公司战略与增长 - 公司将继续通过差异化战略推动收入增长 重点关注商业视角和并购活动 [4] - 资本配置将成为新任CFO的核心关注领域之一 [5] - 公司维持此前承诺的200个基点利润率提升目标 预计在本年度内实现 [5] 管理层动态 - 新任CFO Preston Wells已在公司任职10年 此次职位过渡平稳 [4] - 管理层强调将延续既定战略方向 不会因人事变动调整业务重点 [4] 财务目标 - 利润率改善计划覆盖去年和今年两年周期 当前进展符合预期 [5]

纪要涉及的公司 Stryker Corporation（史赛克公司） 纪要提到的核心观点和论据 公司战略与增长 - **战略重点**：通过差异化商业策略和并购推动营收增长，注重资本配置，同时提升盈利能力，目标是在今年实现前两年承诺的200个基点的提升，并持续发展[2][3] - **增长动力**：不依赖单一产品或业务板块，采用差异化商业模型，将销售、营销和研发团队针对特定业务领域进行专业化配置，通过内部创新和并购引入新产品，推动各业务板块增长；近期剥离脊柱业务并收购Anari，增加快速增长业务[5][6] - **增长持续性**：希望当前的增长态势成为新常态，不断追求超越上一年的表现；产品和业务具有多周期特点，如1788相机、Pangaea等产品将在多年内持续带来收益，Mako Spine和Mako Shoulder等新项目也将在2026年全面启动，此外，去年的七项收购将在今明两年推动增长[7][54][55] 财务表现与展望 - **Q1业绩**：第一季度营收增长11.1%，各业务保持强劲势头，骨科业务中髋关节和膝关节业务表现出色，创伤和四肢业务在Pangaea带动下加速增长，资本业务订单强劲[11] - **关税影响**：关税影响约2亿美元，近期中国相关消息可能使影响降至2500万 - 5000万美元；公司正在评估如何应对关税变化，包括寻找双重采购来源、调整贸易路线等，但尚未考虑进行长期的制造转移等决策[12][13][19] - **盈利能力**：目标是在分析师日设定的基础上，实现至少30个基点的利润率提升；公司在应对通胀方面积累了经验，在供应链和定价方面采取了有效策略，有助于在通胀环境下更快做出反应[18][22][24] - **定价策略**：在定价方面更加注重产品价值，虽然市场仍存在谈判和讨论，但公司在骨科和医疗外科业务的定价表现有所改善；骨科业务通过合同和向ASC的转移缓解了价格压力，医疗外科业务有更多定价机会，且定价模式具有可持续性[25][26][27] 各业务板块情况 - **资本业务**：订单提前三到六个月甚至一年以上获取，当前订单量持续增长，与客户的沟通显示需求未放缓，为未来几个季度的业务提供了良好的领先指标；与2022年相比，当前环境更具确定性，有利于医院做出决策[28][29][31] - **医疗外科业务**：本季度国际业务（OUS）出现供应问题，预计在第二季度仍会持续，下半年将得到缓解；新的除颤器LP35在美国市场表现良好，订单和销售强劲，未来将在国际市场进行多年度推广[38][39][40] - **Endo业务**：1788相机预计今年继续保持良好增长，明年增长将更显著[45] - **Pangaea业务**：已开始展现增长势头，在核心创伤业务中发挥重要作用，美国市场仍有增长空间，国际市场的推出将进一步推动增长[46][47] - **Mako业务**：连续多个季度实现创纪录的植入量，有望带来髋关节和膝关节市场份额的增长；近期推出Mako 4，增加了髋关节翻修和复杂髋关节应用等功能，同时拥有十年的良好数据支持，具有可持续性；Mako在肩部和脊柱业务的拓展有望带来协同效应，维持公司在肩部业务的领先地位并推动市场扩张[47][48][51] 并购与整合 - **并购策略**：公司仍对并购持开放态度，将继续寻找机会通过并购推动增长，可能会进行不同类型的小规模并购；在进行并购时，会平衡增长和盈利能力，通过降低制造成本、优化共享服务和系统等方式管理利润率稀释问题[61][62][63] - **Inari并购**：Inari并购交易的整合进展顺利，预计该业务将持续为公司带来增长；公司借鉴了以往大规模并购的经验，使整合过程更加高效；目前对协同效应的实现充满信心，预计不会产生运营利润率稀释[66][67][70] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **LifePack产品**：全球安装基数超过10万台，美国市场占比较大；预计2025年美国市场的增长将加速，年底开始在国际市场产生影响[41][42] - **利润率节奏**：去年运营利润率提升主要集中在第四季度，今年将更加均匀地分布在各个季度[74] - **分析师日**：公司计划在11月的分析师日更新业务发展路径，包括利润率扩张计划[75]

公司表现 - Stryker Corporation股票价格自2023年12月以来上涨超过28% 表现优于标普500指数 [1] 产品发展 - 公司潜在推出Mako肩部和脊柱应用 成为关键增长驱动因素 [1]

财务数据和关键指标变化 - 公司2023年销售额突破200亿美元，2024年实现双位数有机销售增长，正朝着300亿美元迈进 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 无 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司强调先进数字医疗保健以改善运营和临床结果，有两款FDA批准的人工智能解决方案已投入市场，还有大量数字解决方案正在或即将推出 [34] - 2024年完成七项并购交易，2025年初收购Inari并剥离脊柱植入业务 [28][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度表现出色，对2025年及以后的发展充满信心 [37] 其他重要信息 - 公司召开2025年度股东大会，会议讨论含前瞻性陈述和非GAAP财务指标 [1] - 公司董事会宣布两项领导层变动，Kim Montagnino被任命为首席传播官，Preston Wells晋升为首席财务官 [12] - 会议有381,688,836股普通股有权投票，多数已通过现场或代理方式出席，达到法定人数 [4] - 会议审议七项提案，包括选举10名董事、批准会计事务所任命、修订激励计划等，提案七因未正确提交被驳回 [17][18][20] 问答环节所有提问和回答 问题: 薪酬委员会如何使用实际支付的总薪酬数据来计算CEO下一年度的目标总薪酬奖励？ - 实现的薪酬取决于股票价格随时间的表现，CEO行使股票期权时才会实现授予的股份 薪酬委员会进行分析时有外部顾问协助设定薪酬，但实现的薪酬并非授予薪酬时的主要考虑因素 [22][23] 问题: 公司如何利用数据和人工智能等新技术推动产品创新和改善患者结果？ - 公司是高科技医疗技术公司，有两款FDA批准的人工智能解决方案已投入市场，还有大量数字解决方案正在或即将推出 [34]

财务表现 - 2025年第一季度营收达58 7亿美元 同比增长11 9% [1] - 每股收益(EPS)为2 84美元 高于去年同期的2 50美元 [1] - 营收超出Zacks共识预期57亿美元 超预期2 88% [1] - EPS超出分析师预期2 73美元 超预期4 03% [1] 股价表现 - 过去一个月股价上涨1 6% 同期标普500指数下跌0 5% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示短期表现可能与大盘同步 [3] 区域销售表现 - 美国市场销售额44 4亿美元 超分析师平均预期42 5亿美元 同比增长13 4% [4] - 国际市场销售额14 3亿美元 略低于分析师平均预期14 4亿美元 同比增长7 3% [4] - 国际骨科创伤及四肢业务销售额2 32亿美元 超分析师预期2 2849亿美元 同比增长5 9% [4] - 国际骨科业务销售额6 82亿美元 低于分析师平均预期7亿美元 同比增长6 1% [4] 业务板块表现 - 骨科业务总销售额23 6亿美元 超分析师预期23 1亿美元 同比增长5% [4] - 膝关节产品销售额6 39亿美元 超分析师预期6 2441亿美元 同比增长8 7% [4] - 髋关节产品销售额4 43亿美元 超分析师预期4 2631亿美元 同比增长12 7% [4] - 脊柱植入物销售额1 66亿美元 低于分析师预期1 7283亿美元 同比大幅下降44 7% [4] - 创伤及四肢业务销售额9 45亿美元 超分析师预期9 0289亿美元 同比增长13 9% [4] - 其他骨科产品销售额1 62亿美元 低于分析师预期1 8438亿美元 同比增长21 8% [4] 医疗外科与神经技术业务 - 该板块总销售额35 1亿美元 超分析师预期34 1亿美元 同比大幅增长17 1% [4] - 器械类产品销售额7 3亿美元 超分析师预期7 0106亿美元 同比增长9 5% [4]

财务表现 - 2025年第一季度调整后每股收益(EPS)为2 84美元 超出Zacks共识预期4% 同比增长13 6% [1] - GAAP每股收益1 41美元 同比下降17 6% 主要受Inari Medical收购及利息支出增加影响 [2] - 总收入58 7亿美元 超预期2 9% 同比增长11 9% 恒定汇率下增长12 8% [2] - 调整后毛利润38 5亿美元 同比增长15 2% 毛利率提升190个基点至65 5% [12] - 调整后营业利润13 4亿美元 同比增长17 3% 营业利润率提升100个基点至22 9% [12] 区域收入 - 美国收入44 4亿美元 同比增长13 4% [3] - 国际收入14 3亿美元 同比增长7 3% 澳大利亚 新西兰 日本和欧洲表现强劲 [3][8] 业务板块 MedSurg与神经技术 - 收入35 1亿美元 同比增长9 4% 恒定汇率下增长14 2% [5] - 美国有机增长11 5% 内窥镜业务增长12 1% 医疗设备增长10 1% [6][7] - 神经血管业务美国增长5 6% 国际增长12 3% 神经颅脑业务增长13 3% [7] 骨科 - 收入23 6亿美元 同比增长9 7% 恒定汇率下增长10 7% [9] - 膝关节业务增长8 7% 受益于Mako机器人辅助手术平台 [9] - 髋关节业务美国增长7 6% 创伤与四肢业务激增13 9% [10] - 国际骨科增长8 8% 日本 欧洲 韩国和加拿大等新兴市场表现突出 [11] 战略动态 - 出售美国脊柱植入物业务给VB Spine LLC 预计2025年上半年完成 [4] - 完成Inari Medical收购 整合至血管部门 预计将产生实质性贡献 [18] - 推出新一代Mako 4机器人系统 优化手术室集成并缩小体积 [17] - LIFEPAK 35除颤器国际扩张计划 预计2025年下半年全面商业化Mako脊柱系统 [17][20] 财务与指引 - 期末现金及等价物23 2亿美元 较2024年第四季度减少13 3亿美元 [13] - 经营活动净现金流2 5亿美元 同比增加4600万美元 [13] - 上调2025年有机收入增长指引至8 5-9 5% 原为8-9% [14] - 因Inari收购稀释影响 下调EPS指引至13 20-13 45美元 [14] - 预计2025年关税影响2亿美元 将通过销售增长和成本控制等措施抵消 [19] 市场表现 - 财报发布后股价盘后下跌0 5% 年初至今上涨3 9% 略低于行业4 3%涨幅 [16] - Mako机器人系统创季度安装记录 水泥less膝关节和髋关节 Pangea创伤钢板系统表现强劲 [17]

收入和利润（同比环比） - 2025年前三个月公司实现销售增长11.9%，排除收购和剥离影响，按固定汇率计算销售增长10.1%[78] - 2025年前三个月净销售额为58.66亿美元，较2024年的52.43亿美元增长11.9%[86] - 2025年前三个月净利润为6.54亿美元，较2024年的7.88亿美元下降17.0%；摊薄后每股净利润为1.69美元，较2024年的2.05美元下降17.6%[86] - 2025年前三个月调整后净利润为10.97亿美元，调整后摊薄每股净利润为2.84美元，较2024年增长13.6%[78] - 2025年第一季度运营收入为8.37亿美元，2024年为9.72亿美元，占净销售额的比例从2024年的18.5%降至14.3%[103] - 2025年第一季度净收益降至6.54亿美元（摊薄后每股1.69美元），2024年为7.88亿美元（摊薄后每股2.05美元）[105] - 2025年第一季度调整后净收益为10.97亿美元，有效税率为13.7%，摊薄后每股收益为2.84美元[111] - 2024年第一季度调整后净收益为9.62亿美元，有效税率为12.3%，摊薄后每股收益为2.50美元[111] - 2025年第一季度经营活动提供现金2.5亿美元，2024年同期为2.04亿美元，增长主要因净收益增加[116][117] - 2025年第一季度，经营收入调整为3500万美元，2024年同期为300万美元[113] - 2025年第一季度，所得税调整为900万美元，2024年同期为0[113] - 2025年第一季度，净收益调整为2600万美元，2024年同期为300万美元[113] 成本和费用（同比环比） - 2025年前三个月毛利润为37.44亿美元，占净销售额的63.8%，与2024年的63.6%基本持平[83] - 2025年前三个月销售、一般和行政费用增加4.63亿美元，增幅为25.2%，占净销售额的比例从2024年的35.0%增至39.2%[86] - 2025年第一季度其他收入（支出）净额为 - 7300万美元，2024年为 - 4900万美元[100] - 2025年和2024年第一季度有效税率分别为14.4%和14.6%[101] - 2025年和2024年第一季度商誉及其他减值分别为3500万美元和300万美元[102] - 2025年第一季度报告的毛利润为37.44亿美元，占净销售额的63.8%；销售、一般和行政费用为23亿美元，占39.2%；研发和工程费用为4.05亿美元，占6.9%[111] - 2024年第一季度报告的毛利润为33.33亿美元，占净销售额的63.6%；销售、一般和行政费用为18.37亿美元，占35.0%；研发和工程费用为3.68亿美元，占7.0%[111] - 2025年第一季度，某些知识产权在税收管辖区之间转移的调整为 - 4700万美元，2024年同期亦为 - 4700万美元[115] 各条业务线表现 - 2025年前三个月医疗手术和神经技术业务净销售额为35.11亿美元，较2024年增长13.4%；骨科业务净销售额为23.55亿美元，较2024年增长9.7%[87] - 2025年第一季度医疗手术和神经技术业务运营收入占净销售额的比例从2024年的27.3%增至27.6%，骨科业务从26.2%增至27.2%[98][104] 其他财务数据变动 - 2025年第一季度公司完成对Inari的收购，总代价为47.45亿美元[79] - 2025年2月公司签订新的循环信贷协议，将信贷额度增加7.5亿美元至30亿美元，并将到期日延长至2030年2月25日[84] - 2025年2月公司发行了总计30亿美元的高级无担保票据，利率从4.550%到5.200%不等[85] - 2025年第一季度投资活动使用现金41.36亿美元，2024年同期为4.08亿美元，2025年包括收购Inari及购置物业、厂房和设备的支出[116][118] - 2025年第一季度融资活动提供现金25.34亿美元，2024年同期使用现金4.18亿美元，2025年主要来自发行高级无抵押票据所得款项[116][119] - 2025年3月31日和2024年12月31日，现金、现金等价物、短期投资和有价证券分别为24.09亿美元和44.93亿美元[120] - 2025年3月31日和2024年12月31日，流动资产超过流动负债分别为50.93亿美元和72.31亿美元[120] - 2025年3月31日，美国境外持有的现金、现金等价物、短期投资和有价证券占比为29%，2024年12月31日为20%[121]

业绩表现 - 公司最新季度每股收益为2 84美元 超出Zacks一致预期的2 73美元 同比增长13 6% [1] - 季度营收达58 7亿美元 超出预期2 88% 同比上年52 4亿美元增长12% [2] - 过去四个季度均超预期 每股收益和营收均四次超出分析师预测 [2] 市场反应 - 年初至今股价上涨3 9% 同期标普500指数下跌5 3% [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出) 因财报发布前盈利预测修正趋势不利 [6] - 下季度每股收益预期为3 12美元 营收预期59 2亿美元 全年每股收益预期13 46美元 营收预期245 4亿美元 [7] 行业对比 - 所属医疗产品行业在Zacks行业排名中处于后28%分位 [8] - 同业公司Maravai LifeSciences预计季度每股亏损0 07美元 同比恶化250% 营收预计4442万美元 同比下滑30 8% [9] 未来展望 - 股价短期走势取决于管理层在财报电话会中的指引 [3] - 盈利预测修正趋势与股价表现存在强相关性 需关注后续预测调整 [5][7]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机销售增长10.1%，2024年第一季度为10%，本季度少一个销售日 [5][14] - 季度调整后每股收益2.84美元，较2024年第一季度增长13.6% [6] - 价格对销售有0.7%的有利影响，外汇对销售有0.9%的不利影响 [15] - 调整后毛利率为65.5%，比2024年第一季度提高190个基点 [23] - 调整后营业利润率为22.9%，比2024年第一季度提高100个基点 [23] - 调整后其他收入和费用为7300万美元，比2024年高2400万美元 [24] - 第一季度调整后有效税率为13.7%，预计2025年全年有效税率在15% - 16%之间 [25] - 年初至今经营活动现金流为2.5亿美元 [26] - 预计2025年全年有机净销售增长8.5% - 9.5%，调整后每股收益在13.2 - 13.45美元之间 [7][26] - 预计2025年关税影响约2亿美元，将采取措施抵消成本 [27] - 预计外汇负面影响在0 - 0.10美元之间 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 医疗外科和神经技术业务 - 有机销售增长10.7%，其中美国有机增长11.4%，国际有机增长8.2% [16] - 仪器业务美国有机销售增长10.4%，由手术技术业务带动 [17] - 内窥镜业务美国有机销售增长11.1%，核心内窥镜和运动医学产品组合表现出色 [17] - 医疗业务美国有机销售增长12.6%，由急救护理和Sage业务带动 [17] - 血管业务美国有机销售增长5.6%，出血产品表现良好 [18] - 神经颅骨业务美国有机销售增长13%，神经外科、耳鼻喉科和颅颌面业务增长强劲 [18] 骨科业务 - 有机销售增长9.3%，其中美国有机增长9.5%，国际有机增长8.8% [19] - 美国膝关节业务有机增长8.3%，得益于机器人辅助膝关节手术的领先地位和新Mako安装的推动 [19] - 美国髋关节业务有机增长7.6%，Insignia HipStem成功和Mako机器人髋关节平台的持续采用 [20] - 美国创伤和四肢业务有机增长15.2%，核心创伤和上肢业务销售增长强劲 [21] - 美国脊柱植入业务本季度有机销售持平 [21] - 美国其他骨科业务有机下降1.9%，主要受交易组合和骨水泥下降影响 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国有机销售增长10.7%，国际有机销售增长8.5%，澳大利亚、新西兰、日本和欧洲销售势头强劲 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为国际市场是未来增长的重要催化剂，将把优质产品推向国际市场 [6][132] - 持续推进商业执行和创新，保持高增长态势 [7] - 完成对Inari Medical的收购，出售美国脊柱植入业务 [7] - 预计骨科市场将增长4% - 5%，公司将高于市场增长，持续获取市场份额 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 手术量保持健康，预计需求将持续到今年剩余时间 [9] - 资本产品需求强劲，Mako机器人安装和利用率持续推动业务增长 [10] - 未发现影响营收的重大问题，虽医疗业务有供应链中断，但已纳入指导范围 [40] - 对全年营收增长有信心，有可能超过指导范围 [41] 其他重要信息 - 公司连续第十五年入选Great Place to Work的最佳工作公司百强名单 [8] - 推出下一代Mako 4智能机器人系统，具有更大显示器、更小手术室占地面积等特点 [10][11] - LifePack 35除颤器和监护仪需求强劲，预计今年在欧洲和日本等国际市场推出 [12] - Pangaea plating系统推动创伤产品增长，预计今年在澳大利亚和加拿大推出，2026年上半年在日本推出 [12] 问答环节所有提问和回答 问题1: 如何看待2亿美元关税的吸收和缓解能力，以及明年的关税情况 - 2亿美元关税基于目前已生效的项目，不包括暂停90天的项目 公司将通过销售增长、价格调整、优化供应链和积极的外汇势头来抵消关税影响 关税主要影响标准成本和销售成本，缓解措施主要在运营费用和损益表中体现 [30][31][32] 问题2: 骨科市场的增长可持续性和公司定位 - 骨科市场需求强劲，外科医生积压手术较多，预计市场增长4% - 5%，公司将高于市场增长 公司在Mako机器人和非骨水泥膝关节方面有巨大动力，髋关节业务增长良好，创伤和四肢业务表现出色 [34][35][36] 问题3: 指导范围暗示Q2 - Q4增长放缓，是否有担忧因素 - 目前未发现影响营收的重大问题，医疗业务的供应链中断已纳入指导范围 其他业务状况良好，有推出新产品和获得外部市场批准的情况，有可能实现10%的增长 [38][40][41] 问题4: 如何看待全年毛利率和营业利润率的变化 - 目标是实现营业利润率提高100个基点，将通过毛利率和运营费用的平衡来实现 毛利率有积极影响，但关税将带来负面影响，公司将通过各项举措抵消 [42][43][44] 问题5: 资本支出环境和Inari的整合情况 - 资本业务第一季度实现两位数增长，目前环境无放缓迹象，对业务发展有信心 Inari整合进展顺利，文化与公司一致，业绩表现出色 [47][48][49] 问题6: 国际业务的可持续性和创伤与四肢业务的动力来源 - 国际业务受益于SURF收购，但髋关节业务有机增长强劲，未来仍有增长空间 创伤与四肢业务的动力来自Pangaea plating系统的成功和上肢业务的持续增长 [54][55][57] 问题7: 2亿美元关税中货币抵消的比例、各国的暴露情况、90天暂停期结束后的影响以及2026年的缓解措施 - 难以预测关税在2026年的情况，今年关注2亿美元的关税成本 部分成本将计入标准并在明年摊销 目前医疗器械无全面豁免，公司将根据已知情况制定缓解措施 [61][63][64] 问题8: 利润率的进展、关税的时间分布以及中国与非中国的比例 - 预计全年利润率更均匀地提高100个基点，关税主要在下半年影响，公司将采取缓解措施抵消 不透露关税来源的具体比例，公司在中国的业务约占2% [67][68] 问题9: LP34的推出情况和医疗业务的市场份额机会 - LP34推出进展顺利，订单健康增长，有待在更多国际市场获得批准 该产品虽因供应链问题对美国业务有影响，但被Pangaea的优势抵消，未来将成为增长的推动力 [69][71][72] 问题10: 定价环境的变化 - 定价是公司逐渐掌握的能力，第一季度有积极影响 医疗外科神经技术业务有积极价格，骨科业务负面价格减少，将继续关注定价以抵消关税影响 [75][76][77] 问题11: Pangaea的推出进展 - Pangaea在第一季度对创伤和四肢业务有重大影响，预计今年在澳大利亚和加拿大推出，2026年上半年在日本推出 在美国尚未完全推出，后续还有MIS和其他板材将推出 [78][79][81] 问题12: 关税对运营率的影响时间和其他骨科类别收入持平的原因 - 关税对运营率的影响因业务而异，预计年底的运营率能较好反映关税情况 其他骨科类别收入持平可能是客户购买机器人方式的转变，租赁最终可能转化为直接销售 [84][85][87] 问题13: 出售脊柱植入业务后对并购的看法和Mako Spine与VB Spine的关系 - 公司优先考虑现有业务的并购，BD团队积极寻找目标 与VB Spine将继续合作，Mako Spine机器人销售由公司负责，植入物销售由VB Spine负责，双方团队合作良好 [92][94][97] 问题14: 2026年资本支出的早期对话情况和Inari的研发重点 - 目前关于2026年的对话还很早，只要手术量保持强劲，资本需求就有保障 Inari的FlowTriver、ClockTriver和Limflo产品表现良好，ARTIX动脉产品获得积极反馈，研发有改进计划 [101][102][104] 问题15: 2026年制造足迹的缓解策略和FDA裁员对产品批准的影响 - 不推测2026年情况，目前制造足迹计划无变化，将利用双重采购机会缓解关税影响 FDA裁员的影响已基本恢复，未出现重大放缓 [108][110][112] 问题16: 与医院关于预算的对话情况和肩部业务的增长动力 - 与医院的资本支出环境积极，无放缓迹象 肩部业务增长得益于新产品如PERFORM系统、fracture stem、reverse stemless、shoulder ID和Pyrocarbon等，以及蓝图软件的应用 [115][116][117] 问题17: 内窥镜业务的详细情况和Mako Shoulder的反馈及未来影响 - 内窥镜业务中，1780相机表现出色，运动医学业务增长强劲，推出多个肩部产品 目前Mako Shoulder处于有限发布阶段，未对增长有重大贡献，但市场反馈积极，预计2026年将有重要贡献 [121][123][124] 问题18: 国际业务作为增长催化剂的具体情况和长期毛利率与营业利润率的预期 - 目前公司75%的销售在美国，国际市场有巨大增长机会，将把优质产品推向国际市场 不提供毛利率指导，关于营业利润率扩张，将在11月的投资者日更新2026年及以后的目标 [130][132][135] 问题19: 有机收入指导中外汇不利影响的含义和脊柱业务出售的价格及用途 - 预计外汇对每股收益有不利影响 未披露脊柱业务出售价格，收益将分阶段收回，用于偿还债务或未来并购机会 [138][139][141] 问题20: 去年并购业务的情况和骨科业务在ASC的表现 - 去年完成的七笔并购业务均表现良好，Arbolon和Vertos交易进展迅速 越来越多的膝关节和髋关节手术转移到ASC，对业务是积极因素 [144][145][146] 问题21: 公司业务的抗衰退能力和资本设备方面的担忧 - 目前未看到业务放缓迹象，订单和积压量高，无订单取消情况 小资本业务抗衰退，大部分手术为紧急或必要手术，需求持续 公司对资本支出无担忧，不认为会出现衰退 [150][152][154] 问题22: 如果关税消失，资金投入业务和计入底线的比例 - 不提供具体数字，但如果关税消失，公司将增加业务投资，底线收益将提高 [158][159][160]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机销售增长10.1%，2024年第一季度为10%，本季度少一个销售日 [4][14] - 调整后每股收益为2.84美元，较2024年第一季度增长13.6% [5] - 预计全年有机销售增长8.5 - 9.5%，调整后每股收益为13.2 - 13.45美元 [6] - 调整后毛利率为65.5%，比2024年第一季度提高190个基点 [24] - 调整后营业利润率为22.9%，比2024年第一季度提高100个基点 [24] - 调整后其他收入和费用为7300万美元，比2024年高2400万美元 [25] - 预计2025年全年调整后其他收入和费用约为4.3亿美元 [25] - 第一季度调整后有效税率为13.7%，预计全年有效税率在15% - 16%之间 [25] - 年初至今经营活动现金流为2.5亿美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 医疗外科和神经技术业务 - 有机销售增长10.7%，其中美国有机增长11.4%，国际有机增长8.2% [16] - 仪器业务美国有机销售增长10.4% [17] - 内窥镜业务美国有机销售增长11.1% [17] - 医疗业务美国有机销售增长12.6% [18] - 血管业务美国有机销售增长5.6% [19] - 神经颅骨业务美国有机销售增长13% [19] 骨科业务 - 有机销售增长9.3%，其中美国有机增长9.5%，国际有机增长8.8% [20] - 美国膝关节业务有机增长8.3% [20] - 美国髋关节业务有机增长7.6% [21] - 美国创伤与四肢业务有机增长15.2% [22] - 美国脊柱植入业务本季度有机销售持平 [22] - 美国其他骨科业务有机下降1.9% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国有机销售增长10.7%，国际有机销售增长8.5%，澳大利亚、新西兰、日本和欧洲销售势头强劲 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为国际市场是未来增长的重要催化剂，将把美国成功的产品推向国际市场 [5][131] - 优先考虑现有业务的小规模并购，同时关注软组织机器人、神经调节等相邻领域的机会 [92][93] - 公司在机器人和骨科领域处于领先地位，预计骨科市场将增长4 - 5%，公司将高于市场增速增长 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 手术量在第一季度保持健康，预计全年手术需求将持续强劲 [9] - 资本产品需求强劲，Mako机器人安装和利用率的持续增长将推动髋关节和膝关节业务的发展 [10] - 公司对全年业绩充满信心，虽有医疗业务供应链中断等小问题，但不影响整体业绩，有可能实现更高增长 [41][42] 其他重要信息 - 公司在2月份完成对Inari Medical的收购，整合进展顺利 [6] - 公司完成美国脊柱植入业务的出售 [6] - 公司下一代Mako 4智能机器人系统已推出，具有更大显示器、更小手术室占地面积等特点 [10][11] - LifePack 35除颤器和监护仪需求强劲，预计今年在欧洲和日本等国际市场推出 [12] - Pangaea plating系统推动创伤产品增长，预计今年在澳大利亚和加拿大推出，2026年上半年在日本推出 [12] 问答环节所有提问和回答 问题1: 如何看待2亿美元关税的吸收来源、缓解能力以及明年的情况 - 2亿美元关税基于目前已生效的项目，不包括暂停90天的部分 公司将通过销售增长、价格调整、优化供应链和积极的外汇势头来缓解关税影响 关税主要影响标准成本和销售成本，缓解措施主要在运营费用和损益表中体现 [31][32][33] 问题2: 骨科市场的增长可持续性和公司定位如何 - 骨科市场需求强劲，外科医生仍有大量积压手术 公司预计市场将增长4 - 5%，公司将高于市场增速增长，Mako机器人和无骨水泥膝关节业务势头良好，创伤和四肢业务表现出色 [35][36][37] 问题3: 为何Q2 - Q4增长预期放缓，是否有担忧因素 - 与去年同期情况类似，目前没有重大担忧因素 医疗业务的供应链中断问题已纳入指导范围，其他业务状况良好，有可能实现更高增长 [39][40][41] 问题4: 如何看待全年毛利率和营业利润率的变化 - 目标是实现营业利润率提高100个基点，将通过毛利率和运营费用的平衡来实现 全年毛利率有积极因素，但后期会受到关税影响，公司将通过各项举措抵消负面影响 [43][44][45] 问题5: 资本支出环境如何，Inari的整合情况怎样 - 资本业务第一季度实现两位数增长，目前环境没有放缓迹象，对全年业务有信心 Inari整合进展顺利，文化与公司一致，业绩表现出色 [48][49][50] 问题6: 国际髋关节业务增长的可持续性如何 - 国际髋关节业务有机增长强劲，虽受益于SURF收购，但即使没有该收购，有机增长也不错 欧洲的Insignia柄尚未推出，未来仍有增长空间，第二季度起增长将更偏向有机 [54][55][56] 问题7: 创伤和四肢业务的增长动力是什么 - 主要动力是Pangaea plating系统，在美国市场表现出色，受到外科医生欢迎 上肢业务也持续保持强劲的两位数增长 [57][58] 问题8: 2亿美元关税中有多少被货币因素抵消，各国的暴露情况如何，若90天暂停期结束关税提高会怎样，2026年情况如何，医疗设备豁免情况怎样 - 难以预测关税在2026年的情况，目前专注于今年的2亿美元关税 部分关税成本会进入标准成本并在明年摊销 目前医疗设备没有全面豁免，相关讨论仍在进行中，公司根据现有情况制定缓解措施 [61][62][63] 问题9: 如何看待利润率的变化节奏，关税的影响主要来自中国还是其他地区 - 预计全年利润率将更均匀地改善，以实现营业利润率提高100个基点的目标 关税影响主要在下半年，公司将通过缓解措施抵消负面影响 不披露关税具体来源的百分比，但公司在中国的业务占比约为2% [66][67] 问题10: LifePack 34的推出情况如何，在医疗领域的市场份额增长机会怎样 - 推出情况良好，订单健康增长，在许多国际市场等待审批 由于价格较高，需要时间让客户试用并纳入预算 虽第一季度受供应链挑战影响，但被Pangaea的强劲表现抵消，未来将成为长期增长动力 [68][69][70] 问题11: 定价环境有何变化 - 定价是公司逐渐掌握的能力，第一季度定价取得积极成果 医疗外科和神经技术业务有积极的价格表现，骨科业务的价格负面影响减少 定价将是抵消关税影响的手段之一 [74][75] 问题12: Pangaea的推出进展如何 - 在美国尚未完全推出，基础系统正在逐步推广，还有MIS和其他板材将在今年推出 在国际市场，预计今年在澳大利亚和加拿大推出，2026年上半年在日本推出 该系统已对创伤和四肢业务产生重大影响 [76][77][78] 问题13: 关税何时会完全影响运营率，其他骨科类别收入持平是否与客户租赁机器人有关，医院对资本支出的态度如何 - 关税对运营率的影响因业务而异，预计年底的运营率能较好反映关税情况 其他骨科类别收入持平主要是客户购买机器人方式的转变，租赁最终可能转化为直接销售，并非资本环境整体变化的体现 [81][82][85] 问题14: 出售脊柱植入业务后，公司对并购的看法如何，Mako Spine与VB Spine的关系怎样 - 公司在流动性方面处于良好位置，有能力进行并购 优先考虑现有业务的小规模并购，同时关注相邻领域机会 Mako Spine与VB Spine将继续合作，公司负责销售机器人，VB Spine负责销售植入物，双方团队合作良好 [89][92][95] 问题15: 2026年资本支出的早期讨论情况如何，Inari的研发重点是什么 - 目前关于2026年资本支出的讨论还很早 公司认为只要手术量保持强劲，与手术相关的资本需求就会存在 Inari的FlowTriver、ClockTriver和Limflo产品表现良好，ARTIX动脉产品刚推出，获得积极反馈，研发部门正在进行产品改进 [98][100][102] 问题16: 公司采取了哪些措施缓解2026年潜在的关税风险，制造布局战略是否有变化，如何看待FDA裁员对新产品审批的影响 - 不预测2026年的关税情况，目前制造布局战略没有变化 公司尝试利用双重采购机会缓解关税影响 FDA裁员的影响已基本恢复，目前未看到新产品审批的重大放缓 [105][107][110] 问题17: 与医院就预算的沟通情况如何，肩部业务的增长动力是什么，未来如何发展 - 与医院的沟通显示资本支出环境积极，医院运营良好，资本业务增长强劲 肩部业务增长得益于多款新产品，如PERFORM系统、fracture stem、reverse stemless、shoulder ID和Pyrocarbon等 公司是肩部关节置换领域的领导者，Mako肩部机器人预计2026年开始产生重要贡献 [113][115][121] 问题18: 内窥镜业务的详细情况如何，Mako肩部机器人的反馈和未来影响怎样 - 内窥镜业务中，1780相机表现出色，运动医学业务实现强劲的两位数增长，推出了多款肩部产品，如Alpha Ventanopolis Mako肩部机器人目前处于有限发布阶段，尚未对增长产生重大贡献，但市场反馈积极，预计2026年将成为重要增长点 [119][121][122] 问题19: 国际市场作为未来增长催化剂的具体增长预期如何，长期毛利率和营业利润率的目标是怎样的 - 目前公司约75%的销售来自美国，国际市场有巨大增长潜力 公司将把美国成功的产品推向国际市场，虽有监管延迟，但国际市场将成为未来重要的增长引擎 公司不提供毛利率指导，营业利润率扩张目标将在11月的投资者日更新 [129][131][134] 问题20: 有机收入指导中提到的外汇不利影响是什么意思，脊柱业务出售的价格和资金用途如何 - 预计外汇对每股收益有不利影响 脊柱业务出售价格未披露，资金将分阶段收回，用于偿还债务或寻找未来并购机会 [137][138][140] 问题21: 去年的小规模并购情况如何，骨科业务在ASC的表现怎样 - 去年完成的七笔小规模并购都表现良好，Arbolon和Vertos交易进展迅速 骨科业务中，膝关节和髋关节手术在ASC的占比持续上升，是业务增长的重要推动力 [143][144] 问题22: 公司业务对经济衰退的抵御能力如何，医院在资本支出方面是否存在观望态度 - 目前未看到业务放缓迹象，订单量高，积压订单处于历史高位 小资本业务对经济衰退有较强的抵御能力，大部分手术为紧急或必要手术，需求持续 医院在支付方式上可能有变化，但整体需求健康 [148][150][152] 问题23: 如果关税消失，公司会将多少资金重新投入业务，多少会反映在底线利润上 - 公司不会给出具体数字，但如果关税消失，底线利润将提高，公司会将部分资金重新投入业务 [155][156][158]