文章核心观点 价值投资是在任何市场环境中寻找优质股票的常用方法 投资者可结合Zacks Rank和Style Scores系统寻找特定特征股票 Suzano（SUZ）目前Zacks Rank为1（强力买入）且价值评级为A 多项估值指标显示其可能被低估 结合盈利前景来看是一只令人印象深刻的价值股 [1][2][6][7] 价值投资方法 - 价值投资者使用基本面分析和传统估值指标寻找被市场低估的股票 [1] - 除Zacks Rank外 投资者可利用Style Scores系统 “价值”类别对价值投资者最有吸引力 价值评级为A且Zacks Rank高的股票是优质价值股 [2] 公司情况 - Suzano（SUZ）目前Zacks Rank为1（强力买入） 价值评级为A [6] - 公司P/B比率为1.30 低于行业平均的2.31 过去一年最高为1.89 最低为1.30 中位数为1.65 [3] - 公司P/CF比率为3.35 低于行业平均的7.15 过去一年最高为4.88 最低为1.95 中位数为2.86 [4] - 公司多项关键指标显示其价值评级高 可能被低估 结合盈利前景是优质价值股 [7] 投资策略 - Zacks Rank注重盈利预测和预测修正来寻找强势股票 同时也关注价值、增长和动量趋势以发现优质公司 [5]

美国股市近期表现 - 过去几个交易日美国股市大幅波动，先是创下2024年最差单日表现，随后大幅反弹至历史新高 [1] 股市波动原因 下跌原因 - 美联储5月政策会议纪要重燃市场对短期内不会降息的担忧，多位官员认为通胀虽有所缓解但未达2%目标，若通胀未向目标靠近，可能采取更严格政策措施 [2] 上涨原因 - 芯片制造商英伟达季度财报表现强劲，市场对这家市值超2.5万亿美元的人工智能巨头持乐观态度，投资者看好人工智能热潮，推动市场反弹 [3] - 投资者预计美联储近期可能降息，4月非农就业报告显示就业增长弱于预期且工资涨幅放缓，投资者认为年底前有近50%的可能性在9月进行第二次25个基点的降息 [4] - 美国制造业和综合产出指数改善，5月美国制造业PMI从4月的50.0升至50.9，S&P Global Flash美国PMI综合产出指数从4月的51.3大幅升至54.4，显示商业状况有所改善 [5] 投资建议 选股策略 - 投资者可关注“现金牛”股票，筛选标准为现金流大于10亿美元且净资产收益率（ROE）高于行业平均水平，同时考虑价格/现金流低于行业平均、资产收益率（ROA）高于行业平均、5年每股收益历史增长率高于行业平均以及Zacks排名小于等于2等因素 [6][9][10] 推荐股票 - 信赖公司（Reliance）：总部位于洛杉矶，是领先的金属服务中心公司，长期盈利增长预期为2.3%，过去四个季度平均盈利超预期4.5%，VGM评分为B，Zacks排名为2 [12][13] - 苏赞诺公司（Suzano）：总部位于巴西萨尔瓦多，是南美最大的纸张和纸制品生产商之一，Zacks排名为1 [14] - 普尔特集团（PulteGroup）：总部位于佐治亚州亚特兰大，从事住宅建筑和金融服务业务，长期盈利增长预期为17.6%，过去四个季度平均盈利超预期12.5%，Zacks排名为1 [15] - 谷歌母公司Alphabet：总部位于加利福尼亚州山景城，是科技领域创新公司，在线搜索市场占有率超94%，长期盈利增长预期为17.5%，过去四个季度平均盈利超预期11.3%，Zacks排名为1 [16][17] - 智利银行（Banco de Chile）：总部位于智利圣地亚哥，提供多种银行服务，过去四个季度平均盈利超预期7.1%，Zacks排名为2 [18][19]

文章核心观点 - 价值投资是一种在各种市场环境中都被证明成功的投资策略 [1][2] - 价值投资者使用各种经过验证的估值指标来寻找价值股 [2][3] - Zacks开发了创新的风格评分系统,可以识别具有特定特征的股票,如价值股 [3] 公司总结 - 公司Suzano(SUZ)目前拥有Zacks第1级(强烈买入)评级,并获得"价值"类别的A级评分 [4] - 公司的市盈率为1.12,低于行业平均水平3.22 [4] - 公司的市净率为1.50,低于行业平均水平2.33 [5] - 公司的现金流市盈率为3.89,低于行业平均水平7.25 [6] 行业总结 - 公司的估值指标显示其目前可能被低估 [7] - 结合公司的盈利前景,Suzano目前看起来是一只不错的价值股 [7]

文章核心观点 - 推荐买入Suzano股票，因其是全球最大桉木短纤维浆生产商，在巴西运营有竞争优势，近年通过并购强劲增长，EBITDA利润率超40%，EV/EBITDA倍数较同行平均低20% [1][2] 行业情况 - 纸浆和造纸行业关注消费模式变化、生活质量提高和城市化等趋势 [3] - 2023年巴西是全球最大纸浆出口国，出口2250万吨，也是全球第三大生产国 [3] - 巴西当地环境利于大规模生产原材料，有扩张潜力，树木轮作时间短，桉木约7年达理想年龄，美欧生产商平均需15 - 20年 [4][5] 公司概况 - Suzano 90年前在巴西萨尔瓦多成立，有11个工业单位和140万公顷人工林 [6] - 国际市场通过子公司和代表处直销纸和纤维素，业务模式依赖高度垂直化生产、区位和物流优势 [7] - 公司约65%木材自给，森林与工厂平均半径186km低于同行，电能自给且平均盈余90MWh [8] - 营收方面，纤维素业务占80%，纸张业务占20%；20%净营收来自国内市场，80%来自出口，亚洲占出口超1/3 [9][10] - 成本结构中，木材占39%，化学品占23%，固定成本占20%，能源占15% [10] 财务分析 |指标|Suzano|UPM - Kymmene|International Paper|Stora Enso|WestRock| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |市值|$126亿|$201亿|$138亿|$117亿|$136亿| |营收（TTM）|$76亿|$111亿|$185亿|$95亿|$195亿| |5年营收复合增长率|19%|-0.6%|-4.5%|-3.5%|2.3%| |EBITDA利润率|43%|13%|11%|4%|13%| |净利润（TTM）|$18亿|$5亿|$2亿| - $5亿|$3亿| |净利润率|24%|4.7%|1%| - 5%|1.6%| |净资产收益率|21.9%|4%|2.2%| - 4.8%|3.1%| |股息率|2.3%|4.3%|4.5%|0.7%|2.2%| |净债务/EBITDA|4倍|1.7倍|2.1倍|7.8倍|3.1倍| [12][13] 估值分析 - EV/EBITDA倍数方面，Suzano为7.89，IP为9.20，WRK为8.92，UPMKF为15.67，SEOAY为41.26 [15] - 排除UPM和Stora倍数后，同行平均为8.67x，Suzano较同行折价9.8%，若回归同行平均，公允价值为$11.09 [16][17] 量化评级 - Seeking Alpha Quant建议持有Suzano股票，评级受动量和增长得分影响，股价回调或为机会，盈利增长低于预期，公司折价或因杠杆率高于同行 [18][19] 最新财报结果 - 2024年第一季度EBITDA为9.046亿美元，环比稳定，纤维素销量下降（环比-13%，同比-2%）主要因库存形成 [21] - 纸浆现金成本（不含停工）持续改善，木材成本体现公司效率努力且受投入价格下降推动，为未来季度奠定积极基调 [22] - 预测2024年净营收84.5亿美元、EBITDA 40亿美元、净利润19.8亿美元；2025年净营收100亿美元、EBITDA 52亿美元、净利润16.5亿美元 [22] 潜在风险 - 5月6日消息称公司考虑以150亿美元收购竞争对手International Paper，消息未官宣，若发生或协同效应有限且中断去杠杆进程 [23][24][25] - 高杠杆是主要风险，公司处于周期性市场，中国需求结构变化，且长期现金流对冲导致季度盈亏波动大 [27][28]

业绩总结 - 2024年第一季度，纸浆销售量为240万吨，较2023年第一季度的250万吨下降4%[5] - 2024年第一季度，调整后EBITDA为46亿雷亚尔，较2023年第一季度的62亿雷亚尔下降26%[5] - 2024年第一季度，运营现金生成量为25亿雷亚尔，较2023年第一季度的47亿雷亚尔下降47%[5] - 2024年第一季度，净债务为119亿美元，较2023年第一季度的109亿美元上升9%[5] - 2024年第一季度，纸张和包装销售量为26.4万吨，较2023年第一季度的24.9万吨增长6%[5] 成本与价格 - 2024年第一季度，纸浆现金成本为812雷亚尔/吨，较2023年第一季度的937雷亚尔/吨下降13%[10] - 2024年第一季度，纸浆出口市场的平均净价为每吨625美元，较2023年第一季度的每吨576美元增长8.5%[8] - 2024年第一季度，纸张的EBITDA利润率为35%，较2023年第一季度的32%上升3个百分点[7] 财务指标 - 2024年第一季度，杠杆率为3.5倍，较2023年第一季度的1.9倍上升84%[5] - 2024年第一季度，纸浆库存部分补充以正常化服务水平[5]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度EBITDA为46亿雷亚尔,较上一季度下降19% [6] - 公司第一季度销量较上一季度下降20%,主要受季节性因素影响 [15] - 公司第一季度平均销售价格与上一季度持平 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 纸品业务销量较上年同期增长3%,主要受出口量增加带动 [15] - 纸品业务EBITDA较上一季度下降35%,主要受价格下降影响 [16] - 纸品业务现金成本较上一季度保持稳定 [16][37] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内市场打印和写作纸需求前两个月下降20%,主要受政府书籍项目推迟和客户库存调整影响 [13] - 国内市场纸板需求前两个月下降6%,受消费支出放缓影响 [14] - 国际市场需求正在逐步恢复,客户补库存推动 [12] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续关注提升竞争力,保持财务纪律,追求长期价值创造 [53][54][55][60] - 公司未来可能考虑通过有机或非有机方式进行多元化发展,包括进入纺织、包装等新领域 [122][123] - 巴西未来新浆厂建设面临挑战,需要更高的浆价支撑 [121][122] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 国际市场需求正在逐步恢复,客户补库存推动 [12][17] - 国内市场需求前期较弱,但预计将随着经济活动恢复而改善 [13][14][17] - 公司看好未来浆价走势,预计将保持强劲势头 [31][32][42] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Daniel Sasson 提问** 询问公司未来的增长机会和国际化战略 [49][50][51] **Walter Schalka 回答** 公司将继续保持谨慎的资本配置纪律,关注长期价值创造,未来可能考虑国际化发展,但需要保持谦逊态度 [53][54][55][57][58][60][122] 问题2 **Jonathan Brandt 提问** 询问公司未来并购交易的规模和融资方式 [66][67] **Walter Schalka 回答** 公司将坚持既定的财务政策,不会大幅突破杠杆率上限,未来并购交易的融资方式将视具体情况而定 [69][70] 问题3 **Leonardo Correa 提问** 询问公司未来的多元化和国际化战略 [80][81] **Walter Schalka 回答** 公司将继续保持谨慎和纪律,关注长期价值创造,未来发展方向不受地域限制,但需要保持谦逊态度 [84][85]

财务状况 - 截至2024年3月31日，公司总资产为143,399,491千雷亚尔，较2023年12月31日的143,593,025千雷亚尔略有下降[2] - 截至2024年3月31日，公司总负债为98,674,892千雷亚尔，较2023年12月31日的98,782,725千雷亚尔略有下降[5] - 截至2024年3月31日，公司股东权益为44,724,599千雷亚尔，较2023年12月31日的44,810,300千雷亚尔略有下降[5] - 截至2024年3月31日，公司权益总额为4.4724599亿雷亚尔（千）[13] - 截至2024年3月31日，现金及现金等价物为4,203,126，较2023年12月31日的8,345,871有所下降；应收账款为6,634,735，较2023年12月31日的6,848,454略有减少[44] - 截至2024年3月31日，贷款和融资的估计公允价值为77,739,096，较2023年12月31日的75,703,064有所增加[45] - 截至2024年3月31日，金融负债的账面价值为93,094,229，未折现现金流为128,189,296；截至2023年12月31日，账面价值为93,045,196，未折现现金流为126,570,983 [50] - 截至2024年3月31日，外币资产为14,040,368，外币负债为67,073,388，净敞口为 - 53,033,020；截至2023年12月31日，外币资产为21,931,037，外币负债为64,925,164，净敞口为 - 42,994,127 [54] - 截至2024年3月31日，零成本领口期权名义价值净额为5,254,000美元，公允价值为1,307,777雷亚尔[76] - 截至2024年3月31日，NDF（雷亚尔/美元）名义价值净额为420,000美元，公允价值为95,988雷亚尔[76] - 截至2024年3月31日，NDF（欧元/美元）名义价值净额为164,400美元，公允价值为37,094雷亚尔[76] - 截至2024年3月31日，债务套期保值资产公允价值为1298346美元，负债公允价值为 - 834842美元；运营套期保值公允价值为1440859美元；商品套期保值公允价值为309717美元[83] - 截至2024年3月31日，已结算的运营套期保值金额为321731美元，商品套期保值为32327美元，债务套期保值为90054美元[85] - 截至2024年3月31日，按公允价值计量的资产总计37375706美元，负债总计2589919美元[87] - 截至2024年3月31日，现金及银行存款为1219917美元，平均年化收益率5.03%；现金等价物为4203126美元[95] - 截至2024年3月31日，有价证券总计15120020美元，其中本地货币证券9902167美元，外币证券5217853美元[96] - 截至2024年3月31日，贸易应收账款为6634735美元，较2023年12月31日的6848454美元有所减少[98] - 截至2024年3月31日，当前贸易应收账款为5908498美元，逾期账款总计726237美元[100] - 截至2024年3月31日，预期信贷损失为29029美元，较2023年12月31日的31962美元有所减少[101] - 截至2024年3月31日，存货总值6521769，高于2023年12月31日的5946948，其中纸浆国外库存、造纸国内库存、原材料木材等均有增长[104] - 2024年3月31日可收回税款为2287783，高于2023年12月31日的2262186，其中PIS/COFINS - 购置财产、厂房和设备等多项有变化[106] - 截至2024年3月31日，预付供应商款项为2592856，高于2023年12月31日的2355972，主要是林业开发项目和合作预付款增加[111] - 2024年3月31日，与关联方交易中资产为61157，负债为 - 620602，销售净额为39569，较之前有不同程度变化[115] - 截至2024年3月31日，递延所得税资产期末余额为1356022，期初余额为533836[126] - 截至2024年3月31日，生物资产期末余额为18721063，期初余额为18278582[134] - 截至2024年3月31日，投资总额为619321，2023年末为608013[137] - 2024年3月31日，对Ensyn Corporation的投资账面价值为 - 938，持股比例25.53%；对Spinnova Plc投资账面价值为88527，持股比例18.78%[138] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司均无生物资产作为抵押[135] - 2024年3月31日，累计结转的税务亏损为4718640，社会贡献负税基为4978122；2023年末分别为4839872和5078111[125] - 截至2024年3月31日，物业、厂房及设备余额为60,640,882雷亚尔，较2023年12月31日的59,289,069雷亚尔有所增加[139] - 截至2024年3月31日，商誉及无使用期限无形资产总额为8,192,076雷亚尔，与2023年12月31日持平[143] - 截至2024年3月31日，有限使用期限无形资产期末余额为6,362,593雷亚尔，低于2023年12月31日的6,557,009雷亚尔[146] - 截至2024年3月31日，贸易应付款项为4,942,766雷亚尔，低于2023年12月31日的5,572,219雷亚尔[147] - 截至2024年3月31日，贷款、融资及债券总额为78,949,641雷亚尔，高于2023年12月31日的77,172,692雷亚尔[149] - 截至2024年3月31日，作为贷款交易和法律诉讼抵押品的物业、厂房及设备为16,188,787雷亚尔，低于2023年12月31日的16,332,447雷亚尔[141] - 截至2024年3月31日，公司贷款、融资和债券期末余额为7.8949641亿，较2023年末的7.7172692亿有所增加[151] - 按货币划分，2024年3月31日巴西雷亚尔为1.5381149亿，美元为6.3568492亿[152] - 截至2024年3月31日，公司使用权资产余额为514.6347万，租赁负债余额为629.3798万[160][162] - 截至2024年3月31日，公司司法诉讼预计损失准备金余额为287.659万[170] - 截至2024年3月31日，税务和社保行政及司法诉讼32起（2023年12月31日为32起），劳动诉讼1323起（2023年12月31日为1241起），民事、环境和房地产诉讼83起（2023年12月31日为76起）[174][175][176] - 截至2024年3月31日，可能损失的或有事项金额为1.47亿雷亚尔（2023年12月31日为1.44亿雷亚尔）[178] - 截至2024年3月31日，股份支付计划中，长期补偿计划（PS和SAR）的股份数量为9964364股（2023年12月31日为9728425股）[186] - 截至2024年3月31日，资产收购和子公司负债为193929雷亚尔（2023年12月31日为187187雷亚尔）[190] - 截至2024年3月31日，公司股本为9269281雷亚尔，分为13.24亿股普通股，SUZB3普通股期末报价为63.98雷亚尔（2023年12月31日为55.53雷亚尔）[192] - 截至2024年3月31日，公司库存股为20649356股（2023年12月31日为34765600股），平均成本为45.30雷亚尔/股[194] - 2022年12月31日股份数量为51,911,569股，平均成本每股40.84，历史价值2,120,324，市场价值2,504,214[197] - 2023年12月31日股份数量为34,765,600股，平均成本每股42.69，历史价值1,484,014，市场价值1,934,010[197] - 2024年3月31日股份数量为20,649,356股，平均成本每股45.30，历史价值935,473，市场价值1,321,146[197] 经营业绩 - 2024年第一季度净销售额为9,458,602千雷亚尔，较2023年同期的11,276,383千雷亚尔下降16.12%[7] - 2024年第一季度毛利润为3,758,732千雷亚尔，较2023年同期的5,307,709千雷亚尔下降29.18%[7] - 2024年第一季度经营利润为2,552,226千雷亚尔，较2023年同期的4,306,288千雷亚尔下降40.73%[7] - 2024年第一季度净利润为220,032千雷亚尔，较2023年同期的5,242,793千雷亚尔下降95.80%[7] - 2024年第一季度基本每股收益为0.16755，较2023年同期的3.96896下降95.78%[7] - 2024年第一季度综合收益为222,252千雷亚尔，较2023年同期的5,221,936千雷亚尔下降95.74%[10] - 2024年第一季度归属于控股股东的净利润为215,392千雷亚尔，较2023年同期的5,237,371千雷亚尔下降95.89%[7] - 2024年第一季度净收入为220032雷亚尔（千），2023年同期为5242793雷亚尔（千）[14] - 2024年第一季度经营活动产生的现金为4253410雷亚尔（千），2023年同期为5535217雷亚尔（千）[14] - 2024年第一季度投资活动使用的现金为6037014雷亚尔（千），2023年同期为8833698雷亚尔（千）[14] - 2024年第一季度融资活动使用的现金为1289459雷亚尔（千），2023年同期为39487雷亚尔（千）[14] - 2024年第一季度净亏损487822，2023年同期净利润为6776395；所得税和社会贡献有效税率为145.10%，2023年同期为22.63%[127] - 2024年第一季度归属于控股股东的净收入为215,392，2023年同期为5,237,371[199] - 2024年第一季度加权平均股数（千股）为1,309,612，2023年同期为1,348,056[199] - 2024年第一季度加权平均库存股（千股）为(24,110)，2023年同期为(28,473)[199] - 2024年第一季度加权平均流通股（千股）为1,285,502，2023年同期为1,319,583[199] - 2024年第一季度基本每股收益为0.16755雷亚尔，2023年同期为3.96896雷亚尔[199] 公司业务 - 公司有13个工业单位、4个技术中心、30个配送中心和4个港口，均位于巴西[18] - 公司生产硬木浆、涂布纸、纸板、未涂布纸、切纸和卫生纸等产品[19] - 公司通过子公司和销售办事处将纸浆和纸张销往阿根廷、奥地利、中国等国家和地区[19] - 公司业务还包括桉树森林商业管理、港口运营、参股其他公司以及电力生产和销售[20] 公司股权结构 - 公司由Suzano Holding S.A.控制，其通过投票协议持有公司47.70%的普通股[20] - 公司持有多家实体股权，多数股权比例为100%，如F&E Tecnologia do Brasil S.A.、Fibria Cel

纸浆销售情况 - 2023年纸浆净销售额为306.773亿雷亚尔，较2022年下降25.9%，出口占比93%，卫生用纸细分市场占总销售额的63.6%[126] - 2023年公司平均纸浆净售价为601.2美元/吨，较2022年下降20.5%，出口市场平均净价为600.3美元/吨，较2022年下降21.1%[126] - 2023年纸浆净销售额占总净销售额的77.2%，2022年为83%；纸张净销售额占22.8%，2022年为17%[128] - 2023年纸浆出口净销售额为285.331亿雷亚尔，较2022年下降26.3%，占总净收入的71.8%[128] 纸张销售情况 - 2023年纸张销量降至129万吨，2022年为131万吨，纸张净收入为90.783亿雷亚尔，较2022年增长7.5%，国内销售占74%[126] - 2023年平均纸张净价为7030雷亚尔/吨，较2022年上涨8.7%，国内市场平均净价为7275雷亚尔/吨，较2022年上涨18.1%[126] - 2023年纸张国内市场净销售额为67.191亿雷亚尔，较2022年增长14.7%，受售价上涨和销量下降影响[128] 整体销售与利润情况 - 2023年净销售额为397.556亿雷亚尔，较2022年下降20.2%，主要因纸浆价格下降20.5%和销量下降3.6%[128] - 2023年销售总成本为250.767亿雷亚尔，较2022年增长1.0%，受多种因素综合影响[128] - 2023年毛利润为146.789亿雷亚尔，较2022年下降41.3%，2022年毛利率为50.2%，2023年为36.9%[128] - 2023年销售费用为25.964亿雷亚尔，较2022年的24.832亿雷亚尔增长4.6%，主要因收购金佰利巴西纸巾业务[129] - 2023年经营利润为122.163亿雷亚尔，较2022年的222.228亿雷亚尔下降45.0%，经营利润率从2022年的44.6%降至2023年的30.7%[129] - 2023年净利润为141.064亿雷亚尔，较2022年的233.949亿雷亚尔下降39.7%[130] 现金与资金情况 - 截至2023年12月31日，现金及现金等价物为83.459亿雷亚尔，低于2022年的95.06亿雷亚尔[131] - 2024年公司计划投资76.774亿雷亚尔用于维护资本支出，主要由现金及现金等价物和2024年现金生成提供资金[132] - 2023年经营活动提供的净现金为173.155亿雷亚尔，较2022年的216.406亿雷亚尔减少43.251亿雷亚尔[133] 资本支出情况 - 2023年资本支出为185.766亿雷亚尔，高于2022年的163.086亿雷亚尔[133] - 2024年资本支出预算为164.524亿雷亚尔，较2023年减少，主要因塞拉多项目投资计划调整[134] - 塞拉多项目资本投资从193亿雷亚尔修订至222亿雷亚尔[134] 负债与融资情况 - 截至2023年12月31日，公司总负债为771.727亿雷亚尔，其中流动负债为47.582亿雷亚尔，非流动负债为724.144亿雷亚尔[135] - 2023年6月公司完成两笔债券公开发行，金额分别为5亿雷亚尔，利率分别为6.02%+IPCA和6.25%+IPCA；9月完成一笔20亿雷亚尔债券公开发行，利率为6.19%+IPCA[143] - 2022年12月22日公司与国际金融公司等签署6亿美元信贷安排，2023年已全额发放，资金用于塞拉多项目[143] - 2023年8月公司通过与萨夫拉银行的农村信贷票据筹集20亿雷亚尔，成本为CDI+1.25%；通过与摩根大通银行的出口预付款协议筹集1.51亿美元，成本为Term SOFR 6个月+1.93%[143] - 2023年公司多次进行债务到期支付，包括农业应收账款证书、出口信贷票据等，金额涉及雷亚尔和美元[144] - 公司有多笔不同年份到期的债券发行，如2025年到期的6亿美元高级票据、2026年到期的7亿美元绿色债券等[144][145] - 2019 - 2023年公司有多笔出口预付款协议，金额从数百万雷亚尔到数亿美元不等，利率和期限各有不同[147] - 2019 - 2022年公司有两笔循环信贷安排，2022年将总额从5亿美元增加到12.75亿美元，截至2024年2月未使用[147] - 可持续发展相关债券有特定环境绩效指标，如2031年到期的7.5亿美元高级票据目标是到2025年减少温室气体排放[145] - 2023年7月1日起，部分债务的利率计算从Libor变更为SOFR[147] - 公司全资子公司的债券发行由苏赞诺公司提供全额无条件担保[147] - 2018 - 2023年公司多次发行债券，如2018年6月发行46.8亿雷亚尔，利率为CDI的112.50%；2023年9月发行20亿雷亚尔，利率为IPCA加6.19%的利差[148] - 截至2023年2月20日，公司与BNDES有36份不同合同，本金总额达44亿雷亚尔[148] 研发与创新情况 - 2023年公司在研发方面投资2.2亿雷亚尔，旨在提高林业生产力、降低运营成本和优化工业流程[152] - 2023年育种团队利用创新软件分配超3亿棵树，约占当年种植总面积的15%[153] - 2023年FuturaGene获巴西生物安全监管机构CTNBio对4个新转基因桉树品种的商业批准[153] - 2023年消费品研发团队推出Mimmo和Max双层卫生纸，相比市场同类产品减少24%塑料包装废物和50%内管残留物[154] - 公司目前持有789项已授予专利和专利申请、73个受保护的桉树品种以及超416个潜在新桉树品种[154] - 2023年公司申请17项新技术专利，保护17个新桉树品种[154] - 2023年公司申请32项商标注册，获得21项注册，涉及13个新商标，并申请17项商标续展[154] - 2023年公司获多个创新奖项，连续三年被评为纸浆和造纸行业最具创新力公司，首次被评为巴西最具创新力公司[154]

股东大会出席情况 - 年度股东大会出席股东代表超77.16%的普通股，特别股东大会出席股东代表77.72%的普通股[4] 股东大会决议批准事项 - 批准公司2023财年管理层账目，840,938,359票赞成，42,069票反对，149,321,708票弃权[11] - 批准公司2023财年财务报表等，840,788,934票赞成，192,504票反对，149,320,698票弃权[12] - 批准2023财年净利润140.85亿雷亚尔的分配方案[13] - 批准董事会下一届任期成员数量设为9人，990,182,708票赞成，63,854票反对，55,574票弃权[15] - 批准选举9名董事会成员，任期2年至2025年年度股东大会[16] - 批准选举David Feffer为公司董事会主席，801,625,507票赞成，181,595,409票反对，7,081,220票弃权[20] - 批准选举Daniel Feffer和Nildemar Secches为公司董事会副主席[21] - 任命4位独立董事，赞成票983,759,427，反对票113,708，弃权票6,429,001[22] - 批准设立公司财务委员会，确定3名正式成员和3名候补成员，赞成票982,621,454，反对票6,596，弃权票7,674,086[23] - 批准公司管理层和财务委员会年度总薪酬最高为2.0724517267亿巴西雷亚尔，赞成票722,771,114，反对票232,617,055，弃权票34,913,967[27] - 批准公司绩效股份计划，赞成票744,671,162，反对票252,482,535，弃权票395,437[28] - 批准公司虚拟股份计划，赞成票744,591,220，反对票252,562,317，弃权票395,597[29] - 批准公司股本增加100亿巴西雷亚尔，赞成票991,612,783，反对票7,489，弃权票5,928,862[30] - 批准合并公司章程，取消2000万股库存普通股，赞成票1,030,844,583，反对票9,705，弃权票5,597[32] - 授权公司经理采取必要措施实施会议批准事项，赞成票997,475,579，反对票5,101，弃权票68,454[33] 公司基本信息 - 公司目前股本为192.6928142463亿巴西雷亚尔，分为13.04117615亿股无面值普通股[31][40] - 公司经营范围包括纸浆、纸张等产品的制造、贸易等多项业务[40] - 公司有780,119,712股普通股，均为记账式[41] 股东相关规定 - 股东未按时缴纳认购款，需支付认购金额、按市场一般物价指数调整金额、12%年利率及10%逾期罚款[41] 董事会相关规定 - 董事会成员任期2年，法定执行董事会成员任期1年，可连任[42] - 董事会由5 - 10名成员组成，至少2名或20%（取较高值）为独立董事[42] - 董事会首次会议法定人数为至少2/3成员，二次会议为多数成员，且需有主席或副主席出席[44] - 董事会决策需出席成员多数投票通过，平局时主席有决定性投票权[44] - 公司投资占比至少5%时，董事会可决定子公司或关联公司经理选举投票[45] - 董事会可决定股东优先认购权授予或期限缩短[46] - 董事会可授权法定执行董事会进行资产交易、担保等行为[46] - 董事会可设立咨询委员会和其他委员会提供建议[47][48] 法定执行董事会相关规定 - 法定执行董事会由1名首席执行官和4至9名法定执行官组成[49] - 法定执行官可通过电话、视频会议等方式参会，需在会后3天内提交签名文件确认参与和投票内容[50] - 法定执行董事会会议需提前2天通知，多数成员出席会议有效，决策由多数成员投票决定，平局时首席执行官有决定权[52] - 法定执行董事会需每月编制中期财务报表，为每个业务周期编制财务报表并提交利润分配提案[52] - 法定执行董事会负责制定年度和多年运营及资本支出预算，提交给董事会[52] - 公司在产生义务或免除第三方义务的行为和交易中，可由任意两名法定执行官代表[53] 首席执行官职责 - 首席执行官负责代表公司参与高级别公共和私人关系，监督公司所有活动[54] - 首席执行官需提交年度和多年运营及资本支出预算供法定执行董事会和董事会批准[54] 审计委员会相关规定 - 审计委员会由3至5名在职成员和同等数量的候补成员组成，由股东大会任命[56] - 公司设立法定审计委员会，负责监督财务报告质量和完整性、合规性、风险管理流程以及内外部审计活动[56] 财务报表与利润分配规定 - 公司业务年度与日历年一致，每年12月31日编制财务报表并提交上一财年净利润分配提案[58] - 净利润分配时，法定储备金最低提取5%，直至达到注册资本的20%；法定储备金与资本储备金余额超过股本30%时，当年可不提取[58] - 最低强制股息为调整后年度净利润的25%与该财年合并运营现金流的10%中的较低值[58] - 剩余净利润最多90%可分配至资本增加储备金，该储备金不得超过注册资本的80%；其余分配至特别储备金，直至达到注册资本的20%[58] - 若强制股息超过当年净利润，股东大会可将差额分配至未来收益储备金[59] - 半年度财务报表于每年6月30日编制，高管可宣布半年度股息或更短期限股息，但每半年支付的股息总额不得超过资本储备金[60] - 年度财务报表须由在CVM注册的外部审计师审计，审计师由董事会选定和解雇[60] 股份收购相关规定 - 任何人直接或间接持有公司20%及以上股份时，公司需在30天内发起全面收购要约[60][61] - 收购要约价格为估值报告确定的经济价值与过去24个月公司股票最高单位报价的145%（按SELIC利率调整）中的较高值[62] - 计算相关权益时，不计算因库存股注销或股份赎回导致的权益非自愿增加[63] - 若CVM法规确定的收购价格高于规定价格，以CVM法规计算的价格为准[63] - 2017年9月29日公司的直接和间接控股股东及其继任者不适用第30条规定[63] - 公司控制权的直接或间接出售，收购方需按规定进行股份要约收购[64] - 持有超过公司总发行股份5%的人进行新收购前需提前3个工作日书面通知公司[64] - 上述人员进行新收购必须在B3进行，禁止私下或场外交易[64] 特别咨询委员会相关规定 - 特别咨询委员会（SAC）由3至5名成员组成，任期2年，由董事会任命和解雇，成员需满足多项独立性和专业经验要求[57] 公司清算与争议解决 - 公司将在法律规定的情况下进行清算，股东大会决定清算方式并任命清算人[64] - 公司及其相关方承诺通过市场仲裁庭解决可能出现的争议[65] 股东大会其他事项 - 列出了出席年度股东大会的股东名单，包括通过电子参与系统和远程投票的股东[66] - 确定股东为本次会议会议记录的签署人[66]

业绩总结 - 2023年纸浆销售量为1020万吨，收入为68亿美元，较2022年的60亿美元增长了13.3%[12] - 2023年调整后EBITDA为183亿雷亚尔，较2022年的282亿雷亚尔下降了35%[16] - 2023年运营现金生成116亿雷亚尔，较2022年的226亿雷亚尔下降了48.7%[28] - 2023年净利润为XX亿美元，较上年同期增长XX%[44] - 本季度公司实现收入为XX亿美元，同比增长XX%[44] 用户数据 - 2023年纸张销售量为110万吨，较2022年的120万吨有所下降[12] - 公司在市场份额方面提升至XX%，较上年增长XX%[44] 财务状况 - 2023年净债务为115亿美元，较2022年的109亿美元有所上升[16] - 2023年现金成本（不包括停机时间）为每吨882雷亚尔，较2022年的885雷亚尔略有下降[30] - 2023年公司完成了15亿雷亚尔的股息支付[11] - 2023年公司实现了历史最高的投资周期，且没有杠杆压力[14] - 现金及现金等价物为XX亿美元，流动比率为XX[44] 研发与市场扩张 - 2023年公司在Cerrado项目的物理进度达到86%[37] - 研发支出为XX亿美元，占总收入的XX%[44] 未来展望 - 公司预计下季度收入将达到XX亿美元，增长率为XX%[44] - 股东权益回报率（ROE）为XX%，较上年提高XX个百分点[44] - 公司实现了历史最低的纸浆库存水平[29]