公司服务 - iREIT+HOYA Capital是Seeking Alpha上专注于收益的投资服务机构，聚焦能产生收益的资产类别，提供可持续投资组合收益、多元化和通胀对冲机会，可免费试用两周并查看独家收益组合的顶级投资想法 [1] 投资偏好 - 有14年以上投资经验且拥有金融MBA学位的Gen Alpha偏好具有强大商业模式、能产生可靠收入流用于股息支付的股票，关注防御性股票，投资期限为中长期 [2]

文章核心观点 - TC Energy出售资产交易因结构问题延迟，该交易对公司减债及实现资产出售目标至关重要，完成后将使72个原住民社区受益，公司仍聚焦完成交易；同时介绍了能源行业中其他排名较好的公司情况 [1][2][5] TC Energy资产出售交易情况 - TC Energy出售NGTL System和Foothills Pipeline资产少数股权交易价值10亿加元，因交易结构问题延迟，此交易是公司2024年实现30亿加元资产出售目标关键部分 [1] - 交易完成后72个原住民社区将有权拥有相关资产股权，获Alberta Indigenous Opportunities Corporation支持 [2] - AIOC为原住民投资伙伴关系提供10亿美元股权贷款担保，公司认为交易将促进原住民社区繁荣和经济增长 [3] - NGTL系统是公司管道网络重要资产，连接加拿大西部天然气生产与国内外市场，管道网络约24400公里 [4] 能源行业其他公司情况 - PEDEVCO在美国和环太平洋国家从事能源资产收购和开发，受益于在二叠纪盆地和科罗拉多D - J盆地资产，结合油价上涨有望提升产量和盈利能力 [6] - MPLX LP拥有并运营多种中游资产，受商品价格波动影响小，以稳定收费为基础创收，在分配收益率方面超越同行 [7] - VAALCO Energy是独立能源公司，在非洲和加拿大有业务，加拿大优质区域有大量钻井位置，生产前景乐观 [8] 公司评级情况 - TC Energy目前Zacks排名为3（持有） [5] - PEDEVCO和MPLX目前Zacks排名为1（强力买入），VAALCO Energy Zacks排名为2（买入） [5]

文章核心观点 2024年9月9日TC Energy宣布将液体管道业务分拆为South Bow的分配记录日期和时间表 分拆后TC Energy专注天然气管道等业务 South Bow专注液体管道业务 公司认为分拆有利于双方发展 并给出了两家公司的估值和投资建议 [1][8] 交易概述 - 2023年7月27日TC Energy董事会决定将液体管道业务免税分拆为South Bow 2024年9月9日宣布分配记录日期和时间表 [8] - 分拆已获加拿大和美国必要税务裁决、股东和法院批准 若其余条件满足或放弃 安排将于2024年10月1日生效 [2][9] - 记录日期为2024年9月25日 分拆比例为0.2:1 即每股TC Energy普通股股东将获得0.2股South Bow普通股 [3][9] - TC Energy普通股预计在TSX和NYSE的“到期票据”市场交易 两家公司普通股预计于2024年9月25日至10月1日在TSX进行发行前交易 在NYSE无发行前交易 TC Energy交易代码为“TRP.W” South Bow为“SOBO” [3][4][10] - 2024年10月2日TC Energy普通股将在TSX和NYSE恢复常规交易 South Bow普通股将在TSX开始常规交易 在NYSE需SEC宣布Form 40 - F注册声明生效后一个交易日开始常规交易 预计约为2024年10月7日 [5][11] - TC Energy继续在TSX和NYSE以“TRP”代码交易 South Bow将以“SOBO”代码上市 [6][12] - 分拆预计免税 对TC Energy及其股东在美加联邦所得税方面有利 [6][12] - 分拆后TC Energy将像公用事业公司一样运营 专注天然气基础设施等业务 South Bow将提升现有4900公里原油管道价值 特别是关键的Keystone管道系统 [13] - 分拆后TC Energy和South Bow拟于2024年11月7日宣布2024年12月31日季度独立股息 股息需各自董事会批准 [14] - Van Dafoe和Lori Muratta将推动分拆交易 Bevin Wirzba将担任South Bow总裁兼CEO François Poirier继续担任TC Energy总裁兼CEO Stanley G. Chapman III担任天然气管道执行副总裁兼首席运营官 [15][16] - 新液体管道业务总部位于加拿大阿尔伯塔省卡尔加里 并在得克萨斯州休斯顿设有办公室 RBC Capital Markets和JP Morgan Securities Canada为财务顾问 Blake Cassels & Graydon LLP和White & Case LLP为法律顾问 Bain & Company提供分拆流程建议 [16] 交易理由 - TC Energy是加拿大领先能源基础设施公司 有天然气管道、液体管道和电力能源解决方案三大核心业务 过去两年管理层进行战略审查 决定保留天然气管道、存储和电力业务 分拆液体管道和存储业务 [17][18] - TC Energy杠杆率高 截至2023年12月债务与EBITDA比率为5.1倍 目标到2024年降至4.75倍 已采取措施去杠杆 如2024年7月出售部分股权获39亿美元用于减债 分拆液体管道业务预计所得约80亿加元也将用于偿还母公司债务 [19] - 分拆后TC Energy保留约93600公里天然气管道网络 满足北美超25%能源需求 负责输送约30%美国LNG终端出口天然气 还将成为加拿大首个LNG终端供应商 电力部门发电容量约4600兆瓦 70%为核能 [19] - 天然气和电力业务增长前景好 96%调整后EBITDA与受监管和有保障合同资产相关 未来五年预计复合年增长率7% 到2026年EBITDA达112亿美元 而液体管道业务增长相对较慢 未来五年预计复合年增长率2 - 3% 到2026年EBITDA达15亿美元 且液体管道易泄漏造成环境危害 如2022年12月Keystone管道发生重大漏油事件 [20] - 2021年Keystone XL项目因美国总统拜登撤销关键许可证取消 且近年来美国管道建设面临环保阻力 管理层认为分拆液体管道业务专注可持续低碳业务有利 也迎合部分投资者需求 [21] 投资论点 TC Energy（合并实体） - 可持续商业模式适合长期增长 过去十年收入复合年增长率约3% 满足约30%北美天然气需求 97%天然气和电力业务受费率监管且有长期合同 可降低商品价格波动 保证长期收入可见性 公司通过建设新项目和剥离低利润项目优化现金流 [22] - 加拿大天然气管道EBITDA将实现中个位数增长 2023年该业务占总EBITDA 29% 因项目完工后Nova Gas Transmission Line吞吐量增加实现低两位数增长 预计2024 - 2026年因高流量和持续项目实现中个位数增长 受益于43亿美元资本投资和受监管收费 [23] - 墨西哥天然气管道风险和回报较高 执行风险高但EBITDA增长有吸引力 2025年Villa de Reyes支线完工和南段预计推出将使EBITDA低两位数增长 2025年预计启动的Southeast Gateway项目每年将增加8亿加元EBITDA 与墨西哥国有公用事业CFE的战略伙伴关系将加强其在该国的地位并解决仲裁问题 [24] - 美国天然气市场通过LNG出口有增长机会 预计到2026年EBITDA中个位数增长 受益于煤炭转天然气、美国天然气输往墨西哥和全球LNG出口增长等项目和扩张战略 [25] - 尽管缺乏自由现金流仍持续分红 公司致力于持续分红且有增派记录 运营资金（FFO）派息率保守为51% 预计股息收益率约6% 对寻求收益投资者有利 并在宏观经济不确定时有防御作用 [26] - 采取战略行动降低高杠杆 净债务与EBITDA比率略高于5倍 高于同行中位数4倍 但自去年以来因资产剥离（总计53亿加元）有所改善 管理层目标到2024年底降至4.75倍 计划2024年额外剥离30亿加元资产 并通过新业务、资本支出优化等去杠杆 South Bow约79亿美元债务发行所得也将用于偿还TC Energy债务 未来将通过新业务增加EBITDA、控制资本支出和成本节约措施降低杠杆 [27] - 分拆后协同效应将推动EBITDA增长 由于液体业务增长缓慢 分拆South Bow后TC Energy EBITDA增长预计加速 预计增长5 - 7% 由加拿大、美国和墨西哥天然气业务的持续投资和强劲表现驱动 [28] South Bow（分拆实体） - 拥有连接大量石油储备的广泛管道网络 液体管道网络长达4900公里 包括Keystone管道系统 连接加拿大西部沉积盆地大量石油储备与美国中西部和墨西哥湾沿岸主要炼油市场 日产能约1400万桶 其阿尔伯塔省资产提供市场多元化 服务全球市场 北美石油产量前景乐观 预计到本十年末WCSB原油供应增加50万桶/日 关键市场炼油利用率预计到2050年保持强劲 确保管道服务稳定需求 [29][30] - 稳健商业合同支持逐步扩张 Keystone管道约88% EBITDA来自长期合同 确保现金流可预测性 近96%合同与投资级对手方签订 平均合同价值8年高于同行 该系统需求强劲 已获按市场驱动费率重新签约批准 但Trans Mountain Expansion管道扩张可能对Keystone管道现货桶造成压力 [31] - 平衡可持续EBITDA增长但高杠杆是担忧 液体业务预计年EBITDA稳定增长2 - 3% 但分拆后资产负债表杠杆高 预计债务79亿美元 对应EBITDA约15 - 16亿美元 净杠杆率5倍 高于同行平均 公司计划分拆后三年内加速去杠杆 目标降低杠杆率0.25 - 0.5倍 但分拆后短期挑战可能阻碍目标实现 [32] 估值 TC Energy（合并实体） - 可持续商业模式支持长期增长 有稳定分红记录和约6%股息收益率 但杠杆率高于同行 公司采取战略行动降低杠杆并取得一定成功 与其他天然气、电力和石油业务上市公司比较 基于2025财年调整后EBITDA的EV/调整后EBITDA略高于同行 应用10.2倍EV/调整后EBITDA倍数得出每股公平价值估计为66.30加元 考虑美元兑加元汇率1.36 目标价为48.75美元 较上一收盘价有6.3%上涨空间 维持持有评级 [33] South Bow Inc.（分拆实体） - 拥有4900公里液体管道网络 Keystone管道系统约88% EBITDA来自长期合同 有有机增长机会和现金流可预测性 但增长速度慢于TC Energy其他业务 且分拆后杠杆高（约5倍）影响估值 与其他上市能源公司比较 考虑分拆后高杠杆和未来几年EBITDA增长缓慢 估值倍数低于同行 应用6.5倍EV/EBITDA于2025财年调整后可比EBITDA 15亿加元 得出每股公平价值目标为14.9加元 考虑美元兑加元汇率1.36 公平价值为10.90美元 [34][35] TC Energy（剩余部分） - 从TP Energy合并隐含股权价值692亿加元中扣除South Bow股权价值31亿加元 得出剩余价值662亿加元 每股公平价值估计为63.40加元 考虑美元兑加元汇率1.36 公平价值为46.60美元 [35] 公司描述 TC Energy Corporation（母公司） - 2003年成立 总部位于加拿大阿尔伯塔省卡尔加里 从事天然气、原油和其他能源产品在加拿大、美国和墨西哥的运输、生产和储存 运营三个主要部门：天然气业务、液体管道和电力能源解决方案 管理93600公里天然气管道网络 供应北美每日超30%天然气消费 投资组合包括10个发电设施 发电容量4600兆瓦 约75%为核能、太阳能和风能发电 截至2024年6月30日有7300多名员工 [36] South Bow Corporation（分拆公司） - 将成为石油基础设施公司 管理将阿尔伯塔省原油运往美国炼油市场的管道网络 运营4900公里原油管道基础设施 每天输送约125万桶原油 满足北美能源需求 还将运营Hardisty、Cushing和Houston的存储设施 致力于利用现有资源和探索新机会满足能源需求 [37]

文章核心观点 - 加拿大能源基础设施提供商TC Energy Corporation近期股价表现出色，但公司面临资产剥离、流动性、债务、项目超支等风险，建议等待更有利切入点，目前评级为持有 [1][13] 公司股价表现 - 公司股票周一收于47.07美元，当日早些时候创下47.39美元的52周新高，自年初以来上涨超20%，跑赢行业和标准普尔500指数，表现优于其他中游运营商 [1] 投资亮点 - 战略布局：公司拥有58000英里管道和大量天然气储存设施，天然气传输资产满足约25%的大陆消费，随着天然气需求飙升，公司长期前景良好 [4] - 股息优势：公司是股息贵族，2024年将连续第25年增加股息，管理层预计年股息增长率为4%，当前收益率为6%，97%的现金流有长期合同和监管费率保障 [5] - 项目推进：今年已有价值12亿美元的新项目投入使用，预计到2024年底还有70亿美元项目上线，有望提升EBITDA和近期收入 [6] - 可持续发展：公司与原住民达成股权协议，确保长期低风险收入流，巩固社区关系，且资产布局有利于捕捉LNG出口增长机遇，有望增加每日50亿立方英尺的LNG产能 [7] - 盈利预期：过去60天，2024年盈利预期上调1.7%至3.06美元，2025年上调3.6%至3.15美元，显示市场对股票的乐观情绪 [8] 投资风险 - 盈利受限：2024年每股收益预计下降，主要因资产剥离，如2023年第四季度出售哥伦比亚40%股权，可能减少运营贡献和现金流 [9] - 流动性风险：South Bow分拆需筹集79亿加元资金，若融资延迟或条件不利，将影响公司资产负债表、债务偿还和股息连续性 [10] - 债务问题：长期债务发行导致利息费用增加，部分抵消盈利增长，第二季度末长期债务约491亿加元，债务资本比为61%，利息保障倍数低于行业水平 [11] - 项目风险：重大项目如Southeast Gateway和Bruce Power Unit 3 MCR若出现延迟或成本超支，将影响公司财务表现和投资者信心 [12]

文章核心观点 公司宣布此前与原住民投资伙伴的股权收购交易因NGTL合作结构问题延迟，正致力于达成能为原住民社区带来收益并维护资产价值的交易 [1][2] 交易情况 - 公司此前宣布与原住民投资伙伴进行股权收购交易，该伙伴旨在收购NGTL系统和山麓管道资产少数股权 [1] - 交易因NGTL合作结构问题延迟，公司致力于达成能为原住民社区带来有意义分配并维护资产价值的交易 [2] - 公司认可合作伙伴付出的努力，将在有重大进展时提供更新 [3] 公司介绍 - 公司有7000多名能源问题解决者，致力于安全运输、生产和储存北美依赖的能源，应对能源挑战，为投资者带来可持续回报并为社区创造价值 [4] - 公司普通股在多伦多和纽约证券交易所交易，代码为TRP，可访问TCEnergy.com了解更多信息 [5]

文章核心观点 TC Energy宣布将旗下液体管道业务分拆为South Bow Corporation，已获必要批准，预计10月1日生效，同时介绍了交易相关安排及公司情况 [1][2] 分拆安排 - 确定分拆记录日期为9月25日，TC Energy股东将保留对TC Energy的权益并按比例获得South Bow权益 [1] - 分拆已获加拿大和美国税务裁决及股东和法院批准，预计10月1日生效 [2] 交易市场安排 - 9月25日至10月1日，多伦多证券交易所和纽约证券交易所将为TC Energy普通股实施“到期票据”交易市场 [3] - 9月25日至10月1日，多伦多证券交易所将为TC Energy普通股和South Bow普通股实施“如果、当且仅当发行”交易市场，纽约证券交易所无此安排 [4] - 10月2日，TC Energy普通股将在多伦多证券交易所和纽约证券交易所恢复“常规”交易，South Bow普通股将在多伦多证券交易所开始“常规”交易，预计10月7日左右在纽约证券交易所开始“常规”交易 [5] 股息安排 - TC Energy和South Bow计划于11月7日宣布2024年第四季度独立股息，预计1月31日支付给12月31日登记在册的股东，股息需经董事会批准 [6] 公司活动 - South Bow将于9月9日举办线上公司更新活动，介绍业务和战略重点 [8][10] 公司介绍 - TC Energy有7000多名员工，致力于能源运输、生产和储存，普通股在多伦多和纽约证券交易所交易 [11][12] - South Bow预计2024年第四季度初成为独立公司，运营4900公里原油管道基础设施，连接加拿大原油供应与美国市场 [13]

CALGARY, Alberta, Aug. 28, 2024 (GLOBE NEWSWIRE) -- News Release — TC Energy Corporation (TSX, NYSE: TRP) (TC Energy) announced today that South Bow Corporation (South Bow) has closed a notes offering of approximately $7.9 billion Canadian-dollar equivalent in aggregate principal amount (the Notes Offering) related to the spinoff of TC Energy's Liquids Pipelines business (the spinoff Transaction). Establishing the independent, investment-grade debt capital structure was met with strong market interest and i ...

文章核心观点 - 公司出售天然气传输系统以实现资产剥离目标并强化资产负债表，同时推荐了能源行业中评级较好的其他公司 [1][3][4] TC Energy Corporation相关情况 - 公司与合作伙伴完成波特兰天然气传输系统出售交易，总购买价11.4亿美元，其中2.5亿美元高级票据由买家承担 [1] - 出售所得现金将按出售前各方持股比例分配，公司占61.7%，Énergir L.P.占38.3%，公司将提供过渡服务并协助有序过渡 [2] - 出售该系统是公司30亿美元资产剥离承诺的一部分，有助于强化资产负债表，公司致力于在2024年底实现4.75倍债务与EBITDA目标上限 [3] 能源行业其他公司情况 - SM Energy是上游能源公司，在米德兰盆地和南德克萨斯地区运营，预计2024年产量增长 [5] - The Williams Companies是北美主要能源基础设施提供商，核心业务涵盖天然气及相关液体的勘探、生产等，拥有超33000英里管道系统 [6] - MPLX LP拥有并运营多种中游资产，受商品价格波动影响小，以稳定收费为收入来源，分配收益率超同行 [7]

文章核心观点 - 公司完成了对Portland Natural Gas Transmission System (PNGTS)的出售交易 [1][2][3] - 该交易有助于公司实现2024年30亿美元资产剥离目标,并增强公司资产负债表实力 [3] - 公司将继续努力在年底前将债务与EBITDA比率控制在4.75倍以内 [3] 交易概况 - 交易总价为11.4亿美元,其中2.5亿美元为PNGTS承担的优先票据 [2] - 现金收益约7.5亿美元(5.45亿美元)归公司所有 [1] - 现金收益将按公司和合作伙伴Énergir L.P.之前的股权比例(61.7%和38.3%)进行分配 [4] - 公司将提供过渡服务,并与买家合作确保该重要天然气系统的安全有序过渡 [4] PNGTS业务表现 - PNGTS 2023年和2022年的可比EBITDA分别为1.04亿美元和1.01亿美元 [9] - 公司美国天然气管道业务分部2023年和2022年的可比EBITDA分别为32.48亿美元和31.42亿美元 [9] - 公司美国天然气管道业务分部2023年和2022年的分部收益分别为35.31亿美元和26.17亿美元 [9] 财务指标 - 截至2023年12月31日,公司调整后债务为560.88亿加元 [14] - 截至2023年12月31日,公司调整后债务与调整后可比EBITDA比率为5.1倍 [16]

文章核心观点 - 中游公司在疫情后成为股市中最好的收益来源之一,因为它们的收入与油气价格波动无关,而是基于管道输送量或包销合同 [2] - 过去中游行业存在两大问题:北美页岩革命导致油气产量快速上升,需要大量投资建设新管道系统,但常常导致负自由现金流;油气价格大幅下跌也使投资者担忧 [2] - 现在情况有所好转,主要项目已完工,产生了大量自由现金流,且油气产量仍在上升,为管道基础设施需求提供支撑 [2] - 新兴趋势如人工智能带来的天然气需求增长、地缘政治因素以及预期利率下降等,也为中游公司带来新的机遇 [5] TC Energy公司概况 - TC Energy是一家加拿大中游巨头,在美国、加拿大和墨西哥拥有广泛的基础设施资产,是北美天然气需求增长的受益者 [11][12] - 公司正在投资约70亿加元新资产,以满足未来天然气需求增长 [16] - 公司正在出售部分非核心资产,以集中精力并改善资产负债表 [18][19] - 公司计划将液体管道业务分拆,成为纯天然气业务公司,这是一个明智的战略调整 [21] NGTL管道系统 - NGTL管道系统是公司最重要的资产之一,连接了加拿大西部盆地的低成本天然气供应与高需求市场 [27][28] - 公司与客户达成了5年收费协议,预计每年将增加1.5-2亿加元的EBITDA [31][33] - 该协议还为公司未来3年内320亿加元的管道扩建项目铺平了道路 [34] 财务表现 - 2024年二季度,公司EBITDA同比增长9%,主要受益于天然气管道业务的强劲表现 [35] - 公司预计全年将把净债务降至EBITDA的4.75倍,并将EBITDA提升至最少112亿加元 [36] - 公司股息连续24年增长,未来3-5%的年增长率也是可观的 [37] 估值与评级 - 公司预计未来5年每股经营现金流将以5-8%的年增长率增长,估值合理 [39][40] - 综合公司的稳定收益、战略定位和良好的财务状况,分析师维持买入评级 [41]