 - 董事会对股息增长感到满意，认为公司有能力稳定支付股息，ReAssure交易完成后将获得现金和Phoenix的股息，同时预计再保险业务和企业解决方案业务将表现良好 [138][140] - 利率下降对公司业务有3.5%的影响，主要是由于公司P&C业务的平均索赔结算期限约为6 - 7年，利率曲线的小幅下降会在长期内产生较大影响 [141][142] 问题15: 企业解决方案业务的资本状况以及人寿与健康业务的可持续性和2020年展望 - 企业解决方案业务在年中进行了资本重组，并设置了不利发展保障，目前资本充足，随着投资组合调整，短期内无需额外资本 [149] - 目前无法提供人寿与健康业务2020年的具体展望，2019年的一次性调整是由于Quilter交易导致的技术问题，预计未来不会再出现类似情况 [146][148] - 公司在澳大利亚的人寿与健康业务主要集中在团体人寿，对零售市场参与较少，目前市场问题对公司影响不大 [150]

业绩总结 - 2019年瑞士再保险集团净收入为7.27亿美元[15] - 2019年每股收益为2.46美元，较2018年的1.37美元增长79%[54] - 2019年总保费收入为385.94亿美元，较2018年的344.61亿美元增长12%[61] - 2019年净收入为3.96亿美元，较2018年的7.21亿美元下降45%[61] - 2019年经济利润为524百万美元，较2018年的421百万美元增长24%[72] - 2019年总收入为49,314百万美元，较2018财年的37,047百万美元增长33.2%[110] - 2019财年净收入为1,295百万美元，较2018财年的462百万美元增长179.4%[110] - 2019财年每股收益为4.38美元，较2018财年的1.56美元增长180.8%[116] 投资回报与财务指标 - 2019年财产与意外再保险的投资回报率为4.4%[29] - 2019年人寿与健康再保险的投资回报率为12.4%[29] - 2019年投资组合的投资回报率为4.7%[25] - 2019年投资回报率为4.7%，较2018年的2.8%显著提高[61] - 2019年净投资收入为33亿美元，较上年有所增长[102] - 2019年公司投资相关的净投资收入为35.67亿美元，较2018年的33.96亿美元有所增长[170] - 2019年公司整体投资组合的资产负债表价值为1799亿美元[172] 用户数据与市场表现 - 2019年开放书籍的总保费增长为22%[45] - 2019年公司在亚洲的保费收入占比为53%[91] - 2019年公司在拉丁美洲的保费收入占比为11%[91] - 2019年美国市场的总保费为17,857百万美元，较2018年的14,867百万美元增长19.9%[198] - 2019年中国市场的总保费为2,360百万美元，较2018年的1,733百万美元增长36.1%[198] 未来展望与策略 - 预计2020年财产与意外再保险的综合比率为97%[29] - 预计2020年公司解决方案的综合比率将达到105%[148] - 预计2021年公司将实现超过1亿美元的总费用节省[158] - 未来将继续扩展投资组合，包括实物资产和私人债务[107] 负面信息与挑战 - 2019年自然灾害损失比预期高出52%[17] - 2019年合并比率为107.8%，较2018年的104.0%有所上升[61] - 2019年大自然灾害事件的净影响超出预期3.5个百分点[69] - 2019年企业解决方案的运营费用节省达6000万美元[19] - 2019年公司解决方案的综合比率为127.9%，较2018年的117.5%显著上升[145] 投资组合与资产配置 - 2019年公司政府债券的投资额为563.99亿美元，较2018年的508.76亿美元有所增加[177] - 2019年公司在固定收益证券上的投资额为563.99亿美元，信用债券为456.24亿美元[177] - 2019年投资组合中，政府债券和信用投资占比超过90%[193] - 2019年集团的信用债券投资组合保持在90%以上的投资级别[193]