公司整体财务状况关键指标变化 - 截至2022年3月31日，公司总资产为112,935,944千雷亚尔，较2021年12月31日的118,975,152千雷亚尔下降5.08%[1] - 截至2022年3月31日，公司总负债为87,553,838千雷亚尔，较2021年12月31日的103,800,022千雷亚尔下降15.65%[3] - 截至2022年3月31日，公司总权益为25,382,106千雷亚尔，较2021年12月31日的15,175,130千雷亚尔增长67.27%[3] - 截至2022年3月31日，公司股东权益总额为25,382,106千雷亚尔，较2021年12月31日的15,175,130千雷亚尔增长约67.27%[6] 公司第一季度经营业绩关键指标变化 - 2022年第一季度净销售额为9,742,835千雷亚尔，较2021年同期的8,889,166千雷亚尔增长9.60%[4] - 2022年第一季度毛利润为4,309,995千雷亚尔，较2021年同期的4,044,132千雷亚尔增长6.57%[4] - 2022年第一季度运营利润为3,389,081千雷亚尔，较2021年同期的3,606,931千雷亚尔下降6.04%[4] - 2022年第一季度税前净收入为16,324,360千雷亚尔，较2021年同期的 - 5,060,190千雷亚尔扭亏为盈[4] - 2022年第一季度净利润为10,306,110千雷亚尔，较2021年同期的 - 2,755,259千雷亚尔扭亏为盈[4] - 2022年第一季度基本每股收益为7.63680雷亚尔，较2021年同期的 - 2.04358雷亚尔扭亏为盈[4] - 2022年第一季度综合收益为10,293,727千雷亚尔，较2021年同期的 - 2,772,904千雷亚尔扭亏为盈[5] - 2022年第一季度净收入为10,306,110千雷亚尔，而2021年同期净亏损为2,755,259千雷亚尔[7] 公司第一季度现金流关键指标变化 - 2022年第一季度经营活动提供的现金为4,592,845千雷亚尔，2021年同期为3,050,563千雷亚尔，同比增长约50.56%[7] - 2022年第一季度投资活动使用的现金为4,858,187千雷亚尔，2021年同期为1,850,065千雷亚尔，同比增长约162.59%[7] - 2022年第一季度融资活动使用的现金为2,097,745千雷亚尔，2021年同期为3,169,274千雷亚尔，同比下降约33.79%[8] - 2022年第一季度现金及现金等价物净减少3,793,339千雷亚尔，2021年同期净减少1,500,549千雷亚尔，同比增长约152.79%[8] 公司第一季度费用关键指标变化 - 2022年第一季度折旧、损耗和摊销费用为1,680,930千雷亚尔，2021年同期为1,734,134千雷亚尔，同比下降约3.06%[7] - 2022年第一季度利息费用（融资、贷款和债券）为891,604千雷亚尔，2021年同期为758,171千雷亚尔，同比增长约17.60%[7] - 2022年第一季度支付的利息（融资、贷款和债券）为1,425,025千雷亚尔，2021年同期为1,175,388千雷亚尔，同比增长约21.24%[7] 公司股息分配情况 - 2022年第一季度支付的股息为999,753千雷亚尔[8] - 2022年1月7日，公司批准分配总额为100万巴西雷亚尔的股息，每股0.741168104巴西雷亚尔[20] - 2022年1月27日，公司支付了中期股息，以巴西雷亚尔支付[21] 公司基本架构与股权情况 - 公司拥有13个工业单位、5个技术中心、21个配送中心和3个港口，均位于巴西[11] - 公司由Suzano Holding S.A.控制，持有其45.73%的普通股[13] - 公司对Celluforce Inc.的股权比例为8.28%，对Ensyn Corporation为26.24%，对F&E Technologies LLC为50.00%等[15] 公司外部环境影响情况 - 公司未在俄乌冲突相关地点有员工或设施，供应链未发现材料中断或短缺风险，物流运营无变化，仅暂停对俄罗斯少数客户销售且无重大财务影响[22] 公司财务报表编制相关情况 - 公司2022年第一季度未经审计的简明合并中期财务信息按国际标准IAS 34编制，以千巴西雷亚尔表示[24][25] - 合并财务报表按历史成本基础编制，部分项目按公允价值计量[28][30] - 未经审计的简明合并中期财务信息应结合2021年年度财务报表阅读[31] - 会计政策已一致应用于所有合并公司，除2022年1月1日应用的新政策外无变化[32] - 2022年1月1日起适用多项新会计准则，公司评估后均未发现影响[34][36][39][42][44][47] - 截至2022年3月31日，公司未采用部分新准则，预计生效后对财务报表无重大影响[50] 公司资产项目关键指标变化 - 2022年3月31日，现金及现金等价物为9,797,437，较2021年12月31日的13,590,776有所减少[62] - 2022年3月31日，应收账款为4,515,673，较2021年12月31日的6,531,465有所减少[62] - 2022年3月31日，衍生金融工具资产为4,113,249，较2021年12月31日的1,442,140有所增加[62] - 截至2022年3月31日，现金及银行平均年化收益率0.50%，金额为7,677,785；固定期限存款（受限）收益率为75.00%的CDI，金额为13,551；外币固定期限存款收益率1.00%，金额为2,106,101；总计9,797,437。截至2021年12月31日，总计13,590,776[118] - 截至2022年3月31日，有价证券本地货币部分总计4,874,709，外币部分总计4,424,582，合计9,299,291；截至2021年12月31日，本地货币部分5,363,662，外币部分2,394,667，合计7,758,329[119] - 截至2022年3月31日，贸易应收账款中，国内第三方1,381,542，关联方72,053，国外第三方3,094,618，减去预期信用损失32,540后总计4,515,673；截至2021年12月31日，总计6,531,465[123] - 截至2022年3月31日，保理交易对应收账款影响为6,070,064；截至2021年12月31日为6,121,316[124] - 截至2022年3月31日，贸易应收账款中，当前为4,139,189，逾期部分总计376,484，总计4,515,673；截至2021年12月31日，当前为5,972,945，逾期部分总计558,520，总计6,531,465[125] - 截至2022年3月31日，预期信用损失期初余额 - 34,763，期末余额 - 32,540；截至2021年12月31日，期初余额 - 41,889，期末余额 - 34,763[126] - 截至2022年3月31日，存货总计5,133,522；截至2021年12月31日，总计4,637,485[128] - 可收回税项方面，截至2022年3月31日为1706158，2021年12月31日为1629889，其中当期为447468和360725，非当期为1258690和1269164[132] - 预付款项方面，截至2022年3月31日为1423836，2021年12月31日为1342327，其中当期为50332和59564，非当期为1373504和1282763[135] - 与关联方交易中，截至2022年3月31日资产为78669，2021年12月31日为80516；负债为12335和925370；财务结果为1；经营结果为46522和33475[140] - 关键管理人员薪酬方面，2022年3月31日短期福利为14264，长期福利为19881，总计34145；2021年3月31日短期福利为13551，长期福利为52625，总计66176[141] - 递延所得税方面，截至2022年3月31日资产为7026853，2021年12月31日为12903115；负债为4255349和4173186；非流动资产为2772622和8729929；非流动负债为1118[148] - 累计税务亏损和社会贡献税亏损结转方面，2022年3月31日税务亏损结转5073404，负社会贡献税基结转5120800；2021年12月31日分别为4627504和4567489[149] - 2022年3月31日生物资产余额为12,321,547，2021年12月31日为12,248,732[154] - 2022年3月31日投资总额为502,559，2021年12月31日为524,066[156] - 2022年3月31日财产、厂房和设备账面价值为39,137,734，2021年12月31日为38,169,703[159] - 2022年3月31日作为贷款交易和诉讼抵押品的财产、厂房和设备项目总计19,232,892，2021年12月31日为19,488,481[163] - 2022年第一季度公司资本化贷款成本为42,535，2021年12月31日为18,624；加权平均利率为13.53%，2021年12月31日为12.04%[164] - 2022年3月31日无形资产（商誉和使用寿命不确定的无形资产）总计8,019,788，2021年12月31日为8,019,599[165] - 2022年3月31日无形资产期末余额为7,824,150，2021年12月31日为8,014,740；其中客户组合占比9.1%，金额为6,362,595（2021年12月31日为6,567,840）[169] 公司负债项目关键指标变化 - 2022年3月31日，应付账款为3,241,621，较2021年12月31日的3,288,897略有减少[62] - 2022年3月31日，贷款、融资和债券为68,765,924，较2021年12月31日的79,628,629有所减少[62] - 2022年3月31日，租赁负债为5,615,270，较2021年12月31日的5,893,194有所减少[62] - 2022年3月31日，二级市场外币债券公允价值为40,117,895，较2021年12月31日的51,183,520有所减少[63] - 2022年3月31日，外币出口信贷（“预付款”）现值估计为16,535,446，较2021年12月31日的19,441,297有所减少[63] - 截至2022年3月31日，贸易应付款账面价值为324.1621万雷亚尔，贷款、融资和债券账面价值为6876.5924万雷亚尔等[71] - 截至2021年12月31日，贸易应付款账面价值为328.8897万雷亚尔，贷款、融资和债券账面价值为7962.8629万雷亚尔等[72] - 2022年3月31日，贸易应付款为 - 35.9827万雷亚尔，贷款和融资为 - 5553.6294万雷亚尔等，外币负债总计 - 5997.1718万雷亚尔[76] - 2022年3月31日贸易应付账款为3,241,621，2021年12月31日为3,288,897[170] - 2022年3月31日贷款、融资和债券总额为68,76

财务报表编制准则 - 公司编制截至2021年和2020年12月31日以及2021年12月31日止三年各年的合并财务报表，遵循国际会计准则理事会发布的国际财务报告准则[28] 员工数量变化 - 2021年员工数量为16,679人，2020年为15,653人，2019年为14,534人，2018年为9,385人，2017年为7,830人[36] 生产能力变化 - 2021 - 2019年纸浆名义生产能力为1090万吨，2018 - 2017年为360万吨；2021 - 2017年纸张名义生产能力均为140万吨[36] 纸浆和纸张销量变化 - 2021年国内市场纸浆销量为796,708千公吨，2020年为786,621千公吨，2019年为830,962千公吨，2018年为298,005千公吨，2017年为376,502千公吨[36] - 2021年出口市场纸浆销量为9,789,129千公吨，2020年为10,036,495千公吨，2019年为8,580,691千公吨，2018年为2,927,714千公吨，2017年为3,255,329千公吨[36] - 2021年国内市场纸张销量为922,909千公吨，2020年为801,819千公吨，2019年为853,412千公吨，2018年为878,374千公吨，2017年为815,917千公吨[36] - 2021年出口市场纸张销量为371,338千公吨，2020年为375,062千公吨，2019年为403,051千公吨，2018年为377,263千公吨，2017年为374,190千公吨[36] - 2021年市场纸浆和纸张总销量为11,880,084千公吨，2020年为11,999,997千公吨，2019年为10,668,116千公吨，2018年为4,481,356千公吨，2017年为4,821,938千公吨[36] 财务报表货币 - 公司功能货币及所有子公司的功能货币为巴西雷亚尔，也是编制和列报合并财务报表所用货币，但对境外联营企业的投资除外[29] 市场数据来源 - 公司在年报中有关市场纸浆和纸张行业的竞争地位、市场份额和市场规模的陈述，基于第三方统计和信息[30] 财务关键指标变化 - 2021年公司EBITDA为252.219亿雷亚尔，调整后EBITDA为234.709亿雷亚尔；2020年EBITDA为152.162亿雷亚尔，调整后EBITDA为149.496亿雷亚尔[42] - 2021年净收入为86.355亿雷亚尔，2020年净亏损为107.149亿雷亚尔[42] - 2021年净财务结果为93.472亿雷亚尔，2020年为260.855亿雷亚尔[42] - 2021年所得税和社会贡献税为1.974亿雷亚尔，2020年为 - 69.272亿雷亚尔[42] - 2021年折旧、摊销和损耗为70.417亿雷亚尔，2020年为67.728亿雷亚尔[42] 产品价格影响因素 - 产品价格受国际市场价格影响，浆市场呈周期性，价格受供需、产能、经济状况、汇率等因素影响[49] 森林资源风险 - 公司高度依赖人工林供应木材，森林面临自然、社会等威胁，气候变化也会影响运营[52][53][54] 运营风险 - 公司面临运营风险，可能导致业务中断，如设备故障、网络攻击、自然灾害等[57] 物流运输风险 - 公司依赖物流和运输网络，合同提前终止或无法续约、供应商特许权丧失会影响运营[59][60] 产品质量风险 - 公司产品面临质量控制风险，可能引发潜在索赔，影响经营和财务状况[61] 中国市场纸浆需求变化 - 2021年中国市场纸浆需求占全球市场的36%，2020年为39%，2019年为37%，自2006年以来复合年增长率为8.5%，高于全球平均的1.9%，2019年前6个月中国硬木需求较上年同期下降3.5%[77] 木材供应风险 - 公司木材资源不足以满足生产需求，中长期木材供应协议为1 - 3个森林周期，每个周期约7年，租赁协议或森林合作平均期限为14 - 15年[62] - 公司依赖第三方供应商提供木材和部分原材料，供应减少或价格上涨会影响生产和经营业绩[62][63] 产能投资风险 - 公司或竞争对手扩大纸浆和纸张产能投资可能导致市场价格下降，影响财务状况和经营业绩[64] 市场竞争风险 - 公司在国内外纸浆和纸张市场面临激烈竞争，多种因素可能增加竞争压力，影响市场份额和盈利能力[65][66][67][68] 流动性风险 - 流动性限制期会增加公司财务成本，限制融资，2008 - 2009年国际金融危机时出现过信贷问题[70] 环境法规风险 - 更严格的环境法规会增加公司支出，违规会导致责任和处罚，影响经营和财务状况[71][72][73][74] 许可风险 - 公司运营依赖各类许可，无法及时获得或维持许可会影响运营，导致成本增加和处罚[75] 经济状况影响 - 全球或地区经济状况影响公司产品需求和价格，欧洲、中国和北美经济放缓会影响出口[76] 出口风险 - 公司出口面临政治、监管等特殊风险，未来财务表现取决于主要出口市场的经济、政治等条件[80][81] 权益持有情况 - 公司持有Veracel 50%权益，持有Portocel 51%权益[84] 商誉和无形资产价值 - 截至2021年12月31日，与Fibria合并产生的商誉价值为78.971亿雷亚尔，有确定使用寿命的其他无形资产价值为74.552亿雷亚尔[87] 合并未偿债务总额 - 截至2021年12月31日，公司合并未偿债务总额为796亿雷亚尔[88] 利率变化 - 2021年12月31日CDI利率为9.15%，2020年和2019年分别为1.90%和4.40%；2021年12月31日TJLP利率为5.32%，2020年和2019年分别为4.55%和5.57%[93] Libor利率停用 - 英国金融行为监管局宣布所有Libor利率将于2023年6月30日停用[95] 巴西数据保护法 - 巴西通用数据保护法（LGPD）于2018年8月15日生效[103] - 违反LGPD的公司可能被处以最高为前一财年巴西总销售额2%的罚款，每次违规最高不超过5000万雷亚尔[104] 信用评级风险 - 信用评级下调可能增加公司借款成本、减少净收入、限制融资能力，巴西主权信用评级在2016年和2018年被下调且不再是投资级[106][107][108] 诉讼风险 - 不利的诉讼结果可能使公司支付巨额款项，影响声誉、运营结果、现金流和财务状况[109] 客户和供应商信用风险 - 客户和供应商信用风险变化可能影响公司资产和营运资金，且公司可能面临融资利率差异风险[110][111] 社会和政府风险 - 与社区和阶级实体的社会危机、政府征用公司财产可能影响公司正常运营和资产价值[113][115] 劳动关系和法规风险 - 与员工的劳动关系恶化、安全和外包法规变化可能增加公司劳动力成本[116][117][118] 套期保值风险 - 套期保值活动可能因汇率或利率波动导致损失，停止必要的套期保值交易可能使公司面临多种风险[121][122][123] 设施建设风险 - 设施扩张或建设延迟可能增加成本，影响公司运营和财务状况[124][125] 保险风险 - 公司保险覆盖可能不足以弥补损失，尤其是种植森林受损情况[126] 巴西业务占比及影响 - 2021年12月31日止年度，公司16.4%的净收入来自巴西，巴西经济和政府政策可能对公司产生重大不利影响[127] 巴西政策和汇率影响 - 巴西财政政策和税法变化、雷亚尔兑美元汇率大幅波动可能影响公司业务、财务状况和运营结果[131][134] 股权结构 - 截至2021年12月31日，公司公众流通股（不包括库存股）占总资本流通股的54.2%，其中美国存托股份（ADS）仅占3.7%，控股股东（包括关联方和管理层）持有44.9%的股份[146] 股息政策 - 公司股东有权获得的年度最低强制股息为年度净利润的25%和相应财政期间经营现金产生额的10%中的较低者[154] 汇率对公司的影响 - 巴西雷亚尔兑美元贬值或升值会增加或减少公司美元债务的财务费用，影响公司遵守融资协议约定的能力，还会影响成本结构和出口市场竞争力[136] - 巴西雷亚尔兑美元贬值会带来额外通胀压力、导致利率上升、限制公司进入外国金融市场、促使政府采取衰退政策，还会恶化巴西经常账户和国际收支、减少出口[138] 其他国家经济影响 - 其他国家经济和市场状况会对巴西经济和公司财务状况产生重大不利影响，如中美贸易战等事件会影响巴西信贷可用性、导致资金外流和外汇投资减少、限制公司进入国际资本市场[139] 融资风险 - 公司依赖第三方融资开展活动，在流动性有限的情况下，信贷可能稀缺、昂贵或不存在，公司日常活动和履行财务承诺会面临困难[140] 巴西政府限制政策 - 巴西政府可能在国际收支严重失衡时对外国投资者投资收益汇回和货币兑换实施临时限制，如1989年和1990年初曾限制资金转移[141] ADS持有人风险 - 公司ADS持有人在送达法律程序文件、执行判决、保护自身利益方面可能面临困难，因为公司受巴西法律管辖，与美国公司适用法律原则不同[143] 巴西证券市场风险 - 巴西证券市场规模小、流动性差、集中度高、波动性大，会限制公司股票出售能力，影响证券市场价格[145] 股权稀释风险 - 公司可能发行新股（包括ADS形式），通过公开发行股份或可转换为股份的证券进行增资时可能不向股东授予优先购买权，导致现有股东股权稀释[153] 公司历史股权变动 - 2001年Companhia Suzano收购Vale持有的Bahia Sul全部股份，将其有表决权股份所有权增至100%，总股份所有权增至73%[166] - 2002年完成交换要约后，公司在Bahia Sul的股本增至93.9%[166] - 2012年公司通过公开发行新股完成15亿雷亚尔的增资[168] - 2018年7月26日，公司与Fibria签订合并协议；2019年1月14日合并完成，Fibria成为公司全资子公司，Fibria股东获得公司股份、美国存托股份及每股50.20雷亚尔现金；4月1日Fibria并入公司[171][174] - 2020年10月6日，BNDESPAR完成出售其持有的1.50217425亿股公司股份，包括1318万股美国存托股份，总价69亿雷亚尔[176] 新厂建设计划 - 2021年10月28日，董事会授权建设新的纸浆生产厂，名义产能为每年255万吨桉木浆，预计2024年下半年投产[177] 全球纸浆产量情况 - 2020年约40%的全球原生纤维纸浆产量为“市场纸浆”[180] 巴西桉树生长情况 - 巴西的桉树生长周期约为七年，每公顷产量更高[180] 报告提交要求 - 外国私人发行人需在每个财政年度结束后120天内提交20 - F表格的年度报告，而美国国内加速申报公司需在75天内提交10 - K表格的年度报告[162] 公司股票交易情况 - 公司股票在B3的特殊上市板块交易，美国存托股份在纽约证券交易所交易[163] 包装、纸巾和特种纸生产增长率 - 2010 - 2020年，包装、纸巾和特种纸的生产复合年增长率分别为2.2%、3.5%和1.3%[183] 公司市场地位 - 2021年，公司是全球化学市场纸浆产能前十的生产商之一，市场份额为14%[188] 公司在巴西产量占比 - 2021年，公司占巴西印刷书写纸产量的近42%，占纸板产量的25%[192] 公司桉树纸浆装机容量 - 截至2021年12月31日，公司桉树纸浆总装机容量为1190万吨/年[194] 公司土地情况 - 截至2021年12月31日，公司拥有或租赁约250万公顷土地，其中约130万公顷用于桉树种植，100万公顷用于林业储备，其余20万公顷用于其他用途[202] 生产工艺情况 - 卡夫蒸煮结合预漂白可去除约95.0%的木质素，约99.0%的化学品可回收再利用[206] 市场纸浆销售情况 - 2021、2020和2019年，公司分别销售1060万、1080万和940万吨市场纸浆[211] - 2021、2020和2019年，公司在巴西国内市场销售的纸浆分别占7.5%、7.3%和8.8%，在出口市场销售的纸浆分别占92.5%、92.7%和91.2%[211] 纸浆销售区域及金额 - 2021年巴西国内纸浆销售量为796,708吨，国际纸浆销售量为9,789,129吨[213] - 2020年巴西国内纸浆销售量为786,621吨，国际纸浆销售量为10,036,495吨[213] - 2021年纸浆总销售额为347.152亿雷亚尔，2020年为255.783亿雷亚尔，2019年为210.277亿雷亚尔[215]

财务数据和关键指标变化 - 2021年公司实现息税折旧摊销前利润（EBITDA）近235亿雷亚尔，净债务从123亿美元降至104亿美元，减少近19亿美元 [5] - 公司杠杆率从4.2倍降至2.4倍，流动性状况得到增强，新的循环信贷额度从5亿美元增加到12.7亿美元 [43][44] - 2021年资本支出（CapEx）为63亿雷亚尔，符合市场指引，2022年计划资本支出为136亿雷亚尔，其中73亿雷亚尔与塞拉多项目相关 [47] 各条业务线数据和关键指标变化 纸和包装业务 - 2021年第四季度，尽管面临运营限制和通胀压力，该业务仍实现了创纪录的EBITDA [18] - 巴西印刷和书写纸需求在第四季度同比增长6%，全年增长19%；纸板需求在第四季度同比下降6.3%，全年增长10% [19][20] - 第四季度销售 volumes 比2020年增长4.3%，国内销售占总销售的72%，比2020年同期增加5% [21] - 第四季度净价格比2021年第三季度平均价格高4%，比2020年第四季度高25% [22] - 第四季度EBITDA达到5.52亿美元，比2020年第四季度增长35%，同比增长44% [23] 纸浆业务 - 2021年第四季度，纸浆业务销售 volumes 达270万吨，超过第三季度和2020年第四季度 [27] - 第四季度出口市场平均价格为每吨630美元，比第三季度下降3%，但由于货币贬值，以雷亚尔计价的价格上涨3% [32] - 2021年纸浆业务EBITDA达到创纪录的214亿雷亚尔，利润率为62% [33] 各个市场数据和关键指标变化 欧洲市场 - 欧洲港口纸浆库存第四季度末为110万吨，比2021年第三季度下降12%，比2018年以来的历史月平均水平低20%以上 [30] 中国市场 - 中国港口纸浆库存第四季度降至160万吨，比11月减少15%，比2021年第三季度减少12% [31] - 12月中国纸张和纸板库存比2021年第三季度低6% [57] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司有五个不同的战略方向，包括持续降低成本、在纸浆市场保持相关性、垂直整合、开拓新的可寻址市场和发挥可持续发展领导作用 [7][9][10] - 公司在纸浆市场面临供应紧张的情况，预计未来几个月供需基本面仍将有利 [36] - 公司在可持续发展方面取得进展，设定了生物多样性走廊目标，提高了气候相关目标，并在社会和治理方面采取了措施 [12][13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临新冠疫情、通胀和供应链挑战，公司在2021年仍取得了出色的业绩，为未来的重大投资计划做好了准备 [49] - 公司认为纸浆市场供需基本面在未来几个月将继续有利，但也面临物流挑战和原材料价格上涨的压力 [36][39] - 公司预计2022年第一季度纸浆现金成本将上升，但之后将逐渐恢复正常水平 [66] 其他重要信息 - 公司在2021年发行了31亿美元的可持续发展相关债券和贷款，截至12月，与环境、社会和治理（ESG）相关的债务占公司总债务的近40% [15][16] - 公司的电子商务平台已占总营收的24%，对于中小型客户占比达64%，新产品销售额比2020年增长约10倍 [24] - 塞拉多项目按计划推进，按时且在预算内进行，第四季度末新场地已启动，场地工作完成了8% [48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于纸浆价格，能否评论50美元提价的实施情况以及2月订单情况，中国新年后需求预期如何？公司是否会将纸业务生产转向包装纸，纸浆业务是否会将硬木浆生产转向绒毛浆或溶解浆？ - 1月公司在北美、美洲和欧洲维持价格稳定，在中国30美元的提价完全实施且无折扣；2月公司宣布亚洲提价50美元、欧洲提价30美元、北美提价40美元，对成功实施有信心 [55][56] - 中国新年后是纸张和纸板需求旺季，库存较低，客户反馈下游需求健康，中国疫情防控措施更灵活，东南亚经济开放将支持需求和出口，咨询公司预计中国纸巾增长4%、纸板增长7% [57][58] - 公司认为印刷和书写市场未来将持续下滑，但目前市场紧张，不考虑将设施或工厂转换为其他纸种；公司在绒毛浆市场表现良好，正在内部讨论下一步计划 [59][60] 问题2：碳信用认证过程有何更新？2022年现金成本表现与2021年第四季度相比如何，原材料通胀压力是否持续？ - 公司认为碳市场将通过总量控制与交易系统推动全球脱碳，碳价格将上涨，公司正在进行碳信用认证，等待巴西新法律允许交易，希望今年能为股东创造新的货币化机会 [64][65] - 公司认为现金成本处于周期波动中，第一季度受大宗商品价格影响最大，之后随着计划内停机结束，现金成本将逐渐恢复正常 [66] 问题3：今年纸浆供应情况如何，特别是考虑到全球物流和供应链问题？公司衍生品费用和租赁费用未来趋势如何？ - 短期内纸浆供需紧张，全年来看，项目延迟和物流限制将使新纸浆进入市场的时间更慢、量更均衡，意外停机也将影响供应；市场咨询公司预计2022年开工率在90% - 92%；硬木浆市场份额增加，溶解浆和绒毛浆价格差距将促使产能转向这些品种，可持续替代材料项目将增加硬木浆和漂白化学浆需求 [72][73][74] - 公司有40亿美元的现金流套期保值组合，可保护公司免受货币升值影响；租赁费用增加是因为扩大林业基地和租赁船舶以提高运营质量 [75][76] 问题4：溶解木浆市场情况如何，是否有锯木厂可能转向该市场，特别是在巴西？第四季度应收账款较高，第一季度是否会完全逆转？ - 全球溶解浆产能约750万吨，其中约38%为最大产能，由于价格差距超过303美元，大部分灵活产能可能已用于溶解浆生产，但公司无法提供更多信息 [81] - 第四季度应收账款增加是由于物流问题导致销售集中在季度末，正常的应收账款出售延迟，目前已完成出售，应收账款增加是暂时的 [83] 问题5：销售、一般和行政费用（SG&A）未来的正常化水平如何？纸价宣布和实施之间存在滞后的原因是什么，提价的产品和水平如何？资本支出是否有特定季度或半年的集中模式？ - 第四季度SG&A增加是因为调整可变薪酬准备金和通胀影响，未来通胀压力将持续，但公司将通过提高效率来弥补 [87] - 第四季度出口市场纸价以美元计上涨9%，国内市场因季节性和长期合同价格稳定；公司宣布国内市场涂布无木浆纸提价35%，将分阶段实施，北美市场3月起提价9% [89][90] - 通常第一季度资本支出会集中，但今年由于塞拉多项目，资本支出将更稳定 [88] 问题6：公司供应链瓶颈是否会在未来几个季度持续，是否有改善迹象？中国纸价在高通胀环境下的上涨动力如何，与低库存和高需求情况如何关联？ - 第一季度供应链情况因新冠疫情导致船员感染和港口拥堵而恶化，至少上半年甚至全年都难以看到明显改善，卡车和铁路运输罢工以及中国港口运营限制也将影响供应 [94][95][96] - 去年底中国纸价有上涨，春节期间200元人民币的提价约60% - 70%已实施，预计2月底将全部实施，客户计划未来几个月进一步提价，因为市场认为必须提高价格以应对纸浆和原材料成本上涨；纸价与纸浆价格的价差自2021年年中以来一直在恢复，目前各纸种价格均高于历史平均水平 [97][98][99] 问题7：中国3月纸浆价格是否可能再次提价，是否会等待造纸厂提价成功后再宣布纸浆提价？长期来看，2024年每吨560雷亚尔的纸浆现金成本目标是否仍可实现？ - 短期内供需基本面支持价格，中国和亚洲生产商的转售价格与进口纸浆价格存在超过100美元的差距，但公司无法透露更多商业策略细节；公司会关注造纸厂的利润率，确保整个产业链健康 [103][104] - 公司每年会在年度会议上公布总成本运营情况，目前正在进行结构性长期成本降低行动，短期内受通胀影响，3月30日的年度会议将提供更多透明度 [105][107] 问题8：年底纸浆库存总体水平如何，是否会导致未来几个季度销售业绩疲软？公司自身库存情况与历史水平相比如何？ - 欧洲纸浆库存年底降至110万吨，低于最佳水平，预计1月将进一步减少6%；中国纸浆库存年底为160万吨，1月减少5%至150万吨，预计未来几个月供应紧张，库存将维持在低位，市场供需将非常紧张 [111][112][113] - 公司库存处于较低水平，低于最佳运营水平，以支持长期客户和维持服务水平，但公司无法提供更多库存指导，因为这反映了商业政策 [115]

经营业绩 - 2021年纸浆销量1060万吨，2020年为1080万吨；纸张销量120万吨，2020年为110万吨[6] - 2021年调整后EBITDA为235亿雷亚尔，2020年为149亿雷亚尔；经营现金流为188亿雷亚尔，2020年为115亿雷亚尔[6] ESG进展 - 提出生物多样性目标，加入SBTi并提前碳清除目标至2025年，倡导COP26[9] - 招聘阶段实现50%种族和/或性别多样性，社会项目收入翻倍达1700万美元[9] 业务板块 - 纸业务EBITDA创新高，2021年出口平均净价1172雷亚尔/吨，2020年为1055雷亚尔/吨[13][14] - 纸浆业务2021年EBITDA创历史新高，平均净价3307雷亚尔/吨，2020年为2388雷亚尔/吨[17][19] 财务管理 - 2021年净债务降至104亿美元，2020年为123亿美元；杠杆率降至2.4倍，2020年为4.2倍[6][27][28][30] - 套期保值政策覆盖70%外汇缺口，最高达10亿美元，期限最长36个月[35][37] 资本支出 - 2021年资本支出63亿雷亚尔，符合62亿雷亚尔的指引[39][40] - 2022年计划资本支出136亿雷亚尔，包括维护、土地森林、扩张等项目[41][42] 项目进展 - 塞拉多项目按计划和预算推进，截至2021年12月，财务和物理进度均为3%[44][45]

销售与运营 - 纸浆销售270万吨（2020年第三季度为250万吨），纸张销售30.4万吨（2020年第三季度为29万吨），纸浆库存远低于最佳运营水平[8] - 调整后EBITDA为63亿雷亚尔（2020年第三季度为38亿雷亚尔），运营现金生成量为52亿雷亚尔（2020年第三季度为29亿雷亚尔），无停机现金成本为711雷亚尔/吨（2020年第三季度为600雷亚尔/吨）[10] 财务管理 - 流动性为40亿美元（2021年第二季度为28亿美元），净债务为107亿美元（2021年第二季度为114亿美元），杠杆率降至2.7倍（2021年第二季度为3.3倍）[12] - 现金流量套期保值体现财务政策一致性，平均成本4.3%/年，平均期限90个月，80%为美元（2021年6月为75%）[26][28] 业务板块 - 纸与包装业务：销售和价格强劲，运营表现稳健，EBITDA创纪录，本地和出口销售增长6%[14] - 纸浆业务：尽管物流受限，但高销量和创纪录的巴西雷亚尔价格推动EBITDA创新高，现金成本受大宗商品短期逆风影响[16][22] 资本支出 - 2021年资本支出执行符合指引，维持性支出40亿雷亚尔，森林和土地支出7亿雷亚尔，扩张、现代化及其他支出5亿雷亚尔，塞拉多项目支出10亿雷亚尔[32][33] ESG - 响应COP26行动号召，将提前至2025年实现从大气中净清除4000万吨碳（原计划2030年）[35] 总结 - 尽管面临大宗商品、物流限制和纸浆价格等压力，运营结果依然强劲[36] - 杠杆率与债务政策完全一致，为新增长周期提供稳健流动性[36] - 塞拉多项目推进，11月5日上午10点（美国东部时间）/11点（巴西利亚时间）举行专项电话会议[36]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度EBITDA达63亿美元，创历史新高 [6] - 本季度净债务从114亿美元降至107亿美元，净债务与EBITDA之比为2.7倍 [8] - 公司目前拥有35亿美元现金和5亿美元备用信贷额度，流动性极佳 [9] - 过去12个月净债务减少15亿美元，本季度减少7亿美元，去杠杆进程显著 [28] - 上季度资本支出为15亿雷亚尔，2021年总投资指引为62亿雷亚尔 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 纸和包装业务 - 截至8月，巴西书写纸需求较去年同期增长29%，纸板需求增长21% [11] - 本季度销售额较2019年第三季度增长6%，国内销售额占比69%，达20.9万吨，较2020年第二季度增长8% [13] - 国内销售额环比增长50%，出口量环比增长13% [14] - 本季度平均净价格较2020年第三季度上涨22%，环比上涨5% [14] - 宣布自11月21日起，巴西市场纸板提价14.6%，帽纸提价21%；自10月21日起，拉丁美洲出口提价50美元/吨，北美出口提价6% - 8% [14] - 本季度EBITDA达5.45亿美元，环比增长31%，同比增长53%，EBITDA利润率达1789雷亚尔/吨 [15] 纸浆业务 - 本季度纸浆销量近270万吨，创合并后第三季度新高 [19] - 欧洲各纸种纸浆消费超预期，北美市场反弹，中国战略客户订单恢复正常 [20] - 欧洲港口纸浆库存较2018年以来历史月均水平低14%，中国纸浆库存本季度持平 [20] - 出口市场平均价格涨至654美元/吨，欧洲和美洲价格上涨，中国价格自7月开始调整 [21] - 本季度EBITDA达57亿雷亚尔，EBITDA利润率达63% [22] 各个市场数据和关键指标变化 巴西市场 - 巴西书写纸和纸板需求增长，纸和包装业务国内销售表现良好 [11][13] 欧洲市场 - 纸浆需求强劲，港口库存低，纸和纸板生产商运营率高 [20][45] 中国市场 - 纸浆需求恢复较慢，但近期转好，现货价格高于固定价格 [20][62] 北美市场 - 纸浆需求健康，各细分市场表现良好 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布Cerrado项目，产能255万吨，投资147亿雷亚尔，预计2024年下半年投产 [6] - 纸和包装业务短期应对通胀和物流瓶颈，长期投资技术和数字化，推动创新 [16] - 公司致力于应对气候变化，提前五年（2025年）实现从大气中去除1400万吨二氧化碳的目标 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司运营结果出色，资产负债表稳健，为未来增长做好准备 [39][40] - 欧洲纸浆市场基本面将持续紧张，北美需求健康，中国市场虽不确定性增加，但有积极因素 [23] - 预计2022年纸浆供应低于预期，需求有增长机会，包括纤维替代、化石向纤维转型等 [46][47] 其他重要信息 - 公司将参加COP26，倡导全球脱碳，期望建立全球碳市场 [9][33] - 公司现金成本受大宗商品价格上涨和固定成本增加影响，未来预计保持平稳 [26][27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何看待欧洲和中国纸浆库存情况以及2022年纸浆市场供需动态？ - 欧洲港口硬木浆库存低于历史平均水平14%，需求强劲，库存难以支撑高运营率，主要受物流限制 [45] - 2022年供应可能低于预期，因项目延迟和物流限制；需求有增长机会，包括纤维替代、化石向纤维转型等 [46][47] 问题2：价格对纸浆市场供应的影响，纸业务提价情况及对需求的影响，以及公司如何提前五年实现碳目标？ - 价格与新项目关联不大，新项目主要基于市场增长和产能整合机会 [53] - 巴西市场纸板提价14.6%，拉丁美洲出口提价50美元/吨，北美出口提价6% - 8%；纸价上涨是为应对通胀和物流压力，预计将继续调整 [55][57] - 通过扩大人工林种植、设定生物多样性目标、减少自身运营排放等方式，预计每年额外去除约500万吨二氧化碳，有信心实现目标 [60] 问题3：如何看待中国纸浆转售价格高于固定价格，以及中国市场需求疲软的原因和是否有企稳迹象？ - 转售价格高于固定价格显示价格稳定或上涨趋势，主要因近期中国部分纸厂限产导致去库存，四季度旺季和双十一刺激补货需求 [65][66] - 需求未达预期主要受疫情、教育限制和能源限产影响，但下游需求未受影响，四季度纸厂有恢复运营率的需求 [67][68] 问题4：对COP26主要成果的预期，以及公司是否会进入自愿碳市场；公司是否适应低库存水平，库存趋势是否会逆转？ - 期望COP26实现NDC标准化、设定更明确目标、建立全球碳市场、发达国家履行对发展中国家的投资承诺 [72][73][74] - 公司库存政策与商业战略相关，暂无法提供库存水平指导；目前库存低是因客户需求高和供应链物流困难，但团队能保证高服务水平和高销量 [76][77] 问题5：欧洲纸浆价格高的情况会持续多久，能否增加对欧洲的供应，冬季欧洲能源成本上升是否影响需求；运费未来趋势；Cerrado项目推迟原因？ - 欧洲需求强劲，订单充足，供应受物流限制，价格高的情况持续时间取决于物流改善情况 [80][81][82] - 公司有长期运输合同，难以预测运费趋势，但未来有新船投入使用 [83] - Cerrado项目推迟至2024年下半年是因供应商交货时间延长 [84] 问题6：成本通胀是否见顶，林业和种植园成本情况及预期；Cerrado项目融资和资本分配情况？ - 难以预测大宗商品价格，但未来季度成本预计与2021年第三季度持平，中期将通过多种举措降低成本；林业受化肥和服务成本影响，将提高效率应对 [87][89] - Cerrado项目将用内部现金和现有现金储备融资，暂无特定融资计划 [90]

财务数据和关键指标变化 - 公司本季度EBITDA和自由现金流创历史新高，尽管纸浆和纸张价格实现低于预期，但销量表现良好，运营表现稳健 [6] - 净债务降至114亿美元，过去12个月减少10亿美元，杠杆率降至3.3倍，低于上季度的8倍和一年前的4.7倍 [40] - 公司流动性为30亿美元，可覆盖至2024年的到期债务，90%的债务在2023年或之后到期 [41] - 本季度资本支出为13亿雷亚尔，与第一季度相同，全年指导为62亿雷亚尔，已考虑与塞拉多项目相关的10亿雷亚尔 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 纸和包装业务 - 尽管受到新冠疫情第二波影响，但该业务同比表现稳健，与疫情前水平相比也有所改善，表明国内外市场需求复苏，价格总体上涨 [11] - 本季度总销量较2020年第二季度增长32%，主要因2020年同期基数较低 [12] - 国内销售占本季度总销售的68%，共计18.2万吨，较2020年同期增长64% [13] - 国际市场需求也有所恢复，但出口量受物流瓶颈影响 [14] - 本季度平均净价格较2020年同期上涨11%，较第一季度上涨6% [14] - EBITDA达到4.16亿雷亚尔，较2020年第二季度和第一季度分别增长64%和12% [15] - EBITDA利润率达到每吨超过1564雷亚尔，创该业务新纪录 [16] 纸浆业务 - 本季度销售总量为250万吨，与2019 - 2020年非特殊时期的前几个季度持平 [31] - 欧洲所有纸种的纸浆消费量超出预期，但中国5月底至6月的纸浆摄入量减少 [32] - 本季度末库存低于最佳运营水平，公司已采取行动确保供应链不受影响 [33] - 本季度平均出口价格达到每吨636美元，较2021年第一季度上涨20% [33] - EBITDA达到55亿雷亚尔，创纸浆业务历史新高，EBITDA利润率为65% [35] 各个市场数据和关键指标变化 国内市场（巴西） - 纸和包装业务国内销售表现良好，本季度是过去五年中第二季度销量最好的一次 [12] - 预计下半年印刷和书写纸需求因政府采购和学校、办公室开放而增加，纸板市场将保持强劲 [82][84] 国际市场 - 中国市场纸浆需求预计8月底或9月初开始恢复，纸价开始回升，库存得到控制 [72][78][79] - 欧洲市场纸浆库存7月较6月下降13%，为2018年初以来最低水平 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在追求五个不同的战略方向，包括通过塞拉多项目扩大纸浆业务，目前正在与不同供应商谈判，有望在未来几个月获得董事会批准 [8][9] - 注重ESG发展，本季度举行了ESG电话会议，提出了生物多样性新目标，发行了与水消耗相关的可持续发展债券，并在领导力方面推动性别多样性和包容性 [9] - 参与Spinova的首次公开募股，持有约20%的市场所有权，该公司市值超过5亿欧元 [10] - 公司是世界上成本最低的生产商之一，将继续通过新项目扩大纸浆生产，提升竞争力 [117] - 公司在纸张、消费品和绒毛市场的垂直整合举措表现出色，将继续推进生物新产品项目 [118] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为自身为未来做好了充分准备，将继续为股东创造价值 [117][119] - 预计未来几个季度纸浆需求将因经济复苏、软木替代和再生纤维供应不足而增加，但供应方面仍面临物流限制和意外停机的挑战 [72][74][75] - 公司将继续努力降低现金成本和费用，加强财务纪律，通过套期保值组合管理风险 [48][49] 其他重要信息 - 第二季度现金成本受大宗商品价格上涨、包装线和能源问题以及COVID - 19支出确认等因素影响而增加 [23][24][25] - 公司预计未来几个季度现金生产成本将保持平稳或有个位数增长，中期将通过能源效率提升、缩短森林到工厂距离和减少第三方木材采购等措施缓解成本压力 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：量化若中国订单减少和开票延迟因素不存在，第二季度出口市场价格实现情况 - 公司无法量化这些因素的具体影响，因为这会泄露商业策略，但保证这些因素在未来季度不会重复出现 [55][56][57] 问题2：中国卫生纸市场大小企业问题是否缓解，订单是否恢复 - 自7月价格调整以来，中国卫生纸市场订单量开始恢复，中间库存减少，中小企业开始恢复采购和生产 [58][59][60] 问题3：公司能保持现金成本平稳或略有上升的具体举措 - 公司预计随着巴西疫苗接种推进，将减少COVID - 19协议相关成本，提高涡轮发电机可用性以增加盈余，且化学品和其他投入品消费可控 [61][62] 问题4：如何考虑第三季度纸浆价格演变，以及市场价格折扣情况 - 由于公司对亚洲的供应链已恢复正常，价格滞后效应将减少；关于价格折扣，客户主要关注价格波动和稳定性，2022年合同讨论尚未开始，情况不明 [64][65][67] 问题5：中国市场是否稳定，需求和纸价情况，库存情况以及COVID情况；巴西市场第三季度纸板和印刷书写纸需求及价格情况 - 预计8月底和9月初全球市场纸和包装需求将恢复，从而带动纸浆需求增加；中国纸价开始回升，库存得到控制，目前未看到近期疫情对纸浆或纸张消费的影响；巴西下半年印刷和书写纸需求预计因政府采购和学校、办公室开放而增加，纸板市场将保持强劲，目前认为价格合适 [71][72][82] 问题6：公司是否会主动恢复库存至正常水平，以及未来供需动态和新项目对市场供应的影响 - 公司无法提供未来库存指导，目前的挑战是在不影响客户的情况下保持机器运转；预计未来需求积极，供应方面仍面临物流限制和意外停机挑战，新项目的产量预计在第四季度才能到达市场 [91][93][94] 问题7：纸浆销售地理分布未来变化，以及是否会进行与市场相关的停机 - 公司不按季度披露地理分布，预计未来与过去差异不大；公司不计划进行与市场相关的停机，将保持正常生产和维护节奏 [99][100][101] 问题8：年底新产能是否影响纸浆价格谈判，以及如何看待供应商板块；如何看待Spinnova对公司的战略价值 - 7月的价格调整与新产能无关，是当时市场基本面导致的，目前市场情绪未受新产能消息影响；Spinnova的技术有前景，公司持有其19%股份，将在合资企业中使用该技术生产最终产品，并将其纳入未来纺织战略 [104][105][107] 问题9：不同地区纸浆价格差异未来如何演变，以及中国新增产能对纸浆需求增长前景的影响 - 公司无法评论未来价格，需看市场基本面发展；对于中国新增产能，预计造纸或纸板项目会实施，但纸浆项目因东南亚木材供应和成本问题，前景不太乐观 [110][111][114]

销售情况 - 纸浆销量250万吨（2020年第二季度为280万吨），纸张销量26.6万吨（2020年第二季度为20.2万吨），纸浆库存低于最佳运营水平[8] 运营表现 - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为59亿雷亚尔（2020年第二季度为42亿雷亚尔），运营现金生成量为49亿雷亚尔（2020年第二季度为34亿雷亚尔），不含停机时间的现金成本为680雷亚尔/吨（2020年第二季度为599雷亚尔/吨）[10] 财务管理 - 流动性为28亿美元（2021年第一季度为24亿美元），净债务为114亿美元（2021年第一季度为116亿美元），杠杆率为3.3倍（2021年第一季度为3.8倍）[12] 纸与包装业务 - 运营和商业表现良好，价格和销售组合改善，每吨EBITDA创纪录[14] 纸浆业务 - 强劲的销量和较高的价格带来创纪录的季度EBITDA，大宗商品价格上涨使2021年第二季度现金成本承压[17][23] 资本支出 - 2021年资本支出符合指引，塞拉多项目无重大支出，预计总支出62亿雷亚尔[37][38] 战略进展 - 推进战略议程，包括生物多样性承诺、新可持续发展挂钩债券（SLB）发行和斯平诺瓦（Spinnova）首次公开募股（IPO）[6][41] 风险管理 - 管理举措旨在降低现金成本的外部压力，对冲投资组合根据当前汇率情景调整以提高现金转化率[41] 项目进展 - 塞拉多项目正在与潜在供应商进行谈判[41] 市场表现 - 市值为5.14亿欧元，公司持股20%[12]

财务数据和关键指标变化 - 本季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为49亿巴西雷亚尔，比去年第一季度高出超60% [9] - 运营现金流为39亿巴西雷亚尔，有助于公司更快去杠杆化 [9] - 现金成本为每吨623巴西雷亚尔，极具竞争力，但下一季度受布伦特油价、汇率和化学品成本上升影响，现金成本可能会有小幅增加 [9] - 流动性状况强劲，达24亿美元；净债务从去年底的123亿美元降至116亿美元，减少约7亿美元；杠杆率从去年底的4.3%降至3.8%，正接近公司财务政策目标 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 纸和包装业务 - 2021年第一季度销售26.4万吨，较2020年第一季度增长10.4%，较2020年第四季度下降18.4%，主要因国内市场需求季节性因素 [16] - 国内销售占本季度总销售额约67%，达17.6万吨，同比增长13.5%，其中纸板销售同比增长13.8%，印刷书写纸销售同比增长9.6%；国际销售8.8万吨，同比增长4.7%，环比下降5.3%，主要出口市场仍受物流瓶颈影响 [17] - 本季度平均价格为每吨4192巴西雷亚尔，较2020年第四季度高8%，较2020年第一季度高9.6% [18] - EBITDA达3.73亿巴西雷亚尔，同比增长28.6%，环比下降8.5%，主要因期间季节性因素；EBITDA利润率达每吨1412巴西雷亚尔，创纸和包装业务历史新高 [19] 纸浆业务 - 本季度销售270万吨市场纸浆，与2020年第四季度销量持平，过去12个月销量达1060万吨 [24] - 2021年第一季度平均出口价格达每吨532美元，较2020年第四季度增长16%，相当于每吨2913巴西雷亚尔；EBITDA达450万美元，每吨1683巴西雷亚尔，EBITDA利润率达59% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 纸浆市场供应方面，2021年初生产商纸浆库存较低，本季度计划内和计划外停产进一步缩短市场纸浆供应，集装箱运输物流限制也带来挑战；需求方面，纸巾、纸板、特种纸等消费趋势向好，印刷书写纸需求从2020年水平回升，中国纸和纸板生产及终端需求积极，各市场多数纸和纸板等级价格上涨 [22][23] - 公司已宣布中国4月价格为780美元，5月有调整，欧洲和北美新提价80美元，当地价格分别达每吨1090巴西雷亚尔和1320美元，且当前市场条件支持这些提价实施，但价格实现可能存在延迟 [54] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布批准Cerrado项目，该项目将提升公司在纸浆市场的竞争力，降低现金成本，预计将成为公司系统内成本最低的项目，还有望成为全球成本最低的项目 [29][30] - 项目位于巴西南马托格罗索州里巴斯杜里奥帕尔多市，预计2024年第一季度投产，内部工业资本支出基础设施及直接成本预计为147亿巴西雷亚尔（考虑5.5%的外汇因素） [33] - 项目将使公司总产能超过1300万吨，扩大可寻址市场，还将有助于实现公司可持续发展目标，增加碳封存和可再生能源 [30][31] - 公司计划依靠内部现金流实施该项目，不计划进行新的项目专项融资，同时确保符合财务政策 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 目前市场环境积极，但公司在捕捉不同地区价格变化方面存在一定滞后 [7] - 尽管尚未完全受益于价格上涨，但公司本季度运营结果极佳，且正为未来做准备 [6] - 纸浆市场供应持续紧张，需求在主要市场保持强劲，公司订单情况良好 [25] - 公司预计今年将是EBITDA和现金生成表现最好的一年，且该项目将对所有利益相关者产生积极影响，在环境方面也有巨大潜力 [109] 其他重要信息 - 公司将于下周在网站公布ESG结果，并邀请参会者参加6月25日的首次ESG电话会议，届时将宣布生物多样性方面的下一个目标 [31][109] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待Cerrado项目的木材供应情况及潜在林业资本支出，以及项目内部收益率情况 - 木材方面，公司已为前7年的大部分木材量签订合同，目前正在扩大森林基础，种植速度将加快，年底将有相当一部分种植园建成，但因商业敏感性暂无法披露更多信息 [41][43] - 关于内部收益率，公司暂无法提供具体数字，但表示在任何潜在情景下，根据纸浆价格历史情况，该项目在资本支出后都将产生正现金流，多数情况下回报率将高于资本成本，且提问者的净现值分析与公司内部分析差异不大 [45] 问题2: 是什么让公司确信Cerrado工厂将成为系统内成本最低的工厂，以及该项目能源收益的能源假设和第二季度价格及成本通胀情况 - Cerrado项目成本低的原因在于木材成本极具竞争力，运输距离短且使用大卡车可降低总成本；工业方面，能源出口增加可降低现金成本，化学成本也将降低 [49] - 公司运营该工厂时将向电网大量售电，但不会披露能源价格指导，不过计算时采用的能源价格与过去几年平均价格相同 [51] - 纸浆价格方面，公司已宣布中国、欧洲和北美等地的提价，且当前市场条件支持这些提价实施，但价格实现可能存在延迟，提价将使下一季度实现价格提高 [54] 问题3: Cerrado项目是否有提升产能的空间，何时在资本支出方面有更大灵活性，以及终端客户转嫁纸浆价格上涨压力的能力和哪些客户利润率受影响更大 - 目前项目预计最大产能为230万吨，通常公司会根据学习曲线寻找可能的瓶颈并提出补充投资计划以提高产量，但现阶段最大产能如此 [57] - 纸和纸板生产商近几个月一直在提高价格以应对原材料通胀，多数等级和市场都有新的提价公告，提价效果和当地货币波动将支持纸浆价格上涨或维持现有水平；在中国，印刷书写纸和特种纸价格已达历史高位，纸巾市场12月有首轮提价，近期又宣布新提价400 - 500元人民币，但市场份额竞争可能影响提价实施速度 [58][59] - 资本支出方面，公司仍在与主要设备供应商谈判，资本支出计划仍可调整，且公司正在考虑替代结构以尽量减少资本支出，第一季度已尽量减少资本支出，后续年份有管理空间 [62] 问题4: 如何看待公司净债务演变及目标，以及为何此时批准Cerrado项目 - 公司认为应从美元角度看待净债务，自合并后净债务呈下降趋势，今年第一季度名义净债务大幅减少，即使在2020年困难情况下也减少了12 - 13亿美元；公司目标是净债务达10亿美元左右，按每吨产能计算约为800美元，考虑新产能后约为115 - 12亿美元，项目执行期间公司净债务将远低于此，且即使在困难情景下也将符合财务政策 [67] - 公司认为目前已基本满足推进该项目的先决条件，该项目将提升公司在全球的竞争力和资产基础，具备财务条件且符合财务政策，还能扩大可寻址市场，预计2024年市场将平衡且对新项目有利 [68] 问题5: Cerrado项目预计生产成本情况，以及从工厂到桑托斯港的物流选择、成本及与当前平均物流成本的比较，还有第一季度纸浆产量 - 公司目前平均生产成本约为每吨620巴西雷亚尔，新工厂投产后将成为公司成本最低的生产单位，原因包括工厂规模、低平均半径和新技术应用 [73] - 物流方面，公司有多种选择和替代方案正在研究，部分解决方案已确定，但因当前讨论暂无法披露更多信息和成本情况；公司将在桑托斯港的两个码头运营，但尚未决定具体使用哪个，物流成本（包括港口码头和铁路）将与目前Tres Lagoas的水平相当 [74][75] - 公司决定不再单独披露生产水平，将继续向协会披露数据，投资者可查看官方统计数据 [77] 问题6: 如何看待硬木纸浆的长期可持续价格，以及2021年纸浆现金成本趋势和Cerrado项目对2024年现金成本目标的影响 - 预测纸浆长期价格困难，价格由供需基本面决定，当前市场和预测增长以及新的需求机会将创造对漂白化学浆或硬木浆的需求；对于中国的项目，虽有很多宣布的项目，但因木片资源有限，难以确定有多少纸浆产能能投产 [81] - 公司预计第二季度现金成本将上升5% - 7%，随后几个季度保持稳定，成本上升压力主要来自油价上涨导致的木材成本和运费增加；2024年现金成本指导未包含该项目，后续将更新该数字 [82] 问题7: 为何此时宣布Cerrado项目，资本支出增加的主要驱动因素是什么，以及纸浆市场是否仍紧张 - 今年项目支出仅占总金额的9%，公司现金生成强劲，随着未来纸浆价格上涨，现金状况将更好；明年公司在卫生和财务状况上都将更适合进行更高支出 [86] - 与Tres Lagoas项目相比，Cerrado项目是绿地项目，且当前铁矿石和钢铁价格处于历史高位，外汇汇率也较高；该项目每吨约1200巴西雷亚尔的资本支出略优于南美其他项目平均水平 [86] - 公司目前优先实施已宣布的价格提价和服务好现有客户，因供应链挑战，暂无额外纸浆量在现货市场或非现有客户中销售 [88] 问题8: 为何不推动5月价格上涨，市场是否不如以前紧张，夏季价格是否会疲软，以及如果明年纸浆价格回到500 - 550美元，公司是否仍能控制净债务不超过3.5倍，是否考虑在亚洲交易所对冲纸浆价格 - 公司不披露商业策略和背后原因，但认为与中国相比，其他市场价格仍有上涨空间，且历史上各市场价格趋于平衡；下半年市场情况不确定，供应方面进入北半球维护停机季，需求方面全球经济复苏带来不同季节性，公司将密切关注基本面 [94] - 公司已进行不同情景分析，包括纸浆价格约500美元的情景，在此情景下仍将符合财务政策，且认为极低价格不会长期持续；目前不考虑对冲纸浆价格，因中国市场无合适工具，且该市场流动性集中在近期到期合约，公司缺乏相关经验且无法进行实物清算 [95][96] 问题9: Cerrado项目对公司信用评级有何影响，是否存在需要增加债务为项目融资的情景 - 公司已与评级机构讨论该项目，评级机构了解资本支出和价格等所有情景，预计项目宣布不会引发评级行动 [101] - 基本情景下公司无需新增债务，但会分析项目相关债务工具的可能性，以优化债务结构 [101] 问题10: Cerrado项目在当地是否有债权人税收优惠，以及公司未来生产布局是否会考虑将旧的高成本工厂转换为溶解浆或进行整合 - 公司与南马托格罗索州和里巴斯市协商的是通常给予大型投资的税收待遇，无特殊税收抵免货币化等优惠 [105] - 公司未来有5条创造价值的途径，认为开拓短纤维不同市场领域很关键，虽未准备宣布将工厂转换为其他用途，但正在进行相关分析，生物战略和创新是公司未来战略的一部分 [106]

业绩总结 - 2021年第一季度，调整后EBITDA为49亿雷亚尔，较2020年第一季度的30亿雷亚尔增长63.3%[10] - 2021年第一季度，运营现金生成达到39亿雷亚尔，较2020年第一季度的23亿雷亚尔增长69.6%[10] - 2021年第一季度，纸浆销量为270万吨，较2020年第一季度的280万吨下降3.6%[8] - 2021年第一季度，纸张销量为26.4万吨，较2020年第一季度的23.9万吨增长10.5%[8] - 2021年第一季度，纸张的调整后EBITDA为408百万雷亚尔，较2020年第一季度的290百万雷亚尔增长40.7%[20] 财务状况 - 2021年第一季度，流动性为24亿美元，较2020年第四季度的25亿美元下降4%[12] - 2021年第一季度，净债务为116亿美元，较2020年第四季度的123亿美元下降5.7%[12] - 2021年第一季度，公司的杠杆率为3.8倍，较2020年第四季度的4.3倍下降11.6%[12] 成本与价格 - 2021年第一季度，现金成本（不含停机）为623雷亚尔/吨，较2020年第一季度的596雷亚尔/吨上升4.5%[10] - 2021年第一季度，纸浆出口市场的净平均价格为2,598雷亚尔/吨，较2020年第一季度的2,090雷亚尔/吨增长24.4%[24]