Zacks投资方法与价值投资理念 - Zacks Rank系统专注于盈利预测和预测修正来寻找优质股票[1] - Zacks同时关注价值、增长和动量等投资风格的最新趋势[1] - 价值投资是任何市场环境下寻找优质股票的流行方法 价值投资者通过分析关键估值指标来寻找他们认为被低估的股票[2] - Zacks开发了Style Scores系统来筛选具有特定特征的股票 价值投资者可关注其中的"价值"类别[3] - 同时获得"价值"A级和高Zacks Rank的股票是当前市场上最强劲的价值股之一[3] Townsquare Media (TSQ) 估值分析 - 公司目前持有Zacks Rank 2 (买入)评级和价值A级评分[4] - 公司股票当前市盈率为11.31倍 而其所在行业的平均市盈率为24.50倍 公司估值显著低于行业水平[4] - 过去52周内 公司远期市盈率最高为13.87倍 最低为6.20倍 中位数为9.85倍[4] - 公司的市盈增长比率为0.94倍 其所在行业的平均市盈增长比率为1.41倍[5] - 过去12个月内 公司市盈增长比率最高为1.16倍 最低为0.52倍 中位数为0.82倍[5] - 公司的市销率为0.24倍 而其所在行业的平均市销率为0.47倍[6] - 市销率是常用的估值指标 因为销售收入在利润表中更难操纵 常被视为更好的业绩指标[6] 投资结论 - 上述关键指标表明 Townsquare Media股票目前很可能被低估[7] - 结合其盈利前景的强度 公司目前看起来是一只令人印象深刻的价值股[7]

公司近期投资者活动安排 - 公司将于2026年3月16日（周一）美股市场开盘前发布2025年第四季度财务业绩 [2] - 公司将于2026年3月16日（周一）东部时间上午8:00举行电话会议讨论2025年第四季度财务业绩 [2] - 电话会议接入号码为1-800-717-1738（美国及加拿大）或1-646-307-1865（国际），会议ID为“Townsquare” [3] - 电话会议的重播服务将提供至2026年3月23日，接入号码为1-844-512-2921（美国及加拿大）或1-412-317-6671（国际），确认码为1134751 [4] - 公司管理层将出席2026年2月4日（周三）Noble Capital Markets举办的“新兴成长虚拟股权大会”，并进行演讲 [5] - 演讲将于东部时间上午10:30开始，形式为炉边谈话并设有现场观众问答环节，同时为已注册的合格投资者提供与管理层的一对一会谈机会 [5][6] 公司信息获取渠道 - 业绩新闻稿及电话会议的网络直播将在公司官网投资者关系页面提供 [3] - 电话会议的网络存档也将在公司官网投资者关系页面提供 [4] - 在Noble Capital Markets大会上的演讲视频，结束后将在公司官网投资者关系页面及Channelchek网站提供，并存档90天 [7] 公司业务概况 - 公司是一家以社区为中心的数字化及广播媒体与数字营销解决方案公司，主要专注于美国前50大市场以外的地区 [8] - Townsquare Ignite是公司强大的数字广告部门，通过数据驱动、基于结果的策略帮助企业连接目标受众，其利用a)专有的数字程序化广告技术栈（包含内部需求与数据管理平台），以及b)拥有并运营的超过400个本地新闻娱乐网站和移动应用，以及领先的国家级音乐娱乐品牌网络，以收集有价值的第一方数据 [8] - Townsquare Interactive是公司的订阅制数字营销服务业务，为中小型企业提供SAAS业务管理平台、网站设计、创建与托管、搜索引擎优化等服务，以帮助其管理数字形象 [8] - 通过战略性地布局于美国前50大市场以外的本地广播电台组合，公司为客户提供有效的广告解决方案并为听众提供相关的本地内容 [8]

Zacks投资方法与价值投资 - Zacks Rank系统专注于盈利预测和预测修正以寻找优质股票 同时关注价值、增长和动量等风格的最新趋势 [1] - 价值投资是在任何市场环境中寻找优质股票的流行方法之一 价值投资者使用多种方法 包括久经考验的估值指标 [1] - Zacks开发了其自身的Style Scores系统以寻找具有特定特质的股票 价值投资者会关注该系统的“价值”类别 同时具有“A”级价值评分和高Zacks排名的股票是当前市场上最强劲的价值股之一 [2] Townsquare Media (TSQ) 估值指标分析 - TSQ目前拥有Zacks Rank 2 (买入)评级 以及价值“A”评级 [3] - TSQ的市盈率为11.31倍 而其行业平均市盈率为24.86倍 在过去12个月中 TSQ的远期市盈率最高为13.87倍 最低为6.20倍 中位数为9.85倍 [3] - TSQ的市盈增长比率为0.94倍 其行业平均市盈增长比率为1.61倍 在过去一年中 TSQ的市盈增长比率最高为1.16倍 最低为0.52倍 中位数为0.82倍 [4] - TSQ的市销率为0.2倍 而其行业平均市销率为0.5倍 [5] Townsquare Media (TSQ) 投资价值判断 - 基于其估值指标 TSQ目前很可能被低估 [6] - 结合其被低估的状况以及强劲的盈利前景 TSQ目前感觉像是一只很棒的价值股 [6]

公司近期活动 - 管理层将于2025年12月3日美国东部时间下午1:30参加Noble Capital Markets的第二十一届年度新兴成长股大会并进行演讲 [1] - 大会期间将为已注册的合格投资者参会者安排与管理层的一对一会谈 [1] - 感兴趣的投资者和嘉宾可使用折扣码TSQNOBLECON以优惠费率参会 [2] 活动信息获取渠道 - 演讲的高清视频网络直播将于次日上线，可在公司投资者关系页面、Noble Capital Markets大会网站及Channelchek投资者门户网站观看 [3] - 网络直播将在公司网站和Channelchek.com上存档90天 [3] 公司业务概况 - 公司是一家专注于美国前50大市场以外地区的社区数字与广播媒体及数字营销解决方案提供商 [4] - Townsquare Ignite数字广告部门通过专有的程序化广告技术栈和内部需求与数据管理平台，以及拥有并运营的400多个本地新闻娱乐网站和移动应用网络，为各规模企业提供数据驱动的广告策略 [4] - Townsquare Interactive订阅数字营销服务业务为中小型企业提供SaaS业务管理平台、网站设计创建托管、搜索引擎优化等服务，以管理其数字形象 [4] - 通过位于美国前50大市场以外的本地广播电台组合，为客户提供有效的广告解决方案并为受众提供相关本地内容 [4] 合作方与平台信息 - Noble Capital Markets是一家成立于1984年的全方位服务经纪交易商，拥有获奖的研究团队和专有研究分发平台Channelchek，40多年来已为公司筹集数十亿美元资金并发布超过45,000份股权研究报告 [5] - Channelchek是专为公开上市新兴成长公司及其行业设立的投资者社区，免费向公众提供机构质量、FINRA监管的研究，网站列有超过7,000家上市公司，内容包含高级市场数据、股权研究、视频及网络直播和行业文章 [6]

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公司财务表现 - 第三季度营收为1.068亿美元，同比下降近8% [3] - 2025年前九个月数字净收入同比增长2.1%，占总净收入的55% [3] - 2025年前九个月数字部门利润同比增长3.6% [3] - 对第四季度业绩指引为净收入1.05亿至1.09亿美元，调整后EBITDA为2150万至2350万美元 [3] 分析师观点与评级 - Noble Capital将目标价从21美元下调至15美元，但维持“跑赢大盘”评级 [2] - 目标价下调基于公司第三季度业绩和更新的第四季度指引，导致对2026年预期降低 [2] 公司业务与市场地位 - 公司是一家媒体、娱乐和数字营销公司，在美国中小型市场运营广播电台和数字平台 [4] - 公司被列入“15支最高股息股票”投资名单中 [1]

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财务业绩总览 - 2025年第三季度总收入为1亿676万美元，同比下降7.4% [1] - 季度每股收益为0.05美元，远低于去年同期0.35美元的水平 [1] - 季度收入较Zacks共识预期1亿796万美元低1.11%，未达预期 [1] - 季度每股收益为0.05美元，与市场共识预期一致，未产生意外 [1] 细分业务收入表现 - 订阅数字营销解决方案业务收入1865万美元，较两分析师平均预期1879万美元略低，同比下降2.3% [4] - 广播广告业务收入4700万美元，高于两分析师平均预期4629万美元，但同比下降13.5% [4] - 数字广告业务收入4023万美元，低于两分析师平均预期4139万美元，同比下降1.6% [4] - 其他业务收入89万美元，显著低于两分析师平均预期121万美元，同比下降14.9% [4] 股价与市场表现 - 公司股价在过去一个月内下跌1%，同期Zacks S&P 500指数上涨0.3% [3] - 公司股票当前Zacks评级为3级（持有），预示其近期表现可能与整体市场同步 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总净收入为1068亿美元 符合1065亿至1085亿美元的指引范围 [4] - 第三季度调整后EBITDA为22亿美元 符合22亿至23亿美元的指引范围 [4] - 第三季度净亏损为55亿美元 摊薄后每股亏损036美元 [26] - 前九个月净亏损同比改善31亿美元 主要由于非现金减值费用减少 [26] - 前九个月经营活动现金流为18亿美元 扣除现金利息支付前的现金流为59亿美元 同比增长5%即3亿美元 [28] - 公司拥有约96亿美元的联邦净经营亏损结转和其他税收抵免 预计在2028年前不会成为实质性现金纳税人 [27] - 预计2025年全年收入在426亿至430亿美元之间 调整后EBITDA在88亿至90亿美元之间 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数字业务在2024年贡献了公司总净收入的52%和总分部利润的50% [5] - 2025年前九个月数字收入同比增长2% 占总净收入比例扩大至55% [6] - 2025年前九个月数字分部利润同比增长4% 利润率达26% 贡献了总分部利润的55% [6] - 第三季度数字广告收入同比下降16% 其中程序化业务(占数字广告收入60%)实现高个位数增长 但 remnant 收入下降50% [8][14][24] - 若排除 remnant 收入 第三季度数字广告收入将同比增长5% [14] - 第三季度数字广告分部利润率收缩至215% [24] - Townsquare Interactive 第三季度收入同比下降23% 但分部利润同比增长21% 增加约11亿美元 利润率达33% [16][25] - 2025年前九个月 Townsquare Interactive 分部利润增长19% 增加3亿美元 [16] - 第三季度广播广告收入(排除政治广告)同比下降81% 与上半年表现一致 [19][25] - 第三季度广播分部利润率(排除政治广告)从2024年同期的25%提升至28% [21][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司专注于美国前50大市场以外的地区 [7] - 广播业务在74个市场的本地和全国份额有所增长 表现优于行业 [19][20] - 第三季度 remnant 收入从2024年同期的5亿美元下降至25亿美元 同比下降50% [14] - 2024年 remnant 收入约为20亿美元 占数字广告收入的13% 预计2025年将降至125亿美元 [14][66] - 2025年政治广告收入预计低于2亿美元 而2023年(非大选年)为3亿美元 第四季度政治广告收入预计低于1亿美元 远低于去年同期的72亿美元 [31][32][68] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已从传统广播公司转型为数字优先的本地媒体公司 [5] - 数字平台是公司的增长引擎 是未来投资的重点 [7] - 数字收入占比是行业平均水平的两倍以上 处于行业领先地位 [6] - 程序化广告平台提供全服务数字代理 包括策略、创意、媒体购买、优化和数据分析 [9] - 第三方媒体合作伙伴模式是资本轻量型增长战略 2025年预计贡献约6亿美元收入 利润率约20% 目标是在约五年内增长至至少50亿美元收入 [10][11] - 该模式目前有六个合作伙伴 预计2026年及以后会增加 [12] - 公司利用AI解决方案提高效率 [16][45] - 广播业务被视为具有强大现金流和本地连接价值的资产 但不是增长驱动力 [18] - 公司优先将现金用于有机数字业务投资、债务偿还和支付股息 [22][29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境充满挑战 存在诸多不利因素 [4] - AI的出现对内容创作者和在线受众产生了行业性影响 导致网站流量和 remnant 收入大幅下降 [13][14] - 预计 remnant 收入的下行压力将持续到至少2026年上半年 之后会在较低水平稳定 [15][71] - 广播广告(排除政治广告)在第四季度略有改善 但受去年高基数和政治收入低于预期影响 总收入将大幅下降 [21] - 由于 remnant 收入加速下滑和政治收入低于预期 公司下调了全年业绩指引 [31][67] - 预计2026年广播业务(排除政治广告)将改善至中个位数下降 2027年及以后改善至低个位数下降 [41][42] - 对2026年持乐观态度 预计政治广告收入将超过10亿美元 数字业务将恢复增长 广播业务改善 [71][72] - 公司对其数字优先战略和长期盈利增长潜力充满信心 [33][34] 其他重要信息 - 公司于2025年2月完成再融资 将债务到期日延长至2030年 [29][34] - 截至第三季度末 总债务为463亿美元 现金为3亿美元 净杠杆率为471倍 [29] - 近期两次利率下调总计50个基点 预计基于当前债务余额每年可减少约23亿美元的利息支出 [29] - 董事会已批准下一季度股息 每股02美元 年化每股08美元 基于当前股价股息收益率约为13% [30] - 凤凰城新办公室的设立旨在扩大人才库 支持 Townsquare Interactive 的西海岸扩张 进展符合预期 [51][52] 问答环节所有提问和回答 问题: 广播核心广告的稳定前景 [38] - 广播电台行业存在结构性下滑 2025年行业收入预计下降约两位数 公司表现(下降8%)优于行业(下降约11%) [39][40] - 第四季度核心广播广告趋势略有改善(约1-15个百分点) 广播分部利润率提升至28% [39][40] - 预计2026年广播业务(排除政治广告)将改善至中个位数下降 2027年及以后改善至低个位数下降 [41][42] - 公司通过部署AI解决方案等措施 在收入下降的情况下仍能维持健康的广播利润率 并相信未来仍有继续控制费用的空间 [43][45][46] 问题: 政府相关广告的影响 [47][49] - 公司未看到因政府停摆而产生的增量广告投放 反而看到了取消订单等负面影响 [47][48][50] - 国家广告继续构成显著阻力 但占广播业务比重不到10% [47] 问题: Townsquare Interactive 的业务进展和利润率前景 [51][59] - 凤凰城办公室在招聘销售人才和客户支持人员方面进展顺利 达到了预期目标 [51] - Townsquare Interactive 第三季度利润增长21% 前九个月利润增长19%(增加3亿美元) 利润率从惯常的28%提升至33% [52][53] - 利润增长得益于2023年客户服务模式重组、销售结构调整(销售团队规模暂时缩小但人均效率提升)以及AI解决方案的部署 [16][53] - 收入增长停滞是由于销售团队规模缩减超过40% 预计随着销售团队人员补充 收入增长将在2026年恢复 [17][53][54] - 预计未来18-24个月利润率将维持在32-33%左右 随着规模扩大和效率提升 2027年及以后有扩张潜力 [60][61] 问题: Townsquare Ignite 业务趋势和媒体合作伙伴计划 [62][73] - 若不考虑 remnant 收入下降的影响 第三季度数字广告收入将同比增长5% [63] - 自有和运营的数字资产广告(占数字广告收入40%)第三季度和年内迄今均增长约10% [64] - 程序化广告业务(占数字广告收入60%)第三季度实现高个位数增长 [64] - remnant 收入下降是由于AI改变搜索习惯导致网站流量下降 这是行业普遍现象 公司2024年 remnant 收入为20亿美元 预计2025年将下降75亿美元至125亿美元 [65][66] - 媒体合作伙伴业务2025年预计贡献约6亿美元收入 进展顺利 目标是在约五年内增长至50亿美元收入 [10][69][74][75] - 预计 remnant 收入将在2026年下半年趋于稳定 为2026年数字广告增长奠定基础 [71]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总净收入为1.068亿美元，符合此前1.065亿至1.085亿美元的指引范围 [4] - 第三季度调整后EBITDA为2200万美元，符合此前2200万至2300万美元的指引范围 [5] - 第三季度净亏损为550万美元，摊薄后每股亏损0.36美元 [26] - 2025年前九个月净亏损同比改善3100万美元，主要由于非现金减值费用减少 [26] - 2025年前九个月经营活动现金流为1800万美元，扣除现金利息支付前的经营活动现金流为5900万美元，同比增长5% [28] - 截至9月30日，总债务为4.63亿美元，现金为300万美元，净杠杆率为4.71倍 [29] - 排除政治广告影响，第三季度调整后EBITDA利润率从2024年同期的20%微升至20.5% [24] - 2025年全年收入指引下调至4.26亿至4.3亿美元，调整后EBITDA指引下调至8800万至9000万美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - **数字业务整体**：2025年前九个月数字收入同比增长2%，占总净收入比例提升至55% [6]；数字分部利润同比增长4%，利润率达26% [6] - **Townsquare Ignite（数字广告）**：第三季度数字广告收入同比下降1.6% [24]；若排除残余库存收入，第三季度数字广告收入将同比增长5% [14]；程序化业务（占数字广告收入60%）第三季度实现高个位数增长 [8]；自有及运营的数字资产直接销售收入第三季度同比增长约10% [12]；残余库存收入在第三季度同比暴跌50%，从2024年第三季度的500万美元降至250万美元 [14] - **Townsquare Interactive（订阅式数字营销SaaS）**：第三季度收入同比下降约2% [17]；第三季度分部利润同比增长21%，增加约110万美元 [25]；前九个月分部利润同比增长19%，增加300万美元 [16]；利润率显著提升，第三季度达33%，而历史水平约为28% [16] - **广播电台业务**：第三季度广播广告净收入（排除政治广告）同比下降8.1% [25]；排除政治广告影响，第三季度广播分部利润率从2024年同期的25%提升至28% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司专注于美国前50名以外的市场 [7] - 广播业务在74个市场运营，并在当地和全国广播市场份额有所增长 [19] - 媒体合作伙伴业务已签约6家合作伙伴，预计未来数量将增加 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是成为"数字优先的本地媒体公司" [5] - 数字平台是未来的主要增长引擎和投资重点 [7] - 通过轻资产模式的媒体合作伙伴关系扩展数字程序化广告业务，目标是在约五年内将该部门收入增长至至少5000万美元 [11] - 利用AI解决方案提高运营效率 [16] - 广播业务被视为具有强大现金流和本地连接价值的成熟业务，而非增长驱动因素 [19] - 现金使用优先级为：有机投资数字业务、债务偿还、维持高股息支付 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境充满挑战，存在不确定性 [41] - AI的兴起对网络出版商的搜索引擎流量产生了广泛的行业性负面影响，导致残余库存收入大幅下降 [13] - 预计数字广告残余收入的下行压力将持续到至少2026年上半年 [15] - 对2026年的政治广告收入持乐观态度，预计将超过1000万美元，而2025年预计低于200万美元 [71] - 预计2026年广播业务（排除政治广告）的下降将改善至中低个位数 [41] - 对公司的数字优先战略和长期盈利增长潜力充满信心 [34] 其他重要信息 - 公司拥有约9600万美元的联邦净经营亏损结转和其他税收抵免，预计在2028年前不会成为实质性现金纳税人 [27] - 近期两次利率下调总计50个基点，预计基于当前债务余额每年可减少约230万美元利息支出 [29] - 董事会已批准下一季度股息，每股0.20美元，年化股息率为约13% [30] - 2025年第四季度政治广告收入预计低于100万美元，远低于2024年同期的720万美元 [31] 问答环节所有提问和回答 问题: 广播核心广告何时能稳定 [38] - 广播电台行业目前处于结构性下滑，类似广播电视，2025年行业整体预计下降低双位数 [39] - 公司第三季度排除政治广告后下降8%，与上半年表现一致，但第四季度排除政治广告后的表现略有改善（约1-1.5个百分点） [39] - 广播分部利润率从2023年第三季度的25%提升至2025年第三季度的28% [39] - 公司认为广播业务是现金牛而非增长驱动，但通过本地销售团队在份额下滑的市场中夺取了份额（公司-8% vs 行业-11%） [40] - 展望未来，预计2026年广播业务（排除政治广告）下降幅度将收窄至中个位数，2027年及以后预计降至低个位数 [42] 问题: 广播业务是否还有成本削减空间以维持高利润率 [43] - 公司通过部署AI解决方案等方式持续提升效率，有信心在收入变化时相应管理支出以维持健康的广播利润率 [44] - 在收入下降8%的情况下仍能将广播利润率提升3个百分点，证明了团队的能力 [45] 问题: 政府相关广告（如医保注册）是否因政府停摆带来影响 [47] - 公司未看到因政府停摆带来的增量广告投放，反而看到了相关软化和订单取消 [48][50] - 国家广告仍然是公司的一个显著逆风，但占广播业务比重不到10% [47] 问题: 凤凰城新办公室及Townsquare Interactive在西海岸扩张的进展和目标 [51] - 凤凰城办公室的主要目标是扩大人才库，在招聘销售人才方面进展顺利，后续增加了客户支持和主题专家 [51] - Townsquare Interactive业务表现强劲，第三季度利润增长21%，前九个月利润增长19%（增加300万美元），利润率从惯常的28%提升至33% [52] - 收入增长停滞是由于销售团队规模大幅缩减（超过40%），但留存销售人员的生产率更高 [53] - 预计随着销售团队逐步补充，收入增长将在2026年恢复，同时利润率有望保持在30%以上 [54] 问题: Townsquare Interactive的长期利润率展望 [59] - 预计未来几年利润率将维持在低30%的水平，特别是在积极投资重建销售团队的阶段 [60] - 展望2027年及以后，随着服务模式和销售团队以规模和效率为目标重建，存在利润率扩张的机会 [61] 问题: Townsquare Ignite业务各部分的趋势差异（自有市场 vs 第三方销售） [62] - 若不考虑残余库存（间接销售）的拖累，第三季度数字广告收入将增长5% [63] - 细分来看：自有及运营的数字资产直接销售（占数字广告收入40%）第三季度增长10% [64]；程序化业务（占60%）增长高个位数 [65] - 残余库存收入下滑是行业现象，源于AI改变搜索习惯导致网站流量下降，公司2024年该部分收入为2000万美元（利润率超90%），2025年预计减少750万美元至1250万美元 [66] - 残余收入加速下滑（上半年下降略超200万美元，下半年预计下降550万美元）是公司下调全年业绩指引的主要原因 [67] - 对Ignite业务长期保持乐观，媒体合作伙伴业务已有6家签约，预计2025年贡献约600万美元收入（利润率20%），目标五年内增长至5000万美元收入 [68][11] 问题: 数字媒体合作伙伴业务在第三季度的贡献及对自有市场销售的影响 [73] - 媒体合作伙伴业务对整体增长有贡献，若排除该部分，程序化业务的高个位数增长会降低约1-1.5个百分点 [74] - 自有市场的数字销售（自有及运营）表现强劲，第三季度增长10%，不受媒体合作伙伴业务影响 [74] - 公司对合作伙伴拓展采取审慎态度，注重培训和整合，现有合作伙伴反馈积极 [75] - 预计该业务在2026年将继续增长，为程序化增长做出贡献 [75]