投资策略 - 专注于投资价格合理且可能长期跑赢市场的成长型股票和动量型股票 [1] - 采用长期投资高质量股票的策略 并使用期权作为投资工具 [1] - 曾在2009年3月金融危机底部建议投资者买入 从2009年到2019年 标准普尔500指数上涨367% 纳斯达克指数上涨685% [1] - 目标是通过投资高质量成长股帮助投资者获利 [1]

公司战略与并购活动 - 史赛克公司以近50亿美元进行了一项“补强式”收购，收购对象为Inari Medical [1] - 此次收购旨在扩大公司的神经血管业务 [1] 服务内容与专业背景 - 相关分析服务覆盖主要财报事件、并购活动、首次公开募股及其他重大公司事件 [1] - 服务每月覆盖10个主要事件，专注于寻找最佳投资机会 [1] - 分析服务负责人拥有金融市场专业理学硕士学位及十年通过催化性公司事件追踪公司的经验 [1]

公司战略与并购活动 - 史赛克公司以近50亿美元进行对Inari Medical的补强收购[1] - 此次收购旨在发展神经血管业务[1]

文章核心观点 - 文章系统梳理了美国最富有的35个家族 这些家族的财富主要来源于创办或继承大型企业 覆盖零售 能源 制造 媒体 金融等多个行业 [4][6] - 家族财富规模巨大且持续传承 例如沃尔顿家族以2670亿美元净资产位居榜首 而卡吉尔-麦克米伦家族则拥有606亿美元净资产 [74][69] - 许多家族企业至今仍由家族成员控股或参与管理 显示出强大的代际传承和持续影响力 [2][10][21] 家族财富与企业管理 - 梅隆家族财富源自安德鲁·梅隆 他曾担任美国财政部长并创立联合钢铁公司 收购海湾石油公司 财富至今仍由家族掌握 [2] - 罗林斯家族通过广播业务起家 后以6200万美元收购奥金害虫防治公司 目前家族仍持有上市公司罗林斯约40%股份 奥金是美国收入最高的害虫防治公司 [7][8] - 赵氏家族通过赵廷箴于1986年创立石化企业Westlake Corporation 家族成员包括子女和孙辈均在公司董事会 共同持有75%公司股份 2024年公司收入达121亿美元 [9][10] - 皇冠家族通过亨利皇冠公司持有多种资产 从滑雪胜地到制造公司 创始人曾拥有纽约帝国大厦 [13][14] - 史赛克家族持有医疗技术公司史赛克约11%股份 2023年公司销售额超过200亿美元 家族成员朗达·史赛克担任董事会成员 [15][16] - 梅杰家族完全拥有并运营中西部连锁超市Meijer 年收入约220亿美元 创始人的孙子担任执行董事长 [18][19] - 万豪家族持有万豪国际约16%股份 公司旗下拥有喜来登 丽思卡尔顿等酒店品牌 [20][21] - 布朗家族超过25名成员拥有布朗-福曼公司超过一半股份 该公司旗下拥有杰克丹尼等酒类品牌 [27] - 多兰斯家族约11名成员拥有金宝汤公司超过50%股份 公司年收入超过90亿美元 [29] - 杜邦家族约3500名成员控制公司多数股份 但无人参与公司运营 [31] - 普利兹克家族财富分属13名成员 其中11人是亿万富翁 家族曾就信托问题发生争执 [64] - 爱德华·约翰逊家族六名成员共同拥有富达投资49%的股份 2024年公司收入超过320亿美元 [67] - 卡吉尔-麦克米伦家族约23名成员拥有卡吉尔公司88%的股份 2024年公司收入超过1600亿美元 [69] 企业规模与行业地位 - 休斯家族通过B Wayne Hughes于1972年创立的Public Storage Inc 成为美国最大的自助仓储品牌 占据美国9%的自助仓储空间 [3] - 赵氏家族的Westlake Corporation是生产低密度聚乙烯的领导者 用于食品包装 是最重要的上市公司之一 [9] - 皇冠家族创始人亨利·皇冠曾将其公司与通用动力公司合并 后者开发核动力潜艇等军事技术 [13] - 史赛克公司专注于手术设备和神经技术等医疗技术 于1979年上市 [15] - 赫斯特家族拥有76家报纸 近260家杂志 电视台以及有线电视频道的股份 包括A&E和ESPN [47] - 纽豪斯家族旗下的Advance Publications拥有康泰纳仕 包括Vogue等媒体品牌 并持有Reddit 30%至35%的股份 [49] - 劳德家族公司通过20多个品牌销售化妆品和香水 2024财年收入超过150亿美元 [54] - 考克斯企业业务涉及有线宽带 报纸电台和汽车行业 年收入约200亿美元 [56] - 邓肯家族持有Enterprise Products Partners股份 公司由丹·L·邓肯于1968年以1万美元创立 [57] - 科氏公司年收入约1250亿美元 查尔斯·科赫自1967年起担任公司领导职务 [70][71] - 玛氏公司旗下拥有M&M's等糖果品牌以及宠物护理品牌 2024年收入超过500亿美元 [73] - 沃尔玛由山姆和巴德·沃尔顿于1962年创立 2024年收入达6481亿美元 是全球最大零售商 [75] 财富传承与家族成员角色 - 赵氏家族成员包括赵廷箴的子女阿尔伯特和詹姆斯以及四名孙辈均在Westlake Corporation董事会任职 [10] - 哈斯拉姆家族创始人詹姆斯·哈斯拉姆二世的儿子吉米拥有NFL克利夫兰布朗队 另一个儿子比尔曾担任田纳西州州长并拥有NHL纳什维尔掠夺者队 [11][12] - 史赛克公司创始人的孙女朗达·史赛克是公司最大个人股东并担任董事会成员 [16] - 梅杰公司创始人的孙子汉克·梅杰担任执行董事长 其兄弟也在董事会任职 [19] - 万豪公司创始人的孙子大卫·万豪担任公司董事长 [21] - 约翰逊家族成员伍迪·约翰逊拥有纽约喷气机队并曾担任美国驻英国大使 [23][24] - 科勒公司领导权已传承至创始人后代 2024年公司收入90亿美元 [25] - H-E-B超市由佛罗伦斯·巴特创立 其儿子查尔斯是现任大股东和CEO 公司2024年收入超过460亿美元 [36] - 泰勒家族控制着Enterprise Mobility 该公司2023财年收入350亿美元 [38] - 布希家族部分成员曾创办威廉·K·布希酿酒公司 但于2019年关闭 [45][46] - 赫斯特公司董事会现任主席是创始人的孙子威廉·R·赫斯特三世 [47][48] - 纽豪斯家族于2016年以约114亿美元出售有线电视公司Bright House Networks [49] - 亨特家族拥有堪萨斯城酋长队 并在芝加哥公牛队持有少数股权 [51][52] - 邓肯家族成员兰达·邓肯·威廉姆斯是唯一积极参与公司事务的孩子 担任非执行董事长 [58] - 查特家族创始人的孙子安德鲁·特鲁特·查特于2021年接任CEO [59] - 庄臣家族现任CEO和董事长是第五代家族成员赫伯特·菲斯克·约翰逊三世 [61][62] - 普利兹克家族成员佩妮·普利兹克曾担任美国商务部长 其兄弟J B 普利兹克自2019年起担任伊利诺伊州州长 [65] - 富达投资目前由创始人的孙女阿比盖尔·约翰逊执掌 [67]

净销售额表现 - 公司2025年第三季度净销售额为60.57亿美元，同比增长10.3%[90] - 2025年前九个月净销售额为179.45亿美元，同比增长11.1%[83][90] - 2025年第三季度公司净销售额增长10.3%（按报告基准）或9.6%（固定汇率基准），其中销量增长贡献9.1%，价格增长贡献0.4%[93] - 2025年前九个月公司净销售额增长11.1%（按报告基准）或10.9%（固定汇率基准），其中销量增长贡献9.5%，价格增长贡献0.5%[94] 利润及每股收益 - 2025年第三季度调整后摊薄每股收益为3.19美元，同比增长11.1%[82] - 2025年前九个月调整后摊薄每股收益为9.16美元，同比增长12.0%[83] - 第三季度运营收入为11.35亿美元，运营利润率为18.7%，低于去年同期的19.7%[103] - 第三季度净收益增至8.59亿美元，摊薄后每股收益为2.22美元，高于去年同期的8.34亿美元和2.16美元[115] - 2025年前九个月调整后净利润为35.41亿美元，占净销售额的19.7%，高于2024年同期的31.54亿美元（占净销售额的19.5%）[129] - 2025年前九个月摊薄后每股收益（EPS）按公认会计准则（GAAP）为6.20美元，调整后为9.16美元[129] 毛利率 - 2025年第三季度毛利率为63.6%，同比下降40个基点[90] - 公司第三季度毛利率为63.6%，与去年同期64.0%相比相对持平[99] - 2025年第三季度调整后毛利率为65.0%，高于报告毛利率63.6%[124] 营业利润率 - 2025年第三季度调整后营业利润率为25.6%，高于报告营业利润率18.7%[124] 各地区表现 - 2025年第三季度美国地区销售额为45.71亿美元，同比增长11.4%[91] 各业务线表现 - 2025年第三季度MedSurg and Neurotechnology部门销售额为38.03亿美元，同比增长14.4%[91] - 2025年第三季度Vascular产品销售额为5.25亿美元，同比增长59.6%[91] - 骨科业务第三季度净销售额增长3.9%（按报告基准），但排除收购和剥离影响后，固定汇率基准下的内在增长达11.7%[97] - 医疗外科和神经技术业务第三季度净销售额增长14.4%（按报告基准），排除收购和剥离影响后，固定汇率基准下增长7.6%[95] - 骨科业务第三季度运营利润率提升至28.8%，高于去年同期的27.7%[105][110] - 医疗外科和神经技术业务第三季度运营利润率为29.0%，略低于去年同期的29.1%[105][109] 成本和费用 - 第三季度销售、一般及行政费用占净销售额比例降至33.8%，低于去年同期的34.5%[108] 调整后指标构成 - 2025年第三季度收购相关成本调整增加营业利润6100万美元，其中库存公允价值调整6100万美元[124] - 2025年第三季度无形资产摊销调整增加营业利润1.89亿美元[124] - 2025年第三季度结构性优化及其他特殊费用调整增加营业利润4100万美元[124] - 2025年第三季度商誉及其他减值调整增加营业利润7300万美元[124] - 2025年第三季度税收事项调整减少所得税费用5000万美元，增加净收益5000万美元[124] - 2025年第三季度调整后有效税率为14.0%，低于报告税率16.5%[124] - 2024年第三季度调整后摊薄每股收益为2.87美元，高于报告摊薄每股收益2.16美元[126] - 2025年前九个月有效税率按公认会计准则（GAAP）为14.7%，调整后为14.6%[129] 现金流与流动性 - 2025年前九个月经营活动产生的现金流量净额为29.01亿美元，较2024年同期的23.11亿美元增长25.5%[133][134] - 2025年前九个月投资活动使用的现金流量净额为45.61亿美元，主要由于收购Inari及资本支出，显著高于2024年同期的26.97亿美元[133][135] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物等流动性资源为33.43亿美元，较2024年12月31日的44.93亿美元减少25.6%[137] - 截至2025年9月30日，公司持有于美国境外的现金及现金等价物占比为35%，较2024年12月31日的20%有所上升[138] 收购与融资活动 - 公司于2025年第一季度完成对Inari的收购，总对价为48.1亿美元[86] - 公司于2025年2月发行了总计30亿美元的多种期限高级无抵押票据[88] 特殊项目及费用 - 2025年前九个月因知识产权跨境转移产生的税务调整费用为1.53亿美元，高于2024年同期的1.41亿美元[132] - 2025年前九个月收购及整合相关成本对营业收入的调整额为3.02亿美元，显著高于2024年同期的4900万美元[129] - 2025年前九个月商誉及其他资产减值费用为1.63亿美元，远高于2024年同期的2100万美元[129][130] 其他重要内容 - 金额单位除每股数据外均为百万美元[139] - 公司确认不存在可能对财务状况或流动性产生重大影响的表外融资安排[141] - 公司认为汇率风险是市场风险敞口最大的潜在领域[139] - 截至2024年12月31日，脊柱植入物资产被归类为持有待售[140] - 公司涉及产品、劳工、知识产权等正常经营过程中的各种法律诉讼和索赔[142] - 关键会计政策和估计与2024年年报相比无变更，但脊柱植入物资产除外[139][140] - 2024年10-K表所列风险因素在本报告期内未发生重大变化[144] - 未采用的新会计准则信息参见合并财务报表附注1[140]

公司业绩与展望 - 公司第三季度盈利超出市场预期 [1] - 公司上调了全年利润预测区间的下限 [1] - 业绩表现得益于其医疗和外科手术设备的强劲需求 [1]

核心业绩表现 - 最新季度每股收益为3.19美元，超出市场一致预期的3.14美元，同比去年同期的2.87美元增长11.15% [1] - 最新季度营收为60.6亿美元，超出市场一致预期0.24%，同比去年同期的54.9亿美元增长10.38% [2] - 公司在过去四个季度中均超出每股收益和营收的市场一致预期 [2] 近期财务表现与市场对比 - 本季度盈利超出预期1.59%，上一季度盈利超出预期2.29% [1] - 公司股价年初至今上涨约2.7%，同期标普500指数上涨17.2%，表现不及大盘 [3] 未来业绩预期与评级 - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益4.39美元，营收70.7亿美元 [7] - 当前财年的共识预期为每股收益13.50美元，营收250亿美元 [7] - 公司目前的Zacks评级为3级（持有），预计近期表现将与市场同步 [6] 行业表现与同业对比 - 公司所属的Zacks医疗产品行业在250多个行业中排名处于后41% [8] - 同业公司MacroGenics预计在下一份报告中公布季度每股亏损0.42美元，同比恶化146.7% [9] - MacroGenics预计季度营收为3443万美元，同比下降68.9% [9]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度有机销售额增长9.5%，去年同期为高基数11.5% [3] - 调整后每股收益为3.19美元，同比增长11.1% [9] - 定价对销售额产生0.4%的有利影响，外币汇率对销售额产生0.7%的有利影响 [9] - 全年指引上调，预计有机净销售额增长9.8%至10.2%，调整后每股收益区间为13.50美元至13.60美元 [16] - 截至目前的经营活动现金流为29亿美元，得益于营运资本的改善 [16] - 关税逆风预计对2025年全年产生约2亿美元的净影响 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 医疗外科和神经技术业务有机销售额增长8.4%，其中美国增长9.4%，国际增长5.1% [10] - 器械业务美国有机销售额增长11.5%，主要由外科技术业务（包括Neptune废物管理、SurgiCount和排烟产品）的双位数增长带动 [10] - 内窥镜业务美国有机销售额增长7.9%，运动医学业务表现强劲，核心内窥镜产品组合增长接近双位数 [10] - 医疗业务美国有机销售额增长6.5%，急症护理业务实现双位数增长 [10] - 血管业务美国有机销售额增长13.4%，受新推出的Surpass Elite血流导向支架和Broadway抽吸系统推动 [11] - 神经颅脑业务美国有机销售额增长12.9%，颅内血管、颅颌面和神经外科业务均实现强劲双位数增长 [11] - 骨科业务有机销售额增长11.4%，其中美国增长12.9%，国际增长7.8% [13] - 美国膝关节业务有机增长8.4%，髋关节业务有机增长8.7%，创伤和四肢业务有机增长13.2%，其他骨科业务有机增长38.5% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场有机销售额增长10.6%，多个业务实现双位数或高个位数增长 [4] - 国际市场有机销售额增长6.3%，韩国、日本和新兴市场贡献显著 [4] - 国际医疗外科和神经技术业务增长5.1%，尽管面临供应中断，且去年同期基数较高（增长超过11%） [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成两笔小型收购（Guard Medical的NP Seal产品和Advanced Medical Balloons），以加强产品组合 [4] - 公司拥有健康的交易渠道和强劲的资产负债表，计划在并购方面保持活跃 [5] - Mako机器人系统在美国和全球实现了有史以来最好的第三季度安装量，利用率高，巩固了在髋膝关节市场的领先地位 [6] - 公司看好国际市场的长期增长机会，计划将已在美国成功的产品推向国际市场 [4] - 门诊手术中心（ASC）的发展趋势对公司有利，因为可以更广泛地利用其产品组合 [54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 手术量保持健康，符合预期，预计年底前将持续强劲 [6] - 资本产品需求强劲，季度末积压订单量较高，预计订单簿将继续保持强劲 [6] - 医院资本支出环境稳定，资产负债表健康 [20] - 医疗业务存在季度波动，但预计第四季度将强劲增长，全年仍将实现双位数增长 [21] - 整体运营市场非常健康 [21] 其他重要信息 - Inari Medical的整合进展顺利，该业务第三季度实现了双位数形式有机销售额增长，但仍在处理去库存问题 [7] - Inari Medical预计2025年将实现双位数形式销售额增长，作为史赛克的一部分，10个月销售额约为5.9亿美元 [7] - 公司将于11月13日举办投资者日活动 [7] - 调整后毛利率为65%，较去年同期提升50个基点，主要受业务组合和成本改善推动 [14] - 调整后营业利润率为25.6%，较去年同期提升90个基点，得益于毛利率改善和销售及行政管理费用控制 [15] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于全球手术量和资本设备市场的看法 [18] - 手术量非常健康，影响了植入物和小型资本设备，资本市场强劲，医院资产负债表健康，Mako采购很多是现金购买（去年更多是租赁），通讯业务存在一些安装时间安排问题，但订单簿健康，医疗业务存在季度波动，预计第四季度强劲开局，尽管存在紧急护理供应链中断，全年仍将实现双位数增长 [20][21] 问题: 第四季度销售额和利润率环比增长的驱动因素 [22] - 第四季度销售额通常有较大增长，将继续关注利润率改善，推动毛利率和销售及行政管理费用线的上升，但关税影响主要集中在下半年，将部分抵消第四季度通常看到的更大利润率扩张 [23] 问题: 如何维持增长势头以及明年能否在关税影响下继续扩张利润率 [25] - 公司已连续四年实现约10%的有机增长，这是一个可持续、持久的高增长业务，未来几年将保持类似表现，更长期的展望将在投资者日分享 [26] 问题: 并购领域的兴趣点是否有变化 [27] - 没有变化，所有业务都在寻找能够增强业务的目标，包括之前讨论过的邻近领域，资产负债表强劲，可以进行规模更大、能为公司创造价值的交易，并购是资本的首要用途，将保持活跃 [29] 问题: 对骨科市场健康的看法及价格压力的驱动因素 [31] - 膝关节业务处于领先地位，得益于无骨水泥技术、Mako的广泛采用以及新的膝关节翻修系统，增长势头持续，关于价格压力，公司整体定价保持积极，现在是在之前几年价格改善的基础上实现复合增长，医疗外科业务继续看到价格改善，骨科业务定价虽未回到历史水平，但仍高于历史水平，预计未来将继续推动正定价 [32][33][34] 问题: Inari Medical在国际市场扩张的时间表 [35] - 目前重点在美国市场，应对销售团队整合挑战，国际扩张尚未全面启动，预计明年下半年将产生重大影响，公司现有的基础设施是收购的论据之一 [36][37][38] 问题: Inari整合进程、增长低点以及对第三方数据的评论 [40] - 已任命史赛克的销售领导负责销售团队，并在第二季度人员流失后迅速招聘，新销售代表需要时间达到完全生产力，第三季度表现良好，预计第四季度和明年第一季度仍将实现双位数增长，但去库存将持续到明年第一季度末，之后增长将加速 [41][42] 问题: 与西门子在神经血管机器人合作的目标和时间 [43] - 目前没有更多信息可补充，适当时机会披露更多 [44] 问题: 骨科其他类别强劲表现的驱动因素和可持续性 [45] - 主要由创纪录的Mako安装量推动，业务组合（直接购买）和导航技术产品强劲表现也贡献了增长，预计不会每个季度都保持该增长水平，但对本季度表现满意 [45] 问题: 医疗业务供应链中断的更多细节及第四季度反弹 [46] - 供应问题预计会持续全年，未量化，但为了达到全年10%的增长目标，第四季度需要加速，10月开局良好，预计整个季度表现积极 [47] 问题: 医疗业务全年10%增长的具体驱动因素 [49] - 未提供产品级或业务单元级驱动因素，但提到像LP 35在欧洲推出将加速，Boseera在第三季度加速并将在第四季度继续加速，这是一个庞大且多元化的业务，预计表现良好 [49][50] 问题: 在ASC的竞争动态及跨业务线拓展机会 [53] - ASC趋势对公司有利，增长非常强劲，肩关节置换（市场领先）和踝关节置换等更多产品开始进入ASC，手术向ASC转移越多，对公司越有利，因为可以更广泛地利用其资本设备、耗材和植入物组合 [54] 问题: 季度内两笔小型产品收购的细节及未来预期 [57] - 小型补强收购是战略一部分，NP Seal产品是用于负压伤口治疗的优雅解决方案，无需资本设备，可直接整合到骨科器械销售代表的销售包中，另一款球囊产品用于大便失禁，是Sage业务的新产品，为患者提供尊严和良好护理，对解决方案感到兴奋 [57][58] 问题: 第三季度骨科增长是源于市场份额还是需求提前释放 [61] - 视为核心市场份额增长，第四季度需求持续强劲，未预见需求提前释放，骨关节炎疼痛是更大驱动因素，公司增长率远高于市场，未从外科医生处听到对手术量下降的焦虑 [62] 问题: 医院对明年医疗交换等不确定性的看法及资本支出计划 [63] - 公司产品所在类别是医院的盈利点，医院需要公司的资本设备，只要手术量保持强劲，公司在第四季度和2026年都将处于有利地位，本季度大型资本设备（如Mako）非常强劲，很多是直接购买，采购（病床）订单强劲，医院有预算和计划，尽管存在不确定性，仍计划购买资本设备 [64][65] 问题: 达到疫情前利润率水平后的进一步扩张路径 [68] - 此问题将推迟到投资者日讨论 [69] 问题: 创伤和四肢业务的表现和前景 [71] - 创伤和四肢业务表现非常强劲，肩关节业务本季度再次表现优异，市场领先增长，Mako肩关节仍处于有限推出阶段，预计明年上半年全面推出，核心创伤业务因Pangea产品表现惊人，还推出了桡骨远端掌侧钢板等一系列创新产品，商业攻势强劲，足踝业务相对疲软，明年有提升空间，但整体势头强劲 [72][73] 问题: Inari的PEERLESS II试验进展和Artix产品推出情况 [75] - Artix是首款动脉血栓产品，市场反响极佳，表现符合或超出预期，开局良好，PEERLESS II试验结果预计明年公布，明年会进行更多讨论 [75][76] 问题: Guard Medical收购是否意味着对更广泛先进伤口护理市场的兴趣 [77] - 不应过度解读，类似于之前的Zipline皮肤闭合产品，NP Seal是负压伤口治疗产品，可直接整合到现有骨科器械销售代表的销售包中，更多是优化销售点，而非创建新业务，目前没有更广泛的伤口护理战略，未来可能改变，但目前重点是优化销售点并提供优雅解决方案 [77] 问题: 未来定价能力展望，特别是骨科领域 [79] - 基于业务整体执行、新合同签订以及产品组合创新，相信未来有机会在所有业务线保持定价能力，不同业务线水平可能不同，但均有一定定价权 [80] 问题: 投资者日是否会更新长期财务目标及2026年关税影响 [84] - 投资者日将更新长期财务目标，包括对利润率的当前看法，关税环境仍在变化，目前预计全年影响约2亿美元，将持续监测 [85]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度有机销售额增长9.5%，而去年同期可比增长率为11.5% [3] - 调整后每股收益为3.19美元，同比增长11.1% [9] - 定价对销售额产生0.4%的有利影响，外汇对销售额产生0.7%的有利影响 [9] - 调整后毛利率为65%，较2024年第三季度提升50个基点 [14] - 调整后营业利润率为25.6%，较2024年第三季度提升90个基点 [15] - 全年关税影响估计约为2亿美元 [14] - 将2025年全年有机净销售额增长指引上调至9.8% - 10.2%，调整后每股收益指引上调至13.50 - 13.60美元 [16] - 年初至今经营活动现金流为29亿美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 医疗外科和神经技术业务有机销售额增长8.4%，其中美国增长9.4%，国际增长5.1% [10] - 器械业务美国有机销售额增长11.5%，主要由外科技术业务（包括Neptune废物管理、SurgiCount和排烟产品）的双位数增长驱动 [10] - 内窥镜业务美国有机销售额增长7.9%，运动医学业务表现强劲（双位数增长），核心内窥镜产品组合增长接近双位数 [10] - 医疗业务美国有机销售额增长6.5%，其中急症护理业务（Procurity和Vocera）实现双位数增长 [10] - 血管业务美国有机销售额增长13.4%，受近期推出的Surpass Elite血流导向支架和Broadway抽吸系统驱动 [11] - 神经颅脑业务美国有机销售额增长12.9%，颅内血管、颅颌面和神经外科业务均实现强劲双位数增长 [11] - 骨科业务有机销售额增长11.4%，其中美国增长12.9%，国际增长7.8% [13] - 美国膝关节业务有机增长8.4%，美国髋关节业务有机增长8.7%，美国创伤和四肢业务有机增长13.2%，美国其他骨科业务有机增长38.5% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国有机销售额增长10.6%，血管、创伤和四肢、神经颅脑及器械业务实现双位数有机增长，髋关节、膝关节和内窥镜业务实现高个位数有机增长 [4] - 国际有机销售额增长6.3%，韩国、日本和新兴市场贡献显著 [4] - 国际医疗外科和神经技术业务有机增长5.1%，尽管存在供应中断，且去年同期可比增长率超过11% [11][12] - 国际骨科业务有机增长7.8%，新兴市场表现强劲 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成两笔小型收购：Guard Medical的NP Seal产品（简化负压伤口治疗方案）和Advanced Medical Balloons（为Sage业务带来新型患者护理产品） [4] - 公司计划在并购方面保持活跃，拥有健康的交易渠道和强劲的资产负债表 [5] - MEKO机器人安装量创下第三季度历史新高，在美国和全球均保持高利用率，巩固了其在美国髋膝关节市场的领先地位 [6] - 公司专注于将Inari业务整合到Stryker体系中，其第三季度实现了双位数形式上的有机销售额增长 [7] - 公司看好门诊手术中心的趋势，因其可以充分利用其全产品组合的优势 [54] - 公司对Inari的国际扩张持乐观态度，预计下半年将开始产生重大影响 [37][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 手术量保持健康，资本市场需求强劲，医院资产负债表稳健 [19][20] - 医疗业务存在季度波动，但预计第四季度将强劲增长，全年仍将实现双位数增长 [21] - 尽管存在供应链挑战（特别是急症护理业务），医疗业务预计今年仍将实现10%的有机销售额增长 [11][21] - 公司预计将连续第二年实现调整后营业利润率扩张100个基点 [5] - 公司对膝关节业务的持续高增长充满信心，受MEKO采用率和产品创新的推动 [32] - 公司认为其业务具有可持续、持久的高增长特性，并预计未来几年将保持类似表现 [26] 其他重要信息 - 公司将于11月13日举办投资者日，届时将讨论长期战略并更新长期财务目标 [7][85] - Inari业务预计在2025年作为Stryker的一部分实现双位数形式上的销售额增长，销售额约为5.9亿美元（10个月） [7] - Inari的业务整合进展顺利，销售团队正在转换，但去库存的影响预计将持续到第一季度末 [40][41] - Inari的首款动脉血栓产品Artix已推出，市场反馈良好 [75] - 公司与西门子在神经血管机器人领域的合作伙伴关系，目前没有更多细节可披露 [44] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于全球手术量、市场健康状况和资本设备方面的观察 [18] - 手术量非常健康，资本市场强劲，医院资产负债表稳健 [19][20] - 医疗业务存在季度波动，但第四季度开局良好，预计将非常强劲，全年保持双位数增长 [21] - 通信业务存在一些安装时间安排问题，但订单量健康 [20] 问题: 关于第三季度到第四季度销售额和利润率跃升的驱动因素，特别是利润率方面 [22] - 第四季度销售额基数更大，公司将继续专注于利润率改善，推动毛利率和SG&A线的提升 [23] - 关税影响更偏下半年，这将抵消第四季度通常看到的更大利润率扩张部分 [23] 问题: 关于如何维持2025年10%有机增长势头以及2026年利润率扩张的考虑 [25] - 公司即将举办投资者日，将分享长期展望，并指出这是连续第四年实现约10%的有机增长，认为业务具有可持续、持久的高增长特性 [26] 问题: 关于并购的重点领域和交易规模是否有变化 [27] - 并购重点没有变化，所有业务都在寻找能够增强其业务的目标，包括邻近市场，公司拥有强劲的资产负债表，可以进行规模更大、能为公司创造价值的交易 [29] 问题: 对骨科市场健康状况的看法，以及如何应对竞争对手业务分拆可能带来的干扰，同时评论本季度出现的价格压力 [31] - 膝关节业务地位优越，增长动力来自无骨水泥技术领先、MEKO的高采用率以及新的膝关节翻修系统，增长势头强劲 [32] - 价格方面，整体机构能够持续推动正价格，医疗外科业务继续看到价格改善，骨科业务价格表现仍高于历史水平 [33][34] 问题: 关于Inari国际业务扩张的时间表 [35] - 目前重点在美国市场，整合和销售团队重建进展良好，国际扩张尚未全面启动，预计下半年将开始产生重大影响 [37][38] 问题: 关于Inari整合过程、销售团队以及增长是否见底，并对一些市场数据发表评论 [40] - 整合进展顺利，已任命Stryker销售负责人，并快速招聘以应对第二季度的人员流失，第三季度表现良好 [41] - 不认为当前是增长低点，预计第四季度和第一季度将保持双位数增长，但去库存影响将持续到第一季度末，之后增长将加速 [41][42] 问题: 关于与西门子在神经血管机器人领域合作的更多细节 [43] - 目前没有更多信息可补充 [44] 问题: 关于骨科业务中"其他"类别强劲表现的驱动因素和可持续性 [45] - 驱动因素包括创纪录的MEKO安装量、业务组合（ outright purchases）以及导航技术产品的强劲表现，但预计不会每个季度都保持如此高的增长率 [45] 问题: 关于医疗业务供应链中断的更多评论，以及第四季度反弹的预期 [46] - 供应链问题预计会持续全年，为了达到全年10%的增长目标，第四季度需要加速增长，10月开局良好 [47] 问题: 关于医疗业务全年10%销售额增长的驱动因素 [49] - 医疗业务是一个庞大且多元化的业务，产品如Lifepak 35在欧洲推出将加速增长，业务整体表现良好，历年都倾向于实现双位数增长 [49][50] 问题: 关于门诊手术中心的竞争动态以及将其他业务引入该渠道的机会 [53] - 公司看好门诊手术中心趋势，因其可以充分利用全产品组合的优势，增长持续高企，越来越多的手术（如全肩关节置换、全踝关节置换）向门诊手术中心转移，这对公司有利 [54] 问题: 关于本季度两笔小型产品收购的细节以及未来是否会有更多类似交易 [57] - 小型补强收购是公司战略的一部分，NP Seal产品是一种无需资本设备的负压伤口治疗方案，可融入现有骨科器械销售团队；球囊产品用于大便失禁，是Sage业务的新领域 [57][58] 问题: 关于第三季度骨科需求是核心市场份额增长还是由于医疗政策不确定性导致的需求提前 [61] - 公司认为这是核心市场份额增长，进入第四季度需求持续强劲，未预见需求提前，骨关节炎疼痛是更大驱动因素，公司增长远快于市场 [62] 问题: 关于医院资本支出预算的反馈，特别是在医疗政策不确定性背景下 [63] - 公司产品是医院的盈利项目，医院需要其资本设备，只要手术量保持强劲，公司在第四季度和2026年都将处于有利地位 [64] - 本季度大型资本设备（如MEKO）需求强劲，且多为直接购买，医院有预算和计划，不太可能取消订单 [65] 问题: 关于在达到疫情前利润率水平后，未来利润率扩张的展望 [68] - 此问题将留待投资者日讨论 [69] 问题: 关于创伤和四肢业务的动态 [71] - 创伤和四肢业务表现非常强劲，肩关节业务表现优异，核心创伤业务因Pangea产品组合增长迅猛，MEKO肩关节应用处于有限推出阶段，预计上半年全面推出 [72] - 足踝业务相对疲软，但有提升空间，总体势头强劲 [73] 问题: 关于Inari的Peerless 2试验进展和结果时间，以及Artix产品推出情况 [75] - Artix是Inari首款动脉血栓产品，市场接受度极高，表现符合或超出预期 [75] - Peerless 2试验结果预计明年才会出炉，明年将提供更多信息 [76] 问题: 关于Guard Medical收购是否意味着公司对更广泛的先进伤口护理市场感兴趣 [77] - 不应过度解读，此次收购更多是针对现有销售点的补强，类似于之前的Zipline产品，目前并非要创建新的伤口护理业务 [77] 问题: 关于未来定价能力的看法，特别是在骨科领域 [79] - 基于业务执行、新合同签订以及产品组合创新，公司相信在所有业务线都拥有一定程度的定价能力，能够持续推动正价格 [80] 问题: 关于投资者日是否会更新长期财务目标，以及当前关税环境对2026年的影响 [84] - 投资者日将更新长期财务目标，包括对利润率的当前看法 [85] - 关税环境仍在变化中，目前预计全年影响约为2亿美元 [85]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度有机销售额增长95% 对比2024年第三季度的高基数115% [2] - 调整后每股收益为319美元 增长111% 主要受强劲销售增长和利润率扩张推动 部分被更高的利息支出抵消 [9] - 全年有机净销售额增长预期上调至98% - 102% 调整后每股收益预期范围为1350美元 - 1360美元 [16] - 定价对销售额产生04%的有利影响 外币对销售额产生07%的有利影响 [9] - 截至目前的年度经营活动现金流为29亿美元 得益于营运资本的同比改善 [16] - 调整后毛利率为65% 比2024年第三季度提升50个基点 尽管存在关税阻力 [13] - 调整后营业利润率为256% 比2024年第三季度提升90个基点 [15] - 第三季度调整后其他收入和费用为116亿美元 比2024年高出7400万美元 主要因近期债务发行导致利息支出增加 [15] - 第三季度调整后实际税率为14% 预计全年税率处于先前指导范围15% - 16%的低端 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 医疗外科和神经技术业务有机销售额增长84% 其中美国有机增长94% 国际有机增长51% [10] - 器械业务美国有机销售额增长115% 主要由外科技术业务的双位数增长带动 [10] - 内窥镜业务美国有机增长79% 运动医学业务表现强劲达双位数 核心内窥镜产品组合增长接近双位数 但通讯手术室业务因基础设施安装时间安排而销售额较低 [10] - 医疗业务美国有机增长65% 急性护理业务表现达双位数 [10] 尽管存在供应链中断 预计全年仍将实现10%的有机销售增长 [11] - 血管业务美国有机增长134% 受近期推出的Surpass Elite血流导向支架和Broadway抽吸系统推动 [11] - 神经颅脑业务美国有机增长129% 颅内血管、颅颌面和神经外科业务均实现强劲双位数增长 [11] - 骨科业务有机销售额增长114% 其中美国有机增长129% 国际有机增长78% [12] - 美国膝关节业务有机增长84% 反映了在机器人辅助膝关节手术中的市场领先地位以及新MEKO安装的持续势头 [12] - 美国髋关节业务有机增长87% Insignia髋关节柄持续成功 MEKO机器人髋关节平台应用持续扩大 现已能处理更复杂的初次髋关节病例以及髋关节翻修 [12] - 美国创伤和四肢业务有机增长132% 上肢和核心创伤业务均实现强劲双位数销售增长 [12] - 美国其他骨科业务有机增长385% 主要由本季度强劲的安装量推动 并因MEKO交易结构和导航技术产品的强劲表现而放大 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场有机销售额增长106% 包含血管、创伤和四肢、神经颅脑和器械业务的双位数有机增长 以及髋关节、膝关节和内窥镜业务的高个位数有机增长 [3] - 国际市场有机销售额增长63% 韩国、日本和新兴市场贡献显著 [3] 国际骨科增长78% 包含新兴市场的强劲表现 [12] - 国际医疗外科和神经技术业务有机增长51% 尽管医疗业务持续存在供应中断 且对比去年超过11%的高增长率 [11] 增长主要由神经颅脑和器械业务带动 地理上包括韩国和日本的健康表现 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购Guard Medical的NP Seal产品和Advanced Medical Balloons来深化产品组合和增强增长 [3] NP Seal为负压伤口治疗提供简化解决方案 增强骨科器械产品组合 [48] Advanced Medical Balloons为Sage业务带来针对大便失禁的新型患者护理产品 [49] - 公司拥有健康的交易渠道和强劲的资产负债表 计划在并购方面保持活跃 [4] 并购是资本的首要用途 是公司的第一优先级 [27] - MEKO在美国和全球实现了有史以来最好的第三季度安装量 MEKO继续保持高利用率 进一步巩固了在美国髋膝关节市场的第一地位 [5] - 公司专注于将Inari业务整合到Stryker体系中 Inari业务在第三季度实现了双位数形式上的有机销售增长 突出了十几岁的强劲手术量增长 部分被去库存化抵消 [6] 预计Inari在2025年将实现双位数形式上的销售增长 作为Stryker的一部分在10个月内实现约59亿美元的销售额 [7] - 公司看好国际市场的长期增长机会 计划推出许多已在美国市场证明成功的产品 [3] 对于Inari的国际扩张 预计将在明年下半年开始产生重大影响 [34] - 公司对门诊手术中心的发展趋势持积极态度 认为其有利于Stryker 因为可以充分利用其全产品组合 包括资本设备、耗材和植入物 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 手术量保持健康 符合预期 预计到年底手术量将继续保持强劲 [5] - 资本产品需求强劲 第三季度末积压订单量较高 预计订单簿将继续保持强劲 [5] - 医院资本支出环境稳定 资产负债表强劲 许多MEKO购买为现金支付 [19] - 医疗业务存在季度波动 但第四季度开局良好 预计将非常强劲 全年仍将是非常健康和强劲的业务 [20] 尽管急诊护理业务存在供应链中断 全年仍将实现双位数增长 [20] - 公司认为其所在市场整体非常健康 [20] 骨科市场的增长被视为核心市场份额增长 而非需求前置 骨关节炎疼痛是更大的驱动因素 [51] - 关税阻力在2025年全年预计净影响约为2亿美元 且更偏重于下半年 [13][23] 关税环境仍在变化中 但这是最新的展望 [69] 其他重要信息 - 公司将于11月13日举办投资者日 届时将讨论长期战略 并更新长期财务目标 [7][68] - 公司与西门子在神经血管机器人领域建立了合作伙伴关系 但暂无更多细节可披露 [39] - Inari Medical的Artix动脉血栓产品已推出 市场反响极好 表现达到或超过预期 [61] Peerless 2试验结果预计明年公布 [62] 问答环节所有提问和回答 问题: 全球手术量、市场和资本设备方面的状况 [18] - 手术量非常健康 影响了植入物和小型资本设备 资本市场非常强劲 医院资产负债表强劲 MEKO购买很多是现金支付 资本市场强劲 [19] - 通讯领域存在一些时间安排问题 手术室安装略有延迟 但通讯订单簿非常健康 医疗业务存在季度波动 去年第三季度基数大 今年第四季度将非常强劲 十月开局良好 尽管急诊护理存在供应链挑战 全年仍将实现双位数增长 所在市场整体健康 [20] 问题: 第三季度到第四季度销售额和利润率大幅提升的考虑因素 [21] - 考虑到指导范围 特别是利润率 将建立在更大的销售额基础上 将继续专注于利润率改善 推动毛利率和SG&A线的上升 但关税是主要的抵消因素 关税影响更偏重下半年 这将抵消第四季度通常看到的更大利润率扩张 预计运营上仍将推动更好的利润率 但会被关税部分抵消以达到指导目标 [22][23] 问题: 如何维持2025年10%有机增长势头到明年 以及关税增加背景下明年能否继续扩张利润率 [24] - 公司即将举办投资者日 将分享长期展望 这是连续第四年有机增长约10% 去年略高于11% 这是一个可持续、持久的高增长业务 未来几年将看到更多相同情况 [25] 问题: 并购的兴趣领域是否有变化 [26] - 没有变化 所有业务都在寻找能够增强其业务的目标 将继续探索邻近市场 外周血管是今年第一季度采取行动的邻近市场之一 没有新的邻近市场 拥有强劲的资产负债表 可以进行更大的交易 如果它们能为公司创造价值 并购是资本的首要用途 计划保持活跃 仍在寻找机会 [27] 问题: 美国膝关节业务表现突出 对骨科市场健康状况的看法 以及如何利用竞争对手业务分拆可能带来的混乱 价格压力驱动因素 [29] - 膝关节业务处于优势地位 得益于在非骨水泥技术领域的领先地位 MEKO在膝关节手术中的广泛应用 以及新的膝关节翻修系统 随着每台MEKO的安装 产品采用率会很高 增长一直高于市场 是一个极好的季度 膝关节业务表现非常好 对未来新的软件升级和产品创新感到兴奋 [30] - 关于价格 对整体组织能够推动正价格感到满意 这源于几年前的工作 现在正在超越一些同比的价格改善 正在推动复合价格 在医疗外科业务方面继续看到价格改善 在骨科业务方面 价格尚未回到历史水平 但仍高于历史水平 预计未来将继续努力推动正价格 [31][32] 问题: Inari国际业务扩张的时间表 [33] - 重点一直放在美国 第二季度经历了销售队伍的一些动荡 专注于恢复 Q3复苏和反弹非常好 Q4展望很好 已推出首个动脉产品 反响良好 已开始国际扩张 但尚未真正起飞 预计明年下半年将开始产生重大影响 Stryker拥有Inari所没有的基础设施 这是交易的主要论点之一 国际前景令人兴奋 [34] 问题: Inari整合过程 销售队伍 增长低点 以及去库存数据 [36] - 任命了Stryker的销售领导负责销售队伍 鉴于第二季度的动荡 招聘速度很快 新销售代表需要时间才能完全发挥生产力 Q3表现良好 预计Q4和明年Q1也将实现双位数增长 但仍在消化一些先前形成的库存 去库存将在第一季度末完成 Q4和Q1仍会受到影响 之后将不再谈论此事 对手术量达到十几增长并转化为双位数增长感到兴奋 预计Q4和明年Q1强劲 之后在没有去库存拖累的情况下将真正起飞 [37] 问题: 与西门子在神经血管机器人领域合作的目标和时间安排 [38] - 在适当的时候会披露更多信息 但目前没有其他可补充的 [39] 问题: 骨科其他类别强劲表现的驱动因素和可持续性 [40] - 主要由本季度创纪录的MEKO安装量推动 也存在业务组合因素 outright purchases将推动该类别收入 表现非常强劲 预计不会每个季度都保持该增长水平 但对本季度表现感到满意 [41] 问题: 医疗业务供应链中断的更多评论 以及第四季度强劲反弹的预期 [42] - 上一季度曾表示一些供应问题会持续全年 不进行量化 但考虑到医疗业务全年要达到10%的增长 可以想象第四季度将加速 十月开局良好 预计本季度将呈现积极表现 [43] 问题: 医疗业务全年10%增长的动力来源 [44] - 不具体讨论产品层面或业务部门层面的驱动因素 Lifepak 35在欧洲推出将开始加速 以Boseera为例 其在第三季度加速 第四季度将继续加速 这是一个庞大、多元化的业务 预计第四季度表现良好 多年来该业务一直呈现双位数增长 拥有非常强劲的订单簿 尽管存在供应链挑战 仍在实现双位数增长轨道上 [44][45] 问题: 门诊手术中心的竞争动态 以及将其他业务引入该渠道的机会 [46] - 看好门诊手术中心的发展趋势 因为可以充分利用全产品组合 在该渠道的增长继续非常高 开始出现更多产品 如全肩关节置换 Stryker是市场领导者 甚至一些全踝关节置换也开始转向门诊手术中心 一些更高敏锐度的病例也开始转向门诊手术中心 Stryker在该领域地位非常强大 骨科手术越多转向门诊手术中心 对Stryker越有利 因为可以比现在已经利用的更广泛的产品组合 包括资本设备、耗材和植入物 [47] 问题: 本季度两次小型产品收购的细节 以及未来是否预期更多类似收购 [48] - 小型补强收购是战略的一部分 NP Seal产品用于负压伤口治疗 不需要资本设备 市场其他选择需要泵 这是一个优雅的解决方案 可直接放入骨科器械销售代表的销售包中 另一款球囊产品用于大便失禁 属于Sage业务 为重症监护室患者提供解决方案 针对一个困扰患者的病症 提供尊严和良好的护理 对此解决方案感到兴奋 这是新进入的领域 [49] 问题: 第三季度骨科增长是核心市场份额增长还是需求前置 [50] - 视为核心市场份额增长 进入第四季度 看到持续强劲的需求 未预见任何需求前置 骨关节炎疼痛是更大的驱动因素 增长速度快于市场 查看手术时间表和与外科医生交流 他们没有对手术量下降感到焦虑 [51] 问题: 医院对明年医疗保健交换等不确定性的看法 及其对资本支出的影响 [52] - 从医院角度看 Stryker参与的类别是医院的盈利项目 医院需要公司的资本设备 环境对公司而言没有真正改变 公司的大部分资本设备是小型资本设备 与手术量紧密相关 只要手术量保持强劲 公司在第四季度和2026年都处于有利地位 [53] 本季度甚至大型资本设备如MEKO也非常强劲 很多是现金购买 采购如病床等订单非常强劲 这些订单很少被取消 医院有预算和计划 尽管周围环境变化 仍计划购买公司的资本设备 [54] 问题: 利润率达到256%后 如何考虑持续的利润率扩张 [56] - 将此问题推迟到投资者日讨论 这肯定是届时将讨论的话题之一 [57] 问题: 创伤和四肢业务的状况和展望 [57] - 创伤和四肢业务一直表现非常出色 肩关节业务第三季度再次表现优异 增长非常强劲 市场领先 目前MEKO肩关节影响很小 仍处于有限推出阶段 市场反响很好 全面推出要等到明年上半年 核心创伤业务随着Pangea产品表现惊人 还推出了用于桡骨远端的掌侧板 一系列伟大的产品创新和强大的商业攻势 使核心创伤增长非常强劲 足踝业务相对疲软 明年有上升空间 全踝关节置换表现良好 Augment表现良好 但核心板和钉的表现不如预期 正在改进 预计未来会更好 整体势头强劲 是一项伟大的业务 [58][59] 问题: Inari Medical的Peerless 2试验更新和结果时间 Artix产品推出表现 [61] - Artix是Inari Medical推出的首款动脉血栓产品 其他产品都是静脉领域 市场反响极好 表现达到或超过预期 开局非常好 [61] 关于试验 明年某个时候才会开始看到结果 明年会讨论此事 [62] 问题: Guard Medical收购是否意味着对更广泛先进伤口护理市场的兴趣 [63] - 对此不必过度解读 Zipline是一款用于皮肤闭合的产品 可直接放入骨科器械销售代表的包中 这款产品是用于伤口治疗 负压治疗 但可直接放入现有销售代表的包中 应更多视为一个呼叫点销售 直接放入包中 而不是创建新业务 目前不是这样考虑的 未来可能会改变 但目前没有考虑更广泛的伤口护理战略 主要是优化呼叫点 直接放入包中 为客户提供优雅的解决方案 [63] 问题: 未来定价能力展望 特别是骨科领域 是趋于平稳还是仍有定价权 [65] - 基于业务的整体执行 通过新产品和整个产品组合的创新 从合同角度 未来有机会获得定价 这将适用于所有业务 不同业务线不会完全相同 但在所有业务中 相信拥有一定程度的定价能力 未来能够持续 [66] 问题: 投资者日是否会再次给出长期目标 以及当前关税环境对2026年的影响 [68] - 投资者日将更新长期财务目标 包括当前对利润率的看法 预计肯定会看到 [69] 关于关税环境 目前预测全年影响约为2亿美元 这是一个变化的环境 公司持续监控 但这是最新展望 [69]