文章核心观点 - Tetra Tech在2026财年第四季度财报电话会议上报告了创纪录的营业收入和每股收益，战略重点聚焦高端水与环境工程，推动全球业务营业利润率扩张 [1] - 公司2026财年末资金储备订单达47亿美元，同比增长13%，为多年期收入提供强劲可见性 [2][3] - 技术设计聚焦战略扩大营业利润率，支持公司长期目标即每年平均提升EBITDA利润率50个基点 [3][4] - 商业水与数字自动化驱动美国商业板块2027财年预计约10%的收入增长 [4][5] 资金储备订单与收入可见性 - 公司2026财年末资金储备订单为47亿美元，代表已完全签约并授权立即开工的客户项目 [2] - 联邦、市政和商业市场的广泛订单势头推动连续三个季度订单出货比高于1.1倍 [2] - 订单量在全球工程业务中提供了强劲的多年期收入可见性 [2] - 首席执行官表示资金储备订单同比增长13% [3] - 13%的储备订单增长为2027财年提供了坚实基础 [6] 技术设计聚焦与利润率扩张 - 管理层优先发展水与环境项目的专业化前端技术设计和工程，因复杂咨询服务可获取溢价定价 [3] - 该战略聚焦在2026财年扩大了政府和商业客户两个细分市场的利润率 [3] - 更高利润率的工作支持公司长期目标即每年平均提升EBITDA利润率50个基点 [3][4] - 首席财务官确认业绩进一步支持长期战略目标即年均提升EBITDA利润率50个基点 [4] 商业水与数字自动化增长驱动 - 先进制造、采矿和数据中心的工业客户正在扩大与公司的合作，以优化水循环利用和自动化设施运营 [4] - 运营控制现代化也满足了关键基础设施资产日益增长的网络安全要求 [4] - 管理层预计2027财年美国商业板块收入增长约10%，受高端水处理和数字解决方案需求加速驱动 [4][5] - 首席执行官指出美国商业板块约10%的增长由先进水处理及相关数字自动化解决方案需求增加驱动，服务于水密集型先进制造、数据中心和采矿领域 [5] 前景展望 - 13%的储备订单增长为公司在联邦和地方客户应对政策过渡时提供了坚实的运营基础 [5] - 全球市场对清洁水基础设施和自动化设施升级的需求持续加速 [5] - 长期客户关系和深厚技术专长使业务能够把握政府资金优先事项的变化 [6] - 公司依托广泛的合同能力和专业工程技能维持在水与环境咨询领域的竞争护城河 [6][7] - 技术深度、长期客户关系和现有合同载体使公司能够响应优先事项变化 [7]

文章核心观点 - 水循环回收股票为投资者提供参与处理废水使其服务于工业冷却、制造、灌溉乃至经适当处理后的饮用水供应等用途的公司投资机会 [2] - 投资机会覆盖处理设备、过滤、化学品等多个细分领域 [2] - Tetra Tech, Inc. 在10只最佳水循环回收股票榜单中排名第6 [1] 水循环回收行业投资机会 - 水循环回收股票使投资者接触到对使用过的水进行处理以使其能够服务于另一用途的公司 [2] - 处理后的水可应用于工业冷却、制造、灌溉以及经适当处理后作为饮用水供应 [2] - 对投资者而言，机会横跨处理设备、过滤、化学品等领域 [2] 相关公司 - Tetra Tech, Inc. 入选10只最佳水循环回收股票榜单，位列第6名 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净营收为11.5亿美元，同比增长5% [4] - 第四季度EBITDA达到1.94亿美元，利润率同比扩大90个基点，过去三年利润率累计扩大240个基点 [4] - 第四季度每股收益为0.49美元，同比增长9% [4] - 2026财年调整后EBITDA利润率（按净营收计算）提升90个基点至15.2% [10] - 若按净服务营收（NSR）口径计算，2026财年EBITDA利润率将高出约250个基点 [11] - 2026财年经营活动现金流为5.23亿美元，较2025财年显著改善14% [11] - 经营活动现金流连续21年超过净利润 [12] - 应收账款周转天数（DSO）为60天，处于行业领先水平 [12] - 已动用资本回报率（ROCE）超过20% [13] - 净债务与EBITDA杠杆率为1倍，略高于一年前的约0.9倍，目标杠杆区间为1-2倍 [15] - 2026财年回购股票总额为3亿美元，第四季度回购规模增至1亿美元，董事会批准的股票回购计划尚有约7.98亿美元可用额度 [15] - 董事会批准季度现金股息同比增长11%，将于12月支付，这是公司连续第46个季度派发股息，且年度派息金额保持两位数增长 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 政府服务集团（GSG）第四季度营收从上年同期的4.75亿美元增至5.13亿美元，同比增长8%，利润率高达18.8%，增长驱动力来自市政水务项目以及为美国陆军工程兵团和美国海军执行的联邦基础设施项目 [5][6] - 商业/国际集团（CIG）第四季度营收为6.4亿美元，同比增长3%，利润率提升140个基点至16.2%，增长主要来自英国和爱尔兰水务项目、澳大利亚的数字自动化与国防业务以及加拿大广泛的基础设施项目 [6] - 第四季度新订单超过16亿美元，其中全球商业订单6亿美元，商业任务订单为6.14亿美元 [8][31] - 第四季度获得NASA企业级技术支持合同，价值14亿美元，扩大了与该长期战略客户的服务范围 [8] - 获得美国海军1.45亿美元新合同产能，用于支持全球关键基础设施升级 [8] - 美国陆军工程兵团欧洲业务合同产能扩大8500万美元 [9] - 获得美国国家海洋和大气管理局（NOAA）4900万美元合同，提供高端地理空间和海岸分析服务及软件 [9] - 在美国环保署（EPA）新增超过2.2亿美元合同产能，延续40多年的合作 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国联邦业务占第四季度营收的26%，同比增长9%，主要受美国海军和陆军工程兵团在防洪、海岸韧性及国防设施现代化方面的业务推动 [7] - 美国州和地方业务同比增长6%，驱动力为市政水处理和数字自动化，增长主要集中在受水资源短缺影响的德克萨斯州、佛罗里达州、加利福尼亚州和科罗拉多州，以及美国中部PFAS处理的持续推进 [7] - 美国商业业务同比增长6%，受益于高端工业数据中心和电力设施的可行性研究及数字自动化服务，以及高压输电项目的工程工作 [7] - 国际业务占营收的43%，同比增长3%；若剔除年初剥离的挪威业务，增幅约为5%-6%，增长主要由英国和爱尔兰水务项目及加拿大基础设施项目引领 [7] - 第四季度末已动用 backlog 为46.7亿美元，同比增长13%，为连续第三个季度订单出货比超过1.1倍 [8] - 英国AMP8水务投资承诺为1050亿英镑，重点从污水溢流和供水漏损扩展至防洪、数字水务及海水淡化等高端供水处理领域 [18] - 爱尔兰水务和污水处理项目规模为136亿欧元，持续扩展至2029年 [19] - 加拿大基础设施资金预计从2026财年的370亿加元快速增至2028财年的737亿加元，增幅达97% [19] - 澳大利亚国防投资计划从约630亿澳元逐步增至2030财年的800亿澳元 [20] - 美国关键矿产激励资金为75亿美元，来自"One Big Beautiful Bill"法案 [20] - 美国输电市场方面，公司已支持超过15000英里、代表超过15吉瓦容量的项目 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司以"Leading with Science"为核心理念，聚焦水、环境和可持续基础设施领域，通过快速适应客户优先级变化实现增长 [3] - 面向政府客户，公司帮助创建新水源、实现水务设施自动化并管理极端天气风险；面向商业客户，解决日益复杂的工业水需求，包括水回用和高端处理，并提供工业设施数字自动化解决方案 [3] - 公司长期战略目标为年均提升EBITDA利润率约50个基点 [10] - 资本配置策略包括有机增长、并购、股息和股票回购，资产负债表强劲，现金流充裕，可投资于技术和自动化等关键业务机会 [14] - 年内已完成对国防领域技术领先企业的收购，包括美国的Halvik和澳大利亚的Providence [14] - 数字自动化业务覆盖所有地理区域和客户类型，包括联邦政府、市政和商业客户，涉及系统优化及网络安全元素 [77] - 网络安全需求嵌入数字自动化和系统集成工作中，涉及运营技术、SCADA系统、可编程逻辑控制器和控制仪表盘的升级改造，是工业客户（包括水务客户）升级系统的主要驱动力之一 [66][67][68] - 可再生能源领域仍有业务开展，但尚未出现需求重新加速的迹象，海上风电等领域仍面临联邦政府的障碍 [81] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司以创纪录的营业收入和每股收益结束2026财年，backlog同比增长13%，为2027财年奠定坚实基础 [3][4] - 美国中期选举带来新的过渡期，公司广泛的客户经验和合同产能使其能够应对当前联邦优先事项，并快速响应联邦、州和地方层面新的资金和项目 [3][4] - 管理层认为中期选举结果似乎有利，许多候选人的竞选纲领包括水与能源可负担性以及环境议题，对公司长期增长构成净正面因素 [40][41] - 管理层指出，国会与行政部门之间的动态可能影响过渡进程和新项目分配，预计可能在2027财年下半年开始看到过渡带来的额外增长影响 [41][42] - 2026财年是美国联邦业务的过渡之年，USAID关闭后基础业务增长良好；2027财年将按全口径报告，不再单独剔除特定项目 [33] - 国务院（包括乌克兰相关业务）仍是公司活跃客户，2027财年预计该部分收入减少，构成一定逆风，意味着联邦基础业务实际增速高于5% [34] - 市政水务业务持续保持两位数增长，未观察到增长轨迹变化；联邦拨款提案尚未生效，且上一年度类似提案在全部由共和党控制的国会下也未导致州循环基金拨款减少 [44] - 灾害准备和规划工作因联邦拨款减少而受到抑制，2026年9月日历年度首次出现约114年来无命名飓风的情况，导致联邦灾害恢复资金极少，进而影响拨付给州和地方机构的规划与缓解资金 [57][58] - 国际业务方面，英国和欧洲水务项目是主要增长驱动力，加拿大基础设施资金大幅增加带来沿海韧性、海岸开发、能源基础设施和北部水域相关工程机会，亚太地区矿业和数字自动化是增长领域 [75][76][77] 其他重要信息 - 2027财年第一季度净营收指引为10.4亿-10.8亿美元，每股收益指引为0.36-0.38美元 [21] - 2027财年全年净营收指引为44.25亿-46.25亿美元，每股收益指引为1.65-1.80美元 [22] - 2027财年假设包括：无形资产摊销2400万美元、折旧2500万美元、利息费用3000万-3500万美元、有效税率27.5% [22] - 上述指引不包括未来收购的贡献 [22] - 2027财年分市场展望：美国商业预计增长约10%，美国联邦预计增长5%，国际收入预计增长约5%，美国州和地方预计相对持平 [17] - 美国商业增长驱动力为水密集型先进制造、数据中心和矿业对先进水处理及数字自动化解决方案的需求增加 [17] - 美国联邦增长主要受国防现代化和韧性军事基础设施设计等当前优先事项支持 [17] - 国际增长预期持续来自英国水务数字自动化项目以及加拿大政府和商业客户的广泛增长 [17] - 美国州和地方方面，市政水务和数字自动化项目（服务超过500家州和地方客户，尤其在佛罗里达、德克萨斯和加利福尼亚等大市场）预计持续增长，但灾害规划和准备工作预计减少 [18] 问答环节所有提问和回答 问题: backlog增长13%的驱动因素是什么，具体是哪些类型的订单 - backlog增长广泛分布于所有终端市场，代表客户对公司技术差异化能力的信心；backlog为已签约资金、已拨款和已授权项目，员工可立即开始工作，连续三个季度环比增长为2027财年增长奠定轨迹 [30] - 驱动因素包括美国联邦韧性基础设施合同、市政水务持续增长、商业能源和环境工作；第四季度商业任务订单达6.14亿美元，公司每年执行超过10万个项目，增长基础广泛 [31] 问题: 美国联邦业务5%增长指引中，乌克兰国务院收入是否为逆风 - 2026财年为过渡年，USAID关闭后联邦基础业务增长良好；2027财年按全口径报告，不剔除特定项目；国务院（乌克兰业务所在）仍是活跃客户，预计2027财年该部分收入减少，构成逆风，意味着联邦基础业务实际增速高于5% [33][34] 问题: 选举和政府换届通常需要多长时间产生影响，如何反映在指引中 - 公司35年历史中经历多次政府换届，强劲backlog将支撑公司度过过渡期；联邦和州地方政府在过渡期间仍会授出合同；中期选举结果似乎有利，竞选纲领涉及水与能源可负担性及环境议题，长期净正面；国会与行政部门之间的动态可能影响过渡和新项目分配，预计2027财年下半年可能开始看到额外增长影响 [40][41][42] 问题: 联邦政府对州和地方水务公用事业拨款不足的影响，以及2027财年指引中的反映 - 市政水务业务持续两位数增长，未观察到变化；联邦共同拨款提案尚未生效，上一年度类似提案在全部由共和党控制的国会下州循环基金拨款仍维持前一年水平；客户已转向州和地方资金来源，推动市政水务持续两位数增长；州和地方业务仅占公司业务的12%，是最小的部分，对波动较为敏感；灾害准备和规划工作因联邦拨款减少而受影响，导致州和地方整体增长指引持平 [44][45] 问题: 国务院工作是否已纳入backlog，如何体现在backlog数字中 - 公司按全口径报告，国务院工作已纳入backlog；鉴于相关国家地缘政治关系的不确定性，公司对国务院工作的backlog纳入持保守态度；backlog反映的是预计2027财年可实现的收入，backlog规模支持营收指引 [48][49] 问题: 为何2027财年增长展望未更强地反映13%的backlog增长 - 部分第四季度和2026财年下半年授予的项目为多年期长周期项目，将跨年执行；新项目启动存在爬坡期，通常从工作计划准备和客户范围讨论开始，尚未达到满负荷收入强度；这两个因素导致backlog增长与当年收入增长之间的差异 [53][54] 问题: 州和地方持平指引的具体原因，是否有联邦资金悬崖 - 抑制州和地方增长的主要因素是灾害准备工作的减少；美国联邦政府通过灾后灾害响应资金来拨款灾害规划和准备，其中6%-7% earmarked 给州和地方机构用于灾害规划、准备和缓解；2026年9月日历年度约114年来首次无命名飓风，灾害季稀疏导致联邦灾害恢复资金极少，进而无资金拨付给州用于规划和缓解；此外，政府通过FEMA发放灾害拨款的行政政策同比下降；市政水务项目仍保持强劲两位数增长 [56][57][58] 问题: 关于USAID可能恢复资金的最新消息 - 公司看到相关新闻，但USAID已不存在，无人可对接；公司客户是国务院，国务院仍在为公司项目提供资金，是活跃客户且公司拥有合同产能；从国会意向到资金分配再到任务订单批准路径漫长，近期看不到过去那种发展工作复苏的迹象 [62][63] 问题: 网络安全相关咨询占净营收的比例、产能及增长前景 - 网络安全是公司为客户提供技术工作的驱动力，嵌入数字自动化和系统集成工作中，涉及运营技术、SCADA系统、可编程逻辑控制器和控制仪表盘的升级；许多系统较老旧，现代化改造包含网络安全组件；公司不单独拆分网络安全收入，其嵌入所有电子系统相关工作中；网络安全担忧是工业客户（包括水务客户）升级系统的另一驱动力，与效率提升和成本节约共同驱动，对增长有实质性贡献 [66][67][68] 问题: 国际业务机会的观察、商业业务是否可更好，以及5%增长目标的上行空间和利润率影响 - 所有地理终端市场均见增长：英国和欧洲主要驱动力为水务项目，商业机会也在增长，第四季度全球商业新订单6.14亿美元；加拿大基础设施资金大幅增加，涉及沿海韧性、海岸开发、能源基础设施和北部水域工程；亚太地区矿业（主要为商业）和数字自动化是增长领域；数字自动化业务覆盖所有地理区域和客户类型，包括联邦政府、市政和商业客户的系统自动化、优化及网络安全 [75][76][77] 问题: 可再生能源领域是否出现需求重新加速 - 公司继续在可再生能源领域开展工作，具备技术能力和产能，为推进中项目的客户持续提供服务；但可再生能源需求尚未重新加速，海上风电等领域仍面临联邦政府的障碍，抑制了潜在增长机会 [81]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净营收为11.5亿美元，同比增长5% [4] - 第四季度EBITDA达到1.94亿美元，利润率同比扩大90个基点，过去三年利润率累计扩大240个基点 [4] - 第四季度每股收益为0.49美元，同比增长9% [4] - 2026财年调整后EBITDA利润率（按净营收计算）提升90个基点至15.2% [10] - 若按净服务营收（NSR）口径计算，EBITDA利润率将高出约250个基点 [11] - 2026财年经营活动现金流为5.23亿美元，较2025财年显著改善14% [11] - 经营活动现金流连续21年超过净利润 [12] - 应收账款周转天数（DSO）为60天，处于行业领先水平 [12] - 已动用资本回报率（ROCE）超过20% [12] - 净债务与EBITDA杠杆率为1.0倍，略高于去年同期的约0.9倍，净债务目标区间为1至2倍 [14] - 第四季度股票回购规模增至1亿美元，2026财年累计回购3亿美元，董事会批准的股票回购计划剩余可用额度约7.98亿美元 [14][15] - 董事会批准季度现金股息同比增长11%，将于12月支付，这是连续第46个季度派息，且年度派息金额保持两位数增长 [14] - 2026财年营收同比下降，主要由于USAID收入减少及偶发性灾害响应收入下降，但营业收入显著增长 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 政府服务集团（GSG）第四季度营收从去年同期的4.75亿美元增至5.13亿美元，同比增长8%，利润率高达18.8% [5] - GSG增长驱动力为市政水务项目以及为美国陆军工程兵团和美国海军执行的联邦基础设施项目 [5] - 商业/国际集团（CIG）第四季度营收为6.4亿美元，同比增长3%，利润率提升140个基点至16.2% [5] - CIG增长主要来自英国和爱尔兰水务项目、澳大利亚的数字自动化和国防业务，以及加拿大广泛的基础设施项目 [5] - 第四季度新订单超过16亿美元，其中全球商业订单6亿美元，商业任务订单为6.14亿美元 [8][29] - 公司每年执行超过10万个项目 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国联邦业务占第四季度营收的26%，同比增长9%，主要由美国海军和陆军工程兵团在防洪、海岸韧性及国防设施现代化方面的工作带动 [6] - 美国州和地方业务同比增长6%，受市政水处理和数字自动化工作推动，增长主要集中在受水资源短缺影响的德克萨斯州、佛罗里达州、加利福尼亚州和科罗拉多州，以及美国中部PFAS处理的持续推进 [6][7] - 美国商业业务同比增长6%，得益于高端工业数据中心和电力设施的可行性研究及数字自动化服务，以及高压输电项目的工程工作 [7] - 国际业务占营收的43%，同比增长3%；若剔除年初剥离的挪威业务，增幅约为5%至6% [7] - 国际增长主要由英国和爱尔兰水务项目及加拿大基础设施项目引领 [8] - 第四季度末已动用 backlog 为46.7亿美元，同比增长13%，为连续第三个季度订单出货比超过1.1倍 [8] - 英国AMP8承诺资金为1050亿英镑，重点从污水溢流和供水漏损扩展至防洪、数字水务及海水淡化等高级供水处理领域 [17] - 爱尔兰水务和污水处理项目规模为136亿欧元，持续至2029年 [18] - 加拿大基础设施资金预计从2026财年的370亿加元快速增至2028财年的737亿加元，增幅达97% [18] - 澳大利亚国防资金计划从约630亿澳元逐步增至2030财年的800亿澳元 [19] - 美国“One Big Beautiful Bill”提供75亿美元激励资金用于国内稀土和关键矿产投资 [19] - 公司在美国输电市场已支持超过15000英里、代表超过15吉瓦容量的项目 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司以“Leading with Science®”为核心理念，聚焦水、环境和可持续基础设施领域 [3] - 面向政府客户，公司帮助创建新水源、实现水设施自动化并管理极端天气风险 [3] - 面向商业客户，公司应对日益复杂的工业用水需求，包括水回用和高端处理，并提供工业设施数字自动化解决方案 [3] - 公司战略目标为年均提升EBITDA利润率约50个基点 [10] - 公司通过有机增长和并购投资于技术和自动化等关键业务机会，年内已完成对美国Halvik和澳大利亚Providence等国防领域技术领先企业的收购 [13] - 第四季度显著扩大合同容量，获得美国国家航空航天局（NASA）14亿美元企业级技术支持合同 [8] - 获得美国海军1.45亿美元新合同容量，用于支持全球关键基础设施升级 [8] - 美国陆军工程兵团欧洲区合同容量扩大8500万美元 [9] - 获得美国国家海洋和大气管理局（NOAA）4900万美元合同，提供高端地理空间和海岸分析服务及软件 [9] - 在美国环保署（EPA）新增超过2.2亿美元合同容量，延续40多年的支持 [9] - 数字自动化工作已覆盖所有地理区域和客户群体，包括联邦政府、市政和商业客户 [74] - 网络安全需求嵌入数字自动化和系统集成工作中，是工业客户（包括水务客户）升级系统的重要驱动因素之一 [63][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司以强劲的第四季度收官，backlog同比增长13%，为2027财年奠定坚实基础 [3] - 美国中期选举带来新的过渡期，公司广泛的客户经验和合同容量使其能够应对当前联邦优先事项并快速响应新的资金和项目 [3][4] - 管理层认为中期选举结果对Tetra Tech长期增长构成净正面因素，候选人竞选纲领包括水与能源可负担性及环境议题 [38][39] - 预计过渡期的影响可能在2027财年下半年开始体现为业务增量增长 [40] - 市政水务业务持续保持两位数增长，未观察到增长轨迹变化 [42] - 联邦政府曾提出影响州和市政项目共同拨款的预算提案，但尚未生效；上一年度类似提案在全部由共和党控制的国会下也未削减州循环基金（SRF）的拨款水平 [42] - 客户已转向州和地方资金来源，推动市政水务项目持续两位数增长 [43] - 美国州和地方业务占公司总业务的12%，是最小的业务板块，对波动较为敏感 [43] - 灾害准备和规划工作是州和地方增长放缓的主要原因，联邦灾害资金中约6%至7% earmarked 用于州和地方机构的灾害规划、准备和缓解工作，但上一年度灾害季异常清淡（约114年来首次无命名飓风），导致相关资金极少 [54][55] - 政府通过FEMA发放灾害相关 grant 资金的政策同比下降，造成同比基数问题 [55] - 可再生能源领域需求尚未出现明显回升，海上风电仍面临联邦政府设置的障碍 [79] 其他重要信息 - 2027财年第一季度净营收指引为10.4亿至10.8亿美元，每股收益指引为0.36至0.38美元 [21] - 2027财年全年净营收指引为44.25亿至46.25亿美元，每股收益指引为1.65至1.80美元 [22] - 2027财年假设包括：无形资产摊销2400万美元、折旧2500万美元、利息费用3000万至3500万美元、有效税率27.5% [22] - 指引不包含未来收购的贡献 [22] - 2027财年分市场展望：美国商业预计增长约10%，美国联邦预计增长5%，国际营收预计增长约5%，美国州和地方预计相对持平 [16] - 美国商业增长驱动力为水密集型先进制造、数据中心和采矿领域对高级水处理及相关数字自动化解决方案的需求增加 [16] - 美国联邦增长主要受国防现代化和韧性军事基础设施设计等当前优先事项支持 [16] - 国际增长预期来自英国水务项目数字自动化的持续强劲以及加拿大政府和商业客户的广泛增长 [16] - 美国州和地方市政水务及数字自动化项目预计持续增长，尤其是佛罗里达州、德克萨斯州和加利福尼亚州等大市场，但灾害规划和准备工作预计减少 [17] 问答环节所有提问和回答 问题: backlog增长13%的驱动因素及订单类型 - backlog增长广泛分布于所有终端市场，包括美国联邦韧性基础设施合同、市政水务、商业能源和环境工作 [28][29] - backlog为已签约资金、已拨款和已授权项目，员工可立即开始工作，连续三个季度环比增长为2027财年增长奠定轨迹 [28] - 第四季度商业任务订单达6.14亿美元，公司每年执行超过10万个项目，增长代表各终端市场的广泛支持 [29] 问题: 美国联邦业务5%增长指引中乌克兰相关收入的假设 - 2026财年为过渡年，2025财年USAID关闭后基础业务在联邦领域增长良好，此前按pro forma基准报告 [31] - 2027财年按all-in基准报告，不单独剔除任何特定项目 [31] - 国务院是持续客户，乌克兰相关工作归属于国务院，公司预计2027财年该项收入减少，构成逆风，意味着联邦基础业务实际增长率高于5% [31][32] 问题: 选举和政府过渡对业务的时间线影响 - 管理层拥有35年从业经验，经历多次政府更替，强调强劲backlog将支撑公司度过过渡期 [37] - 联邦及州和地方政府在过渡期间将继续授标 [37] - 中期选举结果被视为长期净正面，候选人纲领涵盖水与能源可负担性及环境议题 [38][39] - 国会与行政部门之间的动态可能影响新项目分配，过渡影响可能在2027财年下半年开始显现 [39][40] 问题: 州和地方水务公用事业资金状况及2027财年指引反映 - 市政水务业务持续两位数增长，未观察到变化 [42] - 联邦共同拨款预算提案尚未生效，上一年度类似提案未导致州循环基金拨款削减 [42] - 新一届国会对拨款项目可能更为有利，但最终预算尚未确定 [42] - 客户已转向州和地方资金来源，推动市政水务持续两位数增长 [43] - 联邦 grant 项目的影响主要体现在灾害准备和规划工作，导致州和地方增长指引保守，该板块仅占公司业务12% [43] 问题: 国务院工作是否计入backlog及流转方式 - 公司按all-in基准报告，国务院工作计入backlog [45] - 鉴于相关国家地缘政治关系的不确定性，公司对国务院工作的backlog计入持保守态度 [45] - backlog反映公司预计2027财年将实现的营收，backlog规模支持营收指引 [47] 问题: 2027财年增长展望与13% backlog增长之间的调和 - 第四季度和2026财年下半年授予的部分工作为多年期项目，持续时间超过一年 [51] - 下半年授予的项目存在爬坡期，项目启动通常从工作计划编制和客户范围讨论开始，尚未进入收入密集阶段 [51][52] 问题: 州和地方持平指引的具体驱动因素及联邦资金悬崖 - 灾害准备工作的资金机制特殊：联邦灾害资金中约6%至7% earmarked 用于州和地方机构的灾害规划、准备和缓解，无灾害时该资金不拨付 [54] - 上一年度灾害季异常清淡，约114年来首次无命名飓风，导致联邦灾害恢复资金极少，相关规划资金缺失 [54] - 政府通过FEMA发放灾害 grant 资金的政策同比下降，造成同比基数问题 [55] - 市政水务项目持续强劲两位数增长 [55] 问题: USAID相关新闻及资金恢复可能性 - 公司关注相关新闻，但USAID已无人员可对接，机构实质上不存在 [60] - 公司客户为国务院，国务院仍在为项目提供资金，是活跃客户且公司拥有合同容量 [60] - 从国会意向到资金分配再到任务订单批准路径漫长，近期看不到过去发展工作复苏的迹象 [61] 问题: 网络安全相关咨询收入占比、产能及增长贡献 - 网络安全是公司为客户提供技术工作的驱动因素，数字自动化和系统集成工作涉及运营技术、SCADA系统、可编程逻辑控制器和控制仪表盘的升级，许多系统较老旧，现代化改造包含网络安全组件 [63] - 网络安全嵌入公司所有电子系统相关工作中，不单独拆分收入占比 [64] - 网络安全担忧是工业客户（包括水务客户）升级系统的另一驱动因素，主要驱动为效率（水生产和处理效率、成本节约、工业用水和能源效率），网络安全为共同驱动 [66] 问题: 国际业务机会、商业板块潜力及对2027财年利润率的影响 - 英国和欧盟主要增长驱动力为水务项目，持续强劲增长 [73] - 第四季度全球商业新订单6.14亿美元，英国和欧盟各终端市场均见商业机会，商业业务持续增长，水务为主要驱动力 [73] - 加拿大基础设施资金大幅增加，涉及海岸韧性、海岸开发、能源基础设施及北部边境水相关工作 [73] - 亚太地区采矿（主要为商业）和数字自动化为增长领域 [74] - 数字自动化工作覆盖所有地理区域和客户群体，包括联邦政府、市政和商业客户的系统自动化、优化及网络安全 [74] 问题: 可再生能源需求是否回升 - 公司继续在可再生能源领域开展工作，拥有技术能力和产能，现有项目持续推进 [79] - 可再生能源需求尚未出现明显回升，海上风电仍面临联邦政府设置的障碍，抑制了潜在增长机会 [79]

NEWS RELEASE November 11, 2026 Tetra Tech Reports Strong Fourth Quarter and Fiscal Year 2026 Results Pasadena, California. Tetra Tech, Inc. (NASDAQ: TTEK), a global provider of high-end technical and engineering services, Leading with Science in water, environment and sustainable infrastructure, today announced results for the fourth quarter and fiscal year ended September 27, 2026. Exhibit 99.1 Fourth Quarter Results Revenue and revenue, net of subcontractor costs (net revenue), in the fourth quarter total ...