财务表现 - 公司2025年第二季度营收60.2亿美元，同比增长11.1%，超出Zacks共识预期1.09%（预期59.6亿美元）[1] - 每股收益(EPS)为3.13美元，高于去年同期的2.81美元，超出分析师预期2.29%（共识预期3.06美元）[1] - 过去一个月股价回报率-0.7%，同期标普500指数上涨2.3%，当前Zacks评级为"持有"[3] 分业务板块销售 - 骨科业务总销售额22.5亿美元，同比下降2.3%，低于分析师预期（共识预期22.9亿美元）[4] - 美国髋关节产品销售额2.83亿美元，同比增长8.4%，略超分析师预期（2.7915亿美元）[4] - 美国膝关节产品销售额4.6亿美元，同比增长6.2%，略低于分析师预期（4.6274亿美元）[4] - 国际骨科销售额6.75亿美元，同比微增0.2%，显著低于分析师预期（7.3965亿美元）[4] - 医疗外科与神经科技业务销售额37.7亿美元，同比大增21%，超出分析师预期（共识预期36.8亿美元）[4] - 内窥镜业务销售额8.99亿美元，同比飙升17.1%，大幅超出分析师预期（8.3542亿美元）[4] - 医疗设备业务销售额9.9亿美元，同比增长9%，略超分析师预期（9.8569亿美元）[4] 区域销售亮点 - 国际髋关节产品销售额1.83亿美元，同比增长9.6%，略超分析师预期（1.8141亿美元）[4] - 骨科创伤与四肢产品销售额9.57亿美元，同比激增15%，超出分析师预期（9.1605亿美元）[4] - 骨科其他产品销售额1.83亿美元，同比暴涨34.6%，但低于分析师预期（1.9465亿美元）[4]

收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度销售额增长11.1%，达到60.22亿美元，2024年同期为54.22亿美元[81] - 2025年上半年销售额增长11.5%，达到118.88亿美元，2024年同期为106.65亿美元[81] - 2025年第二季度调整后净利润为12.11亿美元，同比增长11.4%，调整后每股收益为3.13美元[73] - 2025年上半年调整后净利润为23.08亿美元，同比增长12.4%，调整后每股收益为5.97美元[74] - 2025年第二季度净收益增至8.84亿美元，摊薄每股收益为2.29美元[113] - 2025年第二季度调整后净收益为12.11亿美元，摊薄每股收益为3.13美元[117] - 2025年第二季度公司调整后净收益为21亿美元，而2024年同期为78亿美元[126] 成本和费用（同比环比） - 毛利润在2025年三个月内为38.41亿美元，占净销售额的63.8%，较2024年同期增长70个基点[91] - 研发和工程费用在2025年三个月内增长12.1%，达到44亿美元，占净销售额的6.8%[100] - 销售、一般和管理费用在2025年三个月内增长13.5%，达到248亿美元，占净销售额的34.5%[101] - 2025年第二季度调整后毛利率为65.4%，较报告毛利率63.8%有所提升[117] - 2025年上半年公司调整后毛利率为65.4%，较2024年同期的63.9%有所提升[123] - 2025年上半年公司员工保留和裁员费用为3800万美元[124] - 2025年上半年公司长期资产和无形资产减值费用为8600万美元[124] 各地区表现 - 2025年第二季度美国市场销售额增长12.5%，达到45.54亿美元，国际市场增长6.8%，达到14.68亿美元[82] - 2025年6月30日公司海外现金及现金等价物占比为43%，较2023年12月31日的20%大幅增加[133] 各条业务线表现 - 2025年第二季度MedSurg和神经技术部门销售额增长17.3%，达到37.71亿美元，骨科部门增长2.0%，达到22.51亿美元[82] - 2025年第二季度血管产品销售额增长52.3%，达到4.98亿美元，神经颅产品增长19.8%，达到6.16亿美元[82] - 骨科业务净销售额在2025年三个月内增长2.0%（按报告）和1.1%（按固定汇率计算），外汇汇率对净销售额产生0.9%的积极影响[89] - 创伤和四肢业务在2025年三个月内销售额为9.57亿美元，同比增长15.0%[83] - 膝关节业务在2025年三个月内销售额为6.40亿美元，同比增长6.3%[83] - 髋关节业务在2025年三个月内销售额为4.66亿美元，同比增长8.9%[83] 管理层讨论和指引 - 公司整体净销售额在2025年三个月内增长11.1%（按报告）和10.3%（按固定汇率计算），外汇汇率对净销售额产生0.8%的积极影响[84] - 运营收入在2025年三个月内为11.13亿美元，占净销售额的18.5%，较2024年同期的19.4%有所下降[96] - 2025年第二季度调整后营业利润为15.45亿美元，占净销售额的25.7%[117] - 2025年第二季度收购和整合相关成本影响营业利润7800万美元[117] - 2025年第二季度无形资产摊销影响营业利润1.87亿美元[117] - 2025年第二季度结构性优化和其他特殊费用影响营业利润1100万美元[117] - 2025年第二季度商誉和其他减值影响营业利润5500万美元[117] - 2025年第二季度召回相关事项影响营业利润2200万美元[117] - 公司未发现2024年年度报告中1A项风险因素存在重大变更[143] 现金流和融资活动 - 2025年上半年公司经营活动产生的现金流为13.61亿美元，较2024年同期的8.37亿美元显著增长[127][128] - 2025年上半年投资活动使用的现金流为42.4亿美元，主要由于收购Inari和购买物业、厂房及设备[129] - 2025年上半年融资活动提供的现金流为15.45亿美元，主要来自发行高级无担保票据[130] - 2025年6月30日公司现金及现金等价物为24.64亿美元，较2023年12月31日的44.93亿美元减少[132] - 2025年第一季度公司完成对Inari的收购，总对价为48.1亿美元[77] - 2025年2月公司发行新债券，包括5亿美元4.550%票据、7亿美元4.700%票据、8亿美元4.850%票据和10亿美元5.200%票据[79] - 2025年6月公司偿还6.5亿美元1.150%票据[79] 税率和其他财务数据 - 有效税率在2025年三个月内为13.0%，较2024年同期的17.3%有所下降[108] - 2025年第二季度调整后有效税率为15.9%，较报告税率13.0%有所上升[117] - 2025年上半年公司调整后有效税率为14.9%，较2024年同期的13.9%有所上升[123]

核心财务表现 - 第二季度调整后每股收益(EPS)为3.13美元 超出市场预期2.3% 同比增长11.4% GAAP每股收益2.29美元 同比增长7% [2] - 总收入达60.2亿美元 超出预期1.1% 同比增长11.1% 按固定汇率计算增长10.2% [3] - 调整后毛利润39.3亿美元 同比增长13% 毛利率提升110个基点至65.3% [13] - 经营活动净现金流13.6亿美元 较去年同期8.37亿美元显著增长 [14] 区域与业务表现 - 美国市场收入45.5亿美元 同比增长2.5% 国际市场收入14.7亿美元 同比增长6.8% 韩国和新兴市场贡献突出 [4] - MedSurg和神经科技部门收入37.7亿美元 同比增长17.3% 其中内窥镜业务美国增长19.1% 血管业务美国增长111% [6][8][9] - 骨科部门收入22.5亿美元 同比增长2% 膝关节业务增长6.3% 髋关节业务增长8.4% 创伤和四肢业务激增15% [11][12] 战略调整与产品动态 - 完成脊柱植入物业务剥离 相关国际业务出售计划进行中 脊柱业务现单独报告 [5][6] - Mako机器人手术系统推动膝关节业务增长 手术量同比增长27% Triathlon铰链膝关节和Insignia髋关节植入物表现强劲 [16][18] - 供应链改善和定价策略推动利润率提升 运营杠杆效应显现 [19] 全年展望 - 上调2025年EPS指引至13.45-13.60美元(原13.20-13.45美元) 收入有机增长预期调高至9.5-10% [10][15] - 预计美国市场稳定发展 欧洲和日本市场复苏 新兴市场(除中国外)表现健康 [20] 行业比较 - 公司年内股价上涨3.9% 略低于行业4.3%的涨幅 但跑赢标普500指数(下跌5.7%) [17] - 可比公司Align Technology(Zacks排名2)预计Q2收入10.6亿美元 EPS 2.57美元 长期增长率11.2% [22] - Cardinal Health(Zacks排名2)预计Q4收入606.7亿美元 EPS 2.03美元 长期增长率10.9% [23] - Cencora(Zacks排名2)预计Q3收入803.3亿美元 EPS 3.78美元 长期增长率12.8% [25]

核心财务表现 - 季度每股收益达313美元 超出Zacks共识预期306美元 同比增长113% [1] - 季度营收达602亿美元 超出Zacks共识预期109% 较上年同期542亿美元增长110% [2] - 连续四个季度均超越每股收益和营收共识预期 [2] 股价表现与市场对比 - 年初至今股价累计上涨112% 超越标普500指数82%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为3级（持有） 预计近期表现与市场持平 [6] 未来业绩指引 - 下季度共识预期为每股收益314美元 营收60亿美元 [7] - 本财年共识预期为每股收益1335美元 营收2484亿美元 [7] - 收益预期修订趋势在财报发布前呈现混合状态 [6] 行业比较分析 - 所属医疗器械行业在Zacks 250多个行业中排名后26% [8] - 同业公司Ayr Wellness预计季度每股亏损029美元 同比改善147% [9] - Ayr Wellness预计季度营收11173百万美元 同比下降48% [9]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度有机销售额增长10[%][2]，调整后每股收益增长11[4%][6] - 调整后毛利率为65[4%][21]，同比提升120个基点 - 调整后营业利润率为25[7%][21]，同比提升110个基点 - 全年指引上调至有机净销售额增长9[5%][10%][22]，调整后每股收益13[4][13][6][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 医疗外科和神经技术业务有机销售额增长11[%][15]，其中美国增长12[5%][15]，国际增长5[7%][15] - 内窥镜业务美国有机销售额增长18[6%][16]，受益于手术室基础设施需求和1788视频平台 - 骨科业务有机销售额增长9[%][18]，其中美国增长9[7%][18]，国际增长7[5%][18] - 创伤和四肢业务增长13[6%][19]，Pangaea接骨板系统表现强劲 - 神经颅脑业务增长14[8%][17]，神经外科和IBS业务双位数增长 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场有机销售额增长11[5%][6]，主要来自内窥镜、神经颅脑、创伤和器械业务 - 国际市场增长6[5%][7]，韩国和新兴市场贡献显著 - 中国业务表现良好但受VBP影响[164]，欧洲受供应链挑战和EU MDR审批延迟影响[77] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续通过内部创新和并购驱动增长[8]，保持健康的交易管道 - Mako机器人完成200万例手术[11]，新增髋关节翻修和脊柱应用[57] - Inari Medical整合进展顺利[13]，预计2025年实现双位数增长 - 手术向门诊手术中心(ASC)转移趋势持续[38]，公司产品组合适配该趋势 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 手术量保持健康[10]，资本产品需求强劲且订单积压增加 - 供应链问题主要集中在医疗业务[27]，预计持续到年底 - 关税影响预计为1[75][亿美元][23]，通过成本管理和外汇影响部分抵消 - 国际市场和机器人渗透率仍有巨大增长空间[49][168] 其他重要信息 - 获得LifePack 35欧洲批准[12]，计划第三季度末推出 - 烟雾免费手术室立法扩展到19个州[16]，覆盖超半数美国人口 - AI技术应用扩展中[117]，包括BLUEPRINT手术规划和Gau Surgical血红蛋白监测 问答环节所有的提问和回答 问题: 提升全年指引的信心来源 - 手术量和资本需求强劲[27]，供应链问题仅限于医疗业务[28] - Mako四代机器人过渡顺利[91]，新增应用推动增长 问题: 利润率提升驱动因素 - 价格策略、制造效率提升和运营优化[34][35] - 共享服务中心降低G&A成本[36] 问题: 关税影响变化原因 - 中美双边协议降低部分关税[43]，但欧盟框架协议增加部分抵消[44] - 制造布局导致影响小于同行[46] 问题: Mako市场渗透空间 - 美国多数医院已有多台设备[48]，国际处于早期阶段类似美国五年前[49] - 脊柱和肩部应用将扩大潜在市场[57] 问题: ASC趋势影响 - 从骨科扩展到心脏消融等领域[38]，降低成本改善患者体验[39] - 公司基础设施产品适配多专科需求[40] 问题: Inari整合进展 - 销售团队重组和去库存影响短期表现[61]，但基础手术需求保持双位数[63] - 国际扩张和临床试验将推动长期增长[66] 问题: 神经血管市场动态 - 缺血性卒中市场波动[143]，新产品如Broadway导管刚推出[147] - 出血性卒中市场稳定[143] 问题: 中国战略 - 谨慎投资并探索本地化产品[164]，不退出但增速低于历史水平[165] 问题: AI技术布局 - 已部署多项AI应用[117]，新任首席数字官加强生成式AI能力[118] - 将在投资者日披露更多细节[118]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度有机销售增长10.2%，调整后每股收益增长11.4%，调整后每股收益为3.13美元 [5][13] - 定价对销售有0.5%的有利影响，外汇对销售有0.8%的有利影响，外汇翻译对收益有0.04美元的有利影响 [12][13] - 调整后毛利率为65.4%，比2024年提高120个基点；调整后营业利润率为25.7%，比2024年提高110个基点 [20] - 调整后其他收入和费用为1.06亿美元，比2024年增加5200万美元，预计2025年全年约为4.3亿美元 [20][21] - 第二季度调整后有效税率为15.9%，预计2025年全年有效税率在15% - 16%之间 [21] - 年初至今经营活动现金流为14亿美元 [21] - 上调2025年全年指引，预计有机净销售额增长9.5% - 10%，调整后每股收益在13.4 - 13.6美元之间 [21] - 预计2025年关税净影响约为1.75亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 医疗手术和神经技术业务 - 有机销售增长11%，其中美国有机增长12.5%，国际有机增长5.7% [13] - 仪器业务美国有机销售增长10.1%，手术技术业务表现突出 [13] - 内窥镜业务美国有机销售增长18.6%，各业务均有强劲双位数表现 [14] - 医疗业务美国有机销售增长9.9%，急性护理业务表现良好，但急诊护理业务受供应中断影响 [15] - 血管业务美国有机销售增长1.4%，预计下半年增长改善 [15] - 神经颅骨业务美国有机销售增长14.8%，神经外科、IBS和颅颌面业务增长强劲 [16] 骨科业务 - 有机销售增长9%，其中美国增长9.7%，国际增长7.5% [16] - 美国膝关节业务有机增长6.2%，反映了在机器人辅助膝关节手术的领先地位 [17] - 美国髋关节业务有机增长8.4%，Insignia髋关节柄和Mako机器人髋关节平台持续成功 [17] - 四肢业务有机增长13.6%，核心创伤和上肢业务双位数增长 [17] - 美国其他骨科业务有机增长5.6%，受Mako安装和导航技术产品推动，骨水泥业务有一定拖累 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国有机销售增长11.5%，内窥镜、神经颅骨、创伤和四肢、仪器业务实现双位数有机增长，医疗和髋关节业务实现高个位数有机增长 [5] - 国际有机销售增长6.5%，尽管存在供应链挑战，韩国和新兴市场贡献显著 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 作为成长型公司，公司将继续通过内部创新和并购进行创新，保持健康的交易管道 [6] - 公司认为国际市场是未来增长的重要机会，将继续在国际市场进行布局 [5] - 公司在骨科机器人领域处于领先地位，将继续推出新应用，如Revision Hip，并保持Mako的安装和利用率增长 [9] - 公司在新产品研发和审批方面取得进展，如LifePack 35获得欧洲批准，Mako Spine和Shoulder的推出按计划进行 [10] - 公司在整合Inari方面取得进展，预计2025年实现双位数的预估收入增长 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对全年增长和盈利的持久性有信心，上调2025年全年展望，预计实现100个基点的调整后营业利润率扩张 [6] - 公司认为手术量将在下半年继续保持强劲，资本产品需求也将持续增长 [8][9] - 公司将继续采取措施应对关税影响，通过销售增长、制造布局优化、成本管理和外汇有利影响进行抵消 [22] 其他重要信息 - 公司在第二季度达到200万例Mako机器人手术的里程碑 [9] - 公司在多个业务领域推出了下一代和创新产品，推动业务增长 [10] - 公司在国际市场面临供应链挑战和监管审批延迟的问题，如欧盟MDR导致产品审批速度放缓 [78] 问答环节所有提问和回答 问题1：为何上调有机增长和每股收益指引，供应问题对本季度增长的影响及解决时间 - 公司因手术量持续强劲、资本需求旺盛、订单情况良好而上调指引；供应问题主要局限于医疗业务，将持续至年底，但医疗业务其他产品销售良好，如LifePack 35已获欧洲批准，预计第四季度推出 [27][28] 问题2：如何看待软组织机器人再制造仪器业务，是否认为是机会及如何进入市场 - 公司暂不讨论相关产品管线，若决定进入该业务会适时公布 [31] 问题3：本季度利润率提升的驱动因素 - 公司自疫情以来注重定价，持续关注制造效率和运营优化，在采购和供应链管理方面采取了多项举措，同时在运营费用管理上也取得了成效，使得利润率更加稳定 [34][35] 问题4：对ASC建设的看法以及公司在其中的机会 - 公司认为ASC趋势不会放缓，将涵盖更多专科领域，如心脏病学和普通外科；公司为ASC提供了大量基础设施产品，将受益于这一趋势 [39][40] 问题5：关税影响从20万美元降至17.5万美元的原因 - 中美双边协议使关税大幅下降，但欧洲进入新框架将关税提高至15%，此前模型为10%；这一变化也与公司的制造布局有关，公司在中国业务相对其他公司较弱 [44][45] 问题6：Mako的绿地机会以及与增加第二、第三台机器人的比较 - 在美国，拥有一台Mako的医院往往会有更多台；公司的机会在于所有进行髋关节和膝关节手术的手术室；国际市场正处于美国约五年前的阶段，仍有很大增长空间 [48][49] 问题7：医疗业务供应问题的解决时间以及Mako Gen four的进展 - 医疗业务供应问题预计将持续至年底，但下半年有机销售增长有望加速；Mako Gen four的Revision Hip应用仅在Gen four上可用，Spine应用也仅在Gen four上可用，Shoulder目前在Gen three上进行有限推出，预计明年初迁移至Gen four；Spine尚未全面推出，需完善工作流程和获取反馈，并与VB Spine合作完成商业合同和方法 [56][57][58] 问题8：Inari本季度业务增长情况以及对2025年双位数增长的信心来源，2026年市场增长率 - Inari本季度受到去库存和销售代表过渡的影响，但潜在手术需求为双位数；公司更换了Inari的销售和营销领导，实施了非竞争协议，并迅速招聘新销售代表；国际市场有很大机会，公司对Inari未来发展充满信心，预计下半年和未来几年都将有良好表现 [61][63][65] 问题9：华盛顿关于医疗补助交换削减的法案对选择性手术的潜在影响以及膝关节业务本季度减速的原因 - 涉及医疗补助的手术对公司而言占比极低，目前无需担忧该法案；膝关节业务6月受假期等因素影响有所放缓，7月开局良好；公司认为膝关节市场为中个位数增长，公司将高于市场增长 [69][70] 问题10：如何考虑国际市场的无机和有机投资，SURF收购和扩张的情况 - SURF收购和整合进展顺利，公司将把第一款SURF产品引入美国；公司认为国际市场的最大机会是提高现有产品组合的渗透率，将美国收购的业务拓展到国际市场；Pangaea和Insignia尚未获得批准，欧盟MDR导致产品审批速度放缓，国际市场增长在下半年有望改善 [75][77][78] 问题11：上调指引中每股收益增长与定价、外汇、关税及核心运营实力的关系，内窥镜业务在美国本季度19%以上增长的原因 - 指引上调反映了公司的强劲表现和对全年收入的预期，每股收益增长是收入增长的自然结果；关税影响通过一些支出纪律和其他措施进行覆盖，不会完全反映在底线；外汇有一定的有利影响；内窥镜业务增长是由于各业务线表现出色，包括通信业务、1788和内窥镜业务单元、运动医学业务等，且无重新分类或会计问题 [81][85][87] 问题12：Mako持续良好表现的驱动因素，近期是否有重大收购计划 - Mako Gen four的推出未造成市场停顿，团队执行出色，机器人性能优异，Revision Hip应用受到外科医生好评；公司有财务能力进行类似Inari规模的交易，但交易时间和规模不确定，大部分交易仍将是小规模的并购；公司一直关注交易机会，预计今年会有一到三笔交易 [93][94][101] 问题13：医疗业务的资本支出环境以及LifePack 35的推出进展 - 公司对资本环境有信心，资本积压订单仍然很高，无放缓迹象；LifePack 35订单情况良好，已获得欧洲批准，将于9月在欧洲推出，客户反馈积极，该产品将在较长时间内对增长有贡献 [108][109] 问题14：膝关节业务本季度环比增速放缓的原因 - 6月受假期等因素影响有所放缓，7月开局良好，公司对膝关节市场全年表现有信心，认为该市场为中个位数增长，公司将高于市场增长 [70][71] 问题15：介入脊柱业务OptiBlade的推出情况、相关产品和投资的增长情况 - 介入脊柱业务是公司增长最快的业务之一，OptiBlade和OptiBlade BVN的推出以及Virtus的收购都推动了业务发展；该业务团队优秀，专注于该领域，在气球产品和脊柱手术方面取得了良好成绩，预计将继续保持高增长 [115][116][117] 问题16：公司在人工智能领域的数字化努力以及应用情况 - 公司有多个人工智能项目正在进行中，如BLUEPRINT已获FDA批准，Gau Surgical也已获批；公司聘请了新的首席数字信息官，将为各部门提供基础设施；相关具体信息将在今年的投资者日公布 [120][121][122] 问题17：Inari销售团队变更对销售的影响以及全年预期收入贡献是否变化 - 公司预计Inari全年收入约为5.9亿美元，虽受销售团队变更和去库存影响，收入有所波动，但随着新销售代表入职，预计第三和第四季度将有良好表现 [125][126] 问题18：关税在下半年的影响情况以及第三和第四季度的分配情况 - 关税在第二季度有一定影响，但大部分将通过库存流转到损益表，下半年影响将更大，呈现后端加载的特点 [130] 问题19：如何看待Mako单一产品策略的局限性，以及创伤业务如何在高基数下保持双位数增长 - 公司暂不讨论机器人解决方案的产品管线，目前Mako是市场上的赢家，将继续通过增加应用来创造价值；创伤业务的Pangaea产品推出成功，仍在不断增加新特性，且尚未在欧洲推出；上肢业务表现出色，足踝业务改善，全踝关节置换的报销政策变化也将带来机会，因此创伤和四肢业务将继续保持高增长 [135][136][141] 问题20：如何看待全自主机器人的市场趋势，以及美国神经血管缺血性中风市场的情况 - 公司有能力实现Mako的自主功能，但由于监管负担和FDA审批费用高，目前不打算追求该方向；若市场有需求，公司可随时开启该功能；神经血管市场中，出血性市场稳定，公司表现良好；缺血性市场本季度有所放缓，有较多新进入者，但公司有三款产品推出，对下半年市场表现有信心 [145][146][147] 问题21：Broadway大口径导管的推出时间和是否可用于中风抽吸，肩部业务进入ASC的情况以及价格和销量的平衡 - Broadway大口径导管已获批准并开始销售，初始病例反馈良好，采用了专有制造方法，提高了可追踪性，可用于抽吸；肩部业务有良好的双位数增长，虽部分手术转移到ASC导致价格有所下降，但销量增加，且公司产品组合优秀，有多种独特产品和蓝图软件辅助术前规划，预计明年Mako肩部产品全面推出后，业务将继续增长 [150][151][153] 问题22：下半年指引较上半年有所下降的原因，以及对2026年的展望和医院预算变化的影响 - 下半年指引下降是因为比较基数较高，公司的计划是在全年实现超越和上调指引；公司暂不提供2026年的更新信息；医院需要公司的手术来产生收入，即使医院财务受到影响，也不会减少公司相关手术的开展，因此对公司业务影响较小 [160][161][162] 问题23：如何看待中国市场的增长潜力和投资策略，Mako在国际市场的增长模式是否与美国相似 - 公司认为中国市场规模巨大，长期来看必须参与，但目前市场与几年前不同，公司会谨慎投资，如在内窥镜部门进行本地化产品试验，同时会谨慎处理经销商安排；中国市场本季度表现良好，公司将继续在该市场保持活跃；日本和部分欧洲国家是Mako国际市场增长的良好参考，而法国和加拿大等国家由于政府支付体系的原因，增长可能较慢 [167][168][172] 问题24：近期OB VBA法案对医院采购和资本支出预算的影响，以及对公司2026年税率的影响 - 公司会持续关注该法案，涉及医疗补助的手术占比小，无需担忧；公司资本与手术量密切相关，手术量强劲将支撑资本需求；法案预计在未来一年左右对公司现金税有一定好处，但对有效税率影响不大，2026年有效税率预计与今年相近 [177][178][180] 问题25：髋关节业务是否受到竞争对手推出产品的压力，髋关节手术机器人化比例是否持续上升，导航业务增长是否与Q指引和脊柱、颅骨业务的势头有关 - 髋关节和膝关节手术的机器人化比例持续上升，新的髋关节4.0软件和Revision Hip应用将进一步推动该趋势；Insignia产品表现出色，公司通过培训和良好的商业策略，专注于自身业务和客户需求，而非竞争对手；导航业务增长与Q指引有关，Q指引可用于脊柱导航，也可与Mako机器人臂结合使用，同时CoPilot产品受客户好评，也与导航业务相关 [183][184][186] 问题26：大型资本项目中直接销售与融资销售的比例以及过去几个季度的变化情况，Mako脊柱和肩部产品在国际市场的商业机会 - 大型资本项目占公司总收入的9% - 10%，表现良好；Mako机器人在ASC市场的融资销售比例较高，医院市场仍以直接购买为主，过去一年到18个月该趋势无重大变化；Mako脊柱产品预计在今年年底推出，肩部产品预计在明年年初推出，国际市场有较大商业机会 [191][192][194]

收入和利润（同比环比） - 公司第二季度净销售额增长11.1%至60亿美元，有机增长10.2%[1][2] - 报告净利润增长7.2%至8.84亿美元，摊薄每股收益增长7.0%至2.29美元[4][6] - 调整后净利润增长11.6%至12亿美元，调整后摊薄每股收益增长11.4%至3.13美元[4][6] - 公司2025年上半年净收益为15.38亿美元，同比下降4.6%（2024年同期为16.13亿美元）[20] - 2025年第二季度净收益为8.84亿美元（每股收益2.29美元），调整后达12.11亿美元（每股3.13美元）[31] - 2024年第二季度调整后净收益10.85亿美元（每股2.81美元），较报告值8.25亿美元增长31.5%[32] - 2025年调整后每股收益为5.97美元，较2024年同期的5.31美元有所增长[35] 成本和费用（同比环比） - 调整后毛利率为65.4%，调整后营业利润率增长110个基点至25.7%[4][6] - 第二季度研发支出增长12.1%至4.07亿美元[16] - 2025年第二季度研发费用占净销售额6.8%（4.07亿美元），调整后降至6.6%（3.96亿美元）[31] - 2025年上半年研发费用占净销售额的6.8%，调整后降至6.6%[35] - 2025年第二季度收购相关成本包括库存公允价值调整6500万美元及无形资产摊销1.87亿美元[31] - 2025年上半年收购相关成本中，库存公允价值调整增加9900万美元[35] - 2025年第二季度结构性优化费用影响营业利润1100万美元，其中制造设施关闭/转移产生700万美元[31][32] - 2025年结构性优化费用中，员工保留和裁员成本为3800万美元[36] - 2025年第二季度商誉及其他资产减值5500万美元，主要来自长期资产注销5200万美元[31][32] - 2025年商誉及其他减值费用中，长期资产和无形资产减值达8600万美元[36] - 2025年第二季度召回相关事项增加成本2100万美元，影响净收益2100万美元[31][33] - 2025年召回相关事项费用为5200万美元[35] - 2025年医疗设备法规合规成本为100万美元[35] 各条业务线表现 - MedSurg和神经技术部门净销售额增长17.3%至38亿美元，有机增长11.0%[1][2] - 骨科部门净销售额增长2.0%至22亿美元，剔除剥离业务后有机增长9.0%[1][3] - MedSurg和神经技术部门2025年上半年销售额72.82亿美元，同比增长15.4%（2024年同期为63.12亿美元）[23] - 血管产品线2025年上半年销售额9.04亿美元，同比大幅增长41.9%（2024年同期为6.37亿美元）[25] - 脊柱植入物业务2025年上半年销售额1.71亿美元，同比暴跌51%（2024年同期为3.49亿美元）[25] - 创伤和 extremities 产品线2025年上半年销售额19.02亿美元，同比增长14.4%（2024年同期为16.62亿美元）[25] - 神经颅脑业务2025年上半年销售额11.79亿美元，同比增长18.9%（2024年同期为9.92亿美元）[25] 各地区表现 - 美国市场2025年上半年销售额达89.94亿美元，同比增长13%（2024年同期为79.61亿美元）[23] - 公司2025年二季度国际销售额14.68亿美元，按固定汇率计算仅增长3.9%（报表增长6.8%）[23] 管理层讨论和指引 - 公司上调2025年全年指引，预计有机净销售额增长9.5%-10.0%，调整后摊薄每股收益13.40-13.60美元[5] - 2025年关税净影响预计为1.75亿美元[5] 其他财务数据 - 2025年第二季度营业利润为11.13亿美元（占净销售额18.5%），调整后增至15.45亿美元（占25.7%）[31] - 2025年第二季度有效税率从报告值13.0%升至调整后15.9%[31] - 2025年第二季度税收调整导致净收益增加200万美元，而2024年同期为增加3700万美元[35] - 2025年税收事项调整中，知识产权跨境转移相关费用为9200万美元[38] - 截至2025年6月30日，公司长期债务增加至148.29亿美元[18] - 2025年上半年经营活动产生的净现金流入为13.61亿美元，同比增长62.6%（2024年同期为8.37亿美元）[20] - 2025年上半年投资活动净现金流出为42.4亿美元，主要由于收购支出激增至48.14亿美元（2024年同期仅3.34亿美元）[20]

文章核心观点 公司2025年第二季度运营成果出色，各业务板块销售和盈利均有增长，基于良好表现上调全年业绩指引 [1][5] 各部分总结 第二季度业绩 - 综合净销售额达60亿美元，增长11.1%，按固定汇率计算增长10.3%，有机净销售额增长10.2% [2] - 医疗外科和神经科技业务净销售额38亿美元，增长17.3%，按固定汇率计算增长16.7%，有机净销售额增长11.0% [2] - 骨科业务净销售额22亿美元，增长2.0%，按固定汇率计算增长1.1%，排除脊柱植入业务剥离影响，增长10.7%和9.7%，有机净销售额增长9.0% [3] - 报告净收益8.84亿美元，增长7.2%，摊薄后每股净收益2.29美元，增长7.0% [4] - 报告毛利率63.8%，营业利润率18.5%，调整后毛利率65.4%，营业利润率25.7%，调整后净收益12亿美元，增长11.6%，摊薄后每股净收益3.13美元，增长11.4% [4] 2025年展望 - 上调全年指引，预计有机净销售额增长9.5% - 10.0%，调整后摊薄每股净收益13.40 - 13.60美元 [5] - 销售指引含适度有利定价影响，外汇若维持当前水平，对销售和调整后每股净收益有轻微积极影响 [6] - 预计2025年关税净影响约1.75亿美元 [7] 非GAAP财务指标 - 公司补充非GAAP财务指标，包括固定汇率销售增长百分比、有机销售增长百分比等，认为这些指标有助于投资者理解财务结果和评估未来业绩 [29] - 计算固定汇率销售增长百分比需消除外汇汇率变化影响，计算有机销售增长百分比需消除外汇汇率、收购和剥离影响，计算收益表现需排除影响运营结果可比性和收益趋势的特定项目 [30] 销售增长分析 - 按地域，美国销售额45.54亿美元，增长12.5%，国际销售额14.68亿美元，增长6.8% [25] - 按业务板块，医疗外科和神经科技业务销售额37.71亿美元，增长17.3%，骨科业务销售额22.51亿美元，增长2.0% [25] 补充销售增长分析 - 医疗外科和神经科技业务各细分领域有不同程度增长，如血管业务增长52.3% [27] - 骨科业务各细分领域也有增长，如创伤和四肢业务增长15.0% [27] 非GAAP与GAAP财务指标调节 - 详细列出了各项调整项目对GAAP财务指标的影响，如收购和整合相关成本、无形资产摊销等 [33][34][35]

公司业绩发布 - Stryker Corporation计划于2025年7月31日盘后发布第二季度财报 上一季度公司盈利超出预期403% [1] - 第二季度每股收益共识预期为306美元 同比增长89% 收入预期为596亿美元 同比增长99% [2] 增长驱动因素 - 第一季度有机收入增长101% 主要由手术量增长和新产品推出推动 管理层预计全年有机增长85-95% [3] - Mako机器人辅助手术系统在髋膝关节领域保持强劲势头 第一季度创下安装记录 Pangea钢板系统也推动创伤和四肢业务增长 [4] - MedSurg和神经技术板块预计维持两位数增长 主要受益于LIFEPAK 35和1788内窥镜相机等设备需求 [5] 新产品与成本控制 - Mako 4系统推出 整合Q导航系统 LIFEPAK 35在美国推广并计划国际扩张 Artix和AlphaVent等新产品正在建立销售渠道 [6] - 第一季度毛利率提升190个基点至655% 运营利润率提升100个基点至229% 但关税预计带来2亿美元年度成本影响 下半年压力将加剧 [7] 财务预期 - 调整后每股收益第一季度增长136%至284美元 第二季度可能因利息支出和关税影响增速放缓 但全年EPS预计维持在1320-1345美元区间 [8] - MedSurg和神经技术板块销售预计375亿美元 骨科和脊柱板块预计257亿美元 美国和国际销售分别预计474亿和159亿美元 [10] 行业其他公司 - GeneDx Holdings预计第二季度盈利同比增长1909% 过去四个季度平均盈利超出预期14582% [13][14] - Cencora预计第三季度盈利同比增长132% 过去四个季度平均盈利超出预期6% [14][15] - Cardinal Health预计第四季度盈利同比增长103% 过去四个季度平均盈利超出预期103% [15][16]

公司动态 - 史赛克公司(NYSE: SYK)旗下Inari Medical部门推出新一代InThrill血栓切除系统 这是首个也是唯一专门针对小血管和动静脉通路设计的血栓切除系统 可实现快速、完整的管腔血栓清除[1][2] - 新一代InThrill系统采用8 French导丝上设计 包含InThrill血栓切除导管和鞘管 建立在优化平台上 旨在成为动静脉通路和小血管血栓切除的标准方案[3] - 系统具有独特功能：增强径向力以改善管壁贴附 偏置单开口设计优化血栓捕获 内部支柱实现血栓均匀分布 重新设计的后端提升人体工程学体验[9] 产品应用 - 2025年5月19日 UPMC医疗系统的Joshua Pinter博士和Anish Ghodadra博士完成首例商业应用案例 医生反馈该系统使血栓切除术更有效和稳定 改变了动静脉通路血栓治疗模式[3] - 产品适应症包括：非手术清除血管内血栓和栓子(含透析用动静脉瘘/移植血管) 以及血管/移植物的造影剂注射/输注/抽吸 鞘管用作外周血管介入导管[7] 战略发展 - 2025年2月19日 史赛克完成对Inari Medical的收购 后者专注于静脉疾病治疗领域[5] - Inari部门总裁Tim Lanier表示 新产品发布体现了公司解决血管护理实际挑战的承诺 为医生提供新工具并丰富合作[4] 行业影响 - 史赛克作为全球医疗技术领导者 在MedSurg、神经技术和骨科领域提供创新解决方案 每年影响超过1.5亿患者[4] - 新产品填补了小血管和动静脉通路专用血栓切除设备的市场空白 建立了新的治疗标准[2][3]