财务数据和关键指标变化 - 2022年公司EBITDA达R$28.2亿，运营现金生成达R$22.6亿 [87] - 2022年净债务从R$104亿增至R$109亿，主要因12月提前支付2023年股息，杠杆率降至2倍 [103] - 2022年支付R$42亿股息，回购4000万股，93%（3700万股）将被注销 [104] - 流动性方面，目前潜在流动性达R$60亿，其中现金33亿 [20] - 债务95%为固定利率，年利率4.7%，2023和2024年到期债务极低 [20] - 2022年现金成本较2021年每吨高出R$100，主要受木材和投入成本影响 [17] - 预计2027年运营支出从2022年的每吨R$2022降至R$1750 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 纸与包装业务 - 2022年是该业务最佳年份，国内市场印刷书写纸和纸板需求强劲，国际市场需求本季度稳固但有降温迹象 [6] - 全年印刷书写纸需求与2021年持平，出版、办公和学校用纸细分市场表现强劲支撑需求 [7] - Q4销量较上季度增长2%，较2021年Q4下降10%，因公司降低库存水平以满足市场需求 [8] - 2022年EBITDA较2021年增长50%，创新产品线销售额增长近2倍，直接服务客户超43000家 [9] 纸浆业务 - 2022年销量与2021年基本一致，Q4销售表现强劲，库存仍低于最佳运营水平 [11] - 2022年EBITDA达R$251亿，创历史新高，较2021年增长17%，Q4 EBITDA利润率达61% [13] 各个市场数据和关键指标变化 国内市场 - 印刷书写纸Q4需求较2021年Q4下降2.2%，因与去年对比基数高及销售至集装箱板细分市场的印刷书写纸减少 [90] - 纸板Q4需求较2021年Q4增长11%，2022年全年需求增长3%，延续疫情后增长趋势 [91] 国际市场 - 欧洲市场，印刷书写和特种纸分销商去库存即将结束，预计纸张采购将恢复；纸巾市场稳定且有韧性 [14] - 北美市场，纸巾及其他纸种生产商生产率健康 [14] - 中国市场，纸浆生产商利润率低、物流时间恢复正常及疫情不确定性影响消费情绪，订单量低于正常水平 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦五大战略途径，包括提升总成本竞争力、推进Cerrado项目、开展CVC Suzano Ventures活动、创新塑料替代及提升可持续发展和ESG评级 [32] - 行业竞争方面，木材成本上升改变了高成本生产商决策点，预计未来价格将高于历史水平 [16] - 公司通过收购Parkia和Caravelas增加土地储备，推进Cerrado项目，有望提升竞争力 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境方面，意外停机、木材成本上升和供应不平衡等因素给行业供应带来压力 [15] - 未来前景上，预计2023年硬木纸浆有机需求增长近100万吨，亚洲市场补货将进一步推动需求增长 [23] - 公司认为市场价格接近边际成本时，亚洲生产商可能调整生产或补货 [47] 其他重要信息 - 公司Aracruz工厂进行年度停产和改造，导致纸张和纸浆库存低于最佳运营水平 [3] - Cerrado项目按计划推进，实体和财务进度正常，相关进展视频可在官网查看 [102] - 公司计划对Jacarei工厂进行改造，在Itaqui港新建码头以提升竞争力 [105] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：行业现金成本通胀因素及林业资产扩张潜力 - 木材成本上升主要因柴油价格上涨和物流、设备成本增加 [36] - 短期内南美地区木材供应不足，新项目可能受限，但长期情况不确定 [37] 问题2：Cerrado项目后是否向董事会提交新项目 - 2023年Cerrado项目资本支出已纳入指导，预计无重大偏差 [39] - 今年资本分配有挑战，因有重大资本支出计划且纸浆价格曲线带来现金生成不确定性，市场严重调整时可能有新机会 [41] 问题3：五年后资本分配策略及补货情况 - 公司将90%现金流用于未来投资，未来可能有有机或无机增长机会，涉及纸与包装、纸巾、纺织、生物燃料等领域 [45] - 预计今年硬木纸浆需求有机增长近100万吨，价格接近边际成本时亚洲生产商可能补货，Cerrado项目2023年不影响此决策 [47] 问题4：市场边际成本及60万吨需求的依据 - 中国每月进口或消费约120万吨硬木市场纸浆，15天库存增加将带来60万吨额外需求 [51] - 预计边际成本生产商现金成本约为每吨600美元（580 - 615美元），因木材供应有限价格将维持高位 [52] 问题5：溶解浆供应及中国纸浆可承受性 - 溶解浆价格上涨，全球约有200万吨纸浆产能可转换为溶解木浆生产，已有相关转换趋势 [56] - 短期内纸浆价格变动多为对未来供需的预期，价格下降将刺激中国或亚洲纸生产商消费 [57] 问题6：巴西木材市场供需情况 - 部分地区土地和木材竞争加剧导致价格上涨，公司相关谈判和协商暂无法提供更多信息 [65] 问题7：欧洲纸张市场情况及价格下跌因素 - 中国市场活动改善，欧洲和北美市场因库存较高有降温迹象，但价格因高现金成本保持稳定 [67] - 需求方面，中国经济刺激计划和欧洲去库存后消费改善可能带来积极影响；供应方面，新项目延迟和意外停机将支撑价格 [70] 问题8：Kimberly Clark交易完成时间及组织市场扩张计划 - 无法预测监管批准时间，完成批准是交易完成前提；未来Aracruz有新项目计划，不排除无机增长可能 [78] 问题9：总运营支出是否考虑2023年后通胀 - 不考虑2023年后通胀，数据以2023年货币计算 [79] 问题10：Cerrado项目总资本支出是否会增加 - 目前未提及Cerrado项目总资本支出会增加，2023年资本支出已纳入指导且预计无重大偏差 [39]

业绩总结 - 2022年调整后EBITDA为R$28.2亿，较2021年的R$23.5亿增长[7] - 2022年净债务为US$6.0亿，相较于2021年的US$5.1亿增加[7] - 2022年总销售量为2,759,000吨，较2021年的2,722,000吨略有增长[4] - 2022年纸浆业务的EBITDA为R$6,827百万，较2021年的R$6,699百万小幅增长[9] - 2022年运营现金生成达到226亿雷亚尔，较2021年的188亿雷亚尔增长[49] - 2022年总现金生成为109亿美元，较2021年的104亿美元有所增加[51] - 2022年杠杆率为2.0倍，较2021年的2.4倍有所改善[51] - 2022年调整后EBITDA利润率为39%，较2021年的34%有所提升[9] 成本与市场表现 - 2022年纸浆现金成本为R$885/吨，较2021年的R$690/吨上升28%[21] - 2022年出口市场的平均净价为R$5.17/吨，EBITDA利润率为61%[4] - 纸张和包装业务的EBITDA增长了50%，尽管面临成本压力[52] - 2022年纸张销售量为1060万吨，与2021年持平[49] 未来展望与战略 - Cerrado项目按时按预算推进，预计将进一步提升公司的生产能力[14] - 2022年公司实施了93%的股份回购计划，回购了3700万股[29] - 资本支出与指导方针一致，显示出公司在战略投资上的稳定性[51] - 2022年公司在所有战略领域均取得进展，显示出全面的业务发展[53] 财务管理与绩效 - 2022年公司流动性为US$6.0亿，显示出强劲的财务管理能力[25] - 运营现金生成的计算为调整后的EBITDA减去维持性资本支出[53] - 公司在安全绩效和文化发展方面取得了显著进展[51]

财务数据和关键指标变化 - 纸与包装业务部门EBITDA达8.59亿雷亚尔，同比增长58%，EBITDA和每吨EBITDA均创历史新高 [7] - 纸与包装业务利润率环比扩大6个百分点至43%，平均净价格较第二季度高13%，较去年同期高43% [6] - 纸浆业务EBITDA达77亿雷亚尔，创第三季度新高，利润率达64% [14] - 过去12个月净债务维持在107亿美元，杠杆率为2.1%，超90%净债务为固定利率 [25] - 第三季度资本支出40亿雷亚尔，年初至今累计112亿雷亚尔，重申全年指导为161亿雷亚尔 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 纸与包装业务 - 第三季度销量环比增长2.5%，同比下降2%，国内销售占比达71%，总量21.1万吨，同比增长1% [5][6] - 前两个月印刷书写纸国内需求增长8.5%，纸板需求增长11.7% [4][5] - 纸张库存低于最佳水平，预计未来几个月仍将如此 [8] 纸浆业务 - 第三季度销量达280万吨，库存低于最佳运营水平 [11] - 出口市场平均价格涨至每吨821美元，较第二季度美元计价高12%，雷亚尔计价高20% [13] 纸巾业务 - 宣布收购金佰利在巴西的纸巾业务，涉及一家产能13万吨的工厂及相关品牌，合并后市场份额将达22% [31] 各个市场数据和关键指标变化 纸与包装市场 - 拉丁美洲是主要出口市场，第三季度需求增长，北美和欧洲需求有韧性但供应失衡 [2][3] - 国际物流在季度末有所改善，集装箱运输可用性提高、价格降低 [3] 纸浆市场 - 全球硬木库存低，供应紧张，价格上涨后趋于稳定 [12][13] - 欧洲港口库存较8月减少约6% - 7%，中国9月较8月也有类似幅度减少 [43] - 中国部分纸制品生产预计保持良好，硬木库存低，订单量预计维持当前水平 [17][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于竞争力、纸浆市场相关性、垂直化、创新和可持续性五个方面 [44] - 纸与包装业务考虑有机增长及纸浆转换应用，纸巾业务专注整合收购业务和建设新工厂 [39][44] - 调整套期保值政策，增加美元净债务比例区间至90% - 110%，延长现金流套期保值期限至24个月 [26] - 宣布新的2000万股股票回购计划，未来18个月执行 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 国际物流持续改善，巴西第四季度纸张需求强劲，主要出口市场需求良好 [9] - 硬木库存低的情况将持续，供应紧张，需求在欧美和中国保持强劲，但中期需求因宏观环境不确定性增加 [15][16][17] - 第四季度现金生产成本预计持平，停机影响可控 [23] 其他重要信息 - 塞拉多项目按计划进行，已完成31%的实际进度和24%的财务进度 [28] - 公司股价未反映高纸浆价格和创纪录业绩，部分原因是市场预期2023年纸浆价格走弱 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2023年欧洲和中国纸浆市场情况及纸巾业务整合与增长方式 - 2023年新纸浆项目启动但存在不确定性，供应可能延迟且有意外停机风险，咨询机构预测全球硬木浆需求增长近100万吨 [35][36][38] - 目前专注完成收购金佰利业务的交易及整合，同时推进阿拉克鲁斯工厂建设 [39] 问题2: 支撑纸浆价格高位的因素、纸浆可承受性、纸张和纸浆部门未来战略 - 供应端大幅缩减使供需基本面有利，各主要市场库存低、需求稳定，短期价格有支撑 [42][43] - 公司战略基于五个维度，纸张和包装业务表现好，未来有多种投资选择，包括有机增长和纸浆转换 [44] 问题3: 2023年生产和库存计划、降低纸浆价格波动的措施 - 2022年底不增加库存，全力交付订单，2023年维护停机计划属商业策略暂不分享 [47][48] - 公司致力于降低价格波动，采用不同价格方案，如上限和下限、固定价格等，虽未达理想水平但逐年改善 [49][50] 问题4: 金佰利收购交易细节、纸浆现金成本预期及成本结构 - 不透露交易价格和资产具体数据，收购业务目前盈利能力低，预计整合过程顺利可实现协同效应 [54][55] - 第四季度现金成本情况受大宗商品价格滞后影响，若天然气等价格改善可能有成本降低 [56] 问题5: 纸浆业务价格延续效应、中国纸浆供需情况 - 纸浆价格实现动态将受益于前期价格上涨，10月业务和订单按原价完成，预计未来情况不变，亚洲订单积压情况计划年底改善 [60][61] - 中国硬木转售价格波动因进口和国内纸浆集中到货，库存低使这些货物将快速消化，预计未来几周价格将恢复 [61][62] 问题6: 纸张国内外需求和订单情况 - 巴西和拉丁美洲市场需求强劲，北美和欧洲对未涂布纸需求稳定，第四季度需求预计良好，已实现所有提价并继续关注市场 [65][66]

业绩总结 - 2022年第三季度，纸浆收入为72亿雷亚尔，较2021年第三季度的52亿雷亚尔增长38%[5] - 调整后的EBITDA为86亿雷亚尔，较2021年第三季度的63亿雷亚尔增长37%[6] - 纸浆销售量为280万吨，较2021年第三季度的270万吨略有增长[6] - 纸张业务的EBITDA达到了28亿雷亚尔，EBITDA利润率为43%[13] - 2022年第三季度的现金成本为883雷亚尔/吨，较2021年第三季度的711雷亚尔/吨增长24%[7] - 净债务保持在107亿美元，与2021年第三季度持平[7] - 杠杆率为2.1倍，较2021年第三季度的2.7倍显著下降[7] 资本支出与回购 - 2022年资本支出预计为29亿雷亚尔，涵盖扩展和现代化项目[35] - 公司在2022年进行了两轮股票回购，总金额达到19.67亿雷亚尔[38] 项目进展与收购 - Cerrado项目的物理进度达到82%，财务进度为100%[41] - 2022年生产和销售达到100%装机容量，达到150千吨[43] - 收购金佰利在巴西的纸巾业务，交易金额为1.75亿美元[44] - 新纸巾工厂在阿拉克鲁兹投产，产能为60千吨[43] - 在圣保罗拥有一座工厂，产能约为130千吨[44] - 预计收购将不会对财务杠杆产生重大影响[44] - 收购包括巴西的“Neve”品牌及其全球许可的知识产权[44] - 预计收购将在2022年10月24日签署，需获得CADE批准[44] 市场趋势与需求 - 纸巾市场对高端产品的需求持续增长[43] - 公司在Cachoeiro/ES扩展转换能力的工厂于2021年投产[43]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2022年9月30日，公司总资产为128,614,364千雷亚尔，较2021年12月31日的118,975,152千雷亚尔增长约8.1%[1] - 截至2022年9月30日，公司总负债为100,556,163千雷亚尔，较2021年12月31日的103,800,022千雷亚尔下降约3.1%[3] - 截至2022年9月30日，公司总权益为28,058,201千雷亚尔，较2021年12月31日的15,175,130千雷亚尔增长约85%[3] - 2022年前三季度，公司净销售额为35,461,239千雷亚尔，较2021年同期的29,495,460千雷亚尔增长约20.2%[4] - 2022年前三季度，公司毛利润为17,432,804千雷亚尔，较2021年同期的14,572,860千雷亚尔增长约19.6%[4] - 2022年前三季度，公司经营利润为14,923,896千雷亚尔，较2021年同期的13,425,960千雷亚尔增长约11.2%[4] - 2022年前三季度，公司净利润为15,935,997千雷亚尔，较2021年同期的6,322,065千雷亚尔增长约152%[4] - 2022年前三季度，公司基本每股收益为11.90890雷亚尔，较2021年同期的4.68114雷亚尔增长约154%[4] - 2022年前三季度，公司稀释每股收益为11.90699雷亚尔，较2021年同期的4.68032雷亚尔增长约154%[4] - 2022年前三季度，公司综合收益为15,671,957千雷亚尔，较2021年同期的6,289,160千雷亚尔增长约149%[5] - 2022年9个月净利润为15,935,997千雷亚尔，2021年为6,322,065千雷亚尔[9] - 2022年折旧、损耗和摊销为5,352,198千雷亚尔，2021年为5,081,318千雷亚尔[9] - 2022年经营活动提供的现金为15,652,448千雷亚尔，2021年为12,980,444千雷亚尔[9] - 2022年投资活动使用的现金为16,017,868千雷亚尔，2021年为5,978,706千雷亚尔[10] - 2022年融资活动使用的现金为5,863,300千雷亚尔，2021年为1,125,263千雷亚尔[10] - 截至2022年9月30日，公司现金及现金等价物为6,958,161，较2021年12月31日的13,590,776有所减少[82] - 截至2022年9月30日，公司贸易应收账款为8,664,852，较2021年12月31日的6,531,465有所增加[82] - 截至2022年9月30日，公司衍生金融工具（资产）为3,988,822，较2021年12月31日的1,442,140有所增加[82] - 截至2022年9月30日，公司有价证券为11,313,863，较2021年12月31日的7,758,329有所增加[82] - 截至2022年9月30日，公司贸易应付账款为5,272,119，较2021年12月31日的3,288,897有所增加[82] - 截至2022年9月30日，公司贷款、融资和债券为76,059,786，较2021年12月31日的79,628,629有所减少[82] - 截至2022年9月30日，公司租赁负债为6,249,888，较2021年12月31日的5,893,194有所增加[82] - 截至2022年9月30日，公司衍生金融工具（负债）为4,957,042，较2021年12月31日的7,894,528有所减少[82] - 2022年9月30日贷款和融资估计公允价值为69769714，2021年12月31日为84157239[83] - 2022年9月30日负债账面价值为94813475，未来价值为132250384；2021年12月31日账面价值为98194489，未来价值为139014442[89] - 2022年9月30日外币资产为23288684，负债为71939137，净负债为48650453；2021年12月31日资产为21878548，负债为74213667，净负债为52335119[93] - 2022年9月30日，CDI/SELIC利率下，现金及现金等价物可能影响为651,039，市场证券为2,769,661，贷款和融资为8,078,372；TJLP利率下，贷款和融资为333,760；LIBOR利率下，贷款和融资为17,519,573[111] - 2022年9月30日，CDI利率下，衍生期权负债可能影响为1,032,978，衍生互换负债为 - 2,033,979；LIBOR利率下，衍生互换负债为 - 2,033,979[113] - 2022年9月30日，美国消费者物价指数（US - CPI）可能情景下，森林合作协议中购买立木承诺的嵌入式衍生工具影响为73,432，可能下跌25%至28,859，下跌50%至59,384[115] - 2022年9月30日，运营对冲中ZCC名义价值为5,815,050美元，公允价值为1,033,670美元；NDF（雷亚尔/美元）名义价值为248,100美元，公允价值为 - 43,231美元等[122] - 2022年9月30日，按到期日划分的公允价值2022年为232,231，2023年为1,615,951，2024年为 - 131,865，2025年为 - 1,264,916，2026年及以后为 - 1,419,621[126] - 截至2022年9月30日，公允价值层次中资产总计28,394,521雷亚尔，负债总计4,957,042雷亚尔；2021年12月31日资产总计21,477,559雷亚尔，负债总计7,894,528雷亚尔[133] - 截至2022年9月30日，现金及现金等价物为6,958,161雷亚尔，平均收益率方面现金和银行存款为3.02%，外币定期存款为3.73%；2021年12月31日为13,590,776雷亚尔[137] - 截至2022年9月30日，有价证券为11,313,863雷亚尔，其中本币投资3,933,239雷亚尔，外币投资7,380,624雷亚尔；2021年12月31日为7,758,329雷亚尔[139] - 截至2022年9月30日，贸易应收账款为8,664,852雷亚尔，其中国内第三方为1,588,277雷亚尔，国外第三方为7,014,692雷亚尔；2021年12月31日为6,531,465雷亚尔[141] - 截至2022年9月30日，保理交易对应收账款的影响为7,127,088雷亚尔；2021年12月31日为6,121,316雷亚尔[142] - 2022年9月30日贸易应收账款总额为8,664,852，2021年12月31日为6,531,465[143] - 2022年9月30日预期信用损失期末余额为(23,359)，2021年12月31日为(34,763)[144] - 2022年9月30日存货总额为5,942,174，2021年12月31日为4,637,485[147] - 2022年9月30日估计损失期末余额为(75,225)，2021年12月31日为(91,258)[148] - 2022年9月30日可收回税款总额为1,903,479，2021年12月31日为1,629,889[149] - 2022年9月30日ICMS损失准备余额为(1,124,099)，2021年12月31日为(1,064,268)[150] - 2022年9月30日预付供应商款项总额为1,545,978，2021年12月31日为1,342,327[153] - 2022年9月30日关键管理人员短期福利为43,012，长期福利为26,993，总计70,005；2021年对应数据分别为41,483、47,832、89,315[159] - 2022年9月30日递延所得税资产中，税损为1,227,225，社会贡献负税基为451,542等；负债暂时性差异为4,564,814；非流动资产为5,637,742，非流动负债为1,118；2021年对应数据分别为1,156,876、411,074等；4,173,186；8,729,929[166] - 2022年9月30日累计税损结转额为4,908,900，社会贡献税损结转额为5,017,133；2021年对应数据分别为4,627,504、4,567,489[167] - 2022年9月30日递延所得税资产期末余额为5,636,624，2021年为8,729,929[168] - 2022年9月30日税前净收入为19,356,739，所得税和社会贡献按法定名义税率34%计算的收益（费用）为 - 6,581,291；2021年对应数据分别为6,736,046、 - 2,290,256；2022年和2021年有效税率分别为17.67%、6.15%[169] - 2022年9月30日生物资产余额为13,066,433，2021年为12,248,732，2020年为11,161,210[172] - 2022年6月30日生物资产种植有用面积为994,314公顷，平均年增长率为36.08立方米/公顷/年，桉树平均毛售价为79.24雷亚尔/立方米，折现率为9.2%；2021年对应数据分别为1,060,806公顷、37.58立方米/公顷/年、76.38雷亚尔/立方米、8.9%[175] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，投资总额分别为558,111和524,066[179] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，物业、厂房及设备总额分别为76,756,413和65,865,068[181] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，物业、厂房及设备账面价值分别为47,012,355和38,169,703[181] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，作为抵押品的物业、厂房及设备分别为12,842,693和19,488,481[184] - 2022年9月30日止九个月和2021年12月31日，公司资本化贷款成本分别为206,444和18,624，加权平均利率分别为13.04%和12.04%[187] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，商誉和使用寿命不确定的无形资产总额分别为8,019,788和8,019,599[188] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，使用寿命确定的无形资产期末余额分别为7,377,413和8,014,740[192] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，贸易应付账款分别为5,272,119和3,288,897[193] - 截至2022年9月30日，公司贷款、融资和债券总额为7.6059786亿，2021年12月31日为7.9628629亿[196][197][199] - 融资利息方面，2022年9月30日为7.5204亿，2021年12月31日为12.0449亿[196] -

财务数据和关键指标变化 - 本季度EBITDA达63亿雷亚尔，运营现金流为51亿雷亚尔 [6] - 目前流动性为52亿美元，资产负债表稳健，净债务为105亿美元，与上一季度持平，杠杆率为2.3倍 [8] - 2022年资本支出指引修订为161亿雷亚尔，年初至今已执行71亿雷亚尔，预计下半年执行90亿雷亚尔 [41][42] - 第二季度外汇保护策略带来4亿雷亚尔现金流入 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 纸与包装业务 - 第二季度销量较去年同期增长9%，创二季度纪录，国内销售占比68%，达19.8万吨，同比增长9% [14] - 利润率同比和环比均扩大2个百分点 [15] - 本季度平均净价比第一季度高11%，比去年同期高34% [16] - EBITDA达6.33亿雷亚尔，同比增长52%，环比增长20%，EBITDA和每吨EBITDA均创历史新高 [16] 纸浆业务 - 第二季度销量达270万吨 [19] - 出口市场平均价格涨至每吨732美元，较2022年第一季度高15% [24] - EBITDA达56亿雷亚尔，创二季度纪录 [25] 各个市场数据和关键指标变化 纸市场 - 二季度前两个月，国内印刷书写纸需求较2021年同期下降4.6%，主要因进口纸下降29%及集装箱纸板市场用纸销售减少；仅看印刷书写应用，本地销售同比增长11%；纸板需求收缩3% [13] 纸浆市场 - 全球纸浆供应链库存处于低水平，硬木浆供应紧张，公司多次提价并全部落实，订单量未减 [22][23] - 截至目前，今年未计划停机造成的漂白化学浆损失约190万吨，接近2020年和2021年全年水平 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期战略包括垂直整合，考虑扩大纸巾业务，在圣埃斯皮里图州建设新纸巾厂项目尚未完全获批 [89] - 利用过剩现金进行土地收购、股票回购、推进塞拉多项目、探索新纸巾厂、变现税收抵免、成立苏扎诺风险投资公司等 [43] - 认为纸浆与其他大宗商品有四点不同：结构性需求增长、大部分纸浆用于需求弹性小且抗经济周期的纸巾生产、边际成本生产者受通胀压力限制价格下行、价格波动低于其他大宗商品 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 纸业务短期内需应对通胀和物流干扰，下半年巴西是需求旺季，出口市场需求良好，创新产品销售进展顺利 [17] - 纸浆市场短期内供应仍紧张，需求不确定性增加，关注欧洲能源限制和可能的衰退；纸巾等产品需求有韧性，客户三季度采购量处于历史高位 [26][28][57] - 现金成本受通胀影响，下半年可能有个位数增长，长期来看，随着木材供应改善，成本有望降低 [35][75] 其他重要信息 - 塞拉多项目进展顺利，按计划进行，目前实物进度达21%，预计2024年下半年投产 [9] - 公司持有超40亿美元运营对冲，平均看跌期权为5.53，平均看涨期权为6.55；塞拉多项目对冲组合接近7亿美元，平均看跌期权为5.98，平均看涨期权为7.43 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何看待欧洲纸浆需求及潜在的纸张产能关闭，以及全球经济减速对下半年的影响？ - 供应方面，今年意外停机造成近200万吨损失，加上欧洲硬木浆生产受限、新项目延迟和物流限制，未来几个月供应仍紧张；需求方面，是主要关注因素，不确定性增加，尤其受欧洲能源限制和可能衰退影响，但纸巾等产品需求有韧性，客户三季度采购量处于历史高位，同时天然气限供也会影响供应 [52][53][57] 问题2：今年190万吨未计划停机损失，有多少会在2023年或未来12个月恢复，中国恢复纸和纸板出口是否会影响欧洲纸浆需求和价格？ - 难以确定停机损失恢复量，随着生产商规模扩大，停机事件对市场供应影响更大；中国恢复出口主要集中在亚洲或东南亚市场，对欧洲、北美和南美市场影响小 [60][61][62] 问题3：如何看待股票回购，是长期计划还是短期策略，以及下半年纸浆现金成本走势？ - 股票回购是战略和技术举措，公司现金生成超预期，认为股票回购回报高；下半年现金成本降低有挑战，预计保持当前水平或有个位数增长，长期来看，随着木材供应改善，成本有望降低 [72][73][75] 问题4：如何看待下半年销售费用、中国和欧洲软木与硬木价差，以及硬木浆价格在全球衰退时的表现？ - 销售费用增加是因高油价导致燃油附加费上升；软木与硬木价差虽收窄，但仍有利于硬木替代；历史上，纸巾需求在衰退时更具韧性，硬木浆因依赖纸巾需求，在衰退时更抗跌 [82][84][86] 问题5：新纸巾厂项目是否意味着公司会整合旧工厂或转向特种产品，以及如何看待纸浆价格对需求的影响？ - 垂直整合是长期战略，新项目未完全获批，预计会创造价值；纸浆不是造纸厂成本结构的唯一问题，能源成本更受关注，多个市场纸张价格上涨，纸巾等产品需求有韧性，预计不会出现需求破坏 [89][91][93] 问题6：如何看待在途纸浆库存对价格的影响，以及是否会有更多林业资产收购，塞拉多项目林业资产需求情况如何？ - 在途库存对价格影响小，因全球散货船数量未增加，物流改善可能性低且难以同时影响所有市场；公司会研究扩大土地储备机会，已包含在资本支出指引中，帕基亚和卡拉维拉斯项目是回购公司原有资产，暂无重大新回购计划 [98][99][101] 问题7：二季度自由现金流为零，是否意味着超额现金用于股票回购，未来能否将其用于现金回报、股票回购和股息，以及如何看待未来价格实现与基准的关系？ - 自由现金流为零主要因资本支出项目加速和帕基亚交易结算，以及股息支付；未来大部分超额现金流将用于资本支出和股票回购，股息将在2023年讨论；预计第三季度价格实现更高，因订单积压、物流挑战和价格机制影响 [105][106][110] 问题8：本季度26亿雷亚尔税收优惠的原因，以及未来季度税率如何考虑，如何看待纸浆价格波动性增加，是否考虑与长期合作客户锁定长期价格？ - 26亿雷亚尔是递延税资产，因外汇变动与交易结算时间差产生；纸浆价格波动性增加，但与其他大宗商品类似，且纸浆更具韧性，与下游消费和用户需求密切相关；中国市场存在投机行为，期货价格与市场价格差异大，对日常市场动态影响小 [114][115][117]

业绩总结 - 2022年第二季度，纸浆销售量为270万吨，较2021年第二季度的250万吨增长了8%[5] - 2022年第二季度，调整后EBITDA为52亿美元，较2021年第二季度的28亿美元增长了86%[5] - 2022年第二季度，纸张销售量为29.1万吨，较2021年第二季度的26.6万吨增长了9%[5] - 2022年第二季度，纸张调整后EBITDA为18.58亿雷亚尔，EBITDA利润率为36%[14] - 2022年第二季度，净债务为105亿美元，较2021年第二季度的114亿美元下降了8%[6] - 2022年第二季度，杠杆率为2.3倍，较2021年第二季度的3.3倍下降了30%[6] 成本与价格 - 2022年第二季度，现金成本为854雷亚尔/吨，较2021年第二季度的680雷亚尔/吨增长了25%[5] - 2022年第二季度，纸浆的平均净价格为2,103雷亚尔/吨，较2021年第二季度的2,441雷亚尔/吨下降了14%[16] - 纸浆现金成本较2021年第二季度的680雷亚尔/吨上升了25%[21] 未来展望与投资 - 公司加速回购股票，计划增加至10亿雷亚尔[42] - Cerrado项目按时按预算推进[42] - 启动Suzano Ventures，投资7000万美元[42] - 新的纸巾工厂几乎由增值税税收抵免资助[42] 市场动态 - 纸浆作为商品的结构性需求增长[44] - 纸巾是主要的最终用途[44] - 边际成本生产者面临更大压力[44] - 与其他商品相比，纸浆的波动性较低[44] - 历史波动性数据显示，纸浆的波动性为19%[45] - 纸浆的历史波动性低于大宗商品如大豆（49%）和原油（42%）[45]

公司整体财务状况关键指标变化 - 截至2022年6月30日，公司总资产为122,642,489千雷亚尔，较2021年12月31日的118,975,152千雷亚尔增长3.08%[1] - 截至2022年6月30日，公司总负债为98,475,801千雷亚尔，较2021年12月31日的103,800,022千雷亚尔下降5.13%[3] - 截至2022年6月30日，公司总权益为24,166,688千雷亚尔，较2021年12月31日的15,175,130千雷亚尔增长59.25%[3] - 截至2022年6月30日，现金及现金等价物为7,712,081，较2021年12月31日的13,590,776有所减少；应收账款为5,865,962，较2021年12月31日的6,531,465有所减少[74] - 截至2022年6月30日，交易性金融资产为15,868,950，较2021年12月31日的9,200,469有所增加；应付账款为4,036,414，较2021年12月31日的3,288,897有所增加[74] - 截至2022年6月30日，贷款、融资和债券为75,205,937，较2021年12月31日的79,628,629有所减少；租赁负债为5,996,145，较2021年12月31日的5,893,194有所增加[74] - 截至2022年6月30日，二级市场外币债券公允价值为39,712,582，较2021年12月31日的51,183,520有所减少；出口信贷（“预付款”）按LIBOR折现的公允价值为18,197,492，较2021年12月31日的19,441,297有所减少[75] - 与2021年12月31日相比，2022年6月30日公司现金及现金等价物从1341.1978万美元降至745.9784万美元[87] - 截至2022年6月30日，公司负债账面价值为9284.7277万美元，未来价值为1.30968928亿美元[82] - 截至2022年6月30日，公司资产公允价值总计2.8559297亿美元，负债公允价值总计5291.71万美元；截至2021年12月31日，资产公允价值总计2.1477559亿美元，负债公允价值总计7894.528万美元[125] - 截至2022年6月30日，现金及银行平均收益率为1.59%，金额为6826.207万美元；现金等价物中，本地货币定期存款（受限）占CDI的86.80%，金额为63660美元，外币定期存款平均收益率为1.48%，金额为822.214万美元；截至2021年12月31日，现金及银行金额为1.1720774亿美元，现金等价物中，本地货币定期存款（受限）金额为14506美元，外币定期存款金额为1855.496万美元[129] - 截至2022年6月30日，有价证券本地货币部分总计4645.174万美元，外币部分总计7949.88万美元，总计1.2595054亿美元；截至2021年12月31日，本地货币部分总计5363.662万美元，外币部分总计2394.667万美元，总计7758.329万美元[131] - 截至2022年6月30日，贸易应收账款总计5865.962万美元，其中预期信用损失为32689美元；截至2021年12月31日，总计6531.465万美元，预期信用损失为34763美元[133] - 截至2022年6月30日，存货总计5548.095万美元；截至2021年12月31日，总计4637.485万美元[138] - 截至2022年6月30日，可收回税款总计1759.02万美元，其中当期为422.129万美元，非当期为1336.891万美元；截至2021年12月31日，总计1629.889万美元，其中当期为360.725万美元，非当期为1269.164万美元[140] - 截至2022年6月30日，ICMS损失准备余额为 - 1097.574万美元；截至2021年12月31日，余额为 - 1064.268万美元[141] - 截至2022年6月30日，供应商预付款总额为1505968，较2021年12月31日的1342327有所增加[144] - 截至2022年6月30日，递延所得税资产为9824160，较2021年12月31日的12903115减少；递延所得税负债为4420416，较2021年12月31日的4173186增加[157] - 截至2022年6月30日，非流动资产中递延所得税为5404862，较2021年12月31日的8729929减少；非流动负债中递延所得税为1118[157] - 截至2022年6月30日，累计税务亏损结转额为5050620，较2021年12月31日的4627504增加；社会贡献税亏损结转额为5133467，较2021年12月31日的4567489增加[158] - 递延所得税资产期初余额2022年为8,729,929，2021年为8,676,432，期末余额2022年为5,403,744，2021年为8,729,929[159] - 税前净收入2022年为13,937,137，2021年为9,888,881；所得税和社会贡献有效税率2022年为24.75%，2021年为26.37%[160] - 生物资产余额2020年12月31日为11,161,210，2021年12月31日为12,248,732，2022年6月30日为12,664,046[164] - 生物资产种植有用面积2022年6月30日为994,314公顷，2021年12月31日为1,060,806公顷；平均年增长率2022年为36.08立方米/公顷/年，2021年为37.58立方米/公顷/年；平均毛销售价格2022年为79.24雷亚尔/立方米，2021年为76.38雷亚尔/立方米；折现率2022年为9.2%，2021年为8.9%[167] - 投资总额2022年6月30日为551,290，2021年12月31日为524,066[171] - 物业、厂房及设备成本2020年12月31日为64,242,913，2021年12月31日为65,865,068，2022年6月30日为72,669,973[173] - 物业、厂房及设备折旧2020年12月31日为 - 25,086,023[173] - 截至2022年6月30日，作为贷款交易和诉讼抵押品的财产、厂房和设备项目总计18,894,922雷亚尔，2021年12月31日为19,488,481雷亚尔[177] - 2022年上半年，公司资本化贷款成本为108,972雷亚尔，2021年12月31日为18,624雷亚尔，加权平均利率为13.18%，2021年12月31日为12.04%[178] - 截至2022年6月30日，贸易应付账款为4,036,414，2021年12月31日为3,288,897[183] - 截至2022年6月30日，贷款、融资和债券总额为75,205,937，2021年12月31日为79,628,629[184] - 截至2022年6月30日，非流动负债按到期日划分，外币总计6.0263741亿，本币总计1.1470457亿，两者合计7.1734198亿[186] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，按货币划分，巴西雷亚尔分别为1.3213976亿和1.3629978亿，美元分别为6.197401亿和6.59723亿，货币篮子分别为1.7951万和2.6351万[187] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，待摊销的融资成本余额分别为35.8228万和42.1062万[189] - 截至2022年6月30日，使用权资产总计499.646万，较2021年12月31日的479.4023万有所增加[195] - 截至2022年6月30日，租赁负债现值总计599.6145万，其中流动部分为62.568万，非流动部分为537.0465万[197][200] 公司经营业绩关键指标变化 - 2022年上半年净销售额为21,262,490千雷亚尔，较2021年上半年的18,733,605千雷亚尔增长13.5%[4] - 2022年上半年毛利润为9,706,725千雷亚尔，较2021年上半年的9,110,916千雷亚尔增长6.54%[4] - 2022年上半年运营利润为7,976,518千雷亚尔，较2021年上半年的8,813,418千雷亚尔下降9.5%[4] - 2022年上半年净收入为10,487,899千雷亚尔，较2021年上半年的7,281,440千雷亚尔增长44.04%[4] - 2022年上半年归属于控股股东的净收入为10,480,342千雷亚尔，较2021年上半年的7,277,867千雷亚尔增长43.99%[4] - 2022年上半年基本每股收益为7.77949雷亚尔，较2021年上半年的5.39412雷亚尔增长44.22%[4] - 2022年上半年综合收益为10,479,675千雷亚尔，较2021年上半年的7,257,674千雷亚尔增长44.39%[5] - 2022年上半年净利润为10487899千雷亚尔，2021年同期为7281440千雷亚尔[8] - 2022年上半年经营活动提供的现金为10064071千雷亚尔，2021年同期为8013243千雷亚尔[8] - 2022年上半年投资活动使用的现金为12091112千雷亚尔，2021年同期为1610616千雷亚尔[9] - 2022年上半年融资活动使用的现金为3205331千雷亚尔，2021年同期为4339551千雷亚尔[9] - 2022年上半年现金及现金等价物净减少5878695千雷亚尔，2021年同期净增加1750513千雷亚尔[9] 公司股权相关情况 - 公司由Suzano Holding S.A.控制，持有其45.73%的普通股[14] - 公司对Celluforce Inc.的股权比例为8.28%，与2021年持平[16] - 公司对Ensyn Corporation的股权比例从2021年的26.24%增至2022年的26.59%[16] - 公司对Spinnova Plc的股权比例从2021年的19.14%降至2022年的19.10%[16] - 公司对多家子公司持股比例为100%，对Veracel Celulose S.A.和Woodspin Oy持股比例为50%[17] - 2022年2月14日和5月31日，因实体按股票期权计划发行新股，股权发生变更[17] - 2022年5月17日，进行股权合并[19] - 2022年6月22日，进行股权收购[20] - 对Ensyn Corporation权益参与率为26.59%，对Spinnova Plc权益参与率为19.10%，对Companhia Brasileira de Papel权益参与率为49.90%，对F&E Technologies LLC和Woodspin Oy权益参与率均为50.00%[172] 公司股息分配与收购情况 - 2022年1月7日，公司批准分配总额为100万巴西雷亚尔的中期股息，每股0.741168104巴西雷亚尔，于1月27日支付[23][24] - 2022年4月26日，公司批准分配799,903巴西雷亚尔的补充股息，每股0.592805521巴西雷亚尔，于5月13日支付[26][27] - 2022年4月27日，公司签订“股份买卖协议”，以66.7万美元（签约日相当于344.4255万巴西雷亚尔）收购目标公司全部股份[29][30] - 2022年6月22日，公司完成目标公司全部股份收购，支付首笔33万美元（交易当日相当于170.4054万巴西雷亚

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为51亿巴西雷亚尔，尽管现金成本超860巴西雷亚尔，且在塞拉多项目投资近12亿巴西雷亚尔、支付10亿巴西雷亚尔股息，净债务与上一季度基本持平 [5] - 第一季度资本支出（CapEx）为26亿巴西雷亚尔，其中12亿巴西雷亚尔与塞拉多项目相关，低于预期，但全年指导仍为136亿巴西雷亚尔 [36] - 公司宣布额外支付8亿巴西雷亚尔股息，并实施约10亿巴西雷亚尔的股票回购计划 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 纸与包装业务 - 第一季度实现最佳业绩，销量和价格强劲，推动EBITDA和每吨EBITDA创历史新高 [8] - 2022年前两个月，巴西印刷和书写纸需求增长1%，国内企业销售额增长4.6%，纸板需求同比下降9%；第一季度销售总量同比增长6%，国内销售占比67%，平均净价格较上一季度增长10%，较去年同期增长28% [10] - 第一季度EBITDA达5.25亿巴西雷亚尔，同比增长41% [11] - 上一季度电子商务平台收入占总收入的24%，中小客户收入占比达54%；产品需求强劲导致纸张库存降至最佳水平以下 [12] 纸浆业务 - 第一季度销售总量为240万吨，因工厂维护和一次性事件导致产量下降，库存低于最佳水平，无法弥补供应不足 [15][16] - 全球供需平衡趋紧，欧洲港口纸浆库存较2021年第四季度下降2%，较2018年以来历史月均水平下降26%；中国3月纸浆库存较2月下降17%，与2021年12月水平相当 [17][18] - 出口市场平均价格涨至每吨639美元，实际发票价格约为每吨655美元，订单和销售与价格上涨一致 [19][20] - EBITDA为46亿巴西雷亚尔，较2021年第一季度增长2%，主要得益于价格上涨 [21] 各个市场数据和关键指标变化 巴西市场 - 2022年前两个月，印刷和书写纸需求增长1%，主要因进口纸张减少27%，国内企业销售额增长4.6%；纸板需求同比下降9% [10] 中国市场 - 3月纸浆库存较2月下降17%，与2021年12月低水平相当；包装行业客户生产水平稳定，但印刷和书写行业不确定性增加；预计未来数月阔叶木浆进口量将低于历史水平 [18][24] 欧洲和北美市场 - 需求强劲，包装和特种纸订单超过90天 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司高度重视资本密集型业务，持续投资塞拉多项目，预计2024年下半年投产，该项目将降低现金成本，提升竞争力 [52] - 退出所有现货市场，专注满足客户需求 [16] - 积极推进ESG议程，董事会中独立董事占比超50%，女性成员占比超30% [6] - 宣布以6.67亿美元收购Parkia车辆，待股东和监管机构批准，预计未来16年每年减少资本支出5100万美元，并增加土地储备26万公顷 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临成本压力和产量下降，但公司第一季度现金生成强劲，未来数月市场纸浆供应将持续受限，价格有望上涨 [5][22] - 纸与包装业务面临通胀和物流挑战，但需求强劲，公司将努力降低成本压力，克服物流障碍 [9][11] - 关注俄罗斯木材供应受限对欧洲纸浆生产的影响，以及中国疫情防控措施对市场的不确定性 [22][23] 其他重要信息 - 第一季度现金成本（不包括停机时间）为每吨868巴西雷亚尔，较2021年第四季度增长16%，同比增长39%，主要受化学品、能源价格上涨和固定成本增加影响 [27][30] - 预计未来现金成本将保持平稳，塞拉多项目按计划推进，第一季度“围栏内”执行进度达10% [32] - 公司净债务和杠杆率稳定，流动性充足，债务成本低，90%为固定利率；外汇套期保值组合表现良好，提供下行保护 [34][35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：为何推迟宣布对中国市场的价格上调，以及实施条件是否成熟？ - 回答：宣布价格上调的时间是考虑到中国大型纸企在劳动节假期不会进行订单决策，所以选择在假期前宣布；市场供需基本面强劲，供应受限，中国客户因预计封锁时间短和政府刺激计划而积极备货，市场情绪改善，有利于价格上调实施 [46][47][50] 问题2：公司在平衡现金回报和增长方面的考虑是什么？ - 回答：公司所处行业增长迅速，塞拉多项目回报率高，将提升竞争力；同时重视股东现金回报，今年股息增至18亿巴西雷亚尔，并实施股票回购计划，但会保持财务纪律，平衡债务水平 [51][53] 问题3：未来几个季度纸浆现金成本的预期如何，以及第二季度纸浆生产运行率和物流瓶颈对销售的影响？ - 回答：由于商品市场不确定性，预计未来现金成本保持平稳；第二季度生产有望恢复，全年产量可与去年持平；公司拥有自有码头和专用船只，物流瓶颈不会影响第二季度销售 [58][59][60] 问题4：绒毛浆市场的供需情况如何，是否考虑扩产，以及当前纸浆价格是否可持续？ - 回答：Eucafluff绒毛浆销售情况良好，已连续18个月供不应求，执行委员会正在讨论未来投资或产能转换计划；当前纸浆价格有基本面支撑，供应受限短期内难以解决，但需关注中国生产商提价效果和疫情对需求的影响 [63][64] 问题5：第一季度纸浆价格实现的主要影响因素是什么，以及俄乌冲突对供应的预期影响？ - 回答：价格实现受两方面因素影响，一是3月巴西雷亚尔升值导致平均汇率计算的价格与实际发票价格有差异，二是亚洲市场发票开具延迟；俄乌冲突方面，制裁使俄罗斯木材认证取消，芬兰30%的木材供应受影响，俄罗斯生产商面临化学品供应困难，将对市场产生重大影响 [70][71][73] 问题6：塞拉多项目资本支出低于预期的原因是什么，以及巴西国内纸市场的剩余年度展望？ - 回答：塞拉多项目无问题或延误，资本支出低于预期是与供应商协商推迟付款以改善营运资金；巴西纸市场需求在第二季度和下半年将保持强劲，选举将推动印刷和书写纸需求，纸板市场将随季节性回升 [76][77][78] 问题7：不同市场和产品的纸张价格上调前景如何，以及纸浆市场折扣趋势如何？ - 回答：纸张方面，公司已实施去年第四季度宣布的价格上调，并在今年第一季度宣布新的提价，包括巴西国内未涂布纸和切割纸、纸板，以及国际市场每吨100美元的提价，市场供需不平衡和通胀支持价格上涨；纸浆方面，亚洲和中国市场折扣约为3% - 5%，平均3%，其他地区约为33%，去年西方市场折扣增加约1%，亚洲市场稳定 [81][83][85] 问题8：预计现金成本平稳的驱动因素是什么，以及公司当前资本配置周期的看法？ - 回答：未来几个季度产量增加将改善成本结构，包括更好的成本组合、固定成本和能源销售，以及减少维护费用；公司接近净债务目标，未来资本配置可能性增加，可兼顾股东现金回报和项目投资 [89][90][92] 问题9：公司库存状况如何，是否预计今年生产超过销售，以及对巴西允许私营企业获取公共森林特许权和碳信用的法律提案的看法？ - 回答：公司库存连续几个季度低于最佳水平，给运营团队带来压力，无法披露未来库存策略；公司认为森林再生是解决气候变化问题的一部分，欢迎政府相关提案，认为对巴西经济、社会和气候有益 [97][98][100]

公司治理 - 董事会最多10名成员，7名独立成员超20%最低要求，含2名女性[17] - 2021年短期可变薪酬中ESG占比10%[18] 业务布局 - 种植园有130万公顷种植和认证区域，纸浆业务年产量1090万吨，造纸业务年产量140万吨[21] - 生物业务在纺织、MFC、生物燃料、碳市场有进展，可寻址市场达115亿美元[56] 市场分析 - 巴西在全球硬木和软木纸浆市场产能占比约47%[25] - 预计2026年全球BHKP需求增长至少670万吨，供应增长690万吨[137][144] 财务状况 - 2021年净收入76亿美元，亚洲、欧洲、美洲占比分别为26%、39%、35%[180] - 2021年调整后EBITDA为43.57亿美元，运营现金流为37.54亿美元[189][191] 项目进展 - 塞拉多项目预计2024年下半年启动，名义产能255万吨/年，工业资本支出147亿雷亚尔[82][83] - 该项目已确保约90%木材供应至2030年，100%满足2024年下半年启动需求[271] 战略目标 - 成为行业效率、盈利能力和可持续性标杆，拓展新市场，提供可持续创新解决方案[40][42] - 在可持续发展中发挥主导作用，设定2030年多项ESG目标，部分多样性和包容性目标为2025年[46][48] 风险管理 - 采用现金流套期保值，当前净债务套期保值占净敞口70%，塞拉多项目套期保值占25%[204][298] - 外汇风险管理目标为未来18个月净敞口的40%-75%，当前为70%[298] 行业趋势 - 全球卫生纸行业增加BHKP使用比例，包装行业对BHKP需求增长[132][133] - 纸浆价格受通胀压力影响，设定新价格门槛[157] 社会责任 - 支持TCFD，董事会讨论气候变化，温室气体清单经第三方验证[302] - 致力于零毁林，木材采购政策严格，确保木材来源合法合规[308][311] 运营亮点 - 2021年纸浆销售创纪录，EBITDA高，尽管物流受限但价格创新高[193] - 纸张销售和价格强劲，运营表现良好，EBITDA创新高[197]