Key Takeaways Tetra Tech's GSG sales rose 15.1% on water infrastructure, disaster response and federal sector strength.CIG revenue grew 1% on U.K. and Ireland water programs and momentum in high-performance buildings.Acquisitions expanded digital automation, systems integration and European market presence for Tetra Tech.Tetra Tech, Inc. (TTEK) has been witnessing solid momentum across its segments. The company’s Government Services Group (GSG) segment is benefiting from a solid pipeline of advanced water i ...

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行业概述 - Zacks污染控制行业主要提供创新过滤系统、替换零件、医疗废物管理解决方案、能量回收装置等产品，应用于商业、汽车维修、工业、家庭医疗、零售、建筑、制药和酒店等多个终端市场 [3] - 部分公司还提供处理工业废物和商业化学产品的解决方案，以及应对空气污染的技术，同时涉及基础设施、水资源、能源管理等政府及商业客户服务 [3] - 行业公司正加大投资开发创新技术、改善客户与员工体验并推进供应链现代化计划 [3] 行业趋势 - 空气污染控制需求强劲：快速城市化及工业温室气体排放增加推动空气质量控制系统需求，公众健康意识提升进一步刺激市场增长，发展中国家基础设施项目扩张也促进污染治理设备需求 [4] - 政府法规趋严：全球为应对臭氧层和生态系统破坏实施的严格排放标准持续推高污染控制设备需求，欧洲法规尤为严格，医疗及危险废物管理服务的旺盛需求也利好部分企业 [5] - 替代能源兴起：美国等发达国家对可再生能源发电的偏好降低了对工业排放治理产品的需求，政府支持政策、可再生能源投资增加、发电成本下降及电动车普及等因素对行业前景构成压力 [6] 行业表现与估值 - Zacks工业产品行业排名第27位，位列所有246个行业的前11%，行业平均排名显示短期前景乐观，历史数据显示排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [7][8] - 过去一年行业表现落后：污染控制行业下跌7.3%，同期工业产品板块和标普500指数分别上涨9.6%和15.5% [9] - 当前估值水平：行业远期市盈率20.20X，低于标普500的22.85X但高于板块的19.81X，五年内市盈率区间为17.52X-29.71X，中位数22.57X [12] 重点公司 - **Atmus Filtration (ATMU)**：工业过滤领域领先企业，优势包括定价策略、全球布局及技术领导力，过去四季度每股收益均超预期平均11.8%，股价一年涨幅32.3% [17][18] - **Donaldson (DCI)**：全球过滤系统制造商，售后市场业务强劲推动移动解决方案板块，工业解决方案受益于商用航空和国防市场增长，过去四季度每股收益平均超预期2.5%，股价一年涨1% [21][22] - **Fuel Tech (FTEK)**：专注空气污染控制技术，季节性需求推动FUEL CHEM业务，2025年收入预期同比增长14.9%至2890万美元，股价一年暴涨163.9% [25][26] - **Tetra Tech (TTEK)**：提供水环境及替代能源咨询服务，受益于美国政府基础设施和气候变化政策，过去四季度每股收益平均超预期7.1%，股价一年跌23.5%但近半年反弹20.1% [29][30]

成长股投资策略 - 投资者寻求成长股以利用高于平均水平的财务增长吸引市场关注并产生超额回报 但找到真正具备潜力的成长股具有挑战性 [1] - 成长股具有较高波动性和风险 部分股票可能已接近增长周期尾声 [1] - Zacks增长风格评分系统通过分析公司真实增长前景 能有效筛选前沿成长股 [2] Tetra Tech(TTEK)投资亮点 - 公司同时获得Zacks最高评级和优异增长评分 被系统推荐为当前优质成长股 [2][11] - 具备A级增长评分和Zacks2买入评级的股票历史表现显著优于市场 [3] 核心增长驱动因素 盈利增长 - 19.8%的预期EPS增长率远超行业6.5%的平均水平 [5] - 历史EPS增长率达18.8% 显示持续盈利优势 [5] 现金流增长 - 当前14.7%的现金流同比增长率高于同行9%的行业均值 [6] - 过去3-5年14%的年化现金流增长率优于行业12.5%的水平 [7] 盈利预测上调 - 当前年度盈利预测呈现向上修正趋势 过去一个月Zacks共识预期上调3.1% [9] - 盈利预测修正趋势与股价短期走势存在强相关性 [8] 综合评估 - 盈利预测整体上调使公司获得Zacks2评级 结合A级增长评分构成强劲增长组合 [11] - 该评分组合表明公司具备超越市场表现的潜力 是成长型投资者的优质选择 [11]

收入和利润（同比环比） - 公司2025财年前九个月总收入为41.1249亿美元，同比增长7.5%，主要得益于美国联邦政府及州/地方政府客户业务增长[128] - 2025财年前九个月总收入增长7.5%，达到41.125亿美元[136] - 2025财年前九个月净利润下降49.4%，至1.200亿美元[136] - 2025财年前九个月调整后每股收益（EPS）增长26.1%，达到1.11美元[140] 各业务线表现 - 美国联邦政府业务收入达13.67899亿美元，同比增长12.0%，其中3500万美元来自新收购业务[129] - 美国州/地方政府业务收入5.99606亿美元，同比增长34.8%[128] - 国际业务收入14.78958亿美元，同比下降0.9%[128] - 政府服务集团(GSG)收入占比50.7%，商业/国际服务集团(CIG)占比50.6%[117] - 固定价格合同收入占比40.8%，同比增长210个基点[117] - 美国商业收入前九个月微增0.1%，达到6.660亿美元，环境服务增长抵消可再生能源收入下降[133] - 国际收入前九个月下降0.9%，为14.790亿美元，澳大利亚基础设施工作减少[134] - 政府服务部门第三季度收入增长5.1%至6.73022亿美元，前九个月增长15.1%至20.86229亿美元，运营利润分别增长26.9%和23.9%[146] - 商业/国际部门第三季度收入下降1.1%至7.15746亿美元，但扣除分包成本后净收入增长1.8%，运营利润增长11.1%[148] 各地区表现 - 美国联邦政府合同占收入33.2%，其中国际执行部分包含在内[114][117] - 美国州和地方政府收入前九个月增长34.8%，达到5.996亿美元，主要因飓风灾害响应活动[131] - 剔除灾害响应工作后，美国州和地方政府收入前九个月增长15.3%[132] - 2025年前九个月，国际业务占公司总收入的36%，较去年同期的39%有所下降[176] 成本和费用（同比环比） - 第三季度净利息支出下降16.4%至991.2万美元，前九个月下降18.3%至2399.6万美元，主要由于利息收入增加和或有盈利利息支出减少[141] - 前九个月所得税费用下降8.5%至8304.5万美元，实际税率分别为40.9%和27.7%，包含9200万美元商誉减值中5830万美元不可抵税[142] - 2025年前九个月，公司外汇损失为230万美元，而去年同期为100万美元[175] 管理层讨论和指引 - 美国国际开发署（USAID）83%的合同被取消，涉及约5200份合同[130] - 公司2025财年前九个月来自USAID的收入为4.991亿美元，与去年同期4.998亿美元基本持平[130] - 2025财年第三季度USAID收入为8990万美元，主要用于收尾活动[130] - 截至2025年6月29日，未履约合同金额(RUPO)下降20.4%至42.4亿美元，主要由于USAID合同取消[151] 现金流和资本活动 - 公司持有2.428亿美元现金及等价物，信用额度可额外提供9.993亿美元借款，前九个月经营活动产生3.568亿美元现金流[152] - 前九个月经营活动现金流增长41%至3.568亿美元，但包含5700万美元法律和解付款[153] - 投资活动现金流出1.08273亿美元，包含9770万美元用于CAW和SAGE收购[154] - 融资活动现金流出增加118.7%至2.34987亿美元，主要由于2亿美元股票回购[155] - 2025年前九个月，公司以平均每股33.71美元的价格回购了593.3085万股股票，总成本为2亿美元[165] - 截至2025年6月29日，公司仍有6.478亿美元股票回购额度未使用[165] - 2025年公司宣布每股股息分别为0.058美元（2024年11月和2025年1月）和0.065美元（2025年5月），总支付金额分别为1554.9万美元、1535.1万美元和1709.2万美元[166] 债务和融资 - 2025年5月5日全额偿还15.5亿美元循环信贷和定期贷款融资安排[156] - 公司于2023年8月22日发行了5.75亿美元的可转换票据，年利率为2.25%，净收益为5.605亿美元，其中5180万美元用于购买相关上限期权交易[157] - 2025年5月5日签订修订后的信贷协议，总借款能力为15亿美元，包括11亿美元的五年期高级担保贷款，分为2.5亿美元的3年期贷款、2.5亿美元的5年期贷款和6亿美元的循环信贷[158] - 截至2025年6月29日，公司有3亿美元未偿还借款，其中1亿美元为3年期贷款，2亿美元为5年期贷款，加权平均利率为5.66%[161] 其他财务数据 - 公司全球员工总数达3万人，在100个国家开展超过10万个项目[113] - 2025财年第二季度收购爱尔兰CAW公司，第三季度收购澳大利亚SAGE集团[123] - 2024财年收购美国LST技术公司和CCE工程公司[124] - 截至2025年6月29日，公司所得税负债为5230万美元，较2024年9月29日的5010万美元有所增加[168] - 2025年前九个月，汇率变动对公司资产负债表的影响为权益增加1380万美元，而去年同期为4060万美元[176]

核心观点 - 公司第三季度调整后每股收益为43美分 超出市场预期的37美分 同比增长34.4% [1] - 季度营收达13.7亿美元 同比增长1.9% 调整后净营收11.5亿美元 同比增长3.9% [2] - 期末未完成订单42.8亿美元 同比下降18.2% [3] - 调整后营业利润增长37.2%至1.594亿美元 利润率提升300个基点至11.6% [7] - 公司上调2025财年业绩指引 预计全年调整后每股收益1.49-1.54美元 [12] 财务表现 营收与细分 - 美国联邦客户收入占比25% 同比增长46% 国防和陆军工程兵团项目推动 [4] - 美国商业收入占比19% 同比下降4% 可再生能源销售下滑 [4] - 美国州和地方收入占比14% 同比增长30% 灾害响应业务强劲 [5] - 国际收入占比42% 同比下降1% 澳大利亚基础设施疲软 [5] - 政府服务部门净销售额4.29亿美元 同比增长29% [5] - 商业/国际服务部门营收6.33亿美元 同比增长2% [5] 利润率与成本 - 分包成本2.168亿美元 同比下降7.6% [6] - 其他调整后营收成本9.015亿美元 同比上升1.7% [6] - 调整后销售及行政费用8660万美元 同比下降7.9% [6] 资产负债表与现金流 - 期末现金及等价物2.428亿美元 较2024财年四季度增加1010万美元 [8] - 长期债务8.625亿美元 较2024财年四季度增加4990万美元 [8] - 前九个月经营现金流3.568亿美元 同比增加1.037亿美元 [9] - 资本支出1340万美元 同比增长18.3% [9] - 同期新增借款7.15亿美元 偿还长期债务6.65亿美元 [9] 股东回报 - 前九个月派发股息4800万美元 同比增加470万美元 [11] - 同期完成2亿美元股票回购 [11] 业绩展望 - 2025财年净营收预期上调至44.54-45.54亿美元 [12] - 第四季度净营收指引10.4-11亿美元 每股收益38-43美分 [13] 同业比较 - Dover Corporation第二季度每股收益2.44美元 超预期 营收20.5亿美元 [15] - Teck Resources第二季度每股收益0.27美元 超预期 但营收14.6亿美元不及预期 [16] - Packaging Corporation每股收益2.48美元超预期 营收21.7亿美元 [17]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入达10.6亿美元 同比增长11% [7] - 营业利润1.59亿美元 同比增长37% [8] - 每股收益0.41美元 同比增长46% [8] - 全年营收指引44.54-45.54亿美元 每股收益1.49-1.54美元 [30] - 经营活动现金流4.62亿美元 同比增长23% [19] - DSO降至56天 环比改善11天 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 政府服务业务(GSG) - 净收入4.29亿美元 同比增长29% [8] - 利润率19.9% 同比提升230个基点 [8] - 主要受益于加州火灾灾后恢复工作 [9] 商业国际业务(CIG) - 净收入6.33亿美元 同比持平 [10] - 利润率15.2% 同比提升130个基点 [10] - 英国和欧盟业务增长 但澳大利亚业务下滑 [10][13] 各个市场数据和关键指标变化 美国联邦政府 - 收入同比增长46% 占总收入25% [11] - 获得陆军工程兵团7千万美元救灾合同 [12] - 新增20亿美元联邦合同容量 [15] 州和地方政府 - 收入同比增长30% [12] - 水处理项目收入增长18% [12] - 获得乔治亚州2200万美元救灾合同 [16] 国际市场 - 占总收入42% [12] - 英国和爱尔兰水处理项目增长 [13] - 澳大利亚基础设施业务持续下滑 [13] 公司战略和发展方向 - 重点发展数字自动化业务 目标2030年收入达5亿美元 [29] - 通过收购Sage Automation扩大数字自动化能力 [28] - 持续提高固定价格合同比例以提升利润率 [54] - 计划每年提升EBITDA利润率50个基点 [18] 行业竞争和经营环境 - 新政府政策影响可再生能源业务 [25] - 国防预算增加1500亿美元带来机会 [25] - 海岸警卫队250亿美元升级计划 [26] - 空中交通控制系统125亿美元升级计划 [26] 问答环节 关于联邦政府业务 - 合同签署与任务订单转换出现延迟 [38][40] - 预计2026年联邦业务将呈现"即签即做"模式 [58] 关于利润率 - 通过提高咨询服务和固定价格合同比例提升利润率 [52][54] - 预计未来几年每年提升50个基点 [18] 关于水处理业务 - 美国水处理业务增长约18% [69] - 英国和爱尔兰水处理业务增长强劲 [70] 关于可再生能源业务 - 美国可再生能源业务下降约30% [85] - 该业务仅占总收入2-3% [90]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入达10.6亿美元，同比增长11% [8] - 营业利润1.59亿美元，同比增长37% [9] - 每股收益0.41美元，同比增长46% [9] - 全年现金流4.62亿美元，同比增长23%，DSO降至56天 [24][25] - EBITDA利润率同比提升70个基点 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 政府服务业务(GSG) - 净收入4.29亿美元，同比增长29% [10] - 利润率19.9%，提升230个基点 [10] - 主要驱动力为加州火灾灾后恢复工作 [11] 商业国际业务(CIG) - 收入6.33亿美元，同比基本持平 [13] - 利润率15.2%，提升130个基点 [12] - 英国和欧盟业务增长，但澳大利亚基础设施业务下滑 [13][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国联邦业务增长46%，占总收入25% [14] - 州和地方业务增长30%，水处理项目增长18% [15] - 美国商业收入下降4%，主要因海上风电项目减少 [16] - 国际业务占比42%，基本持平 [16] 公司战略和发展方向 - 重点发展数字自动化业务，目标2030年收入达5亿美元 [35] - 通过收购Sage Automation拓展全球数字自动化能力 [34] - 持续提高固定价格合同比例以提升利润率 [60] - 计划每年提升EBITDA利润率50个基点 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新政府政策带来短期不确定性，但长期水处理和环保基础设施需求不变 [38] - 联邦合同审批速度因人员变动而放缓 [47] - 预计2026年联邦业务将更多采用"预订即执行"模式 [65] - 乌克兰业务存在潜在上行机会但未计入指引 [102] 其他重要信息 - 董事会批准季度股息增加12%至6.5美分 [27] - 2025年已完成2亿美元股票回购，剩余6.48亿美元额度 [28] - 净债务6.2亿美元，杠杆率0.96倍 [25] 问答环节 关于联邦业务积压 - 积压增长放缓因合同审批延迟，但2亿美元新合同显示需求强劲 [44][45] - 积压利润率因转向高价值服务和固定价格合同而提升 [60] 关于灾后恢复收入 - 预计第四季度灾后恢复收入贡献将大幅减少 [69] 关于水处理业务增长 - 美国水处理业务保持10-15%增长，实际达18% [76] - 英国和爱尔兰水处理业务受污水溢出监管驱动 [78] 关于业务组合变化 - CIG业务增长因包含部分州政府项目 [89] - 预计政府业务将继续主导增长，商业业务面临挑战 [95] 关于乌克兰业务潜力 - 现有合同可支持快速规模扩张，但当前未计入指引 [101][103]

业绩总结 - Q3-25净收入为10.6亿美元，同比增长37%[5] - Q3-25营业收入为1.59亿美元，同比增长37%[5] - Q3-25每股收益（EPS）为0.41美元，同比增长46%[5] - FY25年初至今净收入为34.54亿美元，同比增长9%[14] - FY25年初至今EBITDA为4.76亿美元，同比增长15%[15] - FY25预计净收入在44.54亿至45.54亿美元之间[32] 用户数据 - Q3-25国际市场净收入占比42%，同比下降1%[8] - Q3-25美国联邦客户净收入占比25%，同比增长46%[8] 财务健康 - Q3-25现金流来自运营为4.62亿美元，同比增长23%[19] - Q3-25净债务杠杆为0.96倍，低于Q3-24的1.15倍[19]

公司业绩表现 - 季度每股收益0 43美元 超出市场预期的0 37美元 同比增长34 4% [1] - 季度营收11 5亿美元 超出市场预期1 59% 同比增长3 6% [2] - 过去四个季度均超出每股收益预期 最近两次季度分别实现16 22%和6 45%的超预期幅度 [1][2] 市场表现与预期 - 年初至今股价下跌5 8% 同期标普500指数上涨8 3% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期表现与市场持平 [6] - 下季度共识预期为每股收益0 42美元 营收11 6亿美元 本财年预期每股收益1 47美元 营收46亿美元 [7] 行业动态 - 所属污染控制行业在Zacks行业排名中位列前37% 历史数据显示前50%行业表现优于后50%行业2倍以上 [8] - 同业公司Donaldson预计下季度每股收益1 02美元 同比增长8 5% 营收预期9 5379亿美元 同比增长2% [9] - Donaldson过去30天每股收益预期上调0 5% [9]