基础设施项目公告 - 加拿大总理马克·卡尼宣布六项新的国家利益项目 加上九月中旬提出的最初五项提案 共计两批重大项目 [1] - 新项目包括不列颠哥伦比亚省北部建设输电走廊和完成浮式液化天然气接收站 新不伦瑞克省的关键矿产矿山 安大略省的镍矿 魁北克省的石墨矿以及通往北极的水电线路 [1] 受益公司分析 - 基于育空地区的Snowline Gold Corp (TSX:SGD) 可能受益于不列颠哥伦比亚省电力项目带来的更低能源成本 [1] - Enbridge Inc (TSX:ENB) 可能参与液化天然气接收站项目 可能帮助建设供应该项目的管道 [1] - 液化天然气接收站的益处可能外溢至阿尔伯塔省的天然气公司 包括AltaGas Ltd (TSX:ALA) Keyera Corp (TSX:KEY) 和Pembina Pipeline Corp (TSX:PPL) [1] - TC Energy Corp (TSX:TCL) 可能被引入参与该地区进一步的大规模管道投资 [1] - 分析师还指出几家工程和建筑类股票 例如AtkinsRealis Group Inc (TSX:ATRL) Stantec Inc (TSX:STN) WSP Global Inc (TSX:WSP) 以及设备经销商包括Finning International Inc (TSX:FTT) 和Toromont Industries Ltd (TSX:TIH) [1] - 运输公司可能存在上行潜力 例如Canadian National Railway Co (TSX:CNR) 和Canadian Pacific Kansas City Ltd (TSX:CP) [1]

公司业务与行业地位 - 公司是一家全球性的设计和咨询公司，提供工程、建筑和环境科学领域的专业服务 [1] - 公司业务涵盖基础设施、水资源和能源等多个行业领域 [1] - 公司在全球范围内与AECOM和Jacobs Engineering等公司竞争 [1] 投资评级与价格目标 - RBC Capital于2025年11月17日将公司股票评级上调至"跑赢大盘"，当时股价约为99.43美元 [2] - RBC Capital将目标股价从153加元上调至168加元，显示对公司未来价值的积极预期 [2] 第三季度财务业绩 - 2025年第三季度净收入达到17亿美元，较2024年同期增长11.8% [3][6] - 调整后息税折旧摊销前利润增长17.8%，达到3.234亿美元 [3][6] - 调整后息税折旧摊销前利润率为19.0%，有所提升 [3] 业务增长驱动力与前景 - 公司合同积压订单增至84亿美元，同比增长14.9%，显示出强劲的项目储备 [4][6] - 公司上调了全年调整后息税折旧摊销前利润率指引，反映其强劲表现和对2025年剩余时间的积极预期 [4] - 业务增长得益于服务需求的持续增长和有效的项目执行 [3][4] 股价与市场表现 - 公司股票价格当日下跌6.75%，收于98.76美元，股价下跌7.15美元 [5] - 当日交易区间在98.76美元至105.51美元之间 [5] - 公司市值约为112.7亿美元，成交量为293,110股 [5]

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财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入增长至17亿加元，同比增长近12%，其中内生增长和收购增长均超过5% [3] - 调整后EBITDA同比增长近18%，利润率达到创纪录的19% [3] - 调整后每股收益（EPS）同比增长17.7% [3] - 项目利润率占净收入的54.4%，符合预期 [8] - 年初至今运营现金流从2024年的2.96亿加元增至5.51亿加元，增长86% [9] - 第三季度末应收账款周转天数（DSO）为73天，较2024年底减少4天 [9] - 截至9月30日的净债务与调整后EBITDA比率为1.5倍，处于内部目标范围1-2倍之内 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水务业务内生增长近13%，能源与资源业务内生增长近10% [3] - 建筑业务净收入在第三季度增长超过40%，年初至今增长超过20% [4] - 美国市场水务业务实现双位数增长，加拿大市场水务业务内生增长超过20% [4][5] - 环境服务业务在美国市场增长放缓，等待项目签署启动 [30][106] - 全球业务中，德国基础设施业务因大型输电项目和轨道交通项目实现双位数内生增长 [7] - 数据中心业务目前约占公司净收入的2%-3%，预计未来可能增长至4%-5% [84][85] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场净收入增长超过14%，其中内生增长4.6%，收购增长近9% [4] - 加拿大市场净收入增长7.6%，完全由内生增长驱动 [5] - 全球市场净收入增长近11%，其中内生增长5.5%，收购增长2.8%，另有正面外汇影响 [7] - 美国市场积压订单年初至今持平，但已获口头授予的项目尚未签约入账 [29][40] - 加拿大市场年初至今内生增长达8.5%，覆盖土地开发、交通、水务等多个领域 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于实现2024-2026年战略计划目标，包括在明年年底实现75亿加元的净收入 [14] - 业务多元化模式是核心优势，在各地区和业务板块间分散风险 [34][61] - 并购（M&A）是重要战略，董事会和投资者均支持，目前并购渠道活跃 [35][95] - Page公司的整合进展顺利，已显现收入协同效应，财务系统整合预计在年底完成 [4][52][53] - 公司关注国防相关基础设施机会（如港口、干船坞、机库），但目前相关业务占比不高（如美国联邦政府业务约占5%） [61][62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球在水务、交通、能源转型和关键任务领域的需求趋势持续强劲 [3] - 对美国市场短期持谨慎态度，主要因采购周期放缓和政府停摆影响，但长期宏观基本面（如基础设施老化、制造业回流）依然稳固 [18][31][104] - 加拿大2025年联邦预算优先支持基础设施投资，虽不会立即支出，但预示行业长期利好 [13][17] - 英国AMP水务项目需求强劲，即使主要客户（如泰晤士水务）面临财务困难，项目仍需推进 [32] - 对2026年前景保持乐观，预计各主要市场将继续增长 [17][19][34] 其他重要信息 - 第三季度末合同积压订单达84亿加元，同比增长近15%，相当于约13个月的工作量 [11] - 积压订单内生增长5.6%，主要由美国和全球业务驱动（分别增长6.6%和6.8%） [11] - 近期重大项目中标包括：为曼尼托巴水电公司70亿加元高压直流可靠性项目提供业主工程师服务；南卡罗来纳州7.45亿美元道路拓宽项目；西澳大利亚两所医院的专业工程服务项目 [11][12] - 维持全年净收入增长指引，但将调整后EBITDA利润率展望上调至17.2%-17.5% [13] - 预计全年调整后EPS增长在18.5%-21.5%之间，调整后ROIC预计超过12.5% [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年展望的初步思考 - 管理层对2026年持积极态度，预计英国AMP项目、澳新框架协议、水务业务、南美铜矿需求以及加拿大联邦预算支持的基础设施项目将推动增长 [17] - 美国市场虽存在短期不确定性，但宏观基本面（基础设施老化、制造业回流、数据中心等）依然强劲 [18] 问题: 加拿大市场的具体增长驱动因素 - 加拿大增长基础广泛，包括西部土地开发、交通项目、水务项目（如温哥华、温尼伯的大型项目）以及私营部门的数据中心、先进制造等 [22][23] - 能源领域和工业项目也带来机会，年初至今8.5%的内生增长并未包含总理近期宣布的新项目 [22] 问题: 领先指标和潜在风险（如美国采购、AMP客户财务状况） - 美国市场采购周期放缓导致积压订单增长停滞，但已获口头授予的项目预计将签约 [29][104] - 英国AMP项目不受客户财务困难影响，因资本支出承诺是获得费率调整的前提，项目必须完成 [32] - 业务多元化有助于抵御不同市场的波动 [34] 问题: 并购（M&A）渠道更新 - 并购环境活跃，存在多个讨论机会，包括大型私营公司可能出售 [35] - 公司对并购持积极态度，将在适当时机推进 [35] 问题: 美国积压订单停滞是否影响明年内生增长 - 公司不认为当前积压订单停滞会影响明年美国的内生增长，预计将实现正增长 [40][41] - 积压订单本身具有波动性，预计上半年会增加 [40] 问题: 对IIJA（基础设施投资与就业法案）资金释放的担忧 - 公司未收到IIJA项目可能取消或资金扣留的迹象，预计该计划将继续推进 [43] 问题: 利润率提升的原因和可持续性 - 利润率提升得益于项目利润率稳定、行政管理与营销费用占比下降（规模效应、利用率提升、占用成本优化） [47][48] - 业务具有运营杠杆，持续的内生增长和收购为利润率扩张提供机会 [49] - 预计未来将继续实现EBITDA利润率扩张 [58][59] 问题: Page公司整合进展和协同效应 - Page整合进展顺利，协同效应显现，双方团队熟悉加速了整合进程 [52][53] 问题: 2026年利润率改善步伐的可持续性 - 公司预计EBITDA利润率将继续扩张，具体指引将在明年2月提供 [57][58] - 商业活动水平是利润率扩张的关键驱动因素 [59] 问题: 国防相关业务的当前曝光度和潜在规模 - 国防相关业务目前占比较小（如美国联邦政府业务约5%），主要是基础设施类工作 [61] - 预计该领域会增长，但不会迅速成为重要部分 [62] 问题: 强劲自由现金流的驱动因素和第四季度预期 - 强劲现金流源于业务增长和积极的营运资本管理，DSO稳定在73-74天 [64] - 第四季度DSO可能回升，但全年营运资本管理表现强劲 [65] 问题: 加拿大和美国水务业务的具体增长率和驱动因素 - 美国水务业务内生增长约10%，加拿大超过20% [76][77][81] - 驱动因素包括大型公共部门废水处理项目、水资源短缺、洪水防治、PFAS法规以及制造业回流对水资源的需求 [81][82] 问题: 数据中心业务的活动水平、当前占比和未来展望 - 公司正在推进超过100个数据中心项目，当前占比约2%-3% [84] - 预计该业务将增长，但公司希望将其曝光度控制在3%-5%以内，以保持多元化 [84][85] 问题: 2026年75亿加元收入目标的可行性及资本配置优先级 - 75亿加元目标基于7%的复合年增长率（CAGR），若内生增长低于此目标，并购提供了可选方案 [93][95] - 公司更注重战略执行而非硬性目标数字 [94] - 资本配置优先顺序为：内部资本需求、股息、并购，股票回购（NCIB）将作为机会性工具使用 [97] 问题: 美国采购方法变化（如"book and burn"）的影响 - 采购流程变化（如行政命令）和政府停摆延缓了项目签约，但长期仍看好美国市场 [104] 问题: 环境服务（ES）业务增长与水务业务出现差异的原因 - 环境服务业务增长放缓部分源于等待美国联邦项目签署，预计2026年将加速 [106] 问题: 德国市场增长驱动因素和扩张计划 - 德国市场增长源于债务限制取消后政府投资增加，业务包括道路交通、轨道交通以及新进入的输电项目 [108][109] - 公司寻求在德国的有机和无机增长机会 [110] 问题: 美国内生增长在第三季度内的月度趋势 - 7月增长较高，但季度整体为4.6%，未出现进一步恶化趋势 [118] - 第四季度将面临高基数（去年美国内生增长约10%） [118] 问题: 第四季度利润率指引隐含的环比变化 - 第四季度利润率可能因Page整合和高基数效应有所波动，但公司不预期利润率扩张趋势发生重大逆转 [122] 问题: 当前并购周期的主要瓶颈和估值趋势 - 并购进程未受重大阻碍，周期时间因交易而异 [123] - 估值未成为障碍，公司更注重战略价值和长期价值创造 [126]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入增长至17亿加元，同比增长近12%，其中有机增长和收购增长均超过5% [3] - 调整后EBITDA同比增长近18%，利润率达到创纪录的19% [3] - 调整后每股收益（EPS）同比增长17.7%，达到1.53加元 [3][8] - 项目利润率占净收入的54.4%，符合预期 [8] - 年初至今运营现金流从2024年的2.96亿加元增至5.51亿加元，增长86% [9] - 第三季度末应收账款周转天数（DSO）为73天，较2024年底减少4天 [9] - 截至9月30日的净债务与调整后EBITDA比率为1.5倍，处于内部目标范围1-2倍之内 [9] - 合同积压订单达84亿加元，同比增长近15%，相当于约13个月的工作量 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水务业务实现近13%的有机增长，能源和资源业务实现近10%的有机增长 [3] - 建筑业务净收入在第三季度增长超过40%，年初至今增长超过20%，主要受Page收购和持续有机增长驱动 [4] - 在美国，水务和环境服务业务推动有机增长，大型公共部门供水和废水处理项目推动水务业务实现两位数增长 [4] - 在加拿大，水务以及能源和资源业务实现两位数有机增长，基础设施业务实现高个位数增长 [5] - 全球业务实现近11%的净收入增长，其中有机增长5.5%，收购增长2.8% [7] - 全球水务业务在英国、澳大利亚和新西兰通过长期框架协议和公共部门投资连续实现两位数有机增长 [7] - 智利和秘鲁的新项目推动能源和资源业务实现两位数有机增长，德国基础设施业务因主要输电项目和轨道交通项目实现两位数有机增长 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场净收入增长超过14%，其中有机增长4.6%，收购增长近9% [4] - 加拿大市场净收入增长7.6%，完全由有机增长驱动 [5] - 全球市场净收入增长近11%，有机增长5.5%，收购增长2.8%，外加积极的外汇影响 [7] - 美国积压订单年初至今持平，但同比增长6.6% [29][40] - 加拿大年初至今有机增长达8.5% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司业务在水务、交通、能源转型和关键任务领域需求强劲，跨行业和地域的多元化增强了运营韧性 [3] - Page收购整合进展顺利，已看到收入协同效应，预计年底完成财务系统整合 [4] - 公司继续推进2024-2026年战略计划目标，包括在明年年底实现75亿加元的净收入 [14] - 并购环境活跃，董事会、投资者和管理层均支持并购策略，正在进行多项对话 [35] - 公司业务多元化，在美国联邦政府的业务占比约5%，防御相关业务占比低于5% [60] - 数据中心业务目前代表公司净收入的2-3%，预计将增长至4-5%，但公司不希望过度依赖单一高增长领域 [83][84] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球趋势继续推动服务需求强劲，对2026年前景持乐观态度 [17] - 在美国，存在短期不确定性，但宏观基础依然强劲，如老化基础设施、气候相关影响、制造业回流、数据中心和关键任务设施 [18] - 加拿大联邦预算优先考虑基础设施投资，尽管不会立即支出，但预示对行业的长期支持 [13] - 英国AMP计划将继续推进，即使主要客户面临财务困难，相关工作仍需完成 [32] - 德国市场因政府取消债务刹车并追加5000亿欧元投资而充满机遇 [107] - 公司预计全年调整后EPS增长在18.5%-21.5%之间，调整后ROIC预计超过12.5% [14] 其他重要信息 - 第三季度获得多个重要项目，包括为曼尼托巴水电公司70亿加元高压直流可靠性项目提供业主工程师服务 [11] - 南卡罗来纳州7.45亿美元SC90走廊拓宽项目 [12] - 西澳大利亚两所医院的专项工程服务项目，其中一个价值近10亿美元，另一个价值超过2.5亿美元 [12] - 维持全年净收入增长指引，但将调整后EBITDA利润率展望上调至17.2%-17.5% [13] - 美国有机增长指引维持在中个位数，加拿大和全球预计为中高个位数有机增长 [13] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年展望的初步思考 [16] - 管理层对进入2026年的势头持积极态度，英国AMP计划、澳大利亚和新西兰的框架协议将继续推动水务业务增长，对铜的需求支持南美洲采矿团队增长，加拿大联邦预算支持全国基础设施投资，美国宏观基础依然强劲，全球防御支出增加将带来港口、干船坞、机库等基础设施机会 [17][18] 问题: 加拿大业务的具体机会领域 [21] - 加拿大业务增长基础广泛，西部土地开发、多伦多桥梁项目、水务业务非常强劲，私营部门工作如先进制造、数据中心也非常活跃，能源领域也有机会 [22][23] 问题: 领先指标和潜在风险 [28] - 美国采购周期放缓导致积压订单增长持平，一些项目已口头授予但未签约，环境服务业务略慢，但政府恢复工作令人鼓舞，英国AMP工作无论客户财务状况如何都需继续 [29][30][32] 业务多元化是重要资产，预计2026年仍将保持积极 [34] 问题: 并购管道更新 [35] - 行业环境活跃，有许多关于私人公司出售的讨论，公司对并购持非常积极的态度，正在进行多项对话 [35] 问题: 美国积压订单平坦是否影响明年增长 [39] - 积压订单波动是正常的，预计将在上半年建立，美国同比增长超过6%，预计明年美国将实现有机增长 [40][41] 问题: 对IIJA资金释放的担忧 [42] - 没有迹象表明IIJA等项目会被取消或资金被扣留，预计该计划将保持完整 [43] 问题: 利润率改善的原因和可持续性 [47] - 利润率改善主要得益于项目利润率稳定、行政管理及营销费用占净收入比例下降（年初至今37.6%对比去年38.6%）、利用率提高和占用成本优化，业务具有显著运营杠杆，预计随着有机增长和收购继续，EBITDA利润率将继续扩张 [47][48][49] 问题: Page收购协同效应的更多细节 [50] - 收购前已非常了解Page，整合进展顺利，团队合作良好，看到了市场和效率方面的机会 [51][52] 问题: 2026年利润率改善步伐的可持续性 [56] - 过去几年利润率稳步改善，今年步伐加快，有机收入活动是主要驱动因素，预计将继续实现EBITDA利润率扩张，目标达到或超过当前水平 [57][58] 问题: 当前防御业务敞口和潜在规模 [59] - 公司业务多元化，在美国联邦政府业务占比约5%，其他地区低于5%，防御相关工作是常规基础设施的变体，预计会增长但不会很快成为重要部分 [60][61] 问题: 强劲自由现金流和DSO表现的原因及Q4预期 [62] - 自由现金流季度波动，年初至今表现强劲源于业务扩张和营运资本管理，DSO降至73-74天，内部关注和项目管理是主因，Q4可能有所回落但全年仍将显著超过去年 [63][64] 问题: 加拿大和美国水务业务的具体增长率和驱动因素 [72] - 美国水务业务有机增长约10%，加拿大超过20%，驱动因素包括大型公共部门废水项目、水资源短缺、洪水防护、PFAS法规以及制造业回流对水的需求 [75][80][81] 问题: 数据中心活动水平、当前占比和未来展望 [82] - 目前参与超过100个数据中心项目，规模从20兆瓦到1吉瓦，当前占净收入2-3%，预计增长至4-5%，但公司不希望过度依赖 [83][84] 问题: 2026年75亿加元收入目标的承诺度 [89] - 75亿加元目标基于7%的有机增长复合年增长率，当前环境下降至7%有挑战，但公司不拘泥于具体数字，战略由有机增长和并购驱动，并购环境活跃提供可选性 [92][94] 问题: 股票回购的可能性 [95] - 资本分配优先顺序为内部资本需求、股息、并购，并购是价值创造的重要部分，但会机会性地使用正常程序发行人收购（NCIB）回购股票 [96] 问题: 美国采购方法变化是否解释积压与增长差异 [102] - 采购流程变化和政府停摆导致项目签约延迟，长期仍看好美国市场 [103] 问题: 环境服务增长放缓而水务加速的原因 [104] - 环境服务业务有一些大型联邦项目等待签约，预计2026年将加速，今年增长为低个位数 [105] 问题: 德国市场增长驱动因素 [106] - 德国业务增长源于政府投资、道路交通桥梁项目以及新的输电项目，正在寻找有机和无机增长机会 [107][108][110] 问题: 美国7月后增长趋势是否恶化 [117] - 7月后没有进一步恶化，甚至略有改善，但第四季度将面临高基数（去年有机增长约10%） [118][119] 问题: 第四季度利润率指引隐含同比下降的原因 [120] - 不预计明年利润率下降，Page整合和周期高基数可能影响，但对利润率扩张趋势保持信心 [121] 问题: 当前并购的主要瓶颈和周期时间 [122] - 没有特定因素放缓进程，周期时间因交易而异，估值不是障碍，战略价值和收入协同效应是关键 [122][124][125]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入增长至17亿加元，同比增长近12%，其中内生增长和收购增长均超过5% [2] - 调整后EBITDA同比增长近18%，利润率达到创纪录的19%，同比提升100个基点 [2][7] - 调整后每股收益（EPS）增长17.7%，达到1.53加元 [2][7] - 年初至今运营现金流从2024年的2.96亿加元增至5.51亿加元，增长86% [8] - 第三季度末应收账款周转天数（DSO）为73天，较2024年底减少4天 [8] - 净债务与调整后EBITDA比率为1.5倍，处于内部目标范围1-2倍之内 [8] - 合同积压订单达84亿加元，同比增长近15%，相当于约13个月的工作量，内生积压增长5.6% [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水务业务内生增长近13%，能源与资源业务内生增长近10% [2] - 建筑业务净收入在第三季度增长超过40%，年初至今增长超过20%，主要受Page收购和持续内生增长驱动 [3] - 在加拿大，水务和能源与资源业务实现两位数内生增长，基础设施业务实现高个位数增长 [4] - 全球业务中，水务业务在英国、澳大利亚和新西兰通过长期框架协议和公共部门投资实现连续两位数内生增长 [5] - 智利和秘鲁的新项目推动能源与资源业务实现两位数内生增长，德国基础设施业务因大型输电项目和轨道交通项目实现两位数内生增长 [5] - 环境服务（ES）业务在美国的增长有所放缓，等待项目签约 [28][102] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场净收入增长超过14%，其中内生增长4.6%，收购增长近9% [3] - 加拿大市场净收入增长7.6%，完全由内生增长驱动 [4] - 全球业务净收入增长近11%，其中内生增长5.5%，收购增长2.8%，另有外汇正面影响 [5] - 美国积压订单年初至今持平，但同比仍增长6.6% [28][37] - 加拿大市场年初至今内生增长达8.5% [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司业务多元化，覆盖水务、交通、能源转型和关键任务等领域，增强了运营韧性 [2] - Page收购整合进展顺利，已显现收入协同效应，预计年底完成财务系统整合 [3][48][49] - 公司正朝着2024-2026年战略计划的目标迈进，包括在明年年底实现75亿加元的净收入 [14] - 并购（M&A）管道活跃，董事会、投资者和管理层均持支持态度，将继续寻找合适机会 [33][92] - 数据中心业务目前约占净收入的2-3%，预计未来可能增长至4-5%，但公司希望保持多元化，避免对单一高增长领域过度依赖 [81][82] - 德国市场存在无机增长机会，公司正寻找并购目标以扩大在该市场的份额 [105][106] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球在水务、交通、能源转型和关键任务领域的趋势持续推动服务需求强劲 [2] - 维持全年净收入增长指引，但基于运营表现和成本管理，将调整后EBITDA利润率展望上调至17.2%-17.5% [12] - 美国市场因采购周期持续较慢，维持其中个位数内生增长指引，但长期宏观基础依然强劲 [12][29] - 加拿大和全球市场预计净收入内生增长为中高个位数，加拿大增长由强劲需求和积压订单支撑 [12] - 2025年联邦预算案显示政府对基础设施投资的长期支持，但预计不会立即产生支出 [12][13] - 预计全年调整后EPS增长在18.5%-21.5%之间，调整后ROIC预计超过12.5% [13] - 对2026年前景持乐观态度，英国AMP项目、澳大利亚和新西兰框架协议、南美铜矿需求以及加拿大基础设施项目将提供动力 [16][18] - 国防相关基础设施（如港口、干船坞、机库）需求增加，但当前相关业务占比仍小（如美国联邦政府业务约占5%），预计增长缓慢但持续 [17][57][58] 其他重要信息 - 第三季度总营收为21亿加元，项目利润率符合预期，为净收入的54.4% [7] - 利润率提升主要反映行政管理费用和营销费用占净收入比例下降，得益于严格的运营管理和更高的利用率 [8][44] - 公司资本配置优先顺序为：内部资本需求、股息、并购（M&A），然后才是股权回购（NCIB），并购被视为重要的价值创造途径 [94] - 公司正在处理超过100个数据中心项目，规模从20兆瓦到1吉瓦不等 [81] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年的展望和高层思考 [15] - 公司对2026年持积极态度，英国AMP项目、澳新框架协议、南美矿业需求以及加拿大基础设施项目将提供动力，美国宏观基础依然强劲 [16][17][18] 问题: 加拿大市场的具体机会和业务构成 [19] - 加拿大业务增长基础广泛，包括西部土地开发、交通、水务以及私营部门的数据中心和先进制造项目，能源领域也有机会 [20][21][22] 问题: 前瞻性指标和潜在风险信号 [27] - 美国市场存在不确定性，采购周期放缓导致积压订单签约延迟，但基础设施老化、制造业回流等宏观驱动因素未变 [28][29] - 英国水务客户（Thames Water）的财务困难预计不会影响AMP项目进程，相关资本支出仍需完成 [30][31] - 公司业务多元化有助于应对不同市场的波动 [32] 问题: 并购（M&A）管道的最新情况 [33] - 并购环境活跃，有许多讨论在进行中，公司对并购持非常积极的态度，期待在适当时机公布进展 [33] 问题: 美国积压订单平坦是否影响明年内生增长能力 [37] - 美国积压订单年初至今平坦不影响对明年内生增长的积极预期，同比积压订单仍增长超过6%，预计明年美国将实现内生增长 [37][38] 问题: 对IIJA（基础设施投资与就业法案）资金释放的担忧 [39] - 没有迹象表明IIJA等项目会被取消或资金被扣留，预计该计划将继续推进 [40] 问题: 利润率提升的原因和可持续性 [44] - 利润率提升得益于项目利润率稳定、行政管理费用占比因规模效应和利用率提高而下降，以及占用成本改善，预计随着有机增长继续，EBITDA利润率有扩张机会 [44][45][46] 问题: Page收购的协同效应进展 [47] - Page整合进展顺利，由于收购前彼此熟悉，协同效应显现速度快，在市场和效率方面都看到机会 [48][49] 问题: 2026年利润率改善步伐的可持续性 [53] - 利润率有持续逐年改善的历史，扩张速度与有机收入活动步伐相关，对2026年保持当前水平或更好有信心，但具体指引将在明年2月提供 [53][54] 问题: 当前对国防业务的敞口和潜在规模 [55] - 国防相关业务目前占比很小（如美国联邦政府业务约5%），主要是公司熟悉的基础设施工作，预计会增长但不会很快变得举足轻重 [57][58] 问题: 强劲自由现金流和DSO表现的原因及第四季度展望 [59] - 强劲现金流得益于业务增长和积极的营运资本管理，DSO改善源于内部流程调整和项目管理，预计第四季度可能部分回吐但全年仍将显著优于去年 [60][61] 问题: 加拿大和美国水务业务的具体增长率和驱动因素 [68] - 美国水务业务内生增长约10%，加拿大超过20%，驱动因素包括大型公共部门废水处理项目、水资源短缺、洪水管理、PFAS法规以及制造业回流对工业用水的需求 [71][77][78][79] 问题: 数据中心业务的活动水平、当前占比和未来展望 [80] - 正在处理超过100个数据中心项目，当前占净收入约2-3%，预计可能增长至4-5%，但公司希望保持多元化，避免过度依赖 [81][82] 问题: 关于75亿加元收入目标和7%复合年增长率（CAGR）的可行性 [87] - 75亿加元目标基于7%的有机增长CAGR，若有机增长低于此值，并购提供了可选方案，但目标本身不是驱动因素，战略才是核心，对并购环境乐观 [90][91][92] 问题: 股票回购（NCIB）的可能性 [93] - 资本配置优先支持并购，视其为重要价值创造途径，但会保留NCIB作为机会性工具，不排除在适当时机回购 [94] 问题: 美国采购方式变化（"book and burn"）对积压订单和增长的影响 [99] - 美国政府采购流程变化和政府停摆导致项目签约延迟，但长期仍看好美国市场，预计签约后积压订单将增加 [100] 问题: 环境服务（ES）业务增长放缓的原因 [101] - 环境服务增长放缓部分源于等待大型联邦项目签约，预计2026年将加速 [102] 问题: 德国市场增长的动力和未来计划 [103] - 德国市场增长动力来自政府取消债务刹车后的基础设施投资，包括道路交通、桥梁、铁路以及新的输电项目，公司寻求有机和无机增长机会 [104][105][106] 问题: 美国市场7月后增长趋势的变化 [113] - 7月后增长略有放缓，但未进一步恶化，第四季度将面临高基数（去年第四季度美国内生增长约10%） [114][115] 问题: 第四季度利润率指引隐含的同比下降原因 [117] - 不预计利润率将下降，Page整合和周期高基数可能带来波动，但对利润率扩张趋势保持信心 [117] 问题: 当前并购的主要瓶颈和周期时间 [118] - 并购进程没有明显瓶颈，周期时间因交易而异，从长期接触到快速完成都有，估值不是主要障碍 [119][121] 问题: 估值趋势 [121] - 估值没有重大变化，因行业领域而异，增长快的领域估值更高，但战略价值和长期价值创造是首要考虑 [121]

业绩总结 - 第三季度净收入为17亿美元，同比增长11.8%[9] - 调整后EBITDA为3.23亿美元，同比增长17.8%[9] - 调整后每股收益为1.53美元，同比增长17.7%[9] 市场表现 - 美国市场净收入为8.88亿美元，同比增长14.4%[12] - 加拿大市场净收入为4亿美元，同比增长7.6%[16] - 全球市场净收入为4.18亿美元，同比增长10.7%[21] 增长来源 - 有机增长率为5.6%，收购增长率为5.2%[9] 现金流与回报 - YTD 2025年资本回报股东为5.51亿美元[32] 未来展望 - 2025年财务目标调整后，预计净收入增长为10%至12%[47] - 2025年调整后EBITDA占净收入的比例预计为17.2%至17.5%[47]

公司业绩表现 - 最新季度每股收益为1.11美元，与市场预期一致，相比去年同期的0.95美元有所增长 [1] - 最新季度营收为12.4亿美元，低于市场预期0.46%，但高于去年同期的11.2亿美元 [2] - 在过去四个季度中，公司有两次每股收益超出预期，两次营收超出预期 [1][2] 股价表现与市场比较 - 公司股价年初至今上涨约37.5%，表现优于同期标普500指数16.5%的涨幅 [3] - 业绩发布前，盈利预期修正趋势不利，导致股票Zacks评级为4级（卖出） [6] 未来业绩预期 - 市场对下一季度的普遍预期为每股收益0.94美元，营收12.3亿美元 [7] - 对本财年的普遍预期为每股收益3.89美元，营收47.4亿美元 [7] 行业背景 - 公司所属的咨询服务业在Zacks行业排名中位列前21% [8] - 研究显示排名前50%的行业表现优于后50%的行业，优势超过2比1 [8] 同业公司比较 - 同业公司Sprinklr预计将在12月3日公布截至2025年10月的季度业绩 [9] - 预计Sprinklr季度每股收益为0.09美元，同比下降10%，营收预计为2.0955亿美元，同比增长4.4% [9][10]

核心业绩表现 - 2025年第三季度净收入达到17亿加元，同比增长11.8%，其中有机增长贡献5.6%，收购增长贡献5.2% [3] - 调整后EBITDA为3.234亿加元，同比增长17.8%，调整后EBITDA利润率达到历史新高的19.0%，较2024年同期提升100个基点 [3] - 摊薄后每股收益为1.32加元，调整后每股收益为1.53加元 [3] - 合同积压金额增至84亿加元，同比增长14.9%，相当于约13个月的工作量 [12] 业务增长驱动力 - 所有地区和业务运营部门均实现有机增长，其中水务业务有机增长12.8%，能源与资源业务有机增长9.7% [3] - 美国地区净收入增长显著，达到8.88亿加元，其中收购贡献6.92亿加元，有机增长4.6% [18] - 项目利润率增长12.1%至9.279亿加元，占净收入比例提升10个基点至54.4% [12] - 运营现金流增长76.6%，现金流入达3.159亿加元，反映出强劲的收入增长和收款效率 [12] 战略举措与收购 - 2025年7月31日完成对Page公司的收购，该公司是一家拥有1,400名员工的建筑与工程公司，战略性补充了公司的建筑业务 [16] - 收购整合了Ryan Hanley、Cosgroves和Page公司，这些交易已反映在2025年业绩展望中 [6] - 公司宣布每股0.225加元的股息，将于2026年1月15日支付给2025年12月31日登记在册的股东 [16] 2025年全年展望 - 维持净收入增长10%至12%的预期 [6][9] - 上调并收窄调整后EBITDA利润率预期至17.2%-17.5%，原预期为17.0%-17.4% [6][10] - 继续预期调整后净利润率高于8.8%，调整后每股收益增长18.5%-21.5% [6][11] - 预计第四季度调整后EBITDA利润率将因季节性影响低于全年指引范围 [10] 区域业绩表现 - 加拿大地区净收入增长7.6%至3.996亿加元，全部为有机增长 [18] - 全球地区净收入增长5.5%至4.178亿加元，受益于英国资产管理计划下的水务业务活动 [9][18] - 美国地区因公共部门采购周期放缓和大项目私人部门谨慎情绪，有机增长预期维持在中等个位数范围下半部 [9]

财务信息披露安排 - 公司将于2025年11月13日市场收盘后发布2025年第三季度财务业绩 [1] - 公司将于2025年11月14日山区时间上午7:00（东部时间上午9:00）举行网络直播和电话会议，由总裁兼首席执行官Gord Johnston和执行副总裁兼首席财务官Vito Culmone主持，讨论公司业绩 [1] 投资者交流活动详情 - 第三季度电话会议建议预先注册，参与者需通过指定链接完成注册以加入问答环节 [2] - 注册成功后，参与者将通过电子邮件收到拨入详情和唯一的电话会议接入码，需在会议开始前至少10分钟完成注册 [2] - 电话会议和幻灯片演示将在公司官网的“活动与演示”部分进行直播 [3] 公司业务定位与专长 - 公司在可持续建筑、工程和环境咨询领域处于全球领先地位 [4] - 公司专业人员提供专业知识、技术和创新，以帮助社区应对基础设施老化、人口结构变化、能源转型等挑战 [4] - 公司业务范围涵盖设计、工程、科学、项目管理和战略咨询，致力于通过社区、创造力和客户关系的结合推动创新 [6] 市场关注与社区影响 - 公司关注的关键议题包括气候变化、数字化转型以及城市和基础设施的未来适应性 [5] - 公司认为社区包括项目团队、行业同仁、客户以及受其工作影响的所有人，多元化的视角驱动公司进行超越传统的思考 [5] - 公司在多伦多证券交易所和纽约证券交易所上市，交易代码为STN [6] 投资者关系联系信息 - 投资者关系联系人为Jess Nieukerk，电话为(403) 569-5389，电子邮箱为ir@stantec.com [7] - 投资者可在公司官网投资者关系的联系信息页面填写订阅表格，以订阅公司的电子邮件新闻提醒 [7]