公司业务风险 - 公司产品若不满足质量标准，可能导致销售损失、市场接受度降低、成本增加和声誉受损[57][63][64] - 公司需开发和获取新产品及服务，适应技术变化并应对竞争，否则销售和盈利能力可能受影响[58][66] - 公司若无法维护和提升品牌声誉，业务、运营结果和前景可能受到重大不利影响[58] - 公司高度依赖管理和员工，人才竞争激烈，可能无法吸引和留住所需人才[58] - 公司业务、财务状况和运营结果依赖与供应商和服务提供商的关系[58] - 公司业务受原材料和能源供应的可用性、价格以及控制生产成本能力的影响[58] - 公司运营中断可能损害业务、财务状况和运营结果[58] - 公司面临知识产权相关风险，如商业秘密泄露、专利保护不足等[62] - 公司在各业务领域面临激烈竞争，若无法应对竞争对手的行动，可能影响未来销售和收益[91][92] - 公司业务面临国际市场风险、全球冲突、宏观经济和政治不稳定、法律法规变化等多种风险，可能对业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[119][120][121] - 公司业务受汇率和利率波动影响，国际销售增长会使汇率波动对财务结果影响更大[129] - 欧盟和美国考虑未来进一步限制环氧乙烷使用，若受限或禁用，公司需寻找新消毒剂并影响财务状况和经营成果[133] - 公司信息系统面临多种风险，受损可能导致高额修复成本和业务中断[171] - 公司依赖部分不再受制造商支持的遗留系统，系统故障会产生业务影响[172] - 网络安全风险可能导致声誉受损、数据泄露及法律诉讼等后果[173] - 气候变化及相关立法可能导致公司业务中断、成本大幅增加等不利后果[191] - 新的气候变化法规可能导致公司产生额外的合规成本，但无法准确估计实施时间表和未来合规成本[192] - 新冠疫情使疫苗小瓶等产品销售增长，但相关需求预计会随着疫情从大流行转变为地方性流行而持续减少[193][194] - 公司依赖商业秘密和保密技术诀窍保护技术，但这些难以保护，且保密协议可能无法充分防止信息泄露[196][197] - 公司需获得和维持专利保护，但专利申请过程昂贵、耗时且复杂，可能无法有效竞争[199][200] - 公司部分依赖从他人处获得的专有技术许可，若失去现有许可或无法获取新许可，可能影响产品开发[206] - 许可协议可能引发知识产权纠纷，影响公司对相关知识产权的使用和执行[209] - 第三方可能对公司提起专利侵权等索赔，导致公司产生大量成本，影响产品开发和商业化[210][213] - 即使公司在知识产权诉讼中胜诉，也可能需转移大量资源，影响业务和股价[215][216] - 公司竞争对手可能有更多资源应对知识产权诉讼，影响公司市场竞争力[216] - 公司可能因知识产权相关诉讼面临成本、专利保护丧失等风险，包括专利无效反诉、第三方侵权等[217][218][219] - 公司专利保护受多种因素影响，如未遵守程序要求、地域保护有限、强制许可法律等[220][222][224] - 公司可能面临员工等不当使用第三方信息或知识产权所有权争议的索赔，诉讼失败可能导致损失[226] - 公司与合作伙伴的冲突可能影响战略实施和知识产权保护，合作伙伴的行为可能损害公司业务[227][228] - 公司商标保护可能面临政府或第三方反对、侵权索赔等问题，影响品牌建设和业务[229] 积压订单情况 - 公司积压订单可能无法准确预测未来收入，合同可能被客户或监管机构终止或延迟[70] - 2024年12月31日公司积压订单约为8.53亿欧元，2023年12月31日为9.45亿欧元，同比下降约9.74%[72] - 积压订单的变化不一定对应特定时期直接收入的变化，积压订单不一定是未来直接收入的可靠指标[72] 品牌受损影响 - 若公司品牌受损，可能无法获得新客户或维持与现有客户的关系，对业务、前景、财务状况和经营成果产生重大不利影响[75] 人才依赖风险 - 公司高度依赖管理和员工，若无法吸引和留住高技能员工，可能导致运营中断和成本增加[77][78] 供应商关系风险 - 公司业务依赖与供应商和服务提供商的关系，供应条款变化、关键供应商流失等可能对业务和财务状况产生重大不利影响[79][80] 原材料与能源供应风险 - 公司运营依赖高质量材料和能源供应，俄乌冲突等因素导致价格波动和供应中断，可能影响运营和财务状况[81] 运营中断风险 - 运营中断，如制造、分销和物流问题，可能导致成本增加、无法按时交付订单，对业务和财务状况产生不利影响[84] - 制造设施存在运营风险，可能导致生产缩减或停产，对业务、经营成果、财务状况或现金流产生不利影响[86] 税务风险 - 公司受多个司法管辖区的税法、关税和潜在税务审计影响，税法变化和关税调整可能增加税务负担，影响销售和利润[88][90] 客户收入贡献 - 2024年公司前十大客户贡献51.4%的收入，单个客户贡献10.3%的收入[98] 公司投资与收购 - 2021年11月公司与张家港经济技术开发区管理委员会签订投资协议用于制造药品包装和工程生产线，2023年3月推迟在中国的投资[103] - 2021年12月公司与美国印第安纳州费舍尔市相关方达成早期开发协议，收购约35.75英亩土地用于建设新工厂，该工厂于2024年第三季度投入商业生产[104] - 2022年5月27日，Nuova Ompi在意大利拉蒂纳收购一块棕地用于生产EZ - fill®注射器和药筒，新工厂于2023年第四季度投入商业生产[105] - 2023年11月8日，公司收购意大利Perugini S.r.l.的所有业务运营[106] - 2016年2月公司收购丹麦SVM Automatik 65%的股份，2021年10月收购剩余35%的股份[109] - 2016年3月公司收购Balda Group的运营部门[109] - 2016年5月公司收购Medirio[109] - 2023年7月公司收购日本子公司Ompi of Japan Co. Ltd剩余49%的股份[109] 公司组织管理 - 2024年2月28日公司董事会决议批准并采用现行（第五版）第231号法令规定的组织、管理和控制模型[116] 公司业务布局 - 公司在约70个国家销售和分销产品，在意大利、斯洛伐克等8个国家设有制造工厂[119] 政策环境影响 - 2022 - 2023年意大利政府采取措施保障天然气供应并降低对俄罗斯供应的依赖，阿尔及利亚成为意大利最大天然气供应国[120] - 美国特朗普政府提高从中国进口商品关税，若中国政府改变外资相关法律政策或提高关税，将影响公司业务和财务结果[124] 意大利“黄金权力”影响 - 非意大利实体对公司的投资以及公司某些资产处置，可能需获得意大利政府“黄金权力”事先授权[139] - 涉及战略公司的特定交易，相关方需在10天内通知意大利总理办公室，总理办公室需在45天内行使否决权或施加条件[140] - 违反通知义务或特殊权力规定，将面临最高为交易价值两倍且不少于相关公司上一财年累计营业额1%的行政罚款[141] - 意大利政府行使“黄金权力”可能限制公司商业或工业战略交易，影响股东进行控制权变更或收购交易[142][144] 销售回款天数变化 - 2024年公司平均销售回款天数增至约75天，2023年约为67天[153] 员工分布情况 - 截至2024年12月31日，公司约有5521名员工，其中约57%位于意大利，9%位于德国，墨西哥和美国各占7%，斯洛伐克占6%，丹麦和巴西各占5%，中国占4%[159] 被动外国投资公司认定 - 非美国公司若满足以下任一条件，将被归类为美国联邦所得税目的下的被动外国投资公司：（i）该年度75%或以上的总收入由特定类型的“被动收入”组成；（ii）该年度其资产价值（按季度平均计算）的50%或以上归因于产生或用于产生被动收入的资产[164] 数据保护法规影响 - 违反GDPR或UK GDPR可能面临最高2000万欧元或上一财年全球总营业额4%的罚款，以较高者为准[180] - 《个人信息保护法》于2021年11月1日在中国生效，规范企业在华收集、使用等个人信息行为[182] - 《加州消费者隐私法案（2018）》2020年生效，《加州隐私权利法案（2020）》2023年1月1日生效，增加公司在加州业务的数据保护义务[185] - 至少十个州（除加州）计划2023年起实施全面隐私法，国会在讨论新的联邦数据保护法[187] - 欧盟-英国 adequacy decision 会定期审查，英国已制定国际数据传输协议并于2022年3月实施[188] - 2023年7月11日欧盟委员会批准欧盟-美国数据隐私框架，英国扩展该框架于2023年10月12日生效[188] 产品供应情况 - 公司约90%的玻璃小瓶和注射器供应给已上市的疫苗项目[193] 股票价格波动风险 - 公司股票价格可能因多种不可控因素大幅波动，双重股权结构可能影响股票价值和交易市场[61][62] - 公司普通股价格可能因多种因素波动，包括经营结果、市场表现、战略发展等[231] - 公司股份的双重股权结构可能影响普通股价值和交易市场，部分指数提供商和股东咨询公司对此有相关限制和反对[233][234] - 证券或行业分析师不发布研究、发布不准确或不利研究可能导致公司普通股价格和交易量下降[236] - 未来大量出售公司股份或有出售预期可能导致普通股价格下跌[239] 控股股东影响 - 公司控股股东Stevanato Holding S.r.l.持有93.11%的投票权，公司为“受控公司”，集中控制可能影响公司决策和交易[237][238] 股息支付情况 - 公司过去三年支付过股息，但未来是否支付或宣布股息不确定，受财务表现、债务契约等因素影响[245] 外国私人发行人豁免 - 作为外国私人发行人，公司可豁免《交易法》多项规则，向美国证券交易委员会提交的信息少于美国国内公司[246] - 外国私人发行人可遵循母国实践，替代纽约证券交易所的上市要求，公开信息可能较少且提供不及时[246] - 外国私人发行人豁免《交易法》某些披露和程序要求，董事、高管和主要股东豁免相关报告和利润回收规定[246] - 外国私人发行人无需像非外国私人发行人那样频繁、及时地向美国证券交易委员会提交定期报告和财务报表[246] - 外国私人发行人无需遵守《公平披露规则》，该规则限制选择性披露重大非公开信息[246] 公司治理差异 - 纽约证券交易所公司治理规则要求上市公司多数董事会成员为独立董事等，公司作为外国私人发行人可遵循母国实践替代[247] - 公司依赖外国私人发行人豁免时，董事会多数成员无需为独立董事，薪酬委员会无需全由独立董事组成，无需设立提名委员会[247] - 公司董事会的治理方式可能与多数为独立董事的董事会不同，公司的管理监督可能更有限[247] - 公司股东可能无法获得与遵守纽约证券交易所所有公司治理要求的公司股东相同的保护[247]

2024财年及全年整体财务数据关键指标变化 - 2024财年公司收入同比增长2%，BDS部门增长6%抵消了工程部门的预期下滑[12] - 2024年末，公司现金及现金等价物为9.83亿欧元，净债务为3.35亿欧元，全年资本支出为2.866亿欧元，经营活动产生的净现金为1.558亿欧元，自由现金流为 - 1.485亿欧元[36] - 2024年四季度，公司报告营收为3.306亿欧元，有机营收为3.317亿欧元；全年报告营收为11.04亿欧元，有机营收为11.079亿欧元[47] - 2024年四季度净利润为4830万欧元，同比增长6.8%；全年净利润为1.178亿欧元，同比下降19.2%[49] - 2024年四季度EBITDA为8660万欧元，同比增长3.0%；全年EBITDA为2.418亿欧元，同比下降13.4%[49] - 2024年四季度净利润率为14.6%，全年为10.7%；四季度营业利润率为20.2%，全年为14.6%[50] - 2024年四季度调整后EBITDA为9090万欧元，调整后营业利润为7120万欧元；全年调整后EBITDA为2.592亿欧元，调整后营业利润为1.785亿欧元[52][53] - 2024年12月31日资本使用额为17.394亿欧元，2023年为14.571亿欧元[58] - 2024年第四季度资本支出（CAPEX）为8000万欧元，2023年为9470万欧元，同比减少1470万欧元；2024年全年CAPEX为2.866亿欧元，2023年为4.533亿欧元，同比减少1.667亿欧元[60] - 2024年12月31日净债务为3.35亿欧元，2023年为3.244亿欧元[58][62] - 2024年第四季度自由现金流为 - 4430万欧元，2023年为 - 7600万欧元；2024年全年自由现金流为 - 1.485亿欧元，2023年为 - 3.339亿欧元[64] - 2024年第四季度经营活动现金流为4360万欧元，2023年为1.02亿欧元；2024年全年经营活动现金流为1.558亿欧元，2023年为1.052亿欧元[64] - 2024年报告收入为11.9亿欧元，调整后收入为11.9亿欧元[65] - 2024年报告EBITDA为2.848 - 2.981亿欧元，调整后为2.93 - 3.063亿欧元[65] - 2024年报告营业利润为1.809 - 1.942亿欧元，调整后为1.891 - 2.023亿欧元[65] - 2024年报告净利润为1.32 - 1.422亿欧元，调整后为1.383 - 1.485亿欧元[65] - 2024年报告摊薄每股收益为0.48 - 0.52欧元，调整后为0.51 - 0.55欧元[65] 2024年Q4财务数据关键指标变化 - 2024年Q4收入增长3%（恒定汇率下3%），BDS部门增长7%抵消工程部门16%的下滑[28] - 2024年Q4 HVS同比增长9%至1.31亿欧元，占该季度总收入的40%[28] - 2024年Q4毛利润率下降210个基点至29.7%，运营利润率提高20个基点至20.2%[29] - 2024年Q4净利润4830万欧元，摊薄后每股收益0.18欧元；调整后EBITDA增长5%至9090万欧元，利润率提高50个基点至27.5%[29] - 2024年Q4 BDS部门收入增长7%（恒定汇率下8%），工程部门收入下降16%至5120万欧元[32][34] - 2024年Q4小瓶收入下降14%，HVS收入增长9%至1.306亿欧元，占BDS该季度收入的47%[35] 2024年各业务线数据关键指标变化 - 2024年HVS增长15%，占全年总收入的38%；生物制品收入增长24%，占BDS收入的34%[12] - 2024年PFS的强劲增长抵消了小瓶收入34%的下降[12] - 2024年Q3美国印第安纳州费舍尔工厂产生首笔商业收入，意大利拉蒂纳项目在该季度实现毛利润盈利[12] 2025财年财务指引及业务预期 - 2025财年公司营收指引为11.6 - 11.9亿欧元，隐含营收增长率为5% - 8%，调整后摊薄每股收益为0.51 - 0.55欧元，调整后息税折旧摊销前利润为2.93 - 3.063亿欧元[37] - 2025年下半年业绩将强于上半年，一季度营收较2024年四季度下滑，BDS业务预计中高速增长，工程业务预计持平或低速增长[39] - 2025年HVS业务预计占总营收的39% - 41%，毛利率预计提升100 - 140个基点，折旧率为8.7% - 9%，税率约为23%[39] - 2025年公司加权流通股约为2.729亿股，总资本支出为3.1 - 3.4亿欧元，扣除客户贡献后为2.5 - 2.8亿欧元，自由现金流为 - 4000万 - -6000万欧元[39]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收同比增长2%，第四季度营收增长3%至3.306亿欧元，货币影响为中性 [8][26] - 第四季度高价值解决方案营收增长9%至1.31亿欧元，占总营收约40%，推动全年高价值解决方案占比达38% [27] - 第四季度毛利润率下降210个基点至29.7%，运营利润率增加20个基点至20.2% [27][28] - 第四季度净利润达4830万欧元，摊薄后每股收益为0.18美元；调整后净利润为5150万欧元，调整后摊薄每股收益为0.19美元 [29] - 调整后EBITDA增长5%至9090万欧元，调整后EBITDA利润率增加50个基点至27.5% [29] - 2024年末现金及现金等价物为9830万欧元，净债务为3.35亿欧元 [35] - 2024年全年资本支出总计2.866亿欧元，89%用于增长项目 [35][36] - 2024年全年经营活动净现金为1.558亿欧元，自由现金流为负1.485亿欧元，较2023年的负3.339亿欧元有显著改善 [36][37] - 2025年营收预计在11.6亿 - 11.9亿欧元之间，调整后EBITDA预计在2.93亿 - 3.063亿欧元之间，调整后摊薄每股收益预计在0.51 - 0.55欧元之间 [38] - 2025年资本支出预计在3.1亿 - 3.4亿欧元之间，扣除客户贡献和预付款后预计在2.5亿 - 2.8亿欧元之间，自由现金流预计在负4000万 - 负6000万欧元之间 [41][42] 各条业务线数据和关键指标变化 生物制药和诊断解决方案（BDS）业务 - 2024年该业务板块增长6%，推动全年营收增长，第四季度营收增长7%，按固定汇率计算增长8%至2.794亿欧元 [8][30] - 第四季度高价值注射器增长推动高价值解决方案营收增长9%至1.306亿欧元，占BDS业务销售额的47% [31] - 其他容器和交付解决方案营收增长6%至1.488亿欧元，主要因合同制造活动销售增加 [32] - 第四季度BDS业务毛利润率下降250个基点至31.1%，运营利润率下降40个基点至23.3% [32] 工程业务 - 2024年该业务板块预计下降70%，第四季度营收下降16%至5120万欧元 [8][32] - 业务表现不一，玻璃转换和视觉检测业务营收下降，组装和包装业务增长 [33] - 第四季度毛利润率降至18.6%，运营利润率保持在15.3% [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 小瓶市场在2024年下半年出现稳定迹象，营收和订单量有所改善，预计2025年小瓶需求将逐步恢复，散装小瓶恢复速度更快 [10][11][30] - 高价值注射器和无菌药筒市场需求强劲，公司正在增加产能以满足需求 [66][78] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于高价值解决方案，投资于注射器和药筒产能建设，以满足生物制剂市场增长需求，如在费舍尔和拉蒂纳扩大产能 [9][12][13] - 工程业务板块计划完成延迟项目，优化运营布局，提高效率，以实现长期成功 [20][21] - 公司凭借集成价值主张、差异化产品组合和在生物制剂市场的增长，认为自身在行业中具有独特竞争优势 [23][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年虽具挑战性，但促使公司采取行动改善执行和运营，未来有望受益于新产能项目和市场复苏 [22][44] - 公司对2025年前景充满信心，预计营收增长，高价值解决方案占比提高，小瓶市场逐步恢复 [43][45][129] - 公司有信心实现2027年EBITDA达30%、高价值解决方案占比达40% - 45%的目标 [132] 其他重要信息 - 公司在费舍尔和拉蒂纳的新工厂短期内仍会稀释毛利润率，但预计拉蒂纳工厂到2025年底实现正常毛利润率，费舍尔工厂在2025年下半年实现正毛利润 [54][56] - 公司预计2025年折旧和摊销占预计销售额的8.7% - 9%，税率约为23%，加权平均流通股为2.729亿股 [39][40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：小瓶市场何时能完全恢复正常 - 公司与客户沟通后，有信心2025年情况会比2024年好，小瓶市场将全年逐步恢复 [51] 问题2：费舍尔和拉蒂纳工厂何时从利润率稀释转为利润率增长 - 拉蒂纳工厂在2024年第三季度实现正毛利润，预计到2025年底实现正常毛利润率；费舍尔工厂规模较大且项目延迟约三个季度，预计在2025年下半年实现正毛利润，2025年这两个新工厂仍会稀释毛利润率 [54][55][56] 问题3：2025年小瓶业务预期及何时恢复正增长 - 公司预计2025年小瓶业务将实现中个位数到高个位数增长，且逐季改善 [60] 问题4：设备制造业务的成功、规模和盈利预期 - 公司战略是为生物客户提供集成解决方案和产品组合，目前有多个通过CMO商业模式的项目和自主知识产权笔式自动注射器项目，自主设备利润率约40%，CMO业务利润率在15% - 35%之间 [62][63][88] 问题5：2025年各季度营收和利润率的节奏 - 预计2025年营收逐季增长，下半年更强，原因包括高价值注射器和无菌药筒需求强劲且产能提升、小瓶市场年底改善、工程业务年中完成延迟项目后下半年增加工作量 [66][67][68] 问题6：美国政府管理变化的影响 - 公司建立了复杂供应链，在欧美亚多地有工厂，能为客户提供相同产品，且与客户积极合作监测供应链变化；疫苗业务风险有限，BDS业务中疫苗收入占比约8%，主要在欧洲，美国仅占1% [71][72][74] 问题7：不同产品生产线的利用率 - 注射器生产线利用率高，公司正在增加产能；药筒情况类似；小瓶业务因去年营收下降34%，有可用产能，预计2025年增长 [78][79] 问题8：特定客户药筒项目的产能是否专用 - 既有为大客户的专用产能，也有可服务其他中型生物和生物仿制药客户的产能 [84] 问题9：费舍尔工厂设备业务的长期利润率贡献 - 自主设备利润率约40%，CMO业务利润率在15% - 35%之间，公司目标是通过提供集成解决方案获取更多市场份额和增长 [88][89][90] 问题10：工程业务板块运营利润率能否恢复到中两位数水平 - 第四季度已达到15%，公司目标是年中完成延迟项目，后续进一步优化以提高盈利能力 [93] 问题11：费舍尔工厂的营收生成能力、2025年利用率及需求趋势 - 预计到2028年完成全部产能提升，2025年营收将比2024年大幅增加，但2026 - 2028年仍有安装产能的空间 [99][100] 问题12：工程业务运营调整后长期的调整后EBITDA利润率 - 公司确认长期目标是扩大利润率，增加售后活动，比2024年更具增值性，保持之前在资本市场日分享的发展轨迹 [102] 问题13：高价值解决方案在美国的销售占比、本地制造占比及关税影响 - 公司未披露具体数字，但北美营收占比约26%，高价值解决方案在北美更集中，公司在费舍尔的投资是为了贴近客户并应对关税问题 [108] 问题14：费舍尔工厂与BARDA的9500万美元产能扩张资金是否有风险 - 公司未收到政府或BARDA关于现有赠款有风险的指示 [114] 问题15：Q1前两个月客户行为是否有变化及如何纳入指导 - 公司未看到与客户合同有变化，目前专注于执行合同、安装产能和进行验证；费舍尔工厂目标是2028年底达到满产能，为美国市场提供高价值产品 [119] 问题16：小瓶销售34%下降中EZ - fill和散装小瓶的差异及资本支出指南中客户贡献的确认 - 公司未具体拆分EZ - fill和散装小瓶的下降幅度，按季度可能有波动，更愿意统一披露小瓶数据；2025年预计收到约6000万欧元的预付款和客户贡献，资本支出指导扣除这些后为2.5亿 - 2.8亿欧元 [126][125]

文章核心观点 - 分析Stevanato Group季度财报表现及股价走势，指出其未来表现受管理层评论、盈利预期和行业前景影响，当前Zacks Rank显示股票近期或跑输市场，还提及同行业Durect公司预期情况 [1][3][6] Stevanato Group财报情况 - 季度每股收益0.20美元，符合Zacks共识预期，去年同期为0.19美元，数据经非经常性项目调整 [1] - 上一季度预期每股收益0.13美元，实际为0.13美元，无意外情况 [1] - 过去四个季度未能超越共识每股收益预期 [2] - 截至2024年12月季度营收3.5268亿美元，超Zacks共识预期1.85%，去年同期为3.4522亿美元，过去四个季度有三次超越共识营收预期 [2] Stevanato Group股价表现 - 自年初以来股价下跌约12.5%，而标准普尔500指数下跌0.7% [3] Stevanato Group未来展望 - 股票短期价格走势取决于管理层在财报电话会议上的评论 [3] - 投资者可通过公司盈利前景判断股票走向，包括当前季度共识盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利预估修正趋势不利，当前Zacks Rank为4（卖出），股票近期或跑输市场 [6] - 未来季度和本财年盈利预估变化值得关注，当前季度共识每股收益预估为0.12美元，营收2.6058亿美元，本财年共识每股收益预估为0.58美元，营收12.5亿美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名中，医疗-制药行业目前处于250多个Zacks行业的后46%，排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8] Durect公司预期情况 - 预计即将发布的报告中季度每股亏损0.02美元，同比变化+92.6%，过去30天季度共识每股收益预估未变 [9] - 预计营收691万美元，较去年同期增长158.7% [9]

公司评级 - 公司Stevanato Group (NYSE: STVN) 被重新评为买入评级 [1] 公司业务 - Stevanato Group 是药物容器和输送领域的领先企业 [1] - 生命科学和生物制药公司广泛使用其产品 [1] 行业分析 - 买方对冲基金专业人士在全球发达市场进行基本面、收入导向的长期跨行业分析 [1]

财务数据对比 - 2024年第三季度营收2.77867亿欧元，2023年同期为2.71418亿欧元；2024年前九个月营收7.73441亿欧元，2023年同期为7.64715亿欧元[13] - 2024年第三季度净利润3002.1万欧元，2023年同期为3789.3万欧元；2024年前九个月净利润6945.6万欧元，2023年同期为1.00457亿欧元[13] - 2024年第三季度基本每股收益0.11欧元，2023年同期为0.14欧元；2024年前九个月基本每股收益0.26欧元，2023年同期为0.38欧元[13] - 2024年第三季度综合收益为 - 257.9万欧元，2023年同期为4279.6万欧元；2024年前九个月综合收益为3139.5万欧元，2023年同期为1.11839亿欧元[15] - 截至2024年9月30日，公司总资产为22.13843亿欧元，较2023年12月31日的20.71577亿欧元增长6.8%[16] - 截至2024年9月30日，公司总负债为8.91547亿欧元，较2023年12月31日的9.38931亿欧元下降5.0%[16] - 截至2024年9月30日，公司总权益为13.22296亿欧元，较2023年12月31日的11.32646亿欧元增长16.7%[16] - 2024年前九个月，公司净利润为6946.5万欧元，较2023年同期的1.45631亿欧元下降52.3%[16][18] - 截至2024年9月30日，公司非流动资产为13.50319亿欧元，较2023年12月31日的12.09685亿欧元增长11.6%[16] - 截至2024年9月30日，公司流动资产为8.63524亿欧元，较2023年12月31日的8.61892亿欧元增长0.2%[16] - 2024年前九个月，公司其他综合收益为 - 3806.1万欧元[18] - 2024年前三季度税前利润为95,637千欧元，2023年同期为130,759千欧元[20] - 2024年前三季度经营活动产生的净现金流为112,141千欧元，2023年同期为95,019千欧元[20] - 2024年前三季度投资活动使用的净现金流为219,179千欧元，2023年同期为328,937千欧元[20] - 2024年前三季度融资活动产生的净现金流为116,902千欧元，2023年同期为70,291千欧元[20] - 2024年第三季度公司总营收2.77867亿欧元，2023年同期为2.71418亿欧元[52] - 2024年第三季度公司销售成本2.03423亿欧元，2023年同期为1.88523亿欧元[52] - 2024年第三季度公司毛利润7444.4万欧元，2023年同期为8289.5万欧元[52] - 2024年第三季度公司营业利润4102.6万欧元，2023年同期为5116万欧元[52] - 2024年第三季度末公司总资产22.13843亿欧元，总负债8.91547亿欧元[52] - 2024年前九个月公司合并收入为7.73441亿欧元，2023年同期为7.64715亿欧元[53] - 2024年前九个月公司经营利润为9428.5万欧元，2023年同期为1.36673亿欧元[53] - 2024年前九个月有一客户贡献合并收入的12.2%，约9410万欧元；2023年同期一客户贡献11.7%，为8970万欧元[56][57] - 2024年前九个月销售成本为5.69276亿欧元，2023年同期为5.26657亿欧元[53] - 2024年9月30日贸易应收款为2.6807亿欧元，2023年12月31日为3.01769亿欧元[62] - 2024年前九个月材料成本为2.89321亿欧元，2023年同期为2.6854亿欧元[64] - 2024年前九个月工程部门外部客户收入为1.19119亿欧元，2023年同期为1.45414亿欧元[53] - 2024年前九个月生物制药和诊断解决方案部门外部客户收入为6.54322亿欧元，2023年同期为6.19301亿欧元[53] - 2024年前九个月研发费用为2610.3万欧元，2023年同期为2560.5万欧元[53] - 2023年前三季度销售成本受益于意大利政府提供的288.6万欧元赠款[66] - 2024年和2023年前三季度其他经营收入分别为355.9万欧元和743.3万欧元[67] - 2024年和2023年前三季度总费用分别为1.13439亿欧元和1.08818亿欧元[68] - 2024年和2023年前三季度财务收入分别为1363.6万欧元和1594万欧元[73] - 2024年和2023年前三季度财务费用分别为1228.4万欧元和2185.4万欧元[74] - 2024年和2023年前三季度净外汇收益分别为397.5万欧元和净亏损386万欧元[75] - 2024年和2023年前三季度所得税费用分别为2618.1万欧元和3030.2万欧元[77] - 2024年和2023年前三季度有效税率分别为27.4%和23.2%[78] - 2024年9月30日和2023年12月31日递延税项资产净额分别为7616.7万欧元和6662.7万欧元[79] - 2024年和2023年前三季度归属于母公司股东的利润分别为6946.5万欧元和1.004亿欧元[85] - 2024年前三季度营收7.734亿欧元，2023年同期为7.647亿欧元，同比增长1.1%；净利润6950万欧元，2023年同期为1.004亿欧元，同比下降30.8%[176] - 截至2024年9月30日，总资产22.138亿欧元，较2023年末增加1.422亿欧元；总负债8.915亿欧元，较2023年末减少4740万欧元[177] - 2024年前三季度，生物制药和诊断解决方案业务占总收入的85%，工程业务占15%；2023年同期分别为81%和19%[184] - 2024年第三季度公司营收2.779亿欧元，同比增加650万欧元，增幅2.4%，主要因生物制药和诊断解决方案业务收入增加1410万欧元，抵消了工程业务760万欧元的收入下降[195][197] - 2024年第三季度公司毛利润7440万欧元，同比减少850万欧元，降幅10.2%；营业利润4100万欧元，同比减少1020万欧元，降幅19.8%；净利润3000万欧元，同比减少790万欧元，降幅20.8%[195] - 2024年第三季度高价值解决方案收入占比从2023年同期的31.7%升至36.1%，主要因高性能注射器需求增加，抵消了即用型EZ - fill®小瓶的疲软需求[198] - 生物制药和诊断解决方案业务2024年第三季度收入2.33亿欧元，同比增加1410万欧元，增幅6.4%，按固定汇率计算增长7.2%[200] - 生物制药和诊断解决方案业务中，高价值解决方案收入2024年第三季度为1.004亿欧元，同比增加1420万欧元，增幅16.6%，主要因高性能注射器和药筒等产品需求增加[201] - 生物制药和诊断解决方案业务中，其他容器和输送解决方案2024年第三季度收入1.326亿欧元，与2023年同期的1.328亿欧元基本持平[202] - 按固定汇率计算，2024年第三季度高价值解决方案收入增至1.006亿欧元，增加1450万欧元，增幅16.8%；其他容器和输送解决方案收入增至1.341亿欧元，增加130万欧元，增幅1.0%[203] - 2024年前三季度公司营收7.734亿欧元，毛利润2.042亿欧元，营业利润9430万欧元[190] - 2023年前三季度公司营收7.647亿欧元，毛利润2.381亿欧元，营业利润1.367亿欧元[192] - 2024年第三季度玻璃小瓶收入下降38.1%，主要因新冠疫情期间客户库存增加导致需求暂时疲软，其中EZ - Fill®小瓶下降更明显[200] 公司运营风险 - 公司未来财务表现受多种因素影响，包括美国资本市场状况、全球经济形势、通胀等[9] - 产品若不满足质量标准，可能导致销售损失、市场接受度降低等问题[9] - 公司需开发新产品、适应技术变化以保持竞争力[9] - 公司高度依赖管理和员工，人才竞争激烈[9] - 业务受供应商关系、原材料和能源供应及价格影响[9] - 新冠疫情相关产品需求可能随疫情缓解而下降[9] - 公司面临金融市场、流动性、信用和商品四类风险[46] 公司资产状况 - 截至2024年9月30日，无形资产成本为9918.8万欧元，较年初增加866.6万欧元，主要与新包装平台开发和ERP系统升级等成本有关[87] - 截至2024年9月30日，无形资产未发现减值迹象，无减值损失[88] - 截至2024年9月30日，物业、厂房及设备成本为16.69973亿欧元，较年初增加1.97888亿欧元，主要用于美国新设施建设等项目[90] - 2024年上半年，公司出售丹麦Brabrand的设施，土地和建筑物净减少236.1万欧元[91] - 截至2024年9月30日，与供应商订单相关的资本支出约为9220万欧元，美国政府BARDA预计贡献约8500万欧元[92] - 截至2024年9月30日，公司对中国张家港一设施计提减值损失260.4万欧元[93] - 2024年第二季度，公司延长意大利设施部分机器的预计使用寿命，2024年第二和第三季度折旧费用减少约970万欧元[94] - 截至2024年9月30日，使用权资产成本为4978.2万欧元，较年初增加387.1万欧元[95] - 截至2024年9月30日，其他金融资产为814.9万欧元，较年初的943.4万欧元有所减少[96] - 截至2024年9月30日和2023年12月31日，其他非流动金融资产主要包括保证金存款和有担保的高级可转换本票，金额分别为391.5万欧元和318.2万欧元[97] - 2024年9月30日库存为2.8659亿欧元，较2023年12月31日的2.55321亿欧元有所增加，主要因新工厂建立库存和生产预计未来交付产品[102] - 2024年9月30日和2023年12月31日，呆滞和过时库存准备金分别为1938.6万欧元和1814.2万欧元，2024年前九个月销售成本中确认应计额为129.6万欧元[103] - 2024年9月30日贸易应收款为2.6807亿欧元，较2023年12月31日的3.01769亿欧元减少，预期信贷损失备抵分别为679.4万欧元和665.6万欧元[104] - 2024年9月30日合同资产为1.65958亿欧元，较2023年12月31日的1.7258亿欧元减少，毛额为3.83711亿欧元，扣除预开发票后净额为2.17753亿欧元[106] - 2024年9月30日税收应收款为1477.8万欧元，较2023年12月31日的1433.8万欧元增加；税收应付款为5180.9万欧元，较2023年12月31日的3079.8万欧元增加，净余额为应付款3703.1万欧元[107][108] - 2024年9月30日其他应收款为4748.4万欧元，较2023年12月31日的4390万欧元增加，主要包括增值税应收款[110] - 2024年9月30日现金及现金等价物为7799.6万欧元，较2023年12月31日的6960.2万欧元增加，2024年后续公开发行净收益产生现金流为1.69772亿欧元[111] - 2024年9月30日已缴股本为2223.2万欧元，较2023年12月31日的2169.8万欧元增加，通过发行730.25万股新股实现[113][114] - 2024年9月30日股份溢价储备为5.59565亿欧元，较2023年12月31日的3.89312亿欧元增加，因2024年3月后续公开发行普通股完成[118] - 2024年9月30日总金融负债为3.64986亿欧元，较2023年12月31日的3.98916亿欧元减少，银行贷款增加主要因提取两笔共8000万欧元贷款，前九个月偿还银行贷款3004.1万欧元[125][127] - 截至2024年9月30日，总借款为3.45957亿欧元，较2023年12月31日的3.79287亿欧元有所减少[129] - 截至2024年9月30日，银行贷款平均利率在0.99% - 3.71%之间，不同到期年份利率不同[129] - 截至2024年9月30日

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入为2.779亿欧元，同比增长2%，按固定汇率计算增长3% [21] - 调整后的EBITDA为6370万欧元，调整后的EBITDA利润率为22.9% [24] - 净利润为3000万欧元，稀释后每股收益为0.11欧元，调整后净利润为3310万欧元，调整后稀释每股收益为0.12欧元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生物制药和诊断解决方案（BDS）部门收入增长6%，达到2.33亿欧元，主要受高价值注射器推动 [28] - 高价值解决方案收入增长17%，占总收入的36% [22] - 工程部门收入下降15%，为4480万欧元，毛利率降至15.6% [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 由于客户库存消耗速度不同，市场动态仍然复杂，预计2025年下半年开始逐步恢复瓶子订单 [12][70] - 高价值解决方案的需求强劲，尤其是在生物制药领域，推动了公司投资策略 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在实施业务优化计划，以应对当前挑战并改善整体业务健康状况 [10] - 公司对高价值解决方案的投资策略得到强化，预计将继续推动未来的增长 [19] - 公司与行业其他参与者共同发起了“RTU联盟”，旨在推动行业向即用型产品的转型 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年的市场恢复持谨慎乐观态度，认为瓶子市场将逐步恢复到疫情前的水平 [70] - 管理层强调，尽管2024年面临挑战，但公司在高价值解决方案领域的需求依然强劲，未来将实现盈利增长 [38] 其他重要信息 - 公司在拉丁娜和费舍尔的扩张项目进展顺利，费舍尔在第三季度开始产生商业收入 [15][20] - 公司预计2024年收入在10.9亿到11.1亿欧元之间，但调整后的EBITDA和稀释每股收益的预期有所下调 [35] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2025年的增长预期 - 管理层表示，2025年的增长预期仍然存在不确定性，主要与EZ-fill瓶和散装瓶的恢复速度有关 [43] 问题: 关于客户订单的恢复情况 - 管理层指出，客户库存正在逐步消耗，预计2025年将看到瓶子订单的逐步改善 [49] 问题: 关于工程部门的优化计划 - 管理层确认，工程部门的优化计划正在进行中，预计将在未来几个季度内逐步恢复盈利能力 [73] 问题: 关于费舍尔工厂的盈利能力 - 管理层表示，费舍尔工厂在第三季度开始产生商业收入，预计未来几个季度将逐步改善盈利能力 [62] 问题: 关于瓶子需求的恢复 - 管理层强调，瓶子市场的需求仍低于2019年水平，但对未来的恢复持乐观态度 [70]

业绩总结 - 2024年第三季度收入为1.85亿欧元，同比增长2%[16] - 调整后的EBITDA为6370万欧元，调整后的EBITDA利润率为22.9%[16] - 净利润为3000万欧元，调整后净利润为3310万欧元，调整后每股摊薄收益为0.12欧元[16] - 2024年第三季度的净利润同比下降20.8%[43] - 2024年第三季度的EBITDA为5950万欧元，同比下降17.1%[46] - 2024财年的收入指导维持在10.90亿至11.10亿欧元之间，调整后的每股收益（DEPS）更新为0.47至0.49欧元[34] 用户数据 - 高性能注射器(HVS)收入增长17%，占总收入的36%[16] - HVS年初至今增长18%，反映出生物制药的强劲需求[9] - 预计2024年第四季度HVS将表现强劲，更新全年目标范围为37%至39%[16] 未来展望 - 预计2025年瓶子订单将逐步恢复，市场信号积极[9] - 预计2025年将受益于大宗和EZ-fill®瓶的复苏，推动FY25的增长[35] - 2024年第三季度的营业利润预计在155.8百万欧元至161.8百万欧元之间[52] 新产品和新技术研发 - 2024年第三季度，拉丁纳项目在毛利水平上实现盈利[10] 财务状况 - 截至2024年9月30日，公司的现金及现金等价物为7800万欧元，净债务为2.843亿欧元[31] - 截至2024年9月30日，净工作资本为330.4百万欧元，较2023年12月31日的317.4百万欧元有所增加[49] - 截至2024年9月30日，非流动资产总额为1,350.3百万欧元，较2023年12月31日的1,209.2百万欧元增长了11.6%[49] 资本支出和现金流 - 2024年第三季度的资本支出为5880万欧元，较2023年同期的107.2百万欧元下降了54.8%[50] - 2024年第三季度的自由现金流为-28.4百万欧元，较2023年同期的-97.8百万欧元有所改善[51] - 截至2024年9月30日，资本使用总额为1,606.6百万欧元，相较于2023年12月31日的1,457.1百万欧元增长了10.2%[49]

公司业绩 - 公司本季度每股收益为$0.13，与Zacks共识预期一致，相比去年同期每股收益$0.16有所下降[1] - 公司本季度营收为$305.42 million，超过Zacks共识预期1.89%，相比去年同期营收$295.39 million有所增长[2] - 公司在过去四个季度中，两次超过共识营收预期，但未能超过共识每股收益（EPS）预期[2] 股价表现 - 公司股价自年初以来下跌约29%，而标普500指数上涨19.8%[3] 未来展望 - 公司当前的共识EPS预期为$0.19，营收预期为$355.64 million，当前财年的共识EPS预期为$0.50，营收预期为$1.2 billion[7] - 公司当前的估计修订趋势为不利，导致Zacks排名为4（卖出），预计短期内股价将表现不佳[6] 行业影响 - 医疗-药品行业目前在Zacks行业排名中位列前29%，研究表明，排名前50%的Zacks行业的表现超过后50%的两倍以上[8] 同行业公司 - Relay Therapeutics, Inc.预计本季度每股亏损$0.77，营收预计为$0.35 million，同比下降98.6%[10]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入增长2%至2.6亿欧元,生物制药和诊断解决方案(BDS)分部收入增长9%,抵消了工程分部的预期下降 [26] - 高价值解决方案收入增长23%,占总收入约40% [26] - 毛利率下降至26%,主要受工程分部成本上升、病毒去库存和新设施投产效率低下的影响 [27][28][29] - 经调整EBITDA率为20.8% [30] - 经调整每股收益为0.09欧元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 BDS分部 - 收入增长9%至2.224亿欧元,主要由高性能注射器带动 [31] - 高价值解决方案收入增长23%至1.034亿欧元 [31] - 毛利率为27.7%,同比下降390个基点,受病毒去库存和新设施投产效率低下影响 [32][33] - 经营利润率为14.5%,同比下降 [33] 工程分部 - 收入下降26%至3,720万欧元,部分复杂定制项目延迟导致成本上升 [34][35] - 毛利率为10.3%,经营利润率为2.6% [35] - 公司正采取措施改善项目交付和财务表现,恢复盈利增长 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉丁美洲等小型市场开始出现订单恢复的积极信号 [16][77] - 大型市场需求恢复预计更为渐进,客户开始进行生产计划 [16][77] - 预计2024年底开始,大批量瓶型订单将率先恢复 [16] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在优化工程分部的运营结构,提高效率,确保在手项目的成功交付 [12][13][126] - 新设施在Latina和Fishers的投产和产能扩张是公司的重点,预计2024年第三季度Fishers将开始贡献商业收入 [18][51] - 公司暂缓了在中国的进一步扩张,将部分资本支出转移至Latina以满足大客户的区域制造偏好 [22] - 公司看好生物制药行业的长期增长前景,高价值解决方案业务占比持续提升 [24][46] - 公司有信心通过执行改善措施来应对当前挑战,保持长期可持续增长 [23][45][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司正在积极应对工程分部的临时性挑战,有信心在未来几个季度内解决 [49][50][126] - 病毒去库存的影响预计将在未来得到缓解,新设施的规模效应将提升利润率 [29][32][33] - 生物制药行业保持强劲需求,公司有信心实现长期双位数有机增长和利润率扩张 [23][46] 其他重要信息 - 公司现金和现金等价物为7,810万欧元,净负债2.382亿欧元,有充足的流动性支持未来12个月的战略和运营 [37] - 2024财年资本支出预计300-335百万欧元,主要用于Latina和Fishers两大新设施的投产和产能扩张 [38][75][127] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Jacob Johnson 提问** 工程分部业务近年快速增长,是否主要由于供应链问题造成,还是也有需求疲软的迹象? [48] **Franco Stevanato 回答** 工程分部业务在疫情期间和供应链短缺中实现了一倍多的收入增长。目前主要是由于某些复杂定制项目的验收延迟导致的临时性挑战,而非需求疲软。公司正采取措施改善项目交付和财务表现。[49][50] 问题2 **Paul Knight 提问** 工程分部2025年是否会恢复增长? [56] **Marco Dal Lago 回答** 对2025年工程分部的具体表现还为时尚早,公司将在第四季度业绩发布时提供正式指引。目前看,生物制药领域的注射器和填充式药品容器需求强劲,是有利因素。但病毒去库存的时间进度和工程分部改善措施的效果存在一定不确定性。[57][58][59] 问题3 **David Windley 提问** 2024年下半年的EBITDA率需要达到27%左右,这是否需要通过成本优化来实现? [91] **Marco Dal Lago 回答** 公司计划通过产品组合中高价值解决方案占比提升、新设施的规模效应以及内部效率提升等措施,来实现2024年下半年EBITDA率的目标。同时,新任首席运营官正带领公司进一步优化运营,提高效率。[94][95][96]