Stevanato Group (STVN) 2025 Conference June 05, 2025 10:30 AM ET Speaker0 Jeff there we go. Hi. Good morning. Dave Windley with Jefferies Healthcare Equity Research. Appreciate your attendance and and interest in our conference twenty twenty five. We are on kind of the homestretch here on Thursday. Our presenting company for this session is Stevanato Group. Here to present for them is the company's CEO, Franco Sveinato. So he has just a few slides and is going to give some prepared remarks to kick off and t ...

Stevanato Group (STVN) FY Conference June 04, 2025 02:20 PM ET Speaker0 Good morning, everyone. Afternoon now, actually. It was a slash. Good morning slash afternoon. So afternoon. Thanks for joining us here for, the Stepanado management presentation. My name is Matt Larue. I cover tools, cover Stefano here at William Blair, and, very pleased to once again be joined by the company's CEO, Franco Stefano, as well as Giacomo from investor relations. I wanna make two quick notes. The first is that the the break ...

Stevanato Group (STVN) Q1 2025 Earnings Call May 08, 2025 08:30 AM ET Company Participants Lisa Miles - Senior Vice President, Investor RelationsFranco Stevanato - CEO & Chairman of BoardMarco Dal Lago - Chief Financial OfficerPaul Knight - Managing DirectorMichael Ryskin - Managing DirectorDave Windley - Managing DirectorMac Etoch - Senior Research AssociateDoug Schenkel - Managing Director Conference Call Participants Matt Larew - Research Analyst - HealthcareTejas Savant - Executive Director & Senior Hea ...

Stevanato Group (STVN) Q1 2025 Earnings Call May 08, 2025 08:30 AM ET Speaker0 Good afternoon. This is the Chorus Call conference operator. Welcome and thank you for joining the Stevanato Group First Quarter twenty twenty five Results Conference Call. As a reminder, all participants are in listen only mode. After the presentation, there will be an opportunity to ask questions. At this time, I would like to turn the conference over to Ms. Lisa Miles, Senior Vice President, Investor Relations. Please go ahead ...

Stevanato Group (STVN) came out with quarterly earnings of $0.11 per share, beating the Zacks Consensus Estimate of $0.10 per share. This compares to earnings of $0.09 per share a year ago. These figures are adjusted for non-recurring items.This quarterly report represents an earnings surprise of 10%. A quarter ago, it was expected that this maker of glass vials for COVID-19 vaccines would post earnings of $0.20 per share when it actually produced earnings of $0.20, delivering no surprise.Over the last four ...

Stevanato Group Q1 2025 Financial Results May 8, 2025 Safe Harbor Statement Forward-Looking Statements This presentation contains certain forward-looking statements within the meaning of the Private Securities Litigation Reform Act of 1995 that reflect the current views of Stevanato Group S.p.A. ("we", "our", "us", "Stevanato Group" or the "Company") and which involve known and unknown risks, uncertainties and assumptions because they relate to events and depend on circumstances that will occur in the futur ...

文章核心观点 - 公司面向全球发达市场各行业进行基本面、收益导向的长期分析的买方对冲专业人士开放交流 [1]

公司业务风险 - 公司产品若不满足质量标准，可能导致销售损失、市场接受度降低、成本增加和声誉受损[57][63][64] - 公司需开发和获取新产品及服务，适应技术变化并应对竞争，否则销售和盈利能力可能受影响[58][66] - 公司若无法维护和提升品牌声誉，业务、运营结果和前景可能受到重大不利影响[58] - 公司高度依赖管理和员工，人才竞争激烈，可能无法吸引和留住所需人才[58] - 公司业务、财务状况和运营结果依赖与供应商和服务提供商的关系[58] - 公司业务受原材料和能源供应的可用性、价格以及控制生产成本能力的影响[58] - 公司运营中断可能损害业务、财务状况和运营结果[58] - 公司面临知识产权相关风险，如商业秘密泄露、专利保护不足等[62] - 公司在各业务领域面临激烈竞争，若无法应对竞争对手的行动，可能影响未来销售和收益[91][92] - 公司业务面临国际市场风险、全球冲突、宏观经济和政治不稳定、法律法规变化等多种风险，可能对业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[119][120][121] - 公司业务受汇率和利率波动影响，国际销售增长会使汇率波动对财务结果影响更大[129] - 欧盟和美国考虑未来进一步限制环氧乙烷使用，若受限或禁用，公司需寻找新消毒剂并影响财务状况和经营成果[133] - 公司信息系统面临多种风险，受损可能导致高额修复成本和业务中断[171] - 公司依赖部分不再受制造商支持的遗留系统，系统故障会产生业务影响[172] - 网络安全风险可能导致声誉受损、数据泄露及法律诉讼等后果[173] - 气候变化及相关立法可能导致公司业务中断、成本大幅增加等不利后果[191] - 新的气候变化法规可能导致公司产生额外的合规成本，但无法准确估计实施时间表和未来合规成本[192] - 新冠疫情使疫苗小瓶等产品销售增长，但相关需求预计会随着疫情从大流行转变为地方性流行而持续减少[193][194] - 公司依赖商业秘密和保密技术诀窍保护技术，但这些难以保护，且保密协议可能无法充分防止信息泄露[196][197] - 公司需获得和维持专利保护，但专利申请过程昂贵、耗时且复杂，可能无法有效竞争[199][200] - 公司部分依赖从他人处获得的专有技术许可，若失去现有许可或无法获取新许可，可能影响产品开发[206] - 许可协议可能引发知识产权纠纷，影响公司对相关知识产权的使用和执行[209] - 第三方可能对公司提起专利侵权等索赔，导致公司产生大量成本，影响产品开发和商业化[210][213] - 即使公司在知识产权诉讼中胜诉，也可能需转移大量资源，影响业务和股价[215][216] - 公司竞争对手可能有更多资源应对知识产权诉讼，影响公司市场竞争力[216] - 公司可能因知识产权相关诉讼面临成本、专利保护丧失等风险，包括专利无效反诉、第三方侵权等[217][218][219] - 公司专利保护受多种因素影响，如未遵守程序要求、地域保护有限、强制许可法律等[220][222][224] - 公司可能面临员工等不当使用第三方信息或知识产权所有权争议的索赔，诉讼失败可能导致损失[226] - 公司与合作伙伴的冲突可能影响战略实施和知识产权保护，合作伙伴的行为可能损害公司业务[227][228] - 公司商标保护可能面临政府或第三方反对、侵权索赔等问题，影响品牌建设和业务[229] 积压订单情况 - 公司积压订单可能无法准确预测未来收入，合同可能被客户或监管机构终止或延迟[70] - 2024年12月31日公司积压订单约为8.53亿欧元，2023年12月31日为9.45亿欧元，同比下降约9.74%[72] - 积压订单的变化不一定对应特定时期直接收入的变化，积压订单不一定是未来直接收入的可靠指标[72] 品牌受损影响 - 若公司品牌受损，可能无法获得新客户或维持与现有客户的关系，对业务、前景、财务状况和经营成果产生重大不利影响[75] 人才依赖风险 - 公司高度依赖管理和员工，若无法吸引和留住高技能员工，可能导致运营中断和成本增加[77][78] 供应商关系风险 - 公司业务依赖与供应商和服务提供商的关系，供应条款变化、关键供应商流失等可能对业务和财务状况产生重大不利影响[79][80] 原材料与能源供应风险 - 公司运营依赖高质量材料和能源供应，俄乌冲突等因素导致价格波动和供应中断，可能影响运营和财务状况[81] 运营中断风险 - 运营中断，如制造、分销和物流问题，可能导致成本增加、无法按时交付订单，对业务和财务状况产生不利影响[84] - 制造设施存在运营风险，可能导致生产缩减或停产，对业务、经营成果、财务状况或现金流产生不利影响[86] 税务风险 - 公司受多个司法管辖区的税法、关税和潜在税务审计影响，税法变化和关税调整可能增加税务负担，影响销售和利润[88][90] 客户收入贡献 - 2024年公司前十大客户贡献51.4%的收入，单个客户贡献10.3%的收入[98] 公司投资与收购 - 2021年11月公司与张家港经济技术开发区管理委员会签订投资协议用于制造药品包装和工程生产线，2023年3月推迟在中国的投资[103] - 2021年12月公司与美国印第安纳州费舍尔市相关方达成早期开发协议，收购约35.75英亩土地用于建设新工厂，该工厂于2024年第三季度投入商业生产[104] - 2022年5月27日，Nuova Ompi在意大利拉蒂纳收购一块棕地用于生产EZ - fill®注射器和药筒，新工厂于2023年第四季度投入商业生产[105] - 2023年11月8日，公司收购意大利Perugini S.r.l.的所有业务运营[106] - 2016年2月公司收购丹麦SVM Automatik 65%的股份，2021年10月收购剩余35%的股份[109] - 2016年3月公司收购Balda Group的运营部门[109] - 2016年5月公司收购Medirio[109] - 2023年7月公司收购日本子公司Ompi of Japan Co. Ltd剩余49%的股份[109] 公司组织管理 - 2024年2月28日公司董事会决议批准并采用现行（第五版）第231号法令规定的组织、管理和控制模型[116] 公司业务布局 - 公司在约70个国家销售和分销产品，在意大利、斯洛伐克等8个国家设有制造工厂[119] 政策环境影响 - 2022 - 2023年意大利政府采取措施保障天然气供应并降低对俄罗斯供应的依赖，阿尔及利亚成为意大利最大天然气供应国[120] - 美国特朗普政府提高从中国进口商品关税，若中国政府改变外资相关法律政策或提高关税，将影响公司业务和财务结果[124] 意大利“黄金权力”影响 - 非意大利实体对公司的投资以及公司某些资产处置，可能需获得意大利政府“黄金权力”事先授权[139] - 涉及战略公司的特定交易，相关方需在10天内通知意大利总理办公室，总理办公室需在45天内行使否决权或施加条件[140] - 违反通知义务或特殊权力规定，将面临最高为交易价值两倍且不少于相关公司上一财年累计营业额1%的行政罚款[141] - 意大利政府行使“黄金权力”可能限制公司商业或工业战略交易，影响股东进行控制权变更或收购交易[142][144] 销售回款天数变化 - 2024年公司平均销售回款天数增至约75天，2023年约为67天[153] 员工分布情况 - 截至2024年12月31日，公司约有5521名员工，其中约57%位于意大利，9%位于德国，墨西哥和美国各占7%，斯洛伐克占6%，丹麦和巴西各占5%，中国占4%[159] 被动外国投资公司认定 - 非美国公司若满足以下任一条件，将被归类为美国联邦所得税目的下的被动外国投资公司：（i）该年度75%或以上的总收入由特定类型的“被动收入”组成；（ii）该年度其资产价值（按季度平均计算）的50%或以上归因于产生或用于产生被动收入的资产[164] 数据保护法规影响 - 违反GDPR或UK GDPR可能面临最高2000万欧元或上一财年全球总营业额4%的罚款，以较高者为准[180] - 《个人信息保护法》于2021年11月1日在中国生效，规范企业在华收集、使用等个人信息行为[182] - 《加州消费者隐私法案（2018）》2020年生效，《加州隐私权利法案（2020）》2023年1月1日生效，增加公司在加州业务的数据保护义务[185] - 至少十个州（除加州）计划2023年起实施全面隐私法，国会在讨论新的联邦数据保护法[187] - 欧盟-英国 adequacy decision 会定期审查，英国已制定国际数据传输协议并于2022年3月实施[188] - 2023年7月11日欧盟委员会批准欧盟-美国数据隐私框架，英国扩展该框架于2023年10月12日生效[188] 产品供应情况 - 公司约90%的玻璃小瓶和注射器供应给已上市的疫苗项目[193] 股票价格波动风险 - 公司股票价格可能因多种不可控因素大幅波动，双重股权结构可能影响股票价值和交易市场[61][62] - 公司普通股价格可能因多种因素波动，包括经营结果、市场表现、战略发展等[231] - 公司股份的双重股权结构可能影响普通股价值和交易市场，部分指数提供商和股东咨询公司对此有相关限制和反对[233][234] - 证券或行业分析师不发布研究、发布不准确或不利研究可能导致公司普通股价格和交易量下降[236] - 未来大量出售公司股份或有出售预期可能导致普通股价格下跌[239] 控股股东影响 - 公司控股股东Stevanato Holding S.r.l.持有93.11%的投票权，公司为“受控公司”，集中控制可能影响公司决策和交易[237][238] 股息支付情况 - 公司过去三年支付过股息，但未来是否支付或宣布股息不确定，受财务表现、债务契约等因素影响[245] 外国私人发行人豁免 - 作为外国私人发行人，公司可豁免《交易法》多项规则，向美国证券交易委员会提交的信息少于美国国内公司[246] - 外国私人发行人可遵循母国实践，替代纽约证券交易所的上市要求，公开信息可能较少且提供不及时[246] - 外国私人发行人豁免《交易法》某些披露和程序要求，董事、高管和主要股东豁免相关报告和利润回收规定[246] - 外国私人发行人无需像非外国私人发行人那样频繁、及时地向美国证券交易委员会提交定期报告和财务报表[246] - 外国私人发行人无需遵守《公平披露规则》，该规则限制选择性披露重大非公开信息[246] 公司治理差异 - 纽约证券交易所公司治理规则要求上市公司多数董事会成员为独立董事等，公司作为外国私人发行人可遵循母国实践替代[247] - 公司依赖外国私人发行人豁免时，董事会多数成员无需为独立董事，薪酬委员会无需全由独立董事组成，无需设立提名委员会[247] - 公司董事会的治理方式可能与多数为独立董事的董事会不同，公司的管理监督可能更有限[247] - 公司股东可能无法获得与遵守纽约证券交易所所有公司治理要求的公司股东相同的保护[247]

2024财年及全年整体财务数据关键指标变化 - 2024财年公司收入同比增长2%，BDS部门增长6%抵消了工程部门的预期下滑[12] - 2024年末，公司现金及现金等价物为9.83亿欧元，净债务为3.35亿欧元，全年资本支出为2.866亿欧元，经营活动产生的净现金为1.558亿欧元，自由现金流为 - 1.485亿欧元[36] - 2024年四季度，公司报告营收为3.306亿欧元，有机营收为3.317亿欧元；全年报告营收为11.04亿欧元，有机营收为11.079亿欧元[47] - 2024年四季度净利润为4830万欧元，同比增长6.8%；全年净利润为1.178亿欧元，同比下降19.2%[49] - 2024年四季度EBITDA为8660万欧元，同比增长3.0%；全年EBITDA为2.418亿欧元，同比下降13.4%[49] - 2024年四季度净利润率为14.6%，全年为10.7%；四季度营业利润率为20.2%，全年为14.6%[50] - 2024年四季度调整后EBITDA为9090万欧元，调整后营业利润为7120万欧元；全年调整后EBITDA为2.592亿欧元，调整后营业利润为1.785亿欧元[52][53] - 2024年12月31日资本使用额为17.394亿欧元，2023年为14.571亿欧元[58] - 2024年第四季度资本支出（CAPEX）为8000万欧元，2023年为9470万欧元，同比减少1470万欧元；2024年全年CAPEX为2.866亿欧元，2023年为4.533亿欧元，同比减少1.667亿欧元[60] - 2024年12月31日净债务为3.35亿欧元，2023年为3.244亿欧元[58][62] - 2024年第四季度自由现金流为 - 4430万欧元，2023年为 - 7600万欧元；2024年全年自由现金流为 - 1.485亿欧元，2023年为 - 3.339亿欧元[64] - 2024年第四季度经营活动现金流为4360万欧元，2023年为1.02亿欧元；2024年全年经营活动现金流为1.558亿欧元，2023年为1.052亿欧元[64] - 2024年报告收入为11.9亿欧元，调整后收入为11.9亿欧元[65] - 2024年报告EBITDA为2.848 - 2.981亿欧元，调整后为2.93 - 3.063亿欧元[65] - 2024年报告营业利润为1.809 - 1.942亿欧元，调整后为1.891 - 2.023亿欧元[65] - 2024年报告净利润为1.32 - 1.422亿欧元，调整后为1.383 - 1.485亿欧元[65] - 2024年报告摊薄每股收益为0.48 - 0.52欧元，调整后为0.51 - 0.55欧元[65] 2024年Q4财务数据关键指标变化 - 2024年Q4收入增长3%（恒定汇率下3%），BDS部门增长7%抵消工程部门16%的下滑[28] - 2024年Q4 HVS同比增长9%至1.31亿欧元，占该季度总收入的40%[28] - 2024年Q4毛利润率下降210个基点至29.7%，运营利润率提高20个基点至20.2%[29] - 2024年Q4净利润4830万欧元，摊薄后每股收益0.18欧元；调整后EBITDA增长5%至9090万欧元，利润率提高50个基点至27.5%[29] - 2024年Q4 BDS部门收入增长7%（恒定汇率下8%），工程部门收入下降16%至5120万欧元[32][34] - 2024年Q4小瓶收入下降14%，HVS收入增长9%至1.306亿欧元，占BDS该季度收入的47%[35] 2024年各业务线数据关键指标变化 - 2024年HVS增长15%，占全年总收入的38%；生物制品收入增长24%，占BDS收入的34%[12] - 2024年PFS的强劲增长抵消了小瓶收入34%的下降[12] - 2024年Q3美国印第安纳州费舍尔工厂产生首笔商业收入，意大利拉蒂纳项目在该季度实现毛利润盈利[12] 2025财年财务指引及业务预期 - 2025财年公司营收指引为11.6 - 11.9亿欧元，隐含营收增长率为5% - 8%，调整后摊薄每股收益为0.51 - 0.55欧元，调整后息税折旧摊销前利润为2.93 - 3.063亿欧元[37] - 2025年下半年业绩将强于上半年，一季度营收较2024年四季度下滑，BDS业务预计中高速增长，工程业务预计持平或低速增长[39] - 2025年HVS业务预计占总营收的39% - 41%，毛利率预计提升100 - 140个基点，折旧率为8.7% - 9%，税率约为23%[39] - 2025年公司加权流通股约为2.729亿股，总资本支出为3.1 - 3.4亿欧元，扣除客户贡献后为2.5 - 2.8亿欧元，自由现金流为 - 4000万 - -6000万欧元[39]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收同比增长2%，第四季度营收增长3%至3.306亿欧元，货币影响为中性 [8][26] - 第四季度高价值解决方案营收增长9%至1.31亿欧元，占总营收约40%，推动全年高价值解决方案占比达38% [27] - 第四季度毛利润率下降210个基点至29.7%，运营利润率增加20个基点至20.2% [27][28] - 第四季度净利润达4830万欧元，摊薄后每股收益为0.18美元；调整后净利润为5150万欧元，调整后摊薄每股收益为0.19美元 [29] - 调整后EBITDA增长5%至9090万欧元，调整后EBITDA利润率增加50个基点至27.5% [29] - 2024年末现金及现金等价物为9830万欧元，净债务为3.35亿欧元 [35] - 2024年全年资本支出总计2.866亿欧元，89%用于增长项目 [35][36] - 2024年全年经营活动净现金为1.558亿欧元，自由现金流为负1.485亿欧元，较2023年的负3.339亿欧元有显著改善 [36][37] - 2025年营收预计在11.6亿 - 11.9亿欧元之间，调整后EBITDA预计在2.93亿 - 3.063亿欧元之间，调整后摊薄每股收益预计在0.51 - 0.55欧元之间 [38] - 2025年资本支出预计在3.1亿 - 3.4亿欧元之间，扣除客户贡献和预付款后预计在2.5亿 - 2.8亿欧元之间，自由现金流预计在负4000万 - 负6000万欧元之间 [41][42] 各条业务线数据和关键指标变化 生物制药和诊断解决方案（BDS）业务 - 2024年该业务板块增长6%，推动全年营收增长，第四季度营收增长7%，按固定汇率计算增长8%至2.794亿欧元 [8][30] - 第四季度高价值注射器增长推动高价值解决方案营收增长9%至1.306亿欧元，占BDS业务销售额的47% [31] - 其他容器和交付解决方案营收增长6%至1.488亿欧元，主要因合同制造活动销售增加 [32] - 第四季度BDS业务毛利润率下降250个基点至31.1%，运营利润率下降40个基点至23.3% [32] 工程业务 - 2024年该业务板块预计下降70%，第四季度营收下降16%至5120万欧元 [8][32] - 业务表现不一，玻璃转换和视觉检测业务营收下降，组装和包装业务增长 [33] - 第四季度毛利润率降至18.6%，运营利润率保持在15.3% [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 小瓶市场在2024年下半年出现稳定迹象，营收和订单量有所改善，预计2025年小瓶需求将逐步恢复，散装小瓶恢复速度更快 [10][11][30] - 高价值注射器和无菌药筒市场需求强劲，公司正在增加产能以满足需求 [66][78] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于高价值解决方案，投资于注射器和药筒产能建设，以满足生物制剂市场增长需求，如在费舍尔和拉蒂纳扩大产能 [9][12][13] - 工程业务板块计划完成延迟项目，优化运营布局，提高效率，以实现长期成功 [20][21] - 公司凭借集成价值主张、差异化产品组合和在生物制剂市场的增长，认为自身在行业中具有独特竞争优势 [23][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年虽具挑战性，但促使公司采取行动改善执行和运营，未来有望受益于新产能项目和市场复苏 [22][44] - 公司对2025年前景充满信心，预计营收增长，高价值解决方案占比提高，小瓶市场逐步恢复 [43][45][129] - 公司有信心实现2027年EBITDA达30%、高价值解决方案占比达40% - 45%的目标 [132] 其他重要信息 - 公司在费舍尔和拉蒂纳的新工厂短期内仍会稀释毛利润率，但预计拉蒂纳工厂到2025年底实现正常毛利润率，费舍尔工厂在2025年下半年实现正毛利润 [54][56] - 公司预计2025年折旧和摊销占预计销售额的8.7% - 9%，税率约为23%，加权平均流通股为2.729亿股 [39][40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：小瓶市场何时能完全恢复正常 - 公司与客户沟通后，有信心2025年情况会比2024年好，小瓶市场将全年逐步恢复 [51] 问题2：费舍尔和拉蒂纳工厂何时从利润率稀释转为利润率增长 - 拉蒂纳工厂在2024年第三季度实现正毛利润，预计到2025年底实现正常毛利润率；费舍尔工厂规模较大且项目延迟约三个季度，预计在2025年下半年实现正毛利润，2025年这两个新工厂仍会稀释毛利润率 [54][55][56] 问题3：2025年小瓶业务预期及何时恢复正增长 - 公司预计2025年小瓶业务将实现中个位数到高个位数增长，且逐季改善 [60] 问题4：设备制造业务的成功、规模和盈利预期 - 公司战略是为生物客户提供集成解决方案和产品组合，目前有多个通过CMO商业模式的项目和自主知识产权笔式自动注射器项目，自主设备利润率约40%，CMO业务利润率在15% - 35%之间 [62][63][88] 问题5：2025年各季度营收和利润率的节奏 - 预计2025年营收逐季增长，下半年更强，原因包括高价值注射器和无菌药筒需求强劲且产能提升、小瓶市场年底改善、工程业务年中完成延迟项目后下半年增加工作量 [66][67][68] 问题6：美国政府管理变化的影响 - 公司建立了复杂供应链，在欧美亚多地有工厂，能为客户提供相同产品，且与客户积极合作监测供应链变化；疫苗业务风险有限，BDS业务中疫苗收入占比约8%，主要在欧洲，美国仅占1% [71][72][74] 问题7：不同产品生产线的利用率 - 注射器生产线利用率高，公司正在增加产能；药筒情况类似；小瓶业务因去年营收下降34%，有可用产能，预计2025年增长 [78][79] 问题8：特定客户药筒项目的产能是否专用 - 既有为大客户的专用产能，也有可服务其他中型生物和生物仿制药客户的产能 [84] 问题9：费舍尔工厂设备业务的长期利润率贡献 - 自主设备利润率约40%，CMO业务利润率在15% - 35%之间，公司目标是通过提供集成解决方案获取更多市场份额和增长 [88][89][90] 问题10：工程业务板块运营利润率能否恢复到中两位数水平 - 第四季度已达到15%，公司目标是年中完成延迟项目，后续进一步优化以提高盈利能力 [93] 问题11：费舍尔工厂的营收生成能力、2025年利用率及需求趋势 - 预计到2028年完成全部产能提升，2025年营收将比2024年大幅增加，但2026 - 2028年仍有安装产能的空间 [99][100] 问题12：工程业务运营调整后长期的调整后EBITDA利润率 - 公司确认长期目标是扩大利润率，增加售后活动，比2024年更具增值性，保持之前在资本市场日分享的发展轨迹 [102] 问题13：高价值解决方案在美国的销售占比、本地制造占比及关税影响 - 公司未披露具体数字，但北美营收占比约26%，高价值解决方案在北美更集中，公司在费舍尔的投资是为了贴近客户并应对关税问题 [108] 问题14：费舍尔工厂与BARDA的9500万美元产能扩张资金是否有风险 - 公司未收到政府或BARDA关于现有赠款有风险的指示 [114] 问题15：Q1前两个月客户行为是否有变化及如何纳入指导 - 公司未看到与客户合同有变化，目前专注于执行合同、安装产能和进行验证；费舍尔工厂目标是2028年底达到满产能，为美国市场提供高价值产品 [119] 问题16：小瓶销售34%下降中EZ - fill和散装小瓶的差异及资本支出指南中客户贡献的确认 - 公司未具体拆分EZ - fill和散装小瓶的下降幅度，按季度可能有波动，更愿意统一披露小瓶数据；2025年预计收到约6000万欧元的预付款和客户贡献，资本支出指导扣除这些后为2.5亿 - 2.8亿欧元 [126][125]