公司业绩表现 - 加拿大管道运营商TC Energy第三季度利润未达预期 [1] - 业绩表现疲软主要受美国业务以及电力和能源解决方案业务拖累 [1]

财务表现 - 公司第三季度收入同比增长11% [1] - 增长动力包括售后市场服务业务需求增加以及飞机交付量提升 [1] - 第三季度比去年同期多交付了4架飞机 [1]

公司战略与增长前景 - 将五年至七年可比EBITDA年增长率展望延长至2028年，预期增长率为5%至7% [1] - 过去12个月内批准了超过50亿美元的低风险、增值型新增长项目，第三季度新批准7亿美元项目 [1] - 战略重点在于通过长期合同支持的高回报、低风险资本配置框架，实现持续价值交付而不增加额外风险 [1] - 公司业务前景受到北美能源格局强劲结构性趋势的支撑，包括需求增长和有利的监管势头 [9][12] 财务业绩与展望 - 2025年第三季度可比EBITDA为27亿美元，较2024年同期的24亿美元增长 [4] - 2025年第三季度可比收益为8亿美元或每股0.77美元，低于2024年同期的9亿美元或每股0.86美元 [4] - 2025年全年可比EBITDA预期范围为108亿至110亿美元，2026年预期为116亿至118亿美元，同比增长6%至8% [4] - 2028年可比EBITDA预期范围为126亿至131亿美元，2025年至2028年期间年复合增长率预计为5%至7% [4][13] - 2025年资本支出预计处于61亿至66亿美元区间的低端，净资本支出预计为55亿至60亿美元，反映了资本效率 [4] 运营亮点 - 加拿大天然气管道输送量平均为230亿立方英尺/日，较2024年第三季度增长2% [4] - 对美国LNG设施的输送量平均为37亿立方英尺/日，较2024年第三季度增长15%，并于2025年8月7日创下40亿立方英尺/日的单日记录 [4] - Bruce Power电厂在2025年第三季度实现94%的可利用率，热电联产电厂群可利用率为87.7% [4] - 年初至今已有约80亿美元项目按时并在预算内投入运营，预计到2025年底将有82亿美元项目投入运营 [11] 重点项目进展 - NGTL系统的VNBR项目Valhalla段提前投入运营，资本成本约2亿美元，将为NGTL系统增加约4亿立方英尺/日的输送能力 [6][11] - Columbia系统的VR项目于2025年11月投入运营，总成本约5亿美元，旨在增加从弗吉尼亚州格林斯维尔县到诺福克输送点的输送能力 [6][11] - ANR系统的WR项目于2025年11月投入运营，总成本约7亿美元，为威斯康星州的多个输送点提供干线输送能力 [6][11] - 新批准的7亿美元项目包括TCO Connector（3亿美元）和Midwest Connector（1亿美元）项目，预计分别于2030年和2031年投入运营，合计提供约6亿立方英尺/日的输送能力以服务新的燃气发电需求 [6][12] 行业需求与机遇 - 预计到2035年，北美天然气需求将增加450亿立方英尺/日，主要驱动力是LNG出口增长两倍以及数据中心和煤转气带来的前所未有的电力需求 [11][12] - 监管转变预示着更清晰、更快速的审批许可，公司凭借其大陆规模的现有业务和专注的天然气及电力业务组合，处于有利地位以抓住长期、低风险的结构性增长机遇 [12] - 公司目前有170亿立方英尺/日的项目正在开发中，专注于为股东创造持久价值 [12] 股东回报 - 董事会批准了2025年第四季度每股0.85加元的普通股季度股息，按年计算相当于每股3.40加元 [14]

业绩预期 - TC Energy预计在截至2025年9月的季度营收为26.4亿美元，同比下降11.8% [3] - 公司预计季度每股收益为0.56美元，同比下降26.3% [3] - 过去30天内，市场对TC Energy的季度每股收益共识预期被下调了2.93% [4] 业绩惊喜预测 - TC Energy的“最准确预估”低于“Zacks共识预估”，导致其收益惊喜预期为-1.07% [12] - 结合其Zacks排名第3级，难以确定预测TC Energy将超出每股收益预期 [12] - 收益惊喜预期模型对正值的预测能力显著，负值则难以预测业绩超预期 [9][11] 历史业绩表现 - 在上一个报告季度，TC Energy实际每股收益为0.59美元，超出预期0.56美元，惊喜度为+5.36% [13] - 在过去四个季度中，公司有三次业绩超出每股收益共识预期 [14] 行业比较 - 同属替代能源-其他行业的Excelerate Energy预计季度每股收益为0.3美元，同比下降14.3% [18] - Excelerate Energy预计季度营收为3.0662亿美元，同比增长58.5% [19] - Excelerate Energy过去30天共识每股收益预期上调5.2%，但其收益惊喜预期为-3.21% [19]

公司活动安排 - TC Energy公司将于2025年11月6日举行电话会议和网络直播 讨论其第三季度财务业绩 [1] - 电话会议将于山区时间上午6:30或东部时间上午8:30开始 由公司总裁兼首席执行官François Poirier和执行副总裁兼首席财务官Sean O'Donnell等高管主持 [2] - 电话会议接入号码为1-833-752-3826（加拿大/美国免费）或1-647-846-8864（国际长途） 无需密码 建议提前15分钟拨入 [3] - 参与者也可通过预先注册获得专属PIN码 以绕过接线员排队 [3] - 电话会议的重播服务将在会议结束后两小时提供 直至2025年11月13日午夜东部时间 重播接入码为9548696 [4] - 网络直播将在公司网站或指定URL上提供 会议结束后可回放 [4] 公司业务概览 - TC Energy是北美能源基础设施领域的领导者 业务覆盖加拿大、美国和墨西哥 [5] - 公司每日输送北美大陆使用的清洁燃烧天然气的30%以上 [5] - 公司业务还包括对发电领域的战略性持股和低风险投资 为北美地区提供可负担、可靠和可持续的电力 并支持液化天然气出口至全球市场 [5] - 公司普通股在多伦多证券交易所和纽约证券交易所上市 交易代码为TRP [6]

市场整体表现 - 上市基础设施板块在第三季度实现正回报，但表现落后于全球股市，后者由市场风险偏好情绪驱动 [3] - 基础设施板块的强势表现具有广泛基础，美国公用事业、可再生能源以及北美天然气和管道板块表现良好 [4] - 欧洲公用事业板块表现较弱，主要受英国水务公司拖累，后者因利率上升而走弱 [4] 细分领域驱动因素 - 支持人工智能的数据中心对电力的旺盛需求，为美国公用事业、可再生能源和北美天然气管道带来利好 [4] - 欧洲可再生能源的终端市场保持韧性，加拿大管道资产利用率高且项目开发持续向好 [4] - 北美铁路板块因该领域可能释放重大价值的合并提议消息而表现良好 [5] - 法国收费公路因政治不确定性（包括预算问题引发的主权风险上升及总理信任投票失败）而下跌 [6] - 通信塔是表现最差的板块，因当前5G周期中运营商资本支出增长放缓，投资者等待第四季度的积极催化剂 [6] 区域与个股表现 - 美国和加拿大是该季度最大的贡献区域 [7] - 美国受监管电力公司Entergy (ETR) 因持续签署数据中心协议，股价在该季度上涨，该公司为阿肯色州、路易斯安那州、德克萨斯州和密西西比州约300万人提供服务 [7] - 加拿大天然气公司TC Energy (TRP) 管理着超过93,300公里的天然气管道和4.3吉瓦的电力资产，其近100%的现金流由稳定的长期合同和可靠交易对手的服务成本收费支持，并从有利的项目开发环境中受益 [8] - 英国水务公司Severn Trent (SVT) 和法国收费公路运营商Vinci (VCISF) 是最大的拖累项 [9] - Severn Trent股价下跌与英国财政政策的担忧有关，该公司为英格兰中部和威尔士的超过450万户家庭和企业供水和污水处理服务 [9] - Vinci股价受到法国政治不确定性的负面影响，但分析认为这些事态对其收费公路运营没有实质性影响，运营仍符合预期 [10] 未来展望与投资主题 - 脱碳和能源转型将继续带来强劲机遇，例如在美国、欧盟和英国，正进行大规模的可再生能源、电杆和电线建设以优化电网能源输送 [11] - 美国和欧盟的电力和水务公司正在投资其网络，以提高电网韧性，适应或减轻气候变化的影响 [12] - 制造业回流也驱动投资以应对负荷增长，专注于人工智能的数据中心尤其需要大量能源基础设施的建设，特别是对美国电力和天然气公用事业公司而言 [12] - 投资组合看好基础设施领域，平衡了上述优势领域与受GDP影响较大的板块（如机场、收费公路和铁路），后者受益于具有韧性的全球经济 [13] 投资组合策略与调整 - 投资策略在第三季度从七个投资板块中的四个获得正贡献，电力和天然气公用事业板块以及机场是主要贡献者，水务和能源基础设施是主要拖累项 [15] - 在个股层面，对绝对回报贡献最大的是Entergy、TC Energy、WEC Energy (WEC)、Fraport (FPRUF) 和Ferrovial (FER) [17] - 主要拖累个股是Vinci、Severn Trent、Redeia (RDEIF/RDEIY)、Canadian National Railway (CNI) 和ONEOK (OKE) [17] - 该季度新建立了西班牙电力公司Iberdrola (IBDSF) 的头寸，这是一家受益于西班牙监管改善的高质量大型公用事业公司 [18] - 退出了在巴西电力公司Eletrobras、英国水务公司United Utilities (UUGWF) 和加拿大能源基础设施公司Pembina Pipeline (PBA) 的头寸 [18]

融资活动 - TransCanada PipeLines Limited成功完成3.5亿美元6.250%固定利率次级后偿票据的发行，该票据于2085年11月1日到期 [1] - 此次票据发行由摩根士丹利、美国银行证券、摩根大通证券、加拿大皇家银行资本市场和富国银行证券联合承销 [1] - 票据发行依据2024年12月5日的招股说明书和2025年10月6日的补充文件进行，并在美国证券交易委员会以F-10表格注册 [4] 资金用途 - 发行票据所得净款计划用于在2025年11月28日以每股25加元的赎回价格赎回所有已发行的累计可赎回优先股第十一系列 [2] - 资金用途还包括减少债务以及用于一般公司目的 [2] 优先股赎回安排 - 公司计划在赎回日之前支付每股0.2094375加元的最终季度股息，股息支付给2025年11月17日登记在册的股东 [3] - 由于赎回日也是股息支付日，赎回价格将不包含任何应计未付股息 [3] - 赎回日后，第十一系列优先股将不再享有股息权利，并将从多伦多证券交易所退市 [3] 公司业务概览 - TC Energy是北美能源基础设施领域的领导者，业务覆盖加拿大、美国和墨西哥 [6] - 公司每日输送北美大陆所用清洁燃烧天然气的30%以上，并拥有低风险的发电投资组合 [6] - 公司普通股在多伦多证券交易所和纽约证券交易所上市，交易代码为TRP [7]

融资活动 - TC Energy Corporation的子公司TransCanada PipeLines Limited正在考虑发行美国次级次级票据[1] - 若发行成功，公司计划将净收益用于赎回其已发行及流通在外的累计可赎回第一优先股系列11，减少债务，并用于一般公司用途[2] - 票据发行将依据TCPL于2024年12月5日提交的招股说明书补充文件进行，该文件已在美国证券交易委员会备案[3] 公司业务概览 - 公司是北美能源基础设施领域的领导者，业务覆盖加拿大、美国和墨西哥[5] - 公司每日输送北美大陆所用清洁燃烧天然气的超过30%[5] - 公司业务还包括对发电领域的战略性持股和低风险投资，为北美工业提供燃料并发电，同时支持液化天然气出口至全球市场[5] - 公司的普通股在多伦多证券交易所和纽约证券交易所上市，交易代码为TRP[6]

能源基础设施项目 - 阿尔伯塔省承诺投入1400万加元启动一条通往不列颠哥伦比亚省海岸的新石油管道项目 [2][3][8] - 该管道项目设计运输能力高达每日100万桶原油 目标运营时间为2030年代初期 [3][8] - 项目由阿尔伯塔省政府主导 技术咨询小组包括加拿大主要原油管道运营商Enbridge Inc (ENB) Trans Mountain Corp 和 South Bow Corp [4][8] 项目面临的挑战 - 项目面临不列颠哥伦比亚省省长David Eby和沿海原住民团体的强烈反对 反对理由包括环境影响和现有的联邦油轮禁令 [4][8] - 项目成功的关键在于联邦政府需要解决监管障碍 包括废除北部不列颠哥伦比亚海岸的油轮禁令 [4] USMCA贸易协定审议 - 美国-墨西哥-加拿大协定(USMCA)的正式审议程序已由三个签署国启动 审议须在2026年7月前完成 [5][8] - 美国和墨西哥官员均表示 即将到来的谈判可能更倾向于双边而非三边性质 [5][8] 加拿大贸易谈判立场 - 阿尔伯塔省长曾表示倾向于与美国达成双边贸易协定 可能将墨西哥排除在协议之外 理由是对墨西哥对美贸易顺差及其与中国投资关系增长的担忧 [6][8] - 加拿大总理承认早先与美国的双边贸易谈判已陷入停滞 但确认未来的讨论将融入更广泛的USMCA审议进程 [6]

公司战略核心观点 - TC Energy公司正在重新调整投资重点，将美国作为增长的主要市场，同时继续参与加拿大的液化天然气项目，体现了其在北美利用高回报机会的双重承诺 [1] 美国市场投资战略 - 公司明确表示将加速在美国的投资，因为美国市场相比加拿大能提供显著更高的回报，这得益于强劲的能源需求、监管激励措施以及联邦政府推动能源基础设施建设的议程 [2] - 公司宣布了一项总额85亿美元的五年期投资计划，用于扩大其美国能源基础设施，包括关键的管道项目和设施升级，以应对德克萨斯州和中西部等关键地区激增的需求 [3] - 对美国资产的战略重视基于有利的监管环境以及美国政策制定者清晰的能源主导轨迹 [3] 墨西哥市场扩张计划 - 除美国外，公司正积极探索墨西哥的增长机会，旨在加强跨境能源贸易，其愿景包括扩大目前向墨西哥西北部输送天然气的Topolobampo管道 [4] - 计划通过将该基础设施与西德克萨斯州的天然气供应相连来增加产能，这将为天然气出口和分销开辟新渠道，支持墨西哥不断增长的能源需求和区域经济发展 [4] - 墨西哥计划与公司构建连接加拿大、美国和墨西哥的三国能源走廊的更广泛目标相一致，该互联系统不仅多元化公司的资产基础，也增强了北美能源安全和对全球市场波动的抵御能力 [5] 加拿大液化天然气项目 - 尽管有积极的美国和墨西哥扩张计划，公司仍坚定参与加拿大不断变化的能源格局，特别是西海岸的LNG Canada项目，该项目对于将加拿大定位为面向亚洲及其他国际市场的主要液化天然气出口国至关重要 [6] - 加拿大最近的政策变化加速了该项目第二阶段的开发，这要求对Coastal GasLink管道进行显著的产能提升，需要增加五到六个新的压缩站，预计资本投资达数十亿美元 [6][7] - 公司的参与表明其对加拿大液化天然气潜力的信心，尽管其投资重心更多地倾向于美国 [7] 行业趋势与同业动态 - 行业内的其他全球能源领导者，如雪佛龙公司、道达尔能源公司和Cheniere能源公司，也正在通过大胆投资和长期协议来定位自己，以利用不断增长的液化天然气需求和市场多元化 [14] - 雪佛龙公司正在探索对欧洲再气化终端的投资，以支持该地区摆脱对俄罗斯天然气的依赖，并在东地中海开发液化天然气项目，同时与美国主要液化天然气供应商签订长期协议 [15] - 道达尔能源公司与韩国KOGAS签署了一份为期10年的协议，从2027年起每年供应100万吨液化天然气，并从2028年起增至300万吨，主要来自其美国液化天然气资产组合 [16] - Cheniere能源公司的子公司与日本能源公司JERA签署长期协议，从2029年到2050年每年供应约100万吨液化天然气，并正在扩建其位于德克萨斯州的科珀斯克里斯蒂设施，以每年增加超过300万吨的液化能力 [17][18]